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As velhas atuais lies de Philip Fisher

28/01/2013 Valor Econmico


O livro Common stocks and uncommon profits and other writings (Aes comuns,
lucros extraordinrios, na traduo da edio brasileira) foi lanado em 1958, mas os
ensinamentos do americano Philip Fisher so ainda seguidos pelos investidores,
inclusive por gestores brasileiros.
O princpio bsico da metodologia de Fisher investir em companhias de destaque,
aquelas que apresentaro crescimento de vendas e lucros acima da indstria nos
prximos anos. Esta condio obtida com gastos constantes com pesquisa,
lanamento contnuo de produtos e uma administrao que tenha viso de longo
prazo, mas sem se descuidar das obrigaes dirias. Tomando por base estes
princpios, Fisher faz algumas consideraes relevantes:
1 mais fcil saber o que deve acontecer com o preo de uma ao do que predizer
em quanto tempo isso ocorrer.
2 O preo da ao reflexo dos resultados futuros e no dos pretritos. Deve-se ter
em mente que o que realmente importa o futuro, no o passado, diz Fisher.
3 - As aes de companhias de destaque merecem negociar com prmio sobre as
demais do mercado caso se tenha a expectativa de que elas continuaro entregando
resultados superiores. Fisher no comprava as aes por estarem baratas. Essa
estratgia tem sido muito utilizada por alguns gestores brasileiros que mantm
companhias de destaque em suas carteiras Ambev, Ultrapar, Localiza e outras
apesar de estas apresentarem mltiplos bem superiores mdia do mercado.
4 Se o aplicador estiver convicto da sua escolha, no deve vender os papis das
companhias premium apenas porque apresentaram forte valorizao no curto prazo
e, em seguida, destinar estes recursos s aes de empresas que ainda no se
valorizaram. Para o especialista, os investidores no devem dar grande nfase aos
papis que ainda no apresentaram ganho expressivo. Eles inconscientemente
acabam aderindo falsa ideia de que todas as aes se valorizam at um limite
mximo, (...) enquanto as outras que no subiram o suficiente ainda tm algo a
cumprir, diz Fisher. O fato de uma ao ter tido ou no alta nos ltimos anos no
revestido de significado algum para a tomada de deciso de compr-la no presente.
5 A distribuio de dividendos no deve impedir investimentos que possibilitem o
crescimento dos resultados da companhia, como a construo de uma nova unidade
de produo, o lanamento de uma linha indita de produtos ou a instalao de
equipamentos que gerem reduo de custos. Fisher no concorda com a afirmativa de
que a reduo ou a eliminao dos proventos devem ser sempre consideradas uma
estratgia desfavorvel ao acionista.
6 - Esta para alguns bancos de investimento e companhias brasileiras. Fisher
considerava que, se a empresa possusse disponibilidades, gerao de caixa suficiente
e espao para um endividamento saudvel, o acionista no deveria se preocupar com

os desembolsos para investimentos. Por outro lado, caso a companhia tivesse que
recorrer a aumentos de capital para acelerar o crescimento, diluindo os atuais
acionistas, o aplicador deveria efetuar estudos para se certificar se essa diluio seria
benfica. Em outras palavras, ele mostra certo ceticismo com as estratgias de
crescimento baseadas em seguidas ofertas de aes.
7 Fisher preferia aes de empresas que j possussem um histrico de resultados.
Assim, poderia acompanhar a produo da companhia, as vendas, a contabilidade de
custos, a equipe executiva e todos os outros aspectos das suas operaes. Em
contrapartida, quando uma companhia ainda se encontra no estgio promocional,
tudo o que um investidor pode fazer analisar o seu planejamento e imaginar quais
seriam os seus problemas e os seus pontos fortes. Ser que Fisher teria adquirido os
papis de empresas em estgio pr-operacional como OGX e HRT, por exemplo?
8 Aps a pesquisa e a certeza de que se encontrou uma companhia de valor, o
investidor pessoa fsica no deve deixar de adquiri-la porque deseja economizar alguns
centavos ou porque os especialistas esperam um mercado baixista mais a frente.
Segundo Fisher, as empresas de qualidade tendem a apresentar, no prximo ciclo de
alta, pico de preo superior ao verificado no anterior.
9 Quando o investidor deve vender as aes? O estrategista americano elenca
algumas situaes: (a) quando a companhia mostra que no entregar os resultados
que o investidor esperava; (b) caso ocorram mudanas que faam com que as
companhias no atendam mais aos requisitos necessrios para serem consideradas de
destaque (no captulo 3, Fisher elenca 15 questes que devem ser observadas pelo
investidor); e (c) aps crescimento acelerado dos lucros, a empresa comea a entregar
resultados em linha com a indstria. Nesta situao, a venda pode ser feita de forma
gradual.
10 A carteira de investimentos deve ser constituda com 60% a 100% dos recursos
em companhias de destaque. A alocao exata depende das necessidades e
caractersticas de cada investidor.
O espao pequeno para abordar todas as nuances da estratgia de investimento de
Philip Fisher. Espero ter incitado a curiosidade do leitor para conhecer mais de perto
este clssico da teoria de finanas.