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Capitulo6 PDF
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MATEMTICA FINANCEIRA
MERCADO FINANCEIRO
OBJETIVO:
JUSTIFICATIVA:
PROGRAMA:
I O MERCADO FINANCEIRO
I.1 O Mercado de Capitais
I.1.1 Mercado de Renda Varivel
I.1.1.1 O que so Aes
I.1.1.2 Tipos de Aes
I.1.1.3 Classes de Aes
I.1.1.4 Direitos e Proventos
I.1.1.5 Negociao
I.1.1.6 Bolsa de Valores
I.1.1.7 Bovespa
I.1.1.8 Comisso de Valores Mobilirios
I.1.1.9 ADRs
I.1.2 Mercado de Renda Fixa
I.1.2.1 Mercado de Renda Fixa
I.1.2.2 SELIC/CETIP
I.1.2.3 Ttulos Pblicos
I.1.2.4 Ttulos Privados
I.1.3 Mercado de Cmbio
I.1.3.1 Mercado de Cmbio no Brasil
I.1.3.2 Operaes de Arbitragem
I.1.4 Mercado de Derivativos
I.1.4.1 Mercado de Derivativos
I.1.4.2 Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F)
I.1.4.3 Opes de Aes
I.1.4.4 Estratgia de Opes
I.1.4.5 Mercado a Termo
I.1.4.6 Mercado de Futuros
I.1.4.7 Mercado Futuro para Renda Fixa
I.1.4..8 Mercado Futuro para Moeda
I.1.4.9 Mercado Futuro para Produtos Agropecurios
I.1.4.10 SWAPS
I.1.5 Mercado de Fundos de Investimento
I.1.5.1 Fundos de Investimento
I.1.5.2 Fundos de Renda Fixa
I.1.5.3 Fundos de Renda Varivel
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MATEMTICA FINANCEIRA
BIBLIOGRAFIA BSICA
Vieira Sobrinho, Jos Dutra Matemtica Financeira Ed. Atlas - 1997
Faria, Rogrio Gomes de Matemtica Comercial e Financeira 5 ed. Ed.
Makron Books 2000
Mathias,Washington F. & Gomes, Jos M. - Matemtica Financeira - Ed. Atlas
1995
Assaf Neto, Alexandre Matemtica Financeira e suas aplicaes 5 ed. Ed.
Atlas 2000
Samanez, Carlos P. Matemtica Financeira: Aplicaes Anlise de
Investimentos 2 ed. Ed. Makron Books - 1999
BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTAR
Faro, Clvis de - Matemtica Financeira - 9 ed. - So Paulo, Atlas 1993
Kuhnen, Osmar L. & Bauer, Udibert R. - Matemtica Financeira Aplicada e
Anlise de Investimentos - Ed. Atlas - 1996
Shinoda, Carlos Matemtica Financeira para usurios do Excel 2 ed. Ed.
Atlas 1988
Laureano, J. L. & Leite, O . V. - Os Segredos da Matemtica Financeira - Ed.
tica
Neves, Cesar das - Anlise de Investimentos - Zahar Editores
Erlich, Pierre J. - Avaliao e Seleo de Projetos de Investimento Ed. Atlas
Souza, Alceu & Clemente, Ademir - Decises Financeiras e Anlise de
Investimento - Ed. Atlas
Polo, Edison F. - Engenharia das Operaes Financeiras - Ed. Atlas - 1996
Ross, Stephen & Jaffe, J.F. - Administrao Financeira -Ed. Atlas - 1996
Hirschfeld, Henrique - Engenharia Econmica - Ed. Atlas - 1984
Hess, G. et all - Engenharia Econmica - Difuso Editora S. A .
Oliveira, Jos Alberto Nascimento de - Engenharia Econmica: Uma
Abordagem s Decises de Investimento - McGraw Hill do Brasil - 1982
Arida, Prsio et. All. - Inflao Zero - Paz e Terra Ed.
Carvalho, Carlos Eduardo - Mercado Financeiro - Ed. Global
Oliveira Neto, Joo Carlos de - Salrio, Preo e Inflao - Ed. Global
Securato, Jos Roberto Decises Financeiras em Condies de Risco Ed.
Atlas 1996
Kassai, Jos Roberto et all. Retorno de Investimento 2 Ed. - Ed. Atlas - 2000
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CAPTULO 06
O MERCADO FINANCEIRO
mercado financeiro o mercado onde os recursos excedentes da economia
(poupana) so direcionados para o financiamento de empresas e de novos projetos
(investimentos). No mercado financeiro tradicional, o dinheiro depositado em bancos por
poupadores utilizado pelas instituies financeiras para financiar alguns setores da
economia que precisam de recursos. Por essa intermediao, os bancos cobram do tomador
do emprstimo (no caso as empresas) uma taxa - spread -, a ttulo de remunerao, para
cobrir seus custos operacionais e o risco da operao. Quanto maior for o risco de o banco
no receber de volta o dinheiro, maior ser a spread.
O mercado de capitais faz parte do mercado financeiro. Nele, os recursos dos
poupadores so destinados promoo do desenvolvimento econmico de forma direta,
isto , de projetos e empresas. no mercado de capitais que empresas que precisam de
recursos conseguem financiamento, por meio da emisso de ttulos, vendidos diretamente
aos poupadores/investidores, sem intermediao bancria. Dessa forma, os investidores
acabam emprestando o dinheiro de sua poupana a empresas, tambm sem a intermediao
bancria.
O repasse dos recursos de poupadores/investidores s empresas pode ser feito de
duas formas :
1. Dvida: Os investidores compram ttulos emitidos pelas empresas que
precisam de dinheiro. Esses ttulos do aos investidores o direito de receber
a quantia emprestada, mais juros previamente determinados. Os ttulos so
chamados de ttulos de dvida e esse mercado conhecido como mercado
de renda fixa.
2. Aes: Tambm aqui os investidores compram ttulos emitidos por
empresas. Mas os ttulos no garantem remunerao fixa aos investidores.
A remunerao dos ttulos so os dividendos - parte do lucro que uma
empresa de capital aberto distribui entre seus acionistas. Os investidores
tornam-se scios da empresa. Esses ttulos so chamados aes e o
mercado conhecido como mercado de renda varivel.
O
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MERCADO DE CAPITAIS
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importante ter em mente que Bolsa no cassino. Por isso no deve ser vista
como tal. Como descrito no item Mercado de Capitais, os investidores compram aes
com o objetivo de tornarem-se scios de uma empresa.
VI.1.1.7 - BOVESPA
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Para uma empresa ter suas aes negociadas em bolsa deve ser uma
companhia ou Sociedade Annima (SA) de acordo com a Lei n 6.404, de 15
dezembro de 1976, alm de estar regulamentada pela CVM, apresentando sua
situao financeira periodicamente.
As principais informaes financeiras que as empresas devem enviar CVM e o
prazo para sua divulgao so :
Tipo
Descrio
Periodicidade Entrega At:
Anual
31/mar
DFP Demonstraes Financeiras Padronizadas
Informaes Anuais
Anual
31/mai
IAN
Informaes Trimestrais
Trimestral
15/abr
1. ITR
Informaes Trimestrais
Trimestral
15/jul
2. ITR
Informaes Trimestrais
Trimestral
15/out
3. ITR
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Recibos emitidos para dar liquidez s aes das empresas no mercado secundrio
americano, no permitindo que os recursos sejam captados pela empresa emissora da ao.
Tm custo de emisso menor e s podem ser negociados no mercado de balco americano,
por investidores pr-qualificados pela SEC, rgo americano com funes semelhantes s
da comisso de Valores Mobilirios (CVM).
Nvel II - Os ADRs de Nvel II tm as mesmas caractersticas dos de Nvel I, podendo, no
entanto, ser negociados em bolsa por qualquer investidor, uma vez que cumprem todos os
requisitos de negociao de aes de empresas americanas estabelecidos pela SEC,
inclusive as normas de contabilidade americanas (USGAAP).
Nvel III - Recibos que cumprem todos os requisitos de negociao de aes americanas
estabelecidos pela SEC. So emitidos por empresas que desejam captar recursos (mercado
primrio).
Nvel I -
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A STN (Secretaria do Tesouro Nacional) emite os seus papis com fins de Poltica
Oramentria, ou seja, cobrir o oramento do Governo que insiste em gastar mais do que
arrecada, surgindo, ento, as :
LTN Letras do Tesouro Nacional que so exatamente iguais aos BBC e portanto
inteiramente diferentes das Letras do Tesouro anteriormente citadas
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1995
0,00%
3,63%
2,60%
4,26%
4,25%
4,04%
4,02%
3,84%
3,32%
3,09%
2,88%
2,78%
1996
2,58%
2,35%
2,22%
2,07%
2,01%
1,98%
1,93%
1,97%
1,90%
1,86%
1,80%
1,80%
1997
1,73%
1,67%
1,64%
1,66%
1,58%
1,61%
1,60%
1,59%
1,59%
1,67%
3,04%
2,97%
1998
2,67%
2,13%
2,20%
1,71%
1,63%
1,60%
1,70%
1,48%
2,49%
2,94%
2,63%
2,40%
1999
2,18%
2,38%
3,33%
2,35%
2,02%
1,67%
1,66%
1,57%
1,49%
1,38%
1,39%
1,60%
2000 2001
1,46%
1,45%
1,00%
-
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Volume em
R$ (milhes)
Participao
(%) sobre o
total
CETIP
49.188,8
12,19
- CDB
10.751,1
2,66
- DI
36.540,2
9,06
1.897,5
0,47
SMP
20.542,1
5,09
SNA
87.272,1
21,63
- CDB
35.983,7
8,92
16.805,1
4,16
- Outros
34.483,4
8,55
SPR
157.501,1
39,03
SCF
51.580,5
12,78
SND (Debntures)
26.025,9
6,45
6.037,5
1,50
Outros
5.356,4
1,33
- Outros
Total
FONTE: CETIP
403.504,4
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Para captar recursos no mercado, e assim financiar projetos, o governo federal, por
meio do Tesouro Nacional e do Banco Central, emite ttulos, como letras, notas e bnus,
vendidos a instituies financeiras num leilo primrio. No leilo primrio so negociados
os ttulos diretamente com o Tesouro Nacional. Apenas instituies financeiras podem
participar desse leilo, encaminhando propostas para os dealers, que so os representantes
do Tesouro.
Uma vez efetuada a compra, o ttulo pode ser negociado ou servir como lastro para
troca de reservas entre diferentes instituies financeiras. Para esse tipo de negociao,
existe um mercado secundrio, chamado open market, onde a venda de ttulos realizada
com o compromisso de recompra futura. Esse mercado garante s instituies financeiras
caixa proveniente da transferncia de reservas lastreadas em ttulos pblicos. Quando essa
venda tem garantia de recompra por um dia classificada como overnight, que forma uma
taxa de juros controlada e movimentada pela Selic para a formao da taxa SELIC.
Alm dos ttulos federais, h ttulos emitidos por governos estaduais e municipais.
Esse mercado, porm, tem pouca liquidez no Brasil. Confira a seguir os principais ttulos
pblicos federais:
Letras do Tesouro Nacional (LTN): ttulos com prazo mnimo de 28 dias, negociados com
desgio.
Notas do Tesouro Nacional (NTN): ttulos ps-fixados, atrelados a um indexador, como o IGP
(ndice Geral de Preos) e a TR (Taxa Referencial). So nominativos e tm iseno de impostos nos
juros pagos periodicamente.
Notas do Banco Central (NBC): ttulos escriturais negociados com desgio, atrelados a um
indexador econmico ou variao cambial. Geralmente tm prazos de 90 e 180 dias.
Letras Financeiras do Tesouro (LFT): ttulos com remunerao atrelada ao mercado overnight
(Selic) e com alta liquidez.
Letras do Banco Central (LBC): ttulo semelhante s LFT, emitido pelo Banco Central.
Bnus do Banco Central (BBC): ttulo pblico de curto prazo, prefixado e negociado com
desgio.
Para o investidor pessoa fsica e jurdica a nica forma de aplicar em ttulos pblicos de
renda fixa indiretamente, por meio dos fundos de investimentos.
A tabela abaixo mostra os compradores dos papis do governo no mercado primrio em %
Compradores no mercado primrio
LFT
69,7
10,9
0,2
0,6
6,6
12,0
100,0
LTN 6m
64,3
13,4
2,8
4,4
14,7
0,4
100,0
Modalidades de papis
LTN 12 m
NBC-E
32,6
44,4
0,0
9,1
13,9
0,0
100,0
26,2
60,5
1,0
1,5
1,8
9,0
100,0
NTN-C
Total
54,6 47,0
31,2 35,2
0,0
0,9
0,0
2,5
14,2
6,9
0,0
7,5
100,0 100,0
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Ttulos privados so ttulos emitidos por empresas para a captao de recursos sob a
forma de dvida. Esses ttulos garantem a seu detentor remunerao preestabelecida, que
varia em funo do prazo da operao e do risco de crdito de cada empresa. Os principais
ttulos privados so:
Certificados de Depsito Bancrio (CDB): so ttulos de renda fixa preestabelecida ou psfixada, emitidos por bancos (empresas) para pessoas fsicas ou jurdicas, que podem ser
transferidos para outros investidores por endosso nominativo. Os CDB podem ainda ser indexados
aos CDI, TR, TJLP, TBF ou ao IGP. A alquota de Imposto de Renda que incide sobre eles ,
ATUALMENTE, de 20% sobre o rendimento obtido. O Imposto sobre Operaes Financeiras
(IOF) cobrado sobre ttulos com prazo menor que 30 dias, seguindo uma proporo inversa ao
tempo de aplicao: quanto maior o tempo que ficar aplicado, menor o imposto pago. Alm do
CBD tradicional existem ainda o CBD Over, o Rural e o com taxas flutuantes (taxas
repactuadas mensalmente).
Recibo de Depsito Bancrio (RDB): parecido com o CDB, com a diferena de que um ttulo
intransfervel.
Debntures: ttulos de mdio e longo prazo emitidos por sociedades annimas para financiar
projetos e capital de giro junto a investidores. As debntures so negociveis e garantem a seu
detentor pagamento de juros peridicos. Apesar de serem classificadas como ttulos de renda fixa,
as debntures podem ter caractersticas de renda varivel, como prmios, participao no lucro da
empresa ou at mesmo conversibilidade em aes da companhia. As debntures so regulamentadas
pela Comisso de Valores Mobilirios. As caractersticas das debntures so: Nome da Empresa,
Nmero da Emisso, Data da Emisso, Vencimento, Garantias, Tipo (simples, conversvel em
aes ou permutvel), Valor, Cronograma de Pagamento de Juros e Datas de Repactuao de Juros,
Banco responsvel pela emisso e o Agente Fiducirio. A tributao para pessoas fsicas de,
atualmente, 20% de imposto de renda e IOF. Para empresas, o imposto de renda varia de acordo
com a faixa de faturamento.
Notas Promissrias: tambm conhecidas por commercial paper, so ttulos de curto prazo emitidos
por empresas e sociedades annimas para captar recursos de capital de giro. No existe garantia real
para o investidor, apenas fianas bancrias, representando como risco a situao atual e futura da
empresa em honrar seus compromissos financeiros. um ttulo que pode ser negociado no mercado
secundrio e est de acordo com as regulamentaes da CVM. A tributao de, atualmente, 20%
de imposto de renda para pessoas fsicas.
Clique aqui e veja algumas questes (FAQ) interessantes a respeito deste mercado.
V.1.3 - MERCADO DE CMBIO
No mercado de cmbio so negociados ativos financeiros (no todos da mesma
moeda) com vencimento determinado, cujos papis em uma determinada moeda podem
ser negociados contra papis em outra moeda. Esse mercado existe porque as naes
querem manter seu direito soberano de ter e controlar suas moedas prprias. Caso todos os
pases do mundo usassem a mesma moeda, o mercado de cmbio no existiria.
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O incio de uma operao no mercado de cmbio ocorre quando, por exemplo, uma
empresa dos EUA exporta produtos para o Japo. O fabricante dos EUA precisa ser pago
em dlares americanos, j o comprador no Japo possui yen, com o qual pagar o
fabricante nos EUA. Assim, existem duas possibilidades dessa operao entre os EUA e o
Japo, pois o exportador americano fatura o importador japons em dlares ou em yens:
Se o exportador americano faturar em dlares, o importador japons vender yens
para comprar dlares americanos no mercado de cmbio;
Se o exportador americano faturar em yens, o exportador deve vender os yens para
comprar dlares.
Qualquer que seja a moeda da fatura, algum ir ao mercado de cmbio vender yens para
comprar dlares.
VI.1.3.1 - MERCADO DE CMBIO NO BRASIL
Turismo: formada pela negociao de dlares entre pessoas que iro viajar
para o Exterior e casas de cmbio autorizadas.
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Contratos futuros: so contratos realizados entre duas contrapartes com vencimento futuro, da
qual so fixados os montantes e valores de compra e venda de uma determinada commodity,
obedecendo a um ajuste dirio de posies e de margens.
Opes sobre o disponvel: opo por meio da qual um investidor adquire o direito de comprar ou
vender uma commodity a um preo e a uma data preestabelecidos de um outro investidor.
Opes sobre o futuro: opo da qual um investidor adquire o direito de comprar ou vender um
contrato futuro a um preo e uma data preestabelecidos, de um outro investidor.
A Termo: contratos de compra e venda de commodities futuro com preos e prazos definidos,
diferenciando-se dos contratos futuros por no apresentarem ajustes dirios. A liquidao fsica e
financeira se d na data determinada no contrato a termo. Existe a necessidade de depsito de
margem para o comprador do contrato.
Swaps: troca de ndices entre dois investidores com o objetivo de evitar riscos. A maioria dos
investidores utiliza o swap para proteger-se de desvalorizaes de moedas. Um exemplo: Imagine
que um investidor "x" tenha uma dvida (passivo) em dlar, com vencimento daqui a um ano. Sua
renda em reais. Para pag-la, ele estaria trocando reais por dlar na data de vencimento. Mas
durante esse perodo o real se desvalorizou a um patamar invivel. Esse mesmo investidor ento
estar gastando muito mais reais para cobrir sua dvida em dlar. Se ele tivesse feito um swap e
trocado seu risco de dlar para reais, teria evitado essa brusca oscilao do mercado. Esse
mecanismo de proteo se chama hedge.
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CONTRATO FINANCEIRO
OURO
NDICE
Contrato Futuro de Ibovespa
TAXAS DE CMBIO
Contrato Futuro de Taxa de Cmbio de Reais por Dlar Comercial
Contrato de Opes de Compra sobre Taxa de Cmbio de Reais por Dlar Comercial
Contrato de Opes de Venda sobre Taxa de Cmbio de Reais por Dlar Comercial
Contrato de Opes de Compra sobre Futuro de Taxa de Cmbio de Reais por Dlar Comercial
Contrato de Opes de Venda sobre Futuro de Taxa de Cmbio de Reais por Dlar Comercial
TAXAS DE JURO
Contrato Futuro de Taxa Mdia de Depsitos Interfinanceiros de um dia
Contrato de Opes de Venda sobre ndice de Taxa Mdia de Depsitos Interfinanceiros de um dia
Contrato de Opes de Venda sobre Futuro de Taxa Mdia de Depsitos Interfinanceiros de um dia
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20
DEZ/99
DEZ/98
DEZ/97
Valor % do
total
Valor % do
total
Valor % do
total
Valor % do
total
Discriminao
87,4 214,08
88,7 215,21
89,1 158,30
82,0
29,08
12,6
27,39
11,3
26,43
10,9
34,82
18,0
90,34
39,0 100,68
41,7
95,37
39,5
86,72
44,9
87,62
37,8
97,36
40,3
91,98
38,1
80,98
41,9
2,72
1,2
3,32
1,4
3,38
1,4
5,74
3,0
202,45
Curto prazo
Setor Privado
141,19
61,0 140,79
58,3 146,28
60,5 106,40
55,1
114,83
49,6 116,71
48,3 123,23
51,0
77,32
40,0
11,4
10,0
9,5
29,08
15,1
Curto prazo
TOTAL
26,36
24,07
23,05
CONTRATOS ELETRNICOS
SWAPS
OPES FLEXVEIS
Contrato de Opes de Compra Flexveis de Taxa de Cmbio de Reais por Dlar EUA
Contrato de Opes de Venda Flexveis de Taxa de Cmbio de Reais por Dlar EUA
AGROPECURIOS
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Como funciona ?
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TRAVA DE BAIXA: O investidor compra uma opo de compra (titular) com preo de
exerccio P e ao mesmo tempo lana um opo de compra com um preo de exerccio P'
menor que P da posio titular. O prmio da opo titular menor que da posio
lanadora. Neste caso, o investidor ter um ganho inicial nesta trava. As opes possuem a
mesma data de vencimento. Esta trava utilizada quando o mercado apresentar tendncia
de baixa. O ganho ou a perda do investidor so limitados. Por lanar opes com prmios
maiores do que na posio titular, o investidor est apostando que nenhuma das opes
ser exercida e que seus lucros estaro justamente na diferena entre os prmios das
opes. Acompanhe a seguir como se comporta o rendimento da operao em funo do
preo da ao.
BOXE FECHADO: uma operao de renda fixa com utilizao de opes. Basicamente
uma combinao de uma trava de alta com uma trava de baixa. O Boxe uma boa
estratgia de captao quando a taxa de juros envolvida nessa operao for menor que a
taxa de juros do mercado. O Boxe pode tambm ser utilizado como uma operao de
emprstimo, se a taxa envolvida for maior que a taxa de juros de mercado.
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BUTTERFLY (BORBOLETA):
Butterfly de compra:
Compra de opo de compra ao preo de exerccio P.
Compra de opo de compra ao preo de exerccio P" (P" > P' > P).
Butterfly de venda:
Compra de opo de venda ao preo de exerccio P" (P" > P' > P).
Todas as opes se referem ao mesmo ativo-objeto e data de vencimento.
As aes esto disponveis para o comprador do contrato a partir do terceiro dia til do fechamento
do negcio;
O preo da cotao vista e a taxa de juros influenciam diretamente no preo final do contrato;
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A liquidao do contrato pode ser antecipada. Para tanto, paga-se o valor pro rata relativo aos dias
corridos.
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VALOR DO CONTRATO
PU NEGOCIADO NA BM&F
Taxa Over a .m.
Dat
Saques at
a
..
Venciment
o
Taxa
de
Juro
SETIP
Taxa de
Juro
28
100.000,00
99.750
1,50%
..
Mercado
Futuro
..
Mercado
Pu
Ajust
PU Ajuste
BM&F
Corrigido
e
Ajuste
Corrigid
o
..
..
..
..
..
..
..
..
17/7
1,50
1,49
99.752,04
..
(2,04)
(2,04)
18/7
1,51
1,53
(5,66)
19/7
1,49
1,49
99.851,15 99.846,49
20/7
1,50
1,52
21/7
1,47
1,49
99.950,36 99.948,69
1,66
1,67
100.000,0
99.999,93
0
0,67
0,67
..
..
..
....
Total
=
(2,71)
24/7
..
..
..
..
..
..
..
..
..
4,66
4,66
(2,00)
Taxa ps-fixada contra taxa prefixada: se o investidor tem uma grande dvida com a taxa de
juro ps-fixada e o cenrio econmico aponta para uma alta de juros, a soluo para evitar o
impacto da alta seria vender um contrato futuro, transformando a taxa ps-fixada em prefixada. As
datas de liquidao financeira do contrato e do emprstimo devem coincidir.
Taxa prefixada contra taxa ps-fixada: se o investidor tiver uma grande dvida com a taxa de
juro prefixada, e houver uma expectativa de baixa de juro, por meio da compra de um contrato
futuro, ser possvel proteger-se do impacto da baixa do juro sobre o resultado financeiro.
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So admitidas operaes de compra e venda para liquidao diria (day trade), desde que realizadas
no mesmo prego, pelo mesmo cliente, ou operador especial, intermediadas pela mesma corretora
de mercadorias e registradas pelo mesmo membro de compensao. Os resultados auferidos nessas
operaes so movimentados financeiramente no dia til seguinte ao de sua realizao.
As posies em aberto so combinadas, conforme as regras da BM&F, por ajustes dirios realizados
ao final de cada prego, inclusive no dia de fechamento do negcio.
a) Ajuste das operaes realizadas no dia
AD = (PA t - PO) x M x n
b) Ajuste das posies em aberto no dia anterior
AD = (PA t - PA t-1) x M x n onde:
AD = valor do ajuste dirio;
PA t = preo (PU) de ajuste do dia;
PO = preo (PU) da operao;
M = multiplicador do contrato, estabelecido em 100;
n = nmero de contratos;
PAt-1 = preo (PU) de ajuste do dia anterior;
Ser creditado ao comprador e debitado ao vendedor o ajuste dirio que for positivo. Caso este
valor seja negativo, ocorrer o inverso.
Bertolo
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30
Bertolo
MATEMTICA FINANCEIRA
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Ser creditado ao comprador e debitado ao vendedor o ajuste dirio que for positivo.
Caso esse valor seja negativo, ocorrer o inverso;
A BM&F exige um depsito de margem para garantir os ajustes dirios. Para os
investidores que realizam hedges, a BM&F reduz essa margem em 20%;
Bertolo
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Bertolo
MATEMTICA FINANCEIRA
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quando uma instituio possui ativos e passivos com indexadores distintos e uma outra
instituio possui uma posio oposta primeira. Em outras palavras: se uma instituio A
tiver passivos em dlar e ativos indexados ao CDI-over, e no quiser correr riscos de
variao cambial, ela procura uma instituio B, com ativos em dlar e passivos em CDIover, e faz um contrato de swap, trocando o passivo em dlar por um passivo indexado ao
CDI-over que o mesmo indexador do ativo.
Os swaps so indicados tambm para os investidores que possuem descasamento
de prazos entre passivos e ativos, ou seja, os prazos de vencimento de emprstimos e
dvidas no coincidem com os prazos de investimento ou de receitas e podem
comprometer o fluxo de caixa de uma empresa
SWAP ENTRE DLAR + JUROS COM A TAXA DO CDI-OVER: Este um dos mais
tradicionais swaps realizados no mercado. Acompanhe um exemplo de como arbitrar taxas
de diferentes mercados utilizando swaps e auferir lucro.
EXEMPLO
Um Banco X possui uma linha de crdito para exportao e consegue
um financiamento de R$ 1.000.000,00 a uma taxa de U$ (dlar) + 17% por um
prazo de 180 dias. No mercado, a taxa de swap entre dlar contra CDIover de U$ + 20%, que maior que a taxa de financiamento para o mesmo
perodo. O Banco X ir arbitrar esta diferena de taxas entre estes dois
mercados.
A variao cambial no perodo de anlise foi de 8.57%.
A taxa CDI-over no perodo foi de 15% .
ARBITRAGEM POR MEIO DO SWAP
..
ATIVO
PASSIVO
Posio
original
CDI - over
Emprstimo (U$ +
15%)
..
=1.000.000*1.15
1.150.000,00
=1.000.000*1.17*1.085
7
1.270.269,00
..
..
Swap
U$ + 20%
CDI - over
..
=1.000.000*1.20*1.085
=1.000.000*1.15
7
1.150.000,00
1.302.840,00
..
..
..
Total
2.452.840,00
2.420.269,00
..
..
..
Lucro
no
Swap
32.571,00
..
de swap, tambm
chamado de swap cambial, utilizado por instituies ou empresas que emitem ttulos nos
mercados internacionais (eurobonds) em moedas diferentes do dlar como yen, lira,
marco, libra, e outras moedas. Muitas vezes emitir ttulos em mercados diferentes do
americano garante uma taxa de remunerao mais adequada, alm de uma maior base de
investidores potenciais.
Por tratar-se de troca de fluxo de pagamentos de ttulos, h periodicamente o pagamento
Bertolo
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10.000.000.000,0
0
4,50%
Bertolo
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Categorias de fundos:
Fundos de Investimento Financeiro (FIF)
Modalidade que agrega aplicaes em ativos de renda fixa ou varivel, bem como em
instrumentos derivativos, em acordo com a regulamentao do fundo e regras de
enquadramento do Banco Central.
Bertolo
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Este fundo tem o patrimnio investido em ttulos prefixados/psfixados pblicos ou privados (por exemplo, CDB, RDB, debntures e ttulos pblicos
federais). Os ttulos prefixados garantem uma rentabilidade alta no caso de queda da taxa
de juros. Os ttulos ps-fixados acompanham as taxas de juros no vencimento.
Fundos de Renda Fixa:
Fundos DI: Investidores mais conservadores, que preferem correr poucos riscos, tm nestes
fundos uma opo.Estes fundos so atrelados ao Certificado de Depsito Interfinanceiro
(CDI).
Fundos de Derivativos: Tm seu patrimnio aplicado em derivativos de ativos
prefixados/ps-fixados. Por meio de swaps, opes, futuros, o administrador consegue se
alavancar e obter maiores rendimentos. Entretanto, tambm pode haver perda de
patrimnio.
Fundos Cambiais: Segmento cujo objetivo seguir a variao dos ttulos cambiais. Esta
modalidade de fundo composta por um patrimnio de ttulos da dvida pblica ou
privada atrelada atrelado ao dlar e/ou por derivativos cambiais (exemplo: mercado futuro
de dlar).
Fundo multiportflio:
Bertolo
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em renda varivel. Convm, porm, conhecer as estratgias do administrador, que deve ser
compatvel com o perfil do investidor. Por estarem sujeitos a grandes oscilaes, estes
undos tambm apresentam maiores chances de perda de patrimnio. As taxas de
administrao e de performance variam de acordo com a instituio gestora.
Fundo Passivo: O
Bertolo
MATEMTICA FINANCEIRA
38
uma modalidade de
fundo de investimento voltado complementao da aposentadoria bsica da Previdncia
Social. Pode ser considerado, portanto, um produto de previdncia complementar. Neste
plano, o participante no tem a garantia de um rendimento mnimo como acontece no
plano de previdncia privada tradicional. Mas ele poder escolher o tipo de aplicao onde
deseja que seu dinheiro seja investido, de acordo com seu perfil de risco (conservador ou
agressivo). No FAPI o participante adquire cotas de um fundo de investimento comum
(FIF). Todo ganho excedente tido com a aplicao do dinheiro no mercado repassado
integralmente ao participante.
FUNDOS DE APOSENTADORIA PROGRAMADA INDIVIDUAL (FAPI):
Bertolo
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de PGBL. A diferena entre eles est no tipo de aplicao financeira em que o fundo
investido. Portanto, a escolha vai depender do risco que o participante est disposto a
correr. Confira a seguir as caractersticas de cada um.
Plano soberano: mais indicado para clientes com perfil conservador, este fundo tem seu patrimnio
aplicado em ttulos pblicos, como ttulos do Tesouro Nacional, Ttulos do Banco Central e Crditos
Securitizados do Tesouro Nacional.
Plano renda fixa: indicado para quem tem perfil de investidor moderado, que no quer correr riscos. O
patrimnio do fundo investido em renda fixa, alm de ttulos pblicos.
Plano composto: mais indicado para investidores com perfil agressivo. At 49% do patrimnio so
investidos em renda varivel (aes). O restante aplicado em renda fixa ou em ttulos pblicos.
Para analisar a rentabilidade e o desempenho dos fundos existem alguns fatores que
devem ser considerados pelo investidor.
Volatilidade: mostra a variao de preo das cotas dos fundos, medindo a estabilidade das
aplicaes realizadas, permitindo, com isso, que se mea a estabilidade das aplicaes
feitas. Quanto mais alta for a volatilidade do fundo maior seu risco.
ndice Sharpe: ndice que mostra a relao entre o risco contido num fundo de investimento
e o valor pago ao investidor. Quanto maior esse ndice, melhor seu desempenho.
Convm, ainda, comparar os rendimentos com as taxas de juros do CDI
(Certificado de Depsito Interbancrio), poupana e o ndice Bovespa, referncias de
anlise de desempenho.
5.6 - Tributao de Fundos
Nos fundos de renda fixa, o imposto de renda sobre o ganho nominal de 20%.
Nos fundos com ativos vinculados renda varivel, o imposto de renda sobre o
ganho nominal de 10%.
Bertolo
MATEMTICA FINANCEIRA
40
i=
5, 4 %
= 0 ,18 % ao dia .........taxa nominal
30
over
i (efetiva) = 1 +
1
30
sendo: over a taxa nominal mensal over, du o nmero de dias teis previstos no prazo
da operao.
Por outro lado, muitas vezes interessante transformar uma taxa efetiva em taxa de
over. No exemplo acima, foi definida uma taxa nominal over de 5,4% a.m. para um
perodo com 22 dias teis. Com isso, calculou-se a taxa efetiva de 4,04% a.m..
Se fosse dada a taxa efetiva para se transformar em over, o procedimento de
clculo seria o inverso, ou seja:
Descapitalizar exponencialmente a taxa efetiva para cada dia til previsto
na operao;
Por ser nominal, e definida mensalmente, a taxa over obtida pelo
produto da taxa descapitalizada pelo nmero de dias corridos do ms.
Aplicando-se esses procedimentos na ilustrao, tem-se:
Bertolo
MATEMTICA FINANCEIRA
41
i = 4,04% ao ms
du = 22 dias teis
1
over = (1 + i ) du 1 x30
EXERCCIOS RESOLVIDOS
1.
Uma taxa over est definida em 4,8% a.m.. Para um ms de 23 dias teis, determinar a taxa
efetiva
Soluo
23
0,048
i (efetiva) = 1 +
1 = 3,75% a.m.
30
2.
teis.
Converter a taxa efetiva de 4,1% a.m. em taxa over, sabendo que no perodo existem 21 dias
Soluo
1
21
3.
Uma aplicao pelo prazo de 35 dias corridos, que incluem 26 dias teis, remunerou o capital
aplicado a uma taxa over de 4,3% a.m. Determinar a taxa efetiva mensal de juros.
Soluo
over =
4,3%
= 0,1433% ao dia.
30
i (efetiva) = (1 + 0,001433)
4.
23, 42858
1 = 3,12% a.m.
Atualizar um valor financeiro de R$ 68.500,00 por 1 dia til taxa over de 2,25% a.m.
Soluo
1
0,0225
i (efetiva ) = 1 +
1 = 0,075% ao dia
30
Bertolo
MATEMTICA FINANCEIRA
42
26
0,0225
i (efetiva) = 1 +
1 = 1,9684% a.m.
30
i(efetivo) = 1,9684%
E o valor atualizado seria o mesmo que o anterior, ou seja R$ 69.848,35
5.
Se no exemplo anterior a taxa over permanecer a mesma nos primeiros 10 dias teis, subir para
2,28% a.m. nos 7 dias teis seguintes e descer para 2,26% a.m. nos ltimos 9 dias teis, qual ser o valor
atualizado?
SOLUO
O fator de atualizao seria:
F = (1 +
0,0225 10
0,0228 7
0,0226 9
) = 1,019786
) x(1 +
) x(1 +
30
30
30
2,25%
2,28%
2,26%
10
17
26 dias teis
2,20%
2,25%
2,27%
F2 = 1,019575
F2 = (1 +
(Realidade)
0,022 10
0,0225 7
0,0227 9
) = 1,019575
) x(1 +
) x(1 +
30
30
30
Assim:
V1 = 500.000.000,00 x 1,019786 = R$ 509.893.000,00
V2 = 500.000.000,00 x 1,019575 = R$ 509.787.500,00
Fulano projetou taxas over, de propsito ou no, acima da
realidade, assim aplicou seu dinheiro com Beltrano, recebendo mais do
que deveria na ocasio da revenda (26 dias teis aps). O valor a mais
foi de (V1 V2) = R$ 105.500,00.
ou
Em termos de %, o ganho extra foi de (F1/F2) = 1,000207
0,020695%, que deve incidir sobre o valor aplicado de R$ 500.000.000,00
(poca zero). Ento:
Bertolo
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43
na poca zero
Levando o valor acima para a poca da revenda (26 dias teis aps),
aplicando obviamente o F2 = 1,019575, vamos ter:
103.474,50 x 1,019575 = R$ 105.500,00, exatamente o valor (V1 V2)
acima.
Fulano levou a melhor sobre Beltrano, pois na ocasio da revenda
conseguiu R$ 105.500,00 a mais. Isto se deve s projees de taxa over
realizadas por Fulano e Beltrano. Veja como importante fazer o clculo
das projees da taxa o mais corretamente possvel. Essa a maior
dificuldade da Matemtica Financeira e, por que no dizer, do Mercado
Financeiro como um todo, pois baseando-se no comportamento das taxas
futuras que se toma as decises mais acertadas no presente, tanto para
comprar ativos (aplicar recursos) como para vender (tomar recursos)
TBF =
xTk
k =1
k =1
em que:
TBF = taxa bsica financeira do dia da coleta
1kn
n = nmero de Conglomerados da amostra = 30
Mk = montante dos CDB/RDB emitidos pelo k-simo Conglomerado
Tk = taxa mdia mensal ponderada do k-simo Conglomerado
Assim a TBF relativa coleta do dia 2, por exemplo, s calculada no dia 3 e
publicada nos jornais do dia 4, supondo-se 2 e 3 , dias teis.
Os mesmos tipos de Instituies Financeiras que ajudam a compor a TBF foram
autorizadas pelo BACEN, quando da criao da TBF, a acolher os Depsitos a Prazo de
Bertolo
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44
Reaplicao Automtica (DRA), atrelados TBF, antes pelo prazo mnimo de trs meses e
agora reduzido a dois meses.
O mercado pode agora tambm realizar operaes, tanto ativas quanto passivas
com base nas TBF, desde que o prazo mnimo seja de dois meses.
1+
TBF
100 1 x100
) = fator da TBF
em que (1 +
TR =
100
R
e
R
R = 1+
= fator do Redutor (R )
100
Pela Resoluo do BACEN n 2437 de 30/10/97, que revogou a Resoluo n 2387
de 22/05/97, a frmula do fator do Redutor, a partir de novembro de 1997, mudou para:
R = A + B (TBFm)
Em que:
R = fator do Redutor
A = 1,0025
B = 0,45
TBFm = mdia aritmtica simples das TBF relativas aos cinco ltimos dias teis do
ms anterior, Ana forma decimal.
As constantes A e B podem ser modificadas, porm com antecedncia de 180 dias.
Assim, o Redutor da TR tem sempre o mesmo valor dentro de cada ms.
EXEMPLO
Calcular a TR em que os dados coletados foram:
TBF = 1,7269% a.m. ...... sempre com 4 casas decimais
TBFm = 1,5600% a.m. ..sempre com 4 casas decimais
Dia da Coleta da TBF = 28/07/97
Soluo
Bertolo
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45
TR =
1 x100 = 0 , 769589 % a .m .
1, 0095
R=
1 + TBFm
A + B(TBFm )
R = 1,016253
R = 1,0163
bom lembrar que a frmula inicial para o valor do TR no foi modificada. O que
mudou foi a metodologia de clculo do fator R do Redutor, para se enquadrar nos nmeros
projetados pela autoridade monetria, pois s de observar a frmula original v-se que um
maior redutor diminui o valor da TR (e vice-versa)e, por conseguinte diminui ( ou
aumenta) tambm os rendimentos ou encargos de todos os ativos atrelados a ela, inclusive
e principalmente a Caderneta de Poupana.
Por meio da Resoluo n 2604 de 23/04/99, o clculo do fator redutor da TR foi
novamente modificado, para entrar em vigor em 01/06/99. Assim temos:
TBF
em que:
100
R = Fator Redutor
a = 1,005
b = 0,48
R = a+b
Bertolo
MATEMTICA FINANCEIRA
46
R = 1, 005 + 0 , 48
R = 1,012571
2.
1,5772
100
que arredondado para 4 casas, d: R = 1,0126
Clculo da TR:
1,015772
ou TR = 0,3133% a.m.
Bertolo
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Vigncia
de 01/12/94 a 28/02/95
de 01/03/95 a 31/05/95
de 01/06/95 a 31/08/95
de 01/09/95 a 30/11/95
.
.
.
de 01/12/97 a 28/02/98
de 01/03/98 a 31/05/98
de 01/06/98 a 31/08/98
de 01/09/98 a 31/11/98
Dezembro/98
de 01/01/99 a 31/03/99
Taxa Anual
26,01%
23,65%
24,73%
21,94%
.
.
.
9,89%
11,77%
10,63%
11,68%
18,06%
12,84%
Bertolo
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48
Bertolo
MATEMTICA FINANCEIRA
49
APNDICE 01
DETERMINAO DO NMERO EXATO DE DIAS ENTRE
DUAS DATAS
Podemos obter o nmero exato de dias entre duas datas de trs maneiras diferentes:
1. ) Pela contagem direta dos dias em um calendrio, lembrando que apenas um dos dias extremos deve ser
includo.
2.) Pela HP 12C , usando as funes de calendrio (DATE e DYS) que podem manipular datas entre 15 de
Outubro de 1582 at 25 de Novembro de 4046.
A calculadora usa dois formatos de datas distintos:
Ms-Dia-Ano Para trabalhar com datas no formato ms-dia-ano, pressione g M.DY. Para introduzir uma
data com esse formato em vigor:
Pressione
visor
4.071987
4.071987
Dia-Ms-Ano. Para ativar o formato dia-ms-ano, pressione g D.MY. Para introduzir uma data, estando
esse formato em vigor:
Visor
7.041987
7.041987
Quando o formato da data dia-ms-ano, o indicador de estado (anncio) D.MY fica aceso no visor. Se o
anncio D.MY no estiver aceso, o formato da data ser ms-dia-ano.
O formato da data que vocs tiver especificado ficar vigorando at que voc o mude; ele no
redefinido cada vez que a calculadora ligada. No entanto, se a memria contnua for completamente
apagada, o formato da data ficar sendo ms-dia-ano.
Bertolo
MATEMTICA FINANCEIRA
50
b.
A resposta apresentada no visor o nmero real de dias entre as duas datas, incluindo os dias adicionais
dos anos bissextos, se houver. Alm disso, a HP-12C tambm calcula o nmero de dias entre datas, na base
de um ms de 30 dias. Tal resposta mantida dentro da calculadora: para apresenta-lo no visor, pressione a
tecla x>
><y. Pressionando novamente esta mesma tecla, a resposta original retornar ao visor
EXEMPLO. Os clculos de juros simples podem ser feitos tanto na base do nmero real de dias, como na
base de meses de 30 dias. Qual ser o nmero de dias de cada uma dessas formas a ser usado no clculo de
juros simples acumulados de 3 de Junho de 1983 a 15 de Outubro de 1984? Assuma a hiptese de que voc
normalmente expressa as datas no formato ms-dia-ano.
Pressione
Visor
g M.DY
11.09
6.031983 ENTER
6.03
10.151984 g DYS
x><y
Bertolo
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MESES
JAN
FEV
MAR
ABR
MAI
JUN
51
JUL
DIAS
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
90
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
161
162
163
164
165
166
167
168
169
170
171
172
173
174
175
176
177
178
179
180
181
AG
O
182
183
184
185
186
187
188
189
190
191
192
193
194
195
196
197
198
199
200
201
202
203
204
205
206
207
208
209
210
211
213
214
215
216
217
218
219
220
221
222
223
224
225
226
227
228
229
230
231
232
233
234
235
236
237
238
239
240
241
242
212
243
SET
244
245
246
247
248
249
250
251
252
253
254
255
256
257
258
259
260
261
262
263
264
265
266
267
268
269
270
271
272
273
OUT
274
275
276
277
278
279
280
281
282
283
284
285
286
287
288
289
290
291
292
293
294
295
296
297
298
299
300
301
302
303
NOV DEZ
305
306
307
308
309
310
311
312
313
314
315
316
317
318
319
320
321
322
323
324
325
326
327
328
329
330
331
332
333
334
304
NOTA: Se o ano bissexto, deve-se aumentar uma unidade ao resultado, caso o ms de fevereiro esteja includo na contagem
No caso do exemplo anterior, procuramos a coluna relativa a dias o dia 18 e na linha relativa a
meses o ms de maio, e anotamos o nmero que se acha na interseco (linha do dia 18 com coluna do ms
de maio): 138.
Em seguida, fazemos o mesmo para a data de 11 de maro e encontramos 70. O nmero exato de
dias dado por:
138 - 70 = 68 dias
Vamos, tambm, determinar o nmero exato de dias de 20 de outubro a 15 de maro do ano seguinte.
Inicialmente, calculamos o nmero de dias entre 20 de outubro e 31 de dezembro: 365 - 293 = 72. Em
seguida, somamos 72 com 74 dias que vo de 1 de janeiro at 15 de maro:72 + 74 = 146 dias1.
1
335
336
337
338
339
340
341
342
343
344
345
346
347
348
349
350
351
352
353
354
355
356
357
358
359
360
361
362
363
364
365
Bertolo
MATEMTICA FINANCEIRA
52
APNDICE 02
TAXA DE CMBIO
Quando importamos algo dos Estados Unidos, da Alemanha ou da Inglaterra, efetuamos o
pagamento em dlares, marcos ou libras, respectivamente.
Esse procedimento d origem ao cmbio, que a operao de troca de moedas de diferentes pases.
evidente que, para ser possvel a realizao dessa troca, necessrio estabelecermos uma relao de
equivalncia entre as vrias moedas. Essa relao de equivalncia, que em ltima anlise o preo da moeda
estrangeira em termos de moeda nacional, o que denominamos taxa de cmbio. Assim, se um dlar
custasse R$ 1,10, por exemplo, a taxa de cmbio do dlar seria de R$1,10, ou seja: US$ 1,00 = R$ 1,10.
As taxas de cmbio so agrupadas em tabelas de cotaes, que contm os valores de compra no
Banco Central para a moeda estrangeira (preo que o agente cambial pagar na compra da moeda). A
diferena entre os valores de compra e de venda o lucro do agente cambial.
Apresentamos, a seguir, uma tabela de cotaes do cmbio relativa a 13/12/2000(fonte Folha de So
Paulo)
NOME
Peso Argentino
Coroa dinamarquesa
Coroa norueguesa
Coroa sueca
Dlar americano
Dlar australiano
Dlar canadense
Escudo portugus
Franco belga
Franco francs
Franco suo
Iene japons
Libra esterlina
Lira italiana
Marco alemo
Peseta espanhola
Peso Mexicano
Rublo (CEI)
EURO
Xelim austraco
SMBOLO
DKr
NKr
SKr
US$
$A
Can$
Esc.
FB
F
Sw.Fr.
Lit
DM
Ptas
COMPRA
1,96464
0,231843
0,213741
0,202557
1,96680
1,3733
0,008628
0,042884
0,263725
1,14665
0,017616
2,85005
0,0008934
0,884496
0,010397
0,206945
0,0700291
1,72992
0,125718
A acepo mais comum da palavra cmbio a que se refere transferncia de somas de dinheiro
sem a necessidade de efetivamente transportarmos moedas.
Assim, supondo que um importador brasileiro deva pagar uma dvida a um exportador francs, ele
pode proceder de duas maneiras distintas:
fazendo uma remessa de francos para um banco francs (letra de cmbio), por intermdio de um banco
brasileiro, no valor da dvida;
fazendo, previamente, uma remessa no valor da dvida a um banco italiano, por exemplo, quando ento
far uma letra de cmbio em liras para que, por sua vez, o banco italiano remeta Frana a soma em
francos.
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53
No primeiro caso, intervm apenas dois bancos e o cmbio direto; no segundo, h um banco
intermedirio e o cmbio indireto. O procedimento empregado para determinar qual o cmbio mais
conveniente denominado arbitragem.
APNDICE 03
POUPANA/TR/UFIR/Salrio
Poupana (%)
TR- Taxa de Referncia
UFIR - Unidade Fiscal de Ref. (R$)
BTN + TR cheia (R$)
Salrio Mnimo (R$)
JAN
FEV
MAR
ABR
MAI
JUN
JUL
AGO
1,7588
1,2526
0,8287
0,8991
100,00
1,4673
0,9625
0,8287
0,9104
100,00
1,3179
0,8139
0,8287
0,9191
100,00
1,1629
0,6597
0,8287
0,9266
100,00
1,0917
0,5888
0,8287
0,9327
112,00
1,1129
0,6099
0,8287
0,9382
112,00
1,0880
0,5851
0,8847
0,9439
112,00
1,1306
0,6275
0,8847
0,9495
112,00
Taxa Mnima
13,8
19,7
21,5
Taxa Mxima
19,0
21,3
22,0
Taxa prefixada de 09/08/96, correspondente a aplicao por 31 dias (21 dias teis) - Fonte Folha de So Paulo de 10/08/96
APNDICE 04
PLANOS ECONMICOS e CORREO MONETRIA
A correo monetria foi introduzida no Brasil como uma compensao para desvalorizao
sistemtica da nossa moeda, em funo dos ndices crescentes de inflao.
Vamos rapidamente ver uma abordagem da correo monetria para facilitar o entendimento do
atual momento econmico por que atravessa o pas e as mudanas que vm sendo introduzidas. Para tanto,
falemos um pouco da moeda.
No incio da atividade comercial havia apenas a troca de mercadorias. Assim, um indivduo A,
produtor da mercadoria a e necessitado da mercadoria b, procurava o indivduo B que a produzia. Se
houvesse concordncia na troca, tudo bem; porm, as coisas se complicavam quando no havia concordncia
na troca, pois A teria de procurar um outro indivduo produtor de b que estivesse disposto a troc-la por a .
Com o desenvolvimento do comrcio entre indivduos houve, ento, a necessidade de uma terceira
mercadoria, de aceitao geral e, principalmente, de fcil transporte e de valor constante para todos os
produtores. Essa mercadoria passou a ser o padro de trocas e de comparao de valores dos demais
produtos. Esse padro tornou-se, assim, a moeda da comunidade.
Surgiu, ento, o problema: qual a melhor mercadoria a ser tomada como moeda? Chegou-se
concluso de que a melhor moeda seria o metal: fcil de transportar, grande durabilidade e que permitia a
obteno de pedaos para pagamentos menores.
Com o passar do tempo, a moeda foi sofrendo um processo contnuo de desvalorizao: passou de
moeda mercadoria para moeda metlica e, finalmente, para um valor simblico, tornando-se apenas um
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54
pedao de papel (papel-moeda: emisso com lastro metlico; papel-moeda: emisso sem lastro metlico;
moeda escritural ou moeda bancria: cheque).
Chamamos de valor da moeda (ou poder aquisitivo da moeda) aquele representado pela
quantidade de bens ou servios que podem ser adquiridos com uma unidade monetria.
Dizemos que uma moeda estvel quando mantm, no decorrer do tempo, sempre o mesmo poder
aquisitivo.
A depreciao do valor da moeda (ou reduo do seu poder aquisitivo) identificada como
inflao. Observemos, porm, que o aumento dos preos de alguns bens e servios, resultante, por exemplo,
de uma escassez tpica das entressafras, no o bastante para caracterizar um processo inflacionrio. Este s
fica caracterizado se todos os bens e servios acusam uma tendncia de alta generalizada e contnua.
Assim, podemos caracterizar a inflao como uma contnua, persistente e generalizada expanso
dos preos.
Quanto intensidade do processo inflacionrio, podemos distinguir uma gama muito grande,
limitada por uma inflao rastejante e uma inflao galopante ou hiperinflao.
A inflao rastejante caracterizada por uma leve e quase imperceptvel expanso geral dos
preos, como aquela que verifica, atualmente, na maioria dos pases de primeiro mundo.
J a inflao galopante ou hiperinflao caracterizada por uma violenta e incontrolvel
expanso do nvel geral dos preos. Na Alemanha, entre 1914 e 1923, foi registrada a maior inflao do
mundo: os preos cresceram 1 trilho (1012) de vezes.
Entre esses nveis extremos, h certos processos inflacionrios que podemos dizer praticamente
crnicos, embora permaneam sob controle e reprimidos. No Brasil, por exemplo, desde a Segunda Grande
Guerra temos assistido a processos inflacionrios de intensidade variada , se bem que jamais tenham fugido
ao controle das autoridades financeiras.
No ano de 1964,a correo monetria foi instituda no Brasil como mtodo para amenizar os efeitos
da inflao. Paralelamente, foram criadas pela Lei n 4.357, de 16/06/64 as Obrigaes Reajustveis do
Tesouro Nacional, com o intuito de restabelecer a confiana nos ttulos da dvida pblica.
O Governo, com a finalidade de uniformizar a correo monetria, passou a utilizar duas unidades
financeiras: Obrigaes Reajustveis do Tesouro Nacional (ORTNs) e a Unidade Padro de Capital
(UPC).
Cada ORTN tinha seu valor corrigido mensalmente, de acordo com o ndice de inflao no
perodo; e cada UPC, com correo trimestral, passaria a ter o valor da ORTN do ms inicial do trimestre
(janeiro, abril, julho, outubro).
A ORTN era, em geral, utilizada como unidade-padro para financiamentos industriais, e a UPC,
para financiamentos habitacionais atravs do extinto Banco Nacional da Habitao (BNH).
Pelo Decreto-lei n. 2.283, de 28/02/86, consolidado pelo Decreto-lei n. 2.284, de 10/03/86, a
unidade do sistema monetrio brasileiro passou a se chamar Cruzado (Cz$); nesta transformao, o
cruzeiro correspondia a um milsimo do cruzado. As Obrigaes Reajustveis do Tesouro Nacional foram
substitudas por Obrigaes do Tesouro Nacional (OTNs), sem correo. Este foi o Plano Cruzado do Z
Sarney.
Decreto-lei n. 7.730, de 31/01/89, substituiu o cruzado pelo cruzado novo (NCz$); o cruzado
passou a corresponder a um milsimo do cruzado novo. As Obrigaes do Tesouro Nacional foram
substitudas pelo Bnus do Tesouro Nacional (BTN). Este foi o Plano Vero, tambm, do Z Sarney.
Da veio ELE ( o Collor, lembra-se!!!!) com a Lei (vejam s no foi Decreto no!!!) n. 8.024, de
12/04/90, instituindo o cruzeiro (Cr$) como moeda nacional, sendo um cruzeiro correspondente a um
cruzado novo. O BTN foi mantido.
Finalmente em 15/07/94 surgiu a moeda atual, o REAL, valendo Cr$ 2.750,00 (valendo mais que
US$ 1,00). Com ela temos caminhado esses ltimos dias. Esta moeda voc conhece bem!!!!.
APNDICE 05
COMO ATUALIZAR DVIDAS PELA POUPANA
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55
Veja na tabela abaixo como atualizar uma dvida usando o mesmo fator de correo
empregado na caderneta de poupana, isto , correo monetria mais juros de 0,5% ao ms.
Fonte: Folha de So Paulo 18/08/96
Ano
1991
1992
1993
Jan
34.555,20
6.216,91
466,141
Fev
28.602,70
4.929,86
365,285
Mar
26.598,50
3.905,22
288,042
Abr
24.392,80
3.121,89
227,81
Mai
22.281,80
2.569,63
176,787
Jun
20.342,00
2.134,11
136,702
Jul
18.501,80
1.754,21
104,568
Ago
16.728,30
1.411,18
79,8095
Set
14.868,40
1.139,56
59,5565
Out
12.668,70
904,361
42,9681
Nov
10.524,90
719,488
32,0819
Dez
8.023,69
580,669
23,4446
Obs:- Os fatores esto arredondados e baseiam-se em poupana de dia 1.
1994
17,05254
11,9964
8,53477
5,98685
4,08102
2,77294
1,87856
1,77978
1,73395
1,68428
1,63412
1,57985
1995
1,5281
1,4892
1,45481
1,41504
1,36083
1,3115
1,26834
1,22539
1,18835
1,15993
1,13539
1,11372
Como calcular:
1) Localize o ms e o ano da dvida original;
2) Na tabela encontre o fator correspondente data;
3) Multiplique o valor da dvida pelo fator e divida por
2.750 para atualiz-la para reais. Se anterior a Ago/93,
divida antes por 1.000.
EXEMPLO
1) Uma dvida de Cr$ 30.000,00 (cruzeiros) foi contrada em junho de 1991;
2) Na tabela o fator correspondente a junho de 1991 20.342,0;
3) Cr$ 30.000,00 vezes 20.342,0 igual a Cr$ 610.260.000,00 (cruzeiros) ou CR$
610.260,00 (cruzeiros reais), com o corte de trs zeros em agosto/93. Resulta em R$
221,91 (reais) na diviso por 2.750 e atualizado para 01/08/96.
1996
1,09352
1,07462
1,05908
1,0453
1,03329
1,02213
1,01088
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56
APNDICE 06
JUROS DOS EMPRSTIMOS BANCRIOS
Taxas % ao ms cobradas de consumidores e empresas:
Custo do dinheiro para pessoas fsicas
Tipo
Mn
Crdito direto (pr)
5,00
Crdito Pessoal
5,00
Cheque Especial
7,90
Passagens areas **
4,00
Carto de loja
8,90
Mx
7,00
12,00
12,00
4,00
13,50
Mx
0,174
6,49
5,55
APNDICE 07
TR - FUNO E FORMAO DE PREO
A TR taxa referencial de juros foi criada no Plano Collor II, com o intuito de ser uma taxa bsica
referencial dos juros a serem praticados no ms iniciado e no como ndice que refletisse a inflao do ms
anterior. Ela deveria funcionar como uma Libor ou Prime Rate.
A TRD, por sua vez, era a TR rateada pelo nmero de dias teis do ms a que se refere a TR e servia
como referncia aos valores pr-rata ou descasados do perodo mensal cheio. A TRD foi extinta por Medida
Provisria em 01/05/93 e definiu-se novo clculo para determinao da TR.
A TR passou ento a ser calculada para cada dia do ms e valia para as aplicaes at o 30 dia a
contar da data na qual a mdia foi centrada, quando era recalculada para o prximo perodo de 30 dias.
O clculo da TR do dia passou a ser feito atravs do critrio de mdia mvel de trs dias teis
consecutivos, centrado no dia de clculo e divulgao no dia seguinte ao perodo do clculo, ou seja, o quarto
dia. Assim, o valor da TR fixado com 28 dias de antecedncia.
EXEMPLO:- A TR do dia 8 calculada considerando a mdia das mdias dos
CDB emitidos pelas instituies financeiras selecionadas, como visto
anteriormente, dos dias 7, 8 e 9, e divulgada ao mercado no dia 10, e
vale para os vencimentos do dia 8 do ms seguinte ( se o ms do clculo
for de 30 dias). Nos meses em que no existir o dia correspondente ao
vencimento da obrigao, utilizar-se- a TR do dia subseqente.
O redutor aplicado sobre a mdia apurada das taxas dos CDB foi fixado em 1,3% a partir de
01/10/95.
importante notar que o valor da TR ser sempre influenciado pelo nmero de dias teis
considerados no perodo de validade da TR sob clculo.
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57
CONSUMO
HOJE
AMANH
DEPOIS DE
CONSUMO
HOJE
AMANH
DEPOIS DE AMANH
CONSUMO
HOJE
AMANH
TERRA
Aluguel
TRABALHO
Salrio
CAPITAL
Juros
DEPOIS DE AMANH