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Como calcular a viabilidade de um projeto utilizando

tcnicas de anlise de investimento: Payback


Simples, VPL e TIR
http://www.wankesleandro.com/
Por Wankes Leandro Ribeiro , 04/06/2010

Executamos projetos por diversos motivos: pessoais e organizacionais.


Do ponto de vista pessoal, executamos projetos para, por exemplo, abrir um
novo negcio (empresa); expandir ou melhorar um negcio j existente; fazer
aquele curso ou viagem sonhada h tempos; entre outros projetos.
Do ponto de vista organizacional, para: lanar um novo produto ou servio;
abrir uma nova filial ou ramo de negcio; criar ou reestruturar uma rea ou
unidade organizacional etc.
O fato que todo projeto, sendo ele pessoal ou organizacional, ter um custo
(oramento do projeto) que dever ser desembolsado ao longo da durao do
projeto. At aqui tudo bem.
O problema que todo projeto, por definio, nico. E justamente por ser
nico detm outra caracterstica que torna a deciso de desembolsar aquele
oramento ao longo da durao do projeto difcil: todo projeto tem riscos
associados.
Para ajudar o investidor na sua deciso se vale a pena (se vivel) investir
em um projeto determinado montante (oramento do projeto) existem as
tcnicas de anlise de investimento.
Nesse artigo sero mostradas 3 tcnicas de anlise de investimento: Payback
Simples, Valor Presente Lquido (VPL) e Taxa Interna de Retorno (TIR).
Classificao do artigo
rea foco: General Business Skills (GBS) [Habilidades e conhecimentos gerais
em gesto]
Nvel de conhecimento: General [Bsico]
1. Viabilidade tcnica, estratgica e econmica-financeira

Ningum ou nenhuma organizao deseja investir tempo e esforo (inclui-se a


os recursos humanos e mquinas e equipamentos) com projetos que no
apresentem viabilidade.
Por esse motivo, os projetos passam por um estudo ou anlise de viabilidade,
que pode ser tcnica, estratgica e econmica-financeira.
1.1. Viabilidade tcnica
Na viabilidade tcnica observa-se se o projeto atende aos requisitos tcnicos,
tais como:
existncia de conhecimento e tecnologia necessrios para a realizao do
projeto.
adequao s leis e normas, tanto do estado e pas onde o projeto ser
realizado, como s normas internas da prpria organizao.
1.2. Viabilidade estratgica
Na viabilidade estratgica observa-se se o projeto atende aos requisitos
estratgicos, tais como:
adequao ou contribuio aos objetivos estratgicos traados
planejamento estratgico da organizao, se o projeto for corporativo;

no

adequao ou contribuio aos objetivos estratgicos da rea ou unidade de


negcio, se o projeto for ttico ou operacional;
adequao ou contribuio aos objetivos pessoais de mdio e longo prazo,
quando o projeto pessoal.
1.3. Viabilidade econmica-financeira
Na viabilidade econmica-financeira observa-se se o projeto atende aos
requisitos econmico e financeiros, tais como:
existncia de fontes de financiamento disponveis e acessveis no mercado,
para assegurar os recursos financeiros necessrios para a realizao do
projeto.
disponibilidade de recursos financeiros suficientes para realizar o projeto e
manter o produto/servio do projeto operando.
o fluxo de desembolso do projeto factvel.
o retorno esperado com o produto/servio do projeto adequado ao
investimento realizado no projeto.
O foco deste artigo na viabilidade econmica-financeira dos projetos.
2. Em que momento calculado a viabilidade do projeto
A necessidade de clculo da viabilidade de um projeto surge basicamente em
trs momentos:

a. aps a elaborao do Termo de Abertura do Projeto, mas ainda na fase de


iniciao do projeto.
O resultado do clculo da viabilidade servir como um dos insumos para a
aprovao/autorizao para o incio da fase de planejamento do projeto. Neste
caso, os dados para o clculo de viabilidade do projeto sero em sua maioria
estimados, pois os recursos, escopo, riscos e demais variveis de um projeto
so definidos e confirmados somente na fase de planejamento. Temos assim,
somente uma viabilidade estimada do projeto.
b. ao final da fase de planejamento do projeto.
Como dito anteriormente, na fase de planejamento os recursos, escopo, riscos
e demais variveis de um projeto so definidos e confirmados. Assim, os dados
para o clculo de viabilidade do projeto so determinados e especficos, sendo
possvel obter uma viabilidade definitiva, ou mais concreta do projeto.
O resultado do clculo da viabilidade servir como um dos insumos para a
aprovao/autorizao para o incio da execuo do projeto.
c. na anlise de uma solicitao de mudana no projeto, durante a fase de
execuo.
Durante a execuo de um projeto, pode surgir a necessidade de realizar uma
mudana. E toda mudana, antes de ser autorizada, deve ser analisada. Nessa
anlise, os impactos da implementao da mudana so identificados e,
normalmente, cenrios so elaborados. Para subsidiar a escolha/deciso por
um desses cenrios, a viabilidade de cada cenrio calculada.
importante frisar que o resultado do clculo da viabilidade em qualquer um
desses momentos pode ser: invivel. Neste caso, o projeto pode ser cancelado
antes do incio (nos casos a e b acima) ou finalizado com insucesso (no
caso c acima). No artigo Entendendo o bsico dos projetos h uma tabela
que exemplifica situaes em que o fim do projeto alcanado.
Em qualquer um dos casos o Gerente do Projeto, Patrocinador e demais partes
interessadas querem confirmar se vale a pena (se vivel) iniciar ou continuar
o investimento necessrio para a realizao do projeto.
3. O fluxo de caixa de um projeto
A sada e entrada de recursos financeiros (dinheiro) no projeto chamada de
fluxo de caixa.
Durante o projeto o fluxo de caixa negativo. Isto , h somente sada de
recursos financeiros.
Ao fim do projeto, quando o produto ou servio est pronto e comercializado,
em tese, o fluxo de caixa positivo. H entrada de dinheiro.
Resumindo, durante o projeto, melhor dizendo: durante o ciclo de vida do
projeto, h despesa/investimento; e durante o ciclo de vida do produto/servio
h receita ou recuperao do investimento feito no projeto.

No artigo Entendendo o bsico dos projetos h uma explicao mais detalhada


da relao do ciclo de vida do projeto com o ciclo de vida do produto ou
servio.
4. Payback simples
Payback, ou prazo de recuperao do investimento, uma das tcnicas de
anlise de investimento mais utilizadas. Esta tcnica calcula o perodo (prazo)
que o investidor ir precisar para recuperar o capital investido. Nesse sentido,
o payback permeia desde o ciclo de vida do projeto at o ciclo de vida do
produto. Talvez por este motivo seja dita como uma metodologia apropriada
para projetos com risco elevado.
Sob o ponto de vista do payback, o projeto considerado vivel quando o
prazo encontrado como resultado do clculo for menor que o prazo desejado
para a recuperao do investimento.
Exemplo:
- Oramento do projeto: 10.000,00
- Prazo do projeto: 1 ano
- Receita anual obtida com a comercializao do produto/servio no final do
projeto: 3.000,00
- Prazo desejado para recuperao do investimento: 5 anos
Payback = Valor do investimento Valor da receita esperada
Assim,
Payback = 10.000 3.000 = 3,3 anos
Concluso:
Como o prazo desejado para recuperao do investimento era de 5 anos e o
clculo do Payback resultou em um prazo de 3,3 anos, o projeto considerado
vivel.
O Payback tambm utilizado para a escolha entre dois projetos.
Exemplo:
- Oramento do projeto A: 10.000,00
- Prazo do projeto A: 1 ano
- Receita anual obtida com a comercializao do produto/servio no final do
projeto A: 3.000,00
- Oramento do projeto B: 7.000,00
- Prazo do projeto B: 1 ano

- Receita anual obtida com a comercializao do produto/servio no final do


projeto B: 2.000,00
Payback projeto A = Valor do investimento Valor da receita esperada
10.000 3.000 = 3,3 anos
Payback projeto B = Valor do investimento Valor da receita esperada
7.000 2.000 = 3,5 anos
Concluso:
Como o Payback do projeto A foi 3,3 anos e do projeto B foi 3,5 anos, o projeto
A considerado mais vivel que o B.
importante ressaltar que alguns projetos na rea de construo civil,
marketing e TI, por exemplo, geram entregas (que so produtos e/ou servios)
ao longo do projeto e que j podem e muitas vezes so comercializados antes
mesmo da data final do projeto como um todo. Neste caso, o perodo de
payback, obviamente, ser menor do que de um projeto que comercialize o
produto/servio somente no final do projeto como um todo.
Os pontos negativos do Payback simples so:
i. no considerar o custo do dinheiro ao longo do tempo, isto , no considerar
os juros.
ii. o enfoque ser somente na varivel tempo.
iii. no considerar a receita aps o perodo de recuperao do investimento.
5. VPL Valor Presente Lquido
O VPL, em ingls chamado de NPV Net Present Value, considerado uma
tcnica sofisticada de anlise de investimento.
O VPL obtido descontando o fluxo de caixa a uma taxa especificada,
trazendo, dessa forma, todos os valores para a situao inicial a um valor
presente lquido.
Essa taxa especificada normalmente corresponde a uma de retorno mnimo
que deve ser obtido por um projeto.
Sob o ponto de vista do VPL, o projeto considerado vivel quando o resultado
do clculo for maior do que zero, pois isso quer dizer que o projeto dar um
retorno maior do que a taxa especificada.
Exemplo:

- Oramento do projeto: 10.000,00


- Receita com a comercializao do produto/servio no 1 ano: 2.000,00
- Receita com a comercializao do produto/servio no 2 ano: 2.500,00
- Receita com a comercializao do produto/servio no 3 ano: 3.000,00
- Receita com a comercializao do produto/servio no 4 ano: 3.500,00
- Taxa de desconto (i): 2%

VPL = - 10.000 + 1.960,78 + 2.402,92 + 2.826,97 + 3.233,46


VPL = - 10.000 + 10.424,13
VPL = + 424,13
Concluso:
Como o VPL foi maior do que zero, ento o projeto considerado vivel.
6. TIR Taxa Interna de Retorno
A TIR, em ingls chamada de IRR Internal Rate of Return, tem foco na varivel
taxa, enquanto o Payback simples tem na varivel tempo e o VPL no valor do
fluxo de caixa em um data base.
O clculo da TIR envolve calcular a taxa de juros que tornaria nulo o VPL.
A TIR um nmero obtido internamente no projeto a partir dos fluxos de caixa
esperados.
Exemplo:

Se utilizarmos o caso anterior, temos que fazer VPL = 0.


Assim,

i = 3,59% = TIR
A TIR tem que ser maior do que a taxa de remunerao recebida pela aplicao
do valor do oramento do projeto em outra aplicao.
Logo,
Se, hipoteticamente, a taxa de remunerao de mercado for 2%, como a TIR do
projeto foi 3,59%, ele considerado vivel.
Se a TIR for maior do que a taxa de remunerao de mercado, o projeto
vivel.
Se a TIR for igual a taxa de juros de mercado, o projeto indiferente, pois a
rentabilidade nula.
Se a TIR for menor do que a taxa de juros de mercado, o projeto invivel.
Bons clculos!
P.S.:
Se voc quiser citar esse artigo ou parte dele em seu trabalho acadmico basta
copiar a referncia a seguir:
RIBEIRO, Wankes L. Como calcular a viabilidade de um projeto utilizando
tcnicas de anlise de investimento: Payback Simples, VPL e TIR.
Disponvel em: http://www.wankesleandro.com Acesso em dd/mm/aaaa.
Comentrios
Eron
6 de junho de 2010 20:02
Ol!
Muito bom o artigo Wankes gostaria apenas de observar que em projetos de
construcao civil, normalmente, a entrada de receita, ou seja venda de
unidades, se d durante o ciclo de vida do projeto tornando o fluxo de caixa
diferente de projetos que iniciam suas receitas aps o produto pronto.

Wankes Leandro
8 de junho de 2010 14:03
Eron,
Obrigado pelo feedback e vc tem toda a razo no seu comentrio. Inclusive,
achei pertinente j incluir no artigo uma observao chamando a ateno para
essa situao que vc relatou, a saber: " importante ressaltar que alguns
projetos na rea de construo civil, marketing e TI, por exemplo, geram
entregas (que so produtos e/ou servios) ao longo do projeto e que j podem
e muitas vezes so comercializados antes mesmo da data final do projeto como
um todo. Neste caso, o perodo de payback, obviamente, ser menor do que de
um projeto que comercialize o produto/servio somente no final do projeto
como um todo."
Farhad
7 de junho de 2010 00:56
Caro Wankes,
H um equivoco nos enunciados dos exemplos de payback.
Em vez de "Receita com a comercializao do produto/servio no final do
projeto A: 3.000,00"
deveria mencionar que a entrada de caixa anual futura ser de $3.000,00 por
ano, pois de um lado, a receita em si deve ser descontada da despesa
operacional futura, e, do outr lado, o valor deve se repetir anualmente seno o
projeto cujo investimento inicial de R$10.000,00 no ter payback com
apenas R$3.000,00 de receita no fim do projeto.
Wankes Leandro
8 de junho de 2010 14:09
Farhad,
Obrigado mais uma vez pelos seus sbios comentrios, pelo feedback sobre o
artigo e gostaria de aproveitar para te cobrar um artigo aqui para o blog. Vc
poderia compartilhar um pouco desse seu conhecimento tb na forma de um
artigo...fica aqui a provocao... :-)
Voltando para o seu comentrio, no foi bem um equvoco, mas sim um lapso,
uma "comida de bola, como dizem", pois a idia que vc citou (da receita ser
anual) pode ser claramente entendida na leitura do texto.
Bem, de qualquer forma, j inclui as palavras "anual obtida", ficando assim:
"Receita anual obtida com a comercializao do produto/servio no final do
projeto A: 3.000,00".
Mauricio Carneiro de Albuquerque
7 de junho de 2010 15:03
Oi Wankes! Muito esclarecedor. Vale a pena dar uma ateno ao comentrio do
Farhad. Para alm disso, sugiro tambm a abordagem da viabilidade do projeto

sob o ponto de vista poltico-institucional. A considerao adequada s


expectativas dos stakeholders (individuais ou institucionais) e aos impactos
decorrentes suas reaes ao projeto, sejam de apoio, sejam de refrao,
associada a planos de gerenciamento de riscos e de comunicaes adequados
pode aumentar razoavelmente a viabilidade, no ? Abrao grande.
Wankes Leandro
8 de junho de 2010 14:12
Carssimo Maurcio,
A viabilidade de um projeto sob o ponto de vista poltico-institucional d, por si
s, um livro. Por isso, que foquei o artigo na viabilidade financeira.
Mas a sua sugesto muito boa. Vc no quer rascunhar um artigo sobre esse
assunto para publicarmos aqui juntos?
Anonymous
2 de julho de 2012 10:35
Wanke,
Por favor escreva algo osbre o Fluxo de Caixa para Construo Civil
(Incorporao Imobiliria), seu VPL, TIR ou MTIR e o Pay Back.
Grato,
David
davidgonc63@hotmail.com

Anonymous
31 de dezembro de 2015 17:21
Boa tarde Pessoal!
Realmente o artigo usou uma linguagem simples e concisa. Chamaria a
ateno apenas para os empreendedores que desejam realizar anlises de
viabilidade de projetos que faam o clculo do custo de oportunidade do
mesmo, pois as vezes a aplicao do capital em outra fonte no contemplada
inicialmente como projeto pode ser mais rentvel. Tambm vale ressaltar que
temos o recurso da TIR modificada (MTIR) que permite calcular entradas e
sadas em um perodo regular.
Um abrao, espero ter ajudado.
renato light
29 de junho de 2013 22:05
PROFESSOR, BOA NOITE!
MEU NOME RENATO LOPES SOU ESTUDANTE DE ENG ELETRICA E ESTOU
FAZENDO CALCULO DE VIABILIDADE DE IMPLANTAO DE UM SISTEMA
FOTOVOLTAICO, SEGUI FIELMENTE OS CONCEITOS ABORDADOS ACIMA.

O SENHOR PODERIA ME AJUDAR DIZENDO SE MEUS CALCULOS ESTAO


CORRETOS
E SE A TIR DE 5% O PROJETO VIAVEL OU NO
DESDE J OBRIGADO
ABAIXO COLOQUEI UMA PLANILHA COM OS VALORES QUE USEI PARA O
CALCULO.
Custo total do investimento: R$ R$ R$ 3.592.157,37
Taxa de desconto (i): 10% ao ano.
Receita: R$ 595.188,55 ao ano.
Ano Gerador Receita i VLP1 VLP2
0 R$ 3.335.000,00 R$ 3.335.000,00
1 R$ 595.188,55 10% R$ 541.080,50
2 R$ 595.188,55 10% R$ 491.891,36
3 R$ 595.188,55 10% R$ 447.173,97
4 R$ 595.188,55 10% R$ 406.521,79
5 R$ 595.188,55 10% R$ 369.565,26
6 R$ 595.188,55 10% R$ 335.968,42
7 R$ 595.188,55 10% R$ 305.425,84
8 R$ 595.188,55 10% R$ 277.659,85
9 R$ 595.188,55 10% R$ 252.418,05
10 R$ 667.000,00 R$ 595.188,55 10% R$ 257.157,37 R$ 229.470,95
11 R$ 595.188,55 10% R$ 208.609,96
12 R$ 595.188,55 10% R$ 189.645,41
13 R$ 595.188,55 10% R$ 172.404,92
14 R$ 595.188,55 10% R$ 156.731,75
15 R$ 595.188,55 10% R$ 142.483,41
16 R$ 595.188,55 10% R$ 129.530,37
17 R$ 595.188,55 10% R$ 117.754,88
18 R$ 595.188,55 10% R$ 107.049,89
19 R$ 595.188,55 10% R$ 97.318,08
20 R$ 595.188,55 10% R$ 88.470,99
To: R$ 4.002.000,00 R$ 11.903.771,00 R$ 3.592.157,37 R$ 5.067.175,65
Assim,
Payback = 3.592.157,37 595.188,55 = 6,03 anos
VLP= - 3.592.157,37+ 5.067.175,65 = R$ 1.475.018,28 > 0
i = 5% = TIR

Anonymous
30 de junho de 2013 21:31
Ol Prof. Wankes, boa noite! Poderia me ajudar a resolver esse exerccio? ou
me dar algum dica de onde encontrar exerccios resolvidos parecidos para eu
estudar para a prova.
O retorno esperado de uma ao tem a seguinte distribuio de probabilidades:
Probabilidade de ocorrncia da demanda Taxa de retorno (%a.a).
0.1 (50)
0.2 (5)
0.4 16
0.2 25
0.1 60
Calcular:
a. o retorno esperado da ao em% a.a;
b. a variana do retorno esperado da ao;
c. o desvio padro do retorno esperado da ao;
d. o coeficiente de variao do retorno esperado da ao

Anonymous
30 de junho de 2013 21:34
Ol Prof. Wankes, boa noite! Poderia me ajudar a resolver esse exerccio? ou
me dar algum dica de onde encontrar exerccios resolvidos parecidos para eu
estudar para a prova.
O retorno esperado de uma ao tem a seguinte distribuio de probabilidades:
Probabilidade de ocorrncia da demanda.
0.1
0.2
0.4
0.2
0.1
Taxa de retorno caso essa demanda ocorra (%a.a)
(50)
(5)
16
25
60

Calcular:
a. o retorno esperado da ao em% a.a;
b. a variana do retorno esperado da ao;
c. o desvio padro do retorno esperado da ao;
d. o coeficiente de variao do retorno esperado da ao
Anonymous
10 de setembro de 2014 12:01
Bom dia,
Tenha uma duvida estou negociando uma empresa e o valor do investimento e
de 450,000,00 reais onde segundo o vendedor garante um lucro liquido de
7,000,00 reais mes, e rentavel este investimento?
portawimbe24h@gmail.com
12 de maio de 2016 10:45
Boa tarde Prof. Wankes,
Meu nome e Jorge. Sou Mocambicano e gestor de Marketing.
Gostei da explicacao com palavras simples compreensivas mas para conteudo
certo. a pergunta que lhe faria seria: nos casos em que o investimento e de
curta duracao, por exemplo 2 a 3 meses e no quarto mes comeca a gerar
fluxos de caixa, portanto ainda no ano (0). Na tabela ou melhor no mapa
previsional de exploracao aquelas receitas geradas no ano zero sao colocadas
na mesma coluna com as saidas de investimento?
Leo Medeiros
23 de maio de 2016 23:00
Estou com dificuldade em uma anlise de um projeto de investimento, gostaria
de uma orientao se possvel. lkuffner@bol.com.br
Anonymous
30 de maio de 2016 13:38
Ajuda! Faa uma simulao do lanamento de um novo produto no mercado,
com 5 anos de investimento. Para isso escolha uma empresa, pense em um
novo produto e avalie esse investimento:
1) Calcule o Payback do produto.
2) Calcule o VPL do produto.
3) Calcule a TIR do produto.
Responder

Maria Cristina Moreira dos Santos


3 de agosto de 2016 16:37
Algum pode me ajudar, Qual a importncia do estudo de viabilidade em
projetos, calcule a viabilidade econmico-financeira do projeto abaixo e seus
principais indicadores (VPL, TIR e Payback simples). Para isso, utilize uma taxa
mnima de atratividade de 14%. Por favor, demonstre o clculo dos indicadores
(VPL, TIR e Payback). RECEITA DE VENDAS 1.152.900,00 1.308.599,15
1.485.325,46 1.685.918,66 1.913.601,98 2.172.033,93 2.465.367,11
CMV 420.179,26 466.199,80 520.163,95 583.464,06 657.739,76 744.922,31
847.287,02
DESPESAS OPERACIONAIS 608.480,00 628.251,32 650.692,76 676.164,91
705.077,08 737.893,83 775.142,49
DESPESAS ADMINISTRATIVAS 222.080,00 222.080,00 222.080,00 222.080,00
222.080,00 222.080,00 222.080,00
DESPESAS DE VENDAS 386.400,00
482.997,08 515.813,83 553.062,49

406.171,32

428.612,76

454.084,91

LUCRO LIQUIDO ANTES DO IR E CSLL 124.240,74 214.148,02 314.468,76


426.289,69 550.785,14 689.217,78 842.937,60
LUCRO LIQUIDO DO EXERCCIO -878.000 110.490,19 173.079,15 242.917,43
320.761,57 407.429,07 503.798,96 610.811,01
Unknown
29 de outubro de 2016 16:09
Voc como gerente de uma empresa precisa fazer um investimento no valor de
r$ 500000 que o maquinrio que inicialmente traz uma economia anual de r$
140000 e ainda que encontramos no mercado uma taxa de desconto de
12,38% e que as taxas e tributos sobre o lucro de 35% Ento tem que
demonstrar aos acionistas se vale a pena fazer investimento levando em
considerao os ndices do vpl tir e payback como resolver?
Leandropt Vieira
29 de outubro de 2016 16:11
Quem pode me ajudar nesta atividade ai

Davi Magalhes
29 de outubro de 2016 23:46
Professor Walker, no sou da rea de finanas e tenho uma dvida, eu
implantei (por ordem de superiores) uma clula de fabricao de
condensadores dentro da minha fbrica que trabalho, gostaria de saber como
descobrir a Taxa de desconto ?

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