T A SIKERHEZ:

ANTICIKLIKUS CSELEKVS

Egy napon megltogatott egyik rgi bartom. Tl volt mr

a spekulci azon stdiumn, amikor az ember mr csak
vagyont akarja megrizni vagy egy kicsit gyaraptani.
Nemcsak szenvedlyes, hanem kitn s tapasztalt tzsds
volt. Mgis nagyon nyugtalannak ltszott.
Hogyan magyarzza meg a kvetkez klns esetet?" krdezett engem. #Egy id ta szokatlan jelensget fedeztem
fel rszvny-, ktvny- s ruspekulciim krl. Jelen
pillanatban 10 olyan klnbz tzsdepozcim van, ami
nem ll egymssal semmilyen sszefggsben. Egy dl-afrikai aranybnyval spekullok hosszra, francia bankokkal
besszre, nnal hosszra, zabbal besszre, vgl kolajrszvnyekkel hosszra s kakaval besszre.
Vallja be, hogy ezeknek a spekulcis elktelezettsgeknek soha semmi kzk nem volt egymshoz! Mgis vagy
minden kedvez, vagy minden kedveztlen. Vagy emelkedik minden, aminek esnie kellene, vagy minden esik, holott
emelkednie kellene, vagy kedvez esetben megtrtnik,
hogy minden emelkedik, aminek emelkednie kell s minden
esik, aminek esnie kell. Vagy minden jl megy, vagy minden rosszul.
Nos, most tudni szeretnm, milyen kapcsolat ll fenn a
dl-afrikai bnyk s a kaka rszvnyei, a prizsi bankok
s a winnipegi zab kztt. Ktsgbe vonhatnnk a rcit.
Egyszer meg akar bntetni a sors, mskor meg kedvez.
Mostanban peches vagyok. Csak tudnm, milyen titokzatos er az, ami egyszer jt akar, de mra mr minden
vonalon sszeeskdtt ellenem?"
78

HITTTELEM
Nos vlaszoltam , a tzsdelogika szerint mindez helyes." Mert nem sok kze van a htkznapi logikhoz.
Felttelezem, hogy n rszvnyspekulciinl a mrlegre,
nyeresg- s vesztesgszmtsokra, osztalkokra stb. tmaszkodik, nyersanyag-spekulciinl a termshozam s a
fogyaszts statisztikira, a kereskedelmi szerzdsekre, a
bel- s klpolitikra, egyszval spekulcii fundamentlisan plnek az objektv rvekre. Ebben a pillanatban valsznleg olyan peridusban vagyunk, amikor tl sokan
spekullnak a htkznapi logikra. Ezrt lgott ssze most
minden n ellen. Legyen egy kis trelemmel. A logiknak"
nevezett rtkpapr jra emelkedni fog s aztn jra minden
logikusan rendezdik, s minden spekulcijban igaza
lesz.
2x2=5-1
n ismeri hitttelemet: ktszer kett az t mnusz egy.
Semmi sem egyszer, sem a spekulci, sem az let. Egsz
ltnk ezen az igazsgon nyugszik, a politika, mvszet, st
a valls is.
Ezen azt rtem, hogy a vgn minden gy lesz, ahogy
lennie-kell. Ktszer kett az ngy, de csak a vgeredmnyben. Ehhez a vgeredmnyhez azonban nem egyenes ton,
hanem kerl ton jutunk. Alapveten gy hangzik: Elszr
mindig msknt lesz, s csak a vgn lesz olyan, amilyennek
az ember vrta, vagyis ktszer kett t (ez hamis) mnusz
egy (minden a legnagyobb rendben). ppen ez az axima
klnbzteti meg a mvszetet a tudomnytl, mert tudomnyos munkban nem lehet ilyen egyenletekkel szmolni.
Ott ktszer kettnek azonnal ngynek kell lenni. Ha egy
mrnk pt egy hidat, szmtsainak matematikailag egzaktnak kell lenni. Mert ha egy hidat a 2 x 2 = 5-1 kplet
szerint ptettek volna fel, mr az tnl sszedlt volna,
mg mieltt a ngyhez rne.
79

Is gy dl ssze a spekulns is (az ominzus 5-nl), ha

nincs elg Idegzete/ trelme s mindenekeltt pnze, hogy
kitartson, mg az elkerlhetetlen mnusz 1 meg nem rkezik. Sajnos .1 spekulnsoknak nagyon gyakran, st legtbbszr nincs meg az elegend idegzetk, trelmk s pnzk
ahhoz, hogy kitartsanak. Knnek kvetkeztben br igazuk
van logikjukkal, mgsem tudnak mr belle profitlni.
Ha spekulcijuk valban logikus, azaz helyes felttelekbl indulnak k i , akkor biztosan rvnyesl. Mikor? Ez az
imponderbilik krdse. Ha a spekulcis ptmny eleme
megrzi rvnyt, akkor csak id krdse. gy szl az n
mondsom: A spekulcin keresett pnz fjdalomdj. Abban | pillanatban, amikor a fejldst mr nem rtjk, akkor
kell | helyzetet jra fellvizsglni. Semmi sem olyan kellemetlen, sot veszlyes, mint amikor nem sikerl a helyzet
diagnzisai s azok az okok a httrben s megmagyarzatlanul maradnak, amelyek a logika ellen hatnak. A spekulns
ilyenkor sttben tapogatdzik, mint amikor az orvos nem
tudja a diagnzist megllaptani. A tneteket fel kell ismerni
s helyesen kell interpretlni.
RUGALMAS MARADNI

Ha a diagnzis (utlagos zavarra utal, akkor tartsunk ki, ne

hagyjuk el magunkat! De ha alapvet vltozsok lpnek fel,
hbor vagy bek, fontos politikai, gazdasgi vagy pnzgyi dntsek, kormnyvlts stb., amivel nem lehetett
Szmolni, azonnal le kell vonnunk a kvetkeztetseket, s
szksg esetn ki kell dobni a fedlzetrl, ami tegnap mg
kedves s drga volt. Vagyis a spekulnsnak mindig kszen
kell l l n i arra, hogy gondolatait s terveit szigor fellvizsglatnak vesse a la.
Az n helyben a kvetkezt mondanm : egy id ta egy
egsz csom tke van forgalomban, az gynevezett forr
pnz", st nagyon forr pnz, ami nem akarja, hogy gy
fektessk be, mint ahogy azt egy csaldapa tenn, sokkal
80

inkbb spekulcis kalandot keres. Egyszer az ezst emelkedsre spekull, msnap egy valuta lertkelsre, aztn
rgtn egy msik felrtkelsre. Aztn spekull ruval,
rszvnyekkel, pnznemekkel, kamatokkal, mindennel,
amivel spekullni lehet. Ezt a forr vndortkt ppgy,
mint a pnzt, olyan spekulcikra fordtja, amelyek a tiszta
s egyszer htkznapi logikra, vagyis a fundamentlis
tnyekre plnek, amelyeket a tmegtjkoztats s a hivatalos szakrtk terjesztenek, n, kedves bartom, teht nem
az egyedli, hanem spekulnsok tzezrei kivetik risi
mennyisg pnzkkel ugyanazt az utat, amit n, ugyanazokban a szektorokban: k ugyanazokat az rukat s
rtkeket vettk vagy msok ugyangy hatridre adtak el.
gy aztn azok a piacok, amelyeken n az emelked rfolyamokra spekullt, knlatiak" (overbought) s azok, amiken
a cskken rakra", azok a keresletiek" (oversold).
Azt mondta nekem, hogy vannak olajrszvnyei. Az
utbbi idben a nemzetkzi spekulci is olajrszvnyeket
vsrolt, s most hosszra vrnak. Abban a pillanatban,
amikor a rszvnyek alapvet okok miatt elkezdenek emelkedni, sok spekulns megelgszik egy viszonylag csekly
haszonnal, s eladja rszvnyeit. Onnantl csak nagyon
kicsit vagy egyltaln nem emelkednek az rfolyamok. Ms
spekulnsok trelmetlenek lesznek, mert <i vrva vrt hossz
nem jn, s ugyangy eladnak stb., s tb ., s t b . . .
gy trtnhet meg, hogy fundamentlis okokat, amelyekre a spekulcit ptettk, technikai okok semlegestik.
Aztn addhatnak az olyan helyzetek, amikor a spekulns
nem rti, hogy az rvnyes rvek mirt nem tkrzdnek
vissza az rfolyamokban. Annl kevsb, mert a forr
pnz" azt sem tudja, hogy mi j a piacnak vagy mi rossz.
Hajmereszt nha, hogy milyen hamisak a befektetk interpretcii. Az rfolyamok ritkn fejezik ki a relis rtket,
inkbb a kereslet s knlat viszonylat tkrzdik bennk.
Mindegy, honnan jn a knlat, ha jn, esnek az rfolyamok. Ez a megllapts ppgy logikus, mint ahogy az is
81

logikus lenne, hogy az olajrszvnyek esetleges emelked

osztalkok mellett nvekszenek. De a technikai okok logikja ebben az esetben ersebb a fundamentlis adottsgok
logikjnl, vagyis a vsrlsok s eladsok nem csak az
alapvet megfontolsokbl ktdnek.
Ennlfogva az rfolyamok ingadoznak a knlat s a
kereslet hatsra. Hrdekes lenne egy tzsdenap minden
adsvteli megbzst megvizsglni olyan szempontbl,
hogy mi volt a megbzsok indtka.
Tziseimet ad absurdum is le lehet vezetni. Tegyk fel,
hogy egy rtk arra a szintre emelkedik, amit a vevk
vrtak. Ezzel azonban veszlyznba kerl. Ettl a pillanattl kezdve rfolyamnak mr nincs akkora vonzereje a spekulcira. Csak keveset rdekel a vsrls, s azok, akiknek
mr van ilyen paprja, megprblnak a vrt s fellp magas
rak mellett megszabadulni rtkpaprjaiktl, hogy hasznukat realizljk. Teht mindenki ugyanakkor akar ugyanazon az ajtn kimenni. A bessz mr itt van, habr a vrt
esemnyek bekvetkeztek.
Ugyanez a folyamat megy vgbe fordtott rtelemben is.
Vegynk egy brmilyen rtkpaprt, amelynek abszolt
meggyz okokbl, pl. extrm esetben, mert a gazdasg
pnzgyi nehzsgekkel kzd, esnie kell. Az rfolyam esik,
s megkzelti azt a szintet, amit logikusan el kellene rnie.
Aztn egy magasabb rfolyamon vgl mgiscsak megll,
anlkl, hogy tovbb esne. Mindez hosszabb ideig is eltart,
a ross/. tudstsok ellenre.
A tzsdei zsargonban ezt falt accomplinek (befejezett
tnynek) nevezik. Azrt kvetkezik be, mert sokan pp
akkor adtk el paprjaikat s azok a sokat tapasztaltak"
kezbe kerltek, akik mr beletrdnek a hanyatlsba.
Ellenben a bessz-jtkosok, akik mr korbban nagyban
hatridre adtak el, most beteljesedettnek ltjk elvrsukat
s biztostani akarjk nyeremnyket. Vsrlsaik megakadlyozzk az rfolyam tovbbi esst, st nvekedst
okoznak. Tbb tucat esetben tltem mr ugyanezt a jelen-

sget. Gyenglked ktvnyek s csd szln ll trsasgok rszvnyei, akik kzvetlenl a csdeljrs megkezdse
eltt lltak, addig tartottk magukat viszonylag magas rfolyamon, mg a mlybe nem zuhantak.
A fait accompli jelensgnek az rfolyam alakulsban
klnsen nagy a jelentsge. Tegyk fel, hogy hbors
veszly ll fenn. Sok rtkpapr-tulajdonos megvlik rtkpaprjaitl. De az rfolyamok a hadzenet napjn minden
szmts ellenre a magasba lendlnek. A hbor kitrsekor 1939-ben ez tipikus jelensg volt valamennyi tzsdn,
Amerikban ppgy, mint Eurpban. Mindez az elbb
felsorolt technikai okok miatt trtnt.
Ezzel szemben, ha a hbor alatt az emberek azt hiszik,
hogy a bke elrhet kzelsgben van, akkor elkezdenek
rtkpaprokat vsrolni, ami az rfolyamokat mr a hbor
alatt a magasba hajtja. De a fegyversznet alrsakor knynyen megtrtnhet, hogy a vrva vrt hossz elmarad. Ellenkezleg: az rfolyamok esnek. Ilyen esetben is a fait accompli" jelensgrl beszlnk.
Persze az is megtrtnhet, hogy az ideges kznsg mg
a hbor alatt az rtkpaprok nagy rszn tlad, s ha
hirtelen mgis bke lesz, a tzsdei tendencia azonnal megfordul s az rfolyamok rakta gyorsasggal emelkedni kezdenek. Tapasztalatom szerint a szenzcis s megrz esemnyeknek az a kvetkezmnye, hogy a tzsdei tendencia
180 fokos fordulatot vesz, vagyis a piac az emelked mozgs
harmadik fzisban sszeomlik, vagy a lefel mozgs a
harmadik fzisban robban.
Az egyik legrdekesebb plda erre a Buenos Aires-i tzsde. Amikor Jan Pern visszatrt Argentnba, az rfolyamok meglls nlkl estek s csak egy rendkvl mly
ponton lltak meg. A kormny ln mr Pern zvegye, a
szp Izabella llt (extncosn). A tzsdei helyzet teljesen
remnytelennek ltszott, senki sem gondolt arra, hogy brmilyen argentin rtkpaprt vsroljon. De hol is voltak a
rszvnyek? k a sokat tapasztalt kezekben", valszn83

82

leg a pnclszekrnyekben pihentek, s egy jobb jvre

vrtak, akkor is, ha ez mg nem volt lthat. s akkor jtt
a nagy meglepets: I katonai puccs s a szp Izabella letartztatsa. Msnap a Buenos Aires-i tzsdt nem lehetett
kinyitni, mert olyan nagy mennyisg vsrlsi megbzst
kellett vgrehajtani. Amikor vgre 30 nappal ksbb a
tzsde megnyithatta kapujt, az rtkpaprok szz-, ksbb
ktszzszorosra emelkedtek. Ez iskolaplda arra, hogy mi
minden trtnhet a tzsdn, ha az olyan nagy mrtkben
van kirustva es nagy hirtelen rendkvl pozitv hrek
rkeznek.
A pszicholgiai tnyezt majdhogynem lehetetlen elre
ltni. Azonban megllapthat, hogy a kznsg reakcijnak intenzivitsa a j, illetve rossz hrekre a piac technikai
llapottl ( k n l a t i " vagy keresleti") fgg. Ha az rtkpaprok reszket kezekben" vannak, akkor egy klnsen
j hrnek nincs mr nagy jelentsge, ellenben egy rossz hr
teljes zrzavart okoz. Amikor a rszvnyek nagyobb rsze
a sokat tapasztaltak" kezben van, akkor a j hrek eufrikus hangulatot, a rosszak pedig semmilyen reakcit nem
vltanak ki .
Ebbl a jelensgbl arra lehet kvetkeztetni, hogy a piaci
reakcik jelzsknt is szolglhatnak: ha a piac a rossz hrekre
mr nem reagl, akkor ebbl arra kvetkeztethetnk, hogy
a piac keresleti", klnsen nagy forgalom esetn. Amikor
pedig mr a j hrekre nem reagl, akkor ez utals arra, hogy
<' piac knlati".
Mi, tZSdsek, nagy rdekldssel kvettk az els ember Holdra szllst. A ltvnyos siker kaland utn feszlten
gyeltk a tzsde reakcijt. Tagadhatatlan, hogy egy ilyen
szenzcis siker a tudomny s a technolgiai ipar szmra
j tvlatokat nyit. De nem trtnt semmi. A piac ersen
knlati" volt, a reszket kezek" tele voltak rszvnyekkel, s a sokat tapasztaltak" nem voltak hajlandk
ilyen raknl vsrolni. Ennek az lett a kvetkezmnye,
84

hogy az rfolyamok veken t estek, mg a vgn az egsz

piac sszeomlott.
De trjnk vissza pldnkhoz, 1939-hez, a hbor kitrsnek idejhez. Ha a tzsde a hbor kitrse eltt hnapokon t emelkedett volna, akkor az ellensgeskedsek megkezdsekor az egsz tzsde sszeomlssal vgzdtt volna.
A fait accompli" jelensge helyett drmaian rossz hrekkel
kellett volna szmolni. A hbor s bke termszetesen
szlssges helyzetet teremt. A fait accompli" jelensgt
megfigyelhetjk sok ms politikai, gazdasgi s pnzgyi
esemny alkalmval, mikzben magasabb vagy alacsonyabb osztalkra vrunk. E megfigyels annyiszor beigazoldott, hogy mr csaknem szablyknt alkalmazom.
AZ ELVHSG KIFIZETDIK
sszefoglalan a kvetkezket szeretnm nknek mondani: Az nk logikja a statisztikai, gazdasgi, politikai s
egyb tnyezkre, vagyis kizrlag az alapvet elvekre
tmaszkodik. Mindezeket azonban a mr emltett technikai
tnyezk legyzik. Egyszval: a fontolgatsok tlsgosan
is trgyilagosak voltak, s ezrt nem fleltek meg a gyakorlatban.
Ezt a magyarzatot az ltalnos tzsdei tendencira is
alkalmazhatjuk. Idrl idre csodlkozva krdezik egyms
ti az emberek, hogy a konjunktra visszaessekor mirt
emelkednek a tzsdei rfolyamok, s mirt cskkennek a
cscskonjunktra peridusban. Erre az a magyarzat,
hogy a tzsde s a konjunktra tendencija bizonyos fokig
egymstl fgg, s ugyanazoknak a trvnyeknek v^n alvetve, de nem halad prhuzamosan.
A pnz tpllja a tzsdt, mint a forrs a folyt. A tzsdei
tendencia megfelel annak az ramlsnak, ami a vz mennyisgtl fggen ersebb vagy gyengbb. Az a prblkozs,
ami a tzsdei tendencinak ellenszegl, ppoly veszlyes,
mint rral szemben szni. Ez nehz, de az tt sikerhez ez

az t vezet, vagyis anticiklikusan kell cselekedni. A nagy

tzsdei mozgsoknl is mindig vannak rszvnyek vagy
akr rszvnyfajtk, amelyek a tbbiektl levlnak s a
sajt tjukat jrjk. libben az esetben szvesen teszek klnbsget a rszvnytzsde" s a rszvnyek tzsdje"
kztt. Az els alatt ltalban a tkepiacot rtem, az utbbi
alatt azt a piacot, ahol a klnbz rtkpaprokkal kereskednek, amelyekrl specilis vlemny alakthat ki.
A tzsdei rfolyamok cskkensekor azok a rszvnyek,
amelyeknek bizonyos okok miatt emelkednik kellene,
csak lassan emelkednek. Csak nagy nehzsgek rn tudnak
felfel velni. 1957-ben az Egyeslt llamokban a kedveztlen konjunktra idejn meg lehetett figyelni, hogy a gygyszeripari rtkpaprok a teljesen sztzillt tzsde ellenre
meg tudtk tartani j pozcijukat, mivel klnleges helyzetben voltak. Ha az ltalnos trend kedvez lett volna,
akkor az rfolyamok bizonyra rakta gyorsasggal emelkedtek volna a magasba.
Ezzel szemben bizonyos ipari rtkpaprok emelked
tendencija hosszabb ideig tarthat, noha az illet iparg
hanyatl tendencit mutat, de a pnz elegend mennyisgben ramlik. Ha a vllalatok hanyatlsa egyidejleg cskken tzsdei tendencival tallkozik, akkor elrkezett a rszvny menthetetlen katasztrfja.
Ha a fellendlsben lev ipargakat a hossz-mozgs is
tmogatja s a rendelkezsre l l tke is elegend, akkor s az csak termszetes - ezeknek a rszvnyeknek a rendkvli emelkedst figyelhetjk meg a tzsdn. Ilyenkor az
eufria nem ismer hatrokat. Ezzel magyarzhat a forradalmi ipargak rszvnyeinek az risi mrtk fellendlse,
ami 1959 elejn kezddtt s 196768-ban elssorban a
szmtgp s technolgiai iparra gyakorolt hatst.
Olyankor, amikor minden pozitv jelensg egy irnyba
mutat, az rfolyamok elvesztik realitsukat. Jelentsg nlkli csupasz szmokk alakulnak t. Telefonszmokk vlnak, amelyekkel zsonglrkdnek, minden objektv megfon-

tols nlkl. A szmok az zleti jelentsekben mr nem

jelentenek semmit, akrcsak a nyeresg, mivel minden a
mlt. De a tzsdn a jvre jtszanak. Egyedl a gyorsasg
a fontos, ahogy az ipar felfel vel. A 60-as vekben Amerikban prominens tzsdeelemzk bizonyos elmleteket l l tottak fel az ipar fejldse s az ennek megfelel tzsdei
rfolyam kztt. Ha egy trsasg tiszta nyeresge X v ta
Y szzalkkal n, akkor egy bizonyos Z tzsderfolyamot
lehet elre kiszmtani, mghozz a W koefficienssel. Termszetesen ez tisztn elmlet. Egsz sereg elemz kvette
ezt az elmletet, amivel a legnagyobb kudarcot vallottk,
pldul a vegyes konszernekkel.
Az eufria idejn a j jtkos (de nem a hossz tvra
befektet) nha-nha fkezze egy kiss a logikjt. Nemcsak
okosnak, hanem elg blcsnek is kell lennie, hogy a tkfilk szerept eljtssza". Kritikus elmjt egyszer kikapcsolhatja, s engedheti, hogy az r magval ragadja, st mg
tovbb, mint ahogy az elemzk ezt elrejeleztk, s mindaddig, amg a pnz s a pszicholgia pozitv. De az adott
pillanatban elg realistnak kell lennie ahhoz, hogy kiszlljon a piacbl, ha a tnetek a pnztnyezt negatvnak
mutatjk. Mg akkor is, ha a klnbz elemzsek csbt
reakciszmokat mutatnak, s a fundamentlis okok ellenre
is.
Mindez elssorban az utols, azaz a tltelts harmadik
fzisra vonatkozik, amikor az optimizmus kvetkeztben
az rfolyamokat a magasba nyomtk, s ha az rfolyamok
minden objektv ok nlkl ugrsszeren a magasba lendltek. gy nz ki, mintha csak a csillagos g lenne a hatr.
De a fk nem nnek az gig. Mert ha ebben az ltalnos
eufria peridusban a pnzfaktor negatvv vlik, ki kell
szllni a piacbl, mg akkor is, ha ebben a rzss helyzetben
ez nem knny. Az optimista szmok s jvendlsek nem
szabad, hogy befolysolhassanak, mert az optimizmus huszonngy rn bell a legsttebb pesszimizmusba csaphat
t. gymond a hts ajtn kell eltvozni a piacrl, mint egy

86

87

frfi egy rossz hr hzbl, hogy vletlenl se lssa senki,

mert msok optimizmusa jra visszahzhat. Ehhez biztos
meggyzdsre, karakterre s trningre van szksg, hogy
sajt elveit konzekvensen kvethesse az ember.
PRBAJ DR. JEKILL S MR. HYDE KZTT
Tapasztalataimbl a kvetkez epizd szolgljon pldaknt.
Jllehet lelki okokbl nem szimpatizlok az arannyal, s az
elmlt vek aranymnijt s -hisztrijt jogtalan rdrgtsnak s az vszzad legnagyobb csalsnak tartom, mgis
profitlni akartam belle. Lelkemben ugyanis llandan Dr.
Jekill s Mr. Hyde prbajozik egymssal. Az egyik elmleti
s etikai okokbl lebeszl rla, a msik mr elre drzsli
a tenyert a vrhat haszonra gondolva. Mgsem akartam
aranyat vsrolni, mbr szmtottam arra, hogy a csals
mg vekig tarthat ( i t t jfent Isaac Newtont kellene idznem). Ezrt akartam ebben az zletben, amin gysem tudtam vltoztatni, a csalk oldaln llni, s aranybnyapaprokat vsroltam. Nhny vig egsz szp osztalkot tudtam
besprni. A bnyk ebbl az aranymnibl roppant nagy
haszonra tettek szert, magas osztalkot fizettek s az rfolyamok hatszorosukra emelkedtek. E rszvnyek 1980. november vgn lmatlan jszakt okoztak nekem Mnchenben. Fejemben egymssal szembekerltek az aranybnyapiac pro s contra rvei s a dl-afrikai piac klnbz befolysol tnyezi.
Egy rgi spekulcis trvny azt parancsolja, hogyha egy
tzsdei ktelezettsg miatt az ember nem tud aludni, akkor
azt azonnal fel kell szmolni. Kvettem ennek elrsait, s
elhatroztam, hogy a kvetkez tzsdei napon (egy htfn)
mindent eladok. Szmomra minden vilgos volt. Ki kell
szllni." Dntsemrl minden bartomat rtestettem a Szvetsgi Kztrsasgban, akinek aranybnyarszvnyek vsrlst ajnlottiun. Msnap visszarepltem Prizsba s ottani ismerseimet is rtestettem elhatrozsomrl. k per88

sze szmos ellenrvet sorakoztattak fel: osztalk, az arany

tovbbi eslye, hinyz alternatvk stb. Mint mindig, amikor rzssnak tnik a lthatr. Teljesen felesleges a kznsg hangulata fell rdekldni, mert az kiolvashat az rfolyamokbl. Ha azok magasan llnak, a kznsg optimista.
Nhny hnappal ksbb az aranybnyk rfolyamai 60
szzalkkal estek. A rgi tzsdei blcsessg konzekvens
betartsa teljes mrtkben helyesnek bizonyult.

89

AKI A KICSIT
TLBECSLI, AZ A NAGYOT
NEM RDEMLI"

Egy spekulci sikere leginkbb a spekulns gyessgtl

fgg, s attl, hogy mennyire rt az illet a tzsdn rvnyes ttelek alkalmazshoz, vagyis ahhoz, amirl mr
tbbszr sz esett: 2 x 2 = 5 1.
Beszltnk mr a ngy G"*-rl is, amivel a spekulnsnak, jobban mondva a sokat tapasztalt kezeknek" rendelkeznie kell: j gondolkodsi kszsg, trelem, pnz s szerencse! J gondolkodsi kszsgekkel kell hogy rendelkezzen,
hogy az illetnek legyenek elkpzelsei, legyen pnze s
trelme, hogy legyen kitartsa, a szerencse pedig magtl
rtetdik. Azt hiszem, valban valami misztikus dolog bj i k meg a spekulci mgtt.
Ha valaki abszolt biztos az elkpzelsben, akkor ki kell
tartania. Csak ha alapjaiban vltozik meg a szituci, s
hirtelen felismerjk, hogy nem j csnakban lnk, akkor
kell a lehet leggyorsabban kiugrani belle. Csak akkor
szabad s kell egy tlethez makacsul ragaszkodni, ha az
esemnyek beigazoldnak s az rvek tovbbra is rvnyesek. De fel kell tudnunk adni az olyan tletet, amirl felismerjk, hogy zskutcba vezet. Egyszerre kell kemnynek
s rugalmasnak lenni.
Egytl azonban vakodjunk, mint a pestistl: mindenron visszanyerni" azt a pnzt, amit elvesztettnk. Ha
mr elszenvedtk a vesztesget, akkor el kell fogadnunk,
tiszta lappal s nullrl kell jra kezdennk.
A legnehezebb mgis az, hogy elfogadjuk tzsdei veszte* Ez a mr emltett ngy G" (Gedanken, Geduld, Geld, Glck).
90

sgnket. Ez sebszeti beavatkozst jelent. Mg mieltt a

mrgezs tovbb terjed, amputlni kell a kezet. Minl
elbb, annl jobb. Ez nehz, s szz spekulns kztt taln
csak t van, aki kpes arra, hogy gy cselekedjen.
A legtbb tzsdejtkos megbocsthatatlan hibja az,
hogy a nyeresget limitlja, a vesztesget pedig nvekedni
hagyja. Az eredmny: kis nyeresg s nagy vesztesg. Egy
j s rutinos jtkos hagyja a nyeresget nni, s viszonylag
alacsony vesztesggel dolgozik. A mondst, hogy kis halak j halak" nem szabad a tzsdre alkalmazni. Az n tzsdre
vonatkoz mondkm gy szl: Aki a kicsit tlbecsli, az
a nagyot nem rdemli."
Van egy zsid szls, ami gy hangzik: Ha mr diszn,
legyen kvr." (A vallsos zsidnak nem szabad diszn
hst enni.) Ha mr valaki a tzsdn spekull, akkor legalbb
rje meg.
Nevetnem kell, amikor kollgim meslik, hogy vesznek
egy rtkpaprt, s egyidejleg tzszzalkos nyeresgnl
eladsi megbzst adnak. Ez a nagy francia rra, Sacha
Guitryre emlkeztet, aki br sohasem akart spekulcirl
hallani, de egyszer, hogy szabaduljon az gynktl, a kvetkez megbzst adta neki: Vegyen nekem 100 Royal
Dutch-rszvnyt, s adja megint el, amikor az rfolyamot
jra ltja." A Sacha Guitryrl szl vicc nem ll messze
kollgim magatartstl.
A nyeresgrl s a vesztesgrl szl elmletemmel kapcsolatban szeretnm a kvetkezket leszgezni. Annak, aki
egy rtkpaprtrcval rendelkezik, idrl idre ceruzval
a kezben kell azt ellenriznie, s a kvetkez krdst
feltennie. Megvennm-e ezt az rtkpaprt, ha mg nem
lenne a tulajdonomban? Ha a vlasz igen, akkor meg kell
tartani. Ha nemmel vlaszolunk, akkor azonnal el kell adnunk, hogy nyugodt legyen a lelkiismeretnk. Az rtkpaprokat abszolt objektv llspontrl kell megvizsglni.
Eladni s vsrolni kell, anlkl, hogy a nyeresg vagy a
vesztesg tnye cselekedeteinket irnytan. Megtrtnhet

az is, hogy egy paprt magasabb ron kell visszavsrolnunk, mg akkor is, ha azt alacsonyabb ron adtuk el.
A rgi rfolyamokat nem kell figyelembe venni. Bizonyos
esetekben tilos a tzsdsnek visszatekinteni, mint a Bibliban Lt felesgnek. Klnben megbnhdhet, mint az
asszony. Minden tzsderfolyamot a mindenkori jelen szerint kell rtkelni, s ugyanez rvnyes a jvbeni fejlds
lehetsgeire is. A tzsde sajt tjt jrja, fggetlenl a
vtelrtl. Nincs tekintettel rnk, mg butasgainkra sem.
A vsrls vagy az elads nem szemlyes okokbl trtnik. Ha pldul 100-rt vsroltam egy rtkpaprt, akkor
azt nem adom el, ha 150-re, vagy akr 200-ra emelkedik,
mg akkor sem, ha eladsakor nagy haszonra tennk szert,
mert meg vagyok gyzdve rla, hogy az rfolyam mg
200-nl is tl alacsony. (gy trtnhetett meg egyszer, hogy
egy francia frankra szl nmet Young-ktvnyt a megvsrlsi r szzszorosrt adtam el.) Ezzel szemben egy 100rt vsrolt paprt 80, 70 vagy 60-nl is el kell adni, ha meg
vagyunk gyzdve arrl, hogy az rfolyam mg 60-nl is
tl magas.
Ha egy l/sdejtkos klns fantzival van megldva,
s ehhez mg romantikus karakter is trsul, akkor gy fog
a tzsdn viselkedni, mint egy j pkerjtkos, vagy mint
egy sikeres vllalkoz a valsgos letben. Ha rzi, hogy
tlete igaz lehet, akkor felemeli a ttet. Amennyiben rzi,
hogy tvedett, gy visszahzdik s mrskli aktivitst.
A tzsdt forrn kell szeretni, de hidegen kell vele bnni.
A sikeres t/sders/.tvev mvszete abbl ll, hogy felismeri a mindenkori pillanatot, helyesen dnt s merszen
cselekszik.

A SPEKULNS:
STRATGA HOSSZ TVON

Akkor is, ha a tzsde - elismerten - nemcsak spekulci,

hanem gyakran jtk is, st kimondottan veszlyes, mgis
vannak alapvet szablyok, gynevezett jtkszablyok,
amiket be kell tartani. Az egyik ilyen szably kimondja,
hogy az, aki kzptvon* spekull, szigoran a sajt terletn maradjon, s az, aki rvid tvon operl, ugyangy nem
hagyhatja el terlett. Ez kt alapveten klnbz terlet.
Az, aki hol itt, hol ott jtszik, mindkt terleten sikertelen
marad. Mindkt terleten ms s ms a jtkszably. Nem
lehet a jtkszablyokat egyikrl a msikra tvinni.
Ha valaki kzptvon spekull s egy alapeszmt kvet,
akkor nem szabad, hogy a napi esemnyek vagy az ingadoz tzsdei hangulat befolysnak engedjen. De az, aki egyik
naprl a msikra taktikzik, az nem kvethet hossz tv
megfontolsokat, gy viselkedik, mint egy rulettjtkos,
aki egyik asztaltl a msikhoz rohan. a tipikus hazrdjtkos. Amint rmosolyog a szerencse s 1000 vagy 10 000
mrkt nyert, azonnal elhagyja a jtktermet, azaz a tzsdt, azzal az egyetlen jvttellel, hogy egy megnyugtat
sszeget nyert. Hjn van az intellektulis elkpzelseknek,
s a spekulns szellemi kalandja szintn hinyzik, amely
minden esemnyt analizl s abbl kvetkeztetseket von
le.
Tegyk fel, hogy ez a grbe egy bizonyos idtartam alatt
az rfolyamok alakulst mutatja. A rvid tvon jtsz
* A szakirodalom kzptvon ltalban az egy vnl hosszabb
tvot rti. - A fordt.
93

tzsdsnek akrobatamutatvnyokat kell eladnia, hogy

minden rfolyammozgs alkalmval besprhesse a hasznot. Sikeres lehet, ha gyes s rutinos ktltncos. Igen
ritkn fordul el, hogy az X s az Y kztti ingadozsokbl
a megfelel pillanatban profitlhatunk.

A brkerek mindig abban rdekeltek, hogy a kznsget

a mai hrek kvetsre neveljk, vagyis azok az X s az Y
kztti rfolyam-ingadozsokat prbljk kihasznlni. Motivcijuk a kvetkez: vsrolni, eladni, vsrolni s jra
eladni; ami annyit jelent, hogy a lehet legnagyobb forgalmat bonyoltsk le, s gy nagy jutalkot sprhessenek be.
Ezrt mindent latba vetnek, hogy a napi hrekre fogkonny tegyk a kznsget. A publikum tlzott rzkenysge odavezet, hogy az a trsasgok zleti alakulst naprl
napra, htrl htre figyelemeseo kveti. Mg a viszonylag
jelentktelen hrek is vsrlsi, illetve eladsi megbzsokat
vltanak ki.
A spekulns ezeket az apr kilengseket figyelmen kvl
hagyja. csak .1 tendencit kveti: az ,4-tl a B-hez fut
egyenes, az ellenkez vonal, a fel- s lefel trtn kilengs
ellenre a hossz-grbt kpezi. Az A s B kztti egyenesen
vgrehajtott spekulci egszen ms motivcikon alapul,
mint az X s Y kztti rvid tv jtk. A hossz tv
spekulns alapelveket vesz figyelembe: pnz-s hitelpolitiLi, kamatlb, gazdasgi expanzi, nemzetkzi helyzet, kereskedelmi mrlegek, zleti jelentsek s gy tovbb, s nem
engedi magt a napi hrektl befolysolni. Egyszval van94

Pillants a ptervri tzsdre s a kiktre 17 r >() korul

nak gondolatai, helyesek vagy helytelenek, de gondolatok.

Ez mr egy Lps a sokat tapasztaltak" fel.
Ha | tzsds emelked rfolyamra spekull, s azok valamilyen oknl fogva tmenetileg esnek, pldul az Egyeslt
llamok elnke szvinfarktust kap (Eisenhower elnk 1955ben szvinfarktust kapott), vagy fldrengs van Dl-Amerikban, akkor spekulcis elkpzelst nem fogja azonnal
halomra dnteni. Ezzel szemben a mai spekulnsnak minden szbeszdre oda kell figyelnie, a leghalkabb sugdolzst is meg kell hallania, s minden inflcit azonnal ki kell
rtkelnie. Bizonyos mrtk fordulkonysggal kell rendelkeznie, hogy elkpzelsein azonnal tudjon vltoztatni,
ha a helyzet e/t kveteli.
A rvid tv jtkos igen gyakran elre elksztett tsknyi eladsi megbzssal megy a tzsdre. Ott azutn szreveszi, hogy a szl egszen ms irnybl fj, erre villmgyorsan megvltoztatja eredeti tervt, s ahelyett, hogy eladna,
vsrol. taktikus, mg a spekulns hossz tv stratga.
A tzsdn a taktikai s stratgiai mveletek kztt lnyeges
a klnbsg.
A tzsdespekulns, hogy ne essen ksrtsbe s ne vltoztassa meg vlemnyt, jobb, ha nem is megy a tzsde
kzelbe. Inkbb vlasszon kerl utat, nehogy veszlybe
kerljn, ahol a lgkr megfertzheti, amely ugyanolyan
szeszlyes, mint a tengerpart idjrsa. Vagy olyannyira
hatrozottnak s biztosnak kell lennie a dolgban, hogy a
mskpp gondolkodk vlemnye egyltalban nem tudja
befolysolni.

Ami engem i l l e t , majdnem teljesen leszoktam arrl, hogy

felkeressem az gynkk irodjt, klnsen akkor, ha mr
megszletett a dontesem. Ha a maradk kvncsisgomti

vezettetve mgis egy gynk vagy a tzsde fel visz az

utam, akkor igyekszem magam tvol tartani a zajos csdlettl - a fecsegst, a kommentrokat, st az rfolyam-ingadozsrl szl jelentseket is figyelmen kvl hagyom. Elhatrozsaimat legszvesebben a dolgozszobmba bezrkzva hozom meg, tvol minden hisztrival teltett lgkrtl. Hogy egszen szinte legyek: legjobb dntseimet zenehallgats kzben hozom. A gyakorlatban ez mr gyakran
beigazoldott. A legfontosabb, hogy az ember tvol tartsa
magt az ltalnos hangulattl. A piacrl legtbbszr akkor
kell kiszllni, amikor mindenki fantasztikusan ujjong", s
beszllni, amint mindenki hallosan szomornak" tnik.
A hszas vek hres tzsdeelemzje volt Major AngOi, akinek elmlete szerint aclrszvnyeket kell eladni, ha az
acltermels elrte a cscspontjt, s azokat vsrolni, ha a
termels elrte mlypontjt. Ami az aclmvekre igaz, az a
gazdasg s az ltalnos tzsdei tendencia klcsns viszonyra is alkalmazhat. Kltien gy lehetne ezt kifejezsre
juttatni: gydrgsnl vsrolni s hrfasznl jra eladni.
A tzsdrl rkez hrekre nem lehet adni. A legtbb esetben ugyanis a hrek alaktjk az rfolyamokat, s nem az
rfolyamok a hreket. New Yorkban, Londonban s Prizsban ez ugyangy van! A tzsdezrs utn mindenki megprblja az rfolyam-varicikat megmagyarzni mindezeket olyan rvek segtsgvel, amelyekrl kel rval korbban mg nem is lmodott. Mindenki azt fogadja el, ami
neki a legjobban megfelel. A makacs hossz-jtkos mindig
tall okokat az emelked rfolyamokra, a bessz-jtkos
ugyangy a cskken rfolyamokra.
Sok a csapda s a kelepce, amitl vakodni k e l l : szbeszd, megmstott vagy hamis hrek s - ami rendkvl
veszlyes - a helyes hrek tves rtelmezse. Ebben a zrzavarban vgre eljutunk oda, hogy semmit sem hisznk.
Aztn jn az utols, az egyedli helyes h r : mghozz az,
hogy az sszes elz hr mgiscsak [gaz v o l t . . Hamis hrek

96

97

GYDRGSNL VSROLNI,
HRFASZNL ELADNI

hamis rtelmezsekor is kzel jrhatunk az igazsghoz, mivel mnusszor mnusz pluszt eredmnyez. De a legveszlyesebb csapda, aminek minden spekulns, a legnaivabbtl a
minden hjjal megkentig ldozatul eshet, a helyes hrek
hamis rtelmezse, mert a fl igazsg annyi, mint egy egsz
hazugsg.

SZAKRTK ES CSODARABBIK

Gyakran teszik fel a krdst, honnan szerzem informciimat s tleteimet? Nem keresem, hanem tallom ket.
Vlaszom egyszer, s attl tartok, hogy az olvas nevetni fog rajta. Mindentt informcihoz jutok, mindenfle
embertl, zsebtolvajoktl, vllalati igazgatktl, miniszterektl, st callgirlktl is, csak bankroktl s elemzktl
nem. Az utbbiak nem ltnak tovbb az orruk hegynl,
vagy ahogy mg mondani szoks, nem ltjk a ftl az
erdt. Legszvesebben az ellenkezjt teszem annak, amit
ajnlanak (s ezt gyakran siker koronzza).
A harmincas vekben gyakran jrtam Londonban, ahol
egy gyerekkori j bartom egy msik magyartl, akit ma
Lord Baloghnak hvnak, s a Labour Party pnzgyi tancsadja, tippeket kapott a londoni tzsdtl. A fiatal Balogh
a Falk & Co. cgnl elemzknt dolgozott. A cg egyik trsa
maga John Maynard Lord Keynes volt, korunk legnagyobb
kzgazdsza, akirl mr sz volt a knyv A tzsde: a vilg
nagyjainak csodaszere" cm fejezetben. Paradox mdon
egyetlen tipp sem vlt be, amit bartomon keresztl ettl
a cgtl kaptam. Sikeres spekulcival Lord Keynes ugyan
egy vagyont szerzett, de valsznleg nem a tzsdn, hanem
a klnbz valutkkal trtn spekulciival. Hlssorban
besszre spekullt indiai rpival, francia frankkal, mrkval s lrval. Valutaspekulcii mindig sikeresek voltak, de
tzsdei tranzakcii valsznleg kevsbe, gy nagy fogs
kivtelvel: Lord Keynes az 1929/}2-es tzsdekrach idejn
nagyban rszvnyeket vsrolt a Wall Streeten, amelyek
Roosevelt alatt risit emelkedtek. Nagy tzsdei fogs volt
98

99

ez, mert felismerte a tendencia fordulatt. A bizonyos rszvnyekre szl tippek megbzhatatlanok voltak. Ezt az
epizdot csak azrt emltettem, hogy megmutassam, menynyire megbzhatatlanok mg a legjobb forrsbl szrmaz
tippek is.
AZ ELEMZ GONDOLKODIK - A TZSDE IRNYT
Sok vvel ezeltt Izgatottan hvott fel Zrichbl rgi bartom, Etnsi Gall, aki akkoriban a nagy Jlius Br & Co.
Bankhz els prokuristja s tzsdegynke volt. iMa a
Goldmanns Sachs Co. zrichi fnke. Mg mindig a ragyog s szzszzalkos tzsdeprofi s kedves kollga, akinek
sokat ksznhetek. A St. Moritz-paprok megvtelt ajnlotta. Mirt?" Mindegy, teljesen mindegy volt a vlasz.
- Emelkedni fognak." A rszvnyek rfolyama 40 frankkal
emelkedett. Az izgatott hang elrulta, hogy bartom meg
van gyzdve igazrl, de nem tudott r magyarzatot adni.
Kifinomult rzk profi volt. Hittem neki, vox populi vox
dei,* s St. Moritz-paprokat vettem, 160 frankon lltak.
Amikor leraktam a kagylt, hirtelen eszembe jutott, hogy
a vllalat fnke szintn egy rgi bartom, akinek befektetseinl gyakran adtam tancsot. Monsieur George Hereil
volt a Dl-Aviation egykori elnke, a Caravelle megalaptja, ksbb a SIMCA elnke s a Chrysler alelnke.
Informcija lesjt volt: A zrichi tzsdn az r teljesen eltlzott, a rszvny bels ra legfeljebb 40 frank,
azonkvl nincs kilts osztalkra. Aki ilyen paprokat
vesz, az teljesen megrlt, a rszvnyt ezen az ron eladni
s nem megvenni kell."
Az <i hevessg, amivel felvilgostsnak hangslyt adott,
tovbbi fontolgatsokat vltott ki bennem. Magam is megllaptottam, hogy az r tlsgosan is magas, az elnknek

* A np S /. IVJ I s t e n szava.

100

igaza van. De biztos voltam benne, hogy a tzsdei butasg

nem ismer hatrokat.
Trelmetlenl vrtam a msnapot, hogy jra kapcsolatot
teremtsek bartommal. Maga gyva, mert nem mert tbbet
venni - szlt a kagylbl. Ma mr 165-n ll a St. Moritzpapr." Tetszett, hogy megleckztethetem a bankrt, noha
j bartom volt. Szrl szra megismteltem neki, amit
Hereil elnk velem kzlt s amit magam is megllaptottam. A vonal msik vgrl egy megszeppent hang szlalt
meg: Most mit tegynk? jra el akar adni?"
Hogy mit tegynk ? Vegyen mg St. Moritz paprokat!"
Hosszabb sznet kvetkezett, s szinte ereztem bartom
csodlkozst. Majd folytattam: Csak meg akartam nnek
mutatni, hogy mekkora jelentsget tulajdontok a mrlegelemzsnek s a bels informcinak, mg akkor is, ha
magtl az elnktl szrmazik."
Msnap a trzs vendglm ben elmesltem bartaimnak
ezt az extravagns lpst, k is tansthatjk. Aztn sokig
nem gondoltam az gyre. Nhny hnappal ksbb a New
York Times"-ban olvastam a St. Moritz-rszvnyek alakulsrl, amint ppen 1200-rl 1600-ra ugrottak. Felhvtam
Zrichben bartomat s az sszes St. Moritz-papromat eladtam.
Miutn megbzsomat teljestette, lceldve megkrdeztem tle: No, kedves bartom, j volt a tippem ?" Megsrtdve vlaszolta: Mi az, hogy nnek? Nekem volt j a
tippem!" (s igaza volt.)
NEM TUDOMNY, HANEM MVSZET
Valamivel ksbb a St. Moritz-paprok mg magasabbra
emelkedtek, majd eltntek a tzsdrl, mert egy nagy angol
vllalat, a Bowater vette meg ket. Nhny vvel ksbb
errl beszlgettem Hereil elnkkel, s szvbl nevettnk az
eseten. De ez alkalommal mr is tudta azt, amit akkor nem
tudhatott: a Bowater-cg stt fzis terveit. Mrlegclcmz101

se abszolt helyes volt, de ht az elemz gondolkodik, s

a tzsde irnyt. A tzsde nem tudomny, hanem mvszet.
Akrcsak a festszetben, a tzsdn is megrtssel kell lenni
a szrrealizmus irnt. Akkor is, ha Pablo Picasso kpein a
fej nha lent van, a lb nha fent van, ezrek csodljk s
millikn eladjk. A St. Moritz-paprokat nem a rossz hrek
ellenre, hanem ppen amiatt vettem meg.
Gyakran gondolok erre a szrakoztat kalandra, ha ltom, hogy milyen tudomnyos pontossggal dolgoznak az
elemzk. Szmtgppel elemzst ksztenek, krzvel s
vonalzval grbket hzogatnak, szmtsokat vgeznek,
szoroznak, osztanak, kivonnak, hogy a rszvnyek jvbeni rfolyam-alakulst megllaptsk. Mekkora a rfordts
s mekkora a siker?
S ha egy rendkvl megbzhat bankr vlemnyre lennnk kvncsiak, akkor vlasza valsznleg ppoly ltnoki
lenne, mint a Frth-i csodarabbi: Frankfurti tzsdsek
kisebb csoportja egyszer a vilghr csodarabbihoz fordult
tancsrt a tovbbi tzsdei tendencia alakulst illeten.
Vsrolni, nem eladni", hangzott a lakonikus vlasz
Frth-tl. Ez egy csodarecept" volt. Ha az rfolyamok esni
kezdtek, gy hang/ott a megolds vsrolni nem, eladni",
ha meg emelkedni kezdtek, akkor meg gy hangzana vsrolni, nem eladni".
Mivel sem egy csodarabbi, sem egy tekintlyes bankr
tancsaival nem rnk el eredmnyt, ezrt knytelen vagyok sajt mdszereimet kvetni.

102

MENNYIRE RTKESEK
AZ ELS" KZBL SZRMAZ
INFORMCIK?

Ha egy idegen vrosba rkezem, olyankor a taxisofr az els

informciforrsom. Az t alatt megkrdezem, hogy menynyit keres, s mennyire van szksge az letfenntartshoz,
milyen magasak az rak, mi a vlemnye a bel- s klpolitikrl, a nemzetkzi esemnyekrl stb. s ez gy megy egsz
nap, a legklnbzbb emberekkel, akikkel tallkozom.
Ami a napi hreket illeti: a rdival kezdem reggel 7
rakor, meghallgatom a klnbz orszgok, st a kommunista orszgok hreit is, mert minden orszg mskpp interpretlja azokat. Az jsgokat nem is kell kln emltenem.
Az jsgolvassban rutint szereztem a szmomra fontosabb
hrek azonnali felismershez. Az jsgokban sokkal jobban rdekelnek a hrek, mint az rfolyamok, mert az rfolyamok - mint mr emltettem - a mlt esemnyei, de a
hrek esetleg a holnap rfolyamai.
INFORMLT - TNKREMENT?
Ktsgtelen, hogy a tzsdn az informlt" igen gyakran
csdt" jelent. Velem is ez trtnt egyszer a harmincas
vek elejn, amikor egy telet St. Moritzban tltttem. St.
Moritz akkoriban a luxus s a gazdagsg szimbluma volt.
A Palace Hotel a maga halijval, brjval s grilljvel klns szerepet jtszott. A nemzetkzi mgnsok, playboyok
s elkelsgek tallkozhelye volt.
Az olvas jogosan megkrdezheti, hogy mit kerestem
ebben az exkluzv krben? Nzknt tanulveimet kozmopolita letstlusban ltem s olyan lettapasztalatra tet103

tem szert, ami meg DM is hasznomra vlik. Ez a sznes vilg

eltnt, mint .i tavaszi h. De mg ma is, amikor tmegyek a
hotel halijn, a mlt szellemei letre kelnek. Az egyik
sarokban az autkirlyt, Andr Citroent ltom - mg a
csdbe mense- eltt. Egy msik asztalnl Sir Henry Deterding, a Royal-Dutch-Shell konszern vezetje l. Kzelben a
konkurencia ebdel: Mr. Walter C. Teagle, a Standard Oil
elnke. A pletyka szerint az olaj kt nagyhatalm ura
[Jamani sejk s a tbbiek eldei) minden vben itt tallkoztak, hogy problmikat megbeszljk: rakat, piacokat,
o l a j a i . Pontosan gy, ahogy ma az olajsejkek egy OPECkonferenciin. Kl lpsnyire tlk a vilghr festt, Kees
van Dougeflt es Charlic Chaplint ltom. Sohasem hinyzott a
hazmbeli l)r. rpd Plesch, a ragyog spekulns s az
arany kt vnyek legnagyobb szakembere. A msik oldalon
mindig ugyanabban a fotelben lt gondolataiba elmlyedve
Dr. FHtZ Mannheimer, kornak legbefolysosabb bankra,
egy SZleteti stuttgarti, az amszterdami Mendelssohn & Co.
bankhz fnke. Az els vilghbor utn devizagynkknt kezdte Amszterdamban, ahol a Deutsche Reichsbank
kpviseljekent tnykedett, s az volt a feladata, hogy
intervenciival a nmet birodalmi mrka rfolyamt tmogassa. Igen sikeres volt a tevkenysge, nem annyira a
Reichsbanknak, mint sajt magnak. Mert a birodalmi mrka
ertek nullra esett; de Dr. Mannheimer egy vagyont
Szerzett. A megkeresett millikkal megalaptotta a berlini
Mendelssohn & Co. cg hollandiai fikjt s ksbb a francia, valamint a belga kormny bankra lett. Az akkoriban
olyan fontos pnzgyi kzpont, Amszterdam koronzatlan
kirlyaknt imponlt nekem a legjobban. Kpcs volt s
arrogns, aki tudatban van hatalmnak jelentsgvel.
A magndetektv szemvel figyeltem ezt a szrakoztat
msort, elemeztem a fellp figurk gesztikullsait, arckiFcjezseiket, s szvesen hallgattam volna beszlgetseiket.
Egszen biztosan nem az idjrsrl beszltek!
Bgy klns vletlen folytn kvncsisgom kielglt.
104

Egyik este a szllodai boy kopogtatott az ajtmon s egy

tviratot nyjtott t, amit n trelmetlenl feltptem.
A szveg igazolta sok ezer Royal Dutch rszvny vsrlsi
megbzs vgrehajtst az egsz vilgon (tbb milli guldenrt).
Nem rtettem, hogy mirl van sz, mg a tvirat cmzsn
Dr. Mannheimer nevt fel nem fedeztem. Ilyen tveds mg
ebben a hotelben is elfordulhat. Az rnykos oldalon volt
a szobm, szemben a napos oldalon tallhat Dr. Mannheimer lakosztlyval. Ma, nhny vtizeddel ksbb, mg
mindig rzem a sokkot, amit akkor kaptam. Hirtelen beavattak az istenek titkaiba. ppen nhny nappal korbban
lttam Sir Henryt s Dr. Mannheimert, amint intenzven
trgyaltak egymssal. Bizonyra valami egszen klnlegeset fztek ki a Royal Dutch-ban, gondoltam. Az nyilvnval
volt.
Csengettem a boynak s lezrva visszaadtam neki a tviratot, majd megprbltam sszezavart gondolataimat rendezni. Akkoriban bessz-spekulns voltam. (Ennek ksznheten tudtam a Palace Hotel vendge lenni.) Gazdasgi s
politikai okokbl pesszimista voltam s hossz-tippekre nem
nagyon voltam kaphat. Azonkvl ez az id bessz-peridus volt. De egy ilyen felvilgosts, amiben a vletlen
jtszott kzre, csak egyszer fordul el az ember letben.
Egy ilyen tippet ki kell hasznlni, fis gy is tettem. Royal
Dutch-rszvnyeket vsroltam, amelyek ettl a pillanattl
kezdve egyfolytban esni kezdtek - mg a vteli r egyharmadnl meglltak. Elvesztettem az sszes pnzemet, amit
ebbe a tippbe belefektettem.
Soha nem tudtam meg, hogy a kt ember mit beszlt meg
a szlloda termben. Csak annyit tudok, hogy Amszterdamban a Mendelssohn-cg 1939 szn nagy botrnnyal csdbe
ment, s Dr. Mannheimer bankszmlja risi vesztesggel
volt megterhelve. Tapasztalatombl mindenesetre kt kvetkeztetst tudok levonni: nagy pnzember is lehet rossz
10r>

spekulns, s tli sport mellett is lehet tanulsgos tapasztalatokra szert tenni.

Egy rgebbi j bartom, Adrin Perquel, egyszer ebd
kzben meslte, hogy nemrg rdekes beszlgetst folytatott a Francaise de Petrole, az egyik legnagyobb olajtrsasg
elnkvel, aki elmondta neki, hogy a trsasg rszvnyei
10 000 frankos rfolyamon (rgi frank) tl magasak. Ebben
az idben nagyobb mennyisg rszvnyem volt ezekbl,
s mr trelmetlenl vrtam a kvetkez napot, hogy eladjam valamennyit. Viccnek tnik, de amint eladtam ket,
rakta gyorsasggal emelkedtek a magasba s nhny hnap
mlva elrtk a 60 000-et. Ez egy bennfentes informci
volt.
Termszetesen vannak olyan esetek is, amikor a pnzemberek szndkosan flrevezet informcikat vagy vlemnyeket adnak. Iskolapldaknt szolgljon a kvetkez trtnet.
Franciaorszgban egy L. nev ismert pnzcsoport elnke, aki
tbb prizsi tzsdn jegyzett vllalatot ellenriz, bizalmasan
kzlte velem, hogy hossz tvon igen optimista a
Hutchinson-rszvnyek irnt. A trsasgot jjszervezik,
friss tkvel ltjk el stb... De, tette hozz, mg nem kell
vsrolnom, majd a megfelel pillanatban megadja a jelt.
A prizsi tzsdn rdekldni kezdtem gynkmnl, hogy
mi trtnik ezzel a rszvnnyel, a kvetkez informcival szolglt: A rszvny az elmlt idben 250-rl
60-ra cskkent, senki emberfia nem trdik ezzel a paprral,
csak egyetlen vsrl akadt a piacon, az L. csoport, aki ilyen
mlyponton vsrolja fel ket.
Furcsa, gondoltam magamban, hogy az rdekelt pnzember olyan tancsot ad, hogy egyelre mg ne vsroljam
ezeket a paprokat. ppen emiatt, s tekintettel gazdag
tapasztalatomra, azonnal vsrolni kezdtem az illet rszvnyeket. Nhny nappal ksbb elkezddtt a hossz-mozgs
s 300-ra st 400-ra emelkedett, amikor egy msik trsasg
felvsrolta ket. Bennfentes informcim pedig gy szlt:

amg jelt nem adnak., korai lenne a vsrls. Kzben persze

maga a csoport vsrolt; a jel csak 300-nl rkezett. Ezekrl
a bels informtorokrl mindenki sajt maga alkosson vlemnyt.
A BETEG TANNENBAUM R
Hogy milyen jelentsgk lehet a tzsdei spekulciban a
pontos informciknak, arra a kvetkez vidm trtnet ad
tmutatst. A msodik vilghbor alatt trtnt New Yorkban. Egy nap ismers hlgy hvott fel a brkerirodbl.
Napokat s rkat tlttt el ebben a tzsdeirodban abban
a remnyben, hogy elcsp egy j tippet, ami aztn egy
nercbundban vagy karktben realizldik. vek ta tlem is tippeket akart. Csodlkoztam, hogy most egszen
msrl van sz. Ellenkezleg, forr tippjc volt szmomra.
Felindultan meslte nekem, hogy egy fantasztikus informci birtokba jutott. Valamelyik elkel brkerirodban a
Fifth-Avenue-n vletlenl (szerintem inkbb szndkosan)
kt jelents pnzember beszlgetst hallgatta vgig. Egy
bizonyos Tannenbaum-rszvnyrl volt sz, legalbbis a
beszlgetsbl azt vlte kihallani, hogy a vllalat tljutott
mlypontjn, s a szakrt professzor C. szerint hatrozottan javul tendencit mutat. A kt r nagy optimizmussal
nz az elkvetkez hetek el. A hlgy megkrt, hogy vsroljak szmra brkeremen keresztl ezekbl a rszvnyekbl. A sajt gynknek (akinek az irodjban kihallgatta
a beszlgetst) nem akart ilyen megbzst adni, mivel kellemetlen lett volna szmra, ha Leleplezik e mi.itt az indiszkrci miatt. Azonkvl azt akarta, hogy n is profitljak a
bels informcibl.
Ksz voltam a kvnsgt teljesteni, de hiba kutattam
a New York Times"-ban s a Wall Street Journal"-ban a
TannenbaurrT'-rszvny utn. Vgre brker bartom segtsgvel nagynehezen megtalltam a nem jegyzett rszvnyek katalgusban, de nem a Tannenbaum, hanem Tannenberg Company" volt a neve. A hadiiparnak gyrtottak
107

106

valamilyen alkatrszeket. Rszvnyeik rfolyama kb. 5 dollr krl llt, miutn 50 dollrrl fokozatosan lecssztak.
A vllalat nehzsgekbe keveredett, s most elrkezett ahhoz a ponthoz, amikor kijuthat a vlsgbl, ahogy az ismers hlgy gyantotta.
A spekulnsnak klnsen rdekes az a helyzet, amikor
egy v a l l a l . i t a fordulat eltt l l s ez ppen ilyen helyzet
volt, amirl a pnzgyi szakrtk beszltek. Mindezekrl
Informltam Ismersmet, aki ezek utn meg volt gyzdve
arrl, hogy rosszul r t e t t e a szt, s bizonyra a Tannenberg, s nem a Tannenbaum-cgrl volt sz. Mire fl megismtelte hajt, es megbzsi adott Tannenberg-rszvnyek
vsrlsra.
Vgrehajtottam a megbzst, de ktelkedtem, hiszen mr
emltettem, hogy idnknt a legjobb bels informcikkal
lehet a legbiztosabban tnkremenni, s n hajlok arra, hogy
az ellenkezjt tegyem annak, amit brkerek ajnlanak.
Ezekbl a rosszhr rszvnyekbl egyetlen egyet sem vsroltam sajt szmlmra. Sajnos! Nhny ht leforgsa alatt
a papr 30 dollrral emelkedett. Majd megevett a mreg,
mikzben ismersm gyzedelmeskedett. Az j nercbunda
fedezve volt s nnepi lakomra hvott meg. Szememre
vetette, hogy nem kvettem a biztos forrsbl szrmaz
informciit. Mit vlaszolhattam r? Vagy vannak az embernek elvei, vagy nincsenek.
Mgiscsak kvncsi voltam, hogy tulajdonkppen mi jtszdott le a Tannenbcrg Companyban ? s mit kellett hoszszas vizsgldsok utn tapasztalnom? Egy igazi" komdit. Ismersm a beszlgetst helyesen rtette. Valban
Tannenbaumrl, nem pedig Tannenbergrl volt sz, de nem
egy rszvnyrl, hanem .Joscph L. Tannenbaum rrl, aki
egy ids r volt, s slyos beteg. Hetek ta let-hall kztt
lebegett. A suttog beszlgets egszsgi llapotra vonatkozott. volt az, aki tljutott a krzisen s ezt jsolta meg
professzor C.
Tannenbaum r mg nhny hnapig betegeskedett s
108

a professzor optimizmusa ellenre a vgn mgis meghalt.

Mivel ezt a j, de tves informcit nem hasznltam ki,
rettenetesen mrges voltam. Ha sejtettem volna, hogy egy
risi flrertsrl van sz, gy bizonyra a hamis tippet
fogadtam volna el. Mert szmomra minden tipp a priori
hamis, ezrt a hamis hamis" tipp szmomra helyes... Mnusszor mnusz pluszt eredmnyez.
TVEDS KVETKEZMNYEK NLKL: AZ OCIiANIC"
Tulajdonkppen mr els tzsdei tapasztalatombl meg kellett volna tanulnom, hogy tvedsek gyakran anyagi siker
hez vezetnek.
Ez az epizd mg a latinfordtsok idejbl szrmazik,
amikor mg Budapesten gimnziumba jrtam. Bgsz Eurpa
a vgtat inflci idejt lte. A hivatalok zrsa utn mindenki a tzsdei rfolyamokra vetette magt, es nem a sporthrekre. Zrichben a korona naprl napra vesztett rtkbl. Ilyen lgkrben a ksza hrek gomba mdjra, gyakran
mrges gomba mdjra szaporodtak el. Minden elkpzelhet
informcit suttogtak az emberek egyms flbe. Mindenkinek volt egy Bartja, akinek a fodrsza a bankigazgat
portsnnijn keresztl (vagy ms hasonl biztos forrsbl)
egszen pontosan tudta, hogy ezt vagy azt a paprt kellene
vsrolnia. Igencsak llhatatosnak kellett ahhoz lenni, hogy
az ember ennek a zrzavarnak ellenlljon. S ha mgis meggazdagodott, maga sem tudta, hogyan.
Abban a kis krben, amelyik magt nneplyesen Irodalmi s zenei trsasg"-nak nevezte, minket gyerekeket is
elfogott a spekulcis lz. Ha trtnetesen tegnap klubtknkbl ezt vagy azt a rszvnyt vsroltuk volna meg,
akkor mra a hromszorost rtk volna el, gondoltuk
gyakran. Nem az rdgt akartuk megksrteni, s egy nap
alatt millikat nyerni, hanem csak a nagy Brockhaus enciklopdia legjabb kiadst megvenni.
Egy reggel apmat hallottam telefonlni, amint mondta,
109

hogy a kormny trgyalsokat folytat, hogy az 1918-as

fegyversznet alkalmval elvesztett hajkat visszakapja, s
a hajzsi trsasgok boomja van kialakulban. Vonjuk
taln az apai tippel ktsgbe? Nem, most cselekedni kell!
A gimnziumban sszelt a haditancs, s megtrgyaltuk a
hajzsi trsasgok listjt. A klub anyagi eszkzei korltozottak voltak, de az Oceanic" rszvnyei rban a mi lehetsgeinkhez voltak mretezve. Mr egsz bizalmunkat s
klubtknket rtettk a hajkra, hogy azok meghozzk
neknk a szerencst. A kocka el volt vetve, megvettk a
rszvnyeket.
Nhny nappal ksbb pnik trt ki a tzsdn, mert az
j pnzgyminiszter hadjratot indtott az inflci ellen. De
ebben a harcban a szegny pnzgyminiszter elvesztette az
eszt s az rltek hzba kerlt, ltalnos gny cltbljv vlt. Az rfolyamok jult ervel emelkedni kezdtek, s
alighogy az Oceanic" megersdtt, a rszvnyek egybl
a hn hajtott Brockhaus kteteiv vltoztak. Azonkvl
mg egy k i s bril enciklopdira is futotta. Minden gy
ment, mint a karikacsaps. Csak egy kis hiba csszott a
spekulcis objektumunk kivlasztsba. Knyszeredetten
llaptottuk meg, hogy az Oceanic" egyltaln nem hajzsi
trsasg volt, hanem . . . halkonzervgyr.
Hogy S t . Mrit/ , Royal Dutch- vagy Oceanic-rszvny
- a trtnet tanulsgt levontam: nem mindig elengedhetetlen .1 jl informltsg, ha a tzsdn nyerni akarunk. Ki
lehetett volna pldul jobban informlva, mint Signor Bingm, aki genovai bankr s a nagy autgyros Andr Citroen
apsa volt?
Portfliji szntelenl Citroen-rszvnyekkel tlttte
fel, s bizonyra tudta, hogy mirt. Akkor trtnt s ki
mondhatta volna ezt meg elre -, hogy a trsasg hat
hnapon bell megindtotta a csdeljrst. Szrny meglepets volt ez a rszvnyesek szamara. Hajtrst szenvedtek,
jllehet a trsasg flvvel eltte mg az osztalkot is felemelte, hogy egy ilyen tzsdei fogssal mentse a menthett.
110

AZ RFOLYAMTRENDEK (CHARTS): A
RSZVNY LZGRBJE

Gyakran krdezik, hogy mit gondolok az rfolyamtrendekrl, (az rfolyamtrendek grafikus brzolsairl) s azok
elemzsrl. Vlaszom a rgi: A chartelemzs tudomny,
amely hiba keresi azt, amit a tuds megalkot." Mgis
szvesen vetek rjuk egy-egy pillantst. Mert mr Konj'ucius
is megmondta: Meslj a mltrl s megmondom neked a
jvt." Az rfolyamtrend alapjn lehet a legjobban ltni,
hogy mi volt tegnap s mi van ma. De ez minden. A mai
napig hzott grbe a valsg, ha tovbb hzzuk, akkor az
kltszet, mghozz j vagy rossz. Az rfolyamtrend csak
egy mozaikkocka a sok kzl, amire az elemzs pl.
rthetetlennek tartom, hogy a klnbz rfolyamtrendekbl mlyrehat kvetkeztetseket vonjanak le, amelynek mg neveket is adnak, mint pldul vll-fej-vll",
oldalszrny", csszealj" stb. Az rfolyamtrendeket sohasem kvetnm vakon, ha elrejelzseik nem egyeznek meg
elkpzelseimmel, de semmilyen krlmnyek kztt nem
cselekednk azokkal ellenttesen. Ha pldul egy rszvnyt
valamilyen oknl fogva klnsen optimistn tlek meg, s
az rfolyamtrend az ellenkezjt mutatja, akkor meggyzdsemet igen jl kell megindokolnom, hogy mindezek ellenre megmaradjak eredeti pozcimnl. Termszetesen
ugyanez vonatkozik arra az esetre is, ha kedvez rfolyamtrend esetn pesszimista a belltottsgom.
A legjobb bizonytk arra, hogy az rfolyamtrendek sok
fle szakembernek nyjthatnak segtsget azok mkdsi
terletn, az a tny, hogy az orvosok betegeik lzgrbjt
figyelmesen nyomon kvetik. Az rfolyamtrend a rszvny
111

lzgrbje, egy a szmos mszer kzl, amivel az elmlt

idk kzp- os hossz tv rfolyam-alakulst lehet megtlni.
Nevetsgesnek tartom azonban, ahogy a legtbb chartista" a cikcakk mozgs grbjt ki akarja hasznlni s az
rfolyamtrendeket a jvt illeten elre meghzzk. Rajzuk
alapjn elre meghatrozzk, hogy milyen rfolyamon vesznek vagy adnak el. De ha n egy rszvnyt vsrolok,
sohasem tudom elre, hogy milyen rfolyamon adom el
ket, taln 50%-kal alacsonyabb, de az is lehet, hogy 300%kal magasabb rfolyamon. Sok szz tzsdejtkost ismertem, akik az rfolyamtrendek alakulstl fggen egynapos mveleteket hajtottak vgre. s egy sem volt kzlk
sikeres. Ellenkezleg, sokan mr rvid id utn eltntek a
tzsdrl. Termszetesen nhnyuknak sikerlhet nhanha e tendencit kitallni. A tzsdn csak kt l vesz rszt a
futamban, fel vagy le. St rfolyamtrendek nlkl is el
lehet tallni a tendencit. A legnagyobb szerencstlensg
egy megrgztt chartista" szmra, ha mindjrt szisztmja
kezdetn nyer, mert akkor mg makacsabb s megrgzttebb lesz.

brkerek zletnek. Ide-oda zsonglrkdnek, s kzben

sok milli jutalkot fizetnek. Semmi j vlemnyem nincs
az ilyen terirl. Egy trvny azonban mindenkire rvnyes. A chartistk" nem vehetik szmtsaikba az objektv
politikai vagy gazdasgi megfontolsokat* hanem s/igoran
elmletk szerint kell hogy cselekedjenek. Mert az rfolyam-alakuls mr minden lnyeges tnyez eredmnye,
olyanok is, amelyeket nem ismernk, s amelyeket egy
meggyzdses chartista" ne is ismerjen.
Az egsz chart-filozfia vgl is egy ttelen nyugszik:
Aki a jvt akarja magnak biztostani, annak a mltat
tisztelettel kell elfogadni" -, ahogy ezt <i francia filozfus,
Joseph Joubert mondta.
AZ RFOLYAMTREND SZABLYAI

Egyik bartomnak a kaszin parkjban jelentettk, hogy fia

a jtkteremben rulettezik. l vagy ll?" - hangzott a
spontn krds. Ha l l , akkor csak idnknt jtszik. Nyerhet vagy veszthet. Azonban ha l, akkor sznet nlkl
jtszik, valsznleg valamilyen szisztmval, s egszen
biztosan egy garas nlkl fogja elhagyni a kaszint. Akrcsak brmelyik jtknl, legyen az rulett, lverseny vagy
akr Chart-szisztma, hossz tvon mindig csak egy szably
ltezik: nyers elfordul, de a veszts szksgszer.
Ma mr minden brkercgnl vannak chartistk", akik
a kznsgei napi mveleteikben chartszeren" vezetik.
Ez nem is csoda, mert ez a fajta gyfl a leghasznosabb a

Az rfolyamtrend kt szablyt klns rdekldssel figyelem. Mghozz egy bizonyos rszvnynek vagy egy
egsz ipargnak az alakulst. Egy krhzi orvos is csak az
egyes betegek sajt lzgrbit figyeli egy betegszobban,
hogy kvetkeztetseket vonjon le belle a beteg llapott
illeten, s nem a szobban fekv sszes beteg tlaghmrsklett vizsglja a betegsggel sszefggsben.
Ha egy rszvny rfolyamtrendje emelked tendencit
mutat, mbr az tlagrfolyam-index cskkenben van, az
klnsen j jel, mivel a bennfentesek rszvnyrszesedsket emelik. Fordtott esetben (cskken diagram emelked index mellett) arra kvetkeztethetek, hogy a bennfentesek tl akarnak adni rszvnyeiken.
A msodik chart-szably, amire figyelek, az a ktszeri
emelkeds s a ktszeri visszaess elmlete, valamint az M
s a W szably. A ketts emelkeds azt jelenti, hogy emelked rfolyamoknl az utols cscsrfolyamot az azt kvet
jra s jra tlhaladja. Ha ez a jelensg nhnyszor megismtldik, akkor abbl esetleg tovbbi emelkedsre kvetkeztethetnk. Amennyiben a diagram nhnyszor M for-

112

113

A NYERS ELFORDULHAT, DE
A VESZTS SZKSGSZER

mt mutat, akkor az az emelkeds fels hatrt jelenti,

vagyis egy olyan magas rfolyamot, amit mr nem tud
ttrni. Valsznleg nagyobb mennyisg rszvnyt knltak fel eladsra, s ameddig az tart, addig az rfolyam nem
tud emelkedni. Tegyk fel, hogy egy rksgbl 100 000
rtkpaprt knlnak fel eladsra. A megbzst mondjuk
90-nl kell teljesteni. Minden alkalommal, amikor a rszvny 90-hez kzeledik, nagyobb mennyisg papr kerl
a piacra, s az rfolyam megint esik! Csak miutn az sszes
rksgi rszvnyt" eladtk, jhet egy jabb rfolyamemelkeds.
Ugyanezt az elmletet a cskken rfolyamokra is lehet
alkalmazni, ahol egy j rfolyam az elz mlyebbet alulmlja. Ez tovbbi cskken rfolyamokra utal. A dupla W
azt jelenti, hogy az rfolyamok egy cskkens alkalmval
egy bizonyos mlypontot elrtek, amit mr nem tudtak
ttrni. Esetleg egy konzorcium ll emgtt, amely a rszvnyeket felvsrolni akarja. Az is megeshet, hogy egy szindiktus, egy nagybank rfolyam-karbantartst" vgez, jobban mondva beavatkozik, hogy meggtolja a tulajdonosok
krben a pnikot.
Az rfolyam-karbantarts" ilyen tipikus esete az aranypiac, ahol a nemzetkzi aranypool az rfolyamot tisztn
llektani okokbl tmogatja. Mert egy nagyobb rfolyamess lncreakcit vlthat ki.
Az M s a W-teria a legrgibb chart-szably, s noha
nem vagyok chartista", sokat segtettek.
Az M s W ktszeri emelkeds s cskkens elmlete a
sok kzl egy rdekes tnet, amit egy tzsds tapasztalatbl
rtelmezni tud.
A legtbb rfolyamtrend-figyel szmra a grbk nem
csak segdeszkzk, hanem annyira meg vannak gyzdve
igazukrl, mint a rulettjtkosok, akik szmtgppel dolgoznak. Sok kaszinban jtkszindiktusok is lteznek. Az
egyik a szmokra tesz, amit a msik a komputervel kiszmtott, a harmadik pedig az adatokkal rohangl a kett
114

kztt. rkon keresztl dolgoznak gy. ((yakran megfigyeltem ket Mont Carlban s Baden-Badenban.) Ne is
krdezzk, hogy mindez hogyan vgzdtt! Este mg felvgnak s biztosak a szerencsjkben, s azt hiszik, hogy
megtalltk a" matematikai kpletet. Hajnali hromkor
nhny mrkt knyrgnek ki az emberbl, hogy tvedhetetlen rendszerkkel tovbb jtszhassanak. A legtbb
chartistnak" ugyanaz a sorsa.
MEGSZLLOTTAK S SARLATNOK
A megszllott tzsdejtkosok egy msik fajtja az, amelyik
makacsul kitallt s vlemnyk szerint biztos rrelcikkal jtszik: Ha pldul a kolaj ra X, akkor az arany
rfolyamnak 7-nak kell lennie. Szmukra ez parancsolat.
Pedig teljesen rtelmetlen. Az olajr alakulsnl termszetes
lehet az aranyra is gondolni, de csak gondolni. Elkpzelhet,
hogy az olajorszgok nagyobb bevtelre tesznek szert, s
gy tbb aranyat vesznek. De ez sem biztos. Ha mgis
lenne benne egy szemernyi igazsg, akkor teljessggel nevetsges lenne ebbl fix rparitsra kvetkeztetni, mert
tucatnyi ms tnyez is szerepet jtszik. Ezek a megszllottak nhny vvel ezeltt - a brkerek tancsra - az ezst
s a szja rparitsra jtszottak, azon egyszer oknl fogva,
115

mert a hrhedi Hunt-tcstvrek mindkettben nagyban spekulltak: lltjk, hogy ha az ezst X ponttal emelkedik,
akkor a szjnak Y ponttal kell emelkednie. Ez a matematika legtbbszr csddel vgzdik.
Mint mr emltettem, mindegy, hogy lott, rulett vag^
tzsde, ezeket az lltlag tudomnyosan jtszkat - fggetlenl attl, hogy milyen eszkzkkel teszik ezt megszllottaknak nevezem, ha maguk is hisznek benne s sarlatnoknak, ha szisztmjukat pnzrt rustjk. Legtbbszr
megszllott sarlatanok. Elveszett idnek tartom a velk val
vitt, mert rvelsk az okkultizmus terlethez tartozik.
A kznsg eltt rvid idre sikeresek lehetnek, mert minl
valszntlenebbek az gretek, annl nagyobb szm a
kznsg. Lehet, hogy mgis van benne igazsg."
Mr megmutattam, hogyan kell a hreket s az esemnyeket rtelmezni. Az USA szilrd pnzpolitikja tny, melynek hatsait nem lehet figyelmen kvl hagyni. Gyakran
elfordul, hogy egy orszgban megemelik a kamatlbakat
s a tzsde napokig nem reagl r. Szmos tzsdejtkos
azzal a megjegyzssel hagyja magt flrevezetni, hogy az
esemnyt mr leszmtoltk. Ez egyltaln nem igaz. Magas
kamatlb s az azt kvet pnzszke kemny dolog, amely
fggetlen . i t t l, hogy szmtottak-c r vagy sem, s hogy a
tzsde pozitvan vagy negatvan reagl r.
A mr korbban megemltett holdutazs nem volt elegend ok az rfolyamok emelkedsre, csak llektani reakcit
tudott volna kivltani. Mivel meglep mdon a reakci az
els napon kimaradt, gy kt nappal ksbb mr rdektelen
volt a tzsde szmra. A pszicholgiai tnyezk krszletek, s jaj annak, aki a llektan alakulst megprblja
kitallni. Ezzel szemben a pnzpolitika olyan megdnthetetlen kvetkezmnyek sora, ami elg pontosan kvethet.
Mg emelked rfolyam piacon is, ahol minden ismrv
tovbbi emelkedsre utal, tbb napra, st hetekre visszaeshet a tzsde. Ennyi mr elegend, hogy az optimistbl
116

pesszimista legyen. ppgy, mint nhny szilrd nap besszperidusban mosolyg arcokat tud varzsolni.
Ahelyett, hogy a fejemet trnm a publikum llektani
helyzetn, inkbb szemlyes motivciimat kvetem, gy
mint a lottz vagy a nz az getn, ha valamelyik nv
megtetszik neki vagy brmely ms okbl kifolylag.
A tzsds lehet babons, mert ez pontosan a tudomny
s a matematika fordtottja.

117

INFORMCI BE, INFORMCI KI": A

TZSDEI SZMTGPEKRL

rfolyamtrend-elemzsek mellett szmtgpes elemzsek

is lteznek. jra s jra szrnylkdve kellett megllaptanom, .imint <i legklnbzbb reklmirodk, portflimenedzserek, azzal dicsekszenek, hogy munkjukat szmtgptl kapott elrejelzsek irnytjk. Erre csak viccel tudok vlaszolni. Egy bizonyos haj adatait betpllom a
szmtgpbe. Hossza 36 mter, szlessge 7 mter, rbocmagassga 5 mter, merlse 0,7 mter. Tallja ki a szmtgp, hogy hny ves a kapitny. Ha megkapom a pontos
vlaszt, akkor meggyztek. Addig azonban a fejemben lev
sajt szmtgpem biztosabbnak tnik. Jl ki tudom szmolni a kapitny letkort, ugyan nem a haj mretei alapjn, hanem gy, hogy pillantst vetek r, nhny percig
beszlek vele, mikzben a kezt s a szemt figyelem.
SZ MTGP-PRBESZD
A rvid prbeszd, amit vletlenl meghallottam, megvilgtja gondolkodsi mdomat. A C szmtgp s S tzsdespekulns k/.ott ez a beszlgets folyt le:
C. Egyenesen mindent tudok!
S: Semmit sem tudok, azonban majdnem mindent megrtek s felismerem az sszefggseket...
C: Emlkeztehetsgem kitn, mindent megjegyzek:
ves jelentseket, mrlegeket, rfolyamokat, osztalkokat
stb.
S: Tzsdeismeretem olyan, mint a kultra: ami megmarad, amikor mr minden rszletet elfelejtettnk.
118

C: Elg, ha megnyomnak egy gombot, azonnal pontos

elemzsnek vetek al minden tnyezt a tbb mint 10 000
rszvny kzl, amit bennem troltak. Minden egyes papr
reakcijt ismerem brmely helyzetben, hborban s bkben, esben s napstsben, vlsg vagy cscskonjunktra idejn. Emiatt tudom a tovbbi fejldst matematikai
pontossggal elrejelezni, feltve, ha minden logikusan alakul.
S: A tzsdnek sajt logikja van. Maga a tzsdematematika sem felel meg az iskolban tanultaknak. Ktszer kett
a tzsdn ritkn ngy. 2 x 2 = 5 1 vagy 2 x 2 = 3+1 a
tzsdei kplet.
C: n azonban azonnal meg tudom llaptani, melyik
rszvnynek van ma a legjobb perspektvja a jvt illeten.
5: Ma! De lehet azt tudni, hogy holnap milyen j ipargak alakulnak ki? Ajnlottl volna hatvan vvel ezeltt
olajipari rszvnyeket, tven vvel ezeltt replgprszvnyeket vagy nmet ktvnyeket a hbor vgn? Meg
tudod elre mondani, hogy valamelyik trsasg egyik naprl a msikra kemny konkurencit kap? Azok a szmtgpek, amelyekbe minden adatot betplltak s a Pennsylvania Railroad s a New York Central R. R. fzijnak kvetkezmnyeit kellett volna kiszmtaniuk, rs/vnyenknt
kt dollr nyeresget jeleztek. Az eredmny ngy dollr
vesztesg lett rszvnyenknt. gy gondolom, ehhez nem
kell kommentrt fzni. Vagy harminc vvel ezeltt meg
tudtad volna mondani, hogy mekkora jelentsged lesz ma?
Jvendlseidet a mltbl merted, anlkl nem tudsz semmit s nllan spekullni sem, azonkvl nem tudsz j
dolgokat figyelembe venni.
C: Minden hrt feljegyzek, semmilyen esemny nem kerli el a figyelmemet, minden jsgot elejtl a vgig
elolvasok.
S: De n a sorok kztt olvasok!
119

C: Fradsg nlkl s hibtlanul dolgozom, szorzk s"

osztok s msodpercek alatt eredmnyt hozok.
5: Knyelmesen lk fotelemben, szivarom fstjbe burkolzva kombinlok, lmodozom s kzben sok minden
eszembe jut...

A TL SOK TUDS GYAKRAN KROS

tibbl a prbeszdbl ki lehet venni, hogy a szmtgp
semmi esetre sem a spekulns konkurense, hanem egy igen
hasznos eszkz, de nem tbb s nem is kevesebb. Ha a
spekulns helyesen dnttt, akkora helyesen programozott
szmitgphez fordulhat, amitl helyes vlaszokat remlhet. Nem elg minden adatot tudni, a spekulci motorja a
fantzia marad, s legjobb segtje az emberi megfontols.
A szmtgp leitallsa eltt az amerikai brkerek s bankok nhny rszlegkben pnzgyi tanulmnyokat ksztettek, amit akkor 20 s 300 kztti alkalmazott vgzett. Ma
elg egy szmtgp, ami gyorsabb s olcsbb.
Tbb vtizedes tapasztalatom sorn soha egyetlen sikeres
tzsdei elrejelzst sem szereztem ezekbl a pnzgyi tanulmnyokbl. Nincs jvjk. Anlkl, hogy cinikus lennk,
jra hangslyozni szeretnm, hogy a tlzott tuds is kros,
mert vgl is nem engedi rvnyre jutni a fantzit.
Ltezik ma nhny tucat olyan cg, amelyek szmtgp
segtsgvel tancsokat osztogatnak gyfeleiknek, valsznleg lesznek kzttk jl s rosszul informltak is. Mirt?
Egszen egyszeren azrt, mert az egyik cg szmtgpt
tehetsgesebb ember programozza s dolgozik vele, a msikt viszont tehetsgtelenebb. Tzsdei szmtgpekre
ugyanaz rvnyes, mint minden ms szmtgpre is: Szemt be, szemet k i."

120

TANCSOM GY HANGZIK: THINK! GONDOLKOZZ!

Mi trtnne, ha minden tzsdejtkos szabad bejrst kapna

a csodamasinhoz"? Ha a gp elz tapasztalatok alapjn
abszolt biztonsggal tudn, hogyan reaglnak bizonyos
esetekben a tzsdei rfolyamok, aminek kvetkeztben
szmtalan spekulns ezekre az informcikra ptene, akkor
mr eladsaikkal s vsrlsaikkal megvltoztatnk azt a
relcit, amire a szmtgp tmaszkodott. Ha mindenki
ugyanarra a lra tesz, senki sem nyer. Az elmletileg
tvedhetetlen gp mr az elrejelzseivel megvltoztatn az
ltala kiszmtott fejldst. Nem tudom elgszer ismtelni,
hogy a tzsdn ne vgezznk semmilyen tudomnyos analzist, hanem egyszeren gondolkodjunk s fontoljuk meg,
mit tesznk.
Mr. Watsont, az IBM elnkt s a modern szmtgp
atyjt valsznleg lelkiismeret-furdals gytrte, hogy az
embereket gpein keresztl a nem gondolkodsra csbtotta. Ezrt megparancsolta, hogy az IBM minden irodjban
a falakra s az asztalokra mindenhova rjk ki: Think!
(gondolkozz!) Tancsom a tzsdseknek is pont gy hangzik: Think!

121

BOOM S KRACH:
SZTVLASZTHATATLAN FOGAT

Egyedl a fjdalom pozitv -, rja Schopenhauer. - A szerencse nem ms, mint a fjdalom tvollte."
Ez azt jelenti, hogy valamifle tudattalansgban lnk.
Csak olyankor lpnk abbl ki, ha fjdalmat rznk.
A dolgok normlis llsnl" tulajdonkppen boldognak
kellene lennnk.
Schopenhauernek a ltrl alkotott elkpzelst ltalban
teljes mrtkben vonatkoztathatjuk a tzsdre. A spekulnsok szmra az egyetlen pozitv dolog a fjdalom, a
vesztesg, teht a tzsde esetben a bessz vagy mg inkbb
a tzsdekrach. Ezt mr megvilgtottam egy msik sszefggsben.
A tzsdn csak abban a pillanatban tudatosul a kzvlemny, amikor a szl rossz irnybl fj. Az olyan fcmek,
mint ennyi s ennyi millis tzsdei csd" azt jelentik, hogy
az risgp egy kereke meglazult. A tzsdekrach a spekulnsok szmra egy rendkvl rezhet realits, annl is
inkbb, mivel meglepetsszeren jn. A hossz finoman
emelkedik, fokrl fokra, anlkl, hogy szre lehetne venni.
Ezzel szemben a csd hirtelen, isteni bossz hevessgvel
jn.
Ameddig a tzsdebaromter lland, addig minden rendben van. Spekulns r elgedetten spri be nyeresgt, s
hogy a tzsde jl ll, szmra abszolt normlisnak tnik,
gyszlvn a dolgok termszetes rendjnek. Hogy ez fordtva is megtrtnhet, s radsul erszakos mdon, eszbe

sem jut. Szemlyes srtsnek venn. Ha aztn valban csd

lesz, a spekulns a pnzgyi krt termszetesen nagyon
fjdalmasnak rzi. gy rzi, hogy a sors igazsgtalanul bnt
vele egyedl csak erre gondol. Alapjban vve a nyeresg
nem tbb egy illzinl, csak a vesztesg relis. A hbork
s bkektsek mrfldkvek a trtnelem hossz utcjn.
k maguk a trtnelem, k is viszik vgbe s peridusokra
is osztjk.
A tzsde trtnete a boom s katasztrfk sorozata.
A boom s a tzsdekrach sztvlaszthatatlan fogat, egyik
sem tud meglenni a msik nlkl. A prosperits jegyben
a boom fokozatosan fejldik. Vgl fatlis mdon olyan
ballon lesz belle, amely egy tszrsra sztpukkadhat.
A tzsdetrtnet trvnyszersge: nincs tzsdekrach s
durrans, amit ne boom elztt volna meg. s nincs olyan
boom, amely nem tzsdekrachhal vgzdik.
A tzsdekatasztrfa megjellsre a francik a nmet
krach" szt vettk t, amit krack"-nak ejtenek, s ami
ket egy tkr szttrsre emlkezteti. Az angolok a csdt crash"-nek nevezik. Ilyenkor a derlt gbl jv villmcsapsra gondolunk, ami egy felhcske mgl sem jelezte jvetelt. Valban mr a legkorbbi pnzgyi katasztrfk is a derlt gbl jttek. Az okok kztt vulknkitrsek, fldrengsek s rvizek szerepeltek, melyek csaldok
szzait, nha ezreit tettk tnkre.
Ksbb az emberek bnei miatt trtntek az els pnzgyi katasztrfk. Amikor a rablk a sivatagon tvonul
karavnt megtmadtk, a kalzok hatalmukba kertettk a
hajrakomnyt, s ennek kvetkeztben pnzemberek csoportja csdbe jutott, s a piacot helybl kifordtotta, akkor
a pnzgyi csd tkletes volt. De ez akkor is bekvetkezett, amikor tl sok szlltmny rkezett egyszerre s a piac
egyenslyt a tlknlat megzavarta. Egyesek azrt imdkoztak, hogy az ruk biztonsgosan a kiktbe rjenek,

122

123

msok azrt, hogy a szlltmnyt a rablk, viharok s ^

kalzok megsemmistsk, s az rak a fellp hiny miatt
emelkedjenek. Akrcsak ma hajzsi vllalkozk, akik az
emelked szlltsi rtra, vagy az aranyspekulnsok, akik
aranylncra spekullnak, egy hborrt imdkoznak a ,,j
Istenhez" (a Tvol-Keleten vagy az oroszok lengyelorszgi
bevonulsrt stb.1.

A TZSDE TRTNETE
...EGYBEN AZ N
TRTNETEM IS

AMERIKA FOG FIZETNI... AZ

1557-ES KATASZTRFA

A sz modern rtelmben vett els pnzgyi vlsg a 16.

szzadban jtszdott le, teht tbb mint ngyszz vvel
ezeltt. Spanyolorszgtl Ausztriig rtek a ktfej Habsburg-sas szrnyai. V. Kroly Madridban uralkodott, a szigor
//. Flp volt az utdja. A pompa, a luxus, az udvartarts,
a hbork s hdtsok pnzbe, pnzbe s mg egyszer
pnzbe kerltek. Az uralkodknak nem volt sok pnzk,
teht klcsnkrtek.
A Fuggerek, akik mr a csszrvlasztsi is finanszroztk, aranyukat tovbbra is V. Krolynak kldtk. Ms augsburgi bankroktl is s a genovai bankhzaktl is kapott
jelents anyagi tmogatst. A csszr alrsa volt a biztostk ezekre a klcsnkre. Az adslevelekkel az eurpai
piacokon kereskedtek, a Nmet-rmai Birodalom adsktelezvnyei Bourges-ban ugyangy forgalomban voltak, mint
Antwerpenben, Genovban s Luccban. Toulouse-ban s
Lyonban a francia korona adsleveleivel kereskedtek, melyeket kirlyi adssgleveleknek hvtak. E millik egyedli adsa az llam volt, Franciaorszg vagy Spanyolorszg.
risi mret inflci volt kialakulban, amely egy katasztrfa csrjt hordta magban. A kirlyi adssglevelekkel
trtn zletek rendkvl szokatlanul alakultak. A kereskedk s kalmrok felhajtottk a forgalmat. Felhagytak a
tisztn kereskedelmi gyletekkel, hogy ezekkel az adsktelezvnyekkel zrkedhessenek. Termszetesen az llam
sem mulasztotta el - minden oka megvolt r a dolgok ezen
alakulst elsegteni. Vgl is ki egyenltse ki a szmlt,
ki fizesse vissza a klcsnket? Ez senkit sem aggasztott.
127

A vlasz mindig ugyanaz volt: Amerika fog fizetni... Mr

akkor is...
Amerika volt az j-Spanyolorszg, az j-Kasztlia, az a
mess kincseskamra, amit Spanyolorszgnak csak ki kellett
rteni, hogy a vilg leggazdagabb orszgv vljk. Szp
rgeszme volt ez, amelynek a hvk lvezettel adtk t
magukat, s amely a kirlyi adsokat felbtortotta, hogy
egyre tbb klcsnt krjenek. Abban remnykedtek, hogy
a kara vei lek s glyk vrl vre jra befutnak Cdiz kiktjbe, megrakodva smaragddal, topzzal s mindenfajta
drgakvel, amit vkaszmra hoztak fel az jvilg bnyibl.
A spekulci eufrijban a klcsnkrt pnz Franciaorszgba ramlott. A francia kirly pnzgyminisztere kedveznek tartotta a pillanatot, hogy vgrehajtsa azt a mveletet, amit ma jra knyszerkonvertlsnak vagy a ktvnyek egysgestsnek" neveznnk. Utastsokat adott,
hogy a kirlyi adssgleveleket" egyetlen ktvnybe olvasszk be, s a forgalomban tallhat klnbz hatridej
s kamatlb nagyszm adssglevelek sorozatait egy
olyan j ktvnyre cserljk ki, amely minden rajta kvlit
bekebelez. Bzt hvjk Le Grand Parti"-nak.
A kamatlbakat a rgi ktvnyhez viszonytva ersen
megemeltk. Ez vi 16%-ot tett ki az tlagos 12% helyett. De
ahhoz, hogy ebbl a magasabb kamatlbbl profitlni lehessen, ks/pnzben kellett az j ktvny 30%-t kifizetni,
70%-t pedig a rgi adslevelekkel. Egybknt az utbbi
vtizedekben elg gyakran vettek hasonl feltteleket alapul, de termszetesen ms kamatrtkkal.
Hogy a Nouveau Grand Parti" ktvnyt jegyezhessk,
.i nk eladtk kszereiket, az zvegyek lemondtak nyugdjukrl, az inasok befektettk megtakartsaikat, s mg a
trk pask (k a mai olajsejkeknek felelnek meg) s a
kereskedk, strmanjaikon keresztl tbb mint 500 000
curt (ezsttallr) jegyeztettek Franciaorszgban. Taln az
elmlt vekben nem terheltk meg a megtakartk birtoku-

kat, nem adtk el a csaldi kszereket s nem az utols

fillrekbl jegyeztek rszvnyeket vagy vettek adsleveleket az IOS*-kibocstsokbl?
Akkor aztn... sztdurrant a lggmb. Mirt? A spanyol
udvar eladsodsa risi sszegre emelkedett. Hogy az j
klcsnk kamatait kifizethessk, j pnzre volt szksgk
s, hogy jabb pnzhez jussanak, jabb ktvnyeket
kellett kibocstaniuk! Vagyis ugyanaz volt a helyzet, mint
ma.
A GRAND PARTI" SSZEOMLSA
A felptett krtyavr az 1557-es v ama napjig llt, amelyen a Fuggerek kpviselje Madridban valsznleg egy
indiszkrci kvetkeztben megneszelt valamit. A jezsuita
kardinlis, a spanyol kirly gyntatatyja, l l t l a g meggyzte urt arrl, hogy az Evangliumnak ellentmond, ha
az adssgok kamatoznak. A kardinlis pletyks volt, a
Fuggerek vatosak. Elhatroztk, hogy nem biztostanak
jabb hiteleket. Ezt bennfentes informcinak lehet nevezni.
Ugyanebben az idben, Cdiz egyik fogadjban egy
ppen akkor behajzott tengersz meslte, hogy mit ltott
Amerikban vagy inkbb, hogy mit nem ltott. Nem voltak
ott gymnthegyek, drgakveket magukkal sodr folyk.
Ugyanakkor ismeretlen fajtj furcsa gymlcsket talltak, ananszt, mangt, de semmi olyant, amirt igazn rdemes volt odahajzni. A szbeszd elterjedt, az ppen akkor
szletben lev jsgoknak ksznheten, amelyek ugyan
nha hathnapos ksssel, de elvittk a hrt Eurpa minden
zugba. Elkezddtt a verseny a visszafizetsekrt. A pnikba esett hitelezk benyjtottk a szmlt. Ma gy mondannk, a cash flow negatvv vlt, gy, mint ahogy ez az
elmlt vekben Gramacnl, az IOS-nl s ms beruhzsi

* IOS: Investors Overseas Services Ltd.

129

128

alapoknl trtnt. A hitelezket egy moratrium elfogadsra knyszertettk.

Abban az idben az rtkpaprpiacok bizonyos mertekig
mar hrkzpontok voltak. A spanyol vlsg Franciaorszgra
is tterjedt. A bizalom megrendlt.
A pszicholgiai tnyezkhz egy technikai tnyez is
jrult a pnzhiny. A hitelezk, akiknek a spanyol szamlauk kiegyenltetlen maradt, hiba jrtak krbe adsaiknl. //
Henrik, franc in kirly elszr fennhangon hangslyozta
Franciaorszg fizetkpessgt, nhny hnappal ksbb
azonban be kellett vallania, hogy egyltaln nem tud fizetni.
Sem az adssgot, sem a kamatokat. A kirly mindent fizet
de .1 kirly mindent el is vesz" emlegette a prizsi nep. Ez
volt a Grand Parti" sszeomlsa. Az 1557-es katasztrfa
mrfldk a tzsde s a pnzgyek trtnetben. Egy bors
vet jell, amelyre emlkeznnk kellene.

130

TULIPANKATASZTROFA
A 17. SZZADBAN

A sors irnija, hogy egy trkeny virg, a tulipn, a boom

s a krach klasszikus szimblumv vlt. A tapasztalatlan
tzsdejtkosnak, a pnzmenedzsereknek s befektetsi tancsadknak mg ma is mementknt kellene hogy szolgljon. Ez a virg a 17. szzadi Hollandia klnben oly elrelt s feltrekv gazdasgt majdnem megingatta. A kvetkezkppen trtnt: Egy bizonyos Busbeck r, a nmet
csszr trkorszgi kvete nem tudott betelni egy virggal, amit a trkk turbnnak neveztek. excellencija
magval hozta Eurpba, ahol a tulipn nevet kapta. Hamarosan Augsburgban, a Fuggerek kertjben lehetett megcsodlni.
A botanikusoknak sikerlt a zsenge virgot Eurpa zord
klmjhoz szoktatni, noha mg vekig tartott, mg a
hollandok sz nlkl beleszerettek, s kzben elvesztettk
a fejket. vekig nem volt tbb a tulipn, mint egy sznfolt
a kertjkben. Aztn fokozatosan a szocilis felemelkeds
jelkpv vlt. Az elegns dmk nagy krltekintssel
kerestk ki azt a tulipnt, amelyik a toalettjk sznhez
illett. Villik sznpomps virgsznyege tltett a Keletn.
Tulipnnal dsztett fogatokon jrtak ki, nap mint nap tartottak virgnnepeket, ahol a szebbnl szebbek keltek egymssal versenyre. Sikk volt ritkasgszmba men tulipnokat gyjteni; olyanokat, amelyek a szomszdnak mg nem
voltak. Sttusszimblumm vltak, mint ma a modern
kpek gyjtse.
Egy gazdag hajtulajdonos, aki konkurenseinek imponlni akart s magra felhvni a figyelmet, azt t a l l t a ki, hogy
131

lnynak nszajndkknt nem egy klnsen szp gymntot, hanem egy egszen ritka tulipnhagymt ajndkoz. Miutn meghvta bartait, hogy megcsodljk a drgakvet", egy klns asztalt llttatott fl. A hagymt a
legszebb delfti tnyrjban az asztal kzepre rakta. Mg a
kertben a vendgeivel trsalgott, egy idegen, egy tengersz
lpett a hzba; mg jonc volt a tulipnok irnti
szerelemben. ppen nekiltott egy hering s egy szelet
kenyr elfogyasztshoz, amikor pillantsa a hagymra
esett, s azt gondolta, hogy milyen jl illene hozz. Mr
nylt is rte s egy harapssal megette. A hz ura akkor trt
vissza. Ah, ks volt, a nszajndkot a hzassgkts eltt
megettk. Nem maradt az utkorra, hogy a jember bnatba
vagy inkbb mrgbe halt-e bele, de ez utbbi nagyon
valszn
A tulipnhisztria evekig tartott. Miutn a polgrok meggazdagodtak, egyre magasabbra akartak emelkedni a trsadalmi rangltrn a tulipn segtsgvel. A sznobok majmoltk a hgai nemesek hbortjait. Mikzben kertjeikben tulipnok pompztak, az rak emelkedni kezdtek. A kereslet
tovbb ntt, s olyan mreteket lttt, amit a hazai termtalaj mr nem tudott kielgteni. Lassan, de biztosan emelkedtek az rak, klnsen jliustl szeptemberig, amikor a
tulipnhagymkat eladtk. A pnzemberek hamarosan
megszimatoltk az eslyt, s pnzket hagymkba fektettk. A nagy forgalom mindenfle jtkost odacsbtott, akik
eddig az amszterdami tzsdn rszvnyekkel foglalkoztak.
Az utbbi vekben hasonl alkalmakkor vltak a tzsdsek
htlenn, s vetettk magukat az aranyra s ezstre, hogy
ezzel csinljk meg szerencsjket.

132

VALAKI FELSIKTOTT: TZ! S

MINDENKI KIROHANT
De aztn az 1637-es v kvetkezett, a tszrs, a vgzetes
robbans. Az egyik gazdag elad knytelen volt megllaptani, hogy a neki leszlltott mind a 350 tulipnfajta nagy
mennyisgben kaphat a piacon, amivel a klnlegessg
varzst elvesztette. Hirtelen a spekulnsok is felismertk
a tulipninflcit.
Nem hasonlt ltnk-e meg ppen a hetvenes vekben a
Wall Streeten az amerikai konglomertumokkal, a vegyes
konszernekkel? A jtkosok egyszerre felfedeztk, hogy a
vegyes trsasgok nem tudnak tovbb vegylni". Ez jelentette a tszrst a felfjt rszvnyrak szmra.
A vge mindig ugyanaz. Egy spekulns felordt: Tz!"
s mindenki a vszkijrat fel rohan. Mindenki azonnal
akar eladni, de mr nincsenek vevk. gy durrant ki a
tulipnlggmb is, s a tulipnhagymk hirtelen csak anynyit rtek, mint a kznsges hagymk. A spekulnsok,
tegnap mg milliomosok, ma mr csak nincstelenek, bskp lovagok". Ez volt a tzsdekrach. A felfjt lggmb
sztdurrant, sszeomlst, bnatot s fjdalmat hagyott maga
utn.
A knnyelm jtk az rtktelennel", a tulipnhagymkkal egyenesen egy nagy gazdasgi booin vgnek, a
prosperits utols fzisnak, s az emelked rfolyamok
harmadik fzisnak a tnete, amikor csak gy dl a pnz.
s ez a jelensg mindig megismtldik.
A hossz-mozgs kezdetben a klasszikus keretek kztt
marad, aztn tterjed a krdses rtkpaprokra.
Ez a folyamat a kzpszer paprok esztelen tlrtkelshez vezet. Vgl ez az emelkeds kiterjed nagyszm
rtktelen, st az antipaprokra" is.
A friss tke beramlsa tnkre kellett hogy tegye a kereslet s knlat egyenslyt. Mindenki keresni akart rajta s
hihetetlen rakat fizettek. Egsz Eurpbl jttek szeren
133

cselovagok Hollandiba, hogy tulipnokat vegyenek, rtfelyeknek az rfolyama emelkedni kezdett. Hasonlan, mint
ma a kis megtakartk, akik a befektetsi tancsadk rbeszlsnek engedve megterhelik csaldi birtokukat, hogy
egzotikus paprokat vehessenek, vagy ami mg rosszabb,
hogy a hatrids rupiacon spekulljanak.
Aztn amikor a kasszk teljesen kirltek, hitelre vsroltak. Miri is ne? Hiszen egy biztos tipp volt. A hollandiai
hossz krforgsban a tulipnok kzrl kzre vndoroltak.
Egyik nap piros tulipnokat kerestek, msnap a srga ra
emelkedett s gy tovbb. ket a rzsasznek vagy a
feketk kvettk. gy, mint ma. A spekulnsok egyik nap
a komputerrszvnyekre vetik magukat, msnap pedig az
olajpaprokra.
A tulipn mr rg nem virg volt, hanem csak egy spekulcis objektum. Egyre tbb fajtt dobtak piacra, j tulipnemisszikat, s ezltal a legveszlyesebb helyzet alakult ki:
az rtktelen paprok inflcija - ez mindig a tzsdekrach
elfutra.
Az emelked rfolyamok kvetkeztben elvaktott kisbefektetket egy nyaktr tzsdejtkba csalogattk. Az rfolyamok nem a relis rtknvekedsnek ksznheten, hanem a lelkiismeretlen propaganda hatsra emelkedtek.
A figyelmeztetsek sket flekre talltak a kisjatckosokn.il
k sem akartak kimaradni ebbl a tzsdejtkbl. Egyetlenegy pillanatra sem gondoltak a tulipnspekulnsok arra,
hogy a termels a fogyasztst tlszrnyaln, vagy, hogy
Hollandit klfldi tulipnokkal raszthatnk el. A spekulcis lggmb pattansig volt felfjva.
A trtnelem kereke gyorsan forog, az elmlt vek gazdasgi vltozsai elkpesztek. De a tzsde sejtjei ugyangy
nem vltoznak, mint az embernl. Hogy ppen egy 17.
szzadi tzsdrl vagy egy mairl van sz, vagy akr a hres
Wall Street-irl, a reakcik mindig ugyanazok maradnak.
Egereken vagy bkkon vgrehajtott ksrletek eredmnyei
ppen elefntok kezelsrc is felhasznlhatk...
134

AZ ELS MODERN TZSDE:

AMSZTERDAM

A tulipnkatasztrfa utn a 17. szzad harmincas veiben

a tzsdei csatatr halottakkal volt bortva. Az let lassan
visszatrt a rgi kerkvgsba, a tulipnok feledsbe merltek. A nhny tll - szerencsre ilyen is akadt - jra
elkezdte a szolid spekulcit a Kelet-indiai Trsasg rszvnyeivel, borssal s heringgel.
A Kelet-indiai Trsasg lvezettel engedte t magt a
szerencse rmeinek, ami a 17. szzad elejn kezddtt,
amikor kereskedelmi birodalmuk hatrait meghztk. Ezt
az elsknt szervezett gyarmati vllalatot 1 (>()2-ben alaptottk. Alaptjuk nhny holland tks volt, akik a tengerentli kereskedelem uraiv akartak vlni. Mieltt hajikat s
vagyonukat az ismeretlen cenra bztk, figyelmesen hallgattk a tengerszek beszmolit. gy szereltk fel vitorlsaikat, hogy azok a dli tengerek viharait kibrjk. A szksges tke megszerzshez mindenki tehetsge szerint jrult
hozz: rszvnyek kibocstsval 64 tonna aranyat teremtettek el. A kereskedelmi monopliumot is biztostottk
maguknak s szmos kelet-indiai szigeten majdnem abszolt szuverenitssal rendelkeztek. A trsasg flottja gazdagon megrakodva trt vissza drga rakomnyval az amszterdami kiktkbe: fszerekkel, kelmkkel vagy porcelnnal, melyekrt a szomszdos orszgok viaskodtak.

135

A KELET-INDIAI TRSASG: LLAM

AZ LLAMBAN
A mindenhat trsasg felvirgzott, s llam lett az llamban. A rdzskkal s maharadzskkal folytatott viszlykodsokban magasabb rknlatukkal sikerlt a portuglokat
elkergetnik. Amszterdamban, egy pomps palotban a
nehz broklokkal tertett asztal krl lsezett a trsasg
17 mindenhat tagja, ahol trvnyeket hoztak, mint egykor
AZ uralkodk.
Miutn eveken t tartalkokat halmoztak fel, mg a birodalom a fszerszigetektl az zsiai kontinensig, Batvitl
Kalkuttdig, Jvtl Madrasig biztosan llt a lbn, s csak
ezutn lehetett sz elszr nyeresgfelosztsrl. A haszon
ntt, az osztalk ugyangy s a rszvnyrfolyam is; kszpnzt osztottak k i , adssgleveleket, vagy egyes vekben,
a trsasg tetszstl s anyagi helyzettl fggen borsot
vagy fahjat is.
Anglit aggasztotta a Kelet- i n d i a i Trsasg szuvern tengeri hatalma cs ,1 gazdagsg, hiszen ez Hollandit veszlyes
vetlytrss t e t t e . Megprblta megtrni ezt a monopliumot s ci szabad versenyt visszalltani azltal, hogy megalaptotta az angol Kelet-indiai Trsasgot, melynek azonban
nem sikerlt a holland trsasgot detronizlni. Elkezddtt
a nyugati nagyhatalmak elkeseredett harca, gy a szrazfldn, mint a tengeren s a tzsdn. Ha a holland s az angol
Kelet-indiai Trsasg ma mg ltezne, akkor taln fuzionlnnak, s ms trsasagokkal egytt egy nemzetkzi vegyes
konszernn vlnnak.
A spekulnsok hreket vrtak a hajkrl, mikzben egy
sakkjtszma mellett a kiktrl pletykltak s csokoldjukat vagy kvjukat szrcsltk a rakparti fogadkban vagy
a tzsdeklubokban. Ma kzvett cgek vagy a befektetsi
klubok termeiben lnek s feszlten vrnak a legfrissebb
hrekre, amelyek a Dow Jones s/alagjsgon megjelennek.
Csakhogy ma mr nem hetekig vagy hnapokig vrnak a j
136

Pillants az amszterdami tzsde

bels udvarra 1750 krl

vagy a rossz hrekre. Azok gy jnnek, mintha puskbl

Lttk volna ki ket, percenknt szzan.
A szlltsi kltsgektl fggen hol az egyik, hol a msik
trsasg rszvnyei emelkedtek vagy estek. A befut hajrakomnyok egyre rtkesebbek voltak s mg rtkesebbre
volt kilts. A spekulnsok naprl napra izgatottabbak
lettek.
HAJTRS A JREMNYSG FOKNL

1688-ban a holland Kelet-indiai Trsasgot katasztrfa rte,

ami szmunkra is klnsen rdekes, mert ez volt az els
igazi rszvnyesd. A trsasg egy igen fontos rakomnyra
vrt. Ennek remnyben a rszvnyek olyan rekordrfolyamot rtek el, amit mr vtizedek ta nem. letre-hallra"
folyt a spekulci a prompt s hatrids gyletekkel. Elszr mindenfle nyugtalant hrek rkeztek. Slyos hajkr kvetkeztben a flottnak vissza kellett fordulnia a
Jremnysg foktl Batviba. Nhny hajnak azonban
sikerlt eljutnia Hollandiba. De az ruk ellenrtke csak
35 tonna aranyat tett ki, pedig remnykedtek, hogy elrik
az 50 tonnt. Az zlet tulajdonkppen nem volt rossz, de
a spekulci miatt a helyzet pattansig feszlt. Ha egy
tzsdepaprnak magasabb osztalkra van kiltsa, akkor a
spekulnsok erre a rszvnyre vetik magukat. Jllehet az
osztalk olyan magas, mint ahogy arra szmtottak, mgis
eshet az rfolyam a fait accompli" miatt. Ha pedig az
osztalk nem ri el a vrt szintet, akkor ez szikra lehet a
puskaporos hordban: hatrtalan bizalmatlansg vltja fel a
hatrtalan bizalmat...
Ugyanilyen okbl kifolylag jutottak ugyanerre a sorsra
a kanadai urnbnyk az 50-es vekben. Az atomtudomny
fejldse ellenre elmaradt a remlt profit, s nem is volt r
kilts, hogy egy nap ez megvltozna; a spekulnsok drgn fizettek illziikrt. A ltvnyosan felhajtott urnbnyarszvnyek az 1957-es tzsdei sszeomlskor rtkk
kilenctizedi elvesztettk. A seb olyan mly volt, hogy a
138

kanadai tzsdk hossz idre vesztettek dinamikjukbl.

A szomszdos orszg, a Wall Street-i tzsdehossz ellenre,
nem tudta az elvesztett terepet visszanyerni. Hasonl okok
msoknak is sszeomlst hoztak a prizsi tzsdn; mess
haszon lebegett a szemk eltt a szaharai olajbnyszat
megindulsval. Az algriai politikai esemnyek s az llamostsok keresztlhztk remnyeiket.
A 17. szzad kzepe ta az amszterdami tzsde elkpeszten hasonlt a modern tzsdre. Mr akkoriban ktttek
hatrids- s opcis gyleteket. Lteztek likvidcis hatrids gyletek*, kompenzcis rfolyamok, halasztsi n.
report- s deportgyletek**, hossz-konzorciumok s besszszindiktusok. A hatrids gyletek, minden rszletkkel
s rafinltsgukkal egytt az amszterdami tzsdn szlettek. Voltak alkuszok s sszekt tisztek a megbzk s a
vevk kztt, akik a szomszdos kvhzakban a tzsdei
eredmnyekre vrtak. Hresztelsek, hamis riasztsok s
mindenfle mesterkedsek is voltak, hogy az rfolyamokat
befolysolhassk, s ez lehetv tette a j stratgknak,
hogy a hosszbl s a besszbl hasznot hzhassanak.
A ZRZAVAROK ZRZAVARA"
A Kelet-indiai Trsasg rszvnyei szemetszran s llandan emelkedtek, annl is inkbb, mivel egy hatalmas
konzorcium azokat hosszra manipullta. Az a rossz hr,
hogy a hajk ksve rkeznek vissza - ez a tulajdonkppen
veszlytelen, egyszeren kedveztlen hr - az ltalnos
* A hatrids gyletek felmondsi napja.
** Ez kt vteli gy sajtos sszettelhi ll. Az egyik fl egy
neki ksbbi idpontban szlltand rut elad promptrfolyamon.
A msik fl azokat megveszi hatridre. A kt vtel kztti klnbzet kpezi a nyeresget, mivel a terminrfolyam rendszerint
magasabb, mint a promptrfolyam. Ritkbhan fordtott helyzet is
elfordulhat pl. ruszke idejn. - A fordt.
139

felfordulsban rosszkor jtt. Az ldozatok kztt volt egy

bizonyos Js de la Vega, klt, filozfus s szenvedlyes
spekulns. Spanyol-zsid szrmazs emigrns szlk gyerekeknt Amszterdamban lt (gy mint nmet menekltek
gyerekeinek szzezrei New Yorkban). A zrzavarok zrzavara" cm knyve, melyet mr tbbszr olvastam, filozf i a i es egyben riportknyv is. H kpet fest a 17. szzadi
amszterdami tzsdrl. Js de la Vega egy vagyont nyert
s vesztett, ami bizonytja, hogy kompetens volt ebben a
tmban. Meg vagyok gyzdve rla, mint mr mondottam,
hogy aki legalbb ktszer nem vesztette el a tzsdn mindent, nem jogosult a spekulns" szp cmre.
Szmtalan kalandom sorn magam is rengeteg szerencstlen tapasztalatra t e t t e m szert. De mint minden tzsdsnl,
az n sebeim is hamar begygyultak. Alighogy az ember
maga mgtt hagyja az sszetkzs sznhelyt, mris tele
tervekkel a kvetkez csatatrre indul.
Illzik, bosszsgok, optimizmus, pesszimizmus, meglepetsek vagy meggyzdsek, pnz vagy adssgok sszessge kpezi a spekulci igen kompliklt mechanizmusnak
rendszert. Elg egy homokszem, s a gpezet csikorogni
kezdi majd megll. Rviden: remnyek s csaldsok formljk a tzsde trtnett. Ez a spekulci rk smja,
akrmennyire is nylunk vissza a trtnelemben.

A LONDONI TZSDE:
EGY VGTELEN BIRODALOM
IDEGKZPONTJA

A kontinens katasztrfitl nem rintett Anglia pnzgyi

stabilitsnak rvendett. A korona adssgait az angolok
ugyan nyomasztnak talltk, de a spanyol s a francia
kirlyval sszehasonltva jelentktelenek voltak. Msrszt
/. Erzsbet soha nem csalta meg hitelezit alrsval. Finnek
kvetkeztben llamktvnyekkel nem folytattak lnk zletet. A spekulci, hasonlan mint Hollandiban, a klnbz trsasgok rszvnyeivel folyt.
Akkoriban a tzsdnek mg nem volt sajt plete, de
volt egy tzsdeutcja, a lombardok utcja (ma Lombard
Street), a kzpkor ta az olaszok fellegvra, vagy a City
szvben a pnzvlt zletek krtja.
Sir Thomas Gresham pnzgyminiszter 1567-ben nagyon
pesszimista nyilatkozatot adott Erzsbet kirlynnek az
antwerpeni tzsdrl. A vallshbork elstttettk az
gboltot, a holland pnzgyi appartusban f e n n l l t a zrzavar veszlye, s noha Anglia szigetorszg volt, mgsem
rezhette magt biztonsgban, mivel a krnyez orszgokra
volt utalva. (A trtnelem megismtldik 1)
A ROYAL EXCHANGE KEZDETE
A kirlysg megvdshez sajt tzsdre volt szksg, s
gy trtnt, hogy a Cityben hamarosan felhztk a Royal
Exchange, vagyis a londoni rtktzsde falait, a Threadneedle Street sarkn, a nevezetes Tfok utcnl, ahol ksbb az Angol Bank is szkelt.
Gresham jl ltta az esemnyeket. Nincs liberlis gazda-

140

141

sgi hatalom szervezett s szablyozott pnzpiac, vagyis

tzsde nlkl. A Royal Bxchange-nek ksznheten a nagy
tksek pnzket llamklcsnkbe fektethettk, illetve
jra pnzz vlthattk, ha szksg volt r. A Royal Exchange megalaptsa ta a londoni tzsde a vgtelen birodalom kulcspontjv vlt. St nlkle ez a birodalom taln
ltre sem jtt volna.
Nincs pnzgyi centrum parazitk, vagyis profi tzsdejtkosok nlkl, hiszen a spekulci gy vonzza ket, mint
a fny a pillangkat. Az angol llamadssg emelkedse
nvelte az llamklcsnkt vnyek forgalmt, s mindenfle
spekulnst vonzott maghoz. Ktsgtelen, hogy ppen a
spekulnsok tettk a kormnynak lehetv, hogy jabb
ktvnyeket bocsssanak ki. A nagy pnzbefektetkn, a
kereskedkn kvl, akik indiai importtal foglalkoztak,
nagyszm kzvett keresked is volt, kis-spekulnsok s
alkuszok. Ezek az emberek fkevesztetten vetettk magukat
azokra az zletekre, amelyekben amszterdami kollgik oly
sikeresek voltak.
Az angol kirly 1666-ban hivatalosan engedlyt adott a
zsidk letelepedsrc. Nagy szmban sereglettek Hollandibl ide, hogy Londonban prbljanak szerencst. tipogygyszuk a tzsdetudomny minden rafinrijt tartalmazta.
Hamarosan iskolt csinltak a Royal Exchange-en.
A kereskedelem arisztokrcija lenzte az jonnan rkezket s angol kvetiket. Ezek a jvevnyek" olyan hangosan beszltek, zavartk tiszteletremlt tzsdepalotjuk
csendjt, hogy ezrt ki akartk ket onnan zni. gy trtnt, hogy a parlament trvnyt hozott ellenk. Hogy a
legalizlt nehzsgeket kikerljk, az alkuszok, a tzsdei
spekulnsok s hasonszrek a Royal Exchange-bl a szomszdos kvhzak vendgszeretbb tjaira menekltek. Itt
virgzott az zlet: egyre jabb trsadalmi rtegek rdekldt e k az rtkpaprok i r n t . A tranzakcik messze tlszrnyaltk a Royal Exchange forgalmt, mely a fejldsben
visszaesett.
142

A Royal Exchange tagjai e sikerek lttn felszltottk az

elzavartakat, hogy trjenek vissza. De mr ks volt. Addigra mr megalaptottk sajt egyesletket a Stock Exchange" (rtktzsde) nv alatt, s megszerveztk az rtkpaprpiacot. Sajt pnzkn megvsroltk azt a terletet,
ahol szz vvel ksbb a London Stock Exchange" plete
emelkedett a magasba. A siker irigysget szl. Pamfletek,
gyalzkod rsok, karikatrk jrtak krbe, melyeken az
alkuszokat s spekulnsokat ragadoz madarakknt brzoltk, akik nyeresgvgybl kihasznljk az emberi nyomorsgot. Mindazonltal valban gyenge erklcsk uralkodtak, s sok volt a visszals. A nagy spekulnsok rtettek a lapok sszekuszlshoz s a kicsik manipulcin
keresztli kizskmnyolshoz.
Sir Henry Furnese, az Angol Bank (Bank of l.ngland)
elnke kitn hrhlzattal rendelkezett. Amint a legfrissebb hr kituddott, azt postagalambbal kldtk el neki
megbzottai a kontinensrl. Ha aztn venni akart, gynkei
nagy komdit csinltak a tzsdn. Homlokukat rncolva
s titokzatos kppel mszkltak ide-oda, mintha valamilyen
rossz hr birtokban lennnek. Azltal, hogy nhny eladsi
megbzst adtak ki, felhvtk magukra a figyelmet. Tekintettel fnkk magas pozcijra, a legkisebb mozdulatukra
is odafigyeltek. A pkerben ezt blff" nek h v j k , ami
tulajdonkppen tilos. A spekulnsok idegesen kvettk
pldjukat, s a nagyszm elads kvetkeztben az rak
sllyedtek. Ha sikerlt a Sir terve, akkor alacsony rakon
vsrolt. Mr abban az idben is felhasznltk a hamis
hreket. Anna kirlyn uralkodsnak vge f e l hirtelen az
a szbeszd jrta, hogy meghalt a kirlyn. Lz ltalnos
pnikot vltott ki, a spekulnsok megkezdtk az eladst, a
reszket kezekben lev llamklcsnpaprok rfolyamai a
mlybe zuhantak. Akkoriban, egy bizonyos Mariss Lopes,
egy sokat tapasztalt amszterdami tzsds nhny bartjval
a legalacsonyabb rfolyam paprokat mohn sszeszedte.
Msnap a kirlyn megint egszsgesnek erezte magt,
143

A Royal Exchange London Cityben 1700 krl

144

az rfolyamok emelkedtek s Lopes az rdifferencit besprte.

A vltoz hrek miatt a tzsdei rfolyamok bona fide
fel-al mozoghatnak. A Szaclat elleni mernyletkor li/.ent
percenknt vltoztak a rla szl jelentsek. Ezt a mdszert
ma is gyakran felhasznljk nem is beszlve azokrl a
tves hrekrl, amelyek a lzas agyakban keletkeznek.
A tzsde nemcsak ldozata a figyelmeztet hreknek,
hanem a forrsa is. Soha nem lehet pontosan megllaptani,
hogy ppen az rfolyamok produkljk e a hreket, vagy a
hrek befolysoljk-e az rfolyamokat? Ha brmilyen okbl
cskkennek az rfolyamok, akkor a publikum fantzija a
valsgtl eltr pnikhreket agyai k i . Mindkt <ingol forradalom rengeteg pnzt emsztett fel, s a np viselte a
kltsgeket. k viseltk a hbork terheit is, amelyeket az
uralkodk tbb-kevesebb sikerrel indtottak. A pnzgyminiszterek mindig jabb tmogatsokat kveteltek, s az
reg Anglia dicssgnek s nagysgnak vdelmre jabb
s jabb llamklcsnktvnyeket bocstottak k i .
1716-ban egy 600 000 font sterling volumen 4%-os kamatozs llamklcsnktvnyt nem tudtak t e l j e s egszben lejegyeztetni. A kamatlb tlsgosan alacsony volt a
megtakartott pnzek kicsalogatsara, mivel a rszvnypiaci
spekulci az sszehasonlthatatlanul jvedelmezbb gyleteivel egyik naprl a msikra kocsisokbl milliomosokat
csinlt.
Kt s fl vszzaddal ksbb ugyanezt a mentalitst
talljuk meg a megtakartknl. St a fix kamatozs ktvnyekkel szembeni ellenszenv egy ideig mg ersebb volt.
Ennek egyik oka az lland pnzelrtkteleneds.
A rszvnyek lehetsget nyjtanak a vilggazdasg
rendkvli fellendlsben val rszvtelre. A 60-as, 70-es
vekben a tzsde bohmjaival egytt voltak a kistksek,
az egyhzak, a vllalatok nyugdjbiztostsi intzetei, a
szakszervezetek, a jtkony cl szervezetek, amelyek korbban a fix kamatozs ktvnyeket rszestettk elny-

ben. Kedvket leltk a rszvnyekben, melyeket rgebben

vulgris spekulcinak tartottak. Politikai, gazdasgi s
egyb okok miatt ez a hullm kisebb-nagyobb megszaktsokkal megismtldtt, termszetesen ma is rvnyesen
mindig is ismtldni fog.

amivel ismtelten flrevezettk a hiszkenyeket. Erre igencsak nagy szksg volt, mert a rabszolga-kereskedelem nem
volt klnsebben jvedelme/. A hajk gyomrban meglncolva az ru" csak nehezen viselte el az Atlanti-cen
tszelst. Mire a hajk az j Vilg kiktibe befutottak,
voltak vesztesgek, s az ru" rossz llapotban volt.

FEKETE ELEFNTCSONT"
Amikor az angol kormny 1711-ben a Dltengeri Trsasg"-ot hivatalosan tmogatta, ez elssorban azrt trtnt,
mert f i x kamatozs llamklcsnktvnyeken keresztl
mr nem tudott jabb pnzmennyisghez jutni. (Pontosan
gy, ahogy ez az elmlt vtizedekben megismtldtt.)
Oxford grfja, Harley kancellr ldsval a City tisztelt urai
olyan kereskedelemre adtk a fejket, amely semmikpp
sem l l t ellenttben a szellemileg magasan ll 18. szzad
erklcsi kdexvel: a fekete elefntcsont"-tal, vagyis a
rabszolga-kereskedelemmel a dl-amerikai spanyol s portugl gyarmatokon. A vllalkozs trgyt nem titkoltk, s
a trsasg rszvnyei a megtakartkat jobban csbtottk,
mint felsge kormnynak ktvnyei.
A mi korunk valami jobbat tallt ki, mint a fekete
elefntcsont": i fekete aranyat, vagyis olajrszvnyeket,
melyek a megtakartkra veken keresztl mgikus vonzervel hatottak, es amibl egyes kormnyok profitlni tudtak, gy a francia kormny szmos olajtrsasg alaptst
tmogatta a Szaharban. Ezltal a tkt a gazdasg vrkeringsben tartotta, s meg tudta akadlyozni, hogy azt devizba s klfldi rtkpaprokba fektessk. j llamklcsnkt vnyek kibocstsval ezt nem tudta volna elrni.
A South Sea Company" sok milli iont sterlingrt adta
el rszvnyeit. Majd a Company" a befolyt millikbl
ilamklcsnktvnyeket vsrolt, amit a publikum mr
nem t e t t volna meg. A vtelr nvrtk alatt llt, noha a
papitokat nvrtkkn jegyeztk be a knyvekbe, gy,
hogy papron elgg jelents nyeresget knyveltek el,
146

A SPEKULLS MA DIVAT, EZT

TESZI A MINISZTER, A HAZAFI"
De ez alkalommal nem szmtottak a csaldsok. Az eufria
tl nagy volt. A publikum spekullni akart, s ez minden
vrakozst fellmlt. A jtkszenvedly bacilusa tterjedt
az angolokra, a hercegtl egszen a koldusig. A South Sea"
rszvnyei fokozatosan nvekedtek. 1720 mjusban 500on lltak, jniusban 890-en, kt nappal ksbb 940-en.
Aztn tovbb emelkedtek 1100-ra, st 2000-re. Ez a plda
msokat is megfertztt, s a South Sea"-hez hasonlan
trsasgok szzai nttek ki gomba mdjra a fldbl. Ltszatcgek alakultak, amelyek a legnevetsgesebb zletekkel
foglalkoztak: kezdve a lkereskedssel, az r parton a partra
sodort trgyak begyjtsvel, az angol szigeteken a hzak
tatarozsval, a perpetuum mobile kerekeinek ellltsval, egszen olyan grandizus vllalatokig, melyek az zleti
tevkenysg trgyt egszen egyszeren elfelejtettk megadni.
Az emberek sorba lltak, hogy megvegyk ezeknek a
trsasgoknak a rszvnyeit, amit szappanbuborknak,
Bubbles"-nak neveztek; ez egy nyugtalant nv, mely
mindenesetre sejtetni engedte, hogy egy napon az egsz szt
fog pukkanni.
A kvetkez versike megprblja az akkori hangulatot
rzkeltetni:

147

A spekulls ma nagy divat ezt

teszi a miniszter, a haza fia, ezt teszi
a grfn a kirlyi udvarban, ezt teszi
az inasa, s a komornja
mindannyian ezrt bolondulnak."
A nagy spekulnsok doktornak szlttattk magukat, a
szernyebbek megelgedtek a dek cmmel.
Egy napon megbukott az egyik ilyen komolytalan trsasg, mert nem tudott eleget tenni fizetsi ktelezettsgeinek. Ez kivltotta a vihart. Rmlten llaptottk meg, hogy
a lggmbben semmi ms nem volt, csak leveg. Mint a
fertz betegsg ell, mindenki meneklt. A nagy Dltengeri
Trsasg rszvnyei, br ez a trsasg nem is volt csal,
elmerltek az ltalnos koszban s jelentsen visszaestek.
Egy ilyen rfolyamzuhans gyakran az zletmenettl vagy
a cg pnzgyi helyzettl fggetlenl megy vgbe. Ha az
rfolyamok tl magasra ksztak s egy bizonyos - az sszersg ltal diktlt - hatrt tllptek, akkor legtbbszr
visszaesnek a fldre. Ez termszeti trvny.
A dltengeri csals egsz balgasga ugyanannyi vesztesget, mint nyeresget hozott. A trsasg minden alkalmazottja spekullt, s mindegyikknek viselnie kellett a kvetkezmnyeket. Meslik, hogy maga a walesi herceg 40 000 fontot vesztett, s posztjt - a felgyel bizottsg elnke az
egyik rossz hr vllalatnl csak abban a pillanatban adta
fel, amikor brsgi eljrst indtottak ellene.
A bubbles"-ok mgsem voltak teljesen haszontalanok.
A spekulcis lz mint valami kovsz hatott a gazdasgi
letre. A balgasg e korszakban beindult Manchesterben
a pamutipar, Birmingham krnykn a vas- s aclipar.
A South Sea Bubble" Angliban termkeny vetst hagyott
maga utn. Hbbl indult ki az orszg ipari fejldse.

148

A 18. SZZAD BERNI CORNFELDJE:

JOHN LAW

Ebben az idben Franciaorszgban is folyt a spekulls, de

mg esztelenebbl s mg kevsb szerencss kvetkezmnyekkel. Az ilyen spekulcis rletet gyakran a sznhely
alapjn neveztk el: Rue Quincampoix, ahol a 18. szzad
kezdettl a bankrok irodikat berendeztk. Az eminens
dikok elrejutnak. John Law a szmolsban igyelemremltan tehetsges dik volt, s mint nagy jtkos s nagy
kombintor" a legklnbzbb orszgokban, ahol csak
megfordult, szerfelett jl keresett. Neve ugyan John Law
volt, de Franciaorszgban rviden Lassnak hvtk, egy optikai hibbl kifolylag, mivel rgi nyomtatsban a w hasonltott ss-re. Prizsban a bankgyletek, a kereskedelem s a
valutk tern flttbb tapasztalt embernek szmtott, s
ezzel felkeltette a kiskor XV. Lajos nagybcsijnak, a rgensnek a figyelmt, aki meg akart vele ismerkedni. Franciaorszg kasszi resek voltak, s ez a ravasz s szeretetremlt skt aki, ahogy a dmk az udvarban mondogattk,
szebb volt, mint amennyire egy frfinek ez megengedett taln jra meg tudn tlteni. A rgens s a skt a legjobb
bartok lettek. Miutn John Law kirlyi rendeletben korltlan felhatalmazst kapott adsktelezvnyek kibocstsra, megalaptotta a nemzeti bankot, az els mai rtelemben vett francia bankot.
Aztn a pnzarisztokrcihoz fordult s letre hvta a
Mississippi Trsasgot, amely Louisiana gyarmatostsval,
kereskedelemmel s a termszeti kincsek kiaknzsval foglalkozott.

[49

ADJTOK NEKNK PNZETEKET, S

MI GAZDAGG TESZNK BENNETEKET!"
Elmleti kpessgei mellett, mint pnzember Law kitn
pszicholgus is volt, aki rtette, hogyan kell a haszon irnti
ignyt felkelteni. volt az els, aki rtette, hogyan lehet
a semmibl sikert csinlni, hogyan kell a npet megnyerni,
hogy nagy szmban rtkpaprokat jegyezzenek. Ezzel kapcsolatban nem llhatom meg, hogy ne gondoljak a 60-as
vek IOS jelszavra: Adjtok neknk pnzeteket, s mi
gazdagg tesznk benneteket!"
Law lassan I c l l t t t e a spekulcit, mg az forrspontjt
el nem rte, s minden ellenrzstl fggetlentette magt.
A Mississippi Trs.isg reklmaiban ezeknek a terleteknek
a gazdasgai igencsak vonznak voltak feltntetve: idillikus tjakon arany- s ezsthegyek. A sznezett metszetek
megmutattk, ahogv a jmbor bennszltt lma valra vlt:
egy korty plinkrt vagy hrom veggyngyrt a vadak
egsz aranyrgt adtak.
Ez a mesterien irnytott reklmkampny a tke irnyt
Rue Quincampoix fel irnytotta. A trsasg egyre tbb
rszvnyt adott ki, a hossz remnyt gondosan s llandan
tpllta. A Prizsba men postakocsik helyeit, ahol Monsieur Law rszvnyeit lehetett megvenni, mr hnapokra
elre Lefoglaltk. Egy ppos ember egy vagyont keresett
azzal, hogy ppjt rasztalnak ajnlotta fel. Egyes udvarhlgyek nem riadtak vissza a legszokatlanabb eszkzktl
sem, hogy rszvnyekhez jussanak. Hrom hten bell
300 000 rszvnyt dobtak piacra, ami pillanatok alatt elkelt,
mg mieltt a tinta megszradt volna rajtuk. Nem pont
ugyanez tortnt az. IOS- s ms rszvnyekkel?
Az osztalk, amit Law paprjai hozhattak volna, rdektelen volt, mindenki csak rfolyamnyeresggel szmolt, ami
a kibocstsi r hsszorost is elrte. 1719 decemberben
megdlt a rekord. A rszvnyek ra elrte a 18 000 fontot,
150

ami nvrtkk 36-szorosnak felelt meg. Egsz Eurpa

feszlten figyelte ezt az izgat sznjtkot. Tudomnyos
rtekezsekben trgyaltk Law szisztmjt, ami semmiv
vlt, mieltt azt mg vgiggondolhattk. Elg lett volna egy
ceruzt a kzbe venni s az osztalkot kiszmtani, vagy
feltenni azt a krdst, hogy egyltaln van-e kilts osztalkra vagy ves nyeresgre? (De ki vesz ceruzt a kezbe?
A sokat tapasztaltak!)
PNIK A RUE QUINCAMPOIX-N
Imitt-amott eladtak egy-egy paprt, s mris elkezddtt a
szthulls. Law-nak ktsgbeesett igyekvsc ellenre sem
sikerl a pnikot feltartztatnia. A rszvnyek meglls
nlkl cssztak lefel. (Hosszt egy Rothschild is tud csinl ni,
de egy besszt soha nem tud meglltani. Ez volt a bcsi
tzsde egyik jelszava.) 1720 oktberben a 18 000 fontos
rszvnyek rfolyam-emelkedse megllt, eladhatatlann
vltak s 40 fontra estek le. Mg mindig egsz nap sorba
lltak a Rue Quincampoix-n. Most azrt, hogy visszakapjk
pnzket. Az ujjongst drmai jelenetek vltottk fel.
Mindenki, aki hat httel ezeltt gazdag volt, most szegny lett. Law kifordtotta az llamot, mini egy ruhakeresked a kabtot" - rta Montesquieu megdbbenve a botrnytl.
John Law res zsebekkel s megtrve hagyta el Prizst
az j leple alatt, mert fennllt a veszly, hogy a tmeg
meglincseli. Elhagyatottan, a legnagyobb szegnysgben
halt meg 1729-ben Velencben. Fldi maradvnyait 100
vvel ksbb unokaccse a velencei San Moise templomba
helyeztette el, ahol mg ma is egy srban nyugszanak. Ha
ott tartzkodom, soha nem mulasztom el, hogy egy kis
virgcsokrot rakjak a srjra.
John Law biztosan nagystl spekulns s jtkos volt,
de nem volt csal. Bartja, a rgens ldozatv vlt, aki

egyre tbb pnzt kvetelt a kltsgvetshez. Ez a bankjcgy-inflci t i p i k u s esett-, .miikor a kormny a jegybanktl
fedezetlen hiteleket kvetel.
Berni Cornfeld s trsai (IOS, Gramco stb.) sorsa eddig
kevsb volt drmai. Mg m<i is luxus veszi ket krl, s
Cornfeld r nha egy-egy interjjban Hollywoodban azzal
pffeszkedik, hogy magnvagyont mg mindig 4050 milli dollrra becsli. Mindezt pedig a kisbefektetk krn.
Meglep, hogy ldozataival mg a legkisebb kzjtk sem
trtnt.
A befektetsi alapok urainak szemtelensgt s a kis
megtakartk butasgt gy ltszik, nem lehet tlbecslni.

meg az els mai tzsde, egy grg oszlopos templom ugyanolyan sznben, mint Prizs reg rzteti, Brongniart ptsz
tervei alapjn. A South Sea Bubble" s a Mississippi
Trsasg" gigantikus tzsdebotrnyai mlyen az emlke/e
temben lnek. Hatsuk sokig rzdtt. A spekulls s a
rszvnyek elleni mly ellenszenv volt a kvetkezmny,
ami tbb mint tven vig tartott.

A PRIZSI TZSDE A 19. SZZADBAN

Hogy a jvben a hasonl katasztrfkat elkerljk, 1724ben Prizsban egy dekrtummal letre hvtk a tzsdt.
A tzsde az ezt kvet nyugtalan idkben hontalanul tvelyegve keresett magnak egy sajt pletet.
A Rue Quincampoix-n, amit mindenki, mint a pestist
kerlt, megtiltottak ,i pnzgyleteket, st mg rket is
lltottak. A Placc Louis le Grand-ot, a mai Placc Vendmeot is feladtk, mert a tzsdsck lrmja zavarta J'Aguesseau
kancellrt, aki ott lakott.
A hontalan tzsde az Hotel de Soissons kertjeibe meneklt, ahol az rutzsde mg ma is van. A telektulajdonos
nagyon drgn kb. szz fabdt adott brbe, ami az sszezsfolt alkuszoknak szllsknt szolglt. Az gyleteket reggel httl este htig bonyoltottk le, s hamarosan olyan
lnken mkdtt, hogy egy kirlyi dekrtum betiltotta, s
ez alkalommal fordult el elszr a bourse" sz.
A Palais Mazarin - a mai nemzeti knyvtr - volt a
kvetkez lloms az lland kltzkdsben. A hatalmas
termek cs galrik lnyegesen jobb szllst biztostottak az
alkuszoknak s spekulnsoknak. De csak 1826-ban plt
152

153

UTN AZ ELS IPARI

FORRADALOM FEL

A napleoni hbork a londoni Stock Exchange-nek jra

fnyt klcsnztek, mghozz az angol kormny flhivatalos bankra, Rothschild kezdemnyezsre, aki szmos ktvnyt bocstott ki a hadjratok finanszrozsra. A Rothschildok a 19. szzadban azltal szereztek nevet maguknak,
hogy elsknt leheltek letet az angol llampaprokba, majd
az sszes orszg llampaprjaiba. A kirlyok bankrai s a
bankrok kirlyai"'-nak neveztk ket.
A spekulcinak megvannak a maga kedvenc trgyai.
A napi s a mindenkori politikai esemnyek alakulsa befolysolja ket. Louisiana gyarmatostsa adta meg a kezdst
a Mississippi Trsasg rszvnyeivel val spekullsra.
A 19. szzad els negyedben a spanyolok amerikai gyarmatainak a megszntetse a londoni tzsdn egy j spekulcis lzt vltott k i .

nyatrsasgok Chilben, gyngyhalszatok Kolumbiban,

ezstbnyk Peruban, rzbnyk Mexikban. Mr a vllalatok egzotikus hre hiszkenyek ezreit csalogatta maghoz.
A nagy remnyek ismt nagy csaldsokkal vgzdtek.
Nhny vvel ezeltt az eurpai megtakartkat s tzsdejtkosokat hasonl spekulcis lz fogta el a kanadai,
ausztrliai, szingapri s hongkongi tzsdk lttn. Szp
prospektusok s szmos tipp csalogatta a publikumot. De
nagyfok volt a csalds is, noha az svnykincsek bizonyra lteztek s kalandorszellem vllalatoknak nagy eslyeket grtek. De az zletvezetsnek az a mdja, ahogy a
rszvnyek a tzsdre kerlnek, s ahogy azokat a publikumra szzk, az csals.
Az j kelet latin-amerikai kormnynak egyltaln nem
volt srgs, hogy ktvnyeikre fizessenek. A cgek mindennem haszon nlkl dolgoztak, s sz sem volt osztalkrl, gy kvetkezett be 1825 oktberben az jabb tzsdekrach.
A SPEKULCI: AZ IPARI
FEJLDS MOTORJA

Minden egykori spanyol gyarmat vgigjrta szabadulsnak tanulveit. A tengerentli fantasztikus gazdagsg a
kpzelert jra lngra lobbantotta, ez alkalommal a spanyol iga all felszabadult gyarmatok gazdagsga lttn.
A szirnek dalai a drgakvekrl s nemesfmekrl ismt
lomba ringattk az embereket. Rzrl, ezstrl s nrl
volt sz. Szmos Mercadets" - Balzac tzsdejtkosainak
pldakpei - tnt fel. Rszvnytrsasgok segtsgvel
akartk a gazdagsg j forrsait a tzsdre bevezetni: b-

Alighogy feledsbe merlt, mris j trgyal keresett magnak a spekulci. A gzgp, a mechanikai szvszk, a
mozdony feltallsa hihetetlen fellendlst hozott. Az j
mechanikus csodamvek izgattk a fantzit, varzsuk alatt
tartottk a kpzelert, s azokat az embereket is rvettk
a spekullsra, akik erre korbban nem gondoltak. A spekulci stimullan hatott a tallmnyokra. Elsegtette
gyakorlati bevezetsket, s gy az ipari expanzi motorja
lett. Megszletett a 19. szzad kapitalizmusa.
A spekulci a tallmnyok lehetsgeit jl becslte meg,
pldul a vasutak tern. De tvedett a fejlds ritmust
illeten.
Egybknt ugyanaz a tveds jra s jra megismtldik
a tzsde trtnetben, mghozz minden alkalommal, amikor egy j iparg szletik, amikor egvik hullm tovbb visz

154

155

SZIRNEK DALAI A DRGAKVEKRL

s R T KIS H M E KR L

msikho/. Ugyanazokai a tlzsokat megtalljuk a 19.

szzad vgn az aranybnyknl, a 20. szzad kezdetn az
aut- s olajiparban, a kmiai s gygyszerszeti szektorban
s az elektronikai, illetve komputeriparban.
Az ipari fejlds nagyarny mozgsok kzepette megy
vgbe. A fejlds gyorsan elrehalad, majd ismt visszaesik,
de sohasem eredeti pontjra. Egy hatalmas cikcakk-mozgsrl van sz, ami emelked tendencit mutat.
Minden ipari fellendlskor rengeteg vllalat alakul, s
minden visszaess alkalmval eltnnek az letkptelenek.
De az tlaggrbe fokozatosan emelkedik, az ipar egyre
inkbb fejldik. Ez a mechanizmus szrknt is hat. Az
ipargak egy rsze nem li tl gyermekbetegsgeit. Hny
automobiltrsasg fulladt bele a vesztesgeibe, mg a General Motors, a Ford s a Chrysler (s mg ma is problmkkal
kszkdnek az egykor oly virgz vllalatok) mai nagysgukat elrtk ! Hny olajtrsasg tnt el a lthatrrl, amg
a B r i t i s h Petroleum, a Standard Oil, a Royal Dutch s msok
nemzetkzi monopliumokk vltak!
Mieltt ez a rostls megtrtnik, a tzsde egy hisztrikus
periduson megy t, az rfolyamok ellenrizhetetlenl cikcakkban mozognak fel, le, fel, le. Kpzeljnk el egy embert,
aki kutyjval vgigmegy az utcn! Az ember egyenletesen
halad, jelkpezi az ipart. A kutya elrerohan, ide ugrik,
oda ugrik, visszajn gazdjhoz, majd jra elrohan, s aztn
visszatr. Az tja az rtkpaprok mozgst mutatja.
Mindketten elrejutnak, a gazda is s a kutya is. Vgl
kzsen rik el stjuk cljt. Mg a frfi egy kilomtert tett
meg, addig a kutya ugyanazt az utat hromszor, ngyszer
tette meg oda-vissza, lhhez hasonlan mozognak a kurzusok egy zrzavarba kerlt tzsdn. Kt lpst tesznek elre,
egyet vissza. Ez a jelensg az ipari expanzit ksri.
A

TOZSD1 S/l NYI 1)1 I Y,

AVAGY A HALADSRT TENN]
A vast fejldse igazi vastmnit" hozott magval.
A londoni tzsdt, s valamennyi eurpai tzsdt s ksbb
az Egyeslt llamokit is feszltsgben tartotta. Az els
vek kielgt eredmnyei vonzottk a publikumot. Az
alacsony vsron felbtorodva a vasti hlzat kiptsre
spekulltak. A tzsdegyletek irnti szenvedly egyben a
halads irnti szenvedlyt is jelentette.
1844 szeptemberben a brit parlament kilencven tervet
szavazott meg j vastvonalak ptsre. Senki sem trdtt azzal, hogy rentbilisak voltak-e ezek a tervek. Gtlstalanul spekulltak rszvnyekkel, csak a jtk kedvrt s
anlkl, hogy a trsasg zleti eredmnyeit szmtsba vettk volna. Csak azrt vsroltak rszvnyeket, hogy magasabb rfolyamon tladhassanak rajtuk. Majdnem azt lehet
mondani, hogy azrt plt a vast, hogy a vast ptsvel
spekullhassanak.
Nem hagytk abba a spekulcit mindaddig, mg egy
napon megllaptottk - mint mr ms tzsdekatasztrfknl is -, hogy az jonnan alaptott trsasgok nyeresge
nem igazol egy ilyen esztelen jtkot, s <i/ rfolyamok
cskkenni kezdtek. Amikor 1848-ban Lajos Flp kirly a
prizsi Tuilerik palota hts ajtajn titokban meglpett",
a prizsi tzsde volt az els, amely ezt a csapst megrezte.
Az esemny a szomszdos orszgokra is kihatott. Egsz
Eurpban ingadoztak a koronk a kirlyok fejn, az rfolyamok estek a tzsdken.
Louis Napleon (III. Napleon) llamcsnye utn j korszak kezddtt. A hazafias jelsz gy hangzott: A csszrsg
a bke. A gazdasgi vllalkoz szellem elrte a cscspontjt,
ez volt az az id, amikor bankokat, hitelintzeteket s
ingatlantrsasgokat alaptottak.
Az arany felfedezse Kaliforniban s Ausztrliban felajzotta a spekulcit. Azt hittk, az arany gazdagg tesz, s
157

ehhez elg az a tny, hogy aranyrl van sz. Sok vllalat

kizrlag tzsdei jtkkal foglalkozott anlkl, hogy termelssel foglalkozott volna. (Ma mindannyian a brkerek irodiban lnnek.)
A kaliforniai aranybnykbl felhozott s az ausztrl
folyk homokjbl kimosott arany tra kel a jegybankok
pincibe, hogy ott Csipkerzsika-lmt aludja. Ez jabb
lehetsget teremtett a spekulcinak, mreteit megnvelte
anlkl, hogy az emberisg gazdagsgt aktvan gyaraptotta volna.

158

FEKETE PNTEK 1869:

TZSDEKATASZTRFA NEW YORKBAN

ppen az arany okozta a tragikus New York-i tzsdekatasztrft 1869. szeptember 23-n, a hres fekete pnteken. Mint
mindn nyugtalan idben, gy az amerikai polgrhbor
alatt is a paprpnzforgalom ersen felduzzadt, ami a dollrpaprpnz, az n. greenback" bizonyos mrtk inflcijt
okozta.
Jay Gould s elvbartja, Jim Fisk vezetse alatt a Wall
Streeten szindiktust alaptottak, mellyel egy nagyszer
tzsdei fogst ksztettek el. Mindkettejk lelkn mr egy
sor rossz vasti gylet szradt, cljuk elrsben minden
eszkzt felhasznltak akr egy trszrst is. Mindenfle
megvesztegetsi ajndkokkal, egszen az elnk sgorig,
Ulysses Grant tbornokig, sikerlt elrnik, hogy kitoljk az
idpontot, amikor az amerikai kormny aranyat doh a piacra, hogy a dollrt tmogassa. (Ezt a lehetsget ma nem
trgyaljk meg mindig?)
Gould s Fisk elszr sajt szmlra vsrolt aranyat,
majd kb. tizenkt alkusznak utastst adtak provokcis
vsrlsokra, hogy a srga fm rt a magasba hajtsk.
Tekintettel az llandan emelked rfolyamokra, mindenkit
elfogott a lelkeseds, hogy aranyat azonnalra s hatridre
vsroljanak, ezltal a lgkr aranyban hossz-pnikk, dollrban bessz-pnikk vltozott. Ezt az aranyr krli hisztrit a dollrrfolyamhoz viszonytva az elmlt t z vben
tbbszr megltk.

159

A TZSDE PEARL
HARBOURJA
Szeptember 23-n tvirat rkezett Grant elnk kormnytl, hogy a kormny intervencija kzvetlenl vrhat: ,,A
kormny Mgy mennyisg aranyat dob a piacra, hogy
tmogassa a dollrt." Gould s Fisk hidegvrrel folytatta a
jtkot: brkereiken keresztl annyi aranyat vsroltak,
amennyi csak lehetsges volt, ugyanakkor minden aranyukat, amivel rendelkeztek, titokban eladtk. A kormny beavatkozsa utn az aranyr rgtn elkezdett esni, aztn
hirtelen zuhant, es estre teljes volt a katasztrfa. Teljes
volt a zrzavar, mert a vesztesgeket, amit a publikum
elszenvedett, az is nvelte, hogy Gould s Fisk vonakodtak
az risi aranymennyisget tvenni, amit sajt gynkeik
szbeli utastsuk alapjn vsroltak. A Gould-Fisk-klikk
mereven tagadta, Hogy ilyen megbzsokat adott, anlkl
hogy megbzottjaik sorsval trdtek volna. Majd valamennyiknek be kellett szntetnik fizetseiket, ami bankcsdk egsz lncolatt okozta. A nap vgn mr senki sem
tudta, ki a fizetkpes s ki nem. Jay Gould, Jim Fisk s az
egsz arany-klikk kezket drzslve sepertk be a nyeresget, mikzben az gynkk koldusbotra jutottak. Nhny
vvel ezeltt a kormny s a nagybankok beavatkozsa
kvetkeztben a Hunt-czst krli hasonl zrzavart sikerlt megakadlyozni.
Ez az 1869-es nyri nap a Wall Street trtnetben gy
maradt meg, mint a tzsde Pearl Harbourja. Ez nem akadlyozta Gouldot abban, hogy ugyanolyan arctlansggal s
sikerrel folytassa mesterkedseit a vasutaknl. A gengszter
kifejezst talaktva bankszternek nevezhetnnk.
Hasonl mrtktelen aranyspekulcik, amelyek egyes
rsztvevk szmra tragikusan vgzdtek, 1926 ta j nhnyszor lejtszdtak. 1926-ban pldul Poincar minisz-

felenet a New York-i tzsde aranytermben

1869. 9. 24-i katasziml.i idejn

160

161

terclnk megnyerte a francia frankrt folytatott csatt.

L980 bari az arany- s ezstpiac sszeomlott, amikor az
arany 850-rl ()00-ra s az ezst 50-rl 7 al esett. Csakhogy
az eurpai tzsdei erklcsk az akkori amerikai vadnyugattl alapveten klnbztek. Ltezik egy becsletkdex,
amely a bns megbntetshez vezet. A spekulnsok a
frank ellen jtszottak, vesztettek s fizetnik kellett.

VISSZAPILLANTS A 19. SZAZADBA

GRNDOLSI LZ

De trjnk vissza a 19. szzadba! Eurpban a gazdasgi

fejlds felgyorsul, idnknt ugrsszeren, nha akadlyoztatva, orszgonknt s a mindenkori aktulis esemnyektl fggen. Nmetorszgban ezt a korszakot spekulcis alapt veknek" nevezzk. Akkoriban szletett az
ipari kapitalizmus, ingatlantrsasgok s nagy pnzintzetek, valamint bankok alakultak. Nmetorszg nagy prosperitsnak rvendett. Az 187l-es francia veresg utn a/
tmilli aranyfrank hbors jvttel is hozzjrult a gazdasgi fellendlshez.
Abban az idben Ausztria-Magyarorszgon is j trsadalmi rtegek emelkedtek fel. A szocilis reformok elkerlhetetlenek voltak, ezt baloldali prtok s a hihetetlen ervel
felemelked szocializmus kvetelte. Az ismtelt bremelsek megnyirbltk a vllalatok nyeresgeit, s 1873-ban
kritikus pontot rtek el. A bcsi tzsdekrach egy olyan
pillanatban trt ki, amikor senki sem szmtott r. Az ngyilkossgok listja egyre hosszabb lett; hogy ezek az ngyilkossgok igaziak vagy kitalltak voltak, ne firtassuk,
mert nhny tnkrement, de igencsak ralinlt spekulns
nhny htrahagyott ruhadarabbal a Duna parton idben
eltnt a lthatron.
Bcsbl kiindulva a hullmok gyorsan tcsaptak az orszghatron tlra, elrtk egsz Nmetorszgot, Mnchentl Hamburgig, Stuttgarttl Dan/.igig (Gdansk). Az 1873-as
tzsdekrach mrfldk volt a pnzgyek s a spekulci
trtnetben, mrfldk a fizetskptelensgek, ngyilkossgok, knnyhullatsok s a fogcsikorgatsok idszakban.
162

163

De az vszzad letkpes eri hamarosan fellkerekedtek. A sebek hamar begygyultak, az id nem llt meg.
A hrkzlsben haladst rtek el, gzhajk, vasutak, tenger
alatti kbelek szttek egyre srbb hlt az egsz fld kr.
A Szuezi-csatornanak ksznheten a Kelet kzelebb kerlt
Eurphoz.
SBA KIRLYNJNEK KINCSESKAMRJA?
A 19. szzadnak, annak a szzadnak a vgn, amikor oly sok
minden trtnt, azt hittk, hogy az aranyra vgy emberisg lma megvalsul. Nem tudjuk ki fedezte fel Transvaalban elskin az aranybnykat, de azt kpzeltk, hogy Sba
kirlynjnek kincseskamrjra leltek. Nagy volt az illzi,
s nagyok voltak a kezdeti nehzsgek: hiny volt tanult
emberekbl, magasak voltak a munkaeszkzk rai, klnsen a bnyszatban annyira nlklzhetetlen dinamit,
szlltsi nehzsgek, a munksok lopsai stb. Az aranysk
tborbl hamarosan egy pomps vros lett, Johannesburg,
melyet Cecil Rhodes a pnzgyek Gibraltrv akart tenni.
Az arany nem volt agyrm, valban ott volt, csak ki kellett
bnyszni, s ltezse fellendlst vltott ki. Ismt mltt
a pnz az angol tzsdrl, noha nem olyan rgen volt az az
id, amikot a dl-amerikai rtkpaprok miatti csalds a
hmrskletet rezheten lehttte. Egy sor j trsasgot
alaptottak, elkezddtt a spekulcis krtnc - hipnotizlva az aranytl, mint rgen az alkimistk. Szempillant'snyi
id alatt egy vagyonhoz jutottak. Egy egykori cirkuszi
bohc, Barney Barnato volt ennek az ltalnos forrongsnak
a karmestere. A publikum vlogats nlkl megvette a
kzjk szrt rszvnyeket.
Alighogy megalaptottak egy trsasgot, mris tkeemelst hajtottak vgre, es az j rszjegyeket mg nem jegyeztk be teljesen, de mar a kvetkez tkeemelsre kszldtek. Az 1867-ben alaptott Limpopo Mining Company hamarosan szzszmra tallt utnzt. A nmetek bekapcsold164

tak a jtkba, s nmet pnz nttte el a piacot, amire mr

nem is volt szksg. A francikat klnsen elkapta az
aranyszenvedly, s millikat fektettek spekulciba.
A francia megtakartk mindig szvesen bocstottk tkjket svnykincsek feltrsba, fggetlenl attl, hogy azok
a witwatersrandi aranybnyk Transvaalban, rzbnyk
Rhodziban s Spanyolorszgban, olajlelhelyek az egsz
vilgon, vagy esetleg urnbnyk. Aranyrl volt sz, amit
Franciaorszgban mindig is majdhogynem ftisknt tiszteltek. A legklnbzbb anekdotkat mesltk. A londoni
bankr, Beit, Hamburgban l anyjnak egy k i s lepecstelt
csomagot kldtt, amiben rszvnyek voltak. A mellekelt
levlben lerta neki - a titoktarts eskje alatt , hogy a
rszvnyek hamarosan tzszereskre fognak emelkedni. De
semmilyen krlmnyek kztt sem volt szabad a csomagot
felnyitnia mieltt fia engedlyt adott r. A bankr szmolt
a ni kvncsisggal s desanyja jindulatval, aki nem
brt ellenllni s felnyitotta a csomagot, majd egy cssze tea
mellett csak" a legjobb bartnjnek meslte el a trtne
tet, akinek pedig semmi sem volt fontosabb, mint hogy a
hrt a legjobb bartnjnek adja tovbb... Szlsebesen terjedt a tipp az egsz vrosban, termszetesen mindig a titoktarts eskje alatt. Nhny nappal ksbb Hamburg felvsrolta Londonban azokat a rszvnyeket, melyeken Beit
bankr nem tudott tladni.
1895 nyarn ez a spekulcis rlet elrte cscspontjt.
Az rfolyamokat nem lehetett fken tartani. A Coronation
Syndicate" rszvnyei nhny ht alatt 10-rl 2000 fontra
emelkedtek. Pedig nem is bnyatrsasgokrl volt sz.
A Coronation Sindicate" tevkenysge abbl llt, hogy
ms vllalatokat talpra lltson s finanszrozzon. A finanszrozsi trsasgok, akik ezt az egsz kavarodst okoztk,
a legkevsb sem voltak rdekeltek abban, hogy fenntartsk a piacot. k a paprjaikat mr kihelyeztk.

165

A FUVALLAT ELFUJTA AZ ALMOT

A spekulcis ptmny annyira dledez llapotban volt,
hogy a legkisebb szell is sszednttte volna. Az alkalom
nem volt feltn, a l i g tudta valaki, hogy hogyan is trtnt.
Mi volt az ok ? Taln egy trsasg kibrndt kutatsi
eredmnyei, vagy egy msiknak a munkamegszaktsai,
vagy taln politikai nehzsgek? Alapjban vve mindegy,
mert minden krlmnyek kztt megtrtnt volna az esemny, mivel a piac a felfel mozgs harmadik fzisnl
tartott. Teht brmilyen esemny megadhatta a hallos
dfst. A rszvnyek rtkk kilenctizedt elvesztettk, s
szmtalan cg sznt meg.
De nhny trsasgnak sikerlt ezt az akadlyt legyznie.
Ok kellemes meglepetseket tartogattak rszvnyeseik szmra. Mr majd egy vszzada fizetnek rendszeresen tekintlyes osztalkot, a lelhelyeket kiaknzzk s tovbbi terleteket trnak fel.
Az aranyam] trtn hisztrikus spekulcinak s az
inflcis vrakozsnak is ksznheten itt-ott jra fellobbant a spekulci a dl-afrikai aranybnykkal. A 70-es
vekben pedig hatalmas mreteket lttt. Mindenesetre a
bnyarszvn vek kel val spekulci mg mindig rdekesebb volt, mint a srga fmmel. Az ezzel kapcsolatban
trtnt kalandomat mr elmesltem.
A FEDERAL RESERVE SYSTEM ALAPTSA
A 19. szzad vgn a gazdasgi fejlds teme Eurpban
kiss lelassult. Az Egyeslt llamokban azonban tovbbra
is magas szinten maradt. Az egsz orszgban fantasztikus
prosperits uralkodott. Az risi trsztk elkeseredett harcot vvtak egymssal, s egy eszeveszett spekulci izgalomban tartotta a Wall Streetet. A piacot nhny gonosztev zavarja", mondotta Theodort Roosevelt elnk. Akkoriban
mg nem ltezett egy hatsos bankrendszer, amely alkalmas
166

lett volna arra, hogy a pnzpiacot sakkban tartsa. Minden

rendelkezsre ll pnzt felszippantott a spekulci. Minden kamatot megadtak, mert ameddig a hossz tartott, addig
befektetsnek hrom-ngyszerest is besprhette a befektet. Ez a helyzet gtolta a gazdasgi haladst, mert a
kereskedelem s ipar mr nem rendelkezett a szksges
tkvel, amit a Wall Street felszvott.
Amikor egy jsgr az reg John Pierpont Morgant megkrdezte, meddig fog tartani a hossz, ezt felelte: Nem
tudom, fiatalember, de ha az emberek felismerik, hogy nem
csak pnzzel lehet vente 125%-ra spekullni, akkor minden ssze fog dlni."
Morgan vlasza villmknt csapott be. Az emberek, akik
elz este egyltaln nem gondoltak a kamatokra, hogy
nekik mennyibe kerl a spekulci, tollat vettek a kezkbe
s elkezdtek szmolni. Mint mindig, most is egyszerre akart
mindenki ugyanazon az ajtn tmenni. Elszr a hitelre vett
rszvnyeket adtk el az emberek. Aztn azok kvetkeztek,
akiknek a rszvnyei jl fizetett pnztrszekrnyekben fekdtek, majd azok jttek, akik paprjaikon mindenron tl
akartak adni. Morgan gyes manipulciinak ksznhet,
aki idben pumplt pnzt a piacra, hogy a Wall Street nem
ment teljesen tnkre.
Egybknt ennek a tzsdekrachnak fontos kvetkezmnye volt: a Federal Reserve System megalaptsa. A jegybankoknak ez a rendszere segtette azta a kisebb krzisek
megszntetst s az els vilghbor utni tmeneti idszak thidalst. Aztn a Wall Street trtnete klnsebb
izgalom nlkl telt el egszen az 1929-es tragikus mrfldkig.

SAULUSTOL PAULUSIG

A NYUGATI VILG
NYUGTALAN 20-AS VEI

Ahogy Amerika felfedezse vagy a Francia Forradalom, gy

az 1929-es amerikai gazdasgi katasztrfa is megvltoztatta
a nyugati vilg arculatt s trsadalmi struktrjt. Mg ma
is ksrtetknt vonul t letnkn. 1929 egsz generci
szmra fordulpont volt. Trsalgsokban gyakran halljuk
a beszdfordulatot: Emlkszik, ez 1929 eltt v.igv rviddel
1929 utn volt."
AMERIKA: A PROSPERITS PARADICSOMA
De az oktberi fekete cstrtk eltt sok olyan rzss ht
s szerencss v volt, amikor minden jl ment, God's own
country", Isten orszga" Amerika majd kicsattant az ertl
a prosperits jra megtallt paradicsomban.
Az 1914 eltti hbor ads llambl az Amerikai Egyeslt llamok az egsz vilg hitelezjv vlt. Az ipari termels llandan ntt, a fogyaszts ugyancsak; mindkettt
egy csodaszer hozta lzba: a hitel. Minden mezgazdasgi
s ipari nyersanyag, minden rtkpapr ra szntelenl
emelkedett. A Wall Street-i tvrk kbt ritmusban kilomter hossz fehr paprcskokat ontottak magukbl. Min
den amerikai, a kzprteg, a kisemberek, a nemrg Ellis
szigetre megrkezett bevndorlk, mindenki a pnzarisztokrcia spekulciit utnozta. De a spekulci bizonytalan
lbakon llt. Kevs ember volt ezzel tisztban. Hiszen az
let olyan szp volt!
/. Henry Ford kiprblta j modelljeit. Az emberek este
Ziegfeld sznhzban a Dolly-testvreknek tapsoltak. Paul
171

Whiteman pedig George Gershwin meldiit adta el, aki

ksbb a Rhapsody in Blue"-val az akkori idk legnagyobb zeneszerzjv vlt. A szegny zsid bevndorlk
gyereke a Fifth Avenue-i arisztokrcia fnyes partijainak
dszvendge lett. Jean Harlow uralta a Warner Brothers
filmjeit. Vilgoskk szemvel, platina hajval, kecses mozdulataival Hollywood glamour girl Nr. l"-e lett. Ez az
alkoholtilalom s a Spcakeasies" (ahol alkoholt ittak) heroikus korszaka volt. A hres Twenty One"-ban (a West 52.
utca 21. szm hz) elragadtatva hallgattk Al Johnson s
Eddie Cantor lemezeit, mikzben tescsszkbl whiskyt
szrcsltek. Az extravagancik, a szp John Barrymore hdtsai nyjtottk a tmt. A kbt show lthatatlan bbjtkosai, a Wall Street professzionlis pnzemberei (1970ben alapkezelknek s konglomertumi pnzembereknek
hvtk ket) meg a veszly kelts ltszattl is vakodtak.
Calvin Coolidge elnk, utdja Herbert Hoover s Mellon
pnzgyminisztere, az amerikai kormny teljes tekintlyvel
kijelentettk : semmi sem utal arra, hogy mindez egy napon
megsznhetne.
EURPA: A HONEY MOON" VEI
Eurpt is hasonl spekulcis roham fogta el. Nagy-Britannia szocilis, trsadalmi nehzsgeinek thidalsa utn jra
fellnklt. A hnapokig tart sztrjkokat kiheverte s j
energihoz jutott. A tzsde lassan, de biztosan kezdett
fel virgozni.
Nmetorszgban a boom elssorban a klfldi tktl
fggtt. Hossz idn keresztl Amerika vi 250 milli dollrt invesztlt a nmet gazdasgba. Ez ma tmilli dollrnak
felelne meg. A pnzfolyam a nmet tzsdt tpllta. Nem
egszen tz vvel ksbb a kibocstsuk utn Dr. Schacht,
a Reichsbank elnke tagadta ezen llamklcsnk ltezst,
de harminc vvel ksbb az NSZK Konrd Adenauer kancellr ideje alatt mindent elismert, a ki nem fizetett kamatokat
172

is. A nemzetkzi piacok kasszasikernek szmtottak, s

neknk spekulnsoknak, akik optimistk voltunk Nmetorszg irnt, a legnagyobb sikert hozta. Egybknt a dollrral mindjrt amerikai mrnkk s technikusok is jttek,
hogy a Ruhr melletti iparbrknak segtsenek gyraik s
munkamdszereik amerikai plda szerinti modernizlsban.
Olaszorszg Mussolinivei lte t a honey moon"-t. Noha
szabadsgnak egy rszt elvesztette, de leraktk egy modern npgazdasg alapjait.
Mgikus s megnyugtat sz vilgtotta meg a jvt:
bke. A Gustav Stresemann ltal alrt Locarni-szerzds,
majd a Briand-Kellog-paktum trvnytelennek nyilvntotta a hbort. Aristide Briand szp baritonja retorikus lendlettel hirdette ezt az idealista politikt. St az 1927-es Genfi
Konferencin arrl volt sz, hogy cskkentik a vmtteleket. Ez az eurpai lom elfutra volt, hogy harminc vvel
ksbb a Kzs Piaccal valsgg vljk.
Franciaorszgban sikerlt Poincarnak sakkban tartani az
inflcit s stabilizlni a pnzt. Miutn a frank rfolyamt
hrom ven t lebegtettk s megtalltk relis rtkt,
1929-ben de jure stabilizltk. Ennek ksznheten Franciaorszg jjptse cscspontjhoz rt. A flexibilis valutarfolyam Franciaorszgban pozitv eredmnyeket hozott.
A gazdag polgrok kezket drzsltk, mikor elhagytk a
tzsdt. A rszvnyek s a ktvnyek j befektetsnek
bizonyultak. A stabil pnz, a pnzgyek helyzete Prizsba
csalogatta a tkseket az egsz vilgrl. De ez a pnzfolyam
egyeseket gazdagg tett, msokat pedig szerencstlenn.
A csatatereken legyztt Kzp-Eurpa a frank-besszre spekullssal teljesen tnkretette magt.
A bcsi, prgai vagy budapesti spekulnsok mr megltk sajt pnznemeik sszeomlst. Azt hittk, hogy ebbl
tanultak. A frank ellen jtszottak. De szmtsuk vgzetesnek bizonyult. Poincar 1926-ban megmentette a frankot;
ltvnyos gyzelem volt. A szigor elnk kivvta a gyzel-

met, mert s i k e r l i neki <i frankba vetett bizalmat visszalltani, melyhez a megfelel muncit az amerikai bankr, J.
P. Morgan szlltotta. Uncle Samnek mr akkoriban is Franciaorszg hna al kellett nylnia. Sok ksznetet nem
mondott ezrt - a mai napig.
Ez a szerencstlen frankspekulci a bcsi, budapesti s
prgai tzsdknek megadta a kegyelemdfst. Ugyanis az
akkori Magyarorszgon s Ausztriban szegnysg s munkanlklisg uralkodott.
J'AI DEUX AMOURS, MON PAYS ET PARIS"
Ebben az idben filozfit s mvszettrtnetet tanultam
a budapesti egyetemen. Akkoriban Magyarorszgon nem
volt kilts jobb jvre.
Apm tlete, hogy egy idre Prizsba kldjn, nem remlt lehetsg volt szmomra, hogy a szomorsg eme
birodalmbl kimenekljek.
Prizs . ..J'ai deux amours, mon pays et Paris" kt
szerelmem van, a hazm s Prizs. Josephine Bakernek, az
Antillk bjos lnynak bann-nyakke annak a dalnak a
taktusra himbldzott, amit hitvallsomm tettem. Josephine Baker halott, de az ids hlgy nagy tiszteletnek
rvendett szocilis tevkenysge miatt.
Prizs szrakozsi s nneplyeket jelentett, amit n is
meg akartam Ismerni, Balzac hshez, Rastignachoz hasonlan, aki egy szp este postakocsijbl az Orient-expresszre
szllt. Meg nem tudtam, hogy a t i l t o t t vilg paradicsoma
kznyjtsnyira van, s elrhetetlen is marad, ha nincs meg
hozz a kulcs, aminek segtsgvel belphetnk: a pnz.
Nem volt elg a zsebemben, tvolrl sem. A sznjtk lenygz volt. De csak kvlrl nzni nem volt elg.
Teknsbkaszarubl ks/lt szemveggel s fekete kcos
hajjal jelent meg Foujita a Montparnasse-on, kedvenc modellje, Kiki kvette, hogy bartaival, Kislinggel, Verts-vel

174

s msokkal a Rotonde s a Dme asztalainl vitatkozhasson.

Az elegns dmk Longchamp-ba s Auteuil-be ksrtettk magukat, hogy a lversenyeken megmutathassk ruhikat, amiket szmukra Poiret tervezett. A hres szab grandseigneurknt fogadta Boulogne-ban a jachtjn a legjobb
trsasgbeli bartait, s mikor mr hajnalodul kezdett, a
legjabb New Orleans-i dalokat jtszotta nekik. A Champs
lyses-n mg nem volt filmsznhz, de a boulevard-okon
sorba lltak az emberek, hogy Charlie Chaplin filmjein keresztl megismerhessk Amerikt az Aranylz"-bl s a
Keletet a Bagdadi tolvaj"-bl.
Az akkori regnyekben a np nyelvezetvel ismerkedtek, s gy felvrtezve - mivel ez sikk volt a Pigalle
brjaiban a np kz keveredtek. Ms estken pedig, miutn a vilg legnagyobb sztrjaival, Muurice Chcvalicr-va\
egytt elddoltk a legjabb kupit a Valentine"-t, a
Maximhoz mentek szupra. Vagy az urak a Weber-kvzban magukra maradtak, hogy a legjabb autmodellrl,
vagy az akkori idk legnagyobb musical-sztrjnak, Chevalier felfedezettjnek s nagy szerelmnek, Mistinguette
lbairl beszlgethessenek. Htfn a napi hrekben j e l e n t e i
tk az jsgok, hogy Andr Citroen Deauville-ben bakkarval bankot robbantott. (A gyrt is .1 bakkaraasztalnl vesztette el.) Az angolok Touquet pzsitjt vettk birtokba.
Mint egy gyerek, aki a cukrszda kirakatvegn laposra
nyomja az orrt, n is gy bmultam ezt a lenygz letet
s mozgst.
De hamarosan el kellett utaznom, s amikor a szomor s
nyomaszt Budapestre rkeztem, csak egy gondolatom volt:
ismt Prizsba utazni! Csakhogy addig is meg kellett tallnom az tjt s mdjt, hogy bekapcsoldhassak ebbe a
jtkba s profitlhassak belle. Megrtettem s ez megdnthetetlen bizonyossgknt fszkelte be magt az agyamba -, hogy csak egy dolog szksges: pnz.
Heves pszichs vlsgba estem. Visszatekintve meg tu175

dom llaptani, hogy milyen jelents volt ez a fordulpont

az letemben.
Blvnyknt imdtam a pnzt, szntelenl erre gondoltam. Elszr csak eszkz volt a cl elrshez, aztn maga
a cl lett, s minden mst ennek rendeltem al. Etikm,
rtkrendszerem teljesen megvltozott. Semmi ms nem
rdekelt, csak a pnz. Akkoriban egyszeren nem voltam
kpes - hogy gy fejezzem ki magam - ingyenes rmk
lvezsre. Bankjegyekkel teli pnzszekrnyrl, pnzeszskokrl lmodtam, melyeket szemgyre vehettem, megtapogathattam, ide-oda cipelhettem, mint Volpone a kincseit.
A pnzhez val ilyen hozzlls automatikusan egy bizonyos ttlensghez vezetett. Minek venni luxusautt, hogyha - amikor csak akarja az ember - megszerezheti, feltve,
hogy a zsebben elegend pnz van? Ha azonban valakinek
csekk-knyve van, akkor mris az let minden ms lvezett is rzkeli, mintha mr rendelkezne felette. Az egyik
oldalon ntt a pnz rtke. A msikon ugyanilyen mrtkben minden lertkeldtt, mg az gynevezett igazi rtkek is, vagyis all that money can buy" csak az szmt, amit
pnzrt meg lehel kapni.
A pnzhez val ilyen viszonyom tipikus felrtkel"
gazdasgelmlethez vezetett. Ezt az undortan perverz belltottsgot az abszurdumig fokoztam, s eljutottam minden ertek globlis megvetsig, amit nem lehetett kszpnzben kifejezni. Fiz volt a megfelel talaj ahhoz, hogy beszszes" legyek.
Kszpnzben kifejezni az rtkeket azt jelenti, hogy mindennek megszabjuk az rt. Mivel kpzeletemben a pnz
rtkt tlbecsltem, azrt minden ru rt - a rszvnyekt is - magasnak talltam, s arra vrtam, hogy a jvben
esni fognak.
Csak besszre tudtam spekullni, s ezt kvntam is: ha
Rockefeller veszt, mert paprjai esnek, s n - mivel besszi e tettem - nyerek, ennek megfelelen cskken a klnbsg
kzte s kztem... Ez volt az n egyszer, napi gondolatme176

netem. Csak egyetlen kvnsgom volt: kezdhessek el spekullni, mert ez volt s marad az egyetlen mdszer a gyors
pnzszerzshez, st a milliomoss vlshoz is.
AZ ELS NAPOM A TEMPLOMBAN"
Hamarosan elrkezett a nagy nap. Sohasem fogom elfelejteni a templom"-ban, a prizsi tzsdn tett els ltogatsomat.
Akrcsak egy risi jtkkaszinban, mindent a pnz
uralt. Mindentt jelen volt. Az embernek csupn egy megfelel antennra volt szksge, hogy elcsphesse. Els tzsdei bartom szerint ez nem is nehz; elegend, mondta, ha
rtnk hozz, miknt kell rafinltn egytt sodrdni a
hossz hrjaival. S nbizalommal kell rendelkeznnk. S a
hnap vgn beszedi az ember a pnzt." (Prizsban mindig
is volt hatrids kereskedelem, vagyis a vesztesg- s nyeresgdifferencikat mindig a hnap vgn rendeztk.)
szintn szlva nem sokat rtettem a tohuvabohubl",
amiben tbb szz ember kavargott. Majd beleskctltem,
annyira zgtak a flemben a szmomra ismeretlen rtkpaprok nevei. Az egyes csoportok kztt fiatalemberek cikztak. Kezkben a megbzik kvnsgait feltntet cdulkkal fel-al rohangltak az pletben. Lkdsdtek, majd
klnbz irnyba futottak.
Kzpen, a ring" krl vagy hetven riember lldoglt.
Tlen-nyron stt ltzkben jelentek meg. k voltak a
Compagnie des Angents de Change tagjai (vagyis hites alkuszok). Knykkkel a pultra tmaszkodtak, ami elvlasztotta ket a nagykznsgtl. Akrcsak a tbbiek, k is ordtottak ebben a pokoli zajban: Adok, veszek!" gy tnt,
az egsz vilg rszt vesz ebben a kavarg jtkban. Akadtak, akik a telefonflkkhez rohantak, hogy leadjk az els
eredmnyeket. Msok a szjuk el tett kezk mgl suttogtak, szinte flfuvalkodtak fontossguk tudatban. Msok
pedig lzasan szmokat firkltak kis fekete fzeteikbe.
177

Az ltalnos idegessg engem egyltaln nem kapott el.

Minl mlyebbre hatoltam ebbe az j vilgba, annl inkbb
visszatasztott ez a benceg lgkr. Mindenki azt lltotta,
tle kaphatok a legjobb informcik, dicsekedett, hogy
minden tzsdei fogsnl nyer, az megbzi mindig el
vannak ltva j tancsokkal, egyedl ismeri a csalhatatlanul nyer tippet s gy tovbb. Az ember azt hihette, itt
csakis zsenik s prftk vannak jelen. Valamennyien nelglten szmoltak be tapasztalataikrl vagy sikereikrl, s
minden msodik mondat ezekkel a szavakkal kezddtt:
De his/.en megmondtam!"
Ma ugyangy van. Ha egy jonc a tzsdre kerl, teljesen
elkbul ettl az atmoszfrtl. Nem mvszetrl, politikrl
vagy mondjuk nkrl beszlgetnek, ahogy bartok kztt
ez szoks. A beszlgetsek kizrlag a pnz krl forognak,
mennyit kellett vagy lehetett volna nyerni, ha a megfelel
idpontban vett vagy adott volna el az ember. Az embereket kizrlag aszerint rtkelik, hogy mennyivel rendelkeznek s hogy .)/. egyik vagy msik gynknl megbzknt
szmtsba jnnek-e vagy sem. Szerencsre vagy taln
sajnos gyorsan hozzszoktam ehhez a krnyezethez.
Mg semmifle tapasztalatom nem volt ezen a terleten,
de a jzan sz azt diktlta, hogy mindez csak blff lehet.
Az a logika, azok a magyarzatok, fontolgatsok, amelyekre
ezeket a csodlatos spekulcikat alapoztk, a szememben
primitveknek, gyermekdedeknek s teljes mrtkben tveseknek tntek. Bgyre inkbb az a meggyzds lett rr
rajtam, hogy ha mindezek az emberek hosszra spekullnak,
akkor nekem poni az ellenkezjt kell tennem, s csak azrt
is besszre kell jtszanom.
Most mar nemcsak a relis rtkeket nztem le, hanem
azokat az embereket is, akikkel a tzsdn tallkoztam. Elhagyva .i tzsdt, cselekvsre hatroztam el magam. Besszen
felttlenl nyerni lgok s ezenkvl megszerzem magamnak azt a krrvend elgttelt, hogy tanja leszek, miknt
veszt majd a sok henceg. Mr csak az volt htra, hogy
178

kivlasszam, mivel akarok spekullni, s persze meg kellett

mg tanulnom a bessz-spekulci mechanizmust. Az jonc
szemben oly bonyolultnak tn mechanizmus alapjban
vve roppant egyszer.
Maier spekulns pldul gy vli, hogy a Lgvrpt
Rt." vagy a Hold-ingatlankezel Rt." cgek rszvnyei
esni fognak. Tegyk fl, hogy mindkt rszvny 100-on ll.
Maier r tl magasnak tartja ezt az rfolyamot, s azt
felttelezi, hogy az egyik vagy msik rszvny esni fog.
Erre ma eladja a lgvrrszvnyeket 100 .is rfolyamon,
noha mg nincsenek a birtokban, s a megllapods alapjn a hnap vgn le kell szlltania ket. Nhny nappal
ksbb e rszvnyek 100-rl 80-ra esnek, likkor Maier
80-rt megveszi ket, szintn hataridre, ami azt jelenti,
hogy neki is a hnap vgn szlltjk az rtkpaprokat.
A hnap ultimjn lebonyoltjk a tranzakcikat. Maier
80-as rfolyamon megkapja a rszvnyeket, amit aztn
100-as rfolyamon azonnal elszllt. Ezzel hszszzalkos
nyeresget vg zsebre.
Ezzel szemben a Hold-ingatlankezel rszvnyek" semmikpp sem esnek, mivel az Apoll 11 sikeresen leszllt a
Holdra, majd vissza a Fldre, s e j hr hallatn a rszvnyek
100-rl 140-re emelkedtek. Maier pnikba esik, gy vli,
hogy a rszvnyek, amelyek mg nincsenek a birtokban,
m a hnap vgn 100-as rfolyamon szlltania kell, esetleg
mg tovbb emelkedhetnek. Teht megveszi ket 140-rt,
szintn hatridre, s az ultim, vagyis a hnap utols
napjn 40%-os vesztesggel zrja az zletet.
Tegyk fl, Maier meg van gyzdve rla, hogy a rs/ve
nyk az Apoll dacra ismt esni fognak. Szl teht gynknek, hogy nem a hnap vgn akar szlltani, hanem a
szllts hatridejt 30 nappal el szeretn halasztani. Ha
addigra az rtkpapr mg mindig nem esett, jra meghoszszabbthatja a szlltsi hatridt, s ezt mindig megismtelheti, fltve, hogy minden hnap utols napjn kifizeti a
mr fennll, de taln csak tmeneti vesztesget. A hossz179

spekulns elbb vsrol, hogy ksbb eladhasson, mg a

bessz-spekulns elszr elad s ksbb vsrol.
Bessz-spekulcik lehetsgesek hatrids piaccal rendelkez tzsdken. Kgyes eurpai tzsdknek mr van ilyen
hatrids piaca, ahol a bessz-spekulci engedlyezett.
A New York-i tzsdnek nincs hatrids piaca, s ez a
bessz-spekulcit technikailag bonyolultt teszi s akadlyozza. Hny lehetsget szalasztottak el nhny vvel ezeltt a Wall Streeten! De Prizsban, Milnban, Amszterdamban, Stockholmban, Zrichben vagy Brsszelben
ugyanolyan knnyen" lehet besszre, mint hosszra spekullni. Ma mr New Yorkban is lehet besszre spekullni, csak
egy msik formban. Nagy mennyisgben kereskednek ott
eladsi opcikkal. Ha valakinek eladsi opcija van egy
rszvnyre, ami feljogostja t hrom, hat, kilenc hnappal
ksbb meghatrozott ron trtn szlltsra (legtbbszr
napi rfolyamon), akkor rfolyamess esetn sokat nyerhet,
gy New Yorkban 92 elmlt vekben a hossz- s besszspekulcinak igen nagy piaca alakult ki.
A bessz-spekulci ltalban sokkal kevsb elterjedt,
mint ahogyan hinn .1/ ember. Szz spekulns kzl bizonyra kilencven a hosszra, s csupn tz a besszre jtsz.
Bessz-spekulnsnak lenni mr nmagban is szellemi elfajzsnak szmt, szinte a fjdalom utni perverz svrgsnak
tekintik csakhogy itt msok knjrl van sz.
Hossz lettapasztalattal a htam mgtt, amivel akkor
mg nem rendelkeztem, ma gy vlem, hogy a szuperspekull elleni rzelmi reakcimon kvl az egyszer jzan sz
is vezrelt. Mestersges boom esetn mg nem tudtam az
inflci diagnzist megllaptani, de sztnsen megreztena .) veszlyt. Felismertem az egszsgtelen helyzet tneteit, ami megrett az sszeomlsra. Meglehet, csupn a j zls
lzadt fel bennem, a mrtktarts klasszikus rzke lzadozott, ltvn a rossz zls tobzdst.
Egy meg nem fkezett pnzinflci, ami vgl is pnzhgtstjelent, lnyegben az rtkek egyenslynak a felbo180

rulshoz vezet; tl knnyen keressk meg a pnzt,

olyannyira, hogy egy bankjeggyel szivarunkat is meggyjthatjuk. Ez a legmlyebb rzseimet is srtette. Nekem, aki a
pnzt olyan nagyra rtkeltem, meg kellett lnem, hogy
fidibuszknt hasznltk.
Ez az abnormlis helyzet elsegtette az rtktelen gyzelmt az rtkes fltt. A tzsdstl a legkisebb jtkbarlangig ugyanaz a hangulat volt rezhet. Mindenkibl lehetett kirly, csak mg ma vennie s msnap eladnia kellett.
Ez a dallam ismers volt szmomra: a tulipnra, a Keletindiai Trsasgra, a Rue Quincampoix-ra, a South Sea
Bubble-ra emlkeztetett. Sajt flemmel ezt mr KzpEurpban hallottam. Ez meg kellett hogy nyugtasson;
valami bzltt a pnzgyek birodalmban...
rzseimtl s megfontolsaimtl irnytva, besszre
kezdtem el spekullni, s hatridre eladtam egy egsz
raks klnbz rtkpaprt, abban a remnyben, hogy
ksbb olcsbban visszavsrolhatom ket.

181