qwertyuiopasdfghjklzxcvb

nmqwertyuiopasdfghjklzxc
vbnmqwertyuiopasdfghjkl
zxcvbnmqwertyuiopasdfgh
ADMINISTRACIN
jklzxcvbnmqwertyuiopasdf
PRESUPUESTARIA
PRESUPUESTO DE INVERSIONES
ghjklzxcvbnmqwertyuiopa
sdfghjklzxcvbnmqwertyuio
pasdfghjklzxcvbnmqwerty
uiopasdfghjklzxcvbnmqwe
rtyuiopasdfghjklzxcvbnmq
wertyuiopasdfghjklzxcvbn
mqwertyuiopasdfghjklzxcv
bnmqwertyuiopasdfghjklz
xcvbnmqwertyuiopasdfghj
klzxcvbnmqwertyuiopasdf
ghjklzxcvbnmqwertyuiopa
sdfghjklzxcvbnmqwertyuio
NRC: 2862

PAULA SILVA

Contenido
PRESUPUESTO DE INVERSIONES....................................................................1
DEFINICIN:................................................................................................ 1
EJEMPLO:..................................................................................................... 1
PRESUPUESTO DE GASTOS DE CAPITAL.........................................................3
DEFINICIN:................................................................................................ 3
EJEMPLO:..................................................................................................... 3
PRESUPUESTO DE INVERSIN FINANCIERA....................................................4
DEFINICIN:................................................................................................ 4
EJEMPLO:..................................................................................................... 5
PRESUPUESTO DE GASTOS FINANCIEROS......................................................5
EJEMPLO:..................................................................................................... 6
PRSTAMO...................................................................................................... 7
EJEMPLO:..................................................................................................... 7
EMPRSTITO................................................................................................... 7
EJEMPLO:..................................................................................................... 8
BONOS........................................................................................................... 9
CARACTERSTICAS DE LOS BONOS..............................................................9
EJEMPLO:................................................................................................... 10
ACCIONES..................................................................................................... 11
CARACTERSTICAS GENERALES DE LAS ACCIONES....................................11
EJEMPLO:................................................................................................... 11
INTERESES (TIPOS DE INTERS)...................................................................11
INTERS SIMPLE........................................................................................ 12
EJEMPLO:................................................................................................ 12
INTERS COMPUESTO................................................................................ 12
EJEMPLO:................................................................................................ 13
COSTO DE CAPITAL....................................................................................... 13
FACTORES DETERMINANTES DEL COSTO DE CAPITAL...............................13
COSTO DE RECURSOS PROPIOS................................................................14
EJEMPLO:................................................................................................... 14
COSTO DE CAPITAL MEDIO PONDERADO...................................................14
EJEMPLO:................................................................................................ 15
RENDIMIENTO MONETARIO...........................................................................15

EJEMPLO:................................................................................................... 16
VALOR ACTUAL NETO (VAN).........................................................................17
EJEMPLO:................................................................................................... 17
TASA MNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR)....................................17
EJEMPLO:................................................................................................... 18
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)................................................................18
EJEMPLO:................................................................................................... 19
APALANCAMIENTO OPERACIONAL................................................................19
EJEMPLO:................................................................................................... 20
UTILIDAD...................................................................................................... 21
EJEMPLO:................................................................................................... 21
RENTABILIDAD.............................................................................................. 21
EJEMPLO:................................................................................................... 21
TASA DE INTERS......................................................................................... 22
BIBLIOGRAFA............................................................................................... 22

PRESUPUESTO DE INVERSIONES
DEFINICIN:
Tambin se lo conoce como Presupuesto de Capital y est relacionado con la
adquisicin, venta y reposicin de activos fijos. Se prepara por separado del de
operacin, pero se incorpora su resultado al presupuesto financiero y de operacin. Para
elaborar este presupuesto se debe justificar la inversin a travs del anlisis y
evaluacin de proyectos de inversin. (Levy, 2005)
Para que el rendimiento de los recursos (activos fijos, diferidos y capital de
trabajo) se considere ptimo debe ser igual o mayor al rendimiento que esa misma
inversin obtendr si se la destina a una actividad alternativa de similar riesgo.
Est relacionado de igual manera directamente con las operaciones de la
empresa en el largo plazo para determinar como la organizacin asignar sus recursos
en el largo plazo (5, 10, 20 aos) (Mendoza, 2004)

EJEMPLO:
La empresa ABC Agrcola presenta el siguiente presupuesto de inversiones
para el ao 2016:

CAPITAL DE TRABAJO
Para determinar el trabajo, es necesario utilizar las siguientes frmulas:
CT=

Total Desembolsos Anuales

Rotacin Efectivo

Rotacin Efectivo=

365
Ciclo Productivo

El ciclo productivo en este caso es de 185 das, entonces:

=

365
=1,97
185

CT=

31.155,00
CT =15814,72
1,97

El capital que necesita esta empresa agrcola para

funcionar es de $ 15814,72

En total, el presupuesto de inversin se compone de:

PRESUPUESTO DE GASTOS DE CAPITAL

DEFINICIN:
Son gastos de operacin todos aquellos desembolsos relacionados con las
actividades de administrar la empresa y vender sus productos (Mendoza, 2004)
Est compuesto por:

GASTOS DE ADMINISTRACIN
Constituidos por el conjunto de erogaciones, depreciaciones, amortizaciones y
aplicaciones relacionadas con el manejo y direccin de las operaciones generales de una
empresa. Normalmente incluyen las funciones de gerencia, auditoria, contabilidad,
crdito y cobranzas y oficinas generales.
GASTOS DE VENTA
Constituidos por el conjunto de erogaciones, depreciaciones, amortizaciones y
aplicaciones relacionadas con el almacenamiento, despacho y entrega de los bienes que
produce la empresa; los gastos de promocin y propaganda y los gastos del
departamento de ventas y su personal.
Los gastos de venta se clasifican en fijos y variables de acuerdo a su
comportamiento frente a los cambios en el volumen de ventas.
GASTOS FINANCIEROS
Todos aquellos gastos originados como consecuencia de financiar la
organizacin con recursos ajenos, dentro de estos tenemos los gastos por intereses
bancarios, impuestos y otros.

EJEMPLO:
PRESUPUESTO DE DESEMBOLSOS DE CAPITAL
Detalle

Costos
fijos

GASTOS OPERACIONALES
Mano de Obra
Directa
Alquiler de
Maquinaria
Materiales de

Costos
variables

Aos
1

6.264,00

6.264,00

6.360,47

6.458,42

6.557,88

6.658,87

2.484,00

2.484,00

2.522,25

2.561,10

2.600,54

2.640,59

9.892,16

9.892,16 10.044,50

10.199,1 10.356,25 10.515,74

Produccin
Suman

18.640,16

GASTOS ADMINISTRATIVOS
Sueldos y Salarios
11.253,50
Servicios Bsicos
2.040,00
Suministros de
178,2
Oficina
Depreciacin
1.144,94
Activos Fijos
Mantenimiento
97,44
Activos Fijos
Amortizacin
640,00
Activos Diferidos
Suman

15.354,08

GASTOS DE VENTAS
Publicidad
600,00
Suman
600,00
GASTOS FINANCIEROS
Intereses Crdito
825,3
Suman
825,3
TOTAL EGRESOS

16.779,38 18.640,16

18.640,1
18.927,22
6

8
19.218,7
19.514,67 19.815,19
0

11.253,50 11.253,50 11.253,50 11.253,50 11.253,50

2.040,00 2.040,00 2.040,00 2.040,00 2.040,00
178,20

178,20

178,20

178,20

178,20

1.144,94

1.144,94

1.144,94

1.144,94

1.144,94

97,44

97,44

97,44

97,44

97,44

640,00

640,00

640,00

640,00

640,00

15.354,0
15.354,08
8
600,00
600,00

600,00
600,00

825,3
652,09
825,3
652,09
35.419,5
35.533,39
4

15.354,0
15.354,08 15.354,08
8
600,00
600,00

600,00
600,00

458,45
241,99
458,45
241,99
35.631,2
35.710,73 35.769,27
3

PRESUPUESTO DE INVERSIN FINANCIERA

DEFINICIN:
Es la planeacin de la estructura financiera de la empresa entendindose por esto
la mezcla o combinacin ptima de crditos de terceros y capital propio de accionistas
bajo la que debe funcionar la organizacin. En este presupuesto se pronostican las
necesidades de capital de trabajo, los orgenes y aplicaciones de fondos, presupuesto de
caja y las necesidades probables de nuevos crditos a corto, mediano y largo plazo, o
bien, la amortizacin parcial o total de los crditos bancarios, as como las nuevas
aportaciones de capital que se puedan requerir, tomando como base las polticas internas
para definir la estructura ptima de capital que debe mantener la direccin de la
empresa. (Levy, 2005)
Entre ellas las ms destacables son las siguientes: Inversin en valores
negociables tales como acciones, obligaciones y ttulos gestionados en el mercado de
capitales, prstamos y crditos concedidos a terceros y al personal a largo plazo,
crditos por enajenacin de inmovilizado e imposiciones a plazo fijo, fianzas y
depsitos constituidos a largo plazo. (Software 1, 2013)

600,00
600,00

EJEMPLO:
Toda inversin financiera se puede definir por la corriente de cobros y pagos que
origina. Este aspecto financiero de la inversin ha sido subrayado por Erich Schneider
hace ya ms de 40 aos. As si suponemos para mayor simplicidad perodos de tiempo
anuales, y llamamos:
I = Desembolso inicial o tamao de la inversin.
FS = Pago salida de dinero originado por la inversin al final del ao j, tambin
llamado cash - out flow del ao j.
FE = Cobro o entrada de dinero generado por la inversin al final del ao j, tambin
llamado cash- in flow del ao j.
n = Duracin de la inversin, es decir, nmero de aos que transcurren desde que se
efecta el desembolso inicial hasta que se produce el ltimo ingreso o pago.
La inversin vendr definida por el siguiente diagrama temporal de flujos de
caja o cash-flow de la inversin:
Si llamamos Qj al flujo neto de caja o cash-flow del ao j, que sera igual a la
diferencia entre los cobros y pagos de ese ao, la dimensin financiera de la inversin
vendr definida por el siguiente esquema:
Sobra decir que los flujos netos de caja Qj, para j=1, 2, 3,....,n, sern positivos
cuando Cj supere a Pj, y negativos en caso contrario. Por otra parte, lo normal es que los
cobros y pagos se produzcan de forma ms o menos regular a lo largo del ao y no
tengan lugar conjuntamente al final del mismo.

PRESUPUESTO DE GASTOS FINANCIEROS

Los gastos financieros son todos aquellos gastos originados como consecuencia
de financiarse una empresa con recursos ajenos. En la cuenta de gastos financieros
destacan entre otras las cuentas de intereses de obligaciones y bonos, los intereses de
deudas, los intereses por descuento de efectos, las diferencias negativas de cambio, y se
incluyen tambin dentro de este apartado los gastos generados por las prdidas de valor
de activos financieros. (Diccionario de economa, 2013)

EJEMPLO:
Para la inversin la empresa cuenta con recursos propios, correspondientes al
75% del total de la inversin, el 25% se financiar mediante un crdito en el Banco
Pichincha a una tasa de inters del 11,79% anual.

AMORTIZACIN DEL CRDITO

Deuda original: 7000
Tasa: 11,79%
Periodos: 4
Cuota: $ 2.294,46
PARA LA CUOTA
Ci
i nm
1+
n
n
D:
nm
i
1+
1
n

( )
( )

Dnde:
C: Cuota original del crdito
i: Tasa de inters
n: Periodo de deuda (Mensual, bimensual, semestral)
m: Tiempo en aos

PRSTAMO
Un prstamo es una operacin mediante la cual una entidad financiera (banco u
otra entidad financiera) pone a nuestra disposicin una cantidad determinada de dinero
mediante un contrato.
Tras la concesin del prstamo, junto con el capital facilitado con el prstamo,
adquirimos la obligacin de devolver ese capital en un plazo de tiempo establecido
adems de unas comisiones e intereses acordados con la entidad financiera durante la
negociacin del prstamo.
Por regla general, la devolucin del dinero prestado, se realizar en un nmero
de cuotas mensuales que incluirn las comisiones y los intereses estipulados en el
contrato. (Rodrguez, 2010)

EJEMPLO:
Calcular el monto a pagar de un prstamo de una cooperativa de ahorro y crdito
por $ 6000,00 a 12 meses plazo, al 1% mensual sobre saldos deudores.
i
1+

M =C
0,01
1+

M =6.000,00
M =6.720,00

Respuesta: El monto total a pagar es de $ 6.720,00

EMPRSTITO
Es el prstamo que toma el Estado, corporacin, o empresa, con el fin de
financiar proyectos de desarrollo. Es una financiacin a largo plazo en un volumen de
dinero importante, que por su magnitud, no est al alcance de los bancos porque un
prstamo de este tipo a un solo cliente supone una concentracin de riesgo muy alto
para una entidad financiera.

Generalmente est representado por ttulos negociables en bolsa, nominativos o

al portador colocado en el mercado interno o externo. Es una modalidad de financiacin
que permite acudir directamente al mercado, en lugar de ir a una entidad financiera.
La entidad divide el prstamo o emprstito de obligaciones en un gran nmero
de pequeas partes alcuotas denominadas obligaciones, que coloca entre multitud de
inversores. Estas partes del emprstito vienen representadas por ttulos-valores. Todos
los ttulos-valores correspondientes a una misma emisin presentan las mismas
caractersticas: importe, tipo, vencimiento, etc. La entidad que emite los ttulos es el
emisor, mientras que el inversor que los suscribe es el obligacionista. La frmula
general del valor del emprstito es expresada as
Valor del emprstito=Nmero de obligacionesValor nominal
El valor de emisin por otro lado es el importe que el suscriptor u obligacionista
desembolsa por la adquisicin del ttulo.
Valor de emisin=Valor nominal de emisin

El valor de reembolso es igual al importe que percibir el inversionista en el

momento que su obligacin sea amortizada.
Valor de reembolso=Valor nominal de r eembolso
Por ltimo, la sociedad deber devolver la cantidad recibida y los intereses
pactados mediante el sistema de amortizacin establecido en las condiciones de emisin
del emprstito.

EJEMPLO:
Consideremos una institucin (pblica o privada) que emite un emprstito,
representado por 15.000 obligaciones con un valor nominal de $ 10.000,00 cada una,
emitidas al 85% y reembolsables al 115%. La amortizacin es cada 5 aos, a un ritmo
de 3.000 ttulos anuales. (Guzman, 2005)
Valor del emprstito=15 00010 000,00

Valor del emprstito=150' 000.000,00

Valor de emisin=10 000,0085

Valor de emisin=8.500,00
Valor de reembolso=10 000,00115

Valor de reembolso=11.500,00

BONOS
Un bono es un ttulo de deuda que tiene un valor nominal sobre el cual se paga
un rendimiento o inters a una tasa determinada en el contrato, la cual puede ser fija o
variable. Existe un compromiso de pago de ese rendimiento en periodos estipulados en
el contrato, que pueden ser anuales, semestrales, entre otros, y de regresar integro el
valor del bono en el termino del contrato.
Los bonos pueden ser emitidos por gobiernos estatales, municipales o federales, y
adems por empresas privadas, por organismos gubernamentales no centralizados, o
bien, por organismos internaciones como el Fondo Monetario Internacional o el Banco
Mundial. (Gonzles, 2009)

CARACTERSTICAS DE LOS BONOS.

-

Especifica la cantidad del prstamo, es lo que se llamara valor nominal del

bono.
Especifica el monto y el tiempo de los flujos de efectivo o de duracin del

prstamo
Lo que puede especificar en trminos monetarios ( que es una tasa fija) o en

trminos de formula ( tasa ajustable o variable)

Pueden o no pagar intereses antes del plazo pactado, en este caso se tendra las
siguientes clasificaciones:
Bonos de descuento puro o cupn cero: son aquellos bonos que no
pagan dividendos antes del trmino del periodo, es decir pagan el valor

nominal en el plazo determinado de antemano.

Bonos cuponados: Son aquellos bonos que pagan dividendos o intereses
entre el inicio y el plazo final. Se especifica de antemano cada cuanto se
pagaran y la cantidad que se pagara por cada periodo al cual se le llama
cupn.

Para determinar el rendimiento de los bonos es necesario determinar el valor de

descuento del bono mediante la siguiente formula:
Valor nominalPrecio
360
Valor Nominal
d=
Tiempo
Dnde:
d: Tasa de descuento nominal anual
Precio: Precio al cual se vendi realmente ya con el descuento
Tiempo: Nmero de das para su vencimiento
Entonces se determina el rendimiento mediante la siguiente formula:
Valor nominalPrecio
360
Precio
r=
Tiempo

EJEMPLO:
La empresa MI BARQUITO S.A ha emitido un bono con valor nominal de $
1. 000,00, el cual fue vendido a un precio de $ 965,00; dicho bono tiene de vigencia de
5 aos. Calcular el rendimiento del bono.
Primero se calcula la tasa de descuento del bono.
1.000,00965,00
360
1.000,00
d=
1.800
d=0,0350,20=0,007

d=0,7 anual
Para calcular el rendimiento que tendr el bono con base en el precio:

1000,00965,00
360
965,00
r=
1.800
r=0,03620,20

r=0,725 anual
El rendimiento que tendr este bono es del 0,725% anual.

ACCIONES
Son un instrumento mediante el cual se acredita la propiedad de una persona en
la empresa.

CARACTERSTICAS GENERALES DE LAS ACCIONES.

Siendo el titulo valor representativo de una fraccin del capital social confiere al
propietario una serie de derechos entre los que destacamos:
-

Participar en las utilidades

Participar en la administracin de la sociedad, integrando la Junta de

Accionistas.
Participar en la distribucin del activo de la sociedad, en caso de disolucin.
Suscribir prioritariamente nuevas acciones que se emitieren.

EJEMPLO:
En la Casa de Valores se compran 500 000 acciones del Hotel Colon S.A a su
valor nominal de $ 100,00 c/u. La intencin al comprar es especular con el resultante
econmico y / o del precio de los ttulos en el mercado.
Total en acciones ( $ ) =500.000100,00
'

Total en acciones ( $ ) =50 000.000,00

Fecha
01/01/12

Detalle
Instrumentos fin. a VR con cambios en resultados
Caja
P/r. Compra de acciones.

Debe

Haber

50 000.000
50 000.000

INTERESES (TIPOS DE INTERS)

Es la cantidad pagada por el uso del dinero obtenido en prstamo o la cantidad
producida por la inversin del capital, que un inversionista debe recibir, por unidad de
tiempo determinando, del deudor, a raz de haber usado su dinero durante ese tiempo.
(Gonzles, 2009)

INTERS SIMPLE.
Es el tipo de inters que se genera solamente durante el tiempo de la transaccin,
sin tener tiempos de pago intermedios. La ganancia obtenida al final del tiempo es el
inters simple.

I =Cit

Dnde:
C: Capital inicial
i: Tasa de inters simple
t: Tiempo
EJEMPLO:

Una persona solicita un prstamo por $ 4 000.000,00 por seis aos a una
institucin financiera que paga el 12% anual de inters simple. Cunto deber pagar al
finalizar el prstamo?
'

Inters anual=$ 4 000.000,0012 6

'

Inters=$ 2 880.000 , 00
Respuesta: Se pagaran $ 2 880.000,00 de inters y con los $ 4 000.000,00 del
prstamo al final el total a paga es de $ 6800.000,00

INTERS COMPUESTO.
Cuando la inversin o el prstamo de los recursos generan intereses los cuales se
estn reinvirtiendo continuamente en periodos de tiempo determinados con anterioridad,

el tipo de inters que se cobra entonces es el inters compuesto. Para una cantidad dada,
el valor futuro de dicha cantidad a la cual se le aplica una tasa de inters compuesta es:

Dnde:

Monto=C(1+ i)n

C: Capital inicial
i: Tasa de inters compuesta
n: Periodos de tiempo
EJEMPLO:

Una persona solicita un prstamo por $ 4 000.000,00 por seis aos a una
institucin financiera que paga el 12% anual de inters compuesto. Cunto deber
pagar al finalizar el prstamo
Monto=4' 000 000,00(1+0,12)6
Monto=7' 895.290,74
Respuesta: La empresa en total deber cancelar $ 7895.290,74.

COSTO DE CAPITAL
Es la tasa de rendimiento o costo marginal que debe obtener la empresa sobre
sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, por lo que, para
medirlo se emplea una media del costo de las distintas fuentes financieras utilizadas,
ponderadas en funcin del peso que tiene cada una de ellas en el valor financiado total,
es decir, es el costo de obtener un peso adicional de capital. (Gmez, 2001)

FACTORES DETERMINANTES DEL COSTO DE CAPITAL.

Siguiendo a Juan Mascareas y Gustavo Lejarriaga, los principales factores que
determinan el coste de capital de una empresa son (Iturrioz del Campo, 2005):
-

Las condiciones econmicas. Este factor determina la oferta y la demanda

de capital, de forma que, cuanto menor sea la oferta de capital mayor ser el
coste de la financiacin ajena.

El riesgo del mercado. Cuando ste aumenta los inversores exigirn

mayores rendimientos, por lo que la emisin de ttulos supondr un mayor
coste para la empresa.
La situacin de la empresa. Afecta a la rentabilidad que exigen los socios de

las acciones de la empresa y por tanto a su coste del capital.

COSTO DE RECURSOS PROPIOS.

Los recursos propios son aquellos a los que la empresa no tiene que hacer frente
en forma de devolucin. Por este motivo no tienen un costo explcito, pero si tienen un
costo implcito o de oportunidad, que se puede calcular de diversas formas. (Iturrioz del
Campo, 2005)

EJEMPLO:
Las acciones de una empresa tienen un valor nominal de $ 10, un valor de
cotizacin de $ 18 y se espera que repartan un dividendo constante del 8% sobre el valor
nominal. Determinar el costo que tienen para la empresa sus acciones, por el mtodo de
actualizacin de dividendos.
Po=

Di
descuento

Dnde:
% descuento: El costo del capital ordinario o capital-acciones. En caso de que
se considere duracin ilimitada y dividendos constantes % dscto. se calcula.
Di: Dividendos que la accin genera al final del perodo i.
Po: Precio actual de la accin - Costos de emisin.
RESOLUCIN:

Al tratarse de dividendos constantes, el valor de ke se despeja de la siguiente

expresin:
ke=

10 x 0,08
=0,0444=4,44
18

En el caso de que la empresa se financiara a travs de una emisin de acciones

bajo una poltica de dividendos constantes, el costo de capital equivaldra al 4,44%.

COSTO DE CAPITAL MEDIO PONDERADO

Es la media ponderada del coste de las diferentes fuentes financieras que utiliza
la empresa. Las ponderaciones se fijan mediante la proporcin que cada fuente
representa en el total de la financiacin. (Iturrioz del Campo, 2005)
k 0 =k 1

F1
F
F
+k 2 2 + k n n
T
T
T

Dnde:
K0: Coste del capital medio ponderado.
K1: Coste de la fuente financiera i para i=1,2,...,n.
F1: Recursos de la fuente financiera i (en el caso del capital social debe
recogerse el precio de mercado, mientras que en las deudas hay que incluir las
cantidades recibidas por la empresa libres de gastos).
T: Suma de todos los recursos de la empresa T=R1+R2+...+Rn.
EJEMPLO:

Determinar el costo de capital medio ponderado de una empresa cuyo capital

social est formado por 2.000 acciones con un valor de mercado unitario de $ 30 y un
coste del 12%. Tambin dispone de un prstamo por importe de $ 10.000 (coste del
10%) y reservas por un importe de $ 12.000.
Para determinar el coste de capital medio ponderado es necesario calcular el total
de los recursos de la empresa: T = (2.000 x 30) + 10.000 + 12.000 = $ 82.000
k 0 =0,12

60.000
10.000
12.000
+0,1
+0,12
82.000
82.000
82.000

k 0 =0,1175
k 0 =11,75

RENDIMIENTO MONETARIO
El rendimiento sobre una inversin se mide como un rendimiento porcentual
sobre el precio inicial o cantidad invertida. La siguiente ecuacin denota la expresin
bsica para calcular el rendimiento.
Rendimiento=

Valor finalValor inicial+ efectivo recibido

Valor inicial

Lo que la ecuacin expresa es la suma de los cambios en el valor y cualquier

distribucin de efectivo recibido como un porcentaje del valor inicial. Este mtodo de
calcular el rendimiento de una inversin se aplica comnmente en periodos anuales o
expresamente como tasa de rendimiento anual.

EJEMPLO:
Robertas Gameroom, empresa de juegos de video con bastantes clientes, desea
determinar la tasa de rendimiento real en dos de sus mquinas de videojuegos, Starman
y Avenger. Starman fue comprada exactamente hace una ao en $20 000,00 y hoy tiene
un valor de mercado de $ 21500. Durante el ao genero $ 800 de ingresos en efectivo
despus de impuestos. Avenger se compr hace cuatro aos y su valor disminuyo el ao
pasado de $ 12 000 a $ 11 800. En el ao genero $ 1 700 de ingresos despus de
impuestos. Calcular la tasa de rendimiento de cada mquina.
Starman

Rendimiento=

Rendimiento=

21500,0020 000,00+800,00
20 000,00

2300,00
20 000,00

Rendimiento=11,5
Avenger

Rendimiento=

11 800,0012 000,00+1 700,00

12 000,00

Rendimiento=

1500,00
12000,00

Rendimiento=12,5

A pesar de que el valor de Avenger disminuyo durante el ao, su flujo de

efectivo, relativamente alto, ocasiono que ganara tasas de rendimiento ms elevadas que
Starman en el mismo periodo. (Lawrence, 1996)

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El valor actual neto de un proyecto de inversin no es otra cosa que su valor
medido en dinero de hoy o, en otras palabras, es el equivalente en dlares actuales de
todos los ingresos y egresos, presentes y futuros, que constituyen el proyecto. (Gomez
& Burbano, 1998)
i
1+

i
1+

i
1+

VAN =D+Q 1
Dnde:
D: Desembolso Inicial
i: Tasa de Descuento
Q: Flujos de Efectivo anuales

EJEMPLO:
Una inversin productiva requiere un desembolso inicial de 8.000 y con ella se
pretenden obtener flujos de efectivo de 1.000, 3.000 y 5.000 durante los tres prximos
ao, siendo la tasa de descuento del 3%. Calcular el valor actual neto.

0,03
1+

0,03
1+

0,03
1+

VAN =8.000+

1.000

VAN =374,37

TASA MNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR)

Es la tasa mnima de ganancia que se espera sobre la inversin propuesta. El
capital que forma esta inversin puede provenir de varias fuentes de un inversionista o
de varios. (Terrazas, 2013)
TMAR=i + f +if

Dnde:
i: Inflacin
f: Premio al riesgo

EJEMPLO:
Supngase que para llevar a cabo un proyecto, se requiere de un capital de
$200000.000. Los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan 25%, y una
institucin financiera aporta el resto. Las TMAR de cada uno son:
Inversionista: TMAR = 60% inflacin + 10% premio al riesgo + (0.6*0.1) = 0.76
Otras empresas: TMAR=60% inflacin+12% premio al riesgo + (0.6*0.12) =
0.792

Bancos: TMAR = 0,35

La TMAR de los inversionistas y otras empresas que aportarn capital son muy
similares, ya que consideran la inversin desde un punto de vista privado, esto es la
TMAR que exigen para su horizonte de planeacin, que es de 5 aos, prevn compensar
la inflacin; para ello el ndice inflacionario fue calculado a un 60%. El premio de
riesgo de las empresas es ligeramente mayor que el premio exigido por los
inversionistas mayoritarios. Lo cual es normal ya que el financiamiento privado es ms
costoso que el bancario. La TMAR bancaria es el inters que la institucin cobra por
hacer un prstamo. La TMAR global del capital es 0,6655; es decir el 66,55%

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La tasa interna de retorno de un proyecto es, en forma muy sencilla, el punto
donde el valor presente neto de una empresa es 0 debido a la tasa de descuento aplicada.
Esta tasa de descuento aplicada es la tasa interna de retorno (TIR).
De esta manera, se puede decir entonces que la TIR es el rendimiento que la
inversin que se hace en el proyecto va a obtener la empresa, en forma de porcentaje.
Por ello es muy importante determinar este nmero, ya que con la TIR se
determina no tanto el valor agregado a la empresa en dinero, como lo hace el VPN, sino
ms bien el rendimiento, el valor agregado como porcentaje anual de la inversin
realizada.
Tasainterna de retorno=( Valor presente neto=0 )
Flujooperativo
(1+TIR)n
n

Inversin inicial+
t =1

Tasainterna de retorno=

EJEMPLO:
Una inversin productiva requiere un desembolso inicial de 8.000 y con ella se
pretenden obtener flujos de efectivo de 1.000, 3.000 y 5.000 durante los tres prximos
ao, siendo la tasa de descuento del 3%. Calcular la tasa interna de retorno.

TIR
1+

TIR
1+

TIR
1+

VAN =8.000+

1.000

TIR = 4,96%.

APALANCAMIENTO OPERACIONAL
El apalancamiento operativo de una empresa surge cuando la compaa tiene
costos fijos, representados por los gastos de operacin (gastos de administracin y
gastos de ventas) y la depreciacin de la empresa, los cuales ayudan a potenciar las
utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) para crear mayor valor a los accionistas
a final de cuentas.
A mayor grado de apalancamiento operativo, mayores costos fijos, mayores
riesgos, mayor rentabilidad; no se puede dejar a un lado la rentabilidad del negocio en
este sentido.
El apalancamiento operativo ayuda para planear o prever los escenarios posibles
que la empresa tendr por cuestin de la operacin de acuerdo con los cambios que
tenga en las ventas y su afectacin en las utilidades.
La frmula para llegar al grado de apalancamiento operativo de una empresa est
dado por:

Grado de apalancamiento=

utilidad bruta
Utilidad antes de intereses e impuestos

El resultado refleja el nmero de veces que se incrementara la utilidad antes de

intereses e impuestos con respecto al incremento en ventas y, en caso contrario, si las
ventas disminuyen, el nmero de veces que disminuir la utilidad antes de intereses e
impuestos debido a esa disminucin.

EJEMPLO:
La empresa Falcn S.A tiene el siguiente estado de resultados para el ao que
termina 20xx.

Cul ser el impacto que tendr en la Utilidad antes de impuestos e intereses un

cambio de 10% en las ventas tanto en crecimiento como en decrecimiento?
1' 900.000
Grado de apalancamiento= '
=1,90
1 000.000
Respuesta: El grado de apalancamiento operativo de la empresa es de 1,90.

Si las ventas suben un 10%, la Utilidad antes de impuestos cambiara en: 10% *
1,90 = 19% el cambio en la UAII, igual caso en la disminucin de las ventas.
En dinero esto quiere decir que la UAII cambiara positivamente o negativamente
en $ 190.000,00 ($ 1000.000*19%), por lo que el incremento en ventas reflejara una
UAII de $ 1 190.000,00 ($ 1000.000,00 de UAII actual + $ 190.000,00 de incremento
de UAII), y un decremento en ventas reflejara una UAII de $ 810 000 ($ 1000 000 de
UAII actual- $ 190 000 de decremento de UAII por efecto del apalancamiento
operativo)
El impacto entonces ser del orden de $ 190 000 por un cambio de 10% en las
ventas. (Gonzles, 2009)

UTILIDAD
La utilidad es lo que se obtiene una vez descontados los egresos a todos los
ingresos. Es el resultado final de un periodo de operaciones que por lo general es un
ao, aunque se pueden trabajar periodos menores.
Por ejemplo, podemos decir que en el 2007, una empresa despus de descontar
todos los gastos, le quedaron $100.000.000, que quiere decir que esta fue su utilidad.
Si se invirtieron 200 millones y se obtuvo una utilidad de 100 millones, estamos
frente a una rentabilidad del 50%, es decir, que el capital invertido rindi un 50%. Por
ende no se debe confundir los trminos de utilidad y rentabilidad que tienen enfoques y
definiciones distintas.

EJEMPLO:
Una empresa presento al 2011 por concepto de ingresos $ 80.000, costos de
$35.000 y gastos operativos de $15.000. En este caso la utilidad sera:
Utilidad=IngresosGastos

Utilidad=80.00035.00015.000
Utilidad=30.000

RENTABILIDAD
Es un ndice que mide la relacin entre la utilidad o la ganancia obtenida, y la
inversin o los recursos que se utilizaron para obtenerla.

EJEMPLO:
Supongamos que hace un ao usted invirti $ 1.000 en un fondo de inversin
que tena en aquel momento un valor lquido de $ 10. Actualmente el valor en el
mercado es de $12. Cul es la rentabilidad obtenida por ese fondo en ese periodo de
tiempo?
Rentabilidad = [(12-10)/10] = 0,2 x 100 = 20% (Rentabilidad total del fondo)

TASA DE INTERS
Es la razn del inters devengado al capital en la unidad de tiempo. Esta dada
como un porcentaje o su equivalente; generalmente se toma el ao como unidad de
tiempo. Se representa con la letra i. (Mora, 2009)
i=

Inters
Capitaltiempo

Ejemplo:
Determinar la tasa de inters anual de un prstamo de $100,00 con un inters de $15,00

i=

15,00
100,001 ao

i=15

BIBLIOGRAFA
Diccionario de economa. (2013). Gastos financieros. Obtenido de Economa:
http://www.economia48.com/spa/d/gastos-financieros/gastosfinancieros.htm
Gomez, A. O., & Burbano, J. (1998). Presupuestos. Bogota: McGraw-Hill
Interamericana S.A.
Gmez, G. (2001). El costo de capital y sus implicaciones empresariales
frente a la inversin. Obtenido de GestioPolis:

http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/15/costocapit
al.htm
Gonzles, J. d. (2009). Manual de Formulas Financieras. Mexico: Alfaomega
Grupo Editor.
Guzman, C. A. (2005). Matemticas financieras y evaluacin de proyectos.
Mexico: Mc Graw Hill.
Iturrioz del Campo, J. (2005). Coste de capital. Obtenido de Expansin:
http://www.expansion.com/diccionario-economico/coste-decapital.html
Lawrence, G. (1996). Administracin Financiera Basica. Mexico: Harla.
Mexico.
Levy, L. (2005). Planeacin Financiera en la Empresa Moderna. Mxico: ISEF.
Mendoza, C. (2004). Presupuestos para Empresas de Manufactura.
Barranquilla: Uninorte.
Mora, A. (2009). Matemticas Financieras. Bogota: Alfaomega Colombia S.A.
Rodrguez, J. (23 de Julio de 2010). Prestamos. Obtenido de
http://www.prestamos-prestamos.com/prestamos.html
Software 1. (2013). Presupuesto de Inversiones. Obtenido de Software 1:
http://www.sf1soft.com/index.php/blog/47-el-presupuesto-deinversiones
Terrazas, R. (2013). Tasa mnima aceptable de rendimiento. Obtenido de
Blogspot: http://divinortv.blogspot.com/2013/09/costo-de-capital-otasa-minima.html