Estudio Comparativo de Los Sistemas de Pensión en Chile

Programa de Postgrado
Magster en Finanzas
Estudio Comparativo de los Sistemas de

Pensi
on en Chile
Tesista:
s
Andres Alejandro Araya Corte
Supervisor:
Ph.D Jose Luis Ruiz Vergara
Diciembre de 2014
Abstract
This research made a comparison of the systems of pension in Chile, using the Simulator
available on the Web Site provided by the Superintendencia de Pensiones, through a simulation in similar conditions with the previous one. The comparison was made with a total
contribution of 22.5 % in order to achieve better results that the old system, in terms of
replacement rates of 70 %.
The results of the simulations indicate that the increments in replacement rates are better
for women than men due to women have lower replacement rates than men. The replacement
rates obtained for women are of 37 %, 48 %, 55 % y 82 % with levels of contribution of 10 %,
13 %, 15 % y 22.5 %. The situation is better for men, because of the replacement rates for
the same contributions are of 61 %, 79 %, 91 % and 136 %.
From the results obtained, women would individually prefer the old system of pension,
while men would prefer the current system of pension. On the other hand, men have more
probabilities to get a replacement rate of 70 %, equal 88 % versus 28 % in the case of women,
considering a current contribution of 10 % for both.
Resumen
La presente investigaci
on realiza una comparacion de los sistemas de pension en Chile,
utilizando el Simulador del sitio Web de la Superintendencia de Pensiones, mediante una
simulaci
on de pensiones en condiciones homologables al sistema antiguo. Se efect
ua la comparaci
on utilizando un aporte de 22,5 % para alcanzar una tasa de reemplazo de 70 % con
un alto nivel de certeza y as poder comparar el desempe
no de ambos sistemas.
Los resultados de las simulaciones indican que los incrementos en terminos de tasa de
reemplazo son m
as favorables para las mujeres respecto a los hombres, debido a que las
mujeres actualmente alcanzan menores tasas de reemplazo que los hombres. Las tasas de
reemplazo obtenidas son de 37 %, 48 %, 55 % y 82 % para las mujeres al aumentar el aporte de
10 % a 13 %, a 15 % y a 22,5 %, en tanto que en el caso de los hombres las tasas de reemplazo
alcanzadas son m
as altas, en 61 %, 79 %, 91 % y 136 % para los mismos incrementos en el
aporte.
A partir de los resultados, las mujeres individualmente preferiran el sistema antiguo, mientras que los hombres el sistema actual. Por otra parte, los hombres tienen mas probabilidades
de obtener una tasa de reemplazo de 70 %, igual a 88 % versus 28 % en el caso de las mujeres,
considerando la contribuci
on actual de 10 %.
Agradecimientos
A mi esposa Alicia, por haberme acompa

nado en este proceso, inspirandome a
finalizarlo de la mejor forma posible, a pesar de la adversidad.
A los Sres. Luis Vergara, Ricardo Salinas y Julio Mendoza por haber colaborado en
la recopilacion de informacion en esta investigacion.
Dedicatoria
Dedicada con cari

no a mi mama y a mi papa.
Declaraci
on
Los errores que pudiesen encontrarse en el documento son de exclusiva

responsabilidad del tesista, ya que el Profesor Gua Ph.D Jose Luis Ruiz Vergara
realizo valiosos aportes y comentarios, de forma clara y precisa.
Indice general
1. Introducci
on
1.1. Rese
na Hist
orica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2. Comparaci
on del Sistema Antiguo y el Actual . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Simulaciones
2.1. Supuestos del Simulador . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. Definici
on de Grupos de Simulacion . . . . . . . . .
2.3. Grupos 1 y 5: Simulaciones con aportes del 10 %. . .
2.4. Grupos 2 y 6: Simulaciones con aportes del 13 % . .
2.5. Grupos 3 y 7: Simulaciones con aportes del 15 % . .
2.6. Grupos 4 y 8: Simulaciones con aportes del 22,5 % .
2.7. An
alisis de las Simulaciones al 10,0 %, 13,0 %, 15,0 %
.
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y
. . . .
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. . . .
22,5 %
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1
3
4
8
9
11
17
19
20
21
22
3. Conclusiones
27
Bibliografa
29
Ap
endice A. C
alculo de la Pensi
on en el SSS
33
Ap
endice B. Gr
aficos
35
Ap
endice C. Cuadros
38
Ap
endice D. Listado de Cajas de Previsi
on del R
egimen Antiguo
41
Captulo 1
Introducci
on
El sistema de pensiones en Chile ha sido cuestionado por la opinion p
ublica durante los
u
ltimos a
nos, principalmente por los resultados en el pago de pensiones que entrega, los
que son percibidos por la poblacion como valores inferiores a los que otorgaba el sistema
antiguo de pensiones, antes de la Reforma de 1981.
Una de las razones que existen para sustentar esta preocupacion, es que se esta discutiendo
en el Congreso, en la Comisi
on presidida por David Bravo1 , incorporar mejoras al sistema
de pensiones, que recogen propuestas de diferentes sectores, especialmente la de aumentar
la edad de retiro y la de aumentar la contribucion al Fondo de Pensiones de capitalizaci
on
individual, que actualmente se encuentra en 10 %. En relacion al primer parametro, todo
indica que la esperanza de vida al nacer ha aumentado con el paso de los a
nos en Chile.
Seg
un cifras del Instituto Nacional de Estadsticas 2014 [25], la esperanza de vida se proyecta
para el 2020 en 81,69 a
nos para las mujeres y en 77,38 a
nos para los hombres, las que se
comparan para el periodo 2010 de 80,85 y 75,23 a
nos respectivamente (Ver Apendice Figura
B.3 y Cuadro C.3).
En dicha Comisi
on se expuso, entre otras medidas, la necesidad de incrementar la contribuci
on para mejorar el financiamiento de mejores pensiones, lo que se sustenta en estudios
de la OECD 2013 [28], en planteamientos de Schdmidt-Hebbel 2014 [29], y en analisis del
Comite Editorial de LyD 2013 [30], por mencionar algunos expositores, ya que el sistema
entrega en promedio tasas de reemplazo inferiores al 60 %. El debate tambien se ha centrado
en la incorporaci
on de algunos principios que tena el sistema antiguo, que deberan ser rescatados por el sistema actual, proponiendo incluso volver al sistema de reparto, Hormaz
abal
1
A solicitud de la Presidenta de la Rep

ublica Michelle Bachelet, en su segundo perodo de gobierno (20142017), se conform
o la Comisi
on Asesora Presidencial del Sistema de Pensiones con el objeto de estudiar
cambios, los que son liderados por el Economista David Bravo.
2014 [24] defiende esta propuesta, sin embargo esta idea encuentra varios detractores, recurriendo mayoritariamente al argumento del deficit generado por estos sistemas, tales como
Daz 2013 [23] y Schdmidt-Hebbel 2014 [29].
Un par
ametro objetivo de comparacion entre ambos sistemas es la tasa de reemplazo conseguida al momento de pensionarse, la que fue utilizada en esta investigacion como punto de
referencia para medir el desempe
no que tiene el sistema actual frente a iguales condiciones
de contribuci
on y probabilidad que el sistema antiguo. La tasa de reemplazo corresponde a
la raz
on entre el pago final posterior al evento de retiro del mercado laboral y la renta promedio en una ventana de tiempo definida, previa a la materializacion del retiro o jubilaci
on,
y se denomina as porque intenta reemplazar los flujos de ingresos que reciba la persona en
su etapa activa durante su etapa pasiva.
Este estudio focaliza los esfuerzos en comparar los resultados del sistema de pensiones actual, homologando la contribucion de financiamiento que haba en el sistema de reparto,
con los valores de referencia de la formula de calculo utilizada por el sistema antiguo de
pensiones, mediante 480 simulaciones de pago de pensiones, para las que se utilizo el Simulador disponible en la p
agina web de la Superintendencia de Pensiones. Existe otro estudio
que utiliza simulaciones en el pago de la pension para Chile el a
no 2006, que compara el
pago final obtenido, pero que sigue otra metodologa, Ulloa 2006 [31], aunque las formulas
utilizadas all difieren de las obtenidas en este trabajo2 .
A continuaci
on, en la primera parte de este captulo se presenta una breve rese
na hist
orica
del sistema previsional chileno y en la segunda parte se describen algunos topicos comparables del sistema antiguo y el sistema actual, que son de interes. En el captulo 2 se
presentan los principales resultados de esta investigacion, con las simulaciones de las tasas
de reemplazo alcanzadas en el sistema de AFP, utilizando el simulador del sitio web de la
Superintendencia de Pensiones3 .
Finalmente, en el captulo 3 se presentan las conclusiones de esta investigacion.
2
Las f
ormulas utilizadas en esta investigaci
on para inferir el pago de las pensiones y la consecuente tasa
de reemplazo fueron obtenidas del Instituto de Previsi
on Social, las que tambien se encuentran disponibles
en las leyes particulares de cada Ex Caja de Previsi
on Social
3
Otros detalles del simulador, como el glosario de terminos y los supuestos utilizados se pueden encontrar
directamente en www.spensiones.cl/apps/simuladorPensiones/.
1.1.
Rese
na Hist
orica
Para comenzar, hay que se

nalar que el primer paso en leyes sociales en Chile fue durante
en el gobierno de Arturo Alessandri Palma (1920-1925), ya que instauro un sistema de
previsi
on social similar al modelo aleman dise
nado por Bismarck a fines del siglo XIX, el
que buscaba segmentar profesionalmente a la poblacion activa mediante seguros sociales
(Arrau y Loiseau 2005 [5]).
La primera etapa concluy
o a mediados de los a
nos 50, ya que se logro afiliar a la mayor
parte de los trabajadores dependientes en Cajas de Prevision de ndole semi p
ublico que
cubrieron una amplia gama de prestaciones. Dentro de ese sistema antiguo se destacan tres
Cajas de Previsi
on representativas del sector civil, para la clase obrera, para los empleados
particulares y para los empleados p
ublicos y dos Cajas de Prevision (actualmente vigentes)
para los funcionarios del orden castrense y policial no civiles (Capredena y Dipreca).
Por otra parte, comenzaron a proliferar un n
umero importante de Cajas para peque
nos
sectores con mayor poder de presion, que lograron beneficios superiores a su profesi
on de
origen. Asimismo, en todas las Cajas se generaron, ademas de los regmenes generales, subregmenes preferentes para algunos sectores aumentando con ello criterios discriminatorios.
Por u
ltimo, al termino de los a
nos sesenta el sistema previsional chileno contaba con 35
Cajas de Previsi
on y 150 regmenes previsionales diferentes, estando la normativa para
cada uno de ellos dispersa en mas de 600 cuerpos legales (Arrau y Loiseau 2005 [5]).
En una segunda etapa, durante los gobiernos de los presidentes Jorge Alessandri (19581964), Eduardo Frei Montalva (1964-1970) y Salvador Allende (1970-1973), se encausaron los
esfuerzos hacia la aprobaci
on de reformas tendientes a universalizar el sistema de seguridad
social, a uniformar la variedad de regmenes que lo integraban, eliminando distorsiones
y privilegios, as como tambien sanear los problemas financieros presentes en el sistema.
Sin embargo, no se consigui
o el saneamiento requerido para ordenar la multiplicidad de
regmenes, con los excesos que eso conllevaba en perjuicio de los segmentos mas vulnerables
de la poblaci
on.
Las Cajas de Previsi
on en el sistema antiguo de pensiones mas representativas en Chile
del sector civil, fueron el Servicio del Seguro Social (S.S.S.) asociado a la clase obrera, la
Caja de Empleados Particulares (EMPART) asociada a los empleados particulares y la Caja
Nacional de Empleados P
ublicos y Periodistas (CANAEMPU) asociada a los empleados de
la administraci
on p
ublica. (Cheyre 1991 [21])
1.2.
Comparaci
on del Sistema Antiguo y el Actual
A continuaci
on algunos par
ametros comparables de ambos sistemas de pension, los cuales
deben ser considerados antes de realizar comparaciones en el pago final de las pensiones.
1. Grados de Libertad para los Afiliados.
En el Sistema Antiguo de Pensiones no era posible para los afiliados escoger la Caja
de Previsi
on directamente, por cuanto deban ingresar al Sistema, en funcion del tipo
de actividad que desempe
naban. Los afiliados tampoco podan influir directamente
en la f
ormula de c
alculo de sus pensiones, debido a que estaba determinado por Ley.
La u
nica instancia de participacion abierta era a traves de los representantes en la
administraci
on de las Cajas de Prevision. Sin embargo, el nivel de las pensiones no
estaba directamente ligado a la administracion de recursos de las cajas por tratarse
de un sistema de reparto funcionaban con ingresos corrientes, por lo tanto, dicha
participaci
on no tena mayor trascendencia para los afiliados [36].
En el sistema de pensiones actual, se permite el cambio de AFP4 para los afiliados y
hay cierto grado de libertad para escoger tipos de inversion asociadas a las preferencias
de estos, y si se puede influir en los ahorros que acumula el Fondo de Pension.
2. Costo Previsional Mensual para los Afiliados.
El costo que tena para los afiliados, financiar las pensiones medidas por las tasas
de cotizaci
on que se registran en el perodo 1968 - 1970 era en promedio de 22,5 %
en el SSS y un 25,8 % en la Caja EMPART (Cheyre 1991 [21]). Por otra parte,
Berstein 2013 [10] presenta un resumen desglosado de Cheyre 1991, donde las tasas de
cotizaci
on varan por a
no entre 21,5 y 23,2, por lo cual se calculo un promedio entre el
promedio simple y el promedio ponderado de las tasas de cotizacion entre 1968 y 1980,
dando como resultado un 22,5 % para el SSS. Cabe se
nalar que las tasas de cotizaci
on
referidas anteriormente, eran de cargo del trabajador imponente y del empleador, por
lo que el costo final para el cotizante aumento de 7,25 % a 19,1 % debido a que con la
reforma previsional de 1980 se elimino el aporte realizado por el empleador (Berstein
2013 [10] y Cheyre 1988 [20]).
El costo que tiene actualmente el sistema para los afiliados, se encuentra entre de
(10+1,44) % y (10+0,77) % dependiendo de cada AFP, medida como tasa de cotizaci
on, donde los afiliados aportan a una Cuenta Individual sus Fondos, por el que
pagan una comisi
on mensual entre 1,44 % y 0,77 % entre las 5 AFP vigentes al 2014.
Para efectos de comparacion en el Captulo 2 de Simulaciones solo se tomara el 10 %
de aporte base y un aporte adicional de 12,5 % para completar el 22,5 % del sistema
antiguo.
4
Administradora de Fondos de Pensi

on
3. Pensi
on antes de la Edad de Retiro.
Si bien es cierto que la jubilacion por antig
uedad permita pensionarse antes de cumplir
la edad establecida para la jubilacion por vejez, dicha opcion no estaba abierta a los
imponentes del SSS, que representaban el 80 % del total en los primeros a
nos de la
decada de los 60 y aproximadamente el 65 % del total durante la decada de los 70. Es
decir, dicho argumento es valido solo para el porcentaje de los imponentes del sistema
antiguo fluctuante entre un 20 y un 35 % del total. Evidenciando una discrimacion del
sistema con respecto a los trabajadores que se encontraban afiliados al SSS ([21]).
En el sistema de AFP existe la posibilidad de jubilar antes de la edad de retiro legal,
siempre que se cumpla con un monto acumulado mnimo en su cuenta Individual de
Fondos, que le permitan acceder a una pension de $255.000 5 [29].
4. Reajustabilidad de las Pensiones.
En el sistema de reparto las pensiones no tenan reajustabilidad automatica, y en
consecuencia ellas podan variar en terminos reales de acuerdo al manejo discrecional
que hicieran las autoridades pertinentes. En definitiva, esta variabilidad ocurre porque
el pensionado no tiene derechos sobre un fondo que sea de su propiedad, sino que la
pensi
on esta influida por el volumen global de los recursos disponibles en el sistema
o por la disponibilidad de recursos del respectivo regimen sectorial. (Arrau y Loiseau
2005 [5])
En el sistema de pensiones actual, las AFP pagan las pensiones indexadas a la Unidad
de Fomento, que es un indicador de la variacion de precios utilizada en Chile, por lo
que el reajuste es autom
atico.
5. Tecnologas y Sistemas de Informaci
on.
En el sistema de reparto las tecnologas de la informacion (TI) disponibles en la epoca
dificultaron la implementacion de medidas de control y de regulacion que permitiesen
una administraci
on m
as eficiente del Sistema de Pensiones. Si bien existia un numeroso cuerpo normativo para las Cajas de Prevision, en todos sus regmenes, y posterior
a la reforma previsional en 1980, comenzaron a fusionarse el SSS, EMPART y otras
Cajas del Sector P
ublico hasta que en 1988 se delego la administracion y ordenamiento al Instituto de Normalizacion Previsional (INP) (Ley N 18.689) que con el pasar
de los a
nos cambi
o su nombre a Instituto de Prevision Social ya que comenzo a pagar
pensiones del Pilar Solidario del actual sistema (art. 53 Ley N 20.255).
Por su parte, hoy las AFP cuentan con sistemas mas complejos y almacenan enormes
bases de datos y son reguladas por la Superintendencia de Pensiones, la que ha implementado una batera de medidas de control y supervision, contrastadas con mejores
TI.
5
www.spensiones.cl
6. Tasas de reemplazo.
Las tasas de reemplazo del sistema antiguo estaban definidas implcitamente por
f
ormulas de c
alculo que no dependan del aporte realizado6 . La tasa de reemplazo
de 70 % fue seleccionada para ser comparada con el sistema actual de pensiones, la
que corresponde al Servicio del Seguro Social y se puede ver en Apendice, ecuaci
on
A.4.
El sistema actual de AFP no define legalmente una tasa de reemplazo objetivo, pero
se asumir
a para las simulaciones el valor de referencia del sistema antiguo, adem
as
Arrau y Valdes 2002 [6] se
nalan que la tasa de 70 % es un compromiso que tena el
sistema de AFP cuando se instauro.
7. Esperanza de Vida.
La esperanza de vida, de acuerdo a las proyecciones que realiza la OECD va en aumento, entre 2010-2015, el promedio en los pases de la OECD, las mujeres viven 20,8
a
nos adicionales despues de los 65 (80,8) y se espera que aumenta a 25,8 a
nos entre
el 2060-2065 (85,8). En el caso de los hombres, se espera que vivan 17,4 a
nos m
as en
7
el periodo 2010-2015 y de 21,9 a
nos proyectado para el 2060-2065 [28] .
En el sistema antiguo la esperanza de vida era menor a la prevaleciente hoy, mientras
que el sistema actual debe financiar mayores esperanzas de vida residuales.
8. Ciudadanos poco previsores.
Tanto en el sistema antiguo como en el sistema actual de pensiones, mantienen el
factor com
un de de sus afiliados, ya que en general solo les preocupan las necesidades
de corto y mediano plazo. Aunque este tema se ha abordado en el sistema actual con
m
as informaci
on hacia los afiliados, esto no garantizara el entendimiento y toma de
decisiones de los ciudadanos, ya que lo que siempre ha faltado (en ambos sistemas)
es Educaci
on Previsional en las aulas de los establecimientos educacionales. Debido
a que de esa forma el conocimiento se disemina hacia las familias y fomenta que los
hogares puedan realizar cuestionamientos mas precisos al sistema si es que los hay.
Berstein y Ruiz 2005 [15] muestran que estas brechas en educacion previsional no han
sido abordadas correctamente, situacion que se planteo desde el a
no 2005.
Diaz 2013 [23], plantea que la desinformacion entre los ciudadanos es una barrera
a la entrada de nuevos actores a la industria de las AFP, ya que las personas no
se preocupan de cu
anto llevan acumulado en sus Fondos, a cuanto corresponden las
6
Durante esta investigaci
on, se realiz
o un levantamiento matem
atico de los algoritmos de c
alculo de todas
las f
ormulas de pago de pensiones del sistema antiguo que dependen del IPS, compendio que se dej
o fuera
del an
alisis ya que escapa al objetivo de esta investigaci
on, y s
olo se utiliz
o para inferir la tasa de reemplazo
del sistema antiguo, en el Servicio de Seguro Social (Ver Apendice A).
7
Ver tambien las proyecciones que realiza el INE para el a
no 2050 en Chile, en la figura B.3 del Apendice.
comisiones o que AFP esta obteniendo mejores rentabilidades. El ingreso de nuevas

AFP mediante licitaciones, ha permitido mitigar la falta de educacion previsional
como barrera a la entrada, pero no ha resuelto el problema de fondo, que tanto en el
sistema antiguo como en el actual se mantiene.
9. Sistema mixto de pensiones.
Vial 2014 [35], sostiene que los sistemas de pensiones se articulan bajo dos principios,
uno es el ahorro, que depende de la acumulacion de activos para financiar las pensiones y el otro es el reparto, que depende del aporte de los trabajadores actuales que
financian las pensiones, y que el sistema actual de pensiones contiene ambos elementos. En consecuencia, argumenta que el sistema de pensiones es mixto, ya que una
parte importante se financia con ahorros, pero hay pilares solidarios que funcionan y
se financian como un sistema de reparto.
Algunos proponen volver al sistema de reparto tal y como estaba definido antes de
la Reforma de 1981, Riesco et al 2012 y el Equipo Previsional del CENDA 20148 ,
mientras que otros autores argumentan que sera una pesima idea Schmidt-Hebbel
2014 [29] y Diaz 2013 [23]
Hay amplia literatura y experiencias internacionales avalan la premisa de que los
sistemas de pensi
on de reparto generan un deficit para el Estado (OECD 2013 [28].
Sin embargo, hay que destacar que la crtica hacia el sistema de AFP es justificable,
en la incertidumbre e inseguridad que ha generado en la poblacion.
El monto a pagar por el sistema de reparto incorporaba un grado de certeza mucho
mayor que el sistema actual de AFP, si bien en el sistema antiguo el pago final de una
pensi
on poda no ser alcanzado si haba fuertes cambios regulatorios (como ocurri
o con
la Reforma de 1981) en el resto de los escenarios los ciudadanos tenan certeza de
que recibiran un monto acorde al nivel de ingresos que percibieron en su ciclo de
vida, especialmente representativo de la u
ltima etapa antes del retiro del mercado
laboral. En cambio el sistema de AFP, hoy genera complejos calculos actuariales que
la poblaci
on no es capaz de entender con la educacion que se les brinda y no tienen
certeza de su futuro previsional, ni de los montos de pension que percibiran.
Centro de Estudios Nacionales de Desarrollo Alternativo
Captulo 2
Simulaciones
La presente investigaci
on tiene por objeto comparar las tasas de reemplazo obtenidas para
el Sistema Antiguo y el Sistema Actual de Pensiones, bajo ciertos criterios comparables
entre ambos. El sistema de reparto tena tres parametros que pueden hacerse comparables
con los del sistema de AFP al realizar las simulaciones, el primero de ellos era la tasa de
cotizaci
on del sistema (aporte), que en el Servicio del Seguro Social era en promedio de
22,5 % (Cheyre 1991 [21]) representativo de ese sistema, tal como se describio en el captulo
anterior de esta investigaci
on. El segundo parametro es la tasa de reemplazo implcita en
las f
ormulas de c
alculo del SSS que ascenda hasta un 70 % de la remuneracion promedio
de los trabajadores (Ver Apendice A (pag. 33)). El tercer parametro es la probabilidad
implcita de alcanzar la tasa de reemplazo anterior, que por definicion del sistema se puede
fijar al 99 %, considerando que era un pago cierto.
Para poder realizar la comparacion entre los Sistemas de Pensiones, se procedio a realizar
simulaciones del pago final en el sistema de AFP a un nivel comparable de tasa de cotizacion, el primer p
arametro equiparable. Para lograr esto se aplico una tasa de aporte global
de 22,5 %, pasando de aportar un 10 % a la cuenta individual, un 12,5 % adicional para
que el pago de las pensiones finales sean comparables entre el sistema de AFP y el sistema
antiguo de pensiones1 . No obstante, antes de pasar al aporte definitivo y comparable de
22,5 % (primer par
ametro), se realizan incrementos intermedios en 13,0 % y 15,0 % que
permitan ajustar las expectativas de alcanzar una tasa de reemplazo de 70 % (segundo
par
ametro), seg
un la probabilidad (tercer par
ametro) de alcanzar este escenario comparable. Considerando lo anterior, se efectuaron 480 simulaciones utilizando el Simulador
que provee la Superintendencia de Pensiones2 .
1
Se realiz
o con ese nivel de aporte para hacer comparables los sistemas, aunque parezca excesivo el
incremento del aporte.
2
www.spensiones.cl/apps/simuladorPensiones/.
Las simulaciones fueron realizadas para 8 grupos, 4 para hombres y 4 para mujeres, con
4 diferentes aportes al sistema de AFP (10 %, 13 %, 15 % y 22,5 %) cada uno de 60 simulaciones, seg
un el monto de remuneracion imponible. Las 60 rentas imponibles que fueron
simuladas en cada grupo, representadas por yi , se fijaron desde $225.000 (y1 ) con aumentos
sucesivos de $25.000 (aprox. 1U.F.) hasta llegar a $1.700.000 (y60 ). Las rentas simuladas no
incorporan perse factores de crecimiento, las cuales se mantienen constantes durante todo
el ciclo laboral3
El segundo par
ametro de comparacion, la tasa de reemplazo objetivo que se utilizo en las
simulaciones fue de un 70 %, tal como se explico anteriormente, el Servicio de Seguro Social
pagaba hasta ese valor. Por otro lado, cabe se
nalar que la OCDE recomienda tasas no
inferiores al 70 % para un sistema de pensiones, pero reconoce que las tasas efectivas en
Chile y en otras economas es del 60 % o inferior. Arrau y Valdes 2002 [6] se
nalan que
el sistema de AFP se dise
no pensando que una tasa de cotizacion del 10 % era capaz de
financiar el 70 % del ingreso imponible.
El tercer par
ametro de comparacion, es la probabilidad de alcanzar un 70 % de tasa de
reemplazo que en el sistema antiguo era un pago cierto que se puede asumir en 0,99.
2.1.
Supuestos del Simulador
El simulador de la Superintendencia de Pensiones contiene una serie de supuestos que se

exponen en forma resumida en el documento Supuestos del Simulador4 , cuyos principales
aspectos se resumen a continuacion:
El simulador de la Superintendencia de Pensiones utiliza informacion proporcionada por el
afiliado para proyectar el crecimiento de ahorros obligatorios y voluntarios.
La evoluci
on de los ahorros previsionales dependen de la rentabilidad del fondo de pensi
on,
la cual est
a sujeta a variaciones. El simulador incorpora esta variacion como componente de
riesgo asociado a la rentabilidad de los fondos de pensiones y tambien en la tasa implcita de
las rentas vitalicias. Dado lo anterior, el simulador entrega una pension esperada proyectada,
en un intervalo que considera una pension en un escenario optimista y otra en un escenario
3
La raz
on para no simular rentas con crecimiento, es porque se desea simular el pago final de la pensi
on
para una renta promedio yi como un agente representativo de un segmento de la poblaci
on, y adem
as evita
confusiones frente al c
alculo de las tasas de reemplazo que se estiman como el ratio de yi y el Pi asociado a
la simulaci
on.
4
Documento Principales Supuestos del Simulador de Pensi
on, www.spensiones.cl.
pesimista. La pensi
on reportada por el simulador es lquida y se calcula como una renta
vitalicia.
El riesgo en la rentabilidad se introduce en el Simulador al proyectar una funcion de densidad
de probabilidad para el valor de la pension, la que se construye en base a 2.000 series
mensuales de retornos simulados considerando el horizonte de inversion del afiliado para
cada uno de los cinco tipos de multifondos.
Los retornos simulados por el Simulador de la Superintedencia de Pensiones se obtienen
mapeando la estructura de los fondos de pensiones en ocho clases de activos:
1. Renta variable nacional
2. Renta variable extranjera de pases desarrollados
3. Renta variable extranjera de pases emergentes
4. Renta fija nacional gobierno
5. Renta fija nacional corporativos
6. Intermediaci
on financiera nacional
7. Renta fija extranjera desarrollados
8. Renta fija extranjera emergentes
Para cada una de estas clases de activos el simulador asume que los retornos siguen un
proceso browniano con saltos difusos, los cuales incorporan la posibilidad de ocurrencia de
crisis financieras, con probabilidad de 6,5 % anual. Para la tasa implcita de rentas vitalicias
el simulador las estima de forma similar.
Las series mensuales de retornos simulados son los valores que podra tomar la rentabilidad
obtenida por los multifondos durante la vida activa del afiliado, cuyos retornos son mensuales
y reales.
Las caractersticas de los retornos simulados, reales y anualizados, para un horizonte de 40
a
nos se resumen a continuaci
on:
El resultado final del simulador, corresponde a la pension lquida. El simulador estima
para un total de 2.000 valores posibles para la pension bruta a recibir, a las cuales se les
descuenta el 7 % de cotizaci
on de salud y se le resta el impuesto de segunda categora vigente
y asumiendo que la pensi
on es la u
nica fuente de ingresos.
10
Valores en ( %)
Rpromedio
R
Fondo A
6,0400
11,9147
Fondo B
5,2000
9,0043
Fondo C
4,7100
6,3821
Fondo D
4,3500
3,9031
Fondo E
3,7100
3,1012
Renta vitalicia
3,5880
1,3205
Cuadro 2.1: Fuente: Superintendencia de Pensiones
Los valores de pensi

on esperada, pesimista y optimista entregados por el Simulador corresponden a la pensi
on promedio, pension correspondiente al percentil 5 y a la pensi
on
correspondiente al percentil 95, respectivamente. Los resultados se obtienen a partir de
2.000 valores de pensi
on estimados. La probabilidad de alcanzar la pension deseada corresponde al n
umero de casos en que la pension proyectada es mayor o igual a la pensi
on
deseada, dividio entre 2.000.
El simulador tambien contempla el n
umero de meses promedio al a
no en que se cotiza.
Esta informaci
on es proporcionada por el usuario, la cual se incorpora en la proyecci
on
de pensi
on a traves de la densidad de cotizacion, valor calculado como la razon entre el
n
umero promedio de meses cotizado y 12. Por lo tanto, si un afiliado o usuario que espera
trabajar 12 meses al a
no, la densidad de cotizacion corresponde a 1, mientras que si espera
trabajar 6 meses al a
no, la densidad de cotizacion es de 0.5. Luego, el valor se multiplica
por la contribuci
on realizada por el afiliado durante su vida activa. El simulador asume que
los periodos de no cotizaci
on se distribuyen de manera uniforme para cada tramo de edad
considerado en el simulador.
El simulador utiliza un tope imponible para la remuneracion imponible de 72,3UF para el
periodo actual, adem
as asume que este tope crece a una tasa de 1,75 % anual durante la
vida activa del afiliado.
Por u
ltimo, el simulador utiliza las tablas de mortalidad vigentes para la estimacion de la
pensi
on, RV - 2009 H y RV - 2009 M, las que se encuentran disponibles en la pagina web
de la Superintendencia de Pensiones.
2.2.
Definici
on de Grupos de Simulaci
on
Antes de definir los grupos de simulacion se presenta una comparacion de las tasas de
reemplazo obtenidas actualmente por el Sistema de Pensiones Chileno, respecto a otras
economas, las que fueron obtenidas del informe de la OECD 2013.
11
De acuerdo a cifras de la OECD 2013, las tasas de reemplazo alcanzadas para un agente
mediano en Chile son de 45,5 % para los hombres y de 36,6 % para las mujeres5 .
100
90
Tasas de Reemplazo
80
70
60
50
40
30
Indonesia
South Africa
United States
Slovenia
United Kingdom
Japan
Canada
New Zealand
Poland
Chile
Mexico
Ireland
Korea
Germany
Belgium
Finland
Norway
France
Switzerland
OECD34
Brazil
Sweden
Estonia
Portugal
Greece
Russian Federation
India
Australia
EU27
Czech Republic
Luxembourg
Iceland
Hungary
Italy
Slovak Republic
Turkey
Netherlands
Israel
Denmark
China
Austria
Spain
Saudi Arabia
Argentina
20
Figura 2.1: Fuente: Pensions at a Glance 2013 - OECD and G20 Indicators
A continuaci
on se definen los grupos de simulacion que son considerados en esta investigacion, que est
an segmentados para diferentes aportes al sistema, de 10 % el caso actual,
de 13 % y 15 % para evaluar el impacto de un incremento intermedio, y de 22,5 % el caso
comparable con el sistema antiguo.
1. GRUPO 1: Hombres con aportes del 10 % (Caso base).
El primer grupo, de 60 simulaciones, son hombres de 25 a
nos que perciben un ingreso
de yi y que aportan al sistema el 10,0 % de sus ingresos representados por su remuneraci
on imponible, que cotizan regularmente toda su vida, que no tienen ahorros
acumulados previos al momento de realizar la simulacion, que siguen una estrategia
de inversi
on por default y que no realizan ahorros adicionales a lo largo de su ciclo
de vida y se jubila por vejez a la edad legal de 65 a
nos. Se estipula en el simulador un
monto de referencia equivalente al 70 % de la remuneracion de tasa de reemplazo.
2. GRUPO 2: Hombres con aportes del 13,0 %.
5
Para efectos de la figura 2.1, las cifras reportadas s

olo consideran la tasa de reemplazo de los hombres
y mujeres como cota superior, excepto en aquellos pases que entregan tasas de reemplazo inferiores a
las mujeres, tales como Australia (55,8 %), Chile (36,6 %), Israel (76,8 %) y Switzerland (57,6 %) que son
miembros de la OECD.
12
El segundo grupo, de 60 simulaciones, son hombres de 25 a

nos que perciben un ingreso de yi y que aportan al sistema el 10,0 % de sus ingresos representados por su
remuneraci
de inversi
on por default y que si realizan ahorros adicionales a lo largo de su ciclo
de vida, correspondientes al 3 % de su ingreso (por ende completan un 13 %), y que
se jubila por vejez a la edad legal de 65 a
nos. Se estipula en el simulador un monto
de referencia equivalente al 70 % de la remuneracion de tasa de reemplazo.
3. GRUPO 3: Hombres con aportes del 15 %.
remuneraci
de inversi
equivalente al 70 % de la remuneracion de tasa de reemplazo.
4. GRUPO 4: Hombres con aportes del 22,5 % (Comparable).
remuneraci
de inversi
de vida, correspondientes al 12.5 % de su ingreso (por ende completan un 22.5 % que
es comparable al Servicio de Seguro Social), y que se jubila por vejez a la edad
legal de 65 a
nos. Se estipula en el simulador un monto de referencia equivalente al
70 % de la remuneraci
on de tasa de reemplazo.
5. GRUPO 5: Mujeres con aportes del 10,0 %.
El tercer grupo, de 60 simulaciones, son mujeres de 25 a
nos que perciben un ingreso de
yi y que aportan al sistema el 10,0 % de sus ingresos representados por su remuneraci
on
imponible, que cotizan regularmente toda su vida, que no tienen ahorros acumulados
previos al momento de realizar la simulacion, que siguen una estrategia de inversi
on
por default y que no realizan ahorros adicionales a lo largo de su ciclo de vida y
13
6. GRUPO 6: Mujeres con aportes del 13 %.

El cuarto grupo, de 60 simulaciones, son mujeres de 25 a
de inversi
equivalente al 70 % de la remuneracion de tasa de reemplazo.
7. GRUPO 7: Mujeres con aportes del 15 %.
de inversi
8. GRUPO 8: Mujeres con aportes del 22,5 %.
de inversi
de vida, correspondientes al 12,5 % de su ingreso (por ende completan un 22,5 %), y
que se jubila por vejez a la edad legal de 60 a
Los principales resultados de las simulaciones, son que aumentar el aporte de 10 % a 13 %,

mejora la probabilidad de alcanzar una tasa de reemplazo de 70 %, desde un 0,28 a un
0,62 entre las Mujeres y desde un 0,88 a un 0,98 en el caso de los Hombres. Por su parte,
el simulador permite comparar en un escenario pesimista (pero con alta probabilidad de
ser alcanzado), en promedio, al 0,95 se pueden aumentar las Tasas de Reemplazo (TR)
alcanzadas en el escenario base desde un 37 % a un 48 % (M = 11pp) en el caso de las
mujeres, mientras que en el caso de los hombres mejoran desde 61 % hasta un 79 % (H =
18pp), cuando se aumenta el aporte de 10 % a 13 %.
14
En el caso de aumentar el aporte de 10 % a 15 % se observan mejoras sustanciales en el

segmento de las mujeres, pasando de obtener tasas de reemplazo de 37 % a 55 % (M = 18pp),
mientras que en el segmento de los hombres se pasa de un 61 % a un 91 % (H = 30pp).
Para esta variaci
on en el aporte, la probabilidad de obtener una tasa de reemplazo de 70 %,
aumenta desde 0,28 a 0,79 en el caso de las mujeres, mientras que los hombres mejoran sus
posibilidades de 0,88 a 0,99, siendo este u
ltimo caso equivalente a la pension otorgada por
el Servicio de Seguro Social a un nivel menor de aporte.
Notar que ya en el caso de los hombres, el nivel es equiparable con el sistema antiguo al
15 % de aporte, sin embargo las mujeres contin
uan con una baja probabilidad de obtener
una tasa de reemplazo de 70 %. Al aumentar el aporte individual del 10 % al 22,5 %, la
probabilidad de alcanzar el 70 % de la remuneracion percibida en el u
ltimo periodo laboral
de su ciclo de vida, es de 0,98 en el caso de las mujeres, lo que implica que para igualar las
condiciones de los hombres requieren mas del doble de aporte inicial.
Este resultado es dram
atico y muestra la desigualdad que genera el sistema, ya carece de
un mecanismo de solidaridad y equidad que compense por la labor que realizan las mujeres
en la sociedad; ahondaremos mas en este resultado en la siguiente seccion.
Se utiliz
o el simulador de la Superintendencia de Pensiones, para estimar el pago de una
pensi
on en Hombres y Mujeres, de 25 a
nos, sin ahorros previos, con una estructura de
6
ingresos constante , con cotizaciones regulares del 10 % sin lagunas previsionales, siguiendo
una estructura de inversiones por defecto, sin conyuge y sin hijos.
La estrategia de inversi
on por defecto, como lo indica el Glosario de Terminos de la Superintendencia de Pensiones([26]), a los afiliados que no eligen voluntariamente un fondo, la
ley le asigna un fondo por defecto, el cual varia de acuerdo a la edad de la persona. Para
hombres hasta los 35 a
nos, el Fondo B, de los 36 a los 55 a
nos, el Fondo C, de 56 o m
as
a
nos el Fondo D. Para las mujeres hasta los 35 a
nos el Fondo B, de los 36 a
nos a los 50
a
nos el Fondo C, y de 51 a
nos o mas el Fondo D.
Se utilizaron 60 rentas representativas, desde un mnimo de $225.000 hasta $1.700.000. Y
se explicit
o un valor de referencia u objetivo a alcanzar como pension, que corresponde al
70 % de los ingresos, que el simulador denomina pension deseada.
6
Si bien en principio esto no sera realista bajo la teora del ciclo de vida, donde la senda de ingresos sigue
un crecimiento hasta los a
nos 50 o 60, para luego disminuir, el valor de la renta a simular se debe pensar
como renta promedio de un agente representativo del grupo que percibe esa remuneraci
on, e inclusive se
puede utilizar un factor de expansi
on estimado en alguna Encuesta y as estimar el gasto total en pensiones
en el futuro, lo que escapa de esta investigaci
on.
15
El simulador entrega varios resultados que son de interes. En el caso de las pensiones que
entrega estas son lquidas. El simulador estima valores para la pension bruta a recibir, luego
resta el 7 % por cotizaci
on de salud, le resta el impuesto de segunda categora, utilizando
tasas impositivas vigentes y asumiendo que la pension es la u
nica fuente de ingresos. El
resultado entrega 5 salidas que se explican a continuacion:
1. El valor esperado de la pensi

on a pagar.
Este es el monto estimado de su pension mensual a la edad de retiro, si la rentabilidad
de sus ahorros tiene un desempe
no promedio.
on en un escenario pesimista.
de sus ahorros evoluciona particularmente mal.
on en un escenario optimista.
de sus ahorros evoluciona considerablemente bien.
4. El valor imputado por el usuario de la pensi
on deseada.
Se estipul
o un valor equivalente al 70 % de la renta liquida que fue simulada, para
as obtener la probabilidad de obtener dicho monto
5. La probabilidad de alcanzar la pensi
on deseada.
La probabilidad estimada por el Simulador es la posibilidad de que se alcance la
pensi
on deseada, entre casos favorables y desfavorables para los 2.000 valores que
recoge la simulaci
on.
A continuaci
on se presentan los resultados desagregados por grupos de simulaciones, en la
primera secci
on se analizan los Grupos 1 y 5, en la segunda seccion se analizan los Grupos
2 y 6, en la tercera secci
on se analizan los Grupos 3 y 7, y en la cuarta seccion se analizan
los Grupos 4 y 8.
16
2.3.
Grupos 1 y 5: Simulaciones con aportes del 10 %.
Los resultados de esta simulaci

on representa el escenario actual para los afiliados cotizantes
del sistema:
TR ( %Tasa cotizacion)
Escenarios
AFP - Optimista
AFP - Esperado
AFP - Pesimista
Servicio Seguro Social
Pr()
0,05
0,43
0,95
1
Pr()
TR (10,0 %)
M
H
95
170
62
107
37
61
70
70
0,28 0,88
Cuadro 2.2: Resultados del Grupo 1 y 5
En el caso de los hombres la probabilidad de obtener una tasa de reemplazo de 70 %

es de 0,88, mientras para las mujeres la probabilidad es solo de 0,28.
En el escenario esperado el valor de la pension, equivale en terminos de tasas de

reemplazo a un 107 % para los hombres y a un 62 % para las mujeres, cuya probabilidad
de ser alcanzada es en promedio un 0,43 para ambos.
En el escenario pesimista el valor de la pension, equivale en terminos de tasas de

En el escenario optimista el valor de la pension, equivale en terminos de tasas de

Es evidente que de los escenarios enumerados anteriormente, son de interes aquellos que
tengan un nivel de certeza similar al del sistema antiguo, que era muy cercano al 100 %,
con excepci
on del riesgo poltico y de reforma, que fue el que ocurrio. Por esta raz
on, el
17
escenario pesimista que entrega el simulador, con 95 % de probabilidades, es el mas realista

y comparable con el que entregaba el sistema antiguo.
Se puede desprender entonces que el sistema actual de pensiones, con el nivel de cotizaci
on
del 10 % entrega menores tasas de reemplazo que el Servicio de Seguro Social. Sin embargo,
para poder comparar el desempe
no de ambos sistemas se debe equiparar el aporte global
de 22,5 %.
Antes de pasar a las simulaciones de pago de pension del sistema actual con aportes totales
del 22,5 %, es necesario hacer realizar una reflexion, ademas de un anaalisis de aportes
intermedios, pues depende de ello la conclusion final de esta investigacion.
Desde el punto de vista del financiamiento del sistema antiguo, este se financiaba con los
aportes que realizaba el(la) trabajador(a) en promedio de (7,25 %) y con el aporte que
realizaba el empleador en promedio de (15,29 %)7 . Por lo que una posibilidad para hacer
comparable ambos sistemas es igualar el aporte total del sistema antiguo (22,5 %) con el
del sistema actual.
No obstante lo anterior, desde el punto de vista del imponente, el trabajador cotizante, la
tasa de cotizaci
on s
olo ha ido en aumento, ya que antes de 1980 pagaba el 7,5 % y luego si
se mantena en el regimen antiguo debea asumir el diferencial que aportaba el empleador,
el que qued
o fijado en 19,1 % o pasar al sistema actual aportando el 10 % mas una comisi
on
(Cheyre 1991 [21] y Arrau et al 2002 [6]). Entonces, se genera una disyuntiva para realizar
la comparaci
on, puesto que para los cotizantes se debera comparar el 7,25 %, ya que el
remanente en la pr
actica era un impuesto a las empresas que se dejo de cobrar.
Visto desde ese punto de vista, entonces uno debera disminuir la tasa de cotizacion para
hacerla comparable, ya que el remanente lo debera seguir recaudando el Estado a los empleadores (empresas) y as pagar las tasas de reemplazo que comprometa el sistema antiguo.
No obstante, esto es inviable y poco serio, debido a que generara fuertes presiones de los
conglomerados empresariales para no llevar a cabo estas medidas, lo que sera equivalente
a una reforma tributaria para el sistema de pensiones, y no va en la direccion correcta para
resolver el problema de las pensiones, el cual se omitira del analisis.
7
Este valor de aporte fue calculado a partir del promedio entre el promedio simple y el promedio ponderado
por la ventana de tiempo en que se mantuvo el aporte de los empleadores durante el periodo 1968-1980. Ver
el Cuadro C.1 en el Anexo, p
ag. 39.
18
2.4.
Grupos 2 y 6: Simulaciones con aportes del 13 %
Antes de pasar al aporte definitivo de 22,5 %, se realiza una comparacion entre hombres y
mujeres aumentando el aporte global de 10 % a 13 %.
Escenarios
AFP - Optimista
AFP - Esperado
AFP - Pesimista
Pr()
0,05
0,43
0,95
1
Pr()
TR (10,0 %)
M
H
95
170
62
107
37
61
70
70
0,28 0,88
TR (13,0 %)
M
H
123
218
80
138
48
79
70
70
0,62 0,98
Cuadro 2.3: Comparacion de resultados - Grupos 2 y 6 vs Grupos 1 y 5
En el caso de los hombres aumentar el aporte de 10 % a 13 % mejora la probabilidad

de obtener una tasa de reemplazo de 70 %, de 0,88 a 0,98, mientras para las mujeres
la probabilidad aumenta de 0,28 a 0,62.
En el escenario esperado el valor de la pension a pagar, en terminos de tasas de

reemplazo mejora de un 107 % a un 138 % para los hombres y de un 62 % a 80 % para
las mujeres, al aumentar el aporte de 10 % a 13 %, cuya probabilidad de ser alcanzada
es en promedio un 0,43 para ambos.
En el escenario pesimista el valor de la pension, en terminos de tasas de reemplazo

mejora de un 61 % a 79 % para los hombres y de un 37 % a un 48 % para las mujeres, al
aumentar el aporte de 10 % a 13 %, cuya probabilidad de ser alcanzada es en promedio
un 0,95 para ambos.
En el escenario optimista el valor de la pension, en terminos de tasas de reemplazo

mejora de un 170 % a un 218 % para los hombres y de un 95 % a un 123 % para las
mujeres, al aumentar el aporte de 10 % a 13 %, cuya probabilidad de ser alcanzada es
en promedio un 0,05 para ambos.
19
2.5.
Grupos 3 y 7: Simulaciones con aportes del 15 %
Antes de analizar el aporte definitivo de 22,5 %, se analiza la simulacion con un aporte

global intermedio de 15 %, cuyos resultados se muestran a continuacion:
Escenarios
AFP - Optimista
AFP - Esperado
AFP - Pesimista
Pr()
0,05
0,43
0,95
0,99
Pr()
TR (10,0 %)
M
H
95
170
62
107
37
61
70
70
0,28 0,88
TR (15,0 %)
M
H
162
250
92
159
55
91
70
70
0,79 0,99
En el caso de los hombres aumentar el aporte de 10 % a 15 % mejora la probabilidad


reemplazo mejora de un 107 % a un 159 % para los hombres y de un 62 % a 92 % para
las mujeres, al aumentar el aporte de 10 % a 15 %, cuya probabilidad de ser alcanzada

mejora de un 61 % a 91 % para los hombres y de un 37 % a un 55 % para las mujeres, al
aumentar el aporte de 10 % a 15 %, cuya probabilidad de ser alcanzada es en promedio
un 0,95 para ambos.

mujeres, al aumentar el aporte de 10 % a 15 %, cuya probabilidad de ser alcanzada es
en promedio un 0,05 para ambos.
20
2.6.
Grupos 4 y 8: Simulaciones con aportes del 22,5 %
Las simulaciones en esta seccion siguen el mismo patron que las simulaciones del caso
base al 10,0 %, y que las intermedias al 13 % y 15 % de las secciones anteriores, solo que
en esta ocasi
on se introdujeron ahorros adicionales, que equivalen al 12,5 % de la renta
simulada, para as completar un 22,5 % de ahorros en los Fondos de Pensiones. El resto
de los par
ametros de simulaci
on se mantiene constante y es de especial interes para la
comparaci
on del desempe
no con el sistema antiguo.
Los resultados de la simulaci
on fueron los siguientes:
Escenarios
AFP - Optimista
AFP - Esperado
AFP - Pesimista
Pr()
0,05
0,43
0,95
0,99
Pr()
TR (10,0 %)
M
H
95
170
62
107
37
61
70
70
0,28 0,88
TR (22,5 %)
M
H
209
362
137
233
82
136
70
70
0,98 0,99
En el caso de los hombres aumentar el aporte de 10 % a 22,5 % mejora la probabilidad


reemplazo mejora de un 107 % a un 233 % para los hombres y de un 62 % a 137 %
para las mujeres, al aumentar el aporte de 10 % a 22,5 %, cuya probabilidad de ser
alcanzada es en promedio un 0,43 para ambos.

mejora de un 61 % a 136 % para los hombres y de un 37 % a un 82 % para las mujeres,
al aumentar el aporte de 10 % a 22,5 %, cuya probabilidad de ser alcanzada es en
promedio un 0,95 para ambos.
21

mujeres, al aumentar el aporte de 10 % a 22,5 %, cuya probabilidad de ser alcanzada
2.7.
An
alisis de las Simulaciones al 10,0 %, 13,0 %, 15,0 % y
22,5 %
El Cuadro 2.6 muestra el resumen de los resultados de las simulaciones para el sistema
actual, desglosado por los escenarios descritos en las secciones anteriores, con la probabilidad
de alcanzar las tasas de reemplazo (TR) asociadas a cada escenario. Los resultados se
presentan para mujeres (M) y hombres (H). Ademas, las u
ltimas dos lneas comparan el
escenario del sistema antiguo, representado por el Servicio de Seguro Social que alcanzaba
casi con certeza una tasa de reemplazo de 70 %, cuya certeza se expreso como un 0,99 de
probabilidad8 .
TR ( %Tasa cotizaci
on)
Escenarios
AFP - Optimista
AFP - Esperado
AFP - Pesimista
Pr()
0,05
0,43
0,95
0,99
Pr()
TR (10,0 %)
M
H
95
170
62
107
37
61
70
70
0,28 0,88
TR (13,0 %)
M
H
123
218
80
138
48
79
70
70
0,62 0,98
TR (15,0 %)
M
H
162
250
92
159
55
91
70
70
0,79 0,99
TR (22,5 %)
M
H
209
362
137
233
82
136
70
70
0,98 0,99
Cuadro 2.6: Comparaci

on del Sistema Actual de AFP y el Sistema Antiguo de SSS
Como se puede apreciar en el cuadro anterior, en color azul se encuentran demarcadas todas
las tasas de reemplazo superiores a 70 %, mientras que las de color rojo son inferiores al
valor de referencia del sistema antiguo. Se considera el escenario pesimista, con probabilidad
de 0,95, del que se tiene m
as certeza, como punto de referencia, donde las mujeres obtienen
los peores resultados incluso con incrementos del 13 % y el 15 %, partiendo con una tasa de
reemplazo de 37 % en el caso base, un 48 % cuando se aumenta el aporte a 13 %, de un 55 %
al aumentar el aporte a 15 %, y que logran apenas un 82 % con aportes del 22,5 %.
8
El valor de la probabilidad de 99 % para el sistema antiguo es para representar el riesgo poltico, o de

reformas que pudieran comprometer el pago con probabilidad 1, que fue lo que ocurri
o con la Reforma de
1981.
22
Esta situaci
on no puede pasarse en alto, se debe reconsiderar el dise
no del sistema, puesto
que el principio de solidaridad y equidad no esta presente, como se refleja en los resultados
para el segmento de las mujeres. Este segmento de la poblacion, por razones naturales
tiene menos opciones de formalizar un contrato de trabajo y de mantener una densidad de
cotizaciones alta, ya que salen constantemente del mercado laboral en los periodos entorno
a la natalidad, por su labor en los hogares en el cuidado de los ni
nos, de adultos mayores,
de enfermos y de personas con poca movilidad, y en consecuencia enfrentan condiciones
desiguales que la sociedad no compensa ni retribuye adecuadamente.
La OECD 2013 [28] recomienda aumentar la edad de retiro en las mujeres y aumentar el
aporte individual, para mejorar los resultados en el pago de pensiones, entre otras medidas,
lo cual en Chile es necesario, pero insuficiente debido a que las brechas de genero se acent
uan
al realizar aportes individuales. Tales diferencias deben ser cubiertas por un aporte solidario
entre quienes perciben mayores ingresos, sin tope imponible, mas el aporte que realicen los
empleadores, m
as el aporte que debe realizar el estado como garante.
Los principios de equidad se asemejan a la equidad vertical que definen los sistemas tributarios en una naci
on. As, quien percibe mayores ingresos realiza el mismo aporte porcentual
que quien percibe bajos ingresos, es proporcional a sus ingresos. En Uruguay el sistema de
protecci
on social ha avanzado en un Plan de Equidad desde el 2007 que busca la inclusi
on
social y participaci
on ciudadana efectiva [8].
En los gr
aficos siguientes, figuras 2.2 y 2.3, se muestran los resultados de las simulaciones
visualmente para hombres y mujeres que cotizan al 10 %.
TR (%)
TR (%)
170%
107%
(88, 70%)
61%
Escenarios
05
43
95
P r(P T R)
Figura 2.2: Resultado de Simulacion para hombres con aporte equivalente al 10 %
23
TR (%)
TR (%)
95%
(28, 70%)
62%
37%
Escenarios
05
43
95
P r(P T R)
Figura 2.3: Resultado de Simulacion para mujeres con aporte equivalente al 10 %

Del an
alisis de los resultados de la simulacion para aportes obligatorios del 10,0 %, se puede
concluir lo siguiente:
1. Para los hombres es m

as f
acil alcanzar una tasa de reemplazo del 70 % en comparaci
on
a las mujeres, con una probabilidad de 88 % versus un 28 %, respectivamente, a igual
densidad de cotizaciones de 100 % y mismo aporte obligatorio al Fondo de Pensiones
del 10 % de su remuneracion imponible y siguiendo la estrategia de inversion por
default que entrega el simulador. En otras palabras, esta diferencia en probabilidades
se explica s
olo por los u
ltimos 5 a
nos de cotizacion que no tiene la mujer respecto a
los hombres.
2. En todos los escenarios la diferencia por genero, explicada por la edad de retiro se
mantiene, y su efecto es mas pronunciado en los escenarios extremos.
3. Para las mujeres, con una densidad de cotizaciones del 100 %, independiente de la
renta, es pr
acticamente imposible alcanzar una pension digna en las condiciones actuales, ya que en un escenario optimista de alcanzar una tasa de reemplazo de 95 %
s
olo tiene una probabilidad de 5 % de alcanzarla.
La mujer a pesar de cotizar toda su vida, desde los 25 hasta los 60 a
nos (35 a
nos) s
olo
tiene un 43 % de probabilidades de conseguir una tasa de reemplazo del 62 %.
4. La u
nica posibilidad que tienen las mujeres es ahorrar mas, pero el panorama es muy
negativo para confiar en un sistema que entrega este tipo de resultados, adem
as la
situaci
on empeora si se consideran las dificultades naturales que tienen las mujeres
para cotizar en el sistema formal, como ya se comento.
24
En los gr
aficos siguientes, figuras 2.4 y 2.5, se muestran los resultados de las simulaciones
visualmente para hombres y mujeres que aportan al Fondo el equivalente a 22,5 % de su
remuneraci
on 9 .
TR (%)
TR (%)
362%
233%
136%
(99,70%)
0
Escenarios
05
43
95
P r(P T R)
Figura 2.4: Resultado de Simulacion para hombres con aporte equivalente al 22,5 %
TR (%)
TR (%)
209%
157%
82%
(98,70%)
Escenarios
05
43
95
P r(P T R)
Figura 2.5: Resultado de Simulacion para mujeres con aporte equivalente al 22,5 %
9
Se omite el resultado gr
afico para las simulaciones intermedias, los que ya fueron mostrados en el Cuadro
2.6, porque no son el foco principal que es realizar la comparaci
on de los sistemas de pensi
on, de acuerdo a
las tasas de reemplazo entregadas a niveles comparables de aporte y de probabilidad
25
Del an
alisis de los resultados de la simulacion para aportes obligatorios del 22,5 %, se puede
concluir lo siguiente:
1. En el caso de los hombres, al realizar aportes adicionales equivalentes a una tasa
de cotizaci
on global del 22,5 % aumentan significativamente las tasas de reemplazo
alcanzadas desde 136 % para el escenario pesimista, con probabilidad de 95 % (el m
as
probable), de 233 % para el escenario esperado con probabilidad de 43 %, y de 362 % en
el escenario optimista con una probabilidad de 5 % (el menos probable) de alcanzarla.
Una primera conclusi
on es que para los hombres en Chile, que ahorren montos adicionales al 10 % obligatorio es mas facil alcanzar pensiones dignas o justas, que no
empeoren su calidad de vida previa a la jubilacion, que podran comenzar en una tasa
de reemplazo objetivo desde 70 %.
2. En el caso de las mujeres, el panorama mejora cuando realizan ahorros adicionales
globales equivalentes al 22,5 % (10 % obligatorio mas 12,5 % adicional), ya que las tasas
de reemplazo aumentan a 82 %, 157 % y 209 % en los escenarios pesimista, esperado
y optimista, respectivamente. Las probabilidades de obtener estas tasas de reemplazo
son de 95 %, 43 % y 5 % para cada uno de los escenarios.
Adem
as, las mujeres alcanzan una tasa de reemplazo de 70 % con una probabilidad
de 98 %, que es casi equivalente al grupo de control comparable del sistema antiguo,
pudiendo optar con menores probabilidades a un set de escenarios mas favorables. No
obstante, el costo de asumir este aporte adicional, si fuera absorbido en su integridad
por la cotizante sera demasiado alto en comparacion a la incertidumbre y lagunas
previsionales propias del ciclo de vida de la mujer y en este sentido, deberan contar
con aporte ex
ogeno que les permita igualar las condiciones que tena el Sistema de
Reparto de Pensiones, donde el grado de certeza era mayor. (Ver Figura 2.5)
3. El Sistema de Pensi
on vigente esta discriminando estructuralmente a las mujeres en
el pago de sus pensiones, principalmente por la diferencia en la edad de retiro del
mercado laboral.
Por lo cual, la propuesta de aumentar la edad de jubilacion de las mujeres (de 60 a
65 a
nos) e igualarla a la de los hombres es un paso necesario, pero no suficiente para
equiparar las condiciones que determinan el pago final de sus pensiones.
4. Para todas las simulaciones se asumio una densidad de cotizaciones del 100 % (en
condiciones especialmente optimas), sin embargo si en las simulaciones se incorpora un
factor de ajuste por lagunas previsionales, los escenarios y sus probabilidades podran
encontrarse por debajo del entregado por el sistema antiguo, ya que con el sistema
actual de AFP obtienen un set de posibilidades de pension mucho menores y con un
alto grado de incertidumbre.
26
Captulo 3
Conclusiones
En la presente investigaci
on se realizo una comparacion de los Sistemas de Pensiones en
Chile, antiguo y actual, mediante simulaciones en el pago de la pension utilizando el simulador de la Superintendencia de Pensiones, con el objetivo de evaluar la capacidad de alcanzar
una tasa de reemplazo comparable de 70 %. La tasa de reemplazo se obtuvo de la formula
de calculo de las pensiones en el Servicio de Seguro Social, el cual era representativo de ese
sistema. Para desarrollar la comparacion se equipararon las tasas de contribucion del sistema actual, elev
andolo al 22,5 % que fue en promedio el aporte que realizaban trabajadores
y empleadores en el sistema antiguo.
Las 480 simulaciones efectuadas en el Simulador de la Superintendencia de Pensiones, consideraron un primer an
alisis al estado actual de aportes al sistema para hombres y mujeres,
del 10 %, as como tambien consideraron la situacion intermedia en que se encontraran
los agentes representativos si se elevara el aporte al 13 % y al 15 %, para luego comparar con los resultados obtenidos en un mundo con aportes globales equivalentes al 22,5 %
(independiente de la fuente de financiamiento) del sistema antiguo de pensiones.
Los resultados de este estudio indican que los hombres tienen mas facilidades para alcanzar
una tasa de reemplazo del 70 % en comparacion a las mujeres, ceteris paribus, asumiendo
escenarios realistas con altas probabilidades de ocurrencia, contribuyendo al fondo de pensiones a la tasa actual de 10 % y asumiendo una densidad de cotizaciones de 100 %. Esto se
materializa en diferencias de probabilidad, donde los hombres tienen una probabilidad de
88 % de alcanzar una tasa de reemplazo de 70 % versus un 28 % entre las mujeres.
27
Las brechas en probabilidad, entre hombres y mujeres, para alcanzar la tasa de reemplazo
de 70 % disminuyen progresivamente al aumentar el aporte global a 13 %, 15 % y 22,5 %,
representadas por las duplas de probabilidad (P r(T R <= 70 %|M ),P r(T R <= 70 %|H)),
iguales a (0.62,0.98), a (0.79,0.99) y a (0.98,0.99) respectivamente.
Al aumentar el aporte global a 22,5 %, el panorama mejora para las mujeres, que alcanzan
una tasa de reemplazo de 70 % con una probabilidad de 98 %, que es casi equivalente al
grupo de control comparable del sistema antiguo, y eventualmente podra optar a un set de
escenarios m
as favorables pero con menores probabilidades.
En el escenario pesimista entregado por el Simulador, el que tiene mas certeza de ocurrir,
con probabilidad igual a 95 %, se obtuvieron las siguientes duplas de tasas de reemplazo, que
toman la forma de (T RM , T RH ), de (37,61) con aportes del 10 %, de (48,79) con aportes
del 13 %, de (55,91) con aportes del 15 %, y de (82,136) con aportes del 22,5 %.
Lo anterior, indica que si el sistema no modifica sus principios de solidaridad y equidad,
sera necesario contar con aportes subsidiarios para las mujeres, porque es muy difcil que
consigan una densidad de cotizaciones alta, a
un cuando se aumenten las edades de retiro
para hombres y mujeres, especialmente para este u
ltimo segmento de la poblacion.
Para todas las simulaciones se asumio una densidad de cotizaciones del 100 % (en condiciones
especialmente
optimas), sin embargo si en las simulaciones se incorpora un factor de ajuste
por lagunas previsionales, los escenarios y sus probabilidades podran encontrarse por debajo
del entregado por el sistema antiguo, ya que con el sistema actual de AFP obtienen un set
de posibilidades de pensi
on mucho menores y con un alto grado de incertidumbre.
Es insostenible mantener el financiamiento de un sistema que no tiene por objetivo garantizar pensiones que como sociedad consideramos dignas, por ejemplo de 70 % en tasas de
reemplazo, y que no es solidario y equitativo.
Finalmente, a partir de los resultados de la investigacion se podran establecer mejores
objetivos del actual Sistema de Pensiones, por ejemplo garantizar por Ley una tasa de
reemplazo del 70 % mediante un aporte mixto global de 22,5 %, en el que participen los
Trabajadores, las Empresas y el Estado, que corresponde a la tasa de reeemplazo entregada
por el Sistema Antiguo de Pensiones.
28
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32
Hoy)
Ap
endice A
C
alculo de la Pensi
on en el SSS
El pago de la pensi
on por vejez en el Servicio del Seguro Social estaba determinado por el
salario base mensual de un asegurado, el cual estaba constituido por el termino medio de
los salarios, rentas o subsidios sobre los cuales hubiese efectuado cotizaciones previsionales,
durante los 5 a
nos calendario anteriores a la fecha del siniestro (Vejez o Invalidez). Este
salario se determinaba dividiendo la suma por sesenta. Las rentas cotizadas debean ser
rebajadas por el incremento del D.L. N 3.501 equivalente al 1,2020. El salario medio de
subsidios se determinaba anualmente dividiendo la suma de los salarios diarios por el n
umero
de los beneficiarios. Por u
ltimo, los 3 a
nos restantes se computaran por su valor efectivo,
tal como se expresa en el siguiente algoritmo de calculo:
SB 60 =
" 24
#!
60
X
1 X
Sd
Sd
g(s) +
60
DL3501
DL3501
d=1
(A.1)
d=25
(A.2)
Donde g(s) representa la tasa de crecimiento de subsidios como proporcion a los aumentos
de los salarios de subsidios. El D.L. 3501 corresponde a un descuento que se debe realizar
a las rentas.
La pensi
on de vejez (e invalidez absoluta) tendra un monto basico de un 50 % del salario
promedio por las primeras 500 semanas, el que se incrementaba en 1 % por cada 50 semanas.
Finalmente, la pensi
on total no poda exceder el 70 % del salario basico mensual.
El proceso de optimizaci
on, descrito anteriormente se puede especificar como sigue.
33
(
Pij |i=V ejez,j=12 =
0, 50 SB 60
(0, 50 + 0,01y) SB 60
y 500/50
(A.3a)
y > 500/50
(A.3b)
Donde SB 60 representa el salario promedio a 60 meses, e y los a

nos calculados como ratio
de las semanas referidas anteriormente.

Pij |i=V ejez,j=12 = M ax Pmin , M in Pij , 0,70SB 60
(A.4)
Donde Pij es el valor de la pension de tipo i para la Caja o servicio j. Se puede concluir
por simple inspecci
on que la tasa de reemplazo asociada al Servicio del Seguro Social era
de 70 %.
34
Ap
endice B
Gr
aficos
35
100
87,84
73,04
64,49
59,73
47,40
40,94
2002
2005
2010
2012
2015
2020
A
nos
Figura B.1: Fuente: INE - Proyecciones de la poblacion 2014 - Indice de adultos mayores.
Nota: El ndice de adultos mayores, corresponde al n
umero de adultos mayores (60 o m
as
a
nos) por cada cien menores de 15 a
nos.
70
58,79
2002
55,91
2005
58,80
53,45
53,45
54,43
2010
2012
2015
2020
Periodo
Figura B.2: Fuente: INE - Proyecciones de la poblacion 2014 - Indice de dependencia demogr
afica.
Nota: El ndice de dependencia demografica corresponde al n
umero de personas potencialmente inactivas (< 15 y 60) por cada 100 personas potencialmente activas ( 15 y < 60)
36
Mujeres
Hombres
Ambos
Esperanza de vida(Edad en a
nos)
80,28
80,53
80,85
81,27
81,69
81,69
74,07
74,65
75,23
76,13
76,52
77,38
77,11
77,51
77,99
78,65
79,05
79,73
2002
2005
2010
2012
2015
2020
A
nos
Figura B.3: Fuente: INE - Proyecciones de la poblacion 2014 - Esperanza de vida al nacer.
37
Ap
endice C
Cuadros
38
Periodo
1968-1973
1974-1977
1978
1979-1980
PS (a) (2)
PP (b)
PS (c)
SSS(1)
Cont. Empl. Total
7,25
14,25 21,50
7,25
15,95 23,20
7,25
15,95 23,20
7,25
15,70 22,95
7,25
15,46 22,71
7,25
15,13 22,38
7,25
15,29
22,5
EMPART
Cont. Empl.
9,00
17,00
9,00
17,00
10,16 15,00
10,16 14,75
9,58
15,94
9,27
16,5
9,42
16,22
Total
26,00
26,00
25,16
24,91
25,52
25,77
25,64
CANAEMPU
Cont. Empl. Total
11,00
5,00
16,00
11,00
5,00
16,00
11,00
5,00
16,00
11,00
4,75
15,75
11,00
4,94
15,94
11,00
4,96
15,96
11,00
4,95
15,95
1. Contribuyente o imponente que cotiza y Empleador que aporta al sistema de pensiones antiguo.
2. (a) Promedio simple (PS) de las tasas de cotizaci
on,
(b) Promedio ponderado (PP) por el n
umero de a
nos (largo del periodo) de las tasas de cotizaci
on y
(c) el Promedio simple (PS) de los anteriores (a) y (b).
Cuadro C.1: Tasas de cotizacion del sistema antiguo. Fuente: Cheyre 1991
39
CAPITAL
Ingresos ordinarios
Rentabilidad encaje
Ganancia (Perdida)
MODELO
Ingresos ordinarios
Rentabilidad encaje
Ganancia (Perdida)
HABITAT
Ingresos ordinarios
Rentabilidad encaje
Ganancia (Perdida)
PROVIDA
Ingresos ordinarios
Rentabilidad encaje
Ganancia (Perdida)
CUPRUM
Ingresos ordinarios
Rentabilidad encaje
Ganancia (Perdida)
PLANVITAL
Ingresos ordinarios
Rentabilidad encaje
Ganancia (Perdida)
Nota
6
5
Nota
6
5
Nota
6
5
Nota
6
5
Nota
6
5
Nota
6
5
2013 (M$)
115.438.713
11.490.372
47.589.143
2013 (M$)
20.639.157
500.175
10.388.295
2013 (M$)
129.378.988
14.649.193
79.472.911
2013 (M$)
171.762.334
14.990.718
140.086.357
2013 (M$)
99.609.604
12.180.668
58.961.843
2013 (M$)
22.108.692
1.583.960
5.140.844
2012 (M$)
108.213.364
10.918.253
42.686.509
2012 (M$)
15.116.402
173.627
7.317.837
2012 (M$)
121.300.838
13.060.534
74.563.545
2012 (M$)
163.717.424
14.515.303
104.034.184
2012 (M$)
91.780.667
9.941.571
52.512.789
2012 (M$)
20.760.814
1.508.696
7.838.649
Cuadro C.2: Fuente: SVS - Estados Financieros IFRS a diciembre 2013 y 2012
Mujeres
Chile
OECD34
Hombres
Chile
OECD34
2010
24,7
23,1
2010
17,3
18,4
2020
25,6
23
2020
18
18,6
2030
26,5
22,9
2030
18,6
18,8
2040
27,2
23,3
2040
19,2
19,3
2050
27,7
23,7
2050
19,7
19,6
Cuadro C.3: Fuente: OECD Pensions at a Glance 2012 - Esperanza de vida residual, despues
de la edad de retiro legal.
40
Ap
endice D
Listado de Cajas de Previsi

on del
R
egimen Antiguo
41
1. Servicio de Seguro Social SSS

2. Caja de previsi
on de empleados particulares EMPART
3. Caja nacional de empleados p
ublicos y periodistas, sector empleados p
ublicos CANAEMPU
4. Caja nacional de empleados p
ublicos y periodistas, sector periodistas (periodistas)
5. Caja bancaria de pensiones (bancaria)
6. Caja de previsi
on y estimulo de los empleados del banco de Chile (banco Chile)
7. Secci
on previsi
on social del banco central (banco central)
8. Caja de previsi
on y estimulo de los empleados del banco del estado (banco estado)
9. Caja de previsi
on de la defensa nacional (defensa) CAPREDENA (Sigue operando)
10. Direcci
on de previsi
on de carabineros de Chile DIPRECA (Sigue operando)
11. Caja de previsi
on de la marina mercante nacional TRIOMAR
12. Caja de previsi
on de la marina mercante nacional CAPREMER
13. Caja de previsi
on de empleados del hipodromo Chile (hipodromo Chile)
14. Caja de retiro y previsi
on social de empleados del club hpico de santiago (club hpico
de Santiago)
on social del Valparaso Sporting club (Sporting club)
on social de empleados de club hpico de concepcion (club
Hpico de Concepci
on)
17. Caja de previsi
on social de los profesionales hpicos de los hipodromos centrales
(hip
odromos centrales)
18. Caja de ahorro y retiro de preparadores y jinetes de Antofagasta (preparadores y
jinetes de Antofagasta)
on de preparadores y jinetes de Concepcion (preparadores y
jinetes de Concepci
on)
20. Caja de previsi
on para empleados del salitre (salitre)
21. Caja de previsi
on Gildemeister (Gildemeister)
42
22. Secci
on especial de prevision para los empleados de la compa
na cerveceras unidas
(CCU)
23. Secci
on de previsi
on social de los empleados de la compa
na de consumidores de gas
de santiago (compa
na de gas)
24. Secci
on de retiro de los empleados de Mauricio Hochschild y CIA Ltda. (Hochschild)
on social de los ferrocarriles del estado (FFCC.)
on social de los empleados municipales de la rep
ublica (EE.MM.
Rep
ublica)
27. Caja de previsi
on social de los empleados municipales de santiago (EE.MM. Santiago)
28. Caja de previsi
on social de los empleaos municipales de Valparaso (EE.MM. Valparaso)
29. Caja de previsi
on de empleados y obreros de la empresa metropolitana de obras sanitarias: departamentos empleados (EE EMOS.)
30. Caja de previsi
on social de obras sanitarias: departamentos obreros (OO EMOS.)
31. Caja de previsi
on social de los obreros municipales de la republica (OO.MM .Republica)
43

Estudio Comparativo de Los Sistemas de Pensión en Chile

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Los valores de pensi

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El segundo grupo, de 60 simulaciones, son hombres de 25 a

6. GRUPO 6: Mujeres con aportes del 13 %.

Los principales resultados de las simulaciones, son que aumentar el aporte de 10 % a 13 %,

En el caso de aumentar el aporte de 10 % a 15 % se observan mejoras sustanciales en el

1. El valor esperado de la pensi

Grupos 1 y 5: Simulaciones con aportes del 10 %.

Los resultados de esta simulaci

Cuadro 2.2: Resultados del Grupo 1 y 5

En el caso de los hombres la probabilidad de obtener una tasa de reemplazo de 70 %

En el escenario esperado el valor de la pension, equivale en terminos de tasas de

En el escenario pesimista el valor de la pension, equivale en terminos de tasas de

En el escenario optimista el valor de la pension, equivale en terminos de tasas de

escenario pesimista que entrega el simulador, con 95 % de probabilidades, es el mas realista

Grupos 2 y 6: Simulaciones con aportes del 13 %

Cuadro 2.3: Comparacion de resultados - Grupos 2 y 6 vs Grupos 1 y 5

En el caso de los hombres aumentar el aporte de 10 % a 13 % mejora la probabilidad

En el escenario esperado el valor de la pension a pagar, en terminos de tasas de

En el escenario pesimista el valor de la pension, en terminos de tasas de reemplazo

En el escenario optimista el valor de la pension, en terminos de tasas de reemplazo

Grupos 3 y 7: Simulaciones con aportes del 15 %

Antes de analizar el aporte definitivo de 22,5 %, se analiza la simulacion con un aporte

Cuadro 2.4: Comparacion de resultados - Grupos 3 y 7 vs Grupos 1 y 5

En el caso de los hombres aumentar el aporte de 10 % a 15 % mejora la probabilidad

En el escenario esperado el valor de la pension a pagar, en terminos de tasas de

En el escenario pesimista el valor de la pension, en terminos de tasas de reemplazo

En el escenario optimista el valor de la pension, en terminos de tasas de reemplazo

Grupos 4 y 8: Simulaciones con aportes del 22,5 %

Cuadro 2.5: Comparacion de resultados - Grupos 4 y 8 vs Grupos 1 y 5

En el caso de los hombres aumentar el aporte de 10 % a 22,5 % mejora la probabilidad

En el escenario esperado el valor de la pension a pagar, en terminos de tasas de

En el escenario pesimista el valor de la pension, en terminos de tasas de reemplazo

En el escenario optimista el valor de la pension, en terminos de tasas de reemplazo

Cuadro 2.6: Comparaci

El valor de la probabilidad de 99 % para el sistema antiguo es para representar el riesgo poltico, o de

Figura 2.2: Resultado de Simulacion para hombres con aporte equivalente al 10 %

Figura 2.3: Resultado de Simulacion para mujeres con aporte equivalente al 10 %

1. Para los hombres es m

[10] Berstein, Solange 2013. Taller para periodistas: Actualizacion de conomicimientos

[36] Waman, Claudia 2006. El sistema Previsional Chileno (Ayer y

Donde SB 60 representa el salario promedio a 60 meses, e y los a

Listado de Cajas de Previsi

1. Servicio de Seguro Social SSS

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