CASO : INDUSTRIAS DE ALIMENTOS NAKAMURA

Julin Romero, Gerente de Operaciones de Alimentos Integrados NAKAMURA,tena por encargo

del Directorio recolectar,levantar,analizar y evaluar la informacin requerida para la implementacion
de la nueva lnea de producccin de alimentos concentrados para cerdos.
Partiendo de los estudios de mercados cualitativos y cuantitativos, se ha estimado que incursionando
en el mercado de granjas porcinas y adquiriendo la nueva lnea de fabricacin,se podra incrementar
las ventas actuales de la empresa en un monto equivalente a US$
6,000,000
Los costos de
de ventas estaran en el orden del
45%
de las ventas,mientras que los gastos
operativos (administrativos,ventas y otros)de esta operacin haban sido estimados en un
15%
(No incluye depreciacin).
Para alcanzar este nivel de ventas se ha estimado un desembolso inicial en la adquisicin de activos
y capital de trabajo por la suma de US$
7,000,000
segn detalle que se presenta a
continuacin:
Lnea de produccin(Maquinarias y Equipo grupo I)(precio vta.)US$
3500000
Maquinaria de Lnea de Empaque (valor venta)
1200000
Terreno
600000
Contruccin (nueva,precio de venta)
1400000
Capital de trabajo
300000
US$
7000000
Dado que se proyecta un crecimiento de las ventas del
3%
para los prximos
cinco aos, ser necesario que se realicen inversiones adicionales en capital de trabajo de US$
650000
US$
45000
y US$
35000
a los inicios de los aos 2,3 y 4.
La Inversin en equipos adicionales se deben realizar al inicio del ao 3 por la suma de US$
120000
precio de venta los mismos que deben ser cubiertos con la caja que genere el proyecto.
De acuerdo a las normas de la Sunat, las maquinarias y equipos deben ser depreciadas en lnea recta
en un perodo no mayor de cinco aos,mientras que la construcciones a 33 aos.Los activos
finaciados por Leasing deben ser depreciados de acuerdo a la duracin del contrato del mismo.
Parte de la inversin inicial podra ser financiada con un prestam de COFIDE por US$
1,000,000
a tres aos con cuotas semestrales,a una TEA del
12%
para el primer ao
y una TEA del
11%
para los aos restantes,un perodo de gracia total y dos
periodos de gracia normal. A cada cuota se le cargar $
116.9
por concepto de gastos administrativos, portes y otros.
Se emitirn bonos VAC,por la suma de $
2,150,000
a un valor nominal de $
20000
que ofrecern un inters por cupn de
6.50%
y se abonarn semestralmente
durante dos aos.Se espera que los bonos se coticen al
102.85%
de su valor nominal.Los gastos de
estructuracin, colocacin y flotacin podran representar ser
0.78%
del valor de cotizacin.
La inflacin, esperada es del
5.50%
para los prximos aos.
La maquinaria de empaque valorizada en US$

1,500,000

se encuentra a valor venta, dado

que ser financiada con un Leasing a tres aos, con cuotas semestrales y dos perodos de gracia
total, a una TEA del
13.50%
(arrendamiento financiero). La empresa de arrendamiento financiero
carga la suma de US$
125.00
por cuota y hay un valor de recompra de orden del
del valor del bien.
Se emitirn acciones comunes por un valor de US$
1,800,000
se espera que estas se coticen
a un valor del
US$
3.9
El ultimo dividendo pagado por la empresa es de $
de dividendo por accin. Los costos de estructuracin, colocacin y flotacin son los mismos que se
negociaran para los bonos.
El saldo se financiar con las utilidades retenidas del ejercicio econmico del ao anterior.
360000
De acuerdo al planeamiento estratgico elaborado para los prximos cinco aos,la empresa espera
mantener un crecimiento promedio del
3.5%
anual.

4%

0.77

Se cuenta con informacin de algunas empresas representativas del sector alimentos.

ROI
16.45
16.89
17.56
16.86

Empresa Alimentos Integrados Norte

Alimentos Purina SAA
Empresa de Alimentos Integrales La Nacional
Alimentos Integrados NAKAMURA

Los bonos del Tesoro Pblico del gobierno norteamericano para priodos del cinco aos,vienen
ofreciendo una tasa de
4.85%
a. Calcular el costo promedio de la deuda
c. Calcular el Ks (costo del patrimonio) por el modelo del CAPM.
e. Elaborar el Flujo de Caja Libre.

CASO : INDUSTRIAS DE ALIMENTOS NAKAMURA

IGV

19%

Beta
1.21
1.31
1.52
1.36

Impuesto a la renta
Duracin Proyecto (Aos)

30%
5

Inversion Inicial
Maquinarias y equipos
Maq. lnea empaque
Terreno
Construccin
Capital de trabajo
TOTAL

Valor Venta
2941176
1,200,000
600,000
1176471
300,000
6217647

IGV
558824

Montos
1,000,000
2,150,000
1,500,000
4,650,000

W (%)
21.51
46.24
32.26
100.00

Montos
1,800,000
360,000
2,160,000

W
83.33
16.67
100.00

Montos
4,650,000
2,160,000
6,810,000

W
68%
32%
100.00%

Kd
11.45%

W
21.51

223529
782353

Inversiones
3,500,000
1,200,000
600,000
1,400,000
300,000
7,000,000

Estructura de la Deuda

Prstamo
Emisin Bonos VAC
Arrend. financiero
Total Deuda

Estructura de Patrimonio

Emisin Acc. Com.

Utilidades Retenidas
Total Patrimonio
Estructura Deuda - Patrimonio

Deuda
Patrimonio
Total Deuda y Pat.

Costo Promedio Ponderado Deuda

Prstamo

(Kd x W)
Costo
2.46%

Emisin de Bonos
Arrendamiento financiero
Total Deuda

8.22%
0.90%

46.24
32.26
100.00

3.80%
0.29%
6.55%

Ks
24.02%
23.24%

W
83.33
16.67
100.00

(Ks x W)
Costo
20.02%
3.87%
23.89%

Kd
4.59%
23.89%

W
68%
32%
1.00

(Kd x W)
Costo
3.13%
7.58%
10.71%

Estructura de Patrimonio
Emisin Acc. Comunes
Utilidades Retenidas
Total Patrimonio

Estructura Deuda - Patrimonio

Deuda
Patrimonio
Total Deuda y Pat.

WACC @FCD =
WACC @ CAPM =

10.71%
7.17%
0.053565375

PRESTAMO
Periodo
0
1
2
3
4
5
6

Saldo
1000000
1,000,000
1,058,300.52
1,058,300.52

Amortiz.

0
0
334,527.7
1,058,300.52
9
352,446.8
723,772.73
9
371,325.8
371,325.84
4

0.058300524
Inters

Cuota

Comis.

61699.48
56688.26

61699
56688

116.90
116.90
116.90

Cuota Total
-1,000,000
116.9
61,816
56,805

56688.26

391216

116.90

391,333

38769.16

391216

116.90

391,333

19890.21

391216

116.90
TIR SEM.
TIR ANUAL

391,333
5.57%
11.45%

629,929
Arrendamiento financiero
0.051189802

Periodo
0
1
2
3
4
5
6

Saldo
1,500,000
1,261,428
1,326,000
1,018,896
696,071
356,721

Amortiz.

Inters

Cuota

Comis.

Seguro

307,104
322,825
339,350
356,721

67878
52157
35632
18260

0
0
374,982
374,982
374,982
374,982

125.00
125.00
125.00
125.00
125.00
125.00

Bono
Indexado

Cupn

Flotacin

Colocacin

40,489
41,390
42,311
43,253

16044.60
-

Recomp

30000
TIR SEM.
TEA

Costo de emisin de bonos

Periodo
0
1
2
3
4

Bono
2,000,000
2,044,505
2,090,000
2,136,508

2,044,505
2,090,000
2,136,508
2,184,050

Prima
redencin
TIR SEM.
TEA

Emisin de Acciones Comunes

Do (Ultimo dividendo pagado)
Po (Cotizacin actual de la accin)

0.77
3.9

2000000

101.63%
2032600

Flujo Final
2016555
-40489
-41390
-42311
-2227303
4.03%
8.22%

Flujo
-1,500,000
125
125
375107
375107
375107
405107
0.45%
0.90%

Gastos de Flotacin
Gastos de colocacin
Gastos de estructuracin
Tasa de crecimiento

0.0078

2032600
TEA
TES

Ke

0.035
0.2402
inflac.anual
inflac.semest.

Utilidades Retenidas
Do (Ultimo dividendo pagado)
Po (Cotizacin actual de la
accin)
Gastos de Flotacin
Gastos de colocacin
Gastos de estructuracin
Tasa de crecimiento

1382168
7%
1.98%

0.77

4.50%
2.23%

2,000,000 44504.83003

Ks

3.9
0
0
0
4%
23.24%

2044504.83 45495.16997
2090000 46507.54738

Inversin

Inversin

IGV

Valor de Venta

Deprec.

Ao 1 -2

3,500,000
1,200,000
600,000
1,400,000
300,000
7,000,000

558,824
0
0
223,529
0
782,353

2941176
1200000
600000
1176471
300000
6,217,647

5
3
33

120,000

19,160
4,560

100840
24000

0.197435897
0.232435897

2136507.547 47542.45262

Depreciacin y valor residual

N
1
2
3
4
5
Sub Total

Maq. y equipos
Maq.Lin.empaque
Terreno
Construccion
Cap. de trabajo
Inversiones
Adicionales
Rec. leasing

Deprec.
Acumulad
a
2941176
1200000

35651

35651

178253

1023886

1023886

4319430

20168

20168

DEPRECIACION ANUAL

2047772
(*)Cambio KW
KW

3
650,000

4
45,000

-81,879
16045

85,564

5
35,000

GASTOS FINANCIEROS
Emision de Bonos
Cupon
Gastos Flotacion

588235
400000

Deprec.
anual Ao
3-4-5
588235
400000

2067940

Gastos de Colocac.
Gastos Estructurac.
Subtotal
Prestamo COFIDE
Interes
Cargos y Comis.
Subtotal
Arrend. Financiero
Interes
Cargos y Comisiones
Valor Recompra
Subtotal
Emisin Acci. Com.
Gastos Flotacin
Gastos Colocacin
Gastos de Estructuracin
Subtotal
Total Gastos Financieros

-65,835

85,564

61699.48
233.80
61933

113,377
233.80
113,610

58,659
233.80
58,893

250.00

120,035
250

250

120,285

53,892
250
30,000
84,142

14,040
14,040

10,389

319,459

143,035

2
6180000
2,781,000
3,399,000
927000
1023886
1,448,114
319459
1,128,655
338597
790,059
2,472,000

1
1,376,114
412834
963,280
1023886

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

Ventas
Costo de ventas 45%
Utilidad Bruta
Gtos admin.y vtas 15%
Depreciacin
(UAII) (EBIT)
Gastos Financieros
UAI
Impto la renta
Utilidad neta
EBITDA

FLUJO DE CAJA LIBRE

(UAII) EBIT
Impuestos
EBIT (1-t) = NOPAT
(+) Deprec.

6,000,000
2,700,000
3,300,000
900000
1023886
1,376,114
10389
1,365,726
409718
956,008
2,400,000

6365400
2,864,430
3,500,970
954810
1044054
1,502,106
143035
1,359,071
407721
951,349
2,546,160

4
6556362
2,950,363
3,605,999
983454
644054
1,978,491
0
1,978,491
593547
1,384,944
2,622,545

5
6753053
3,038,874
3,714,179
1012958
644054
2,057,167
0
2,057,167
617150
1,440,017
2,701,221

1,448,114
434434
1,013,680
1023886

3
1,502,106
450632
1,051,474
1044054

4
1,978,491
593547
1,384,944
644054

5
2,057,167
617150
1,440,017
644054

(-) Cambio en KW
(+) Valor residual
Inversiones
FLUJO DE CAJA LIBRE

FLUJO DE CAJA PATRIMONIO

Utilidad neta
(+) Depreciacion
(-) Cambio en el KW
(-) Amortiz. del principal
(-) Amortiz. (Leasing)
(-) Devolucion Bonos
(+) Valor residual
Inversion Inicial
Financiamiento
FLUJO DE CAJA PATRIMONIO

-7,000,000
-7000000

1,987,166

1
956,008
1023886
0
0

650,000

45,000

35,000

730,000
1,938,554

1,387,566

-120,000
1,930,528

1,993,998

4,752,625

4
1,384,944
644054
35,000

5
1,440,017
644054
730,000

2
790,059
1023886
650,000
334,528
629,929
2,184,050

3
951,349
1044054
45,000
723,773
696,071

1,938,554
-7,000,000
4,650,000
-2,350,000

-120,000

1,979,894

-1,984,562

410,560

1,993,998

4,752,625