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Parte III:Abordagem Histrica da Economia Brasileira

Captulo 15:
Da Crise ao Milagre
Incio dos anos 60
forte reverso da situao econmica com:
queda dos investimentos,
queda da taxa de crescimento da renda
acelerao da inflao
Em parte estes problemas refletem os desequilbrios do Plano de Metas do governo J.K.
PRODUTO E INFL AO: 1961-1965.
An o

Crescimen to d o
PIB (%)

1961
8,6
1962
6,6
1963
0,6
1964
3,4
1965
2,4
Fonte: Abreu (1990)
* IPC-RJ

Cres cimento
d a Pr od u o
In du stri al (%)
11,1
8,1
-0,2
5,0
-4,7

Taxa d e In flao
(IGP-DI) (%)*
33,2
49,4
72,8
91,8
65,7

A crise dos anos 60 e suas explicaes

Polticas

Econmicas

Conjunturais

Estruturais

A.Instabilidade poltica

B. Crise do Populismo

D. Estagnacionismo crise PSI


C. Poltica Econmica E. Crise cclica endgena de uma
recessiva de combate a economia industrial
F. Inadequao institucional
inflao

A Crise dos anos 60 e suas explicaes


A. Instabilidade poltica do incio dos anos 60:
O Presidente Jnio Quadros renuncia depois de 8 meses de mandato e o vice Joo Goulart enfrenta
dificuldades para assumir.
Jango assume em um perodo de grandes turbulncias. O Brasil passa para o regime
parlamentarista, que dura apenas trs anos.
As trocas de presidentes e ministrios impediam a adoo de uma poltica consistente, dificultando
o clculo econmico e diminuindo os investimentos no pas.
B. a chamada Crise do populismo est na raiz da instabilidade poltica e da crise econmica,
alm de explicar tambm o golpe militar de maro de 1964.
Os governos populistas desde a revoluo de 1930 deviam incorporar as massas urbanas como base
de apoio poltico sem que as concesses fossem exageradas do ponto de vista patronal e sem
estender estas concesses para o campo nem alterar a estrutura agrria do pas.
A Crise dos anos 60 e suas explicaes 3

C. a Poltica econmica restritiva que foi adotada at 1967 como forma de combate inflao ps
Plano de Metas levam diminuio da atividade econmica.
Pode-se destacar dois planos de estabilizao: Trienal e PAEG
Tais planos de estabilizao adotam medidas como o controle dos gastos pblicos, a diminuio do
crdito e o combate aos excessos da poltica monetria.
A Crise dos anos 60 e suas explicaes 4
D. Viso estagnacionista
a reduo nas taxas de crescimento do produto se devem ao esgotamento do dinamismo do PSI
exigindo cada vez mais recursos financeiros e tecnolgicos com retorno cada vez menor.
Pelo lado da demanda, os novos setores a serem substitudos possuem ganhos de escala cada vez
maiores, exigindo uma demanda tambm cada vez maior.
Como o PSI concentrador, o crescimento do mercado no se faz a taxas suficientes para viabilizar
os novos investimentos.
E. Crise cclica endgena
tpica de uma economia industrial ou capitalista. A crise dos anos 60 se deve a uma desacelerao
dos investimentos em bens de capital que repercute sobre o restante da economia.
A queda destes investimentos se deve ao fato que o Plano de Metas representara um grande bloco
de investimentos que acabou por gerar excesso de capacidade produtiva.
F. Reformas institucionais
eram necessrias reformas institucionais para a retomada dos investimentos.
Sem as reformas no havia mecanismos de financiamento adequados, tanto para o setor pblico
como para o setor privado,
Outras problemas: estrutura fundiria, acesso educao, legislao incompatvel com as taxas de
inflao etc.
Os Governos Militares e o PAEG
O Golpe militar impe de forma autoritria uma soluo para a crise poltica.
Castelo Branco lana o PAEG (Plano de Ao Econmica do Governo), tendo como ministros
Roberto Campos e Octavio Gouva de Bulhes. O governo possui duas linhas de atuao:
Polticas conjunturais de combate inflao.
Reformas estruturais.
O controle inflacionrio e as formas de conviver com a inflao eram vistos como pr-condies
para a retomada do desenvolvimento.
Medidas de combate inflao do PAEG
O diagnstico da inflao: Excesso de demanda
- dficit pblico,
- poltica salarial frouxa,
- falta de controle sobre a expanso do crdito.
As principais medidas estabilizadoras do PAEG:
i . Reduo do dficit pblico novas formas de financiamento e aumento das tarifas
pblicas - inflao corretiva

ii. Restrio do crdito e aperto monetrio - aumento das taxas de juros, melhora dos
mecanismos de controle
iii. Poltica salarial - Circular 10 leva ao arrocho salarial
Uma nova atitude frente inflao
Os governantes do regime militar implementaram uma forma peculiar de lidar com a inflao:
- deve-se aprender a conviver com a inflao. Surge a noo de correo monetria e indexao.
- Adota-se uma atitude gradualista no combate inflao. Deixa-se de lado os tratamentos de
choque.
A inflao reduziu-se
Este resultado se deve em grande parte prpria retrao nas taxas de crescimento econmico
PRODUTO E INFLAO: 1964-1968.
Ano

Crescimento do
PIB (%)

1964
3,4
1965
2,4
1966
6,7
1967
4,2
1968
9,8
Fonte: Abreu (1990)
* IPC-RJ

Crescimento
da Produo
Industrial (%)
5,0
-4,7
11,7
2,2
14,2

Taxa de Inflao
(IGP-DI) (%)
91,8
65,7
41,3
30,4
22,0

Reformas institucionais do incio dos governos militares


As principais reformas institudas pelo PAEG foram:
A. Reforma tributria.
B. Reforma monetria-financeira.
C. Reforma do setor externo.
A Reforma Tributria
Os principais elementos desta reforma foram:
i. introduo da correo monetria no sistema tributrio.
ii. Transformao dos impostos em cascata em impostos sobre valor adicionado, como o IPI
e o ICM.
iii. redefinio do espao tributrio entre as diversas esferas do governo.
Unio - IPI, IR, impostos nicos, IE/II, ITR.
Estados - ICM.
Municpios - ISS e IPTU.
-> Foram criados os fundos de transferncia intergovernamentais: os Fundo de
Participao dos Estados e o dos Municpios

Ainda quanto questo da arrecadao, devem-se destacar:


i.
o surgimento de vrios fundos parafiscais , como o FGTS e o PIS (importantes fontes
de poupana compulsria).
ii.

a chamada inflao corretiva , uma poltica de realismo tarifrio.

Principais conseqncias da reforma tributria:


- Aumento da arrecadao;
- Centralizao da arrecadao e das decises de poltica tributria
- Crtica: sistema injusto

A Reforma Monetria Financeira


Objetivos:
criar condies de conduo independente da poltica monetria e direcionar os recursos s
atividades econmicas
Esta reforma divide-se em 4 grupos de medidas
1. Instituio da correo monetria (taxas de juros positivas) e da ORTN
busca-se desenvolver o mercado de ttulos pblicos e novos instrumento de
financiamento no inflacionrios do dficit pblico

2. criao do CMN e do Bacen


CMN: rgo normativo da poltica monetria
Bacen: rgo executor da poltica monetria, fiscalizador do sistema financeiro
Procurava-se criar condies de independncia da poltica monetria, mas vrios problemas
permaneciam
a. ingerncia poltica na atuao do Bacen.
b. Conta Movimento, permitia ao BB expandir sem limites suas operaes de crdito.
c.Oramento Monetrio que passou a receber vrios gastos de origem fiscal, com a
criao de vrios fundos e programas
A Reforma Monetria Financeira (3)
3. criao do SFH (Sistema Financeiro da Habitao) e do BNH (Banco Nacional da
Habitao).
objetivo: eliminar dficit habitacional atribudo falta de financiamento
4. reforma do sistema financeiro e do mercado de capitais,
baseado no modelo financeiro norte-americano caracterizado pela especializao e
segmentao do mercado

A Reforma do Setor Externo


Objetivos:
estimular o desenvolvimento evitando as presses sobre o Balano de Pagamentos.
Melhorar o comrcio externo e atrair o capital estrangeiro.
Comrcio externo.
Exportaes: incentivos fiscais e modernizao dos rgos ligados ao comrcio internacional
(CACEX e CPA).
Importaes: eliminar os limites quantitativos
Unificao do sistema cambial e adoo do sistema de minidesvalorizaes (1968)
Atrao do capital estrangeiro:
Renegociao da dvida externa e Acordo de Garantias para o capital estrangeiro.
Lei 4131 e resoluo 63
O milagre econmico
Perodo 1968-73: maiores taxas de crescimento do produto brasileiro na histria recente - taxa
mdia acima de 10% a.a.).
Esta performance foi decorrncia:
- reformas institucionais anteriores,
- capacidade ociosa na indstria
- crescimento da economia mundial.
- mudana no diagnstico da inflao: inflao de custos : afrouxam-se as polticas de conteno da
demanda (monetria, fiscal e creditcia).
As principais fontes de crescimento
i. retomada do investimento pblico em infra-estrutura e das empresas estatais;
ii. demanda por bens durveis expanso do crdito ao consumidor;
iii. construo civil - aumento dos investimentos pblicos e pela expanso do crdito do SFH;
iv. crescimento das exportaes - expanso do comrcio mundial, melhora nos termos de troca e
incentivos fiscais
Quanto aos demais setores econmicos:
i. bens de consumo e agricultura - desempenhos mais modestos.
ii. setor de bens de capital duas fases:
1 : at 1970 - com menor crescimento - ocupao de capacidade ociosa
2 : 1971/73 - a Formao Bruta de Capital Fixo supera os 20% do PIB.
O incio do endividamento externo
Assistiu-se neste perodo primeira onda de endividamento externo.

A dvida externa, no perodo, cresceu em torno de US$ 9 bilhes, sendo que


aproximadamente US$ 6,5 bilhes se transformaram em reservas sobre endividamento e
endividamento interno .
Estmulo ao endividamento externo brasileiro:
Elevada demanda por crdito, taxas de juros internas elevadas (reforma de 64/66), grande
liquidez no sistema financeiro internacional (Euromercado) e ausncia de mecanismos
de financiamento de longo prazo na economia brasileira, exceto as linhas oficiais.
Principais tomadores de recursos externos,
nesta fase: setor privado especialmente estrangeiro

Participao do setor pblico na economia


Outro ponto que merece destaque nesse perodo a elevada participao e interveno do setor
pblico na economia:
i.

o Estado controlava os principais preos da economia cmbio, salrio, juros, tarifas e


uma poltica de preos administrados via CIP.

ii.

o Estado respondia pela maior parte das decises de investimento: investimentos da


administrao pblica, empresas estatais, captao de recursos financeiros como fundos
de poupana compulsria, ttulos pblicos, cadernetas de poupana etc.

Concentrao da Renda
Principal crtica ao Milagre:
Acentuou a concentrao de renda.
Uma explicao que se dava era que a concentrao da renda era uma tendncia de um pas que se
desenvolvia e que demandava mo-de-obra qualificada escassa
Outra justificativa pela concentrao de renda que se fazia no perodo est baseada na famosa
Teoria do Bolo (crescer para depois repartir).

A modernizao agrcola
Aps o movimento militar de 1964, buscou-se promover a modernizao agrcola do pas, com o
crescimento da produtividade do setor.
Dentro do arcabouo institucional criado, destacam-se:
i. o Sistema Nacional de Crdito Rural (SNCR): busca propiciar aos agricultores linhas de
crdito acessveis e baratas.
ii. as polticas de garantias de preos mnimos (PGPM) com dois mecanismos bsicos:
a. AGF (Aquisio do Governo Federal) so compras feitas pelo governo de
produtos com preos prefixados visa estocar e vender em momentos de
escassez do produto no mercado;
b. EGF (Emprstimo do Governo Federal) que financia a estocagem do produto pelo
agricultor.

Caractersticas da modernizao agrcola


i.

aumento do grau de mecanizao e quimificao das fazendas - aumento de produtividade no


setor.

ii.

aumento na produo, no incio, de bens exportveis (soja e laranja), e depois tambm de


produtos destinados ao mercado domstico (cana-de-acar - lcool).

iii. expanso da fronteira agrcola na direo da regio Centro-Oeste. A rea cultivada passou de 29
milhes de ha, em 1960, para 50 milhes em 1980.
iv. crescimento da agroindstria; maior interligao entre o setor agrcola, seus fornecedores e
consumidores
v.

aumento da concentrao fundiria e da utilizao de mo-de-obra temporria (bia fria):


modernizao dolorosa

Captulo 16:
Do Crescimento Forado
Crise da Dvida
Apresentao
- Os anos 70 foram um perodo conturbado do ponto de vista econmico:
choque do petrleo e rompimento do acordo internacional (Bretton Woods).
- A maior parte do mundo reagiu de maneira recessiva a este quadro, a reao brasileira:
consubstanciada no II PND, foi diferente.
- Porm no incio dos anos 80, a crise da dvida e a recesso marcam o cenrio brasileiro
A situao na transio Mdice - Geisel
O crescimento econmico do Milagre acabou por gerar presses inflacionrias e problemas na
balana comercial
Ressurgiam presses por melhor distribuio de renda e maior abertura poltica.
A crise internacional desencadeada pelo primeiro choque do petrleo em 1973 comprometeu ainda
mais a situao interna no Brasil.
O novo presidente eleito, Geisel, de faco diferente (castelista) da de Mdice (chamada linha
dura): a troca de faces impunha certos limites conduo da poltica econmica.
Como enfrentar o choque do Petrleo
O debate sobre o que fazer em 1974 situou-se na dicotomia ajustamento ou financiamento:
Ajustamento desvalorizar o cmbio e conter a demanda interna para evitar que o choque
externo (petrleo) se transformasse em inflao permanente, alm de corrigir o
desequilbrio externo;

Financiamento - mantendo o crescimento e fazendo um ajuste gradual dos preos relativos


(alterados pela crise do petrleo), enquanto houvesse financiamento externo
abundante.
O Financiamento com ajuste na estrutura de oferta
Incio 1974 - Simonsen sinaliza a opo pelo ajustamento, mas com crise financeira e questes
polticas governo abandona conteno da demanda e opta pelo crescimento.
lanado o II PND em fins de 1974 com o objetivo de tentar promover um ajuste na estrutura de
oferta de longo prazo, simultaneamente manuteno do crescimento econmico aliado ao
endividamento externo
ajuste na estrutura de oferta significava alterar a estrutura produtiva brasileira de modo que, a longo
prazo, diminusse a necessidade de importaes e fortalecesse a capacidade de exportar de nossa
economia
O II PND
A meta do II PND era manter o crescimento econmico em torno de 10% a.a., com crescimento
industrial em torno de 12% a.a.
Estas metas no conseguiram ser cumpridas, porm manteve-se elevado o crescimento econmico.
Alteraram-se as prioridades da industrializao:
setor de bens de consumo
durveis

setor de bens de capital e


insumos bsicos
Projetos do II PND

- reduo na participao das importaes no setor de bens de capital de 52% para 40%, alm de
gerar excedente exportvel em torno de US$ 200 milhes.
- aumentar a produo de ao de 7 para 8 milhes de ton.
- triplicar a produo de alumnio;
- aumentar a produo de zinco de 15 mil ton. para 100 mil
- Projeto Carajs (minrio de ferro);
- aumentar da capacidade hidroeltrica (Projeto Itaipu);
- energia nuclear (NUCLEBRAS);
- ampliar a prospeco de petrleo;
- maiores incentivos para ferrovias e hidrovias;
O II PND: setor pblico e privado
O agente principal das transformaes foram as estatais.
- as estatais realizando seus investimento geram demanda que faz o setor privado investir
- incentivos foram dados ao setor privado atravs do CDE:
crdito do IPI sobre a compra de equipamentos, depreciao acelerada, a iseno do imposto de
importao, reserva de mercado para novos empreendimentos (ex. Lei da Informtica) etc.
Durante o II PND manteve-se o crescimento industrial:
A indstria em sua totalidade cresceu 35% entre 1974/79.
Os principais setores foram:

o metalrgico, que cresceu 45%, de material eltrico, 49%, de papel e papelo, 50%, e qumico,
48%.
O setor txtil cresceu 26% e o de alimentos 18%.
O setor de material de transportes cresceu 28%.
Descentralizao Espacial
O II PND buscou atender presso pela modernizao das regies no industrializadas por meio da
descentralizao espacial dos projetos de investimento.
Exemplos:
a maior siderrgica em Itaqui (MA);
a prospeco de petrleo na plataforma litornea do Nordeste;
soda de cloro em Alagoas;
petroqumica na Bahia e no Rio Grande do Sul;
fertilizantes potssicos em Sergipe;
fosfato em Minas Gerais;
carvo em Santa Catarina etc.
A questo do financiamento
O setor privado: crditos subsidiados de agncias oficiais - BNDE
As empresas estatais sofreram restrio ao crdito interno e conteno tarifria forando-as ao
endividamento externo
o endividamento externo das estatais cobria o hiato de divisas
novidade: taxas de juros flutuantes.
A dvida externa cresceu rapidamente no perodo.
US$ 15 bilhes entre 74/77 e mais US$ 17 bilhes em 78/79.
A facilidade de obteno de recursos externos est relacionada reciclagem dos petrodlares.
Dados os nveis extremamente baixos das taxas de juros internacionais, o Estado era capaz de
pagar os juros. Mas qualquer alterao nas taxas de juros poderia inviabilizar as condies de
pagamento.
A Ciranda Financeira
Sistema Financeiro Nacional: coexistncia de trs moedas:
setor real (operaes com correo monetria a posteriori);
setor nominal (operaes prefixadas, contratos em cruzeiro); e
as operaes com moeda estrangeira,
Quando inflao se instabilizava: aplicadores buscam o setor real, enquanto os demandantes
procuram o nominal.
Para viabilizar o sistema: governo empresta a taxas subsidiadas (prefixadas) e, do outro lado, amplia
a liquidez primria para evitar a insolvncia do setor nominal.
Conseqncias:
a elevao do dficit pblico (pelo spread negativo).
perda do controle monetrio.
aumento o passivo do setor pblico.

A situao brasileira no final da dcada de 70 e incio dos 80


Transformaes no cenrio internacional e vulnerabilidade.
Choque do petrleo (1979) e elevao da taxa de juros internacional
1979 ano do incio da crise cambial: dficit em transaes correntes de US$ 10,8 bilhes e entrada
de capitais de US$ 7,7 bilhes: queima de reservas de US$ 2,2 bilhes.;
Deteriorao da situao fiscal do Estado, com:
Reduo na carga tributria bruta;
aumento no volume de transferncias;
Estatais eram focos de dficits;
presses inflacionrias: 77% a.a..
Mudana de governo (Geisel por Figueiredo) e abertura poltica.

A heterodoxia delfiniana
Delfim : combate inflao com crescimento.
As principais medidas adotadas:
i.
controle das taxas de juros;
ii.
expanso do crdito para a agricultura;
criao da SEST (Secretaria Especial das Empresas Estatais),
eliminao de alguns incentivos fiscais s exportaes, do depsito prvio sobre as importaes, e a
revogao da Lei do Similar Nacional;
v.
estmulo captao externa;
vi. maxidesvalorizao de 30% do cruzeiro em dezembro de 1979;
vii. prefixao da correo monetria e cambial em 50% e 45% para 1980;
viii. semestralidade dos reajustes salariais e reajustes diferenciados por faixas de salrios.
Os resultados obtido por este conjunto de medidas, em 1980:
a.
a acelerao inflacionria para os 100% a.a.;
a acentuao do processo especulativo devido maxidesvalorizao cambial e a prefixao que
provocou perdas nos ativos financeiros.
A Crise da dvida externa
A partir de 1979, o FED adotou uma poltica monetria restritiva, visando conter a tendncia de
desvalorizao do dlar. Quando Reagan assumiu, elevou ainda mais as taxas de juros e
transformou os EUA no grande absorvedor da liquidez mundial.
-> Dificuldades para renovao dos emprstimos externos leva ao controle da absoro interna: Os
pases foram obrigados a entrar em uma poltica de gerao de supervits externos.
Ajustamento voluntrio: a piora na situao cambial levou o governo, j em 1980, a reverter a
poltica econmica e a adotar uma poltica ortodoxa.
Ajuste com FMI
Pases em desenvolvimento: problemas com a dvida:
insolvncia polonesa e argentina e moratria mexicana, no chamado setembro negro (1982),

o que provocou o rompimento completo do fluxo de recursos voluntrios aos pases em


desenvolvimento.
A poltica adotada baseava-se em acordos com o FMI:
a.

na conteno da demanda agregada - (i) reduo do dficit pblico; (ii) aumento da taxa
de juros interna e restrio do crdito; (iii) reduo do salrio real e desemprego;

b.

em tornar a estrutura de preos relativos favorvel ao setor externo - (i) desvalorizao


real do cruzeiro; (ii) elevao do preo dos derivados de petrleo; (iii) conteno de
alguns preos pblicos, subsdios e incentivos exportao.

Resultados do Ajuste
profunda recesso em 1981 e 1983 e baixo crescimento em 1982.
Acelerao da inflao em 82, estabilizada em 100% nos anos de 1981 e 1982.
A poltica de comrcio exterior foi bem sucedida: a balana comercial sai deficitria em 1980 para
supervits de US$ 6,5 bilhes em 1983 e um recorde de US$ 13 bilhes em 1984
1984 supervit e recuperao do produto, explicado em parte pelo sucesso do II PND que permitiu
processo de substituio de importaes e criou setores com competitividade externa, mas tambm
desvalorizao

Problema interno do ajuste externo (1)


80% da dvida era pblica, enquanto a maior parte da gerao do supervit era privado.
Alternativas para o governo adquirir divisas:
gerar supervit fiscal invivel.
emitir moeda incompatvel com a poltica de controle da absoro interna.
endividar-se internamente foi o que aconteceu em condies cada vez piores (transformao da
dvida externa em dvida interna).
Este processo acelerou a deteriorao das contas pblicas e ampliou o grau de indexao da
economia.
Problema interno do ajuste externo (2)
A situao fiscal do setor pblico se deteriora por vrias razes:
i. as maxidesvalorizaes aumentavam o custo interno do servio da dvida externa.
ii. a recesso diminua a base tributvel;
iii. a transferncia de recursos produtivos para as atividades de exportao significava uma
renncia fiscal;
iv. as taxas de juros interna elevadas encareciam a rolagem da dvida
v. a acelerao inflacionria diminua a arrecadao (Efeito Olivera-Tanzi).
A inflao mostrava-se renitente a polticas ortodoxas e o peso do ajustamento era cada vez mais
criticada por causa do desemprego (movimento das Diretas J).

Captulo 17:
A saga dos planos heterodoxos: a economia brasileira de 1985 1994

A Economia na Nova Repblica


Combate inflao meta principal
Diferentes planos de estabilizao
Cruzado (1986), Bresser(1987), Vero (1989)
Collor I (1990) e Collor II (1991)
Real (1994) prximo captulo
Elementos principais: heterodoxia e inflao inercial
Oscilaes na inflao e no crescimento
Ambiente de redemocratizao
At governo Collor Brasil excludo do fluxo de capitais internacional
Inflao Mensal (%)
100,00
C

Collor 1

80,00
60,00

Real
Vero

40,00
20,00

Bresser

Color 2

Cruzado

0,00
-20,00
1985

1986

1987

1988

IGP-DI mensal de Jan/85 Abril/97

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

Governo Sarney: quadro inicial


Economia voltando a crescer depois da recesso do incio da dcada
Balana de Transaes Correntes em relativo equilbrio
Inflao acelarando
Finanas pblicas deteriorando
Incertezas polticas
Incio: indefinies na conduo poltica econmica
Donelles - gradualismo ortodoxo (peredomina inicialmente)
Sarney heterodoxia
As divises na heteodoxia
Taxa de crescimento real do PIB (1980 - 1995)
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

Inercialistas
Estruturalismo
Inflao: choque x tendncia
Inrcia mecanismos formais e informais de indexao taxa de inflao estvel
Duas opes de combate:
a) Choque heterodoxo (congelamento e desrepresso)
b) Proposta Larida (desindexao por indexao total)
Ps-keynesianos
Formao de preos:
Flex x fix prices (mark-up)
Crise do sistema monetrio internacional e cambial brasileira instabilidade
Taxas flutuantes de juros
Deteriorao financeira do Estado
Diminuio da incerteza, ampliao horizonte de clculo, renegociao da dvida externa e ajuste
patrimonial do Estado

Plano Cruzado: medidas


Substituio da moeda: cruzeiro por cruzado
Converso salrios: poder de compra ltimos 6 meses + abono 8% + gatilho
Congelamento preos (exc. energia eltrica)
Fixao da taxa de cambio sem desvalorizao prvia
Alugueis recomposio por fatores multiplicativos com base relaes mdia-pico
Diferentes regras para ativos financeiros - Tablita para contratos prefixados
No metas monetrias e fiscais - expanso

Plano Cruzado: evoluo e dificuldades


Congelamento queda imediata da inflao
Crescimento econmico em funo
Crescimento j vinha antes
Aumento da renda real
Iluso monetria
Expanso da oferta de moeda e taxas de juros baixas
Crescimento: presso sobre vrios mercados:
Pressiona alguns setores de bens de consumo escassez e filas gios e maquiagens
Problemas na Balana Comercial e nas contas externas
Produo Industrial - Taxa d e Crescimento Anual, 1986 e 1987
40
35
30
25
20
15
10
5
0

Exportaes e Importaes, em US$ milhes, 1986 e 1987

-5

2.500,0
2.000,0
1.500,0

Indstria Total
Bens Intermedirios
Bens de Consumo No-Durveis

Bens de Capital
Bens de Consumo Durveis

1.000,0
500,0
0,0

Exportaes

Importaes

dez/87

nov/87

out/87

set/87

ago/87

jul/87

jun/87

mai/87

abr/87

mar/87

fev/87

jan/87

dez/86

nov/86

out/86

set/86

ago/86

jul/86

jun/86

mai/86

abr/86

3.000,0

mar/86

jan/86

-10

fev/86

3.500,0

Do Cruzado moratria
Cruzadinho primeira tentativa tmida de conter a demanda
Imobilismos questes polticas
Cruzado II
Conteno dficit pblico
Realinhamento de preos
Sada descoordenada do congelamento
Elevao da taxa de juros real
Reintroduo de mecanismos de indexao
Moratria
Cruzado: problemas de concepo e execuo

Plano Bresser
Seqelas do Cruzado:
expectativa de congelamento, perda de apoio poltico
Ensinamentos: necessidade controlar DA,ateno com contas externas, cuidado com problemas
distributivos, congelamento no por tempo indefinido e cuidado com descongelamento
Plano Bresser medidas:
Conter acelerao inflacionria
Congelamento salrios e preos (3 meses) e Tablita
Cria URP para reajuste de salrios pos congelamento
Desvalorizao cambial
Poltica monetria e fiscal ortodoxa juros positivos
Rumo ao Plano Vero
Problemas do plano Bresser
no descongelamento: reposies salariais, reindexao
Fragilidade da conteno monetria e fiscal
Fragilidade poltica : passagem de 4 para 5 anos de mandato
Mailson: incio arroz com feijo
Nenhuma mgica conteno da acelerao inflacionria de modo ortodoxo - dificuldades
Plano Vero
Ortodoxia: controle DA juros altos e queda no dficit pblico
Heterodoxia: congelamento, URP, Tablita
Reforma monetria Cruzado Novo
Desvalorizao e fixao da taxa de cambio

O fim do Governo Sarney


Vero: curta durao
No ajuste fiscal e descontrole monetrio
Reacelerao inflacionria rumo a hiperinflao
Governo Sarney
Descontrole das contas pblicas aumento dficit operacional
Endividamento interno crescente, prazos mais curtos, taxas de juros e liquidez crescentes
Poltica monetria: necessidade de sustentao juros elevados , com endogenizao da oferta de
moeda descontrole da poltica monetria
Subindexao de contratos para reduzir valor real da dvida pblica
O Governo Collor: problemas iniciais
insucesso dos planos heterodoxos
elevao da liquidez dos haveres no monetrios
Zeragem automtica
possibilidade de monetizao com presso inflacionria em funo de: Iluso monetria, riscos e
antecipaes de consumo
Poltica monetria passiva
Moeda Indexada
O Plano Collor
Reforma monetria e reduo drstica de liquidez (confisco de liquidez):
bloqueio de depsitos a vista, poupanas, aplicaes e fundos de curto prazo
Reforma administrativa e fiscal - eliminao de dficit
diminuio do custo de rolagem da dvida, suspenso de subsdio e incentivos, ampliao da base
tributria, impostos extraordinrios, fim do anonimato fiscal, privatizaes
Congelamento de preos e desindexao de salrios
Adoo de um regime cambial de taxas flutuantes
Abertura comercial

Depsitos de Poupana e a Prazo Fixo, Ttulos Federais, Estaduais e


Municipais em Poder do Pblico, Dez/85 a Jun/90
350,0
300,0
250,0
200,0
150,0
100,0
50,0
0,0

Depsitos de Poupana

Depsitos a Prazo Fixo

Ttulos Federais em Poder do Pblico

Ttulos Estaduais e Municipais

Do Collor I ao Collor II
Impacto inicial:
Desestruturao do sistema produtivo retrao do PIB
Nova agenda: Abertura e privatizao
Problemas:
expanso da liquidez posterior :
No se viabilizaram mecanismos para controle dos novos fluxos monetrios
acerto no estoque comprometido com torneirinhas
Deteriorao da balana comercial sem financiamento na Balana de capitais
Forte desvalorizao cambial
persistncia da acelerao inflacionria no incio de 1991, com dificuldade crescente de
financiamento do governo: Collor II
A transio Collor - Itamar
Collor II:
reforma financeira que visava eliminar o overnight (substitudo por FAF) e outras formas de
indexao (criao da TR)
congelamento de preos e salrios
Marclio Plano Nada
No tratamento de choque ou heterodoxia
Controle de fluxo de caixa e meios de pagamento
Descongelamento e preparo para desbloqueio
Reaproximao do Brasil com mercado financeiro internacional
Elevao das taxas de juros forte ingresso de capitais e ampliao das reservas
esterilizao aumento da dvida interna

Reservas Internacionais (Liquidez), em US$ bilhes, 1979/1999


70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

Itamar Franco
Impeachment Collor substituio por vice: Itamar Franco governo de transio
Demora inicial para definir poltica econmica
Maio de 1993 assume FHC incio da preparao para Plano Real
Preparo das contas pblicas: PAI, IPMF, FSE
Acumulo de reservas externas
Manuteno da abertura financeira e comercial
Perodo anterior reindexao da economia, sem grandes choques volta idia de inrcia

Parte IV:Transformaes Econmicas nos Anos Recentes


Captulo 18:
Economia Brasileira Ps- Estabilizao: O Plano Real

A estabilizao dos anos 90


Anos 90 - Estabilizao
reduo significativa das taxas de inflao
Mas problemas e vulnerabilidades persistem:
Crescimento econmico comprometido
Aumento das taxas de desemprego
Vulnerabilidade externa

Dvida pblica com trajetria ascendente


Pressupostos do Plano Real
Inflao: carter inercial aproxima-se da proposta Larida (reforma monetria)
Cuidado com erros anteriores:
Adoo gradualista ; no congelamento mas substituio natural da moeda
Problemas com dficit pblico, exploso do crescimento, crises externas
Contexto diferente:
Existncia de reservas, ambiente competitivo (abertura comercial), possibilidade de financiamento
externo
O Plano Real
Plano Real: 3 fases:
Ajuste fiscal prvio
Corte de despesas (PAI), aumento de impostos (IPMF), diminuio de transferncias (FSE)
b) Indexao completa da economia URV
URV unidade de conta com paridade fixa com o dlar
converso dos preos e rendimentos
Sistema bi-monetrio, tentativa de simular efeitos de uma hiperinflao em um moeda sem
prejudicar a outra e alcanar sincronia de preos
c) Reforma monetria Real
Quando preos urvizados troca URV por Real
Plano Real: aspectos ortodoxos
Plano Real em si preocupao com aspectos tendenciais da inflao.
Necessrio impedir que novos choques se transformem em processos inflacionrios:
Sinalizao de preocupao com controle de DA
Metas (ancoras) monetrias no cumpridas
Manuteno de juros elevados e entrada de recursos
Ancora cambial e abertura comercial
Na verdade existe um super ancora cambial pois entrada de recursos externos fez com houvesse
uma valorizao cambial principal aspecto na estabilizao ps Real
Impactos do Plano Real
Queda rpida da inflao
Mais lento que Cruzado
Valorizao cambial (real e nominal), entrada de recursos externos e abertura comercial camisa de
fora para preos

Bens tradeables x no tradeables trajetrias diferentes


Crescimento da demanda: Consumo e Investimento
Aumento do poder aquisitivo fim do imposto inflacionrio
Recomposio dos mecanismos de crdito
Demanda reprimida
Aumento do horizonte de previso
Iluso monetria
Inflao Mensal (%)
100,00
C

Collor 1

80,00
60,00

Real
Vero

40,00
20,00

Bresser

Color 2

Cruzado

0,00
-20,00
1985

1986

1987

1988

IGP-DI mensal de Jan/85 Abril/97

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

Taxa de crescimento real do PIB (1980 - 1995)


10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

Problemas com o Plano Real: a questo externa


Combinao apreciao cambial, abertura e demanda aquecida - aparecimento de dficits
comerciais
Financiamento com queima de reservas e/ou entrada de recursos (endividamento externo)
Brasil dois problemas:
Pauta de importao: excesso de bens de consumo dificuldade com capacidade futura de
pagamento da dvida
Entrada de capital de curto prazo

A Crise do Mxico
Situao arriscada e insustentvel no longo prazo: depois das eleies
primeiras tentativas de controle da DA
Estanca-se a apreciao cambial e controle de entrada de capitais
Crise do Mxico: fim da 1 fase do Plano Real
Desvalorizao tmida e gradativa (risco inflacionrio)
Controle de demanda agregada:
restries monetrias e creditcias,
Elevao da taxa de juros
O Plano Real ps crise do Mxico (1)
Nova fase principal instrumento:
poltica monetria
Conter DA e evitar dficits comerciais expressivos
Administrao da taxa de juros: conter atividade e promover ingresso de capital
Efeitos:
retrao da atividade econmica

Inadimplncia e crise financeira


Crise financeira combatida com Proer e Proes

O Plano Real ps crise do Mxico (2)


Juros altos e entrada de recurso mas com no valorizao cambial ampliao de reservas
Para evitar impacto monetrio esterilizao: ampliao da dvida pblica interna , dado que no
se conseguia obter supervits fiscais
A partir de ento define-se uma trajetria de stop and go em que os condicionantes externos do o
ritmo da economia brasileira:
crise externa aumento dos juros contrao econmica
alvio externo diminuio dos juros - crescimento

Problemas O Desequilbrio Fiscal


Deteriorao da Situao Fiscal a partir de 1995:
- Reduo do Supervit Primrio, apesar do aumento da carga tributria, com forte elevao das
despesas primrias (destaque para a previdncia)
- Forte Elevao da Dvida Pblica ao longo do primeiro mandato de FHC
- Fatores: reduo do supervit primrio, passivos contingentes (esqueletos, crise financeira, etc),
elevados gastos com juros (piora apesar da carga tributria e dos recursos da privatizao)

Da crise asitica desvalorizao brasileira


Crise asitica:
Aumento dos juros e recomposio das reservas
Pacote fiscal no cumprido
Crise Russa:
Tambm elevao juros e pacote fiscal, mas reservas no se recuperam
Dificuldades no Brasil
Elevao dos spreads
Sustentao cambial difcil desvalorizao eminente
A mudana cambial
Depois da crise russa desvalorizao eminente: duas ressalvas para ela ocorrer:
Calendrio eleitoral (reeleio FHC)

Exposio do setor privado desvalorizao cambial (setor privado com passivos em moeda
externa)
2 semestre 1998 preparao para desvalorizao
Pacote com o FMI
Governo assume risco cambial (d hedge para setor privado: mercado futuro e vista de dlar,
dvida pblica interna com clausula cambial) socializao dos prejuzos
Janeiro 1999 cambio flutuante e desvalorizao
Conseqncias da mudana cambial
Desvalorizao- riscos :
volta da inflao - Mxico
contrao econmica sia
Brasil adota sistema de metas inflacionrias.
Inflao pequena elevao no curto prazo mas no permanente
No grande contrao como sia
no grande efeito patrimonial da desvalorizao
Existe alguma substituio de importaes,
recuperao do crescimento reprimido por manuteno de juros elevados
Desvalorizao permite queda da taxa de juros mas inferior ao imaginado, juros mantidos altos em
funo das dificuldades externas e da inflao
Ainda as conseqncias da desvalorizao cambial
Setor comercial externo recuperao lenta,
maior sensibilidade no curto prazo ao crescimento econmico
Tambm problemas com termos de troca
Dificuldade em se recompor mecanismos exportadores
Problema nas Finanas Pblicas
Efeitos patrimoniais da desvalorizao suportada por Governo ampliao do endividamento
pblico
Para evitar exploso da dvida pblica necessrio gerao de supervits fiscais primrios, tambm
para compensar pagamentos de juros
expressivo aumento da carga tributria federal no compartilhada e implementao da LRF
FHC 2 Mandato
Novo regime macroeconmico; trip:
- taxa de cmbio flutuante
- metas de inflao
-supervit primrio

Metas de Inflao
Poltica Monetria voltada para alcanar uma determinada meta de inflao. Taxa de Juros passa a
ser instrumento voltado para o controle inflacionrio Regra de Taylor aps o rompimento da
ncora cambial.
Inflao acima da meta eleva-se a taxa de juros;
Inflao abaixo da meta reduz-se a taxa de juros;
Autonomia Operacional do Bacen para buscar a meta de inflao.
Desempenho da Inflao
Aps a desvalorizao verifica-se uma elevao da inflao, que logo se retrai.
Maiores elevaes nos bens transacionveis (ao contrrio da primeira fase do Plano Real I FHC) e
nos chamados preos administrados.`Preos livres que acabam segurando a inflao. No II FHC
cumpriu-se as metas nos dois primeiros anos e descumpriu-se nos dois ltimos anos (em funo de
choques cambiais)
Supervit Primrio e Desempenho Fiscal
Elevados supervits primrios, obtidos em funo da elevao da carga tributria, destacando-se o
crescimento das contribuies (COFINS, CPMF, PIS, etc) que refletem a deteriorao da qualidade
do sistema tributrio; e elevao do ICMS em funo do efeito da desvalorizao sobre o preo de
combustveis, energia e telecomunicaes;
Persistncia do crescimento das despesas (gastos vinculados); retrao dos investimentos pblicos;
Dvida pblica, estabilizada em 1999 e 2000; crescendo nos dois anos seguintes devido a efeitos
patrimoniais da variao cambial e do comportamento da SELIC (composio da dvida).
Mudanas relevantes: Lei de Responsabilidade Fiscal, reforma previdenciria (1198) e renegociao
de dvidas estaduais.

Carga Tributria / PIB


Desempenho Externo
Reverso da tendncia de deteriorao do saldo comercial e do saldo em transaes correntes em
1999 - reduo do dficit comercial em US$ 5 bi e do saldo em TC em US$ 8 bi.
Forte retrao das importaes e fraco desempenho das exportaes em 1999.
Recuperao lenta das exportaes a partir de 2000.
Saldo comercial volta a ser superavitrio em 2001, tendo uma forte elevao em 2002.
Atividade Econmica
Expectativa: com a mudana cambial a expectativa era de uma melhora da situao externa e a
possibilidade de uma maior queda da taxa de juros levando ao crescimento do investimento,
consumo e maior crescimento econmico, mas:
Crescimento mdio no II FHC: 2,1%a.a., abaixo do I FHC.
1999 fraco desempenho decorrente do processo de estabilizao;
2000 maior taxa de crescimento 4,36%

2001 Crise energtica, crise argentina e ataques terroristas queda da taxa de crescimento
2002 crise cambial (eleitoral) e baixo crescimento
Em termos setoriais, destaca-se o bom desempenho agrcola e o fraco desempenho da indstria.
2002 Crise Eleitoral
ltimo ano de FHC, contexto: baixo crescimento econmico e elevao do desemprego, fragilidade
do ajuste fiscal com aumento da dvida pblica apesar do supervit primrio, presses inflacionrias
(vindas da taxa de cmbio), risco eleitoral.
Dominncia Fiscal: elevaes da taxa de juros para conter a inflao, deterioravam a situao fiscal,
ampliando o risco da dvida pblica (e o risco-pas), levando a fuga de capitais, desvalorizao
cambial e novas presses inflacionrias
2002
Soluo: necessidade de ampliao do supervit primrio, para dentro dos parmetros de
crescimento econmico, tamanho e perfil da dvida pblica e taxa de juros poder reverter a
tendncia de aumento da dvida pblica.
Risco: partido com maiores chances de vitria, tradicionalmente criticou o supervit primrio, o
pagamento da dvida e as taxas de juros, ampliando o risco
2002
ltimo ano de FHC caracterizado por:
Baixo crescimento econmico;
Crescimento da Dvida pblica
Forte desvalorizao cambial com significativas presses inflacionrias
Melhora do desempenho externo, com forte contrao das importaes
Vitria de LULA (PT) nas eleies
Governo Lula
Primeiros passos antes mesmo da vitria eleitoral e da posse Conquista da Credibilidade
Abandono das idias originais e defesa da estabilidade (Carta ao Povo Brasileiro) defesa do
regime de metas de inflao, compromisso com a manuteno do supervit primrio e o pagamento
da dvida.
Indicao de Palocci para o Ministrio da Fazenda e preservao da diretoria do Banco Central
Governo Lula
Primeiras Medidas: apoio a renovao do acordo com o FMI, elevao da meta de supervit
primrio para 4,25% do PIB para os quatro anos de governo, elevaes na taxa de juros SELIC nas
primeiras reunies do COPOM.
Conquista da credibilidade, com a preservao do trip de consistncia macroeconmica, leva a
volta de recursos externos que combinados com profundos supervits comerciais possibilitam a
apreciao cambial
Apreciao cambial mais o controle da demanda levou a queda da inflao, que manteve-se dentro
das metas durante os quatro anos de governo com tendncia constante de reduo.

Governo Lula
Estabilizao: queda da inflao a cada ano
Preservao de elevadas taxas reais de juros
Elevao constante dos supervits comerciais (forte crescimento das exportaes devido ao bom
desempenho da economia mundial) e volta de supervits em Transaes Correntes que propiciou a
reduo da Dvida Externa: melhora significativa dos indicadores externos e queda do risco-pas,
levando a forte valorizao cambial;
Melhora Fiscal: elevados supervits primrios e reduo da dvida pblica a partir de 2004, destacase a mudana do perfil da dvida com o aumento dos ttulos pr-fixados.

Atividade Econmica
Taxa mdia de crescimento: 2,6%a.a; semelhante ao IFHC e um pouco acima de II FHC; mas,
ampliou-se a distncia em relao ao crescimento econmico mundial, ou seja, apesar do bom
desempenho da economia mundial, o Brasil no conseguiu relanar o crescimento econmico;
Fraco desempenho em 2003 para conseguir estabilizar a economia, 2004 foi o melhor ano liderado
pelas exportaes, mas presses inflacionrias levaram a retrao nos anos seguintes.
Em termos setoriais, agricultura apresentou um desempenho inferior ao do governo anterior,
indstria apresentou taxas maiores
Em termos de demanda crescimento puxado pelas exportaes, mas no ltimo ano destaca-se o
consumo puxado pela expanso do crdito.

Consideraes Finais
Pas conseguiu estabilizar, mas,
Trs ltimos governos baixas taxas de crescimento, apesar da estabilizao e da melhora da
economia mundial;
Vrias reformas foram realizadas sem que isso levasse a retomada sustentvel do crescimento;
Questo, quais variveis travam o crescimento: baixa poupana pblica, problemas de infraestrutura, maior taxa de juros real do mundo, volatilidade do crescimento, enfim, o objetivo bsico
do pas RETOMAR o CRESCIMENTO.