ESTRUTURA DE CAPITAL

Estrutura de capital refere-se proporo entre capital prprio e

capital de terceiros, ou seja, determinada pelo composto de endividamento a
curto e longo prazo e capital prprio que uma empresa utiliza para financiar suas
operaes.
A administrao financeira deve orientar cuidadosamente a estrutura
de capital para proporcionar benefcio mximo aos proprietrios da empresa.
COMPOSIO DA ESTRUTURA DE CAPITAL
RECURSOS
DE 3
Passivo de
Funcionamento

PASSIVO
15
ATIVO

INVEST

100
PATRIMNIO
LQUIDO
85

Passivo
Oneroso
Recursos
Prprios

RECURSOS PRPRIOS -os recursos prprios de uma empresa so provenientes

do capital subscrito e integralizado pelos scios, reservas e os lucros
retidos. Esses valores so evidenciados no patrimnio lquido.
RECURSOS DE TERCEIROS - so originados de fontes externas, mais
especificamente do mercado financeiro, podendo assumir a modalidade de
emprstimo e financiamentos, descontos de duplicatas, colocaes de
debntures etc. E os passivos de curto prazo que no so provenientes de
instituies financeiras tais como crditos concedidos por fornecedores,
contribuies e encargos sociais, impostos a recolher etc., denominados
passivos de funcionamento.
Passivo de Funcionamento (no oneroso) so passivos inerentes s atividades
da empresa e no provenientes de instituies financeiras.
O passivo de funcionamento no apresenta encargos financeiros,
tornando-se um financiamento sem nus para a empresa. So essencialmente
passivos vinculados atividade da empresa, inerentes a seu ciclo de negcios. O
custo deste passivo nulo.
Passivo Oneroso o montante de recursos que a empresa efetivamente investiu
em seu negcio, buscando deliberadamente esses recursos no mercado
financeiro (emprstimos e financiamentos) e junto aos proprietrios (scios e
acionistas).

INVESTIMENTO E ESTRUTURA DE CAPITAL

O Investimento equivale aos recursos deliberadamente levantados pela empresa e
aplicado em seu negcio. composto pelos recursos (passivos) onerosos
captados (emprstimos e financiamentos) e recursos prprios (scios ou
acionistas)
Passivo de funcionamento no so recursos efetivamente investidos por credores
e acionistas. Assim, o investimento pode ser apurado da seguinte maneira:
INVESTIMENTO = ATIVO TOTAL PASSIVO DE FUNCIONAMENTO
OU
INVESTIMENTO = PASSIVO ONEROSO + PATRIMNIO LQUIDO

CONSIDERAES SOBRE O USO DE CAPITAL DE TERCEIROS

BENEFCIOS E RISCOS
BENEFCIOS:
Ao se confrontarem os custos das fontes de financiamento de uma
empresa, normalmente o capital prprio mais caro que o capital de terceiros:

Para quem fornece capital de terceiros, h uma remunerao prestabelecida com garantia de recebimento preferencial ao pagamento de
dividendos e a qualquer distribuio de lucros aos proprietrios.

Pelas regras tradicionais de tributao, a remunerao paga ao capital de

terceiro (despesas financeiras) pode ser abatida da renda tributvel,
reduzindo o volume de imposto de renda a recolher.

A remunerao paga aos proprietrios (dividendos) no recebe este

incentivo fiscal, sendo calculado aps a previso para imposto de renda.

Em momento de retrao ou crise, a remunerao do capital prprio

normalmente comprometida pela necessidade de caixa da empresa,
mantendo-se inalterados os desembolsos para o capital de terceiros.

RISCOS:
Risco Operacional derivado do ativo da empresa da natureza de sua atividade,
ou seja, sua estrutura de custo, a dependncia tecnolgica, a concorrncia etc.
So exemplos que refletem a estabilidade dos negcios diante do comportamento
da conjuntura econmica.
Exemplo: O ramo da construo civil mais sensvel a polticas econmicas que o
setor de alimentos.
Risco Financeiro determinado pelo endividamento da empresa. Nveis
elevados de recursos de terceiros em relao ao capital prprio podem
comprometer a capacidade de pagamento em perodos de retrao de atividade,
abalando a sade financeira da empresa podendo levar os credores a solicitar a
sua falncia.
CAPITAL DE TERCEIROS A CP X LP
O custo de uma operao de longo prazo normalmente mais caro
que a de curto prazo em razo dos maiores riscos assumidos pelo credor.
Os riscos assumidos pelo credor de longo prazo so os riscos de
previses e flutuaes.
Risco de Previso ao comprometer recursos por um tempo maior, o credor tem
menores condies de estimar a capacidade de pagamento do devedor, impondo
em conseqncia um custo adicional operao.
Risco de Flutuao demonstra que para prazo maiores, o capital emprestado
permanece mais exposto s flutuaes que venham a ocorrer nas taxas de juros.

CONVERSO DA DESPESA FINANCEIRA PARA A CORRETA APURAO DO

CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS E ANLISE DO DESEMPENHO
ECONMICO.
Conforme a LEI 11.638/07 o resultado operacional evidenciado
aps a deduo das despesas financeiras, sendo o resultado influenciado por
decises de financiamento passivo. O resultado operacional independe da forma
como a empresa financiada e, adotando-se essa situao, a apurao e anlise
do retorno dos investimentos ficam sensivelmente distorcidas.
Assim sendo, necessrio converter as Despesas Financeiras para a correta
apurao do custo de capital de terceiros e a avaliao do desempenho
econmico:
DEMONSTRAO DO RESULTADO FORMAL (LEI 11.638/07)
RECEITA OPERACIONAL
CPV
LUCRO OPERACIONAL BRUTO
DESPESAS OPERACIONAIS
Despesas com Vendas
Despesas Administrativas
Despesas Financeiras
LUCRO ANTES DO IR
Proviso para IR
LUCRO LQUIDO

20000
(9000)
11000
(1900)
(900)
(600)
7600
(1900)
5700

1) Clculo da Alquota de IR
IR%=

Proviso IR

x 100

Lucro Antes de IR

1900
7600

IR%= 25%

2) Apurao da Despesa Financeira Lquida

Despesa Financeira Bruta
Economia de IR (25% x 600)
Despesas Financeira Lquida

600
(150)
450

CLCULO DA DESPESA FIN. LQUIDA PELA ALQUOTA DE IR DEFINIDA

DFL = DFB x ( 1 t)
DFL Despesas Financeira Lquida
DFB Despesa Financeira Bruta
T Alquota de IR
DEMONSTRAO DO RESULTADO (DECISO DE INVESTIMENTO)
RECEITA OPERACIONAL
CPV
LUCRO OPERACIONAL BRUTO
DESPESAS OPERACIONAIS
Despesas com Vendas
Despesas Administrativas
LUCRO OPERACIONAL ANTES DE IR (LAJIR)
IR sobre Lucro Gerado pelos Ativos (25%)
LAIR LUCRO OPERACIONAL APS IR
Economia de IR (25% x 600 = 150) = Desp.Finan.Lquida
LUCRO LQUIDO

20000
(9000)
11000
(1900)
(900)
8200
(2050)
6150
(450)
5700

LAIR LUCRO OPERACIONAL APS IR resultado gerado pelos ativos na

consecuo das atividades fins da empresa, o lucro gerado pelas atividades
operacionais. determinado essencialmente pela deciso de investimento (ativo)
da empresa, no sendo influenciado pela por sua estrutura de financiamento
(passivo). a base para a remunerao atribuda s fontes de financiamento
(prprio e de terceiros)
Assim, a existncia de lucro (lquido) no garante o sucesso do
empreendimento. necessrio que o resultado operacional apurado cubra as
expectativas de retorno.

CUSTO DE CAPITAL
Custo de Capital equivale aos retornos exigidos pelos credores
(capital de terceiros) da empresa e por seus proprietrios (capital prprio).
Representa um dos parmetros de orientao mais importantes para o
Administrador Financeiro, com as seguintes finalidades:

Determina o nvel mnimo de retorno necessrio para os

investimentos da empresa. (TMA)
importante para as decises financeiras do tipo tomar
emprestado ou buscar recursos prprios.

CLCULO DOS CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIRO (Ki)

uma taxa explcita obtida pela relao entre as despesas financeiras
(juros) , comisses, e os passivos onerosos (devoluo do principal) geradores
desses encargos.
Ki = DESPESA FINANCEIRAS (LQUIDAS) x 100
PASSIVI ONEROSO
CUSTO DO CAPITAL PRPRIO (Ke)
a expectativa mnima de remunerao aos investidores (lucro
lquido)
Reflete o custo de oportunidade dos proprietrios, ou seja, a melhor
taxa de retorno de risco semelhante a que o investidor renuncia para aplicar seus
recursos no capital da empresa.
Representa o valor da melhor alternativa desprezada em favor da
alternativa escolhida.
Custo de Oportunidade o custo da melhor alternativa disponvel. Assim, o
custo de oportunidade do capital prprio representa o retorno da melhor alternativa
de investimento desprezada pelo acionista, ao selecionar outra oportunidade de
mesmo risco.
CUSTO MDIO PONDERADO DE CAPITAL CUSTO GLOBAL (TMA)
o custo de capital (Global) obtido, basicamente, pelo custo de
cada fonte de capital ponderado por sua respectiva participao na estrutura de
capital da empresa. O clculo o custo mdio ponderado de capital, permite-se
conhecer a Taxa de Atratividade dos investimentos e sua capacidade de agregar
valor a empresa.
o custo global da empresa ponderando-se o custo de cada fonte
especfica pela sua participao na estrutura de capital.

Expresso de Clculo
CMPC = W1 x Ki + W2 x Ke
Onde:
CMPC custo mdio ponderado de capital das fontes de financiamento utilizadas.
W1, W2 proporo de recursos de terceiro e prprios na estrutura de capital
Ki custo do capital de terceiro
Ke custo de capital prprio
CLCULO DA PROPORO (W)
W1 = Passivo Oneroso

x 100

Investimentos
W2 = Patrimnio Lquido x 100
Investimento

O custo de capital (CMPC) interpretado, tambm, como a Taxa

Mnima de Atratividade da empresa, devendo todos os seus investimentos
gerarem no mnimo esta taxa de maneira a se tornarem economicamente
atraentes.