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Universidad de La Frontera

Facultad de Ciencias Jurdicas y Empresariales


Ingeniera Comercial

Tarea N1:Finanzas Corporativas:


Aplicacin de CAPM

Integrantes: Cristian Aguilar Valenzuela


Rudy Angulo Burgos
Mario Herrera Mller
Katherine Torres Mora
Fecha:
Profesor:

Mircoles 07 Septiembre
lvaro Carrera Guzmn

Finanzas Corporativas
Segundo Semestre 2016

ndice

Introduccin........................................................................................................ 3
Marco conceptual................................................................................................ 4
Antecedentes de las empresas...........................................................................5
Retornos para periodos 2013-2015.....................................................................7
Cunto explica la variacin del IPSA a la variacin de los retornos mensuales de
ENTEL................................................................................................................ 11
Cunto explica la variacin del IPSA a la variacin de los retornos semanales de
ENTEL................................................................................................................ 11
Cunto explica la variacin del IPSA a la variacin de los retornos mensuales de
COPEC............................................................................................................... 11
Cunto explica la variacin del IPSA a la variacin de los retornos semanales de
COPEC............................................................................................................... 11
Estimacin del Beta de ENTEL y COPEC usando como PROXY el IPSA..............12
Anlisis de los hallazgos encontrados...............................................................13
Comentario Anlisis de Riesgo..........................................................................14
Conclusiones..................................................................................................... 15
Bibliografa........................................................................................................ 16

Finanzas Corporativas
Segundo Semestre 2016

Introduccin
El CAPM, modelo de valoracin de activos de capital, es utilizado en la estimacin de
costo de capital de las empresas y para evaluar el rendimiento de carteras administradas
por la misma. Es el nico modelo de variacin de activos, donde se puede medir el riesgo
y la relacin de este con los rendimientos esperados. Se basa en el modelo de cartera
media eficiente y de mnima varianza.
Existen una serie de frmulas para obtener los retornos esperados, rendimientos
esperados de los activos y riesgos de una cartera, que se deben mantener en equilibrio
de mercado, donde la rentabilidad esperada de los activos y covarianzas entre
rendimientos de los activos son parmetros suministrados por el inversor.
El presente informe tiene como finalidad explicar el clculo y la aplicacin del CAPM, para
esto utilizaremos el retorno mensual, la regresin mensual y semanal para los periodos
comprendidos de Enero del 2013 a Diciembre del 2015 de dos empresas con rubros
distintos como lo son COPEC y ENTEL.
Esto con finalidad para calcular el Beta con y sin deuda, para ver cul de estas empresas
tiene un mayor riesgo o es ms voltil. El beta con deuda lo calcularemos usando el
mtodo de regresin lineal y para desapalancar el beta ocuparemos la formula de
Hamada
Para finalizar se analizara la estructura de endeudamiento de ambas empresas y las
tasas de costo patrimonial y costo de capital.

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Segundo Semestre 2016

Marco conceptual
Utilidad por accin: Es un medidor el cual es utilizado en el anlisis de balance para
medir la rentabilidad por accin en un cierto periodo de tiempo. El clculo se realiza
dividiendo los beneficios con el periodo de tiempo seleccionado entre el nmero
de acciones que constituye su capital social.
Dividendo: Es un flujo de dinero que recibe el accionista por cada accin de la sociedad
que ste posee, en un cierto periodo de tiempo. Generalmente los dividendos otorgados
por una sociedad provienen de las utilidades generadas durante el ejercicio. As, el
dividendo en acciones, es un movimiento de capital mediante el cual una sociedad
annima reparte a sus accionistas las utilidades de la empresa.
ndice de Precio Selectivo de Acciones (IPSA): Es el principal ndice utilizado en la
Bolsa de Comercio de Santiago y corresponde a un indicador de rentabilidad de las 40
acciones de empresas con mayor presencia burstil, una lista que es revisada
anualmente
Retorno: El retorno sobre la inversin (RSI o ROI, por sus siglas en ingls) es una razn
financiera que compara el beneficio o la utilidad obtenida en relacin a
la inversin realizada, es decir, representa una herramienta para analizar el rendimiento
que la empresa tiene desde el punto de vista financiero.
.

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Antecedentes de las empresas

Razn Social: ENTEL PCS TELECOMUNICACIONES S.A


RUT: 96806980 2
Domicilio legal: AVDA. COSTANERA SUR RIO MAPOCHO 2760, PISO 22.
Descripcin: Con ingresos anuales de $ 1.792,84 millones reportado a diciembre del
2015, Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. es un proveedor integral de
servicios de Telecomunicaciones y Tecnologas de la Informacin para los mercados
Personas, Empresas y Corporaciones. Adicionalmente, provee servicios de arriendo de
infraestructura de redes a otros operadores y negocio de trfico mayoristas. La compaa
opera en Chile con una posicin lder en la industria.
Misin: Creemos que la tecnologa es uno de los pilares de la Evolucin. Siempre, desde
nuestros inicios, nos hemos enfrentado a desafos que atreves del ingenio y del
conocimiento hemos logrado superar.

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Razn Social: Compaa de Petrleos de Chile Copec S.A.


RUT: 99.520.000-7
Domicilio legal: Agustinas 1382, Santiago
Objeto Social: Prestacin de servicios de administracin para estaciones de servicio,
distribucin y comercializacin de combustibles, lubricantes, vehculos motorizados y sus
implementos, accesorios y repuestos.
Descripcin: Empresas Copec es una de las principales sociedades annimas de Chile y
est presente en dos grandes reas de actividad: recursos naturales, donde se cuenta
con claras ventajas competitivas, y energa, estrechamente ligada al crecimiento y
desarrollo productivo. En cada uno de estos sectores, la Compaa est
permanentemente impulsando importantes programas de inversin, con el objetivo de
elevar la escala de sus operaciones, expandir sus fronteras, aprovechar sinergias y velar
por la sustentabilidad en todas sus actividades. Actualmente, Empresas Copec
comercializa sus productos en ms de 80 pases y cuenta con importantes plataformas
productivas en Chile, Argentina, Brasil, Canad, Colombia, Estados Unidos y Uruguay.
Misin: Empresas Copec busca constantemente optimizar sus operaciones para
construir posiciones competitivas slidas, que permitan sobreponerse a los vaivenes de
sectores cclicos por naturaleza, donde compite con las empresas ms grandes del
mundo. As, la Compaa se ha expandido oportunamente hacia nuevos mbitos de
actividad que presenten sinergias con los existentes y en los que pueda aprovechar su
experiencia, enfocndose en la elaboracin de productos de mayor valor agregado y
entregando un excelente servicio al cliente y comprometindose con la constante
bsqueda del desarrollo del pas y bienestar de los chilenos..

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Retornos para periodos 2013-2015

Retorno Mensual COPEC


20.00%
15.00%
10.00%
Retorno
5.00%
0.00%
-5.00%
-10.00%

dividendos
Aqu se presentan un
mes/ao Dividendo
Tipo
del periodo 2013-2015
42,88
Definitivo
"Empresas
COPEC 09/05/2013
55,16
Provisorio
con los dividendos del 12/12/2013
08/05/2014
71,21
Definitivo
observa
que
los
67,90
Provisorio
y -5% con un peak en 11/12/2014
86,99
Definitivo
donde el retorno fue de 14/05/2015
41
Provisorio
bajo lo gener en la 17/12/2015
con un retorno negativo del 7,76%.

grfico con los retornos


para
la
empresa
S.A", y a su lado la tabla
mismo
periodo.
Se
retornos varan entre 5%
Febrero del 2014 en
14,86%. El retorno ms
fecha Enero del 2014,

El promedio de los retornos de COPEC esta un -0,06% , con lo que podemos que la
accin de la empresa ha disminuido su valor de $7054 en Enero del 2013 a $6083,2 en
Diciembre del 2015, esta disminucin no fue tan considerable gracias al dividendo que la
empresa entrego durante este periodo.
En el Excel adjuntado, se detalla el precio de cierre de las acciones de cada mes, y los
dividendos de los correspondientes meses, siendo Diciembre del 2014 con $5740,7 el
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valor de cierre ms bajo y en Octubre del 2015 con $8295,5 el ms alto; promediando
durante el periodo estudiado $6853,45.-

Retorno Semanal COPEC


12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
-2.00%
-4.00%
-6.00%
-8.00%

A diferencia de los retornos mensuales en los


retornos semanales de copec hay una mayor
variacin en el precio, lo que est determinado
por la menor cantidad de tiempo en la cual se
establecen estas tasas de retorno. La semana del
27 de Noviembre registr la mayor baja un -7,0%
en el periodo comprendido entre Enero del 2013 a
Diciembre del 2015, por otra parte la mayor alza
fue registrada la semana del 28 de Junio del 2013
con un alza de 9,75%.

dividendos
mes/ao Dividendo
09/05/2013
42,88
12/12/2013
55,16
08/05/2014
71,21
11/12/2014
67,90
14/05/2015
86,99
17/12/2015
41

Tipo
Definitivo
Provisorio
Definitivo
Provisorio
Definitivo
Provisorio

El promedio de los retornos semanales de copec esta en un 0,00%, lo que se puede


apreciar en el precio de la accion que ha bajado su precio durante este periodo
seleccionado, de $7054 en Enero 2013 a $6083,2 en Diciembre 2015.
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Retorno Mensual ENTEL


15.00%

10.00%

Retorno

5.00%

0.00%

-5.00%

-10.00%

A continuacin tenemos la variacin mensual de


retornos de la Empresa Nacional de
Telecomunicaciones ENTEL para los periodos
entre 2013 y 2015, junto a la tabla de dividendos
para el mismo periodo, la empresa presenta sus
retornos ms altos el mes de noviembre de 2014
y el mes de febrero del ao siguiente, mientras
sus mayores cadas se presentaron en Abril de
2013 y otra cada significante fue en Diciembre
de 2014, con un promedio en sus variaciones de
-0,88%.

Dividendos
Fecha
Dividendo
Tipo
12-12-2013
150
Provisorio
16-05-2013
162,236
Adicional
16-05-2013
62,764
Adicional
12-12-2013
150
Provisorio
28-05-2014
36,41
Definitivo
28-05-2014
113,59
Adicional
11-12-2014
80
Provisorio
26-05-2015
34
Adicional

En promedio los precios de cierre para Entel fueron de 7229,41, con un mximo de
9979,21 y un precio de cierre mnimo de 5815,23.
En el Excel adjuntado se encontraran los detalles sobre los precios de cierre y pagos de
dividendo de las acciones cada mes.

Finanzas Corporativas
Segundo Semestre 2016

Retorno Semanal ENTEL


15.00%

10.00%

5.00%

Retorno

0.00%

-5.00%

-10.00%

A diferencia de los retornos mensuales en los


retornos semanales de Entel hay una mayor
variacin en el precio, lo que est determinado
por la menor cantidad de tiempo en la cual se
establecen estas tasas de retorno. La semana
del 21 de Junio del 2013 registr la mayor baja
un
-8,63% en el periodo comprendido entre
Enero del 2013 a Diciembre del 2015, por otra
parte la mayor alza fue registrada la semana del
21 de Marzo del 2014 con un alza de 10,89%.

Dividendos
Fecha
Dividendo
Tipo
12-12-2013
150
Provisorio
16-05-2013
162,236
Adicional
16-05-2013
62,764
Adicional
12-12-2013
150
Provisorio
28-05-2014
36,41
Definitivo
28-05-2014
113,59
Adicional
11-12-2014
80
Provisorio
26-05-2015
34
Adicional

El promedio de los retornos semanales de copec


esta en un -0,17%, lo que se puede apreciar en el precio de la accion que ha bajado su
precio durante este periodo seleccionado, de $ 9648,5 en Enero 2013 a $6301,7 en
Diciembre 2015.

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Cunto explica la variacin del IPSA a la variacin de los retornos


mensuales de ENTEL
En la regresin realizada con la variacin del Valor IPSA se toman 2 variables en estudio:
La variacin del IPSA y el retorno de las acciones. El valor entregado del coeficiente de R
es 0,203547721, Este valor puede variar entre 0 y 1, mientras ms cercano a 1 mejor
explica la variable independiente a la variable dependiente, o sea mejor se ajustan los
datos al modelo, y mientras ms cercano a cero ocurre lo contrario.
En este caso el valor del R2 se encuentra mucho ms cercano al cero por lo tanto los
datos explican tan solo en un 20,35% del modelo.
El valor P es 0,005749435, esto nos muestra que la variable utilizada, la variacin del
IPSA; es estadsticamente significativa en la variacin del retorno esperado, porque esta
con un 95% de confianza y el valor es menos a 0,05.

Cunto explica la variacin del IPSA a la variacin de los retornos


semanales de ENTEL
El valor entregado del coeficiente de R es 0,089734825; aqu se explica que el nivel de
ajuste es de un 8,97%, entre las variables; la significancia es en este caso es de un
0,00014528, siendo estadsticamente significativo.

Cunto explica la variacin del IPSA a la variacin de los retornos


mensuales de COPEC
El valor entregado del coeficiente de R es 0,550712296; aqu se explica que el nivel de
ajuste es de un 55,07%, entre las variables; la significancia es en este caso es de un
0,00000022187, siendo estadsticamente significativo.

Cunto explica la variacin del IPSA a la variacin de los retornos


semanales de COPEC
El valor entregado del coeficiente de R es 0,2066039; aqu se explica que el nivel de
ajuste es de un 20,66%, entre las variables; la significancia es en este caso es de un
0,00000000251496213, siendo estadsticamente significativo.
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Estimacin del Beta de ENTEL y COPEC usando como PROXY el


IPSA
El beta es un indicador importante del analisis cuantitativo de una empresa, este indicador
intenta medir el riesgo total de un activo; este riesgo esta descompuesto por dos partes:
Riesgo Total = Riesgo Sistematico (o de Mercado) + Riesgo No sistematico
1. Riesgo Sistemtico: Es el riesgo que esta presente en el mercado, que no solo
afecta a un solo activo, por lo tanto es un riesgo impredecible e imposible de evitar
completamente.
2. Riesgo No Sistematico: Es el riesgo que esta presente en cada activo por factores
propios y especificos, este es diversificable optimizando una cartera de
inversiones.
Para calcular el Beta:
A partir de retornos historicos de un ndice de mercado (puede ser IGPA o IPSA, en este
caso utilizaremos IPSA) y los retornos historicos de una accion es posible calcular el
coeficiente de volatilidad.

El Beta es calculado dividiendo la Covarianza de la accin con el ndice de mercado en la


Varianza del ndice de mercado.

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Anlisis de los hallazgos encontrados


Mensual
ENTEL
COPEC
Beta con
Deuda
Beta sin
Deuda

Semanal
ENTEL
COPEC

0,609

0,932

0,548

0,657

0,355

0,573

0,320

0,403

Se puede observar que todos los Betas analizados son menores a 1 lo que significa que
presentan una menor variabilidad que el ndice de referencia, que en este caso fue el
IPSA.
Beta ENTEL:
El Beta mensual de Entel fue de 0,609 lo que significa que la accin es un 39,1% menos
voltil que el ndice de referencia utilizado. Por otra parte su Beta semanal fue de 0,548 lo
que significa que la accin es un 45,2% menos voltil que el ndice de referencia utilizado.
Beta COPEC:
El Beta mensual de Copec fue de 0,932 lo que significa que la accin es un 6,8% menos
voltil que el ndice de referencia utilizado. Por otra parte el Beta de Entel semanal fue de
0,657 lo que significa que la accin es un 34,3% menos voltil que el ndice de referencia
utilizado.

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Comentario Anlisis de Riesgo

Beta
Riesgo
Sistemtico
Riesgo No
Sistemtico

Semanal
COPEC ENTEL
0,657
0,549

Mensual
COPEC ENTEL
0,932
0,609

0,207

0,090

0,551

0,204

0,793

0,910

0,449

0,796

Se puede observar que COPEC tiene un mayor riesgo sistemtico en el periodo semanal
en comparacin con ENTEL, eso quiere decir que Entel tiene un mayor nivel de
diversificacin de riesgo en comparacin con Copec. Por lo que tendera a ser un activo
ms eficiente en una cartera diversificada.
Por otra parte en el periodo mensual copec sigue teniendo un mayor nivel de riesgo
sistemtico en comparacin con Entel, lo que lo hace un activo ms voltil, esto se puede
ver traducido en su mayor Beta.

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Conclusiones
Existen diferencias notables entre cuanto explican la IPSA de las variaciones en los
retornos de la empresa, cuando se trata de valores mensuales el IPSA tiende a explicar
ms de los retornos de la empresa, mientras al cambiar a semanal esta disminuye
drsticamente. Tambin cuando se trata de variaciones semanales los valores promedio
de la variacin tienden a ser ms cercanos a 0.
Adems basndonos en los Betas concluimos que la volatilidad es mayor cuando se
analiza activos financieros en periodos mayores de tiempo. Es importante adems de
calcular los Betas ver los riesgos sistemticos y no sistemticos, para ver cuales activos
tienen un mayor nivel de volatilidad para optimizar nuestra cartera de inversin.

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Bibliografa
http://www.bolsadesantiago.com/Paginas/home.aspx
http://investor.empresascopec.cl/
http://informacioncorporativa.entel.cl/inversionistas/

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