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Universidade Estcio de S Campus Cabo Frio

Caderno de Administrao Financeira


Julio Cesar de Souza 2013.1
Arraial do Cabo, 25 de fevereiro de 2013.
Aula 1 Aula 1: Sntese de Administrao Financeira
Introduo
A administrao financeira preocupa-se com as tarefas do administrador financeiro. Estes
administradores devem gerir ativamente os assuntos financeiros de qualquer tipo de empresa,
mesmo se a empresa for: sem fins lucrativos, empresa pblica ou privada.
Mas afinal, o que so Finanas?
Podemos definir finanas como a arte e a cincia da gesto do capital. Tambm podemos afirmar
que todos os indivduos e organizaes recebem, gastam e investem o seu dinheiro.
A rea de finanas ir preocupar-se com a dinmica do processo entre os indivduos, empresas e
instituies. Esta rea ampla e dinmica, e afeta todos os setores da empresa, mas
principalmente os setores: financeiro e de administrao financeira.
Setores Financeiros - Preocupam-se com o desenvolvimento e a entrega de servios.
Seores Administrativos - Planejamento, captao de fundos para financiar a empresa, concesso
de crdito a clientes, etc.
Funo da administrao financeira
Para entender a funo da administrao financeira importante conhecer as modalidades
jurdicas de organizao de empresa.
As trs modalidades mais comuns so:
Firma individual
uma empresa de propriedade, com uma nica pessoa. muito mais simples criar este tipo de
empresa, j que sujeita a menos regulamentaes.
Responsabilidade da Firma Individual - uma responsabilidade sobre as dvidas da Empresa,
ilimitada e cabe ao proprietrio o direito ao Lucro, assim como as obrigaes com as dvidas.
Desta forma, no h distino entre rendimentos de pessoa fsica e de pessoa jurdica, desta
forma o lucro da empresa tributado como se fosse rendimento de pessoa fsica.
Sociedade por cotas
uma empresa de propriedade, com dois ou mais proprietrios.
Responsabilidade da Sociedade por cotas - A responsabilidade de uma sociedade por quotas
limitada, na qual cabe a um ou mais scios gerais a responsabilidade pela gesto da empresa,
mas haver um ou mais scios limitados que no tero participao ativa no negcio.
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------O scio limitado ter a responsabilidade pelas dvidas da empresa, e essa restrita ao montante
que tenha contribudo para o capital da sociedade, ou seja, ele s responder na proporo da sua
participao.( ex: se este scio possui 50% das cotas, ele s responder pelas obrigaes na
mesma proporo, ou seja, 50% desta obrigao)
Sociedade por aes
A sociedade por aes regida pela Lei 6404/76 (lei da S.A). uma sociedade annima com o
capital dividido em aes.
Responsabilidade da Sociedade por aes - A responsabilidade dos scios limitada pelo preo
da emisso das aes subscritas ou adquiridas.
Todas as reas da empresa so obrigadas a interagir com o pessoal de finanas e com o
procedimento da administrao financeira.
A funo da administrao financeira tem uma relao com a teoria econmica e com a
contabilidade e as atividades bsicas do administrador.
Estrutura da funo financeira
Todos os setores da empresa interagem com o setor financeiro.

Responsvel pela gesto da atividade financeira

Atividades fiscais e contbeis

Tesoureiro: geralmente responsvel pela gesto de Controller: lida com atividades contbeis, tais
atividades financeiras, tais como planejamento financeiro e como: contabilidade gerencial, gesto de assuntos
captao de fundos, tomada de decises de investimentos, fiscais, contabilidade financeira, etc.
gesto de caixa e gesto de atividades de crdito, etc.

Objetivo da administrao financeira


Alguns dizem que o objetivo da empresa sempre maximizar o lucro, mas para alcanar este
objetivo, o administrador financeiro deveria concentrar-se apenas no lucro geral da empresa, mas
no o que acontece. As Sociedades por aes medem seus lucros em termos de lucro por ao
(LPA).
Mas a Maximizao do lucro no o objetivo, pois sendo assim, ele ignoraria a distribuio dos
resultados no tempo, os fluxos de caixa disponveis aos acionistas e o risco.
A administrao financeira compete gesto racional dos recursos financeiros da empresa.
Quando os recursos so escassos, cabe ao departamento financeiro tomar as decises, a fim de
obter os melhores benefcios no futuro.
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(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------O objetivo de uma empresa pode ser declarado de vrias maneiras, como maximizao dos
lucros, maio, participao de mercado, maximizao das vendas e da riqueza dos proprietrios,
etc.
O principal objetivo da Administrao Financeira o de maximizar a riqueza dos
scios/acionistas. Para que isso acontea, as atribuies do Administrador Financeiro podem ser
sintetizadas em trs atividades bsicas:
A - Realizao de anlise e planejamento financeiro.
B - Tomada de decises de investimentos.
C - Tomada de decises de financiamento.
Maximizao dos lucros
A Maximizao dos Lucros o objetivo principal de uma empresa, a ideia ter lucros cada vez
maiores em um curto prazo.
Neste sentido o administrador pode tomar diferentes decises, como minimizar as despesas com
promoes de produtos, por exemplo:
No realizar manuteno adequada em mquinas e equipamentos.
Substituir mo de obra qualificada de salrios altos.
Substituir matria prima de qualidade.
Segundo Gitman (1997), a maximizao do lucro no considera o risco, porm, a maximizao
da riqueza considera explicitamente o risco.
Uma premissa bsica na Administrao Financeira que existe uma relao entre risco e retorno,
na qual:
Acionistas - Esperam perceber maiores retornos de investimento de maior risco, cada vez mais
cedo.
Administradores Financeiros - Precisam levar em conta o risco, ao avaliarem investimentos
potenciais.
Maximizao da Riqueza dos Proprietrios - Busca elevar o preo de mercado de aes ou da
empresa. Essa elevao no resulta apenas dos lucros presentes, mas tambm do potencial de
lucros futuros, da poltica de dividendos, da estrutura de capital, do crescimento, da segurana e
outras variveis.
Maximizao do lucro - No considera o risco, porm, a maximizao da riqueza considera
explicitamente no risco.
Uma premissa bsica na Administrao Financeira que existe uma relao entre risco e retorno:

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(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Risco x Retorno
Os acionistas esperam perceber maiores retornos de Os Administradores Financeiros precisam, portanto, levar
investimento de maior risco e vice-versa. em conta o risco ao avaliarem investimentos potenciais.
Indicar ano do autor e rever pontuao.

A Companhia Drury est estudando a expanso de sua linha de produo em um de seus dois
novos produtos, C ou D.
O produto C parece ser um produto relativamente seguro para se investir.
O produto D considerado um item de moda altamente arriscado.
Aps considerar todos os custos, espera-se que os dois produtos gerem os seguintes lucros por
ao ao longo de suas vidas de cinco anos.

Se ignorarmos quaisquer diferenas no risco e usarmos uma abordagem de maximizao do


lucro, parece que o produto D seria o preferido.
Contudo, se considerarmos que o produto D altamente arriscado, enquanto que o produto C
representa um investimento seguro, a concluso poder no ser to direta. A empresa poder
apenas exigir um retorno de 10% sobre o produto C, ao passo que, como compensao para o
maior risco do produto D, tenha que obter 15%.
Tendo em vista que os acionistas exigem maiores retornos para maiores riscos, importante que
o Administrador Financeiro considere adequadamente o impacto do risco sobre os retornos deles.
A abordagem da maximizao da riqueza considera o risco, enquanto que a maximizao do
lucro o ignora. A maximizao da riqueza , portanto, a abordagem preferida.
Relaes entre finana e contabilidade
As atividades do tesoureiro (financeiro) e do controller (contador) esto intimamente
relacionados e com frequncia.
A diferena bsica entre finanas e contabilidade que uma est relacionada a fluxo de caixa e a
outra est relacionada tomada de deciso.

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(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------A funo primordial do administrador financeiro manter o grau de solvncia da empresa,
planejando seus fluxos de caixa.
A funo primordial do contador = produzir e divulgar dados para a mensurao do desempenho
da empresa, avaliando sua posio financeira, e para o pagamento de impostos.
O administrador avalia as demonstraes contbeis, produzindo dados para a melhor tomada de
deciso, avaliando o risco e o retorno financeiro da empresa, com base em sua avaliao dos
retornos e riscos correspondentes.
Os contadores se dedicam na coleta e apresentao de dados financeiros.
A tomada de deciso a segunda diferena bsica entre finanas e contabilidade.
Tomada de Deciso
A falta de planejamento e controle financeiro faz com que muitas empresas quebrem. Elas
apresentam insuficincia e inexistncia de suporte financeiro necessrios para sua organizao,
sendo indiscutivelmente necessrias de informaes do Balano Patrimonial, no qual se
contabiliza estes dados na gesto financeira, analisando-se detalhadamente para a tomada de
deciso.
A preocupao com a tomada de deciso, junto ao administrador financeiro, segue devido
deciso entre os investimento e financiamentos, alm de determinar recursos para a empresa.
Entretanto, as decises so realmente tomadas com base nos efeitos de seus fluxos de caixa sobre
o valor da empresa.
Etapas do processo de deciso de investimento
O processo de tomada de deciso de investimento possui algumas etapas, a saber:
Identificao da oportunidade ou necessidade de investimento
Exemplo: Imagine uma oportunidade da abertura de uma nova empresa, o que lhe trar expanso
nas vendas e consequentemente retornos financeiros. Mas outros problemas podem exigir
investimentos, como: mquinas, equipamentos, mo de obra.
Busca de alternativa de investimentos
A busca de alternativa de investimentos deve ocorrer independentemente das preferncias de
investimento do investidor. Mas lembrem-se: Estas alternativas mudam de investidor para
investidor, em virtude de algumas variveis e a aceitao do risco (renda fixa, aes, etc.).
Anlise do Investimento
Aps a busca das alternativas de investimento, cabe a anlise das mesmas. Esta deve ser
criteriosa e tecnicamente fundamentada, utilizando os mtodos de Valor Presente Lquido, prazo
de retorno do investimento e a taxa interna de retorno.

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(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Seleo do investimento
A seleo da melhor alternativa indicar a opo do investimento, assim ser a escolha da
alternativa que trar o retorno financeiro mais elevado, com o nvel de risco aceitvel pelo
investidor.
Objetivo da empresa
Maximizao de Riquezas - Podemos admitir que o objetivo principal da empresa, e, por
conseguinte, de todos os administradores e empregados, o de maximizar a riqueza de seus
proprietrios.
A maximizao da riqueza em uma sociedade por aes medida pelo preo da ao, ou seja,
pelo valor que seria alcanado na venda dos direitos de participao no seu capital.
Minimizao das despesas - O objetivo de melhorar os resultados apresentados pela empresa e
aumentar o valor do patrimnio, por meio da gerao de lucro lquido.
Como a empresa pode obter rendimento com os fundos que recebe, o recebimento preferido
aquele que vem mais rpido e com resultado satisfatrio.
Funes do administrador
O Administrador o responsvel pela execuo das funes financeiras da empresa.
As atividades do administrador financeiro podem ser relacionadas s demonstraes financeiras
bsicas da empresa. Suas atividades primrias fundamentais so:
1. Analisar e elaborar o planejamento financeiro - Transformar os dados financeiros, de
forma que possam ser utilizados para monitorar a situao financeira da empresa; Avaliar
a necessidade de se aumentar ou reduzir a capacidade produtiva e determinar aumentos
ou redues dos financiamentos requeridos.
2. Tomar decises de investimento - Determinam a combinao e os tipos de ativos
constantes do balano patrimonial da empresa).
Tais decises so importantes porque afetam o sucesso da empresa na consecuo de seus
objetivos.
3. Tomar decises de financiamento - Primeiramente, lida com a combinao mais
apropriada entre financiamentos em curto e longo prazos deve ser estabelecida. Uma
segunda preocupao, igualmente importante, que fontes individuais de financiamento,
em curto ou longo prazos, so as melhores, em um dado instante.

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-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Posio do administrador financeiro junto empresa

Agency
Quando a empresa cresce, o proprietrio se afasta de algumas atividades operacionais, e para
realizar essas funes contratam-se os gestores.
Quando a empresa se torna grande demais, ela recorre abertura de capital e assim capta
recursos de terceiros por meio da emisso de aes. O proprietrio se torna acionista e contrata
um administrador responsvel por esse gerenciamento e d a ele o poder de tomar decises.
Administradores no proprietrios - So contratados como agentes dos proprietrios, que os
contratam e delegam poderes para tomar decises e administrar a empresa em nome deles. Este
um problema, pois muitos no se preocupam com o objetivo da empresa e sim com seus
objetivos pessoais.
Riscos de custos de Agency - Para minimizar o que chamamos de risco de custo de agency e
contribuir para a maximizao da riqueza do proprietrio, os acionistas incorrem ao custo de
monitoramento do comportamento do administrador. Como uma proteo contra os atos
desonestos do administrador e a concesso de incentivos pecunirios a esses profissionais para
maximizar o preo da ao.
Separao de propriedade e gesto - Quando a empresa separada entre propriedade e gesto,
passamos a ter a figura do principal e do agente. O principal representa os acionistas e o agente
representa os administradores contratados.
O que se espera do Agente?
Espera-se que ele realize aes alinhadas com o modelo de gesto do principal e que suas
decises atendam os propsitos de maximizao da riqueza.
Algumas situaes que resultam em conflito de interesses por divergirem dos interesses prprios
desses atores:
1 - O principal no comando da empresa pode implementar projetos de maior risco e retorno.
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(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------O agente deve preferir projetos de menor risco, que no lhe causem problemas.
2 - O ganho que a empresa proporciona ao principal considerado residual e ao agente cabe o
ganho contratual.
3 - J que a empresa constituda sob o pressuposto da continuidade, as aes do agente, antes
desenvolvidas pelo principal, devem ser empreendidas a fim de garantir a sobrevivncia da
empresa no longo prazo.

Como reduzir os conflitos de agncia


Para minimizar os conflitos, ou at mesmo resolv-los, devem ser criados mecanismos eficientes
para a convergncia de interesses entre o principal e o agente.
Estes mecanismos so os incentivos e o monitoramento. O incentivo a remunerao dos
agentes. Eles podem ser remunerados com o recebimento de aes da empresa, ou com a opo
de compra subsidiada pelas aes.
So Pedro da Aldeia, em 13 de maro de 2013.
Aula 2 Investimento
Anlise de Investimentos
Analisar investimentos ou elaborar um oramento de capital nos leva a avaliar a viabilidade
financeira dos investimentos e quando realizada envolve vrias condies, critrios e objetivos.
O primeiro mtodo que utilizamos o: VALOR PRESENTE LQUIDO
O Valor presente lquido (VPL) uma tcnica que procura avaliar em valor atual os fluxos de
caixa de um determinado projeto de investimento, onde todos os valores so trazidos para a data
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(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------presente, por meio de uma taxa de desconto, tambm conhecida como taxa de atratividade.
O Valor presente lquido proporciona uma comparao entre o valor do investimento e o valor
dos retornos esperados com todos os valores considerados no momento atual.
Na anlise de um projeto de investimento, a tcnica mais aceita por no deixar dvidas sobre a
deciso a ser tomada.

Onde: Fc0 ou I = investimento realizado, est no tempo 0 (ZERO) por ser desembolso.
FCn = fluxos de caixa lquido, esperados como retorno do investimento, portanto, uma
entrada.
I = taxa de desconto ou taxa de atratividade, a qual permite trazer o Fluxo de caixa a
valor presente.
Se: VPL > 0, o projeto ser aceito, pois os retornos oferecidos cobriro o capital investido, o
retorno mnimo exigido e ainda oferecero um ganho lquido extraordinrio ao investidor.
Se: VPL < 0, o projeto ser rejeitado, pois os retornos oferecidos no cobriro o capital investido
acrescido do retorno mnimo exigido.
Se: VPL = 0, o projeto ser indiferente, pois seu retorno apenas cobrir o capital investido, ou
seja, no oferece nenhum ganho alm.
Uma empresa pretende investir em um projeto o valor de $55.000,00, que devero proporcionar
receitas lquidas a partir de 2009 conforme tabela a seguir:
Ano

Receitas Lquidas ($)

2009

15500

2010

18800

2011

17200

2012

17200

2013

17200

2014

13500

Sabendo-se que o valor de revenda dos equipamentos no ano 2010 estimado em US$9000,00 e
que a taxa de retorno esperada igual a 21% a. a., pede-se analisar se o investimento planejado
rentvel.
Soluo:
Temos:
Investimento inicial = Co = 55000.
Receitas:
C1 = 15500, C2 = 18800, C3 = C4 = C5 = 17200;
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(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------no sexto ano a receita ser C3 = 13500 + 9000 = 22500, pois teremos 13500 do ano mais o preo
de revenda 9000.
Teremos ento:
VPL para uma taxa de juros i = 21 % a. a. = 21 /100 = 0,21 a. a. \ 1 + i = 1 + 0,21 = 1,21
Substituindo na frmula do VPL vem:
VPL = VP - Co = = 15500 / 1,211 + 18800 / 1,21 2 + 17200 / 1,21 3 + 17200 / 1,214 + 17200 /
1,215 + 22500 / 1,21 6 - 55000
Usando uma calculadora cientfica teremos:
VPL = 12809,92 + 12840,65 + 9708,95 + 8023,93 + 6631,34 + 7169,19 - 55000 = + 2183,98.
Como o Valor Presente Lquido - VPL um valor positivo, infere-se que o investimento
rentvel e poder ser feito, pois a taxa efetiva de retorno ser certamente superior aos 21% a. a.
(21% ao ano) esperados pela indstria.
Usando a calculadora financeira HP 12C, a sequncia de comandos seria:
f CLEAR reg
55000 CHS g Cfo
15500 g CFj
18800 g Cfj
17200 g Cfj
17200 g Cfj
17200 g CFj
22500 g Cfj
RCL n (aqui vai aparecer no visor o nmero 6, pois so 6 valores no fluxo de caixa)
21 i (lembre-se que a taxa i 21%)
f NPV (teclar f e em seguida NPV)
Aparecer no visor da calculadora o valor 2.183,9868
Considerando um projeto da empresa Truke de mestre com Investimento Inicial de $ 1.500,
fluxos de entrada de caixa de 200, 350, 450, 550, sabendo que o custo de capital de 10%, e que
o tempo que a empresa estipulou para recuperar o investimento de 2 e 5 meses, pede-se:
Determine o VPL.
1500 CHS g CFo
200 g CFj
350 g CFj
450 g CFj
550 g CFj
10i
F NPV -315,17
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(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Neste caso, o VPL foi negativo. Desta forma o projeto de investimento dever ser rejeitado.
E se mudarmos a taxa de retorno do problema anterior para uma taxa de retorno esperada igual a
25% a. a. Quanto seria?
NPV = - 3.182,1440 (como o Valor Presente Lquido negativo, o investimento no seria
rentvel, pois neste caso, a taxa efetiva de retorno seria menor do que os 25 % a. a. esperados
pela indstria).
O segundo mtodo de oramento capital: PRAZO DE RETORNO DE INVESTIMENTO
(PAYBACK)
a medida do prazo de retorno do investimento. onde encontramos a resposta de quanto
tempo precisamos para recuperar o capital que foi investido. Este tempo medido em meses,
anos, dias, etc.
Payback simples o tempo necessrio para a recuperao do investimento
EX:
Um investidor coloca o capital de $ 1000,00 em um projeto que lhe dar um fluxo de caixa anual
no valor de $ 350,00. Em quanto tempo ele recupera o seu capital?
Quando as entradas de caixa forem iguais bastar dividir o valor do investimento por apenas uma
das entradas lquidas de caixa.
Sendo assim, teremos PB = 1000 /350 = 2.86 anos aproximadamente.
Ento o resultado 2,86 anos, ou seja, maior que dois anos e menor do que 3 anos. Vamos supor
que o investidor queira o resultado mais preciso.
Ento o tempo de recuperao do capital de $1000,00 ser em: 2 anos, 10 meses e 10 dias.
O melhor investimento aquele em que se recupera o capital em menor tempo.
Agora vamos supor que o mesmo investidor com o mesmo capital de $ 1000,00 investe em um
projeto com as seguintes entradas lquidas de caixa:
Vamos l! Entradas diferentes de caixa. No poderemos fazer como o mtodo anterior, mas
fcil.

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(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Como j sabemos que em 3 anos temos $900,00, s faltam $ 100,00, mas no quarto ano o valor
ultrapassa. Ento vamos dividir o que falta ($100,00) pelo que o prximo ano nos oferece ($
3500,00).
100/300 = 0,3333333 ano
Agora o procedimento o mesmo, aconselho a no zerar a mquina, podemos utilizar todos
os nmeros e multiplicar por 12 que a quantidade de meses que tem o ano.
0,3333333 x 12 = 4 meses
Resultado
O capital ser recuperado em 3 anos e 4 meses.
Chegamos concluso que o melhor investimento o primeiro projeto! Isso mesmo, aquele que
se recupera o capital mais rpido.
Ento chegamos a concluso que os critrios para a tomada de deciso so os seguintes:
Se o perodo de payback for menor que o perodo mximo aceitvel de recuperao, o projeto
ser aceito.
Se o perodo payback for maior que o perodo mximo aceitvel de recuperao, o projeto ser
rejeitado.
Taxa Interna de Retorno (TIR)
A taxa interna de retorno uma taxa mdia peridica de retorno de um projeto suficiente para
repor, de forma integral e exata o investimento realizado.
Taxa Mdia peridica de retorno - Representa a rentabilidade do projeto.
Taxa interna de retorno - o momento em que so igual das as sadas e entradas de caixa, ou
sendo mais claros, o momento em que aps ter descontado as entradas de caixa, encontraremos o
valor do investimento, ou seja, o VPL igual a zero.
O clculo da TIR d um pouco mais de trabalho, j que podemos calcular atravs de tentativas,
mas para evitar perda de tempo, podemos utilizar a calculadora financeira.
Ex:
Um investidor coloca o capital de $ 1000,00 em um projeto que lhe dar o seguinte fluxo de
caixa anual:
Ano 1
R$ 220,00

Ano 2
R$ 605,00

Qual a TIR deste projeto?


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Ano 3
R$ 339,30

Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Zero = -1000,00 + 220 (1+TIR)1 + 605 ( 1+TIR)2 +399,30 (1+ TIR)3
Zero= -1000,00 + 220 (1,10) + 605 (1,10)2 + 399,30 ( 1,10)3
A TIR desse projeto igual a 10%, observe que o VPL descontado na mesma taxa de
atratividade (10%), assim demonstrando que a VPL igual a zero. Ento seu resultado
INDIFERENTE.
Mas se tivermos uma maquina financeira, encontraremos o resultado rapidamente.
No esquea!! A TIR a taxa que mede o retorno do investimento.
Retornando todas as parcelas (entradas e sadas) de um fluxo de caixa para o momento zero
(hoje) e igualando ao valor presente.
A equao que nos d a taxa interna de retorno a seguinte:

A soluo algbrica desse tipo de clculo bastante trabalhosa. Perceba que a soluo da
incgnita ( i ) s ser possvel por tentativa e erro. Faramos a substituio dos termos e, por
meio de tentativas, iramos nos aproximando da taxa ( i ).
Para visualizar melhor o problema, ser necessrio esquematizar um fluxo de caixa para cada
situao.
Um investidor recebeu uma proposta para entrar como scio numa empresa que fez a seguinte
previso de lucro:

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
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VPL x TIR
Quando os projetos so mutuamente exclusivos, ou quando h relacionamento de capital, esta
classificao permite empresa determinar qual deles melhor pelo ponto de vista financeiro.
Quando h necessidade de um racionamento do capital, devemos aplicar um dos dois ou at
mesmo os dois tipos de clculos (VPL e TIR) para determinar qual o projeto a ser aceito. Uma
das causas mais conflitantes o reinvestimento de entrada de caixa intermediaria, ou seja,
quando a entrada realizada ao trmino do projeto.
O VPL pressupe que as entradas intermedirias so reaplicadas ao custo de capital.
A TIR supe que as entradas intermedirias so aplicadas a uma taxa igual TIR do projeto.
Ex:
Considerando um projeto da empresa Truke de mestre, com Investimento Inicial de $ 1.500,
fluxos de entrada de caixa de 200, 350, 450, 550, sabendo que o custo de capital de 10%, e que
o tempo que a empresa estipulou para recuperar o investimento de 2 e 5 meses, pede-se:
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(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Determine o VPL

Determine a TIR

Observe que o valor do VPL negativo, ou seja, este projeto ser rejeitado por este mtodo, e
como a TIR obteve um resultado menor do que a taxa de atratividade (10%), confirma a rejeio
do projeto.
(Provo 2001) O diretor da Toalhas Joinville Ltda. deseja substituir uma empacotadora mecnica
por outra eletrnica. Existem trs empacotadoras candidatas. Apesar do investimento inicial ser
o mesmo para todas as mquinas, a magnitude e a poca de ocorrncia dos fluxos de caixa
intermedirios diferem. O quadro e os perfis de Valor Presente Lquido (VPL) sintetizam os
resultados encontrados:
Sabendo que o custo de oportunidade de 11% ao ano, quais Empacotadora(s)deve(m) ser
escolhidas?
Empacotadora

TIR (%)

18

23

27

As trs empacotadoras seriam escolhidas, pois


possuem um TIR superior ao custo de
oportunidade.

Risco
Agora que relembramos tudo de anlise de investimentos e entendemos a importncia das
ferramentas necessrias para a tomada de deciso, percebemos que nem tudo no mundo dos
investimentos s retorno positivo, e neste caso observamos que temos algo que nos leva a uma
incerteza de investir em um determinado projeto, o RISCO.

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(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Segundo Gitman, Risco a possibilidade de perda financeira.
Qualquer tipo de investimento gera Risco, a todo o momento podemos nos considerar nesta
posio. No momento em que samos de casa, j assumimos o risco at o nosso retorno, assim
como em qualquer investimento.
So Pedro da Aldeia, em 24 de marode 2013.
Aula 3 - Administrao Financeira
Risco
RISCO a possibilidade de perda financeira.
Os conceitos de risco, retorno e custo de oportunidade devem nortear as decises sobre
investimentos.
O risco pode ser considerado como sinnimo de incerteza e desta forma refere-se variao das
taxas de retorno.
J que, quando investimos podemos ter um retorno positivo ou negativo. Desta forma, podemos
afirmar que quanto mais certo o retorno do investimento, menor ser o risco que ele oferecer.
Quando se trata de investimentos, geralmente, as pessoas apresentam um comportamento tpico
de averso ao risco, mas para esta aceitao exige-se uma taxa de retorno aceitvel.
Risco - Est associado variabilidade do retorno de um investimento e resulta na possibilidade
de ganhos ou prejuzos.
Retorno - Corresponde aos ganhos ou prejuzos proporcionados p um investimento.
Incerteza - E a incerteza est associada ausncia de conhecimentos ou de informaes sobre os
acontecimentos futuros, o que no possibilita conhecer com antecipao o resultado de um
investimento.
Quando um investidor tem inteno de aplicar seus recursos, importante que ele conhea a
relevncia do risco e do retorno ante de investir. Imagine que este investidor tenha que optar
entre dois investimentos que prometem retornos iguais, racionalmente escolhe-se o de menor
risco.
Exemplo:
Imagine que um investidor disponha de certa quantia em dinheiro e resolva aplic-la em um
banco. Ao chegar, o gerente apresentar vrios produtos financeiros como: caderneta de
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------poupana, CDB, fundos de investimentos, aes, etc.
O gerente ir inform-lo que alguns investimentos remuneram com taxas Pr- fixadas e outras
com rendimentos incertos, se o investidor aplicar em um CDB, por exemplo, com vencimento
para 30 dias e rendimento de 1% , seu investimento ter rendido exatamente o valor esperado.
Neste caso, o risco baixo, pois h certeza no valor do rendimento.
No caso de um investimento no mercado acionrio, o investidor poder obter perda ou ganho.
Imagine que o investidor tenha adquirido aes de uma determinada empresa por $10,00 e ele
decide vend-la por $ 11,00 neste caso ele obteve 10% de ganho por cota de ao.
R$ 10,00 R$ 11,00 10% de ganho por cota
Se a ao ao invs de subir tivesse tido uma queda para $ 8,00, o investidor teria uma perda de
10% por cota de ao.
R$ 10,00 R$ 8,00 10% de perda por cota
Podemos observar que no mercado temos vrios tipos de riscos, como:
Risco Operacional
Risco Financeiro - Importante para os administradores financeiros.
Riscos de Variao de Taxa de Juros, Liquidez e Mercado - Mais especficos e importantes
para acionistas.
Riscos de Eventos, cmbio e poder aquisitivo - Importantes para empresas e acionistas.
Na verdade, o risco sempre estar associado variabilidade do retorno do investimento e pode
resultar em perda ou ganho, e o retorno corresponder aos ganhos ou prejuzos proporcionados
por um investimento. A incerteza est associada ausncia de conhecimentos ou de informaes
sobre os acontecimentos futuros.
Riscos Especficos da Empresa
Risco de Poder Aquisitivo - a probabilidade da empresa no ser capaz de cobrir seus custos de
operao. Seu nvel determinado pela estabilidade das receitas da empresa (fixos) e pela
estrutura de seus custos operacionais (variveis).
a probabilidade de a empresa no ser capaz de saldar suas obrigaes financeiras. Seu nvel
determinado pela previsibilidade dos fluxos de caixa operacionais da empresa e suas obrigaes
financeiras com encargos fixos.
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Risco Especfico dos Acionaistas
Risco de taxa de juros - A possibilidade de que as variaes das taxas de juros afetem
negativamente o valor de um investimento. A maioria dos investimentos perde valor quando a
taxa de juros sobe e ganha valor quando ela cai.
Risco de Liquidez - A possibilidade de que um ativo no possa ser liquidado com facilidade a
um preo razovel. A liquidez significativamente afetada pelo porte e pela profundidade do
mercado no qual o ativo costumeiramente negociado.
Risco de Mercado - A possibilidade de que o valor de um ativo caia por causa de fatores de
mercado independentes do ativo (como eventos econmicos, polticos e sociais). Em geral,
quanto mais o valor do ativo reage ao comportamento do mercado, maior seu risco; quanto
menos reage, menor seu risco.
Risco do evento - A possibilidade de que um evento totalmente inesperado exera efeito
significativo sobre o valor da empresa ou um ativo especfico. Esses eventos raros, como a
deciso do governo de mandar recolher do mercado um medicamento popular, costumam afetar
somente um pequeno grupo de empresas ou ativos.
Risco de cmbio - A exposio dos fluxos de caixa esperados para o futuro a flutuaes das
taxas de cmbio. Quanto maior a possibilidade de flutuaes cambiais indesejveis, maior o risco
dos fluxos de caixa e, portanto, menor o valor da empresa ou do ativo.
Risco de poder aquisitivo - A possibilidade de que a variao dos nveis gerais de preos,
causadas por inflao ou deflao na economia, afete desfavoravelmente os fluxos de caixa e o
valor da empresa ou de um ativo. Normalmente, as empresas ou os ativos, com fluxos de caixa
que variam com os nveis gerais de preos, apresentam risco mais baixo de variao de poder
aquisitivo. Ao contrrio, se os fluxos de caixa no variarem de acordo com os nveis gerais de
preos, oferecem maior risco de poder aquisitivo.
Risco de tributao - A possibilidade de que mudanas adversas na legislao tributria venham
a ocorrer. Empresas e ativos cujos valores so sensveis a essas mudanas implicam maior risco.
Retorno
O Retorno de um investimento corresponde ao total de ganhos ou de prejuzos proporcionados
por ele durante um intervalo de tempo. Podemos afirmar que Retorno a possibilidade de perda
ou ganho de um investimento.
O retorno sobre um investimento a variao do valor (final-inicial) mais o seu fluxo de caixa
gerado durante um perodo. expresso como uma porcentagem do investimento no inicio do
perodo.
Podemos utilizar a o calculo de retorno para mensurar o retorno atravs do seguinte clculo:

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Retorno Realizado
Exige que o ativo seja comprado e vendido durante o perodo de tempo em que o retorno
medido.
Retorno No Realizado
o retorno que poderia ter sido realizado se o ativo tivesse sido comprado e vendido durante o
perodo de tempo em que o retorno foi medido.
Exemplo 1: No ano passado, um investimento teve um valor de mercado de R$ 30.000, gerando
um fluxo de caixa durante esse ano de R$ 2.500.Considerando-se que o atual valor de mercado
do investimento de R$ 31.000, qual a taxa de retorno do investimento?

Exemplo2: Consideremos que um investidor aplicou seus recursos na bolsa de valores no inicio
de determinado ano. Investiu $ 50 mil em aes da empresa X e $ 30 mil em aes da empresa Y.
No final do ano, as aes da empresa X estavam cotadas em $ 55 mil e as aes da empresa Y
$30 mil. Durante o ano, o investidor recebeu $ 3 mil de dividendos da empresa X e $ 1.500,00 da
empresa Y. Com o emprego da equao do retorno, tem-se:

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Relao Risco x Retorno
Como j sabemos, existem vrios tipos de risco e retorno. Vamos agora entender como trabalhar
com os dois?
Na verdade podemos imaginar uma moeda, essa mesmo que voc possui em sua carteira. Ela tem
dois lados no mesmo?
Ento, assim podemos exemplificar o risco e retorno; so faces de uma moeda onde de um lado
termos o retorno, mas sempre conviveremos com o outro lado: o risco.
Para uma boa tomada de deciso, no podemos desprezar nenhum dos dois lados, afinal o
retorno de um investimento sempre apresentar um risco.
Os tipos de investimentos e administradores diferem uns dos outros.
Os brasileiros geralmente so avessos a risco. No a toa que usamos mais os investimentos de
poupana ou invs de investimentos em mercado de aes.
Alguns preferem o pouco, mas certinho, e o medo do risco tanto que nem ao menos
pulveriza seu capital.
Nveis de Riscos
Para o administrador indiferente ao risco, o retorno exigido no varia quando o nvel de risco vai
de x1 para x2. Essencialmente, no haveria nenhuma variao de retorno exigida em razo do
aumento de risco. claro que essa atitude no faz sentido em quase nenhuma situao
empresarial.
Para o administrador avesso ao risco, o retorno exigido aumenta quando o risco se eleva. Como
esse administrador tem medo do risco, exige um retorno esperado mais alto para compensar o
risco mais elevado.
Para o administrador propenso ao risco, o retorno exigido cai se o risco aumenta. Teoricamente,
como gosta de correr riscos, esse tipo de administrador est disposto a abrir mo de algum
retorno para assumir maiores riscos. Entretanto, esse comportamento no tenderia a beneficiar a
empresa.
Em sua maioria, os administradores so avessos ao risco. Para certo aumento de risco, exigem
aumento de retorno.
Geralmente, tendem a serem conservadores, e no agressivos, ao assumir riscos em nome de suas
empresas.
Portanto, neste aula ser feita a suposio de que o administrador financeiro tem averso a risco
e exige retornos maiores para correr riscos mais altos.
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Analise de sensibilidade
Cada investidor tem suas preferncias pessoais em relao a risco.
Mais arrojados - Ou seja, aqueles que aceitam nveis mais elevados de risco, esperam ser
recompensados com ganhos maiores para seus investimentos
Mais conservadores - Ou seja, aqueles que se sujeitam a nveis mais baixos de risco, contentamse com ganhos menores. Para avaliar o nvel de risco o investidor utiliza a anlise de
sensibilidade de cenrios e de anlise estatstica.
A anlise de sensibilidade busca oferecer ao tomador de deciso uma percepo do risco. Para
fazer a anlise de sensibilidade se faz necessrio a criao de cenrios diferentes e a associao
de retornos a eles.
So considerados trs cenrios:
OTIMISTA

MAIS PROVVEL -

PESSIMISTA

A anlise de sensibilidade de um determinado projeto sai a test-lo em situaes ou cenrios


futuros no esperados pelo investidor, mas que possuem probabilidade de ocorrncia.
O risco de um ativo pode ser medido pela amplitude dos retornos e esta encontrada apenas
subtraindo o resultado do retorno pessimista do resultado do retorno otimista.
Quanto maior o resultado, maior ser o RISCO do ativo.
Exemplo: A Cia. Tudo de Bom est considerando duas alternativas de investimento, para as quais
fez as estimativas abaixo:
A empresa Tudo de Bom apresentou dois ativos onde cada um deles exige um dispndio inicial
de 20.000,00.

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------A administrao fez uma estimativa pessimista e uma otimista para os retornos associados a cada
investimento.
Um tomador de decises avesso a risco preferiria ao ativo A ao ativo B, porque o A oferece o
mesmo retorno mais provvel que o B (15%), mas com o menor risco.
Distribuio de probabilidades
A probabilidade de um evento a possibilidade de ele ocorrer.
Imagine um evento com 70% de probabilidade de ocorrncia: poder acontecer sete vezes em
cada dez.
Ateno: eventos 100% certeza total.
Eventos iguais a zero nunca ocorrem.
Uma distribuio de probabilidades um modelo que associa a probabilidade aos eventos
correspondentes.
O tipo mais comum para ilustrar o grfico de barras.
Este mostra somente o nmero limitado das de combinaes entre eventos e probabilidades.
Distribuio contnua de probabilidades utilizada para grandes nmeros de eventos.
Exemplo 2: Uma avaliao das estimativas pessimistas, mais provveis e otimistas dos
resultados passados pela Companhia em estudo, indica que:
Em 25%
Em 50%
Em 25%

Ocorreu o resultado pessimista


Ocorreu o resultado mais provvel
Ocorreu a estimativa otimista.

A soma dessas probabilidades precisa igualar-se a 100%, ou seja, elas devem basear-se em todas
as alternativas consideradas.
A Tabela abaixo apresenta os clculos exigidos para se achar os valores esperados dos retornos
para os ativos A e B:
Valores Esperados de Retorno para Ativos A e B

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------A figura abaixo apresenta um grfico de distribuio probabilstica contnua para os ativos A e B.
H vrios pontos a se observar.
1 - O primeiro deles que o total das probabilidades
em cada caso um (ou 100%), o que precisa acontecer
ao se calcular valores esperados.
2 - O segundo que, visto os possveis resultados
serem idnticos para os ativos A e B, as probabilidades
relacionadas coincidem em cada caso.
3 - Finalmente, os retornos esperados so equivalentes em cada caso estimativa mais provvel.
Em geral, isto no ocorre quando os retornos esperados so calculados.
Este exemplo visa somente esclarecer certos aspectos do risco.
por esta razo que os retornos esperados para os ativos diferentes so idnticos.
Valor esperado de retorno (K)
Se multiplicarmos as expectativas de retorno pelas respectivas probabilidades, obteremos o
retorno esperado.
O Valor esperado de retorno o retorno mais provvel de um ativo, segue a frmula:

Ativo A - K = (15%* 0,25) + (17%*0,50) + (19%*0,25) = 17%


Ativo B - K = (9%*0,25) + (17%*0,50)+ ( 25%*0,25) = 17%

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Os valores esperados dos retornos dos ativos A e B da Cia Tudo de Bom contm os valores de
retornos possveis de cada ativo 17%. Mas no podemos esquecer que a amplitude do ativo A
menor, devido a isso a preferncia a este ativo.
Para resultados conhecidos e probabilidades iguais:

Arraial do Cabo, em 26 de maro de 2013.


Aula 4 Risco
Nesta aula, o aluno compreender como se aplica o perfil de risco utilizando o Beta das carteiras,
o risco sistemtico e no sistemtico, e o seu reflexo no retorno do investimento.
Compreender as caractersticas de risco e retorno de uma carteira, em termos de correlao e
diversificao, bem como o impacto de ativos internacionais sobre ela.
Rever os dois tipos de risco, o desenvolvimento e o papel do beta na mensurao de risco.
Desvio Padro -
Aprendemos na ultima aula o retorno esperado , calculo que utilizaremos aqui em desvio padro.
O desvio padro uma medida que representa o grau de disperso dos retornos esperados em
relao a media.
O desvio padro o indicador de risco de um ativo mais comum, pois ele mede a disperso em
torno do valor esperado do retorno K.
A expresso do calculo do desvio- padro dos retornos, :

Quanto maior o desvio padro, mais alto o risco.


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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
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Sabemos que o valor do retorno esperado de 17%. Sendo assim, vamos aplicar a expresso de
desvio padro.

Coeficiente de Variao- CV
O coeficiente de variao uma medida de disperso til que compara os riscos com os retornos
esperados diferentes.

Ex: Quanto maior o coeficiente de variao, maior o risco.


Utilizando os dados da Cia Tudo e Bom, teremos:
Ativo A CV = 1,41%/17% = 0,0829411%
Ativo B CV = 32%/17% = 1,88235%
O ativo B possui o maior coeficiente de variao e portanto, mais arriscado que o ativo A,
confirmando assim o desvio padro.
O coeficiente de variao tem uma melhor utilidade quando os ativos possuem retornos
esperados diferentes.
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Custo de Oportunidade
O custo de oportunidade utilizado pelos investidores no processo de escolha de determinada
aplicao.
Ex: Investidor
Um investidor que possua $50 mil aplicados no mercado financeiro, com uma remunerao de
15% ao ano, caso ele no faa o investimento e reverta este capital par o seu prprio negocio e se
ao final do perodo considerado o retorno seja menor do que o mercado oferece (15%).
Ele perdeu dinheiro, mas se a taxa de retorno superar os 15%, ele ter ganho.
Empregado
Imagine um empregado de uma empresa qualquer, e que ele decide sair do seu emprego e abrir
seu prprio negcio. Quando ele toma esta deciso dever incluir no custo do empreendimento o
salrio que no receber mais, pois sua remunerao seria o uso alternativo de sua mo de obra.
Carteira de ativos
Para administrar o risco o investidor deve diversificar seus investimentos em um conjunto de
ativos.
Com isso, retornos insuficientes proporcionados por um ativo, podem ser compensados por
retornos maiores, proporcionados por outros.
Combinando os ativos com o objetivo de montar uma carteira eficiente, o investidor obter maior
retorno possvel e ter o menor risco possvel, para que haja a combinao de ativos se faz
importante o uso da correlao.
Retorno possvel
Menor risco possvel
Correlao de uma carteira ()
Para construir uma carteira eficiente, o investidor deve buscar ativo cujos retornos tenham
movimentaes diferentes. Isso possivel por meio de avaliao da relao entre as taxas de
retornos dos ativos, utilizando a medida estatistica, chamada correlao.

Objetivos
O objetivo da correlao de uma carteira eficiente a reduo do risco geral, ou seja, a busca por
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------combinar a melhor maneira de combinar ou adicionar a carteira de ativos com correlao
negativa.
Correlao positiva Os dois ativos oscilam no mesmo sentido.
Correlao negativa As variveis se movem em sentido contrrio.
Valor zero No h relao entre os ativos.
Apesar do sentido, no podemos dizer dentro do universo estatstico que os eventos esto
interconectados, ou seja, correlao no implica em causalidade.
Mesmo quando fazemos um estudo entre ativos com correlao prxima de +1 ou 1, no
possvel afirmar que h uma relao entre causa e efeito, especificidade que deve ser lembrada
quando o investidor iniciar a interpretao dos dados.

Em uma carteira pouca diversificada, quando os clculos apontam para uma correlao prxima
de +1, existe um potencial de risco por no diversificao.
Utilizamos o conceito de correlao
O Quadro elaborado a seguir demonstra o retorno esperado da carteira formada com diferentes
participaes das aes A e B e o risco da carteira adotando-se coeficientes de correlao
extremos (AB = +1 e AB = - 1).
O risco da carteira (p) foi calculado de acordo com o modelo de Markowitz, o qual leva em
considerao o risco de cada ativo, sua participao na carteira e a correlao.
Tipos de risco
Imagine que voc coloca todo o seu dinheiro em um nico investimento (ativo),o que acontece
com o risco? Ele ser muito maior.
Para isso pulverizamos nossos investimentos, pois se tivermos uma perda em um ativo em
outro nos recuperamos. Mas dependendo do acontecimento poderemos no recuperar.
O risco total de uma carteira formado por dois tipos de risco. So eles: o risco diversificvel e
o risco no- diversificvel.
O risco diversificvel tambm conhecido como risco no sistemtico, representa a parte do
risco de um ativo associado a causas aleatrias.
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(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------O risco no diversificvel tambm chamado de risco sistemtico atribuvel a fatores de
mercado que afetam todas as empresas e no pode ser eliminado por meio de diversificao, so
os conhecidos riscos macroeconmicos, sociais e polticos. So eventos que podem representar
grandes ameaa, mas esta ocorrncia independe da vontade ou ao da empresa.
Coeficiente beta

Tipos de Beta
BETA DEFENSIVO - Se o beta for menor do que 1,0.
Ex: imagine se o Ibovespa varia 5% durante a semana e o beta da ao varia 0,75. Ento
teramos: 5% X 0,75 = 3,75% est seria a variao da ao neste perodo.
BETA AGRESSIVO - Se o beta for maior do que 1,0.
Ex: imagine o IBOVESPA variando em 4% na semana e o valor do beta da ao em 1,80%,
ento teramos: 7,2% esta seria a variao da ao.
BETA NEUTRO - Se beta for igual a 1,0 a rentabilidade da ao acompanha o mesmo parmetro
do ndice.
A carteira de ativos do mercado, por conter unicamente riso sistemtico, apresenta coeficiente
beta igual a 1. Assim, o coeficiente beta das aes individuais comparvel ao da carteira de
ativos do mercado.
Coeficiente beta de uma ao = 1
Seus retornos se movimentam na mesma direo da carteira de ativos do mercado, uma vez que
seus respectivos riscos sistemticos sero os mesmos.
Coeficiente beta de uma ao < 1
Seus retornos esperados variaro menos do que os da carteira de ativos do mercado, pois seu
risco sistemtico ser menor que o da carteira.

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Coeficiente beta de uma ao > 1
Seus retornos esperados variaro mais do que a carteira de ativos do mercado, pois seu risco
sistemtico ser maior que o da carteira.
Resumindo podemos afirmar que:
Quando o Beta 1 (um), temos o retorno do ativo igual ao retorno de mercado.
Quando o Beta nulo, temos o risco de um ativo
igual ao retorno de um ativo livre de risco.
Ex1: De acordo com a expectativa de retorno para
uma carteira composta pelas seguintes aes, nas
propores a seguir.
Resumindo podemos afirmar que:
Quando o Beta 1 (um), temos o retorno do ativo igual ao retorno de mercado.
Quando o Beta nulo, temos o risco de um ativo igual ao retorno de um ativo livre de risco.
Ex 2: Uma empresa possui uma carteira composta por 40% de A, 35% de B e 25% de C. Dado o
beta de A de 1,3, de B 0,5 e de C 0,3.
Resposta:
B = 0,4 x 1,3 + 0,35 x 0,5 0,25 x 0,3
B = 0,52 + 0,175 0,075
B = 0,62
So Pedro da Aldeia, em 26 de maro de 2013.
Aula 5 Modelo de Formao de Preos de Ativos
Nesta aula, voc compreender o custo de capital , como se aplica os tipos de custo de capital
utilizando os diferentes mtodos, o modelo Gordon, o reflexo que se d em todos os tipos de
custos, como de capital prprio e capital de terceiros, evidenciando as debntures e emprstimos.
Modelo de Precificao de Ativos CAPM
Utilizamos o coeficiente beta para medir o risco no diversificvel.
O Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Modelo de Precificao de Ativos de Capital, O CAPM busca demonstrar, de maneira objetiva, o
relacionamento da rentabilidade esperada de um ativo qualquer num mercado em equilbrio, com
o risco no diversificvel demonstrado pelo coeficiente beta.
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------O CAPM construdo sobre a premissa de que a varincia de retornos a medida de risco
apropriada, mas somente a variao que no-diversificvel recompensada.
O CAPM mede essa varincia no-diversificvel utilizando uma estimativa beta; ou seja, no
CAPM mede-se o investimento em duas dimenses:
O rendimento esperado sobre o investimento que nada mais do que a recompensa por
essa aplicao.
E a varincia nos ganhos esperados, que reflete o risco existente no investimento.
A varincia mede a diferena entre os retornos efetivos e os esperados, podendo essa
medida ser capturada estatisticamente na distribuio dos ganhos.
O modelo CAPM o modelo que mostra que o retorno esperado de um determinado
investimento ou ativo depende de trs fatores:
Valor puro do dinheiro no tempo. Medido pelo retorno ou taxa livre de risco, Rf , mostra
a recompensa exigida por simplesmente esperar pela devoluo do dinheiro, sem assumir
risco nenhum. (poupana).
Recompensa por assumir o risco no-diversificvel que medido pelo prmio por risco
de mercado. Corresponde a recompensa que o mercado oferece para se assumir um nvel
de risco.
Nvel de risco no-diversificvel que representado pelo Beta, b. Pode ser entendido
como a reao da empresa em relao ao mercado.
O Retorno esperado de um ttulo a medida correta da contribuio dele ao rendimento esperado
da carteira.
A partir do coeficiente beta, o CAPM consegue medir o retorno exigido sobre o mesmo, atravs
da seguinte equao:
kj = RF + [bj x (km RF)], onde:
kj = retorno exigido sobre o ativo j.
RF = taxa de retorno livre de risco, medida, geralmente, pelo retorno de um ttulo pblico.
Bj = coeficiente beta (ou ndice de risco no-diversificvel para o ativo j.
km = retorno de mercado (retorno sobre a carteira de ativos de mercado).
Ex1:
A empresa SORTE S.A est em processo de crescimento e deseja determinar o retorno exigido
de um ativo X com beta igual a 1,2 . A taxa de juros livre de risco 8% ; o retorno da carteira de
mercado 11%.
kj = RF + [bj x (km RF)],
RF = 8%
bj = 1,2
Km = 11%
Kj = 8% + [1,2 x ( 11%-8%)]
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Kj = 8% + [ 1,2 x ( 3%)]
Kj = 11,6%
O prmio de risco do mercado de 3% ( 11%-8%), quando ajustado pelo indicador de risco ( beta)
do ativo 1,2, resulta em um prmio por risco de 3,6% [1,2 x 3%] . esse premio de risco
adicionado a taxa livre de risco de 8% , produz um retorno exigido de 11,6%.
Prmios por risco a diferena entre o rendimento de um investimento arriscado em comparao
com um investimento seguro. (km RF)
Ex2:
Conforme a expectativa de retorno para uma carteira composta pelas seguintes aes nas
seguintes propores.
Considerando o Beta de Carteira, qual Ser o Retorno da Carteira dado prmio por risco de 5% e
retorno livre de risco de 6,5%?
Beta: = 0,3.1,5 + 0,5.1 + 0,2.0,4 = 0,45 + 0,5.0,08 = 1,03.
Kj= RF + [bj x (Km - RF)]

6,5 + 1,03 x 5 = 11,65%

Linha de Mercado de Ttulos (LMT ou SML)


Quando o modelo de formao de preos de ativos (CAPM) representado graficamente, recebe
o nome de linha de mercado de ttulos.
Esta linha uma reta e reflete o retorno exigido no mercado para cada nvel de risco no
diversificvel (beta).
Ex:
Vamos assumir que a taxa livre de risco seja 5%, e o mercado de aes global produzir uma
taxa de retorno de 12,5% no prximo ano. A empresa possui um beta de carteira no valor de 1,7.
Utilizando a formula do modelo CAPM teremos:
Kj = 5% + [ 1,7x (12,5% - 5%)]
Kj = 17,75%
Se voc fizer um grfico desta situao, ele se parecer com isto:

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
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A linha de mercado de ttulos no permanece estvel, quando o tempo passa os deslocamentos


podem levar a mudana do retorno exigido. O que leva esta mudana pode ser uma expectativa
de inflao ou at mesmo a averso a risco.
A variao por expectativa de inflao pode resultar em mudanas da poltica monetria , afetam
na importao e exportao
O Capital
Segundo Gitman - O termo capital denota os fundos de longo prazo de uma empresa, no
balano patrimonial tudo que aparece no lado do passivo capital, sendo que se divide em
capital de terceiro e capital prprio.
Ao estudar o custo de capital devemos primeiramente entender o que capital e o seu custo.
O capital divide-se em capital proprio e capital de terceiros.
Capital Prprio - aquele que faz parte do Patrimnio Liquido da empresa registrado no
balano patrimonial.
Capital de Terceiros - Que tambm est registrado no balano patrimonial do lado do passivo,
pode-se definir como o dinheiro que tomo emprestado para abrir uma empresa ou at mesmo
aplicar nela algum recurso emprestado para melhoria de sua estrutura, ou compra de mercadorias
a prazo. por exemplo.
Ex: Se eu e voc abrimos uma sociedade e temos juntado R$ 50.000,00, ento o nosso Capital
Prprio de R$ 50.000,00.
Podemos concluir que: o Capital Prprio, o dinheiro que de propriedade do dono da empresa,
ou dos scios que a abriram.
Quando se trata de investimentos, geralmente as pessoas apresentam averso ao risco, mas para
que este investidor aceite o risco ele quer em troca um retorno satisfatrio.
Imagine que um investidor que possui uma quantia no banco e deseja investir em um titulo, o
gerente apresenta vrios, e que alguns a remunerao pr- fixada (o investidor j sabe
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------antecipadamente quanto ser a remunerao)e outros a remunerao ps- fixada, esta ultima
possui um rendimento incerto.
Considerando esse caso, se eu e meu scio s tivssemos R$ 45.000,00 para iniciar um negcio
e ser preciso que ns tenhamos R$ 50.000,00, teremos que conseguir os R$ 5.000,00 restantes.
Busca-se essa quantia atravs de um emprstimo bancrio, por exemplo, digo que tal quantia o
Capital de Terceiros.
Ou seja, peguei o dinheiro de terceiros. Mas podemos tambm considerar capital de terceiros a
gua, luz, telefone, Mercadorias, ou seja, tudo que voc ou utiliza primeiro para pagar depois,
isso significa que voc est utilizando o servio primeiro (o crdito) para depois saldar o
compromisso.

Mas o que melhor para o empresrio? Capital Prprio ou Capital de Terceiros?


Ambos so importantes para uma empresa ou para quem a administre.
O principal saber o melhor momento para adquirir o emprstimo ou para usar o recurso
prprio. Nem sempre o Capital de Terceiros ser ruim, principalmente se tal aquisio acontecer
numa boa negociao, onde a taxa de juros compense, e para qual finalidade ser aplicada a
quantia requisitada.
Quando utilizamos o capital de terceiro para pagar dividas fica complicado, pois continuamos
endividados, apenas substitumos o passivo. Mas quando este capital tomado para ampliar o
negocio, ou adquirir bens, este capital bem vindo a nossa empresa, pois haver um retorno.
Vale lembrar que temos como:
Fontes de capital
- Adio de capital social.
- Maior prazo nas compras com fornecedores.
- Scio acionistas.
- Obteno de recursos no sistema financeiro.
Fontes de financiamento em curto prazo
Com e sem garantias:
- Emprstimos com garantia.
- Cauo de duplicatas a receber.
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Factoring de duplicatas a receber.
- Emprstimo com alienao de estoques.
- Emprstimo com certificado de armazenagem.
Fontes de financiamento a longo prazo
- Emprstimos.
- Debnture: com garantia e sem garantia.
- Aes.
Segundo Gittman - O Custo do capital a taxa de retorno que uma empresa deve conseguir nos
projetos em que investe para manter o valor de mercado de sua ao.
Podemos enterder o custo de capital como a taxa de retorno exigida pelos investidores de capital,
pois s assim eles sero atraidos para o determinado ativo.
O custo de capital estimado em um momento especfico, ele reflete o custo mdio de fundos
em longo prazo em uma data futura.
Ex: Se uma empresa opta recursos de terceiros.
As principais fontes de custo de capital
As fontes de fundo podem ser representadas em quatro:

Capital de terceiros a longo prazo. Emisso de aes preferenciais.


Emisso de aes preferenciais.
Emisso de aes ordinrias.
Reteno de lucros.
Custo de capital de terceiros = este custo formado por
emprstimos e financiamentos contrados em instituies
financeiras e pelas obrigaes emitidas pelas empresas, tais
como as debntures.
Custo de capital de terceiros em longo prazo ( ki) o custo
aps o imposto de renda, hoje de levantar recursos
emprestados a longo prazo.

Os juros pagos s fontes de capital de terceiros so dedutveis da base de calculo do imposto de


renda, o que torna o custo destas fonte menor que nos juros contratuais correspondentes.
Ex1:
Imagine que a empresa Monta TUDO tenha em sua estrutura de capital, $200 mil de
emprstimos, com juros de 20% ao ano, e que a empresa TOPA TUDO, seja totalmente
financiada com capital prprio.
Seguindo o ultimo demonstrativo, temos:
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

A despesa com juros comparando a empresa Monta tudo com a empresa Topa Tudo, reduziram
em $ 40 mil o lucro antes do imposto de renda ( Lair) da empresa Monta tudo e proporcionou $
10 mil a menos no valor do IR. Diante deste resultado chegamos a concluso que , as despesas
com lucros liquidas totalizaram $ 24mil para a empresa monta tudo. Vamos provar calculando?
Despesas com juros liquidas = despesas com juros X ( 1- ALIQUOTAS DE IR)
$ 40.000,00 x ( 1- 0,40) = $ 24.000,00
Assim podemos perceber que as despesas com os juros liquidas da empresa Monta tudo
representam uma taxa efetiva de 12% ao ano ( $ 24.000,00 / $ 200.000,00). Essa taxa
corresponde ao custo do emprstimo e pode ser calculada com a seguinte formula:
Ke = j x ( 1- IR)
Ke= custo do emprstimo ( taxa efetiva)
J = taxa de juros contratada
IR = alquota do IR
A empresa monta tudo ter o seguinte custo com o emprstimo: Ke = 20% x (1-0,40) = 12%
Ex2:
A empresa GINGA paga juros, R$ 200.000,00 ao ano, sobre um emprstimo de R$ 1.000.000,00.
Calcule o seu custo de capital de terceiros, sabendo-se que o IR de 25%.

Custo das debntures


Quando uma empresa emite debntures ela assume os encargos relativos a operaes desse tipo.
Este tipo pode ser negociado com gio ou desgio, ou seja, podem ser vendidos com valores
superiores ou inferiores, em relao ao valor nominal.
Ex:
Imagine que a Empresa Topa tudo tenha emitido debntures nas seguintes condies:
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

A empresa possui um prazo para resgate de quatro anos. A taxa de juros de 20% ao ano , pagos
anualmente. Alquota do IR da empresa de 40%.
O custo que as debntures apresentam (Kd), determinado pela TIR.

So Pedro da Aldeia, em 10 demaio de 2013.

Aula 6 - Custo mdio ponderado de capital e custo marginal de capital


Introduo
Nesta aula, o aluno compreender o custo de capital, como se aplicam os tipos de custo de
capital utilizando os diferentes mtodos, o modelo Gordon, o reflexo que se d em todos os tipos
de custos como de capital prprio e capital de terceiros, evidenciando as debntures e
emprstimos.
Custo de aes preferenciais
Ao Preferencial
Ao que oferece dividendos e/ou, no caso de dissoluo da empresa no reembolso de capital.
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Em geral, no concede direito a voto em assembleia.
A ao preferencial (PN) no d direito ao acionista de participar da administrao da empresa.
Para compensar, o acionista tem preferncia de receber os dividendos (lucros) da empresa, antes
dos outros acionistas que detm ordinrias.
O custo das aes preferenciais Kp o quociente entre o dividendo da ao e o recebimento
lquido com a venda dela pela empresa.
Para calcular o custo dessas aes, utilizamos o modelo Gordon e Shapiro, descontando o fluxo
de dividendos futuros esperados.
No qual:
Po = Preo corrente da ao
D1= dividendo por ao esperado Ao final do ano 1
k= taxa de desconto compatvel ao risco assumido pelos fornecedores
de capital prprio, na qual para as aes ordinrias usa-se Ko, e para
aes preferenciais usa-se Kp.
g = taxa anual esperada de crescimento dos dividendos das aes
Ento para a determinao da taxa de desconto, vamos reorganizar a frmula, ficando assim:

Ex:
A Invetest S.A. possui uma taxa de capital prprio de 14%.
A taxa de crescimento da ao de 8% e o valor do ltimo dividendo pago foi de $ 4,50.
Calcular o preo atual da ao.

Uma ao preferencial da Cia. Invetest tem um dividendo de $ 100, um preo de emisso de $


1200 e incorre em um custo de emisso de $ 4 por ao. Calcule o seu custo.

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Uma ao ordinria da Cia. Invetest tem um dividendo de $ 2,25 por ao. Esta ao tem sido
cotada por $15,00 cada, e apresenta uma taxa de crescimento de 3%. Calcule o seu custo.

Custo de novas aes


Um empresa inscrita sob forma de sociedade annima de capital aberto pode subscrever, ou seja,
emitir aes. Para isso, ela adquire alguns gastos com a emisso, e para determinar este custo
utilizamos a seguinte frmula:

Na qual:
K= custos de novas aes
Ko= custos de novas aes ordinrias
Kp= custos de novas aes preferenciais
D1 = dividendo por ao esperado ao final do ano 1
VL = Valor lquido recebido pela venda da nova ao
g = taxa anula esperada de crescimento dos dividendos
Ex:
Imagine que a empresa TOPA TUDO S.A. pretenda lanar novas aes ordinrias, que tero o
valor de emisso de $ 15,00, cada. Haver um desgio de R$ 0,80 por ao, e estima-se que o
total de gastos com a colocao no mercado seja de $ 0,55 por ao. O dividendo previsto para o
prximo ano de $ 3,00 por ao e os dividendos distribudos pela empresa tm crescido taxa
mdia anual de 3,5% nos ltimos anos.
Desta forma, o valor lquido recebido de cada ao ser de:
R$ 13,65 (15,00-0.80 0,55).

Custo mdio ponderado de capital ou WACC


Representa o custo dos financiamentos em longo prazo da empresa, isto , seu custo de capital.
Ele corresponde mdia dos custos das fontes de capital (prprio e de terceiros), ponderados
pela participao relativa de cada uma delas na estrutura do capital da empresa.

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Custo mdio ponderado de capital (CMPC)
O custo mdio ponderado de capital reflete o custo mdio futuro de fundos esperado a longo
prazo, seu calculo bastante simples, basta que multiplicar o custo especfico de cada
modalidade de financiamento por sua proporo na estrutura de capital da empresa e somam-se
com os valores ponderados.

Onde:
Ki: Custo de capital de terceiros, de longo prazo, na estrutura do capital.
Wi: Proporo de capital de terceiros de longo prazo na estrutura do capital
Kp: Custo das aes preferenciais
Wp: proporo de aes preferenciais na estrutura de capital
Ks: Custo do capital prprio na estrutura de capital
Ws: proporo de capital prprio na estrutura de capital
g = taxa anula esperada de crescimento dos dividendos
Ex:
Vamos considerar um Balano Patrimonial com as seguintes informaes de cada fonte de
capital da empresa, que se apresente desta forma:
Custo da dvida de curto prazo: 7% aa;
Custo da dvida de longo prazo: 9,2% aa;
Custo das debntures: 10,1% aa;
Custo das aes preferenciais (Kp): 14% aa;
Custo do capital ordinrio (Ks): 16% aa;
Alquota do IR: 40%.

Temos trs tipos de dvidas, cada uma com um custo distinto. Podemos fazer um clculo de
mdia ponderada para podermos "substituir" essas trs dvidas por uma que tenha um custo
equivalente.
O custo da dvida equivalente (Kd) pode ser calculado:
(Ki x Wi) + (Kp x Wp) + (Kd x Wd)
Kd = 0,07 x 0,264 + 0,092 x 0,604 + 0,101 x 0,132 = 0,087 ou 8,7%
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------O total das dvidas corresponde ao valor absoluto de $ 91.000 e o custo da dvida de 8,7%
A estrutura de capital resumida, bem como o CMPC associado (destacado em amarelo), podem
ser vistos abaixo.

Para calcularmos o CMPC, basta substituir os valores na frmula:


Como em nossa estrutura temos uma alquota de IR de 40%, utilizaremos a seguinte frmula:
CMPC = Kd x Wd x (1 - T) + Kp x Wp + Ks x Ws
O fator (1-T) que multiplica Kd x Wd representa o benefcio fiscal da dvida, onde T a alquota
do IR (Imposto de Renda). Os juros pagos so deduzidos do lucro para clculo do IR, desse
modo, o custo efetivo da dvida, para a empresa que se financia, menor que o custo contratado
junto ao credor, j que a mesma pode deduzir os juros da base para clculo do IR.
CMPC = 0,087 x 0,363 x (1 - 0,4) + 0,14 x 0,18 + 0,16 x 0,457 = 0,117 ou 11,7%
A empresa TUDO DOCE apresenta a estrutura de capital abaixo:

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------CMPC (9,76% x 0,1406) + (19,51% x0,1461)+ (48,78%x 0,1850) + (21,95%x 0,1650) = 16,86%
O custo de capital de 16,86% considera os recursos de longo prazo captados no passado, porm
avaliados pelos atuais valores de mercado. Na verdade, ele passa a considerar as mudanas
ocorridas no mercado, assim atualizando o custo.
Estrutura tima de Capital
Acredita-se que o valor da empresa maximizado quando o custo de capital minimizado.
Para que a empresa tenha uma estrutura tima de capital, ela substitui o capital prprio por
capital de terceiros. Quando este mais barato, h um declnio no custo mdio ponderado de
capital.
Imagine que um administrador financeiro da empresa TUDO DOCE S.A. elaborou uma
simulao dos custos de capital da empresa, conforme o quadro a seguir:

O Administrador desenvolveu 7 simulaes. Observe que a estrutura de nmero 4 foi a que


apresentou menor CMPC. Sendo assim, ela considerada uma estrutura tima de capital.
Representao Grfica da Estrutura tima de Capital, baseada no Mximo Valor da Empresa.

De acordo com o grfico, observamos que a faixa de


estrutura tima de capital quando o endividamento
encontra-se reduzido, assim a empresa trabalhando o
seu capitpal prprio consegue uma alavancagem.

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Custo Marginal ponderado de capital (CMgPC)
Imagine que uma empresa planeja realizar investimentos em novos ativos imobilizados e o
administrador financeiro pode escolher as fontes para a captao dos recursos necessrios. Desta
forma, ele dever escolher o menor custo de capital para financiar os projetos. Esses custos so
associados aos novos financiamentos captados pela empresa.
O custo marginal ponderado de capital muito importante para a tomada de decises de
investimento. A empresa dever fazer em que o retorno esperado superior ao custo mdio
ponderado de capital e baseado nisso que o administrador decide se decide se o investimento
ou financiamento podem ser tomados ao mesmo tempo.
O que devemos ter ateno que o custo mdio marginal ponderado de capital pode variar a
qualquer momento, s depender do volume de capital que a empresa deseja levantar.
Desta forma, pode-se afirmar que o custo marginal ponderado de capital nada mais do que o
custo mdio ponderado de capital da empresa, combinado com a prxima unidade monetria do
total do novo financiamento.
Para encontrar o CMgPC, devemos encontrar o seu ponto de quebra (tambm conhecido por
ruptura).

No qual:
PQi = ponto de ruptura para o financiamento i
VFi = total de fundos disponveis da fonte de financiamento i a um dado custo.
Wi = peso da estrutura de capital - histrica ou meta - para a fonte de financiamento i.
Quando a empresa exaurir seus lucros retidos disponveis de R$ 300.000,00 (kr = 13 %), ter
que usar um novo financiamento de aes ordinrias mais dispendioso (kn = 14% ) para suprir
as necessidades do seu capital prprio. Alm disso, a empresa espera emprestar somente R$
400.000,00 a um custo de 5,6 %; Um emprstimo adicional ter um custo aps o IR de 8,4 %.
Assim sendo, existem dois pontos de ruptura:
1 Quando os lucros retidos, R$ 300.000,00, que custam 13 %, forem exauridos e
2 Quando emprstimo a longo prazo, R$ 400000,00, que custa 5,6%, for exaurido:
PQ capital prprio = 300.000,00 / 0,50 = 600000,00
PQ emprstimo a longo prazo = 400.000,00 / 0,40 = 1000000,00

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Escala de oportunidades de investimento


Em um determinado momento, a empresa dispe de certas oportunidades de investimento.
Essas oportunidades diferem, no que diz respeito ao tamanho do investimento antecipado, do
risco e do retorno (Uma vez que o custo mdio ponderado de capital no aplicvel aos
investimentos com risco varivel).
A escala das oportunidades de investimento (POI) da empresa mostrar as possibilidades de
investimento indo do melhor, retornos mais altos, ao pior, retornos mais baixos.
medida que a empresa aumenta o montante de recursos disponveis para investimento em
projetos de capital, o retorno (TIR) sobre os projetos diminuir, visto que, geralmente, o primeiro
projeto aceito ter o retorno mais elevado, o projeto seguinte escolhido ser o segundo com
retorno mais elevado, e assim por diante.
Ou seja, o retorno dos investimentos diminui medida que os projetos adicionais forem aceitos.
Ex:
Suponhamos que uma empresa disponha das seguintes oportunidades de investimento:

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------So Pedro da Aldeia, em 14 de maio de 2013.
Aula 7 - Administrao financeira de curto prazo

Nesta aula, compreenderemos a administrao financeira de curto prazo e o ciclo de converso


de caixa, alm de conhecer a necessidade de utilizar fundos do ciclo de caixa e as estratgias para
minimizar as obrigaes.
Saberemos entender a gesto de capital de giro e de ativos circulantes e poder decidir se devem
financiar as necessidades de fundos, de maneira agressiva ou conservadora.
Capital de Giro
O balano patrimonial uma das principais demonstraes contbeis. por meio dele que se
pode observar a sade financeira da empresa.
Neste demonstrativo est evidenciado o Ativo, passivo e patrimnio Liquido.
O Ativo compreende os Bens e direitos da entidade e o passivo compreende as obrigaes.
J o patrimnio Lquido a diferena entre o ativo e passivo.
As contas registram os aumentos e diminuies nos componentes do balano. O lanamento de
uma conta chamado dbito ou crdito.
O lado esquerdo do razonete de uma conta chamado dbito.
O lado direito chamado de crdito.
Mtodo das partidas dobradas
a operao que demonstra a correspondncia entre crdito e dbito. Onde diz que para cada
crdito existe um debito de igual valor, de forma que a soma dos valores debitados seja sempre
igual aos valores creditados. Financiamento por sua proporo na estrutura de capital da empresa
e somam-se com os valores ponderados.
O capital de giro pode ser definido como o montante de recursos que a empresa precisa
desembolsar para antes de receber pela venda de seus produtos ou servios.
A gesto do capital de giro reflete como est a empresa, pois demonstra a capacidade que a
empresa possui em pagar suas obrigaes em dia, e de gerar retorno aos acionistas.
Uma empresa, quando se encontra descapitalizada, o mesmo que no dispor de capital de
giro suficiente para cumprir com seus compromissos.
Para que possamos analisar a capacidade ou necessidade de capital de giro, devemos conhecer os
demonstrativos, pois nele que nos apoiamos para tirar os indicadores que nos dar apoio nas
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------decises.
Mas, afinal! Por que chamamos de capital de giro?
Bem, quando uma empresa formada, iniciamos com o capital social, ou seja, recursos dos
scios que formam a empresa).
Uma parte deste capital destino formao da empresa, no que tange o investimento fixo, ou
seja, aquisio das mquinas, mveis, prdio, ferramentas, enfim, para investir em itens do ativo
imobilizado.
A outra parte formar o estoque e ficar distribudo entre o caixa e banco.
Vendas vista geram dinheiro no
caixa e vendas a prazo geram
duplicatas a receber.
O conceito de capital de giro est
associado aos recursos que esto
em constante movimentao do
capital de giro que envolve dois
ciclos: o operacional e o financeiro.
Administrao de capital de giro
A administrao de capital de giro contempla as decises do administrador financeiro, em
relao aos ativos e passivos circulantes. Diante desses dois grupos de contas do balano
patrimonial que podemos dizer se uma empresa possui liquidez ou no.
A liquidez de uma empresa quando ela consegue honrar suas obrigaes. Para isso, a empresa
deve manter um saldo disponvel, representado por dinheiro em caixa, em conta corrente e
aplicaes em ttulos de alta liquidez. Estes so registrados como disponibilidades no balano
patrimonial.
Podemos observar no prprio balano
patrimonial que, quanto maior for o
montante de recursos investido em cada
uma das contas de disponibilidades, maior
ser a capacidade de liquidez da empresa e
menor ser o risco de inadimplncia por
falta de pagamentos dos credores.

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------No balano temos duas fontes de recursos, so elas:
Fontes Onerosas - As Fontes onerosas so aquela que fornecem recursos sobre os quais se exige
remunerao, na forma de juros ou dividendos.
Ex.: Emprstimos, as debntures e o capital prprio.
Fontes No Onerosas - As Fontes no onerosas so aquelas que fornecem recursos que no
apresentam custos explcitos.
Ex.: salrios, impostos a recolher, duplicatas a pagar, etc.

O passivo circulante. Esta diferena denominada CCL ou capital de giro lquido.


Capital de giro lquido
Os ativos circulantes, comumente so chamados de capital de giro, j que eles representam parte
da empresa que circula na conduo dos negcios da empresa.
Para medir o capital da empresa, podemos observar algumas questes:
J que o capital de giro parte dos investimentos que circulam no ciclo operacional da empresa,
ou seja, capital circulante (ativo circulante).
Capital circulante lquido ser a diferena entre o Ativo Circulante e o Passivo Circulante, e
assim podemos observar se a empresa possui, ou no, capacidade de saldar seus compromissos
em curto prazo.
CGL = Ativo Circulante Passivo Circulante
magine uma empresa com seu Ativo Circulante no valor de $1.200,00 e seu Passivo Circulante
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------no valor de $ 1000,00; Isto significa que seu CCL positivo em $ 200,00; Ou seja, o valor do
Ativo circulante supera o passivo circulante.
Quando o CCL POSITIVO a parcela do Ativo Circulante financiada com recursos de Longo
Prazo.
As necessidades de capital de giro, alm de ser fundamental para a anlise do ponto de vista
financeiro (caixa), assim como tambm das estratgias de financiamento, crescimento e
lucratividade da entidade.
Para calcular a Necessidade de capital de giro, utilizamos os demonstrativos contbeis:
Balano patrimonial
Demonstrativos de resultado

Quando a soma dos elementos do ativo corrente maior que a soma dos elementos do passivo
corrente, dizemos que o CCL positivo.
Em caso contrrio, o CCL negativo.
Quando a soma dos elementos do ativo corrente igual soma dos elementos do passivo
corrente, o CCL nulo.

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Ao analisar a empresa KDM, durante o ano de 2004, o ativo circulante foi de $ 650 e o passivo
circulante de $ 345. No ano seguinte, o ativo circulante foi para $ 870 e o passivo circulante para
$ 505.
Calcule a variao do capital de giro em 2005.

Neste caso o CCL foi positivo.

Mas se no caso, a empresa KDM apresentasse durante o ano de 2004, o ativo circulante de $ 870
e o passivo circulante de $ 505.
No ano seguinte, o ativo circulante foi para $ 650 e o passivo circulante para $ 345.
Calcule a variao do capital de giro em 2005.
AC2005 =$ 650
PC2005 = $345
AC2004 = $ 870
PC 2004 = $ 505
Variao do CCL = $305 - $ 365 = - $60
Neste caso o CCL foi negativo.
Mas se no caso, a empresa KDM apresentasse durante o ano de 2004, o ativo circulante de $ 870
e o passivo circulante, de $ 505.
No ano seguinte, o ativo circulante foi para $ 770 e o passivo circulante para $ 405.
Calcule a variao do capital de giro em 2005.
AC2005 =$ 650
PC2005 = $345
AC2004 = $ 870
PC 2004 = $ 505
Variao do CCL = $305 - $ 365 = - $60
Variao do CCL = $265 - $ 265 = $0
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Neste caso o CCL nulo.
Necessidade de capital de giro
Para se calcular a necessidade de capital de giro de uma empresa, com base em seu balano
patrimonial, necessrio reclassificar algumas contas, tanto do ativo como do passivo.
A equao mostra que a NCG corresponde diferena entre o capital de giro e
o saldo de tesouraria.
NCG = Ativo Operacional Passivo Operacional
Algumas contas do AC e do PC se renovam de maneira cclica, juntamente com as operaes.
As contas do AC com esta caracterstica so chamadas de aplicaes cclicas.
O exemplo tpico de fonte cclica (operacional) so os fornecedores.
As contas do PC com esta caracterstica so chamadas de fontes cclicas.
O exemplo tpico de aplicao cclica so os clientes e os estoques.
So chamadas tambm de Ativo Circulante Operacional e Passivo
Circulante Operacional, respectivamente, justamente por esta caracterstica de renovao de
saldos, no decorrer da atividade operacional.
A necessidade de capital de giro (NCG) a diferena entre as aplicaes cclicas (AC) e as
fontes cclicas (FC):
NCG = AC FC
A necessidade de capital de giro (NCG) indica o montante de recursos necessrios para se manter
o giro dos negcios, devido insuficincia das fontes operacionais.
A necessidade de capital de giro (NCG) indica o montante de recursos necessrios para se manter
o giro dos negcios, devido insuficincia das fontes operacionais.
Havendo insuficincia de FC, em relao s AC, a empresa ter que buscar novas fontes de
financiamento para continuar operando. Estas novas fontes sero as fontes do sistema
financeiro, como veremos frente.
Quando apresentar AC = FC, ou mesmo AC < FC, no haver necessidade da empresa buscar
novas fontes de financiamento para as suas operaes.
Contas a receber

25.000,00

Estoques

40.000,00

Fornecedores

30.000,00

Imposos a Pagar

5.000,00
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------NCG: 25.000 + 40.000 30.000 5.000 = 30.000
A necessidade de capital de giro (NCG) pode ser calculada pela utilizao dos saldos das contas
cclicas, constantes do Balano Patrimonial, conforme a definio acima.
Ciclo de converso de caixa
Ciclo Operacional - Corresponde ao intervalo de tempo que compreende desde a compra da
matria-prima para a produo ou de mercadorias para revenda at o recebimento do valor
gerado pela venda.
Ciclo Financeiro - Envolve as entradas e sadas de caixa.
Ex: Imagine que uma empresa adquira matria-prima de fornecedores, e que o prazo de
pagamento seja 30 dias. Essa matria-prima vai imediatamente para a produo, cujo processo
dura 15 dias.
Aps a fabricao, o produto imediatamente vendido, tambm a prazo, para o recebimento em
30 dias. Assim, o ciclo operacional de 45 dias.
Sendo assim, o ciclo financeiro de 15 dias e o ciclo operacional de 45 dias.

Ciclo Financeiro
Corresponde ao intervalo de tempo entre o pagamento de compras e o recebimento de vendas. O
Ciclo Financeiro soma do prazo mdio de estocagem com o prazo mdio de recebimento e em
seguida deduz o prazo mdio de pagamento.
Ciclo Financeiro: CF = PME + PMR PMP

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Ex.: A empresa JUJU tem um ciclo operacional de 60 dias e um ciclo financeiro de 38 dias.
Determine o n de dias que, em mdia, a empresa leva para pagar seus fornecedores.
CO = IME + PMC = 60
CC = IME + PMC - PMP = 38
ento,
CC = IME + PMC - PMP
38 60 - PMP PMP = 22 dias.
Estratgias de gesto de ciclo de converso de caixa
Quando as empresas fazem elevado investimento no circulante podem apresentar um uso
ineficiente de recursos, como:
Manter saldos de caixa acima do mnimo necessrio no traz melhoria rentabilidade da
empresa;
Manter o saldo de duplicatas a receber elevado pode sinalizar ineficincia na cobrana, ou uma
poltica de crdito desajustada; Por isso importante cobrar as contas com a maior rapidez
possvel;
O saldo do estoque elevado no aumenta as vendas, por isso importante girar o estoque com a
maior velocidade possvel;
Efetuar pagamentos de contas a pagar com a maior lentido possvel, sem prejudicar o crdito
da empresa.

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------So Pedro da Aldeia, em 16 de maio de 2013.
Aula 8 Administrao Financeira de Curto prazo

Nesta aula, o aluno compreender como funciona a administrao financeira de curto prazo,
como se utiliza os fundos do ciclo de caixa, como se utiliza o processo de seleo de crdito e
sua concesso, alm de aprender como funciona o financiamento do capital de giro.
A administrao de caixa
A administrao de caixa. tambm conhecida com administrao das disponibilidades, mantm
os recursos alocados no saldo de caixa e nas aplicaes financeiras em ttulos de alta liquidez.
Essas disponibilidades so mantidas por vrios motivos, vamos citar aqui alguns deles, como:
Transaes - Estes recursos so mantidos em disponibilidade para efetuar pagamentos das
obrigaes programadas.
Ex.: Duplicatas a pagar, salrios, recolhimento de impostos, etc.
Reserva - Os recursos monetrios superiores s necessidades de transaes mantidas por
precauo em virtude de eventuais erros de previso, no recebimento de duplicatas, assim como
alguns gastos espordicos.
Estes recursos em geral ficam aplicados em ttulos de alta liquidez, que podem ser convertidos
rapidamente em caixa, quando necessrio.
Especulao - Recursos monetrios mantidos em aplicaes financeiras com a inteno de
aproveitar as oportunidades de negcios.
Ex: Compra de produtos com preo baixo.
Reciprocidade bancria, saldos mnimos mantidos em conta corrente, com o intuito de cultivar
um bom relacionamento com os bancos que a empresa opera, MS expectativa de obter,
operaes de descontos , linhas de credito maiores, etc.
Financiamento de capital de giro
Devido a uma gesto apertada, muitas empresas apresentam flutuaes para maior ou menor
em sua rea de vendas. Uma empresa deve manter um saldo ideal nas contas das
disponibilidades, das duplicatas a receber e dos estoques. Quando as vendas so menores, h
reduo nos saldos desses ativos.
Vendas menores = reduo saldo dos ativos
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Para que a empresa possa manter este saldo ideal, ela implicar na contemplao do ativo
circulante em uma parcela comprometida com o ciclo operacional, denominamos esta ao como
ativo circulante permanente e ativo circulante sazonal, e estes sero objetos de anlise para o
financiamento.
Estratgia
Para que se tome a deciso de financiar, ou no, esses ativos, com recursos de longo ou curto
prazo importante que se concilie uma situao de liquidez e de rentabilidade do capital
investido pela empresa. Para isso, so adotadas algumas polticas como:
Estratgia Conservadora
quando a empresa financia, com recursos de longo prazo, o ativo permanente, o ativo
circulante permanente, assim como uma parcela do ativo circulante sazonal. Desta maneira,
apenas pequena parte do ativo circulante sazonal financiada com recursos de curto prazo de
alta liquidez. Esta estratgia por ser conservadora, o risco da empresa se tornar inadimplente
pequeno, mas o custo alto, assim reduz a rentabilidade do capital investido.
Estratgia Agressiva
A empresa financia todo o seu ativo permanente e apenas parte do ativo circulante permanente
ser financiada com recursos de longo prazo. Nessas condies, o custo da estratgia baixo,
aumentando, assim, o retorno sobre o capital investido, mas o risco da empresa tornar-se
inadimplente alto.
Estratgia Moderada
A empresa financia com recursos de longo prazo, tanto o ativo permanente como o ativo
circulante permanente. Apenas no ativo sazonal financiado com recursos de curto prazo. Pelo
fato de ser uma estratgia conservadora, o risco da empresa se tornar inadimplente mnimo,
porm o custo alto, reduzindo, assim, a rentabilidade do capital.
Caso
Considere a estimativa de uma empresa, com relao aos valores mensais de ativos circulantes
permanentes e totais, para o ano seguinte, dada nas colunas 1, 2 e 3 da tabela abaixo.
Observe que a relativa estabilidade do nvel de ativos totais ao longo do ano reflete a ausncia de
crescimento da empresa.

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

As colunas 4 e 5 apresentam a subdiviso dos recursos totais exigidos em seus componentes


permanente e sazonal.
O componente permanente (coluna 4) corresponde ao menor nvel de ativos totais exigidos
durante o perodo, ao passo que a parcela sazonal a diferena entre os recursos totais (isto , os
ativos totais) exigidos para cada ms e a necessidade de recursos permanentes.
Uma empresa que tenha mdia mensal de $ 13.800 de Necessidade Permanente de Fundos e a
mdia mensal de $ 1.950 de Necessidade Sazonal, poder adotar as duas estratgias: Agressiva
ou conservadora. A taxa de 3% a.a. para Recursos a Curto Prazo e 11% a.a. para o Longo Prazo
provocaria o seguinte efeito nos custos:
Agressiva
Custo do financiamento a curto prazo =
3% X $ 1.950 = $ 58,50
Custo do financiamento a longo prazo =
11% X $ 13.800 = $ 1.518,00
Custo total = $1.576,50
Conservadora
Obs.: Os Ativos Totais atingiram seu maior valor em outubro/XX, onde as Necessidades
Permanentes de Fundos atingiram $ 13.800 e a Necessidade Sazonal $ 4.200, perfazendo o Ativo
total de $ 18.000.
Custo de financiamento a longo prazo = 11% X $ 18.000 = $ 1.980
Oramento de Caixa
Para exercer o controle eficiente das disponibilidades, utilizamos o oramento de caixa. Este
um instrumento que considerado um dos principais aliados da administrao de caixa, ele
controla eficientemente, como um instrumento auxiliar, pois se trata de um demonstrado onde
esto discriminadas as projees das entradas de recursos monetrios.
Oramento de Caixa
O oramento de caixa d ao administrador uma viso do que acontecer
com os recursos comentrio em data futura, desta forma ele poder
planejar investimentos, financiamentos e alguma eventualidade.
Ex.:
A Cia. das JOTA Lta est preparando seu oramento quadrimestral de
caixa para os meses de janeiro, fevereiro, maro e abril do ano de 20xx.
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Foram coletadas as seguintes informaes para elaborao do demonstrativo:
Vendas
Do total das vendas, 50% so recebidas vista e 50% so recebidas com um prazo de 30 dias.
Compras
As compras da empresa representam 60% das vendas e so pagas da seguinte forma:
40% vista e 60% com prazo de 30 dias.

Aquisio de imobilizado: Pagamento referente compra de imobilizado, no valor de R$ 15.000,


no ms de abril.
Outras informaes:
Saldo inicial de caixa em janeiro = R$ 7.000,00.
A primeira coisa a fazer montar um quadro de programao de recebimentos, fazendo um
quadro parte.

Da mesma forma, deve-se proceder com as compras para distribu-las dentro de seus respectivos
perodos de pagamento. Note que quando dito que se comprou 60% das vendas no significa
dizer que se comprou apenas metade da necessidade, e sim que o custo de compras corresponde
metade do preo de venda. Programao de pagamento das compras:

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Conclumos que o saldo final de um perodo ser sempre o saldo inicial do prximo perodo. Isso
mesmo! como acontece conosco. Imagine que voc dormiu com $50,00 na carteira no dia
30,este ser seu saldo final deste dia, e no dia 1 ele ser seu saldo inicial.

Que anlise pode ser feita sobre o exemplo do oramento de caixa da JOTA Ltda., para o
primeiro quadrimestre do ano?
Primeiro: que a empresa conseguiu um bom equilbrio entre seus ingressos e desembolsos,
pois em nenhum momento foi evidenciado um dficit de caixa (saldo final negativo).
Segundo: A partir do primeiro ms, h um supervit de caixa considervel. Que somente ser
utilizado a partir do ms de abril. Ento a empresa poderia aplicar estes recursos por um prazo de
at 90 dias, conseguindo um incremento financeiro em seu caixa, advindo dos juros recebidos ou
reduzir seu investimento em disponibilidades, pois estes valores no sero utilizados e podem ser
aplicados em ativos de maior rentabilidade.
Desta forma, entende-se que o oramento de caixa demonstra a sua importncia, pois ele nos
possibilita a visualizao de um horizonte mais abrangente, que nos d condies de tomarmos
decises financeiras com um grau de acerto muito maior, reduzindo nossos riscos de escassez de
caixa.
Ex2
(Provo Administrao 2002)
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------A Indstria Macap Ltda., inaugurada em maio de 2002, est desenvolvendo um oramento de
caixa para julho, agosto e setembro de 2002. As vendas foram de $ 100.000,00 em maio e de $
200.000,00 em junho. Esto previstas vendas de $ 400.000,00, $ 300.000,00 e $ 200.000,00,
respectivamente, para julho, agosto e setembro.
Das vendas feitas pelo setor, 20% tm sido vista, 50% tm gerado duplicatas com prazo de um
ms, e as 30% restantes, de dois meses.
Calcular a previso de recebimentos em julho de 2002.
Considere o quadro de oramento de caixa ao lado e vemos que os recebimentos de julho
totalizam $ 210.000.

Administrao de recebimentos e pagamentos


Conforme observamos na aula anterior, o tempo de venda at o tempo de recebimento e a
converso deste em caixa requer uma preocupao da rea de administrao entre pagamentos e
recebimentos.
Estes so os fundos enviados pelo pagante, mas ainda no disponveis ao que recebe o
pagamento.
O Float importante tanto para pagamentos, quanto para recebimentos.
Diante destas preocupaes, utilizamos o que chamamos de FLOAT.
O seu objetivo encurtar o prazo de recebimento e ampliar o prazo mdio de pagamento.
Como atingir esse objetivo utilizando o Float?
Basta utilizar um de seus trs componentes:
Float de Correspondncia - Tempo que transcorre entre o momento que o pagamento
colocado no correio e o momento em que recebido.
Float de processamento - Tempo entre o depsito do pagamento e a disponibilidade de fundos
na conta da empresa.
Float de compensao - Tempo entre o depsito do pagamento e a disponibilidade de fundos
empresa. (cheque no sistema bancrio).
Para acelerar os recebimentos diminui-se O Float do cliente e, assim diminuindo o prazo mdio
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------de recebimento da empresa, assim como tambm ele poder utilizar para pagamentos.
A boa gesto do Float est em:
Cobrar os pagamentos o mais rpido possvel, j que uma vez postos no correio, os
fundos j pertencem empresa;
Retardar os pagamentos aos fornecedores porque uma vez remetidos, os fundos
pertencem ao fornecedor.
Ento a concluso que chegamos que devemos acelerar o recebimento e retardar os
pagamentos. Mas lembre-se: SEM PERDER A CREDIBILIDADE DA EMPRESA.
A manuteno de disponibilidades representa o seu estado de liquidez, e isso lhe dar benefcios
e, ao mesmo tempo, lhe causa determinados custos.
Estes custos ocorrem devido aos recursos monetrios inativos, como aplicaes e ttulos e saldo
mnimo de caixa, j que estes rendem juros menores do que se estivessem aplicados em
investimentos de prazos mais longos.
Mas nem tudo ruim, os benefcios correspondem aos custos que se evitam quando esses
recursos monetrios so mantidos em estado de liquidez, como os juros que seriam incorridos em
caso de emprstimos de curto prazo junto s instituies financeiras, o custo relativo ao desconto
de duplicatas para obter disponibilidades, caso os recursos fossem mantidos e aplicados.
Sabemos que o saldo mantido na tesouraria da empresa ou depositado em conta corrente
bancria no proporciona nenhum tipo de remunerao, de forma que a melhor alternativa seria a
empresa aplicar em ttulos de curto prazo, com alta liquidez.
Mas ainda temos algumas preocupaes:
Os recursos monetrios aplicados em ttulos de alta liquidez proporcional certa remunerao,
mas ao efetuar a venda de ttulos, a empresa incorre em custos de converso, como custo de
corretagem, por exemplo.
Deste modo, o que ajudar ser o tempo, isso mesmo! O montante dos custos de converso, nos
quais a empresa incorre, depender do nmero de vezes que ela tiver de vender ttulos, sendo que
tais custos podero superar a remunerao obtida com a liquidao destes.
Para se ter um saldo ideal de caixa o administrador, dever definir este valor que ser mantido na
conta caixa e na conta corrente bancria.
Existe um modelo utilizado chamado Baumol. Este foi desenvolvido por William Baumol, onde
o administrador financeiro determina o montante de recursos financeiros que dever ser mantido
em disponibilidade.

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Exemplo
Voc, administrador de uma empresa, prev a necessidade de recursos para a transao de um
montante de $ 1156 milho para o ano de 20xx. Informaes disponveis indicam que aplicaes
em ttulos de alta liquidez proporcional um rendimento de 10% ao ano e que a cada resgate de
ttulos se incorre custos em $ 50,00.
Inicialmente, determinamos o valor de cada resgate:
Resgate = 2x custo da converso x necessidade de recursos
Custo de oportunidade
Resgate = 2x %50,00 x 1156.000,00
0,10

= $ 34.000,00

Assim, o valor que ser transferido de ttulos para o caixa a cada resgate de $ 34 mil.
Uma vez consumido esse valor, um novo resgate deve ser efetuado, totalizando 34 resgates
durante o ano, baseado no seguinte clculo:

Arraial do Cabo, em 20 de maio de 2013.


Aula 9 - Alavancagem
O termo alavancagem empregado em finanas como o uso de uma alavanca, isso mesmo,
aquela utilizada na fsica, que a partir de um apoio levantamos algo.
Lembra-se da gangorra do parquinho?
como uma alavanca na qual precisamos de um ponto fixo e ter um peso maior de um lado
para que o outro v para cima.
Em finanas, o esprito da lei da fsica utilizado para mensurar os efeitos decorrentes dos custos
e despesas operacionais fixas das despesas financeiras, com juros no retorno para os
proprietrios de uma empresa. Assim, esses custos e despesas representam o ponto de apoio da
alavanca e a massa, o lucro da empresa.
Alavancagem o produto do uso dos ativos ou fundos a custo fixo parta multiplicar os retornos
dos proprietrios da empresa.
Em administrao financeira, as decises de expanso do nvel de atividades da empresa, dada
uma estrutura de custos e despesas operacionais fixos, visam o aumento do lucro operacional,
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------esta situao denominada alavancagem operacional. Quando as decises so associadas a
alteraes na estrutura de capital, que elevam o volume de capital de terceiros em relao ao
capital prprio, visam o aumento do retorno dos proprietrios da empresa. Esta situao
denominada alavancagem financeira.
Alavancagem Operacional - aquela que possui relao entre a receita de vendas e o lucro,
antes dos juros e imposto de renda ou Laji.
Alavancagem Financeira - Diz respeito relao entre o LAJI e o lucro lquido por ao
ordinria da empresa (LPA).
Alavancagem Total - Diz respeito relao entre a receita de vendas e o LPA.
Entender o ponto de equilbrio
Como j devem ter visto em outras disciplinas, a anlise de ponto de equilbrio, tambm
conhecida como CVL- Custo, Volume, Lucro, utilizada para cobrir todos os custos
operacionais, avaliar a rentabilidade associada a nveis diversos de vendas.
O ponto de equilbrio se faz no momento em que o nvel
de venda cobre os custos operacionais, ou seja, no h
lucro e muito menos prejuzo.
Neste caso, o montante das vendas possui o mesmo
valor de custos e despesas.
Montenate das Vendas = Custos e Despesas
Imagine que uma empresa fabrique e venda apenas um tipo de produto, podendo determinar o
ponto de equilbrio, tanto em quantidade quanto em valor monetrio desse produto.
Imagine um produto A, com os seguintes dados:
Preo de venda unitrio
Custos e despesas variveis unitrios
Custos e despesas fixos anuais

$ 8,00
$ 4,00
$ 20.000,00

Para calcular a quantidade necessria do produto A para que o ponto de equilbrio seja atingido,
utilizamos a seguinte frmula:
Frmula do ponto de equilbrio - PE = Custos Fixos / % Margem de Contribuio.
Margem de contribuio unitria - Preo de venda unitrio custos e despesas variveis
unitria.

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Utilizando os dados do nosso exemplo, tem-se:

Para o clculo do valor monetrio do ponto de equilbrio, utilizamos a seguinte frmula:

Demonstrao de resultados genrica e tipos de alavancagem:

Usando as variveis a seguir, a poro operacional da demonstrao de resultado da empresa


pode ser assim representada:
*Laji =

(P x Q) CF (CV x Q)

P = preo unitrio de venda


Q = nmero de unidades vendidas
CF = custo operacional fixo por perodo
CV = custo operacional varivel por perodo
(*) Igualando LAJI a zero, e calculando Q, obtemos: Q = CF/P-CV
Q o ponto de equilbrio da empresa.
Ex: A empresa Cheryls Psters tem custos operacionais fixos de $ 2.500. Seu preo de venda
de $ 10 por unidade e o custo operacional varivel de $ 5 por unidade. Calcule o ponto de
equilbrio operacional.
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Isso quer dizer que, se a Cheryls vender exatamente 500 unidades, suas receitas sero iguais a
seus custos (LAJI = $ 0).
Anlise Grfica do Ponto de Equilbrio Operacional

Alavancagem operacional
proporcionada pelos custos e despesas operacionais fixos, como estes tendem a permanecer
constantes, mesmo com a oscilao da produo e das vendas dentro do intervalo de variao
relevante, quanto maior for o volume da produo e vendas dentro desse intervalo, maior ser o
seu montante de margem de contribuio para um mesmo montante de custos e despesas fixos.
Desta forma, o lucro operacional ou LAJIR ser maior quando se estiver esperando no limite
superior do intervalo de variao relevante, e essa situao ser decorrente da alavancagem
operacional.
Ex1: Uma empresa tem V = R$ 10,00, C = R$ 5,00 e CF = R$ 2.500,00.
Calcule o seu LAJIR para as quantidades de 500, 1.000 e 1.500 unidades produzidas.
Como podemos notar, houve uma variao de 50% nas vendas e uma variao de 100% no Lucro
Antes do Imposto de Renda.

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Ex2: Imaginemos que a empresa JJ tenha uma capacidade instalada para o processamento de 12
mil toneladas de ao por ano, mas que, devido a flutuaes da demanda, a produo e venda tm
oscilado entre 10 mil e 12 mil toneladas de ao por ano. Por deciso da diretoria da empresa, a
composio dos custos e despesas fixos considerada ideal dentro desse intervalo, que somente
ser modificado caso a demanda se estabilize abaixo de 10 mil ou acima de 12 mil toneladas por
ano.
O preo de venda praticado pela empresa , em mdia, R$ 12,00 por tonelada. Os custos e
despesas fixos totalizam $ 120 mil anuais. Com base nesses dados, podemos simular o lucro
operacional da JJ em diferentes quantidades dentro do intervalo apresentado.
Observando o quadro a seguir, podemos perceber.

Levando em considerao o limite inferior deste


intervalo para avaliar a evoluo da margem de
contribuio e do lucro operacional, temos:
Quando a produo e vendas passam de 10 mil para
11 mil toneladas por ano:
O crescimento da margem de contribuio de
10%. O crescimento do lucro operacional de
30%.

Observamos que a JJ apresenta diferentes quantidades dentro


do intervalo apresentado. No quadro, percebemos que o
lucro operacional da empresa tem 10 mil, 11 mil e 12 mil
toneladas de ao processadas por ano.
Quando a produo e vendas passam de 10 mil para 12 mil
toneladas por ano:
O crescimento da margem de contribuio de 20%. O
crescimento do lucro operacional de 60%

Nas duas situaes, o lucro operacional apresenta um crescimento mais que proporcional ao
crescimento da margem de contribuio. Esse o efeito da alavancagem operacional
proporcionado pelos custos e despesas fixos.
Alavancagem financeira
proporcionada pelas despesas financeiras relativas, incidentes sobre o capital de terceiros que
integram a estrutura de capital da empresa.
Como mesmo com a oscilao das vendas, as despesas tendem a permanecer constantes, dentro
do intervalo de variao, o lucro operacional para o mesmo montante de despesas financeiras
ser maior, e o lucro lquido aumentar quando as vendas se situarem no limite superior a este
intervalo.
A alavancagem financeira utiliza os custos financeiros para ampliar os efeitos de variaes de
lucro antes de juros e imposto de renda sobre o lucro por ao.
Os dois custos financeiros fixos que podem ser encontrados na demonstrao de resultado so os
juros de dvidas e os dividendos de aes preferenciais. Esses encargos devem ser pagos,
Qualquer que seja o montante de Laji disponvel para sald-los.
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Quanto alavancagem financeira, podemos dispor do seguinte esquema:
Lucro Antes dos Juros e do Imposto de Renda - LAJIR
(-) Juros de emprstimos
( = ) Lucro Antes do Imposto de Renda - LAIR
(-) Imposto de Renda (40%) - IR
(=) Lucro Lquido aps IR
(-) Distribuio de dividendos preferenciais
(=) Lucro Depois da distribuio de dividendos
(*r) Quantidade de aes
(=) Lucro Por Ao
Ex1: Uma empresa tinha juros de emprstimos anuais de R$ 20.000,00 a juros de 10% ao ano.
A alquota de Imposto de Renda era de 40% e distribuiu dividendos no valor de R$ 2.400,00.
Sabendo que possui 1.000 aes ordinrias, qual a variao do LPA para nveis de LAJIR de R$
6.000,00, R$ 10.000,00 e R$ 14.000,00?
Assim, podemos visualizar a alavancagem
financeira.
Quando o LAJIR varia 40%, o LPA varia
100%, ou seja, quando h uma variao no
LAJIR, o LPA varia 2,5 vezes mais.

Ex2: Imagine a estrutura da JJ, considerando que a estrutura de capital somente ser modificada
quando ocorrer a aquisio de novas mquinas para suportar a ampliao, se sua capacidade de
produo para 14 mil toneladas de ao processadas por ano.

Considerando que as despesas com juros, proporcionadas pelos emprstimos, permanecem


constantes no intervalo de variao relevante, podemos simular o lucro lquido da empresa
tomando por base o lucro operacional.
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Em todas as situaes, o lucro lquido teve crescimento mais que proporcional ao crescimento do
lucro operacional. A alavancagem do lucro lquido se d em decorrncia das despesas financeiras
com juros, e a medida dela dada pelo grau de alavancagem (que vamos estudar na prxima
aula).
Alavancagem total
Agora, poderemos ver o efeito combinado das duas alavancagens, pelo exemplo abaixo:

LPA = 6.000 + 5.000 = 1,2 e 24.000 + 5.000 = 4,8


Aula 10 Grau de Alavancagem
Grau de alavancagem operacional GAO
a medida da alavancagem operacional, que representa o indicador do potencial de rentabilidade
proporcionado pelo lucro operacional.
Aprendemos que em finanas a rentabilidade deve ser vista em relao ao risco, e que quando
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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------encontramos nveis mais elevados de alavancagem operacional temos o retorno do investimento
comprometido pelo risco, pois ele maior, j que com a reduo nas vendas, a margem de
contribuio para cobrir os custos e despesas fixos tambm ser reduzida.
Este um dos principais componente do risco operacional, pois contempla o risco de perdas
diretas ou indiretas, j que esto includas as falhas ou inadequao dos processos internos,
fraudes, pessoas e sistemas ou eventos externos.
O ponto de equilbrio se faz no momento em que o nvel de venda cobre os custos operacionais,
ou seja, no h lucro e muito menos prejuzo. Neste caso, o montante das vendas possui o
mesmo valor de custos e despesas.
O grau de alavancagem operacional pode ser medido utilizando a seguinte frmula:
Onde:
Q = Quantidade de vendas por unidade
CF = Custo operacional fixo por perodo
PV = Preo de venda por unidade
Cv = Custo operacional varivel por unidade
Qual o grau de alavancagem financeira do exemplo inicial, ao nvel de produo de 1.000
unidades?
O GAO igual a 2, ou seja, cada vez que eu vario as receitas, o lucro operacional varia em
dobro.

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Grau de alavancagem financeira
O grau de alavancagem financeira-GAF o valor numrico da alavancagem financeira da
empresa.
medida que a produo e vendas tendem para o limite superior do intervalo de variao
relevante, o montante da margem de contribuio tende a aumentar para cobrir um mesmo
montante de custos e despesas fixos.
O grau de alavancagem financeira representa o indicador do potencial de rentabilidade do capital
investido pelos proprietrios. Mais uma vez destacamos que, em finanas a rentabilidade deve
ser vista em relao ao risco, quanto mais se reduzirem as vendas, menor o lucro operacional
para cobrir as despesas contratuais com juros, uma vez que seu valor fixo.

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Considerando que a empresa X produza 10 mil toneladas, seu GAF dado:
O GAF expressa o efeito que a variao no lucro operacional provoca no lucro antes do Imposto
de renda.
GAF = 60.000/45.000 = 1,33
Um GAF de 1,333 significa que , para cada ponto percentual de aumento no lucro operacional, o
lucro antes do IR aumenta 1,333 vezes mais.
Esse efeito pode ser causado no lucro lquido e pode ser calculado dividindo-se o crescimento
percentual do lucro lquido pelo crescimento percentual do lucro operacional.

medida que o nvel de produo e vendas se eleva a, at atingir o limite superior do intervalo
de variao relevante, h uma reduo do grau de alavancagem financeira, indicando menor risco
financeiro.
Assim, para 11 mil toneladas, o GAF 1,238 e, para 12 mil toneladas de 1,185:

Grau de alavancagem total GAT


o valor numrico da alavancagem total de uma empresa. O grau de alavancagem total tambm
conhecido como alavancagem combinada, no qual reflete o impacto conjunto das
alavancagens operacional e financeira da empresa ao medir o efeito dos custos e despesas no
volume de produo e vendas.
Para o clculo do grau de alavancagem total utilizamos a seguinte frmula:

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------O GAT da empresa JJ para o intervalo de variao relevante situado entre 10 mil toneladas e 12
mil toneladas de ao processadas anualmente :

GAT - expressa o quanto a variao na margem de contribuio provocar de efeito sobre o lucro
antes do IR. No caso de um GAT de 4,0, temos que, para cada ponto percentual de aumento na
margem de contribuio, o lucro antes do IR aumenta quatro vezes.
Esse efeito tambm pode ser calculado utilizando as variaes do percentual do lucro lquido e a
variao percentual na margem de contribuio.

Com base na variao da margem de contribuio e do lucro lquido, temos:


Crescimento da margem de contribuio de 20%.
Crescimento do lucro lquido de 80%.

no intervalo de variao situado entre 13 mil e 14 mil toneladas de ao processadas no ano, o


GAT :
ou
Esse mesmo GAT pode ser obtido dividindo-se o crescimento percentual do lucro lquido pelo
crescimento percentual da margem de contribuio desse intervalo de variao relevante. Tendo
em vista que o crescimento da margem de contribuio foi de 7,495% e o crescimento lquido foi
de 20,958%, tem-se:

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Relao entre alavancagem operacional, financeira e total
A alavancagem total reflete o impacto combinado das alavancagens operacional e financeira na
empresa. Graus elevados de alavancagem operacional e financeira fazem com que a
alavancagem seja multiplicativa e no aditiva; A relao entre o grau de alavancagem total
(GAT) e os graus de alavancagem financeira ( GAF) calculada da seguinte forma:
GAT = GAO x GAF
Agora poderemos ver o efeito combinado das duas alavancagens, pelo exemplo abaixo:

O resultante de alavancagem total o mesmo valor obtido diretamente nos exemplo utilizados
anteriormente.
Agora poderemos ver o efeito combinado das duas alavancagens, pelo exemplo a seguir:

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------O resultante de alavancagem total o mesmo valor obtido diretamente nos exemplo utilizados
anteriormente.
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Questes do Registro de Frequncia
1 - Podemos definir como a arte e a cincia de administrar fundos, entre pessoas, empresas e
governo executivo:
Finanas
2 - Enquanto o contador volta sua ateno para a coleta e apresentao dos dados financeiros, o
administrador financeiro analisa os demonstrativos contbeis, desenvolve dados adicionais e
toma decises, baseado em suas avaliaes dos riscos e retornos. Todos esses elementos
contribuem de que forma?
Para a tomada de deciso
3 - Quando o administrador financeiro tem uma pequena participao na propriedade da
empresa, seu objetivo principal :
Maximizar o lucro
4 - O RISCO Uma ou mais condies de uma varivel com o potencial necessrio para causar
danos.
5 - A Cia.OK tem um perodo de payback mximo aceitvel de 5 anos. A empresa est
considerando a compra de uma nova mquina e deve escolher entre duas alternativas. A primeira
mquina exige um investimento inicial de $ 14 mil e gera fluxos de entrada de caixa de $ 3 mil
para cada um dos prximos 7 anos. A segunda mquina exige um investimento inicial de $ 21
mil e proporciona um fluxo de entrada de caixa de $ 4 mil por 20 anos.
Assinale o perodo de payback da primeira e da segunda mquina, respectivamente.
Primeira Mquina = payback 4 anos e 8 meses; Segunda Mquina = payback 5 anos e 3
meses
6 - Calcule o Valor Presente Lquido (VPL) para os projetos seguintes de 20 anos. Comente a
respeito da aceitao de cada um. Presuma que a empresa tem um custo de oportunidade de 14%.
O investimento inicial de $ 10 mil; os fluxos de entrada de caixa so de $ 2 mil por ano.
3246,26
7 - Trs conceitos importantes quando investindo no mercado financeiro so: retorno, incerteza e
risco. O que entendemos como Retorno?
Pode ser entendido como a possibilidade de ganho ou perda
8 - No ano passado, um investimento teve um valor de mercado de R$ 20.000, gerando um fluxo
de caixa durante esse ano de R$ 1.500. Considerando-se que o atual valor de mercado do
investimento de R$ 21.000, qual a taxa de retorno do investimento?
12,5%
- 71 -

Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------9 - Quando as duas sries variam na mesma direo, temos que tipo de correlao?
Correlao positiva perfeita
10 - A empresa A2 deseja investir em uma determinada empresa, que apresenta 0 beta de uma de
-0,8, com retorno livre de risco de 3,5% e retorno de mercado de 8,5%. Calcular o retorno do
ativo.
-0,5
11 - O coeficiente Beta a medida de regresso linear dos retornos dos ativos com o retorno do
mercado.
O que se entende por Beta Defensivo?
Quando o beta menor do que 1,0
12 - Uma empresa possui uma carteira composta por 30% de A, 25% de B e 45% de C. Dado o
beta de A de 1; de B 1,5 e de C 0,5, calcular o retorno do ativo, sendo o retorno livre de risco de
5% e o prmio pelo risco de mercado de 3,5%.
6,58%
13 - O capital divide-se em capital prprio e capital de terceiros. O capital prprio aquele que
faz parte do Patrimnio Lquido da empresa, registrado no balano patrimonial. E o capital de
terceiros?
Fornecedores
14 - Custo do capital a taxa _______que uma empresa deve conseguir nos projetos em que
investe, para manter o valor de mercado de sua ao.
de retorno
15 - A financeira Ganha Mais tem os seguintes valores estabelecidos em seu balano patrimonial:
Dvida $ 500.000 e aes $ 100.000. Calcule os pesos da estrutura de capital dessa empresa. Se o
custo da dvida aps o imposto de renda 10% e o custo da ao ordinria 12%, calcule o custo
mdio ponderado de capital.
10,33%
16 - A empresa Alinze apresenta a estrutura de capital a seguir, e com base nesta deseja saber
quanto ela possui de Custo mdio de capital, considerando que h uma alquota de 30% de
imposto de renda.

19,8%

- 72 -

Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------17 - A empresa KX capta 15% de seus recursos em aes preferenciais, 35% em aes ordinrias
e 50% em obrigaes. O custo do capital prprio de 13%, das aes preferenciais de 8% e do
capital de terceiros de 12%. Calcular o WACC 9 (custo mdio ponderado de capital).
K= 10,75%
18 - Uma companhia pagou $ 4 como ltimo dividendo. H uma expectativa para uma taxa anual
de crescimento de 8%. Assumindo que a taxa requerida de retorno de 11, estime o preo da
ao.
$144
19 - A empresa possui aes ordinrias cotadas em $ 40; Ela pagou dividendos de $ 2 por ao e
estima um crescimento dos dividendos de 12%. O custo da ao ser:
K= 17,6%
20 - Use o modelo de Gordon para encontrar o valor da empresa, considerando uma taxa de
crescimento de 7% e um retorno exigido de 16,5%. O ltimo dividendo pago foi de 1,20.
$ 12,63
21 - O Ativo Circulante da Romaze, em 2004, era de $ 42.000, sendo o passivo circulante 2/3
deste valor. Calcule a variao do capital circulante lquido, considerando que as contas de ativo
circulante cresceram 20% e as do passivo circulante cresceram 40%.
-2.800
22 - De acordo com o balano patrimonial apresentado, calcule a necessidade de capital de giro.
2.000
ATIVO
Caixa
R$ 100,00
Bancos
R$ 900,00
Apic. Financeiras
R$ 2.000,00
Ativo Flutuante
R$ 3.000,00
Contas a Receber
R$ 3.000,00
Essoques
R$ 3.900,00
Outros Valores a Rec.
R$ 100,00
Ativo Operacional
R$ 7.000,00
Realizvel a Longo Prazo
R$ 2.000,00
Investimentos
R$ 2.000,00
Imobilizado
R$ 5.500,00
Diferido
R$ 500,00
Ativo Permanente
R$ 10.000,00
TOTAL DO ATIVO
R$ 20.000,00

Fornecedores
Salrios a Pagar
Encargos a Pagar
ImposSos e Taxas
Passivo Operacional
Emprstimos
Passivo Flutuante
Exigvel a Longo Prazo
Capital
Reservas
Lucros Acumulados
Passivo Permanente

PASSIVO
R$ 1.000,00
R$ 2.000,00
R$ 1.000,00
R$ 1.000,00
R$ 5.000,00
R$ 2.000,00
R$ 2.000,00
R$ 4.000,00
R$ 7.500,00
R$ 1.000,00
R$ 500,00
R$ 13.000,00

TOTAL DO PASSIVO

R$ 20.000,00

23 - calcule o CCL da empresa:


3.000
24 - Verifique programao de oramento de caixa nos meses de janeiro a junho e responda aos
itens a seguir:
Vendas: jan. $ 600, fev. $ 200, mar. $ 400, abr. $ 350, maio $ 250, jun. $ 330.
Vendas vista 40%.
- 73 -

Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Das vendas a prazo: 25% com cobrana de 1 ms, 75% com cobrana para 2 meses.
Outros recebimentos: $ 100 de uma subsidiria em abril.
Compras: 80% das vendas sendo pagos.
50% vista, 40% em 30 dias e 10% em 60 dias.
Despesas com aluguis: $ 50 por ms.
Ordenados e salrios: 8% das vendas do ms + $ 10.
Outras despesas: $ 30 em maro e $ 40 em maio.
Saldo de caixa em incio de janeiro: $ 20.
Saldo mnimo em caixa: $ 150.
Calcular o saldo de recebimentos em abril.
Resposta: $ 290
25 - O Float importante tanto para pagamentos quanto para recebimentos. Em relao ao seu
objetivo, o que podemos afirmar?
O objetivo encurtar o prazo de recebimento e ampliar o prazo mdio de pagamento
26 - A administrao de caixa tambm conhecida com administrao ______________, mantm
os recursos alocados no saldo de caixa e nas aplicaes financeiras em ttulos de alta liquidez.
das disponibilidades
27 - O ponto de equilbrio_______________ que ocorre quando as receitas (dada pelo preo
versus quantidade) cobrem os custos fixos e variveis e despesas operacionais fixas e variveis,
ou seja, o LAJIR sendo igual a Zero.
Operacional
28 - A empresa Abelha resolve ampliar o seu negcio em uma consultoria de auxlio a projetos
de financiamentos. O gasto para manter o escritrio totaliza $ 3.800. Para cada projeto, a
empresa cobra uma taxa de 3% do valor do projeto, sendo que o custo para administrar cada
projeto seja de $ 1000. Sendo o valor mdio de cada projeto de $ 120.000, calcule:
Qual o ponto de equilbrio para manter o escritrio com lucro de $ 9.200 por ms?
5 projetos por ms
29 - A alavancagem ___________ calculada pela relao entre a variao percentual do LAJIR
com a variao percentual da Receita Total.
Operacional
30 - A empresa BETA vende 50.000 unidades de uma mercadoria a um preo unitrio de $ 30,
custo varivel unitrio de $ 15 e custo fixo de $ 250.000. A empresa paga juros de $ 100.000, IR
de 30% e dividendos de $ 10 por ao. A empresa tambm possui 4.000 aes ordinrias e 8.000
preferenciais. Com base nessas informaes, calcule o Grau de Alavancagem Operacional.
1,5

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Julio Cesar de Souza


(Continuao do Caderno de Administrao Financeira..................................................................)
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------31 - A empresa GAMA obteve um faturamento de $ 500.000 em 2001. O preo de cada
mercadoria vendida de $ 2,50, o custo varivel unitrio de $ 1,60 e o custo fixo de $ 90.000. A
empresa paga juros de $ 40.000 e IR de 40%. Considerando que a empresa paga $ 5 por ao
preferencial e tenha 4.000 preferenciais e 2.500 ordinrias, calcule o Grau de alavancagem
financeira.
5,4
32 - A empresa Gladiador Co. vende 16.000 unidades de uma mercadoria a um preo unitrio de
$ 38, custo varivel de $ 22 e custo fixo de $ 120.000. A empresa paga juros de $ 20.000, IR de
40% e dividendos de $ 20 por ao. A empresa tambm possui 800 aes ordinrias e 2.000
preferenciais. Com base nestas informaes, calcule:
5,19

Arraial do Cabo, em 20 de maio de 2013.

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