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"La inflacin en Amrica Latina ha disminuido notablemente en las ltimas dcadas.

No obstante, el promedio de la regin an se encuentra por encima de la registrada


en otras reas geogrficas con niveles similares de desarrollo", observa un informe
del FMI sobre los desafos que debern enfrentar varios pases.
En un trabajo del director del Departamento del Hemisferio Occidental del FMI,
Alejandro Werner, y del subjefe de la Divisin de Poltica Monetaria y Macroprudencial
del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del FMI, Luis Jcome, se
destaca que "Amrica Latina an cuenta con varias economas entre
las naciones con mayor inflacin a nivel mundial, como Venezuela, que
tiene la tasa de inflacin ms alta del mundo y Argentina que ocupa la tercera
posicin", y ms atrs en el puesto 21 entre los que integran el "club" de los dos
dgitos, apareci en el ltimo ao Brasil con 10,7 por ciento.
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La Argentina entre los seis pases con inflacin superior al 20% al ao

"Al igual que ocurri en el pasado, detrs de esta elevada inflacin se


encuentra un importante deterioro de las finanzas pblicas y
dominancia fiscal, que se expresa a travs del financiamiento que los gobiernos
demandan de los bancos centrales, producto de la falta de independencia de estas
instituciones", factores que han caracterizado a la economa argentina en los ltimos
ocho aos.
Una de las consecuencias de ese fenmeno muchas veces subestimado por los
gobiernos, y tambin por gran parte de la poblacin latinoamericana, e incluso ahora
en la Argentina en la que no son pocos los economistas que aconsejan una baja
gradual de la inflacin y ms an del dficit fiscal, porque podra derivar en una
recesin, es que justamente las naciones con alza de precios a ritmo de

dos dgitos al ao fueron las que experimentaron un mayor


retroceso en la inversin productiva.

DETRS DE LA ELEVADA INFLACIN SE


ENCUENTRA UN SINGULAR ROJO FISCAL
Y est probado que un pas que no mantiene una importante tasa de inversin
privada, no slo no tiene espacio para generar empleos, sino que tambin pierde
competitividad y con ello se expone ms a la compra de bienes con trabajo extranjero,
que a vender productos con empleo argentino.

El deterioro fiscal y alta inflacin conspiraron contra la inversin productiva

Segn el trabajo del FMI en el ltimo cuatrienio las naciones de Amrica latina que
acusaron las mayores cadas en la tasa de inversin en trminos de PBI fueron
Venezuela, Brasil y la Argentina.

Singular similitud con la herencia que recibi Cambiemos


"Las causas de este sesgo inflacionario son mltiples, desde ajustes de precios
relativos y cierta debilidad institucional de los bancos centrales, hasta polticas fiscales
que presionan al tipo de cambio y a las expectativas de inflacin. Asimismo, en
algunos pases, la indexacinparticularmente de los salariosy la dolarizacin de la
economa, limitan la efectividad de la poltica monetaria y, por ende, la posibilidad de
lograr una inflacin ms baja. Por tanto, consolidar la independencia de los bancos
centrales y fortalecer los marcos fiscales en los pases con alta inflacin contribuir a
lograr una mayor estabilidad de precios", concluyen los expertos del FMI.

TCNICOS DEL FMI RECOMIENDAN UN


BANCO CENTRAL INDEPENDIENTE Y
FORTALECER EL MARCO FISCAL
Sin mencionarlo especficamente, el escenario descripto se adapta a la
medida del caso argentino, en particular a la herencia que recibi el Gobierno
de Mauricio Macri.
Concluye el anlisis de los tcnicos del organismo de crdito multilateral que "la
transicin a regmenes cambiarios flexibles en un marco de sistemas financieros ms
profundos, el fortalecimiento de la credibilidad del Banco Central y la mejora en la
regulacin del sistema financiero, disminuye en gran medida la probabilidad de crisis
financieras. Por tanto, con el paso del tiempo, los indicadores de
confianza deberan estar menos influidos por los movimientos del
tipo de cambio", un fenmeno que parece haber comenzado a transitar la
Argentina, pero que an requiere refuerzos en el plano fiscal.

1) Ms gasto que ingresos


Cristina Kirchner dio la buena noticia. Dijo que la economa
cerraba 2009 con un supervit fiscal primario (antes del pago
de intereses de la deuda) de $ 17.277 millones, un 1,5% del PBI.
Pero, como siempre ocurre con la informacin oficial, ciertos
detalles fueron selectivamente olvidados. Se haba registrado
una cada del ahorro primario de un 47% en relacin con 2008
y un dficit fiscal (tras el pago de intereses) de $ 7131,1
millones. Si no hubiera sido por recursos extraordinarios (el
dinero de los jubilados y del FMI, por ejemplo), el resultado
hubiese sido mucho peor. El gasto pblico haba crecido un
30% anual, por arriba de los ingresos y de la inflacin real, de
un 15% en promedio, segn los privados. Para el Gobierno, de
cara a las elecciones de 2011, es fundamental mantener ese nivel
de erogaciones: all el germen del Fondo de Desendeudamiento,
compuesto por reservas para pagar deuda. La mayora de los
economistas piensan que la inflacin de hoy es consecuencia del
incentivo (transferencias del Gobierno o cambios en la
estructura impositiva) de la demanda agregada (la cantidad de
bienes y servicios que demandan todos los habitantes de un
pas). Crece el gasto -financiado con emisin monetaria- muy
por encima del ritmo de la recaudacin. Segn Bein &
Asociados, se pas de un supervit primario de 3,9% del PBI en
2004 a un dficit de 1% del PBI si no se consideran los recursos
extraordinarios.
Pero cul es esa poltica fiscal que fogonea la inflacin? La obra
pblica, salarios estatales, aumentos a jubilados y la asignacin
por hijo, por ejemplo, sobre lo que es difcil producir un ajuste.

Pero tambin aparecen, entre otros, los millonarios subsidios a


privados (firmas energticas, de transporte de pasajeros y
compensaciones a productores agropecuarios), el sostenimiento
del Ftbol para Todos o los US$ 57 millones que perdi
Aerolneas Argentinas durante enero y febrero de este ao.
Para el economista Roberto Cachanosky hay un stock de
subsidios que "gatilla el aumento del gasto pblico". Segn sus
cifras, en 2006 los subsidios al sector energtico fueron de $
4032 millones, mientras que en 2009 llegaron a 15.944
millones. En tanto, el sector transporte, que en 2006 tena
subsidios por 1876 millones, recibi el ao pasado 11.584
millones. El total de subsidios y prstamos del sector pblico al
sector privado pas de 8800 millones en 2006 a 33.300
millones el ao pasado.

2) Inversin insuficiente
"En vez de aumentar la oferta, los empresarios incrementan los
precios", vocifer el ministro del Interior, Florencio Randazzo.
El Gobierno admite, as, que la inversin -el motor de la ofertaest por lo menos amesetada en relacin con la creciente
demanda. El ltimo informe del Centro de Estudios para la
Produccin (CEP) indic que, a pesar de que superan
ampliamente los promedios registrados durante la
convertibilidad, ya en 2008 todos los componentes de la
inversin comenzaron a mostrar una merma con respecto a
2007.

Los nmeros del economista Orlando Ferreres no reflejan


semejante amplitud con relacin a los aos 90. Mientras entre
1991 y 1994 se registr un crecimiento acumulado del PBI de un
36%, la tasa IBIF/PBI (la relacin entre la inversin y el
producto bruto interno) fue de 17,9%. En el perodo 1996-1998,
con una expansin de un 18%, la tasa IBIF/PBI fue de 19,7%.
Esto no cambi mucho durante el kirchnerismo. Durante 2003
y 2008, el crecimiento del PBI acumulado fue de un 50%,
mientras que la inversin en relacin con el producto fue de
19,8 por ciento.
"Hoy se invierte, pero no hay proyectos grandes y nuevos.
Buena parte de la inversin es amortizacin; reponer lo que se
desgasta", explica Ferreres, para quien la inversin est en un
19%, una tasa insuficiente. La meseta de la inversin tiene una
explicacin. Los empresarios se quejan de la falta de reglas
claras e incentivos, la incertidumbre que genera la ausencia de
estadsticas crebles, la prdida de competitividad del peso -casi
anclado frente al dlar, pese a la inflacin- y "un clima hostil de
negocios".

3) La expansin monetaria
El Banco Central de Martn Redrado recibi muchas crticas en
los ltimos aos. A grandes rasgos, los economistas
cuestionaron la expansin de la base monetaria -mediante
emisin de pesos- para financiar el aumento del gasto pblico,
hecho que fogone la inflacin en vez de ponerle un techo.
Adems, se critic la pasividad del BCRA a la hora de inducir
tasas de inters reales ms altas, que promuevan el ahorro en
vez del consumo.

El circulante, dice Marina Dal Poggetto, del estudio Bein &


Asociados, avanz un 18% anual en 2009 y estuvo en sintona
con el Programa Monetario difundido por el BCRA. Para este
ao, el mismo informe oficial prev una expansin del M2 [en la
jerga de los economistas, la sumatoria del dinero circulante y el
depositado en cajas de ahorro y cuentas corrientes] de entre el
11,9% y el 18,9%, contra un 20,2% estimado por Bein.
El ex secretario de Poltica Econmica de Martn Lousteau,
Gastn Rossi, completa el cuadro. "En 2006 y hasta principios
de 2008, la expansin monetaria era un subproducto de la
poltica cambiaria: se emita para comprar el excedente de
dlares y sostener la paridad cambiaria nominal. Hoy debido al
afiebrado ritmo de expansin del gasto y de la incapacidad para
obtener financiamiento, la poltica monetaria pas a estar
determinada por la poltica fiscal. El Central emite para
financiar al Tesoro", concluye.
Mario Brodersohn, ex secretario de Hacienda de Ral Alfonsn,
puso el foco en otro lugar. "Hay una poltica monetaria muy
pasiva para los depositantes con tasas de inters negativas, o
sea, muy por debajo de la inflacin real".

4) Problemas de expectativas
Sin puntos de referencia sobre la verdadera realidad de los
precios con los que indexar contratos y salarios, y determinar
costos, algunos economistas creen que se genera una inercia
inflacionaria que se monta en los problemas puramente
estructurales. Desde la destruccin de la credibilidad del
Instituto de Estadstica y Censos (Indec), ningn actor

econmico y social sabe con certeza cunto suben los precios.


As prolifera una decena de ndices para medir la inflacin.
Pero, desconociendo la variacin promedio, se amplifican los
saltos en los precios y los formadores compran cobertura frente
al riesgo. Remarcan mirando al vecino y por las dudas. "Creo
que la responsabilidad del estmulo fiscal y monetario son
fenmenos sobrestimados", opina el economista de la
consultora Prefinex Osvaldo Cado. "Una inflacin del 15% anual
a la par de un derrumbe de la demanda agregada de un 6%
durante 2009 es la prueba incontrastable de que hoy la
evolucin de los precios tiene una dinmica que se explica a s
misma", agrega Cado.
As, no son pocas las voces que coinciden en que, para empezar
a atacar el problema de la inflacin, es necesario antes
encontrar una solucin al problema de la falta de estadsticas
confiables.

5) Paritarias y costos empresariales


Los salarios no son la causa de la inflacin. Pero en un contexto
de expectativas inflacionarias que se suma a un descontrol
fiscal, reclamos desmedidos en las paritarias pueden impulsar
la suba de precios. Ningn gremio reclama alzas menores al
23%. Usan, claro est, el "Indec del supermercado".
Pero adems de los salarios, otros costos empresariales siguen
subiendo mientras se recalienta la economa, algo que obliga a
las compaas al ajuste para mantener su rentabilidad. Slo
para citar algunos ejemplos, los costos del sector de la
construccin tuvieron un alza de un 27,02% (materiales y

salarios) durante el ltimo ao, segn la Cmara Argentina de


la Construccin (CAC). En tanto, el ndice de la Cmara
Empresaria de Operadores Logsticos (Cedol) -que incluye el
transporte- avanz, en slo tres meses, un 5,75 por ciento.

6) La matriz productiva
La Argentina sufre, aunque no debiera, por ser "el granero del
mundo". De esa hiptesis naci el uso de las retenciones a la
exportacin. La idea es simple: la matriz productiva nacional es
fundamentalmente agropecuaria o agroindustrial. Son tambin
estos productos los que mayormente se exportan. Cuando el
mundo crece y demanda alimentos o derivados, los precios
internos suben al ritmo de los internacionales. Las soluciones se
duplican: mayor produccin -ms inversin- o un ajuste por
precios.
Actualmente, crase o no, la Argentina elabora alimentos para
300 millones de personas. Pero la inversin en el sector
agroalimentario (el campo y su industria) est en standby. "Las
trabas a las exportaciones, las normativas oficiales, las alzas en
los impuestos nacionales, provinciales y municipales, la
intervencin en todos los mercados retrotraen la inversin. Se
produce, pero no se sabe a cunto se va a vender. Hay mucha
incertidumbre", afirma Ernesto Ambrosetti, economista de la
Sociedad Rural Argentina (SRA).
Las retenciones, que gravan todos los productos, no slo al
agro, fueron impuestas para diferenciar precios internos de los
externos. Pero los empresarios del agro y la agroindustria
desestiman que fueran usadas para proteger el plato de comida
de los argentinos. El fin fue recaudar ms, dicen.

7) Bendito dlar
Hoy se habla de atraso cambiario. Esto suele ocurrir cuando la
inflacin diluye la competitividad del tipo de cambio real. En el
pas, el Gobierno y los empresarios impulsaron principalmente
slo una competitividad cambiaria -aquella que se basa en el
valor de la moneda- en vez de una real, apoyada en la inversin
tecnolgica-. Pero ms all de eso, una poltica de tipo de
cambio alto mal administrada genera presiones inflacionarias.
No es el caso actual de China o de Chile entre mediados de los
80 y mediados de los 90, segn Roberto Frenkel y Martn
Rapetti, del Centro de Estudios de Estado y Sociedad (Cedes).
Adems, segn Rossi, actualmente la poltica cambiaria slo
tiene "incertidumbre hacia la suba" (la devaluacin fue de un
27,62% desde 2006, segn datos del BCRA). El economista
afirma que nadie anticipa una apreciacin nominal del peso, lo
que desincentiva su demanda. Esto se agrava por tasas reales de
inters fuertemente negativas.
La relacin dlar-salario desaparece, explica Cado, si la moneda
local es la de referencia, como ocurre en Brasil. "Al ser baja la
inflacin, la gente ahorra en reales", aclara. La cultura
dolarizadora en la Argentina destruye esa opcin.

8) Oligopolios y formadores de precios


Los oligopolios en sectores formadores de precios clave aceleran
la tasa de inflacin, pero siempre una vez que sta est lanzada.
Nunca "crean" inflacin.

Ante la acusacin oficial, Nicols Salvatore, economista de la


Universidad de Buenos Aires (UBA), asegura que hoy existen
los mismos grupos concentrados que funcionaban en el pas en
2005. Aunque aclara: la inflacin en ese entonces era de un
dgito. Advierte, adems, que grupos concentrados tambin
existen en Amrica latina, cuyo PBI crece al 5% y con un 5% de
inflacin anual desde hace diez aos. "Sern los capitalistas
argentinos los ms avaros del mundo, ms avaros que hace
cinco aos?", se pregunta Salvatore.
Luego de esa pregunta, y siguiendo la premisa oficial, viene una
reflexin an ms interesante: si en la economa actual hubiera
una mayor concentracin, como dicen los funcionarios ms
cercanos a la Presidenta, significara que la poltica del
secretario de Comercio Interior, Guillermo Moreno, fracas.
Desde hace cuatro aos tiene bajo su mando la poltica de
defensa de la competencia. Adems indicara que la poltica
econmica del Gobierno en los ltimos aos no gener nuevas
pymes.
"Es un Gobierno que generaliza algo no generalizable. La de
concentracin es una definicin sectorial y geogrfica", afirma
Fernando Navajas, de la Fundacin de Investigaciones
Econmicas Latinoamericanas (FIEL). No obstante, estima que
no es visible que haya un aumento de la concentracin.

9) Incentivo al consumo
El efecto "vuelo de la perdiz" aparece cuando, en tiempos de
inflacin, parece que el consumo interno crece, pero en realidad
se consume porque es la mejor manera de ahorrar. A la larga se
asoma el freno de la economa. El sistema financiero fogone

esta idea. Los consumidores (segn la encuesta de expectativas


de la Universidad Torcuato Di Tella) esperan una inflacin del
25% para los prximos 12 meses, un ritmo levemente superior
al 2% mensual. En tanto, el sistema bancario local ofrece una
tasa promedio del 8,93% anual (o 0,73% mensual) por dejar
inmovilizado su dinero por al menos un mes en un plazo fijo. Es
un rendimiento casi tres veces menor que el ritmo de
depreciacin que espera en su poder de compra. A esto se
suman virulentas campaas publicitarias con el afn de
incrementar las ventas.
A contramano, los empresarios de todos los sectores se quejan
de la falta de crditos blandos para aumentar la oferta.

10 ) La teora del crecimiento


"El sendero del crecimiento sostenido con adecuados niveles de
empleo slo se lograr con estabilidad de precios; la inflacin es
el principal obstculo." La definicin no proviene de la Reserva
Federal de los Estados Unidos ni del Banco Central Europeo,
sino del Banco Popular de China.
Las experiencias de otros pases desmienten la tesis oficial que
indica que la suba de precios es una consecuencia del exitoso
crecimiento econmico, una idea difundida por la Comisin
Econmica para Amrica Latina (Cepal) entre los ao 60 y 70 y
que tiene cada vez menos adeptos a nivel internacional. "A nivel
terico, esa idea no se discute ms. Es poco seria", califica el
economista de Fimades Luis Palma Can.
La inflacin en la Argentina "es nueve veces ms alta que la
internacional y cinco o seis veces ms elevada que la de los

pases vecinos", estima Brodersohn. Pero esos pases tambin


crecieron.
La variacin del IPC de la Argentina en 2009 fue superada slo
por seis naciones (Congo, Etiopa, Venezuela, Paquistn, Ghana
y Egipto). La inflacin local triplic el promedio de Amrica
latina (excluyendo del clculo a Venezuela).
Otro ejemplo sirve para ilustrar este fenmeno. Durante el ciclo
de expansin de la economa mundial ms importante de la
historia (2003-2007) fue la Argentina la que ms inflacin
reflej si se la compara con economas avanzadas, Estados
Unidos, la zona del euro, Japn y China.