UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

CURSO: FORMULACION DE PROYECTOS

PROFESORA: ENCALADA BACA GLADYS.
LECTURA CAPITULO 16 : TASA DE DESCUENTO
CICLO: IX
INTEGRANTES:
- ROCCA QUISPE , JOSSELYN ELIANA
- JOSE DIAZ , LILIAN

- ORE AGUILAR DIANA STEFANNIE

- VIVANCO VILLANUEVA YAZMIN ANNIE
- FERNANDEZ ROJAS RICHARD PAUL

2016
1.- Explique el concepto de costo de capital y por qu se usa como tasa de descuento en la
determinacin de la rentabilidad de un proyecto.
El costo de capital corresponde a aquella tasa que se utiliza para determinar el valor actual de los flujos
futuros que genera un proyecto y representa la rentabilidad que se le debe exigir a la inversin por
renunciar a un uso alternativo de los recursos en proyectos de riesgos similares.

La tasa de descuento es un factor financiero que se utiliza, en general, para determinar el valor del dinero
en el tiempo y, en particular, para calcular el valor actual de un capital futuro o para evaluar proyectos de
inversin.
Se usa como tasa de descuento en la determinacin de la rentabilidad de un proyecto porque es el tipo
de inters que se utiliza para convertir dinero del futuro en dinero del presente. Es la tasa de inters que
se aplica a un valor futuro para calcular su valor actual. Es la tasa de rentabilidad mnima que debo
exigirle a una inversin teniendo en cuenta los riesgos que conlleva.
2.- Explique el concepto del beta en el clculo de la tasa de descuento.

El beta en el clculo de la tasa de descuento es la relacin que existe entre el riesgo del proyecto
respecto al riesgo del mercado; es conocido tambin como riesgo del mercado o riesgo sistmico. El
beta mide la sensibilidad de un cambio de la rentabilidad de una inversin individual al cambio de la
rentabilidad del mercado en general. Es por ello que el riesgo del mercado siempre ser igual a 1.

Betas mayores a 1 simbolizan que el activo tiene un riesgo mayor al promedio de todo el mercado. Por lo
tanto, un activo con un beta alto debe ser descontado a una mayor tasa, como medio para compensar al
inversionista por asumir el riesgo que el activo acarrea. Esto se basa en el principio que dice que los
inversionistas, entre ms riesgosa sea la inversin, requieren mayores retornos.
Una inversin con un beta menor a 1 significa que dicha inversin es menos riesgosa que el riesgo del
mercado.
Una inversin con igual a cero, significa que es una inversin libre de riesgo.

3.- En qu caso es indiferente utilizar las tasas kd y kd (1t)?

Sera indiferente utilizar las tasas kd y kd (1t) si la empresa presenta prdidas contables; pues si la
empresa no tiene utilidades, no tiene que pagar impuesto a la renta y, por lo tanto pierde totalmente
importancia el hecho de que se registren rubros de gasto que reduzcan el monto imponible, simplemente
porque este no existe.
4. Qu se entiende por fuentes de financiamiento propias? Qu ventajas presentan? En qu se
diferencian de las ajenas?

Recursos pertenecientes a la empresa que le posibilitan hacer frente a sus obligaciones en tiempo y
forma convenidos.
Es el dinero que es aportado por los propietarios y forma lo que se denomina capital, o ms
concretamente, capital propia, y tiene las siguientes caractersticas:

La cesin de capital es por tiempo indefinido.

Da derecho a la propiedad de la empresa.
Proporciona el derecho a los beneficios de la empresa.
Se somete al riesgo de no recibir retribucin se la empresa no tiene beneficios, o de prdida de
capital si la empresa no va bien.

Desde el punto de vista del concepto de financiacin, tiene la misma consideracin de capital propio
aquel que no es aportado directamente por los propietarios, sino que procede de los beneficios no
retirados por los propietarios. Estos beneficios tambin se denominan autofinanciacin o financiacin
interna.
Entre las ventajas de la autofinanciacin figuran las siguientes:
Permiten una autonoma financiera.
Resulta una fuerte financiacin barata.
Genera capacidad de endeudamiento.
FINANCIAMIENTO PROPIO
FINANCIAMIENTO EXTERNO
Es aquel que proviene de los recursos Es aquel que se genera cuando no es
propios

de

aportaciones

la

empresa,

de

los

como: posible seguir trabajando con recursos

socios

o propios, es decir cuando los fondos

propietarios, la creacin de reservas generados

por

las

operaciones

de pasivo y de capital, es decir, normales ms las aportaciones de los

retencin de utilidades, la diferencia en propietarios de la empresa, son in
tiempo

entre

la

recepcin

de suficientes

para

hacer

frente

materiales y mercancas compradas y desembolsos exigidos para mantener

la fecha de pago de las mismas.

el curso normal de la empresa, es

necesario recurrir a terceros como:
Prstamos bancarios.
Factoraje financiero.

5. Explique por qu el evaluar el flujo de un proyecto por el criterio del VAN utilizando la tasa y K0
se obtiene un resultado distinto del que se obtiene evaluando el flujo del inversionista a la tasa kp,

si por definicin el VAN es un excedente para el inversionista y tanto como k0 como kp

representan los costos de las fuentes de financiamiento involucradas en cada flujo.
Si en un mismo proyecto se usan diferentes tasas de descuento, podra observarse cmo cambia la
decisin de elegir por el VAN entre dos opciones en el mismo. Toda empresa o inversionista espera
ciertos retornos por la implementacin de proyectos de inversin. Inicialmente se desarrollan diversos
sistemas para determinar e incorporar el costo capital, como las razones precio/utilidad, los dividendos
esperados, los retornos esperados de la accin, los retornos sobre proyectos marginales, etctera.
Ninguno de estos mtodos tradicionales incorpora el factor de riesgo asociado con la inversin. Si los
proyectos estuviesen libres de riesgo, no habra mayor dificultad en determinar el costo del capital, ya
que bastara usar como aproximacin el retorno de los activos libres de riesgo como, por ejemplo, la
rentabilidad de los pagars de gobierno. No obstante, la gran mayora de los proyectos no estn libres de
riesgo, por lo que se les debe exigir un premio por sobre la tasa libre de riesgo, el que depender de cun
riesgoso sea el proyecto.
Una de las dificultades frecuentes que enfrenta el preparador y evaluador de proyectos para la
actualizacin de los flujos proyectados tiene relacin con la determinacin del costo de capital, ya que por
una parte no existe una metodologa comn, y por otra, existe un factor importante relacionado con la
dificultad para obtener informacin para su clculo.

6. Explique en qu consiste el modelo de los precios de los activos de capital y cmo se aplica el
clculo del costo del capital patrimonial.
Este modelo nace a partir de la teora de portfolio (conjunto de inversiones) que intenta explicar el riesgo
de una determinada inversin mediante la existencia de una relacin positiva entre riesgo y retorno.
Cuando un inversionista se enfrenta a la decisin de llevar a cabo una determinada inversin, no slo
evala y cuantifica el riesgo asociado con la propia inversin, sino que adems evala y cuantifica cmo

afecta sta al conjunto de inversiones que l mantiene, mediante la correlacin de la rentabilidad de la

inversin particular con la rentabilidad esperada del mercado. Comnmente, esta rentabilidad se puede
observar segn el comportamiento del ndice general de precios de todos los ttulos accionarios de la
economa, pues considera el rendimiento de todos los sectores econmicos: energtico, minero,
metalrgico, pesquero, forestal, etctera.

COSTO DE CAPITAL PATRIMONIAL

El enfoque del CAPM tiene como fundamento central que la nica fuente de riesgo que afecta la
rentabilidad de las inversiones es el riesgo de mercado, el cual es medido mediante beta, que relaciona el
riesgo de proyecto con el riesgo de mercado.
La relacin que existe entre el riesgo del proyecto respecto del riesgo de mercado se conoce como . El
beta mide la sensibilidad de un cambio de la rentabilidad de una inversin individual al cambio de la
rentabilidad del mercado en general. Es por ello que el riesgo de mercado siempre ser igual a 1.
De este modo, para determinar por este mtodo el costo de capital propio o patrimonial, debe utilizarse la
siguiente ecuacin:

donde E(Rm) es el retorno esperado del mercado.

El problema del preparador y evaluador de proyectos surge cuando debe estimar los distintos
componentes que incluye la ecuacin. A continuacin se analiza particularmente la metodologa y las
fuentes de informacin que deben utilizarse para cada caso.
COMENTARIOS
a) El tratamiento tributario de los intereses financieros constituye un incentivo para nuevas
inversiones, por ser un subsidio directo a los inversionistas.
La afirmacin es verdadera, muchos pases han optado por crear y ofrecer algn mecanismo de incentivo
a la inversin. En general son de dos tipos: fiscales (exenciones o rebajas de impuestos) y financieros
(subsidios directos a la puesta en marcha u operacin del proyecto de inversin.

b) Si el inters cobrado por un prstamo es del 10% anual y si la tasa de impuesto a las utilidades
es del 15%, el costo efectivo de endeudarse es del 8,5%.

El costo de la deuda antes de impuesto equivale al inters cobrado por el prstamo, es decir 10%. El
costo de la deuda efectivo se calcula como 0.10 (1-0.15) y equivale a 8.5%. La afirmacin es verdadera.

c) El costo del capital del proyecto se calcula como un promedio de los costos de las diversas
fuentes de financiamiento involucradas.
El costo de capital de una empresa o de un proyecto puede calcularse por los costos ponderados de las
distintas fuentes de financiamiento o por el retorno exigido a los activos, dado su nivel de riesgo.

d) El costo de la deuda generalmente es menor que el costo del capital propio.

El costo de capital propio que siempre es mayor que la deuda porque los dueos del patrimonio neto
adems de no tener certeza sobre el cobro de dividendos (solvencia), tampoco tienen seguridad sobre la
obtencin del rendimiento de la inversin (riesgo operativo). Si fuese menor, entonces al accionista le
convendra ser prestamista porque asumira menores riesgos.

e) El costo del capital propio calculado por los distintos mtodos debe ser siempre el mismo.
El costo de capital de la empresa est en funcin de la estructura o esquema de financiamiento utilizado
para la ejecucin de las inversiones y del costo de las fuentes de financiamiento.

f)

El objetivo del anlisis de la tasa de descuento es que permite seleccionar la alternativa de

endeudamiento ms adecuada a los intereses del proyecto.

La tasa de descuento del proyecto, o tasa de costo de capital, es el precio que se paga por los fondos
requeridos para cubrir la inversin.
Si bien es posible definir un costo para cada una de las fuentes de financiamiento mediante deuda, con el
objeto de buscar la mejor alternativa de endeudamiento, para la evaluacin del proyecto interesar
determinar una tasa de costo promedio ponderado entre esas distintas fuentes de financiamiento

g) Al calcular una tasa de descuento ponderada se debern evaluar todos los proyectos de la
empresa a esa tasa.

La tasa de descuento es un elemento fundamental en la evaluacin de proyectos, pues proporciona la

pauta de comparacin contra la cual el proyecto se mide.

h) Al evaluar un proyecto individual el costo del capital de la empresa podra no ser representativo
para el proyecto.
El coste del capital se define como la tasa de retorno o tipo de rendimiento interno mnimo que todo
proyecto de inversin debe proporcionar para que el valor de mercado de las acciones de la empresa se
mantenga sin cambio. El costo de capital para una empresa es un reflejo de este costo de oportunidad de
un proyecto de inversin.
i)

Siempre que se introduce ms deuda, el k baja y el valor de la empresa aumenta.

La condicin fundamental para que una empresa busque financiamiento es que debe contar con una
alternativa de inversin rentable. Desde el punto de vista privado o empresarial, la rentabilidad estimada
antes del financiamiento viene a ser la rentabilidad econmica. El costo de capital de cualquier esquema
de financiamiento (deuda y capital propio) debe ser igual o mayor que la rentabilidad econmica,
condicin necesaria para que el negocio sea viable financieramente y se concrete su ejecucin.
j) Un inversionista evala un proyecto para construir un edificio de apartamentos. La tasa de
inters de captacin del sector financiero se ha mantenido alrededor del 3,8% mensual y el
inversionista no cree que variar. l sostiene que: dado que el costo de oportunidad de mis
fondos es la tasa de mercado y puesto que usar deuda para financiarlos, sta ser la tasa de
descuento que usar para evaluar el proyecto.
En el mundo de la empresa es de suma importancia tomar buenas decisiones de inversin. Pero
frecuentemente se observan excelentes ideas en los proyectos y planes de negocios que en la prctica
se ven deslucidos por un mal clculo del valor presente neto, debido bsicamente a una aplicacin
inadecuada de frmulas en la estimacin de la tasa de descuento o costo de capital que dejan de lado
algunos conceptos bsicos. Una de las ms importantes tareas de la evaluacin y gestin de inversiones
empresariales es estimar el costo de oportunidad de su capital. En la teora moderna, la toma de
decisiones en incertidumbre introduce un marco conceptual para estimar el riesgo y el rendimiento de un
activo que es parte de una cartera o portafolio y bajo condiciones de equilibrio de mercado.