M0204MPCGF15

Evaluation de la performance financire dune entreprise : cas de la SAR.
Centre Africain dEtudes Suprieures en Gestion
BF-CCA
BANQUE, FINANCE,
COMPTABILITE, CONTROLE
& AUDIT
Master Professionnel en
Comptabilit et Gestion
Financire
(MPCGF)
C
ES
Promotion
(2011-2013)
AG
Mmoire de fin dtude
-B
THEME
IB
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EVALUATION DE LA PERFORMANCE
FINANCIERE DUNE ENTREPRISE : CAS DE
LA SAR
Prsent par :
Dirig par :
Aminata FALL
M. Hugues Oscar LOKOSSOU

Contrleur de gestion - Enseignant
associ au CESAG
Avril 2014
Aminata FALL Master en comptabilit et gestion financire, promotion 2011-2013, CESAG
Page i
DEDICACES
Je ddie ce mmoire mes parents qui nont mnag aucun effort pour la russite de mes
tudes. Aucun langage, fut-il sublime ne peut traduire la gratitude et les sentiments que
jprouve pour eux.
o A mes frres et surs.
o A mes cousins et cousines.
o A mes oncles et tantes.
o A mes neveux et nices.
o A mes chers ami(e)s.
o Et mon cher poux.
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REMERCIEMENTS
Je souhaite tmoigner ma profonde gratitude et mes remerciements les plus sincres mon
directeur de mmoire Monsieur Hugues Oscar LOKOSSOU pour ses conseils et le temps qu'il
m'a accord pour la ralisation de ce rapport.
J'adresse galement mes remerciements aux Auditeurs internes de la SAR M. Elhadj

Abdoulaye Toure et M. Ardo Hamet Ali BA, pour les documents qu'ils m'ont fournis,
ncessaires la rdaction de ce mmoire ; pour laccueil chaleureux, le soutien indfectible
tout au long de ce stage et les multiples conseils qui m'ont t donns.
Ce travail est laccomplissement dune partie de mon rve le plus lointain.
ES
AG
Mes remerciements vont aussi lendroit de tout le personnel de la SAR pour leur
disponibilit et leur collaboration.
-B
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Enfin, je remercie le corps professoral et administratif du CESAG pour le service rendu.
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LISTE DES SIGLES ET ABREVIATIONS

Autofinancement
AI :
Actif Immobilis
AT :
Actif Total
BFE :
Besoin en Financement dExploitation
BFR :
Besoin en Fonds de Roulement
BFRE :
Besoin en Fonds de Roulement dExploitation
BFRG :
Besoin en Fonds de Roulement Global
CA :
Chiffre dAffaires
CAFG:
Capacit dAutofinancement Globale
CMPC :
Cot Moyen Pondr du Capital
DUS :
Document Unique SAR
EBE :
Excdent Brut dExploitation
ETE :
Excdent de Trsorerie dExploitation
EVA :
Economic Value Added
FR :
Fonds de Roulement
HAO :
Hors Activit Ordinaire
IS :
Impt sur les Socits
RAO :
Rsultat de lActivit Ordinaire
RC :
Rentabilit Commerciale
RE :
Rsultat dExploitation
RF :
Rsultat Financier
RHE :
Rsultat Hors Exploitation
RLG :
Ratio de Liquidit Gnral
RLR :
Ratio de Liquidit Rduite
RN :
Rsultat Net
ROE :
Return On Equity
SAR :
Socit Africaine de Raffinage
SBG :
Saoudi Ben Laden Group
TAFIRE :
Tableau Financier des Ressources et des Emplois
TB :
Tableau de Bord
VA :
Valeur Ajoute
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AF :
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LISTE DES FIGURES & TABLEAUX

FIGURES
Figure 1: Problmatique gnrale de la performance................................................................. 9
Figure 2 : Les quatre piliers de la performance organisationnelle ........................................... 10
Figure 3: Etapes et outils-cls du processus dvaluation ........................................................ 33
Figure 4 : Modle dvaluation de la performance financire de la SAR ................................ 39
LISTE DES TABLEAUX
ES
Tableau 1 : Elments de calcul de la valeur ajoute................................................................. 24
AG
Tableau 2 : Ratios danalyse de la performance financire...................................................... 30

Tableau 3 : Effectif de la SAR ................................................................................................. 46
-B
Tableau 4 : Les indicateurs dquilibres financier ................................................................... 51
IB
Tableau 5 : Variation des indicateurs de rentabilit ................................................................. 53
O
LI
Tableau 6 : Variation des indicateurs de solvabilit................................................................. 54

Tableau 7: Variation des indicateurs de la liquidit ................................................................. 55
TH
Tableau 8 : Les ratios de la rentabilit de lactivit ................................................................. 56
EQ
Tableau 9 : Rsultats financiers de 2011 et 2012 ..................................................................... 57

Tableau 10 : Les lments de calculs de la fonction score dAltman : .................................... 58
Tableau 11 : Evaluation de la performance financire de la SAR partir du modle dAltman

.................................................................................................................................................. 59
Tableau 12: Evaluation de la performance financire de la SAR partir du modle dEVA.. 60
Tableau 13: Ratios danalyse de la performance financire .................................................... 65
Page iv
LISTE DES ANNEXES

Annexe 1: Organigramme de la SAR ....................................................................................... 74
Annexe 2 : Fiche synoptique .................................................................................................... 75
Annexe 3 : Etat des lieux 2012................................................................................................. 76
Annexe 4 : Localisation de SAR MBAO .............................................................................. 77
Annexe 5: Installations de raffinage SAR ................................................................................ 77
Annexe 6: Installations SAR .................................................................................................... 78
Annexe 7: Schma de Raffinage .............................................................................................. 78
Annexe 8: Guide dentretien .................................................................................................... 79
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AVANT-PROPOS
Le CESAG est une institution denseignement suprieur dont les activits regroupent entre
autre la consultation et la recherche en gestion. Le CESAG a t cr en application d'une
dcision prise par les Chefs d'Etat de la CEDEAO la Confrence de Bamako en 1978.
L'objectif vis tait de doter les pays membres dune cole communautaire capable de former
des gestionnaires efficaces tout en tenant compte des ralits de l'environnement africain.
Entr en activit en 1985, le CESAG s'est impos comme la principale grande cole de
formation en management en Afrique francophone au Sud du Sahara.
ES
La mission du CESAG sarticule autour des points ci-aprs :

former les cadres des entreprises prives et publiques, de l'administration et
AG
d'organisations diverses avec une vision rgionale et africaine ;

perfectionner et recycler les cadres en matire de gestion ;
former des formateurs pour les Institutions de formation en gestion de la rgion.
IB
-B
Le CESAG assure diffrentes formations dont le Master professionnel en comptabilit et
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LI
gestion financire permettant lobtention du diplme en comptabilit et gestion financire.
TH
Cest dans le cadre de cette formation quun stage est prvu en fin dtudes et conditionne
lobtention du diplme de master en comptabilit et gestion financire. Ce stage devra
EQ
permettre ltudiant davoir une premire approche de la vie professionnelle et de mettre en
formation.
pratique ses acquis thoriques, ainsi que de parfaire ses connaissances dans le cadre de sa
Cest donc cette fin que jai t amene effectuer mon stage la Socit Africaine de
Raffinage (SAR).
Page vi
TABLE DES MATIERES

DEDICACES .............................................................................................................................. i
REMERCIEMENTS .................................................................................................................. ii
LISTE DES SIGLES ET ABREVIATIONS ............................................................................ iii
LISTE DES FIGURES & TABLEAUX .................................................................................. iv
INTRODUCTION GENERALE................................................................................................ 1
PARTIE I CADRE THEORIQUE .......................................................................................... 6
CHAPITRE1:LA NOTION DE PERFORMANCE FINANCIERE DE LENTREPRISE ....... 8
1.1
Le concept de performance ..................................................................................................... 8

Dfinition de la performance ........................................................................................... 8
1.1.2
Les piliers ou dterminants de la performance dune organisation ............................... 10
ES
1.2
1.1.1
La Performance financire .................................................................................................... 11

Dfinition de la performance financire : ...................................................................... 11
1.2.2
Les critres de la performance financire ...................................................................... 11
AG
1.2.1
-B
Lefficacit ................................................................................................................ 12
1.2.2.2
Lefficience ............................................................................................................... 12
1.2.2.3
Lconomie des ressources ........................................................................................ 13
1.2.2.4
La qualit : ................................................................................................................. 13
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1.2.3
IB
1.2.2.1
Les indicateurs de performance financire : .................................................................. 14
EQ
Caractristiques dun bon indicateur ......................................................................... 14
1.2.3.2
Les diffrents types dindicateurs .............................................................................. 15
1.2.4
1.2.3.1
Les dterminants de la performance financire : ........................................................... 18
1.2.4.1 La politique financire de lentreprise :......................................................................... 18

1.2.4.2
La comptitivit ......................................................................................................... 19
1.2.4.3
La cration de valeur ................................................................................................. 20
CHAPITRE 2 : OUTILS ET METHODES DEVALUATION DE LA PERFORMANCE

FINANCIERE .......................................................................................................................... 21
2.1
Les outils de pilotage de la performance financire ............................................................. 21
2.1.1
Le budget : .................................................................................................................... 22
2.1.2
Les Etats financiers........................................................................................................ 22
Page vii
Les ratios de mesure de la performance financire ....................................................... 27
2.1.3
2.2
Les tapes dune mission dvaluation .................................................................................. 31
2.3
Les modles dvaluation de la performance financire de lentreprise ............................... 35
2.3.1
Modle dAltman........................................................................................................... 35
2.3.2
Modle dEVA de J. M. Stern et G.B. Stewart ............................................................ 36
CHAPITRE 3: METHODOLOGIE DE LETUDE ................................................................. 38

3.1.
Le modle danalyse :............................................................................................................ 38
3.2 Les outils et techniques de collecte des donnes : ....................................................................... 40

Entretien ........................................................................................................................ 40
3.2.2.
Analyse documentaire ................................................................................................... 40
3.2.3.
Observation physique .................................................................................................... 41
AG
ES
3.2.1.
3.2.
Lanalyse des donnes ........................................................................................................... 41
PARTIE II CADRE PRATIQUE .......................................................................................... 43
-B
CHAPITRE 4 : PRESENTATION DE LA SOCIETE AFRICAINE DE RAFFINAGE (SAR)
IB
.................................................................................................................................................. 45
Historique : ............................................................................................................................ 45
4.2
Mission et valeurs .................................................................................................................. 45
4.3
Site de la SAR ....................................................................................................................... 46
4.4
Quelques chiffres de la SAR ................................................................................................. 46
4.5
Activits................................................................................................................................. 47
4.6
Structure organisationnelle de la SAR .................................................................................. 49
O
LI
4.1
EQ
TH
CHAPITRE 5: PRESENTATION DU RAPPORT DEVALUATION DE LA

PERFORMANCE FINANCIERE DE LA SAR ...................................................................... 51
5.1
Prsentation des rsultats de lvaluation .............................................................................. 51
5.1.1 Les ratios de rentabilit : ...................................................................................................... 52

5.1.2
Les ratios de solvabilit. ................................................................................................ 54
5.1.3
Les ratios de liquidit : .................................................................................................. 55
5.2
Analyse de lactivit et de la structure financire.................................................................. 55
5.2.1 Analyse de lactivit ............................................................................................................. 56
Page viii
Analyse de la structure financire ................................................................................. 57
5.2.2
5.3
Evaluation de la performance financire partir des modles .............................................. 57
5.3.1
Application du modle dAltman : ................................................................................ 58
5.3.2
Application du modle dEVA ...................................................................................... 59
CHAPITRE 6 : ANALYSE DES RESULTATS ET RECOMMANDATIONS ..................... 61

6.1
Analyse des rsultats ............................................................................................................. 61
6.1.1
Analyse des rsultats en termes de rentabilit, de solvabilit et de liquidit ................. 61
6.1.2
Les autres ratios danalyse de la performance financire .............................................. 64
6.1.3
Analyse des rsultats des modles ................................................................................. 66

Le modle dAltman .......................................................................................................... 66
Le modle dEVA.............................................................................................................. 67
AG
ES
6.2
Recommandations ................................................................................................................. 67
Recommandations dordre gnral : .............................................................................. 67
6.2.2
Recommandations relatives lamlioration de la performance financire :................ 68
IB
-B
6.2.1
CONCLUSION GENERALE .................................................................................................. 71
O
LI
ANNEXES ............................................................................................................................... 73
EQ
TH
BIBLIOGRAPHIE ................................................................................................................... 80
Page ix
AG
ES
C
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-B
O
LI
INTRODUCTION GENERALE
EQ
TH
Page 1
Les chocs ptroliers des annes 70, ont entrain des consquences dans le systme
conomique mondiale, comme les programmes dajustement structurel, qui ont frapp de
plein fouet certains pays et qui ont pris fin vers la fin des annes 90, vient sajouter la crise
des subprimes qui sest dclenche en 2006 et accentua les problmes surtout dans lindustrie
ptrolire.
En Afrique particulirement au Sngal, la crise ptrolire sest manifeste par une

hausse des prix des carburants la pompe et des coupures intempestives dlectricit durant
ces dernires annes. Les entreprises commencrent vivre les instants les plus ardus de leurs
existences. Cest le cas de la Socit Africaine de Raffinage (SAR), principal fournisseur des
carburants au Sngal. En effet, les difficults de ses clients comme la SENELEC ont
ES
commenc provoquer des effets dentranement malgr les multiples revendications et

actions de recouvrement. Cependant pour survivre ces difficults, ces entreprises doivent
AG
rentabiliser leur investissement et crer de la valeur afin de satisfaire les actionnaires. Mais
cette satisfaction ne saurait se faire sans une valuation pralable de leur performance
-B
financire.
IB
En effet, la mesure de la performance prend une dimension essentielle au sein de toute
O
LI
organisation dont lexistence dpend de lefficience. Le concept est multidimensionnel et il

existe autant dapproches de la performance que de parties prenantes : performances
TH
conomique, technique, humaine, environnementale, citoyenne, thique Chacun la construit

en fonction des objectifs quil assigne lorganisation.
EQ
Pour notre part, nous avons choisi de consacrer notre tude sa dimension financire.
Cette performance consiste raliser la rentabilit souhaite par les actionnaires avec le
chiffre daffaires et la part de march qui prserve la prennit de lentreprise.
Mme si la performance financire dune entreprise ne se limite pas au rsultat dgag

en fin danne, beaucoup pense que celui-ci est le premier indicateur de performance dune
entreprise. Ainsi les indicateurs de la SAR peuvent tre regroups en terme de rsultat
financier, de la gestion de la trsorerie et de satisfaction du client.
En effet ces indicateurs financiers et non financiers permettront sans doute deffectuer
une valuation efficace et une analyse pertinente de la performance financire. Cependant une
mauvaise utilisation de ces indicateurs pourrait entrainer des dcisions inadaptes et aurait un
impact sur la performance financire de lentreprise.
Page 2
Cest pourquoi la SAR est entrains dentreprendre des reformes en vue de faire face
la crise ptrolire qui est devenue un problme majeur, car elle a entrain une insuffisance
dapprovisionnement du march en produits ptroliers.
Les causes de ce problme sont multiples, mais nous pouvons en retenir :
o lextension des villes qui est un facteur trs important.
o Le manque de concurrence, car la SAR constitue la seule entreprise spcialise
dans la raffinerie.
Et les consquences capitales qui en dcoulent sont :
o une augmentation de la demande des produits ptroliers,
o une obligation pour lEtat de subventionner le prix du ptrole raffin crant ainsi
des retards de paiement et par consquent des difficults de trsorerie pour la
ES
SAR ; do une rduction de sa rentabilit financire et une demande de

rchelonnement des dettes vis--vis des fournisseurs,
AG
Cest dans ce contexte que la Socit Africaine de Raffinage est en train de mener des
-B
actions qui se sont manifestes entre autres par la recherche de solution permettant de
O
LI
solutions sont possibles savoir :
IB
gnrer des ressources ncessaires pour satisfaire les besoins de ses clients. Ainsi plusieurs
o une politique de recouvrement de la dette qui peut tre un levier pour limiter les
dettes lchance ;
EQ
TH
difficults de trsorerie en sensibilisant les clients afin quils puissent payer leurs
o la recapitalisation du capital de la socit en faisant appel des fonds privs peut
limiter les actions de lEtat;
o une valuation priodique de la performance financire de lentreprise qui

permettra davoir un suivi priodique des indicateurs et leur niveau de
performance.
Le recouvrement de la dette doit se faire de concert avec les partenaires. Ce qui peut
constituer un handicap pour une amlioration de la performance.
La recapitalisation quant elle, relve du conseil dadministration dont lEtat reste
majoritaire 46%. Son accord pse dans toute dcision stratgique.
Donc la solution qui nous semble la plus idoine
est la dernire lvaluation de la
performance financire de la SAR car elle permet de maitriser la situation financire de

lentreprise dans le court terme et de faire des projections dans le moyen et le long terme.
Page 3
Dans le cadre de notre tude la question principale quon se pose est de savoir si la
S.A.R a-t-elle la capacit financire de raliser de faon efficace et efficiente la rentabilit
souhaite par les lecteurs de comptes, destinataires de linformation comptable et financire ?
Au regard de toutes ces informations voques ci-dessus, notre proccupation est de savoir si:
o le rsultat produit par la socit est en adquation les ressources financires
utilises ?
o quelle est la capacit de lentreprise crer de la valeur ajoute ?
o Quelle dmarche dvaluation de la performance financire utilise ?
Pour rpondre ces questions nous avons choisi dtudier le thme suivant : Evaluation de
la performance financire de la SAR.
ES
C
Lobjectif gnral de notre tude est dapprcier et valuer la performance financire
AG
de la SAR sinscrivant dans une logique damlioration de ses indicateurs de rentabilit

financire.
-B
Les objectifs spcifiques qui en dcoulent sont :
IB
o identifier les indicateurs de performance utiliss par la S.A.R ;
capacit de satisfaction des clients.
O
LI
o valuer la performance financire de la SAR en terme de rentabilit financire et de
rendre compte.
EQ
TH
o valuer la gestion efficace de la performance de l'organisation, assortie d'une obligation de

Les activits lies une gestion de la performance financire ont consist plus souvent
dans les annes rcentes, identifier les risques.
Cette tude peut tre plus que bnfique pour la S.A.R qui traverse actuellement une crise
dordre financier en lui permettant de mieux jauger ltat du problme et de dfinir un plan
dactions pour amliorer de faon durable le niveau de rentabilit.
Pour notre part ce travail nous permet de mieux confronter dune part la thorie
lanalyse empirique et dautre part la validit de cette analyse dans lespace.
Notre tude sarticule sur deux grandes parties :
o
le cadre thorique qui constitue la premire partie de ce travail permettra d'abord de
mieux cerner la notion de performance financire (chapitre 1), ensuite didentifier ou de
Page 4
dfinir ses indicateurs de mesure (chapitre 2) et enfin de dfinir une mthodologie de

recherche de linformation (chapitre 3) ;
o
la deuxime partie dnomme analyse empirique sera consacre la prsentation
gnrale de la SAR (chapitre 4) ; la description de lexistant et prsentation des rsultats

(chapitre 5) et l'analyse des rsultats et formulation de recommandations (chapitre 6).
AG
ES
C
IB
-B
O
LI
E
EQ
TH
Page 5
AG
ES
C
IB
-B
O
LI
PARTIE I CADRE THEORIQUE
EQ
TH
Page 6
Selon St-Pierre et al (2005) dans leur article sur les indicateurs de performance
financire et non
financire, linformation issue des tats financiers a constitu,
traditionnellement, la base des diffrents systmes dvaluation de la performance, mais leur

utilit est conteste. cet gard, nous regardons les liens entre les mesures financires et
non financires, et voyons si ces liens se modifient selon le degr dinnovation des entreprises
en Afrique.
Lvaluation et le suivi de la performance des entreprises sont des activits qui ont pris
beaucoup dampleur dans les dernires annes et sont devenus ncessaires tant donn la
marge de manuvre significativement rduite que possdent les dirigeants. Le nouvel ordre
conomique mondial oblige de plus en plus les entreprises faire plus et avec moins.
ES
Pour valuer ainsi la qualit de leurs dcisions, les dirigeants doivent surveiller, mesurer et
grer la performance de leur organisation. La performance est un concept polysmique ou
AG
multiforme qui peut prsenter plusieurs sens selon son auteur ou lvaluateur.
-B
On constate aussi que sont utiliss de faon interchangeable les termes de succs, de
rsultat, de russite et de performance, sans prcision supplmentaire.
IB
Cest une relation causale fonde sur lhypothse implicite voulant que les actions
O
LI
managriales produisent des rsultats comme la qualit, linnovation ou la satisfaction des
TH
clients, qui, en bout de ligne conduisent la performance financire.

Dans cette premire partie de notre tude nous allons parler dabord de la notion de
EQ
performance financire (chapitre 1), ensuite didentifier ou de dfinir ses indicateurs de

mesure (chapitre 2) et enfin de dfinir une mthodologie de recherche de linformation
(chapitre 3).
Page 7
CHAPITRE1:LA NOTION DE PERFORMANCE FINANCIERE

DE LENTREPRISE
La performance a toujours t un sujet controvers. Chaque individu qui s'y intresse
chercheur, dirigeant, client, actionnaire, etc l'aborde selon l'angle d'attaque qui lui est
propre. Ceci explique, sans doute, le nombre important de modles conceptuels proposs dans
la littrature et les nombreux sens labors autour de ce concept. Il s'agit d'une notion
contingente et multidimensionnelle mais ncessaire pour valuer toute dcision prise.
Dans ce chapitre nous allons mettre en vidence le concept de performance dans la

premire section en prsentant ses diffrents piliers, avant de parler de la performance
financire qui constitue lobjet de notre tude.
ES
Le concept de performance
AG
1.1
-B
La performance est une notion polysmique donc il y a lieu de la dfinir et de
IB
prsenter les lments qui le dterminent.
O
LI
1.1.1 Dfinition de la performance
TH
Lorigine du mot performance remonte au milieu du 19e sicle dans la langue

franaise. A cette poque, il dsignait la fois les rsultats obtenus par un cheval de course et
EQ
le succs remport dans une course. Puis, il dsigna les rsultats et lexploit sportif dun
athlte. Son sens volua et au cours du 20me sicle, il indiquait de manire chiffre les
possibilits dune machine et dsignait par extension un rendement exceptionnel. Ainsi, la
performance dans sa dfinition franaise est le rsultat dune action, voir le succs ou
lexploit.
Selon BOURGUIGNON (1995 : 62) contrairement son sens franais, la performance

en anglais contient la fois laction, son rsultat et ventuellement son exceptionnel succs
Pour expliquer la performance, nous retiendrons la dfinition de BOURGUIGNON
(2000 :934) car elle regroupe les trois sens recenss ci-dessus et lui reconnat explicitement
son caractre polysmique. Ainsi la performance peut se dfinir comme la ralisation des
objectifs organisationnels, quelles que soient la nature et la varit de ces objectifs. Cette
Page 8
ralisation peut se comprendre au sens strict (rsultat, aboutissement) ou au sens large du

processus qui mne au rsultat (action)....
Dans les dfinitions de la performance on trouve ce que LEBAS (1995 :62) a appel les
caractres communs de la performance :
o accomplir, raliser une activit dans un but dtermin ;
o ralisation dun rsultat ;
o comparaison dun rsultat par rapport une rfrence interne ou externe ;
o aptitude raliser ou accomplir un rsultat (potentiel de ralisation) ;
o appliquer des concepts de progrs continus dans un but de comptition ;
o mesurer par un chiffre ou une expression communicable.
ES
C
Pour cet auteur, la performance nexiste que si on peut la mesurer et cette mesure ne peut
AG
en aucun cas se limiter la connaissance dun rsultat. Alors, on value les rsultats atteints
en les comparants aux rsultats souhaits.
-B
BOUQUIN (2008 :76) reprsente la problmatique gnrale de la performance de la manire

suivante :
IB
O
LI
Figure 1: Problmatique gnrale de la performance
Efficience
Efficacit
Source : BOUQUIN (2008 : 76)
Rsultats
EQ
Economie
Processus
TH
Ressources
Selon cet auteur mesurer la performance revient mesurer les trois dimensions qui la
composent: conomie, efficience et efficacit.
Page 9
1.1.2 Les piliers ou dterminants de la performance dune organisation

Les dterminants de la performance constituent la base de la performance dune
organisation. Selon PINTO (2003 : 12) la performance de lentreprise est directement
impacte par leffort que les dirigeants consacrent maintenir leur entreprise au niveau des
meilleures pratiques sur chacun de ses territoires . En effet, lauteur indique que la
performance repose sur quatre piliers qui entretiennent des relations synergiques trs fortes :
les valeurs, les marchs, les hommes et les mtiers. Ils sont illustrs par la figure ci-dessous.
Figure 2 : Les quatre piliers de la performance organisationnelle

LA COMPETIVITE
Le pilier march
AG
ES
LA VITALITE
Le pilier des valeurs
LA PRODUCTIVITE
Le pilier humain
IB
-B
LA RENTABILITE
Le plier mtiers
O
LI
EQ
TH
Source : PINTO (2003 : 11)
La comptitivit pour pilier du march: la comptitivit dune entreprise est
aux besoins des consommateurs.
dabord sa maitrise du march et sa capacit apporter des rponses nouvelles, et adquates
La vitalit pour pilier des valeurs : la vitalit dune entreprise est en rapport avec ses
valeurs. Car ce dernier constitue un systme de protection contre les menaces qui psent sur
lentreprise. Selon PINTO (2003 : 13) Le systme de valeur maintient lentreprise dans un
lien fort et positif avec son environnement .
La productivit pour pilier du personnel : les hommes constituent la principale
ressource des entreprises et sans doute un des derniers lments de diffrenciation et

davantage concurrentiel (PINTO 2003 :79). Pour que le personnel soit productif, il suffit de
Page 10
le motiver en instaurant un systme de communication permanant avec les collaborateurs. Les

dirigeants doivent fournir leurs collaborateurs une vision stratgique claire qui exprime la
fois lambition de lentreprise sa politique et ses objectifs.
La rentabilit pour pilier du mtier : le territoire mtier est un enjeu majeur de la
performance stratgique, la rentabilit. Cest le domaine de lexcellence stratgique et

oprationnelle dans lequel lentreprise va puiser une grande partie de sa performance.
Les exigences en terme, de cration de valeur conduit s'interroger si lentreprise utilise de
faon rationnelle ses ressources. Il convient cependant dtudier la performance financire qui
traduit la sant financire de lentreprise.
ES
1.2
La Performance financire
Pour bien cerner la notion performance financire nous allons dabord le dfinir avant
AG
de prsenter de ses critres et indicateurs de mesure.
-B
1.2.1 Dfinition de la performance financire :
IB
O
LI
Gnralement value partir des documents comptables, la performance financire

peut en outre tre entendue, selon Sahut & al (2003 :28) comme les revenues issues de la
TH
dtention des actions. Les actionnaires tant le dernier maillon de la chane profiter de
EQ
lactivit de lentreprise.
La mesure de la performance financire est primordiale. En effet, certaines
organisations comme les entreprises doivent produire, la fin de chaque exercice comptable,
des documents de synthse : le bilan et le compte de rsultat. Ces documents et leurs annexes
contiennent les informations de base pour mesurer la performance financire. Pour bien
mesurer la performance financire il nous faut connaitre ses critres, ses indicateurs de
mesure et ses principaux dterminants.
1.2.2 Les critres de la performance financire

Il existe plusieurs critres dapprciation de la performance, mais les plus utiliss
sont : lefficacit, lefficience, lconomie des ressources, lquit, la qualit
Page 11
1.2.2.1
Lefficacit
Le concept de performance intgre dabord la notion defficacit, cest--dire lide

dentreprendre et de mener une action son terme.
Daprs BOUQUIN (2008 : 75) lefficacit est le fait de raliser les objectifs et
finalits poursuivis . Cependant pour VOYER (2002 : 113), lefficacit peut tre oriente
vers lintrieur ou lextrieur de lunit. Lefficacit interne est mesure par les rsultats
obtenus compars aux objectifs que lon a fixs et lefficacit externe est dtermine par les
bons rsultats obtenus, latteinte des objectifs en fonction de la cible et du client et la
production des effets voulus sur les cibles, en lien avec la mission.
AG
ES
En effet, Voyer (2002) propose le ratio suivant pour mesurer latteinte des objectifs fixs :
La performance consiste donc obtenir un certain rsultat conformment un objectif
-B
donn. Cependant, selon MARMUSE (1997,2199) lefficacit constitue le critre cl de la
IB
performance rflchie de lentreprise en thorie alors quen pratique elle est un indicateur
Lefficience
EQ
TH
1.2.2.2
O
LI
crdible dans la mesure o les objectifs sont dfinis eux de manire volontariste .
Le concept de performance intgre ensuite la notion defficience, cest--dire lide
dconomie.
que les moyens utiliss pour mener une action son terme ont t exploits avec un souci
BOUQUIN (2008 :75) dfinit lefficience comme le fait de maximiser la quantit

obtenue de produits ou de services partir dune quantit donne de ressources .
Cest pourquoi VOYER (2002 :110) souligne que
lefficience est une relation
gnrique englobant les concepts de productivit et de rendement. La productivit mesure

plus particulirement le rapport entre la quantit de produits ou de service et les facteurs de
production, tandis que le rendement met en relation les rsultats deffets sur la clientle et les
moyens mis en uvre. Et pour lefficience, VOYER (2002) propose le ratio suivant :
Page 12
Une action sera donc considre comme efficiente si elle permet dobtenir les rsultats
attendus au moindre cot. La performance est un rsultat optimal obtenu par lutilisation la
plus efficiente possible des ressources mises en uvre.
En somme la manire dont les entreprises utilisent ses ressources financire peut tre
une source de performance financire. En ce sens que par lutilisation des ressources elles
peuvent effectuer des gains normes.
1.2.2.3
Lconomie des ressources
ES
C
Daprs BOUQUIN (2008 : 75) lconomie consiste se procurer les ressources au
AG
moindre cot. En effet le terme conomie fait rfrence lacquisition des ressources.
Selon VOYER (1999 :110-113) lconomie est : lacquisition de ressources financires,
-B
humaines et matrielles appropries, tant sur le plan de la qualit que celui de la quantit au
IB
moment, au lieu et au cot le moindre .
O
LI
Ainsi, une entreprise conomise lorsquelle vite les dpenses juges inutiles.
TH
Autrement dit lorsquelle utilise de manire rationnelle ses ressources. Cette utilisation
contribue lamlioration de la performance de lentreprise.
EQ
En effet, une meilleur conomie des ressources ncessite galement la rduction des
cots lis la ralisation dune relation avec un autrui et lintrieure mme de lentreprise.
Autrement dit, une rduction des cots de transaction. Il sagit entre autres des cots
dacquisition dinformations, des cots relatifs aux procdures de contrle, des cots de
rengociation
1.2.2.4
La qualit :
La qualit est dfinie selon la norme (ISO 9000, 2005) comme laptitude dun
ensemble de caractristiques intrinsques satisfaire des exigences. La qualit est galement
importante pour les propritaires de lentreprise, car elle participe lobjectif de rentabilit
Page 13
sur le long terme, bonifier les investissements humains et financiers et reconnatre loutil
de travail, limage de lentreprise.
DEMING (2002 :19-20) dfinit la qualit comme tant le seul facteur qui peut
affecter la performance long terme dune entreprise. La performance financire est un
attribut mesurable et observable qui permet de dfinir la qualit dun produit ou dun service.
En effet les critres dapprciation de la performance financire varient selon les
auteurs, il en est de mme pour ses indicateurs et dterminants.
1.2.3 Les indicateurs de performance financire :
ES
C
Un indicateur est un instrument statistique qui permet d'observer et de mesurer un
AG
phnomne. Cest un outil du contrle de gestion permettant de mesurer le niveau de

performance atteint selon des critres d'apprciation dfinis.
-B
Selon Voyer (1999 : 64) un indicateur de performance est dfini comme une mesure lie
une valeur ajoute, au rendement, aux ralisations et latteinte des objectifs, aux rsultats
IB
dimpact et aux retombes . Nous allons dabord prsenter les diffrents types dindicateurs
O
LI
avant de parler de caractristiques dun bon indicateur.
TH
1.2.3.1
Caractristiques dun bon indicateur
EQ
Les caractristique d'un bon indicateur ou de tout autre instrument de mesure sont les mmes,
daprs Voyer (1999 :68) nous cherchons respecter plusieurs critres regrouper en quatre
volets que sont :
la pertinence : Cest -dire lindicateur doit permettre de mesurer, il doit tre
spcifique au contexte tudi et avoir une signification pour lutilisateur et pour lobjet.
-
la qualit et la prcision se mesure : Lindicateur doit tre prcis, claire et bien
formul. En outre il doit faire ressortir toute variation significative de lobjet de mesure dans
le temps et dans lespace.
-
la faisabilit ou disponibilit des donnes : Cela signifie quon doit avoir les
informations ncessaires pour produire lindicateur, et il doit tre facile dterminer et au

moindre cot.
Page 14
la convivialit : Elle reprsente la possibilit oprationnelle, visuelle et cognitive
dutiliser correctement et confortablement lindicateur. C'est--dire accessible, simple, clair et

bien illustr.
1.2.3.2
Les diffrents types dindicateurs
Il existe plusieurs types dindicateurs, selon Mendoza & al (2002 : 65-67) nous avons les
indicateurs de moyens, les indicateurs de rsultats et les indicateurs de contexte.
les indicateurs de moyen : Les indicateurs de moyens indiquent le niveau des
ressources consommes, qu'elles soient humaines, matrielles ou financires. Grce ces
ratios nous pourrons comprendre quelle a t la disponibilit et l'affectation des ressources de
AG
ES
notre entreprise alloues la russite de notre objectif.
les indicateurs de rsultats : Comme leur nom l'indique, ils expriment le niveau de
performance atteint grce aux moyens et aux ressources allous durant la priode mesure. Ils
-B
peuvent galement tre appels indicateurs de ralisation.
IB
les indicateurs de contexte Les indicateurs de contexte sont des indicateurs externes
O
LI
l'entreprise. Ils peuvent indiquer une cause de baisse ou de hausse des indicateurs de moyens
TH
et des indicateurs de rsultats.
la profitabilit et l'autofinancement.
1.2.3.2.1 La rentabilit
EQ
Les indicateurs de la performance sont nombreux nous pouvons en citer : la rentabilit,
La rentabilit est un indicateur qui reprsente la capacit d'une entreprise raliser des
bnfices partir des moyens mis en uvre.
Selon HOARAU (2008 :88), la rentabilit est laptitude de lentreprise accroitre la valeur
des capitaux investis, autrement dit dgager un certain niveau de rsultat ou de revenu pour
un montant donn de ressources engages dans lentreprise .
La rentabilit reprsente l'valuation de la performance des ressources investies par des
apporteurs de capitaux. C'est donc l'outil d'valuation privilgi par lanalyse financire. On
distingue deux types de rentabilit : la rentabilit conomique et la rentabilit financire.
Page 15
La rentabilit conomique
Elle est mesure par le ratio :
Le rsultat dexploitation permet dapprcier la performance de lentreprise indpendamment

des facteurs de productions employs que sont le capital et le travail et du mode de
financement. Elle dpend du taux de profitabilit conomique et du taux de rotation des
capitaux investis.

=
Le taux de profitabilit appel aussi taux de marge dexploitation sexprime par la
ES
relation entre le rsultat dexploitation et le chiffre daffaire.
AG
HOUARAU (2008 : 90) estime que la rentabilit conomique exerce une influence
significative sur la rentabilit des capitaux propres car un niveau lev de taux de rentabilit
IB
capitaux investis ou linverse.
-B
conomique peut tre obtenu par un taux de profitabilit faible et dune rotation lev des
O
LI
En effet la rentabilit conomique exprime la capacit des capitaux investis crer un

certain niveau de bnfice avant paiement des ventuels intrts sur la dette. Elle est donc une
TH
mesure de la performance conomique de l'entreprise dans l'utilisation de son actif : elle
EQ
dtermine quel revenu l'entreprise parvient gnrer en fonction de ce qu'elle a. C'est donc un
ratio utile pour comparer les entreprises d'un mme secteur conomique.
La rentabilit financire et leffet de levier financier
La rentabilit financire mesure la capacit de la socit rmunrer ses actionnaires.

Elle se calcul en faisant le rapport du rsultat obtenu lors de lexercice sur les capitaux
propres de la socit. Ce ratio correspond ce que la comptabilit anglo-saxonne appelle le
Return on equity ou encore ROE
Selon HOUARAU (2008 : 91) Le taux de rentabilit financire permet dapprcier
lefficience de lentreprise dans lutilisation des ressources apports par les actionnaires.
Page 16
Si la rentabilit financire est suprieure la rentabilit conomique, alors on dira que

lentreprise bnficie dun effet de levier.
Lanalyse de cet effet de levier permet dapprhender les effets des lments qui composent la
rentabilit des capitaux propres que sont : la rentabilit conomique nette de lentreprise, du
cot du financement par capitaux emprunt et du taux dendettement. Elle permet de savoir si
le financement par endettement a favoris une amlioration de la rentabilit des capitaux
propres de lentreprise.
Leffet de levier sexprime ainsi :
D= Dettes
C= Capitaux propres
Si RE est suprieur i: leffet de levier est positif
ES
Lexcdent de rentabilit conomique bnficie aux actionnaires ; la rentabilit des capitaux

propres croit avec lendettement.
AG
Si RE est gale i : leffet de levier est nul
Lendettement na pas deffet sur la rentabilit financire. Dans ce cas il ya neutralit de la
-B
structure financire.
Si RE est infrieur i : leffet de levier est ngatif
IB
O
LI
La rentabilit conomique est insuffisante pour absorber le cot des dettes ; le paiement
dintrt pnalise les actionnaires qui constatent une diminution de leur rentabilit. Ainsi plus
TH
lentreprise est endett plus la rentabilit des capitaux propres diminue.
La profitabilit
EQ
1.2.3.2.2
La profitabilit d'une entreprise est sa capacit gnrer des profits partir de ses
ventes. Elle compare le rsultat net comptable (bnfice ou perte) au chiffre d'affaires hors
taxes de l'exercice comptable.
Taux de profitabilit = (rsultat net comptable/chiffre d'affaires) 100.

Selon Hoarau (2008: 88); la profitabilit peut tre dfini comme laptitude de lentreprise
scrter un certain ni veau de rsultat ou revenu pour un volume daffaire donn.
1.2.3.2.3 Lautofinancement
Les dirigeants sont en attente d'autofinancement. En effet, celui-ci reprsente une
ressource de financement stable (dtenue long terme), gratuite (pas d'intrts) et sans
remboursement ( la diffrence des emprunts bancaires).
Page 17
La dcision d'affectation des bnfices devra donc permettre un quilibre entre le financement
futur de l'entreprise et la volont de rassurer les propritaires de l'organisation.
1.2.4 Les dterminants de la performance financire :

Il existe plusieurs dterminants de la performance financire parmi lesquels : la politique
financire, la comptitivit, et la cration de valeur :
1.2.4.1 La politique financire de lentreprise :

La politique financire est la conduite des affaires de lentreprise pour ce qui concerne
ses aspects financiers structurels. Elle consiste prparer et prendre les dcisions utiles en
vue datteindre lobjectif de maximisation de la richesse.

Cela suppose la dfinition et la mise en place dinstruments de mesure et dvaluation
Cela ncessite de choisir les critres et les sous-objectifs pour les dcisions
-B
intermdiaires.
o
AG
adapts.
o
ES
Cela implique, enfin, dorganiser les circuits dinformation et les relais de mise en
IB
uvre.
O
LI
TH
En effet, la politique financire est lensemble des pratiques mises en uvre par les
dirigeants dune firme pour apprhender les flux financiers qui la traversent et influer sur eux
EQ
dans le sens voulu. Elle est une pratique oriente vers laccomplissement dun but ou, plus
exactement, vers latteinte dun ensemble dobjectifs.
engage l'entreprise sur le moyen et le long terme.
La stratgie communment considre comme le privilge du dirigeant d'entreprise,
Selon Leroy F. (2008: 7) la stratgie est la fixation d'objectifs en fonction de la

configuration de l'environnement et des ressources disponibles dans l'organisation, puis
l'allocation de ces ressources afin d'obtenir un avantage concurrentiel durable et dfendable .
La finalit de la stratgie nest pas seulement de dgager un profit ponctuel, mais
d'assurer la prennit de cette gnration de profit.
En effet la politique financire constitue un dterminant de la performance car elle permet
dapprcier ladquation entre les objectifs stratgiques initialement dfinis et les rsultats
effectivement atteints.
Page 18
1.2.4.2
La comptitivit
La comptitivit est laptitude pour une entreprise, faire face la concurrence

effective ou potentielle. Elle dsigne la capacit de lentreprise occuper une position forte
sur un march.
Selon SAUVIN (2005 : 8), tre comptitif, c'est tre capable d'affronter la concurrence tout
en se protgeant .
En effet, lauteur pense que cest lintensit de la concurrence qui amne les entreprises
construire une comptitivit globale compose de la comptitivit cot et de la comptitivit
hors cot.
La comptitivit cot
ES
Pour obtenir un avantage concurrentiel, lentreprise doit adopter une politique de
AG
diffrenciation des cots. La comptitivit cot vise rduire lensemble des cots auxquels
lentreprise est confronte.
-B
Selon SAUVIN (2005 : 18), le renforcement de la comptitivit cot rsulte de la
IB
prsence dconomies de dimension. En effet une entreprise de grande taille doit tre en
O
LI
mesure denregistrer des rendements croissants.
Les conomies de dimension sont composes des conomies relles qui rsultent de la
TH
rduction de la quantit de facteurs de production par bien produit et des conomies
EQ
montaires qui naissent de la possibilit de ngociation que lentreprise a envers ses

partenaires. Ces conomies entrainent une diminution des cots unitaires de production ou
cot moyen.
La comptitivit hors cot
La diffrenciation doit prendre en compte aussi les aspects qualitatifs de lentreprise

qui sont lorigine dun avantage comptitif hors cot. Lentreprise se distingue par la qualit
de ses prestations. Selon SAUVIN (2005 : 37), la qualit, est aussi et surtout la capacit
dadaptation aux besoins de plus en plus varis et complexes de ses clients.
La comptitivit hors cot concerne galement le temps ; lentreprise doit tre ractive,
produire et vendre contre cycle. Elle doit viter tout dcalage temporel entre loffre et la
demande.
Page 19
La comptitivit participe la dtermination de la
performance financire de
lentreprise, car elle permet de gnrer des ressources financire.
1.2.4.3
La cration de valeur
Lentreprise cre de la valeur si la rentabilit de ses fonds propres est suprieure la

rentabilit souhaite ou espre daprs CABY & al (2001 :15).
En effet la cration de valeur est la finalit de toute entreprise, les orientations stratgiques, et
les systmes de rmunration des dirigeants et des employs doivent dcouler de cette finalit.
Selon Bogliolo (2000 : 30) les dirigeants et employs de lentreprise ne peuvent pas avoir :
la satisfaction des clients, les parts de march, la qualit ou la prsence internationale, mais
ES
plutt la cration de valeur
AG
La cration de valeur doit veiller un vritable systme de gestion par la valeur
-B
gouvernant lensemble des procdures de toute entreprise par exemple le budget et
IB
lallocation des ressources. Elle est alors employe au niveau de toute prise de dcision pour
orienter tout le personnel vers la maximisation de la performance conomique.
O
LI
EQ
TH
Ce chapitre nous a permis de comprendre lensemble des aspects de la performance financire
par le biais de ses critres et de ses dterminants. Mais aprs avoir cern la notion de
oblige de plus en plus les entreprises faire plus et avec moins .
performance, le suivi et lvaluation sont ncessaires car le nouvel ordre conomique mondial
En effet pour valuer la performance financire de lentreprise, les dirigeants peuvent faire
appel des outils et des mthodologies multiples que nous allons voir dans le chapitre
suivant.
Page 20
CHAPITRE 2 : OUTILS ET METHODES DEVALUATION DE

LA PERFORMANCE FINANCIERE
Pour connaitre la qualit de leurs dcisions, la rentabilit de leur activit et leur
efficience,
les dirigeants doivent mesurer et grer la performance financire de leur
entreprise.
Dans ce second chapitre, nous parlerons des outils danalyse de la performance financire,
avant de prsenter les modles dvaluation de la performance financire que nous allons
utiliser.
2.1 Les outils de pilotage de la performance financire
Linstabilit de lenvironnement et la complexit des organisations ont rendu ncessaires
ES
une nouvelle approche de la performance, avec des angles danalyse nouveaux (prise en
AG
compte de lhumain et des parties prenantes ). Le modle classique a montr ses limites, ce
qui a conduit les chercheurs sinterroger sur le pilotage de la performance pour rpondre la
-B
problmatique essentielle : comment piloter la performance ? . Dans les annes 90, on a

cherch mieux mesurer la performance, en tendant son champ danalyse bien au del des
IB
simples limites financires et en dveloppant son champ temporel pour viter de simples
O
LI
analyses court terme. Lapproche multidimensionnelle va donner naissance de nombreuses
TH
mthodes qui se proposent de mesurer et analyser la performance, mais dont il faut surtout
chercher comprendre les fondements. Plus que mesurer, il sagit de savoir comment piloter
EQ
la performance, dans un contexte incertain. On a donc assist une redfinition de la
performance et de ses caractristiques.
Au total, pour entrer dans une logique de pilotage de la performance, lentreprise doit
chercher des activits crant de la valeur dans le futur et penser tre ractive en cas
dvolution des marchs et des besoins.
Dans le cadre de notre tude les outils de mesure en termes dobjectifs atteints que nous
allons utiliser sont le budget, le tableau de bord et les ratios.
Page 21
2.1.1 Le budget :
Le budget est un outil de pilotage de l'entreprise qui permet de faciliter l'estimation des
risques prvisibles et de prparer les dcisions oprationnelles.
Il se prsente sous forme d'un tat prvisionnel des recettes et des dpenses de l'organisation
pour une priode donne (anne, semestre, trimestre etc.)
Selon SELMER (2003 :175) Le budget constitue avant tout un objectif, qui peut tre
atteint, manqu ou dpass pour toutes sortes de raisons. Celles-ci peuvent provenir du
manque de contrle du dpartement concern. Limportance est didentifier les carts et de
prendre les dcisions correctrices ncessaires .
Le budget est un systme dapprciation de la performance dans la mesure o il
intgre la fois lconomie, lefficience, et lefficacit. Il permet de faire un rapprochement
ES
comparatif des rsultats obtenus grce lactivit avec les objectifs fixs au dpart. L'analyse
AG
priodique des carts entre les ralisations et les prvisions de trsorerie permet de prendre
certaines dcisions oprationnelles.
-B
Par exemple, le retard rpt de rglement de certains clients devrait conduire revoir la
IB
politique de recouvrement.
O
LI
2.1.2 Les Etats financiers
TH
Les tats financiers du SYSCOA sont composs : du bilan, du compte de rsultat, du
EQ
Tableau Financier des Ressources et des Emplois (TAFIRE), et de ltat annex. Ces
documents dcrivent de faon rgulire et sincre les vnements, oprations et situations de
et de lvolution de cette situation financire durant lexercice.
lentreprise pour donner une image fidle, de la situation financire, du rsultat de lexercice
Le Bilan
Le bilan est un document qui fait partie des tats financiers de synthse. Selon
KHOURY P. (1999 : 20) le bilan dcrit sparment les lments actifs et les lments
passifs.
Pour Deffain (2009 : 32) le bilan est dfini comme une photographie de la situation de
lentreprise un instant donn . Il apparait comme le rsultat de toutes les dcisions et de
tous les vnements qui ont eu un impact financier sur lentreprise.
Page 22
En effet il permet dapprcier le patrimoine conomique de lentreprise quil dcrit,

une date donne. Ce patrimoine est tout ce que lentreprise possde (actif) et tout ce quelle
doit (passif) avec pour solde la richesse des propritaires des ressources de lentreprise
(situation nette).
Notons encore que le classement des postes lactif du bilan respecte plus ou moins le
critre de liquidit des biens. Les biens les plus liquides sont ceux dont la vitesse de
transformation en monnaie est la plus rapide. Le classement des postes du passif lui respecte
le critre dexigibilit.
Le compte de rsultat
Il permet de faire un diagnostic
de la rentabilit de lentreprise. En prsentant
ES
lensemble des charges et des produits, il aide comprendre la formation de rsultat et de
AG
mesurer la variation du patrimoine de lentreprise

Selon Deffain (2009 :30) le compte de rsultat est un document de synthse qui
-B
permet de faire une analyse par nature des charges et des produit de lentreprise pendant une
IB
priode donne .
O
LI
Il fait ressortir 8 soldes significatifs de gestion avant le solde final appel rsultat net.
TH
En effet ces soldes significatifs appels soldes intermdiaires de gestion sont des indicateurs
permettant dapprcier la performance de lentreprise que sont :
Marge brute sur marchandises
EQ
La marge commerciale est la diffrence entre le montant des ventes de marchandise et

leur cot dachat. Elle mesure la performance commerciale de lentreprise.
Marge commerciale = Vente de marchandise

(Achat de marchandises Variation de stock).
Marges brutes sur matires

Selon Massira (2001 : 41) la marge brute sur matires correspond la diffrence
entre la production de la priode et les achats de matires corrigs de la variation de stock de

matires et fournitures lies.
Page 23
Marges brute sur matires = Production de la priode - (achat de matire premire et

fournitures lies) + (variation de stock).
-
Valeur ajoute
Elle correspond laccroissement de valeur que lentreprise apporte aux biens et
services en provenance des tiers dans lexercice de ses activits professionnelles courantes.
Massira (2001 : 44).
Cest lapport rel de lentreprise lconomie. La VA est un concept qui permet aux
financiers de lentreprise de mener une analyse financire plus affine. Les raisons qui
militent pour une telle option sont :
La VA est un indicateur de la taille de lentreprise ;
La VA est un indicateur de la croissance de lentreprise, cest pourquoi le taux de
de lentreprise ;
AG
ES
croissance de la VA est reconnu comme tant lun des meilleurs indicateurs de la croissance
Valeur ajoute = (Production de bien et services)

-(Consommation intermdiaires)
-B
Chiffe daffaire
Consommations intermdiaires
O
LI
Production
IB
Tableau 1 : Elments de calcul de la valeur ajoute
Achats de biens et services 60
TH
-Variation des stocks de biens
+ production immobilise72
+ Transports 61
+produit accessoires707
+ Services extrieurs (62,63)
+ Subventions dexploit71ation
+ Impt et taxes 64
+Autres produit75
+ Autres charges 65
EQ
+ (ou -) Variation de stocks de biens 73
Source : Massira (2001 : 47-48)
LExcdent Brut dExploitation :

Cest un solde de gestion qui permet dexprimer la rentabilit dexploitation de
lentreprise. Il correspond une performance conomique de lentreprise.

LEBE apparait en fait comme la capacit dautofinancement de lentreprise au sens large
gnr par lexploitation avant impt. Ainsi il se dduit de la valeur ajoute diminue des
charges de personnel.
Page 24
Rsultat dexploitation
Il mesure le rsultat dgag par lactivit dexploitation de lentreprise.
Selon Massira (2001 : 66) le rsultat dexploitation est gal lEBE amput des
dotations aux amortissements et aux provisions dexploitation, et augment des reprises

correspondantes, ainsi que des transferts de charges dexploitation :
RE = EBE - dotations aux amortissements et aux provisions dexploitation (681& 691)
+ Reprises correspondantes (791 et 798)
+ Transferts de charges dexploitation (781).
Rsultat financier
ES
Il est compos de lensemble des oprations financires de lentreprise. Le RF est la

diffrence entre les produits financiers et les charges financires. Il permet de mesurer
AG
lefficacit de lactivit financire de lentreprise.

RF = Produit financier Charges financires.
-B
Rsultat hors exploitation
IB
Il mesure les oprations inhabituelles, qui ne sont pas censes se reproduire dun
O
LI
exercice lautre.
Il se dfinie par la diffrence entre les produits hors activit ordinaire et les charges hors
Le Rsultat Net
EQ
TH
activit ordinaire.
Il traduit lenrichissement ou lappauvrissement de lentreprise au cours de lexercice

considr.
Selon Vizzavona (1996 : 43) le calcul du rsultat net met en vidence la rpartition qui est
faite du profit entre les principaux intresss, savoir : lEtat, le personnel et les actionnaires
Ces soldes intermdiaires
permettent de dterminer dautres indicateurs de flux
montaires comme lexcdent de trsorerie dexploitation utile pour la prsentation du

TAFIRE.
Page 25
Le Tableau financier des ressources et des emplois (TAFIRE)

Cest un tableau diffrentiel qui retrace les flux de ressources et les flux demploi de
lexercice. Selon GUY & al (2011 :35) ce tableau indique droite quelles ont t les
diffrentes ressources de lexercice : capacit dautofinancement, augmentation du capital,
emprunt nouveaux ; gauche quels ont t les emplois de ces ressources : versement de
dividendes, investissement, remboursement, augmentation du besoin en fond de roulement .
Il permet de montrer comment les emplois additionnels ont t financs par les
ressources additionnelles mais surtout de faire ressortir la variation de la trsorerie. C'est-dire si lactivit a consomm ou gnr de la trsorerie.
lactivit de lentreprise dgage-t-elle une trsorerie suffisante pour couvrir les
ES
Le TAFIRE permet de rpondre aux interrogations suivantes :
investissements et la politique de croissance ;
AG
comment lentreprise complte-t-elle lautofinancement pour financer ses besoins ;
quelle est lampleur de ses cessions.
-B
IB
En effet le TAFIRE cherche mettre en vidence lautonomie de chaque exercice de
O
LI
faon ce que le dit exercice gnre des ressources suffisantes pour faire face ses besoins.
Ltablissement du TAFIRE permet de faire ressortir des soldes financiers que sont : la
TH
capacit dautofinancement globale (CAFG), lautofinancement, la variation BFRE et
La Capacit dAutofinancement Globale (CAFG) :
EQ
lExcdent de Trsorerie dExploitation (ETE).
Elle est lexcdent montaire engendr par lactivit de lentreprise disponible pour
financer des investissements.
Massira (2001 : 144) dfinit la CAFG comme tant lexpression de laptitude de
lentreprise maintenir et accroitre son capital technique c'est--dire des investissements de
remplacement et des investissements de croissance .
Lautofinancement (AF) :
Il est dfinit comme la diffrence entre la CAFG et les dividendes distribus durant lexercice.
Page 26
La variation du BFRE :
Selon Massira (2001 : 147) la variation du BFE est la somme algbrique des
variations globales nettes entre lexercice N et (N-1) : des stocks, des crances et des dettes
circulantes lexception des lments HAO.
-
LExcdent de Trsorerie dExploitation (ETE) :

Il reprsente la trsorerie gagne (ou perdu) par lentreprise, au cours de lexercice du
seul fait de ses oprations dexploitations. Plus ETE est important, plus la rentabilit
dexploitation et le potentiel dautofinancement sont grands.
AG
ES
2.1.3 Les ratios de mesure de la performance financire

Les indicateurs de mesure de la performance financire sont des ratios issus de deux
-B
grandeurs gnralement calcules entre deux masses fonctionnelles du bilan ou du compte de

rsultat. Les ratios servent mesurer la rentabilit, la structure des cots, la productivit, la
IB
solvabilit, la liquidit, l'quilibre financier, etc.
O
LI
Ils permettent d'valuer la situation financire d'une entreprise, d'en apprcier

l'volution d'une anne sur l'autre, ou de la comparer des entreprises du mme secteur. Selon
TH
Vizzavona (1996 : 51) les ratios donneront une information utile lanalyste financier sur un
indpendance financire, etc.
EQ
des nombreux aspects de lentreprise quil souhaite mettre en valeur : rentabilit,
Lanalyse financire par les ratios permet au responsable financier de suivre

lamlioration de son entreprise et de situer limage quelle offre aux personnes intresses
telles que les banques, les clients et les fournisseurs.
Les ratios ne doivent pas tre isols, ils doivent tre utiliss pour comparer la situation
actuelle de lentreprise tudie :
o
soit avec les situations passes de la mme entreprise ;
soit avec la situation actuelle dautres entreprises.

Etant donn que l'Etat prconise une rentabilit sociale, les dcideurs d'entreprises
quant eux prconisent la croissance de l'entreprise dans son ensemble. La croissance ici est
perue en termes de rentabilit, solvabilit et liquidit de l'entreprise.
Page 27
Pour apprcier quantitativement les dterminants de la performance, la technique des

ratios semble approprie. Ainsi nous distinguons : les ratios de rentabilit, de solvabilit, de
liquidit.
Les Ratios de rentabilit :
La cration d'une entreprise sous-entend une renonciation une fortune prsente en

attente d'un flux montaire future plus lev. Pour pouvoir atteindre cet objectif, l'entreprise
cre se doit d'tre rentable.
La rentabilit d'une entreprise dans la ralit se subdivise en rentabilit conomique,
rentabilit financire rentabilit commerciale et en ratio de marge dfinissant ainsi les ratios
de rentabilit. Les deux premiers ont t prsents dans le premier chapitre.
AG
ES
La rentabilit commerciale est value par le rapport :
Il permet dapprcier le dynamisme et lefficacit de lactivit commerciale.
-B
Le ratio de taux de marge brut est gale :
IB
Il indique la capacit de lentreprise gnrer de la rentabilit partir du chiffre daffaires.
O
LI
Les ratios de solvabilit ;
TH
La solvabilit d'une entreprise peut tre dfinie comme la capacit de cette dernire
EQ
honorer ses engagements de moyens et long terme. Deux ratios principaux sont couramment
utiliss pour apprcier la solvabilit des entreprises.

-
Ce ratio mesure la capacit de lentreprise payer la totalit de ses dettes en utilisant

lensemble de son actif. Il devrait naturellement tre suprieur 1.
Il indique la capacit de lentreprise sendetter.
o
Les ratios de liquidit
Le ratio de liquidit value la capacit de l'entreprise honorer ses engagement trs

court terme par la mise en uvre de son fond de roulement et / ou transformation des
Page 28
lments de son actif circulant en disponibilit financire dans le cadre de son fonctionnement
normal.
Deux ratios permettent d'apprcier la liquidit d'une entreprise savoir :
Le ratio de liquidit gnrale valu par :
-
Il mesure la capacit de lentreprise payer ses dettes court terme en utilisant son actif
court terme.
Le ratio de liquidit rduite valu par :
AG
ES
Il mesure la capacit de lentreprise payer ses dettes court terme en utilisant les
crances et les disponibilits.
-B
Tous ces ratios voqus permettent d'apprcier la croissance de l'entreprise. Il est
IB
cependant important de rappeler qu'avant la comparaison des ratios ; l'analyse des donnes
O
LI
comptables utilises pour laborer ces ratios, doit tre pondre par les diffrences observes.
TH
Toutefois ; la performance conomique ou financire peut galement tre perue sous
perceptible au niveau du chiffre d'affaires.
EQ
l'angle d'une rduction du cot ainsi qu'une augmentation de la clientle gnralement
Selon Khoury (1999 :174) pour le Syscoa lanalyse de la performance financire seffectue
par lobservation dans le temps et dans lespace des ratios suivants.
Page 29
Tableau 2 : Ratios danalyse de la performance financire

Elments
Formule
ETE
Court Moyen des emprunts
Taux de profitabilit
ratio dendettement total

Source : KHOURY (1999 : 174- 175)
ES
C
Jose St-Pierre et al dans un article sur les indicateurs de performance financire et non
AG
financire ont fait ressortir dautres indicateurs de performance financire que sont :
Rendement de lactif = Bnfice dexploitation / lactif total
Marge nette= Bnfice net / CA
Croissance moyenne des ventes (3 ans) = Moyenne des 3 dernires annes.
IB
-B
O
LI
TH
Ils soulignent dans cet article les limites relatives aux indicateurs financiers causes
notamment par limputation en charges de la majorit des investissements immatriels, qui
EQ
sont de plus en plus importants. Des recherches demeurent toutefois indispensables pour
contribuer repousser ces limites de diffrentes manires.
Dabord, les indicateurs de performance financire peuvent tre amliors, notamment

par une meilleure prise en compte des investissements immatriels dans les tats financiers.
Les investissements importants que les entreprises de classe mondiale doivent raliser
dans leur structure de production, leurs processus de gestion et de production, la formation de
leur personnel, la crativit et linnovation sont autant de dimensions qui devraient se
retrouver plus rapidement dans les tats financiers afin de permettre aux investisseurs une
meilleure valuation.
Les tats financiers devraient reconnatre explicitement les limites de linformation
financire la prise de dcisions et intgrer en notes complmentaires (annexes) des
Page 30
indicateurs non financiers comme la satisfaction de la clientle, les avantages sociaux et

rmunrations, savoir-faire du personnel etc.
En effet la performance financire d'une organisation peut aussi se dfinir comme sa
capacit tablir et maintenir une tension dynamique entre la ralisation de sa mission
(atteinte des objectifs), l'acquisition et le contrle des ressources, et le dveloppement des
ressources humaines.
2.2
Les tapes dune mission dvaluation
Selon Palard & al 2013, lvaluation dune entreprise rpond un processus rigoureux
qui repose sur un certain formalisme plus ou moins complexe en fonction de la taille de
ES
lentreprise, du secteur dactivit ou du mode de consolidation des filiales au sein dun

groupe. La valeur finale dune entreprise nest que la conclusion de ce processus. Malgr tout,
AG
les principes et la mthodologie gnrale restent assez similaires. On peut identifier sept
tapes-cls ncessaires au bon droulement dune mission dvaluation.
-B
tape 1 : collecter linformation
IB
O
LI
La premire tape consiste runir lensemble de linformation disponible sur la

socit, ses produits, ses marchs et ses concurrents, partir de donnes publiques (comptes
TH
publis, rapport de gestion, articles de presse) ou prives (tudes sectorielles, notes
EQ
danalystes financiers). Cette phase de prise de connaissance gnrale de lentreprise est

gnralement complte par des entrevues avec la direction gnrale et le management
oprationnel, ainsi que par des visites de sites sur le terrain.
tape 2 : effectuer un diagnostic conomique

Le diagnostic conomique sert avant tout comprendre le business model dune
entreprise ou dun groupe dun point de vue stratgique et financier. Lanalyse stratgique
permet de porter un regard sur la situation concurrentielle de lentreprise, les opportunits
offertes sur son march et de caractriser ses forces et ses faiblesses. Le diagnostic financier
permet didentifier les dterminants de la performance conomique et financire de
lentreprise sur le long terme, danalyser sa structure de financement et dvaluer sa solidit
financire.
Page 31
tape 3 : choisir la bonne mthode dvaluation
Ce double diagnostic, pralable toute valuation, est dautant plus important quil
conditionne le choix de la mthode dvaluation. Dans le cadre de ce chapitre, on dveloppera
les quatre mthodes les plus couramment utilises :
-
lapproche patrimoniale : fonde sur la rvaluation des actifs et le calcul de la rente

de goodwill ;
la mthode analogique : fonde sur les multiples de socits ou de transactions

comparables ;
la mthode actuarielle fonde sur lactualisation des dividendes au cot des capitaux
propres ou lactualisation des flux de trsorerie disponibles ou cash flow au cot du
lapproche par les options relles : fonde sur lhypothse que les actionnaires
ES
capital ;
dtiennent une option de vente (put) dont le sous-jacent est fond sur les actifs de
AG
lentreprise.
-B
Le choix de telle ou telle mthode dpend de plusieurs facteurs : les caractristiques de

lentreprise, lobjectif des repreneurs et lhorizon dinvestissement. Mais ce choix dpend
IB
galement de la disponibilit des donnes ou des conditions de march au moment de
O
LI
lvaluation.
EQ
TH
Page 32
Figure 3: Etapes et outils-cls du processus dvaluation

Les tapes-cl de lvaluation dentreprise
Les outils-cls de lvaluation dentreprise

Diagnostic stratgique
Analyse du march modle 5
forces de Porter.
Etape 2
Procder un diagnostic
stratgique financier de
lentreprise
Diagnostic financier
(Calcul de rentabilit
conomique et financire)
valuation e leffet de lvier.
Etape 3
Choisir les mthodes valuation
appropries en fonction des
caractristiques de la socit et de
lopration
Mthode dvaluation
Mthode patrimoniale
Mthode analogique
Mthode actuarielle
AG
ES
Etape 1
Collecter linformation : (tats
financiers, notes danalyste)
Business plan
Taux de croissance du CA
Et taux de marge, taux de marge
niveau du BFR normatif
Etape 4
Elaborer un business plan
IB
-B
EQ
Etape 7
Ngocier et fixer le prix
Fourchette de valorisation
Approche multicritre
TH
Etape 6
Construire la fourchette de
valorisation et synthtiser les
rsultats
O
LI
Etape 5
Modliser les hypothses (cash
flow, taux actualisation) et
termuiner les paramtres.
Source : Eyrolles (2013 : 80)
tape 4 : laborer un business plan

Sur le plan thorique, les mthodes actuarielles sont gnralement les plus appropries
car elles supposent que la valeur dune entreprise est gale la valeur actualise des flux de
trsorerie gnrs par son activit. Or, ce type de mthode ncessite dlaborer un business
Page 33
plan et dvaluer le montant des synergies potentielles en cas de rapprochement avec un autre
groupe. Le business plan sappuie sur un certain nombre dhypothses lies lvolution du
cash-flow, la croissance du BFR ou aux dpenses dinvestissement.
tape 5 : dterminer les hypothses et les paramtres de lvaluation

linstar dautres modles qui cherchent anticiper lvolution des marchs ou le
comportement des agents conomiques, les modles dvaluation reposent sur de nombreuses
hypothses, la fois rductrices et simplificatrices, qui concernent la construction du business
plan ou le calcul du taux dactualisation. Lvaluation obtenue na de sens que par rapport aux
hypothses retenues. Do limportance de tester la robustesse des hypothses en modifiant
Monte-Carlo).
AG
ES
certains paramtres (analyses de scnarios) ou en effectuant des simulations (mthodes
tape 6 : construire une fourchette de valorisation et conclure sur la valeur
-B
Selon Jean-Etienne Palard 2013 L'valuateur ou l'analyste doit chercher construire
IB
une fourchette de valeurs en identifiant les valeurs minimales et maximales.
O
LI
Lobjectif de toute valuation dentreprise nest pas de donner une valeur unique une
entreprise, car celle-ci nexiste pas. Lvaluateur ou lanalyste doit au contraire chercher
TH
construire une fourchette de valeurs en identifiant les valeurs minimales et maximales. Les
mthodes dvaluation ne doivent tre considres que comme des outils daide la dcision
EQ
destination des dirigeants et des investisseurs. ce stade, des audits dacquisition peuvent
lments de lactif et du passif.
tre diligents par les deux parties (acheteurs et vendeurs) afin de vrifier la valeur de certains
tape 7 : ngocier et fixer un prix de cession

lissue des audits dacquisitions raliss, la phase de ngociation peut alors dbuter.
Les deux parties vont sappuyer sur les travaux dvaluation et les conclusions des audits.
Cette phase fait gnralement intervenir les conseils (banquiers, avocats) qui vont aider
vendeurs et acheteurs fixer un prix de cession et ngocier les modalits et les clauses du
contrat de cession.
Page 34
2.3
Les modles dvaluation de la performance financire de lentreprise

Il existe plusieurs mthodes pour mesurer la performance financires, mais dans le
cadre de notre tude nous avons choisi dutiliser deux que sont : mthode dAltman et Modle
dEVA de J. M. Stern et G.B. Stewart.
2.3.1 Modle dAltman

Cest un instrument de synthse permettant la prvision de la dfaillance d'une
entreprise partir d'un certain nombre de ratios. Cet instrument permet de rpondre
facilement la question: Est-ce que l'entreprise est susceptible de faire faillite ? Cette
mthode est trs intressante dans la mesure o elle considre des mesures financires
ES
jumeles et non spares. Selon Paul KHOURY (1999 : 198) cest le modle le plus clbre
car il date de 1968 et porte sur une analyse multidimensionnelle de socit Amricaines en
AG
faillite .
La fonction du model dAltman est la suivante :
-B
Y= 1,2X1+ 1,4X2+3,3X3+ 0.6X4+ X5

X1= fond de roulement/ actif total
X4= capitaux propre/dettes total
Le score ou rsultat obtenu est apprci comme suit :
1,81<Y< 2,99 zone neutre
Y>= 2,99 lentreprise est saine
EQ
TH
X5= chiffre daffaire/ actif total
O
LI
X3= EBE /actif total
IB
X2= rserves/ actif total
Y< 1,81 zone dangereuse ou lentreprise est potentiellement en dfaillance (insolvabilit,

difficults financire grave, faillite).
Pour juger la situation financire d'une entreprise la rgression prend en compte
plusieurs aspects savoir la liquidit, la solvabilit, la rentabilit, l'activit et la croissance.
Altman voulait que son modle ne nglige aucun de ces aspects de la situation financire
d'une entreprise. Appliqu sur un chantillon de 66 socits amricaines ce modle a russi
classer 95% des socits en faillite un an avant leur faillite.
Page 35
2.3.2 Modle dEVA de J. M. Stern et G.B. Stewart

EVA ou VAE qui signifie Valeur Ajoute Economie en franais est une mthode qui
permet de savoir si lentreprise cr de la valeur sur une priode donne ou non, et de
dterminer les postes crateurs de richesse. Cest un concept nouveau qui avait tait introduit
par JOEL STERN et BENETT STEWART au dbut des annes 80 pour mesurer le rsultat
conomique dgag par lentreprise sur ses activits dexploitation.
Selon khoury (1999 : 210) EVA peut tre exprim par
R : Taux de rendement des capitaux investis = RN/K

K : total Capitaux investis
CMPC : Cout Moyen Pondrs du Capital.
AG
ES
Elle est aussi gale :
Et les capitaux investis sont calculs par :

Capitaux investis = capitaux propres + Dettes
-B
En dfinitive la valeur ajout conomique, galement appele valeur pour
IB
lactionnaire, est gale la diffrence entre le revenu gnr par les capitaux investis (Rn) et
O
LI
le cout moyen support sur le financement long mis la disposition de lentreprise par ses
propritaires et cranciers financiers. Cest ce surplus qui revient lactionnaire. Elle
TH
reprsente donc le degr de cration de richesse additionnelle atteint par lentreprise : cest un
linvestisseur et pour lanalyste financier sont :
Une EVA positive correspond un enrichissement des actionnaires, une cration de
richesse additionnelle.
o
EQ
outil de mesure et dvaluation de la performance. En effet les consquences pour
Une EVA ngative ou nulle montre que lentreprise a dtruit de la richesse pendant la
priode considre. Donc amoindrissement de la valeur de lentreprise.

Selon CABY & al (2001 :23) lobjectif atteindre est la maximisation de lEVA ;
cette valeur conomique ajoute tant une mesure de la performance de lentreprise. Elle
permet ainsi de fixer des objectifs, dvaluer et dintresser les dirigeants. Plus ces derniers
ralisent des EVA positives et croissantes, plus ils sont performants et mritent que leurs
projets dinvestissements soient soutenus.
Page 36
Ce chapitre nous a permis dapprhender les indicateurs de performance financire. Il

sagit dune apprciation de la performance financire partir des ratios et de voir quelles
sont les variables qui contribuent la performance financire et comment les amliorer. Les
outils dvaluations de la performance que sont le budget, la fonction score et le modle de
cration de valeur sont tous adapts la notion de performance financire. Cette nouvelle
approche permettra de dterminer la rente souhaite par les actionnaires.
AG
ES
C
IB
-B
O
LI
E
EQ
TH
Page 37
CHAPITRE 3: METHODOLOGIE DE LETUDE

Dans ce chapitre nous prsenterons le modle que nous allons utiliser et
les
techniques de collecte et danalyse des donnes pour mener notre tude.

Notre modle danalyse nous permet de mettre en uvre notre dmarche dvaluation de la
performance ; partir de ce modle les techniques de collectes de donnes diffrentes seront
choisies.
Le but de la phase d'analyse est de spcifier et dfinir le systme construire. Les
modles dvelopps doivent dcrire ce que le systme doit faire, les besoins.
Il est important pendant cette phase de rester en contact avec les clients, de faon ce que le
systme construit soit conforme leurs besoins. Au cours de cette phase d'analyse on cherche
construire des modles qui nous permettent de mieux comprendre le systme.
AG
ES
3.1.
Le modle danalyse :
-B
Ce modle est laboutissement de la revue de littrature. Il permet de dcrire les
IB
diffrentes phases et les tches effectues dans chaque tape de notre recherche. La cible est
O
LI
d'obtenir un modle qui rsolve notre problme dans les conditions idales.
Ainsi le modle est uniquement orient rsolution de problmes, sans se compliquer
TH
l'existence avec des problmes techniques.
Cette approche l'avantage d'tre rutilisable. Si les conditions d'implmentation
EQ
avaient changer notre analyse resterait valable.
Page 38
Figure 4 : Modle dvaluation de la performance financire de la SAR
PHASES
ETAPES
DECOUVERTE ET
CONNAISSANCE DE
LENVIRONNEMENT
DETUDE
OUTILS
Prise de connaissance de la
- Observation physique
- Analyse documentaire
SAR
Prise de connaissance des
tas financiers
tude de la stratgie et
AG
ES
PREPARATION A
LEVALUATION DE
LA PERFORMANCE
FINANCIERE
politique financire de la
SAR
Identification des facteurs
dterminants de la
performance financire de
la SAR
Identification des
indicateurs dvaluation de
- Analyse documentaire
- Entretien
- Check-List
IB
-B
O
LI
la performance
financire
Evaluation de la
EQ
TH
MISE EN UVRE DE
LEVALUATION
- Calcul Ratios
performance financire
partir des indicateurs
CONCLUSION
Analyse des rsultats et

recommandations
- Tableau de suivi des

recommandations
Source : Nous mme
Page 39
3.2 Les outils et techniques de collecte des donnes :

Le choix des outils de collecte de donnes a t fait en fonction des objectifs de
ltude. Ces outils nous permettent davoir toutes les informations ncessaires. Ce
sont lentretien: lobservation physique, et analyse documentaire.
3.2.1. Entretien
Cest une technique de recueil dinformations qui permet lexplication et le
commentaire.
Selon HENRY & al. (2001 : 89), un entretien russi doit suivre un plan ordonn, se drouler
ES
dans un climat dcoute et amener des lments de rponse concrte aux questions suivantes :
Qui fait Quoi ? Comment ? Dans quels dlais ? Avec quels outils et supports ?
AG
Les entretiens ont eu lieu avec le contrleur de gestion, le trsorier et lauditeur interne
-B
et ils ont port sur la politique financire, les indicateurs de performance financire et la
IB
mthode dvaluation de la performance financire utilise par la S.A.R. Ce qui nous a
O
LI
permis dexposer nos objectifs dvaluation et notre plan de travail.
TH
Ces entretiens raliss ont permis aux responsables de donner leur opinion sur les
3.2.2. Analyse documentaire
EQ
facteurs de la performance de leurs dpartements.
Elle va nous permettre davoir une connaissance des activits de lentreprise et de son
environnement interne et externe. Dans le cadre de notre tude, nous avons consult :
o
lorganigramme de la SAR
le rglement intrieur ;
les tats financiers de 2011 et 2012.
Nous avons obtenu aussi un fichier sur lvolution du chiffre daffaire, des parts de
marchs des diffrents produits, des documents comptables et quelques notes de service sur le
droulement des activits. Ces informations collectes serviront lvaluation de la
performance financire.
Page 40
3.2.3. Observation physique

Cest la constatation de la ralit existant autrement dit ce qui se passe sur le terrain.
Lobservation est un moyen fiable de collecte dinformations. Notre prsence dans la socit
nous a permis de connaitre la culture de lentreprise et son mode de fonctionnement.
Lobservation nous a permis de constater certains comportements du personnel qui

peut tre source de contre performance cest le cas du bilan matire mensuel qui peut parfois
prendre deux a trois mois pour tre raliser a cause de la rtention dinformation et des erreurs
de calculs permanentes du personnel agr.
Lanalyse des donnes
AG
ES
3.2.
Lanalyse des donnes permet de traiter les informations collectes pour pouvoir
de celle-ci.
IB
-B
cerner la ralit de la performance financire de la SAR afin de dgager les forces et faiblesse
Lobjectif vis est dapprcier les diffrentes variables des modles qui seront utiliss
O
LI
pour valuer la performance financire de lentreprise.
Il faut prciser que nous navons pas pu certaines informations comme les Etats
TH
financiers sur trois ou cinq annes et leurs budgets du une rticence de ladministration.
performance financire de lentreprise.
EQ
Cependant nous avons eu les informations financires de 2011 et 2012 pour valuer la
Dans ce chapitre de mthodologie de ltude nous avons prsent les outils de collecte
et danalyse des donnes que nous allons utiliser sur le terrain. Nous avons aussi labor le
modle danalyse de ltude que nous avons retenu la suite de la revue littraire.
Lensemble des donnes collectes durant notre prsence la SAR nous permettra
dvaluer sa performance financire. Les informations obtenues partir des tats financiers
vont servir dterminer certains ratios ou indicateurs permettant dapprcier la performance
financire.
Page 41
Nous avons dvelopp dans les deux premiers chapitres les critres de performance
ainsi que ses dterminants et ses indicateurs de mesure. Nous avons aussi prsent quelques
modles dvaluation de la performance financire dvelopps par certains auteurs. Cette
revue de la littrature nous a permis dlabor un modle danalyse que nous avons prsent
dans le troisime chapitre. Ce modle sera notre base pour valuer la performance de la SAR.
AG
ES
C
IB
-B
O
LI
E
EQ
TH
Page 42
AG
ES
C
PARTIE II CADRE PRATIQUE
IB
-B
O
LI
E
EQ
TH
Page 43
Le Sngal ne disposant pas de ressources ptrolires naturelles recours pour ses besoins en
hydrocarbures, limportation du ptrole brut. Ce ptrole brut est transform au niveau de la
SAR pour donner naissance divers produits tels que le butane, lessence, le krosne.
Cependant la raffinerie permet dassurer lapprovisionnement rgulier du march domestique
en produits ptroliers. Les produits raffins ou imports par la SAR sont livrs et facturs aux
distributeurs sur la base dun prix calcul par le Comit National des Hydrocarbures. Ce
comit joue galement le rle de rgulateur de march et dtermine les prix de tous les
produits ptroliers la consommation.
Dans la suite de notre tude nous allons mettre en pratique les aspects thoriques dvelopps
dans la premire partie. Elle consistera dabord prsenter lorganisation de la SAR, sa
ES
mission et ses activits dans le quatrime chapitre.

Ensuite nous prsenterons sa situation financire et valuerons sa performance financire et
AG
enfin nous
analyserons les rsultats et
proposerons des solutions afin damliorer la
performance financire travers des recommandations.
IB
-B
O
LI
E
EQ
TH
Page 44
CHAPITRE
4:
PRESENTATION
DE
LA
SOCIETE
AFRICAINE DE RAFFINAGE (SAR)

Dans ce chapitre, nous allons faire une prsentation qui sarticulera autour de lhistorique, de
la mission des activits, et de la structure organisationnelle de la socit de la Socit
Africaine de Raffinage, ce qui nous permettra de comprendre les mcanismes de son
fonctionnement.
4.1
Historique :
La Socit Africaine de Raffinage (SAR) est une socit anonyme au capital dun
milliard sept cent millions de Francs.
ES
Elle fut cre en 1961 par le gouvernement sngalais en collaboration avec la Socit
Africaine de Ptrole (SAP) et les groupes ptroliers locaux. La SAR est implante au Km 18,
AG
route de Rufisque plus prcisment sur la baie de Mbao dans la zone industrielle. Elle couvre
une superficie de 70 Hectares dont les 30 sont occups par lusine.
-B
Lentreprise a dmarr ses activits en Octobre 1963 avant dtre inaugure en
IB
Dcembre 1964 par lancien prsident sngalais Lopold Sdar Senghor.
O
LI
La Socit Africaine de Raffinage, depuis sa cration, a toujours plac au centre de ses

proccupations, la scurit de ses installations et de ses hommes. La protection de
TH
lenvironnement occupe une place importante dans les activits de la SAR. Elle a ralis en
2003 un investissement de plusieurs centaines de millions de Francs CFA pour le traitement
EQ
des eaux de rejet conformment au code de lenvironnement.
installations afin damliorer la qualit des produit. Ceci a entrain :
En effet la S.A.R a trs tt compris limportance de la modernisation de ses
en 2003 implantation dune unit de traitement des eaux de rejet ;
en 2004 la certification de la qualit de lensemble des produits fabriqus par la
raffinerie selon la norme internationale ISO 9001 version 2000 ;

o
en 2005 la construction dune salle de contrle anti-explosion Blast proof qui
rpond aux normes internationales;
4.2
Mission et valeurs
La principale mission de la Socit Africaine de Raffinage est lapprovisionnement du

march sngalais en produits ptroliers. Sa vocation est donc de satisfaire durablement par
linnovation et laction, les besoins des consommateurs dhydrocarbures sngalais.
Page 45
La SAR a adopt les valeurs fortes que voici :

o comptence ;
o professionnalisme ;
o respect de lautre ;
o sens des responsabilits ;
o solidarit.
Lorganisation ne cesse de rappeler ses agents dinscrire ces valeurs essentielles en rgle de
conduite quotidienne.
4.3
Site de la SAR
Le site choisi, excentr par rapport la ville, est situ au km. 18 de la route de Rufisque,
ES
proximit du village traditionnel de Mbao. Cest de l dailleurs que vient le patronyme de la

SAR Raffinerie de Mbao .
AG
Adoss locan atlantique, dans la baie de Mbao, la Socit Africaine de Raffinage doyenne
des raffineries de lAfrique de louest domine la mer par ses longues et imposantes colonnes
Quelques chiffres de la SAR
IB
4.4
-B
dacier.
O
LI
Il sagit en loccurrence de leffectif, et de la rpartition du capital social de la Socit
TH
Africaine de Raffinage.
LEffectif
EQ
La bonne marche dune entreprise dpend avant tout de la qualit de son personnel. Le
personnel de la SAR est hautement qualifi et bnficie priodiquement de stage de formation
sur le territoire sngalais et ltranger. Leffectif de lanne 2013 se prsente comme suit :
Tableau 3 : Effectif de la SAR

CADRES
AGENTS
DE
Employs/Ouvriers
Total
Total
homme
femme
Total
homme
femme
Total
112
98
99
222
25
247
MAITRISE
Age
homme
femme
Total
homme
Femm
e
Total
27
36
97
15
Source : La Direction des Ressources Humaines et Affaires Juridiques.
Page 46
La rpartition du capital social
La S.A.R dispose dun capital dun milliard sept cent million de franc CFA, rpartis entre les
actionnaires comme suit : 20% pour Groupe Total qui est une socit franaise, 46%
appartenant lEtat sngalais reprsent par Prtrosen qui est un instrument de la politique
nergtique de lEtat du Sngal et enfin 34% pour le Saoudi Ben Laden Group.
4.5
Activits
Pour les besoin du raffinage la S.A.R importe du ptrole brut auprs de ses principaux
fournisseurs qui sont : le Nigria, lAngola et le Gabon. Les diffrentes de ses activits se
droulent comme suit :

Technique de raffinage
ES
AG
Le ptrole brut est chauff dabord avant dtre pass dans la colonne de distillation appele
U100. Le affinage permet, aprs traitement du brut, dobtenir divers produits dont la plupart
-B
sont directement commercialisables alors que dautres ncessitent un traitement

complmentaire. On distingue quatre types doprations :
IB
la sparation : elle permet de fractionner le brut dans les colonnes de distillation en
O
LI
produit de base dont certains leur tour sont de nouveaux raffins. Par distillation
gaz, fuel ;
EQ
TH
atmosphrique, on obtient les produits suivants : gasoil, essence, naphta, krosne,
la transformation : cest la modification de structure molculaire de produits lourds en
produit lgers sous laction combine de la chaleur et de la pression ;
lpuration : cette opration limine les corps indsirables comme la souffre do

ladoucissement ou lextraction pour les gaz de ptrole liqufi et le krosne ;
le mlange : il consiste mlanger des produits de base pour obtenir des produits
conformes aux spcifications, aux exigences des constructeurs de moteurs et des
clients.
La production
Le ptrole brut arrive par tanker et est transfr dans les rservoirs par une conduite
sous-marine (sea-line) de 5.6 km de long et 24 pouces installe dans la baie de Mbao. Le brut
Page 47
est stock dans les bacs situs la zone A avant dtre transform en produits finis dans les
diffrents units de fabrication situes dans la zone B.
Le stockage des produits finis

Pour stocker les produits finis, la S.A.R dispose des moyens adapts la capacit et
la varit des produits. Les produits finis sont stocks dans les rservoirs de la zone C.
Lexpdition des produits finis

Pour expdier les produits finis aux dpts ptroliers, la SA.R utilise des pipe-lines qui
diffrent selon la nature du produit quil achemine.
ES
C
o
Le laboratoire
AG
Au cours du traitement et avant chaque expdition vers les dpts, les produits font
rgissant lactivit raffinage :
IB
-B
lobjet dune analyse complte par le laboratoire qui applique les normes internationales
analyse, contrle et suivi de fabrication ;
certificats de qualit des produits finis ;
tests des additifs avant leur emploi ;
analyse la demande pour les tiers.
La scurit :
O
LI
EQ
TH
La S.A.R, depuis sa cration a toujours plac au cur de ses proccupations, la
scurit de ses installations et de ses hommes. Agir avant pour ne plus avoir ragir aprs
telle est la devise de la S.A.R en matire de scurit.
Lactivit de la raffinerie est une activit continue et plusieurs agents se relaient nuit et
jour pour assurer la permanence du service. Il sagit dune usine feu continu. Son activit lui
permet dapprovisionner le Sngal, ainsi que la sous-rgion en produits ptroliers de qualit.
Elle dtient de ce fait le monopole de la politique nergtique du pays et participe galement
son dveloppement.
Page 48
4.6
Structure organisationnelle de la SAR
Lorganisation interne de la SAR sarticule autour de ses directions qui sont

caractrises par une activit intense et synchronise en leur sein, chacun ayant une mission
ou des objectifs bien dfinis.
Nous allons procder la prsentation des diffrentes directions de lorganisation qui
sont les suivantes : la Direction Gnrale, la Direction Financire, la Direction Technique, la
Direction Commerciale, la Direction des Ressources Humaines et Affaires Juridiques et la
Direction Conseil.
4.6.1
La Direction Gnrale :
Cest lorgane de dcision par excellence de la SAR. Elle est assure par le Directeur
ES
gnral qui est responsable de la bonne marche de la socit devant le Conseil

dadministration. Il est assist par lattach de direction. Elle a sous sa responsabilit directe
AG
les services dAudit interne, Contrle de Gestion, de Communication,

La Direction Financire
IB
-B
4.6.2
Elle assure la gestion des ressources financires de lentreprise, trouve les moyens de
O
LI
financement des produits imports, labore les tats financiers et assure bien dautres
services suivants : Comptabilit, Trsorerie.
EQ
TH
fonctions. Elle a sous sa responsabilit directe le dpartement Finances qui est compos des
4.6.3 La Direction Technique
U
Le processus de raffinage est un domaine trs complexe. Il appartient alors la
Direction Technique dlaborer la meilleure combinaison des facteurs de production mis sa
disposition. Elle est compose des dpartements Achats et Approvisionnements ;
Maintenance ; Scurit et Contrle ; et du service Fabrication.
4.6.4 La Direction Commerciale
Elle assure la politique commerciale de lentreprise, assure la gestion de la Costumer
Relationship Management (CRM) entre autres. Elle a sous sa responsabilit le dpartement
Ressources et Dbouchs compos des services Administration des ventes et Programme.
Page 49
4.6.5
La Direction des Ressources Humaines et Affaires Juridiques
Elle est de faon gnrale responsable de la gestion du personnel et des affaires

juridiques. Elle a sous sa responsabilit les Services Ressources Humaines et Relations
Extrieures.
4.6.6
La Direction Conseil
Tout rcemment existe le Directeur Conseiller auprs du Directeur Gnral qui a en

charge, entre autres missions, de la coordination du dpartement Hygine, Sret,
Environnement et Qualit, et a sous son autorit directe le service Laboratoire et la Cellule
Procds.
4.6.7
Service daudit interne
ES
C
Le service daudit interne a pour mission de vrifier si les dispositions dfinis dans le
AG
systme de management sont appropries et appliques. Ces principales missions ont t

clairement dfinies dans une note de service du 20 janvier 1987, date de cration de la
peuvent se dcliner comme suit :
IB
-B
fonction. Lexamen de cette note permet de les apprhender. Ainsi, les missions de la fonction
sassurer que la politique de la SAR est conforme aux dispositions lgales en vigueur ;
sassurer que les actions menes par chacun sont bien conformes aux consignes de la
direction gnrale ;
O
LI
TH
sassurer que les procdures comptables et administratives sont bien respectes
formuler des recommandations pour amliorer la fiabilit des systmes dinformations
indispensables toute bonne gestion.
EQ
Lambition de la SAR est de rponde aux enjeux de lensemble de ses mtiers en

terme de valorisation des ressources humaines, de protection de lenvironnement et de
dialogue avec la population dans son ensemble. Ainsi ce chapitre nous a permis de prendre
connaissance de la SAR et de ses multiples changements depuis sa cration. Cependant pour
connaitre sa sant financire nous allons effectuer une tude sur sa performance financire
dans le chapitre suivant en utilisant des mthodes dvaluation de la performance financire.
Page 50
CHAPITRE
5:
PRESENTATION
DU
RAPPORT
DEVALUATION DE LA PERFORMANCE FINANCIERE DE

LA SAR
La mesure de la performance requiert des donnes qui sinscrivent sur une dynamique
de gestion. Elle peut se faire suivant une srie chronologique. Elle permettra dobtenir une
synthse des tats financiers et une srie dindicateur dit de performance financire ncessaire
pour une valuation de la performance financire de la socit.
5.1
Prsentation des rsultats de lvaluation
Les sources dinformation sur lesquelles nous nous sommes bass pour calculer les
ES
indicateurs dvaluation de la performance financire sont les tats financiers des annes 2011
AG
et 2012 et les rapports dvaluation qui ont t fait durant cette priode.
-B
Les montants figurants dans le bilan nous ont permis de dterminer les financiers que
IB
sont : le Fond de Roulement, le Besoin en Fond de Roulement et la Trsorerie Nette qui
O
LI
permettent dapprcier la situation financire.
EQ
TH
Tableau 4 : Les indicateurs dquilibres financier
Formules
2011
2012
FR
Ressources durables -Actifs immobiliss net
18 248
11 284
BFRG
Actif circulants Passif circulant
-4 258
-30 917
Trsorerie nette TN
Trsorerie de lactif Trsorerie du Passif
22 506
42 201
Elments
Exercices
Source : Nous-mmes partir des tats financiers de la SAR
Page 51
Le Fond de Roulement :
Cest lindicateur essentiel, de la rgle de lquilibre financier qui veut que : les emplois
long terme soient financs par des ressources long terme. Nous avons constat que le FR de
la SAR est positif pour les annes 2011 et 2012 ce qui signifie que lensemble de lactif
immobilis net de la SAR est financ par les ressources durables. Mais ce FR sest dprci
de 6964 million de franc entre ces deux annes.
o
Le Besoin en fond de roulement
Une entreprise qui gre son cycle dexploitation, elle gre ces dcalages. Ce cycle
dexploitation engendre deux agrgats que sont les besoins et les ressources. Pour la SAR, les
besoins sont infrieurs aux ressources ce qui entraine un BFR ngatif pour les annes 2011 et
AG
ES
2012 donc le cycle dexploitation a engendr des ressources.
La Trsorerie Nette
-B
La trsorerie de la SAR est positive pour les annes 2011 et 2012 cela signifie que
lexcdent de financements stables permet de financer la totalit du besoin ncessit par
IB
lactivit et quil ya une part inemploye quon va retrouver sous forme de disponibilit ou
O
LI
de liquidit. En dautres termes le FR de la SAR est suprieur au BFR.

Le bilan de la SAR ainsi prsent nous permettra de dterminer quelques ratios
TH
dvaluation de la performance financire. Cependant la dtermination des ratios ncessite
5.1.1 Les ratios de rentabilit :
EQ
dautres informations issues du compte de rsultat.
Ces ratios sont non seulement utiliss pour valuer la viabilit financire de
lentreprise, mais ils sont galement importants pour valuer lentreprise sur une priode
donne.
Page 52
Tableau 5 : Variation des indicateurs de rentabilit

Elments
Formules
Variation
Exercices
2011
2012
0,555
0,732
- 0,328
en %
-24,18032
-0,211
-0,211 -35,67073
0,00373
-0,5653
0,0259
0,0145
-0,440
Taux de marge brut
AG
ES
0,00858
-B
IB
O
LI
o La rentabilit conomique :
La rentabilit conomique exprime la capacit des capitaux investis crer un certain
TH
niveau de bnfice. Elle mesure la performance conomique de l'entreprise dans l'utilisation
EQ
de son actif. Sa valeur est de 73,2% en 2011 et 55,5% soit une baisse de 24% entre ces deux
annes. Cette baisse pourrait sexpliquer par une diminution du rsultat dexploitation.
o La rentabilit financire :
La rentabilit financire mesure la capacit de la socit rmunrer ses actionnaires.

Nous constatons quelle est ngative en 2011 comme en 2012 -32,8% et -21,1% et diminu
de 35,67% en 2012.
o La rentabilit commerciale :
La rentabilit commerciale est gale 0.37% en 2012 soit une dcroissance de 56.5%
par rapport 2011 0.85%. Cette baisse est due une diminution du rsultat net.
Page 53
o Taux de marge brute

Il est gal 2.59% pour 2011 et a connu une baisse de 44% par rapport 2012. Cette
diminution est due soit la baisse du RE soit une augmentation du CA.
5.1.2 Les ratios de solvabilit.

La solvabilit de la SAR peut tre mesure par le ratio de solvabilit gnrale et le
ratio dautonomie financire prsents dans le tableau suivant.
Tableau 6 : Variation des indicateurs de solvabilit

Formules
Exercice
AG
ES
Elments
2011
Variation
2012
en %
IB
-B
O
LI
3,964
0,726
TH
-0,0641
-0,0378
-0,817
-0,411
EQ
La solvabilit gnrale :
Elle est de 72,6% en 2012 soit une baisse considrable de 81% par apport
lanne passe (3.96). Cette baisse est due laugmentation des dettes entre ces deux
exercices.
Page 54
Lautonomie financire :
Elle est ngative et dcroissante de 41,111% entre 2011 et 2012. Ceci est du aux
difficults financires que rencontre la SAR.
5.1.3 Les ratios de liquidit :

Le tableau suivant montre la variation des indicateurs de liquidit entre les exercices
2011 et 2012.
Tableau 7: Variation des indicateurs de la liquidit
Elments
Formules
Exercices
2011
2012
Variation en
ES
AG
IB
-B
0,969
0,858
-0,115
1,168
1,102
-0,057
O
LI

Ratio de liquidit gnrale :
EQ
TH
Il est de 96,9% en 2011 et 85,8% en 2012, soit une baisse de 11,5% due
laugmentation des dettes court terme.

Ratio de liquidit rduite :
Comme la liquidit gnrale, le ratio de liquidit rduite a aussi diminu entre 2011 et
2012 o il est respectivement gal 1.17 et 1.10, mais cette diminution nest pas forte
(5.71%).
5.2 Analyse de lactivit et de la structure financire

Lanalyse de lactivit et de la structure financire nous permet de comprendre le
niveau de performance conomique et financire. Pour cela nous avons dtermin partir des
tats financiers les ratios permettant deffectuer cette analyse.
Page 55
5.2.1 Analyse de lactivit

La rentabilit de lactivit de la SAR peut tre analyse par ces ratios prsents dans
le tableau suivant :
Tableau 8 : Les ratios de la rentabilit de lactivit

Elments
Formule
Ratio
mcanisation
de
progrs
3,111
0,2853
0,2728
IB
-B
technologique
AG
Ratio
3,151
ES
de la structure
2012
de
Ratio dinadaptation
2011
O
LI
0,7271
0,7146
EQ
TH
Source : Nous-mmes partir des tats financiers de la SAR.
Le suivi de lactivit de la SAR montre que la mcanisation a connu une lgre
presque ngligeable.
dprciation. Ceux-ci est du une faible baisse des dotations aux amortissements qui est
Les ratios dinadaptation de 2011 et 2012 montrent que le personnel a consomm

moins de 30% de la valeur ajoute, cette dernire a servi la cration de valeur plus de 70%
pour ces deux annes.
Le dernier ratio montre que des progrs ont t faits sur le plan de la technologie
durant ces deux annes.
Page 56
5.2.2 Analyse de la structure financire

Les rsultats de la structure financire de la SAR sont prsents en dtails dans le tableau cidessous.
Tableau 9 : Rsultats financiers de 2011 et 2012

Elments
Exercice
2011
2012
Charges financires
7679
6026
Produits financiers
127
104
ES
C
Rsultat financier
- 7 552
- 5 922
AG
IB
-B

Ce tableau montre que le rsultat financier est dficitaire en 2011 et 2012 respectivement de
O
LI
7.5 et 5.9. Lanalyse du compte de rsultat nous permet de constater que les revenus
financiers de la SAR de ces annes sont insuffisants et ne permet pas de couvrir les charges
EQ
TH
financire.
Pour mieux juger la performance financire de la SAR, nous allons appliquer dautres
de valeur.
mthodes dvaluation savoir les modles dvaluation dAltman et le modle de la cration
5.3 Evaluation de la performance financire partir des modles

Lvaluation de la performance financire de la SAR se fera partir des modles
prsents dans la premire partie c'est--dire le modle dAltman pour apprcier ses
possibilits de tomber en faillite et le modle dEVA qui permet de savoir si lentreprise a
cr de la valeur.
Page 57
5.3.1 Application du modle dAltman :

Dans le cadre de notre tude nous nous sommes limits lapplication du modle
dalthman par ce dernier est plus aisment applicable a cause de la disponibilit dinformation
ncessaire son application.
La fonction du model dAltman est la suivante :
X1= fond de roulement/ actif total

X2= rserves/ actif total
X3= EBE /actif total
X4= capitaux propre/dettes total
ES
X5= chiffre daffaire/ actif total

Le score ou rsultat obtenu est apprci comme suit :
AG
Y>= 2,99 lentreprise est saine

1,81<Y< 2,99 zone neutre
-B
Y< 1,81 zone dangereuse o lentreprise est potentiellement en dfaillance (insolvabilit,
IB
difficults financire grave, faillite).
O
LI
Lvaluation de la performance financire de la SAR de 2011 2012 partir du modle

dAltman nous a permis dobtenir les rsultats suivants :
TH
Tableau 10 : Les lments de calculs de la fonction score dAltman :

Formules
EQ
Elments
Exercices
2011
2012
X1
FR/AT
0,102
0,044
X2
R/AT
0,082
0,058
X3
EBE/AT
0,077
0,055
X4
CP/DT
-0,062
-0,038
X5
CA/AT
2,447
2,134
Page 58
Tableau 11 : Evaluation de la performance financire de la SAR partir du

modle dAltman
Fonction score
Elments
Exercices
2012
1,2*X1
0,122
0,053
1,4*X2
0,115
0,081
3,3*X3
0,256
0,181
0,6*X4
-0,037
-0,023
2,447
2,134
2,903
2,427
ES
2011
AG
X5
-B
IB
Source : Nous-mmes partir des tats financiers de la SAR.
O
LI
Les fonctions score obtenues en 2011 et 2012 sont respectivement YS = 2,902 YS=
TH
2,426. Elles sont comprises entre 1.81<2.90<2.99 donc la SAR est dans une zone neutre.
Mais YS est trs proche de la zone saine ce ci est d au montant lev du chiffre dafffaires
EQ
que la SAR a ralis durant ces deux annes.
Cependant il est difficile de se prononcer dans cette situation et de tirer une conclusion
sur la performance financire, do lapplication du modle dEVA pour une analyse plus
pertinente de la performance financire.
5.3.2 Application du modle dEVA

Cette mthode nous permettra de dterminer la capacit de la SAR crer de la valeur
conomique (EVA) sur une priode donne. Cest un outil dvaluation de la performance. En
effet les consquences pour linvestisseur et pour lanalyste financier sont :
o
Une EVA positive correspond un enrichissement des actionnaires, une cration de

richesse additionnelle.
Une EVA ngative ou nulle montre que lentreprise a dtruit de la richesse pendant la
priode considre.
Page 59
Et les capitaux investis sont calculs par :

Capitaux investis = capitaux propres + dettes
LEVA de la SAR est calcule partir du tableau suivant :
Tableau 12: Evaluation de la performance financire de la SAR partir du

modle dEVA
Elments
Formules
Exercices
2012
Capitaux propres
-11478
-9602
Dettes
185129
252684
Capitaux investis
Capitaux propre + dettes
173651
243082
3 792
1 931
-169859
-241151
AG
RAO net
ES
2011
EVA
investi
IB
-B
RAO net cout capitaux
O
LI
TH
Nous avons constat que la valeur conomique ajoute de la SAR est ngative pour 2011
donc il ya amoindrissement de la valeur de lentreprise.
EQ
comme pour 2012. Ce qui signifie quelle na pas cr de la valeur durant ces deux annes
Le but et lutilit de lvaluation de la performance financire est de fournir des informations

pertinentes aux propritaires dentreprises, pour faire des choix stratgiques ncessaires dans
le dveloppement et la croissance de leur entreprise. Dans le cadre de notre tude les rsultats
que nous avons trouvs ne montrent pas
une rentabilit conomique et financire
satisfaisantes, et ils montrent un risque de faillite. Ces rsultats seront analyss dans le
chapitre qui suit.
Page 60
CHAPITRE 6 : ANALYSE DES RESULTATS ET

RECOMMANDATIONS
La prsentation des rsultats issus des exercices 2011 et 2012 de la SAR permet de se
pencher sur une analyse plus profonde de ces derniers afin de proposer des recommandations.
6.1
Analyse des rsultats
Lanalyse des rsultats peut se faire suivant plusieurs indicateurs : soient par rapport
aux critres de rentabilit, solvabilit et de liquidit ou par rapport aux ratios danalyse de la
performance financire.
ES
6.1.1 Analyse des rsultats en termes de rentabilit, de solvabilit et de
liquidit
AG
Pour analyser la situation financire de la SAR nous avons choisi dtudier trois
indicateurs de rentabilit.
La rentabilit
O
LI
IB
-B
6.1.1.1
Rentabilit conomique : sa valeur est value 0,732 en 2011. Elle stablit 0,555
en 2012 soit une baisse de prs de 24,2%. Il est rappeler que le ratio de rentabilit
TH
conomique est un indicateur permettant de mesurer le niveau defficacit des capitaux
EQ
investis avant paiement du service de la dette. A partir de ce moment il est facile de voir que
cet indicateur cache un aspect fondamental dans la gestion de la rentabilit de la SAR savoir
lintrt de la dette.
En effet, mme si le rsultat dexploitation aprs impt est positif 11 343 en 2011 et
7853 en 2012 fournissant une rentabilit conomique positive il est rappeler que la SAR doit
payer des intrts entre ces deux annes suprieurs 6 Milliards annuellement. Ce qui rduit
fortement le rsultat attendu par les actionnaires. Ds lors, le ratio de rentabilit conomique
ne traduit pas rellement la performance financire des socits industrielles. Mais, il est tout
aussi ncessaire pour identifier les leviers sappuyer pour amliorer le niveau de
performance.
Dans le cas de la SAR, le niveau des intrts de la dette reste un levier certain pour
mieux amliorer lesprance des actionnaires et alors de rapprocher de faon positive la
performance conomique la performance financire.
Page 61
Rentabilit financire : les annes 2011 et 2012 sont marques par des niveaux de
rentabilit financire ngatifs valus respectivement -0,328 et 0,211. Malgr cela, on

remarque quen 2012 quil y a eu une amlioration par rapport 2011 de prs 35,6%. Bien
quil ait une amlioration, la rentabilit reste toujours ngative. Ce qui nincite pas les
investisseurs participer la gestion du capital de la SAR.
Il faut rappeler que la SAR est une socit anonyme capital ouvert dont les
actionnaires sont lEtat du Sngal travers Petrosen, Groupe Total et SBG. Mais une
question principale se pose : pourquoi ces actionnaires continuent de participer dans le capital
de la SAR alors que le taux de rentabilit financire reste ngatif ?
En effet, on sait bien que le taux rentabilit financire est un indicateur permettant de
ES
mesurer la capacit de la SAR rmunrer ses actionnaires. Ds lors, il est opportun de

pousser notre analyse.
AG
Pour rpondre cette question, il est ncessaire de voir quels sont les intrts
stratgiques que peuvent avoir les actionnaires se maintenir dans le capital de la SAR.
-B
LEtat du Sngal, de par sa mission rgalienne, son objectif principal reste la recherche du
bien-tre conomique et social de la socit. Son devoir devrait aller au-del de lefficacit
IB
financire, mais assurer le bon fonctionnement des socits publiques ou prives utilisant les
O
LI
ressources de la SAR comme intrant dune part et dautre part, dassurer le bien tre des
citoyens en tant que personne physique.
TH
Le groupe Total est une socit prive voluant dans le secteur des hydrocarbures.
EQ
Mme si son objectif reste la rentabilit financire, il a un intrt direct li son activit
principale. La SAR reste son principal fournisseur de produit ptrolier.
U
Dj prsent au Sngal parce quadjudicataire du march pour la construction du
futur aroport de Diass, SBG est un groupe qui brasse plusieurs domaines dont : lIngnierie,
le Btiment, les Travaux Publics, lImmobilier, les Tlcommunications, lEdition, les Mines
et les Hydrocarbures. Ses intrts sont en relations avec ceux de la SAR. Ds lors, il leur
serait ncessaire quune socit agissant en tant que monopole dans ce domaine soit leur alli
mme si ce dernier court dnormes difficults.
Page 62
Rentabilit commerciale et taux de marge :
Ils traduisent la capacit de lentreprise gnrer de la rentabilit partir du chiffre

daffaire mais aussi permettent dapprcier le dynamisme de lactivit commerciale.
Par rapport au ratio de rentabilit commerciale, on note une rgression de la
performance entre 2011 et 2012. Il est de 0,00858 en 2011 et de 0,00373 en 2012 soit une
baisse de 56,5%. Le ratio taux de marge brut est estim en 2011 et 2012 respectivement
0,0259 et 0,0145 soit une baisse de prs de 44%. Toutefois, il est rappeler que les taux de
rentabilit commerciale et de marge brute restent positifs durant ces priodes.
Lanalyse de ces rsultats montre dune part que la contribution du chiffre daffaire
ES
dans la formation du rsultat net et du rsultat dexploitation est trs faible et est estim
respectivement moins de 1% et de 3% en 2011 et en 2012. Cela traduit limportance de ses
AG
dpenses compte tenu des gains attendus, ces derniers tant presque ngligeables en valeur
relative.
La solvabilit
IB
-B
6.1.1.2
O
LI
Le niveau de solvabilit dune organisation peut tre mesur travers deux
TH
indicateurs : le ratio de solvabilit gnrale et le ratio dautonomie financire.
EQ
Le ratio de solvabilit gnrale prsente un solde positif en 2011 et en 2012 estim

respectivement 3,963 et 0,726 soit une baisse entre ces deux priodes de 81,7%. Malgr
cette baisse trs leve, il reste suprieur 1 en 2011. Ds lors, le taux de 0,726 de 2012 reste
insuffisant pour lancer la SAR dans une dynamique de croissance et de progrs. Il traduit
quen 2012, le total de lactif tait gal 72% du total des dettes moyens et long terme c'est-dire que le patrimoine de la SAR ntait constitu que de dettes moyens et long terme.
Le ratio dautonomie financire est valu en 2011 et en 2012 respectivement -0,064
et -0,037 soit une amlioration de 41,11%.
La rponse cette question se trouve dans lanalyse du ratio de solvabilit
gnrale analys prcdemment. Ces deux ratios donnent les mmes conclusions c'est--dire
que la SAR sinscrit pour ces dernires annes comme une entreprise travaillant juste le
remboursement de ses dettes moyen et long terme.
Page 63
6.1.1.3
La liquidit
Divers indicateurs sont utiliss pour analyser la liquidit de la SAR : le ratio de

liquidit gnrale, le ratio de liquidit relative.
le ratio de liquidit gnrale prsente un solde inferieur 1 en 2011 et en 2012.
En dautres termes lactif circulant est infrieur au total des dettes court terme c'est--dire
que la SAR nest pas en mesure dhonorer ses engagements court terme travers les
ressources attendus des clients mais aussi du stock. Cette situation nest pas souhaitable pour
la socit pour quelle puisse sengager et jouer son rle de principal fournisseur des produits
ptrolier au Sngal.
Le ratio de liquidit relative contrairement au ratio de liquidit gnrale prsente un
ES
solde suprieur 1, c'est--dire que les disponibilits de la SAR sont suprieurs au total des
AG
dettes court terme. Il traduit la faon dont les disponibilits peuvent couvrir les dettes court
terme.
-B
Lanalyse simultane de ces deux ratios, c'est--dire lexistence en parallle de
IB
disponibilit et de valeur ralisables permettant de financer les dettes court terme et lactif
dapprovisionnement.
O
LI
circulant insuffisant pour les couvrir, montre que la SAR court de rel problme
TH
EQ
6.1.2 Les autres ratios danalyse de la performance financire
Dautres indicateurs impactent sur le niveau de rentabilit de la SAR. Parmi ceux-ci on
peut citer la dure de remboursement des emprunts, lexcdent de trsorerie dexploitation, le

cout moyen des emprunts, le taux de profitabilit, le rendement de lactif, la marge nette, la
croissance du chiffre daffaire. Ces ratios sont calculs dans le tableau suivant :
Page 64
Tableau 13: Ratios danalyse de la performance financire

Elments
Formule
Exercices
2011
2012
Variation
en %
ETE
Cout
- 22
36
102
995
-2,674
0,041
0,024
-0,425
0,009
0,003
-0,588
Moyen
des emprunts
Taux
de
profitabilit
Rendement de Bnfice dexploitation / lactif
ES
total
0,063
0,031
-0,512
Marge nette
Bnfice net / CA
0,009
0,004
-0,565
438 576
542 658
0,237
Croissance du
IB
-B
CA
AG
lactif
O
LI
TH
Le cot moyen des emprunts : mesur par les frais financiers rapports du total des
EQ
dettes, il est estim 0,041 en 2011 et 0,024 en 2012 soit une baisse de 42,5%. Mme sils
sont faibles en valeur relative, les frais financiers ne peuvent pas tre ngligs dans une
socit limage de la SAR qui fait recours souvent lendettement priv pour pouvoir
honorer ses engagements. Compte tenu du service futur de la dette, le cot de lemprunt peut
constituer un vritable frein pour assurer lefficacit et lefficience de la socit.
o
Le taux de profitabilit, le rendement de lactif, la marge nette : Ces trois
indicateurs donnent des conclusions presque identiques.

Que ce soit le rsultat de lactivit ordinaire ou du rsultat net rapport au chiffre
daffaire, leur valeur rapporte au chiffre daffaire reste trs faible et tournant moins de 1%
en 2011 et en 2012. Cependant, on constate que les taux ont baisss en 2012 compars ceux
de 2011(baisse de plus de 50%). Cette situation traduit la faible marge de rentabilit si lon
prend en compte leffort de financement des inputs effectus par la SAR.
Page 65
Le taux de croissance du chiffre daffaire : ce taux est valu 23,73% entre 2011
et 2012. Malgr la faible rentabilit des indicateurs et leur baisse durant ces deux dernires
annes, la SAR a fait de rels efforts en 2012 pour rpondre la demande. Son taux de
croissance de chiffre daffaire trs lev justifie cet effort.
6.1.3 Analyse des rsultats des modles
Deux modles sont utiliss pour aller plus loin dans lanalyse de la performance. Il
sagit du modle danalyse dAltman et du modle dEVA.
Le modle dAltman
ES
Lanalyse des rsultats du modle dAltman montre que la SAR est dans une zone
neutre mais trs voisine de la zone saine pour lanne 2011. Il est important cependant
AG
danalyser plus loin les indicateurs lorigine de cette situation. Ces indicateurs sont le fond
de roulement, les rserves, lexcdent brut dexploitation, le chiffre daffaire tous rapports au
-B
total de lactif et les capitaux propres rapports au total de la dette. Il faut aussi rappeler que
IB
ces diffrents indicateurs selon le critre dAltman nont pas le mme poids dans lvaluation.
O
LI
LExcdent Brut reste lindicateur prsentant le plus dimpact avec un coefficient de

3,3. C'est--dire que toute augmentation de la part de lExcdent Brut dExploitation de 1% se
TH
traduit par une augmentation de lindicateur de 3,3%, toute chose tant gale par ailleurs. La
mme analyse peut se faire sur les indicateurs. Suivant la taille de leur coefficient, lexcdent
EQ
brut dexploitation est suivi du poids des rserves, du fonds de roulement, du chiffre daffaire
et enfin des capitaux propres.
En 2011, le critre dAltman, malgr la faiblesse relative de son poids, avoisin la

borne suprieure, et avec un peut deffort, allait se traduire par la performance dune
entreprise saine. Durant cette priode, elle est estime prs de 2,903. LExcdent Brut
dExploitation et le chiffre daffaire affect leur poids restent les deux indicateurs qui ont le
plus contribu aux performances de la socit. Ds lors, une amlioration de cet indicateur
passerait par celle des rserves et du fonds de roulement dune part mais surtout par le
renversement de la tendance sur les capitaux propres.
En 2012, le critre sest dgrad et il stablit 2,427. Il traduit que la SAR est
pleinement dans une zone neutre. En poussant plus loin, on note que cette dgradation est due
la baisse des indicateurs lexception des capitaux propres. Cette priode concidait avec les
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multiples difficults que vivait la SENELEC. La satisfaction de la demande sociale constituait

le principal souci des gouvernants.
o
Le modle dEVA
La SAR, selon le modle EVA, a une valeur ajoute conomique ngative. Si on va
plus loin, on remarque deux principaux indicateurs sont lorigine : le rsultat des activits
ordinaires nets et la part des capitaux investis. En faisant la comparaison, on constate que les
capitaux investi sont largement suprieur aux rsultats des activits ordinaires nets. Elle
traduit une performance trs faible et linvestissement consenti provient dautres ressources
que de lactivit ordinaire. Elle pourrait tre le niveau dendettement priv, qui dissiperait
toute performance de la SAR.
ES
En comparant les annes 2011 et 2012, la valeur ajoute conomique sest dprcie.
Il faut se rappeler que la baisse de cet indicateur est du une amlioration des capitaux
AG
investi plus que proportionnel quune baisse du rsultat de lactivit ordinaire nette. Ds lors,
la non performance est due une baisse de la capacit dendettement.
-B
Globalement, le niveau de performance ne sest pas amlior entre 2011 et 2012
IB
comme la valeur ajoute conomique qui sest fortement dprcier si on compare ces deux
O
LI
annes.
La SAR courre de relles difficults financires et ces indicateurs de performances restent trs
6.2
EQ
TH
faibles.
Recommandations
Lanalyse de la performance financire de la SAR nous a permis de mieux comprendre
le fonctionnement de lentreprise. A cet effet, nous avons not quelques faiblesses au niveau
de sa situation financire qui entrainent des contres performances. Cest pourquoi nous
formulons quelques recommandations aux responsables de la SAR qui pourront tre profitable
lentreprise.
6.2.1 Recommandations dordre gnral :
Les diffrents rsultats obtenus travers les diffrents modles danalyse montrent que
le niveau de performance financire de la SAR reste faible voire inexistante.
Page 67
Cest pourquoi, nous formulons des recommandations dordre gnral qui tourneraient
autour de la gestion de lactivit et de lencours de la dette. Car la cumulation de ces
indicateurs traduit une gestion optimale.
La grance des comptes de tiers est au cur de la gestion de la performance de la

SAR. Il faut se rappeler que ce compte regroupe la fois la clientle et les fournisseurs, deux
lments fondamentaux qui impactent trs fortement sur le niveau de performance. Pour sen
convaincre, il suffit damliorer ces indicateurs de performance en :
o augmentant le dlai de rglement des factures fournisseur aprs ngociation avec ces
derniers ;
o rduisant le dlai client en mettant en place un systme de suivie des dossiers.
ES
C
En effet, la SAR souffre de la taille de ses comptes de tiers (trop de dette
AG
rembourser, trop de crances recouvrer). La combinaison de ces deux comptes traduirait un

solde satisfaisant pour amliorer le niveau de performance de la SAR de faon significative.
-B
6.2.2 Recommandations relatives lamlioration de la performance
IB
financire :
O
LI
Ce sont des recommandations spcifiques aux rsultats dficitaires constats aprs
TH
valuation. En effet la situation financire de la SAR reste et marque par des dsquilibres
entre les besoin de financement court et moyen terme et les ressources financires
EQ
disponibles, entrainant en particulier des difficults notables financer les importation de
ptrole brut qui permettraient datteindre des niveaux dactivits de raffinage pouvant dgager
des marges suffisantes. Ainsi pour remdier cela nous proposons les solutions suivantes :
o
Le remboursement de sa dette
Il ressort que le mode de paiement par lEtat de ses dettes aux socits qui en sont
fortement dpendantes, influence normment leurs finances car lEtat est un mauvais payeur.
Pour le cas de la SAR, le cycle dexploitation connait des difficults. Cependant, vu
limportance des socits ptrolires telles que la SAR dans un pays en voie de
dveloppement, responsables devraient
trouver des moyens
pour sensibiliser les autres
structures travaillant avec lEtat comme la SENELEC rduire les dlais de paiement des
dettes dans lintrt de la SAR pour que cette dernire puisse avoir un meilleur politique
dendettement.
Page 68
Ainsi la SAR ferait mieux aussi de dvelopper ses relations avec des partenaires
privs du mme secteur ce qui lui permettra daugmenter son chiffre daffaire et dassurer sa
prennit.
Lamlioration de la disponibilit financire

a SAR est une entreprise qui est financirement en difficult, et elle ne jouie pas dune
certaine confiance au niveau des institutions financire donc elle gagnerait mieux demander
aux actionnaires dinvestir davantage pour avoir un niveau dinvestissement lev et assurer
ainsi latteinte des objectifs stratgiques
En effet, lanalyse du niveau des capitaux propres relativement au total actif montre
ES
une situation alarmante. Pour renverser cette situation, il est ncessaire de procder une
AG
recapitalisation de la SAR. Mais son caractre de socit anonyme dont lEtat est majoritaire
et dutilit publique dune part et dautre part seule raffinerie des produits ptroliers fait que
IB
-B
son existence reste capital et devrait avoir le soutien de tous les partenaires.
O
LI
E
EQ
TH
Page 69
Cette deuxime partie nous a permis de mettre en application les notions thoriques abordes
dans la premire partie savoir, lvaluation proprement dite partir des ratios de
performance financire et partir des modles dvaluation.
Au terme de cette tude il ressort que la SAR nest pas financirement performant.
AG
ES
C
IB
-B
O
LI
E
EQ
TH
Page 70
AG
ES
CONCLUSION GENERALE
IB
-B
O
LI
E
EQ
TH
Page 71
Lvaluation de la performance financire de la SAR nous a permis de comprendre le concept

de performance en tudiant les termes qui le caractrisent avant de parler des lments qui
dterminent la performance financire qui est lobjet de notre tude.
Nous avons pris connaissance de la socit, ce qui nous a permis deffectuer une prsentation
gnrale de la SAR et de sa structure organisationnelle. En effet les informations obtenues
lissue de cette tude comme les rapports de fin dexercice, nous ont permis dvaluer la
performance financire de la SAR. Il faut noter que nous navons pas pu obtenir certaines
informations telles que les diffrents budgets des exercices 2011 et 2012. Ce qui a limit notre
tude aux tats financiers des exercices 2011 et 2012, qui ont servi de base de calcul des
indicateurs de performance financire par lapplication des modles dvaluation dAltman et
AG
ES
dEVA prsents dans la partie thorique.
Il ressort des rsultats obtenus aprs valuation que la performance financire globale de la
SAR est ngative de 2011 2012. Nous avons remarqu que la plupart des ratios calculs ont
-B
subi une dcroissance entre ces deux annes, dautres sont ngatifs, cest le cas des ratios de
O
LI
dans le court terme.
IB
rentabilit financire. Ce qui montre les difficults qua la SAR honorer ses engagements
TH
Cependant, malgr la faible rentabilit des indicateurs et leur baisse durant ces deux dernires
annes, nous remarquons que la SAR a fait des efforts entre 2011 et 2012 car son taux de
EQ
croissance du chiffre daffaire est trs lev et son rsultat net est positif.
U
Page 72
ES
C
ANNEXES
AG
IB
-B
O
LI
E
EQ
TH
Page 73
Annexe 1: Organigramme de la SAR
AG
ES
C
IB
-B
O
LI
E
EQ
TH
Page 74
Annexe 2 : Fiche synoptique

Dnomination sociale : Socit Africaine de Raffinage
Date de cration : Avril 1961
Travaux de construction : de juin 1962 Novembre 1963
Date effective du dmarrage des activits : 31 Octobre 1963
Date dinauguration : le 27 Janvier 1963 sous la prsidence de Monsieur Lopold
Sdar Senghor (alors Prsident de la Rpublique du Sngal) et de tout son
gouvernement.
Zone industrielle : Km 18, route de Rufisque sur la baie de Mbao
ES
Sige : 15, boulevard de la Rpublique Dakar

Statut social : Socit anonyme au capital de 1 000 000 000 FCFA, capital augment
AG
entre temps et qui slve aujourdhui 1 730 000 000 FCFA.

Actionnaires : Saudi Ben Laden Group, Petrosen et Groupe Total.
-B
Directeurs : Mr 0usmane Fall (1971-1987); Mr Abdou Siby (1987-1998) ; Mr
IB
Kamara Tour (1998-2004); Mr Jean Michel Seck (2004-2008) ; Mr Karmelo Sagna
O
LI
(2008-2011) et Mr Kassou Omar (Mars 2011 nos jours).
EQ
TH
Certificat : ISO 9001 VERSION 2000
Page 75
Annexe 3 : Etat des lieux 2012

La SAR, sur lanne 2012, a couvert environ 40 % du besoin du march sngalais en
produits finis par une production nette denviron 767.200 Tonnes.
Le tableau ci-aprs prsente la rpartition de cette dite production :
Charge (BRUT 2012) Tonnes : 800 000 T/AN
Produits
Rendement (%)
Butane
0.9
Essences
13
Diesel
8
Gasoil
51
Fuel
23
Comb + Pertes
4.1
TOTAL PRODUITS
100
Offre (T/AN)
7 200
104 000
64 000
408 000
184 000
32 800
767 200
ES
Le tableau prcdent permet de constater quil y a un dficit de 1.074.225 Tonnes par rapport
AG
au besoin national du pays comme cela se reflte dans le tableau suivant :
O
LI
-1 074 225
EQ
TH
Source : DUS
IB
DEFICIT
-B
Produits
Butane
Essences (Super NO 95)
Diesel
Gasoil
Fuel
DEFICIT DE PRODUCTION EN 2012

Demande (T/AN)
Dficit de production (T/AN)
106 215
-99 015
165 345
-61 345
63 875
125
792 050
-384 050
713 940
-529 940
Page 76
Annexe 4 : Localisation de SAR MBAO
ES
C
Source : La Torche - Priodique de la SAR Novembre 2009
AG
Annexe 5: Installations de raffinage SAR
IB
-B
O
LI
E
EQ
TH
Les installations de la Socit Africaine de Raffinage stendent sur une superficie de 32

hectares. Elles ont connu depuis 1961 des amliorations successives. De 600 000 tonnes son
dmarrage, la capacit de traitement est passe 1 200 000 tonnes par an.
Page 77
Annexe 6: Installations SAR
ES
C
AG
IB
-B
Annexe 7: Schma de Raffinage
O
LI
E
EQ
TH
Page 78
Annexe 8: Guide dentretien

Lbauche de cet entretien se prsente comme suit :
Existe-t-il une politique financire la SAR ? Si oui, pouvez-vous nous dcliner cette
politique ?
Est-il procder une valuation de la performance financire priodique de la SAR ?
Si oui, pouvons-nous disposer de la dernire valuation ?
Existe-t-il un modle danalyse utilis par la socit pour mesurer sa
performance financire ? Si oui, pouvons-nous prendre connaissance de ce modle ?
Ce modle tient-il compte des indicateurs qualitatifs ? si oui, quels sont ces
indicateurs ?
ES
Quels sont les indicateurs utiliss par la SAR pour mesurer le niveau de sa
AG
performance financire ?
Comment ces ratios de performance financire sont-ils calculs ?
(2012, 2011,2010) ?
IB
-B
Pouvons-nous disposer des tats financiers de la SAR de ces 3 dernires annes

Quels sont les autres documents utiliss par la socit en dehors des tats financiers ?
O
LI
est-il possible de les avoir le cas chant?
ralisations de ces trois annes ?
EQ
TH
Pouvons nous disposer des informations sur le budget savoir les prvisions et les
Page 79
AG
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C
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LI
E
EQ
TH
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Evaluation de la performance financire dune entreprise : cas de la SAR.

Centre Africain dEtudes Suprieures en Gestion

Mmoire de fin dtude

M. Hugues Oscar LOKOSSOU

Evaluation de la performance financire dune entreprise : cas de la SAR.

Evaluation de la performance financire dune entreprise : cas de la SAR.

J'adresse galement mes remerciements aux Auditeurs internes de la SAR M. Elhadj

Ce travail est laccomplissement dune partie de mon rve le plus lointain.

Enfin, je remercie le corps professoral et administratif du CESAG pour le service rendu.

Evaluation de la performance financire dune entreprise : cas de la SAR.

LISTE DES SIGLES ET ABREVIATIONS

Besoin en Financement dExploitation

Besoin en Fonds de Roulement

Besoin en Fonds de Roulement dExploitation

Besoin en Fonds de Roulement Global

Capacit dAutofinancement Globale

Cot Moyen Pondr du Capital

Document Unique SAR

Excdent Brut dExploitation

Excdent de Trsorerie dExploitation

Economic Value Added

Hors Activit Ordinaire

Impt sur les Socits

Rsultat de lActivit Ordinaire

Rsultat Hors Exploitation

Ratio de Liquidit Gnral

Ratio de Liquidit Rduite

Socit Africaine de Raffinage

Saoudi Ben Laden Group

Tableau Financier des Ressources et des Emplois

Aminata FALL Master en comptabilit et gestion financire, promotion 2011-2013, CESAG

Evaluation de la performance financire dune entreprise : cas de la SAR.

LISTE DES FIGURES & TABLEAUX

LISTE DES TABLEAUX

Tableau 1 : Elments de calcul de la valeur ajoute................................................................. 24

Tableau 2 : Ratios danalyse de la performance financire...................................................... 30

Tableau 4 : Les indicateurs dquilibres financier ................................................................... 51

Tableau 5 : Variation des indicateurs de rentabilit ................................................................. 53

Tableau 6 : Variation des indicateurs de solvabilit................................................................. 54

Tableau 8 : Les ratios de la rentabilit de lactivit ................................................................. 56

Tableau 9 : Rsultats financiers de 2011 et 2012 ..................................................................... 57

Tableau 11 : Evaluation de la performance financire de la SAR partir du modle dAltman

Aminata FALL Master en comptabilit et gestion financire, promotion 2011-2013, CESAG

Evaluation de la performance financire dune entreprise : cas de la SAR.

LISTE DES ANNEXES

Evaluation de la performance financire dune entreprise : cas de la SAR.

La mission du CESAG sarticule autour des points ci-aprs :

d'organisations diverses avec une vision rgionale et africaine ;

former des formateurs pour les Institutions de formation en gestion de la rgion.

Le CESAG assure diffrentes formations dont le Master professionnel en comptabilit et

gestion financire permettant lobtention du diplme en comptabilit et gestion financire.

permettre ltudiant davoir une premire approche de la vie professionnelle et de mettre en

Aminata FALL Master en comptabilit et gestion financire, promotion 2011-2013, CESAG

Evaluation de la performance financire dune entreprise : cas de la SAR.

TABLE DES MATIERES

Le concept de performance ..................................................................................................... 8

Les piliers ou dterminants de la performance dune organisation ............................... 10

La Performance financire .................................................................................................... 11

Les critres de la performance financire ...................................................................... 11

Lconomie des ressources ........................................................................................ 13

Les indicateurs de performance financire : .................................................................. 14

Caractristiques dun bon indicateur ......................................................................... 14

Les diffrents types dindicateurs .............................................................................. 15

Les dterminants de la performance financire : ........................................................... 18