1. QUE SON DIVIDENDOS?

Se puede definir como la parte de los beneficios generados por la

sociedad, o las reservas constituidas que se distribuyen entre los socios como
consecuencia de su participacin en el capital social. Dicha distribucin se
efecta proporcionalmente al porcentaje de participacin de cada socio. Pueden
ser dividendos causados, dividendos exigibles, dividendos pendientes y
dividendos preferenciales.

Caractersticas de dividendos:

Fecha de declaracin: La asamblea de accionistas declara el dividendo

(es la nica que tiene esa facultad).

Fecha d registro: Es la que define el periodo de antigedad de los

accionistas para reclamar dividendos.

Fecha de pagos: Es la fecha en que se entregan los cheques.

TIPOS DE DIVIDENDOS

La razn de Pago: Que se calcula dividiendo el dividendo en efectivo por

accin de la empresa entre sus utilidades por accin, indica el porcentaje
por unidad monetaria percibida que se distribuye a los accionistas en
forma de dividendos. Uno de los inconvenientes de esta poltica es que si
las utilidades de la compaa decaen, o si ocurre una prdida en un
periodo dado, los dividendos pueden resultar bajos o incluso nulos.

Poltica de dividendos regulares: Se basa en el pago de un dividendo

fijo en cada periodo. Esta poltica proporciona a los accionistas
informacin generalmente positiva, indicando que la empresa se rinde
correctamente, con lo que se reduce al mnimo toda incertidumbre.

Poltica de dividendos regulares bajos y adicionales: Algunas

empresas establecen una poltica de dividendos regulares bajos y
adicionales, con la que pagan un dividendo regular bajo, complementado
con un dividendo adicional, cuando as utilidades lo justifican.

Dividendos en acciones: Un dividendo en acciones es el pago de

dividendos en forma de acciones a los propietarios existentes. Las
empresas recurren a menudo a este tipo de dividendo como una forma de
reemplazo o adicin de los dividendos en efectivo. Aunque los dividendos
en acciones no tienen un valor real, los acciones pueden concebirlos
como algo de valor que les ha sido proporcionados y que antes no tenan.

2. QU ES LA POLTICA DE DIVIDENDOS Y QUE MOTIVOS HACEN QUE

APAREZCA?
Definicin:
La poltica de dividendos de una empresa es un plan de accin que
deber seguirse siempre que se decida en torno a la distribucin de dividendos.
La poltica debe considerarse tomando en cuenta dos objetivos bsicos:
distribuir inteligentemente el beneficio de la empresa y proporcionar suficiente
financiacin.
Distribuir inteligentemente el beneficio de la empresa
Aqu hacemos referencia a una distribucin inteligente, que consiste en
encontrar el balance entre cantidad pagada como dividendo y la cantidad
destinada a reservas. Este equilibrio es muy importante, porque hemos de tomar
en cuenta el factor psicolgico del inversor: si el dividendo no se paga algo va
mal o yo he invertido en la empresa y quiero mi retribucin. Al mismo tiempo
es obvio que los beneficios reservados en futuro servirn para el crecimiento y
desarrollo de la empresa.

La adquisicin de financiacin suficiente:

Una financiacin adecuada puede considerarse como un objetivo secundario de
la poltica de dividendos. Sin una financiacin suficiente para realizar proyectos
aceptables, el proceso de generacin de la riqueza no puede llevarse a cabo.
Es importante destacar la financiacin como instrumento fundamental
para incrementar la productividad y eficiencia empresarial, particularmente como
medio que facilite condiciones competitivas en los mercados nacionales e
internacionales.
Tambin toda empresa se ve influenciada por la financiacin para cubrir
sus necesidades de liquidez y para iniciar nuevos proyectos, podemos concluir
con mencionar la financiacin interna (para PYMES) son los fondos
proporcionados por el equipo inicial, la familia y los amigos, antes y al momento
del lanzamiento. Y a mediada que la empresa crece, gana acceso a financiacin
ajena.

3. ALTERNATIVAS DE PAGO DE DIVIDENDOS

1. Se reparten todos los beneficios. El ratio de distribucin de beneficios

es el 100%, basndose en la idea de que lo nico que desean los accionistas
son los dividendos. Los directivos, que necesiten financiacin propia, deberan
convencer a los accionistas de que los proyectos de inversin van a
proporcionarles aumentos en su riqueza para, de esta forma, animarles a invertir
en la empresa. En todo caso, las empresas no suelen seguir esta poltica de
distribucin.

2. No se reparten dividendos. Es la poltica opuesta a la anterior, y se basa

en que dada la fiscalidad y los costes de transaccin existentes, los dividendos
son un lujo que ni los accionistas, ni las empresas, pueden permitirse (un euro
vale ms para la empresa que el mismo, menos los impuestos, para el
accionista). A pesar del argumento, muy pocas empresas siguen esta poltica de
no reparto de dividendos.

3. Tanto fijo sobre los beneficios. Del total de ganancias anuales la

empresa distribuye un porcentaje fijo. Esta poltica, ms lgica que las
anteriores, es poco usual en las empresas, puesto que como los beneficios son
una variable aleatoria, los dividendos tambin lo sern, lo que suele repercutir
desfavorablemente en la cotizacin de las acciones (aumento del riesgo
econmico de la empresa.

4. Dividendo como residuo. La teora residual de los dividendos sugiere

que las empresas deberan acometer todas las inversiones que aumentasen la
riqueza de los accionistas, es decir, aquellas que tienen un VAN positivo. Por lo
tanto, cualquier exceso de liquidez debera ser devuelto a los accionistas va
dividendos, o recomprndoles sus acciones. El problema que subyace en esta
teora es que si los beneficios o las oportunidades de inversin varan de ao a
ao un estricto cumplimiento de esta teora implicara una variabilidad de los
dividendos, lo que hara aumentar el riesgo y, por ende, la rentabilidad exigida
por los accionistas. Como resultado de todo ello esta poltica no suele ser
seguida estrictamente por las empresas, aunque bastantes de ellas la utilizan
para establecer una tasa marco de reparto de los dividendos a largo plazo.

5. Dividendo anual constante ajustado. Antiguamente muchas empresas

pagaban un dividendo constante si pareca claro que los beneficios futuros eran
suficientes para mantenerlo as. Un corolario de esta poltica era el intento de
evitar el tener que reducir los dividendos. Debido a que la inflacin ha impulsado
al alza el valor de los beneficios ha surgido la denominada "poltica de la tasa de
crecimiento estable", en la que la directiva marca una tasa marco de crecimiento

de los beneficios e intenta ajustarse a la misma. Se juega con las reservas para
compensar el dividendo en los aos malos (se distribuyen con cargo a las
mismas) o para acumular el excedente de ganancias no distribuido, en los
buenos. Este tipo de poltica suele proporcionar una estabilidad en la cotizacin,
aunque si la tendencia al alza o a la baja de los beneficios parece ser duradera,
la empresa deber replantearse dicha poltica.
Los dividendos extraordinarios, la entrega peridica de acciones
liberadas, etc., son mecanismos de ajuste para paliar la rigidez de una poltica
de dividendos constante. Debe procurarse no convertirlo en un dividendo
errtico.
Los dividendos son establecidos en lnea con los flujos de caja esperados
y van en funcin de los beneficios a largo plazo, por un lado, y de los dividendos
del perodo anterior, por otro. As que, a corto plazo, los dividendos suelen recibir
un alisamiento con el objeto de evitar frecuentes alteraciones. Esto puede
reconciliarse con la nocin de la informacin contenida en los dividendos en la
que los directivos parecen utilizarlos como una seal indicativa de los
rendimientos a largo plazo. De aqu la necesidad de seguir una poltica estable
en el reparto de dividendos, poltica que parecen seguir la mayora de las
empresas.

6. Dividendo arbitrario o errtico. Cada ao se reparte un dividendo, que

no sigue ninguna de las polticas anteriores. Esta poltica, por llamarla de alguna
manera, es seguida por empresas que se encuentran a la deriva en el mercado
y no han conseguido estabilizarse en el mismo.

4. QU REPERCUSIONES TIENE EN LA VIDA EMPRESARIAL?

Se solidifica la estructura financiera de la empresa una estructura financiera
inadecuada, la necesidad de presentar unas garantas de las que no siempre
disponen, el elevado costo de los recursos ajenos y la no siempre adecuada
formacin financiera. La realidad, por lo tanto, y de acuerdo a las diferencias
apuntadas, es: una falta de financiacin a largo plazo, un costo superior de los
recursos ajenos -principalmente, a corto plazo, y la necesidad de aportar
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garantas complementarias ligadas al patrimonio y a los Recursos familiares del

empresario.
Se solidifica la estructura financiera de la empresa, pues se incorporan nuevos
recursos cuya contra partida es el capital social.
Se reduce el nivel de apalancamiento
Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la
rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional
que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin
necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la
rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas.
Se reduce el costo financiero
Costo financiero es un coste derivado de la financiacin con recursos ajenos, y
cuya cuanta est formada por los intereses y otro tipo de remuneraciones que
deben pagarse a quien presta los fondos. Como ya hemos mencionado
anteriormente, la financiacin mediante los fondos propios no tiene el coste
explcito.
Se reduce la carga financiera
Se reduce el inters pagado (fijo o porcentaje) a la parte que prest el dinero.
Adems, todos los costes complementarios como son los corretajes de
intermediarios, los honorarios de notarios, gastos de gestora, impuestos, etc.,
elevan la carga financiera y deben ser cuantificados y sumados a los restantes
costes o restados de los rendimientos, para evaluar la tasa global porcentual
pagadera a trmino vencido, o en el caso de inversin percibida neta a trmino
vencido.

5. PAGAR VS NO PAGAR LOS DIVIDENDOS

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Visin de la empresa:
Capacidad de generacin de fondos propios:

Es un capital sin fecha de devolucin

Sin tipo de inters explcito, ni tan slo certeza de retribucin

La empresa siente que de hecho el capital es suyo, propio.

Debido al coste de la financiacin externa, es preferible la financiacin

interna, por lo que si la empresa no reparte dividendos sus beneficios
apoyaran sus fondos propios y sus rentabilidades sern superiores.

Fiscalidad:

Actualmente tienen una ventaja fiscal, los primeros 1.500 euros estn
exentos de tributar. Para estos inversores es importante distribuir
dividendo. Puede interpretarse que las empresas que pagan menos
dividendos tienden a inversiones ms arriesgadas o puede haber una
mayor incertidumbre sobre la toma de decisiones en un futuro, por esta
razn el mercado descuenta el beneficio de las compaas que reparten
un menor dividendo, mas fuertemente

Visin del accionista:

Capacidad de generacin de beneficios:

Es muy probable que las empresas que histricamente reparten

dividendos altos estn bien gestionadas.

Renta:

Existen inversores rentistas que quieren seguir manteniendo las acciones

y quieren una renta para el da a da.

Efecto informativo:

La comunicacin en los cambios de pago de dividendos da valor

informativo de la evolucin de la empresa. En cualquier caso no es el
aumento de dividendo lo que hace subir la cotizacin sino la percepcin
positiva

de

la

compaa

que

se

traslada

la

cotizacin.

La alteracin de la poltica de dividendos de una empresa proporciona

informacin al mercado. Si los inversores tienen unas estimaciones de los
beneficios de una empresa y la empresa comunica que los dividendos
aumentan por encima de lo previsto, es muy probable que el mercado
interprete que se hace porque el negocio funciona mejor que las
previsiones; este caso ocurri con Telefnica, aunque en este caso,
tambin se debe a un aumento del Pay-Out; esto ultimo tambin puede
ser positivo, ya que el aumento del Pay-Out puede deberse a que las
previsiones

pueden

ser

creciente

en

los

prximos

aos.