5.

1 GAMBARAN
Ada pepatah bahwa "Bukti dari puding ini di makan." Jika pasar efisien teori dan teori
keputusan yang mendasarinya adalah deskripsi wajar realitas rata-rata, kita harus mengamati
nilai pasar. efek menanggapi dalam cara diprediksi untuk informasi baru.
Hal ini menyebabkan pemeriksaan penelitian empiris dalam akuntansi. Meskipun
kesulitan merancang eksperimen untuk menguji implikasi dari kegunaan keputusan,
penelitian akuntansi telah menetapkan bahwa harga pasar keamanan jangan menanggapi
informasi akuntansi. Bukti kuat pertama ini reaksi pasar keamanan untuk pengumuman
pendapatan disediakan oleh Ball dan Brown pada tahun 1968. Sejak itu, sejumlah besar studi
empiris telah mendokumentasikan aspek tambahan dari respon pasar sekuritas.
Atas dasar Studi ini, tampaknya bahwa informasi akuntansi berguna untuk investor dalam
membantu mereka memperkirakan nilai-nilai dan risiko dari pengembalian keamanan
diharapkan. Satu hanya untuk merenungkan penggunaan teorema Bayes 'pada Contoh 3.1
untuk melihat bahwa jika akuntansi Informasi tidak memiliki konten informasi tidak akan ada
revisi keyakinan saat diterima, maka tidak ada yang memicu buy / sell keputusan. Tanpa
keputusan buy / sell, tidak akan ada volume perdagangan atau perubahan harga. Pada
dasarnya, informasi ini berguna jika itu mengarah investor untuk mengubah keyakinan dan
tindakan mereka. Selanjutnya, tingkat kegunaan bagi investor dapat diukur dengan tingkat
volume atau harga perubahan setelah rilis informasi.
Satu harus berhati-hati, namun, ketika menyamakan kegunaan dengan tingkat perubahan
harga keamanan. Sementara investor, dan akuntan, dapat mengambil manfaat dari informasi
yang berguna, itu tidak mengikuti masyarakat yang tentu akan lebih baik. Informasi adalah
komoditas yang sangat kompleks dan nilai-nilai pribadi dan sosial yang tidak sama. Salah
satu alasan adalah biaya. Pengguna laporan keuangan umumnya tidak membayar langsung
untuk informasi ini. Akibatnya, mereka dapat menemukan informasi yang berguna meskipun
biaya masyarakat yang lebih (misalnya, dalam bentuk harga produk yang lebih tinggi untuk
membantu perusahaan-perusahaan membayar untuk menghasilkan dan pelaporan informasi)
dari peningkatan kegunaan bernilai. Selanjutnya, informasi mempengaruhi orang secara
berbeda, membutuhkan pengorbanan biaya-manfaat yang kompleks untuk menyeimbangkan
kepentingan bersaing dari konstituen yang berbeda.
Pertimbangan sosial tidak membatalkan pendekatan informasi. Akuntan masih bisa
berusaha untuk meningkatkan posisi kompetitif mereka di pasar informasi dengan
memberikan informasi yang berguna. Dan, itu masih benar bahwa pasar sekuritas akan
bekerja lebih baik untuk mengalokasikan modal langka jika harga keamanan memberikan
indikator yang baik dari peluang investasi. Namun, apa akuntan tidak dapat melakukan klaim

bahwa kebijakan akuntansi terbaik adalah salah satu yang menghasilkan respon pasar
terbesar.
5.2 GARIS BESAR PENELITIAN MASALAH
5.2.1 Alasan Response Market
Kita mulai dengan meninjau alasan mengapa kita akan memprediksi bahwa harga pasar
saham suatu perusahaan akan menanggapi informasi laporan keuangan. Untuk sebagian besar
dari bab ini kita akan membatasi informasi laporan keuangan untuk pendapatan bersih yang
dilaporkan. Kandungan informasi dari laba bersih adalah topik yang telah menerima
investigasi empiris ekstensif.
Pertimbangkan prediksi berikut tentang perilaku investor, dalam menanggapi informasi
laporan keuangan:
I. investor memiliki keyakinan sebelumnya tentang kinerja masa depan perusahaan, yaitu,
dividen, arus kas, dan / atau penghasilan, yang mempengaruhi pengembalian yang diharapkan
dan risiko saham perusahaan. Ini keyakinan sebelumnya akan didasarkan pada semua
informasi yang tersedia, termasuk harga pasar, hingga sesaat sebelum rilis laba bersih
perusahaan saat ini. Bahkan jika mereka didasarkan pada informasi publik yang tersedia, ini
keyakinan sebelumnya perlu tidak semua sama, karena investor akan berbeda dalam jumlah
informasi yang mereka telah diperoleh dan sejauh mana mereka menjadi informasi.
2. Setelah merilis laba bersih tahun berjalan, investor tertentu akan memutuskan untuk menjadi
lebih banyak informasi dengan menganalisis jumlah pendapatan. Sebagai contoh, jika laba
bersih adalah. tinggi, atau lebih tinggi dari yang diharapkan, ini mungkin kabar baik. Jika
demikian, investor, dengan cara teorema Bayes ', akan merevisi ke atas keyakinan mereka
tentang kinerja perusahaan di masa depan. Investor lain, yang mungkin memiliki harapan
yang terlalu tinggi untuk apa laba bersih Cunene harus, mungkin menafsirkan dekat jumlah
pendapatan sama dengan berita buruk.
3. investor yang telah direvisi keyakinan mereka tentang kinerja masa depan perusahaan atas
akan cenderung untuk membeli saham perusahaan pada harga pasar saat ini, dan sebaliknya
bagi mereka yang telah direvisi keyakinan mereka ke bawah. Evaluasi investor dari
keberisikoan saham tersebut juga dapat direvisi.
4. Kami harapkan atau mengamati volume saham yang diperdagangkan untuk meningkatkan
ketika perusahaan melaporkan laba bersih. Selanjutnya, Volume chis harus lebih besar besar
yang perbedaan keyakinan sebelumnya investor dan Interpretasi mereka dari informasi
keuangan saat ini. Jika investor yang menafsirkan melaporkan laba bersih sebagai kabar baik
(dan karenanya telah meningkatkan harapan mereka dari kinerja masa depan) lebih besar

daripada mereka yang menafsirkannya sebagai berita buruk, kita akan mengharapkan untuk
mengamati peningkatan harga pasar saham perusahaan, dan sebaliknya .
Beaver (1968), dalam studi klasik, meneliti reaksi volume perdagangan. Ia menemukan
peningkatan dramatis dalam volume selama minggu rilis pengumuman laba. Rincian lebih
lanjut dari temuan Beaver ini termasuk dalam pertanyaan 9 bab ini. Dalam keseimbangan bab
ini kita akan berkonsentrasi pada reaksi harga pasar. Reaksi harga pasar dapat memberikan
istirahat yang lebih kuat dari kegunaan keputusan dari reaksi volume. Sebagai contoh,

model Kim dan Verrecchia (1997) menunjukkan bahwa volume ribut dari perubahan harga
sebagai ukuran informasi yang bermanfaat laporan keuangan.
Anda akan mengenali chatting prediksi sebelumnya mengikuti teori teori keputusan
dan pasar efisiensi Bab 3 dan 4 cukup erat. Jika teori ini memiliki relevansi dengan akuntan,
prediksi mereka harus ditanggung secara empiris. Seorang peneliti empiris bisa menguji
prediksi ini dengan mendapatkan sampel perusahaan yang menerbitkan laporan tahunan dan
menyelidiki apakah volume dan harga reaksi terhadap berita baik atau buruk laba terjadi
sebagai teori membuat kita percaya. Hal ini tidak semudah mungkin tampak, bagaimanapun,
untuk sejumlah alasan, seperti yang akan kita bahas selanjutnya.
5.2.2 Menemukan Response Market
1. teori pasar efisien menyiratkan bahwa pasar akan bereaksi dengan cepat terhadap informasi
baru. Akibatnya, penting untuk mengetahui kapan tahun berjalan melaporkan laba bersih
pertama menjadi dikenal publik. Jika peneliti mencari volume dan harga efek bahkan
beberapa hari terlambat, tidak ada efek dapat diamati meskipun mereka telah ada.
Para peneliti telah memecahkan masalah ini dengan menggunakan tanggal (pendapatan
nee penginapan dilaporkan di media keuangan seperti The Wall Street Journal. Jika pasar
efisien akan bereaksi, harus melakukannya di jendela sempit beberapa hari sekitarnya ini
tanggal.
2. Kabar baik atau buruk laba bersih yang dilaporkan biasanya dievaluasi relatif terhadap apa
yang diharapkan investor. Jika suatu perusahaan melaporkan laba bersih dari, katakanlah, $ 2
juta, dan ini adalah investor apa yang diharapkan (dari laporan triwulanan, pidato oleh
prediksi perusahaan analis resmi ', ke depan informasi di MD & A dan, memang, harga saham
itu sendiri}, ada tidak akan banyak konten informasi dalam laba bersih yang dilaporkan.
investor akan sudah direvisi keyakinan mereka atas dasar informasi awal. Hal akan berbeda,
namun, jika investor mengharapkan $ 2 juta dan melaporkan laba bersih adalah $ 3 juta.
kabar baik ini akan memicu revisi keyakinan yang cepat tentang kinerja masa depan
perusahaan. ini berarti bahwa peneliti harus mendapatkan proxy (atau investor apa yang
diharapkan laba bersih menjadi. proxy ini biasanya berdasarkan penghasilan sebelumnya atau
perkiraan laba analis.
3. Selalu ada banyak peristiwa yang terjadi yang mempengaruhi saham volume perusahaan dan
harga. Ini berarti bahwa respon pasar untuk melaporkan laba bersih akan sulit 0 find.
Misalnya, sebuah perusahaan merilis laba bersih tahun saat ini, berisi berita baik, pada hari
yang sama pemerintah federal pertama mengumumkan penurunan substansial dalam surplus.
Pengumuman publik seperti mungkin akan mempengaruhi harga semua atau sebagian besar
surat berharga di pasar, yang pada gilirannya mungkin rawa dampak harga rilis laba

perusahaan. Dengan demikian, hal ini diinginkan untuk memisahkan dampak dari pasar yang
luas dan mengencangkan faktor tertentu pada pengembalian saham.
Faktor 5.2.3 Memisahkan Pasar-lebar dan Badan-Spesifik
Seperti dijelaskan dalam Bagian 4.5, model pasar secara luas digunakan untuk ex post
faktor luas dan spesifik perusahaan marker- terpisah yang mempengaruhi return keamanan.
Gambar 5.2 memberikan ilustrasi grafis dari model pasar untuk perusahaan j untuk periode t,
di mana kita mengambil panjang (periode ia sebagai salah satu hari. Periode waktu yang lebih
panjang, seperti seminggu, sebulan, atau setahun, dan bahkan menghancurkan periode, yang
juga digunakan oleh para peneliti.
Angka ini menunjukkan hubungan antara pengembalian saham perusahaan j dan
pengembalian portofolio pasar (peroksida, misalnya, dengan indeks Dow Jones Industrial
Average atau S & P / TSX Composite index).
Pertimbangkan persamaan dari model pasar, diulang di sini (com Bagian 4.5 (Persamaan
4.4)
Seperti dijelaskan dalam Bagian 4.5, peneliti akan memperoleh data terakhir pada Rj, RM
3nd dan menggunakan analisis regresi untuk memperkirakan koefisien model. Kira ini ini
hasil (J. j = 0,0001 dan ~ j = 0.80, seperti yang ditunjukkan pada gambar, t
Sekarang, dipersenjatai dengan ini kembali perkiraan modus pasar I untuk perusahaan j,
peneliti bisa konsul! The Wall Street Journal untuk menemukan [dia hari [ia
mengencangkan \ 's laba saat pengumuman. Sebut hari ini "hari 0." Misalkan untuk hari 0
pengembalian (ia indeks industrial Dow Jones adalah 0,001. 2 Kemudian, model pasar
perkiraan untuk perusahaan \ j digunakan untuk memprediksi saham kembalinya 00
perusahaan j untuk hari ini. Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 5.2., Ini expected return)
adalah 0,0009. Sekarang asumsikan bahwa Hasil aktual saham perusahaan j untuk hari 0
adalah 0,0015. Kemudian, perbedaan antara return aktual dan diharapkan adalah 0,0006
(yaitu, jt = 0,0006 untuk hari ini). 0,0006 ini adalah perkiraan roe abnormal. atau
perusahaan-spesifik, kembali pada saham perusahaan j untuk hari itu. "abnormal return ini
juga diartikan sebagai tingkat pengembalian saham perusahaan j untuk hari 0 setelah
menghapus pengaruh faktor pasar yang luas. Perhatikan bahwa penafsiran ini konsisten
dengan contoh 3.3, di mana kami berpisah faktor-faktor yang mempengaruhi pangsa
pengembalian dalam kategori pasar-lebar dan spesifik perusahaan. prosedur ini memberikan
suatu cara operasional untuk membuat pemisahan ini.
5.2.4 Membandingkan Pengembalian dan Penghasilan

Peneliti empiris sekarang dapat membandingkan pangsa abnormal return pada hari 0
yang dihitung atas dengan komponen yang tak terduga dari perusahaan saat ini melaporkan
laba bersih. Jika laba bersih tak terduga ini adalah berita baik (yaitu, laba bersih tak terduga
positif) maka, mengingat efisiensi pasar sekuritas, return saham yang abnormal positif
merupakan bukti bahwa investor rata-rata bereaksi positif terhadap berita tak terduga baik
dalam pendapatan. Sebuah garis yang sama penalaran berlaku jika penghasilan saat
pengumuman adalah berita buruk.
Meningkatkan kekuatan penyelidikan, peneliti mal 'ingin juga memeriksa beberapa
hari di kedua sisi hari O. Hal ini dimungkinkan, (atau contoh, bahwa pasar yang efisien bisa
belajar dari berita penghasilan yang baik atau buruk sehari atau dua dini. Sebaliknya,
abnormal return positif atau negatif dapat terus untuk satu atau dua hari setelah hari 0
sementara (pasar ia mencerna informasi, meskipun efisiensi pasar menunjukkan bahwa
kelebihan pengembalian harus mati dengan cepat. Akibatnya, penjumlahan dari abnormal
return untuk tiga sampai lima hari jendela sempit di sekitar hari 0 tampaknya lebih masuk
akal daripada memeriksa hari 0 saja. Hal ini juga membantu melindungi terhadap
kemungkinan bahwa tanggal publikasi laba saat ini di media keuangan mungkin tidak
perkiraan sepenuhnya akurat dari tanggal ketersediaan publik mereka.
Jika abnormal return positif dan negatif sekitarnya baik Of berita buruk laba yang
ditemukan untuk memegang seluruh sampel perusahaan, peneliti dapat menyimpulkan bahwa
prediksi berdasarkan teori keputusan dan teori pasar sekuritas efisien yang didukung. Ini akan
di [guci mendukung keputusan pendekatan kegunaan akuntansi keuangan dan pelaporan,
karena, jika investor tidak menemukan informasi laba bersih dilaporkan berguna, respon
pasar akan sulit diamati.
Tentu saja, metodologi ini tidak sangat mudah-sejumlah asumsi dan estimasi telah co
dibuat sepanjang jalan. Salah satu komplikasi adalah bahwa informasi spesifik perusahaan
lain yang sering datang bersama sekitar waktu pengumuman laba perusahaan. Misalnya, jika
perusahaan j mengumumkan pemecahan saham atau perubahan dividen pada hari yang sama
bahwa itu merilis pendapatan saat ini, hal itu akan sulit untuk mengetahui apakah respon
pasar adalah karena satu atau yang lain. Namun, para peneliti dapat mengatasi hal ini dengan
hanya mengeluarkan perusahaan tersebut dari sampel.
Komplikasi lain adalah estimasi beta perusahaan, diperlukan untuk memisahkan pasarreturn luas dan spesifik perusahaan seperti pada Gambar 5.2. Seperti disebutkan, estimasi ini
biasanya didasarkan pada regresi. analisis data masa lalu dengan menggunakan model pasar.
Kemudian, perkiraan beta adalah kemiringan garis regresi. Namun, seperti yang akan kita
bahas dalam Bagian 6.2.3, beta suatu perusahaan dapat berubah dari waktu ke waktu,
misalnya sebagai perusahaan mengubah operasi dan / atau struktur modal. Jika estimasi beta

berbeda (rom beta benar, ini mempengaruhi perhitungan abnormal return, mungkin biasing
hasil penyelidikan.
Ada berbagai cara untuk mengatasi komplikasi ini. Sebagai contoh, dimungkinkan untuk
mendapatkan "second opinion" pada beta dengan memperkirakan dari informasi laporan
keuangan bukan dari data penanda. (Ini dianggap dalam Bagian 7.5.1.) Atau, beta dapat
diperkirakan dari periode setelah pengumuman laba dan dibandingkan dengan estimasi dari
periode sebelum pengumuman.
Juga, ada cara untuk pasar-lebar dan spesifik perusahaan pengembalian terpisah yang
mengabaikan beta. Sebagai contoh, kita bisa memperkirakan spesifik perusahaan kembali
oleh perbedaan antara return saham perusahaan j pada periode 0 dan rata-rata pengembalian
saham selama beberapa periode sebelumnya. Atau, kita bisa mengambil perbedaan antara
return perusahaan j pada periode 0 dan pengembalian portofolio pasar untuk periode yang
sama. Atau, seperti di Easton dan Harris (1991), kita dapat hanya bekerja dengan total hasil
saham dan tidak {aktor Out kembali pasar yang luas sekali.
Alasan untuk ini prosedur sederhana adalah bahwa tidak ada jaminan bahwa model pasar
ini mampu mewakili proses nyata menghasilkan pangsa kembali-dampak risiko estimasi 00
CAPM dibahas dalam Bab 4. Untuk sejauh bahwa model pasar tidak sepenuhnya menangkap
kenyataannya, penggunaannya dapat lebih memperkenalkan kesalahan dalam memperkirakan
beta dan kembali normal daripada mengurangi dengan menghapus kembali pasar yang luas
dan mengendalikan risiko. Sebuah komplikasi lebih lanjut adalah bahwa ada berbagai indeks
return portofolio pasar yang tersedia, dimana Dow Jones Industrial Average hanya satu. Mana yang harus digunakan?
Isu-isu ini diperiksa oleh Brown. dan Warner (1980) dalam studi simulasi. Meskipun
pemodelan dan pengukuran masalah seperti yang baru saja disebutkan, Brown dan Warner
menyimpulkan bahwa, untuk windows bulanan kembali, prosedur berbasis model pasar yang
diuraikan dalam Bagian 5.2.3 tampil cukup baik relatif terhadap alternatif di atas. Akibatnya,
ini adalah prosedur kita akan berkonsentrasi pada.
Menggunakan prosedur ini, itu tidak menarik bahwa pasar bereaksi terhadap informasi
laba sebanyak teori memprediksi. Kami sekarang akan meninjau bukti kuat pertama dari
reaksi chis. terkenal 1968 Ball dan studi Brown.
5.3 THE BALL DAN STUDI BROWN
5.3.1 Metodologi dan Temuan
Di 1,968, Ball dan Brown (BB) mulai, tradisi riset pasar modal empiris dalam akuntansi yang
berlanjut hingga hari ini. Mereka adalah yang pertama untuk memberikan bukti ilmiah yang
meyakinkan bahwa pangsa pengembalian perusahaan 'menanggapi isi informasi laporan
keuangan. Jenis penelitian ini disebut studi peristiwa, karena mempelajari reaksi pasar

sekuritas untuk acara tertentu, dalam hal ini sebuah rilis perusahaan dari laba bersih saat ini.
Sebuah tinjauan dari kertas BB berharga karena; metodologi dasar, dan adaptasi dan ekstensi
itu. masih digunakan. Kertas mereka terus memberikan bimbingan, serta dorongan, untuk
mereka yang ingin lebih memahami kegunaan keputusan pelaporan keuangan.

BB diperiksa sampel 261 New York Stock Exchange (NY $ E) perusahaan lebih dari
sembilan tahun 1.957-196,5. Mereka berkonsentrasi pada isi informasi dari laba, co
pengecualian dari komponen pernyataan lainnya berpotensi informatif keuangan seperti
likuiditas dan struktur modal. Salah satu alasan (atau ini, seperti yang disebutkan
sebelumnya, adalah bahwa pendapatan untuk NYSE (10115 yang biasanya diumumkan di
media sebelum rilis yang sebenarnya dari laporan tahunan sehingga relatif mudah untuk
menentukan kapan informasi yang pertama kali tersedia untuk umum,
BB pertama (bertanya adalah untuk mengukur kandungan informasi dari laba, yaitu,
apakah laba yang dilaporkan lebih besar dari apa yang diharapkan pasar (GN), atau kurang
dari yang diharapkan (BN). Tentu saja, ini memerlukan proxy untuk ekspektasi pasar . satu
Proxy mereka digunakan adalah laba aktual tahun lalu, dari yang berikut pendapatan tak
terduga mereka hanya perubahan laba. S demikian, perusahaan dengan pendapatan lebih
tinggi dari tahun lalu. Apakah diklasifikasikan sebagai ON, dan perusahaan dengan
pendapatan lebih rendah dari tahun lalu diklasifikasikan sebagai BN.
Tugas berikutnya adalah untuk mengevaluasi return pasar pada saham perusahaan sampel
dekat waktu setiap pengumuman laba. Hal ini dilakukan sesuai dengan prosedur yang
abnormal return diilustrasikan pada Gambar. 5.2. Satu-satunya perbedaan adalah bahwa BB
digunakan return bulanan (return harian tidak tersedia pada database pada tahun 1968).
Analog) 'co Gambar 5.2, misalkan perusahaan j dilaporkan 1957 pendapatannya bulan
Februari 1958, dan bahwa laba ini adalah ON. Misalkan juga bahwa pengembalian portofolio
pasar NYSE bulan Februari 1958 adalah 0,001, menghasilkan mantan mengintip perusahaan j
kembalinya 0,0009. BB kemudian akan menghitung Hasil aktual saham j perusahaan untuk
Februari 1958. Misalkan ini adalah 0.001.5, menghasilkan abnormal return untuk bulan
Februari dari 0,0006. Sejak tahun 1957 laba perusahaan j ini dilaporkan pada bulan Februari
1958 dan sejak sahamnya diperoleh 0,0006 atas dan di atas pasar dalam lagi, salah satu
mungkin menduga bahwa alasan untuk abnormal return positif adalah bahwa investor
bereaksi positif terhadap informasi GN laba.
Pertanyaannya kemudian: Apakah pola ini diulang di seluruh sampel? Jawaban W (IS ya.
Jika kita menyapu semua ON laba pengumuman dalam sampel (ada 1.231), rata-rata
abnormal return pasar keamanan di bulan penghasilan rilis adalah sangat positif. Sebaliknya,
rata-rata abnormal return untuk 1.109 buruk pengumuman pendapatan berita dalam sampel
adalah sangat negatif. ini memberikan bukti kuat bahwa pasar tidak menanggapi kabar baik
atau buruk dalam pendapatan selama jendela sempit yang terdiri dari bulan rilis pengumuman
laba.
Aspek yang menarik dan penting dari studi BB adalah bahwa mereka mengulangi
perhitungan return pasar keamanan normal mereka untuk jendela lebar yang terdiri dari
masing-masing 11 bulan sebelum dan enam bulan setelah bulan penghasilan rilis (bulan 0).

BB dihitung abnormal return rata-rata untuk setiap bulan dari l ini jendela S-bulan. Hasilnya
ditunjukkan pada Gambar 5.3, yang diambil dari BB.
Bagian atas dari Gambar 5.3 menunjukkan rata-rata kumulatif abnormal return untuk ON
laba perusahaan pengumuman di (sampel dia; bagian bawah menunjukkan hal yang sama
untuk perusahaan pengumuman BN Seperti dapat dilihat, perusahaan toe GN sangat
mengungguli total sampel (yang mendekati. lebar pasar-pulang) 'dan perusahaan BN kuat di
bawah, dilakukan, selama periode 11-rnonrh mengarah ke bulan penghasilan rilis.
5.3.2 Penyebab Versus Association
Catatan char hasil kumulatif dalam diagram. Sementara ada peningkatan yang substansial
(untuk ON) dan penurunan (untuk BN) rata-rata abnormal return di jendela sempit yang
terdiri dari bulan 0, seperti dijelaskan di atas, Gambar 5.3 menunjukkan bahwa pasar mulai
mengantisipasi GN atau BN sebanyak awal tahun, dengan hasil yang mengembalikan
akumulasi terus selama jangka waktu. Seperti dapat dilihat, jika seorang investor bisa
membeli saham dari semua ON perusahaan satu tahun sebelum kabar baik dirilis dan
menahan mereka sampai akhir bulan rilis, akan ada pengembalian tambahan sekitar 6% lebih
dan atas kembalinya pasar yang luas. Demikian pula, kerugian abnormal lebih dari 9% akan
telah terjadi pada portofolio perusahaan BN membeli satu tahun sebelum berita buruk dirilis.
Hal ini menyebabkan perbedaan penting antara studi jendela sempit dan lebar. Jika reaksi
pasar keamanan (0 informasi akuntansi diamati selama jendela sempit beberapa hari (0 (,
dalam kasus BB, sebulan) sekitar pengumuman laba, dapat dikatakan bahwa itu! Informasi
akuntansi adalah penyebab reaksi pasar. Alasannya adalah bahwa selama jendela sempit ada
relatif sedikit perusahaan-spesifik peristiwa selain penghasilan nee untuk mempengaruhi
pangsa kembali. Juga, jika peristiwa lain yang terjadi, seperti stock split atau pengumuman
dividen, perusahaan yang terkena bisa dihapus dari sampel, seperti yang disebutkan. Jadi,
asosiasi sempit jendela antara return keamanan dan informasi akuntansi menunjukkan bahwa
pengungkapan akuntansi adalah sumber informasi baru kepada investor.
Evaluasi kembali keamanan di atas jendela yang lebar, namun, terbuka mereka untuk
sejumlah peristiwa nilai-lain yang terkait, misalnya, sebuah perusahaan atau telah
menemukan cadangan minyak dan gas baru, terlibat dalam proyek-proyek R & D yang
menjanjikan, atau memiliki peningkatan penjualan dan saham. Sebagai pasar belajar
informasi ini dari sumber-sumber yang lebih tepat waktu, seperti artikel media, pengumuman
perusahaan, kondisi ekonomi dan industri, laporan triwulanan, dll, harga saham akan mulai
naik. Ini mencerminkan sifat sebagian informatif harga keamanan sejak, di pasar yang efisien,
harga keamanan mencerminkan semua informasi yang tersedia tidak hanya informasi
akuntansi. Dengan demikian perusahaan yang dalam arti yang sebenarnya baik-baik akan
memiliki banyak (dia berpengaruh pada harga saham mereka diantisipasi oleh pasar yang

efisien sebelum ON muncul dalam laporan keuangan. Artinya, karena pengakuan lag, harga
menyebabkan laba lebih dari satu jendela lebar .
5.3.3 Hasil dari Studi SB
Salah satu hasil yang paling penting dari BB adalah bahwa itu membuka sejumlah besar
masalah kegunaan tambahan. Sebuah langkah logis berikutnya adalah meminta apakah
magJ1ilud.e pendapatan tak terduga co besarnya pasar keamanan respon-recall chatting
analisis BB itu didasarkan hanya pada tanda laba tak terduga terkait. Artinya, kandungan
informasi dari laba dalam penelitian BB diklasifikasikan hanya menjadi ON atau BN, ukuran
yang cukup kasar.
Pertanyaan besarnya respon diselidiki, misalnya, dengan Beaver, Clarke, dan Wright
(BCW) pada tahun 1979. Mereka meneliti sampel dari 276 perusahaan NYSE dengan 31
Desember tahun berakhir, selama periode 10-tahun 1965-1974 . Untuk setiap perusahaan
sampel. untuk setiap tahun periode sampel, mereka memperkirakan perubahan laba tak
terduga. Mereka kemudian menggunakan prosedur model pasar yang dijelaskan dalam
Bagian 4.5 dan 5.2.3 co memperkirakan return securirv normal terkait dengan. perubahan
laba tak terduga.
Setelah perbandingan perubahan laba tak terduga dengan pengembalian keamanan yang
abnormal, BCW menemukan bahwa semakin besar perubahan laba tak terduga, semakin
besar respon pasar keamanan. Hasil ini konsisten dengan CAPM (Bagian 4.5) dan dengan
pendekatan keputusan kegunaan, karena lebih besar laba tak terduga mengubah banyak
investor rata-rata akan merevisi perkiraan mereka dari kinerja perusahaan di masa depan dan
kembali dihasilkan dari investasi mereka, hal-hal lain yang sama. "
Juga, sejak tahun 1968, para peneliti akuntansi telah Belajar respon pasar sekuritas
dengan laba bersih di bursa saham lainnya, di negara-negara lain, dan untuk laporan
pendapatan kuartalan, dengan hasil yang sama. Pendekatan ini telah diterapkan untuk
mempelajari respon pasar terhadap informasi yang terkandung dalam standar akuntansi baru,
perubahan auditor, dll Namun, di sini kita akan berkonsentrasi pada apa yang mungkin adalah
ekstensi yang paling penting dari BB, koefisien respon laba. Baris ini penelitian mengajukan
pertanyaan yang berbeda dari BCW, yaitu, untuk jumlah tertentu laba tak terduga, adalah
respon pasar keamanan yang lebih besar untuk beberapa perusahaan daripada orang lain?
5.4 LABA RESPONSE KOEFISIEN
Ingat bahwa yang abnormal return pasar sekuritas diidentifikasi oleh BB yang rata-rata, yaitu,
(hey menunjukkan bahwa rata-rata perusahaan GN mereka menikmati abnormal return
positif, dan negatif untuk BN perusahaan mereka. Tentu saja, rata-rata bisa menyembunyikan

variasi tentang rata- usia. Jadi, ada kemungkinan bahwa beberapa perusahaan 'abnormal
return yang baik di atas rata-rata dan orang lain jauh di bawah.
Hal ini menimbulkan pertanyaan dari liat pasar mungkin merespon lebih kuat terhadap kabar
baik atau buruk laba (atau beberapa perusahaan daripada orang lain. Jika jawaban untuk
pertanyaan ini dapat ditemukan, akuntan dapat meningkatkan pemahaman mereka tentang
informasi bagaimana akuntansi berguna untuk investor . ini. di rum, bisa mengarah pada
penyusunan laporan keuangan lebih berguna.
Akibatnya, salah satu arah yang paling penting bahwa penelitian akuntansi keuangan
empiris mengambil mengikuti studi BB adalah Identifikasi dan penjelasan tentang respon
pasar diferensial untuk informasi laba. Ini disebut penelitian koefisien respon laba (ERC).
Koefisien respon laba mengukur sejauh mana return pasar yang abnormal keamanan dalam
menanggapi komponen tak terduga melaporkan penghasilan, dari perusahaan yang
menerbitkan jaminan itu.
5.4.1 Alasan untuk Differential Pasar Response
Sejumlah alasan dapat disarankan untuk respon pasar diferensial untuk laba yang dilaporkan.
Kami akan meninjau ini di cum.
Beta berisiko adalah urutan masa depan yang diharapkan pengembalian perusahaan. lebih
rendah Akan nilainya untuk investor menghindari risiko, hal-hal lain yang sama. Untuk
investor yang terdiversifikasi, ukuran risiko yang relevan keamanan adalah beta, dijelaskan
dalam Bagian 4.5. Sejak investor melihat ke memotong- laba sewa sebagai indikator masa
depan kinerja dan pangsa perusahaan kembali, yang berisiko ini keuntungan masa mendatang
adalah reaksi investor lebih rendah 'untuk jumlah yang diberikan laba tak terduga akan.
Untuk menggambarkan, memikirkan, investor yang rasional menghindari risiko khas
yang utilitas kenaikan nilai yang diharapkan dan penurunan risiko pengembalian portofolio
nya. Misalkan investor, setelah menyadari bahwa keamanan portofolio baru saja merilis
informasi laba, merevisi ke atas yang diharapkan akhir pengembalian keamanan ini, dan
memutuskan untuk membeli lebih dari itu. Namun, jika keamanan ini memiliki beta yang
tinggi, ini akan meningkatkan risiko portofolio. Karena semua menghindari risiko, rasional,
investor diberitahu akan berpikir dengan cara ini, permintaan (atau saham perusahaan GN ini
akan lebih rendah yang lebih tinggi adalah beta, hal-hal lain yang sama. Tentu saja,
permintaan yang lebih rendah menunjukkan peningkatan yang lebih rendah dalam harga
pasar dan saham kembali dalam menanggapi GN, maka a. ERC yang lebih rendah.
Bukti empiris dari ERC yang lebih rendah (atau sekuritas yang lebih tinggi-beta
ditemukan oleh Collins dan Kothari (1989) dan oleh Easton dan Zmijewski (1989).

Struktur Modal Untuk perusahaan yang sangat terungkit, peningkatan, katakanlah, laba
(sebelum bunga) menambah kekuatan dan keamanan untuk obligasi dan hutang lainnya,
sehingga banyak kabar baik laba pergi ke debtholders daripada pemegang saham. Dengan
demikian, ERC untuk sebuah perusahaan yang sangat leverage harus lebih rendah dari arang
dari suatu perusahaan dengan sedikit atau tanpa utang, hal-hal lain yang sama.
Bukti empiris dari ERC yang lebih rendah bagi perusahaan lebih tinggi leverage dilaporkan
oleh Dhaliwal, Lee. dan Fargher (199 J).
Laba Kualitas Ingat dari Bagian 3.3.2 bahwa kita menentukan kualitas (yaitu, di
formativeness) dari laba oleh besarnya probabilitas diagonal utama dari sistem informasi
yang terkait. Semakin tinggi probabilitas ini, semakin tinggi kita harapkan ERC menjadi,
karena investor lebih mampu menyimpulkan kinerja perusahaan di masa depan dari kinerja
saat ini.
Sebagai masalah praktis, pengukuran kualitas laba kurang jelas, karena sistem informasi
probabilitas tidak langsung diamati dan pendekatan pengambilan sampel berjalan ke masalah
risiko estimasi karena kesalahan sampling. Pendekatan tidak langsung, dibahas dalam Bagian
3.3.2, adalah untuk menyimpulkan kualitas laba dengan besarnya laba analis revisi perkiraan
berikut pengumuman laba. Namun, ini hanya menimbulkan pertanyaan mengapa analis
merevisi
perkiraan mereka lebih untuk beberapa perusahaan daripada yang lain.
Untungnya, beberapa langkah lain dari kualitas laba yang tersedia. Di sini kita
mempertimbangkan dua langkah-langkah tersebut. Yang pertama adalah persistensi laba.
Kami akan berharap bahwa ERC akan lebih tinggi lebih kabar baik atau buruk pada usaha
tahun berjalan diperkirakan akan bertahan di masa depan, karena pendapatan saat kemudian
memberikan indikasi yang lebih baik dari kinerja perusahaan di masa depan. Jadi, jika GN
saat ini adalah karena pengenalan keberhasilan produk baru atau Biaya pemotongan oleh
manajemen, ERC harus lebih tinggi daripada jika GN adalah karena, katakanlah, sebuah
keuntungan yang tak terduga pada penjualan pesawat dan peralatan. Dalam kasus terakhir,
nilai pasar perusahaan meningkatkan dolar untuk dolar dengan jumlah keuntungan, karena
ada sedikit alasan untuk mengharapkan keuntungan yang tidak biasa untuk kambuh. Dalam
produk dan pemotongan biaya kasus baru, meningkat pendapatan atau penghematan biaya
akan bertahan untuk manfaat laporan pendapatan masa depan juga, sehingga ERC harus lebih
tinggi.
Bukti bahwa ERC lebih tinggi semakin tinggi kegigihan perubahan pendapatan saat tak
terduga disampaikan oleh Kormendi dan Lipe (1987), yang mengukur ketekunan adalah
sejauh mana perubahan laba dari dua tahun terakhir terus berlanjut saat ini tahun semakin
besar pengaruh dari dua tahun lalu laba perubahan pada perubahan laba tahun berjalan, semakin besar saya persistensi ini
penghasilan sebelumnya.

Ketekunan adalah sebuah konsep yang menantang dan bermanfaat. Salah satu alasan,
dikemukakan oleh Ramakrishnan dan Thomas (199t) (RT), adalah bahwa komponen yang
berbeda dari laba bersih mungkin memiliki ketekunan yang berbeda. Misalnya, bahwa di
tahun yang sama sebuah perusahaan berhasil memperkenalkan produk baru itu juga
melaporkan keuntungan pelepasan dari pabrik dan peralatan. Kemudian, persistensi laba
adalah rata-rata dari kegigihan berbeda dari komponen pendapatan. RT membedakan tiga
jenis acara laba:
Tetap, diharapkan bertahan tanpa batas waktu
Transitory, mempengaruhi laba pada tahun berjalan tapi tidak tahun depan
Harga-tidak relevan, ketekunan nol
The ERC per dolar dari pendapatan tak terduga untuk ini (l + Rr)! Aku \ - (di mana R
(adalah tingkat bebas risiko bunga di bawah kondisi ideal), 1, dan 0 masing-masing.
Akibatnya, ada tiga ERC, semua yang mungkin ada di laporan laba rugi yang sama. RT
menyarankan bahwa alih-alih mencoba untuk memperkirakan ERC rata, investor harus
berusaha untuk identitas tiga jenis secara terpisah dan menetapkan ERC yang berbeda untuk
masing-masing. Dengan demikian, mereka dapat mengidentifikasi permanen, atau terusmenerus, kekuatan pendapatan perusahaan.
Untuk memahami ERC untuk penghasilan tetap, perhatikan bahwa hal itu dapat ditulis
sebagai 1 + 1 ~. Jadi, di bawah kondisi ideal, respon pasar menjadi $ 1 dari pendapatan
permanen terdiri dari angsuran tahun berjalan sebesar $ 1 ditambah nilai sekarang dari
lamanya angsuran masa depan 1 / R r . Menulis ERC cara ini juga menunjukkan chatting bila
penghasilan bertahan di luar tahun berjalan, besarnya ERC berbanding terbalik dengan
tingkat bunga.
Aspek lain dari ERC adalah bahwa ketekunan mereka dapat bergantung pada kebijakan
akuntansi perusahaan. Misalnya, bahwa perusahaan menggunakan akuntansi nilai sekarang,
untuk aset modal, dan bahwa nilai wajar meningkat aset sebesar $ 100. Asumsikan bahwa
peningkatan hasil dari peningkatan harga produk yang dihasilkan oleh aset. Kemudian,
dengan asumsi bahwa perubahan nilai saat ini termasuk dalam pendapatan, laba bersih untuk
periode akan mencakup! ' ON $ 100. Sejak perubahan tak terduga dalam nilai terjadi secara
acak, menurut definisi, pasar akan tidak mengharapkan $ 100 untuk bertahan. Dengan
demikian, (dia ERC adalah l.
Misalkan sebaliknya bahwa perusahaan menggunakan akuntansi biaya historis untuk aset
dan bahwa peningkatan tahunan margin kontribusi adalah $ 9,09. Maka akan ada hanya $
9,09 dari ON laba tahun ini. Alasannya, tentu saja, adalah bahwa di bawah biaya historis

akuntansi peningkatan $ 100 dalam nilai saat dibawa ke dalam pendapatan hanya sebagai
disadari. Pasar yang efisien akan mengakui bahwa saat ini $ 9,09 GN hanyalah "angsuran
pertama. Jika menganggap kenaikan nilai sebagai permanen dan R (= 10%, ERC akan II
(1.10 / 0.10).
Zero-ketekunan komponen laporan laba rugi dapat menghasilkan (pilihan rom kebijakan
akuntansi. Anggaplah, misalnya, bahwa perusahaan mengkapitalisasi sejumlah besar biaya
organisasi. Hal ini bisa mengakibatkan GN pada laporan laba rugi, yang dibebaskan dari
Biaya karena kapitalisasi mereka. Namun, dengan asumsi organisasi Biaya tidak memiliki
nilai sisa, pasar tidak akan bereaksi terhadap GN, "yaitu, ketekunan adalah nol.
ERC bisa negatif. Misalkan sebuah perusahaan menulis off biaya penelitian saat ini sesuai
dengan GAAP. Ini bisa menghasilkan BN laba saat ini. Namun, sejauh pasar merasakan biaya
penelitian sebagai memiliki nilai masa depan, itu akan bereaksi positif terhadap BN ini
sehingga ketekunan itu, yang diukur dengan ERC, negatif.
Dimensi kedua kualitas laba adalah kualitas akrual. Pendekatan ini diusulkan oleh
Dechow dan Dichev (2002). Mereka menunjukkan bahwa laba bersih terdiri dari:
laba bersih = tunai sekarang dari operasi + - akrual bersih
Di mana akrual bersih, yang bisa positif atau negatif, termasuk perubahan dalam akun modal
kerja non-tunai seperti piutang, penyisihan piutang tak tertagih, persediaan, hutang, dll, serta
beban amortisasi. Manajer memiliki kendali besar atas jumlah dan waktu akrual. Jika manajer
menggunakan kontrol ini lebih akrual untuk mempengaruhi jumlah laba bersih yang
dilaporkan, mereka disebut akrual diskresioner. DD, pada dasarnya, berpendapat bahwa
semakin besar akrual diskresioner relatif arus kas, semakin besar kemungkinan itu adalah
bahwa mereka akrual mengandung komponen diskresioner yang substansial, yang mengarah
ke kualitas laba yang lebih rendah. Mereka kemudian berpendapat bahwa kualitas laba
tergantung terutama pada kualitas akrual modal kerja, karena arus kas dari operasi relatif
kurang tunduk kesalahan dan bias manajer, dan karena itu kualitas yang cukup tinggi untuk
memulai dengan.
Untuk mengukur kualitas akrual, DD menyarankan bahwa dengan akrual modal sejauh
periode saat bekerja muncul sebagai arus kas periode berikutnya, memilih akrual yang
berkualitas tinggi. Hal ini konsisten dengan SFAC 1, dibahas dalam Bagian 3.7.1, di mana
peran akrual ini dipertimbangkan sebagai salah satu antisipasi arus kas masa depan. Jadi, jika
piutang pada akhir periode saat ini $ 1.000, dikurangi penyisihan piutang ragu-ragu sebesar $
100, dan jika $ 900 dikumpulkan periode berikutnya, maka piutang dan piutang ragu-ragu
akrual yang berkualitas tinggi karena mereka cocok dengan sempurna dengan kas kemudian
dikumpulkan. Namun, jika hanya $ 800 kemudian dikumpulkan, akrual yang berkualitas
rendah karena telah terjadi kesalahan dalam estimasi atau, mungkin, yang disengaja bersih
berlebihan oleh manajemen sehingga dapat meningkatkan arus melaporkan laba bersih.

Argumen yang sama berlaku juga akrual periode lalu. Misalkan, misalnya, chatting
piutang periode terakhir adalah $ 700, dikurangi penyisihan piutang ragu-ragu sebesar $ 60,
dan bahwa mereka menyadari $ 600 di periode berjalan. Hal ini akan menurunkan kualitas
akrual saat ini dan laba sejak beban piutang tak tertagih saat ini termasuk $ 40 di bawah
ketentuan. yang benar-benar milik periode terakhir.
Untuk menguji konsep ini kualitas akrual, DD disarankan memperkirakan persamaan
regresi berikut:
di mana AWC, adalah perubahan modal kerja non-kas bersih untuk perusahaan yang
bersangkutan untuk periode r, yaitu, bekerja akrual modal. Misalnya, dalam contoh kita di
atas, jika piutang dan penyisihan piutang tak tertagih adalah satu-satunya barang modal nontunai kerja, modal kerja telah meningkat sebesar AWC, = - $ 260 (yaitu, $ 900 - $ 640) pada
periode r. Ini adalah akrual karena laba bersih termasuk jumlah ini (dengan asumsi
perusahaan mengakui pendapatan pada titik penjualan) tetapi belum diterima secara tunai.
CFO, _I adalah arus kas dari operasi dalam periode r - 1, dll, bo 'bl' dan b 2 adalah konstanta
untuk diperkirakan, dan , adalah istilah kesalahan residual, yaitu, porsi total akrual tidak
dijelaskan oleh kas dari operasi.
Untuk perusahaan tertentu, persamaan (5.1) diperkirakan menggunakan data dari
beberapa periode terakhir. kualitas akrual, maka kualitas laba, berdasarkan variabilitas dari
residual yang, variabilitas yang tinggi menunjukkan pertandingan yang buruk antara akrual
saat AWC dan arus kas operasi realisasi yang sebenarnya.
Bukti bahwa ERC dan harga saham perusahaan 'merespon positif terhadap kualitas akrual
yang diukur dengan prosedur ini dilaporkan oleh Francis, Lafond, Olsson, dan Schipper
(2004 dan 2005) dan Ecker, Francis, Kim, Olsson. Dan Schipper (2006)
Peluang pertumbuhan GN atau BN laba saat ini mungkin menyarankan prospek
pertumbuhan di masa depan untuk perusahaan, dan karenanya ERC yang lebih tinggi. Orang
mungkin berpikir bahwa karena laporan keuangan mengandung komponen biaya historis
yang cukup besar, laba bersih benar-benar tidak bisa mengatakan banyak tentang
pertumbuhan masa depan perusahaan. Namun, hal ini belum tentu demikian. Misalkan laba
bersih saat mengungkapkan profitabilitas tiba-tiba tinggi untuk beberapa proyek investasi
baru perusahaan. Ini mungkin menunjukkan ke pasar bahwa perusahaan akan menikmati
pertumbuhan yang kuat di masa depan. Salah satu alasan, tentu saja, adalah bahwa sejauh
profitabilitas yang tinggi tetap, keuntungan masa depan akan meningkatkan aset perusahaan.
Selain itu, sukses dengan proyek saat ini mungkin menyarankan untuk pasar bahwa
perusahaan ini juga mampu mengidentifikasi dan melaksanakan proyek yang berhasil
tambahan di masa, sehingga menjadi dicap sebagai perusahaan pertumbuhan. Perusahaan
tersebut dapat dengan mudah menarik modal dan ini merupakan sumber tambahan

pertumbuhan. Dengan demikian, sampai-sampai saat ini kabar baik laba menunjukkan
peluang pertumbuhan, ERC akan tinggi.
Untuk menggambarkan, memperpanjang contoh kegigihan atas dengan mengasumsikan
bahwa $ 9,09 dari saat kenaikan laba permanen diperkirakan akan tumbuh sebesar 5% per
tahun. Nilai sekarang sebesar 10% dari lamanya yang meningkat sebesar 5% per tahun adalah
1 / (0,10-0,05) = 20, lebih besar dari 1 {0,10 = 10 bawah tidak ada pertumbuhan. Dengan
demikian, ERC adalah 21 bukan 11 seperti sebelumnya.
Bukti bahwa ERC lebih tinggi untuk perusahaan yang berkaitan pasar sebagai memiliki
peluang pertumbuhan ditunjukkan oleh Collins dan Kothari (1989). Mereka menggunakan
rasio nilai pasar ekuitas terhadap nilai buku ekuitas sebagai ukuran peluang pertumbuhan,
alasan adalah bahwa pasar yang efisien akan menyadari peluang pertumbuhan sebelum
mereka diakui di laba bersih dan akan menawar sampai harga saham sesuai. Collins dan
Kothari menemukan hubungan positif antara ukuran ini dan ERC dari perusahaan sampel
mereka.
Kemampuan laporan keuangan untuk memberikan "petunjuk" tentang kinerja
perusahaan di masa depan mungkin melihat mengejutkan. Namun, ini mendukung anggapan
kerangka konseptual yang "informasi tentang kinerja keuangan masa lalu entitas biasanya
membantu dalam memprediksi return entitas ..."
The Kesamaan Harapan Investor investor yang berbeda akan memiliki harapan yang
berbeda dari laba berikutnya periode perusahaan, tergantung pada informasi sebelum mereka
dan sejauh mana kemampuan mereka untuk mengevaluasi informasi laporan keuangan.
Namun, perbedaan ini akan berkurang sejauh bahwa mereka menarik pada sumber informasi
umum, seperti perkiraan konsensus analis, ketika membentuk harapan mereka.
Pertimbangkan pengumuman sebuah perusahaan pendapatan saat ini. Tergantung pada
harapan mereka, beberapa investor akan menganggap informasi ini sebagai GN, orang lain
BN, maka beberapa akan cenderung untuk membeli dan beberapa untuk menjual. Namun,
sejauh bahwa ekspektasi laba investor yang "dekat bersama-sama," mereka akan
menempatkan interpretasi yang sama di berita. Misalnya, jika sebagian besar investor
mendasarkan laba harapan mereka pada perkiraan konsensus analis, dan pendapatan saat ini
kurang dari perkiraan, mereka semua akan menganggap ini sebagai BN dan akan cenderung
untuk menjual daripada membeli. Dengan demikian, lebih mirip harapan penghasilan
semakin besar efek dari dolar laba abnormal pada harga saham. Akibatnya, lebih tepat adalah
analis perkiraan yang lebih mirip investor 'ekspektasi laba dan semakin besar ERC, hal-hal
lain yang sama.

Dalam formativeness dari Harga di bagian 4.4, kami menjelaskan bagaimana harga
saham secara parsial informatif tentang nilai masa depan perusahaan. Konsekwensinya
adalah bahwa harga menyebabkan laba, karena agregat harga pasar semua dikenal publik
informasi tentang perusahaan, banyak yang sistem akuntansi mengakui dengan lag. Efek ini
muncul dengan kejelasan khususnya di Ball dan Brown studi, di mana pangsa kembali
diantisipasi GN atau BN laba mulai sebanyak 12 bulan sebelum laba dibebaskan. Akibatnya,
harga lebih informatif, semakin sedikit kandungan informasi dari laba akuntansi saat ini akan,
hal-hal lain sama, maka semakin rendah ERC.
Sebuah proxy untuk di formativeness dari harga ukuran perusahaan, karena perusahaan
besar lebih dalam berita. Namun, setelah mengendalikan risiko perusahaan dan pertumbuhan,
faktor yang juga dipengaruhi oleh ukuran perusahaan, Easton dan Zmijewski (l989)
menemukan bahwa ukuran perusahaan tidak variabel penjelas yang signifikan untuk ERC.
Collins dan Kothari (1989) ditangani dengan ukuran dengan memindahkan jendela lebar di
mana pengembalian keamanan diukur di awal waktu untuk perusahaan besar, dengan alasan
bahwa harga saham lebih informatif bagi perusahaan-perusahaan tersebut. Mereka
menemukan bahwa ini secara substansial meningkatkan hubungan antara perubahan laba dan
return keamanan, karena harga saham yang lebih informatif menyiratkan bahwa penanda
mengantisipasi perubahan dalam mendapatkan kekuasaan lebih cepat. Namun, setelah waktu
pergeseran ini dilakukan, ukuran tampaknya tidak memiliki kekuatan jelas untuk ERC. Jadi,
sementara teori jelas bahwa dalam formativeness efek harga saham ERC, proxy empiris
untuk di formativeness harga kurang jelas.
5.4.2 Implikasi Penelitian ERC
Mengapa akuntan harus tertarik pada respon pasar terhadap informasi akuntansi keuangan?
Pada dasarnya, alasannya adalah bahwa pemahaman yang lebih baik dari respon pasar
menunjukkan cara-cara yang mereka dapat lebih meningkatkan kegunaan keputusan laporan
keuangan. Misalnya, bukti empiris dari hubungan positif antara ERC dan kualitas laba
menunjukkan bahwa kualitas laba yang lebih tinggi dihargai oleh investor ekuitas.
Juga, temuan bahwa ERC yang lebih rendah untuk perusahaan yang sangat terungkit
mendukung argumen untuk memperluas pengungkapan sifat dan besarnya instrumen
keuangan, termasuk mereka yang off-balance-sheet. Jika Ukuran relatif dari kewajiban suatu
perusahaan mempengaruhi respon pasar terhadap laba bersih, maka diharapkan bahwa semua
kewajiban diungkapkan. Ingat dari bagian 1.3 bahwa kewajiban neraca off dari lembaga
keuangan adalah faktor kontribusi terhadap 2007-2008 kebocoran pasar pasar.
Pentingnya peluang pertumbuhan kepada investor menyarankan, misalnya, keinginan
pengungkapan informasi segmen, karena informasi profitabilitas dengan segmen akan lebih
memungkinkan investor untuk mengisolasi operasi yang menguntungkan, dan tidak

menguntungkan, perusahaan. Juga, MD & A memungkinkan perusahaan

berkomunikasi prospek pertumbuhan, seperti yang digambarkan dalam Bagian 3.6.

untuk

Akhirnya, pentingnya persistensi laba terhadap ERC berarti bahwa pengungkapan

komponen laba bersih ini berguna bagi

investor. Banyak detail dalam laporan laba rugi, neraca, dan informasi tambahan membantu
investor menafsirkan jumlah pendapatan saat ini. Argumen ini didukung oleh Jones dan
Smith (2011), yang mempelajari kegigihan keuntungan dan kerugian yang tidak biasa dan
non-berulang, berdasarkan sampel dari perusahaan-perusahaan AS selama periode 19862005. Mereka melaporkan bahwa item khusus bertahan rata-rata selama lima tahun terakhir.
Jones dan Smith juga memeriksa kegigihan pendapatan komprehensif lain. Mereka
melaporkan bahwa OCI item bersifat sementara, bertahan rata-rata hanya untuk satu tahun.
Alasan lain untuk kepentingan pengungkapan penuh item ketekunan rendah adalah bahwa
pelaporan mereka mengejutkan kompleks, meskipun kesederhanaan tampak dari konsep
ketekunan. Misalnya, di bawah standar FASB, pos luar biasa adalah keuntungan atau
kerugian terealisasi yang baik tidak biasa dan jarang terjadi. Dengan demikian, klasifikasi
laba atau rugi sebagai pos luar biasa dikenakan manajer penghakiman. Sedangkan dari
keuntungan dan kerugian dalam OCI, yang diatur oleh ASC 225, kurang tunduk pada
penghakiman, keuntungan dan kerugian tersebut belum direalisasi, rumit evaluasi ketekunan
mereka.
Lebih lanjut menambah kompleksitas, item ketekunan rendah muncul di bagian yang
berbeda dari laporan laba rugi. pos luar biasa di bawah standar FASB diperlihatkan, setelah
dikurangi pajak, di bawah pendapatan dari operasi yang dilanjutkan. item ketekunan rendah
lainnya, seperti keuntungan dan kerugian dari adil valuasi efek tertentu yang belum
direalisasi, termasuk dalam OCI.
Pengungkapan juga bervariasi antara standar IASB dan FASB. IAS 1 melarang
penggunaan istilah "pos luar biasa" untuk menggambarkan keuntungan ketekunan rendah dan
kerugian. Hal ini membutuhkan pengungkapan terpisah dalam laporan laba rugi, atau dalam
catatan, materi write-down dan setiap pembalikan daripadanya, ketentuan restrukturisasi dan
pembalikan apapun, keuntungan dan kerugian dari pelepasan, dan barang-barang ketekunan
rendah lainnya. Juga, seperti FASB, item ketekunan rendah lainnya muncul dalam OCI.
Mengingat kompleksitas ini, mungkin tidak mengherankan jika pelaporan item ketekunan
rendah dikenakan penyalahgunaan. Dalam hal ini, McVay (2006) melaporkan bukti
klasifikasi pergeseran. Artinya, dalam sampel besar perusahaan AS selama periode 19892002, ia menemukan bahwa perusahaan yang melaporkan penghasilan besar penurunan pos
luar biasa, seperti biaya restrukturisasi dan tuntutan hukum, cenderung melaporkan lebih

rendah dari beban inti diharapkan. Pasalnya, menurut McVay, adalah bahwa manajer
meningkatkan jumlah item khusus dengan mengalokasikan biaya inti mereka. Perhatikan
bahwa karena beban inti diharapkan oleh investor untuk menjadi ketekunan tinggi sementara
barang-barang khusus yang tidak, hasilnya adalah untuk meningkatkan kegigihan jelas laba
bersih. McVay melaporkan bukti yang konsisten dengan penafsiran ini.
Penelitian Jones dan Smith, dan McVay, menyoroti argumen yang dibuat oleh
Ramakrishnan dan Thomas: Sejak item laporan laba rugi bervariasi dalam ketekunan,
pengungkapan penuh diperlukan jika investor untuk dapat mengevaluasi ketekunan produktif
secara keseluruhan.
5.4.3 Mengukur Investor Laba Harapan
Seperti disebutkan sebelumnya, peneliti harus mendapatkan proxy untuk pendapatan yang
diharapkan, karena pasar yang efisien hanya akan bereaksi terhadap bahwa sebagian dari laba
pengumuman bahwa itu tidak mengharapkan. Jika proxy yang wajar tidak diperoleh, peneliti
mungkin gagal untuk mengidentifikasi reaksi pasar ketika salah satu ada, atau mungkin salah
menyimpulkan bahwa reaksi pasar terjadi ketika tidak. Dengan demikian, memperoleh
perkiraan yang wajar dari ekspektasi laba adalah komponen penting dari penelitian
pendekatan informasi.
Di bawah kondisi ideal Contoh 2.2, pendapatan diharapkan hanya pertambahan diskon
pada pembukaan nilai perusahaan. Ketika kondisi yang tidak ideal, namun, ekspektasi laba
yang lebih kompleks. Satu pendekatan adalah untuk proyek seri waktu yang dibentuk oleh
masa lalu perusahaan melaporkan pendapatan bersih. chatting adalah, untuk mendasarkan
harapan masa depan pada kinerja masa lalu. Proyeksi wajar, bagaimanapun, tergantung pada
persistensi laba. Untuk melihat ini, mempertimbangkan ekstrem 100% laba gigih dan nol laba
persisten. laba jf yang cornpletely persisten. pendapatan yang diharapkan untuk tahun
berjalan adalah Hanya laba aktual tahun lalu. Kemudian, pendapatan tak terduga diperkirakan
sebagai perubahan dari tahun lalu. Pendekatan ini digunakan oleh Balland Brown, seperti
yang dijelaskan dalam Bagian 5.3. Jika penghasilan adalah nol ketekunan, maka tidak ada
informasi laba tahun lalu tentang laba masa depan, dan semua penghasilan saat ini tak
terduga, yaitu, pendapatan tak terduga yang sama dengan tingkat pendapatan tahun berjalan.
Pendekatan ini digunakan oleh Bill-hati dalam Contoh 3.1.
ekstrim yang mendekati kebenaran? Ini dapat dievaluasi dengan tingkat korelasi antara
return keamanan dan perkiraan laba tak terduga, pertanyaan diperiksa oleh Easton dan Harris
(l991). Menggunakan analisis regresi dari sampel besar perusahaan AS selama periode 19691986, mereka mendokumentasikan korelasi antara return sekuritas satu tahun dan perubahan
laba bersih, konsisten dengan pendekatan Ball dan Brown. Namun, ada korelasi yang sangat
kuat antara return dan tingkat laba bersih. Selanjutnya, ketika kedua perubahan laba dan

tingkat digunakan, dua variabel gabungan melakukan pekerjaan yang signifikan lebih baik
meramalkan hasil dari salah satu variabel secara terpisah. hasil ini menunjukkan bahwa
kebenaran adalah suatu tempat di tengah, yaitu, baik perubahan dan tingkat laba bersih adalah
komponen pendapatan pasar mengharapkan don, di mana bobot relatif dari dua komponen
tergantung pada persistensi laba.
Pembahasan sebelumnya hanya didasarkan pada pendekatan time series, namun. Sumber
lain ekspektasi laba adalah perkiraan analis. Ini sekarang tersedia secara luas untuk
perusahaan yang paling besar. Jika perkiraan analis yang lebih akurat daripada perkiraan time
series, mereka memberikan perkiraan yang lebih baik dari ekspektasi laba, karena investor
yang rasional mungkin akan menggunakan perkiraan yang paling akurat. Bukti oleh Brown,
Hagerman, Gaffing, dan Zrnijewskr (1987), yang mempelajari kinerja peramalan triwulanan
satu organisasi peramalan (Value Line), menunjukkan bahwa analis mengungguli model time
series dalam hal akurasi. O'Brien (1988) juga menemukan bahwa perkiraan laba triwulanan
analis lebih akurat daripada perkiraan time series. Hasil ini adalah apa yang kita harapkan,
karena analis dapat membawa untuk menanggung informasi di luar itu yang terkandung
dalam laba masa lalu ketika membuat proyeksi pendapatan mereka.
Bila lebih dari satu analis berikut perusahaan yang sama, tampaknya masuk akal untuk
meraup konsensus, atau rata-rata, diperkirakan sebagai proxy untuk laba ekspektasi pasar,
berikut alasan yang mendasari contoh peramalan sepak bola dari Bagian 4.2.2. O'Brien
menunjukkan, namun. char usia perkiraan memiliki efek penting pada akurasinya. Dia
menemukan bahwa satu terbaru perkiraan laba memberikan prediksi laba yang lebih akurat
dalam sampel nya dari rata-rata perkiraan analis semua mengikuti perusahaan, di mana ratarata diabaikan berapa lama perkiraan individu yang. Hal ini menunjukkan bahwa ketepatan
waktu perkiraan mendominasi membatalkan-kami-of-kesalahan efek dari perkiraan rata-rata.
Meskipun bukti bahwa perkiraan analis cenderung lebih akurat daripada perkiraan
berdasarkan time series, bukti oker (Easton dan Sommer, 2007) menunjukkan bahwa
perkiraan analisis 'yang optimis bias, terutama untuk perusahaan-perusahaan kecil. Namun.
studi terbaru dari isi informasi dari laba cenderung ekspektasi laba dasar pada perkiraan
analis.
5.4.4 Ringkasan
Relevansi nilai dari laba bersih yang dilaporkan dapat diukur dengan tingkat perubahan harga
keamanan atau, lebih khusus, dengan ukuran keamanan ini penanda abnormal return, sekitar
embun penanda belajar laba bersih saat ini. Hal ini karena rasional, investor diberitahu akan
merevisi harapan mereka tentang masa depan kinerja dan berbagi perusahaan pengembalian
atas dasar informasi laba saat ini. keyakinan direvisi memicu membeli / menjual keputusan,
karena investor bergerak untuk mengembalikan pengorbanan risk-return dalam portofolio
mereka ke tingkat yang diinginkan. Jika tidak ada konten informasi laba bersih tidak akan ada

revisi keyakinan, tidak ada keputusan buy / sell dihasilkan, dan perubahan harga sehingga
tidak ada yang terkait.
Untuk jumlah tertentu laba bersih tak terduga, tingkat perubahan harga keamanan atau
abnormal return tergantung pada faktor-faktor seperti ukuran perusahaan. Struktur modal.
risiko, prospek pertumbuhan, ketekunan, kesamaan harapan investor, dan kualitas laba.

Setelah studi perintis Ball dan Brown, penelitian empiris telah setan-duduk
respon pasar diferensial tergantung pada sebagian besar faktor-faktor ini. Hasil empiris
benar-benar sangat luar biasa. Pertama, mereka telah mengatasi masalah desain yang
substansial statistik dan eksperimental. Kedua, mereka menunjukkan bahwa penanda ini,
rata-rata, sangat canggih dalam kemampuannya untuk mengevaluasi informasi akuntansi.
Ini mendukung teori efisiensi sekuritas penanda dan teori keputusan yang mendasari itu.
Akhirnya, mereka mendukung pendekatan kegunaan keputusan terlalu pelaporan
keuangan. Sebagai akuntan mendapatkan pemahaman yang lebih baik dari respon
investor terhadap informasi laporan keuangan, kemampuan mereka untuk menyediakan
informasi yang berguna untuk investor akan lebih meningkat.
5,6 A Peringatan TENTANG KEBIJAKAN AKUNTANSI "TERBAIK"
Untuk saat ini, kami berpendapat bahwa akuntan dapat dipandu oleh reaksi pasar surat
berharga dalam menentukan kegunaan informasi akuntansi keuangan. Dari ini, sangat
menggoda untuk menyimpulkan mac kebijakan akuntansi yang terbaik adalah salah satu
yang menghasilkan respon harga pasar terbesar, misalnya, jika laba bersih yang
dilaporkan akuntansi menghasilkan reaksi pasar lebih besar dari laba bersih yang
dilaporkan di bawah akuntansi konservatif, harus nilai saat akuntansi tidak lebih disukai?
Untuk beberapa hal, jawabannya adalah ya, karena, seperti yang telah kita lihat dalam
bab ini, respon pasar keamanan adalah ukuran kegunaan untuk investor.
Namun, kita harus sangat berhati-hati tentang kesimpulan ini. Akuntan mungkin
akan lebih baik untuk sejauh bahwa mereka memberikan informasi yang bermanfaat
kepada investor, tetapi tidak mengikuti masyarakat yang tentu akan lebih baik,
Alasannya adalah bahwa informasi memiliki karakteristik barang publik. Sebuah
barang publik adalah baik sehingga konsumsi oleh satu orang tidak menghancurkannya
untuk digunakan oleh yang lain. Konsumsi pribadi yang baik-seperti apel
menghilangkan kegunaannya bagi konsumen oker. Namun, investor bisa menggunakan.
informasi dalam laporan tahunan tanpa menghilangkan kegunaannya untuk investor
lain. Akibatnya, pemasok barang publik mungkin mengalami kesulitan pengisian untuk
produk ini, sehingga kita sering menyaksikan mereka yang disediakan oleh pemerintah
atau kuasi-pemerintah lembaga-jalan dan pertahanan nasional, misalnya, [perusahaan fa
mencoba untuk mengisi investor untuk laporan tahunan, mungkin tidak akan menarik
banyak pelanggan, karena laporan tahunan tunggal, sekali diproduksi, bisa di-download
ke banyak pengguna. Sebaliknya, kita amati pemerintah melalui undang-undang
sekuritas dan tindakan korporasi, membutuhkan perusahaan untuk menerbitkan laporan
tahunan.
Tentu saja, laporan tahunan perusahaan 'makan tidak "bebas." Produksi laporan
tahunan mahal. Lainnya, lebih signifikan, biaya termasuk pengungkapan informasi

berharga untuk pesaing dan kemungkinan bahwa keputusan manajer operasi akan
terpengaruh oleh jumlah informasi tentang keputusan-keputusan yang harus
dibebaskan. Sebagai contoh, manajer mungkin mengurangi rencana untuk ekspansi
jika terlalu banyak informasi tentang mereka harus diungkapkan. Investor akhirnya
akan membayar biaya tersebut melalui harga produk yang lebih tinggi. Namun
demikian, investor menganggap laporan tahunan sebagai gratis, karena sejauh atau
yang mereka gunakan mereka tidak akan mempengaruhi harga produk mereka bayar.
Juga, investor mungkin dikenakan biaya untuk menginformasikan diri, baik secara
langsung, maupun tidak langsung dengan membayar untuk analis atau informasi
lainnya jasa, Namun demikian, "bahan baku" dasar dianggap sebagai bebas dan
investor akan melakukan apa yang setiap konsumen yang rasional lainnya akan
dilakukan ketika harga rendah mengkonsumsi lebih dari itu, sebagai akibatnya,
investor dapat melihat informasi akuntansi berguna meskipun dari sudut pandang
masyarakat biaya informasi ini lebih besar daripada manfaatnya untuk investor.
Juga, sebagaimana disebutkan dalam Bab I, informasi mempengaruhi orang
yang berbeda berbeda. Dengan demikian, informasi yang mungkin berguna untuk
calon investor dan pesaing tetapi pemegang berbagi-saat ini mungkin dirugikan
dengan memasok. Akibatnya, nilai sosial informasi tersebut tergantung pada kedua
manfaat untuk calon investor dan pesaing, dan Biaya kepada pemegang saham.
pengorbanan biaya-manfaat tersebut sangat sulit untuk membuat.
Pikirkan informasi sebagai komoditas, yang dituntut oleh investor dan dipasok
oleh perusahaan melalui akuntan, Karena aspek publik-baik informasi, kita tidak bisa
mengandalkan kekuatan permintaan dan pasokan co menghasilkan sosial "benar" atau
pertama-terbaik jumlah produksi, seperti yang kita dapat (atau barang pribadi yang
diproduksi di bawah kompetisi. alasan penting adalah bahwa sistem harga tidak, dan
mungkin tidak bisa, beroperasi untuk mengisi investor biaya penuh dari informasi
yang mereka gunakan. Akibatnya, dari perspektif sosial kita tidak bisa mengandalkan
pada sejauh mana respon pasar keamanan untuk memberitahu kami yang kebijakan
akuntansi harus digunakan (atau, sama, "berapa banyak" informasi untuk
menghasilkan). argumen formal untuk Mendukung kesimpulan chis diberi oleh
Gonedes dan Dopuch (1974).
The 2007-2008 kebocoran pasar memberikan ilustrasi dramatis dari efek sosial
yang lebih luas dari informasi akuntansi. Setelah kebocoran, argumen muncul bahwa
akuntansi nilai wajar adalah pro-cyclical; yaitu, meningkatkan besarnya booming dan
patung. Argumennya adalah bahwa, di masa yang baik, akuntansi nilai wajar
mengembang laba. Kemudian, perusahaan didorong untuk memperluas, dan bank
(yang penghasilannya juga di fl diciptakan) didorong untuk meminjamkan untuk

mendukung ekspansi ini. Ledakan ekonomi hasil. Namun, ketika booming runtuh,
seperti yang terjadi pada tahun 2007-2008, harga likuiditas dapat mengakibatkan
(Bagian 1.3), dalam hal nilai wajar aset keuangan jatuh di bawah nilai mereka
digunakan. Kemudian, ibukota hukum bank terancam, mereka menghentikan
pinjaman, dan ekonomi jatuh ke dalam resesi. Dengan berkonsentrasi pada
penyediaan informasi nilai wajar yang berguna untuk investor, pembuat standar yang
rentan terhadap tuduhan bahwa mereka mengabaikan dampak sosial yang lebih luas
ini. Kami akan kembali ke pertanyaan tentang pengaturan produksi informasi dalam
Bab 12 dan 13. Untuk
sekarang, titik untuk menyadari bahwa itu masih benar bahwa akuntan dapat dipandu
oleh respon pasar untuk mempertahankan dan meningkatkan posisi kompetitif mereka
sebagai pemasok ke pasar untuk informasi. Hal ini juga benar bahwa pasar sekuritas
akan bekerja lebih baik sejauh harga keamanan memberikan indikasi yang baik dari
peluang investasi riil yang mendasarinya. Namun, pertimbangan sosial yang
menunjukkan bahwa, sebagai aturan umum, akuntansi badan penetapan standar harus
waspada menggunakan tanggapan pasar sekuritas sebagai satu-satunya panduan untuk
keputusan mereka.
5.6 NILAI RELEVANSI LAPORAN KEUANGAN QTHER INFQRMATIQN
Pada bagian ini, kita berangkat dari konsentrasi kita pada isi informasi dari
laba bersih untuk mempertimbangkan di formativeness komponen laporan keuangan
lainnya, seperti neraca dan informasi tambahan.
Secara keseluruhan, ia telah sulit untuk menemukan bukti langsung dari
kegunaan informasi laporan keuangan lainnya, seperti bukti mengesankan reaksi pasar
terhadap pendapatan menjelaskan sebelumnya. Misalnya, nilai relevansi RRA (Bagian
2.4) telah menerima perhatian penelitian yang cukup. Meskipun relevansinya, studi
oleh Magliolo (1986) dan Doran, Collins dan Dhaliwal (1988) tidak dapat
menemukan lebih dari reaksi pasar yang lemah untuk RRA, meskipun Boone (2002)
melaporkan reaksi pasar yang lebih kuat untuk informasi RRA daripada biaya- sejarah
berdasarkan informasi, dan berpendapat bahwa reaksi relatif lemah dilansir
sebelumnya penelitian ini adalah karena masalah statistik dalam metodologi mereka.
keandalan rendah adalah salah satu penjelasan yang mungkin untuk ini hasil
yang beragam. Kemungkinan lain adalah bahwa RRA adalah pra-empted oleh sumber
yang lebih tepat waktu informasi cadangan, seperti pengumuman penemuan, dan
perkiraan analis. Juga, titik waktu bahwa pasar pertama menjadi sadar informasi RRA

sering tidak jelas. Untuk laba bersih, pemberitaan media atau konferensi panggilan
dari pengumuman laba memberikan tanggal acara wajar. Namun, mengingat sifat
dalam informasi minyak dan cadangan gas dan pentingnya untuk perusahaan nilai,
analis dan lainnya dapat bekerja sangat keras untuk mengorek keluar sebelum laporan
tahunan. Jika tanggal acara wajar untuk rilis informasi laporan keuangan lainnya tidak
ditemukan, penelitian kembali harus menggunakan jendela lebar, yang terbuka untuk
sejumlah besar pengaruh pada harga selain informasi akuntansi.
Namun, ada sebuah pendekatan tidak langsung untuk menemukan bukti
kegunaan yang menghubungkan informasi lain untuk kualitas laba. Untuk
menggambarkan, misalkan perusahaan minyak melaporkan laba yang tinggi tahun ini,
tetapi informasi RRA tambahan dalam catatan laporan keuangan menunjukkan bahwa
cadangan telah menurun secara substansial selama setahun. Interpretasi dari informasi
ini adalah bahwa perusahaan telah menggunakan cadangan untuk meningkatkan
penjualan dalam jangka pendek. Jika demikian, kesetaraan pendapatan saat ini
berkurang, karena mengandung komponen nonpersistant yang akan menghilang jika
cadangan baru tidak ditemukan. Kemudian, pasar mengantisipasi berita buruk
informasi RRA mungkin lebih mudah ditemukan di ERC rendah daripada dalam
reaksi langsung ke informasi cadangan itu sendiri. Sebaliknya, ERC yang lebih tinggi
akan diharapkan jika cadangan meningkat.
Pendekatan ini umum oleh Lev dan Thiagrajan (LT; 1993). Mereka
mengidentifikasi 12 "fundamental" yang digunakan oleh analis keuangan dalam
mengevaluasi kualitas laba. Misalnya, salah satu yang mendasar adalah perubahan
persediaan, relatif terhadap penjualan. Jika persediaan meningkat, ini mungkin
menyarankan penurunan penghasilan kualitas - perusahaan dapat memasuki masa
penjualan rendah, atau hanya akan mengelola persediaan yang kurang efektif.
fundamental lainnya termasuk perubahan dalam belanja modal, backlog order, dan,
dalam kasus perusahaan minyak dan gas, perubahan cadangan.
Untuk setiap perusahaan dalam sampel mereka, LT dihitung ukuran kualitas
laba dengan menetapkan skor 1 atau 0 untuk masing-masing yang perusahaan 12
fundamental, kemudian menambahkan skor. Misalnya, untuk persediaan, 1 ditugaskan
jika perusahaan persediaan, relatif terhadap penjualan, turun untuk tahun ini,
menunjukkan perputaran persediaan yang lebih tinggi dan kualitas laba, dan skor 0
diberikan jika persediaan naik.
Ketika LT menambahkan ini nilai dasar sebagai variabel penjelas tambahan
dalam analisis regresi ERC, ada peningkatan substansial dalam kemampuan untuk

menjelaskan return keamanan yang abnormal di luar kekuatan penjelas dari laba tak
terduga saat ini saja. Hal ini menunjukkan bahwa antisipasi informasi neraca, dan
informasi tambahan dalam catatan laporan keuangan, muncul di ERC.
Baru-baru ini, DeFranco, Wong, dan Zhou (2011) dilakukan tes yang lebih
langsung dari relevansi nilai informasi dalam catatan atas laporan keuangan. Mereka
memeriksa sampel perusahaan besar AS selama periode 2002-2007, dan melaporkan
bahwa harga saham merespons informasi catatan laporan keuangan di jendela sempit
tujuh hari seputar perusahaan 10K laporan diajukan dengan SEC. Contoh informasi
dalam catatan termasuk RRA, kewajiban sewa, biaya pensiun kekurangan dana, off
balance sheet sekuritisasi, dan meningkatkan kemampuan untuk memperkirakan
persistensi laba. Menanggapi informasi ini setelah mengendalikan informasi lain yang
juga dapat mempengaruhi harga saham seperti pengumuman laba, nada MD & A, dan
perkiraan analis.
Penulis menyarankan bahwa respon saham ini didorong oleh investor canggih,
seperti analis keuangan. Konsisten dengan saran ini, mereka melaporkan bahwa
semakin besar informasi tambahan dalam catatan relatif terhadap informasi laba
bersih, para analis lebih besar kemungkinan untuk mengeluarkan target harga saham
revisi dan lebih besar revisi ini. Secara keseluruhan, tampaknya bahwa informasi
catatan adalah keputusan yang berguna untuk investor dan bahwa perkiraan analis
revisi adalah kendaraan dimana informasi catatan menjadi dimasukkan ke dalam
harga saham.
5.7 KESIMPULAN NILAI RELEVANSI.
Literatur empiris dalam akuntansi keuangan adalah luas, dan kami telah melihat hanya
pada bagian-bagian tertentu dari itu. Namun demikian, kita telah melihat bahwa, untuk
sebagian besar, respon pasar sekuritas untuk melaporkan laba bersih mengesankan dalam hal
kecanggihannya. Penelitian empiris di daerah ini umumnya mendukung teori pasar yang
efisien dan teori keputusan yang mendasarinya.
Namun, akuntan harus memastikan bahwa tidak biasa, barang-barang non-recurring
sepenuhnya diungkapkan, baik dalam laporan keuangan yang tepat atau catatan. Jika tidak,
investor mungkin melebih-lebihkan persistensi laba yang dilaporkan saat ini.
Sampai relatif baru, sudah sulit untuk menemukan bukti respon pasar terhadap
informasi laporan keuangan lainnya sekuat informasi laba. Sejauh mana kurangnya respon
pasar yang kuat untuk informasi lainnya ini karena kesulitan metodologi penelitian, untuk
keandalan rendah, ketersediaan sumber informasi alternatif, atau kegagalan teori pasar yang

efisien itu sendiri tidak fuly dipahami, meskipun mungkin bahwa investor mengantisipasi
neraca dan informasi tambahan untuk fine tune ERC, daripada menggunakan informasi
tersebut secara langsung, dan / atau dibimbing oleh investor yang lebih canggih, seperti analis
keuangan. Untuk memaksimalkan posisi kompetitif mereka sebagai pemasok informasi,
akuntan dapat menggunakan tingkat respon pasar keamanan untuk berbagai jenis informasi
akuntansi sebagai panduan untuk kegunaannya. Selain itu, informasi lebih lanjut akuntan
dapat bergerak dari dalam ke luar perusahaan, semakin baik dapat pasar modal memandu
aliran dana investasi yang langka.
Meskipun pertimbangan ini, akuntan harus berhati-hati menyimpulkan bahwa kebijakan
akuntansi dan pengungkapan yang menghasilkan respon pasar terbesar adalah yang terbaik
bagi masyarakat. Hal ini disebabkan sifat barang publik dari informasi akuntansi. Investor
tidak akan selalu menuntut "hak" jumlah informasi, karena mereka tidak menanggung biaya
penuh. Keprihatinan ini membatasi kemampuan penelitian keputusan kegunaan untuk
memandu pembuat standar akuntansi.
Banyak penelitian menjelaskan dalam bab ini telah berorientasi pada informasi
laporan keuangan yang mengandung komponen biaya historis signifikan. Sementara
menemukan relevansi nilai di sejarah penghasilan berdasarkan biaya menggembirakan,
pembuat standar telah pindah semakin laporan keuangan akuntansi nilai sekarang
berdasarkan, yang memiliki potensi untuk menangkap lebih banyak informasi yang
mempengaruhi nilai perusahaan yang menjadi tersedia sepanjang tahun. laporan keuangan
berdasarkan biaya historis menangkap informasi ini hanya dengan lag. Agaknya, pembuat
standar merasa bahwa akuntansi nilai sekarang akan lebih meningkatkan nilai relevansi.
Dalam bab berikutnya, kita mengeksplorasi kemungkinan alasan untuk langkah ini.

Teks asli
While finding value relevance in historical cost based earnings is encouraging, standard
setters have moved increasingly to current value accounting based financial statement, which
have potential to capture more of the information affecting firm value that becomes available
during the year.
Sumbangkan terjemahan yang lebih baik