Papeles Comerciales

Una Alternativa de Financiacin de

Corto Plazo
Bogot, 4 de noviembre de 2004

Agenda
1. Descripcin General de los Papeles Comerciales

2. Experiencia de Almacenes Exito S.A en el uso de

Papeles Comerciales

Definicin de Papeles Comerciales

Principales Caractersticas:
Los Papeles Comerciales son pagars ofrecidos pblicamente en el
mercado de valores
Permiten el acceso a recursos de corto plazo a travs del mercado de
capitales
Son una fuente de financiacin de corto plazo y una alternativa
diferente para el inversionista frente a otras opciones que hay en el
mercado como Repos, Factoring y Crditos de tesorera

La Destinacin Principal de los Papeles Comerciales

es la Financiacin de Capital de Trabajo
Emisores y Destinacin de Recursos:
Podr emitir papeles comerciales toda entidad que de
conformidad con su rgimen legal tenga capacidad para hacerlo,
salvo los patrimonios autnomos

No podrn destinarse a la realizacin de actividades propias de los

establecimientos de crdito ni a la adquisicin de acciones o bonos
convertibles en acciones

Existen Dos Modalidades de Oferta de

Papeles Comerciales:
1.

Emisin nica:
Emitiendo y colocando los papeles comerciales por una
sola vez

2.

Emisin rotativa:
Emitiendo y colocando los papeles comerciales cuantas
veces se requiera, durante un plazo mximo de 2 aos,
siempre que el monto de los papeles en circulacin no
sobrepase en ningn momento el monto autorizado
Sin posibilidad de prrroga, o
Con posibilidad de prrroga de su plazo por un trmino
igual al inicial. En estos casos se podrn variar las
condiciones de la tasa de rentabilidad durante dicha
prrroga

Son Muchas las Ventajas Por las Cuales los Papeles

Comerciales son una Atractiva Fuente de Financiacin
Solucionan necesidades de liquidez de
corto plazo
Son flexibles al tipo de intereses (DTF,
tasa fija)

EMISORES

No requieren garantas reales

Permiten Mantenerse vigente en el
mercado de capitales
No es indispensable contar con Cdigo
de Buen Gobierno
Diversidad de estructuraciones

Cada Vez Ms las Emisiones de Papeles Comerciales

Experimentan Mayor Actividad
Emisin de Papeles
Comerciales

2001: Emgesa S.A. E.S.P.

2002: Almacenes Exito S.A.
2003: Federacin Nacional de Cafeteros
Sofasa S.A.
2004: Suramericana de Inversiones S.A.
Almacenes Exito S.A.

$ 100.000 millones
$ 200.000 millones
$ 200.000 millones
$ 30.000 millones
$ 150.000 millones
$ 300.000 millones

El Tamao del Mercado Objetivo de Inversionistas de

Papeles Comerciales Supera los $ 13.4 Billones
Inversionistas Potenciales
Billones de Pesos

Fuente: Superintendencia Bancaria (Pensiones y Cesantas) y Superintendencia de Valores (Fondos)

Qu Ha Cambiado en la Regulacin?

Diciembre 2000: Se elimin el impuesto de timbre

para los papeles comerciales. (Representaba el 1% del
monto emitido).
Agosto 2003: Se estableci la posibilidad de
prorrogar el plazo de los papeles comerciales en
circulacin. (Permite el ahorro del 4 x mil).

Requisitos de Emisin y Colocacin

Autorizacin del rgano competente (Asamblea de
Accionistas y/o Junta Directiva)
Calificacin de la emisin
Inscripcin en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios (RNVI) y autorizacin de oferta pblica por parte
de la Superintendencia de Valores
Inscripcin en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC)
Contrato con el Depsito Centralizado de Valores Deceval
S.A
Prospecto de colocacin
Aviso de oferta pblica
Colocacin (rotativa) mediante oferta pblica

Algunos Criterios a tener en cuenta a la hora de la

Calificacinque se convierten en una oportunidad
para una revisin interna de la Compaa.
Respaldos de liquidez (Fuentes alternas de Financiacin con

que cuenta el emisor)

Nivel de endeudamiento
Capital de trabajo
Situacin financiera general
Posicin competitiva, entre otras

Principales Costos
Calificacin de riesgo
(Duff & Phelps de Colombia S.A. o BRC Investor Services
S.A.)
Inscripcin y actualizacin en el RNVI
Derechos de oferta pblica
Inscripcin y actualizacin en la BVC
Administracin de la emisin por parte de Deceval
Digitalizacin e impresin de prospectos
Road show
Publicacin del aviso de oferta pblica
Comisin de estructuracin y colocacin

Comparacin Entre Papeles Comerciales y Bonos

Papeles Comerciales

Bonos

Objetivo

Financiacin de corto plazo

Financiacin de largo plazo

Plazo

Ms de 15 das y menos de un ao

Ms de 1 ao

Rendimiento

Tasa fija y DTF

Tasa fija, DTF, IPC, UVR, TRM

Amortizacin

Tipo Bullet

Diversas alternativas

Pago de intereses

Periodo vencido

Trimestre, semestre, ao vencido

Cupo rotativo

S, por 2 aos

No

Colocacin

Subasta o demanda en firme

Subasta o demanda en firme

Plazo de colocacin

2 aos

2 aos

Calificacin requerida*

DP1+, DP1, DP1-

AAA, AA+, AA, AA-

Segn clasificacin utilizada por Duff & Phelps de Colombia S.A.

Agenda
1. Descripcin General de los Papeles Comerciales

2. Experiencia de Almacenes xito S.A en el uso de

Papeles Comerciales

En los ltimos 7 aos Almacenes Exito S.A ha ejecutado

un intenso plan de inversin, donde el nmero de
almacenes present un crecimiento de 12%
Nmero de Almacenes

El crecimiento se ha apalancado
Principalmente en el formato de Hipermercado
* Se espera abrir 3 almacenes adicionales y el almacn de formato de descuento es un proyecto piloto

 Con lo cual su endeudamiento ha aumentado para

financiar la expansin, a septiembre de 2004 el Pasivo
Financiero Total ascendi a $424,335 MM
Pasivo Financiero *
Miles de Millones de Pesos

**

Fuente: Supervalores
* Incluye Papeles Comerciales

* * En 2001: Bonos Ordinarios

Los Papeles Comerciales han jugado un papel

muy importante dentro del esquema de financiamiento
de la Compaa
Composicin del Pasivo Financiero
% del Pasivo Total

122.9

295.7

359.7

436.5

424.3

El endeudamiento de Almacenes xito est 100% denominado en pesos, lo cual est en

lnea con su negocio

El endeudamiento a travs de Papeles Comerciales

tiene ventajas claras para el Exito
En un sector de tan bajos mrgenes, optimizar el costo del
endeudamiento financiero es crtico y mediante los papeles
comerciales Almacenes Exito ha logrado dicho propsito
El xito ha explotado las necesidades de los inversionistas
institucionales que demandan cada vez ms papeles de corto
plazo sin riesgo de precios

La opcin de manejar de forma flexible distintos plazos y tasas

ha resultado muy conveniente
El acceso al mercado de capitales tambin fortalece la
posicin negociadora ante el sector financiero puesto que
existen otra alternativa real para financiarse

Almacenes Exito S.A ha realizado dos emisiones de Papeles

Comerciales (2002 y 2004), ambas han presentado una
colocacin dinmica y con una alta demanda del mercado
Evolucin de las colocaciones
de la primera emisin (2002)

A travs de la emisin de Papeles Comerciales el Exito

ha logrado tasas competitivas y flexibilidad en el
manejo del vencimiento de sus obligaciones
Resultados del ltimo
Proceso de Colocacin

Actualmente,
el cupo total de la
emisin (COP$ 300,000 MM)
qued100% comprometido

La generacin de caja del negocio y las fuentes alternas de

liquidez le permiten a Almacenes Exito endeudarse
en el corto plazo
1.

Cupos Bancarios:
Almacenes xito S.A cuenta con cupos bancarios que ascienden
a COP$ 395,400 MM en distintas entidades financieras
Colombianas

3.

Otras Alternativas:
Adicionalmente, la Compaa permanentemente estudia la
posibilidad de otras fuentes de financiacin, que le permitan
mantener une estructura equilibrada para impactar lo menos
posible sus resultados. Alternativas como emisin de bonos,
titularizacin nos mantienen en el mercado pblico de valores.

Concluyendo, los papeles comerciales son la opcin ms sencilla que

las compaas privadas tenemos para acceder al mercado de
capitales con deuda de corto plazo y mantenernos vigente en l.
Adems nos permite:

Procesos eficientes

Bajos Costos

Libera la dependencia de los crditos de tesorera

La combinacin de plazo y tasa

Utilizar la prorroga

Ahorro del impuesto de timbre (1%)

Calificacin deuda de corto plazo.