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ENTENDA OPES

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Elaborada pela Equipe de Anlise Tcnica e Derivativos da Bradesco Corretora e gora.

ndice

II

1.1

O que uma Opo?

1.2

Nomenclatura

1.3

Tipos de Opes

1.4

Antes de operar no Mercado de Opes

1.4.1 Cdigo das Opes


1.5

III

Operando Opes

Precificao

Classificao da Opes

Introduo ao Mercado de Opes

IIII

2.2

Valor de uma Opo

2.2.1

Componentes do prmio

2.2.2

Parmetros de clculo do preo de uma Opo

2.3

Efeito dos fatores x Prmio das Opes

2.4

Volatilidade

Estratgias

3.1.1

Trava de Alta

3.1.2

Trava de Baixa

3.1.3

Borboleta de Alta

3.1.4

Borboleta de Baixa

3.1.5

Financiamento

3.2

Estratgias no direcionais

3.2.1

Black & Sholes

3.2.2

Trades de Volatilidade

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Esse texto foi desenvolvido pela Bradesco S.A. CTVM e gora S.A. CTVM e no constitui uma recomendao de investimento. Para mais
esclarecimentos, sugerimos entrar em contato com o setor de atendimento da Bradesco Corretora ou gora.
expressamente proibida a reproduo de parte ou da totalidade de seu contedo, mediante qualquer forma ou meio, sem prvia e formal
autorizao, nos termos da Lei 9.610/98.

INTRODUO AO
MERCADO DE OPES

1. Introduo ao Mercado de Opes


O Mercado de Opes o mercado em que so negociados direitos de compra ou venda de
um lote de aes, com preos e prazos de exerccio pr-estabelecidos. As cotaes de Opes
nos sistemas eletrnicos das bolsas permitem uma formao de preos transparente, fato
este primordial para se ter um mercado competitivo e equilibrado. Os objetos de negociao
incluem aes, moedas, ttulos, commodities, ndices e contratos futuros.

1.1 O que uma Opo


Uma Opo um direito, mas no uma obrigao, de adquirir ou vender ativos por um preo
determinado, em uma quantidade e por um perodo pr-estabelecidos. Em outras palavras, um
contrato em que uma das partes tem um direito (por exemplo, comprar uma ao a um preo
combinado) e a outra tem uma obrigao (vender a referida ao pelo preo combinado). O titular
da opo paga um prmio para adquirir este direito do lanador, podendo exerc-lo ou revender a
Opo no mercado. Por se tratar de um direito, o titular da Opo pode no exerc-lo e deixar que
a Opo expire. Em contrapartida, a outra parte, o lanador, que recebeu o prmio em dinheiro,
no pode deixar de cumprir suas obrigaes, caso venha a ser chamado a isto.

1.2 Nomenclatura
O estudo de Opes exige que alguns termos sejam definidos previamente. So eles:
TITULAR - detentor da Opo, quem tem o direito.
LANADOR - o vendedor da Opo, quem tem a obrigao.
PRMIO - o valor pago pelo titular ao lanador para adquirir o direito.
PREO DE EXERCCIO (X) - Preo acertado para exerccio do direito.
PREO DO ATIVO-OBJETO (S) - Preo do ativo subjacente.
VENCIMENTO - a data em que cessam os direitos do titular: a terceira segunda-feira de cada ms.
SRIE DE OPES - A Bovespa estabelece sries com diferentes preos de exerccio com
vencimento a cada ms para diversas aes.

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1.3 Tipos de Opes


O mercado trabalha com dois tipos de Opes. So elas:
Opo de Compra (Call) - D ao seu titular o direito de comprar o ativo-objeto em certa data,
a um determinado preo.
Opo de Venda (Put) - D ao seu titular o direito de vender o ativo-objeto em certa data, a
um determinado preo.
As Opes tambm so classificadas quanto forma de exerccio.
Americana - Pode ser exercida a qualquer tempo, at a data de vencimento.
Europia - Somente pode ser exercida na data de vencimento.
A possibilidade do exerccio antecipado faz uma Opo Americana ser mais valiosa que
uma Europia similar. Entretanto, o prmio pela espera associado ao tempo at a data de
vencimento faz o exerccio antecipado no ser uma alternativa interessante.

1.4 Antes de operar no Mercado de Opes


Para que um investidor possa operar no Mercado de Opes com aes essencial saber as regras,
cdigos e normas da Bovespa.

1.4.1

Cdigo das Opes

O cdigo de uma Opo varia de acordo com o ativo-objeto, a data de vencimento e seu preo de
exerccio. No Brasil, as Opes so identificadas por uma sequncia de cinco letras mais o valor do
preo de exerccio. O Vdeo 1 apresenta, a ttulo de ilustrao, o cdigo de negociao para uma
opo de compra de Petrobras com vencimento para o ms de novembro e preo de exerccio
igual a R$ 40,00, que PETRK40.
A letra intermediria indica o ms de vencimento da Opo em questo. importante ressaltar
que esta letra intermediria que ir fazer a distino entre Opes de compra e de venda:

AaL

OPES DE COMPRA

MaX

OPES DE VENDA

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1.5 Operando Opes


O objetivo bsico de quem negocia uma Opo vend-la por um prmio maior do que o prmio
pago ou, alternativamente, obter lucro exercendo a Opo. Para acompanhar isso, o investidor
deve entender como a variao no preo do ativo-objeto da opo influencia os prmios das
Opes de compra e venda.

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II

PRECIFICAO

2. Precificao
2.1 Classificao das Opes
possvel classificar as Opes de trs formas distintas de acordo com a relao entre o preo de
exerccio da Opo e a cotao atual do ativo-objeto. So elas:
Dentro do dinheiro (in the money) - A Opo dita dentro do dinheiro quando possui valor
intrnseco, isto , quando valeria exercer a Opo se a data de exerccio fosse hoje. Estas opes
tendem a valer mais pelo aspecto de financiamento, ou pelo valor de exerccio imediato, do que pelo risco.
No dinheiro (at the money) - A opo no dinheiro est no limiar entre possuir ou no valor intrnseco.
So as Opes que trazem mais incertezas e, portanto, geralmente so as mais negociadas no
mercado. O prmio de risco nelas mximo.
Fora do dinheiro (out of the money) - A opo dita fora do dinheiro quando no valeria a pena
exerc-la cotao atual do ativo subjacente se a data de exerccio fosse hoje. Uma opo de compra
sobre aes est fora do dinheiro quando o preo de exerccio maior que a cotao da ao. Neste
caso, ela no possui valor intrnseco, e seu valor espelha apenas a possibilidade da ao vir a subir
antes da data de exerccio.

2.2 Valor de uma Opo


Um dos pontos mais importantes e vitais no processo de compreenso do Mercado de Opes
entender quais os fatores que afetam os preos das Opes.
A importncia de se entender estes conceitos porque passa a ser possvel esclarecer muitos pontos
acerca do comportamento das Opes. Pontos como elucidar o motivo pelo qual nunca ideal exercer
uma Opo americana de compra sobre uma ao que no distribui dividendo antes do vencimento ou
a razo pela qual interessante antecipar o exerccio de uma Opo americana de venda sobre a ao
que no distribui dividendo podem ser esclarecidos a partir da anlise e entendimento destes fatores.

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As Opes, como qualquer outro ativo, tm seus preos determinados pelas foras de oferta e demanda
do mercado. Do ponto de vista terico, o prmio de uma Opo depende de dois fatores: o valor
intrnseco e o valor tempo.

Valor Intrnseco: o ganho financeiro


que seria apurado se a opo fosse
exercida imediatamente.

2.2.2

Valor Tempo: Expressa a remunerao


pela chance de que o valor intrnseco
suba entre o presente e a data de
vencimento da Opo.

Parmetros de clculo do preo de uma Opo

Existem cinco fatores muito importantes que afetam o preo de uma opo. Com intuito de uma melhor
compreenso do assunto, somente iremos considerar Opes cujo ativo-objeto uma ao.

Os principais fatores so:


Preo da ao (S) - Preo da ao sobre a qual a Opo referenciada.
Preo de exerccio (X) - Preo pelo qual o titular da Opo pode exerc-la.
Volatilidade () - Mede o grau de incerteza em relao ao nvel de preo de mercado do ativo-objeto.
Tempo (T) - Tempo para o vencimento da Opo. Quanto maior o tempo, maior ser prmio da Opo,
j que aumentam as possibilidades de que ela seja exercida.
Taxa de Juros (r) - Quanto maior a taxas de juros, maior ser o prmio de uma Call e menor ser o de
uma Put.

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2.3. Efeito dos fatores X Prmio das Opes


sabido que os fatores mencionados acima influenciam diretamente no preo de uma Opo, alguns em
maior escala do que outros. possvel montar uma tabela resumindo o efeito causado pelo aumento de
cada um deles sobre o prmio de Opes de compra e de venda de uma ao, conforme apresentado
abaixo e no Vdeo 2.

Preo por ao sobe

Valor da Call aumenta

Maior preo de exerccio

Valor da Call diminui

Mais volatilidade

Valor da Call aumenta

Mais Tempo

Valor da Call aumenta

Juros maiores

Valor da Call aumenta

Analisando as informaes contidas na tabela fica clara a importncia de se entender o efeito causado
por cada um destes fatores. Como qualquer outro ativo, uma Opo somente gera ganhos quando o
investidor a vende por um preo superior ao que ele pagou.
Continuando a anlise da tabela e a ttulo de ilustrao, suponhamos que um investidor esteja comprado
numa Call. Caso o preo do ativo-objeto venha a subir, o prmio desta Opo tambm ir subir. Por
outro lado, ainda no caso de uma Call, quanto maior for o preo de exerccio, menor ser seu valor, isso
porque a chance desta Opo ser exercida reduzida. No que diz respeito volatilidade do preo do
ativo, quanto maior ela for maior ser o preo das suas Opes, j que a possibilidade de exerccio
maior. A varivel tempo influi positivamente nas Opes americanas, mas pode influenciar positivamente
ou negativamente uma Opo europia. No caso de Opes fora do dinheiro, isso implicar numa
maior probabilidade de no ocorrer o exerccio e, portanto, menor valor da Opo.

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2.4. Volatilidade
Os Mercados de Opes jogam com a incerteza em relao ao nvel de preo de mercado do ativoobjeto para uma determinada data no futuro. Esta incerteza medida pelo grau de volatilidade do preo
do ativo subjacente.
A volatilidade uma das principais variveis num modelo de avaliao de derivativos. Quanto maior a
expectativa de grandes movimentos no preo do ativo-objeto, maior a probabilidade de que a Opo
seja exercida obtendo-se um ganho e, portanto, maior ser o prmio pago por esta Opo.

A volatilidade pode ser:

Histrica

IMPLCITA

Enquanto a volatilidade histrica medida pelo desvio padro dos movimentos no preo do ativo-objeto
- expressa em percentual e calculada, de preferncia, para perodos pequenos e bem recentes (quase
sempre dirios) - o clculo da volatilidade implcita toma como base o prmio da Opo mais lquida do
mercado (At the money). A partir destas informaes, possvel obter o nvel de volatilidade implcita
que carrega o preo de mercado da Opo objeto de estudo. Em outras palavras, a volatilidade implcita
o desvio padro que torna o preo da Opo obtido pelo modelo Black&Scholes igual ao prmio da
Opo negociada pelo mercado. A volatilidade implcita pode ser ento, comparada que o investidor
considera apropriada, e esta comparao usada como guia para a negociao da Opo.
Infelizmente, em muitas das vezes, devido falta de liquidez das Opes, o uso da volatilidade implcita
no adequado, optando-se assim pela utilizao da volatilidade histrica.

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III
IV

ESTRATGIAS

3. Estratgias
O Mercado de Opes dotado de grande flexibilidade, permitindo um nmero muito grande
de estratgias operacionais que do aos investidores diversas alternativas, tanto especulativas
quanto de proteo. As estratgias com Opes podem ser divididas em dois grupos: estratgias
direcionais e estratgias no direcionais.

3.1 Estratgias direcionais


As estratgias direcionais so operaes onde a direo do movimento do preo do ativo-objeto
determinstica no seu resultado final. Mostramos abaixo algumas estratgias que se enquadram
nessa classificao.

3.1.1

Trava de Alta

A Trava de Alta uma estratgia que se beneficia com a alta do ativo. Ela consiste na compra de Opes
de Strike K1 e na venda, na mesma quantidade, de Opes de Strike K2, onde necessariamente K2
maior que K1.
A compra de uma Call configura uma operao de ganho teoricamente ilimitado e custo limitado
no valor do prmio pago. Ao realizarmos em conjunto a venda de 1 opo com Strike superior
estamos travando o potencial de ganho, porm, em contrapartida, o custo total da operao fica
menor devido ao prmio recebido pela venda. Outro ponto importante que trazemos o ponto de
equilbrio da estratgia para um valor inferior, fazendo com que a Trava de Alta tenha valor esperado
superior a uma simples compra de Call.

Exemplo:
150 %

aumento de ligaes
Resultado da Operao

100 %

50 %

0%

8,00

9,00

10,00

11,00

12,00

13,00

-50 %

-100 %

-150 %

Preo do Ativo vista

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Assumindo o ativo-objeto XXXX cotado a R$ 10,00, uma Trava de Alta com opes desse ativo poderia
ser configurada pela compra de uma Opo de Strike 10 por R$ 1,50 em conjunto com a venda de
uma opo de Strike 12 por R$0,50.
Com o ativo-objeto acima de 12 reais no vencimento das Opes, ambas so exercidas e o resultado
da estrutura igual a um lucro de R$ 1,00 por Opo. Com o preo do ativo-objeto entre R$ 10,00 e
R$ 12,00, apenas a opo de menor Strike exercida e o resultado da operao ser igual diferena
entre o preo do ativo-objeto e o Strike desta, menos o custo de montagem da estrutura (R$ 1,00).
Com o ativo abaixo de R$ 10,00 reais no vencimento das Opes nenhuma delas ser exercida e o
resultado da operao igual a um prejuzo limitado ao custo de montagem da estratgia (R$ 1,00).

3.1.2 Trava de Baixa


Ao contrario da Trava de Alta, a Trava de Baixa uma estratgia em que esperamos um cenrio
de baixa do ativo-objeto. Ela consiste na venda de Opes de Strike K1 e na compra, na mesma
quantidade, de opes de Strike K2, onde necessariamente K2 maior que K1.
Note que a venda descoberta de uma Call configura uma operao de perda, teoricamente,
ilimitada e ganho potencial limitado ao prmio recebido pela venda, mostrando-se uma operao
extremamente arriscada. Ao realizarmos a compra de 1 Opo com Strike superior estamos
travando a perda potencial exatamente no valor deste Strike, fazendo com que o risco mximo da
estrutura seja conhecido logo na entrada da operao. Neste caso, o ganho mximo passa a ser o
valor recebido pela venda da Opo de Strike inferior menos o valor pago na compra da opo de
Strike superior, responsvel pela trava da operao.

Exemplo:
150 %

aumento de ligaes
Resultado da Operao

100 %

50 %

0%

8,00

9,00

10,00

11,00

12,00

13,00

14,00

-50 %

-100 %

-150 %

Preo do Ativo vista

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Assumindo o ativo-objeto XXXX cotado a R$ 10,00, uma possvel Trava de baixa poderia ser configurada
pela venda de uma Opo de Strike 10 por R$1,50 em conjunto com a compra de Opo de Strike
12 por R$ 0,50.
Com o ativo-objeto abaixo de 10 reais no vencimento das Opes, nenhuma delas ser exercida e o
resultado da operao ser igual ao saldo recebido em sua montagem, representado pela diferena
entre o prmio caro, recebido pela venda da opo de menor Strike, e o prmio barato, pago pela
compra da opo de maior Strike. Com o preo do ativo-objeto situado entre os dois Strikes operados
na data de vencimento dos contratos, apenas a Opo de Strike 10 ser exercida. Neste caso, o
resultado da operao ser igual diferena entre o menor Strike (10) e o preo vista do ativoobjeto mais o saldo recebido na montagem da operao. Com o ativo acima de R$ 12,00 reais na
data de vencimento das Opes, ambas sero exercidas e o resultado da operao ser igual a um
prejuzo de R$ 1,00.

3.1.3

Borboleta de Alta

A Borboleta de Alta , conceitualmente, uma estratgia direcional, uma vez que a direo do ativoobjeto interfere diretamente no resultado final da operao. Porm, diferente da Trava de Alta e da
Trava de Baixa, onde esperamos um cenrio de alta ou baixa do ativo, a borboleta tem seu valor
mximo de ganho em um nico valor do ativo-objeto.
Uma Borboleta de Alta configurada pela compra de 1 Opo de Strike K1 em conjunto com a venda
de 2 opes de Strike K2 e a compra de 1 Opo de Strike K3, onde necessariamente K3>K2 > K1,
sendo as diferenas entre eles simtricas.
exatamente em K2, sendo este o Strike do centro, o valor de ganho mximo nessa estrutura.
Exemplo:
Borboleta
Resultado da Operao

100 %

50 %

0%

91

12

11

13

14

15

16

-50 %

-100 %

-150 %

Preo do Ativo vista

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3.1.4

Borboleta de Baixa

O financiamento, tambm conhecido como venda coberta de Opes, uma estratgia largamente
utilizada no mercado. Basicamente consiste em vender uma Opo para cada ativo que se tenha na
carteira.
Conceitualmente, o financiamento uma estratgia que objetiva a proteo da carteira de aes, mais
especificamente do ativo em que estamos fazendo o financiamento. Contudo, se houver exerccio da
Opo, a taxa de remunerao ser constante e, na maioria das vezes, substancialmente superior
s taxas praticadas no mercado de renda fixa. Se no houver exerccio, o cliente permanece com as
aes em carteira e embolsa o prmio recebido pela venda das Opes.

3.1.5 Financiamento
O Financiamento, tambm conhecido como venda coberta de Opes, uma estratgia largamente
utilizada no mercado. Basicamente consiste em vender uma Opo para cada ativo que se tenha na
carteira. Conceitualmente, o financiamento uma estratgia que objetiva a proteo da carteira de
aes, mais especificamente do ativo em que estamos fazendo o financiamento. Contudo, se houver
exerccio da Opo, a taxa de remunerao ser constante e, na maioria das vezes, substancialmente
superior s taxas praticadas no mercado de renda fixa. Se no houver exerccio, o cliente permanece
com as aes em carteira e embolsa o prmio recebido pela venda das Opes.

Existem duas formas de fazermos o financiamento.


Na primeira, busca-se proteger o ativo contra oscilaes no mercado vista, porm a inteno inicial
no a de se desfazer da ao. Para isso vende-se Opes com Strike superior ao preo do ativo no
momento, ou seja, monta-se um financiamento com uma Opo fora do dinheiro.
Caso a Opo no seja exercida, o prmio recebido na venda representa um percentual de proteo
contra uma desvalorizao do ativo. Caso o ativo supere o valor do Strike da Opo vendida no dia
do exerccio, o investidor receber 100% da valorizao at esse Strike mais o prmio recebido pela
venda da oOpo.
importante ressaltar que quanto mais fora do dinheiro, menor a chance de exerccio, porm,
tambm menor o prmio recebido e, por consequncia, o percentual de proteo.
Podemos tambm efetuar o financiamento utilizando Opes dentro do dinheiro, ou seja, com Strike
inferior ao preo do ativo no momento da entrada na operao. Neste tipo de financiamento, o
investidor deseja ser exercido e obter uma taxa fixa de remunerao. Como visto anteriormente,
uma Opo de compra dentro do dinheiro normalmente vale mais do que a diferena entre seu
Strike e o preo vista do ativo-objeto. Esse valor residual chamado de valor extrnseco ou valor

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do tempo e o que o investidor ganha em um financiamento com Opes dentro do dinheiro. Na


maioria das vezes as taxas obtidas com esse tipo de operao so substancialmente superiores s
praticadas no mercado.

3.2 Estratgias no direcionais


Estratgias no direcionais so aquelas em que a direo do movimento do preo do ativo-objeto
no influencia o resultado da operao. Antes de comearmos a falar sobre esse tipo de estratgia
devemos esclarecer alguns pontos fundamentais para a melhor compreenso do assunto.

3.2.1 Black & Scholes


O modelo de Black & Scholes consiste em um conjunto de equaes que visam o clculo do prmio
justo das Opes. Lanando mo de algumas variveis, as equaes do modelo do ao investidor o
prmio justo de determinada Opo para um determinado cenrio. Abaixo mostramos as variveis
que devem ser imputadas no modelo para o clculo do prmio justo.

O Preo do ativo-objeto
Preo de exerccio
Volatilidade do ativo-objeto
Taxa de juros
Dias para o vencimento
Modalidade da opo (Call/Put)
Alm do prmio justo da Opo, o modelo tambm nos informa como este se comporta quando
uma das variveis que o influenciam alterada, enquanto as outras so mantidas constantes. Essas
informaes so obtidas atravs das chamadas letras gregas.
Em uma anlise mais tcnica, as gregas representam as derivadas da funo de precificao em
relao a cada uma de suas variveis, fornecendo ao investidor as taxas de variao. Elas so:

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Delta
a primeira derivada do prmio da Opo em relao ao preo
do ativo-objeto. Mede a variao do prmio para cada variao
de R$ 1,00 no preo do ativo-objeto.

GAMMA
a segunda derivada do prmio da Opo em relao ao preo
do ativo-objeto. Mede a variao do delta para cada variao
de R$ 1,00 no preo do ativo-objeto.

THETA
a primeira derivada do prmio da Opo em relao ao
tempo. Mede o decaimento do prmio para cada variao de
um dia at a data de vencimento.

VEGA
a primeira derivada do prmio da Opo em relao a
volatilidade. Mede a variao do prmio para cada variao de
1% na volatilidade do ativo-objeto.

RHO
a primeira derivada do prmio da Opo em relao taxa de
juros. Mede a variao do prmio da Opo para cada variao
de 1% na taxa de juros.
Como dito antes, em uma operao no direcional com Opes a direo do movimento no preo
do ativo-objeto no pode impactar no resultado da estratgia. Para tanto, o investidor deve montar
um portflio que possua o delta igual a zero. Para alcanar esse objetivo, o investidor deve realizar
uma operao chamada Delta Hedge, tomando posio contrria no ativo-objeto a que se est no
mercado de Opes. Por exemplo, se estiver comprado em 10.000 Opes de compra com delta
igual a R$ 0,50, para efetuar um Delta Hedge dever vender 5.000 ativos-objetos.
Observe que se o preo do ativo subir R$1,00, o investidor estar ganhando R$ 5.000,00 na posio
comprada em Opes (delta = 0,50) e perdendo R$ 5.000,00 na posio vendida em ativos-objetos
(delta = 1). Analogamente, se o preo do ativo-objeto cair R$ 1,00, o investidor perder R$ 5.000,00
na posio em Opes e ganhar R$ 5.000,00 na posio vendida em ativos-objetos. Observe que,

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esclarecimentos, sugerimos entrar em contato com o setor de atendimento da Bradesco Corretora ou gora.
expressamente proibida a reproduo de parte ou da totalidade de seu contedo, mediante qualquer forma ou meio, sem prvia e formal
autorizao, nos termos da Lei 9.610/98.

ao montarmos uma estrutura Delta Hedge, alteraes no preo do ativo-objeto passam a no mais
impactar a carteira como um todo.
Como vimos anteriormente, o delta da Opo no constante. Seu valor se altera com alteraes
no preo do ativo-objeto em uma proporo dada pela letra grega Gamma. Por esse motivo, o
Delta Hedge uma estrutura dinmica, j que deve ser modificada de acordo com oscilaes no
delta da opo operada.

3.2.2 Trades de volatilidade


Uma operao de volatilidade essencialmente uma estratgia no direcional.



Uma posio comprada em volatilidade aquela em que o aumento da volatilidade implcita


da Opo proporciona lucro na operao.

Uma posio vendida em volatilidade aquela em que uma diminuio na volatilidade


implcita da Opo proporciona lucro na operao.

Para montarmos uma posio comprada em volatilidade, devemos comprar Opes e vender aes
no mercado vista na proporo delta. Para vendermos volatilidade, devemos vender Opes e
comprar aes no mercado vista na proporo delta. Como visto anteriormente, o impacto no
preo justo da Opo causado por uma alterao na volatilidade do ativo-objeto dado pela letra
grega Vega. As Opes com maiores Vegas so aquelas que possuem preo de exerccio prximo ao
preo vista do ativo-objeto.
Exemplo:
Considere que, em determinado momento, esperssemos um aumento na volatilidade do ativo XXXX.
Assumindo que esse papel estivesse cotado a R$ 10,00 e uma opo desse ativo com Strike 10, delta
igual 0,50 e Vega igual a 0,021 estivesse cotada a R$ 1,50, poderamos tomar uma posio comprada
em volatilidade comprando 10.000 opes e vendendo 5.000 ativos XXXX.
Como pode ser observada, a estrutura montada possui delta nulo, ou seja, est imune a variaes no
preo do ativo-objeto.
Observe agora o que acontece com nosso portflio quando a volatilidade do ativo-objeto se altera.
Com um aumento de 1% na volatilidade do ativo XXXX, a posio vendida neste no afetada, porm,
o prmio da Opo comprada aumenta R$ 0,02, o que nos faz ganhar R$ 200,00 em nossa posio
comprada em Opes. Com uma diminuio de 1% na volatilidade do ativo-objeto, a posio vendida
neste no afetada, porm, perdemos R$ 200,00 em nossa posio comprada em Opes.
A venda de volatilidade no ser aqui abordada por ser anloga operao explicada acima.

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Esse texto foi desenvolvido pela Bradesco S.A. CTVM e gora S.A. CTVM e no constitui uma recomendao de investimento. Para mais
esclarecimentos, sugerimos entrar em contato com o setor de atendimento da Bradesco Corretora ou gora.
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