AO DE LA CONSOLIDACION DEL MAR DE GRAU

UNIVERSIDAD CATLICA
BENEDICTO XVI
TEMA: MATEMTICA FINANCIERA

PROFESOR: HENRY CONTRERAS

ASIGNATURA: PLANEAMIENTO
ESTRATEGICO

INGENIERA DE MINAS

VII CICLO

INTEGRANTES:
- ESPARZA ESQUIVEL ANTHONY
- LPEZ GARZA HENRY GONZALO
- FLORES GALVES TONNY HOMAR
- LUCHO MENDOCILLA EDGAR
- SANCHEZ ANACLETO LIZET
- ESLAVA BRIONES DIEGO
TRUJILLO-2015

~I~

NDICE:
INTRODUCCION: ............................................................................................................................................... 1
MARCO TEORICO: ............................................................................................................................................ 2
CAPITULO 1: ASPECTOS GENERALES DE MATEMATICA FINANCIERA: ............................................ 2
1.1 INTRODUCCION ..................................................................................................................................... 2
1.2 IMPORTANCIA DE LA MATEMATICAS FINANCIERAS. ................................................................ 2
1.3 DEFINICIONES DE LAS MATEMATICAS FINANCIERAS ............................................................... 2
1.4 DEFINICIONES DE PROYECTO ........................................................................................................... 3
1.5 INVERSIONES ......................................................................................................................................... 3
1.6 PROCESO DE TOMA DE DECISIONES ................................................................................................ 5
1.7 ASPECTOS BASICOS DE UN ANALISIS DE INVERSIONES. ........................................................... 7
1.8 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO ................................................................................................. 8
1.9 INTERES................................................................................................................................................... 8
1.10 TASA DE INTERES ............................................................................................................................... 9
1.11 EQUIVALENCIA. ................................................................................................................................ 10
1.12 DIAGRAMA DE TIEMPO O FLUJO DE CAJA ................................................................................. 10
CAPITULO 02: INTERES SIMPLE: ................................................................................................................ 11
2.1. CLCULO DEL INTERS SIMPLE .................................................................................................... 11
2.2. STOCK FINAL O VALOR FUTURO .................................................................................................. 16
2.3 Capital inicial, valor presente .................................................................................................................. 16
2.4. Ecuaciones de valor equivalente a inters simple ................................................................................... 17
CAPITULO 03: INTERES COMPUESTO: ................................................................................................. 17
3.1. Clculo del monto................................................................................................................................... 18
3.2. Clculo del capital inicial ....................................................................................................................... 21
3.3. Clculo de la tasa de inters ' .................................................................................................................. 22
3.4. Clculo del nmero de perodos de capitalizacin ................................................................................ 22
3.5. Clculo del inters .................................................................................................................................. 23
3.6. Ecuaciones de valor equivalente a inters compuesto ............................................................................ 24
CAPITULO 04: DESCUENTO: ....................................................................................................................... 26
4.1. Descuento racional, matemtico o verdadero ......................................................................................... 27
4.2. Descuento bancario ................................................................................................................................ 30
4.3. Consideraciones'entre la tasa 'T' y la tasa "d" ......................................................................................... 33
4.4. Descuento comercial .............................................................................................................................. 34
CAPITULO 05: OPERACIONES FINANCIERAS: ........................................................................................ 35
5.1. Introduccin............................................................................................................................................ 35
5.2. Formas de pago....................................................................................................................................... 35
5.3. Operaciones de depsito ......................................................................................................................... 37
5.4. Prstamos................................................................................................................................................ 38
CAPITULO 06: CAPITALIZACION Y ACTUALIZACION: ......................................................................... 39
6.1 Introduccin............................................................................................................................................. 39
6.2. Rentas o anualidades .............................................................................................................................. 39
6.3. Capitalizacin de una renta..................................................................................................................... 40
6.4. Actualizacin de una renta: .................................................................................................................... 42
6.5. Clculo del nmero de cuotas y de la tasa de inters de una anualidad .................................................. 42
6.6. Valor actual de rentas con cuotas en progresin aritmtica. ................................................................... 44
6.7. Rentas perpetuas ..................................................................................................................................... 45
6.8. Otras anualidades.................................................................................................................................... 45
CAPITULO 07: SISTEMAS DE AMORTIZACION: ...................................................................................... 46
7.1. Introduccin: .......................................................................................................................................... 46
7.2. Sistema americano y fondo de amortizacin .......................................................................................... 48
CAPITULO 08: FLUJOS DE CAJA: ................................................................................................................ 49
8.1. El concepto de valor actual ..................................................................................................................... 49
8.2. Tasa interna de retorno ........................................................................................................................... 49
8.3. Usufructo y nuda propiedad ................................................................................................................... 51
CAPITULO 09: LAS APARIENCIAS ENGAAN: ........................................................................................ 52
9.1. No todo lo que reluce es oro ................................................................................................................... 52
9.2. Deuda Publica......................................................................................................................................... 52
9.3. .Que es el Riesgo Pas? ........................................................................................................................... 54
9.4. Correccin por inflacin ......................................................................................................................... 54

~ II ~

CAPITULO 10: LA MATEMTICA FINANCIERA MODERNA: ................................................................ 56

10.1. Las bases del modelo ............................................................................................................................ 56
10.2. Luz, cmara,... accin ........................................................................................................................... 57
10.3. Opciones ............................................................................................................................................... 58
10.4 El juego es un impuesto a quien no sabe matemtica ............................................................................ 58
10.5. Riesgo calculado ................................................................................................................................... 59
10.6. El modelo para n perodos .................................................................................................................... 61
CAPITULO 11: EVALUACION DE PROPIEDADES MINERAS ................................................................. 62
11.1 Conceptos bsicos para la valorizacin de propiedades mineras. .......................................................... 62
11.2 etodologas genricas aplicadas a la valorizacin de empresas. ............................................................ 62
11.3.Valorizacin de propiedades mineras en proyecto. ............................................................................... 69
11.4.Valorizacin de propiedades mineras en operacin. .............................................................................. 69
11.5.Aplicaciones a la minera. ..................................................................................................................... 69
BIBLIOGRAFIA: ................................................................................................................................................ 70
LINCOGRAFIA: ................................................................................................................................................. 70

~ III ~

INTRODUCCION:
En la bibliografa deferida a la matemtica financiera el primer trmino que aparece
es el de "Capital financiero". Se entiende por capital financiero la medida, expresada
en moneda, de un bien econmico, que no viene nicamente determinado por su
valor en dinero sino que es necesario conocer su vencimiento, es decir, el momento
de su disponibilidad. No es mismo disponer de dos millones de pesetas en caja que
en un pagar a un ao, su disponibilidad y en consecuencia su valor real es distinto
en cada caso.
La duracin de una operacin financiera es el tiempo transcurrido entre el momento
inicial y el final. Debido a este desplazamiento en el tiempo se produce una variacin
en la cuanta del capital. Debe existir una equivalencia entre la entrega y la
devolucin realizada, esta equivalencia referida a un momento determinado se logra
mediante la capitalizacin o el descuento segn que el momento de valoracin sea
posterior o anterior a la exigibilidad del capital que constituya la prestacin.
Debido a que la valoracin puede ser anterior o posterior al vencimiento do fecha de
disponibilidad de los capitales, surgen las leyes financieras del descuento y de la
capitalizacin.
Al proceso de homogeneizacin o de conseguir la equivalencia entre un valor
monetario de un periodo futuro, n, y un valor monetario de un periodo presente, se le
denomina actualizacin o descuento. EL valor monetario obtenido se le denomina
valor actual

~1~

MARCO TEORICO:
CAPITULO 1: ASPECTOS GENERALES DE MATEMATICA
FINANCIERA:
1.1 INTRODUCCION
Las matemticas financieras son fundamentales para tomar la mejor decisin,
cuando se invierte dinero en proyectos o en inversiones, por eso es conveniente que
el lector defina y explique los conceptos bsicos sobre proyectos y las diferentes
inversiones que se pueden llevar a cabo en la vida cotidiana y empresarial. Tambin,
es importante, que se conozca la importancia del concepto del valor del dinero a
travs del tiempo, como elemento fundamental de las matemticas financieras, as
como del principio de equivalencia y el principio de visin econmica, que se aplican
en el diagrama econmico, para efecto de trasladar los flujos de caja al presente o al
futuro.
1.2 IMPORTANCIA DE LA MATEMATICAS FINANCIERAS.
Las organizaciones y las personas toman decisiones diariamente que afectan su
futuro econmico, por lo cual, deben analizar tcnicamente los factores econmicos
y no econmicos, as como tambin los factores tangibles e intangibles, inmersos en
cada una de las decisiones que se toman para invertir el dinero en las diferentes
opciones que se puedan presentar, de all, la importancia de las tcnicas y modelos
de la matemticas financieras en la toma de las decisiones, ya que cada una de
ellas afectar lo que se realizar en un tiempo futuro, por eso, las cantidades usadas
en la matemticas financieras son las mejores predicciones de lo que se espera que
suceda.
No hay que olvidar que en todo proceso de toma de decisin siempre aparece el
interrogante de tipo econmico, debido a lo que espera toda organizacin o persona
es la optimizacin de los recursos con que se cuenta.
Cuando se busca la solucin que optimice los recursos con que se cuentan
generalmente hay que abordar las siguientes preguntas claves:
Se justifica la realizacin del proyecto o la inversin?
Se puede usar la actual infraestructura de produccin para alcanzar el nuevo nivel
de produccin?
El tiempo estipulado para la realizacin del proyecto es el adecuado?
Es recomendable o favorable la inversin econmica o socialmente?
Cul de las alternativas planteadas es la mejor para la organizacin o
inversionistas?.
Las respuestas a las preguntas sealadas ayudan a la organizacin o inversionista a
eliminar proyectos que no son factibles de realizar por no contar con los recursos
necesarios. De all, la importancia de desarrollar todo el proceso de toma de
decisiones para plantear soluciones o alternativas para el problema que se est
enfrentando.
Lo expuesto anteriormente, muestra la dimensin e importancia de las
MATEMATICAS FINANCIERAS como herramienta de anlisis y evaluacin en el
proceso de toma de decisiones.
1.3 DEFINICIONES DE LAS MATEMATICAS FINANCIERAS
Las matemticas financieras pueden tener varias definiciones, pero todas presentan
el mismo objetivo final.
Estudia el conjunto de conceptos y tcnicas cuantitativas de anlisis tiles para la
evaluacin y comparacin econmica de las diferentes alternativas que un
inversionista, o una organizacin pueden llevar a cabo y que normalmente estn
relacionadas con proyectos o inversiones en: sistemas, productos, servicios,

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recursos, inversiones, equipos, etc., para tomar decisiones que permitan seleccionar
la mejor o las mejores posibilidades entre las que se tienen en consideracin.
Es una herramienta de trabajo que permite el anlisis de diferentes alternativas
planteadas para la solucin de un mismo problema.
Es el estudio de todas las formas posibles para desarrollar nuevos productos (o
resolver un problema), que ejecutarn funciones necesarias y definidas a un costo
mnimo.
Es un conjunto de conceptos y tcnicas de anlisis, tiles para la comparacin y
evaluacin econmica de alternativas.
En general el objetivo bsico de las matemticas financieras es seleccionar la
alternativa ms conveniente desde el punto de vista econmico.
1.4 DEFINICIONES DE PROYECTO
Existen varias definiciones al trmino proyectos, entre las cuales se pueden
enumerar las siguientes: Las Naciones Unidas, en su Manual de Proyectos de
Desarrollo Econmico, expresa:
Un proyecto es el conjunto de antecedentes que permite estimas las ventajas y
desventajas econmicas que se derivan de asignar ciertos recursos de un pas para
la produccin de determinados bienes o servicios
La definicin indica que si los resultados econmicos esperados son favorables el
proyecto debe llevarse hasta finalizarlo, dando especial consideracin a las
diferentes etapas que lo conforman. El Banco Mundial define proyecto de la
siguiente manera:
El proyecto es, en un caso ideal, una serie ptima de actividades orientadas hacia
la inversin fundadas en una planificacin sectorial completa y coherente, mediante
la cual se espera que un conjunto especfico de recursos humanos y materiales
produzca un grado determinado de desarrollo econmico y social.
El Instituto Latinoamericano y del Caribe de Planificacin Econmica y Social, Ilpes,
en su documento Gua para la presentacin de proyectos proporciona la siguiente
definicin:
En su significado bsico, el proyecto es el plan prospectivo de una unidad de accin
capaz de materializar algn aspecto del desarrollo econmico o social.
Esto implica, desde el punto de vista econmico. Proponer la produccin de algn
bien o la prestacin de algn servicio, con el empleo de una cierta tcnica y con
miras a obtener u determinado resultado o ventaja, econmico o social.
Como plan de accin, el proyecto supone tambin la indicacin de los medios
necesarios para su realizacin y la adecuacin de esos medios a los resultados que
se persiguen. El anlisis de estas cuestiones se hace en los proyectos no slo del
punto de vista econmico sino tambin tcnico y financiero, administrativo e
institucional.
En la forma ms simple un proyecto se puede definir como la bsqueda de una
solucin inteligente al planteamiento de un problema para resolver, entre muchas,
una necesidad humana.
Un proyecto de inversin es un plan, que si se le asigna determinado monto de
capital y se le proporciona insumos de diferentes tipos, podr producir un bien o un
servicio, til al ser humano o a la sociedad en general.
1.5 INVERSIONES
Las inversiones son la asignacin de recursos en los diferentes departamentos de
una organizacin, con las cuales se logran los objetivos trazados en cada uno de
ellos. Las inversiones deben ser evaluadas cuidadosamente a fin de determinar su
aceptacin o rechazo y establecer su grado de prioridad dentro de los planes
estratgicos de la empresa. Los errores cometidos en las decisiones de inversin no

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slo tienen consecuencias negativas en los resultados de las operaciones, sino que
tambin impactan las estrategias de la empresa. Las inversiones pueden clasificarse
de acuerdo con varios criterios y desde diferentes puntos de vista. En este libro en
primera instancia, se clasificaran por el tipo de funcin que desempean dentro de la
empresa:
a) Inversiones de renovacin: Se realizan cuando se van a sustituir equipos,
instalaciones o edificaciones obsoletas o desgastadas fsicamente por nuevos
elementos productivos. Se invierte en renovar las operaciones existentes.
b) Inversiones de modernizacin: Comprenden todas las inversiones que se
efectan para mejorar la eficiencia de la empresa tanto en la fase productiva como
en la comercializacin de los productos. Se invierte para mejorar la eficiencia
operacional.
c) Inversiones de expansin: Son las inversiones que se realizan para satisfacer
una demanda creciente de los productos de la empresa.
d) Inversiones estratgicas: Son las que afectan la esencia misma de la empresa,
ya que tomadas en conjunto definen el sistema de actividades de la misma. Estas
inversiones se derivan del anlisis de la estrategia de la empresa y su impacto en el
sistema de actividades es contundente. Los casos ms tpicos son las inversiones
para diversificacin, la cobertura de nuevos mercados, las inversiones asociadas con
nuevos desarrollos tecnolgicos y las derivadas de las decisiones de integracin
vertical u horizontal en la empresa.
Atendiendo a la relacin de dependencia o independencia econmica de las
inversiones, stas se pueden clasificar en mutuamente excluyentes,
Independientes y complementarias.
a) Mutuamente excluyentes: Cuando por su naturaleza solo se puede ejecutar una
de ellas, pues sera redundante o contrara la poltica de la organizacin, hay que
tener en cuenta, que las inversiones mutuamente excluyentes estn vinculadas a la
solucin de un mismo problema, por eso, hay que seleccionar la mejor de todas.
b) Inversiones Independientes: Son aquellas que no guardan relacin o
dependencia econmica entre s, por tal motivo, la realizacin de una de ellas no
impide la ejecucin de otra u otras inversiones. La nica limitante para la
organizacin, es la disponibilidad de los recursos para cada una de las inversiones.
El proceso decisorio se orienta a identificar una combinacin de inversiones,
factibles de ejecutar en funcin de la disponibilidad de recursos, que es la que
genera los mejores resultados.
c) Inversiones Complementarias: Son las inversiones que tienen un alto grado de
dependencia econmica entre s, que en algunos de los casos al realizarse
simultneamente, interactan reforzando o atenuando las caractersticas de ellas.
Esto da como resultado que, en algunas combinaciones se presente el fenmeno de
sinergismo y que en tal sentido, haya que determinar el efecto cinegtico de la
combinacin. El proceso decisorio est orientado a identificar una mezcla de
combinaciones o alternativas individuales, factibles de realizar en funcin de la
disponibilidad de recursos, y que es la que produce los mejores resultados.
Las inversiones tambin, se clasifican en funcin del sector de la economa en que
se ejecutan, por lo tanto, habrn inversiones en empresas del sector privado y en el
sector pblico.
a) Inversiones en el sector privado: Son inversiones preparados y ejecutados por
personas naturales y jurdicas, con recursos privados y de crdito, se deben aceptar
cuando se esperan incrementos en los beneficios de las empresas (crean valor) y
por consiguiente se espera que aumente el patrimonio de los accionistas. No
obstante, en algunas ocasiones hay inversiones de carcter estratgico que no

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generan los rendimientos mnimos exigidos por la empresa, pero que se aceptan por
completar el sistema de actividades escogido por la estrategia de la empresa.
b) Inversiones en el sector pblico: Son inversiones desarrolladas por entidades
del gobierno y con presupuestos de inversin pblica. Generalmente apuntan al
mejoramiento de la salud, la educacin, la vivienda, el transporte, la seguridad, etc.
Estas inversiones se realizan con base en los planes y programas de desarrollo
econmico y social que se preparan en los diferentes niveles de la administracin
pblica.
En las inversiones del sector pblico se deben valor aspectos cuantitativos y
cualitativos de beneficio econmico y social, y su objetivo primordial es aumentar el
bienestar social.
1.6 PROCESO DE TOMA DE DECISIONES
La toma de decisiones es la seleccin de un curso de accin entre varias alternativas
planteadas en una organizacin y el ncleo de la planeacin, tambin, es una
actividad cotidiana en las organizaciones, cada problema o situacin se tiene que
resolver, por lo cual surgir la necesidad de tomar una decisin. Por lo tanto, es
recomendable disponer de un procedimiento sistmico para la solucin de los
problemas, que se puede sealar de la siguiente manera:
1) Definir el problema: Se trata de identificar en forma clara el problema y realizar
su formulacin de manera concreta y precisa, definiendo los objetivos buscados. La
importancia de ste punto es vital en el proceso de toma de decisiones, y es
recomendable dedicarle todo el tiempo que se necesite, para lograr una clara y
adecuada definicin del problema, porque de lo contrario se corre el riesgo de dar
solucin a un problema inexistente. Debe quedar claro que los problemas en la vida
cotidiana o real, estn enunciados de manera muy general, por lo cual, es
indispensable identificarlos y definirlos exactamente, en relacin con sus objetivos
como en los mtodos de anlisis que se seguirn.
La importancia de definir con claridad y precisin el problema radica en el hecho
conocido de que es preferible no resolver el problema, antes que resolver el
problema que no es, por eso, se dice que la definicin del problema es la parte ms
crtica de todo proceso de toma de decisiones, debido a que una equivocada
identificacin traer como consecuencia la toma de una decisin igualmente errada.
De una premisa equivocada siempre la conclusin ser equivocada.
La importancia del proceso de identificacin del problema, se traduce en el
pensamiento de Albert Einstein: Si se me concediese slo una hora para resolver un
problema del que dependiese m propia vida, yo dedicara 40 minutos a estudiarlo,
15 minutos a revisarlo y 5 minutos a solucionarlo.
En este sentido, se recomienda agotar los mejores esfuerzos y recursos de la
organizacin en la identificacin de la problemtica. Deben realizarse reuniones,
tormentas de ideas y trabajos de grupo para la consecucin de una visin clara y
precisa de la situacin que se deber enfrentar.
2) Analizar el problema: Una vez se haya definido en forma concreta el problema,
se procede a discriminar todos los hechos que lo han originado o tienen relacin con
l. Es indispensable que dentro del anlisis, se realice una resea de las decisiones
tomadas en el pasado, en relacin con el problema definido; porque muchas veces
el problema surgido, tiene que ver con las decisiones que se han tomado con
anterioridad en el tiempo. Tambin, es conveniente y necesario analizar las
restricciones que se presentan al momento de dar solucin a los problemas, y ellas
pueden ser reales y ficticias.
Las restricciones reales son las que verdaderamente existen al momento de formular
el problema, pueden ser: tecnolgicas, de recursos, de tiempo, sociopolticas, de

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seguridad, administrativas, etc. Estas restricciones, son necesarias tenerlas en

cuenta al momento de seleccionar la solucin al problema.
Las restricciones ficticias son las que no estn o no existen contenidas en el
problema que se ha definido; generalmente surgen de manera inconscientemente
por el criterio de la persona que est realizando el anlisis, y pueden ser: hbitos,
temores, inhibiciones, timidez. Hay que tener en cuenta, que hay personas que se
restringen ficticiamente ms que otras, afectando en forma negativa la creatividad y
dificultad la solucin de los problemas o los convierte en imposibles de solucionarlos.
3) Generacin de alternativas de soluciones: Una vez que el problema se ha
definido y analizado, se debe proceder a generar posibles soluciones y/o alternativas
para ser aplicadas. Un brainstorning (tormenta de ideas) , es un buen comienzo para
la generacin de soluciones. En el proceso de generacin de soluciones, se
recomienda reunir todas aquellas personas que tengan que ver o conozcan el
problema e inducirlas al planteamiento de soluciones, no sin antes tener en cuenta
los siguientes elementos:
a) Evitar resaltar las diferencias jerrquicas de los asistentes.
b) Buscar la participacin del directivo ms importante hasta el obrero ms humilde
de la organizacin.
c) No subestimar ninguna solucin sugerida.
d) No permitir burlas a las soluciones planteadas.
e) No hacer comentarios negativos sobre las soluciones sugeridas.
f) Motivar e inducir permanentemente a las personas para que sugieran soluciones.
En caso que la decisin competa a una sola persona y sta no tenga los medios
para consultar con otros, es indispensable que se presenten distintas alternativas
para que cada una sea evaluada individualmente.
4) Evaluacin de alternativas: El proceso de generacin de alternativas de
soluciones tendra poca importancia si las mismas no son analizadas y comparadas
entre s, de manera tal que se pueda determinar cul es la ms conveniente.
Mediante la evaluacin de las alternativas se conocer, cul de ellas es la ms
rentable, cul tendr ms posibilidad de realizacin, cul apoyar los intereses
generales de la compaa, as como tambin cul de las posibles soluciones ser
ms acorde con la visin y misin de la organizacin. Igualmente se considerarn las
estrategias de la organizacin a corto, mediano y largo plazo.
Cuando se estima la conveniencia de una solucin debe tomarse en cuenta la
rentabilidad que produce, asociada al riesgo que conlleva. Adicionalmente, debe
considerarse que el beneficio econmico a corto plazo puede quedar relegado en
aras de una estrategia superior de la empresa.
Es necesario que una vez se seleccione la alternativa que dar solucin al problema,
se le comunique a las personas de la organizacin encargadas de dar la aprobacin
final. De la presentacin de la solucin depende que se lleve a la prctica, por ello es
importante estar seguros de los beneficios de dicha solucin y llevar a cabo la
sustentacin con seguridad, demostrando clara y concretamente cuales son las
ventajas de la solucin propuesta. Es conveniente presentar soluciones a corto,
mediano y largo plazo.
5) Implementar la solucin: La seleccin de la decisin no hace finalizar el proceso
de toma de decisiones; por el contrario, una vez seleccionada la alternativa, se debe
buscar su implementacin, teniendo en factores tales como tiempo, recursos
humanos, tecnolgicos, financieros, etc. Tambin es de suma importancia considerar
la capacidad de entendimiento de la decisin por parte de la persona responsable de
ejecutarle, as como su grado de compromiso.
En muchas ocasiones una determinada decisin pasar por diferentes reas de la
organizacin y probablemente el compromiso no sea el mismo en cada una de ellas.

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Por otro lado, es probable que el entendimiento de la decisin no sea compartido por
igual, por lo cual se debern tomar en cuenta estas consideraciones al momento de
implementar la decisin.
Implementar una decisin exige en muchos casos todo un proceso de planificacin y
de distribucin de recursos que garanticen su xito. Una decisin podra fracasar por
no contar con los recursos adecuados o con el compromiso y entendimiento de los
miembros de la organizacin.
6) Evaluar los resultados de la decisin: A travs de un anlisis de los resultados
obtenidos por la puesta en prctica de una decisin tomada, se podrn tomar
medidas para asegurar la optimizacin de los resultados. Es as como mediante la
evaluacin de stos se pueden tomar las acciones necesarias para corregir cualquier
desviacin en los resultados inicialmente planificados. Adicionalmente, se puede
descubrir la necesidad de incluir nuevos recursos en el proceso: humanos, financiero
o de otra clase. Tambin, se puede llegar a la conclusin de que la decisin tomada
no fue la correcta y as adoptar las medidas necesarias para enmendar esa
equivocacin.
1.7 ASPECTOS BASICOS DE UN ANALISIS DE INVERSIONES.
Para la correcta realizacin de un estudio de las matemticas financieras, se
requieren bsicamente analizar las siguientes etapas:
a) Anlisis tcnico
b) Anlisis econmico
c) Anlisis financiero
d) Anlisis de intangibles
e) Anlisis del mercado
f) Anlisis Administrativo
g) Anlisis Social
h) Anlisis sensorial
Anlisis tcnico: Se refiere a la factibilidad operacional del proyecto o alternativa,
es decir, se define la viabilidad tcnica del proyecto. En este anlisis, se definir las
especificaciones tcnicas de los insumos necesarios para ejecutar el proyecto en
relacin con: tipo y cantidad de materia prima e insumos, nivel de calificacin del
recurso humano requerido, la maquinaria y los equipos necesarios para el proyecto y
un programa de las inversiones inciales y de reposicin, as como tambin, los
calendarios de mantenimiento.
Anlisis econmico: Se refiere a la factibilidad econmica de la alternativa o
proyecto (Si es rentable o no). Es importante, pues es la que al final permite decidir
la implantacin del proyecto.
Anlisis financiero: Se refiere a la disponibilidad y origen de los fondos necesarios
para realizar el proyecto. En otras palabras, se refiere a la identificacin de las
fuentes de financiacin del proyecto internas y externas, permite adicionalmente
establecer criterios para el manejo de excedentes e identificar las necesidades de
liquidez, para construir y negociar el plan de financiamiento del proyecto.
Anlisis de intangibles: Se refiere a considerar los efectos no cuantificables de un
proyecto: Aspectos como: imagen corporativa, opinin pblica, nombre, factores
ecolgicos y ambientales, leyes cambiantes, situacin poltica, etc. El estudio de las
leyes, debe llevarse a cabo en las etapas inciales de la formulacin y preparacin,
ya que un proyecto supremamente rentable, puede resultar no factible por una
norma legal. En anlisis de los factores ecolgicos y ambientales, es necesario
determinar el impacto del proyecto sobre el medio ambiente en el corto, mediano y
largo plazo y el efecto del entorno sobre el proyecto.

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Anlisis del mercado: En el cual se determinan ventas y clientes potenciales para

los bienes y servicios que van a producirse. Adems, de estudiar la demanda, es
necesario tener en cuenta la oferta y precios, tanto de los productos como de los
insumos de un proyecto. En la demanda de los productos, se analiza el volumen
presente y futuro y las variables relevantes para su proyeccin como: poblacin
objetivo o segmento de mercado, niveles de ingresos esperados, productos
complementarios y sustitutos que ya estn o que en el futuro entraran al mercado.
Es importante tener en cuenta el mercado local, regional, nacional y el internacional.
Anlisis Administrativo: Es un diseo que muestra la estructura organizacional y
define la necesidades de personal del proyecto, adems; genera la informacin
sobre las necesidades de infraestructura para el normal desarrollo de las actividades
de las diferentes reas que conforman el proyecto como son: planeacin, personal,
finanzas, cobranzas, etc. En este anlisis, tambin se seala los equipos y dotacin
de insumos requeridos para el adecuado funcionamiento administrativo.
Anlisis Social: Determina la incidencia que el proyecto tiene en la comunidad y la
manera de evitar las incidencias negativas del proyecto. En concreto el anlisis est
dirigido a identificar y caracterizar con precisin los diferentes grupos de la poblacin
implicados por el proyecto, desde el punto de vista de los beneficios y los costos.
Anlisis Sensorial: Trata de fijar la posicin personal del empresario en aspectos
legales, ticos, morales y de gusto personal, con relacin a la actividad en s misma
o a las condiciones que el proyecto exige.
1.8 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Es el concepto ms importante en las matemticas financieras. El dinero, como
cualquier otro bien, tiene un valor intrnseco, es decir, su uso no es gratuito, hay que
pagar para usarlo. El dinero cambia de valor con el tiempo por el fenmeno de la
inflacin y por el proceso de devaluacin. El concepto del valor del dinero dio origen
al inters. Adems, el concepto del valor del dinero en el tiempo, significa que sumas
iguales de dinero no tendrn el mismo valor si se encuentran ubicadas en diferentes
tiempos, siempre y cuando la tasa de inters que las afecta sea diferente a cero
La inflacin es el fenmeno econmico que hace que el dinero todos los das pierda
poder adquisitivo o que se desvalorice. Por ejemplo, dentro de un ao se recibir los
mismo $ 1.000 pero con un poder de compra menor de bienes y servicios. Desde un
punto de vista ms sencillo, con los $ 1.000 que se recibir dentro de un ao se
adquirir una cantidad menor de bienes y servicios que la que se puede comprar
hoy, porque la inflacin le ha quitado poder de compra al dinero.
1.9 INTERES
Cuando una persona utiliza un bien que no es de su propiedad; generalmente deba
pagar un dinero por el uso de ese bien; por ejemplo se paga un alquiler al habitar un
apartamento o vivienda que no es de nuestra propiedad. De la misma manera
cuando se pide prestado dinero se paga una renta por la utilizacin de eses dinero,
En este caso la renta recibe el nombre de inters o intereses.
En otras palabras se podra definir el inters, como la renta o los rditos que hay que
pagar por el uso del dinero prestado. Tambin se puede decir que el inters es el
rendimiento que se tiene al invertir en forma productiva el dinero, el inters tiene
como smbolo I. En concreto, el inters se puede mirar desde dos puntos de vista.
Como costo de capital: cuando se refiere al inters que se paga por el uso
del dinero prestado.
Como rentabilidad o tasa de retorno: cuando se refiere al inters obtenido en
una inversin.
Usualmente el inters se mide por el incremento entre la suma original invertida o
tomada en prstamo (P) y el monto o valor final acumulado o pagado.

~8~

De lo anterior se desprende que si hacemos un prstamo o una inversin de un

capital de $P, despus de un tiempo n se tendra una cantidad acumulada de $F,
entonces se puede representar el inters pagado u obtenido, mediante la expresin
siguiente:
I = F P (1.1)
Pero tambin: I= Pin (1.2)
Analizando la anterior frmula, se establece que el inters es una funcin directa de
tres variables: El capital inicial (P), la tasa de inters (i) y el tiempo (n). Entre mayor
sea alguno de los tres, mayor sern los intereses.
Las razones a la existencia del inters se deben a:
El dueo del dinero (prestamista) al cederlo se descapitaliza perdiendo
la oportunidad de realizar otras inversiones atractivas.
Cuando se presta el dinero se corre el riesgo de no recuperarlo o
perderlo, por lo tanto, el riesgo se toma si existe una compensacin
atractiva.
El dinero est sujeto a procesos inflacionarios y devaluatorios en cualquier
economa, implicando prdida en el poder adquisitivo de compra.
Quien recibe el dinero en prstamo (prestatario) normalmente obtiene
beneficios, por lo cual, es lgico que el propietario del dinero, participe de
esas utilidades.
Existen dos tipos de inters, simple y compuesto, los cuales se estudiarn
posteriormente.
Ejemplo 1.1
Se depositan en una institucin financiera la suma de $ 1.200.000 al cabo de 8
meses se tiene un acumulado de $ 200.000, calcular el valor de los intereses.
I= F-P= 1.400.000 - 1.200.000 = $ 200.000
La variacin del dinero en $ 200.000 en los 8 meses, se llama valor del dinero en el
tiempo y su medida, son los intereses producidos.
1.10 TASA DE INTERES
La tasa de inters mide el valor de los intereses en porcentaje para un perodo de
tiempo determinado. Es el valor que se fija en la unidad de tiempo a cada cien
unidades monetarias ($100) que se invierten o se toman en calidad de prstamo, por
ejemplo, se dice.: 25% anual, 15% semestral, 9 % trimestral, 3% mensual.
Cuando se fija el 25% anual, significa que por cada cien pesos que se inviertan o se
prestan se generaran de intereses $ 25 cada ao, si tasa de inters es 15%
semestral, entones por cada cien pesos se recibirn o se pagaran $ 15 cada seis
meses, si la tasa es 9% trimestral se recibirn o se pagaran $ 9 de manera
trimestral, y si la tasa es del 3% mensual, se recibirn o se pagaran $ 3 cada mes.
La tasa de inters puede depender de la oferta monetaria, las necesidades, la
inflacin, las polticas del gobierno, etc. Es un indicador muy importante en la
economa de un pas, porque le coloca valor al dinero en el tiempo.
Matemticamente la tasa de inters, se puede expresar como la relacin que se da
entre lo que se recibe de inters (I) y la cantidad invertida o prestada, de la ecuacin
(1.1), se obtiene:
i =( I / P) (1.3)
La tasa de inters siempre se presenta en forma porcentual, as: 3% mensual, 15%
semestral, 25% anual, pero cuando se usa en cualquier ecuacin matemtica se
hace necesario convertirla en nmero decimal, por ejemplo: 0,03, 0,15 y 0,25
La unidad de tiempo generalmente usada para expresar las tasas de inters es el
ao.

~9~

Sin embargo, las tasas de inters se expresan tambin en unidades de tiempo

menores de un ao. Si a la tasa de inters, no se le especifica la unidad de tiempo,
se supone que se trata de una tasa anual.
1.11 EQUIVALENCIA.
El concepto de equivalencia juega un papel importante en las matemticas
financieras, ya que en la totalidad de los problemas financieros, lo que se busca es
la equivalencia financiera o equilibrio los ingresos y egresos, cuando stos se dan en
perodos diferentes de tiempo. El problema fundamental, se traduce en la realizacin
de comparaciones significativas y valederas entre varias alternativas de inversin,
con recursos econmicos diferentes distribuidos en distintos perodos, y es
necesario reducirlas a una misma ubicacin en el tiempo, lo cual slo se puede
realizar correctamente con el buen uso del concepto de equivalencia, proveniente
del valor del dinero en el tiempo.
El proceso de reduccin a una misma ubicacin en el tiempo, se denomina
transformacin del dinero en el tiempo. Adems, la conjugacin del valor de dinero
en el tiempo y la tasa de inters permite desarrollar el concepto de equivalencia, el
cual, significa que diferentes sumas de dinero en tiempos diferentes pueden tener
igual valor econmico, es decir, el mismo valor adquisitivo.
Ejemplo 1.3
Si la tasa de inters es del 15%, $ 1.000 hoy es equivalente a $1.150 dentro de un
ao, o a $ 869,56 un ao antes (1000/1.15).
El concepto de equivalencia, tambin se puede definir, como el proceso mediante el
cual los dineros ubicados en diferentes periodos se trasladan a una fecha o periodo
comn para poder compararlos.
Partiendo de la base que el dinero tiene valor en el tiempo, por consiguiente, es
indispensable analizar la modalidad de inters aplicable y la ubicacin de los flujos
de caja en el tiempo, por lo tanto, sin importar que existen mltiples desarrollos
referente a la ubicacin, en este libro se tendr en cuenta la ubicacin puntual, la
cual considera el dinero ubicado en posiciones de tiempo especifica; tiene dos
modalidades.
Convencin de fin periodo: valora los flujos de caja (ingresos y/o egresos) como
ocurridos al final del periodo. Por ejemplo: Si durante el ao 2003, se obtuvieron
$ 1.500 millones de ingresos y el periodo analizado es enero 1 de 2007 a diciembre
31 de 2007, entonces, los ingresos se consideraran obtenidos el 31 de diciembre de
2007.
Convencin de inicio de periodo: valora los flujos de caja (ingresos y/o egresos)
como ocurridos al principio del periodo. En el ejemplo anterior los $ 1.500 millones
de ingresos se consideraran obtenidos el 1 de enero de 2007.
En este libro mientras no se indique lo contrario, siempre se trabajar con
convencin de fin de periodo.
1.12 DIAGRAMA DE TIEMPO O FLUJO DE CAJA
El diagrama de tiempo, tambin es conocido con los nombres de diagrama
econmico o diagrama de flujo de caja. Es una de las herramientas ms tiles para
la definicin, interpretacin y anlisis de los problemas financieros. Un diagrama de
tiempo, es un eje horizontal que permite visualizar el comportamiento del dinero a
medida que transcurren los periodos de tiempo, perpendicular al eje horizontal se
colocan flechas que representan las cantidades monetarias, que se han recibido o
desembolsado (FLUJO DE FONDOS O DE EFECTIVO). Por convencin los
ingresos se representan con flechas hacia arriba () y los egresos con flechas hacia
abajo ().

~ 10 ~

Al diagrama econmico o de tiempo, hay que indicarle la tasa de inters (efectiva o

peridica) que afecta los flujos de caja, la cual; debe ser concordante u homognea
con los periodos de tiempo que se estn manejando, es decir; si los periodos de
tiempos son mensuales, la tasa de inters debe ser mensual, si los periodos de
tiempos son trimestrales, la tasa de inters que se maneja debe ser trimestral; si los
periodos de tiempos son semestrales, la tasa de inters debe ser semestrales, y as
sucesivamente.
Un diagrama de tiempo tiene un principio y un fin, el principio es conocido como el
hoy (ubicado en el cero del diagrama), y all se encontrar el presente del diagrama
(PD), mientras que en el fin, se ubicar el futuro del diagrama econmico (FD) y la
terminacin de la obligacin financiera. Hay que tener en cuenta, que un diagrama
econmico, contempla presentes y futuros intermedios, es decir, un periodo de
tiempo puede ser el presente de uno o varios flujos de caja, o un periodo de tiempo
podr ser un futuro de uno o varios flujos de caja, todo depende entonces de la
ubicacin del periodo de tiempo versus la ubicacin de los flujos de caja.
Es importante anotar que en las matemticas financieras: Slo se permiten sumar,
restar o comparar flujos de caja (ingresos y/o egresos) ubicados en los
mismos periodos del diagrama econmico.

CAPITULO 02: INTERES SIMPLE:

El inters es la diferencia que existe entre un monto o capital final y el importe
original que lo produjo. El inters es el importe que se cobra al final de cada perodo
sealado. El precio que se paga por un capital depende de los siguientes factores:
1. Del beneficio econmico o social a obtener con la utilizacin de dicho capital.
2. Del tiempo de la operacin, a mayor tiempo mayor inters.
3. De la seguridad sobre l buen fin de la inversin, y del respaldo de la persona
que solicita el crdito, a mayor riesgo mayor tasa de inters y viceversa.
4. De la situacin del mercado de dinero. Una mayor demanda sobre la oferta
presionar a un incremento de la tasa de inters, o a elegir entre aquellos
demandantes de capital que presenten un menor riesgo potencial.
5. De otras variables de carcter econmico, poltico, social, etc.
I = funcin (capital, tasa, tiempo, riesgo, etc.)
El Inters: Es la cantidad que paga por el uso de dinero ajeno
El capital: Puede estar dado en moneda nacional o moneda extranjera.
La tasa: de inters simple se suele expresar en tanto por ciento (%) y trabajar en las
frmulas financieras en tanto por uno.
El Tanto por uno: Es el rendimiento que produce una unidad de moneda
El Monto: Es la suma del capital ms los intereses ganados
El tiempo: Est referido al plazo total de la operacin.
El riesgo: Es la medida de la incertidumbre de que el deudor honre al acreedor su
compromiso al vencimiento del plazo pactado, el precio del riesgo se incluye en el
costo del dinero.
2.1. CLCULO DEL INTERS SIMPLE
En una operacin de inters simple el capital que genera los intereses permanece
constante durante el tiempo de vigencia de la transaccin.
Simbologa:
I = Inters
P = Principal, capital o stock inicial de efectivo, valor presente.
S = Monto, capital o stock final de efectivo, valor futuro.,
n = Nmero de perodos de tiempo (das, meses, trimestres, semestres, etc).
i = Tasa de inters simple por unidad de tiempo, expresado en tanto por uno.
Formula general I = P (I x n) (1)

~ 11 ~

Ejemplo:
Para calcular el inters simple consideremos un prstamo de S/.10 000 cobrando
una tasa de inters simple del 21% anual.
1. En el primer ao el inters generado por el capital ser:
I = 10 000 x 0,21 x 1= 2 100
2. Al final del segundo ao el total de intereses generado por el capital inicial ser.
I = 10 000 x 0,21 x 2 = 4 200:
Por lo tanto:
Al final del ensimo ao el total de intereses generado por el capital inicial ser:
Inters = 10 000 x 0,21 x n
De la frmula (1) deducimos:
I
I
I
P=
( 2)
i=
(3)
n=
(4)
Ixn
Pxn
Pxi
2.1.1. Perodos de tiempo comprendido entre dos fechas:
Teniendo en cuenta el sistema legal vigente, si una persona deposita y retira de su
cuenta en un banco una determinada cantidad de dinero en el mismo da, no habr
ganado inters alguno. Para percibir inters es necesario que el dinero haya
permanecido en la institucin financiera como mnimo un da, transcurrido entre dos
fechas consecutivas, la primera de las cuales se excluye y la ltima se incluye,
operacin conocida como el "Mtodo de los das terminales.
2.1.2 Ao bancario segn BCRP
De acuerdo a lo normado por el Banco Central de Reserva del Per, el ao bancario
es un perodo de 360 das. Vea el siguiente cuadro:
Nmero de unidades de tiempo en un ao bancario

Trmino
Ao
Semestre
Cuatrimestre
Trimestre
Bimestre
Mes
Quincena
Das

Perodo en das
360
180
120
90
60
30
15
1

Unidad

Nmero

Ao
Semestre
Cuatrimestre
Trimestre
Bimestre
Mes
Quincena
Das

1
2
3
4
6
12
24
360

Ejemplo: 5 Dado la tasa anual de inters simple del 24% anual Cul ser la tasa
para el perodo comprendido entre el 1 de enero de 2002 y el 1 de enero de 2003?
Solucin
Entre las fechas referidas han transcurrido 365 das. Por regla de tres simple:
24% ---------------------------------------- 360 das
X % --------------------------------------- 365 das
X = 24,33333333 %
Ejemplo 6.- El inters simple de un capital inicial de S/. 130 000 colocado durante un
ao a una tasa del 18% anual puede calcularse alternativamente con diferentes
tiempos y tasas proporcionales.
Solucin
Aos
I = 130 000 x 0,18
x1
= 23 400
Semestres
I = 130 000 x 0,9
x2
= 23 400
Cuatrimestres
I = 130 000 x 0,06
x3
= 23 400
Trimestres. I = 130 000 x 0,045
x4
= 23 400
Bimestres
I = 130 000 x 0,03
x 6 = 23 400
Meses
I = 130 000 x 0,015
x 12 = 23 400

~ 12 ~

Quincenas
I = 130 000 x 0,0075
x 24 = 23 400
Das
I = 130 000 x 0,0005
x 360 = 23 400
2.1.3 Inclusin y exclusin de das cuando se producen variaciones de tasas
Cuando existen variaciones de tasas los intereses deben calcularse por tramos:
Ejemplo 7.- Calcule el inters simple de un capital de S/. 15 000 colocado en una
institucin financiera desde el 3 de marzo al 15 de mayo del mismo ao, a una tasa
del 2,5% mensual.
Solucin:
Datos
Frmula:
I = ?
I = Pin
P = 15 000
I = 15 000 x 0,025 x 73/30
i = 0,025
I = S/. 912,4999998 = 912,50
n = 73 das
2.1.4. Variaciones en la tasa de inters
Cuando en el mercado se producen variaciones de tasas la frmula (1) debe
modificarse para incluir dichas variaciones durante los perodos de tiempo de
vigencia de la tasa:
l = P [ i1 n1 + i2 n2 + i3 n3 + i4 n4 + ..........+ im nm ] ( 5)
m

I= P

ik nk

(5)

K=1

La frmula ( 5 ) calcula el inters simple con variaciones de tasa.

Ejemplo 11: Calcular:
a)
El inters simple de un depsito de ahorro de S/. 85 000 colocado en el
Banco Comercial del 6 de julio al 30 de setiembre del mismo ao ganando una tasa
anual de inters simple del 24%. La tasa anual baj al 18 % a partir del 16 de julio y
al 12 % a partir del 16 de setiembre;
b)
Con la misma informacin calcule nuevamente el inters, considerando que
el banco abona los intereses en la libreta de ahorros cada fin de mes
Solucin
a) Inters simple del 6 de julio al 30 de setiembre.
Variacin de tasas
A partir de
6 de julio
16 de julio
16 de setiembre
30 de setiembre

I
i1

Das
24%
18%
12%

n1

i2

n2

i3

n3

Acumulado
10
62
14

10
72
86

Clculo del inters simple del 6 de julio al 30 de setiembre

I = 85 000 [(0,24 x 10 / 360) + (0,18 x 62 / 360) + (0,12 x 14 / 360)]
I = 85 000 [0,042333331]; I = 3 598,333135 = 3 598,33
b)
Inters simple del 6 de julio al 30 de setiembre con abono de inters
cada fin de mes:
Cuando los intereses simples se abonan mensualmente como lo hacen los bancos
para los depsitos de ahorros, stos se capitalizan y sobre los nuevos capitales se
calculan nuevamente los intereses simples.
Julio
I = 85 000 [ 0,24 x 10 / 360 + 0,18 x 15 / 360 ] = 1 204,166581
Agosto
I = 86 204,16658 [ 0,18 x 31 / 360 ] = 1 336,164581
Setiembre I = 87540,33116 [ 0,18 x 16 / 360 + 0,12 x 14 / 360 ] = 1 108,844135
Total inters l = 1 204,166521+ 1 336,164581 + 1 108,844135 = 3 649,175297
Variacin de tasas

~ 13 ~

A partir de
6 de julio
16 de julio
31 de julio
31 de agosto
16 de setiembre
30 de setiembre

Das

24%

10

18%

15

18%

31

18%

16

12%

14
86

Total

2.1.5 Variaciones en el principal (numerales)

Cuando el saldo de una cuenta corriente, de ahorro, etc. cambia constantemente
debido a los movimientos que se generan en torno a ella (cargos y abonos), el
clculo del inters simple se efecta usando numerales.
Numeral, es el producto de cada nuevo saldo de una cuenta y el nmero de das de
permanencia de ese saldo sin movimiento. A una fecha determinada (fin de mes,
trimestre, semestre, etc.)
La siguiente frmula es utilizada para resolver este tipo de problemas:
I = i [ P1 n1 + P2 n2 + P3 n3 + P4n4 + ... Pm.nm. ]
Cada sumando de la expresin entre corchetes es un numeral.
Ejemplo 12:Un comerciante abre una libreta de ahorros el 1 de abril con S/. 1 100 y
efecta a partir de esa fecha durante todo el mes de junio las operaciones detalladas
en el cuadro siguiente. Qu inters habr acumulado al 1 de mayo, si la tasa
mensual de inters simple fue del 3%?
Depsitos
1 abril
6 abril
10 abril
23 abril
26 abril
28 abril

Retiros
1 100 4 de abril
200 18 de abril
100 27 de abril
60
480
100

150
300
630

Solucin
Datos
I=?
P1
= 1 100
n1= 3
P6= 1 010
P2
= 950
n2= 2
P7= 1 490
P3
= 1 150
n3= 4
P8= 860
P4
= 1 250
n4= 8
P9= 960
P5
= 950
n5= 5
Frmula
I = i [ P1 n1 + P2 n2 + P3 n3 + P4n4 + ... Pm. nm. ]

n6= 3
n7= 1
n8= 1
n9= 3

I= i

PK nk
K=1

I = 0,03 / 30 [ (1 100 x 3) + (950 x 2 ) + (1 150 x 4) + (1 250 x 8) + (950 x 5) +

(1 010 x 3) +( 1490 x1) + (860 x 1) + (960 x 3)
I = 0,03 / 30 [ (32 810)]
I = 0,001 ( 32 810 ) = 32,81
b. Clculo del inters simple a travs de numerales
Dia

D/R

Importe

Movimiento
Debe

Haber

~ 14 ~

Saldo
acreedor

Das

Numerales
acreedores

01.04
04.04
06.04
10.04
18.04
23.04
26.04
27.04
28.04
01.05

D
R
D
D
R
D
D
R
D

1 1000
150
200
100
300
60
480
630
100

0,0
150
0,0
0,0
300
0,0
0,0
630
0,0

Multiplicador fijo:
01.05

1 100
0,0
200
100
0,0
60
480
0,0
100
Totales
0,03 / 30 x 32 810 = 32,81

32,81

1 100
950
1 150
1 250
950
1 010
1 490
860
960

0,0

3
2
4
8
5
3
1
1
3
30

3 300
1 900
4 600
10 000
4 750
3 030
1 490
860
2 880
32 810

992,81

D = depsito; R = retiro; I = inters

Procedimiento bancario de clculo del inters simple a travs de numerales
1)
Registramos los depsitos o retiros de ahorros, abonando en la columna
Movimiento y establecemos los saldos acreedores de acuerdo a las fechas en que
se hayan efectuado estos movimientos.
2)
Registramos los das de permanencia de la cuenta con el ltimo movimiento.
Por ejemplo, el saldo inicial acreedor de S/.1 100 ha permanecido tres das con
dicho importe desde el 1 al 3 de abril.
3)
Calculamos los numerales: multiplicando los saldos acreedores PK por los
das nK que la cuenta ha permanecido con ese saldo y obtenemos la sumatoria de
las operaciones acumuladas durante el mes que es de S/. 32 810 la misma que
viene a representar los numerales que servirn para el clculo del inters.
4)
Se halla el inters del mes, multiplicando la tasa diaria por la sumatoria de los
numerales acreedores
Inters = (0,03 / 30) (32 810) = 32,81
El importe de S/. 32,81 es el inters ganado por el ahorrista durante el mes de abril y
est disponible a partir del primer da til del mes siguiente.
2.1.6 Numerales con variaciones de tasas
Cuando existen variaciones de tasas, el clculo del inters simple a travs de
numerales debe efectuarse por tramos durante los perodos de tiempo que la tasa
tuvo vigencia.
Ejemplo 13. El 1 de setiembre cuando la tasa mensual era de 3%, una persona abri
una libreta de ahorros con S/. 2 000 y a partir de esa fecha efectu los siguientes
depsitos: S/. 500, 300, y 400 el 6, 9 y 20 de setiembre; asimismo retir: S/. 600 y
200 el 6 y 25 del mismo mes. Si la tasa baj al 2% a partir del 16 de setiembre y la
entidad financiera abona los intereses simples en la cuenta de ahorros el primer da
del mes siguiente, cul es el importe, disponible del cliente el 1 de octubre?
Solucin
Clculo de inters simple con variacin de tasas a travs de numerales
D
R
I

Importe

01.09
06.09
06.09
09.09
16.09
20.09
25.09

D
D
R
D
C
D
R

2 000
500
600
300
0
400
200

01.10

Totales

Da

Movimiento
Debe
0
0
600
0
0
0
200

Saldo
acreedor

Numerales
acreedores

Tasas
diarias

Inters

Das
5
0
3
7
4
5
6

10 000
0
5 700
15 400
8 800
13 000
14 400

0,00100
0,00100
0,00100
0,00100
0,00066
0,00066
0,00066

10,00
0,00
5,70
15,40
5,87
8,67
9,60

Haber
2 000
500
0
300
0
400
0

2 000
2 500
1 900
2 200
2 200
2 600
2 400

30

~ 15 ~

55,24

01.10

55,24

0,0

55,24

2 455,24

D = Depsito; R = Retiro; I = Inters; C = Cambio de tasa

2.2. STOCK FINAL O VALOR FUTURO
El Valor futuro constituye la suma del capital inicial mas el inters producido.
Frmulas
S = P + I ( 7 ) S = P + Pin
S = P (1 + in) ( 8 )
En esta frmula la tasa de inters y el tiempo se refieren a una misma unidad de
tiempo y (1 + in) es el factor simple de capitalizacin a Inters simple.
De la ecuacin (8) despejarnos i y n:
S/P -1
S/P - 1
i=
(9) n =
( 10 )
n
i
Ejemplo 14. Qu monto habr acumulado una persona en una cuenta de ahorros,
del 02 al 29 de agosto a una tasa de inters simple del 3% mensual, si el depsito
inicial fue de S/ 25 000?
Solucin,
Datos:
Frmula
S=?
S = P(1 +in)
P = 25 000
S = 25 000 (1 + 0,03 x 27 / 30)
i = 0,03
S = 25 000 (1,027)
n = 27/ 30
S = 25 675
2.2.1 Monto con variaciones de tasa
Cuando se producen variaciones de tasa, aplicarnos la siguiente frmula:
S = P [ 1 + ( i1 n1 + i 2 n2 + i3 n3 + ... + im nm ) ]

(11)

Ejemplo 17: Un prstamo de S/. 20 000 fue pactado para ser devuelto dentro de 8
meses conjuntamente con los intereses simples generados por el capital original y
calculados con la tasa de inflacin mensual ms un punto adicional. Al final del plazo
la inflacin fue del 1.5% y 2,5% para el primer y segundo mes y del 1,2% para los
ltimos 2 meses. Calcule el monto de esa operacin.
Solucin
Datos
Frmula
S=?
S = P [ 1 + ( i1 n1 + i 2 n2 + i3 n3 ) ]
P = 20 000
S = 20 000 [1 + (0,025 x 1 + 0,035 x 1 + 0,022 x 2) ]
i1 = 0,025 n1 = 1
S = 20 000 [1 + 0,104]
I2 = 0,035 n2 = 1
S = 22 080
i3 = 0,022 n3 = 2

2.3 Capital inicial, valor presente

El valor presente P, de un capital con vencimiento en una fecha futura, es aquel
principal o capital inicial que a una tasa dada alcanzar en el perodo de tiempo
contado hasta la fecha de vencimiento, un importe igual a su valor futuro. Se
obtiene despejando ( P ) en la frmula. ( 8 )
1
P=S
( 12 )
1 + in
En esta frmula la tasa de inters y el tiempo estn expresadas en la misma unidad
de tiempo y 1 / ( 1 + in ) es el factor simple de actualizacin a inters simple.
Ejemplo 18:Calcular el capital que impuesto a una tasa de inters simple mensual
del 2.5% durante 120 das, ha producido un monto de S/. 970

~ 16 ~

Solucin

Formula
1

P =?
i = 0,025
n = 120/30
S= S/.970
P = 970

P=S
1 + in
1
1 + (0,025 x 120 / 30

P = 970 (0,909090909) = 881,8181818

2.4. Ecuaciones de valor equivalente a inters simple

Dos o ms capitales ubicados en diferentes momentos de tiempo son equivalentes
cuando sus valores presentes calculados con una misma tasa de inters, son
iguales.
Ejemplo 19.- Determinar si los importes de S/. 540 y 570 al final de los meses 4 y 7
respectivamente son equivalentes en el presente. Utilice una tasa de inters simple
anual del 24%.
Solucin
Datos:
Frmula
P=?
P= S/[1+(in)
S1 = 540
P = 540 / [1 + (0,02 x 4)] = 500
S2 = 570
P = 570 / [1 + (0,02 x 7)] = 500
n1 = 4
n2 = 7
i = 0,24 / 12 = 0,02
S1 y S2 son equivalentes en el momento 0 porque sus valores futuros descontados a
la tasa de inters simple del 24% anual originan un mismo valor presente de S/. 500.
Para el clculo de equivalencias de capitales a inters simple es necesario fijar una
fecha focal (fecha de evaluacin) y plantear una ecuacin de equivalencia donde se
pongan en igualdad las condiciones originales y las nuevas condiciones.
Ejemplo 20.- El seor Silva tom en prstamo S/.5 000 para devolverlos dentro de
180 das pagando una tasa de inters simple mensual del 2,5%. Si durante dicho
perodo paga S/. 2 000 el da 35 y 1 000 el da 98, cunto deber pagar el da 180
para cancelar su deuda: a) procesando los abonos el mismo da Procesando los
abonos el mismo da del pago
Datos:
Frmula:
S35 = 2 000
n = 35
S = P [ 1 + (in)]
S98 = 1 000
n = 98
S180 = ?
n =180
P = 5 000
Da
Valor futuro
Abono
Saldo
35
S35 = 5 000.00 [1 + 0,025 x 35/30] = 5 145,83
2 000,00
3 145,83
98
S98 = 3 145,83 [1 + 0,025 x 63/30] = 3 310,99
1 000,00
2 310,99
180
S180 = 2 310,99 [1 + 0,025 x 82 / 30] = 2 468,91
2 468,91
0,00
Total
5 468,91

CAPITULO 03: INTERES COMPUESTO:

El inters compuesto es una sucesin de operaciones a inters simple, en la que
despus de la primera, su monto constituye el capital inicial de la siguiente.
Al final del primer perodo de capitalizacin, el monto de una operacin a inters
compuesto coincide con el monto a inters simple, si son iguales las tasas y los
capitales iniciales.
Para el clculo del inters compuesto es necesario tener en consideracin:

~ 17 ~

a) La tasa nominal ( j )
b) La tasa efectiva ( i )
c) El nmero de perodos de capitalizacin en el ao (m), el cual se halla
relacionando con el ao bancario y la frecuencia de capitalizacin de la tasa de
inters.
d) La frecuencia de capitalizacin ( f ): nmero de das del perodo capitalizable.
e) El horizonte de tiempo ( H ): nmero de das de la operacin. Si un contrato de
prstamo se amortiza en cuotas o partes, entonces H = H1 + H2 + ... + Hn ; donde
los Hk representan el nmero de das de cada cuota..
f) El nmero de perodos de capitalizacin (n) en el horizonte temporal. Se
entiende que el nmero de capitalizaciones debe ser un nmero entero dado por
el cociente H / f
m aplicable a una tasa j anual
Capitalizacin
Anual
Semestral
Trimestral
Bimestral
Cada 45 das
Mensual
Quincenal
Diario

Operacin
360 / 360
360 / 180
360 / 90
360 / 60
360 / 45
360 / 30
360 / 15
360 / 1

m
1
2
4
6
8
12
24
360

Si la tasa j se expresase mensualmente, entonces m tendra que obtenerse

relacionando un mes bancario de 30 das y la frecuencia de capitalizacin de la tasa
de inters mensual.
m aplicable a una tasa j mensual
Capitalizacin
Anual
Semestral
Trimestral
Bimestral
Cada 45 das
Mensual
Quincenal
Diario

Operacin
30 / 360
30 / 180
30 / 90
30 / 60
30 / 45
30 / 30
30 / 15
30 / 1

M
0,0833333
0,1666666
0,3333333
0,5000000
0,6666666
1,0000000
2,0000000
30,000000

3.1. Clculo del monto

Si tenemos un capital P, que gana una tasa i por perodo de tiempo durante n
perodos capitalizables, tendramos al final del horizonte temporal el monto S
siguiente:
S1
S2
S3
S4
S5
I---------------I---------------I---------------I---------------I---------------I
0
1
2
3
n-1
n
P
S1 = P + Pi
= P (1 + i)
S2 = S 1 + S 1 i
= S1 ( 1 + i )
= P (1 + i)
(1 + i ) = P ( 1 + ) 2
2
S3 = S 2 + S 2 i
= S2 ( 1 + i )
= P (1 + i )
(1 + i ) = P ( 1 + i ) 3
Sn = Sn -1 + Sn 1 i = Sn 1 ( 1 + i ) = P ( 1 + )n 1 (1 + i ) = P (1 + ) n
S = P( 1 + i ) n (13 )
En esta frmula y las dems del inters compuesto, la tasa de inters compuesto i
se refiere al perodo de capitalizacin.
El nmero de perodos a capitalizar n y la tasa i, necesariamente deben estar
Expresados en la misma unidad de tiempo aos trimestres, meses, das, etc.).

~ 18 ~

El factor (1 + i )n es el factor simple de capitalizacin compuesto FSC. La frmula

(13) entonces puede representarse:
S = P. FSCi ; n (14)
y se lee, el FSC a una tasa i de n perodos transforma una cantidad presente P en
un valor futuro S.
3.1.1 El factor simple de capitalizacin
El FSC, factor simple de capitalizacin ( 1 + i ) es el monto compuesto de I a una
tasa i por perodo, durante n perodos y su funcin es llevar al futuro cualquier
cantidad presente o traer al presente cualquier cantidad del pasado.
Ejemplo 1. Calcule el monto de un capital inicial de S/.9 000 colocado durante 6
aos a una tasa efectiva anual del 24%.
Solucin
Datos:
Frmula
S=?
S = P ( 1 + i )n
p = 9 000
S = 9 000 ( 1 + 0,24 )6
n=6
S = 32 716,9359
i = 24%
3.1.2 El FSC con n no entero
El inters es funcin del tiempo, por ello se considera que el capital devenga un
inters continuo que capitaliza discretamente (al final de cada cierto perodo de
tiempo). Entonces para un nmero no entero de perodos de capitalizacin, el FSC
se ajustar a la funcin exponencial del tipo (1 + i )H / f
En la deduccin del monto compuesto queda establecido que:
- Las capitalizaciones se efectan a final de cada perodo.
- Si la operacin a inters compuesto se interrumpe en algn punto del tiempo que
no coincide con el momento de capitalizacin, por esta fraccin de perodo no
existe la obligacin de pagar inters.
- Por acuerdo entre deudor y acreedor y de acuerdo a las prcticas financieras, el
inters compuesto para un nmero no entero de perodos capitalizados se calcula
aplicando exponente fraccionario.
- La consistencia matemtica de este proceso, considerando un capital P, n un
nmero no entero de perodos capitalizables y t el mayor entero menor que n,
se sustenta a continuacin:
Perodo de capitalizacin

---I------------------------------------------------------I-------------------------------------------I--t
P(1+ i)t

n
P(1+i)n

t+1-n

t+1
P ( 1+ i )+ 1

El monto hasta el momento t es P ( 1 + i ) t .

El monto hasta el momento t + 1 es P (1 + i ) t + 1
(a)
Por analoga que el monto hasta el momento n es P(1 + i)n. Entonces para ser
consistente, el monto hasta el momento t + 1 debe ser igual al monto en el momento
n llevado hasta t + 1, es decir :
P ( 1 + i ) n ( 1 + i ) t+1-n
(b)
n
t
+
1

n
n
+
t
+
1
n
t
+
1
P (1 + i) (1 + i)
= P(1 + i)
=P(1+i)
Con esto demostramos la igualdad de (a) y (b) y la consistencia de la aplicacin de
n no entero.

~ 19 ~

S = P ( 1 + i ) H / f (15)
Ejemplo 4.- Consideremos un capital de S/.12 000 depositado en un banco donde
gana una tasa efectiva anual del 10%. Qu monto tendr que pagarse si el
depsito se cancela al finalizar el primer semestre?
Solucin
Datos:

Frmula

S= ?
S = P ( 1 + i ) H/f
P= 12 000
S = 12 000 ( 1 + 0,10 ) 6 / 12
i = 0,10
S = 12 585,7056
H= 6; f =12
Este monto colocado nuevamente durante un semestre a la misma tasa anterior dar
como resultado el siguiente monto:
S = 12 585,7056 ( 1 + 0.10 ) 6 / 12
S = 13 199,99878 = 13 200
3.1.3 Tasa nominal y tasa efectiva
Cuando una tasa es susceptible de dividirse o multiplicarse para ser expresada en
otra unidad de tiempo diferente a la original, con el objeto de capitalizarse una o ms
veces, recibe el nombre de tasa nominal. En este caso la tasa nominal es una tasa
referencial mientras la tasa efectiva refleja el nmero de capitalizaciones que ha
experimentado durante un plazo determinado.
El monto compuesto aplicando una tasa nominal j capitalizable m veces en un plazo
determinado durante n perodos se calcula con la siguiente frmula:
n
j
S=P

1+

( 16 )

m
Ejemplo 8. La empresa ABC S.R.Lda. compr en el Banco del Oriente un
Certificado de Depsito a Plazo (CDP) por el importe de SI. 15 000 a un ao de
vencimiento, ganando una tasa nominal anual del 33% con capitalizacin trimestral,
el cual tuvo que redimirlo al fin del noveno mes. Cul fue el monto que origin dicha
inversin?
Solucin

Datos:
S=?

Frmula

P = 15 000
m = 12 / 3 = 4

S=P

H = 270 das
f = 90 das
j = 0,33

H/f

1+
m

S = 15 000 ( 1 + 0,33 / 4 ) 270 / 90

S = 19 027,20398

3.1.4 El FSC con variaciones en la tasa de inters

Cuando la tasa efectiva no vara durante el plazo pactado, el FSC capitaliza la
unidad monetaria a esa misma tasa durante n perodos:
(1 + i) n = ( 1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
Si la tasa por perodo vara, las capitalizaciones durante el plazo pactado H, se
efectan cambiando la tasa tantas veces como sea necesario para cada perodo de
tiempo vigente.
Ejemplo 10. Una empresa solicit a un banco un prstamo de S/. 75 000 cancelable
dentro de 6 meses a una tasa nominal anual del 36% con capitalizacin trimestral.
La tasa es variable de acuerdo a las condiciones del mercado. En la fecha de
vencimiento del contrato de crdito se conocen las siguientes variaciones de tasas
anuales: 36% durante los dos primeros meses y 48% para el resto del perodo,
ambas capitalizables trimestralmente. Qu monto deber cancelar al vencimiento?
Solucin

Datos:

Frmula

~ 20 ~

S=?
S = P ( 1 + i1 ) H1/ f ( 1 + i2 ) H2 / f
P = 75 000
S = 75 000 (1 + 0,36/4)2/3 (1 + 0,48/4)4 / 3
i1 = 0,09 H1 = 2 meses
S = 75 000 (1,09) (1,12)
ii = 0,12 H2 = 4 meses
S = 75 000 (1,059134216) (1, 03849882)
f = 3 meses ( 1 trimestre )
S = 75 000 ( 1.099909634) = 82 493,22254
3.1.5 Capitalizacin calendaria
Las capitalizaciones anual, semestral, trimestral, mensual, etc. estn referidas a
perodos de capitalizacin del mismo nmero de das (360, 180, 90, 30, etc.);
mientras la capitalizacin calendaria abarca perodos capitalizables en fechas fijas e
incluyen perodos de capitalizacin en tiempos variables, dependiendo de los das
incluidos en cada mes del ao.
Ejemplo 11.- Seale las fechas de capitalizacin de una transaccin llevada a cabo
el 2 de abril con vencimiento el 28 de diciembre del mismo ao, considerando la
capitalizacin de intereses: a) trimestral, b)trimestre calendario vencido (T.C.V )
Solucin
A) TRIMESTRAL
Fecha
Das
02.04
01.07
90
29.09
28.12
90

B) TRIMESTRE CALENDARIO
Fecha
Das
02.04
02.07
91
02.10
02.01
92

90
Total

270

92
Total

275

En el presente ejemplo, la capitalizacin trimestral origina perodos uniformes de

tiempo con vencimientos en distintas fechas del mes, mientras la capitalizacin
calendaria T.C.V origina perodos diferentes de tiempo en fechas mensuales con
vencimientos fijos.
3.2. Clculo del capital inicial
De la ecuacin (13) despejarnos P
P = S ( 1 + i )- n (17)
El factor ( 1 + i ) - n es el factor simple de actualizacin compuesto FS A. La frmula
(17) entonces puede representarse:
P = S. FSA i ; n (18)
y se lee: el F.S.A a una tasa i de n perodos transforma una cantidad futura S en un
valor presente P
3.2.1 El factor simple de actualizacin
El FSA, factor simple de actualizacin, ( 1+ i ) - n es el valor presente compuesto de 1
a una tasa i por perodo, durante n perodos y su funcin es traer al presente
cualquier cantidad futura o llevar al pasado cualquier cantidad del presente.
Generalmente n es un exponente entero, pero cuando H y f no sean mltiplos n se
expresar en la forma de fraccin H / f, adoptando el F.S.A la siguiente expresin
( 1 + i )- H / f
Ejemplo 12. El 6 de abril la empresa EMDEPALMA descont en el Banco
Internacional un pagar cuyo valor nominal fue de S/. 60 000 y su vencimiento el 5
de junio. Calcule el importe abonado por el banco a EMDEPALMA. considerando
una tasa nominal del 36% anual con capitalizacin mensual.
Solucin

Datos:
P=
S = 60 000
i = 0,36 / 12 = 0,03

Frmula
P = S (1 + i ) - n
P = 60 000(1 + 0,36 / 12) - 2
P = 56 555,7546

~ 21 ~

n = 60 das ( 2 meses )
3.2.2 FSA con variaciones en la tasa de inters
Cuando la tasa de inters por perodo vara, la actualizacin durante el plazo
pactado se efecta cambiando la tasa tantas veces como sea necesario para cada
perodo de tiempo vigente. En forma similar al FSC, el FSA queda modificado del
siguiente modo:
(1 + i1 )- ( H1 / f ) ( 1 + i2 )- (H2 / f ) ( 1 + i3 )- ( H3 / f )
Donde H1 + H2 + H3 + ... = H
Ejemplo 13. Un Gerente, faltando 15 das para su vencimiento negocia una letra de
S/.15 000 en un banco a una tasa nominal anual del 48% con capitalizacin
mensual. Qu importe recibi el Gerente?
Solucin
Datos:

P=?
S = 15 000
H = 15 das

Frmula
P = S (1 + ) - (H / f)
P = 15 000 (1 + 0,48 / 12) - (15 / 30)
P = 15 000 x 0,980580675

f = 30 das

P = 14 708,71014

i = 0.48 / 12
3.3. Clculo de la tasa de inters '
De la ecuacin (13) despejamos i :
i = (S / P)1 / n - 1
(19 )
En (19) i corresponde al perodo de capitalizacin en el que se haya expresado n.
Ejemplo 15. A qu tasa efectiva mensual un capital de S/.10 000 se habr
convertido en un monto de S/.13 000 si dicho capital original fue colocado a 6
meses?
Solucin

Datos:
Frmula
i = ? mensual
i = (S / P)1 / n - 1
P = 10 000
i = (13 000 / 10 000) 1 / 6 - 1
S = 13 000
i = 0,0446975
n = 6 meses
i = 4,46975 % efectivo mensual
3.4. Clculo del nmero de perodos de capitalizacin
De la ecuacin (13 ) despejamos n:
Log. S / P
n=
(20 )
Log. ( 1 + i )
En la frmula (20 ) n es el nmero de unidades de tiempo a la que hace referencia i.
Por ejemplo, si i es mensual n es el nmero de meses, si i es anual n es el nmero
de aos, etc.
Ejemplo 16. En qu tiempo se duplicar un capital a una tasa efectiva del 3%
mensual?
Solucin

Datos
n=?
S=2
P=1

Frmula
Log. S / P
n=
Log. ( 1 + i )

Log. ( 2 / 1
n=
Log. ( 1 + 0,03)

i = 0,03
n .= 23,44977772 / 12 = 1,954 aos, n .= 23,44977772 meses
n = 23,44977772 x 30- = 703 das

~ 22 ~

3.5. Clculo del inters

Por definicin el inters es la diferencia entre el monto y su capital inicial:
I=S-P
Reemplazando S en la ecuacin anterior por su equivalente P (1 + i) n tenemos:
I = P(1 + i) n - P
I = P [ (1 + i) n - 1] ( 21 )
De la ecuacin (22) despejamos P, i y n
I
P=

1/n

Log. ( I / P + 1)
( 22 ); i =
+ 1 - 1 (23 ); n =
(24)
( 1 + i ) n -1
P
Log. ( 1 + i )
Ejemplo 17. Calcule el inters compuesto generado en un trimestre por una inversin
de S/.45 000, colocado a una tasa nominal del 24% anual con capitalizacin
bimestral.
Solucin

Datos:
Frmula
I = ? trimestral
P = 45 000
I = P [ (1 + i ) H / f - 1]
i = 24% / 6 = 0,04
I = 45 000 [ (1 + 0,04 ) 3 / 2 - 1]
n = 3 / 2 bimestres
I = 45 000 [ (1,04 ) 3 / 2 - 1]
I = 2 726,82
Ejemplo 18.- Para ganar un inters compuesto de S/. 15 000 en un plazo de 27 das,
cunto debe colocarse en una institucin de crdito que paga una tasa efectiva
anual del 18%?
Solucin

Datos:
P=?

Frmula
P = I / [ (1 + i ) n - 1]

I = 15 000

P = 15 000 / [ (1,18 )27 / 360 - 1]

n = 27 / 360;

i = 0,18

P = 1 200 869,333

3.5.1 Inters devengado en cualquier perodo capitalizable

El inters compuesto tiene un crecimiento geomtrico en el cual el inters de
cualquier perodo despus del segundo es mayor que el generado en el perodo
anterior.
Si el perodo k comienza en el momento n - 1 y acaba en el momento n, para
obtener el inters k generado en ese perodo, calculamos la diferencia de los
intereses acumulados hasta el momento n y los intereses generados hasta el
perodo anterior n - 1.
Frmula
IK = P i ( 1 + i ) n -1 ( 25 )
Ejemplo: 21 Alicia ahorra en una entidad financiera S/. 1 000 percibiendo una tasa nominal anual del 36% con
capitalizacin mensual, calcule el inters que devengar ese capital en cada uno de los doce primeros meses.
Compare los intereses acumulados en cada mes a inters simple y compuesto.
Solucin

n
1
2
3
4
5
6
7

)n 1

Pi ( 1 + i
1000 x 0,03 x 1,03 1-1
1000 x 0,03 x 1,032 -1
1000 x 0,03 x 1,033 -1
1000 x 0,03 x 1 034 -1
1000 x 0,03 x 1,035 -1
1000 x 0,03 x 1.036 -1
1000 x 0,03 x 1,037 -1

Inters compuesto
IK
Acumulado
30,00
30,00
30,90
60,90
31,83
92,73
32,72
125,51
33,77
159,27
34,78
194,05
35,82
229,87

~ 23 ~

Inters simple
I
I. Acum.
30
30
30
60
30
90
30
120
30
150
30
180
30
210

8
1000 x 0,03 x 1,038 -1
36,90
266,77
30
9
-1
9
1000 x 0,03 x 1,03
38,00
304,77
30
10
1000 x 0,03 x 1,0310-1
39,14
343,92
30
11-1
11
1000 x 0,03 x 1,03
40,32
384,23
30
12
1000 x 0,03 x 1,0312-1
41,53
425,76
30
3.6. Ecuaciones de valor equivalente a inters compuesto

240
270
300
330
360

3.6.1 Diferimiento de pagos

Ejemplo 22. La compaa Lucero S.A debe de pagar al Banco Comercial 2 deudas
de S/. 15 000 y S/. 20 000 cada una, la primera a 30 das y la segunda a 90 das. La
Gerencia Financiera de Lux, analizando su estado de flujo de caja proyectado,
conoce de la falta de efectivo para esas fechas, por lo que negociando con el Banco
Comercial se difieren los pagos para el da 150, a una tasa efectiva mensual del 5%
(incluyendo mora) Qu importe deber pagar Lucero el da 120?
Solucin
X = 15 000 (1,05 4 ) + 20 000 ( 1,05 2 )
X = 40 282.593
3.6.2 Consolidacin de pasivos
Ejemplo 23. Actualmente, la empresa Comercial FERCOM. S.A , la cual mantiene
varias lneas de financiamiento con diversos bancos del Sistema Financiero; tiene
los crditos vencidos y por vencer resumidos. en el cuadro siguiente:
Plazo
Vencido hace 92 das
Vencido hace 82 das
Vencido hace 14 das
Por vencer dentro de 45 das
Por vencer dentro de 60 das
Por vencer dentro de 78 das

Banco
A
B
C
D
C
A

S/.
9 000
8 000
4 000
6 000
7 000
3 000

TEM
5.0%
4.0%
4.5%
3.0%
3.0%
3.5%

Linea
Importaciones
Pagar
Sobregiro
Pagar
Letras
Importaciones

Debido a que las tasas de inters, en mora son ms elevadas que para los crditos
por vencer. La empresa comercial ha tramitado y obtenido del Banco E un
financiamiento para consolidar y amortizar sus pasivos vencidos y por vencer a una
tasa efectiva mensual del 2,8%, el cual ser desembolsado dentro de 30 das. Qu
importe deber solicitar la empresa al Banco E?
Solucin
Designando el da de hoy como el momento 0, el tiempo transcurrido de los crditos
vencidos tendrn signo negativo, mientras los crditos por vencer tendrn signo
positivo.
X = 9 000 (1,05 122 / 30 ) + 8 000 (1.04 112 / 30 ) + 4 000 (1.045 44 / 30 ) +
6 000 (1.03 -15 / 30 ) + 7 000 ( 1.03 - 30 / 30 ) + 3 000 ( 1.035 -48 / 30)
X = 40,050,87
3.6.3 Cuotas de amortizacin de prstamos
Ejemplo 24. Calcule el importe de cada cuota creciente a pagar por un prstamo
bancario de S/. 20 000 amortizable en 4 cuotas mensuales vencidas las cuales se
incrementarn 5% cada mes en relacin a la cuota anterior. El banco cobra una tasa
efectiva mensual del 3%.
Solucin
20 000 = X(1,03 - 1) + X(1,03 - 2) X(1,03 -3) + X(1,03 - 4)
20 000 = 3,717098403 X
X = 5 380,547233
Cuota
Importe
1
X
5380,55
2
X (1,05)
5649,58
2
3
X (1,05 )
5932,06

~ 24 ~

4
X ( 1,05 3 )
6228,66
3.6.4 Amortizaciones parciales de prstamos
Ejemplo 25. La empresa industrial RECICLACOM. S.A realiz un prstamo S/. 5 000
para devolverlos dentro de 180 das pagando una tasa nominal mensual del
2,5%con capitalizacin diaria. Si durante dicho perodo amortiza S/. 2 000 el da 35 y
S/.1 000 el da 98, cunto deber pagar el da 180 para cancelar su deuda:
si los abonos efectuados se procesan el mismo da
si se toma como fecha focal el da 180?
a)
Procesando los abonos el mismo da del pago
Da
Clculo del valor futuro
Abonos
Saldos
35
35
S35 = 5 000.00 [1 + 0,025/ 30 ]
= 5 147,92 2 000,00 3 147,82
98
S98 = 3 147,92 [1 + 0,025/ 30] 63 = 3 317,53 1 000,00 2 317,53
180
S180 = 2 310,99 [1 + 0,025 / 30] 82 = 2 481,36 2 481,36
0,00
5 481,36
b) Procesando la deuda y abonos tomando como fecha focal el da 180
5 000 ( 1 + 0,025 / 30 )180 = 5 808, 81
2 000 ( 1 + 0,025 / 30 )145 = (2 256,76)
1 000 ( 1 + 0,025 / 30 ) 8 = (1 070,69)
Saldo a pagar
2 481,36
Total de pagos efectuados: 2 000 + 1 000 + 2 481,36 = 5 481,36
A diferencia del inters simple, la ecuacin de valor en el inters compuesto, en
cualquier fecha focal, produce el mismo resultado.
3.6.5 Ventas a plazos (sistema de crditos)
Ejemplo 26. La compaa ROSEMBERG, comercializadora de electrodomsticos,
vende sus productos al contado contraentrega. Sin embargo, debido a que ha
conseguido una lnea de crdito para financiar sus ventas a plazos cargando una
tasa efectiva mensual del 4%, ha solicitado a su gerencia financiera preparar una
alternativa de ventas a crdito que incluya una cuota inicial del 40% sobre el precio
al contado y el saldo en cuota mensuales iguales.
Para el programa A, en 3 cuotas y para el programa B, en 4 cuotas. Calcule los
factores a aplicar para ambos programas.
Solucin
Con el objeto de aplicar el programa a cualquier artculo comercializado por la
empresa se trabajar a nivel de una unidad monetaria S/.1,00. Si el cliente paga el
40% como cuota inicial, la compaa slo financia el 60% restante, entonces P en la
ecuacin de equivalencia es igual a S/. 0,60.
Programa a 3 meses
0,6 = X(1,04 - 1 ) + X ( 1,04 - 2 ) + X (1,04 - 3 )
0,6 = X (2,775091033)
X = 0,2162091235 = Factor que se debe aplicar al precio de contado.
b) Programa a 4 meses
0,6 = X(1, 04 -1) + X(1,04 -2) + X(1,04 -3) + X(1,04 -4)
0,6 = X(3,629895224)
X = 0,1652940272 Factor a aplicar al precio de contado
Programa de crdito
Cuota inicial:
precio de contado x 0,4
Importe de la cuota para 3 meses:
precio de contado x 0,2162091235
Importe de la cuota para 4 meses:
precio de contado x 0,1652940272
Aplicacin
Ejemplo: Un artefacto Electrodomstico cuyo precio de contado es de S/.1 500 y
financiado a 4 meses tenemos:
Cuota inicial :
1 500 x 0,4 = S/. 200,00

~ 25 ~

4 cuotas
:
1 500 x 0,1652940272 = 247,84
3.6.6 Evaluaciones a valor presente
Ejemplo 28. La compaa ITALO ha convocado a un concurso de precios para
Adquirir una camioneta al crdito. A la convocatoria han respondido los proveedores
A y B cuyas ofertas estn resumidas en el siguiente cuadro comparativo de precios.
Qu opcin escogera usted si el costo del dinero es del 2% efectivo mensual?
Cuotas mensuales
Proveedor Cuota inicial
1ra
2da
3ra
A
4 000
2 500,00 2 500,00 2 500,00
B
3 000
2 846,75 2 846,75 2 846,75
Solucin
A = 4 000 + 2 500(1,02 - 1) + 2 500 ( 1,02 - 2) + 2 500 ( 1,02 - 3)
A = 11 209,71
B = 3 000 + 2 846,75(1,02 - 1) + 2 846,75(1,02 - 2) + 2 846,75(1,02 - 3)
B = 11 209,71
Ambas propuestas evaluadas a la tasa efectiva mensual del 2% son equivalentes
financieramente. La decisin corresponder entonces a la liquidez disponible y los
flujos de caja futuros que dispondr la persona que est ejecutando esta operacin.
3.6.7 Clculo del vencimiento comn
Ejemplo 30. El da de hoy la empresa Oriente tiene dos deudas con el Banco
Panamericana de, S/. 2 000 y 3 000 c/u, las cuales vencen dentro de 30 y 60 das
respectivamente. Si Oriente dispone de S/. 4 977,09 para cubrir ambas deudas, en
qu fecha debe efectuar ese pago para cancelar ambas deudas considerando que el
banco cobra una tasa efectiva mensual del 5%?
Solucin
Efectuando la evaluacin en el presente tenemos la siguiente ecuacin de
equivalencia:
2 000 (1,05 - 1) + 3 000 (1,05 - 2 ) = 4 977,09 (1,05 - n )
4 625,85034 = 4 977,09 (1,05 - n )
0,9294286407 = 1,05 - n
n = 1,5 meses

CAPITULO 04: DESCUENTO:

Una operacin de descuento consiste en obtener el pago anticipado de Ttulos
Valores, letra de cambio, pagar, u otros documentos, mediante la cesin o endoso
del derecho del poseedor a otra persona, generalmente una institucin de crdito, la
cual paga el importe del documento deduciendo los intereses anticipadamente, por
el tiempo que falta para el vencimiento de la obligacin. El descuento constituye la
diferencia entre el monto de una deuda a su vencimiento y el importe recibido en el
presente.
Clases de descuento
CLASES DE DESCUENTO
Racional
Bancario
Comercial
Simple
Simple
Unitario
Compuesto Compuesto Sucesivo
Simbologa
D = Descuento
P = Valor presente o valor lquido del documento
S = Valor nominal del documento, valor futuro
n = Perodos de tiempo que faltan para el vencimiento del ttulo-valor
i = Tasa d inters por perodo de tiempo aplicable sobre P
d = Tasa de descuento por perodo de tiempo aplicable sobre S

~ 26 ~

4.1. Descuento racional, matemtico o verdadero

En una operacin de descuento racional, el importe a recibir por el descontante es
igual al valor presente del ttulo-valor calculado con una tasa i. El valor lquido
coincide con el valor presente.
4.1.1 Descuento racional simple
En una operacin de descuento racional simple, el valor presente del ttulo-valor se
calcula a inters simple.
D=S-P
S
P=
1+i
Reemplazando en la ecuacin original
1
D=S 1(1)
1 + in
El trmino entre corchetes de la frmula (25) es igual a:
1 + in
1
in
=
1 + in
1 + in
1 + in
La ecuacin (1) entonces tambin puede expresarse:
Sin
D =
(1)
1 + in
El descuento en esta ecuacin puede interpretarse como el inters aplicado a un
valor futuro (Sin), trado a valor presente al dividirlo por 1 + in.
4.1.1.1 Equivalencia del descuento racional simple y el inters simple
I=Pin
1
D=S 1como S = P (1 + in )
1+i
1
D = P( 1+ in ) 1 1 + in
in
D = P ( 1+ in )
1 + in
D=Pin
D=I
El descuento racional simple efectuado sobre un valor futuro produce el mismo
resultado que el inters simple aplicado sobre su valor presente.
Ejemplo 1. Una letra de S/. 3 800 con vencimiento el 26 de febrero es descontada el
18 de enero a una tasa de inters simple anual del 24%. Calcule el importe del
descuento racional.
Solucin
Frmula
Datos:
1
D=?
D=S 1S = 3 800
1 + in
i = 0,24
n = 39 / 360

~ 27 ~

1
D = 3 800 1 D = 96,30
1 + 0,24 x 39 / 360
Ejemplo 2. Una letra de S/. 20 000 con vencimiento dentro de 60 das se descuenta
hoy a una tasa nominal anual del 24%. Calcule: a) el descuento simnple; b) su valor
presente; c) el inters que se cobrar sobre el importe realmente desembolsado.
Solucin
a) Clculo del descuento
Frmula
Datos:
1
D=?
D=S 1S = 20 000
1 + in
i = 0,24
n = 60 / 360
1
D = 20 000 1 1 + 0,24 x 60 / 360
D = 769,23
b) Clculo del valor presente .
S
P=
1 + in
20 000
P=
1 + 0,24 x 60 / 360
P = 19 230,77
c) Clculo del inters
I = Pin
I = 19 230,77 x 0,24 x 60 / 360 = 769,23
4.1.2. Descuento racional compuesto
En una operacin de descuento racional compuesto, el valor presente del ttulo-valor
se calcula a inters compuesto.
D=S-P
Pero
P = S (1 + i ) - n
Entonces
D = S - S (1 + i ) - n
D = S [ 1 ( 1 + i ) - n ] (2)
4.1.2.1 Equivalencia del descuento racional compuesto y el inters compuesto
I = P (1 + i) n -1
D = S [1 - (1 + i) -n ]
como S = P(1 + i) n
D = P (1 + i) n [1 - (1 + i ) - n ]
D = P [(1 + i ) n -1]
D=I
Ejemplo 5. Calcule el descuento racional compuesto de un pagar con valor nominal
de SI.10 000 y vencimiento a 60 das. Utilice una tasa efectiva mensual del 3%.
Solucin
Datos
Frmula
D =?
D = S [1 - (1 + i) - n ]
S = 15 000
D = 15 000 [1 - (1 + 0,03) - 5 ]
i = 0,03
D = 2 060.87
n = 5 meses
Ejemplo 8.- Calcule el importe disponible a obtenerse hoy por el descuento racional
de un pagar con valor nominal de S/. 10 000 y vencimiento dentro de 45 das. El

~ 28 ~

banco cobra una tasa efectiva mensual del 6%, S/. 10 por gastos, S/. 5 de portes y
efecta adems una retencin del 12% sobre el valor presente del documento.
Efecte la liquidacin.
Solucin
Datos
Frmula
P =?
S = P [(1 + i ) n + i ] + G
P = S G / [(1 + I) n + i]
S= 10 000
10 000 - 15
n= 45 / 30
P=
i = 0,06
1,06 45 / 30 + 0,12
i = 0,1
G = 15
P = 8 242.96
Liquidacin
Importe
Valor nominal del pagar
10 000,00
Descuento 8 242.96[1,06 45 / 30 -1]
752,89
Gastos
10,00
Portes
5,00
Retencin 8 242.96 x 0,12]
989.15
Total deducciones
(1 757.04)
Importe disponible
8242.96
4.1.2.2 Descuento racional compuesto Dk devengado en cada perodo de
descuento:
En una operacin de descuento compuesto, los importes de los descuentos
practicados al valor nominal del documento decrecen geomtricamente en cada
perodo de actualizacin. En este caso surge la pregunta cul es el importe
descontado en cada perodo?
Partiendo del futuro para llegar al presente, deducimos la frmula del descuento
realizado en cualquier perodo k.
Pn
Pn- 1
P3
P2
P1
S
I-------------------I---------------II----------------I----------------I----------------I----------------I
n
n -1
3
2
1
0
S(1+ i) - n S(1+ i)(n - 1)
S(1+i) -3
A(1 + i) -2 S(1 + i)-1
D1 =S -S (1 +i) -1
D2 =S( 1 + i) -1 - S (1 + i ) -2
D3 =S (1 + i) 2 -S( 1 + i) -3
Dn = S (1 + i ) - (n-1) - S (1 + i) -n

=S (1 + i)-1 (1 + i -1)
=S(1 + i) -1 i
-2
= S(1 + i)
( 1 + i 1)
=S(1 + i) -2 i
= S (1 +i) -3 (1 + i - 1)
=S(1 + i) -3 i
-n+1
-n
=S (1+i)
- S(1 +i)
=S(1 + i)-n (1 + i-1)
=S(1 + i) - n i)
Para un perodo k cualquiera, su respectivo descuento P puede calcularse con la
siguiente frmula:
Dk = S i (1 + i) - k

(3)

Ejemplo 11.- Un pagar cuyo valor nominal es S/. 5 000 y cuya fecha de vencimiento
es el 29 de noviembre fue descontado faltando 120 das para su vencimiento,
aplicando una tasa efectiva mensual del 5%. Calcule su valor presente y el
descuento matemtico realizado en cada perodo de 30 das.
Solucin
El 29 de noviembre vence el documento, su valor futuro de S/. 5 000 es el
valor nominal o monto del pagar.
Al 30 de octubre faltan 30 das (1 perodo) para el vencimiento. El valor
presente en esa fecha es 4 761,90 y su descuento es 238,10.

~ 29 ~

Al 30 de setiembre faltan 60 das (2 perodos) para el vencimiento. El valor

presente en esa fecha es 4 535,15 y su descuento es 226,76. El descuento
acumulado es 464,86 (238,10 + 226,76).
Los descuentos sucesivos se practican de modo similar a lo anterior.
Fecha Das Valor
Descto
Descto
presente mensual acumulado
29.11
0 5 000,00
0,00
0,00
30.10
30 4 761,90 238,10
238,10
30.09
60 4 535,15 226,76
464,86
31.08
90 4 319,19 215,96
680,82
01.08 120 4 113,51 205,68
886,49
a) Clculo del valor presente
Datos:
Frmula
P=?
P = S [1 - (1 + i) -n ]
S = 5 000
P = 5 000 [ (1 + 0,05) -4 ] = 4 113,51
n=4
i = 0,05
Clculo de los descuentos perodicos
Frmula D = S i (1 + ) - k
k = 1 D1 = 5 000 x 0,05 (1 + 0,05) -1 = 238,10
k = 2 D2 = 5 000 x 0,05 (1 + 0,05) -2 = 226,76
k = 3 D3 = 5 000 x 0,05 (1 + 0,05) -3 = 215,96
k = 4 D4 = 5 000 x 0,05 (1 + 0,05) -4 = 205,68
4.2. Descuento bancario
El descuento bancario constituye el inters calculado sobre el valor nominal o valor
futuro (S) de un ttulo-valor, importe a deducir del monto del documento para
encontrar su valor lquido, el cual va a representar el verdadero importe financiado.
La tasa de inters aplicada es conocida , como tasa adelantada o tasa de descuento
"d", la cual se diferencia de la tasa vencida i en que sta se aplica sobre P, y
aqulla sobre S, lo que origina un importe lquido menor al valor presente del
documento.
4.2.1 Descuento bancario simple:
El descuento bancario simple es el producto del valor nominal del documento, la tasa
de descuento y el nmero de perodos que faltan para el vencimiento de la
operacin.
Por definicin:
D=Sdn
(4)
De la frmula (4) Otenemos:
D
S=

D
(5) d =

dn

D
(6) n =

Sn

(7)
Sd

Ejemplo 12. Calcule el descuento bancario simple al 3 de marzo, sobre un

documento con valor nominal de S/. 15 000 y fecha de vencimiento el 15 de abril. La
tasa de descuento mensual es del 3.5%.
Solucin
Datos
Frmula
D=?
D = Sdn
S = 15 000
D = 15 000 x 0,035 x 43 / 30

~ 30 ~

d = 0,035
n = 43 / 30
4.2.1.1 Clculo del valor lquido:
P=S-D
como: D = S d n
P=S -Sdn
P = S (1 - dn) (8)

D = 752.50

El valor lquido de un documento descontado bancariarnente es el importe que

recibe el descontante por el documento. En una operacin de descuento bancario, el
valor lquido es menor a su respectivo valor presente, porque ha sido obtenido
aplicando una tasa de descuento sobre el monto o valor nominal del documento, el
cual necesariamente es mayor al importe realmente recibido por el descontante.
Ejempo 16 Cul ser el valor lquido a obtener por el descuento bancario de una
letra con valor nominal de S/. 12 000?. La letra se descont 38 das antes de su
vencimiento con una tasa de descuento simple mensual del 4%.
Solucin
Datos
Frmula
P=?
P = S(1 - dn )
S = 12 000
P = 12 000(1 - 0,04 x 38 / 30)
d = 0,04
P = 12 000 x 0,949333334
n = 38 / 30
P = 11 392
4.2.1.2 Clculo del valor nominal
Despejando S de (8)
1
S=P
(9)
1 dn
Ejemplo 17.Por qu monto deber girarse una letra originada por la venta de un
artculo al crdito cuyo precio de contado es S/. 1 700? La financiacin es a 90 das
y sin cuota inicial. La letra se someter al descuento bancario simple a una tasa de
descuento mensual del 5%.
Solucin
Datos
Frmula
S=?
S = P[ ( 1 / (1 - dn))
P = 1 700
S = 1 700[1 / (1 - 0,05 x 3)]
n=3
S = 2 000
d = 0,05
4.2.2 Descuento bancario compuesto
El descuento. bancario compuesto consiste en una serie de clculos de descuentos
simples donde, en primer trmino, se aplica el descuento por un perodo sobre el
valor nominal de la deuda a su vencimiento, encontrando su valor lquido al final del
primer perodo (evaluando de derecha a izquierda), o al comienzo del segundo
perodo. A este valor obtenido se aplica el descuento por segunda vez encontrando
su valor lquido pagadero dentro de dos perodos y as sucesivamente para todos los
perodos del horizonte temporal, comprendido entre la fecha que se hace efectivo el
abono del importe lquido del documento y la fecha del vencimiento de la deuda.
4.2.2 .1 Clculo del valor lquido
P1 = S - Sd
= S (1 - d)
P2 = P 1 - P1 d
= P1 (1- d) = S (1 - d) (1 - d) = S (1 - d)2
P3 = P 2 - P2 d
= P2 (1 - d) = S (1 - d)2 (1 - d) = S (1 - d)3
Pn = Pn -1 - Pn -1 d = Pn-1 (1 - d) = S (1 - d)n-1(1 - d) = S (1 - d)n
P = S (1 d)n (10)

~ 31 ~

Ejemplo 19. En el ejemplo anterior, considere que la compaa Entursa est

preparando un informe mensual de las cargas financieras originadas en sus diversos
prstamos vigentes, por lo que requiere conocer el importe de los descuentos
mensuales generados en torno a su pagar descontado el 7 de marzo. Calcule
dichos importes.
Solucin
Fecha Das Valor
Descto
Descto
lquido
mensual acunulado
05.06 0
9 000,00 --------0,00
06.05 30
8 640,00 360,00
360,00
06.04 60
8 294,40 345,60
705,60
07.03 90
7 962,62 331,78
1 037,38
Ejemplo 20. Un pagar con valor nominal de S/. 25 000 se descuenta
bancariamente 6 meses antes de su vencimiento aplicando una tasa adelantada del
18% anual con capitalizacin mensual. Qu importe debe pagarse para cancelarlo
2 meses antes de su vencimiento?
Solucin
Datos
Frmula
S = 25 000
P = S ( 1 d )n
n=2
P = 25 000( 1 0,015 ) 2
d = 0,18 / 12
P = 24 255.625
P=?
4.2.2.2 Clculo del valor nominal
Despejando S de (10)
S = P (1 - d) - n (11)
Ejemplo 21. La empresa Texaco requiere disponer un valor lquido de S/. 50 000.
Para tal efecto utiliza su lnea de descuento de pagars, cul debe ser el valor
nominal del documento con vencimiento a 60 das y a una tasa nominal anual del
48% con perodo de descuento bancario mensual?
Solucin
Datos
Frmula
S=?
S = P(1 - d ) - n
P = 50 000
S =50 000( 1 - 0,04 ) -2
n=2
S = 5 4 253.47
d = 0,48 / 12
4.2.2.3 Clculo del descuento bancario compuesto
D=S-P
como: P = S (1 - d ) n
D=S-S(1-d)n
D = S [1 - (1 - d ) n ] (12)
Ejemplo 22. Halle el descuento bancario compuesto de una letra cuyo valor nominal
es S/. 70 000 y vence dentro de 45 das. La tasa nominal anual es 36% con perodo
de descuento mensual.
Solucin
Datos
Frmula
D=?
D = S[1 - (1 - d )n
S = 70 000
S = 70 000 (1 - (1 - 0,03 ) 1,5
n = 1,5
S = 3 126.2553
d = 0,36 / 12
4.2.2.4 Descuento bancario compuesto D, devengado en cada perodo de
descuento

~ 32 ~

En forma similar al descuento racional Dk, es posible calcular el descuento bancario

compuesto Dk, devengado en cada perodo de descuento. Para un perodo k
cualquiera, su respectivo descuento Dk puede calcularse con la siguiente frmula:
Cuadro Descuento
Valor lquido
k=1
D1 = Sd
P1 = S - Sd =S (1 - d)
k=2
D2 = S (1 - d) d
P2 = S(1- d ) - S(1 - d) d = S (1 - d )2
k=3
D3 = S (1 - d)2 d
P3 = S(1- d )2 - S(1- d)2 d = S (1 - d )3
n
-1
k=n
Dn = S (1 d) d Pn = S(1- d ) n
Dk = Sd (1 - d) k- 1

(13)

Ejemplo 23.- Un pagar cuyo valor nominal es S/. 5 000 y cuya fecha de vencimiento
es el 29 de noviembre fue descontado bancariamente faltando 120 das para su
vencimiento, aplicando una tasa anual adelantada del 60% con capitalizacin
mensual. Calcule su valor presente y el descuento realizado en cada perodo de 30
das.
Solucin
Fecha Das Valor
Descto
Descto
lquido
mensual acumulado
29.11 0
5 000,00 0,00
0,00
30.10 30
4 750,00 250,00
250,00
30.09 60
4 512,50 237.50
487,50
31.08 90
4 286,88 225,63
713,13
01.08 120 4 072,53 214,34
927,47
a) Clculo del valor presente
Datos:
Frmula
P=?
P = S (1 - d)n
S = 5 000
P =5 000 (1 - 0,05 )4
d = 0,05
P= 4 072,53
n = 4 meses
b) Clculo de los descuentos peridicos
Frmula
D = Sd (1 - d)k-1
k = 1 D1 = 5 000 x 0,05 (1 - 0,05)1-1 = 250,00
k = 2 D2 = 5 000 x 0,05 (1- 0,05)2-1 = 237,50
k = 3 D3 = 5 000 x 0,05 (1- 0,05)3-1 = 225,63
k = 4 D4 = 5 000 x 0,05 (1- 0,05)4-1 = 214,34
4.3. Consideraciones'entre la tasa 'T' y la tasa "d"
La tasa de inters i y la tasa de descuento d sirven para calcular el rendimiento de
una unidad monetaria por una unidad de tiempo desde diferentes momentos dentro
de un horizonte temporal, ya que mientras la tasa i se aplica a un valor presente
P, la tasa "d" se aplica a un valor futuro "S", esto origina que el valor lquido del
descuento bancario sea menor al valor presente del descuento racional. Cuando las
tasas son bajas, la diferencia entre i y "d" no es importante, pero cuando las tasas
son altas las diferencias son considerables.
Ejemplo 24.- Compare los descuentos compuestos: racional y balicario de un
documento con valor nominal de S/. 10 000 y vencimiento a 90 das utilizando: a)
una tasa anual del 5% con capitalizacin mensual; b) una tasa anual con
capitalizacin mensual.
Solucin
a) Utilizando un a tasa del 5% anual
Datos:
Frmula
D=?
Descuento racional
D = S [ 1 - (1 + i)- n ]

~ 33 ~

D = 10 000 [1 - (1 + 0,05/12)-3 ]
D = 123,97
Descuento bancario
D = S [ 1 - (1 - d )n ]
D = 10 000 [1 - (1 - 0,05/12)3
D = 124,47
b) Utilizando una tasa del 60% anual
Descuento racional
D = S [ 1 - (1 + i)- n ]
D = 10 000[1 - (1 + 0,60/12) -3 ] = 1 361,62
D= 1 361,62
Descuento bancario
D = S [ 1 - (1 - d)n ]
D = 10 000[1 - (1 - 0,60/12)3
D = 1 426,25
Puede observarse en un horizonte temporal de 3 meses la pequea diferencia ..
entre el descuento racional y bancario a una tasa anual del 5 % (S/. 0,50 sobre un
monto de S/. 10 000); mientras en el mismo perodo, ante una tasa anual elevada
del 60%, la diferencia es considerable (S/. 64,63), originando un menor abono al
cliente en el caso del descuento bancario.
4.4. Descuento comercial
S = 10 000
n = 3 meses
i = 0,05 / 12
i = 0,6 / 12

El descuento comercial es la rebaja concedida sobre el precio de lista de un artculo.

Se llama descuento unitario cuando se practica slo una vez y descuento sucesivo
cuando existe ms de un descuento sobre el mismo artculo.
Simbologa
Dc = Descuento comercial
d = Tasa de descuento expresada en tanto por uno
PV = Precio de venta
PR = Precio rebajado
4.4.1 Descuento comercial unitario
Es el resultado de aplicar por una sola vez una determinada tasa sobre el precio de
venta de un determinado artculo. Por ejemplo, el descuento de un artculo cuyo
precio de venta es S/. 1 000 al que se le aplica una tasa del 10%, ser de S/.100 y el
precio rebajadoser deS/. 900.
Designando los importes por las siglas anotadas anteriormente, tenemos el siguiente
cuadro:
(1)
PV
1 000
PV

(2)
d
0,1
D

(3) = (1) x (2)

Dc
100
PV(d)

(4) = (1) - (3)

PR
900
PV - PV(d) = PV(1 - d)

De donde se infiere la siguiente frmula de descuento comercial:

Dc = PV(d)
(14)
Y el precio rebajado:
PR = PV(1 - d) (15)
4.4.2 Descuento comercial sucesivo
Cuando se aplican diferentes tasas de descuento, el primero sobre el precio original
de venta y los siguientes sobre los precios ya rebajados, entonces se tienen
descuentos sucesivos. El desarrollo de los descuentos sucesivos puede explicarse
con el siguiente ejemplo. Suponga que un artculo fiene un precio de venta de S/. 1
000 a los que se aplican sucesivamente descuentos del 10% y 5%, entonces los
clculos sern:
(1)

(2)

PV
1 000
PV

d1
0,1
D1

(3)
(1) x (2)
Dc1
100
PV (d1)

(4)
(1) - (3)
PR1
900
PV - PV(d 1) =
PV(1-d 1)

(5)
d2
0,05
d2

~ 34 ~

(6)
(4) x (5)
Dc2
45
PV (1 d 1) d 2

(7)
(4) - (6)
PR2
855
PR1 - Dc 1 =
PV (1-d 1) (1- d2)

El descuento comercial sucesivo total es igual a la diferencia del precio de venta

original y el ltimo precio rebajado:
Dc = PV PRn
Dc = PV - PV(1 - d 1) (1 - d2) ... (1 - dn ) ]
Factorizando tenemos:

Dc = PV [ 1 - (1 - d 1 ) (1 - d 2) ... (1 - dn)] (16)

El trmino entre corchetes representa La tasa de descuento acumulada.
ltimo precio rebajado
El ltimo precio rebajado despus de haber otorgado un conjunto de descuentos
sucesivos se obtiene con la siguiente frmula:
PR = PV [ (1 - d 1)(1 - d 2) ... (1 - d n ) ]
(17)

CAPITULO 05: OPERACIONES FINANCIERAS:

5.1. Introduccin
En este captulo describiremos ciertas operaciones financieras bsicas, algunas de
las cuales ya hemos mencionado en los ejemplos y ejercicios anteriores.
Fundamentalmente, consideraremos aquellas operaciones financieras en las cuales
la tasa de inters est preestablecida, y por lo tanto se puede conocer su
rendimiento financiero. Este tipo de operaciones se denomina sin riesgo.
Las operaciones con riesgo son aquellas cuyo rendimiento tiene una componente de
azar o aleatoriedad. Un ejemplo, es la inversin en acciones de una determinada
empresa. Como veremos ms adelante, una accin es la posesin de una pequea
parte de la empresa: si la empresa prospera, la accin aumenta su valor, pero si la
empresa quiebra, la accin pierde todo su valor. Otros ejemplos de operaciones con
riesgo son la inversin en contratos forwards, futuros, opciones, etc., todas estas
derivadas de la inversin en acciones.
Ahora bien, si existe la posibilidad de perder dinero, por qu alguien preferira
invertir en una operacin riesgosa? Principalmente, porque en general estas
opciones otorgan mayores beneficios o ganancias que un simple depsito bancario,
por supuesto, siempre que el inversor sea hbil y buen conocedor del mercado
burstil.
5.2. Formas de pago
Siempre que se realiza una operacin financiera hay dinero involucrado. Ahora bien,
no siempre este dinero se paga con billetes o monedas. Existen otras formas de
pagar: con cheque, con tarjeta de crdito, con tarjeta de dbito, con tarjetas de
compra, etc. En esta seccin definiremos algunas de estas formas de pago.
5.2.1. El cheque
Un cheque es un documento comercial. Consiste en una orden de pago librada
contra un Banco en el cual el librador tiene fondos depositados a su orden en cuenta
corriente o autorizacin para girar en descubierto (ver Depsito en cuenta corriente).
En este documento deben constar diferentes datos y leyendas:
1. la denominacin cheque inserta en su texto;
2. el nmero de orden impreso en el cuerpo del cheque y taln;
3. el lugar y fecha de emisin;
4. nombre y domicilio del banco;
5. expresin de si es a la orden, al portador o a favor de determinada persona;
6. la cantidad librada escrita en nmeros y letras, especificando el tipo de moneda;
7. la firma del librador.
Ahora bien, quin puede cobrar un cheque en el banco? Esto depende del tipo de
cheque, y segn esto se clasifican de la siguiente manera:
Cheque al portador: significa que el banco pagar el importe del mismo a cualquier
persona que lo presente al cobro. As es que si alguien pierde o le roban un cheque

~ 35 ~

al portador, debe realizar de inmediato la denuncia para que el banco retenga el

cheque y no lo pague a cualquier persona.
Cheque a favor de determinada persona o a la orden: en este caso, el librador
consigna el nombre del beneficiario seguido o no de a su orden. Esto significa que
slo ste beneficiario podr cobrar el cheque, o bien puede transmitirlo a un tercero
por medio de un endoso. El banco lo pagar verificando previamente la autenticidad
de la firma del librador y la del ltimo endosante.
Cheque a favor de determinada persona, no a la orden: aqu el banco paga a
la persona cuyo nombre figure en el documento o cheque, o tambin puede ser
depositado en la cuenta bancaria del beneficiario, pero no son transmisibles de
persona a persona.
Cheque cruzado en general: son los cheques que llevan trazadas dos lneas
paralelas transversales a su texto, entre las lneas puede consignarse no
negociable. Puede ser transferido de una persona a otra por va del endoso, pero no
puede cobrarse en la ventanilla de un banco, sino que tiene que ser depositado en
cuenta. Si desea cobrarlo deber endosarlo y depositarlo en su cuenta bancaria,
luego librar un cheque de su propia firma pudiendo cobrar el efectivo transcurridas
24, 48 72 horas.
Cheque cruzado en especial: tiene las mismas caractersticas del anterior, pero
entrelneas transversales el nombre de un determinado banco, slo puede ser
cobrado en ese banco.
Cheque conformado: el banco contra el cual se ha girado deja una constancia en el
mismo cheque, asegurando que el librador posee fondos en su cuenta. Se emplean
cuando se hacen determinadas transacciones, tienen por objeto garantizar la
existencia de fondos ante quien ha de recibirlos.
Cheque del viajero: son los cheques que expiden los bancos a su propio cargo,
siendo pagaderos en el mismo Banco, en sus sucursales o en otros que actan
como sucursales.
Son utilizados por las personas que viajan y no desean llevar consigo grandes
cantidades de dinero.
Cheque diferido: son rdenes de pago libradas a una fecha determinada, posterior
a la fecha de su libramiento. A la fecha de vencimiento, el librador debe tener fondos
suficientes depositados a su orden en cuenta corriente o autorizacin para girar en
descubierto. El plazo mximo admitido para la emisin de un cheque de esta
naturaleza es de 360 das.
Estos cheques son importantes para los que inician un pequeo o mediano
emprendimiento y requieren de dinero anticipado. De esta manera, pueden adquirir
el equipamiento necesario para poner en marcha la empresa, y pagar ms adelante
cuando haya comenzado la produccin.
Por otra parte, los cheques diferidos son negociables. Esto significa que cotizan en
el mercado, por lo cual se constituyen en documentos que pueden venderse y
comprarse, de manera similar que los bonos de deuda, las acciones, y otros valores
de riesgo.
5.2.2. Pagars, giros y letras de cambio
As como el cheque diferido es una orden de pago para una fecha posterior a la
emisin del documento, existen otras formas de pago diferido: el pagar y el giro o
letra de cambio.
Pagar: es un documento que registra la promesa incondicional de pago por parte
del emisor o suscriptor, respecto a una determinada suma, con o sin intereses y en
un plazo estipulado en el documento a favor del beneficiario o tenedor.

~ 36 ~

Letra de cambio: es un documento que expresa una promesa de pago de una suma
determinada a un tercero, al vencimiento y en el lugar estipulado en el documento.
Las partes que intervienen en una letra de cambio son:
Librador: es quien ordena el pago.
librado o fiado: es quien debe pagar. Usualmente es una entidad bancaria.
Beneficiario o tenedor: es quien recibir el pago de la suma.
5.2.3. Dinero electrnico
Llamamos dinero electrnico a la forma de pago mediante tarjetas. Principalmente
se utilizan tres formas de pago con tarjeta: tarjeta de dbito, tarjeta de crdito y
tarjeta de compra.
Tarjeta de crdito: Este tipo de tarjeta posibilita diferir el pago de las compras
efectuadas; comprar en cuotas con base en un plan de pagos predeterminado, o
realizar un pago mnimo sobre consumos efectuados y financiar el saldo restante. De
esta manera, es posible efectuar una compra sin tener al momento los fondos para
pagarlos, pero teniendo la certeza que se los tendr en un futuro para poder saldar
la deuda contrada a travs de la tarjeta.
Generalmente, la tarjeta de crdito est asociada a una cuenta bancaria, pero
tambin existen otras entidades que ofrecen tarjetas de crdito.
Tarjeta de dbito: las tarjetas de dbito slo pueden utilizarse si el titular tiene
fondos disponibles en su cuenta bancaria. Es importante porque el usuario no
necesita de llevar consigo du dinero. Actualmente, la mayora de las empresas
privadas y estatales pagan los sueldos a sus empleados a travs de acreditaciones
en cuentas sueldo, que tienen asociadas una tarjeta de dbito. Estas tarjetas, que
son intransferibles, pueden utilizarse tambin para extraer dinero a travs de los
cajeros automticos, siempre que no supere el tope diario para el monto a extraer o
a pagar que impone la entidad bancaria. El usuario, para poder utilizarla, posee una
clave numrica secreta. Ante la prdida de la tarjeta, el titular debe efectuar su
denuncia para que la misma sea bloqueada y no pueda ser usada por terceros.
Tarjetas de compra: es habitual que grandes negocios (tiendas o supermercados)
emitan tarjetas de compras para que las utilicen sus clientes habituales para realizar
sus compras. Son similares a una tarjeta de crdito, slo que nicamente pueden
utilizarse en el local que las emite.
Otra diferencia es que todos los consumos realizados sobre la tarjeta se pagan al
vencimiento de la misma, y no hay financiamiento. Es frecuente que estos locales
comerciales beneficien al usuario de la tarjeta con determinados descuentos por el
uso de la misma.
5.3. Operaciones de depsito
Un tipo de operacin financiera es el depsito de dinero en un banco u otra entidad
financiera. Todo depsito es un prstamo a la entidad que resguardar el dinero, y
esta entidad utilizar este depsito para realizar otras inversiones: prstamos,
inversiones en bolsa, entre otras. Si el depositante requiere tener disponibilidad
inmediata de dinero, el banco podr hacer menores inversiones y en consecuencia
ofrecer una menor tasa de inters. Si, en cambio, permite que el banco disponga
del dinero por mayor tiempo, ste tendr un abanico mayor de posibilidades de
inversin y en consecuencia otorgar mayor inters.
Por lo tanto, por regla general: a mayor tasa de inters, menor posibilidad de
disponer del dinero en forma inmediata.
5.3.1. Depsito en caja de ahorro
Este tipo de depsito puede estar constituido en pesos, dlares estadounidenses o,
si existiera autorizacin del Banco Central, otras monedas extranjeras. La idea de
este tipo de depsito es que el banco custodie y resguarde el dinero, y que adems

~ 37 ~

la entidad reconozca alguna retribucin por confiar este dinero en concepto de

inters.
Es as que la primera y principal obligacin del banco es la de asumir la custodia de
los fondos depositados por el cliente, en una cuenta a su nombre, con el
compromiso de mantener ese dinero a disposicin del depositante para que realice
las extracciones graduales o totales que considere necesarias. Finalmente, el banco
abonar un inters que debe ser acordado con el cliente.
5.3.2. Depsito en cuenta corriente
Bsicamente una cuenta corriente funciona como una cuenta de depsito, es decir,
se alimenta del dinero que ingresa en la misma. La caracterstica que lo distingue es
que presta un servicio de caja, es decir, se utiliza para el titular pueda, a travs de
ella, realizar pagos a terceros. Los depsitos en cuenta corriente generan menor
inters que una caja de ahorro, o en algunos casos pueden no pagar inters.
La cuenta corriente est asociada al uso de cheques. Un cheque es una orden de
pago emitida contra el banco en el cual el librador tiene una cuenta corriente. As, el
titular de la cuenta emite o libra un cheque contra el banco, a favor de un tercero, y
el banco paga contra el dinero depositado. Esto implica que el cuentacorrentista
debe proveer la cantidad de fondos necesarios para cubrir los pagos a cheques.
Ahora bien, puede ocurrir que no existan fondos en la cuenta suficientes para hacer
frente al pago de los cheques. En ese caso se presentan dos alternativas:
Que el banco rechace los cheques por no existir fondos suficientes en cuenta, lo
que suele decirse un cheque sin fondos, o;
Que el banco celebre con su cliente un contrato de crdito, denominado
habitualmente giro en descubierto, pues el cuentacorrentista gira o emite cheques
sin tener el dinero depositado en la cuenta. En este caso el banco afronta el pago de
los cheques emitidos por el titular, producindose al mismo tiempo una deuda que
generar intereses a favor de la entidad.
5.3.3. Depsito a plazo fijo
En este tipo de depsito, el cliente entrega o deposita en la entidad bancaria una
determinada suma financiera por un trmino de tiempo o plazo preestablecido. Al
igual que en las cajas de ahorro, el banco asume la guarda de los fondos pero
adems, el banco usa esos fondos y los presta a terceros por el cual percibe un
inters, o bien realiza otro tipo de inversiones. Es por esto que la entidad reconoce al
depositante una remuneracin o un precio por el uso de su dinero; esto es el inters,
tcnicamente conocido como tasa pasiva porque es el que el banco paga. La
diferencia esencial con los depsitos en caja de ahorro, es que el depositante podr
disponer libremente de los fondos slo al producirse el vencimiento del lapso
acordado. Una vez vencido el plazo, el cliente puede retirar totalmente los fondos, o
bien renovar el depsito parcialmente o en su totalidad.
5.4. Prstamos
Un prstamo bancario es una operacin por la cual el banco otorga dinero a un
cliente, y cuya devolucin se pacta para un determinado plazo, tasa de inters, y
frecuentemente con una financiacin en cuotas.
Si el prstamo de dinero es importante, la entidad bancaria solicita una garanta de
pago: un inmueble, un auto, una maquinaria para el agro, ttulos de propiedad, etc.
Segn este tipo de garanta, los prstamos se denominan hipotecarios o prendarios.
Si el prstamo de dinero no es por un monto importante, se suele hacer un prstamo
personal, tambin llamado crdito a sola firma. Esto no significa que no se exija
ninguna garanta, ya que el crdito siempre se respalda sobre el patrimonio del
deudor o de algn aval o garante.
5.4.1. Leasing

~ 38 ~

El Leasing es un contrato por el cual una persona entrega a otra un determinado

bien, a cambio de un pago peridico y por un cierto plazo, al cabo del cual el
beneficiario puede restituir el bien o adquirirlo.
De esta manera, el locatario puede adquirir este bien pagando una renta peridica a
modo de alquiler, y al final del contrato puede optar por:
adquirir el bien, (opcin de compra);
suscribir un nuevo contrato de Leasing sobre el mismo bien, o;
restituir el bien al dador.
El contrato de Leasing es muy importante para las empresas pequeas o medianas,
que no cuenten con suficientes recursos para autofinanciarse en su actividad, o que
quieran renovar su equipamiento tecnolgico.

CAPITULO 06: CAPITALIZACION Y ACTUALIZACION:

6.1 Introduccin
En una operacin financiera con capital inicial y final CI y CF respectivamente, se
llama capitalizacin al proceso para obtener el capital final a partir del inicial, y
actualizacin al proceso de obtener el capital inicial a partir del capital final.
En una operacin financiera simple existe un capital inicial CI y un capital final CF
relacionados por una tasa de inters i y un tiempo de duracin de la operacin t.
Dado que asumiremos un tipo de inters compuesto, tenemos la siguiente relacin
entre estos elementos:
Estas ecuaciones permiten obtener el valor del capital interviniente, al final y al
principio de la operacin; es decir que cada una de estas frmulas muestra el
proceso de capitalizacin y de actualizacin, respectivamente para una operacin
financiera simple.
En general, las operaciones financieras suelen ser ms complejas e involucran
diferentes tasas de inters en distintas unidades de tiempo, o bien no se cuenta slo
con un capital inicial sino que el capital final se forma a partir de una sucesin de
pagos o depsitos, efectuados en distintos momentos. Ejemplos de esta situacin
son los pagos de hipotecas, pagos de intereses sobre bonos de deuda, las primas
de seguros, etc.
6.2. Rentas o anualidades
Toda renta es un conjunto de cuotas que se suceden unas a otras en el tiempo. Se
conviene denotar con t = 0 al momento inicial de la renta. Este instante puede
coincidir con el pago de la primera cuota o puede ser anterior.
Para representar grficamente una renta, se suele trazar una recta que representa la
lnea de tiempo, se marca el origen de la renta, los momentos de las cuotas y el
monto de las mismas. Si la renta es perpetua o se desea omitir un perodo de
tiempo, se interrumpe con una lnea discontinua.
La Figura 6.1 representa dos casos particulares de rentas: una renta cierta de cuatro
cuotas pagaderas en los meses 2, 3, 5 y 6, cuyos montos son respectivamente
$ 500, $ 500, $ 200 y $ 100, y una renta perpeta con cuotas trimestrales de $ 200.
En el caso de la renta cierta, se asume una tasa de inters del 5% hasta el tercer
mes de iniciada la operacin y luego la tasa cambia al 12 %, mientras que la renta
perpetua est sujeta a una tasa del 3 %.

~ 39 ~

6.3. Capitalizacin de una renta

En la Figura 6.3 se ha representado el caso de una renta de cuatro cuotas vencidas,
y el clculo del capital al momento del pago de la ltima cuota. Para ello, se debe
capitalizar tres perodos a la primera cuota de $ 100, dos perodos a la segunda de $
200, y un perodo a la de $ 300. En este ejemplo, la ltima cuota no se capitaliza
pues coincide con el momento final de la operacin. El capital final de la renta es VF
= 133,10 + 242 + 330 + 400 = $ 1.105,10.
Aquellas rentas en las cuales interesa el valor del capital final, suelen llamarse
tambin imposiciones. Cabe aclarar que el trmino imposicin no hace referencia a
un tipo de renta, sino al objetivo de la misma que es el de acumular una cierta
cantidad de dinero final.
Los siguientes prrafos se refieren a anualidades sujetas a inters simple. Este tipo
de rentas no es de uso frecuente, sin embargo, es til entender el procedimiento
para el clculo del valor final de una anualidad.

6.3.1. Valor final de una anualidad a inters simple, con cuotas constantes y
anticipadas.
Asumamos que se realizarn n pagos o cuotas iguales de valor c, sobre los cuales
se aplicar un inters simple de tasa peridica r. Sabiendo que los pagos comienzan
en t = 0 y que se realizan siempre a comienzo de cada perodo, se desea saber cul
es el capital que se ha formado al finalizar el ensimo perodo a partir de las n
cuotas.
Para esto se debe calcular el monto o capital final producido por cada una de estas
cuotas en t = n. As, el monto producido por la primera cuota c en t = 0 al cabo del
ensimo perodo es c (1 + r n), puesto que transcurren n unidades de tiempo. El
producido por la segunda cuota en t = 1 es c (1 + r (n 1)); y as sucesivamente, el
monto producido por la ensima cuota en t = i al cabo del ensimo perodo es:

~ 40 ~

c (1 + r (n i))
La ltima cuota se paga en t = n 1, que es el comienzo del ltimo perodo, y el
capital final producido por la misma es c (1 + r).
Por lo tanto, el capital formado por la suma de estas cuotas en t = n se obtiene
sumando (1 + r n)) + c (1 + r (n 1)) + + c (1 + r (n i)) + + c (1 + r).
Invirtiendo el orden de la suma y escrita sta en trminos de sumatoria se obtiene:

6.3.2. Valor final de una anualidad a inters simple, con pagos constantes y
vencidos.
Este caso es anlogo al anterior, a excepcin que no se paga una cuota en t =0 y s
se paga una cuota en t = n. De este modo, y siguiendo un anlisis similar al anterior,
el capital final formado por la suma de las cuotas en t = n es:

Notemos que las frmulas obtenidas en los dos casos son muy similares, difiriendo
en el factor n + 1 o n 1.
6.3.3. Valor final de una anualidad a inters compuesto, con pagos constantes y
vencidos
Asumiendo una tasa de inters r y un tipo de inters compuesto, y cuotas constantes
de valor c, se tiene que cada cuota capitaliza un cierto nmero de perodos, y arroja
un determinado valor final en t = n.
6.3.4. Valor final de una anualidad a inters compuesto, con pagos constantes
y anticipados;
En el caso de una renta con cuotas anticipadas, cada cuota se capitaliza un perodo
ms que en el caso de las rentas de cuotas vencidas. La suma que representa el
valor final es tambin una suma geomtrica, de razn (1 + r) cuyo primer trmino es
c (1 + r). Luego es igual a.

6.3.5. Valor final de una anualidad con cuotas variables en progresin aritmtica.
En esta seccin se estudiar el caso de aquellas imposiciones donde las cuotas son
variables, en progresin aritmtica, sujetas a inters compuesto con una tasa de
inters r.
Puesto que las cuotas varan en progresin aritmtica, pueden denotarse de la forma
c, c + h, c + 2 h, . . . , c + (n 1)hdonde c es el valor de la primera cuota, y h es el
trmino de la progresin aritmtica.
Esta sucesin de pagos puede verse como una superposicin o simultaneidad de
imposiciones con cuotas constantes. Por ejemplo. Dada una imposicin de cuatro
cuotas mensuales, con c = 100 y h = 15, las sucesivas cuotas sern 100, 115, 130 y
145.
Esta imposicin es equivalente a tener 4 imposiciones simultneas, cada una de
ellas de cuotas constantes, a saber:
cuatro cuotas de $ 100 a partir del primer mes,
tres cuotas de $ 15 a partir del segundo mes,
dos cuotas de $ 15 a partir del tercer mes, y
una ltima cuota de $ 15 el ltimo mes.

~ 41 ~

6.4. Actualizacin de una renta:

Si un individuo solicita un prstamo de mucho valor, supongamos equivalente a
veinte sueldos de los que cobra mensualmente, es muy probable que no pueda
devolver este dinero de una sola vez, menos aun teniendo en cuenta el inters. Por
ello es frecuente implementar la devolucin de un prstamo mediante un plan de
pago en cuotas. El valor de estas cuotas debe ser calculado de tal manera que la
suma de sus valores actuales sea equivalente al prstamo. Para esto se asume una
determinada tasa de inters. Este es un claro ejemplo de la necesidad de saber
calcular el valor actual de una renta.
6.4.1. Valor actual de una renta con cuotas constantes vencidas:
Considrese el caso en que se realizan n pagos constantes y vencidos durante n
perodos, sujetos a una tasa de inters peridica r. Se indicar con t = 0 el comienzo
de la operacin, por lo que los pagos se realizan en los momentos t = 1, 2,..., n.
Asimismo, se denotar al factor de actualizacin en un perodo, esto es.
Luego, el valor actual VA de una renta de n cuotas constantes vencidas e iguales a c
es:
VA = c + c 2 + + c n
6.4.2. Valor actual de una renta con cuotas anticipadas
Una cuota de valor c pagada en el momento t = j tendr un valor c (1 + r) un perodo
ms tarde, es decir, en t = j + 1. Por lo tanto, el valor actual de una anualidad de
cuotas anticipadas iguales a c es igual al valor actual de una anualidad de cuotas
vencidas iguales a c (1 + r) (Ver Figura 6.11). As, el valor actual VA de una renta de
cuotas constantes anticipadas, iguales a c, est dado por:

6.5. Clculo del nmero de cuotas y de la tasa de inters de una anualidad

6.5.1. Nmero de cuotas
En algunas entidades financieras, el pago de una deuda en cuotas se establece de
acuerdo a los ingresos mensuales o peridicos del deudor. Por ejemplo, en base al
sueldo que ste cobra. Esto es as porque la entidad necesita garantizar

~ 42 ~

mnimamente que el deudor podr afrontar el pago de la deuda. Surge entonces el

problema de calcular cuntas cuotas de determinado valor deberan pagarse para
que el valor actual, o el valor final, de la anualidad sea un cierto monto.
6.5.2. Tasa de inters
Si una persona deposita mensualmente $ 300 en una cuenta, y al cabo de 4 aos
tiene un capital de $ 15.000, qu rendimiento tuvo su inversin? Es decir, cul fue
la tasa de inters sobre dichos depsitos?
Esta es una situacin en la que la incgnita es la tasa de inters, y se tienen como
dato el valor final de la anualidad, el nmero de cuotas y el valor de las mismas. En
principio, puede ocurrir que la tasa de inters haya variado a lo largo del tiempo,
pero al menos se intenta conocer el valor promedio de la misma.
Si se considera el caso general de una renta de cuotas vencidas, constantes, siendo
n el nmero de cuotas y c el valor de las mismas, se tiene la ecuacin:

Este tipo de ecuaciones tiene el inconveniente de que no es posible despejar

explcitamente el valor de r, a menos que n = 2 en cuyo caso se trata de una
ecuacin de segundo grado. Cmo obtener el valor de r? Existen varias
posibilidades: una de ellas es aproximar calculando qu valor final se obtiene
eligiendo algunos valores de r. Por ejemplo:
Para r = 5%, arroja un valor final de $ 56.407,62, lo que indica que la tasa debe ser
mucho menor;
Para r = 0,5% el valor final resulta ser $ 16.229,35, lo que se aproxima bastante
ms al resultado;
Para r = 0,17% se obtiene $ 14.990,67 y
Para r = 0,18% el valor final es de $ 15.026,28. As que puede estimarse una tasa
de inters entre el 0,17% y el 0,18% mensual.
Otra posibilidad es la utilizacin de tablas que contienen los valores de y de, segn si
el dato es el valor final VF o el valor actual VA, respectivamente, de una renta de
cuotas vencidas. Usando que
Y conociendo el valor de n, esto permite hallar un valor aproximado de r. El Cuadro
muestra algunos valores de tabulados, y se ha resaltado con color los valores
cercanos a
, que corresponden a los datos del problema y se
ubican en la fila correspondiente a n = 48.

~ 43 ~

6.6. Valor actual de rentas con cuotas en progresin aritmtica.

Ya se ha analizado como obtener el valor final de una renta en progresin aritmtica.
Si las cuotas son de la forma.
c, c + h, c + 2 h, , c + (n 1) h
Se puede interpretar a la anualidad como la suma de n anualidades: una de n cuotas
iguales a c, y n 1 rentas de cuotas iguales a h cuyo nmero de cuotas vara de 1 a
n 1.
La Figura 6.12 ilustra el caso de una renta en progresin aritmtica, con cuotas
vencidas.
Ahora bien, las n 1 rentas con cuotas iguales a h comienzan en t = 2 y no en t = 1,
es decir, en el primer perodo no se aporta ninguna cuota. Lo mismo ocurre con
todas las dems rentas de cuotas constantes iguales a h, que dejan 2, 3 y hasta n
1 perodos, al comienzo sin aporte, para ms adelante. Este tipo de rentas o
anualidades se llaman diferidas.

En particular se tiene que h

es el valor actual de la renta con n 1 cuotas
calculado en t = 1, y por lo tanto debe actualizarse un perodo si se desea obtener el
valor actual en t = 0. Las dems rentas que estn diferidas 2, 3, y hasta n 1
perodos con respecto a la de cuotas de valor c, debern actualizarse esa cantidad
de perodos. El Cuadro 6.6 muestra la situacin para una renta de cuatro cuotas
vencidas, en progresin aritmtica.

~ 44 ~

6.7. Rentas perpetuas

Una renta o anualidad perpetua es una renta cuyos pagos comienzan en una
determinada fecha, pero nunca culminan. En la prctica no existen este tipo de
rentas, pero s hay anualidades que se desconoce hasta cuando se extendern.
Una anualidad perpetua es aquella en la que no existe el ltimo pago, o aquella que
tiene infinito nmeros de pagos. Teniendo en cuenta que en este mundo todo tiene
fin, se puede definir, que una anualidad indefinida o perpetuas, es aquella que tiene
muchos flujos de caja (ingresos o desembolsos), como ejemplos, se podran citar las
cuotas de mantenimiento de una carretera o de un puente, o una inversin a muy
largo plazo donde solo se retiran los intereses, claro, suponiendo que stos son
iguales en cada uno de los perodos. En esta anualidad, solo existe valor presente
que viene a ser finito, porque el valor futuro o monto ser infinito por suponerse que
los flujos de caja son indefinidos. En realidad las anualidades perpetuas o indefinidas
no existen.
6.8. Otras anualidades
En esta seccin se resolvern algunos ejemplos de anualidades que no estn
representadas en las secciones anteriores. Si bien esto no abarcar la totalidad de
los casos, s se puede decir que cubre los ms frecuentes. Las situaciones que se
analizarn son las siguientes:
1. rentas con tasa de inters variable,
2. rentas con cuotas no equiespaciadas en el tiempo.
6.8.1. Rentas con tasas de inters variables:
Esto significa que no hay una misma tasa de inters que gobierna la operacin
financiera.
Por ello, al calcular el valor actual y el valor final debe tenerse cuidado al considerar
cul es la tasa de inters actuante.

6.8.2. Rentas con cuotas no equiespaciadas

Este caso tampoco ofrece mayores dificultades, slo que hay que adaptar cada
perodo a la tasa de inters actuante. Por ejemplo, supngase que un individuo
deposita $ 100 en una cuenta los das 15 de cada mes del ao, y la tasa de inters
es del 2% mensual. Dado que se ha convenido que un mes financiero equivale a 30
das, pero no todos los meses del ao son de 30 das, se tiene un caso de cuotas no
equiespaciadas. En la Figura 6.14 se representa una parte de la situacin. Puede
verse que algunos perodos son de 28 das, otros de 30, y otros de 31 das. As, para
calcular la capitalizacin de una cuota en un perodo de 30 das se podr utilizar la

~ 45 ~

tasa del 2% mensual, pero si el perodo es de 31 das deber seguirse una de las
siguientes opciones:
a) utilizar una tasa cada 31 das equivalente al 2% mensual,
b) expresar 31 das en trminos de un mes financiero:

meses financieros.

Las dos opciones son equivalentes, y conducen a los mismos clculos. Para calcular
el valor final de la renta se deber calcular el valor final de cada una de las cuotas.
As por ejemplo, el valor final de la cuota de $ 500 al 15 de mayo se deber calcular
como:

Y el valor actual al 15 de enero de la cuota de $ 200 ser el resultado de:

CAPITULO 07: SISTEMAS DE AMORTIZACION:

7.1. Introduccin:
Un sistema de amortizacin es un mtodo por el cual un capital cedido en prstamo
es devuelto por una sucesin de pagos o cuotas. Estas cuotas peridicas
constituyen una renta cuyo valor actual deber ser igual al prstamo otorgado, y
deben constituir a su vez una imposicin cuyo valor final sea equivalente a la
capitalizacin del prstamo al cabo de dichos periodos.
Se puede suponer que cualquier sistema de amortizacin es una anualidad o renta
con pagos vencidos, ya que si la primera cuota se pagara al momento del prstamo
sera equivalente a considerar un prstamo de menor valor con cuotas vencidas. Lo
dicho anteriormente equivale a decir que si el prstamo es V y las cuotas son c1, c2,
, cn, entonces el valor actual de dicha renta deber ser V y el valor final de
las mismas ser V (1 + r)n.
7.1.1. Caractersticas comunes de los sistemas de amortizacin.
En todo sistema de amortizacin existe un prstamo V, el cual ser devuelto en n
cuotas equiespaciadas en el tiempo: c1, c2, . . . , cn. Cada una de estas cuotas se
compone de dos partes:
ci = vi + si donde vi se denomina cuota de amortizacin real y si es la cuota de
inters. La suma de las cuotas de amortizacin real es igual al valor del prstamo: V
= v1 + v2 + + vn. La cuota de inters se calcula como el inters sobre las
cuotas de amortizacin aun no pagadas:
si = r (vi + + vn).
Esto significa que en cada cuota el deudor paga una parte del capital prestado, vi, y
los intereses sobre el capital aun adeudado.
En particular, justo despus de pagar la i-esima cuota, el valor actual de la renta que
resta pagar es igual a
V (i)
vi+1 + + vn
1i<n
7.1.2. Sistema alemn

~ 46 ~

El sistema alemn es un sistema de amortizacin donde las cuotas de amortizacin

reales son todas iguales. Es decir, si se prevn n cuotas, entonces cada cuota de
amortizacin real es igual:
i = 1, 2,..., n
Por lo tanto, el inters que se paga en cada cuota est dado por.
si = r (vi + + vn) = r (n + 1 i)
Como se puede observar, los valores s1, s2,..., decrecen en forma aritmtica:
si+1 = sir V/n.
Hemos visto entonces que el sistema alemn cumple con las propiedades de un
sistema de amortizacin. Una caracterstica de este sistema es que las cuotas son
decrecientes.
Esto tiene la desventaja de que las primeras cuotas son de mayor valor monetario, y
por lo tanto ms difciles de afrontar para el deudor. Una alternativa que suele usarse
es modificar el sistema alemn variando la tasa de inters. As, se calculan primero
los valores de las cuotas para una tasa baja de inters, y luego de pagar algunas
cuotas se refinancia la deuda con una tasa de inters ms alta.
7.1.3. Sistema francs
El sistema francs es un sistema de amortizacin en el cual las n cuotas a pagar son
todas iguales: es decir, c1 = c2 = = cn = c.
Para determinar el valor de c, tendremos en cuenta que el valor actual de la renta
debe ser igual al prstamo V. Por otro lado, utilizando la frmula de actualizacin de
una renta con cuotas constantes y vencidas, este valor actual debe ser
.
Cuadros de amortizacin. Los siguientes cuadros de amortizacin muestran el
valor de las cuotas a pagar segn cada sistema, la composicin de las mismas, y el
saldo adeudado al comienzo del periodo.
Puede observarse que las primeras cuotas son mayores para el caso del sistema
alemn, y esta relacin se invierte en las ltimas cuotas.

~ 47 ~

7.2. Sistema americano y fondo de amortizacin

El sistema americano es un sistema de amortizacin de n cuotas en las que las n1
primeras estn constituidas nicamente por intereses, y en la ltima se devuelve el
total del prstamo adeudado ms los intereses correspondientes al ltimo periodo.
De esta forma, si el valor del prstamo es V y la tasa peridica es r, entonces las n
1 primeras cuotas son:
c1 = c2 = = cn1 = V r
Y la ltima cuota es cn = V + V r = V (1 + r).
Notemos que en este sistema la ltima cuota es considerablemente elevada, ya que
su valor es an mayor que el monto total del prstamo. Por lo tanto, este sistema se
suele combinar con una serie de depsitos en un fondo de amortizacin. Esto es, al
mismo tiempo que el deudor devuelve las cuotas de inters, aporta al fondo una
sucesin de pagos iguales de modo que se forme finalmente un capital equivalente
al prstamo.
Estas cuotas estn sujetas a una tasa de inter es r, usualmente distinta e inferior a r.
Si llamamos f a las cuotas del fondo de amortizacin, entonces se debe cumplir que:
f sn r_ = V

es decir

En un sistema americano combinado con el fondo de amortizacin, el deudor pagara

una renta de n cuotas constantes iguales a f + V r, donde las cuotas f reconstruyen
el prstamo. Cabe entonces preguntarse cul es la diferencia entre el sistema
americano y el sistema francs, el cual tambin asume cuotas constantes.
7.2.1. El sistema francs vs. El sistema americano
Sea r la tasa de inters por periodo sobre una deuda de valor V, tanto para el
sistema francs como para el sistema americano, y sea r la tasa de inters para la
formacin del fondo de amortizacin. Sea n el nmero de cuotas.
Segn el sistema francs, cada cuota es igual a

Y en el sistema americano las cuotas son iguales a

Podemos concluir entonces que si r > r, entonces

y
< . Luego es
preferible El sistema francs. Si ambas tasas son iguales: r = r, entonces ambos
sistemas son equivalentes; y si r > r, entonces es conveniente el sistema americano.
En la prctica, las tasa de inters para prstamos son superiores a las tasas de
inters para depsitos. Por lo tanto es conveniente para el deudor un sistema de
amortizacin francs, el cual tambin asume cuotas constantes.
7.2.1. El sistema francs vs. El sistema americano
Sea r la tasa de inters por periodo sobre una deuda de valor V, tanto para el
sistema francs como para el sistema americano, y sea r la tasa de inters para la
formacin del fondo de amortizacin. Sea n el nmero de cuotas.
En la prctica, las tasa de inters para prstamos son superiores a las tasas de
inters para depsitos. Por lo tanto es conveniente para el deudor un sistema de
amortizacin francs.

~ 48 ~

CAPITULO 08: FLUJOS DE CAJA:

8.1. El concepto de valor actual
.Como se hace para comparar una cantidad de dinero obtenida en este momento
con otra que recibiremos en el futuro? Si la actual es mayor que la futura,
obviamente preferiremos la primera, ya que podramos utilizar la diferencia en
cualquier momento y reservar el resto para hacer con ello lo mismo que haramos
con la cantidad que bamos a recibir en el futuro.
La nica contra que tiene una cantidad mayor en el presente es que puede ser
perdida ms fcilmente que la futura, por ejemplo, alguien nos dice que prefiere que
le paguemos la semana que viene que es cuando necesitara realmente el dinero, y
no ahora que se expone a gastarlo innecesariamente o ser robado. Sin embargo,
estos casos son relativamente poco frecuentes, por lo cual, no sern tomados en
cuenta.
Si la cantidad futura es mayor que la actual, la decisin no ser tan sencilla. Evaluar
que podremos hacer con esa suma en el futuro depender de la evolucin de los
precios.
Esto permitir comprobar hasta qu punto es vlido el refrn: ms vale pjaro en
mano que cien volando.
Una forma sencilla de hacer una comparacin entre una cantidad C0 hoy y otra C1
dentro de seis meses consiste en pensar que pedimos un prstamo a un banco por
una cantidad que se pueda pagar exactamente con C1 dentro de seis meses. Si la
tasa de inters del prstamo bancario es de r, la cantidad que podemos recibir ahora
es de C1(1+r)1 y esta se puede comparar directamente con C0.
Otra forma de hacer la comparacin es pensar que con $C0 podramos buscar un
banco y hacer un plazo fijo a seis meses a una tasa de inters r en el periodo. De
esta forma el banco nos devolver dentro de seis meses una cantidad C0(1 + r) y
podemos comparar esta suma directamente con C1.
Notemos que ambas formas coinciden solo si r = r. En general se tiene que r > r,
por lo que ser importante, al establecer comparaciones, tener en claro cul es la
tasa de inters que se tomara como referente.
8.2. Tasa interna de retorno
Una inversin genera un flujo de caja. Una manera conveniente de comparar el
rendimiento de distintas alternativas de inversin es asignarles un nmero llamado la
tasa interna de retorno o TIR. Supongamos que invertimos una cantidad a y
obtenemos una sucesin de pagos b1, b2,.. , bn no negativos, donde bi es la
cantidad que recibimos al final del i-esimo periodo y bn > 0.
Definicin 8.4 La tasa interna de retorno por perodo de dicha inversin es el valor
de la tasa de inters r. que hace que el valor actual del flujo de caja generado sea 0
cuando se usa esa tasa de descuento.
Esto se puede expresar matemticamente si definimos la funcin P por: entonces la
tasa interna de retorno por periodo es el valor r* > 1 para el cual P(r*) = 0.

~ 49 ~

Este nmero r* representa la tasa de inters que iguala los valores presentes de lo
que entregamos con lo que recibiremos. Al usar la misma tasa r* para calcular el
valor presente de cada periodo estamos suponiendo que no hay riesgo de
reinversin, es decir, cuando recibamos el primer pago b1 lo podremos volver a
invertir a una tasa r*, lo mismo con los restantes pagos. La existencia de r* est
garantizada cuando:

Adems puede demostrarse que r* ser nico si bi 0 i.

Una funcin que nos ahorrara mucho tiempo se llama TIR. Con ella se puede
obtener la tasa interna de retorno de un flujo (a1, a2, . . . , an) simplemente
valuandola en el flujo. Esto es:
TIR(a1, a2, . . . , an) = r*.
En el caso de una calculadora financiera, para obtener r*, se debera ingresar los
datos: ai y luego buscar y aplicar la funcion TIR o IRR. El caso de una planilla de
clculo es similar y se facilita el ingreso de datos y el resguardo del resultado.
Ejemplo 8.10
Dado un bono como el del ejemplo anterior nos planteamos encontrar el precio p al
que deberamos comprar el bono para obtener una tasa de 50 %.
Para esto debemos resolver la ecuacin: p (1,5)3 = 7(1,5)2 + 7(1,5) + 107 o sea p =
39,48.
Es decir, si compramos el bono a menos de $ 39,48 obtendremos una tasa mayor
que el 50% anual.
Vemos en este ultimo ejemplo que es mucho mas facil obtener el precio para una
determinada tasa, que la tasa para un determinado precio. Esto nos muestra que
puede ser mas sencillo hacer una tabla donde demos la TIR y el precio que le
corresponde.
Cuando queremos resolver el problema inverso buscamos en la tabla un precio
aproximado al dato y su correspondiente TIR nos dara una aproximacion de la tasa
buscada.
Esta es una alternativa intermedia a las calculadoras y computadoras, ya que
requieren el uso de estas para su elaboracin, pero luego permiten obtener una
aproximacin de la TIR sin usar pilas ni cables.
Otra funcion de mucha utilidad es la funcion VAN(r, a1, a2, . . . , an) que permite
obtener el valor actual del flujo (a1, a2, . . . , an) a una tasa r. Notemos que por su
definicion, VAN y TIR estan relacionadas por la siguiente formula:
VAN(TIR(a1, a2, ... , an), a1, a2, ... , an) 0
El concepto de flujo de caja nos permite representar situaciones ya estudiadas en los
capitulos anteriores. Por ejemplo, la amortizacion de un credito puede verse como un
flujo a = (a0, a1, a2,..., an) donde n es la cantidad de cuotas que debemos pagar,
a0 = C es el monto que recibimos prestado y ai con 1 i n es la cuota que
debemos pagar al finalizar el i-esimo mes. La tasa de actualizacion utilizada
corresponde a la tasa de interes que el banco recibe por el prstamo.

~ 50 ~

8.3. Usufructo y nuda propiedad

A veces aparece entre los avisos clasificados, alguno donde se ofrece a la venta la
nuda propiedad de un inmueble. .Que quiere decir esto? Significa que se est
separando por un lado el derecho a ser el dueno del inmueble, y por otro el derecho
a la renta que este puede brindar durante un cierto lapso. Al primero se lo llama
nuda propiedad y al segundo, usufructo. Estos conceptos tambien se trasladan al
caso de un prestamo. Como hemos visto en el ejemplo 8.11, un prestamo de $M
genera un flujo de caja (M, c,... , c) donde c es el valor de cada pago. Tambien
sabemos que cada cuota se descompone en una parte que amortiza el capital y otra
que consiste en el interes por el capital que resta devolver. Esto genera dos flujos
(I1, I2,..., In) y (A1,A2, ... ,An).
Nos planteamos el siguiente problema: supongamos que al cabo de k meses, la tasa
de inters del mercado es ahora rm y el banco decide vender su derecho de
cobranza. .A cuanto debera venderlo? Ms aun, el banco desea vender por
separado su derecho al cobro de intereses y su derecho al cobro de las
amortizaciones. .Cuanto debe cobrar por cada uno?
La respuesta es sencilla, hay que calcular el valor presente de los flujos (Ik+1, Ik+2, .
. . , In) y (Ak+1,Ak+2, . . . ,An) usando la nueva tasa de mercado rm. Tenemos
entonces:

Definicion 8.5 El valor actual Uk, del flujo de intereses (Ik+1, Ik+2,..., In) se conoce
con el nombre de usufructo. Al valor presente Nk, del flujo de amortizaciones
(Ak+1,Ak+2, ... ,An) se lo llama nuda propiedad.

Ejemplo 8.14 En el ejemplo 8.12, suponemos que al cabo de un ao la tasa de

mercado es del 12% anual y el banco decide vender la nuda propiedad del
prstamo. Qu precio tendr esta?

~ 51 ~

CAPITULO 09: LAS APARIENCIAS ENGAAN:

9.1. No todo lo que reluce es oro
En este captulo analizaremos diversas formas de presentar planes de pago que los
hacen mas atractivos a los consumidores aunque en realidad impliquen el pago de
una tasa de inters mas alta que la publicitada.
Una forma comn de esconder la tasa efectiva es anunciar una tasa anual, tomar la
tasa mensual proporcional y aplicar la actualizacin mediante esta. En el siguiente
ejemplo vemos que esto conduce a una tasa efectiva superior a la tasa anual
anunciada.
9.2. Deuda Publica
Cuando el estado necesita mas dinero que el que recauda por impuestos suele
hacer un emprestito mediante titulos publicos. Esto se realiza mediante la emision de
una serie de bonos que dan derecho a un flujo de pagos que hara el gobierno.
Cada pago corresponde a un cupn, el que puede ser de renta, si se pagan
intereses por el capital adeudado, o de amortizacion si se trata de una devolucion del
capital.
La tasa de interes pactada puede ser fija o variable y puede consistir en pagos
mensuales, semestrales o anuales.
Con los datos de la emision del bono se puede calcular el rendimiento del bono.
.Como se hace para que este coincida con el rendimiento que desean obtener los

~ 52 ~

inversores? Para esto el gobierno realiza una subasta de los bonos, otorgndoselos
a quien los pague mejor.
Si la mejor oferta supera el valor nominal del bono se dice que la colocacion es
sobre la par, en caso contrario sera bajo la par. En el primer caso la TIR sera menor
que la correspondiente a las condiciones originales de la emision y en el segundo
caso obtendremos una TIR mayor.
Ejemplo 9.7 El gobierno realiz una licitacin por U$S 500 millones del Bonar VII, un
ttulo emitido a siete aos de plazo. La amortizacin de este instrumento se realiza
ntegramente a su vencimiento (esto se conoce como bono de tipo bullet), mientras
que los pagos de renta se abonan semestralmente. El cupn paga un inters del 7%
nominal anual.
Si sabemos que la TIR resultante de la licitacin fue del 8,4 %, cul fue el precio de
corte?
Solucin: si llamamos x al precio de corte en dlares por un bono de U$S 1.000, el
flujo generado es el siguiente:
(x, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 1.035)
Usamos ahora que el valor presente del flujo correspondiente a la tasa licitada del
4,2% semestral, debe ser nulo. Esto quiere decir que si la tasa de descuento es del
4,2 %, debe ser equivalente tener la cantidad x ahora o recibir los pagos de renta y
amortizacion que nos corresponden por haber comprado el bono.

Entonces, el precio que se pag por estos titulos en la licitacion tuvo un descuento
de aproximadamente 7,3 %.
.Que TIR esperaba obtener quien oferto comprar los bonos con un 10% de
descuento?
En este caso tenemos que calcular la tasa que hace nulo el valor actual del flujo:
(900, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 1.035)
Podemos ver, con la ayuda de una tabla o computadora, que una solucin
aproximada es 8,95 %. Comprobar que estamos cerca de la solucin es ms
sencillo, basta ver que si se usa esta tasa, el valor actual del flujo de pagos V es
aproximadamente U$S 900:

~ 53 ~

9.3. .Que es el Riesgo Pas?

Este se define como la posibilidad que un estado se vea en dificultades para cumplir
con las obligaciones inherentes a su deuda externa. Los economistas tratan de
medir el
Riesgo Pais mediante un indice de mercados emergentes (EMBI+) que combina la
TIR de los principales bonos que componen la deuda externa de un pais y la
comparan con la tasa que ofrecen los bonos del tesoro de Norteamerica. Segun esta
forma de medirlo, el riesgo pais de Estados Unidos es nulo por definicion.
Si un pais tiene un indice de 700 puntos significa que el estado de dicho pais debera
pagar para obtener dinero aproximadamente un 7% de interes anual mas que lo que
paga el gobierno de EEUU. Cuando el indice pasa los 1.200 puntos, deja de tener
sentido y lo unico que significa es que el estado no puede tomar prestamos y se
teme que declare una cesacion de pagos (default) como paso en Argentina a fines
de 2001.
Muchos fondos de inversion extranjeros solo pueden invertir en paises con un ndice
menor que 300. Por ejemplo Brasil llego a esta situacion en 2008.
9.4. Correccin por inflacin
A menudo se generan confusiones debido a la inflacin. Asi llamamos al fenmeno
por el cual los precios al final de un periodo son mayores que al comienzo. En
smbolos, podemos representar con P0 y P1 los precios al comienzo y al final del
periodo. Entonces:
INFLACION <=> P1 > P0
La existencia de inflacin puede causar que lo que pareca un buen rendimiento no
lo sea tanto, e incluso llegue a ser una perdida. Por esto se suele hacer la distincin
entre rendimiento financiero y rendimiento econmico de una operacin.
Financiera. Supongamos que tenemos un capital C0 al comienzo de un periodo y
realizamos una operacin de tal forma que al final obtenemos C1 > C0. Tendremos
entonces que I = C1 C0 es el rendimiento financiero de la operacin.
Por otra parte, si al comienzo del periodo con $ C0 comprabamos 100 kg de carne y
al final con $ C1 compramos 90 kg tuvimos un rendimiento econmico negativo. Si
en cambio con $ C1 compramos ms de 100 kg el rendimiento econmico habr
sido positivo.
En otras palabras, si solo conocemos la tasa de inters que nos ofrece una
inversin, no podremos decidir si esta ltima nos dar un beneficio econmico o una
perdida. Para esto debemos relacionar la tasa de inters con la tasa de inflacin en
el periodo.
Lamentablemente, solo se conocen las tasas de inflacin una vez finalizado el
periodo.
Por lo cual recin podremos decir si la inversin fue buena o mala una vez concluida.
Ms aun, muchas veces se manejan distintos ndices de inflacin, por lo cual
deberemos usar el ms apropiado para nuestra situacin.
Ejemplo 9.9
Un importador invierte en la compra de productos U$S 100.000, que consigue el
2/1/08 a $ 3,17 cada uno. Con la venta de los productos obtiene a fin de ao

~ 54 ~

$ 360.000 y el dlar se vende a $ 3,47. Un importador brasileo invierte en la compra

de productos U$S 100.000, que consigue el 2/1/08 a 1,80 reales por dlar. Con la
venta de los productos obtiene a fin de ao 210.000 reales y el dlar se vende a 2,16
reales. Qu rendimiento tuvo cada inversor?
Para calcular el rendimiento financiero del importador argentino determinamos
primero
C0 = 3,17 100.000 que es el capital invertido. Por otra parte lo que obtiene es:
C1 = 360.000 y por lo tanto I = 360.000 317.000 = 43.000
Por lo tanto el rendimiento es de 13,56 %.
En el caso del brasileno tenemos una inversion de 1,80 100. 000 con la cual
obtiene a fin de ao 210.000 reales, por lo tanto una diferencia de 30.000 reales.
Esto da un rendimiento financiero del 14,29 %.
Para ver sus rendimientos economicos, en ambos casos conviene relacionarlos con
el precio del dolar. Al comienzo del ano ambos compraban con su capital U$S
100.000.
.Cuantos dlares compran a fin de ao con el resultado de su inversin?
Esto es:
C1/3,47 = 360.000/3,47 = 103.746,40 en el caso argentino y
210.000/2,16 = 97.222,22 en el brasileo.
Entonces, el rendimiento econmico del argentino fue positivo, ya que puede
comprar un 3,75% ms de dlares que los que compraba a principio de ao, pero el
brasileo tuvo un rendimiento econmico negativo (-2,78 %) porque no recupera los
dlares que invirti.
Vemos en el ejemplo que los rendimientos econmicos fueron menores que el
financiero.
Queremos tener una medida ms precisa de lo ocurrido.
Recordemos que el concepto de valor actual nos permite relacionar cantidades que
corresponden a distinto tiempo. Entonces podemos actualizar el resultado de invertir
un peso segn el ndice de aumento ms apropiado a nuestra situacin, en el
ejemplo, el correspondiente al dlar.
Definicin 9.1 Llamaremos r a la tasa de rendimiento real asociada al ndice de
inflacin . Esta tasa surge de actualizar el resultado que se obtiene de invertir un
peso a una tasa de inters nominal i, usando como tasa de descuento. En
smbolos:

~ 55 ~

Notemos que al multiplicar por 100.000 obtenemos la cantidad de dolares que el

importador argentino podia comprar a fin de ao. El importador obtuvo una tasa de
rendimiento real del 3,75% anual.
Para el caso brasileo tenemos:

As el importador brasileo tuvo una tasa real negativa de 2,78% anual.

De estos ejemplos, vemos que la tasa de descuento por inflacin puede hacer que
un negocio aparentemente beneficioso se vuelva un mal negocio. Es por ello que
hay que prestar mucha atencin al ndice que usamos para aproximar la inflacin. En
el ejemplo usamos el aumento del dlar, pero suelen usarse el ndice de precios al
consumidor (IPC), ndice de precios mayoristas, ndice salarial, etc. En Argentina,
todos estos ndices son elaborados por el Instituto Nacional de Estadsticas y
Censos (INDEC). Este organismo hace encuestas en hogares mediante las cuales
elabora una lista de los bienes y servicios que ms representan el consumo de cada
familia. A partir de esto, se calcula para cada bien, la proporcin en que incide cada
variedad de producto en el total consumido. Por ejemplo, el pan fresco tiene una
incidencia del 2,0% y esto quiere decir que representa un 2,0% del total gastado en
un periodo. El conjunto de estos productos se conoce como canasta. Cada mes se
relevan en distintos puntos de venta, los precios de los productos que componen la
canasta. La variacin mes a mes del precio de esta canasta se refleja en el ndice de
precios al consumidor (IPC).

CAPITULO 10: LA MATEMTICA FINANCIERA MODERNA:

10.1. Las bases del modelo
Definicin 10.1: Un modelo matemtico representa mediante ecuaciones un
aspecto de la realidad.
En estos modelos todo esta determinado y nada queda librado al azar: si un lado del
cuadrado mide 2 entonces su rea medir indefectiblemente 4. En cambio, en un
modelo probabilstico interviene el azar, por lo cual debemos leer las ecuaciones
como probabilidades de que ocurra cada resultado posible.
Este modelo dice que la variable X toma el valor que se obtiene al arrojar un dado,
como sabemos, este puede ser 1, 2, 3, 4, 5, 6. Tambin nos dice que cada una de
las caras del dado puede aparecer con idntica probabilidad 1/6. Esto ltimo
significa que el dado que modelamos no est cargado (ninguna cara aparecer con
mayor frecuencia que otra).
Ejemplo 10.4 Si arrojamos una moneda, esta tiene una probabilidad p de salir cara.

~ 56 ~

Para fijar ideas consideraremos que este nmero p surge de arrojarla al aire 1.000
veces y tomar

Resulta claro que

El modelo nos permite agregar este dato. Para esto diremos que la variable X toma
el valor 1 con probabilidad p y el valor 0 con probabilidad 1 p. Esta variable X se
llama de Bernoulli y se suele escribir de la siguiente forma:

10.2. Luz, cmara,... accin

Este tipo de variables nos servirn para modelar el comportamiento del valor de una
accin. Recordemos que una accin representa una fraccin del valor de una
Sociedad Annima y otorga diversos derechos a su poseedor, entre ellos, el derecho
a participar en el reparto de utilidades.
Las acciones de una Sociedad Annima pueden cotizar en la Bolsa de Valores. Eso
permite que los interesados puedan comprarlas y venderlas. Estamos pensando en
una accin de cualquier empresa que cotice en la Bolsa de Comercio. Para nuestro
modelo supondremos que en un perodo T (un da, una hora, un minuto) el valor de
la accin puede subir un porcentaje fijo s con probabilidad p o bajar un porcentaje
fijo b con probabilidad 1 p. Esto lo podemos representar de la siguiente forma: si
V0 es el valor de la accin al comienzo del perodo y V1 al final, tendremos:

Al final del segundo perodo tendremos:

Estamos haciendo la siguiente hiptesis: la suba o baja del valor de la accin en el

primer perodo no tiene influencia sobre lo que ocurra con ste en el segundo
perodo. Ms concretamente, la probabilidad de que suba en el segundo perodo, si
subi en el primero, es la misma que la probabilidad de que suba en el segundo, si
baj en el primero (en ambos casos es igual a p).

~ 57 ~

10.3. Opciones
Qu es una opcin de compra de una accin? Es un derecho a comprar una accin
dentro de un cierto lapso de tiempo, a un determinado precio K. Las opciones de
compra forman parte de la categora de instrumentos financieros conocidos con el
nombre de derivados ya que su valor no est ligado a algo concreto, como en el
caso de la accin que representa una porcin de una sociedad. El objetivo de estos
instrumentos es moderar el riesgo.
Las opciones tienen la propiedad de concentrar el riesgo inherente a los cambios
bruscos de cotizacin. Por ejemplo, si invertimos en una accin que vale $ 10 y esta
sube $ 1 habremos ganado un 10 %. Por el mismo dinero, $ 10, podramos haber
comprado una opcin de compra de 10 acciones a $ 10, hasta dentro de dos meses.
En ese lapso, si la accin sube a $ 11 ganaremos $ 10 en lugar de $ 1 como hubiera
resultado si comprbamos la accin. Pero el riesgo es mayor y, en caso que no
suba, perderemos los $ 10. Esto hace que de un da para otro, mientras el valor de
la accin sube o baja entre uno y 5 %, el valor de la opcin puede subir o bajar entre
5 y 50 %. Un punto crucial es determinar cul sera un precio justo para el riesgo que
se corre. Eso es lo que resolvieron Merton, Black y Scholes. Para dar una idea de lo
que hicieron es necesario desarrollar algunos conceptos matemticos que permiten
tratar problemas de azar y riesgo.
10.4 El juego es un impuesto a quien no sabe matemtica
Es claro que si no pagamos nada, no importa qu lado del dado salga, con
seguridad ganaremos algo. De la misma forma, si pagsemos $ 7, perderemos algo
sin importar como caiga el dado. Y si pagramos un trmino medio, por ejemplo $
3,5? Recordemos que los valores que toma el dado se pueden modelar con una
variable X que vale 1, 2, 3, 4, 5, 6 con igual probabilidad. p=1/6
Si tirramos 600 veces el dado cunto recibiremos? Para resolver esto podemos
considerar la variable donde Xk = X es la variable que modela la tirada k-sima. Esta
variable Z puede tomar valores entre 600 (si sale siempre uno) y 3.600 (si sale
siempre seis). Intuitivamente, el valor ms probable de Z ser aquel donde cada
nmero ocurre segn su probabilidad, es decir en 600 tiradas el uno debera
aparecer 600. = 100 veces al igual que el resto. Si esto ocurriese, el valor que
obtendramos para Z sera 2.100 = 100+200+300+400+500+600. Para que el juego
fuese justo deberamos pagar $ 2.100 por las 600 tiradas, y as lo ms probable es
que terminaramos sin ganancia ni prdida. Como hicimos el clculo para 600
jugadas, en cada jugada deberamos pagar = 3,5.

~ 58 ~

Si esta cantidad fuera mayor que cero, el juego sera favorable a nosotros en el
sentido que a lo largo de muchos juegos sera muy probable que terminsemos con
una ganancia. Asimismo, si fuese negativo lo ms probable sera terminar con
prdida. Si EG1 = 0 sera igualmente probable terminar con prdida o ganancia. Esto
es lo que consideramos justo. En este caso, el juego sera justo si pagsemos slo
70 centavos por apuesta.
10.5. Riesgo calculado
Nos planteamos el siguiente problema: queremos modelar el precio c que hay que
pagar por una opcin de comprar a $ 10 dentro de un perodo una accin que vale
ahora $ 10 pero que al cabo de un perodo, cuando debamos ejercer nuestra opcin,
puede valer el doble $ 20 o la mitad $ 5. Cada una de estas posibilidades ocurre con
probabilidad p y 1 p respectivamente. Como vimos en la primera parte, podemos
representar el valor de la accin al fin de un perodo como:
En tal caso, si compramos una accin hoy y la vendemos al finalizar el perodo el
valor actual de la ganancia o prdida queda representada por:

Notemos que como los $ 10 son pagados al comienzo del perodo y el precio que se
recibe por la venta de la accin se recibe al final, si queremos calcular el valor actual,
al inicio del perodo, del resultado de la operacin debemos tomar el valor presente
de la venta. Para esto usamos una tasa de descuento r por el perodo. Ahora
podemos calcular cunto se esperara ganar con la compra de una accin al
comienzo de un perodo y su venta al final.

Veamos ahora cmo se representa el resultado que podemos obtener con la compra
de la opcin: si la accin sube ejercemos nuestro derecho de comprarla a $ 10 y la
vendemos por $ 20, as obtenemos una ganancia de $ 10 a los que hay que

~ 59 ~

descontar los $ c que pagamos por la opcin. Recordemos que como los $ 10 de
ganancia son al final del perodo y los $ c los pagamos al comienzo al hacer el
clculo debemos utilizar la tasa de descuento r y obtenemos 10(1+r) -1c. Si la
accin baja, no nos conviene comprarla a $ 10, y simplemente perdemos lo que
pagamos por la opcin. As, tenemos la siguiente variable que modela el resultado
de la compra de la opcin:

As, tenemos representados los valores esperados de los resultados Ga y Go, de

comprar respectivamente una accin y una opcin. Estos han quedado en trminos
de p, la probabilidad de que la accin suba o baje. Hay alguna forma de determinar
p?
Si uno supiera de antemano p, sera como jugar a los dados con un dado cargado ya
que si p es tal que hace positivo el valor esperado de Ga nos conviene comprar la
accin y si es negativo nos conviene venderla.
Paradjicamente, esto permite determinar p: supondremos que p es el valor que
hace que uno no pueda sacar ventajas de la suba o baja de la accin, es decir, el
valor de p hace que sea cero el valor esperado de la ganancia por comprar o vender
la accin.
En el ejemplo de los dados, la hiptesis de que el dado no est cargado dice que
ninguna cara tiene ms probabilidad que otra, y esto hace que sus caras tengan
igual probabilidad pi = 1/6 para 1 i 6.

Entonces, en general se supondr que mediante la compraventa de acciones no hay

arbitraje, esto es, una forma de obtener una ganancia segura. Un resultado conocido
como teorema del arbitraje, nos asegura que si no hay arbitraje existen
probabilidades que hacen cero el valor esperado de la ganancia. Conociendo esas
probabilidades, podremos calcular el correspondiente valor esperado del resultado
de comprar la opcin. Finalmente, un valor justo para la opcin ser aquel que anule
al valor esperado de la ganancia Go. En nuestro ejemplo tendremos:

Pudimos calcular un valor justo para la opcin suponiendo que las probabilidades
involucradas hacen que no haya arbitraje en la compraventa de acciones.
El siguiente objetivo ser dar un precio justo al derecho de compra de una accin
dentro de n perodos a un precio determinado.

~ 60 ~

10.6. El modelo para n perodos

Consideremos el valor, V (i), de una accin a lo largo de n perodos. Supondremos
que en cada perodo la accin puede subir un porcentaje fijo s o bajar un porcentaje
fijo b. En principio, no sabemos con qu probabilidades sube o baja en cada perodo.
Tambin supondremos que la tasa de descuento para actualizar el valor de V es r en
cada perodo. Tenemos la siguiente representacin para V (n):

En este caso Y es una variable que representa el nmero de subas que hubo en los
n perodos. En general, no sabemos cmo son las probabilidades que gobiernan a Y
, pero a partir de la hiptesis de que no hay arbitraje, puede verse que lo que ocurra
en cada perodo ser independiente de lo ocurrido en los anteriores. Ms an, la
probabilidad de que la accin suba o baje es independiente del perodo que se
considere. As se llega a que Y deber ser de la forma estudiada anteriormente:

donde cada Xi es una variable de Bernoulli que vale 1 con probabilidad p y 0 con
probabilidad 1p. Podemos calcular p haciendo cero el valor esperado de la
ganancia de comprar la accin y venderla al finalizar el primer perodo:

El siguiente paso es calcular con esta probabilidad el valor esperado del resultado
de la compra de una opcin. Supongamos que la opcin nos cuesta $ c y nos da
derecho a comprar la accin por $ K, dentro de n perodos. Tendremos para la
ganancia Go

Como vimos en la seccin 2, el valor de la accin al cabo de dos perodos lo

representamos por:

~ 61 ~

Hemos visto tambin que:

Con esta probabilidad debemos calcular E(V2 10)+ (1 + r) -2 Ahora bien, V2 10
puede tomar un nico valor positivo 10(1 + 1/2)2 10 y lo hace con probabilidad p2
= (6r + 2)2 /25, entonces tenemos:

Segn esta frmula si r = 0 la opcin debera costar $ 2. Si la tasa de descuento

fuera del 1% tendramos c = 2,08.
Si vemos a K como 10 + 1, tenemos que:

As llegamos a que:

Es decir que el valor de la opcin se reduce en un 8 %. Por ejemplo, si r = 0

entonces c = 1,84 y si r = 0,01, c = 1,91.

CAPITULO 11: EVALUACION DE PROPIEDADES MINERAS

11.1 Conceptos bsicos para la valorizacin de propiedades mineras.
Las propiedades mineras, como se detall anteriormente, son empresas que se
predisponen para la generacin de beneficios econmicos, estableciendo
consideraciones sociales bajo los lineamientos de su predisposicin empresarial.
Por lo manifestado las empresas mineras sustentarn sus valores de propiedad en
las consideraciones de ingresos y egresos econmicos.

11.2 etodologas genricas aplicadas a la valorizacin de empresas.

En forma genrica, la mayora de autores establecen que los mtodos de
valorizacin de propiedades empresariales se pueden clasificar en seis grupos, los
cuales se sintetizan en el siguiente cuadro:
CUADRO N 5 - 033
PRINCIPALES METODOS DE VALUACION DE EMPRESAS
BALANCE

CUENTA
DE

MIXTOX

DESCUEN
TO DE

~ 62 ~

CREACI
ON DE

OPCIONES

Valor
contable
Valor
contable
ajustado
Valor de
liquidacin
Valor
sustancial

RESULTA
DOS

(GOODWILL)

Mltiplos

Clsico

Free cash
flow

EVA

Black y
Acholes

PER

Unin de
expertos
contables
europeos

Cash flow
acciones

Beneficio
econmic
o

Opcin de
invertir

Dividendos

Cash
value
added

Ampliar el
proyecto

CFROI

Ventas

FLUJOS

P/EBITA

Renta
abreviada

Capital
Cash flow

Otros
mltiplos

Otros

APV

VALOR

Aplazar la
inversin
Usos
alternativos

Dentro de la actividad minera, los de mayor uso son los mtodos de balance y el de
descuento reflujos, en el presente tratado presentaremos enfoque generales sobre
ambos mtodos.
11.2.1 Mtodos basados en el balance.
Esto esta referido al valor patrimonial de la empresa. Por lo que se proporciona el
valor de la propiedad desde un punto de vista esttico, por lo que no se tiene en
cuenta la posible evolucin futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni
otros factores como son: la situacin del sector, problemas de recursos humanos, de
organizacin, contratos, etc. que no se ven reflejados en los estados contables.

a)

Valor contable.

El valor contable, o valor en libros, o patrimonio neto de la empresa, es aquel valor

de recursos propios que se sustentan en el balance general de la empresa y que se
denominan capital y reservas, o tambin patrimonio empresarial.
En el siguiente cuadro observamos el balance general y cuenta de resultados de
una mina hipottica.
CUADRO N 5 034
BALANCE GENERAL Y CUENTA DE RESULTADOS (MILLONES DE DOLARES)
ACTIVO
Tesorera
Deudores

PASIVO
5.00 Proveedores
10.00 Deuda bancaria

~ 63 ~

Ventas

300.00

40.00 Costo de ventas

136.00

10.00 Gastos
Generales

120.00

Inventario

45.00 Deuda a L. plazo

Activos fijos

Total Activo

100.00 Capital y reserva

160.00 Total Pasivo

30.00 Intereses
80.00 Beneficio antes
de los
impuestos

4.00

40.00

160.00 Impuesto (35%)

14.00

Beneficio Neto

26.00

Como se puede deducir del pasivo contable de la empresa, el valor contable o valor
en libro de las acciones (capital ms reservas) es de 80 millones de dlares, que
tambin representa la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible
(proveedores, deuda bancaria y la deuda a largo plazo), es decir: 160 (40+10+30)
= 80 millones de dlares. Por lo que se deduce que el valor de la empresa bajo esta
metodologa es de 80 millones de dlares.
b)

Valor contable ajustado

El patrimonio neto ajustado o valor contable ajustado, se produce cuando los valores
de los activos y pasivos de la empresa se ajustan a su valor demarcado. Para este
efecto es necesario analizar algunas partidas del balance general empresarial de un
modo individual, de manera que este se ajuste a su valor de mercado. Por ejemplo,
podemos considerar:

Dentro de los deudores se incluye 2 millones de dlares, que son

deudas incobrables, por lo que esta partida bajo consideraciones reales debe
figurar con un valor de 8 millones de dlares..

Los inventarios, despus de descontar partidas obsoletas sin valor y de

revalorizar los restantes a su valor de mercado, representa un total de 52
millones de dlares.

Los activos fijos, constituidos por terrenos, edificaciones y maquinarias,

segn una nueva tasacin, tiene un valor de 150 millones de dlares.

El valor contable de las deudas a proveedores, bancos y a largo plazo

es igual a su valor de mercado, el balance ajustado se muestra en el cuadro
siguiente:

CUADRO N 5 035
BALANCE GENERAL AJUSTADO (MILLONES DE DOLARES)
ACTIVO

PASIVO

Tesorera

5.00 Proveedores

40.00

Deudores

8.00 Deuda bancaria

10.00

Inventarios
Activos fijos

52.00 Deuda a largo plazo

150.00 Capital y reservas

~ 64 ~

30.00
135.00

Total Activo

215.00 Total Pasivo

215.00

El valor contable ajustado es de 135 millones de dlares, que representa al capital y

reservas de la empresa, o tambin se obtiene de la sustraccin del activo total (US$
215 millones) y del pasivo exigible (US$ 80 millones). Bajo estas consideraciones el
valor de la empresa es de 135 millones de dlares.
c)

Valor de liquidacin.

Es el valor de la empresa en el caso que se proceda a su liquidacin, esto es, que

se vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Este valor se calcula deduciendo
del patrimonio neto ajustable los gastos de liquidacin de la empresa que estn
representados por la indemnizacin a los empleados, gastos fiscales y los otros
gastos propios de la liquidacin.
En caso del ejemplo seguido, si los gastos de liquidacin fuesen de 60 millones de
dlares, el valor de liquidacin de la empresa ser de 135 60 = 75 millones de
dlares.
d)

Valor substancial.

El valor substancial representa la inversin que debera efectuarse para constituir

una empresa en idnticas condiciones a la que se esta valorando. Tambin
podemos definirlo como el valor de reposicin de los activos, bajo el supuesto de
continuidad de la empresa por oposicin al valor de liquidacin. Normalmente no se
incluyen en el valor substancial aquellos bienes que no sirven para la explotacin,
como es el caso de terrenos no utilizados, participacin en otras empresas, etc.
Se suelen presentar tres clases de valor substancial:

Valor substancial bruto: Es el valor del activo a precio de mercado, en el

caso del ejemplo que se sigue, este valor es de 215 millones de dlares (Ver
Cuadro N 5 031).

Valor substancial neto o activo neto corregido: Es el valor substancial

bruto menos el pasivo exigible, tambin conocido como patrimonio neto ajustado,
que en el caso del ejemplo que se sigue es de 135 millones de dlares.

Valor substancial bruto reducido: Es el valor substancial bruto, menos el

valor de la deuda sin costos de financiamiento. En el ejemplo que se sigue,
tendremos: 215 40 = 175 millones de dlares. Los 40 millones de dlares
corresponden a los proveedores.

11.2.2 Mtodos basados en el descuento de flujo de fondos.

Mediante estos mtodos se determina el valor de la empresa o valuacin de la
propiedad empresarial, a travs de la estimacin de los flujos de dinero o flujos de
caja (cash flow), preestablecidos para un futuro a lo largo de la vida til de la
empresa, para luego trasladarlo al momento actual, utilizando una tasa de descuento
propia de cada actividad empresarial.

~ 65 ~

En forma genrica, los diferentes mtodos de flujo de fondos o flujo de caja, aplican
la siguiente frmula, similar a la frmula del valor presente, antes expuesta en el
presente tratado.

VP

FF3
FF VR
FF1
FF2
FF4

n n n
2
3
4
1 i (1 i) (1 i) (1 i)
(1 i)

Donde:
FFn = Flujo de fondos generados en el periodo n.
n

= Periodos de tiempo, n = 1, 2, 3, . N.

= Tasa de descuento propia de cada actividad empresarial.

VRn = Valor residual o valor de rescate de los bienes de la empresa,

El valor de mayor dificultad de determinacin en los diferentes flujos de fondos o
flujos de caja, es la tasa de descuento apropiado para cada flujo, en el Cuadro N 5 32, se establecen las diferentes tasas de descuento para cada flujo establecido.
CUADRO N 5 036
FLUJO DE FONDO FRENTE A LATASA DE DESCUENTO.
TIPO DE FLUJO DE FONDOS

TASA DE DESCUENTO ADECUADA

CFd. Flujo de fondos disponible para la id. Rentabilidad o tasa exigida a la

deuda
deuda.
FCF. Flujo de Fondos Libre (Free cash WACC. Costo ponderado
Flow)
recursos (deuda y acciones)

de

los

CFac. Flujo de fondos disponible para ie. Rentabilidad o tasa exigida a los
los accionistas
accionistas.
CCF. Capital Cash Flow

WACC. antes de los impuestos.

Para obtener mayor amplitud de determinacin de flujos y entender adecuadamente

las tasas de descuento, establecemos el siguiente cuadro que nos permite visualizar
en forma simplificada la diferencia entre el balance general y el balance financiero.

CUADRO N 5 037
BALANCE GENERAL Y BALANCE FINANCIERO DE UNA EMPRESA

~ 66 ~

BALANCE GENERAL
ACTIVO

BALANCE FINANCIERO

PASIVO

ACTIVO

PASIVO

Necesidades
operativas de
fondos

Deuda

Tesorera
Proveedores
Deudores

Deuda Financiera a
corto plazo

Inventario

NOF

Deuda Financiera a
largo plazo

Recursos
propios

Activos
Fijos
Netos

Activos
Fijos
Netos

Recursos
Propios

NOF = Necesidades Operativas de Fondo

NOF = Tesorera + Deudores + Inventarios - Proveedores

a)

Free cash flow.

Traducido como flujo de fondos libres, es aquel flujo operativo, generado por las
operaciones que se realizan en la empresa, sin tener en cuenta las consideraciones
de endeudamiento, pero despus del pago de los impuestos. Es el monto econmico
que quedara disponible en la empresa despus de haber cubierto las necesidades
de reinversin en activos fijos y en necesidades operativas de fondo, bajo las
consideraciones de ausencia de deudas y por lo tanto no existen cargas financieras.
Predispongamos de una empresa que considera el siguiente flujo econmico:
CUADRO N 5 038
CUENTA DE RESULTADOS DE LAEMPRESA (MILLONES DE DOLARES)
PERIODO
ITEM
Ventas
Costo de productos vendidos
Gastos Generales
Amortizacin
Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT)
Pagos de intereses
Beneficios antes de impuestos (BAT)
Impuestos (30 %)
Beneficio Neto (BDT)
Dividendos
Beneficios Retenidos

2008

2009

2010

1000
550
200
100
150
50
100
30
70
50
20

1100
610
220
110
160
60
100
30
70
55
15

1200
660
240
120
180
60
120
36
84
60
24

Para la obtencin del free cash flow, se consideran los siguientes rubros
econmicos.

~ 67 ~

CUADRO N 5 -039
FLUJO DE FONDOS LIBRES DE LA EMPRESA (MILLONES DE DOLARES)
PERIODO
ITEM
Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT)
Impuestos sobre el BAIT (30 %)
Beneficios Netos de la Empresa sin deuda
(+) Amortizacin
(-) Incremento de activos fijos
(-) Incremento de NOF
Free Cash Flow

2008

2009

2010

150
45
105
100
60
10
135

160
48
112
110
66
11
145

180
54
126
120
72
12
162

Para calcular el valor de la empresa mediante este mtodo, se recurre a la

actualizacin de los Free Cash Flor peridicos, para lo cual se utiliza el WACC, es
decir la tasa de inters promedio ponderado de los recursos, cuya frmula general
es la siguiente.
WACC

E x ic D x id (1 T )
E D

Donde:
WACC = Costo promedio ponderado del capital o recursos (Weighted average costo
of capital).
E = Valor de mercado de las acciones.
D = Valor de mercado de la deuda.
ic = Rentabilidad exigida a las acciones.
id = Rentabilidad exigida a la deuda.
T = Tasa impositiva.
Para propiedades mineras en WACC es de 18 % en el mercado internacional.
Aplicando la frmula, para el caso en discusin tendremos::

VP

FF3
FF VR
FF1
FF2
FF4

n n n
2
3
4
1 i (1 i) (1 i) (1 i)
(1 i)

VP

135
145
162

2
1 0.18 (1 0.18)
(1 0.18) 3

VP = 317.14 millones de dlares

Lo cual determina que el valor actual de la empresa es de 317.14 millones de
dlares.
b)

Cash Flow disponible para las acciones.

El flujo de fondos disponibles para las acciones (CFac.), se calcula restando al flujo
de fondos libre, los pagos de principal e intereses (despus de impuestos) que se

~ 68 ~

realiza en cada periodo a los poseedores de la deuda y sumando las aportaciones

de nueva deuda. En forma resumida sera:
CFac = FCF [intereses pagados x (1 T)] pagos principal + nueva deuda.
c)

Capital Cash Flow.

Se denomina as a la suma del cash flow para los acciones ms cash flow para
losposeedores de deuda.
CCF = CFac + CFd
11.3.Valorizacin de propiedades mineras en proyecto.
En proyectos mineros, esto es determinada las reservas de mineral utilizando las
metodologas correspondientes, ya sea para operaciones subterrneas o minado
superficial, el valor considerativo corresponder a las reservas probadas de mineral
y a las labores mineras de exploracin desarrolladas; as como los equipos
adquiridos por la empresa para la ejecucin de las labores de exploracin, sobre las
cuales se pueden aplicar cualquiera de las metodologas de valorizacin o valuacin
de propiedades mineras.
11.4.Valorizacin de propiedades mineras en operacin.
En yacimientos mineros en explotacin, los inventarios mineros estarn dentro de la
capitalizacin para los clculos de valorizacin correspondientes, tambin se deben
considerar los bienes de capital de la empresa, as como la determinacin de los
costos de produccin. Los flujos econmicos establecidos permitir la determinacin
del valor de la empresa, para lo cual se aplicar cualquiera de los mtodos antes
citados.
11.5.Aplicaciones a la minera.
En el caso de la Aplicacin 4 25, establecemos que el WACC del capital cash flow,
es de 15%, si al flujo econmico de la empresa le determinamos su valor actual neto,
obtenemos el valor de la propiedad minera en operacin, el mismo que es de US$
80,009.72.

~ 69 ~

BIBLIOGRAFIA:
1. JOSE TOVAR JIMENEZ, 2006, Manual de Matemticas Financiera, Centro de
Estudios Financieros, Espaa.
2. CESAR, ACHING GUZMAN, 2006, Matemticas financieras para toma de
decisiones empresariales, Lima, Per,
Edicin electrnica.:
3. PORFIRIO POMA RIQUE, 2003, Ley Cut Off en el Planeamiento de Minado,
FIMGM UNASAM, Huaraz, Ancash, Per.
4. STERMOLE F. J., 1993, Economic Evaluation and Investment Decision
Methods, Investment Evaluation Corporation, Golden Drive, Colorado, USA.
5. ROSARIO QUISPE R. 2002, Formulacin, Evaluacin, Ejecucin
Administracin de Proyectos de Inversin, Pacifico Auditores, Lima, Per.

LINCOGRAFIA:
-

file:///D:/Users/DANY/Downloads/matematica-financiera%20(1).pdf
http://www.matematicas-financieras.com/operaciones-financieras.html
http://www.matematicas-financieras.com/prologo-p1.htm
http://www.enciclopediafinanciera.com/matematicas-financieras.htm
http://www.uaim.edu.mx/web-carreras/carreras/TURISMO2012/TRIM04/MATEMATICAS_FINANCIERAS.pdf
http://fade.espoch.edu.ec/libros/Matematicas-financieras.pdf

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