Tema 4

Shocks Nominales en Modelos del Ciclo en Equilibrio

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

1 / 27

Introduccin

Curva de Phillips: trade-o a corto plazo entre inacin y desempleo.

Evidencia favorable a los modelos keynesianos, ya que no poda
explicarse por medio de un modelo clsico.
A principios de los aos setenta la tasa de inacin y de desempleo
aumentaban simultneamente: Grco 1. Los modelos de ciclos
reales pueden explicar bien los desplazamientos de esta curva pero no
los movimientos a lo largo de la misma.

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

2 / 27

La curva de Phillips

16
1980-84

14
12

1974-79

(%)
Inflation (%)
Inflation

10
8
1970-73

6
1961-69

4
1984-93

2
0
2

10

12

Unemployment rate (% )

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

3 / 27

Informacin y expectativas racionales

Lucas (1972 y 1973) explic la relacin positiva entre empleo e

inacin a corto plazo, en un modelo con todas las propiedades del
modelo clsico y, por lo tanto, con equilibrio en el mercado de trabajo
y en el de bienes.
Mecanismo econmico: los agentes confunden el aumento del nivel
general de precios, debido a un aumento de la oferta monetaria, con
cambios en los precios relativos de los bienes.
Implicaciones de poltica econmica: la poltica monetaria puede tener
efectos sobre el output pero
I
I

slo la poltica monetaria no anticipada importa,

la poltica monetaria termina siendo menos ecaz cuanto ms se utiliza
para generar sorpresas en precios.

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

4 / 27

El modelo de Lucas

Economa compuesta por z mercados independientes. Para simplicar

se supone que en la funcin de produccin no se utiliza capital.

yst (z) = (1

) t (z)

1
(wt (z) pt (z))

nst (z) = b1 (wt (z) E[pt /It (z)])

ndt (z) =

)ndt (z) + (1

t (z)

ndt (z) = nst (z)

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

5 / 27

Equilibrio en el mercado de trabajo.

Salario de equilibrio en el mercado z:
wt ( z ) =

1
(z) + pt (z) + b1 E[pt /It (z)]

El empleo de equilibrio es
nt (z) = 2 (z) +

b1
( pt ( z )
b1 + 1

E[pt /It (z)]) .

mientras que la oferta agregada es:

yst (z) =

( 1 ) b1
( pt ( z )
b1 + 1

E[pt /It (z)]) + ust (z)

en donde el shock ust (z) es una transformacin de la innovacin en

productividad t (z).
Macroeconoma Avanzada

Tema 4

6 / 27

Informacin imperfecta

El precio en cada mercado se encuentra expuesto a shocks de carcter

especco
pt (z) = pt + dt (z)
Sea E[pt /It 1 ] la expectativa de pt que se determina utilizando slo
informacin disponible en t 1. El error de expectativas t es una
variable aleatoria:
pt E[pt /It 1 ] = t
Por lo que
pt (z) = E[pt /It

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

1 ] + t

+ dt

7 / 27

Informacin imperfecta

Cuando los agentes computan sus expectativas sobre el nivel general

de precios utilizan toda la informacin disponible en cada uno de sus
mercados:
It (z) = fIt 1 , pt (z), fd (dt (z)), f (t )g.

en donde dt (z) N (0, 2d ) y t

y dt son ortogonales por lo que

N (0, 2 ). Adems se asume que t

var(t + dt ) = 2 + 2d .

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

8 / 27

Expectativas racionales

Puede demostrase que la prediccin ptima de pt viene dada por:

E[pt /It (z)] = E[pt /pt (z)] + (1
donde =

2
2 +2d

)E[pt /It

1 ].

representa la calidad de la informacin contenida en

pt (z) relativa a la de It

1.

Por lo tanto
E[pt /It (z)] = pt (z) + (1

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

)E[pt /It

1 ].

9 / 27

La funcin de oferta agregada

La oferta en cada mercado est dada por

yst (z) =

b1
(1
b1 + 1

) (pt (z)

E[pt /It

s
1 ]) + ut (z).

Agregando los distintos mercados se obtiene la curva de oferta

agregada de Lucas
yst = (pt
en donde =

Macroeconoma Avanzada

b1
b1 +1 (1

E[pt /It

s
1 ]) + ut

).

Tema 4

10 / 27

Propiedades

Supongamos que los precios aumentan como consecuencia de un

aumento de la oferta monetaria no anticipado
mt ) pt (z)
I

8z.

Si los agentes interpretan este aumento de pt (z) como el resultado de

un cambio en el nivel general de precios
pt (z) = E[pt /It (z)] , yt (z) = 0.

Pero si errneamente piensan que han cambiado los precios relativos

pt (z) > E[pt /It (z)] , yt (z) > 0.

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

11 / 27

El mecanismo
Lo que genera una respuesta del output ante un shock monetario
(que afecta a todos los precios por igual) es la confusin entre los
cambios en los precios relativos y el nivel general de precios por el
problema de informacin imperfecta.
En la frmula que determina las expectativas en cada mercado se
observa que las empresas otorgan una determinada probabilidad
2
(1 2 +
) a que cada vez que observan un cambio en el precio de
2

su mercado se deba a una variacin del precio relativo, por lo que

aumentan su produccin.
Ante un shock no anticipado de la oferta de dinero que aumenta
todos los precios en la misma cuanta cada empresa reacciona como si
el precio relativo hubiera cambiado porque tienen informacin parcial
y no saben lo que ocurre con los precios en otros mercados.

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

12 / 27

La funcin de oferta agregada

Curva de oferta de Lucas a corto y largo plazo.

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

13 / 27

La funcin de oferta agregada

A corto plazo la funcin de oferta tiene una pendiente positiva y nita

yt
pt

> 0.
sr

La pendiente de la curva de oferta es una funcin de las varianzas del

nivel general de precios y de los precios relativos:
!
2d
yt
b1
==
(1 ) = 1
.
pt
b1 + 1
2d + 2

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

14 / 27

La pendiente de la curva de oferta a corto plazo

Dos casos extremos:

1

los precios relativos no cambian:

lim = lim = 0.

2d

!0

2!

slo cambian los precios relativos:

lim = lim = 1 .

2d

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

2!0

15 / 27

El equilibrio entre oferta y demanda: Sargent y Wallace

(1974)
El modelo se ampla con la introduccin de una curva de demanda
yst = (pt

pt/t

yd = mt

s
1 ) + ut

pt

La funcin de reaccin del banco central

mt = ut

+ m
t

Condicin de equilibrio en el mercado de bienes

yt = yst = ydt

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

16 / 27

La demanda agregada

Demanda agregada.

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

17 / 27

Equilibrio
Equilibrio entre oferta y demanda
pt =

1
(mt + pt/t
1+

ust ) .

La sorpresa en precios
pt/t
pt

pt/t

1
mt/t
1+
1

1
(mt
1+

+ pt/t
mt/t

1)

ust/t

1 s
.
1+ t

en donde
st = ust

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

ust/t

18 / 27

Equilibrio
Finalmente el output est determinado por
yt = (mt

mt/t

1 ) + ut

en donde
=

>0
1+
s
.
1+ t

ut = ust
y
mt = ut
mt/t
mt

Macroeconoma Avanzada

+ m
t

= ut

mt/t

Tema 4

= m
t

19 / 27

Implicaciones de poltica econmica

Slo el componente no anticipado de la poltica monetaria

(mt mt/t 1 ) puede afectar al output: la poltica monetaria
anticipada es neutral:
yt = m
t + ut
var(yt ) = 2 2m + 2u .
La eleccin de no tiene efectos sobre la varianza del output.

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

20 / 27

Implicaciones de poltica econmica

mt afecta al nivel de precios

= mt/t

1
mt + mt/t
1+

pt/t
pt =

ust/t

ust + ust/t

as como a su varianza
pt =

1
(1 + )ut
1+

+ m
t

ust + ust/t

por lo que var(pt ) es una funcin de y de m

t .

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

21 / 27

Implicaciones de poltica econmica

Un aumento anticipado de la oferta de dinero.

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

22 / 27

Implicaciones de poltica econmica

Aunque m
t puede afectar a yt sus efectos disminuyen cuanto mayor es
su varianza (2m )

(yt y)
==
>0
m
t
1+

1
=
>0

(1 + )2
bb1 +1 1 (1 )

=
<0

=
> 0.
2
(2d + 2 )2
2 = var(pt

pt/t

1)

1
1
2m +
2s
2
(1 + )
(1 + )2

2
1
=
>0
2
m
(1 + )2
Macroeconoma Avanzada

Tema 4

23 / 27

Implicaciones de poltica econmica

De la secuencia anterior se deduce que /2m es negativo. Por lo tanto,
los pases con una poltica monetaria ms voltil tienen una funcin de OA
ms inelstica.

Un aumento no anticipado de la oferta de dinero.

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

24 / 27

Persistencia

Obsrvese que la persistencia en el output no puede tener su orinen

en la autocorrelacin de la oferta de dinero: toda poltica monetaria
que puede ser anticipada no tiene efectos sobre el output.
Si los shocks de oferta se encuentran autocorrelacionados existe una
fuente de persistencia en el output gap:
ust = ust
cov[yt , yt

Macroeconoma Avanzada

1]

+ st ,

m
= E[yt yt 1 ] = E[(m
t + ut )( t 1 + ut 1 )]
= E(ut ut 1 ) > 0

Tema 4

25 / 27

Persistencia

En una versin ms general del modelo con acumulacin de capital, el

mecanismo que en los MCR genera persistencia tambin opera aqu:
un output gap positivo en t implica una mayor inversin y, por lo
tanto, un mayor stock de capital en t + 1.
Finalmente, si se supone que existen costes de ajuste en la demanda
de trabajo, tambin es posible aumentar la persistencia del output
gap:
yst = yst 1 + (pt pt/t 1 ) + ust

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

26 / 27

Poltica monetaria

Explicacin de la evidencia que muestra la curva de Phillips: las

sorpresas en los precios causadas por shocks monetarios no
anticipados generan una correlacin positiva (negativa) entre empleo
(desempleo) e inacin. Por el contrario, cuando se produce un shock
de oferta negativo la correlacin entre empleo (desempleo) e inacin
es negativa (positiva).
Mercado de trabajo en equilibrio. No existe desempleo involuntario.
Realismo de los supuestos. Nadie discute el supuesto de expectativas
racionales. El supuesto de vaciado de los mercados s que es
discutible.

Macroeconoma Avanzada

Tema 4

27 / 27