6072 6018no 10 PDF

DISEO y EVALUACIN
ECONMICA DE PROCESOS
Tema: Evaluacin Econmica
EVALUACION ECONMICA
Pregunta fundamental a responder por la Evaluacin

Econmica:
Una propuesta de inversin de capital y sus

erogaciones, pueden con el tiempo recuperarse
mediante ingresos, adems de producir un rendimiento lo
suficientemente atractivo en comparacin con los riesgos
implicados y los usos alternativos potenciales?
Alberto Bandoni
DyEEP 2013 - Evaluacin Econmica
Mtodos de Evaluacin de la Rentabilidad de un

Proyecto
Mtodos
VPN : valor presente neto
VAN : valor anual neto
VFN : valor futuro neto
Estos mtodos convierten los flujos de dinero resultantes en cada
perodo de la vida til de un proyecto, en su valor equivalente en
algn punto en el tiempo, a una tasa de inters conocida como
Tasa de Retorno Mnima Aceptable (TREMA)
Alberto Bandoni
DyEEP 2013 - Evaluacin

Econmica
Mtodos de Evaluacin de la Rentabilidad de un

Proyecto
TIR : tasa interna de retorno
TER : tasa externa de rendimiento
Producen tasas anuales de utilidad o rendimiento, que
resultan de una inversin, por lo que se comparan con la
TREMA
RSI : retorno sobre la inversin
PR : perodo de repago
Son mtodos muy simples de evaluar, que en su forma ms
usual no tienen en cuenta la variacin temporal del dinero.
Alberto Bandoni

Econmica
TREMA. Definicin y Determinacin
Definicin:
Tasa usada para expresar los flujos de dinero de un proyecto en
su valor equivalente en un determinado momento.
Cada empresa determina la TREMA en forma particular.

Una forma comn de determinar la TREMA es a travs de los
Costos de Oportunidad, es decir, teniendo en cuenta el
concepto de Racionamiento de Capital.
Alberto Bandoni

Econmica
TREMA. Definicin y Determinacin. Cont...
La determinacin de la TREMA suele ser una cuestin poltica, que

tiene en cuenta muchas consideraciones. La TREMA se elige de tal
forma de maximizar el bienestar econmico de una organizacin, sujeta
a las restricciones siguientes:
Cantidad de dinero disponible para la inversin, su fuente y su costo.
Nmero de buenos proyectos disponibles para la inversin y propsito.
Riesgo percibido, asociado con oportunidades de inversin disponibles
para la empresa, y el costo estimado de administrar proyectos en
horizontes cortos de planeamiento en comparacin con horizontes largos.
Tipo de organizacin de que se trata.
Alberto Bandoni

Econmica
Determinacin de la TREMA. Cont....

Ejemplo de racionamiento de capital
Proyectos independientes
35
Tasa anual de utilidad (%)
Mxima disponibilidad
de dinero
30
30
26
Costo aproximado del

capital obtenido (oferta)
23
C
19
20
16
14
F
G
10
Monto acumulado de inversin (106 $)

Alberto Bandoni

Econmica
Lmite en el capital disponible: $ 6. 106

Ultimo proyecto colocado: E (con una tasa de rendimiento del 19 %)
Mejor proyecto rechazado: F (con tasa de rendimiento 16 %)
Al no invertir en F, la empresa pierde la oportunidad de obtener un
rendimiento anual del 16 %.
Como el monto del capital de inversin y las oportunidades pueden
cambiar con el tiempo, entonces la TREMA tambin puede cambiar.
Alberto Bandoni

Econmica
Otra forma de ver la TREMA

La referencia para la TREMA puede ser la tasa mxima que ofrecen los
bancos por el dinero puesto a plazo fijo.
Los bancos, dan un rendimiento menor a la tasa de inflacin. La razn es
que se supone que es una inversin segura, con casi cero riesgo.
Entonces una referencia ms racional para la TREMA sera la tasa de
inflacin.
Una inversin que rinda igual a la tasa de inflacin, solo mantiene el
poder adquisitivo de la inversin.
Cuando un inversionista arriesga su dinero en una inversin productiva,
no le resulta atractivo solo mantener el poder adquisitivo de su inversin.
Alberto Bandoni

Econmica

Luego la TREMA se podra estimar como:
TREMA = i + f + i f
f : valor promedio anual de la tasa de inflacin estimada para el perodo de
estudio ; i : premio al riesgo
Ej.: f = 60 % , i = 10 % TREMA = 0.6 + 0.1 + 0.6 x 0.1 = 0.76
TREMA cuando el capital de inv. proviene de varias fuentes:
Ej.: Capital propio de los inversionistas (50 %); Capital aportado por otras
empresas (25%); Crditos bancarios (25%). Adems la tasa de los inversores
es 76 %, la de otras empresas 79.2 % y la del banco 35 %:
TREMA = (0.5 . 0.76) + (0.25 . 0.792) + (0.25 . 0.35) = 0.6655
Alberto Bandoni

Econmica
10
Valor Presente Neto

Se basa en la equivalencia de todos los flujos de efectivo relativos a alguna
base o punto de inicio denominado presente. Todos las entradas y salidas
de efectivo se anticipan al punto presente a una tasa de inters, que por lo
general es la TREMA.
VPN (i %) = F0 (1 + i ) 0 + F1 (1 + i ) 1 + ... + Fn (1 + i ) n
n
VPN (i %) =
(1 + i ) k
k =0
i : tasa de inters efectiva, o TREMA, por perodo de capitalizacin.

k : ndice para cada perodo de capitalizacin (0 k n)
Fk : flujo de efectivo neto futuro al final del perodo k
n : nmero de perodos de capitalizacin (de estudio)
Alberto Bandoni

Econmica
11
Valor Presente Neto

Consideremos la formulacin compacta del VPN cuando se consideran los
tiempos de construccin y operacin de la planta. Asumamos que l
representa el nmero de aos que lleva la construccin y n el nmero de
aos de operacin de la planta. Primero en forma expandida la expresin
del VPN quedara como:
VPN (i %) = Fl (1 + i ) l + Fl +1 (1 + i ) l 1 + ... + F0 (1 + i ) 0 +
F1 (1 + i ) 1 + F2 (1 + i ) 2 + ... + Fn (1 + i ) n
Y en forma compacta queda:
k =n
VPN (i %) =
(1 + i ) k
k = l
Alberto Bandoni

Econmica
12
Valor Presente Neto. Cont...
Se interpreta fcilmente su resultado en trminos monetarios.

Supone una reinversin total de las ganancias anuales, a la tasa de
descuento usada (TREMA). Esto siempre es as en todas las
empresas.
Su valor depende exclusivamente de la tasa de descuento usada.
Como esta es la TREMA, su valor lo determina el evaluador.
Entonces los Criterios de Aceptacin son:
VPN 0 : aceptar el proyecto ; VPN < 0 : rechazar el proyecto
Alberto Bandoni

Econmica
13
Ejemplo: VFN de $ 1000 al final del ao k para distintas tasas de

inters
VPN ($)
i (%)
VFN=$1000
VP (i=5%) = $ 614
VP (i=10%) = $ 386
VP (i=20%) = $ 162
VP (i=30%) = $ 73
10 aos Tiempo
Alberto Bandoni

Econmica
14
Grficas de VPN Acumulado: Ejemplo 4.3 (DSBW)

VPN
acumulado
($)
i=0 %
2
-10000
i=20 %
-20000
Alberto Bandoni

Econmica
15
Valor Futuro Neto

Se utiliza cuando se requiere maximizar la riqueza futura de los
propietarios de una empresa. Esta basado en el valor equivalente de todos
los flujos de entrada y salida de efectivo al final del horizonte de
planeamiento
VFN (i %) = F0 (1 + i ) n + F1 (1 + i ) n 1 + ... + Fn (1 + i )0
n
VFN (i %) =
(1 + i ) n k
k =0
i : tasa de inters efectiva, o TREMA, por perodo de capitalizacin.

k : ndice para cada perodo de capitalizacin (0 k n)
Fk : flujo de efectivo neto futuro al final del perodo k
n : nro. de perodos de capitalizacin (de estudio)
Alberto Bandoni

Econmica
16
Valor Anual Neto
El VA de un proyecto es una serie anual de montos iguales en $ para

un perodo de estudio establecido, equivalente a los flujos de entrada
y salida de efectivo a una tasa de inters por lo general igual a la
TREMA
VAN (i %) = R E RC (i %)
VAN : Valor actual neto
R : ingresos o ahorros anuales equiv.
E : gastos anuales equiv.
RC : recuper. de capital equiv. anual.
VAN 0, implica proyecto econmicamente atractivo
Alberto Bandoni

Econmica
17
Monto de Recuperacin
El monto de recuperacin de capital, RC, de un proyecto es el

equivalente anual de la inversin inicial de capital, menos el
equivalente anual de valor de rescate. Este monto anual cubre los
dos puntos siguientes:
Prdida en valor del activo
Inters sobre el capital invertido (es decir a la TREMA)
RC (i %) = I ( A / P, i %, n ) S ( A / F , i %, n )
Equivalente anual de
la inversin inicial
Equivalente anual del

valor de rescate
I : inversin inicial del proyecto

S : valor de recuperacin (mercado) al final del estudio
Alberto Bandoni

Econmica
18
Tasa Interna de Rendimiento - TIR
TIR : Es la tasa de inters que iguala el valor equivalente de una

alternativa de flujos de entrada de efectivo (ingresos o ahorros) al
valor equivalente de los flujos de salida de efectivo (erogaciones,
incluidos los costos de inversin)
Para una dada alterativa la TIR no es positiva a menos que:
Tanto los ingresos y las erogaciones estn presentes en el patrn
de flujo de efectivo
La suma de ingresos exceda la suma de todos los flujos de salida
Por lo tanto, antes de comenzar el clculo de la TIR chequear estos
dos puntos
Alberto Bandoni

Econmica
19
Tasa Interna de Rendimiento - TIR. Cont...
Usando el mtodo del valor presente la TIR, i %, es la tasa de inters

tal que:
Rk ( P / F , i '%, n ) =
k =0
( P / F , i '%, n )
k =0
Rk : ingresos o ahorros netos en el perodo k-simo

Ek : erogaciones netas en el perodo k-simo
Una alternativa a la frmula anterior es calcular la tasa de inters que
hace cero el VPN
n
VPN =
k =0
Alberto Bandoni
Rk ( P / F , i '%, n )
( P / F , i '%, n ) = 0
k =0
DyEEP 2012 - Evaluacion
Economica
20
10
Comparacin TIR - TREMA:

La alternativa en estudio es aceptable si se verifica que:
TIR TREMA
La TIR tambin se puede calcular como la tasa de inters a la
VFN = 0 o VAN = 0. Para el caso del VFN se tiene:
n
VFN =
k =0
Alberto Bandoni
( F / P, i '%, n k )
( F / P, i '%, n k ) = 0
k =0

Econmica
21
Dificultades asociadas al mtodo de la TIR

Los mtodos VPN, VAN y VFN suponen que los ingresos netos
menos los gastos en cada perodo se reinvierten a la TREMA
durante el perodo de estudio, n.
Sin embargo el mtodo de la TIR, est basado en que los fondos
recuperados, si no se utilizan en cada perodo, se reinvierten a i
en lugar de la TREMA.
Otra inconveniente de la TIR es su dificultad de clculo.
Otra desventaja es que se debe aplicar e interpretar
cuidadosamente en el anlisis de dos o ms alternativas cuando
slo una de ellas ser seleccionada (es decir son excluyentes).
Alberto Bandoni

Econmica
22
11
Perodo de reembolso (recuperacin)
Tambin denominado mtodo de liquidacin simple.

Indica la liquidez de un proyecto, ms que su rentabilidad.
El PR simple no toma en cuenta el valor temporal del dinero.
Se utiliza como una medida del riesgo de un proyecto, ya que la liquidez
tiene que ver con cuan rpido se recupera un proyecto.
Perodo de reembolso: cantidad de aos para que los flujos de entrada de
efectivo sean exactamente igual a los de salida.
PR es el valor ms pequeo de ( n) que verifica la condicin
anterior. No toma en cuenta los flujos de dinero que ocurren despus de
(R
Ek ) I 0
k =1
Alberto Bandoni

Econmica
23
Perodo de reembolso (recuperacin). Cont...
Solo indica la velocidad con que se recupera la inversin.

Slo se recomienda como mtodo complementario para una toma
de decisin.
Perodo de Reembolso Anticipado PRA ( n) :
Se diferencia del PRS en que considera el valor temporal del
dinero.
Se verifica que
(R
Ek ) ( P / F , i %, k ) I 0
k =1
Alberto Bandoni

Econmica
24
12
Recuperacin sobre la Inversin
Indica que porcentaje de la inversin total se recupera por ao de

operacin
El ROI simple no tiene en cuenta el valor temporal del dinero.
n
( Rk Ek )
k =1
ROIs =
Valor Neto Promedio Anual

Inversin Total
El retorno sobre la inversin actualizado tiene en cuenta el valor

temporal del dinero expresando los VNP en el momento presente
n
( Rk Ek )( P / F ,i %,k )
k =1
ROIa =
Valor Neto Presente Promedio Anual

Inversin Total
Alberto Bandoni

Econmica
25
Diagrama de flujo de dinero acumulado

Flujo de
dinero
3M
acumulado
($)
Recuperacin
de terreno,
equipos y
capital trabajo
2M
Perodo
construccin
Terreno
1M
-1
Final del
proyecto
Inversin
total
Capital
Fijo
-1M
Capital
Trabajo
-2 M
Alberto Bandoni

Econmica
10
Beneficio
neto total
Tiempo
(aos)
26
13
Diagramas de flujo de dinero acumulado

descontado/sin descontar
Flujo de dinero
acumulado ($)
i=0%
Tasa i
RSI
VN
VPN
(PRS)
-1
10
Tiempo
(aos)
(PRA)
i = i %
(TIR)
Diagrama de flujo de dinero acumulado sin descontar (DFADSD)

Diagrama de flujo de dinero acumulado descontado (DFDAD)
Diagrama de flujo de dinero acumulado descontado para la TIR
Alberto Bandoni

Econmica
27
Depreciacin
Definicin es la disminucin en el valor de las propiedades fsicas con el

Definicin:
paso del tiempo y el uso.
Es un concepto contable que establece una deduccin anual contra ingresos
antes de impuestos, tal que el efecto del tiempo y el uso sobre el valor de
un activo se pueda reflejar en los balances financieros de una empresa.
Las deducciones por depreciacin anual estn destinadas a igualar la
fraccin anual del valor utilizado por un activo en la produccin del
ingreso sobre la vida econmica real del activo. El valor real de
depreciacin nunca se puede establecer hasta que el activo se retira de
servicio.
Como la depreciacin es un costo no monetario que afecta a los impuestos
a las utilidades, debe tomarse muy en cuenta al realizar una evaluacin
econmica de un proyecto.
Alberto Bandoni

Econmica
28
14
Depreciacin. Cont...
Bienes depreciables: son aquellos que estn contemplados por las normas
nacionales, provinciales y municipales.
En general una propiedad es depreciable si cumple que:
Se utiliza en un negocio o se mantiene para producir ingresos.
Tiene una vida til determinable y mayor de 1 ao.
Es algo que se gasta, decae, se va agotando, se vuelve obsoleto o
pierde valor por causas naturales.
No se trata de inventario, mercanca en almacn o propiedad de
inversin.
La propiedad depreciable puede ser tangible (se puede tocar: bienes
muebles y bienes races) o intangible (no se pueden tocar: propiedad
intelectual, patente, franquicia, etc.)
Alberto Bandoni

Econmica
29
Se puede empezar a depreciar un bien cuando se pone en servicio. Es

decir cuando esta listo y disponible para su uso, an cuando en realidad
no se est usando.
La depreciacin se detiene cuando se recupera el costo de ponerlo en
servicio, o cuando se pone fuera de servicio.
Otras definiciones (en relacin a la depreciacin)
Base ajustada (de costo) (B) Base, o costo base
Valor en libros (VL)
Valor de mercado (VM)
Perodo de recuperacin
Tasa de recuperacin
Valor de recuperacin (VR)
Vida til
Alberto Bandoni

Econmica
30
15
Base ajustada (de costo) (B) : base de costo original de un activo ajustada por
aumentos (mejoras) o disminuciones (deterioros) lcitas.
Base, o costo base (B): costo inicial de adquisicin de un activo, incluidos los
gastos de transporte y otros costos. Tambin denominado Base de Costo no
ajustado.
Valor en libros (VL) : valor de un bien depreciable tal como aparece en los
registros contables de una empresa; representa el monto de capital que
permanece invertido en el bien.
VLk = B k j=1(deducciones por depreciacin )j
Valor de mercado (VM) : monto que pagar un comprador voluntario a un
vendedor voluntario por un bien.
Perodo de recuperacin : nmero de aos en que se recupera la base de un bien
a travs del proceso contable. Normalmente es la vida til.
Alberto Bandoni

Econmica
31
Tasa de recuperacin: un porcentaje (expresado en forma decimal)

para cada ao del sistema de recuperacin de costo usado para
calcular la deduccin de depreciacin anual.
Valor de recuperacin (VR) : valor estimado de una propiedad al final
de su vida til.
Vida til : perodo estimado en que el bien ser usado en un comercio
o negocio para producir utilidades.
Alberto Bandoni

Econmica
32
16
Mtodos clsicos de depreciacin.
Mtodo de la Lnea Recta:

Recta se deprecia un monto constante en cada
perodo de la vida til del activo.
B: base de costo
dk =
( B VR N )
N
VR: valor de recuperacin

N: vida depreciable
d k* = k d k
dk: deduccin de depreciacin en el ao k

dk*: depreciacin acumulada hasta el ao k.
VLk = B d k*
Alberto Bandoni
VLk: valor en libros al final del ao k

Econmica
33
Mtodos clsicos de depreciacin. Cont...
Mtodo del Saldo Decreciente:

Decreciente se deprecia cada ao un porcentaje fijo del
VL al inicio del ao. La razn de depreciacin R (0 a 1), en un ao k, del
VL al inicio del dicho ao se mantienen constante.
2
N
Para un saldo decreciente del 200 %
R = 1N.5
Para un saldo decreciente del 150 %
R=
d1 = B R
d k = B (1 R ) k 1 R
d k* = B [1 (1 R ) k ]
VLk = B (1 R ) k
Alberto Bandoni

Econmica
34
17
Agotamiento
Significado cuando se consumen productos naturales al fabricar

Significado:
productos o servicios, se utiliza el trmino agotamiento en lugar
de depreciacin, para indicar la disminucin que ocurri en el
valor de la base del recurso.
Se usa agotamiento para:
para bienes de minera; pozos de petrleo y gas;
bosques y maderas; etc.
Depreciacin vs. Agotamiento
Depreciacin: el bien se puede reemplazar al final de la vida til.
Agotamiento: el reemplazo normalmente no es posible (una vez
agotado un yacimiento no se puede reemplazar el mineral)
Alberto Bandoni

Econmica
35
Agotamiento. Cont...
Una empresa fabril que incurre en depreciacin, reinvierte los

montos en equipos nuevos y puede operar indefinidamente.
En el caso de la minera, los costos cargados por agotamiento no
se pueden usar para reemplazar el producto natural; entonces se
los pagan a propietarios o directamente se termina liquidando la
compaa.
El pago a los propietarios se compone de dos partes: (i) la
utilidad ganada; (ii) una parte del capital propietario que regresa
por agotamiento.
Alberto Bandoni

Econmica
36
18
Mtodos de agotamiento.
Mtodo del Costo:
Se calcula una unidad de agotamiento dividiendo la base de costo ajustada
de un bien entre el no. de unidades que restan explotar o recolectar
(unidades: pies de rboles para madera, tonelada de mineral, etc.)
Entonces la reserva por agotamiento para un dado ao, se calcula como el
producto del nmero. de unidades vendidas durante el ao y la unidad de
agotamiento en pesos.
Mtodo del Porcentaje:
Porcentaje
Se calcula como porcentaje de los ingresos brutos del ao. No puede
exceder del 50 % de las entradas netas.
uak =
Alberto Bandoni
Bk
NUE
d k = uak .NUVk
Econmica
37
Impuestos y utilidades
Los Impuestos a las Utilidades afectan la eleccin de alternativas.
Otros impuestos se deducen de las entradas brutas, como si fueran cualquier otro
costo.
Tipos de impuestos:
A las utilidades: se aplican a las entradas brutas menos las deducciones lcitas; los
recaudan principalmente los gobiernos nac. y prov.
A los bienes: como funcin del valor del bien y es independiente del ingreso o
utilidad; lo recauda los gobiernos nac., prov. y municipales.
A las ventas: se asigna sobre la base de compra de bienes y servicios, y es
independiente del ingreso o utilidad; lo recauda los gobiernos nacional, provincial y
municipal.
Sobre consumo: como funcin de la venta de ciertos bienes o servicios, considerados
superfluos; son independiente de las utilidades; el costo de este impuesto se traslada a
los compradores.
Alberto Bandoni

Econmica
38
19
TREMA antes y despus de impuestos
Esta relacin es exacta si el activo no es depreciable y no hay

prdidas o ganancias en la disposicin, crditos a impuestos u otros
tipos de deducciones.
(TREMA a . i .).[1 (tasa efect. imp. utilid.)] = TREMAd . i .
TREMA a.i.
TREMA d.i
(1 tasa efectiva de impuestos a las utilidades)
TREMA a.i. f TREMA d.i.

Alberto Bandoni

Econmica
39
Ingreso gravable de una empresa
EB: entradas/ingresos brutos
UB : utilidades brutas
IV : ingreso por ventas
CB : costos bienes vendidos
G : gastos total, excepto inversiones
IU : impuestos a las utilidades
OE : otras entradas por dividendos, intereses, rentas, regalas y ganancias

sobre venta o cambio de activos
D : deducciones por depreciacin o agotamiento
UB = IV CB
EB = UB + OE
INAI = EB G D
INDI = INAI IU
Alberto Bandoni

Econmica
40
20
Tasa efectiva de impuestos a las utilidades
Base de impuestos en Argentina :

Nacionales 35 % ; Provinciales 3 %
Ingreso gravable: se calcula igual que para determinar impuestos
nacionales y provinciales
Los impuestos estatales o provinciales a las utilidades son deducibles del
ingreso gravable para propsito de impuestos nacionales o federales,
pero a la inversa no vale.
tp = tasa provincial o estatal
t = t p + tn (1 t p )
tn = nacional o federal
Ejemplo: tp = 3 % ; tn = 35 %
Alberto Bandoni
t = 0.03 + 0.35.(1-0.03) = 0.3695

Econmica
41
Anlisis econmico antes/despus de impuestos
Rk IV + Otros ingr.
Ek CB + G
Rk : ingresos (ahorros) de efectivo

del proyecto en el ao k
Ek : egresos de efectivo del proyecto
en el ao k, para gastos e
intereses deducibles
FEAI k = Rk Ek
Tk : impuestos a las utilidades que se

pagan en el ao k
INAI k = Rk Ek d k
dk : suma de todos los costos no de

efectivo, o de libros, en el ao k
(tales como depreciacin y
agotamientos
INDI k = INAI k Tk
FEAIk : flujo de efectivo antes de

impuestos
Alberto Bandoni

Econmica
42
21
Ingresos netos despus de impuestos
Tk = t ( Rk Ek d k )
t : tasa efectiva de impuestos a las

utilidades sobre el ingreso
ordinario, que se paga durante el
ao; se asume constante en el
perodo de estudio
INDI k = ( Rk Ek d k ) t ( Rk Ek d k )
INDI k = ( Rk Ek d k ) (1 t )
Alberto Bandoni

Econmica
43
Flujos de efectivo despus de impuestos

FEDIk : flujo de efectivo despus de impuestos.
FEDI k = INDI k + d k = ( Rk E k d k ) (1 t ) + d k
FEDI k = (1 t ) ( Rk Ek ) + t d k
FEDIk : a partir de los FEAIk
FEDI k = FEAI k Tk = ( Rk Ek ) t ( Rk Ek d k )
FEDI k = (1 t ) ( Rk Ek ) + t d k
Alberto Bandoni

Econmica
44
22
Balance global de dinero de una compaa

INDI=INAI - T
Impuesto ganancias, T
INAI = FEAI - d
Deprec., d
FEAI = R - E
Operacin del
proyecto
Ingreso ventas, R
Entradas
Gastos produc, E
Capital
trabajo
Salidas
Transferencias
FEDI = INDI + d
Capital fijo nomanufacturero

Capital fijo
manufacturero
Repago deudas
capital
Pago dividendos a
accionistas
Otros gastos
Fuente y sumidero
de capital
Otros ingresos
Venta acciones
Emisin de bonos
Alberto Bandoni
Crditos

Econmica
45
Estim. de costos totales de producto y precio de venta
Precio del producto: se basa en el costo total de fabricacin ms una

utilidad razonable
Los costos se clasifican en directos e indirectos. Los costos directos
se asignan fcilmente a un producto mientras que los indirectos no
se distribuyen fcilmente entre los productos.
Los costos de fabricacin guardan una relacin fija con la
produccin pues pueden ser fijos o variables. Los costos
administrativos en general son fijos, los de materiales son variables
y los de equipos son una funcin del nivel de produccin.
Alberto Bandoni

Econmica
46
23
Diagrama de Flujo de Dinero Acumulado

Flujo de
dinero
acumulado ($)
Recuper. de
terreno,
equipos y cap.
trabajo
Beneficio neto
total
Final del
proyecto
Terreno
-1
10
Tiempo
(aos)
Capital
Fijo
Capital
Trabajo
Inversin
total
Alberto Bandoni

Econmica
47
Tabla para Clculo del FEDI usando EXCEL
(A)
Ao
FEAI
Rk Ek
Alberto Bandoni
(B)
Depreciacin
dk
(C) = (A)-(B)
Ingreso Grav.
Rk Ek dk
(D) = -t.(C)
(E) = (A) + (D)
Impuesto Utilid.
FEDI
t.(Rk-Ek-dk)
(1-t).(Rk-Ek) + t.dk

Econmica
48
24

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DISEO y EVALUACIN

Pregunta fundamental a responder por la Evaluacin

Una propuesta de inversin de capital y sus

DyEEP 2013 - Evaluacin Econmica

Mtodos de Evaluacin de la Rentabilidad de un

DyEEP 2013 - Evaluacin

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TREMA. Definicin y Determinacin

Cada empresa determina la TREMA en forma particular.

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Determinacin de la TREMA. Cont....

Otra forma de ver la TREMA

DyEEP 2013 - Evaluacin

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Valor Presente Neto

i : tasa de inters efectiva, o TREMA, por perodo de capitalizacin.

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Se interpreta fcilmente su resultado en trminos monetarios.

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Valor Presente Neto. Cont...

Ejemplo: VFN de $ 1000 al final del ao k para distintas tasas de

DyEEP 2013 - Evaluacin

Valor Presente Neto. Cont...

Grficas de VPN Acumulado: Ejemplo 4.3 (DSBW)

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Valor Futuro Neto

i : tasa de inters efectiva, o TREMA, por perodo de capitalizacin.

DyEEP 2013 - Evaluacin

Valor Anual Neto

El VA de un proyecto es una serie anual de montos iguales en $ para

R : ingresos o ahorros anuales equiv.

E : gastos anuales equiv.

RC : recuper. de capital equiv. anual.

VAN 0, implica proyecto econmicamente atractivo

DyEEP 2013 - Evaluacin

El monto de recuperacin de capital, RC, de un proyecto es el

Equivalente anual del

I : inversin inicial del proyecto

DyEEP 2013 - Evaluacin

Tasa Interna de Rendimiento - TIR

TIR : Es la tasa de inters que iguala el valor equivalente de una

DyEEP 2013 - Evaluacin

Tasa Interna de Rendimiento - TIR. Cont...

Usando el mtodo del valor presente la TIR, i %, es la tasa de inters

Rk : ingresos o ahorros netos en el perodo k-simo

Tasa Interna de Rendimiento - TIR. Cont...

Comparacin TIR - TREMA: