Marco Terico

1. Riesgos en una Inversin

Segn (Anzil, 2014) toda inversin tiene un riesgo asociado. Se define al riesgo como la
probabilidad de que el rendimiento sea menor al esperado. En general, las inversiones con
mayor rendimiento esperado, tienen mayor riesgo asociado. Las inversiones que se
consideran menos riesgosas son las letras del tesoro de Estados Unidos a corto plazo, dado
que estn respaldados por fondos del gobierno de Estados Unidos y se considera que tienen
seguridad jurdica. Los bonos de pases con una poltica fiscal ms voltil y con un historial
de incumplimiento de pagos, tienen una mayor tasa de inters, dado que se considera que su
riesgo es mayor.
El precio de las acciones suele tener una volatilidad mayor que el precio de los bonos. Los
prstamos a empresas suelen tener un riesgo de default mayor que los prstamos al
gobierno y los prstamos a individuos, suele tener un riesgo an mayor en promedio. En
general, podemos decir que la tasa de inters est integrada por el costo del uso del dinero
en el tiempo ms el riesgo de la inversin.
El riesgo de una inversin se puede descomponer en varios tipos de riesgo, principalmente:
- Riesgo crediticio: asociado a la probabilidad que el prestamista no disponga de los fondos
para cumplir con el acuerdo.
- Riesgo de inflacin: ocasionado porque el alza en la subida de los precios, hace que el
rendimiento real disminuya.
- Riesgo de divisas: ocasionado por la volatilidad del tipo de cambio. Ocurre cuando se
invierte en un activo nominado en una divisa extranjera que se deprecia.
Segn (Meoo Brians & Escoto Leiva, 2001) con el fin de informar al inversionista sobre
aquellos ttulos menos riesgosos se crean las sociedades calificadoras de riesgo.
2. Calificadoras de Riesgo
2.1 Concepto
Segn (Escobar Gallo & Cuartas Meja, 2006) son sociedades especializadas en evaluacin
de empresas, en relacin con aspectos cualitativos y cuantitativos, dando su opinin con
criterio independiente sobre la calificacin de riesgo de instrumento de deuda para
suministrar a los inversionistas una opinin profesional, oportuna e independiente respecto
de la calidad crediticia de los ttulos ofrecidos en el mercado.
Son empresas cuya funcin es elaborar opiniones independientes, objetivas y
estandarizadas sobre emisiones o titulizaciones de valores o instrumentos financieros, a
travs de las que establecen la probabilidad estadstica de que el emisor cumpla sus
obligaciones derivadas de los valores o ttulos. El objeto principal de la calificacin son los

valores de renta fija, de deuda, pero tambin se emiten en relacin con valores de renta
variable y sus emisores, segn comenta (Prez, 2012, pg. 392).
2.2 Orgenes
Segn (Hernndez Muoz, 2003) los orgenes de las agencias de calificacin se remontan a
la segunda mitad del siglo XIX, cuando se produjo en EE.UU. la enorme expansin y
desarrollo econmicos, sobre todo de las compaas de ferrocarriles que eran, de hecho, las
pioneras de la revolucin industrial emprendida en todo el pas, y que captaban los recursos
necesarios mediante la emisin de bonos. Como los inversores necesitaban conocer la
situacin financiera de tales empresas, recurran a entidades especializadas, y lo que en sus
inicios slo fueron informes financieros acabaron convirtindose en estudios sobre la
valoracin y calificacin crediticia.
Estas circunstancias describe (Delgado Soriano, 2016), dieron la condicin para que varias
de las firmas ms importantes existentes hoy da, en algunos casos bajo otros nombres, en
los Estados Unidos de Norteamrica, dieran sus primeros pasos en el campo de la
evaluacin de riesgo. En 1990 Moodys inici sus funciones calificando bonos corporativos
de
acuerdo
al
riesgo
de
incumplimiento
de
las
obligaciones de las compaas emisoras, en 1916 y 1922 hicieron lo mismo las empresas
que formaron a Standard and Poors (Estndard Estatistic Bureau, y Poors Publishing Co.),
mientras que Fitch (Fitch Publishing Co.) empez en 1913. Si bien es cierto que las
empresas calificadoras existan desde principios del siglo XX, no es sino a partir de la
dcada de los 70s en que este rubro se toma bastante activo e importante.
Esto se debe a la mayor participacin de las empresas y
gobiernos
en
operaciones
financieras internacionales. A partir de ello empiezan a desarrollarse una serie de modelos
tericos y tcnicas para evaluar sistemticamente el riesgo asociado a operaciones
financieras o de inversin. Para 1972 se funda la primera agencia calificadora fuera delos
Estados Unidos y es la Canadian Bond Rating Services en Montreal, Canad; luego en
Japn, en 1979, esta labor se inicia con la conversin del servicio de informacin sobre
bonos del diario Nikon Keisai Shimbum en una sociedad calificadora de valores, y en

Europa la primera firma de esta

naturaleza surge en Espaa en 1985 en la figura

de Renta 4,
S.A.
En Amrica Latina la primera calificadora de
valores se autoriz en Chile en 1988 y fue a la Agencia Clasificadora de Riesgo Humphrey
s Ltda., que era una filial de Moodys para el anlisis de riesgo. Luego Humphreys Chile
abre Humphreys Argentina en 1993. El segundo pas de la regin en donde se constituy
otra empresa similar, fue en Mxico en 1990.

2.3 La Calificacin de Riesgo y para qu es utilizada

Segn (Delgado Soriano, 2016) la calificacin es una opinin de una entidad independiente
especializada en estudios de riesgo, sobre la calidad crediticia de una emisin de ttulos. De
esta manera las sociedades calificadores de valores promueven la eficiencia y estabilidad en
el mercado de valores.
La calificacin de riesgo ofrece grandes ventajas para el desarrollo del mercado de valores,
entre las que se encuentran:
-

Contribuye a una mayor transparencia y uso de la informacin en el mercado de

ttulos de deuda.
Se crea una cultura de riesgo en la inversin diferente a la rentabilidad y a la
liquidez.
Brinda una mayor eficiencia al mercado al posibilitarse fijar la rentabilidad de los
ttulos en funcin del riesgo implcito de los mismos.
Facilita a los inversionistas institucionales disear
portafolios
de
inversin
balanceado de acuerdo con el riesgo.
Permite a los inversionistas involucrar fcilmente el factor riesgo en la toma de
decisiones y tener un parmetro de comparacin del mismo entre alternativas
similares de inversin.
Posibilita la ampliacin del nmero de emisores e inversionistas que acuden al
mercado pblico.

2.4 Tipos de Riesgo que cubren las Agencias Calificadoras

2.4.1
Del Riesgo Emisor y del Riesgo Soberano
Segn (Delgado Soriano, 2016) de la calificacin de riesgo crediticio de una entidad hace
parte el riesgo pas o riesgo econmico, que es la consideracin del ambiente econmico de
negocios y social en donde opera el emisor. Este anterior elemento es muy importante
tambin en la determinacin del riesgo soberano.
La calificacin de riesgo soberano equivale a la mayor confianza que se puede tener en la
calidad de los ttulos valores de un pas y se asocia a la capacidad, voluntad y tradicin del
gobierno de cumplir puntualmente con su propia deuda externa y con la que l garantiza.
El riesgo soberano y riesgo pas son sinnimos. Ambos hacen referencia al riesgo que surge
de prstamos o deudas pblicamente garantizadas por el gobierno o tomadas directamente
por el gobierno o agentes de gobierno, segn comenta (Lapitz, Acosta, & Gorfinkiel, 2005).
2.4.2

Los Grados de Inversin y Grado Especulativo

En las clasificaciones de riesgo de la deuda soberana, las agencias calificadoras utilizan

letras, que a su vez se agrupan en dos grandes bloques denominados, respectivamente,
grado de inversin y grado especulativo.
Cuando una deuda soberana recibe el grado de inversin, significa que la empresa
calificadora no tiene absolutamente ninguna duda de que el pas en cuestin cumplir al pie
de la letra con sus compromisos de deuda; con grado especulativo, significa que existe
algn grado de riesgo para el inversionista en la adquisicin de ttulos de deuda, segn
comenta (Delgado Soriano, 2016).
2.5 Las Empresas Calificadoras y la Escala de Calificacin
Segn (Delgado Soriano, 2016), a nivel internacional existen diversas agencias
calificadoras, sin embargo, tres son las ms prestigiadas, las cuales son descritas a
continuacin:

2.5.1 Standard and Poors (S&P)

(Delgado Soriano, 2016) Comenta que las clasificaciones que efecta S&P provee a los
inversionistas de una evaluacin de los bancos alrededor del mundo, instituciones de
ahorros y prstamos, bancos de inversin, gobiernos y compaas financieras. Las
clasificaciones tienen una variedad de categoras, que dan a los inversionistas una
herramienta para distinguir entre los tipos de riesgos a los cuales estaran expuestos. El
criterio de clasificacin es una composicin de dos herramientas. La primera, es
fundamentalmente un anlisis de crdito. Esta utiliza un anlisis cuantitativo para
determinar la posicin financiera de la institucin, incluyendo la calidad de la cartera,
liquidez, ganancia y adecuacin patrimonial. La segunda, se centraliza en factores
cualitativos como el alcance y calidad de la administracin, perfil de riesgos, agresividad
del negocio, y el apoyo de parte de los entes reguladores. Las categoras de clasificacin y
sus respectivos significados son clasificados en la Tabla 1.

2.5.2

Moodys Investors Service (Moodys)