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Relatrio Especial

21/02/07
Preo (ACES4): R$ 61,21/PN

ACESITA

Preo Alvo (Dez/07): R$ 52,50/PN

VENDER

Upside: -14,3%

Resultado 4T06
Expressivo lucro lquido no 4T06

A Acesita apresentou forte lucro lquido no 4T06, que superou em 42,5% nossa
Forte lucro lquido no expectativa, refletindo em especial as menores despesas financeiras lquidas (R$2,3milhes
perodo obtido com
vs. E: R$5,3milhes) e, principalmente, o reconhecimento de parte dos crditos tributrios
efeitos contbeis
diferidos sobre prejuzo fiscal e base negativa de contribuio social no montante de
fiscais
R$76milhes. O reconhecimento dos crditos tributrios resultou em uma reverso de
proviso para imposto de renda e contribuio social no perodo no valor de R$23,5milhes,
comparado a nossa expectativa de uma proviso de R$68,6milhes no perodo.

Melhoria de mix de
venda otimizou a
margem bruta

Revisaremos para
cima nossas
projees para
Acesita

A maior participao dos aos inoxidvel no mix de venda da Acesita resultou no maior
faturamento e lucro bruto no perodo. Entretanto a margem EBITDA da empresa ficou
abaixo do esperado em funo do expressivo aumento das outras despesas operacionais
(depsitos judiciais, reconhecimento de despesas devido ao ajuste da Lei da CVM n. 489),
sendo que grande parte destes gastos so no recorrentes e que, provavelmente, no
devero incidir no prximo trimestre.

Revisaremos para cima nossas estimativas (e, consequentemente, o preo alvo de dez/07)
para a Acesita e acreditamos que o forte lucro lquido apresentado no 4T06 dever
influenciar positivamente as aes da empresa no curto prazo. Entretanto reforamos nossa
preferncia por recomendar a COMPRA de outras empresas do setor siderrgico (tais como:
Usiminas, CSN e Gerdau) que apresentam maiores potenciais de valorizao e melhores
fundamentos para o ano corrente.
ACESITA
4T06E

1.033,4

964,4

7,2%

920,3

12,3%

685,8

50,7%

Lucro Bruto

354,7

320,9

10,5%

305,2

16,2%

164,4

115,7%

Despesas Operacionais

138,4

98,0

41,2%

94,8

46,1%

89,2

55,2%

EBITDA

258,0

264,1

-2,3%

251,4

2,6%

106,5

142,2%

R$ milhes

4T06

Receita Lquida

Margem EBITDA

25,0%

27,4%

239,4

168,0

42,5%

154,0

55,5%

Volume de vendas (mil T)

192,9

194,3

-0,7%

196,2

-1,7%

49,6%

48,3%

27,3%

Lucro Lquido
% Ao Inoxidvel

-2,4p.p.

3T06

-2,4p.p.

48,3%

4T05

15,5%

9,4p.p.

42,1

468,8%

188,2

2,5%

46,4%

Funo: Acesita, gora Corretora de Valores

Acesita PN
VENDA

Preo
(R$)

Preo
Alvo (R$)

Upside
(%)

FCF Yield
07E
06E

61,21

52,50

-14,23%

9,3%

6,5%

EV/EBITDA
07E

06E
5,4

6,0

06E

P/L
07E

Yield
07E
06E

8,8

10,4

4,0%

3,4%

Funo: Economtica, gora Corretora de Valores

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Relatrio Especial
Conservadora
estrutura de capital

Destacamos ainda que a expressiva evoluo da estrutura de capital da Acesita que


encerrou o ano com um caixa lquido de R$4,6 milhes, em contraste a uma dvida lquida
de R$495,9milhes, em dez/05. A melhora financeira decorre da sua expressiva gerao de
caixa que possibilitou a antecipao do pagamento de operaes de contratos de cmbio e
pr-pagamento de exportaes. importante ressaltar que sua conservadora estrutura de
capital permite a mesma manter sua estratgia de expanso da capacidade de produo de
aos siliciosos e ampliar sua participao no segmento de distribuio na Amrica do Sul,
alm de proteg-la em eventual presso de custos.

Analista do Setor de Siderurgia


Cristiane Viana
+55 21 2529-3393
cristiane.viana@agorainvest.com.br

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condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela gora, dentre as quais a receita
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Nenhum diretor, empregado ou representante da gora e/ou de suas afiliadas exerce cargo de diretor, conselheiro de
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A gora participou, na qualidade de instituio intermediria, das ofertas pblicas de aes nos ltimos doze meses das seguintes
companhias: TAM, EDP Energias do Brasil, OHL Brasil, PIBB - Fundo de ndice Brasil 50 - Brasil Tracker, Nossa Caixa, Cosan, UOL,
AES Tiet, Lojas Renner, , Tractebel, Iochpe-Machion, Vivax, Copasa, Rossi Residencial, Gafisa, Company, Totvs ,Equatorial
Energia, Saraiva, Duratex, Localiza, ABnote, Randon, CSU, Lupatech, Datasul, GP Investimentos, Porto Seguro, Banco do Brasil,
Cyrela Brazil Realty, MMX, Abyara, CESP, Medial Sade, AES Eletropaulo, Klabin Segall, Santos Brasil, M. Dias Branco, Brascan,
Perdigo, Profarma, Terna Participaes, Brasil Ecodiesel, OdontoPrev, Positivo, So Carlos, Lopes, Camargo Corra, Rodobens,
PDG Realty, Tecnisa, Iguatemi, So Martinho.. A gora pretende participar nos prximos trs meses, na qualidade de instituio
intermediria, da oferta pblica de aes das seguintes companhias: GVT.
A gora presta servios de formador de mercado das aes (market maker), cujos valores mobilirios so eventualmente alvo de
anlise neste relatrio, das seguintes companhias: Unibanco, Suzano Bahia Sul Celulose e Papel, Po de Acar (CBD), Eternit,
EDP Energias do Brasil e PIBB - Fundo de ndice Brasil 50 - Brasil Tracker, Klabin Segall.
A gora e/ou suas afiliadas no so titulares de 1% (um porcento) ou mais de aes ordinrias ou do capital social total das
companhias cujos valores mobilirios so alvo de anlise neste relatrio.
Informaes adicionais sobre quaisquer aes recomendadas podem ser obtidas atravs de solicitao. Os relatrios publicados
pela equipe de anlise de investimento tambm podem ser encontrados em nosso site https://www.agorainvest.com.br.

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Economista
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