Gestion financire internationale : Srie 1 : Risque de change

Exercice 1 :
Dfinir les termes suivants : risque de change, arbitrage et risque de liquidit
Exercice 2 :
Au date du 15-06-06, on observe sur le March des Changes Canadien, les cours suivants :
Devise
USD
GBP
EUR

Unit
1
1
1

Cours acheteur
1.1820
2.6195
1.5210

Cours vendeur
1.1835
2.6230
1.5225

T.A.F : Calculer les cours croiss (acheteur-vendeur) suivants : EUR/USD ; GBP/EUR ;

GBP/USD
Exercice 3 :
Sur le march international des changes, vous disposez des tableaux de cotation suivants :

Spot
1 Mois
3 Mois
6 Mois

EUR/USD
1.2720
1.2735
30
40
40
55
45
65

GBP/USD
1.7910
1.7940
20
00
30
00
20
25

CHF/USD
0.8525
0.8540
15
30
20
45
10
00

CAD/USD
0.8885
0.9005
150
145
155
150
165
155

T.A.F :
1-Quelle est la rgle appliquer pour savoir si une monnaie est en dport ou en report ?
2- Dterminer les diffrents courts terme possibles.

Exercice 4 :
Sur le march des changes, on observe les cours suivants :
EUR/USD = 1.2765-80
SWK/USD = 1.3010-35
Un client veut acheter SWK 6 millions contre EUR
T.A.F : Quel cours la banque doit-elle appliquer, si elle veut raliser sur cette opration, un
gain de 2500 EUR ?

Exercice 5 :
A la fin de la journe du 10-12-N, on observe sur le march des changes au comptant, les
cours suivants :
100 JPY/USD = 0.7530
CHF/USD = 0.7185
CHF/JPY = 95.3120
T.A.F :
1- En quelle situation se trouve le march ?
2- Que doit faire un arbitragiste sur ce march ? Sil dtient 150.000USD, quel est le gain
raliser ?
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Correction
Exercice 1 :
- Risque de change : cest le risque que peut encourir un intervenant sur le march de change
lors des variations du taux de change.
- Arbitrage : est un pratique qui consiste reprer les imperfections de toute nature du march
et den tirer profit sans aucune prise de risque. Un arbitragiste est une personne physique ou
morale qui intervient la suite de dsquilibres constats et en vue de raliser un gain.
- Risque de liquidit : cest le risque que peut encourir un intervenant sur le march de change
si les diffrents flux encaisser et dcaisser nont pas les mmes chances.

Exercice 2 :

- En gnral le cours crois EUR/USD =

c..d que EURA/USD =

et que EURV/USD =

Et GBPV/EUR =

GBP / CAD
EUR / CAD

GBP A / CAD 2.6195

=
= 1.7205
EUR V / CAD 1.5225

GBP V / CAD 2.6230

=
= 1.7245
EUR A / CAD 1.5210

- Le cours GBP/USD =
Alors GBPA/USD =
Et GBPV/USD =

EUR A / CAD 1.5210

=
= 1.2852
USD V / CAD 1.1835

EUR V / CAD 1.5225

=
= 1.2881
USD A / CAD 1.1820

- Le cours GBP/EUR =

Donc GBPA/EUR =

EUR / CAD
USD / CAD

GBP / CAD
USD / CAD

GBP A / CAD 2.6195

=
= 2.2134
USD V / CAD 1.1835

GBP V / CAD 2.6230

=
= 2.2191
USD A / CAD 1.1820

Exercice 3 :
1- Si lon considre les cours au comptant et terme de A/B, alors la rgle appliquer est la
suivante :
-

Si les points de swap du ct gauche (acheteur) < Points de swap du ct droit

(vendeur), A est en report par rapport B : CT = CC + Report

Si les points de swap du ct gauche (acheteur) > Points de swap du ct droit

(vendeur), A est en dport par rapport B : CT = CC Dport

23

Spot
CT1 mois
CT3 mois
CT6 mois

EUR/USD
1.2720
1.2735
1.2750
1.2775
1.2760
1.2790
1.2765
1.2800

GBP/USD
1.7910
1.7940
1.7890
1.7940
1.7880
1.7940
1.7930
1.7965

CHF/USD
0.8525
0.8540
0.8540
0.8570
08545
0.8585
0.8515
0.8540

CAD/USD
0.8885
0.9005
0.8735
0.8860
0.8730
0.8855
0.8720
0.8850

Dtail de calcul du CT1 mois (EUR/USD) :

CC (EUR/USD)

1.2720 1.2735

Points de swap 1 mois

30

40

CT (EUR/USD) = CC (EUR/USD) + Report 1.2750 1.2775

Dtail de calcul du CT3 mois (GBP/USD) :
CC (EUR/USD)

1.7910 1.7940

Points de swap 3 mois

CT (EUR/USD) = CC (EUR/USD) - Dport

30

00

1.7880 1.7940

Exercice 4 :
Etant donn que le cours direct SWK/EUR napparat pas sur le march, la banque doit alors
calculer le cours crois vendeur SWKV/EUR.
SWKV/EUR =

SWK V / USD 1.3035

=
= 1.0212
EUR A / USD 1.2765

Par consquent :
- En cas de profit nul, le cours appliqu par la banque son client serait de : 1.0212
EUR/SWK. La banque aurait reu de son client : 1.0212 x 6.000.000 = 6.127.200 EUR.
- Sachant que la banque veut raliser un profit de 2500 EUR, le client doit alors payer, pour
recevoir les 6.000.000 SWK : 6.127.200 + 2.500 = 6.129.700 EUR.
Donc le cours appliqu par la banque son client est alors : 6.129.700/6.000.000 = 1.0216
Soit SWKV/EUR = 1.0216

Exercice 5 :
1-Calculons le cours crois CHF/JPY partir du USD :
CHF/JPY =

CHF / USD
0.7185
=
= 95.4183 95.3120
JPY / USD
0.7530 / 100

Le cours crois calcul partir des cotations observes sur la place financire amricaine est
diffrent de celui propos sur la place financire japonaise : le march international des
changes est donc en dsquilibre et des opportunits darbitrage existent.
2- Pour tirer profit de dsquilibre du march, un arbitragiste doit :
-

Acheter le CHF au prix le plus faible cest--dire sur la place de Tokyo (au cours de
95.3120 JPY)

Vendre ces CHF au prix le plus lev, cest--dire sur la place de New York (puisque
le CHF est sous-valu sur la place de Tokyo).

Position initiale de larbitragiste : 150.000 USD

La stratgie adopter consiste alors :
- Vendre 150.000 USD contre un achat de JPY au cours de 100/0.7530 :
150.000 USD 150.000 x 100/0.7530 = 19.920.318,73 JPY
- Vendre 19.920.318,73 JPY contre un achat de CHF au cours 1/95.3120 :
19.920.318,73 JPY 19.920.318,73 x 1/95.3120 = 209.001,1618 CHF
- Vendre 209.001,1618 CHF contre un achat de USD au cours de 0.7185 :
209.001,1618 CHF 209.001,1618 x 0.7185 = 150.167,3348 USD
Donc : richesse finale de larbitragiste = 150.167,3348 USD
Soit un gain de 167,3348 USD