Poltica monetaria,

Inflacin,
Y el Ciclo Empresarial

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intencionadamente

Poltica monetaria, Inf lation,

Y el Ciclo Empresarial
Una Introduccin al Nuevo Keynesian Marco

Jordi Gal

Princeton Prensa universitaria

Princeton Y Oxford

Copyright 2008 por Princeton Prensa Universitaria

Publicado por Princeton Prensa Universitaria,
41 William Calle, Princeton, New Jersey 08540
En el Reino Unido: Princeton University Prensa,
6 Oxford Calle, Woodstock, Oxfordshire OX20 1TW
Todos los Derechos Reservaron
Biblioteca de Catalogacin de Congreso-en-Dato de Publicacin
Gal, Jordi, 1961
Poltica monetaria, inflacin, y el ciclo empresarial : una
introduccin al Nuevo Keynesian marco / Jordi Gal.
p. Cm.
Incluye bibliographical referencias y ndice.
ISBN 978-0-691-13316-4 (hbk. : alk. Papel) 1. Poltica monetaria.
2. Inflacin (Finanza). 3. Ciclos empresariales.
4.
Keynesian Economa. Yo. Ttulo.
HG230.3.G35 2008
339.5'3dc22
2007044381
Catalogacin de Biblioteca britnica-en-Dato de Publicacin es disponible
Este libro ha sido compuesto en el tiempo Romano por Westchester Grupo de
Libro.
Imprimido encima cido-papel libre.
press.princeton.edu
Imprimido en los Estados Unidos de Amrica

10 9 8

Als meus pares

Esta pgina espacio dejado

intencionadamente

Conteni
dos

Prefacio

ix

1 Introduccin

2 Un Modelo Monetario Clsico

15

3 El Bsico Nuevo Keynesian Modelo

41

4 Diseo de poltica monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian Modelo

71

5 Poltica monetaria Tradeoffs: Discrecin versus Compromiso

95

6 Un Modelo con Precios y Sueldos Pegajosos

119

7 Poltica monetaria y la Economa Abierta

149

8 Lecciones principales y Algunas Extensiones

185

ndice

195

Esta pgina espacio dejado

intencionadamente

Prefaci
o

Este libro amista algunos de la conferencia nota que he desarrollado sobre el

pasado pocos aos, y cules han sido la base para cursos de licenciado en
economa monetaria ensearon en instituciones diferentes, incluyendo Universitat
Pompeu Fabra (UPF), Instituto de Massachusetts de Tecnologa (MIT), y el suizo
Doctoral Programa en Gerzensee. El objetivo principaldel libro es para dar una
introduccin al Nuevo Keynesian marco y algunos de sus aplicaciones. Aquel
marco ha emergido como el workhorse para el anlisis de poltica monetaria y su
implications para inflacin, fluctuaciones econmicas, y bienestar. Constituye el
backbone de la generacin nueva de medio-modelos de escala debajo desarrollo
en el Fondo Monetario Internacional, el Tablero de Reserva Federal, el Banco
Central europeo (BCE), y muchos otros bancos centrales. Tambin ha
proporcionado el terico underpinnings a la estabilidad de inflacin-orient las
estrategias adoptaron por la mayora de bancos centrales en el mundo
industrializado.
Una caracterstica de definir de este libro es el uso de un modelo de referencia solo
durante los captulos. Aquel benchmark marco, el cual refiero a como el bsico
Nuevo Keynesian modelo, est desarrollado en captulo 3. Presenta competicin
monopolizadora y encuadre de precio escalonado en mercados de bienes, conviviendo
con perfectamente competitive mercados de trabajo. El modelo clsico introducido
en captulo 2, caracterizado por competicin perfecta en mercados de bienes y precios
flexibles, puede ser visto como caso limitativo del benchmark modelo cundo ambos
el grado de precio stickiness y empresas' mercado power desaparece. La discusin del
emprico shortcomings del modelo monetario clsico proporciona la motivacin para
el desarrollo del Nuevo Keynesian modelo, cuando hablado en el captulo
introductorio.

Las implicaciones para poltica monetaria del bsico New Keynesian modelo,
incluyendo el desirability de la inflacin que apunta, est analizado en captulo 4.
Cada cual de los captulos subsiguientes entonces complexiones en el modelo
bsico y analiza una extensin de aquel modelo a lo largo de alguna dimensin
concreta. Una vez el lector tiene cogeed los contenidos de captulos 1 a travs de
4, cada captulo subsiguiente puede ser ledo indepen-dently, y en cualquier

orden. As, captulo 5 introduce una poltica tradeoff en la forma de un exogenous

coste-el empujn impresiona aquello sirve como la base para una discusin del
differences entre el optimal poltica con y sin compromiso. Captulo 6 extiende la
suposicin de rigideces nominales al mercado de trabajo y examina el

x
Prefacio

Implicaciones de poltica de la coexistencia de sueldos pegajosos y precios

pegajosos. Captulo 7 desarrollas una versin de economa abierta pequea del
bsico Nuevo Keynesian modelo, intro-ducing explcitamente en el anlisis un
nmero de variables inherentes de abrir economas, incluyendo flujos de
comercio, tipos de cambio nominales y reales, y los plazos de comercio. Tenga
que ser emphasized que las extensiones del bsicos Nuevos Keynesian el modelo
cubierto en captulos 5 a travs de 7 es slo una muestra de aquellos encontrado
en la literatura. Adems de algunos concluyendo comentarios, captulo 8
proporciona una descripcin breve de varias extensiones no cubiertas en este
libro, as como una lista de referencias claves para cada un.
Captulos 2 a travs de 7 cada cual contiene una seccin final con un resumen
breve y discusin de la literatura, incluyendo referencias a algunos de los papeles
claves. As, referencias dentro del texto principal are mantuvo a un mnimo. El
lector tambin encontrar al final de cada de estos captulos una lista de ejercicios
relacion directamente al material cubri.
El nivel de estas marcas de libro l propio para uso como referencia en un
curso de licenciado en teora monetaria, possibly supplemented con las lecturas
que cubren algn de las extensiones recientes no tratadas aqu. Captulos 1 a
travs de 5 podra probar til como la base para el bloque monetario de un
primer-licenciado de ao macro secuencia o incluso en un adelantado
undergraduate curso en monetary teora. Captulos 3 a travs de 5 podra ser
utilizado como la base para curso a escaso que sirve como una introduccin al
Nuevo Keynesian marco.
Mucho del material contenido en este libro overlaps con aquel encontrado en dos
otro (excelente) libros en monetary la teora publicada en aos recientes: las poltica y
Teora Monetarias de Carl Walsh (MIT Prensa, segunda edicin 2003) y Michael
Madera-ford Inters y Precios (Princeton Prensa Universitaria 2003). El focode este
libro en el Nuevo Keynesian modelo, con el uso de un cantarle, marco subyacente por
todas partes, representa la diferencia principal de Walshes, con el ltimo
proporcionando en muchos aspectos un ms comprensible, textbook-gustar cobertura
del campo de teora monetaria, con una variedad de ser de modelos utiliz. Enel otro
han d, la diferencia principal con Woodford comprensible treatise mentiras en la
presentacin ms compacta del bsico Nuevo Keynesian modelo y el principal
asociado resulta encontrado aqu, los cuales pueden facilitar su uso como textbook en
un curso de licenciado introductorio. Adems, este libro incluye un captulo en
extensiones de economa abierta del bsicos Nuevos Keynesian modelo, un tema no
cubierto en Woodfordlibro.
Muchas personas han contribuido a este libro en maneras importantes. Primero y
fore-la mayora de, soy en deuda especial a Rico Clarida, Mark Gertler, y Tommaso
Monacelli con quien yo coauthored los artculos originales subyacentes mucho del
materiales encontrados aqu y, en particular, aquellos de captulos 5, 7, y 8. Soy

tambin especialmente agradecido a Olivier Blanchard quin, como profesor y tesis

advisor en MIT, me ayud descubrir la fascinacin de moderno macroeconomics.
Trabajando con l como el coautor en aos recientes ha agudizado mi entendiendo de
muchos de los asuntos trataron aqu. Mi inters en teora monetaria estuvo provocado
por un course ense

Prefacio

xi

Por Mike Woodford en MIT en la cada de 1988. Su trabajo en economa

monetaria (y en todo ms) siempre ha sido una fuente de inspiracin a m.
Muchos otros colegas me han ayudado para mejorar el manuscrito original,
cualquiera con comentarios concretos en versiones ms tempranas de los
captulos, o a travs de discusiones sobre los aos encima algunos del cubri
temas. Un nonexhaustive la lista incluye Kosuke Aoki, Larry Christiano, Jos de
Gregorio, Mike Kiley, Andy Levin, David Lpez-Salido, Albert Marcet, Dirk
Niepelt, Stephanie Schmitt-Groh, Lars Svensson, y Lutz Weinke. Soy tambin
agradecido a cinco anony-mous reviewers para comentarios tiles (y,
naturalmente, para un veredicto positivo encima publicacin).
Debo especial gracias a Davide Debortoli, para su excellent asistencia de
bsqueda. Muchos otro alumnado uncovered equivocaciones de lgebra o
sugerencias tiles hechas en captulos diferentes, incluyendo Suman Basu, Sevinc
Cucurova, Jos Dorich, Elmar Mertens, Juan Carlos Odar, y Aron Tobias.
Needless Para decir, soy slo responsable para cualesquier errores restantes.
Soy tambin agradecido al Departamento de Economa en MIT, el cual visit
durante el ao acadmico 20052006, y donde mucho de este libro estuvo escrito
(y probado en el aula). Este libro tambin ha beneficiado de numerous conversations con muchos investigadores en el Banco Central europeo, el Tablero de
Reserva Federal, y los Bancos de Reserva Federales de Nueva York y Boston
durante mi muchos visita a aquellas instituciones como un asesor acadmico.
tambin me tendra que gustar a quek Richard Baggaley, de Princeton Prensa
Universitaria, para su soporte de este proyecto de da un.
Mucho de la bsqueda subyacente este libro ha recibido el financial support de
varias instituciones de patrocinar, el cual me gustara reconocer para su gen-erosity.
Incluyen la Comisin europea, la Fundacin de Ciencia Nacional, el Ministerio de
Ciencia y Tecnologa (Gobierno de Espaa), el Fundacin Ramn Areces, el
Generalitat de Catalunya, y CREA-Economa de Barcelona.

Esta pgina ententionally

espacio izquierdo

1
Introduccin

La monografa presente busca para proporcionar el lector con una visin general
de teora monetaria moderna. Sobre la dcada pasada, la economa monetaria ha
sido entre la bsqueda ms fructfera reas dentro de macroeconomics. El
esfuerzo de muchos investigadores para entender la relacin entre poltica
monetaria, inflacin, y el ciclo empresarial ha dirigido al desarrollo de un marco
el tan-llamado Nuevo Keynesian modeloque es ampliamente utilizado para
anlisis de poltica monetaria. El followincaptulos de g ofrecen una introduccin
a aquel marco bsico y una discusin de sus implicaciones de poltica.
La necesidad para un marco que nos puede ayudar entender los enlaces entre
mone-tary poltica y el rendimiento de conjunto de una economa parece
manifiesto. On El entrega, ciudadanos de sociedades modernas haber bien razonar
para preocuparse sobre devel-opments en inflacin, ocupacin, y otra economavariables anchas, para aquellos desarrollos afectan a las oportunidades de
mantenerde unas personas de grado importantes o mejorar su standard de viviente.
Por otro lado, poltica monetaria, cuando conducido por bancos centrales, tiene
una funcin importante en shaping aquellos macroeconomic devel-opments,
ambos en el nacionales y supranational niveles. Los cambios en ndices de inters
tienen un efecto directo enel v aluation de ventajas financieras y su esper
regresos, as como en el consumo y decisiones de inversin de casas y empresas.
Aquellas decisiones pueden en la vuelta tiene consecuencias para producto
domstico bruto (PIB) crecimiento, ocupacin, e inflacin.
Es as no
sorprendiendo que las decisiones de ndice del inters hicieron por el sistema de
Reserva Federal (Alimentado), el Banco Central europeo (BCE), u otros bancos
centrales prominentes alrededor del mundo estn dados tanta atencin, no slo por
analistas de mercado y el financieros press, pero tambin por el pblico general.
As parezca importante de entender cmo aquellas decisiones de ndice del inters
acaban afectar las varias medidas del rendimiento de una economa, ambos
nominal y real. Un objetivo clave de teora monetaria es para proporcionarnos con
una cuenta de los mecanismos a travs de qu aquellos efectos surgen, i.e., el
mecanismo de transmisin de poltica monetaria.
Los bancos centrales no cambian ndices de inters en un arbitrarios o
whimsical hombre-ner. Sus decisiones estn significadas para ser resolutos, i.e.,

ellos seek para lograr objetivos seguros, mientras tomando tan dados los
constreimientos posaron por el workings de un

2
Introduccin

1.

Economa de mercado en qu la mayora vasta de decisiones econmicas est

hecha en una manera descentralizada por un nmero grande de individual y firms.
Comprensivo qu tendra que ser los objetivos de poltica monetaria y cmo el
ltimo tendra que ser conducido para lograr aquellos objetivos constituye otro
objetivo importante de teora monetaria moderna en su dimensin normativa.
Los captulos siguientes presentan un marco que nos ayudo entender ambos el
mecanismo de transmisin de poltica monetaria y los elementos que venidos a
juego en el diseo de reglas o directrices para la conducta de poltica monetaria.
El marco es, ciertamente, altamente estilizado y tendra que ser visto ms como
herramienta pedaggica que un modelo cuantitativo que puede ser fcilmente
tomado al dato. No obstante, y a pesar de su simplicidad, contiene los elementos
claves (aun as no todas las campanas y pitos) encontrados en el medio-la escala
monetaria models aquello actualmente est siendo desarrollado por los equipos de
1

bsqueda de muchos bancos centrales.

El marco monetario que constituye el foco de la monografa presente tiene un
ncleo estructura aquello corresponde a un Ciclo Empresarial Real (RBC)
modelo, en qu un nmero de caracterstica de elementos de Keynesian los
modelos estn superpuestos. Aquella confluencia de elementos ha dirigido
algunos autores para etiquetar el paradigma nuevo como el Nuevo Neoclassical
2

Sntesis. Las secciones siguientes describen brevemente cada cual de aquellas

dos influencias en vuelta, in orden de proporcionar algunos fondo histrico al
marco desarrollado en captulos subsiguientes.

1.1 De fondo: Ciclo Empresarial Real (RBC)

Teora y Modelos Monetarios Clsicos
Durante los aos que siguen los papeles seminales de Kydland y Prescott (1982)
y Prescott (1986), RBC la teora proporcion el marco de referencia principal
para el anlisis de fluctuaciones econmicas y devena en gran medida el ncleo
de macro-teora econmica. El impacto del RBC la revolucin tuvo ambos un
metodolgicos y una dimensin conceptual.
De un punto de vista metodolgico, RBC la teora firmemente estableci el uso
de equilibrio general estocstico dinmico (DSGE) modelos como herramienta
central para macroeconomic anlisis. Las ecuaciones conductistas que describen
variables de conjunto eran as reemplazadas porfi rst-condiciones de orden de
intertemporal problemas de frente a consumidores y empresas. Suposiciones ad
hoc en la formacin de expectativas dio manera a expectativas racionales.
Adems, RBC los economistas acentuados la importancia de los aspectos
cuantitativos de modelizacin, cuando reflejado en la funcin central dada a la
calibracin, simulacro, y evaluacin de sus modelos.

Ve, p. ej., Bayoumi (2004) y Coenen, McAdam, y Straub (2006) para una descripcin de los
modelos debajo desarrollo en el Fondo Monetario Internacional y el Banco Central europeo,
respectivamente. Para descripciones de los modelos de Tablero de Reserva Federales, ve Erceg,
Guerrieri, y Gust (2006) y Borde, Kiley, y Laforte (2007).
2

Ve Goodfriend y Rey (1997).

1.1. De fondo: RBC Teora y Clsico Monetary Modelos

La dimensin ms llamativa del RBC la revolucin era, aun as, conceptual.

Descanse encima tres reclamaciones bsicas:

La eficacia de ciclos empresariales. El bulk de las fluctuaciones

econmicas observaron en industrializ los pases podran ser
interpretados como un resultado de equilibrio que resulta de la
respuestade la economa a exogenous variaciones en fuerzas reales (muy
en particular, tecnologa), en un entorno caracterizado por por-fect
competicin y frictionless mercados. Segn aquella vista, cyclical
fluctuations no necesariamente sealar un inefficient asignacin de
recursos (de hecho, las fluctuaciones generaron por el estndares RBC el
modelo era plenamente optimal). Aquella vista tuvo un corolario
importante: polticas de Estabilizacin no pueden ser necesarias o
deseables, y they incluso podra ser counterproductive. Esto era en
contraste con la interpretacin convencional, remontando a Keynes
(1936), de recesiones como periodos con un inefficiently utilizacin baja
de recursos que podra ser trado a un fin mediante econmico policies
apunt en expandir demanda de conjunto.
La importancia de shocks de tecnologa como fuente de fluctuaciones
econmicas. Aquella reclamacin derivada de la capacidad del bsico RBC
modelo para generar fluctuaciones realistas en produccin y otro
macroeconomic variables, incluso cundo las variaciones en productividad
de factor totalcalibraron para emparejar el prop-erties del Solow residual
est supuesto para ser el nico exogenous fuerza de conduccin. Tal una
interpretacin de fluctuaciones econmicas era en contraste duro con la
vista tradicional de cambio tecnolgico como fuente de crecimiento de
plazo largo, no relacionado a ciclos empresariales.

La funcin limitada de factores monetarios. La mayora de importante,

dado el tema de la monografa presente, RBC la teora busc para
explicar fluctuaciones econmicas sin reference a factores monetarios,
incluso abstracting de la existencia de un sector monetario.

Su influencia fuerte entre investigadores acadmicos notwithstanding, el RBC

la aproximacin tuvo un impacto muy limitado (si cualquier) en bancos centrales
y otras instituciones de poltica. El latter continu confiar en grande-escala
macroeconometric modelos a pesar de los retos a su utilidad para evaluacin de
poltica (Lucas 1976) o el en gran parte arbitrario identificando las restricciones
subyacentes las estimaciones de aquellos modelos (Sims 1980).

Los intentos por Cooley y Hansen (1989) y otros para introducir un sector
monetario en un otherwise convencional RBC modelo, mientras aferrndose a las
suposiciones de competicin perfecta y plenamente sueldos y precios flexibles, no fue
percibido cuando cediendo un marco que era pertinente para anlisis de poltica.
Cuando hablado en captulo 2, el marco resultante, el cual est referido a como el
modelo monetario clsico, generalmente pronostica neutralidad (o neutralidad
cercana) de poltica monetaria con respetar a variables reales. Aquel hallazgo esun t
odds con la creencia ampliamente aguantada (ciertamente entre

1. Introduccin

Banqueros centrales) en el poder de aquella poltica para influir produccin y

desarrollos de ocupacin, al menos en la carrera corta. Aquella creencia es
underpinned por un cuerpo grande de trabajo emprico, remontando a la
evidencia narrativa de Friedman y Schwartz (1963), hasta el trabajo ms reciente
que utiliza tcnicas de serie del tiempo, cuando descritos en Christiano,
3

Eichenbaum, y Evans (1999).

Adems de los retos empricos mencionaron encima, el normative implicationes de los modelos monetarios clsicos tambin han dirigido muchos
economistas para llamar a cuestionar su pertinencia como marco para evaluacin
de poltica. As, aquellos modelos generalmente cosecha como implicacin
normativa el optimality del Friedman reglaun policy aquello requiere bancos
centrales para mantener el plazo corto constante de ndice nominal en un nivel de
ceroincluso aun as que la poltica parece para aguantar ninguna conexin
cualquier cosa con las polticas monetarias perseguidas (y vistos como deseables)
por la mayora vasta de bancos centrales. En cambio, el ltimo est caracterizado
por (a menudo grande) ajustamientos de ndices de inters en respuesta a
desviaciones de inflacin e indicadores de actividad econmica de sus niveles de
4

objetivo.
El conflicto entre evidencia y predicciones tericas, y between norma-tive
implicaciones y prctica de poltica, puede ser visto como sntoma que algunos
elementos que es importante en las economas reales pueden faltar en classi-cal
modelos monetarios. Cuando hablado en seccin 1.2, aquellos shortcomings es la
motivacin principal behind la introduccin de algn Keynesian suposiciones,
mientras manteniendo el RBC aparato como una estructura subyacente.

1.2 El Nuevo Keynesian Modelo: Caractersticas y Elementos

Principales
A pesar de sus implicaciones de poltica diferentes, hay semejanzas importantes
5

between el RBC modelo y el Nuevo Keynesian modelo monetario. El ltimo, si en la

forma cannica present abajo o en sus extensiones ms complejas, tiene en su ncleo
alguna versin del RBC modelo. Esto est reflejado en la suposicin de (i) un
3

Una adicinal reto a RBC los modelos ha sido posados por la evidencia emprica reciente en los
efectos de shocks de tecnologa. Algunos de aquella evidencia sugiere que shocks de tecnologa
generan un negativos cortos-correr comovement entre produccin y entrada de trabajo medidas, as
rejecting una prediccin del RBC modelo que es clave a su capacidad de generar fluctuaciones que se
parece a ciclos empresariales reales (ve, p. ej., Gal 1999 y Basu, Fernald, y Kimball 2006). Otra
evidencia sugiere que la contribucin de shocks de tecnologa al ciclo empresarial ha sido
quantitatively pequeos (ve, p. ej., Christiano, Eichenbaum, y Vigfusson 2003), aunque inversinshocks de tecnologa concreta pueden haber jugado una funcin ms importante (Fisher 2006). Ve
Gal y Rabanal (2004) para una encuesta del empirical evidencia en los efectos de shocks de
tecnologa.
4

Una excepcin a aquel patrn est dada por el Banco de Japn, el cual mantuvo su ndice de
poltica en un nivel de cero sobre el periodo 19992006. Pocos, aun as, interpretara aquella poltica

como el resultado de un intento deliberado de implementar el Friedman regla. Bastante, es

generalmente visto como la consecuencia del cero baja atada encima el inters valora devenir
obligatorio, con la incapacidad resultante de los bancos centrales para estimular la economa fuera de
un deflationary trampa.
5

See Gal y Gertler (2007) para una introduccin extendida al Nuevo Keynesian modelo y una
discusin de sus caractersticas principales.

1.2. El Nuevo Keynesian Modelo: Caractersticas y Elementos

Principales

Infinitamente-casa representativa vivida que busca a maximize el utility de

consumo y ocio, tema a un intertemporal constreimiento de presupuesto, y (ii)
un nmero grande de empresas con acceder a una tecnologa idntica, tema a
exogenous cambios aleatorios. Aun as acumulacin capital endgena, un
elemento clave de RBC elory, es ausente en versiones cannicas del Nuevos
Keynesian modelo, es fcil de incorporar y es una caracterstica comn de
6

medio-versiones de escala. Tambin, cuando en RBC teora, un equilibrio toma

la forma de un proceso estocstico para toda la economaendgeno variables
compatible con optimal intertemporal decisiones por casa-controles y empresas,
dados sus objetivos y constreimientos y con el aclarando de todos los mercados.
El Nuevo Keynesian aproximacin de modelizacin, aun as, combina el
DSGE struc-ture caracterstica de RBC modelos con suposiciones que depart de
aquellos encontrados en modelos monetarios clsicos. Aqu es una lista de
algunos de los elementos claves y propiedades de los modelos resultantes:

Competicin monopolizadora. Los precios de

puestos por pri-vate econmicos agents para
cuando opposed a ser determinados por un
rematador que busca para aclarar todo
inmediatamente.

Rigideces nominales. Las empresas son subject a algunos constreimientos

en la frecuencia con qu pueden ajustar los precios de los bienes y
servicios venden. Alternativamente, las empresas pueden afrontar algunos
costes de ajustar aquellos precios. La misma clase de friccin aplica a
trabajadores en la presencia de sueldos pegajosos.

Carrera corta no-neutralidad de poltica monetaria. Como consecuencia

del pres-ence de rigideces nominales, cambios en plazo corto ndices de
inters nominal (si escogidos directamente por el banco central o inducido
por cambios en el suministro de dinero) no es emparejado por uno-para-un
cambios en esperados infla-tion, por ello leading a variaciones en ndices
de inters real. El ltimo traer sobre cambios en consumo e inversin y,
como resultado, encima produccin y ocupacin, porque las empresas lo
encuentran optimal para ajustar la cantidad de bienes suministr al nivel
nuevo de demanda. Enel lo ng carrera, aun as, todos los precios y los
sueldos ajustan, y la economa reverts respalda a su equilibrio natural.

bienes y entradas estn

maximize sus objetivos,
annimos Walrasian el
(competitivo) mercados

Es importante de notar que los tres ingredientes antedichos eran ya centrales al

Nuevos Keynesian literatura que emergido en el tardo 1970s und 1980s, y cul

desarroll paralelo a RBC teora. Los modelos utilizaron en aquella literatura, aun
as, era a menudo esttico o utiliz equilibrio de forma reducida condi-tions
aquello no fue derivado de problemas de optimizacin dinmicos explcitos de
frente a empresas y casas. El nfasis de mucho de aquel trabajo era en cambio en
pro-viding microfoundations, basado en la presencia de costes de carta pequea,
para el
6

Ve, p. ej., Smets y Wouters (2003)

1. Introduccin
7

stickiness De precios y el resultantes monetarios no-neutralidades. Otros papeles

enfatizaron los efectos persistentes de poltica monetaria encima produccin, y la
8
funcin que los contratos escalonados jugaron en generar que persistencia. La
novedad de la generacin nueva de modelos monetarios ha sido a embed aquellas
caractersticas en un plenamente speci-fied DSGE marco, por ello adoptando la
modelizacin formal se acerca aquello ha sido el hallmark de RBC teora.
No sorprendentemente, diferencias importantes con respetar a RBC los
modelos emergen en el marco nuevo. Primero, la respuestade la economa a los
shocks es generaliado ineffi-cient. Segundo, el no-neutralidad de la poltica
monetaria que resulta de la presencia de rigideces nominales hace habitacin para
potencialmente intervenciones que realzan bienestar por la autoridad monetaria
para minimizar las distorsiones de existir. Furthermore, aquellos modelos son
arguably convenidos para el anlisis y comparacin de regmenes monetarios
alternativos sin ser subject al Lucas crtica.

1.2.1
Evidencia de Poltica monetaria y
Rigideces Nominales No-neutralidad
La presencia de rigideces nominales y the implic los efectos reales de poltica
monetaria son dos ingredientes claves de Nuevos Keynesian modelos. Sea duro
de justificar el uso de un modelo con aquellas caractersticas distintivas en la
ausencia de evidencia en soporte de su pertinencia. Luego, algunos de aquella
evidencia est descrito brevemente para proporcionar el lector con referencias
pertinentes.
1.2.1.1

Evidencia de Rigideces Nominales

La mayora de intentos a uncover evidencia en la existencia e importancia de precio

rigidi-los lazos generalmente han confiado en el anlisis de micro dato, i.e., dato en
10

los precios de servicios y bienes individuales. En una encuesta temprana de aquella

bsqueda, Taylor (1999) concluye que hay ample evidencia de rigideces de precio,
con el aver-frecuencia de edad de ajustamiento de precio siendo aproximadamente un
ao. Adems, seala a the evidencia muy limitada de sincronizacin de ajustamientos
de precio, por ello proporcionando alguna justificacin para la suposicin del precio
escalonado que pone generalmente encontrado en el Nuevo Keynesian modelo. El
estudio de Bils y Klenow (2004), basado en el anlisis del average frecuencias de
cambios de precio para 350 producto cate-gories subyacente el ndice de precio de
consumidor de EE.UU. (CPI), llamado a cuestionar que cordura convencional por
uncovering un median duracin de precios entre 4 y
7

Ve, p. ej., Akerlof y Yellen (1985), Mankiw (1985), Blanchard y Kiyotaki (1987), y Pelota y
Romer (1990).
8
Ve, p. ej., Fischer (1977) y Taylor (1980).
9
Al menos a la extensin que la economa es suficientemente estable de modo que el registrolinearized condiciones de equilibrio quedan un buenos approximation y que algunos de los parmetros

que est tomado como estructural (incluyendo el grado de rigideces nominales) puede ser visto tan
aproximadamente constante.
10
Ve, p. ej., Cecchetti (1986) y Kashyap (1995) para los trabajos tempranos que examinan los
patrones de precios of bienes individuales.

1.2. El Nuevo Keynesian Modelo: Caractersticas y Elementos

Principales

6 meses. No obstante, evidencia ms reciente por Nakamura y Steinsson (2006),

utilizando dato en los precios individuales subyacentes los EE.UU. CPI y
excluyendo cambios de precio associated con ventas, ha dirigido a un
reconsideration del BilsKlenow evidencia, con un ajustamiento ascendente del
estimado median duracin a una gama entre 8 y 11 meses. Evidencia para el rea
de euro, hablado en Dhyne et al. (2006), puntos a un similares distribution de
duraciones de precio a aquel uncovered por Nakamura y Steinsson para los
11

Estados Unidos.
vale mencionar que, adems de evidencia de rigideces de
precio sustancial, ms los estudios encuentran una cantidad grande de
heterogeneidad en duraciones de precio across tipos/de sectores de bienes, con
los servicios que son asociados con el grado ms grande de rigideces de precio, y
unprocessed comida y energa con el ms pequeos.
La literatura tambin contiene muchos estudia basados en micro dato que
proporciona evidencia anloga de nominal rigideces para sueldos. Taylor (1999)
encuestas que literatura y sugiere una estimacin de la frecuencia mediana de
cambios de sueldo de aproximadamente un ao, la misma frecuencia en cuanto a
precios. Una rama significativa de la literatura encima rigideces de sueldo ha
centrado en la existencia posible de asimetras que sueldo de marca corta muy
raro o improbable. BewleyEs (1999) detall estudio de empresas' polticas de
sueldo basaron en las entrevistas con directoras encuentra ample evidencia de
rigideces de sueldo nominales descendentes. Ms recientemente, el multicountry
estudio de Dickens et al. (2007) uncovers evidencia de significativo sueldo
nominal y real descendente rigideces en la mayora de los pases en su muestra.
1.2.1.2

Evidencia de Poltica monetaria No-neutralidades

Monetario no-las neutralidades son, al menos en teora, un natural consecuencia

de la presencia de rigideces nominales. Cuando ser mostrado en captulo 3, si los
precios no ajustan en proporcin a cambios en el suministro de dinero (as
causando equilibrios reales para variar), o si la inflacin esperada no mueve uno
para uno con el ndice de inters nominal cundo el ltimo est cambiado (as
dirigiendo a un cambio en el ndice de inters real), el banco central generalmente
ser capaz de alterar la demanda de conjunto del nivel y, como resultado, los
niveles de equilibrio de produccin y ocupacin. Es el evidence compatible con
aquella prediccin de modelos con rigideces nominales? Y si tan, es los efectos
de intervenciones de poltica monetaria suficientemente importantes
quantitatively para ser pertinentes?
Desafortunadamente, identificando los efectos de cambios en la poltica
monetaria no es una tarea fcil. La razn para este es bien entendi: Una parte
importante de los movimientos en cualquier variable est tomado como el
instrumento de poltica monetaria (p. ej., el plazo corto ndice nominal)

probablemente puede ser endgeno, i.e., el resultado de un deliberate respuesta

de la autoridad monetaria a desarrollos en la economa.
11

Adems de los estudios basaron en el anlisis de micro dato, algunos investigadores tienen
condujo encuestas de empresas' tasando polticas. Ve, p. ej., et al ms Ciego. (1998) para el UnidoSt
ates y Fabiani et al. (2005) para varios pases en el rea de euro. Las conclusiones de la encuesta-la
evidencia basada tiende para confirmar la evidencia de rigideces de precio sustancial que salen del
micro-anlisis de datos.

8
Introduccin

1.

As, sencillo correlations de ndices de inters (o el suministro de dinero) encima la

produccin u otras variables reales no pueden ser utilizadas tan evidencia de noneutralidades. La direccin de la causalidad bien podra ir, plenamente o en parte, de
movimientos en la variable real (resultando de nonmonetary forces) a la variable
monetaria. Sobre los aos, una literatura grande ha desarrollado buscando para
contestar tales cuestiones mientras evitando el pitfalls de un anlisis sencillo de
comovements. El reto principal de frente a aquellas mentiras de literatura en
identificar cambios en policy que podra ser interpretado como autnomo, i.e., no el
resultado de la respuestadel banco central a movimientos en otras variables. Mientras
las aproximaciones alternativas han sido perseguidas para conocer aquel reto, mucho
de la literatura reciente ha confiado enti me serie econometrics tcnicas y, en
particular, en estructurales (o identificados) vector autoregressions.

La evidencia mostrada en figura 1.1, tomado de Christiano, Eichenbaum, y

Evans (1999), es representante de los hallazgos en el recientes literature buscando
12

para estimar los efectos de exogenous shocks de poltica monetaria. En el

modelo emprico figura subyacente 1.1, shocks de poltica monetaria estn
identificados como el residuales de una regla de poltica estimada seguida por la
Reserva Federal. Aquella regla de poltica determines el nivel del ndice de
fondos federal (tomado para ser el instrumento de poltica monetaria), como
funcin lineal de su propio lagged valores, corriente y lagged valores de PIB, el
PIB deflator, y un ndice de precios de mercanca, as como el lagged valores de
algunos conjuntos monetarios. Bajo la suposicin que tampoco PIB ni los dos
ndices de precio pueden responder contemporaneously a un shock de poltica
monetaria, los coeficientes de la regla de poltica anterior pueden ser estimados
coherentemente con normales menos plazas (OLS), y el cabidos residuales puede
ser tomado como una estimacin del exogenous shock de poltica monetaria. La
respuesta con el tiempo de cualquier variable de interesar a aquel shock es
entonces dado por el estim coeficientes de una regresin del valor actual de
aquel variable en el actual y lagged valores del cabidos residuales del primerregresin de etapa.
Figura 1.1 espectculos las respuestas dinmicas del ndice de fondos federal,
(registro) PIB, (registro) PIB deflator, y el suministro de dinero (medido por M2)
a un exogenous apretando de poltica monetaria. La lnea slida representa la
respuesta estimada, con el dashed las lneas que capturan el correspondientes 95
confianza de porcentaje intervalo. La escala en el eje horizontal mide el nmero
de trimestres despus del shock inicial. Nota que el camino de los fondos valora
l, descrito en el superior izquierdo graph, muestra un aumento inicial de
aproximadamente 75 puntos de base, seguidos por un regreso gradual a su nivel
original. En respuesta a aquel apretando de poltica, disminuciones de PIB con un
montculo caracterstico-shaped patrn. Logra un trough despus de que cinco
trimestres en un nivel aproximadamente 50 puntos de base bajo su nivel original,
y entonces l despacio reverts atrs a su nivel original. Aquello la respuesta
estimada de PIB puede ser vista cuando

12

Otras referencias incluyen Sims (1992), Gal (1992), Bernanke y Mihov (1998), y Uhlig (2005).
Peersman Y Smets (2003) proporciona evidencia similar para el rea de euro. Una aproximacin
alternativa a identificacin, basado en un anlisis narrativo de contractionary episodios de poltica
pueden ser encontrados en Romer y Romer (1989).

1.3. Organizacin del Libro

0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
0.2
0.4
0.6

0.2
0.1

12

15

0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6

ndice de Fondos
federales

12

15

PIB

0.2
0.1
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6

0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
0

12

15

PIB Deflator

12

15

M2

Figura 1.1 Estim Respuesta Dinmica a un Shock de Poltica monetaria

Fuente: Christiano, Eichenbaum, y Evans (1999).

Evidencia de sizable y efectos reales persistentes de shocks de poltica monetaria.

Por otro lado, el (registro) PIB deflator displays una respuesta plana para sobre
un ao, despus de que cul declina. Aquello estim sluggish respuesta de
precios a la poltica que aprieta es generalmente interpretado tan evidencia de
13

rigideces de precio sustancial. Finalmente, nota que (registro) M2 exhibiciones

un persistentes decline en la cara del aumento en el ndice de fondos federal,
sugiriendo que el Alimentado necesita reducir la cantidad de dinero en
circulacin para traer sobre el aumento en el ndice nominal. El observado
negativo comovement entre suministro de dinero y nominal interest los ndices es
sabidos cuando efecto de liquidez. Cuando ser hablado en captulo 2, aquel
efecto de liquidez aparece en odds con las predicciones de un modelo monetario
clsico.
Teniendo hablado la evidencia emprica en soporte de las suposiciones claves
subyacentes el Nuevos Keynesian marco, estos fines de captulo introductorios
con una descripcin breve de la organizacin de los captulos restantes.

1.3 Organizacin del Libro

El libro est organizado a ocho captulos, incluyendo esta introduccin. Captulos
2 a travs de 7 progressively desarrolla un marco unificado, con los elementos

nuevos que son incorporados en cada captulo. Durante el libro, las referencias en
general el texto est mantenido a un mnimo, y una seccin est aadida hasta el
final de cada captulo con
13

Tambin, nota que esper inflation difcilmente cambios para varios trimestres y entonces
disminuciones. Combinado con el camino del ndice nominal, esto implica un aumento grande y
persistente en el ndice real en respuesta al apretando de poltica monetaria, el cual proporciona otra
manifestacin del no-neutralidad de poltica monetaria.

10

1. Introduccin

Una discusin de la literatura, incluyendo referencias a los papeles claves

subyacentes los resultados presentaron en el captulo. Adems, cada captulo
contiene una lista de sugiri los ejercicios relacionand al materiales cubiertos en
el captulo.
Luego, el contenido de cada captulo es brevemente describi.
Captulo 2 introduce las suposiciones en preferencias y tecnologa que ser
utilizado en la mayora de los captulos restantes. El equilibriode la economa es
determined y analizado bajo la suposicin de competicin perfecta en todos los
mercados y plenamente sueldos y precios flexibles. Aquellas suposiciones
definen qu es labeled como la economa monetaria clsica, el cual est
caracterizado por neutralidad de poltica monetaria y efficiency de la asignacin
de equilibrio. En particular, la especificacin de poltica monetaria est mostrada
para jugar una funcin slo para la determinacin de variables nominales.
En el baseline el modelo utilizado en la primera parte de captulo 2, cuando en
el resto del libro, la funcin del dinero est limitada a ser la unidad de cuenta, i.e.,
la unidad en plazos del cual precios de bienes, servicios de trabajo, y las ventajas
financieras estn citadas. Su funcin potencial como tienda de valor (y de ah
como una ventaja en agentes' carpetas), o como medio de exchange, est
ignorado. Como resultado, hay generalmente ninguna necesidad de especificar
una funcin de demanda del dinero, a no ser que poltica monetaria l est
especificado en plazos de un conjunto monetario, en qu caso un registro
sencillo-programa de demanda de dinero lineal es postulated. La segunda parteo f
captulo 2, aun as, genera un motivo para aguantar dinero por introducir
equilibrios reales como un argumento de la funcin de utilidadde la casa, y
examina sus implicaciones bajo las suposiciones alternativas de separability y
nonseparability de equilibrios reales. En el caso ltimo, en particular, el resultado
de neutralidad de poltica monetaria est mostrado para romper abajo, incluso en
la ausencia de rigideces nominales. El resultante no-neutralidades, aun as, est
mostrado para ser de inters limitado empricamente.
Captulo 3 introduce el bsico Nuevo Keynesian modelo, por aadir el
producto difiere-entiation, competicin monopolizadora, y el precio escalonado
que pone al marco desarrollado en captulo 2. Mercados de trabajo son todava
supuestos para ser competitivos. La solucin est derivada al optimal preciosetting problema de una empresa en aquel environ-ment con la dinmica de
inflacin resultante. El registrolinearization del optimality condiciones de casas
y empresas, combinados con algn mercado aclarando condi-tions, ventajas a la
representacin cannica delmo delequilibrio, el cual incluye el Nuevo Keynesian
Phillips curva, un dinmico ES ecuacin y un descrip-tion de poltica monetaria.
Dos variables juegan una funcin central en la dinmica de equilibrio: el vaco de
produccin y el ndice natural de inters. La presencia de precios pegajosos est
mostrada para hacer poltica monetaria no-neutro. Esto est ilustrado por analyzing la respuestade la economa a dos tipos de shocks: un exogenous shock de
poltica monetaria y un shock de tecnologa.

En captulo 4, la funcin de poltica monetaria en el bsico Nuevo Keynesian

el modelo est hablado de una perspectiva normativa. En particular, est
mostrado que, debajo algunas suposiciones, es optimal para perseguir una
poltica que plenamente estabiliza el precio
1.3. Organizacin del Libro
11
Nivel (la inflacin estricta que apunta) y las maneras alternativas en qu aquella
poltica pueden ser implementadas est hablado (optimal reglas de ndice del
inters). All sigue una discusin de las dificultades prcticas probables en la
implementacin del optimal poltica, el cual motiva la introduccin y unalysis de
reglas de poltica monetaria sencilla, i.e., gobierna que puede ser implementado
con pequeo o ningn conocimiento de la estructurade la economa y/o
realizacin de shocks. Un bienestar-funcin de prdida basada que puede ser
utilizado para la evaluacin y la comparacin de aquellas reglas es entonces
derivado y aplicado a dos reglas sencillas: un Taylor regla y una regla de
crecimiento de dinero constante.
Una crtica comn del anlisis de optimal la poltica monetaria contenida en
captulo 4 es la ausencia de un conflicto entre estabilizacin de inflacin y
estabilizacin de vaco de la produccin en el bsico Nuevo Keynesian modelo.
En captulo 5 que la crtica est dirigida por anexar un exogenous shock aditivo al
Nuevo Keynesian Phillips curva, por ello generando una poltica significativa
tradeoff. En aquel contexto, y siguiendo el analysis en Clarida, Gal, y Gertler
(1999), el optimal mone-tary poltica bajo las suposiciones alternativas de
discrecin y compromiso est hablada, enfatizando la funcin clave jugada por la
naturaleza que mira adelante de inflacin como fuente de los beneficios de
commitment.
Captulo 6 extiende el bsico Nuevo Keynesian marco por introducir imperfect competicin y encuadre de sueldo nominal escalonado en mercados de
trabajo, en co-existencia con encuadre de precio escalonado y modelled en una
manera anloga, fol-lowing el trabajo de Erceg, Henderson, y Levin (2000). La
presencia de sueldos nominales pegajosos y las variaciones consiguientes en
sueldo markups render una poltica apuntada en plenamente estabilizando
inflacin de precio como suboptimal. La razn es que fluctu-ations en inflacin
de sueldo, adems de variaciones en inflacin de precio y el vaco de produccin,
generar un recurso misallocation y una prdida de bienestar consiguiente. As, el
optimal la poltica es una aquello busca para golpear el equilibrio correcto entre
estabilizacin de aquellas tres variables. Para una gama ancha de parmetros, aun
as, el optimal la poltica puede ser bien aproximada por una regla que estabiliza
un weighted media de precio e inflacin de sueldo, donde los pesos apropiados
son una funcin del relativos stickiness de precios y sueldos.
Captulo 7 desarrolla un small versin de economa abierta del bsico Nuevo
Keynesian modelo. El anlisis del modelo resultante cede varios resultados.
Primero, el equi-librium las condiciones tienen una representacin cannica
anloga a aquello de la economa cerrada, incluyendo un Nuevo Keynesian
Phillips curva, un dinmico ES ecuacin, y una regla de ndice del inters. En

general, aun as, tanto el nivel natural de la produccin y el ndice real natural son
una funcin de extranjero, as como domstico, shocks. Segundo, y bajo
suposiciones seguras, el optimal poltica consists en plenamente estabilizando
inflacin domstica mientras acomodando los cambios en el tipo de cambio (y,
como resultado, en CPI inflacin) necesario de traer sobre los cambios deseables
en el precio relativo de bienes domsticos. As, en general, polticas que busca
para estabilizar el tipo de cambio nominal, incluyendo el caso limitativo de un
tipo de cambio peg, probablemente puede ser suboptimal.

12

1. Introduccin

Finalmente, captulo 8 revisiones algn de las lecciones generales que puede ser
dibujado de los captulos anteriores. En hacering tan, el foco es encima dos ideas
claves gener por el marco nuevo, concretamente, la funcin clave de expectativas en
shaping los efectos de poltica monetaria, y la importancia de los niveles naturales de
produccin y el ndice de inters para el diseo de monetariopol icy. Captulo 8 fines
por describir brevemente algunos de las extensiones del bsicos Nuevos Keynesian
modelo aquello no ha sido cubierto en el libro, y por hablar algn de los desarrollos
recientes en la literatura.

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14

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2
Un Modelo Monetario
Clsico

Este captulo presenta un modelo sencillo de una economa monetaria clsica,

presentando competicin perfecta y plenamente precios flexibles en todos los
mercados. Cuando acentuado abajo, muchos de las predicciones de aquella
economa clsica son fuertemente en odds con la evidencia reviewed en captulo
1. Aquel notwithstanding, el anlisis de la economa clsica proporciona un
benchmark que ser til en captulos subsiguientes cundo algunos de sus
suposiciones fuertes estn relajados. Tambin deja para la introduccin de alguna
notacin, tambinun s suposiciones en preferencias y tecnologa que est
utilizado en el resto del libro.
Siguiendo mucho de la literatura reciente, el baseline el modelo clsico
desarroll aqu sujeta una funcin muy limitada a dinero. As, en las primeras
cuatro secciones de este chms aptos, la funcin explcita nica jugada por el
dinero es para servir como unidad de cuenta. En aquel caso, y cuando mostrado
abajo, siempre que la poltica monetaria est especificada en plazos de una regla
de ndice del inters, ninguna referencia cualquier cosa est hecha a la cantidad
de dinero en circulatiencima para determinar el equilibrio de la economa.
Cundo el speci-fication de la poltica monetaria implica el suministro de dinero,
una ecuacin de demanda de dinero convencional es postulated para cercano el
modelo sin tomar una posicin en su microfoundations. Ense ction 2.5, una
funcin explcita para dinero est introducida, ms all que de servir como unidad
de cuenta. En particular, un modelo est analizado en qu equilibrios reales estn
supuestos para generar utilidad a casas, y el impli-cationes para poltica
monetaria de alternative suposiciones en las propiedades de aquella funcin de
utilidad estn exploradas.
Independientemente de cmo el dinero est introducido, el marco propuesto
supone una casa representativa que soluciona un problema de optimizacin
dinmico. Aquel problema y el asociado optimality las condiciones estn
descritas en seccin 2.1. Seccin 2.2 introduce la tecnologade la empresa
representativa y determina su optimal behav-ior bajo la suposicin de precio y
sueldo-tomando. Seccin 2.3 caracteriza el equilibrio y muestra variables qu
reales son singularmente determinadas independientes de poltica monetaria.

Seccin 2.4 habla la determinacin del nivel de precio y otras variables

nominales bajo reglas de poltica monetaria alternativa. Finalmente, seccin 2.5
analiza una versin del modelo con dinero en la funcin de utilidad, y dis-cusses
la extensin al cual las conclusiones dibujadas de la necesidad de anlisis ms
temprana para ser modificado bajo aquella suposicin.

16
Clsico

2. Un Modelo Monetario

2.1 Casas
La casa representativa busca a maximize el objective funcin

E0 U (Ct , Nt )

(1)

t=0

Dnde Ct es
la cantidad consumida del bien solo, y N t denota horas de trabajo u
1
ocupacin. La utilidad de periodo U (Ct , Nt ) est supuesto para ser continuous Y dos veces diferenciable, con

U c,t

U (Ct ,Nt )

> 0, Ucc,t

2 U (Ct ,Nt )

0,

Ct

Ct

2
U (Ct ,Nt )

0. En palabras, la utilidad
2
n,t
0, y U nn,t
insignificante de
Nt
Nt
Consumo Uc,t est supuesto para ser positivo y nonincreasing, mientras el
insignificante disutility de trabajo, Un,t , es positivo y nondecreasing.
Maximizacin de (1) es subject a una secuencia de constreimientos
de presupuesto del flujo
Dado por

U (Ct ,Nt )

Pt Ct + Qt Bt Bt1 + Wt Nt Tt

(2)
Para t = 0, 1, 2, . . . Pt Es el precio del bien de consumo. Wt Denota el sueldo
nominal, Bt representa la cantidad de uno-periodo, nominally riskless vnculos de
descuento adquirieron en periodo t y madurando en periodo t + 1. Cada vnculo
paga una unidad de dinero en la madurez y su precio es Qt . Tt Representa trozoadiciones de suma o sustracciones a poriod ingresos (p. ej., trozo-impuestos de
suma, dividendos, etc.), expresados en plazos nominales. Cundo solucionando el
problema encima, la casa est supuesta para tomar tan dado el precio del bueno,
el sueldo, y el precio de vnculos.
Adems de (2), est supuesto que el household es subject a un constreimiento
de solvencia que impide l de comprometer en Ponzi-esquemas de tipo. El
constreimiento siguiente
lim Et {BT } 0

(3)

Para todo t es suficiente para nuestros propsitos.

2.1.1 Optimal Consumo y Poblacin activa
El optimality conditions implic por la maximizacin de (1) tema a (2) est dado
por

n,t

Wt

c,t

= Pt

c,t+1

Qt = Et
Para t = 0, 1, 2, . . . .

c,t

(4)
(5)

t+1

Nota que Nt puede ser interpretado como el nmero de household los miembros emplearon,
suponiendo una casa grande e ignorando constreimientos de entero.

2.1. Casas

17

El anterior optimality las condiciones pueden ser derivadas utilizando un sencillos

variational argumento. Dejado nos primero considerar el impacto encima utilidad de
una salida pequea, en periodo t, de la casaoptimal plan. Aquella salida consta de un
aumento en consumo dCt y un aumento en horas dNt , mientras manteniendo las
variables restantes sin cambios (incluyendo consumo y horas en otros periodos). Si la
casa segua un optimal plan para empezar con, tenga que ser el caso que

Uc,t dCt + Un,t dNt = 0

Para cualquier par (dCt , dNt ) satisfaciendo el constreimiento de presupuesto,
i.e.,
Pt dCt = Wt dNt
Para otherwise sea posible de levantar utilidad por creciente (o decreacantar)
consumo y horas, por ello contradiciendo la suposicin que la casa es en un optimal
plan. Nota que por combinar ambas ecuaciones el optimality condicin

(4) est obtenido.

De modo parecido, considerar el impacto utilidad esperada encima cuando de
tiempo t de un reallocation de consumo entre periodos t y t + 1, mientras
manteniendo consumo en cualquier periodo otro que t y t + 1, y las horas
trabajadas (en todos los periodos) sin cambios. Si la casa est optimizando,
tenga que ser el caso que
Uc,t dCt + Et {Uc,t+1 dCt+1} = 0
Para cualquier par (dCt , dCt+1) satisfaciendo
Pt+1dCt+1 =

Pt

dCt

Dnde la ecuacin ltima determina el aumento en gastos de consumo en periodo

t + 1 hecho posible por los ahorros adicionales Pt dCt destin a uno-vnculos de
periodo. Combinando the dos ecuaciones anteriores cede el intertemporal
optimality condicin (5).
Mucho de lo que sigue, supone que la utilidad de periodo toma la forma

C1
t

1+
t

U (Ct , Nt ) = 1 1 + .
El consumidoroptimality condiciones (4) y (5) thnos devenidos
Wt
P

= C t Nt

(6)

Q t = Et

t+1

Pt

Ct

(7)
Un Modelo Monetario
18
2.
Clsico
Nota, para referencia futura, aquella ecuacin (6) puede ser reescrito en
registro-lineal
Forma cuando
t+1

wt pt = ct + nt
(8)
Dnde lowercase las letras denotan los registros naturales de la variable
correspondiente (i.e., x t registro Xt ). La condicin anterior puede ser
interpretada como programa de poblacin activa competitiva, determinando la
cantidad del trabajo suministrado como funcin del real wage, dado la utilidad
insignificante de consumo (cul bajo las suposiciones es una funcin del consumo
nico).
Cuando mostrado en apndice 2.1, un registro-aproximacin lineal de (7)
alrededor de un estado firme con los ndices constantes de inflacin y crecimiento
de consumo es dan por
1

(i E

ct = Et {ct+1} t t { t+1 } )
(9)
Dnde it registro Qt , registro y donde t+1 pt +1 pt es el ndice de
infla-tion entre t y t + 1 (teniendo definido pt registro Pt ). Aviso que i t
corresponde al registro de la cosecha bruta on el-vnculo de periodo; de ahora en
2
adelante, est referido a como el ndice de inters nominal. De modo parecido,
puede ser interpretado como el ndice de descuentode la casa.
Mientras el marco anterior no explcitamente introduce un motivo para aguantar
equilibrios de dinero, en algn cases sea conveniente a postulado una demanda de
verdad equilibrios con un registro-la forma lineal dada por (hasta una constante
aditiva)

mt pt = yt it
(10)
Dnde 0 denota el inters semi-elasticidad de demanda de dinero.
Una ecuacin de demanda del dinero similar to (10) puede ser derivado bajo
una variedad de suposiciones. Para caso, en seccin 2.5 est derivado como un
optimality condicin para la casa cundo utilidad de cosecha de equilibrios de
dinero.

2.2 Empresas
Una empresa representativa est supuesta de quin tecnologa est descrito por
un production la funcin dada por
Yt = Un t Nt

(11)
Dnde Un t representa el nivel de tecnologa, y un t registro Un t evoluciona
exogenously segn algn proceso estocstico.
Cada periodo el firme maximizes beneficios

Pt Yt Wt Nt
Subject a (11), tomando el prhielo y sueldo cuando dados.

(12)

La cosecha encima el vnculo de periodo est definido por Qt (1 + cosecha ) . Nota quei t
registro Qt = registro(1 + cosechat ) cosechat , donde la aproximacin ltima ser cuidadosa mientras
la cosecha nominal es pequea.

2.3. Equilibrio

19

Maximizacin de (12) tema a (11) cede el optimality condicin

Wt =

Pt

(1

) Un N

(13)

I.e., el trabajo de alquileres firme hasta el punto donde su producto insignificante

equals el real
Sueldo. Equivalently, el coste insignificante Wt tiene que ser equiparado al
precio Pt .
(1)Un t Nt

En registro-plazos lineales,

wt pt = Un t nt + registro(1 )
(14)
Cules pueden ser interpretados tan programa de demanda del trabajo, mapeo el
sueldo real a la cantidad de trabajo reclam, dado el nivel de tecnologa.

2.3 Equilibrio
El baseline modelo abstracts de a componentes de demanda del conjunto les
gusta la inversin, compras de gobierno, o exportaciones netas.
Consiguientemente, el mercado de bienes que aclara la condicin est dada por
yt = ct
(15)
I.e., toda produccin tiene que ser consumida.
Por combining el optimality condiciones de casas y empresas con (15) y el
registro-relacin de produccin de conjunto lineal
yt = Un t + (1 ) nt
(16)
Los niveles de equilibrio de ocupacin y produccin estn determinados como
funcin del nivel de tecnologa
nt = na Un t +
n
where

na

y (1 )n.

(1)++

yt = ya Un t +
y

Registro(1)

(1)++

(17)
(18)
1+

ya (1)++ ,
Y
Adems, dado el proceso de equilibrio para produccin, (9) puede soler
determinar el ndice de inters real implicado, rt it Et {t+1}, cuando
rt = + Et { yt+1}
= + ya Et { Unt +1}.

(19)

Finalmente, el equilibrio sueldo real t wt pt est dado por

t = Un t nt +
registro(1 )
= Un un t +
Dnde un

+
(1)++

Unnd

( (1)+)
registro(1)
(1)++

(20)

20
Clsico

2. Un Modelo Monetario

Aviso que la dinmica de equilibrio de ocupacin, produccin, y el ndice de

inters real est determinado independientemente de poltica monetaria. En otras
palabras,, monetary la poltica es neutra con respetar a aquellas variables reales. En el
modelo sencillo, la produccin y la ocupacin fluctan en respuesta a variaciones en
3

tecnologa, el cual est supuesto para ser la fuerza de conduccin real nica. En
particular, produccin siempre aumentos en la cara of un aumento de productividad,
con la medida del aumento que es dado por ya > 0. El mismo es cierto para el sueldo
real. Por otro lado, la seal de la ocupacin es ambigua, dependiendo de si (cul
mide la fuerza del efecto de riqueza de laboratorioo suministro) es ms grande o ms
pequeo que uno. Cundo < 1, el efecto de sustitucin encima la poblacin activa
que resulta de un sueldo real ms alto domina el efecto negativo causado por una
utilidad insignificante ms pequea de consumo, dirigiendo a un aumento en
ocupacin. El conel verso es cierto siempre que > 1. Cundo la utilidad de consumo
es logartmica ( = 1), la ocupacin queda sin cambios en la cara de variaciones de
tecnologa, para sustitucin y efectos de riqueza exactamente cancelan uno otro.
Finalmente, la respuesta del real interest el ndice depende critically en las
propiedades de serie del tiempo de tecnologa. Si la mejora actual en tecnologa es
transitoria de modo que Et {unt +1} < un t , entonces el ndice real bajar. Otherwise,
si la tecnologa est esperada para mantener mejorando, entonces Et {unt +1} > un t y
el ndice real aumentar con un aumento en un t .

Qu sobre variables nominales, gusta inflacin o el ndice de inters nominal?

No sorprendentemente, y en contraste con variables reales, su comportamiento de
equilibrio no puede ser determinado singularmente por real forces. En cambio,
requiere la especificacin de cmo la poltica monetaria est conducida. Varias
reglas de poltica monetaria y su implic los resultados sern considerados luego.

2.4 Poltica monetaria y Nivel de Precio Determinacin

Dejado nos inicio por examinar las implicaciones of algunas reglas de ndice del
inters. Reglas que implica los conjuntos monetarios sern introducidos ms
tarde. Todos los casos harn uso del Fisherian ecuacin
it = Et {t+1} + rt
(21)
Aquello implica que el ndice nominal ajusta uno para uno con inflacin
esperada, dado un inters real valora aquello est determinado exclusivamente
por factores reales, cuando en (19).
2.4.1 Un Exogenous Camino para el ndice de Inters Nominal

Dejado nos primero considerar el caso del ndice de inters nominal que sigue un
exogenous stationary proceso {it }. Sin prdida de generalidad, supone que i t
tiene malo ,
3

Lo sera sincero de introducir otras fuerzas de conduccin reales como variaciones en compras de
gobierno o exogenous cambios en preferencias. En general, las variables reales sern afectadas por
todos aquellos shocks reales en equilibrio.

2.4. Poltica monetaria y Nivel de Precio Determinacin

21

Cul es compatible con un estado firme con cero inflacin y no crecimiento

secular. Aviso que un caso particular de esta regla corresponde a un ndice de
inters constante it = i = paraun ll t.
Utilizando (21), escribe
Et {t+1} = it rt
Dnde, cuando hablado encima, rt est determinado independientemente de la
regla de poltica monetaria.
Nota que la inflacin esperada est clavada abajo por la ecuacin anterior pero
la inflacin real no es. Porque hay no other condicin que puede soler determinar
inflacin, sigue que cualquier camino para el precio nivela aquello satisface
pt+1 = pt + it rt + t+1
Es compatible con equilibrio, donde t+1 es un shock, posiblemente no
relacionado a eco-nomic fundamentals, satisfaciendo Et {t+1 } = 0 para todo t .
Tales shocks son a menudo referidos a en la literatura como sunspot shocks. Un
equilibrio en qu tal nonfundamental los factores pueden causar fluctuaciones en
uno o ms las variables est referida a como un equilibrio indeterminado. El
ejemplo unbove espectculos cmo un exogenous ventajas de ndice de inters
nominales para tasar nivel indeterminacy.
Aviso que cundo (10) es operativo el camino de equilibrio para el suministro
de dinero (cul es endgeno bajo el rgimen de poltica presente) est dado por
mt = pt + yt it .
lnce, el suministro de dinero heredar el indeterminacy de p t . Igual ser cierto
del sueldo nominal (cul, en registros, equals el sueldo real, el cual est
determinado por (20) ms el nivel de precio, el cual es indeterminado).
2.4.2 Una Inflacin Sencilla-Rata de Inters Basadoe Regla
Supone que el banco central ajusta el ndice de inters nominal segn la regla
it = + t
Dnde 0.
Combinando la regla anterior con el Fisherian ecuacin (21) cosechas

 t = Et {t+1} + rt

(22)
Dnde rt rt . Un distinction est hecho entre dos casos, dependiendo de si el
coeficiente encima inflacin en el encima regla, , es ms grande o ms
pequeo que uno.

22
Clsico

2. Un Modelo Monetario

Si > 1, la ecuacin de diferencia anterior ha slo uno stationary solucin,

i.e., una solucin que restos en un barrio del estado firme. Aquella solucin puede
ser obtenida por solucionar (22) adelante, el cual cede

(k+1)

t =

Et {rt+k }.

(23)

k=0

La ecuacin anterior plenamente determina inflacin (y, de ah, el nivel de

precio) uns una funcin del camino del ndice de inters real, el cual en vuelta es
una funcin de fundamentals, cuando mostrado en (19). Considera, por el bien de
ilustracin, el caso en qu tecnologa sigue el stationary AR(1) proceso
Un t = un unt 1 + t

un

Dnde un [0, 1). Entonces, (19) implica rt = ya (1 un ) un t , el cual

combin
Expresin para inflac in de equilibrio

Con (23) cede el siguiente

ya (1
un )

U
n .

Un
t =
t
Nota que un banco central que sigue una regla de la forma considered aqu
puede influ-ence el grado de volatilidad de inflacin por escoger la medida de
. El ms grande es el parmetro ltimo el ms pequeo ser el impacto del shock
real encima inflacin.
Por otro lado, si < 1, el stationary soluciones a (22) toma la forma
t+1 = t rt + t+1

(24)
Dnde {t } es, otra vez, una secuencia arbitraria de shocks, posiblemente no
relacionados a fundamentals, satisfaciendo Et {t+1} = 0 para todo t .
Consiguientemente, cualquier proceso {t } satisfaciendo (24) es compatible
con equilibrio, mientras remaining en un barrio del estado firme. Tan, cuando en
el caso de un exogenous ndice nominal, el nivel de precio (y, de ah, inflacin y
el ndice nominal) no es determinado singularmente cundo la regla de ndice del
inters implica una respuesta dbil de la rata nominale a cambios en inflacin.
Ms especficamente, la condicin para un nivel de precio determinado, > 1,
requiere que el banco central ajusta ndices de inters nominal ms de uno para
uno en respuesta a cualquier cambio en inflacin, una propiedad sabida como el
Taylor principle. El resultado anterior puede ser visto como caso particular de la
necesidad de satisfacer el Taylor principio en orden para una regla de ndice del
inters para traer sobre un equilibrio determinado.

2.4.3 Un Exogenous Camino para el Suministro de Dinero

Supone que el central bank pone un exogenous camino para el suministro de
dinero {mt }. Utilizando (10) para eliminar el ndice de inters nominal en (21), la
diferencia siguiente
2.4. Poltica monetaria y Nivel de Precio Determinacin
23
La ecuacin para el nivel de precio puede ser derivada cuando

pt =

1 Et {pt+1} +
+

1
+

+ ut
mt

{mt }.

Dnde ut (1 + ) ( rt yt ) evoluciona independientemente de Suponer

> 0 y solucionando adelante obtiene

pt = 1

1
+

k0

Et {mt+k } + ut

{ut+k } Es, otra vez, independiente de poltica

where ut
k=0 ( 1+ ) Et monetaria.
Equivalently, la expresin anterior puede ser reescrita en plazos de esper
ndice de crecimiento futuro de
dinero cuando
k
p m

t= t+k 1
1 Et { mt+k } + ut .
(25)
+

De ah, un arbitrario exogenous camino para el suministro de dinero siempre

determina el nivel de precio singularmente. Dado el nivel de precio, cuando
determin encima, (10) puede soler solucionar para el ndice de inters nominal
it =
= 1

k 1

[yt (mt pt )]
1

k
Et { mt+k } + ut

Dnde ut (ut + yt ) es independiente de poltica monetaria.

Por ejemplo, considerar el caso en qu crecimiento de dinero sigue el AR(1)
proceso
m
mt = m
mt1 + t .
Para simplicidad, suponer la ausencia de shocks reales, thus implicando una
produccin constante y un ndice real constante. Sin prdida de generalidad,
conjunto rt = yt = 0 para todo t . Entonces, sigue de (25) que
m
pt = mt +

1 + (1 m) mt .

De ah, en respuesta a un exogenous shock de poltica monetaria, y tanmucho

tiempo un s m > 0 (el caso empricamente pertinente, dado el observado positivo
autocorrelation de crecimiento de dinero), el nivel de precio tendra que
responder ms de uno para uno con el aumento en el suministro de dinero, una
prediccin que contrastes starkly con el sluggish response del nivel de precio
observado en estimaciones empricas de los efectos de shocks de poltica
monetaria como discutidos en captulo 1.
2
2. Un Modelo Monetario
4
Clsico
El ndice de inters nominal es en girar dado
por
m
it = 1 + (1 m) mt
I.e., en response a una expansin del suministro de dinero, y mientras m > 0, el
ndice de inters nominal est pronosticado para remontar. En otras palabras,, el
modelo implica la ausencia de un efecto de liquidez, en contraste con la evidencia
hablada en captulo 1.
2.4.4 Optimal Poltica monetaria.
El anlisis del baseline la economa clsica encima ha mostrado que mientras las
variables reales son independientes de poltica monetaria, el ltimo puede tener
importante impli-cationes para el comportamiento de variables nominales y, en
particular, de precios. Todava, y given que la utilidadde la casa es una funcin de
consumo y horas slo dos variables reales que es invariable a la poltica monetaria
de manera est conducida l sigue que no hay ninguna poltica gobierna aquello es
mejor que cualquiera otro. As, en el clas-sical modol encima, una poltica que genera
fluctuaciones grandes en inflacin y otras variables nominales (quizs como
consecuencia de siguiente una poltica gobierna aquello no garantiza un equilibrio
nico para aquellas variables) es ningn menos deseable que uno aquello tiene xito
en estabilizar precios en la cara de los mismos shocks.

El resultado anterior, el cual es claramente extremo y empricamente

unappealing, puede ser vencido una vez las versiones del modelo monetario
clsico estn consideradas en qu un motivo para mantener parte de una casaw
ealth en la forma de ventajas monetarias est introducida explcitamente. Seccin
2.5 habla uno tal modelo en qu equilibrios reales est supuesto para ceder
utilidad.
La valoracin global del modelo monetario clsico como marco para entender
el comportamiento de junta de variables nominales y reales y su con-nection a la
poltica monetaria no puede ser positiva. El modelo no puede explicar los efectos
reales observados de poltica monetaria en variables reales. Su consideracin de
predicciones-ing la respuesta del nivel de precio, la rata nominale, y el suministro
de dinero a exogenous shocks de poltica monetaria son tambin en conflicto con
el emprico evi-dence. Aquellos fracasos empricos son la motivacin principal

detrs de la introduccin de fricciones nominales en otherwise modelos similares,

una tarea que serun dertaken en captulo 3.

2.5 Dinero en la Funcin de Utilidad

En el modelo desarrollado en las secciones anteriores, y en mucho del recientes
mone-tary literatura, la funcin nica jugada por el dinero es para servir como
numraire, i.e., una unidad de cuenta en qu precios, sueldos, y seguridades' payoffs
4

est declarado. Economas

4

Lectores no interesados en esta extensin puede skip esta seccin y proceder a seccin 2.6 sin
cualquier prdida de continuidad.

2.5. Dinero en la Funcin de Utilidad

25

Con aquella caracterstica es a menudo referred a tan cashless economas.

Siempre que un registro sencillo-funcin de demanda de dinero lineal era
postulated, est hecho en una manera ad hoc sin una justificacin explcita para
por qu los agentes querran aguantar una ventaja que est dominado a cambio
por vnculos mientras having propiedades de riesgo idntico. Incluso aun as en el
anlisis de captulos subsiguientes la suposicin de un cashless la economa est
aguantada, es til de entender cmo el marco bsico puede incorpo-valorar una
funcin para dinero otro que que de una unidad de cuenta y, en particular, cmo
pueda generar una demanda para dinero. La discusin en este foco de seccin en
modelos que consigue el objetivo anterior por suponer que los equilibrios reales
son un argumento de la funcin de utilidad.
La introduccin de dinero en la utilidad functel in requiere modificar el
problemade la casa en dos maneras. Primero, las preferencias son ahora dadas por
M

E0

U Ct ,

Pt , N t

(26)

Dnde Mt denota holdings de dinero en periodo t. Supone que utilidad de periodo

est aumentando y concueva en equilibrios reales Mt /Pt . Segundo, el
constreimiento de presupuesto del flujo incorpora holdings monetarios
explcitamente, tomando la forma
Pt Ct + Qt Bt + Mt Bt1 + Mt1 + Wt Nt Tt .
Por dejar Un t Bt1 + Mt1 denota riqueza financiera total a principios del
periodo t (i.e., antes de que consumo y decisiones de carpeta estn hechos), el
constreimiento de presupuesto de flujo anterior puede ser reescrito cuando
Pt Ct + Qt Unt +1 + (1 Qt )Mt Un t + Wt Nt Tt
Con el constreimiento de solvencia ahora tomando la forma

(27)

limT Et {Un T } 0, fo todo t.

La representacin anterior del constreimiento de presupuesto puede ser
pensada de tan equiv-alent a aquello de una economa en qu todas ventajas
1
financieras (representados por Un t ) cede un regreso nominal bruto Q t (= exp{it
}), y donde los agentes pueden adquirir el utility-servicios lucrativos de
equilibrios de dinero en un precio de unidad (1 Qt ) = 1 exp{it } it . As, el
precio implcito para servicios de dinero aproximadamente corresponde al ndice
de inters nominal, el cual en vuelta es la oportunidad costado de aguantar
unriqueza financiera in plazos de ventajas monetarias, en vez de vnculos que
aguantan inters.
Considera luego el problema de la casa, el cual consta de maximizing (26)
tema a (27). Dos del implicado optimality las condiciones son igual como
aquellos obtenidos para el cashless modelo, i.e., (4) y (5), con los plazos de
utilidad insignificantes

26
Clsico

2. Un Modelo Monetario

Siendo ahora definido encima (y evaluado en) el triplet (Ct ,

Mt

, Nt ). Adems de

Pt

(4) y (5), hay un adicional optimality la condicin dada por

m,t

c,t

Dnde Um,t

U (Ct ,Mt /Pt , Nt )

= 1 exp{it }

(28)

> 0.

(Mt /Pt )

Otra vez, para derivar que optimality condiciona un sencillo variational el

argumento puede ser utilizado. Supone que la casa est considerando deviating de tl
optimal plan por ajustar consumo y holdings de dinero en periodo t por cantidades
dCt y dM t , respectivamente, mientras manteniendo todas otras variables sin cambios
en su optimal valores. Optimality Del plan inicial requiere que la utilidad no puede
ser levantada comor esult

De la desviacin, i.e.,

U dC + U
c,t

1
m,t

Pt

dM = 0
t

Para cualquier par (dCt , dMt ) satisfaciendo

Pt dCt + (1 Qt ) dMt = 0
Qu garantas que el constreimiento de presupuesto est conocido sin la
necesidad de ajustar cualquiera otra variable. Combinando el anterior dos
equations y utilizando la definicin del ndice nominal it registro Qt cede el
optimality condicin (28).
Para ser capaz de hacer cualesquier declaraciones sobre las consecuencias de
habiendo dinero en la funcin de utilidad, ms la precisin est necesitada sobre
los equilibrios de dinero de la manera interaccionan con otras variables en
utilidad lucrativa. En particular, si la funcin de utilidad es separable o no en los
equilibrios reales determina la extensin al cual las propiedades de neutralidad
derivaron encima para el cashless la economa lleva encima a la economa con
dinero en la funcin de utilidad. Aquel punto est ilustrado por considerar, en
vuelta, dos economas de ejemplo con separable y nonseparable utilidad.
2.5.1 Un Ejemplo con Separable Utilidad
Especficamente, la funcin de utilidad de la casa est supuesta para tener la
forma funcional

C1

U Ct ,

, Nt

(Mt /Pt )
=1 + 1

N 1+
1 .
+
t

Nota que, dado el supuesto separability, ni Uc,t ni Un,t depender de el nivel de

equilibrios reales. Como resultado, (6) y (7), as como su registro-lineal coun-

terparts, (8) y (9), contina aguantar sin cambios. Sigue que los valores de
equilibrio para produccin, ocupacin, el ndice real, y el sueldo real puede ser
determinado
2.5. Dinero en la Utilidad Functin
27
Por siguiente igual da un paso tan encima y sin cualquier referencia a poltica
monetaria.
La introduccin del dinero en la funcin de utilidad deja una ecuacin de
demanda del dinero para ser derivado de la casaoptimal comportamiento.
Utilizando el encima especificacin de utilidad, el optimality condicin (28)
puede ser reescrito cuando

Pt = Ct

(1 exp{it })

1/

(29)

Cules
pueden ser naturalmente interpretados como reclamar de verdad
1
El ltimo est aumentando en consumo e inversely relacion al ndice
de inters nominal, cuando en especificaciones convencionales.
Utilizando el
primer-registro
de aproximacin
de
Taylor de orden(1 exp{it }) const. +
it , (29) puede ser reescrito en registro aproximado-forma lineal (y hasta
un
uninteresting Constante) cuando

exp{i}1
equilibrios.

mt pt = ct it
(30)
Es
el
inters
implicado
semi-elasticidad
de
demanda
de
1
1
dinero.
Dnde (exp{i}1)
i
El caso particular de = es un apelando un, porque implica una elasticidad
de unidad con respetar a consumo. Bajo aquel assumption, una demanda lineal
convencional de verdad los equilibrios est obtenido cuando
mt pt = ct it
(31)

= y t it
Dnde los segundos controles de igualdad en el baseline economa de modelo, en
qu toda produccin est consumida. La especificacin anterior es a menudo
supuesta en subsequent captulos, sin la necesidad de invocar su fuente
explcitamente.
Cuando en el anlisis del cashless economa, la utilidad de (30), o (31), est
limitado a la determinacin de los valores de equilibrio para inflacin y otro nominal variables siempre que la descripcin de poltica monetaria implica la
cantidad de dinero en circulacin. Otherwise, el uso nico de la ecuacin de
demanda del dinero es para determinar la cantidad de dinero que el banco central
necesitar suministrar para soporte, en equilibrio, el nominal ndice de inters
implicado por la regla de poltica.

2.5.2 Un Ejemplo con Nonseparable Utilidad

Dejado nos considerar una economa en qu utilidad de periodo est dada por

Ct ,

, Nt

N 1+

+
2. Un Clsicoal Modelo
28
Monetario
Dnde Xt es un composite ndice del consumo y los equilibrios reales definieron
cuando
1

1v

Xt (1 ) Ct1 +

Pt

Para =1

1
Ct

Pt
Para = 1
Con representar el (inverse) elasticidad de sustitucin entre consumo y
equilibrios reales, y el peso relativo de equilibrios reales en utilidad.
Aviso que las utilidades insignificantes del consumo y los equilibrios reales
son ahora dado, respectivamente, por
U

c,t =

(1 ) X C
t

m,t =

Xt
Pt
Mientras que el insignificante (dis)la utilidad de trabajo es, tan antes, dado por

Un,t = Nt . El optimality condiciones del problemade la casa, (4), (5), y (28),

ahora puede ser escrito cuando
Wt
P

X C (1 )1

Q t = Et
M
P tt

= Ct (1 exp{it })

t
t+1

Ct

(32)

t+1

Xt
1

t+1

(33)

(34)

Aviso que en el particular caso en qu el intertemporal e intratempo-ral las

elasticidades de sustitucin coinciden (i.e., = ), optimality condiciones (32) y
(33) empareja exactamente aquellos obtenidos en el caso de separable utilidad, y
as dirigir al mismo equilibrio implicatlos iones derivaron para aquel caso y
hablado en seccin 2.5.1
En el caso general, aun as, tanto la ecuacin de poblacin activa (32) y el Euler
ecuacin (33) est influido por el nivel de equilibrios reales a travs de la dependencia
del ndice Xt en el ltimo. El nivel de equilibrios reales depende, en vuelta, en el

ndice de inters nominal, cuando implicado por (34). Aquellas caractersticas

implican aquella poltica monetaria es ya no neutra en el caso de nonseparable la
utilidad consider aqu. En particular, a la extensin que diferente monetary reglas de
poltica tienen implicaciones diferentes para el camino del ndice nominal (cuando
generalmente ser el caso), tambin tendrn efectos diferentes en equilibrios reales y
atravs del ltimosinfluencia en la utilidad insignificante de consumoen la
posicin del programa de poblacin activa y, de ah, encima ocupacin y produccin.
Este mecanismo est analizado formalmente abajo.

2.5. Dinero en la Funcin de Utilidad

29

Aviso que la ecuacin de demanda de dinero implicada (34) puede ser

reescrito en
Registro-forma lineal (y hasta una constante aditiva) cuando en (31),
i.e.,
mt pt = ct it
(35)
1
Dnde, otra vez,
. As, el inters implicado semi-elasticidad de
demanda
=
(exp{i}1)
Es ahora proporcional a la elasticidad de sustitucin entre equilibrios reales y
1
consu mption .
Por otro lado, registro-linearization de (32) alrededor de la inflacin de cero se
estabiliza cosechas estatales
wt pt = ct + nt + ( )(ct x t ).
Registro-linearizing la expresin que define Xt alrededor de una inflacin de
cero estado firme y combinando la expresin resultante con (34), cosechas
wt pt = ct + nt + ( ) [ct (mt pt )] =
ct + nt + ( ) it
1

1
(1)

Dnde

0, 1), y donde las segundas marcas de igualdad

uso
[

De (35). (1 ) + (1)
Para referencia futura, es conveniente de reescribir el anterior optimality
condiM/P

tions En plazos de la proporcin estatal firme k

, i.e., el

inverse Consumo

Velocidad.
Utilizando

Ecuacin de demanda del

dinero, k

km(1)

El

. Notando
que

m = (1)(1 )

= 1+km(1)
, y utilizando la definicin de evaluado en la inflacin de cero firme
Estatal, el optimality la condicin encima puede ser
reescrita cuando

km(1 )

Dnde

1+km(1)

wt pt = ct + nt + it
(36)
. As, la seal del efecto del ndice de inters nominal
encima

La poblacin activa est determinada por la seal de . Cundo > (implicando

> 0), la reduccin en equilibrios reales indujo por un aumento en el nominal el
ndice baja la utilidad insignificante de consumo (para cualquier dado c t ), bajando la
cantidad del trabajo suministrado en cualquier sueldo real dado. El efecto opuesto est
1
obtenido cuando < . Nota, aun as, aquel i probablemente puede ser ms
grande que para cualquier plausible valores de y . As, el caso de U cm > 0 (y,
de ah, > 0) aparece tan el ms verosmil un, condicional en la especificacin de
preferencias analiz aqu.

El registro correspondiente-aproximacin lineal a (33) est dado por

1
(it Et {t+1} ( ) Et {(ct+1 xt +1) (ct x t )} )
ct = Et {ct+1}

1
(it Et {t+1} ( ) Et {
ct+1
(mt+1 pt+1)} )
= Et {ct+1}

1
(it Et {t+1} Et {
it+1} )
= Et {ct+1}

(37)

30
Clsico

2. Un Modelo Monetario

where, otra vez, las ltimas marcas de igualdad uso de (35). As, cundo > (y,
de ah, > 0), la anticipacin de un aumento de ndice nominal (y, de ah, de una
disminucin en equilibrios reales) baja el esperado un periodo adelante nivel de
la utilidad insignificante de consumo (para cualquier esperado ct+1), el cual
induce un aumento en consumo actual (para utilidad insignificante lisa con el
tiempo).
Para reflejar los cambios implicaron por nonseparable utilidad, el registrode la
economa-linearized necesidad de condiciones del equilibrio para ser modified.
As, combinando (36) con el programa de demanda del trabajo (14) cede el
mercado de trabajo que aclara condicin

(1)

ct + nt + it = yt nt + Registro(1 )

(38)

Cules pueden ser reescritos, utilizando el mercado de bienes que aclara condicin
(15) y el registro-produccin lineal relationship (16) cuando (ignorando un
uninteresting constante aditiva)

yt = ya Un t yi it
Dnde

yi ++(1 )

(39)

Condicin (39) puntos a una implicacin clave de la propiedad de

nonseparability ( =0): produccin de Equilibrio es ya no invariable a monetary
poltica, al menos a la extensin que el ltimo implica variaciones en el ndice de
inters nominal. En otras palabras,, la poltica monetaria no es neutra. Como
resultado, condicin de equilibrio (39) no basta para determinar el nivel de
equilibrio de produccin, in contraste a la economa con separable la utilidad
analiz encima. Para clavar abajo el camino de equilibrio de produccin y otras
variables endgenas (39) est combinado con las condiciones de equilibrio
restantes, incluyendo una descripcin de poltica monetaria.
Uno tal condicin adicional puede ser obtenida por imponer el mercado de bienes
que aclara condicin yt = ct encima Euler ecuacin (37), el cual cede una ecuacin
que relaciona el ndice de inters nominal al camino esperado de produccin e
inflacin esperada

(i E

yt = Et {yt+1} t t { t+1 } Et { it+1} ) .

(40)
Finalmente, una ecuacin que describe qu la poltica monetaria est
conducida est necesitado. Para los propsitos de ilustracin, supone que el banco
central sigue la inflacin sencilla-regla de ndice de inters basada
it = + t + vt

(41)

Dnde vt ahora representa un exogenous alboroto de poltica, supuesto para

seguir el stationary AR(1) proceso
v
vt = v vt1 + t .
De modo parecido, y para concreteness, supone que el parmetro de tecnologa
sigue el AR(1) proceso
un
Un t = un unt 1 + t .
Utilizando (41) para eliminar el ndice nominal en (39) y (40) y combinando el
resultante dos cosechas de ecuaciones (despus de que algunos manipulacin
algebraica) el siguiente
2.5. Dinero en la Funcin de Utilidad
31
Expresiones de forma cerrada para el equilibrium nivel de inflacin, el ndice
nominal, y produccin

(1

)
U
(1 un )ya
1 + (1 v )

n
v
(1 + )(1 un
t
)
(1 + )(1 v )
t=
t
U
(1 un )ya
v
v
i
n
t

v )
t = (1 + )(1 un ) t (1 + )(1
(1 un )
U

yi
v yi
y

1
n
v
t+
(1
+

)(1

(1
+

)(1

)
=
+

v
un
t
ya
t
.
1+
+
Dnde
Y (1)++
(1+ )
Unos cuantos comentarios con respecto al impacto de poltica monetaria en el
econ-omyel equilibrio es en orden. Primero, nota que el ndice de inters
multiplier de produccin, condicional en un exogenous shock de poltica
monetaria, est dado por
dyt

dit

dyt /dvt

=dit /dvt

= yi . Para conseguir un sentido para la magnitud de aquel multi-

plier, recuerda que yi ++(1 ) . Dejado nos suponer el parmetro valora = = 1

Y = 1/3, cuando en el baseline calibracin que ser introducido en captulo 3.

1
Utilizando el definition de , y el hecho que = es grande para cualesquier
k

valores razonables de , yi 3m , y as que la medida del inverse velocidad km es

un clave disuadir-minant de la importancia cuantitativa de monetario noneutralidades en el modelo. Desafortunadamente, el magnitude de k m depende
crucially en la definicin de dinero utiliz. As, y centrando en dato de EE.UU. de
la posguerra, km 0.3 si la base monetaria est tomada como la medida coyuntural
5

de dinero. En aquel caso yi 0.1, el cual implica un relativamente pequeo

multiplier: Una poltica monetaria impresiona aquello levant el ndice nominal
por un punto de porcentaje (expresado en un ndice anual) generara una
disminucin en produccin de aproximadamente 0.025 por ciento. Por manera de

contraste, por utilizar M2 cuando la definicin de dinero, km 3, y as que el

impacto encima produccin de un analgicoous shock de poltica monetaria es un
0.25 disminucin de porcentaje. El valor ltimo, mientras pequeo, aparece para
ser ms cercano a los efectos de produccin estimados de un shock de poltica
monetaria encontrado en la literatura. Todava, incluso en el caso ltimo, hay
otros aspectos del transmission de shocks de poltica monetaria implicaron por el
modelo que es claramente en odds con la evidencia, p. ej., la respuesta de
inflacin y el ndice de inters real. As, nota que
dt
dit

drt

dt /dvt

= (1 + (1 ) ) 1

= dit /dvt
1 dE t {t+1}/dvt

dit =

dit /dvt

>0

(1 ) < 0
= v

I.e., en la respuesta a una poltica monetaria impresiona aquello levanta el ndice de

inters nominal y baja produccin, la inflacin tiende para aumentar, y el real el
ndice tiende para bajar (a raz del efecto dominante de inflacin esperada ms alta).
Estos contrastes con
5

Esto es la aproximacin seguido en Woodford (2003, captulo 2).

32
Clsico

2. Un Modelo Monetario

El descendente adjustment de inflacin y el aumento en el ndice real observ tan

parte de la respuestade la economa siguiendo un contractionary shock de poltica
monetaria.
Finalmente, hay un argumento adicional que puede ser trado arriba y qu
llamadas a cuestionar la pertinencia delt ransmission el mecanismo subyacente el
classi-cal modelo con nonseparable las preferencias y aquello tiene que hacer con
sus implicaciones con respecto al largos-correr efectos de poltica monetaria. Para
ver esto, considerar un exoge-nous intervencin de poltica monetaria que levanta
el ndice nominal permanentemente. El cambio permanente implicado en
produccin est determinado por (39) y dado por yi . As, el largo-correr
tradeoff entre la produccin y el ndice nominal es idnticos al cortos-corridos
tradeoff. Qu sobre la inflacinproduccin tradeoff? Equation (40), eval-uated
en el estado firme, requiere un largo-aumento corrido en inflacin de la misma
dyt /dvt
dt /dvt

medida como el aumento en el ndice nominal. De ah, el largo-correr tradeoff

entre la inflacin y la produccin es tambin dadas por yi . Pero nota que el
mismo coeficiente describe el corto-inflacin corridaproduccin tradeoff porque,
en el caso pertinente de un permanente
Cambio de polt ica (v = 1),

= yi .

Cuando argument encima, para una la mayora de gama verosmil de valores

de parmetro yi > 0. As, en el modelo presente un aumento permanente en
inflacin ser asociado con una disminucin permanente en produccin. Dado los
determinantes de yi , si aquello mucho tiempo-corrido tradeoff es grande o
pequeo depender en gran parte en la medida de inverse velocidad km y, de ah,
en la medida coyuntural de dinero. As, la carencia de una relacin emprica
significativa entre largo-inflacin corrida y actividad econmica (al menos en
niveles bajos de inflacin), sugiere un valor bajo para km y yi , cuando
implicado por una definicin estrecha de dinero. Desafortunadamente, en el
modelo presente, y cuando argument encima, cualquier calibracin con la
caracterstica deseable de un insignificante largo-correr tradeoff tambin ser
asociado con insignificante (y, de ah, counterfactual) efectos de carrera corta de
poltica monetaria.

2.5.3
Optimal Poltica monetaria en una Economa Clsica con
Dinero en la Funcin de Utilidad
Esta seccin deriva la forma del optimal poltica monetaria en la presencia de
dinero en la funcin de utilidad. El problema de frente a un hipottico social
planner buscando a maximize la utilidad de la casa representativa is presentado y
solucion.
Nota que, bajo las suposiciones, no hay ningn conjunto intertemporal enlaces
en el modelo sencillo: Incluso aunque cada casa individual puede reallocate su
consumo propio con el tiempo a travs de mercados financieros, no hay ningn
mecanismo que hace posible esto para la economa globalmente. As, el social
planner solucionara una secuencia de problemas estticos de la forma

max U Ct ,

Mt
Pt

2.5. Dinero en la Funcin de Utilidad

, Nt

33

Subject al constreimiento de recurso

1

Ct = Un t Nt

El optimality las condiciones para aquel problema estn dadas por

n,t

)
Un

(1
Uc,t =

N
t

(42)

m,t = 0.

(43)

Condicin (42) requiere que el ndice insignificante de sustitucin entre horas de trabajo
y consumo ser equiparados alm arginal producto de trabajo. Condicin (43) equipara la
utilidad insignificante de equilibrios reales al coste insignificante social de producir
equilibrios reales, el cual es implcitamente supuesto para ser cero en el encuadre.
Bajo qu condiciones hace el equilibrio del decentralized la economa sentada-isfy
condiciones de eficacia (42) y (43)? Primera nota que condicin (42) est implicado por el
efecto combinado de maximizacin de beneficio por empresas (ve ecuacin (13), el cual
equipara el sueldo real al producto insignificante de trabajo) y el optimal trabajo supeleccin de chapa por la casa (ve ecuacin (4), el cual equipara el sueldo real al ndice
insignificante de sustitucin entre horas de trabajo y consumo). De ah, (42) ser satisfecho
independientemente de poltica monetaria. Por otro lado, y tansh poseer encima, la
casaoptimal la eleccin de equilibrios de dinero requiere

Um,t
U

= 1 exp{it }.

c,t

Consiguientemente, condicin de eficacia (43) ser satisfecho, si y slo si, it = 0 para

todo t , una poltica sabida como el Friedman regla. El rationale para aquel policy es
bastante intuitivo: Mientras el coste social de producir los equilibrios reales es cero, el
privados (oportunidad) el coste est dado por el ndice de inters nominal. Como resultado,
slo cundo el ndice de inters nominal es cero es los costes privados y sociales de
aguantar money equipar. Nota que tal poltica implica una media (estado firme) ndice de
inflacin
= < 0

I.e., los precios declinarn en medianos en el ndice de preferencia de tiempo. En otras

palabras,: Bajo el Friedman regla la economa experimenta un (moderado) deflacin a la
larga.
Implementacin del Friedman la regla requiere alguna discusin. Cuando oreja
mostrada-lier, una regla de poltica de la forma it = 0 para todo t deja el nivel de precio
indeterminado en el modelo. Incluso aun as que indeterminacy no tendra que tener
cualquier bienestar con-secuencias (porque (42) y (43) singularmente clava abajo
consumo, ocupacin,

34
Clsico

2. Un Modelo Monetario

Y equilibrios reales), un banco central podra evitar que indeterminacy por

siguiente una regla de la forma
it = (rt1 + t )
Para algunos > 1. Combinado con (21), aquella regla implica la ecuacin de
diferencia
Et {it+1} = it
De quin nico stationary la solucin es i t = 0 para todo t . Bajo aquella regla,
inflacin de equilibrio es plenamente previsible y dado por
t = rt1.
Ms generalmente, cualquier regla que marcas el central el banco ajusta sus
encuadres de poltica (p. ej., el suministro de dinero) para garantizar que
movimientos de inflacin actual inversely, y uno para uno con el lagged ndice de
inters real, implicar un cero inters nominal ndice y, as, una cantidad eficaz de
equilibrios reales.

2.6 Notes En la Literatura

La aproximacin de modelizacin favorecida en mucho de la literatura monetaria
reciente, y el adoptado en este libro (con la excepcin de seccin 2.5 de este
captulo), no incorpora dinero explcitamente en el anlisis. Bajo aquel approach
la funcin principal jugada por el dinero es que de una unidad de cuenta. Tales
economas de modelo pueden ser vistas como caso limitativo (el cashless lmite)
de una economa en qu dinero est valorada y aguantado por casas. Woodford
(2003) proporciona una discusin detallada y un forceful defensa de aquella
aproximacin.
Modelos que introduce las ventajas monetarias explcitamente confan encima
uno de dos formalismos alternativos para generar una demanda para una ventaja
quecuando es el caso con dineroest dominado en su ndice de regreso por
ventajas alternativas que tiene caractersticas de riesgo idntico: tampoco
suponen (i) que los equilibrios reales generan utilidad a casas o, alternativamente,
(ii) que la presencia de algunos costes de transaccin en las compras de bienes
pueden ser reducidas por el holdingde una casa de monetary ventajas.
El primer de aquel dinerode aproximaciones en la funcin de utilidad
remonta a Sidrauski (1967), quin introdujo que suposicin en un otherwise
estndar neo-modelo de crecimiento clsico (con inelastic poblacin activa).
Woodford (2003) ofrece un detallado unnalysis de las implicaciones de
suposiciones alternativas en el specifica-tion de utilidad y, en particular, del grado
probable de monetario no-las neutralidades que surgen del nonseparability de
equilibrios reales. Walsh (2003, captulo 2) desarrolla un RBC modelo with

dinero en la funcin de utilidad, y analiza las propiedades de equilibrio de una

versin calibrada de aquel modelo. Ambos anlisis concluyen, en una manera
compatible con la discusin encima, que incluso bajo una utilidad que es
nonseparable en equilibrios reales, el real los efectos de poltica monetaria son
quantitatively muy pequeos para calibraciones verosmiles de los modelos.
Apndice
35
Una aproximacin comn a la modelizacin del motivode una transaccin para
aguantar complexiones de dinero en la suposicin, originalmente debido a Clower
(1967), tdinero efectivo de sombrero tiene que ser aguantado por adelantado para
adquirir bienes seguros. Ejemplos tempranos de modelos monetarios clsicos en qu
una demanda para dinero est generada por postulating un dinero efectivo-enconstreimiento de avance puede ser encontrado en el trabajo de Lucas (1982) y
Svensson (1985). Cooley Y Hansen (1989) analiza un otherwise estndar RBC el
modelo aumentado con un dinero efectivo-en-constreimiento de avance para bienes
de consumo, mostrando que la poltica monetaria es casi neutra para calibraciones
verosmiles de aquel modelo. Walsh (2003, captulo 3) proporcionas una descripcin
detallada de modelos monetarios clsicos con dinero efectivo-en-constreimientos de
avance y sus implicaciones para la funcin de poltica monetaria.

La prctica, seguido en esta monografa, de anexar una demanda de dinero

equa-tion a un conjunto de equilibrio conditions aquello ha sido derivado en el
contexto de un cashless la economa es a menudo encontrada en la literatura.
King y Watson (1995) constituye un ejemplo de aquella prctica.
El anlisis de la forma del optimal la poltica monetaria en una economa
clsica vuelve a Friedman (1969), donde un caso est hecho para una poltica que
mantiene la constante de ndice de inters nominal en un nivel de cero.
Tratamientos ms recientes de las condiciones bajo qu aquella regla es optimal
incluir Woodford (1990) y Correia y Teles (1999).
Finalmente, el reader puede encontrar dos discusiones tiles de la idea de
neutralidad monetaria y su evolucin en macroeconomic pensamiento en
Patinkin (1987) y Lucas (1996).

Apndice
2.1 Un Registro til-Aproximacin Lineal
Euler ecuacindel consumidor puede ser reescrito uns
1 = Et {exp(it ct+1 t+1 )}.
En una previsin perfecta estado firme con constante y
constantes
Crecimiento
i=++
Con el ndice real estatal firme siendo dado por

(44)
inflacin

ri=
+.
Un primer-orden Taylor expansion de exp(it ct+1 t+1 ) alrededor de
aquellas cosechas estatales firmes
exp(it

ct+1 t+1 )

1 + (it i) (
= 1 + it

ct+1 ) (t+1 )

ct+1 t+1

36
Clsico

2. Un Modelo Monetario

Cules pueden ser utilizados en (44) para obtener, despus de que algn
rearrangement de plazos, el registro-linearized Euler ecuacin
ct = Et {ct+1}

(it Et {t+1} ).

Referencias
Clower, Robert (1967): Un Reconsideration del Microeconomic Fundaciones de Teora
Monetaria, Revista Econmica Occidental 6, 18.
Cooley, Thomas F., y Gary D. Hansen (1989): Impuesto de Inflacin en un Modelo de
Ciclo Empresarial Real, Revisin Econmica americana 79, nm. 4, 733748.
Correia, Isabel, y Pedro Teles (1999): El Optimal Impuesto de Inflacin, Revisin de
Dinmica Econmica 2, nm. 2, 325346.
FriedmUn, Milton (1969): La Cantidad ptima de Dinero y Otros Ensayos, Aldine Prensa,
Chicago, IL.
King, Robert G., y Mark Watson (1995): Dinero, Precios, ndices de Inters, y el Ciclo
Empresarial, Revisin de Economa y Estadstica 58, nm. 1, 3553.
Lucas, Robert E. (1982): ndices de Inters y Precios de Moneda en un Mundo de Dos
Pases,
Revista de Economa Monetaria 10, nm. 3, 335359.
Lucas, Robert E. (1996): Nobel Conferencia: Neutralidad Monetaria, Revista de
Economa Poltica 104, nm. 4, 661682.
Patinkin, Don (1987): Neutralidad de Dinero, en J. Eatwell, M. Milgate, y P. Newman
(eds.), El Nuevo Palgrave: Un Diccionario de Economa, W. W. Norton, Nueva York.
Sidrauski, Miguel (1967): Inflacin y Crecimiento Econmico, Revista de Economa
Poltica 75, nm. 6, 796816.
Svensson, Lars E. O. (1985): Dinero y Precios de Ventaja en un Dinero efectivo por
adelantado Economa,
Revista de Economa Poltica 93, nm. 5, 919944.
Walsh, Carl E. (2003): Poltica y Teora Monetarias, Segunda Edicin, El MIT Prensa,
Cambridge, MA.
Woodford, Michael (1990): La Cantidad ptima de Dinero, en B. M. Friedman Y F. H.
Hahn (eds.), Manual de Economa Monetaria 2, Elsevier-Ciencia, Nueva York.
Woodford, Michael (2003): Inters y Precios: Fundaciones de una Teora de Poltica
monetaria, Princeton Prensa Universitaria, Princeton, NJ.

Ejercicios
2.1 Optimality Condiciones bajo Nonseparable Ocio
Derivar el registro-linearized optimality condiciones del problema de casa bajo la
especificacin siguiente de la funcin de utilidad del periodo con nonseparable ocio.

U (Ct , Nt ) =

1 Ct (1 Nt )

Ejercicios

37

2.2 Reglas de Inters alternativo para la Economa Clsica

Considerar la economa clsica sencilla descrita en el texto, en qu el equilibrio
aproximado siguiente las relaciones tienen que ser satisfechas
yt = Et {yt+1}

(it Et {t+1} )

Y
rt it Et {t+1}
= + Et { yt+1}
Y donde yt y, de ah, rt , est determinado independientemente de poltica monetaria.
Luego analizar, en vuelta, dos poltica monetaria alternativa reglas y sus
implicaciones. Cundo pertinente, supone que el mercado de dinero que aclara la
condicin toma la forma
m

mt pt = yt it + t
m

Dnde t es un alboroto de demanda de dinero estocstico.

a)

La inflacin estricta que Apunta

(i) Derivar una regla de ndice del inters que garantas estabilizacin

llena de inflatin, i.e., t = para todo t dnde es un objetivo

de inflacin supuso para ser cercanoa cero (de modo que el
registro-linearized condiciones de equilibrio quedan vlidas).
(ii) Determinar el comportamiento de crecimiento de dinero que es
compatible con la inflacin estricta que apunta policy analiz en (i).
(iii) Explicar por qu una poltica caracterizada por un ndice constante de
crecimiento de dinero mt = generalmente no tener xito en estabilizar
inflacin en aquella economa.
b) Nivel de precio que Apunta
(i) Considerar la regla de ndice del inters

it = + p (pt p )

Dnde p > 0 y p es un (constante) objetivo para el (registro) nivel de precio.

Determinar el comportamiento de equilibrio del nivel de precio bajo esta regla.

(Pista: lo puedes encontrar til de introducir una variable nueva pt pt p la

desviacin del nivel de precio de apuntara ease algunos de las manipulaciones
algebraicas.)

(ii) Considera en cambio el dinero que apunta regla

mt = p .
Determinar el comportamiento de equilibrio del nivel de precio bajo esta regla.

38
Clsico

2. Un Modelo Monetario

(iii) Muestra que el dinero que apunta regla considered en (ii) puede ser
combinado con el mercado de dinero que aclara condicin y reescrito como nivel
de precio que apunta regla de la forma

it = + (pt p ) + ut
Dnde es un coeficiente y u t es un proceso estocstico para ser determinado.
(iv) Supone que el banco central quiere minimizar la volatilidad del nivel de
precio. Hablar las ventajas y desventajas de la regla de ndice del inters en (i)
versus el dinero que apunta regla en (ii) en ligero de vuestros hallazgos encima.
2.3 Nonseparable Preferencias y Dinero Superneutrality
Supone que la utilidad de periododel consumidor representativo est dada por
1

+
M
1
1
M
N 1+
1
t
t
t
1

U Ct , Pt , Nt
Pt
= 1 (1 ) Ct +
1 .
a) Derivar el optimality condiciones del problemadel consumidor asociado.
b) Supone que la empresa representativa tiene acceso a una tecnologa sencilla Yt =
Nt y que la autoridad monetaria mantiene un crecimiento de dinero constante m.
Derivar el equilibrio estatal firmede la economa bajo la suposicin de porfect
competicin.
c) Hablar los efectos encima inflacin y produccin de un cambio permanente en el
ndice de crecimiento de dinero m, y relacionarlo a la evidencia de existir.
2.4 Optimal Poltica monetaria en una Economa Clsica con una
Representacin de Equilibrio Exacta
Considerar una versin de la economa clsica con dinero en la funcin de
utilidad,
Dnde el consumidor representativo maximizes
t
M
E0
U (Ct , t , Nt ) tema

P
A la secuencia de constreimientos de presupuesto t=0
t
dinmico
Pt Ct + Mt + Qt Bt Mt1 + Bt1 + Wt Nt Tt .
Suponer una utilidad de periodo dada por
U Ct ,

M
t
Pt

, Nt = registro Ct + registro

M
t
Pt

1+
t
1

(45)

+
Supone
hay un representativo perfectamente empresa competitiva,
produciendo el bien de consumo solo. La empresa has acceso a la funcin de
produccin lineal Yt (i) = Un t Nt (i), donde la productividad evoluciona segn
Unt = (1 + un )
Un
t

un
t

Con {
} tan un i.i.d., proceso aleatorio, normalmente distribuido, con malo 0
2
y varianza un .
Ejercicios
39
El money el suministro vara exogenously segn el proceso
Mt

= (1 + m) exp{t }

(46)
m
Dnde {t } es un i.i.d., proceso distribuido normalmente con malo 0 y varianza
2
m
m . Supone que {t } evoluciona exogenously, fuera del control del monetary
autoridad (p. ej., podra reflejar shocks en el monetarios multiplier aquello
impide la autoridad monetaria de plenamente controlando el suministro de
dinero). Finalmente, supone que toda produccin est consumida, de modo que
equilibrio Yt = Ct para todo t .
a) Derivar el optimality conditions para el problema de casas y empresas.
b) Determinar los niveles de equilibrio de ocupacin de conjunto, produccin,
y
Pt Yt = V para todo t es una
Inflacin (Pista: espectculo que una
velocidad constante
solucin).
Mt
c) Habla qu la utilidad depende de los dos parmetros que describen poltica
2
monetaria, m y m (recuerda que el ndice de inters nominal est apremiado
para ser no-negativo, i.e., Qt 1 para todo t ). Espectculo que el optimal la
poltica tiene que satisfacer el Friedman regla (it = 0 para todo t ) y hablar
maneras alternativas de de apoyo que regla en equilibrio.
t1

2.5 Un Modelo de Tiempo de la Compra (basado encima Walsh 2003)

Supone que la tecnologa de transaccin es tal aquello consumiendo Ct requiere
un
Cantidad de tiempo de compra Nts = s(Ct , Mt ), donde
sc > 0 y
P

sm

0. De ah, el

Cantidad de cronometrar desviado del ocio est dado por N t + Nt , donde Nt

denota horas de trabajo. Dejado la utilidad de periodo original ser dado por V (Ct
s
, Lt ) dnde Lt = 1 Nt Nt denota ocio.
a) Derivar la condicin que determina el optimal asignacin de tiempo.
b) Derivar la funcin de utilidad implicada en plazos de consumo, horas, y
equilibrios reales y hablar sus propiedades.
2.6 Un Modelo con Dinero efectivo y Bienes de Crdito
Supone que la utilidad de la casa representativa est dada por
V (C1t , C2t , Nt )

(47)

Dnde C1t denotes consumo de un dinero efectivo-bueno (i.e., un bueno

aquello requiere dinero efectivo para ser adquirido), C2t es consumo de un
crdito-bueno ( cul no requiere dinero efectivo), y N t es poblacin activa.

Para simplicidad, supone que el precio de los dos bienes es idntico und igual a
P t (esto ser el caso si la funcin de produccin de la empresa representativa
est dada por Y1t + Y2t = Nt y hay competicin perfecta). Compras de dinero
efectivo-los bienes tienen que ser resueltos en efectivo, mientras que crdito-los
bienes pueden ser financiados por emitir un-periodo riskless vnculos nominales.

40
Clsico

2. Un Modelo Monetario

El constreimiento de presupuesto est dado por

Pt (C1t + C2t ) + Qt Bt + Mt = Bt1 + Mt1 + Wt Nt + Tt .
Finalmente, el dinero efectivo-en-avance (CIA) el constreimiento est dado por

PC
t

1t

t1 +

Dnde, en equilibrium, Tt = Mt , i.e., las transferencias a casas corresponden a

dinero tranfers hizo por el banco central, el cual los consumidores toman tan
dados. Para simplicidad, suponer ninguna incertidumbre.
a) Derivar el primer-condiciones de orden asociaron con el problemade la casa.
b) Nota que siempre que el constreimiento de CIA est atando utilidad de
periodo de forma reducida
Puede ser definido cuando
M

M
t

M
t

Pt , Ct Pt , Nt
U Ct , Pt , Nt V
Dnde Ct = C1t + C2t . Espectculo que Um 0, dado el optimality las
condiciones derivaron en (un).

3
El Bsico Nuevo Keynesian
Modelo

El captulo presente describe los elementos claves del baseline modelo que ser
utilizado como marco de referencia en el resto del libro. En hacer tan hay una salida
de las suposiciones del clsicos monetarios economy hablados en captulo 2. Primero,
la competicin imperfecta en el mercado de bienes est introducida por suponer que
cada productos firmes un diferenciados bien para qu pone el precio (en vez de tomar
el precio cuando dado). Segundo, algunos constreimientos estn impuestos en el
mecanismo de ajustamiento del precio por suponer que slo una fraccin de empresas
puede reinicializacin sus precios en cualquier periodo dado. En particular, y
siguiendo mucho de la literatura, un modelo de encuadre de precio escalonado debido
1

a Calvo (1983) y caracterizado por aleatorio prduraciones de hielo est adoptada. El

marco resultante est referido a como el bsico Nuevo Keynesian modelo. Cuando
hablado en captulo 1, aquel modelo ha devenido en aos recientes el workhorse para
el anlisis de poltica monetaria, fluctuaciones, y bienestar.

El introduction de diferenci los bienes requiere que el problema de casa ser

modificado ligeramente relativo al considerado en el captulo anterior. Aquella
modificacin est hablada antes de girar a las empresas' optimal problema que
pone precio y el implicado inflation dinmica.

3.1 Casas
Una
Otra vez, suponer una casa infinitamente vivida representativa,
vez
buscando a
maximize

U (Ct , Nt )

E0
t=0

Dnde Ct es ahora un ndice de consumo dado

por
Ct

Ct (i)

1 1

di

Con

Ct

(i) representando la cantidad de bueno i consumi por la casa en periodo t.

Suponer la existencia de un continuum de los bienes representaron por el intervalo [0,

1].
1

La dinmica de inflacin resultante tambin puede ser derivada under la suposicin de costes
cuadrticos de ajustamiento de precio. Ve, p. ej., Rotemberg (1982).

3. El Bsico Nuevo Keynesian

Modelo

42

El constreimiento de presupuesto del periodo ahora toma la forma

(i) Ct (i) di + Qt Bt Bt1 + Wt Nt + Tt

0 1 Pt

Para t = 0, 1, 2 . . . , whantes de P t (i) es el precio de bueno i, y donde las

variables restantes estn definidas tan en captulo 2: Nt denota horas de trabajo (o
la medida de miembros de casa empleados), Wt es el sueldo nominal, Bt
representa compras de uno-vnculos de periodo (en un precio Qt ), y T t es un
trozo-componente de suma de ingresos (cules pueden incluir, entre otros
elementos, dividendos de propiedad de empresas). El encima la secuencia de
constreimientos de presupuesto del periodo es supplemented con una condicin
de solvencia de la forma limT Et {BT } 0 para todo t .
Enun ddition a los ahorros/de consumo y decisin de poblacin activa
analizada en captulo 2, la casa ahora tiene que decidir cmo para destinar sus
gastos de consumo entre los bienes diferentes. Esto requiere que el ndice de
1
consumo C t ser maximized para cualquier nivel dado de gastos 0 Pt (i) Ct (i) di.
Cuando mostrado
En apndice 3.1, la solucin a aquellas cosechas de
problema
(i)

El conjunto de ecuaciones de demanda

P
t

Ct (i) =

Ct

Para todo i [0, 1], donde

1

Pt

Pt (i)

di

En tal optimal comportamiento,

(1)
Es un ndice de precio del
conjunto.

Adems, y condicional
1

Pt (i) Ct (i) di = Pt Ct

I.e., gastos de consumo total pueden ser escritos como el producto del ndice de
precio cronometra el ndice de cantidad. Plugging La expresin anterior into las
cosechas de constreimiento del presupuesto
Pt Ct + Qt Bt Bt1 + Wt Nt + Tt

Cul es formalmente idntico al constreimiento de frente a casas en la economa

buena sola analizada en captulo 2. De ah, el optimal ahorros/de consumo y
decisiones de poblacin activa son identical a los derivaron therein, y descritos
por las condiciones

n,t

Wt

c,t

= Pt

Pt

c,t+1

c,t
t+1 .
Qt = Et
Bajo la suposicin de una utilidad de periodo dada por

C1
U (Ct , Nt ) = 1

N 1+

3.2. Empresas

43

Y cuando mostrado en captulo 2, el registro resultante-versiones lineales del por

encima de optimality las condiciones toman la forma
wt pt = ct + nt

(2)

1
ct = Et {ct+1} (it Et {t+1 } )

(3)

Dnde it registro Qt es els hort plazo registro y ndice nominales es el

ndice de descuento , y donde lowercase las letras suelen denotar los registros del
originales vari-ables. Tan antes, las condiciones anteriores sern supplemented,
cundo necesarios, con un registro ad hoc-ecuacin de demanda de dinero lineal
de la forma
mt pt = yt it .

(4)

3.2 Empresas
Suponer un continuum de empresas indexed por i [0, 1]. Cada productos
firmes un differen-tiated buenos, pero ellos todos utilizan una tecnologa
idntica, representado por la funcin de produccin
Yt (i) = Un t Nt (i)

(5)
Dnde Un t representa el nivel de tecnologa, supuesto para ser comn a todas las
empresas y para evolucionar exogenously con el tiempo.
Todas las empresas afrontan un idnticos isoelastic programa de demanda
dado por (1), y tomar el nivel de precio del conjunto Pt y conjunto
consumptndice de in C t cuando dado.

Siguiendo el formalismo propuesto en Calvo (1983), cada empresa puede

reinicializacin su precio slo con probabilidad 1 en cualquier periodo dado,
independiente del tiempo elapsed desde el ltimo ajustamiento. As, cada periodo
una medida 1 de producirrs reinicializacin sus precios, mientras una
fraccin mantiene sus precios sin cambios. Como resultado, la duracin
1

mediana de un precio est dada por (1 ) . En este contexto, deviene un

ndice natural de precio stickiness.
3.2.1 Dinmica de Precio del conjunto
Cuando mostrado en apndice 3.2, el encima el entorno implica que la dinmica
de precio del conjunto est descrita por la ecuacin
t
1

Dnde

Pt1

= + (1 )

P
P

(6)

t 1

Es el ndice de inflacin bruto entre t 1 y t , y P.

Es el

El precio puesto en periodo t por empresas reoptimizing su precio en aquel periodo.

Aviso que, cuando mostrado abajo, todas las empresas escogern el mismo precio
porque afrontan un problema idntico. Sigue de (6) que en un estado firme con cero
inflation ( = 1),

44
Modelo

3. El Bsico Nuevo Keynesian

Pt = Pt1 = Pt para todo t . Adems, un registro-aproximacin lineal al ndice de

precio del conjunto alrededor de aquellas cosechas estatales firmes

t = (1 ) (pt pt1).

(7)

Las marcas de ecuacin anteriores aclaran que, in el presentes setup, resultados de

inflacin del hecho que empresas reoptimizing en cualquier periodo dado escoge un
precio que difiere del precio medianode la economa en el periodo anterior. De ah, y
para entender la evolucin de inflacin con el tiempo, ene necesidades de analizar los
factores empresas subyacentes' decisiones que ponen precio, un cuestionar cul est
hablado luego.

3.2.2 Optimal Encuadre de precio

Un firme reoptimizing en periodo t escoger el precio Pt que maximizes el valor

de mercado actual de los beneficios gener mientras aquel precio queda eficaz.
Formalmente, soluciona el problema

max Et Qt,t+k Pt Yt+k|t t+k (Yt+k|t )

P
t

k=0

Subject a la secuencia de constreimientos de demanda

Pt

Yt+k|t =

(8)
Para k = 0, 1, 2, . . . Dnde Qt,t+k (Ct+k /Ct ) (Pt /Pt+k ) es el factor de
descuento estocstico para nominal payoffs, t () es la funcin de coste, y Y t+k|t
denota produccin en periodo t + k para un firme que ltima reinicializacin su
precio en periodo t.
El primer-condicin de orden asociada con el problema unbove toma la forma
t+k

t+k

k=0

Et

t,t+k

t+k|t

Pt M t+k|t

=0

(9)

Dnde t+k|t t +k (Yt+k |t ) denota el (nominal) coste insignificante en periodo t

+ k para un firme cul ltima reinicializacin su precio en periodo t y M 1 .

Nota que en el limiting caso de ninguno rigideces de precio ( = 0), los

derrumbamientos de condicin anteriores al familiares optimal condicin que pone
precio bajo precios flexibles

Pt = M t|t

Cul nos dejo para interpretar M cuando el deseado markup en la ausencia de

constreimientos en el frequency de ajustamiento de precio. De ahora en
adelante, M est referido a como el deseado o frictionless markup.
Luego, el optimal condicin que pone precio (9) es linearized alrededor del
cero infla-tion estado firme. Antes de hacer tan, aun as, es til de reescribir l en
terms de
3.3. Equilibrio
45
Variables que tiene un valor bien definido en aquel estado firme. En particular,
dividiendo por
cuando
k 0

P t1

k Et

y dejando

Qt,t+k Yt+k|t

t,t+k
Pt1

Pt+k /Pt , ecuacin (9) puede ser escrito

Pt

M MCt+k|t

t1,t+k

= 0(10)

Dnde MCt+k|t t+k|t /Pt +k es el coste insignificante real en periodo t + k para

un firme cuyo precio era ltimo conjunto en periodo t.

En la inflacin de cero estado firme, Pt /Pt1 = 1 y t 1,t+k = 1. Adems,

constancy del nivel de precio implica que Pt = Pt+k en aquel estado firme, de
qu sigue que Yt+k |t = Y y MC t+k|t = MC, porque todas las empresas sern
k
producir la misma cantidad de produccin. Adems, Qt,t+k = control de mosto
en aquel estado firme. Consiguientemente, MC = 1/ M. Un primer-orden Taylor
expansin de (10) alrededor de la inflacin de cero se estabiliza cosechas
estatales

pt pt1

= (1 )( ) k E t {mc t+k|t + (pt+k pt1)}

(11)

k=0

Dnde mct+k|t mct+k|t mc denota la desviacin de registro de coste

insignificante de su valor estatal firme mc = , y donde registro M es el
registro del deseado bruto markup (cul, para
M cercano a un, es
aproximadamente igual al neto markup M 1).
Para obtener alguna intuicin sobre los factores que determinan una
empresadecisin que pone precio es til a rewrito (11) cuando

pt = + (1 )

( ) Et {mct+k|t + pt+k }.
k=0

De ah, empresas resetting sus precios escogern un precio que corresponde al

deseado markup sobre un weighted media de su actual y esperado (nominal)
costes insignificantes, con elw eights siendo proporcionales a la probabilidad del
k

precio que queda eficaz en cada horizonte .

3.3 Equilibrio
El mercado que aclara en el mercado de bienes requiere

Par To
a
do i [0 , 1] Y
Yt

1 1

Yt (i)

di

Yt (i) = Ct (i)
Todo t . Dejando produccin de conjunto be
defini cuando
Sigue aquello
Yt = C t

46
Modelo

3. El Bsico Nuevo Keynesian

Control de mosto para todo t . Uno puede combinar el por encima de mercado de
bienes que aclara condicin con Euler ecuacindel consumidor para ceder el
equilibrium condicin
1
yt = Et {yt+1} (it Et {t+1} ).
El mercado que aclara en el mercado de
trabajo requiere

t=

01

(12)

Nt (i) di.

Utilizando (5),
Nt =

Y (i)

1
1

Unt t

di

(i)

Pt

t
= t
di
0
Dnde la segunda igualdad sigue de (1) y el mercado de bienes que aclara
condicin. Tomando logs,

(1 ) nt = yt un t + dt

Dnde dt (1 )

1
registro
0 (Pt (i)/Pt ) 1 Y di es una medida de precio (y, de ah,
Produccin)
dispersin
De la inflacin de cero estado firme, dt es igual a cero hasta un primer-orden
approxima-tion. De ah, uno puede escribir la relacin aproximada siguiente entre
produccin de conjunto, ocupacin, y tecnologa cuando

A travs de empresas. En apndice 3.3 est mostrado que, en un barrio

yt = Un t + (1 ) nt .

(13)

Luego una expresin est derivada para una empresa individualmarginal

costado en plazos de la economacoste insignificante real mediano. El ltimo est
definido por
mct = (wt pt ) mpnt
= (wt pt ) (Un t nt ) registro(1 )
1 (Un t yt )
= (wt pt ) 1 registro(1
)

Para todo t , donde la segunda igualdad define el producto insignificante mediano

de la economa de trabajo, mpnt , en una manera compatible con (13). Utilizando
el hecho que

mc

t+k|t =

(w

t+k

p ) mpn
t+k

t+k|t

1
= (wt+k pt+k )

(Unt +k yt+k|t )
registro(1

3.3. Equilibrio

47

Entonces

mc

t+k|t =

(y
y )
t+k + 1
t+k|t t+k

mc

= mct+k 1

(14)
(pt pt+k )

Dnde la segunda igualdad sigue del programa de demanda (1) combin con
El mercado que aclara
= yt . Notice Que bajo la suposicin de constante
condicin ct
Regresos a escala ( = 0),
= mct+k , i.e., el coste insignificante es
mct+k|t
independiente del
Nivel de produccin y, de ah, es comn a travs de
empresas.
Sustituyendo (14) a (11) y rearranging cosechas de plazos

{ mct+k + (pt+k pt1)}

( ) Et

pt pt1 = (1 )

k=0
1

( ) Et {mct+k } +

= (1 )
k=0

Et {t+k }

( )
k=0

Dnde
1. Aviso que la suma encima descontada puede ser reescrita

Ms compactly como la ecuacin de

diferencia
1+

p
E p
p
(1 ) mc
.

t1
=
t
{

}
+

t
+
t+1
t
t
t
Finalmente, combinando (7) y (15) cede la
inflacin
p

(15)

Ecuacin

Dnde

t = Et {t+1} + mct
(1 )(1 )

(16)

Es estrictamente decrecimiento enel en dex de precio stickiness , en la medida

de regresos de decrecimiento , y en la elasticidad de demanda .

Solucionando (16) adelante, la inflacin est expresada como la suma

descontada de actual y desviaciones futuras esperadas de costes insignificantes
reales de estado firme

t =

Et {mct+k }.
k=0

Equivalently, y definiendo el mediano markup en la economa cuando t =

mct , est visto que la inflacin ser alto cundo las empresas esperan medianas
markups para ser bajo su estado firme (i.e., deseado) nivel , para en aquellas
empresas de caso que tiene la oportunidad a precios de reinicializacin escoger
un precio por encima del nivel de precio medianode la economa para realign su
markup ms cercano a su nivel deseado.
Vale enfatizar aqu que el mecanismo fluctuaciones subyacentes en el conjunto
prnivel de hielo e inflacin cuando puso fuera encima ha poco en comn con el

48
Modelo

3. El Bsico Nuevo Keynesian

Mecanismo en trabajo en la economa monetaria clsica. As, en el modelo

presente, resultados de inflacin de las consecuencias de conjunto de precio
resoluto-poniendo deci-sions por empresas, los cuales ajustan sus precios en
ligeros de coste actual y anticipado condiciones. Por contraste, en la economa
monetaria clsica analizada en captulo 2, la inflacin es una consecuencia de los
cambios en el nivel de precio del conjunto tsombrero, dado la regla de poltica
monetaria en sitio, est requerido para apoyar un equilibrio allo-catin que es
independiente de la evolucin de variables nominales, sin la cuenta dada del
mecanismo (otro que una mano invisible) que traer sobre aquellos cambios de
nivel del precio.
Luego, una relacin est derivada entre el coste insignificante realde la
economa y una medida de agregar actividad econmica. Aviso que independiente
de la naturaleza de encuadre de precio, coste insignificante real mediano puede
ser expresado cuando
mct = (wt pt ) mpnt
= ( yt + nt ) (yt nt ) Registro(1 )

= +

1+

yt

Un t registro(1

(17)

Dnde derivation del segundo y tercer uso de marca de las igualdades de la

casaoptimality condicin (2) y el (aproximado) relacin de produccin del conjunto
(13).

Adems, y cuando mostrado al final de seccin 3.2.2, bajo precios flexibles el

El coste
insignificante real es n
=
De produccin, denotad por yt , cuando el nivel de equilibrio de produccin bajo
precios flexibles
Constante y dado por mc

mc =

. Definiendo el nivel natural

1+

ytn

Un t registro(1 )

(18)

As
implicando
n

n
yt = ya
n
Dnde y

(1)
(registro(1))
(1)++

Un t +
n
y

n
> 0 y ya

1+
(1)++

(19)
. Aviso que cuando =

0 (competicin perfecta), el nivel natural de produccin corresponde al nivel de

equilibrio de produccin en la economa clsica, cuando derivado en captulo 2.
La presencia de marcaret el poder por empresas tiene el efecto de bajar que nivel
de produccin uniformemente con el tiempo, sin afectar su sensibilidad a
cambios en tecnologa.
Restando (18) de (17) obtiene

 +
n
1
(yt yt )

mct = +

(20)

I.e., ell og desviacin del coste insignificante real de estado firme es proporcional
a la desviacin de registro de produccin de su precio flexible counterpart.
Siguiente conven-tion, de ahora en adelante que la desviacin est referida a
como el vaco de produccin, y est denotado por
n

yt yt yt .
3.3. Equilibrio

49

Por combinar (20) con (16) uno puede obtener una ecuacin que relaciona
inflacin a su un periodo adelante previsin y el vaco de produccin
t = Et {t+1} + yt
Dnde

(21)

. Ecuacin (21) es a menudo referido a como el Nuevo Keynesian

1

Phillips Curva (o NKPC, para corto), y constituye uno de los bloques de edificio
claves del bsicos Nuevos Keynesian modelo.
La segunda ecuacin clave que describe el equilibrio del Nuevo Keynesian el
modelo puede ser obtenido por reescritura (12) en plazos delo utput vaco cuando
1
n

yt = (it Et {t+1} rt ) + Et {yt+1

(22)

Dnde r es el ndice natural de inters, dado por

t

rt + Et { yt

n
+1}

= + ya Et { Unt +1}.
(23)
De ahora en adelante (22) est referido a como el dinmico ES ecuacin (o
DIS, para corto). Bajo la suposicin que los efectos de rigideces nominales
desaparecen asymptotically, limT Et {yt+T } = 0. En aquel caso uno puede
solucionar ecuacin (22) enva para ceder la expresin

yt =

(rt+k rt

+k

(24)

k=0

where rt it Et {t+1} es el regreso real esperado en un un vnculo de periodo

(i.e., el ndice de inters real). La expresin anterior enfatiza el hecho que el vaco
de produccin es proporcional a la suma de actual y anticip desviaciones entre el
reales interest ndice y su natural counterpart.
Ecuaciones (21) y (22), junto con un proceso de equilibrio para el ndice
n

natural rt (cul en general depender de todo el real exogenous fuerzas en el

modelo), constituir el no-bloque de poltica del bsico Nuevo Keynesian modelo.
Aquel bloque tiene una estructura recursiva sencilla: El NKPC determina la
inflacin dada un camino para el vaco de produccin, mientras que el DIS la
ecuacin determina el vaco de produccin dado un camino para el (exogenous)
ndice natural y el ndice real real. Para cercano el modelo, suplemento aquellos
dos ecuaciones con uno o ms las ecuaciones que determinan cmo el ndice de

inters nominal it evoluciona con el tiempo, i.e., con una descripcin de cmo la
poltica monetaria est conducida. As, y en contraste con el modelo clsico
analizado en captulo 2, cundo los precios son pegajosos el camino de equilibrio
de las variables reales no pueden ser determinadas independientemente de poltica
monetaria. En otras palabras,: la poltica monetaria es no-neutro.
Para ilustrar el workings del modelo bsico justo desarrollado, dos alterna-tive
las especificaciones de poltica monetaria estn consideradas y algunos de sus
implicaciones de equilibrio estn analizados.

50
Modelo

3. El Bsico Nuevo Keynesian

3.4 Dinmica de equilibrio bajo Reglas de Poltica

monetaria Alternativa
3.4.1 Equilibrio bajo un ndice de Inters Rule
El equilibrio es primero analizado bajo una regla de ndice de inters sencilla de
la forma
it = + t + y yt + vt
t Es un exogenous (posiblemente
estocstico)

Dnde v

(25)

Componente con cero malo. Supone

Y y es coeficientes no negativos, escogidos por la autoridad monetaria. Nota

que la eleccin del interceptar marcas la regla compatible con una inflacin de
cero estado firme.
Combinando (21), (22), y (25) representa las condiciones de equilibrio por
medios
Del sistema siguiente de ecuaciones de diferencia.
{
}
yt
Et yt +1
n vt )
{
}
=
Un
t
Et
t+1 + BT (rt
(26)
T
n

Dnde rt

rt , y

Un

T
1

Con

+ ( + y ) ;
1

BT

+y +

Dado que ambos el vaco de produccin e inflation es nonpredetermined variables,

la solucin a (26) es localmente nico, si y slo si, Un T tiene ambos eigenvalues
2
dentro del crculo de unidad. Bajo la suposicin de coeficientes no negativos ( , y
) pueda ser mostrado que un necesario y suficiente condition para la unicidad est
3
dada por

( 1) + (1 ) y > 0
(27)
Cul est supuesto para aguantar, a no ser que declarado otherwise. Una
interpretacin econmica a la condicin anterior ser ofrecida en captulo 4.
Luego la respuesta de equilibriode la economa a dos exogenous impresiona
un mon-etary shock de poltica y un shock de tecnologaest examinado
cundo el banco central sigue la regla de ndice del inters (25).
3.4.1.1

Los Efectos de un Shock de Poltica monetaria

Dejado nos suponer que el exogenous componente del ndice de inters, vt , sigue
un AR(1) proceso

vt = v vt1 + t
2

Ve, p. ej., Blanchard y Kahn (1980).

Ve Bullard y Mitra (2002) para una prueba.

3.4. Dinmica de equilibrio bajo Reglas de Poltica monetaria

Alternativa

51
v

Dnde v [0, 1). Nota que un positivo (negativo) realizacin de t tendra que
ser inter-preted como contractionary (expansivo) shock de poltica monetaria,
dirigiendo a un aumento (disminucin) en el ndice de inters nominal, inflacin
dada, y el vaco de produccin.
n

Porque el ndice natural del inters no es afectado por shocks monetarios rt =

0 est puesto para todo t para los propsitos del ejercicio presente. Luego,
suposicin que la solucin toma la forma yt = yv vt y t = v vt , donde yv y
v es coeficientes para ser determinados. Imponiendo la solucin adivinada
encima (22) y (21) y utilizando el method de undetermined coeficientes,

yt = (1 v )

v vt

t = v vt
. Pueda ser fcilmente mostrado que
1
Dnde v
mientras
(1v )[ (1v )+y ]+( v )
(27) est satisfecho, v > 0. De ah, un exogenous aumento en las ventajas de
ndice del inters a una disminucin persistente en el vaco de produccin e
inflacin. Porque el nivel natural de produccin es no afectado por el shock de
poltica monetaria, la respuesta de produccin empareja que del vaco de
produccin.
Uno puede utilizar (22) para obtener una expresin para el inters real rate,
expresado como desviaciones de su valor estatal firme.
rt = (1 v )(1 v )

v vt

Cul es as mostrado para aumentar inequvocamente en respuesta a un

exogenous aumento en el ndice nominal.
La respuesta del ndice de inters nominal combina ambos el efecto directo de
v t y la variacin inducida por vaco de produccin ms baja e inflacin. Est
dado por
it = rt + Et {t+1} = [ (1 v )(1 v ) v ]

v vt

Nota que si la persistencia del shock de poltica monetaria v es

suficientemente alto, el nominal rate declinar en respuesta a un aumento en v t .

Esto es un resultado del ajustamiento descendente en el ndice nominal inducido

por la disminucin en inflacin y el vaco de produccin ms de offsetting el
efecto directo de un ms alto vt . En aquel caso, y a pesar del ndice nominal ms
bajo, el shock de poltica todava tiene un contractionary efecto encima
produccin, porque el ltimo es inversely relacionado al ndice real, el cual
remonta inequvocamente.
Finalmente, uno puede utilizar (4) para determinar el cambio en el suministro
de dinero requiri para traer about el cambio deseado en el ndice de inters. En
particular, la respuesta
3. El Bsico Nuevo Keynesian
52
Modelo
De m t encima el impacto est
dado por
dmtdpt
dt

dt

dyt

dt

v [(1

dit
dt

v )(1 + (1 v )) + (1 v )].

De ah, la seal del cambio en el suministro de dinero que soportes el

exogenous intervencin de poltica es, en principio, ambiguo. Incluso aunque las
necesidades de suministro del dinero para ser apretados para levantar el ndice
nominal precios y produccin dados, la disminucin en el ltimo inducido por los
shocks de poltica combinaron con la posibilidad de una disminucin de ndice
nominal inducida lo hace imposible para gobernar fuera de un countercyclical
movimiento en dinero en respuesta a un shock de ndice del inters. Nota, aun as,
v

que dit /dt > 0 es un sufficient condicin para una contraccin en el suministro
de dinero, as como para la presencia de un efecto de liquidez (i.e., un negativo
corto-correr comovement del ndice nominal y el suministro de dinero en
respuesta a un exogenous shock de poltica monetaria).
El anterior unalysis puede soler cuantificar los efectos de un shock de poltica
monetaria, valores numricos dados para los parmetrosdel modelo. Luego un
baseline calibra-tion del modelo es brevemente present aquello toma el periodo
pertinente para corresponder a un trimestre.
En la calibracinde lnea de la base de los parmetros de preferencia del
modelo est supuesto = 0.99, el cual implica un regreso real estatal firme en
ventajas financieras de aproximadamente 4 por ciento. Es tambin supuso = 1
(utilidad de registro) y = 1 (un unitario Frisch elasticidad de poblacin activa),
= 1/3, y = 6, valora generalmente encontrado en la literatura de ciclo
empresarial. El inters semi-elasticidad de demanda de dinero, , est puesto a
4
igual 4. Adems est supuesto = 2/3, el cual implica una duracin de precio
mediana de tres trimestres, un valor compatible con la evidencia emprica.

Cuando a los coeficientes de regla de ndice de inters, est supuesto = 1.5 y

y = 0.5/4, los cuales son aproximadamente compatibles con observ variaciones
6

en el ndice de Fondos Federal sobre el Greenspan era. Finalmente, v = 0.5, un

valor de conjunto associated con un shock moderadamente persistente.
Figura 3.1 ilustra los efectos dinmicos de un shock de poltica monetaria
v
expansivo. El shock corresponde a un aumento de 25 puntos de base en t , el

cual, en la ausencia de un cambio ms lejano inducido por la respuesta de

inflacin o el vaco de produccin, implicara un aumento de 100 puntos de base
en el annualized ndice nominal encima impacto. Las respuestas de la inflacin y
el dos inters valora mostrados en figura
4

La calibracin de est basado en las estimaciones de un OLS regression de (registro) M2

inverse velocidad en el 3 mes Treasury Bill ndice (ndice trimestral, por unidad), utilizando dato
trimestral sobre el periodo 1960: 11988:1. El foco es en aquel periodo porque est caracterizado por
una relacin altamente estable entre velocidad und el ndice nominal, el cual es compatible con el
modelo.
5

Ve, en particular, las estimaciones en Gal, Gertler, y Lpez-Salido (2001) y Sbordone (2002),
bas encima dato de conjunto y la discusin del micro evidencia en captulo 1.
6
Ve, p. ej., Taylor (1999). Nota que reglas de ndice de inters empricas son generalmente estim
utilizar inflacin y ndice de inters el dato expresado en ndices anuales. La conversin a ndices
trimestrales requiere que el coeficiente de vaco de la produccin ser dividido por 4.

3.4. Dinmica de equilibrio under Reglas de Poltica monetaria

Alternativa

0.1

0.1

0.2

0.2

0.3

0.3

0.4
0

10

12

0.4
0

Vaco de
produccin
0.8

0.6

0.6

0.4

0.4

0.2

0.2
0

10

12

10

12

10

12

Inflacin

0.8

53

10

12

ndice nominal

ndice real

0.4
0.3

0.2
2
4

0.1
0

Crecimiento de
dinero

10

12

Figura 3.1 Efectos de un Shock de Poltica monetaria (Regla de ndice del

Inters)

3.1 est expresado en plazos anuales (i.e., estn obtenidos por multiplicar por 4
las respuestas de t , it , y r t en el modelo).

En una manera compatible con los resultados analticos encima est visto que
el shock de poltica genera un aumento en el ndice real, y una disminucin en
inflacin y produccin (de quin respuesta corresponde a aquello del vaco de
produccin, porque el nivel natural de produccin is no afectado por el shock de
poltica monetaria). Nota que bajo el baseline calibracin el ndice nominal
remonta, aun as por menos de su exogenous componentea raz del
ajustamiento descendente inducido por la disminucin en inflacin y el vaco de
produccin. Eno rder para traer sobre la respuesta de ndice de inters observada,
el ingeniero de mosto de banco central una reduccin en el suministro de dinero.
El modelo calibrado as muestra un efecto de liquidez. Nota tambin que la
respuesta del ndice real es ms grande que que del ndice nominal a raz de la
disminucin en inflacin esperada.
En general, las respuestas dinmicas a un shock de poltica monetaria mostrado
en higo-ure 3.1 es similar, al menos en un sentido cualitativo, a aquellos
estimaron utilizar vector estructural autoregressive (VAR) mtodos, uns describi
en captulo 1. Nev-ertheless, y cuando enfatizado en Christiano, Eichenbaum, y
Evans (2005),

54
Modelo

3. El Bsico Nuevo Keynesian

Entre otros, emparejando algn de las caractersticas cuantitativas de las

respuestas de impulso empricas requiere que el basic Nuevos Keynesian modelo
ser enriquecido en una variedad de dimensiones.
3.4.1.2

Los Efectos de un Shock de Tecnologa

Para determinar la respuesta de la economa a un shock de tecnologa primero un

pro-cess tiene que ser especificado para el parmetro de tecnologa {un t } y
entonces un proceso implicado puede ser derivado para el ndice natural. Suponer
el siguiente AR(1) proceso para {un t }
Un t = un unt 1 + t

un

(28)

un
t

Dnde un [0, 1] y {
} es un cero ruido blanco malo proceso. Dado (23), el
ndice natural implicado expresado en plazos de desviaciones de estado firme, est
dado por
n

rt = ya (1 un )un t .
Encuadre vt = 0, para todo t (i.e., apagando shocks monetarios), y adivinando
n
que vaco de produccin y la inflacin son proporcionales a r t , el mtodo de
undetermined coef-ficients puede ser aplicado en una manera analogous al inciso
n
anterior, o el hecho que rt introduce las condiciones de equilibrio en una manera
symmetric a v t , pero con la seal opuesta, puede ser explotado para obtener
yt = (1 un )
n

un

ya

rt

Un )
n
(1 (1

Un )
unt

un

Y
t =

n
Un rt
n

=
1

ya

)
1

U
n

U
n
U
n

Dnde un

(1un )[ (1un )+y ]+( un ) > 0.

De ah, y mientras un < 1, unas ventajas de shock de tecnologa positivas a
una disminucin persistente en ambas inflacin y el vaco de produccin. Las
respuestas de equilibrio implicadas de produccin y ocupacin estn dadas por
n

yt = yt + yt
n

= ya (1 (1 un )(1 un )
Y

un )

unt

(1 ) nt = yt unt
n

= [(ya 1) ya (1 un )(1 un )
un ]un t .
3.4. Dinmica de equilibrio bajo Reglas de
Poltica monetaria Alternativa
55
0

0.1

0.5

0.2
0

10

12

1
0

Vaco de
produccin
0

0.5

0.1

10

12

0.2

Producci
n
0

0.5

0.2

10

12

0.4

ndice nominal
0

0.5

12

10

12

10

12

10

12

ndice real

10

10

10

Ocupacin

Inflacin

10

12

Crecimiento de
dinero

Un

Figura 3.2 Efectos de un Shock de Tecnologa (Regla de ndice del Inters)

De ah, la seal de la respuesta de produccin y ocupacin a un positivos

technol-ogy el shock es en general ambiguo, dependiendo de el configuration de
valores de parmetro, incluyendo los coeficientes de regla de ndice de inters. En
n

el baseline calibracin, = 1, el cual en vuelta implica ya = 1. En aquel caso,

unas ventajas de mejora tecnolgicas a una disminucin de ocupacin persistente.
Tal respuesta de ocupacin es con-sistent con mucho de la evidencia emprica
7

reciente en los efectos de shocks de tecnologa.

Figura 3.2 espectculos las respuestas de un nmero de variables a una
tecnologa favorable-nology shock, cuando implicado por el baseline calibracin
y bajo la suposicin de un = 0.9. Aviso que la mejora en tecnologa es en parte
acomodado por el banco central, el cual baja ndices nominales y reales, mientras

aumentando la cantidad de dinero en circulacin. Aquella poltica, aun as, no es

suficiente de cerrar un vaco de produccin negativo, el cual es responsable para
la disminucin en inflacin. Bajo el

Ve Gal y Rabanal (2004) para una encuesta de aquella evidencia emprica.

56
Modelo

3. El Bsico Nuevo Keynesian

baseline Calibracin, aumentos de produccin (aun as menos de su naturales

counterpart) y disminuciones de ocupacin en una manera compatible con la
evidencia mencion encima.
3.4.2 Equilibrio bajo un Exogenous Suministro de Dinero
Luego la dinmica de equilibrio del bsico Nuevo Keynesian el modelo est
analizado bajo un exogenous camino para el ndice de crecimiento delm oney
suministro, mt . Como paso preliminar, es til de reescribir la condicin de
equilibrio de mercado de dinero en plazos del vaco de produccin
yt it = lt yt

(29)

Dnde lt mt pt . Sustituyendo la ecuacin ltima a (22) cosechas

n

(1 + ) yt = Et {yt+1} + lt + Et {t+1} + rt yt .
(30)
Nota tambin que los equilibrios reales estn relacionados a inflacin y
crecimiento de dinero a travs de la identidad
lt1 = lt + t mt .
(31)
De ah, la dinmica de equilibrio de verdad equilibrios, vaco de produccin, y
la inflacin es descricama por ecuaciones (30) y (31) junto con el NKPC ecuacin
(21). Pueden ser summarized compactly por el sistema
yt

Un

E
1

t {yt+1}
t

rt

n
t

,0

Dnde
Un

M ,0

1+

1
0

= UnM ,1 Et

{t+1}

0 ; UnM ,1
0
0

+ B M y tn
m
0 ; BM 00
1

(32)

0
0

0
1
0 1
1
001
El sistema encima tiene uno variable predeterminada (lt1) y dos nopredetermin variables (yt y t ). Unccordingly, un stationary la solucin existir
1
y ser nico, si y slo si, Un M Un M ,0 UnM ,1 tiene dos eigenvalues interior y
uno exterior (o encima) el crculo de unidad. La condicin ltima puede ser
mostrada para ser siempre satisfecho tan, en contraste con la regla de ndice del
inters hablada encima, el equilibrio es siempre determinado bajo un exogenous
8
camino para el suministro de dinero.
Luego las respuestas de equilibrio de la economa a un shock de poltica
monetaria y un shock de tecnologa estn examinados.
0

Que el resultado est basado en anlisis numrico del eigenvalues para una gama ancha de
calibraciones de los valores de parmetrodel modelo.

3.4. Dinmica de equilibrio bajo Reglas de Poltica monetaria

Alternativa

0.4

0.8

0.3

0.6

0.2

0.4

0.1

0.2

10

12

Vaco de
produccin
0

0.15

0.1

0.1

0.2

0.05

0.3
0

10

12

10

12

10

12

Inflacin

0.2

57

10

12

0.4

ndice
nominal

ndice real

0.2

0.15
0.1

0.5

0.05
0

10

12

Equilibrios
reales

Crecimiento de
dinero

Figura 3.3 Efectos de un Shock de Poltica monetaria (Regla de Crecimiento del

Dinero)

3.4.2.1

Los Efectos de un Monetary Shock de Poltica

Para ilustrar cmo la economa responde a un exogenous shock al suministro de

dinero, supone que mt sigue el AR(1) proceso
m

mt = m mt1 + t

(33)
m
Dnde m [0, 1) y { t } es ruido blanco.
La respuestade la economa a un monetary shock de poltica puede ser obtenido
por disuadir-minero el stationary solucin al sistema dinmico que consta de (32) y
m
n
n
(33) y localizando los efectos de un shock a t (mientras encuadre rt = yt = 0,
9
para todo t ). En hacer tan, supone m = 0.5, un valor aproximadamente consistent

con el primer-orden autocorrelation de crecimiento de dinero en dato de EE.UU. de

la posguerra.
Figura 3.3 exhibiciones las respuestas dinmicas de varias variables de interesar
a una poltica monetaria expansiva impresiona aquello toma la forma de realizacin
m

positiva de t de size 0.25. Aquel impulso corresponde a un un aumento de

porcentaje, encima impacto,
9

Ve, p. ej., Blanchard y Kahn (1980) para una descripcin de un mtodo de solucin.

58
Modelo

3. El Bsico Nuevo Keynesian

En el annualized ndice de crecimiento de dinero, cuando mostrado en figura 3.3.

El sluggishness en el ajustamiento de precios implica que aumento de equilibrios
reales en respuesta al aumento en el suministro de dinero. Como resultado,
aclarando del mercado de dinero requiere tampoco un aumento en produccin y/o
una disminucin en el ndice nominal. Bajo el calibla racin consider aqu,
aumentos de produccin por sobre un tercer de un punto de porcentaje encima
impacto, despus de que que lo despacio reverts atrs a su nivel inicial. El ndice
nominal, aun as, muestra un aumento leve. De ah, y en contraste con el caso de
una regla de ndice del inters consider encima, un efecto de liquidez no emerge
aqu. Nota, aun as, que el aumento en el ndice nominal no impide el ndice real
de decreciente persistently (debido a inflacin esperada ms alta), dirigiendo en
girar a una expansin en conjunto demand y produccin, cuando implicado por
(24), y, como resultado, un aumento persistente en inflacin, el cual sigue de
(21).
Vale notar que la ausencia de un efecto de liquidez no es una caracterstica
necesaria del exogenous rgimen de suministro del dinero consider aqu, pero en
cambio una consecuencia de la calibracin utiliz. Para ver esto, nota que uno
puede combinar ecuaciones (4) y (22) para obtener la ecuacin de diferencia

E i

t { t+1 } + 1 +
+
De quin cosechas de solucin
del delantero

=1

mt +

it =
+

t+

1 Et {y
1 +

t+1

Et { yt+1+k }.
=

Nota que cundo = 1, cuando en el baseline calibracin figura subyacente

3.3, el ndice nominal siempre comoves positivamente con crecimiento de dinero.
No obstante, y dado que bastante generalmente el summation el plazo ser
negative (porque para ms produccin de calibraciones tiende para ajustar
monotonically a su nivel original despus del aumento inicial), un efecto de
liquidez emerge dado valora de suficientemente encima uno combinado con
10

suficientemente abajo (absoluto) valores de m.

3.4.2.2

Los Efectos de un Shock de Tecnologa

Finalmente, vuelta al anlisis de los efectos de un shock de tecnologa bajo un

rgimen de poltica monetaria caracterizado por un exogenous suministro de
dinero. Una vez ms, suponer el parmetro de tecnologa un t sigue el stationary
el proceso dado por (28). Aquella suposicin, combinado con (19) y (23), suele
n
n
determinar el camino implicado de r t y y t como funcin de un t , cuando
necesitado para solucionar (32). En una manera compatible con la suposicin de
exogenous dinero, dejado nos puesto m t = 0 para todo t para el purpose del
ejercicio presente.

Figura 3.4 exhibiciones las respuestas dinmicas a un un aumento de

porcentaje en la tecnologa. Una comparacin con las respuestas mostradas en
figura 3.2 (correspondiente
10

Ve Gal (2003) para un anlisis detallado.

3.4. Equilibrio Dynamics bajo Reglas de Poltica monetaria

Alternativa
1

1
0

10

12

Vaco de
produccin
2

0.5

0
0

10

12

1018

0
2

10

12

10

12

10

12

10

12

Ocupacin

Producci
n

Inflacin

59

10

12

ndice nominal

ndice real

0.5

0
0

Crecimiento de
dinero

10

12

Un

Figura 3.4 Efectos de un Shock de Tecnologa (Regla de Crecimiento del

Dinero)

Al ejercicio anlogo bajo una regla de ndice del inters) revela muchas
semejanzas: En ambos casos el vaco de produccin (y, de ah, inflacin) muestra
una respuesta negativa to la mejora de tecnologa a raz de la produccin que falla
para aumentar tanto como su nivel natural. Nota, aun as, aquello en el caso de
exogenous dinero el vaco entre la produccin y su nivel natural es mucho ms
grande, el cual tambin explica la disminucin ms grande ene mployment. Esto
se debe a la respuesta ascendente del ndice real implicado por el suministro de
dinero sin cambios, el cual contrasta con su disminucin (en respuesta a la
respuesta negativa de inflacin y el vaco de produccin) bajo la regla de ndice

del inters. Porque el ndice real natural tambin disminuciones en respuesta al

shock de tecnologa positivo (para apoyar el aumento transitorio en produccin y
consumo), la respuesta de ndices de inters gener bajo el exogenous rgimen de
dinero deviene altamente contractionary, tan illustvalorado en figura 3.4.
Los simulacros anteriores han servido varios objetivos. Primero, han ayudado
ilustrar el workings del Nuevo Keynesian modelo, i.e., cmo el modelo puede
soler respuesta algunas cuestiones concretas sobre el comportamiento de la
economa bajo suposiciones diferentes. Segundo, bajo una calibracin verosmil,
est visto

60
Modelo

3. El Bsico Nuevo Keynesian

Cmo el simul respuestas a monetarios y shocks de tecnologa muestran

semejanzas notables (al menos cualitativos) con la evidencia emprica on los
efectos de aquellos shocks. Tercio, el anlisis anterior ha hecho claro que poltica
monetaria en el Nuevo Keynesian el modelo puede tener efectos grandes y
persistentes en ambas variables reales y nominales. La caracterstica ltima dirige
uno para levantar una cuestin natural, which es el foco del captulo prximo:
Cmo tener que poltica monetaria ser conducido?

3.5 Notas en la Literatura

Ejemplos tempranos de microfounded modelos monetarios con la competicin
monopolizadora y los precios pegajosos pueden ser encontrados en Akerlof y
Yellen (1985), Mankiw (1985), Blanchard y Kiyotaki (1987), y Pelota y Romer
(1990).
Una versin temprana y anlisis del baseline Nuevo Keynesian el modelo
puede ser encontrado en Yun (1996), el cual utiliz una versin de tiempo
discreto del precio escalonado-poniendo el modelo originalmente desarrollado en
Calvo (1983). King y Wolman (1996) proporciona un anlisis detallado del
estado firme y propiedades dinmicas de aquel modelo. King y Watson (1996)
compara sus predicciones con respecto al cyclical propiedades de dinero, ndices
de inters, y precios con aquellos de flexible modelos de precio. Woodford (1996)
incorpora un sector fiscal en el modelo y analiza sus propiedades bajo un noRicardian rgimen de poltica fiscal.
Una ecuacin de inflacin idntica al Nuevo Keynesian Phillips la curva puede
ser derivada bajo la suposicin de costes cuadrticos de ajustamiento de precio,
cuando mostrado en Rotemberg (1982). Hairault Y Portier (1993) desarrollado y
analiz una versin temprana de un modelo monetario con costes cuadrticos de
ajustamiento de precio y compar su segundo-predicciones de momento con
aquellos del franceses y economas de EE.UU..
Dos alternativas principales al Calvo modelo de duracin de precio aleatorio
puede ser encontrado en la literatura. El primero uno est dado por precio
escalonado-poniendo modelos con una duracin de precio determinista,
originalmente propuesto por Taylor (1980) in el contexto de un no-microfounded
modelo. Un microfounded la versin del Taylor modelo puede ser encontrada en
Chari, Kehoe, y McGrattan (2000) quin analiz los efectos de produccin de
exogenous shocks de poltica monetaria. Un precio alternativo-poniendo la
estructura est dada por modelos dependientes estatales en qu el cronometrando
de ajustamientos de precio est influido por el estado de la economa. Un anlisis
cuantitativo de un estatal dependiente tasando el modelo puede ser encontrado en
Dotsey, Rey, y Wolman (1999) y, ms recientemente, en Golosov y Lucas (2007)
y Gertler y Leahy (2006).

El rendimiento emprico del Nuevo Keynesian Phillips la curva ha sido el

objeto de crticas numerosas. Una valoracin crtica temprana puede ser
encontrada en Fuhrer y Moore (1986). Mankiw Y Reis (2002) da una revisin
cuantitativa del percibido shortcomings del NKPC y proponer un precio
alternativo-poniendo la estructura basada en la suposicin de informacin
pegajosa. Gal Y Gertler (1999), Sbordone (2002), y Gal, Gertler, y Lpez-Salido
(2001) proporciona favorable
Appendix
61
Evidencia de la acceso emprica de la ecuacin que relaciona inflacin a costes
insignificantes, y hablar las dificultades en estimar o probando el NKPC dado el
unobservability del vaco de produccin.
Rotemberg Y Woodford (1999) y Christiano, Eichenbaum, y Evans (2005)
proporciona evidencia emprica en los efectos de shocks de poltica monetaria, y
hablar un nmero de modificaciones del baseline Nuevos Keynesian el modelo
apuntado en mejorar la capacidad de emparejardel modelo las respuestas de
impulso estimadas.
Evidencia en los efectos de shocks de tecnologa y sus implicaciones para el
rel-evance de los modelos alternativos pueden ser encontrados en Gal (1999) y
Basu, Fernald, y Kimball (2004), entre otros. Evidencia reciente, as como
alternativo inter-pretations, es surveyed en Gal y Rabanal (2004).

Apndice
3.1 Optimal Asignacin de Gastos de Consumo
El problema de maximizacin de

01

para cualquier nivel de gasto dado

Ct

Pt (i) Ct (i) di Zt
Pt (i) Ct (i) di Zt

Puede ser formalizado mediante el Lagrangean

1 1
L=
0
0
Ct (i) di
1

El asociado primero-condiciones de orden

son
1

Ct (i) Ct = Pt (i)
Para todo i [0, 1]. As, para cualesquier dos
bienes (i, j ),
P (i)

Ct (i) = Ct (j ) Pt (j )
Cules pueden ser sustituidos a la expresin para gastos de consumo para ceder

Pt (i)

Ct (i)

Zt

Pt

Pt

Para todo i [0, 1]. La condicin ltima entonces puede ser sustituida a la
definicin de C t para obtener
1

Pt (i) Ct (i) di = Pt Ct .

3. El Bsico Nuevo Keynesian

Modelo

62

Combinando las dos ecuaciones anteriores cede el programa de demanda

P (i)

Ct (i) = Pt
3.2 Precio de Conjunto Dinmica de Nivel

Ct .

Dejado S(t ) [0, 1] representa el conjunto de empresas no reoptimizing su posted

precio en periodo t. Utilizando la definicin del nivel de precio del conjunto y el
hecho que todas las empresas

resetting Los precios escogern un precio idntico

Pt ,
Pt =

S(t)

P t1(i)1 di + (1 ) (Pt)1

1
(Pt )

= (Pt1) + (1 )
1
Dnde la segunda igualdad sigue del hecho que la distribucin de precios entre
empresas no ajustando en periodo t corresponde a la distribucin de precios
eficaces en periodo t 1, aun as con la masa total redujo a .
Dividiendo ambos lados por P t1,
t = + (1
1

Dnde

Pt
P

t1

. Aviso

Aqu En
ello un

) Pt1

Firme

Estatal con

(34)
Inflacin de
cero

Pt = Pt1 = Pt para todo

Pt

t.

=1y

Registro-linearization de (34)
alrededor

=1
cosechas

t1

t = (1 ) (pt pt1).
3.3 Dispersin de precio
De la definicin del ndice de precio

(35)

P (i)

1=

di

Pt

0
+

exp{(1 )(pt (i) pt )} di

t
+
t
0

(1

(p (i)

p ) di

2
2
(1 )

p ) di

(p (i)

Dnde los resultados de aproximacin de un segundo-expansin de Taylor del

orden alrededor de la inflacin de cero estado firme. As, y hasta segundo orden,
Ei {pt (i)} +

pt

(1 )
2

(pt (i) pt ) di

Referencia
s

63
1

Dnde Ei {pt (i)} 0 pt (i) di es la cruz-sectional malo de (registro) precios.

Adems,

1 P (i)
1

Pt

di

exp 1

(pt (i) pt ) di

1 1

1 (1

1
)(pt (i) pt ) di +

1+ 2

1
2

(pt (i) pt ) di + 2
1

1
= 1+ 2

(pt (i) pt ) di

(pt (i) pt ) di

2
0

(pt (i) pt ) di

1 +2

{pt (i)} > 1

vari

Dnde
1 , y donde el ltimo equality sigue de la observacin que,
Hasta segundo
orden,

1+

0 1 (pt

(i) pt ) di

0 1 (pt

(i) Ei {pt (i)}) di

vari {pt (i)}

Finalmente, utilizando la definicin
de d t ,
1

P (i)

(1 ) registro
dt

Pt

di

vari {pt (i)}.

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Woodford, Michael (1996): Control de la Deuda Pblica: Un Requisito para Estabilidad
de Precio, NBER WP 5684.
Yun, Tack (1996): Rigidez de Precio Nominal, Suministro de Dinero Endogeneity, y
Ciclos Empresariales, Revista de Economa Monetaria 37, nm. 2, 345370.

Ejercicios
3.1 Interpretando Registros de Tiempo
Discreto de Datos encima Frecuencia de
Ajustamiento del Precio
Supone las empresas operan en tiempo continuo, con el pdf para la duracin del
+
precio de un ser bueno individual f (t ) = exp( t ), donde t R est
expresado en unidades de mes.
a) Espectculo que la probabilidad instantnea implicada de un cambio de
precio es constante con el tiempo y dado por .
b) Qu es la duracin mala de un precio? Qu es el median duracin? Qu
es la relacin entre el dos?
c) Supone que los precios de bienes individuales estn grabados una vez al
mes (dice, en el primer da, para simplicidad). Dejado t denotar la
fraccin de elementos en una categora de bienes dada cuyo precio en
mes t es diferente de aquel grabado en mes t 1 (Nota: naturalmente, el
precio puede haber cambiado ms de una vez desde el registro anterior).
Cmo vas aproximadamente estimando parmetro ?
d) Informacin dada en frecuencias mensuales de ajustamiento de precio,
cmo vas aproximadamente calibrando parmetro en un trimestral
Calvo modelo?
3.2 Introduciendo Compras de Gobierno en el
Bsicos Nuevos Keynesian Modelo
Supone que el G de cantidad de compras de gobiernot (i) de bueno i, para todo i
[0, 1].
G dejadot

Gt (i)1 1 di

denota un ndice de consumo pblico, el cual el

El gobierno busca a maximize para cualquier nivel de gastos 0 Pt (i) Gt (i) di.
Supone gastos de gobierno estn financiados mediante trozo-impuestos de suma.
a)

Derivar una expresin para demanda total de frente a firme i.

b) Derivar un registro-mercado de bienes de conjunto lineal que aclara condicin

que es vlido alrededor de un estado firme con una participacin de consumo
de G

pblica constante SG
Y.
c) Derivar la expresin correspondiente para coste insignificante real
mediano como funcin de produccin de conjunto, compras de
gobierno, y tecnologa y provide alguna intuicin para el efecto de
compras de gobierno.
d) Cmo es la relacin de equilibrio que enlaza ndices de inters a
produccin actual y esperada afectada por la presencia de compras de
gobierno?

66
Modelo

3. El Bsico Nuevo Keynesian

3.3 Compra de gobiernos y Precios Pegajosos

Considerar una economa de modelo con las condiciones de equilibrio siguientes.
El registrode la casa-linearized Euler ecuacin toma la forma
ct =

(it Et {t+1} ) + Et {ct+1}

Dnde ct es consumo, it es el ndice nominal, y t+1 pt+1 pt es el ndice de

inflacin entre t y t + 1 (Nota: cuando en el texto, lowercase las letras denotan
los registros de la variable original). El registrode la casa-linearized la poblacin
activa est dada por
wt pt = ct + nt
Dnde wt denota el sueldo nominal, pt es el nivel de precio, y n t es ocupacin.
Empresas' la tecnologa est dada por
yt = nt .
El tiempo entre ajustamientos de precio es aleatorio, el cual da aumento a una
ecuacin de inflacin
t = Et {t+1} + yt
n

Dnde yt yt yt es el vaco de produccin (con y t representing el nivel natural de

produccin). Supone que en la ausencia de constreimientos encima empresas de
ajustamiento del precio pondran un precio igual a un constante markup sobre el coste
insignificante dado por (en registros).

Supone que el gobierno adquiere una fraccin t de la produccin de cada

bueno, con t variable exogenously. Compras de gobierno estn financiadas a
travs de trozo-impuestos de suma (Comentario: la posibilidad de acumulacin
capital o la existencia de un sector externo est ignorada).
Un) Deriva un registro-versin lineal del mercado de bienes clearing condicin
de la forma yt = ct + gt , donde gt registro(1 t ).
b) Deriva una expresin para (registro) coste insignificante real mct como
funcin de y t y g t .
n
c) Determinar el comportamiento del nivel natural de produccin yt como funcin
de g t y hablar el mechanism a travs de qu una expansin fiscal ventajas a un
aumento en produccin cundo los precios son flexibles.
d) Supone que {gt } sigue un sencillo AR(1) proceso con autoregressive g de
coeficiente

[0, 1]. Derivar el DIS ecuacin

yt = Et {yt+1}

(it Et {t+1} rt )

Junto para una expresin para el ndice natural rt como funcin de g t .

Ejercicios

67

3.4 Indexation Y el Nuevo Keynesian Phillips Curva

Considerar el Calvo modelo de encuadre de precio escalonado con el siguiente
modifi-catin: En los periodos entre price reoptimizations empresas mechanically
ajustar sus precios segn algn indexation regla. Formalmente, un firme que
reoptimizes su precio en periodo t (un acontecimiento que ocurre con

probabilidad 1 ) pone un precio Pt en aquel periodo. En periodos

subsiguientes (i.e., hasta que l reoptimizes tasa otra vez), su precio est ajustado
segn uno del siguientes dos reglas alternativas:
Regla 1: lleno indexation para estabilizarse inflacin estatal ,

t+k|t =

t+k1|t

Regla 2: parcial indexation a inflacin pasada (suponiendo cero inflatin en el

estado firme),

P
Para k = 1, 2, 3, . . . Y

t+k|t =

t+k1|t

t+k1

Pt,t = Pt

Dnde Pt+k|t denota el precio eficaz en periodo t + k para un firme que ltimo
reoptimized Su precio en periodo t,

Pt

es el conjunto inflacin bruta rate, y

P
t1

[0, 1] es un exogenous parmetro que medidas el grado de indexation.

(Aviso que cundo = 0, el estndar Calvo el modelo est recuperado con el
precio constante restante entre reoptimization periodos.)
Supone que todas las empresas tienen acceso a los mismos regresos
constantes a escala tecnologa y afrontar un programa de demanda con una
elasticidad de precio constante .
La funcin objetiva para un firme reoptimizing su precio en periodo t (i.e.,

escogiendo Pt ) est dado por

max Et Qt,t+k [Pt+k|t Yt+k|t t+k (Yt+k|t )] t k=0

Subject a una secuencia de constreimientos de demanda, y las reglas de
indexation describi
Denota la produccin en
k De un firme que ltimo
periodo t
reoptimized su
+
Encim Y

Ct+k
a.
t+k|t

k
Pt
Precio en periodo t, Qt,t+k
Es elu sual factor de descuento
P
estocstico

Ct
t+k
Para nominal payoffs,es la funcin de coste, y es la probabilidad de no siendo
Capaz a reoptimize el precio en cualquier periodo dado. Para cada indexation
regla:
1
1
1
di 1 , deriva
0 Pt (i)
Un) Utilizando el definitiencima del ndice de nivel del

precio Pt

Como funcin de la media

Un registro-expresin lineal para la evolucin de inflacin t

Plazo de ajustamiento del precio pt pt1.

b) Derivar el primer-condicin de orden para el problemade la empresa que

determina elo ptimal precio Pt .

c)

Registro-linearize el primer-condicin de orden alrededor del estado firme

correspondiente y derivar una expresin para pt

aproximado-precio lineal-poniendo regla).

(i.e., el registro

68
Modelo

3. El Bsico Nuevo Keynesian

d) Combina los resultados de (un) y (c) para derivar una ecuacin de inflacin
de la forma
t = Et {t+1} + mct
donde t t en el caso de regla 1, y
t = b t1 + f Et {t+1} + mct
En el caso de regla 2.
3.5 Optimal Encuadre de precio
Equilibrio en el Taylor Modelo

Dinmica

de

Assume Un continuum de empresas indexed por i [0, 1]. Cada productos

firmes un diferenciados bien, con una tecnologa
Yt (i) = Un t Nt (i)
Dnde Un t representa el nivel de tecnologa, y un t registro Un t evoluciona
exogenously segn algn stationary proceso estocstico.
1
Durante cada periodo una fraccin N de reinicializacin de empresas sus
precios, el cual entonces queda eficaz para N periodos. De ah, un firme i

poniendo un precio nuevo Pt en periodo t buscar a maximize

N 1

Et

PY

t,t+k

t+k|t t+k

(Y

t+k|t

k=0

Subject a

k
Dnde Qt,t+k

Yt+k|t = (Pt /Pt+k )

Ct

Ct+k

Pt

t+k

Pt

Nominal payoffs.

Es el factor de descuento estocstico habitual para

Un) Show que Pt tiene que satisfacer el primercondicin de orden

N 1

E
k=0

Q
t

t,t+k

t+k|t

Yd

t+k

Dnde t t es el coste insignificante nominal y M 1 .

b) Derive El registro siguiente-linearized optimal regla que pone precio
(alrededor de una inflacin de cero estado firme)
N

pt = +

k Et {t+k }
k=0

Ejercicios

69

Dnde k k (1) y registro M. Espectculo que en el caso limitativo de = 1 (el nm. que

descuenta) el above la ecuacin puede ser reescrita cuando

pt

=+

1N
N

Et {t+k } .

k=0

Qu hace el precio anterior-poniendo la regla difiere del generado por el

Calvo Modelo?
1
1
1
c) Recordando la expresin para el ndice de precio del conjunto Pt [
di] 1 ,
0 Pt (i)
Espectculo que alrededor de una inflacin de cero estado
firme el (registro) precio
El nivel satisfar

pt =

Nk

N 1

0 pt k

d) Considera el caso particular de N = 2 y = 1 y suponer que el consumermarginal ndice de la sustitucin entre trabajo y consumo est dada por
ct + nt . Supone tambin que toda produccin est consumida. Espectculo que
este caso puede ser
Escrito cuando
1
1
p
E p
(y E y
)
p
t { t+1 } +
t { t+1}
t1 + 2
t =2
t+
Dnde + .
e)

f)

Supone que demanda de dinero toma la forma sencilla mt pt = yt y que

ambos mt y un t seguir (independiente) paseos aleatorios, con
m
un
innovaciones t y t , respectivamente. Derivar una expresin de
forma cerrada para el vaco de produccin, employment, y el nivel de
precio como funcin del exogenous shocks.
Hablar la influencia de en la persistencia de los efectos de un shock
monetario, y proporcionar alguna intuicin para aquel resultado.

3.6 El MankiwReis Modelo: Dinmica de Inflacin

debajo Predetermin Precios
Supone que cada periodo una fraccin de empresas 1 consigue para escoger
un camino de precios futuros para sus bienes respectivos (un plan de precio),
mientras la fraccin restante mantiene sus planes de precio actuales. Dejado

k=0 denota el plan de precio

Escogido por empresas que consigue para revisar aquel plan en periodo t. Firmela tecnologa es

{Pt,t+k }

Dado por Y (i)

t
Forma U (Ct , Nt )

N (i)

Un

t2

Ct

. El periododel La utilidad est supuesta para

consumidor
tomar el
1 ]
M

Nt

, donde Ct

Ct (i)1 di

. La demanda de verdad

Los equilibrios est supuesto para ser dados por

consumida.
1

Un)
1
1
Dejado Pt [ 0 Pt (i) di]
Aproximacin,

t
Pt

= Ct . Toda produccin est

Denotar el ndice de precio del conjunto.

Espectculo que, arriba

A un primerorden

pt = (1 )

ptj,t .

(36)

j =0

3. El Bsico Nuevo Keynesian

Modelo
b) Un firme i, revisando su plan de precio en periodo t buscar a maximize
k 0 Et Qt,t+k Yt+k (i) Pt,t+k Unt +k.

t+k

Derivar el primer-condicin de orden asociada con aquel problema, y

espectculo que implica el registro aproximado siguiente-regla lineal para el plan
de precio

t,t+k =

E
+

t{

t+k }

(37)

Para k = 0, 1, 2, . . . Y donde t = wt 2 un t es el coste insignificante nominal.

c) Utiliza el optimality condiciones para el problema del consumidor, y el
mercado de trabajo que aclara condicin a (i) muestra que el nivel natural de
n
produccin satisface yt = + un t , und (ii) el (registro) coste insignificante
real (en la desviacin de su previsin perfecta se estabiliza valor estatal) equals el
vaco de produccin, i.e.,
mct = yt
n

Para todo t , donde yt yt yt .

Inflacin

d) Utilizando (36) y (37), espectculo cmo uno puede derivar la ecuacin siguiente para

1y

t=

t+

tj {

t+

(38)

t}

j =1

Sumini
Un
Dinero stro
Sigue
aleatorio
{ut } Es ruido
mt = mt1 + ut , donde mt registro Mt y blanco.
e) Supone

Aque
llo El

Proceso de
paseo
Determinar el

Respuesta dinmica de produccin, ocupacin, e inflacin a un shock de suministro

del dinero. Comparar la respuesta implicada a uno obtenido bajo el estndar Nuevo
Keynesian

Phillips Curva, donde t = Et {t+1} + yt (Pista: uso el hecho que en

equilibrium
yt = mt pt , sustituto para yt en (38) para obtener una ecuacin de diferencia para
el (registro) nivel de precio).

f ) Supone que la tecnologa est descrita por el paseo aleatorio procesa un t =

unt 1 + t , donde un t registro Un t , y { t } es ruido blanco. Determine La
respuesta dinmica de produccin, vaco de produccin, ocupacin, e inflacin a
un shock de tecnologa. Comparar la respuesta implicada a uno obtenido bajo el
estndar Nuevo Keynesian Phillips curva, donde t = Et {t+1} + yt (Pista:
mismo cuando (e) encima).

4
Monetary Diseo de poltica
en el
Bsico Nuevo Keynesian
Modelo

Este captulo dirige la cuestin de cmo la poltica monetaria tendra que ser
conducida, utilizando como marco de referencia el bsico Nuevo Keynesian el
modelo desarrollado en captulo 3. Para empezar, aquel modeloeficaz unllocation est
caracterizado y mostrado para corresponder a la asignacin de equilibrio de la
economa descentralizada bajo competicin monopolizadora y precios flexibles una
vez un subsidio apropiadamente escogido es en sitio. Cuando sea demostrado,
cundo los precios sons ticky, aquella asignacin puede ser lograda mediante una
poltica que plenamente estabiliza el nivel de precio.

Los objetivos del optimal la poltica monetaria es primero determinada, y

entonces los asuntos pertenecientes a su implementacin est dirigida. Los
ejemplos de ndice de inters gobierna aquello implementa el optimal poltica,
i.e., optimal reglas de ndice del inters, est proporcionado. Pero un argumento
est dado que ninguno de aquellas reglas parece una lata probable-didate para
guiar poltica monetaria en prctica, para ellos todos requieren que el banco
central respond contemporaneously a cambios en un variablesel ndice natural
de interesaraquello no es observable en economas reales. Aquella observacin
motiva la introduccin de reglas que un banco central podra arguably seguir en
prctica (labeled como reglas sencillas), unnd el desarrollo de un criterio para
evaluar el relativo desirability de aquellas reglas, basados en sus efectos de
bienestar implicados. Una ilustracin de aquella aproximacin a evaluacin de
poltica est proporcionada por analizar las propiedades de dos tales reglas
sencillas: un Taylor regla y una regla de crecimiento de dinero constante.

4.1 La Asignacin Eficaz

La asignacin eficaz asociada con la economa de modelo descrita en captulo 3
puede ser determinado por solucionar el problema de frente a un benvolo social

planner buscando a maximize el representative el bienestarde la casa,

preferencias y tecnologa dadas. As, para cada periodo el optimal la asignacin
tiene que maximize la utilidadde la casa
U (Ct , Nt )

4. Diseo de poltica monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian

Modelo
Constreimientos de
1 1

( 1 C (i) di) 1
recurso

72
C
Dnd
e

, tema al1

Ct (i) = Un t Nt
(i)
Para todo i [0, 1] y

Nt =

0 1 Nt (i) di.
El asociado optimality las condiciones son

Ct (i) = Ct ,

Todo i [0, 1]

(1)

Nt (i) = Nt ,

Todo i [0, 1]

(2)

n,t

(3)
c,t = MPNt

Dnde MPNt (1 ) Un t Nt denota el producto insignificante mediano de la

economa de trabajo (cul en el caso del symmetric la asignacin consider
encima tambin pasa para coincidir con el producto insignificante para cada
empresa individual).
As, es optimal para producir y consumir la misma cantidad de todos los
bienes y para destinar la misma cantidad de trabajo a todas las empresas. Aquel
result es una consecuencia de todos los bienes que introducen la funcin de
utilidad symmetrically, combinado con concavidad de utilidad y tecnologas
idnticas para producir todos los bienes. Una vez que symmetric la asignacin
est impuesta, la condicin restante que define el eficaz unllocation, ecuacin (3),
equipara el ndice insignificante de sustitucin entre consumo y horas de trabajo
al ndice insignificante correspondiente de transformacin (cul en vuelta
corresponde al producto insignificante de trabajo). Nota tambin que la condicin
ltima coincides con el determinando la asignacin de equilibrio del modelo
monetario clsico (con competicin perfecta y plenamente precios flexibles)
analiz en captulo 2.
Luego, los factores que marca la asignacin de equilibrio en el baseline
modelo suboptimal est hablado.

4.2 Fuentes de Suboptimality en el Bsicos Nuevos Keynesian

Modelo
El bsico Nuevo Keynesian el modelo desarrollado en captulo 3 est
caracterizado por dos distorsiones, cuyas implicaciones valen considerar por
separado. La primera distorsin es la presencia of poder de mercado en
mercados de bienes, ejercitados por monop-olistically empresas competitivas.
Aquella distorsin es no relacionada a la presencia de precios pegajosos, i.e., sea
eficaz incluso bajo la suposicin de precios flexibles. Los segundos resultados de
distorsin de tl suposicin de ajustamiento infrecuente de precios por empresas.
Luego, ambos tipos de distorsiones y sus implicaciones para la eficacia de
asignaciones de equilibrio est hablada.
4.2. Fuentes de Suboptimality en el Bsicos Nuevos Keynesian Modelo
73
4.2.1 Las distorsiones No relacionadas a Precios Pegajosos: Competicin
Monopolizadora
El hecho que cada empresa percibe la demanda para su producto diferenciado
para ser imperfectly elstico dota l con algn poder de mercado y ventajas a
tasar-coste encima insignificante polticas. Para aislar la funcin de competicin
monopolizadora nos dej suponer hoy por hoy que los precios son plenamente
flexibles, i.e., cada empresa puede ajustar libremente el precio de su bueno cada
periodo. En aquel caso, y bajo estas suposiciones, el beneficio maximizing el
precio es idntico across empresas. En particular, bajo un isoelastic funcin de
demanda (con precio-elasticidad ), el optimal regla que pone precio est dado
por
Pt = M

Wt

MPNt

Es

Dnde M 1 > 1 es el (bruto) optimal markup escogido por empresas

y el coste insignificante. Consiguientemente,

n,t

MPN

< MPNt

MPNt

U PM
c,t

Dnde la primera igualdad sigue del optimality condiciones de la casa. De ah,

est visto que la presencia de un nontrivial precio markup implica que condi-tion
(3) caracterizando el eficaz alla ubicacin est violada. Porque, en equilibrio, el
ndice insignificante de sustitucin Un,t /Uc,t y el producto insignificante de
trabajo es, respectivamente, aumentando y decrecimiento (o nonincreasing) en
horas, el pres-ence de un markup ventajas de distorsin a un inefficiently nivel
bajo de ocupacin y produccin.
El encima la ineficacia que resulta de la presencia de poder de mercado puede ser
eliminada a travs de la eleccin adecuada de un subsidio de ocupacin. Dejado
denotar el ndice en qu el coste de ocupacin est subvencionado, y suponer que los

desembolsos asociaron con el subsidio est financiado mediante trozo-impuestos de

suma. Entonces, debajo
Precios flexibles, Pt = M

(1 )Wt

. Consiguientemente,

MPNt

n,t

Wt

MPNt

c,t = t = M(1 ) .
De ah, el optimal la asignacin puede ser lograda si M(1 ) = 1 o,
1
equivalently, por poner = . En mucho del anlisis abajo est supuesto que tal
un opti-mal el subsidio es en sitio. Por construccin, el equilibrio bajo precios
flexibles es eficaz en aquel caso.
4.2.2 Las distorsiones Asociaron con el Presence de Encuadre de Precio
Escalonado
El supuso constreimientos en la frecuencia de ajustamiento de precio constituye
una fuente de ineficacia encima dos tierras diferentes. Primero, el hecho que las
empresas no ajustan

74
Modelo

4. Diseo de poltica monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian

Sus precios continuamente implica que la economa mediano markup variar con
el tiempo en respuesta a shocks, y generalmente diferir de la constante
frictionless markup M. Formalmente, y denotando la economa mediano markup
cuando M t (definido como la proporcin de precio mediano a coste insignificante
mediano),
Pt

Pt M

Mt = (1 )(Wt /MPNt ) = Wt /MPNt

Dnde la segunda igualdad sigue de la suposicin que el subsidio en colocar
exactamente offsets la distorsin de competicin monopolizadora, los cuales
dejans el aislamiento de la funcin de precios pegajosos. En aquel caso,

n,t

Wt

MPN

c,t = Pt =
t Mt
Cul viola condicin de eficacia (3) a la extensin que Mt =M. La eficacia de la
asignacin de equilibrio slo puede ser restaurada si poltica manages para
estabilizar la economamediano markup en su frictionless nivel.
Adems del encima ineficacia, el cual implica tampoco demasiado abajo o
demasiado alto un nivel de ocupacin de conjunto y produccin, la presencia de
encuadre de precio escalonado es una fuente de un segundo tipo de ineficacia. El
ltimo tiene que hacer con el hecho que los precios relativos de bienes diferentes
variarn en una manera unwarranted por cambios en preferencias o tecnologas, a raz
de la carencia de sincronizacin en ajustamientos de precio. As, generally Pt (i) =Pt
(j ) para cualquier par de bienes (i, j ) de quin los precios no pasan a ha sido ajustado
en el mismo periodo. Tales distorsiones de precio relativas dirigirn, en vuelta, a
cantidades diferentes de los bienes diferentes que son producidos y consumidos, i.e.,
Ct (i) =Ct (j ), y, como resultado, Nt (i) =Nt (j ) para algunos (i, j ). Aquel resultado
viola condiciones de eficacia (1) y (2). Logrando la asignacin de eficacia requiere
que las cantidades producidas y consumidos de todos los bienes estn igualados (y,
de ah, as que es sus precios y costes insignificantes). Acuerdo-ingly, markups tendra
que ser idntico a travs de empresas y bienes en todo momento, adems de ser
constante (e igual al frictionless markup) en mediano.

Luego, la poltica que lograr aquellos objetivos est caracterizado.

4.3 Optimal Poltica monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian

Modelo
Adems de suponer un optimal subsidio en colocar que exactamente offsets la
distorsin de poder del mercado, y para mantener el anlisis sencillo, el anlisis est
restringido al caso donde hay no distorsiones de precio relativas heredadas, i.e.,
1
P1(i) = P1 para todo i [0, 1]. Bajo aquellas suposiciones, la asignacin eficaz

puede ser lograda por una poltica que estabiliza costes insignificantes en un nivel
compatible con empresas'
1

El caso de un nondegenerate la distribucin inicial de precios est analizada en Yun (2005). En el

caso ltimo, el optimal la poltica monetaria converge al describi aqu despus de un periodo de
transicin.

4.3. Optimal Poltica monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian Modelo

75

desired markup, dado los precios en sitio. Si aquella poltica est esperada para ser en
colocar indefinidamente, ninguna empresa tiene un incentivo para ajustar su precio,
porque actualmente est cobrando su optimal markup y espera mantener haciendo tan

en el futuro sin teniendo que cambiar su precio. Como resultado, Pt = Pt 1 y, de ah,

Pt = Pt1 para t = 0, 1, 2, . . . En otras palabras,, el nivel de precio del conjunto es
plenamente precio estabilizado y no relativo las distorsiones emergen. Adems, Mt =
M para todo t , y la produccin y la ocupacin emparejan su counterparts en la
asignacin de equilibrio de precio flexible (cul, en vuelta, corresponde a la
asignacin eficaz, dado el subsidio en sitio).

Utilizando la notacin para el registro-linearized el modelo introducido en

captulo 3, el optimal la poltica requiere that para todo t ,
yt = 0
t = 0
I.e., el vaco de produccin est cerrado en todo momento, qu (cuando implicado
por el Nuevo Keynesian Phillips curva) ventajas a cero inflacin. El dinmico ES
la ecuacin entonces implica
i t = rt

Para todo t , i.e., el equilibrio rata de inters nominale (cul equals el ndice real,
inflacin de cero dado) tiene que ser igual al ndice de inters natural.
Dos caractersticas del optimal la poltica vale enfatizar. Primero, estabilizando
la produccin no es deseable en y de l. En cambio, la produccin tendra que
n

variar uno para uno con el nivel natural de produccin, i.e., yt = yt para todo t .
no hay ninguna razn, en principio, por qu el nivel natural de produccin tendra
que ser constante o seguir una tendencia lisa, porque todas las clases de shocks
reales sern una fuente de variaciones en su nivel. En that contexto, polticas que
estabilidad de produccin de la tensin (posiblemente sobre una tendencia lisa)
puede generar potencialmente desviaciones grandes de produccin de su nivel
natural y, as, ser suboptimal. Este punto est ilustrado en seccin 4.3.1, en el
contexto de un quantitative anlisis de una regla de poltica sencilla.
Segundo, estabilidad de precio emerge como caracterstica del optimal poltica
incluso aun as, a priori, el policymaker no sujeta cualquier peso a tal un objetivo. En
cambio, estabilidad de precio es estrechamente asociada con el attainment de la
asignacin eficaz (cul es una poltica ms inmediata objetivo). Pero la manera nica
a replicate el (eficaz) asignacin de precio flexible cundo los precios son pegajosos
es por hacer todo contenido de empresas con sus precios de existir, de modo que el

supuestos constraints en el ajustamiento de aquellos precios es eficazmente

nonbinding. Estabilidad de precio del conjunto entonces sigue como consecuencia de
ningn firme dispuesto de ajustar su precio.

4.3.1 Implementacin: Optimal Reglas de ndice del Inters

Luego, algunas reglas de candidato para implementar el optimal la poltica est
considerada. Todos de ellos son compatibles con el resultado de equilibrio
deseado. Algunos, aun as,

76
Modelo

4. Diseo de poltica monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian

Es tambin compatible con otro suboptimal resultados. En todos los casos, y para
analizar sus implicaciones de equilibrio, la regla de candidato consider es
embedded en las dos ecuaciones que describen el no-bloque de poltica del bsico

yt = Et {yt+1}

(it Et {t+1} rt )

Nuevo Keynesian el modelo introducido en captulo 3. Aquellos dos llave

equations est mostrado aqu otra vez para
Comodidad
(4)
1
(5)

t = Et {t+1} + yt .
4.3.1.1
Un Exogenous Regla de
ndice del Inters
(6)

Considerar la regla de ndice de inters de

candidato
i t = rt

Para todo t . Esto es una regla que instruye el banco central para ajustar el ndice
nominal uno para uno con variaciones en el ndice natural (y slo en respuesta a
variaciones en el ltimos). Tal regla parecera un candidato natural para
implementar el optimal poltica desde entonces (6) estuvo mostrado ms
temprano de ser siempre satisfecho en un equilibrium aquello logra el optimal
asignacin.
Sustituyendo (6) a (4) y rearranging los plazos representa las condiciones de
equilibrio debajo regla (6) mediante el sistema
{ }
yt

Et

=
Un0

yt +1

Et t+1

(7)

Dnde
Un

+
1

Nota que yt = t = 0 para todo t el resultado asociado con el optimal la

polticaes una solucin a (7). Aquella solucin, aun as, no es nico: pueda ser

mostrado que uno del dos (real) eigenvalues de Un 0 siempre mentiras en el

intervalo (0, 1), mientras el segundo es estrictamente ms grande que unidad.
Dado que ambos yt y t es nonpredetermined, la existencia de un eigenvalue
fuera del crculo de unidad implica la existencia de una multiplicidad de
2
equilibria adems de yt = t = 0 para todo t . En aquel caso nada garantiza que
la asignacin ltima ser precisamente el aquello emerger como un equilibrio.
Aquel shortcoming ventajas a la consideracin de reglas alternativas a (6).
2

Ve, p. ej., Blanchard y Kahn (1980).

4.3. Optimal Poltica monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian Modelo

4.3.1.2

77

Una Regla de ndice del Inters con un Componente Endgeno

Dejado nos considerar luego la regla de ndice de inters siguiente

n

it = rt + t + y yt

(8)
Dnde y y es no-negativo coefficients determin por el banco central,
aquello describe la fuerza de la respuesta de ndice del inters a desviaciones de
inflacin o el vaco de produccin de sus niveles de objetivo.
Tan encima, sustituto el ndice nominal fuera utilizando la regla de ndice de
inters supuesta, y represent la dinmica de equilibrio mediante un sistema de
ecuaciones de diferencia de la forma
yt

= UnT

Dnde

1
+y +

t+1

(9)

t+1}

Un
T

Y .

Et

+ ( + y )
= t

= 0 para todo t ) es siempre una solucin

Una vez ms, el resultado deseado (y t

Al sistema dinmico (9) y, de ah, un equilibrio de la economa debajo regla (8).

Todava, en orden para aquel resultado para ser el nico (stationary) equilibrio,
ambos eigenvalues de matricial Un T tener que mentira dentro del crculo de
unidad. La medida de aquellos eigenvalues ahora depende de los coeficientes de
poltica ( , y ), adems del no-parmetros de poltica. Bajo la suposicin de
valores no negativos para ( , y ), una condicin necesaria y suficiente para Un
T para tener dos eigenvalues dentro del crculo de unidad y, de ah, para el
3
equilibrio para ser nico, est dado por
( 1) + (1 ) y > 0.

(10)
As, aproximadamente hablando, la autoridad monetaria tendra que responder a
desviaciones de inflacin y la produccin gap de sus niveles de objetivo por
ajustar el ndice nominal con fuerza suficiente. Figura 4.1 ilustra graphically

las regiones de param-eter espacio para ( , y ) asoci con determinado e

indeterminado equilibria, cuando implicado por condicin (10).
Curiosamente, y un poco paradjicamente, si condicin (10) est satisfecho, tanto
n
el vaco de produccin y la inflacin sern cero y, de ah, it = rt para todo t
aguantar ex-correo. As, y en contraste con el caso consider encima (en qu el
n
equilibrio outcome it = rt era tambin tomado para ser la regla de poltica), es la
presencia de una amenaza de una respuesta fuerte por la autoridad monetaria a una
desviacin eventual de
3

Ve Bullard y Mitra (2002) para una prueba.

78
Modelo

4. Diseo de poltica monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian

2.1
2
1.8
1.6

Determinacy
1.4
1.2

1
0.8
0.6

Indeterminacy
0.4
0.2
0

0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 2

Figura 4.1 Determinacy e Indeterminacy Regiones para un

Contemporaneous Rata de interse Regla

El vaco de produccin e inflacin de apuntar que sufijos para gobernar fuera de

cualquier tal desviacin en equilibrio.
Algunos intuicin econmica para la forma de condicin (10) puede ser
obtenido por considerar las implicaciones eventuales de regla (8) para el ndice
nominal, era un aumento permanente en inflacin de medida d para ocurrir (y
suponiendo ningn cambio permanente en el ndice natural)
= +

di = d + y dy
y (1 )
(11)

d
Dnde las segundas marcas de igualdad uso de la relacin de plazo larga between
infla-tion y el vaco de produccin implicado por (5). Nota que condicin (10) es
equivalente al plazo en parntesis en (11) siendo ms grandes que uno. As, el
equilibrio ser nico debajo regla de ndice del inters (8) siempre que y y es
suficientemente grande enough para garantizar que el ndice real finalmente
aumentos en la cara de un aumento en

4.3. Optimal Poltica monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian Modelo

79

Inflacin (as tendiendo a counteract aquel aumento y actuando como estabilizar

fuerza). El anterior property es a menudo referido a como el Taylor principio y, a
la extensin que impide la aparicin de mltiple equilibria, es naturalmente visto
como caracterstica deseable de cualquier regla de ndice del inters.
4.3.1.3

Una Regla de ndice del Inters que Mira Adelante

Para illustndice la existencia de una multiplicidad de poltica gobierna capaz de

implementar el optimal poltica, dejado nos considerar el siguiendo regla que
mira adelante
n

it = rt + Et {t+1} + y Et {yt+1}
(12)
Cul tiene la autoridad monetaria para ajustar el ndice nominal en respuesta a
varia-tions en inflacin esperada y el vaco de produccin esperado, cuando
opposed a sus valores actuales, cuando supuestos en (8).
Debajo (12) la dinmica implicada est descrita por el sistema

Dnde

=
UnF

t
y

Et y t

UnF

Et t+1
}

+1

( 1)

(1 y ) ( 1)

En este caso, las condiciones para un equilibrio nico (i.e., para ambos
5
eigenvalues de Un F lying dentro del crculo de unidad) es doble y dado por
( 1) + (1 ) y > 0

(13)

( 1) + (1 + ) y < 2 (1 + ).

(14)

Figura 4.2 representa el determinacy/indeterminacy regiones en ( , y )

espacio, bajo el baseline calibracin para los parmetros restantes. Nota que en
contraste con el contemporaneous la regla considerada en subsection 4.3.1.2,
determinacy de equilibrio bajo el presente regla que mira adelante requiere que el
banco central reacciona tampoco demasiado fuertemente ni demasiado
dbilmente a desviaciones de inflacin y/o el vaco de produccin de objetivo.
Todava, figura 4.2 sugiere que el kind de overreaction que sera conducive a
indeterminacy requerira valores bastante extremos de la inflacin y/o
coeficientes de vaco de la produccin, bien por encima de aquellos
caracterizando reglas de ndice de inters empricas.
4
5

Ve Woodford (2002) para una discusin.

1

Toroard y Mitra (2002) lista una tercera condicin, dado por la desigualdad y < (1 + ), tan
necesario para unicidad. Pero pueda ser fcilmente comprob que la condicin ltima est implicada
por las dos condiciones (13) y (14).

80

4. Diseo de poltica monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian

Modelo
35

30

25

20

Indeterminacy

15

10

Determinacy

0
0
0.5

1.5

Figura 4.2 Determinacy e Indeterminacy Regiones para

una Regla de ndice del Inters que Mira
Adelante

4.3.2 Prctico Shortcomings de Optimal Reglas de Poltica

Inciso 4.3.1 proporcion dos ejemplos de ndice de inters gobierna aquello
implementa el optimal poltica, por ello garantizando que la asignacin eficaz
est lograda como el resultado de equilibrio nico. Mientras tal optimal reglas de
ndice del inters aparecen para tomar una forma relativamente sencilla, all
existe una razn importante por qu probablemente no pueden proporcionar
guiaje prctico til para la conducta de poltica monetaria. La razn es que ellos
ambos requieren que el ndice de poltica ser ajustado un-para-un con el ndice
natural de inters, as implcitamente suponiendo observability de la variable
ltima. Aquella suposicin es plainly poco realista porque determinacin del
ndice natural y sus movimientos requiere un conocimiento exacto de (i) el
modelo cierto de la economa, (ii) los valores tomados por todos sus
parmetros, y (iii) el valor dado cuenta (observado en tiempo real) de todos los
shocks impinging en la economa.

Nota que un requisito similar tendra que ser conocido si, cuando implicado por (8)
y (12), el banco central tambin tendra que ajustar el ndice nominal en respuesta a
desviaciones de produccin del nivel natural de produccin, porque el ltimo es
tambin unobservable.

4.4. Dos Poltica monetaria Sencilla Reglas

81

Aquel requisito, aun as, no es casi tan atando como el unobservability del ndice
natural de inters, para nada impide el banco central de implementar el optimal
poltica mediante una regla que no requiere una respuesta sistemtica a cambios
en el vaco de produccin. Formalmente, y en (8) o (12) podra ser puesto a
cero, con unicidad del equilibrio que es quieto guaranteed por la eleccin de un
coeficiente de inflacin ms grande que unidad (y no ms grande que 1 + 2 (1 +
1
) en el caso de la regla que mira adelante).
El prctico shortcomings de optimal reglas de ndice del inters discussed
encima ha dirigido muchos autores para proponer una variedad de reglas
sencillasentendi como reglas que un banco central podra arguably adoptar
6

en prcticay para analizar sus propiedades. En aquel contexto, una regla de

ndice del inters es generalmente considerada sencillo si hace la poltica
equipa una funcin de variables observables slo, y no requiere cualquier
conocimiento preciso del modelo exacto o los valores tomados por sus
parmetros. El desirability de cualquier regla sencilla dada es as dada en gran
medida por su robustness, i.e., su capacidad de ceder un rendimiento bueno a
travs de parmetro y modelos diferentes configuraciones.
En la seccin siguiente, dos tales reglas sencillas estn analizadas un Taylor
sencillo-regla de tipo y una regla de crecimiento de dinero constantey su
rendimiento es asnoessed en el contexto del baseline Nuevo Keynesian modelo.

4.4 Dos Poltica monetaria Sencilla Reglas

Esta seccin proporciona una ilustracin de cmo el bsico Nuevo Keynesian
modelo devel-oped en captulo 3 puede soler evaluar el rendimiento de dos reglas
de poltica. Una evaluacin formal del rendimiento de una regla sencilla
(pariente, dice, al opti-mal regla o a una regla sencilla alternativa) requiere el uso
de algn criterio cuantitativo. Siguiendo el trabajo seminal de Rotemberg y
Woodford (1999), mucho del literature ha adoptado un bienestar-criterio basado,
confiando en un segundo-aproximacin de orden a las prdidas de utilidad
experiment por el consumidor representativo como consecuencia de
desviaciones de la asignacin eficaz. Cuando mostrado en apndice 4.1, bajo la
suposicins hizo en este captulo (cules garantizan el optimality del equilibrio
de precio flexible), aquella aproximacin cede la funcin de prdida de bienestar
siguiente
E
t
W=2
0 t 0
+
1 + yt2 + t2
1


=
Dnde prdidas de bienestar sone xpressed en plazos del equivalentes
permanentes consump-tion disminucin, medido como fraccin de consumo
estatal firme.
6

El volumen editado por John Taylor (1999) contiene varias contribuciones importantes en aquella
consideracin.

82
Modelo

4. Diseo de poltica monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian

La prdida de bienestar mediana por periodo es as dado por la combinacin

lineal siguiente de las varianzas del vaco de produccin e inflacin
L= 2+
1

1 + var(yt ) + var(t ) .

Nota que el pariente nosotrosight de fluctuaciones de vaco de la produccin en

la funcin de prdida est aumentando en , , y . La razn es que los valores
ms grandes de aquellos parmetros de curvatura amplifican el efecto de
cualquier desviacin dada de produccin de su nivel natural en la medida del
vaco entre tl ndice insignificante de sustitucin y el producto insignificante de
trabajo, el cual es una medida de la ineficacia de conjunto de la economa. Por
otro lado, el peso de fluctuaciones de inflacin est aumentando en la elasticidad
de sustitucin entre bienes porque the ltimos amplifica las prdidas de
bienestar causaron por cualquier dispersin de precio daday el grado de precio
stickiness (cul es inversely relacionado a ), el cual amplifica el grado de
dispersin de precio que resulta de cualquier desviacin dada de cero inflacin.
Dado una regla de poltica y una calibracin de los parmetrosdel modelo, uno
puede disuadir-mina la varianza implicada de inflacin y el vaco de produccin
y las prdidas de bienestar correspondientes asociaron con aquella regla (relativo
al optimal asignacin). Aquel procedimiento es illustrated luego a travs del
anlisis de dos reglas sencillas.

4.4.1 Un Taylor-Regla de ndice de Inters de tipo

Dejado nos primero considerar la regla de inters siguiente, en el espritu de
Taylor (1993)

it = + t + y yt

(15)
Dnde yt registro(Yt /Y ) denota la desviacin de registro de output de su estado
firme y donde > 0 y y > 0 est supuesto para satisfacer el determinacy
condicin
(10).
Estado firme.
Nota que (15) puede ser reescrito en plazos del vaco de
produccin cuando
Otra vez, la eleccin de interceptar

it = + t + y yt + vt
n
y yt .

El registro es compatible con una inflacin de cero

(16)

Dnde vt
La dinmica de equilibrio resultante es as idntica a aquellos de la
regla de ndice del inters analizada en captulo 3, con v t ahora reinterpreted como

conducir la fuerza proporcional ald eviations de produccin natural de estado firme,

en vez de un exogenous shock de poltica monetaria. Nota que la varianza del shock
vt es ya no exogenous, pero aumentando en y , el coeficiente que determina la
respuesta de la autoridad monetaria a fluctuations en produccin. Formalmente, el
equilibrio

4.4. Dos Poltica monetaria Sencilla

Reglas

83

Mesa 4.1 Evaluacin de Reglas de Poltica monetaria

Sencilla
Crecimiento de Dinero
constante

Taylor Regla

( , )
(y)
( )

Prdida de bienestar

1.5
0.125

0.55
2.60
0.30

1.5
5
0
0

0.28
0.04
1.33
0.21
0.080.002

La dinmica est descrita por el

sistema
= UnT

yt

Et

1.5
1

1.40
6.55
1.92

+ BT (rt

{
}
t+1

Et y t

(0, 0)
1.02
1.25
0.08

(0.0063, 0.6)
1.62
2.77
0.38

vt )

+1

Dnde Un T y B T est definido tan en captulo 3. Suponiendo que variaciones en

el parmetro de tecnologa un t representar la fuerza de conduccin nica en la
economa, y est descrito por un stationary AR(1) proceso con autoregressive
coeficiente un , los controles de igualdad siguientes:
n

rt vt = ya (1 un ) un t y ya unt
n

Dnde, cuando en
captulo 3,

= ya [ (1 un ) + y ] unt
1+

++(1 ) > 0. Del anlisis en captulo 3, el

ya
Varianza del g de produccinap e inflacin bajo una regla de la forma (16) es
n
proporcional a aquello de B T (rt vt ), el cual estrictamente est aumentando
en y . De ah, una poltica que busca para estabilizar produccin por responder
agresivamente a desviaciones en aquella variable de estado firme (o tendencia)
est atado para bajar la utilidaddel consumidor representativo por creciente la
7
varianza del vaco de produccin e inflacin.
El tablero izquierdo de mesa 4.1 exhibiciones alguna estadstica para cuatro
diferente calibra-tions de regla (15), correspondiendo a alternativo
configuraciones para y y . La primera columna corresponde a la calibracin
propuesta por Taylor (1993) como aproximacin buena a la poltica de ndice del
8
inters del Alimentado durante el Greenspan aos. El segundo y terceras reglas
no suponen ninguna respuesta a produccin fluctuations con un muy agresivo
anti-inflacin stance en el caso de la tercera regla ( = 5). Finalmente, la cuarta
regla supone una produccin fuerte-motivo de estabilizacin (y =1). Los
parmetros restantes estn calibrados en su baseline valores, cuando introducidos
en chapter 3.

Para cada versin del Taylor regla, mesa 4.1 espectculos el estndar
implicado devi-ations del vaco de produccin y (annualized) inflacin, ambos
expresado en porcentaje
7

Aviso que en este ejemplo sencillo el optimal la asignacin puede ser lograda por poner y =
n
(1 un ). En aquel caso, la regla sencilla es equivalente al optimal regla it = rt + t .
8

Taylor est propuesto valores de coeficiente era 1.5 para inflacin y 0.5 para produccin, basado en
una especificacin con annualized inflacin y ndices de inters. La eleccin de y = 0.5/4 es compatible
con Taylor est propuesto calibracin porque ambos it y t en el modelo est expresado en ndices
trimestrales.

84
Modelo

4. Diseo de poltica monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian

Plazos, as como las prdidas de bienestar que resultan from el asoci desviaciones de
la asignacin eficaz, expresado como fraccin de consumo estatal firme. Sev-eral Los
resultados destacan. Primero, en una manera compatible con el anlisis encima,
versiones de la regla que implica una respuesta sistemtica a output las variaciones
generan fluctuaciones ms grandes en el vaco de produccin e inflacin y, de ah,
prdidas de bienestar ms grande. Aquellas prdidas son moderadas (0.3 por ciento de
consumo estatal firme) debajo Taylororig-inal calibracin, pero devienen sustanciales
(cercanos a 2 percent de consumo estatal firme) cundo el coeficiente de produccin
y est puesto a unidad. Segundo, las prdidas de bienestar ms pequeas estn
logradas cundo la autoridad monetaria responde a cambios en inflacin slo.
Adems, aquellas prdidas (as como la gripe subyacentectuations en el vaco de
produccin e inflacin) deviene ms pequeo como la fuerza de aquellos aumentos de
respuesta. De ah, y al menos en el contexto del bsico Nuevo Keynesian modelo considered aqu, un Taylor sencillo-el tipo gobierna aquello responde agresivamente a los
movimientos en inflacin pueden aproximar arbitrariamente bien el optimal poltica.

4.4.2 Una Regla de Crecimiento de Dinero Constante

Luego, una regla sencilla que consta de un ndice de crecimiento constante para
el suministro de dinero est considerado, el cual es una regla generalmente
asociado con Friedman (1960). Sin loss de generalidad, un ndice de cero del
crecimiento del suministro de dinero est supuesto, el cual es compatible con cero
inflacin en el estado firme (dado la ausencia de crecimiento secular).
Formalmente,
mt = 0
Para todo t .
Una vez ms, la suposicin de una regla monetaria requieres que equilibrio
condi-tions (4) y (5) ser supplemented con un mercado de dinero que aclara
condicin. Tomar el ltimo de ser de la forma
lt = yt it t
Dnde lt mt pt denota (registro) equilibrios reales y t es un exogenous shock
de demanda del dinero que sigueth e proceso

t =

t1 + t

Dnde [0, 1).

Es conveniente de reescribir la condicin de equilibrio de mercado de dinero
en plazos de desviaciones de estado firme cuando
n

lt = yt + yt it t .
+

Dejando lt lt + t denota
(registro) componente de demanda
de dinero,

it =

Los equilibrios reales ajustaron

por el exogenous
n

(yt + yt lt ).

4.5. Notas en la Literatura

85

Adems, utilizando la definicin de

l

lt

junto con la regla supuesta

mt = 0,

+ t
t1 = t
t
Combinando el anterior dos ecuaciones con (4) y (5) para sustituir fuera del
ndice nominal, la dinmica de equilibrio bajo una regla de crecimiento de dinero
constante puede ser summarized por el sistema

Et {yt+1}

t1

UnM ,0 t
+
l
Dnde UnM ,0 ,

rt

= UnM ,1 Et {t +1} + BM
+
l
Est definido tan en captulo
3.

yt

Y B.
UnM ,1 ,
M
El tablero correcto de mesa 4.1 informes la desviacin estndar del vaco de
produccin e inflacin, as como las prdidas de bienestar implicadas, bajo una
regla de crecimiento de dinero constante. Dos casos estn considerados,
dependiendo de si demanda de dinero est supuesta para ser subject a exogenous
alborotos. En ambos casos la produccin natural y el ndice natural de interesar
variar en respuesta a shocks de tecnologa (segn el baseline calibracin de the
ltimo introducido en captulo 3). Cundo shocks de demanda del dinero estn
dejados para, el proceso correspondiente para est calibrado por esti-apareando
un AR(1) proceso para el (primero-differenced) residual de una funcin de
demanda del dinero para el periodo 1989:yo2004:IVun period caracteriz por
sustancial sta-bility en la demanda para dinerocomput utilizar un ndice de
inters semi-elasticidad de = 4 (ve discusin en captulo 3). La desviacin
estndar estimada para el residual del AR(1) el proceso es = 0.0063 mientras
el estimated AR(1) el coeficiente es = 0.6.
Aviso que en la ausencia de shocks de demanda del dinero, una regla de
crecimiento de dinero constante entrega un rendimiento comparable, en plazos de
prdidas de bienestar, a un Taylor regla con coeficientes =1.5 y y = 0.
Todava, cundo el calibrated shock de demanda del dinero est introducido, el
rendimiento de una regla de crecimiento de dinero constante se deteriora
considerablemente, con la volatilidad de ambos el vaco de produccin y la
inflacin que aumenta a un nivel asociado con prdidas de bienestar por encima
de aquellos del baseline Taylor rule. As, y no sorprendentemente, el grado de la
estabilidad de demanda de dinero es un elemento clave en determinar el
desirability de una regla que foco en el control de un conjunto monetario.

4.5 Notas en la Literatura

Una discusin temprano detallada del caso fo estabilidad de precio en el bsico

Nuevo Keynes-ian el modelo puede ser encontrado en Goodfriend y Rey (1997).
Svensson (1997) contiene un anlisis del desirability de la inflacin que apunta
estrategias, utilizando un no-plenamente-microfounded modelo.

86
Modelo

4. Poltica monetaria Design en el Bsico Nuevo Keynesian

Cundo derivando el optimal poltica ninguna dispersin heredada de los

precios a travs de empresas estuvo supuesto. Un anlisis riguroso del optimal
poltica monetaria en el caso de un inicial nondegenerate distribucin de precio
puede ser encontrada en Yun (2005).
Taylor (1993) introdujo la frmula sencilla generalmente sabida como el
Taylor regla, cuando proporcionando una aproximacin buena a poltica
Alimentada en el temprano Greenspan aos. Judd Y Rudebusch (1998) y Clarida,
Gal, y Gertler (2000) alternativa de estimacin versions del Taylor regla, y
examinar su (en)estabilidad sobre el correo-periodo de guerra. Taylor (1999)
utiliza la regla calibrada para el Greenspan aos como benchmark para la
evaluacin de poltica monetaria durante otros episodios sobre la posguerra.
Orphanides (2003) argumenta que el bulk de las desviaciones del baseline Taylor
gobierna observado en el pre-Volcker la era puede haber sido el resultado de
sesgos grandes en medidas de tiempo real del vaco de produccin.
Contribuciones claves a la literatura en las propiedades de alternative las reglas
sencillas pueden ser encontradas en los papeles contuvieron en el volumen editado
por Taylor (1999). En particular, el papel por Rotemberg y Woodford (1999) deriva
un segundo-aproximacin de orden a la utilidad del consumidor representativo.
Captulo 6 en Woodford (2003) proporciona una discusin detallada de bienestar-bas
evaluaciones de reglas de poltica.

Apndice: Un Segundo-Aproximacin de Orden al bienestarde una

Casa: El Caso de un Undistorted Estado Firme
Este apndice deriva un segundo-aproximacin de orden al utility del representative consumidor cundo los restos de economa en un barrio de un estado
firme eficaz, en una manera compatible con las suposiciones hicieron en este
captulo. La generalizacin al caso de un estado firme distorsionado queda para
captulo 5.
Un segundo-aproximacin de orden de utilidad est derivada alrededor de un
dado asignacin estatal firme. El uso frecuente est hecho del siguiente segundoaproximacin de orden de desviaciones relativas en plazos de desviaciones de
registro
Zt Z

1 z2

2t
Z
t+
Dnde zt zt z es la desviacin de registro de estado firme para una variable
genrica zt . Todo a lo largo de l est supuesto que la utilidad es separable en
consumo y horas (i.e.,
n
n
n
U cn = 0). Para aligerar la notacin, define U
t U (C , N ), U U (C , N ),
t

tt

Y U U (C, N ).
El segundo-expansin de Taylor del orden de U t alrededor de un estado firme
(C, N ) cosechas

C
Ct C

UC

1U N2

U N
Nt N

+2 nn
Apndice
En plazos de desviaciones
de registro,
t
c
U
U UC y

N
Nt N

+2

C
Ct C

cc

U C

87

+
+ 2
t
1 y2

t
t+

UN n

2
1 + n2

cc

nn

Dnde Uc C y
ct = yt Ha sido hecho.

N, y donde uso del mercado que aclara condition

Un

El paso prximo consiste en reescribir nt en plazos de produccin. Utilizando el hecho

que
Y

Un

t=

)1

Pt (i)

di
(1 ) nt = yt un t + dt

Re
d
(
) gis
Dnde t 1 tro

Cruz-sectional varianza de precios relativos.

1(
0

P (i)
t

di. El lema siguiente muestra que d

t Es

Pt

Proporcional al
Lema 1: En un barrio de un symmetric estado firme, y hasta un segundo

aproximacin de orden, dt = 2 vari {pt (i)}.

Prueba: Dejado pt (i) pt (i) pt . Aviso que

P (i)
Ptt

= exp [(1 ) pt (i)]

1
=

(1
+

) p

,1=
imation A esta expresin as implica
Nota que from la definicin de

Pt

(1 )

(i)

Pt

1 Pt (i) 1
0

(i) .

di. Un segundo-orden approx2

E p (i) } = ( 1) E {p (i) }.
i{ t
2
i
t
t

Adems, un segundo-aproximacin de orden

a
(

P (i)

Pt

Cosec
has

P (i)

=1

Pt

pt (i) +

pt (i)2 .

Combinando los dos resultados anteriores, sigue

aquello
P (i)

di = 1 + 2
1

Pt

{pt (i)

1
vari {pt (i)}

=1+2 1
4. Diseo de poltica monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian
Modelo

88
Dnde

, y donde la ltima igualdad sigue de la observacin que,

1
Hasta segundo orden,
1+

0 1(pt

(i) pt ) di

(pt (i) Ei {pt (i)}) di

01

vari {pt (i)}.

Finalmente, utilizando la definicin de d t y hasta un segundo-aproximacin de
orden,
1

P (i)

dt (1 ) registro

Pt

QED.

vari {pt (i)}

di

Ahora, el periodo t la utilidad puede ser

reescrita cuando
t

=
U

UC y

2
t
1 y2

U N

+ t.i.p.

Un
+1 yt + 2 vari {pt (i)} + 2(1 ) (yt t )
Dnde t.i.p. Posiciones para los plazos independientes de poltica.
La eficacia del estado firme implica

Un

= MP N . Thus, y utilizando el hecho

Aquel MP N = (1 )(Y /N ) y Y = C,
Uc C

i{

Uc

+1

Ut U

= 2

vari {pt (i)} + +

+

1

vari {pt (i)} + +

(yt

yt Un t +

21

+
1

yt

2yt yt

) + t.i.p.

t.i.p.

= 2
n
Dnde yt yt

vari {pt (i)} + +

, y donde el hecho estuvo utilizado que yt

yt

+ t.i.p.
n

1+
= (1)++

Un

yt yt = yt .
Y

Referencias

89

Consiguientemente, un segundo-aproximacin de orden a las prdidas de

bienestardel consumidor pueden ser escritas y expresados como fraccin de
consumo estatal firme (y hasta los plazos aditivos independientes de poltica)
cuando

W
=

Uc C

1
=

Ut U

E0

vari {pt (i)} +

yt2

Implicando la dispersin de precio

El paso final consists en reescribir los plazos

Variable como funcin de inflacin. Para hacer tan, uso de marca del lema
siguiente

Lema 2:

t=0

vari {pt (i)} =

(1 )(1 )

t=0

Prueba: Woodford (2003, chapter 6)

(1 )(1 )

Utilizando el hecho que

, el lema anterior puede ser combinado

con

La expresin para las prdidas de bienestar encima para obtener

1

=
W

= 2 E0

t2 + + 1

yt2

Referencias
Blanchard, Olivier J., y Charles Kahn (1980): La Solucin de Ecuaciones de Diferencia
Lineal bajo Expectativas Racionales, Econometrica 48, nm. 5, 13051311.
Bullard, James, y Kaushik Mitra (2002): Aprendiendo Aproximadamente Poltica
monetaria Rules, Revista de Economa Monetaria 49, nm. 6, 11051130.
Clarida, Richard, Jordi Gal, y Mark Gertler (2000): Reglas de Poltica monetaria y
Macro-Estabilidad econmica: Evidencia y Alguna Teora, Revista Trimestral de
Economa 105, nm. 1, 147180.
Friedman, Milton (1960): Un Programa para Estabilidad Monetaria, Fordham Prensa
Universitaria, Nueva York.
Goodfriend, Marvin, y Robert G. King (1997): El Nuevo Neoclassical Sntesis, NBER
Macroeconomics Planta anual 1997, 231282.
Judd, John P., y Glenn Rudebusch (1998): la reglade Taylor y el Alimentado: Un Cuento
de Tres Presidentes, FRBSF [Banco de Reserva Federal de San Francisco] Revisin
Econmica, nm. 3, 316.
Orphanides, Athanasios (2003): La Bsqueda para Prosperidad Sin Inflacin, Revista de
Economa Monetaria 50, nm. 3, 633663.
Rotemberg, Julio, y Michael Woodford (1999): Reglas de ndice del Inters en un Modelo
de Precio Pegajoso Estimado, en J. B. Taylor (ed.), Reglas de Poltica monetaria,
Universidad de Prensa de Chicago, Chicago, IL.

90
Model

4. Diseo de poltica monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian

Svensson, Lars E. O. (1997) Previsin de Inflacin que Apunta: Implementando y

Controlando Objetivos de Inflacin, Revisin Econmica europea 41, nm. 6, 1111
1147.
Taylor, John B. (1993): Discrecin versus Reglas de Poltica en Prctica, CarnegieRochester Serie en Poltica Pblica 39, 195214.
Taylor, John B., ed. (1999): Un Anlisis Histrico de Reglas de Poltica monetaria, en J.
B. Taylor (ed.), Reglas de Poltica monetaria, Universidad de Prensa de Chicago,
Chicago, IL.
Taylor, John B. (1999): Reglas de Poltica monetaria, University de Prensa de Chicago,
Chicago, IL. Woodford, Michael (2001): El Taylor Regla y Optimal Poltica monetaria,
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Woodford, Michael (2003): Inters y Precios: Fundaciones de una Teora de Poltica
monetaria, Princeton University Prensa, Princeton, NJ.
Yun, Tack (2005): Optimal Poltica monetaria con Distorsiones de Precio Relativo,
Revisin Econmica americana 95, nm. 1, 89109.

Ejercicios
4.1 La inflacin que Apunta con Dato Ruidoso
Considerar una economa de modelo cuyo vaco de produccin e inflatien las
dinmicas estn descritas por el sistema
(17)
t = Et {t+1} + yt
yt =

(18)

(it Et {t+1} rt ) + Et {yt+1}

Est supuesto
donde Todas las variables estn definidas tan en el texto. El ndice a
n
natural rt sigue el exogenous proceso
n

rt = r (rt

n
1

) + t

Dnde {t } es un proceso de ruido blanco y r [0, 1).

o
Supone que la inflacin est medida con algn i.i.d. Error t , i.e., t = t + t
Dnde t
Denota inflacin medida. Supone que el banco central sigue el
Regla
o

it = + t .

(19)

Un) Soluciona para los procesos de equilibrio para inflacin y el vaco de

produccin bajo la regla (19). (Pista: puedes querer empezar analizando el caso
sencillo de r = 0.)

b) Describir el comportamiento de inflacin, el g de produccinap, y el ndice

nominal cundo infinidad de aproximaciones.
c) Determinar la medida del coeficiente de inflacin que minimiza la varianza
de inflacin real.
Ejercicios
91
4.2 Poltica monetaria y los Efectos de Shocks de Tecnologa
Considerar un Nuevo Keynesian economa with condiciones de
equilibrio
1
yt = Et {yt+1} (it Et {t+1 } )
n

t = Et {t+1} + (yt yt )
donde Todas las variables estn definidas tan en el
texto.
La poltica monetaria est descrita por una regla sencilla

(20)
(21)

de la forma it = + t
where > 1. Productividad de trabajo est
dada por yt
nt = unt
Dnde un t es un exogenous parmetro de tecnologa que evoluciona segn
Un t = un unt 1 + t
Dnde un [0, 1) y { t } es un i.i.d. Proceso.
El subyacente RBC el modelo est supuesto para implicar un natural level de
la produccin proporcional a tecnologa
n

yt = y Unt
Dnde y > 1.
a) Describe en palabras dnde (20) y (21) provenidos.
b) Determinar la respuesta de equilibrio de produccin, ocupacin, e
inflacin a un shock de tecnologa. (Pista: suposicin que cada variable
endgena ser proporcional al contemporaneous valor de tecnologa.)
c)

Describir cmo aquellas respuestas dependen de el valor de y .

Proporciona alguna intuicin. Qu pasa cuando ? Qu pasa como
el grado de cambios de rigideces del precio?
d) Analizar la junta response de ocupacin y produccin a un shock de tecnologa y
hablar brevemente las implicaciones para valoracin de la funcin de tecnologa
como fuente de ciclos empresariales.

4.3 ndice de inters versus Reglas de Suministro del Dinero

Considerar una economa descrita por el equilibrio conditions
yt = Et {yt+1}

(it Et {t+1} rt )

t = Et {t+1} + yt
mt pt = yt it

92
4. Diseo de poltica
monetaria en el Bsico Nuevo Keynesian
Modelo
n

donde Todas las variables estn definidas tan en el texto. Ambos yt y r t

evoluciona exogenously, independent de poltica monetaria.
El banco central busca para minimizar una funcin de prdida de la forma
var(yt ) + var(t ).

b) Espectculo cmo el optimal la poltica podra ser implementada mediante una

regla de ndice del inters.
c) Espectculo que una regla que requiere un suministro de dinero constante
generally ser sub-optimal. Explica. (Pista: derivar el camino de dinero bajo el
optimal poltica.)
d) Derivar una regla de suministro del dinero que implementara el optimal
poltica.
4.4 Optimal Poltica monetaria con Tasa Poner por adelantado
Considerar una economa donde el representarative consumidor maximizes
M

0t

U Ct ,

Pt , Nt

Subject a una secuencia de constreimientos de presupuesto dinmico

Pt Ct + Mt + Qt Bt Mt1 + Bt1 + Wt Nt + Tt
Y donde todas las variables estn definidas tan
en el texto. Supone que periodo utility est
dado por
M

M
N 1+
t
= Registro Ct +
U Ct , Pt , Nt registro
Pt 1
.
+
Las empresas son monopolistically competitivos, cada produciendo un
diferenciados bien
t

De quin demanda est dada por Y (i) = (

Pt (i)

(22)

) Y . Cada empresa tiene acceso al lineal

Pt

Funcin de produccin

Yt (i) = Un t Nt (i)
Dnde la productividad evoluciona segn

(23)

Unt

Un

= (1 + un ) exp{t }
Con { t } siendo un i.i.d. Proceso distribuido
1

Con cero

malo y

normalmente
2

Varianza .
Tl suministro de dinero vara exogenously segn el proceso
Mt

t1

= (1 + m) exp{ut }

(24)

Dnde {ut } es un i.i.d. Proceso distribuido normalmente con varianza y cero

malos
2
u .
Ejercicios

93

Finalmente, supone que toda produccin est consumida, de modo

que en equilibrio Yt = Ct para todo t .
a) Derivar el optimality condiciones para el problema de frente al
consumidor representativo.
b) Supone que las empresas son monopolistically competitivos, cada
produciendo un dif-ferentiated buenos. Para cada periodo, despus de
observar los shocks, las empresas puestas el precio de su bueno para
maximize beneficio actual
Pt (i)

Yt (i)

Wt
Unt

Subject al programa de demanda encima. Derivar el optimality la

condicin asociada con el problemade la empresa.
c) Muestra que los niveles de equilibrio de conjunto employment,
produccin, y la inflacin est dada por
Nt = 1
+
1
1 1
Yt =

Unt

t = (m Un ) + ut t .
d) Habla qu la utilidad depende de los dos parmetros que describen
2
poltica monetaria, m y u (recuerda que el ndice de inters nominal
esc onstrained para ser no-negativo, i.e., it 0 para todo t ). Espectculo
que el optimal la poltica tiene que satisfacer el Friedman regla y hablar
maneras alternativas de de apoyo que regla en equilibrio.
e) Luego, supone que para cada empresas de periodo tienen que poner el
precio enadvan ce, i.e., antes de la realizacin de los shocks. En aquel
caso escogern un precio para maximize el beneficio descontado
E

t1

Yt (i) Pt (i) Unt t

Qt1,t

Subject al programa de demanda Y (i)

t

P (i)
t

Pt

) Y , donde Q t1,t Ct1

t

Ct

Pt

t1

Es el factor de descuento estocstico. Derivar el primer-condicin de

orden del problemade la empresa y solucionar (exactamente) para los
niveles de equilibrio de ocupacin, produccin, y equilibrios reales.
f) Evala utilidad esperada en los valores de equilibrio de produccin,
equilibrios reales, y ocupacin.
g) Considerar la clase de reglas de suministro del dinero de la forma (24)
tal que ut = t + v t , donde {t } es un normalmente distribuido i.i.d.
Proceso con cero malo y varianza de unidad, e indepenabolladura de {
t } en absoluto ventajas y lags. Aviso que dentro de aquella familia de
reglas, la poltica monetaria es plenamente descrita por tres parmetros:
m, , y v . Determinar los valores de aquellos parmetros que
maximize esper

94
Modelo

4. Diseo de poltica monetaria en el Basic Nuevo Keynesian

Utilidad, tema al constreimiento de un no-ndice de inters nominal negativo.

Espectculo que el equilibrio resultante bajo el optimal poltica replicates el
equilibrio de precio flexible analiz encima.
4.5 Un Nivel de Precio ndice de Inters Basado Rule
Considerar una economa descrita por las condiciones de equilibrio
yt = Et {yt+1}

(it Et {t+1} rt )

t = Et {t+1} + yt .
Espectculo que la regla de ndice del inters
n

it = rt + p pt

Dnde pt pt p , donde p es un objetivo de nivel del precio, genera un nico

stationary equilibrio, si y slo si, p > 0.

5
Poltica monetaria
Tradeoffs:
Discrecin versus Compromiso

En captulo 4 el optimal problema de poltica monetaria estuvo analizado en el

contexto de un baseline modelo en qu la presencia de escalonado prencuadre de
hielo era la distorsin pertinente nica que el banco central tuvo que afrontar. Est
mostrado que una poltica que busca a replicate la asignacin de equilibrio de precio
flexible es ambos factible y optimal en aquel contexto. Aquella poltica requiere que
el central el banco responde a shocks de modo que el nivel de precio es plenamente
estabiliz. El rationale para tal poltica es fcil a summarize: Con cero produccin de
inflacin equals su nivel natural, el cual en vuelta, bajo las suposiciones hicieron en
captulo 4, es tambin el efficient nivel. As, en el entorno analizado en captulo 4, el
banco central no afronta una poltica significativa tradeoff y la inflacin estricta que
apunta emerge como el optimal poltica.
El anlisis de tal un entorno y sus implicaciones para el diseo of la poltica
monetaria es til de un punto de vista pedaggico, pero no es realista. La razn es
que, en prctica, los bancos centrales se ven tan de frente a signifi-cant tradeoffs, al
menos en la carrera corta. Como resultado, incluso bancos centrales que llamada
themselves inflacin targeters no reclama para ser buscando para estabilizar
inflacin completamente en la carrera corta, independientemente de las consecuencias
que esto entail para la evolucin de variables reales gusta produccin y ocupacin.
En cambio, la presencia de short carrera tradeoffs ha dirigido inflacin apuntando
bancos centrales para perseguir una poltica que deja para un alojamiento parcial de
presiones inflacionistas en la carrera corta. Esto es para evitar un demasiado-grande
instability de produccin y ocupacin mientras quedando committed a un objetivo de
inflacin de plazo de medio. Una poltica de aquella clase es a menudo referido a en la
literatura como la inflacin flexible que apunta.

En este captulo, una poltica tradeoff est introducido, y entonces el problema

de optimal la poltica monetaria es revisited. Cuando shown abajo, la existencia
de tal poltica

Mucho del material en este captulo est basado en mi papel La Ciencia de Poltica monetaria:
Un Nuevo Keynesian Perspectiva, coauthored con Richard Clarida y Mark Gertler, y publicado en la
Revista de Literatura Econmica, 1999.
1

El plazo la inflacin flexible que apunta estuvo acuado por Lars Svensson para referir a la clase
de optimal polticas monetarias que resultado de la minimizacin de una prdida de banco central
funciona aquello sujeta un nonzero pena a vaco de produccin fluctuations. Esto es adems de
fluctuaciones de inflacin, siempre que hay un tradeoff entre la estabilizacin de ambas variables.

96
Compromiso

5. Poltica monetaria Tradeoffs: Discrecin versus

tradeoff, combinado con la naturaleza que mira adelante de inflacin, lo hace

deseable para el banco central para ser capaz de cometer a un estatal-plan de
poltica contingente (como opposed a perseguir una poltica caracterizada por
secuencial, o periodo-por-periodo, optimizacin).

5.1 El Problema de Poltica monetaria: El Caso de un

Eficaz Steady Estado
Cundo las rigideces nominales conviven con imperfecciones reales, el precio
flexible equilib-rium la asignacin es generalmente inefficient. En aquel caso, es
ya no optimal para el banco central para buscar a replicate aquella asignacin.
Por otro lado, cualquierd eviation de actividad econmica de su natural (i.e.,
precio flexible) el nivel genera variaciones en inflacin, con distorsiones de
precio relativas consiguientes.
Un caso especial de inters surge cundo las ineficacias posibles asociaron con
el flexibles price el equilibrio no afecta el estado firme, el cual queda eficaz. Esta
seccin analiza el optimal problema de poltica monetaria bajo aquella
suposicin. En contraste con el anlisis en captulo 4, aun as, aqu desviaciones
de carrera corta estn dejadas para entre tl natural y efficients niveles de
produccin. Ms precisamente, el vaco entre el dos est supuesto para seguir un
stationary proceso con un cero malo. Implcitamente, la presencia de algunas
imperfecciones reales que genera un tiempo-vaco variable entre produccin y su
efficient counterpart, est supuesto incluso en la ausencia de rigideces de precio.
En aquel caso, y cuando mostrado en apndice 5.1, las prdidas de bienestar
experi-enced por la casa representativa es, hasta un segundo-aproximacin de
orden, proporcional a
E
2
t2
0
t + x x
(1)
t
t=0

Dnde x t yt yt denota el bienestar-vaco de produccin pertinente, i.e., la

e
desviacin entre (registro) produccin yt y su nivel eficaz yt . Tan antes, t pt
pt1 denota el ndice de inflacin entre periodos t 1 y t . Coeficiente x
representa el peso de fluctuaciones de vaco de la produccin (relativos a

inflacin) en la funcin de prdida, y est dado por x = dnde es el

coeficiente en x t en el Nuevo Keynesian Phillips curva, y es la elasticidad de
sustitucin entre bienes. Ms generaliado, y dando un paso allende el bienestartheoretic justificacin para (1), uno puede interpretar x como el peso sujetado
por el banco central a desviaciones de produccin de su nivel eficaz (relativo de
tasar estabilidad) en su funcin de prdida propia, el cual no necessarily tiene
que coincidir con la casaes.

Una ecuacin estructural que relaciona inflacin y el bienestar-vaco de

e

produccin pertinente puede ser derivado por utilizar la identidad yt x t + (yt

n

yt ) para sustituir para la produccin

5.1. El Problema de Poltica monetaria: El Caso de un Estado Firme Eficaz

97

Vaco yt en el NKPC la relacin derivada en captulo 3. Esto cede la ecuacin

estructural siguiente para inflacin
t = Et {t+1} + x t + ut
e

(2)

Dnde ut (yt yt ).
De ah, el banco central buscar a minimize (1) tema a la secuencia de los
constreimientos dados por (2). Dos caractersticas de aquel problema valen
acentuar. Primero, nota que, bajo las suposiciones anteriores, el alboroto ut es
exogenous con respetar a poltica monetaria, porque la lata ltima influence ni el
natural ni el nivel eficaz de produccin. Como resultado, el banco central tomar
el actual y anticip valores de u t cuando dados cundo solucionando su problema
de poltica.
Segundo, y ms importante, variaciones de tiempo en el vaco entre el efficient
y niveles naturales de la produccinreflejada en fluctuaciones en u t generar
un tradeoff para la autoridad monetaria, porque lo hacen imposible para lograr
simultneamente cero inflacin y un nivel eficaz de actividad. Esto es una
n
e
diferencia clave delmo del analiz en captulo 4, donde yt = yt para todo t , por
ello implicando ut = 0 para todo t . En apndice 5.2 varias fuentes potenciales de
variacin en el vaco entre los niveles eficaces y naturales de produccin estn
hablados, incluyendo exogenous cambios en sueldo o precio deseados markups,
as como fluctuaciones en impuestos sobre la renta de trabajo. No obstante, al
menos para los propsitos del anlisis en este captulo, conocimiento de la fuente
concreta de aquel vaco no es importante.
Siguiendo mucho de la literatura, el disturbance ut en (2) est referido a como
shock de empujn costado. Tambin, y para el resto de este captulo, supone que
ut sigue el exogenous AR(1) proceso
u

ut = uut1 + t
(3)
u
Dnde u [0, 1), y { t } es un proceso de ruido blanco con varianza constante
2
u . While (2) es el constreimiento nico necesitado para determinar el
equilibrio
Camino para produccin e inflacin bajo el optimal poltica, la implementacin
de aquella poltica requiere el uso de una condicin adicional que enlaza aquellas
variables con la poltica monetaria instrument, i.e., el ndice de inters. Aquella
condicin puede ser obtenida por reescribir el dinmico ES la ecuacin primero
derivada en captulo 3 en plazos del bienestar-vaco de produccin pertinente
1
xt=

(i E
t

t { t+1

} rt ) + Et {xt +1 }

(4)

Dnde rt + Et { yt +1} es el ndice de inters que soportes el eficaces

e
alloca-tion, y cul es invariable a poltica monetaria. De ahora en adelante, rt
est referido a como el ndice de inters eficaz.
La naturaleza que mira adelante de constreimiento (2) en el problema de
poltica requiere tl especificacin de la extensin al cual el banco central puede
credibly cometer en

98
Compromiso

5. Poltica monetaria Tradeoffs: Discrecin versus

Avance a acciones de poltica futura. Cuando ser claro abajo, la razn es que por
com-mitting a algunos futuros policies el banco central es capaz de influir
expectativas en una manera que mejora su corto-corrido tradeoffs. Secciones 5.1.1 y
5.1.2 carcter-ize el optimal poltica monetaria debajo dos alternativa (y extremo)
suposiciones con respecto a la capacidadde cometer del banco central a polticas
futuras.

5.1.1 Optimal Poltica discrecional

Inicio por considerar un caso en qu el banco central trata el problema describi
encima cuando uno de optimizacin secuencial, i.e., hace cualquier decisin es
optimal cada periodo sin cometerting l a cualesquier acciones futuras. Aquel
caso es a menudo referido a en la literatura como optimal poltica debajo
discrecin.
Ms especficamente, cada periodo la autoridad monetaria est supuesta para
escoger (x t , t ) para minimizar las prdidas de periodo
2

t2

t + x x
Subject al constreimiento

t = x t + vt
Dnde el plazo vt Et {t+1} + ut est tomado tan dado por la autoridad
monetaria, porque ut es exogenous y E t {t+1} es una funcin de expectativas
sobre vacos de produccin futura (as como futuro ut es) cul, by suposicin, no
2
puede ser actualmente influido por el policymaker.
El optimality condicin para el problema encima est dado por

x t = x t

(5)

Para t = 0, 1, 2, . . . La condicin anterior tiene una interpretacin sencilla: En la

cara de inflacionista pressures resultando de un coste-el empujn impresiona el
banco central tiene que responder por conducir produccin bajo su nivel eficaz,
por ello creando un vaco de produccin negativo, con el objetivo de humedecer
el aumento en inflacin. El banco central lleva a cabo tal apoyando against la
poltica de viento hasta el punto donde condicin (5) est satisfecho. As, uno
puede ver (5) como relacin entre variables de objetivo que el banco central
discrecional buscar para mantener en todo momento y es en aquel sentido que
lo puede ser labeled una regla de apuntar.
2

para ser preciso, el plazo Et {t+1 } puede ser tratado tan dado por el banco central porque hay no
variables estatales endgenas (p. ej., inflacin pasada) afectando inflacin actual. Otherwise El banco

central tendra que tomara acco unt la influencia que sus acciones actuales, a travs de su impacto en
aquellas variables estatales, tendra en inflacin futura.
3

Ve, p. ej., Svensson (1999) y Svensson y Woodford (2005) para una discusin de apuntar
versus reglas de instrumento como alternative aproximaciones a implementacin de la inflacin que
apunta polticas.

5.1. El Problema de Poltica monetaria: El Caso de un Estado Firme Eficaz

99

Utilizando (5) para sustituir para x t en (2) cede la ecuacin de diferencia

siguiente para inflacin
x

t { t+1 } + x + ut .
t = x +
Iterando la ecuacin anterior adelante, una expresin est obtenida para
equilib-rium inflacin bajo el optimal poltica discrecional

t = x
1

(6)

ut

. Combinando (5) y (6) obtiene un anlogo expression

2
Dnde
+x (1u)
Para el vaco de
produccin

x t = ut .
(7)
As, bajo el optimal poltica discrecional, el banco central deja el vaco de
produccin e inflacin deviate de sus objetivos en proporcin al valor actual del
coste-shock de empujn. ThEs est ilustrado graphically por el circled lneas en
figuras 5.1 y 5.2, los cuales representan las respuestas bajo el optimal poltica
discrecional del vaco de produccin, inflacin, y el nivel de precio a un aumento
de un por ciento en

ut

. En figura 5.1, el coste-shock de empujn est supuesto

para ser puramente transitorio (u = 0),

0.5

0.5

0.4

0.5

0.3

0.2

1.5

0.1

2.5

Discrecin
Compromiso

3
0

10

0.1
0.2
12

Vaco de
produccin
1

0.5

0.8

0.4

0.6

0.2
0.1
0

Inflacin

0.6

0.3

0.4
0.2
0

10

12

0.1

Nivel de precio

10

12

0.2

Shock de Empujn
del coste

Figura 5.1 Optimal Respuestas a un Shock de Empujn de Coste Transitorio

10

12

100
Compromiso

5. MonetarioPo licy Tradeoffs: Discrecin versus

0.8

1
2

0.6

0.4

0.2

Discrecin
Compromiso

6
0

6
8
Vaco de
produccin

10

0
12

10

12

4
6
8
Shock de Empujn
del coste

10

12

Inflacin

1
4

0.8

0.6
0.4

0.2
1
0

0
0

10

12

0.2

Nivel de precio

Figura 5.2 Optimal Respuestas a un Shock de Empujn de Coste Persistente

Mientras que en figura 5.2 est supuesto para tener un positivo autocorrelation
(u = 0.5). Los parmetros restantes estn puestos en los valores supusieron en el
baseline calibracin de captulo 3.
El camino del coste-shock de empujn ut , despus de un un aumento de
porcentaje, est mostrado en el inferior-parcela correcta de figuras 5.1 y 5.2. En
ambos casos el banco central lo encuentra optimal para acomodar partly las
presiones inflacionistas que resultan del coste-shock de empujn, e inflacin
dejada as aumento. Nota, aun as, que el aumento en inflacin es ms pequeo
que el aumento que sera obtenido si el vaco de produccin qued sin cambios.
En el caso ltimo ese asy para comprobar aquella inflacin sera dada por
1

=
t

1 u

As implicando una respuesta ms grande de inflacin (en valor absoluto) en

absoluto horizontes en respuesta al coste-shock de empujn. En cambio, bajo el
optimal poltica discrecional, el impacto encima la inflacin est humedecida por
la respuesta negativa del vaco de produccin, tambin mostrado en figuras 5.1 y
5.2. Finalmente, est visto que la respuesta implicada de ventajas de inflacin

naturalmente a un cambio permanente en el nivel de precio, cuya medida est

aumentando en la persistencia del shock.

5.1. El Problema de Poltica monetaria: El Caso de un Estado Firme Eficaz 101

El anlisis encima implcitamente supone que la autoridad monetaria puede
escoger su nivel deseado de inflacin y el vaco de produccin en cada punto en
tiempo. Naturalmente, in prctica, un banco central puede no directamente puesto
cualquier variable. Uno aproximacin posible a implementar que la poltica es
para adoptar una regla de ndice del inters que garantas que el resultado deseado
est logrado. Antes de derivar la forma que tal regla puede tomar es conveniente
de determinar el ndice de inters del equilibrio bajo el optimal discre-tionary
poltica como funcin del exogenous fuerzas de conduccin. As, combinando (6)
y (7) con (4) cosechas:
e

i t = rt +

ut

(8)

Dnde i
[ (1 u) + x u].
Aplicando los argumentos de captulo 3, es fcil de ver que (8) no puede ser
visto como regla de ndice de inters deseable, para no garantiza un equilibrio
nico y, de ah, el logro del resultado deseado. En particular, si regla (8) suele
eliminar tl ndice nominal en (4), la dinmica de equilibrio resultante es
Representado por el
sistema

Et {t+1}
Un

xt
Dnde

+
1
1

Un
O

BO

Et {xt +1}

; 1

(9)

ut

i
i

BO

Cuando argumentado en captulo 4, matriz UnO ha siempre un eigenvalue

fuera del crculo de unidad, por ello implicando que (9) tiene una multiplicidad
de soluciones, slo uno del cual corresponde al resultado deseado dado por (6) y
(7).
Consider En cambio la regla
e

it = rt + t

Dnde (1 )

(10)

+ , los cuales pueden ser obtenidos por combinar (6) y (8)

x

En una manera que marcas el ndice nominal una funcin de inflacin, una
variable endgena. Es fcil de comprobar que la regla anterior es siempre
compatible con el resultado deseado del problema de poltica debajo
consideracin aqu. Adems, utilizando los argumentos de captulo 4, es sabido
que una regla de la forma (10) ventajas a un equilibrio determinado
(correspondiente al resultado deseado), si y slo si, el coeficiente de inflacin es
ms grande que uno o equivalently, si y slo si, > x , una condicin que
poder o no puede ser satisfecho.

En el contexto del modelo, uno siempre puede derivar una regla que garantas
equi-librium unicidad (indepenabolladura de valores de parmetro). La regla
puede ser derivada por anexar a la expresin para el equilibrio ndice nominal
bajo el optimal poltica discrecional (dado por (8)), un plazo proporcional a la
desviacin entre

102
Compromiso

5. Poltica monetaria Tradeoffs: Discretion versus

Inflacin y el valor de equilibrio del ltimo bajo aquella poltica, con el coefficient de proportionality siendo ms grande que un (para satisfacer el Taylor
principio). Formalmente,
e

i t = rt +
e

= rt +

ut + (t x

ut + t

ut

(11)

Dnde i [ (1 u) x ( u)] para un coeficiente de inflacin arbitrario

que satisface > 1.
En prctica, a reglas de ndice del inters les gusta (10) y (11) no es fcil de
implementar, para las razones deletrearon fuera en captulo 4: Ellos
requconocimiento de ira de los parmetros del modelo y observacin de tiempo
real de variaciones en el coste-shock de empujn y el ndice de inters eficaz.
Aquellas dificultades han dirigido algunos autores para enfatizar apuntando a
reglas les gusta (5) como guas prcticas para poltica monetaria, cuando
opposed para equipar a reglas les gusta (10) y (11). Bajo una regla de apuntar,
el banco central ajustara su instrumento hasta un seguro optimal la relacin entre
variables de objetivo est satisfecha. En el ejemplo antedicho, aun as, siguiendo
e

tal alquitrngeting la regla requiere que el nivel eficaz de produccin yt ser

observado en tiempo real para determinar el vaco de produccin x t .
5.1.2 Optimal Poltica debajo Compromiso
Despus de haber analizado el optimal poltica debajo discrecin, luego es el caso
de un banco central que est supuesto para ser capaz de cometer, con credibilidad
llena, a un plan de poltica. En el contexto del modelo, tal plan consta de una
especificacin del dese niveles de inflacin y el vaco de produccin en absoluto
estados y fechas posibles de naturaleza, corriente und futuro. Ms
especficamente, la autoridad monetaria est supuesta para escoger un estatalsecuencia contingente {x t , t }

t=0

aquello minimiza

t2

(t + x x )

t=0

Subject a la secuencia de constreimientos

t = Et {t+1} + x t + ut
Y where, cuando en seccin 5.1.1, {ut } sigue el exogenous proceso (3).
Para solucionar el problema anterior es til de escribir abajo el lagrangiano
asociado, el cual est dado por
1

+ t (t x t t+1)

L E
=

0 t

5.1. El Problema de Poltica monetaria: El Caso de un Estado Firme Eficaz 103

Dnde {t } t=0 es una secuencia de Lagrange multipliers, y donde la ley de iter

las expectativas ha solido eliminar la expectativa condicional tel sombrero
aparecido en cada constreimiento.
Diferenciando el lagrangiano con respetar a x t y
condiciones

cede el optimality

x x t t = 0
t + t t1 = 0
Aquel control de mosto para t = 0, 1, 2, . . . Y donde 1 = 0, porque la inflacin
equa-tion corresponding a periodo 1 no es un constreimiento eficaz para el
banco central que escoge su optimal plan en periodo 0.
Combinando el dos optimality condiciones para eliminar el Lagrange
multipliers cosechas

x0 =

(12)

x t = xt 1 x t

(13)

Para t = 1, 2, 3, . . .
Nota que (12) y (13) puede ser conjuntamente representado por la ecuacin
sola en
Niveles

(14)
x t = x pt
Para t = 0, 1, 2, . . . Dnde pt pt p1 es el (registro) desviacin entre el precio
level y un objetivo implcito dado por el nivel de precio que prevalece un
periodo antes del banco central escoge su optimal plan. As, (14) puede ser visto
como apuntar regla que el banco central tiene que seguir periodo por periodo
para implementar el optimal poltica debajo compromiso.
Vale sealar fuera de la diferencia entre (14) y el alquitrn correspondientegeting regla para el caso discrecional dado por (5). As, el optimal la poltica
discrecional requiere que el banco central mantiene produccin abajo (encima) su
nivel eficaz mientras la inflacin es positiva (negativo). Por manera de contraste,
bajo el optimal poltica con compromiso el banco central pone la seal y medida
del vaco de produccin en proporcin a las desviaciones del nivel de precio de su

implcito target. Cuando est hablado luego, esto tiene consecuencias importantes
para la respuesta de equilibriode la economa a un shock de empujn del coste.

104
Compromiso

5. Poltica monetaria Tradeoffs: Discrecin versus

Por combinar optimality condicin (14) con (2), despus de reescribir el ltimo
en plazos del nivel de precio, la ecuacin de diferencia estocstica satisfecha por
p t bajo el optimal la poltica est derivada
pt = Unp t1 + un Et {pt+1} + un ut
Para t = 0, 1, 2, . . . Dnde
x
.
2
un
x (1+)+
El stationary la solucin a la ecuacin de diferencia anterior est dada
por

pt = pt1 + (1 u) ut
Para t = 0, 1, 2, . . . Dnde 1 1

2un
Proceso de equilibrio para el g de
produccinap

4un

(15)

(0, 1). Entonces (14) suele derivar el

x t = xt 1 x (1 u) ut

(16)

Para t = 1, 2, 3, . . . Con la respuesta en el tiempo del shock (t = 0) siendo dado

por

x0 = u0 . x (1 u)
Las lneas con cruces en figura 5.1 espectculo las respuestas de equilibrio delo
utput vaco, inflacin, y el nivel de precio a unos un por ciento coste transitorio-shock
de empujn. Respuestas anlogas para el caso de un coste de persistencia-shock de
empujn es dis-jugado en figura 5.2. En ambos casos aquellas respuestas estn
mostradas lado por lado con las respuestas implied por el optimal poltica
discrecional (representado por el circled las lneas describieron ms tempranas), por
ello facilitando comparacin de los dos regmenes' resultados.
Una mirada en el caso de un coste transitorio-shock de empujn ilustra la
diferencia ms claramente. En el caso de poltica discrecional, tanto el vaco de
produccin y regreso de inflacin a su cero valor inicial una vez el shock ha
desaparecido (i.e., un periodo despus del shock). Por contraste, y cuando implicado
por (15) y (16), bajo el optimal poltica con compromiso el deviations en el vaco de
produccin y la inflacin de objetivo persiste bien allende la vida del shock, i.e.,
muestran persistencia endgena o intrnseca. Dado que una inflacin de cero, cero
vaco de produccin el resultado es factible una vez el shock ha desaparecido, por qu
hacet l el banco central lo encuentra optimal para mantener un persistently vaco de
produccin negativa e inflacin? La razn es sencilla: Por cometer a tal respuesta, el

banco central dirige mejorar la inflacin de vaco/de la produccin tradeoff en el

periodo cundo el shock ocurre. En el caso ilustrado en figura 5.1 baja el impacto
inicial del coste-shock de empujn encima inflacin (relativo al caso discrecional),
mientras incurriendo prdidas de vaco de produccin ms pequeas en el mismo
periodo. Esto es posible

5.1. El Problema de Poltica monetaria: El Caso de un Estado Firme Eficaz 105

Debido a la naturaleza que mira adelante de inflacin, los cuales pueden ser
destacados por iterar (2) enva para ceder

t = x t +

Et {xt +k } + ut .
k=1

De ah, est visto que el banco central puede offset el enflationary impacto de un
shock de empujn del coste por bajar el vaco de produccin actual x t , pero tambin
por cometer para bajar vacos de produccin futura (o, equivalently, reducciones
futuras en el nivel de precio). Si creble, tales promesas traern sobre un
ajustamiento descendente en la secuencia de expectativas Et {xt +k } para k = 1, 2,
3, . . . . Como resultado, y en respuesta a una realizacin positiva del coste-shock de
empujn ut , el banco central puede conseguir cualquier nivel dado de inflacin actual
t con una disminucin ms pequea en el current vaco de produccin x t . Aquello
es el sentido en qu el vaco de produccin/inflacin tradeoff est mejorado por la
posibilidad de compromiso. Dado la convexidad de la funcin de prdida en inflacin
y vaco de produccin desviaciones, el humedeciendo de aquellas desviaciones en el
periodo del shock trae sobre una mejora en pariente de bienestar global al caso de
discrecin, porque el implic los beneficios no son offset por el (relativamente
pequeo) las prdidas generaron por las desviaciones en periodos subsiguientes (y
cules son ausentes en el discretionary caso).
Figura 5.2 exhibiciones respuestas de impulso anlogo bajo la suposicin que u =
0.8. Nota que en este caso la economa reverts respalda a la posicin inicial nica
asymptotically, incluso bajo el optimal poltica discrecional (porque el inflatin-ary
las presiones generaron por el shock queda eficaz en absoluto horizontes, albeit con
una influencia decreciente). Todava, algunos de las caractersticas cualitativas claves
enfatizaron encima es presente quieto: En particular, el optimal la poltica con
compromiso dirige una vezagai n para lograr ambas inflacin ms baja y un vaco de
produccin ms pequeo (en valor absoluto) en el tiempo del shock, pariente al
optimal poltica discrecional. Nota tambin que bajo el optimal poltica con
compromiso el nivel de precio reverts respalda a su orig-inal level, albeit en un ndice
ms lento que en el caso de un shock transitorio. Como exhibiciones de inflacin del
resultado alguna carrera corta positiva autocorrelation, ilustrando el hecho que la
carrera corta negativa fuerte autocorrelation observ en el caso de un shock
puramente transitorio no es una implicacin necesaria de la poltica con compromiso.

En todos los casos, una caracterstica de la respuestade la economa bajo la

poltica discrecional es el intento de estabilizar el vaco de produccin en el plazo
de medio ms del optimal poltica debajo compromiso calls para, sin interiorizar
los beneficios en plazos de estabilidad de plazo corto que resultado de dejar
desviaciones ms grandes del vaco de produccin en horizontes futuros. Esta
caracterstica, el cual es ms claramente ilustrado por el ejemplo de un coste
puramente transitorio-shock de empujn representado en figura 5.1, es a menudo
referido a como el sesgo de estabilizacin asociado con la poltica discrecional.

El sesgo de estabilizacin tiene que ser distinguido de la inflacin predispone aquello surge
cundo la inflacin de cero el estado firme esun ssociated con un inefficiently nivel bajo de actividad.
El sesgo de estabilizacin est obtenido independiente del grado de ineficacia del estado firme,
cuando hablado abajo.

106
Compromiso

5. Poltica monetaria Tradeoffs: Discrecin versus

Cuando en el caso de discrecin, uno podra ser interesado en derivar una regla
de ndice del inters que traera sobre los caminos de vaco de produccin y la
inflacin implicada por el optimal poltica debajo compromiso. Luego, tal regla
est derivada para el caso especial de serially uncorrelated cost shocks de
empujn (u = 0). En aquel caso, combinando (4), (15), y (16) cede el proceso
que describe el equilibrio ndice nominal bajo el optimal poltica con compromiso

e
it = rt (1 ) 1 x
e

k 1

= rt (1 ) 1 x k

utk .

As, uno regla posible que traera sobre la asignacin deseada como el
equilibrio nico est dada por

it = rte p + (1 ) 1

k+1 utk + p pt

k =0

Para cualquier p > 0. Nota que bajo el previous formulacin las posiciones de
banco centrales a punto para responder a cualquier desviacin del nivel de precio
5
del camino prescrito por (15), aunque esto no ser necesario en equilibrio.

5.2 El Problema de Poltica monetaria: El Caso de un

Estado Firme Distorsionado
Luego, consider el caso en qu la presencia de uncorrected las imperfecciones
reales generan un vaco permanente entre el natural y los niveles eficaces de
produccin, el cual est reflejado en un inefficient estado firme. La medida del
estado firme distor-tion est medido por un parmetro que representa el wedge
entre el producto insignificante de trabajo y el ndice insignificante de sustitucin
entre consumo y horas, ambos evaluados en el estado firme. Formalmente, est
definido por

Un

= MPN (1 ).

Uc

Abajo, est supuesto > 0, which implica que los niveles estatales firmes de
produccin y ocupacin son bajo sus niveles eficaces respectivos. La presencia de
empresas' poder de mercado en el mercado de bienes cuando supuesto en el
modelo bsico de captulo 3 constituye un ejemplo de la clase de distortion que, si
uncorrected a travs de un subsidio apropiado, generara un inefficiently nivel
bajo de actividad. En aquel caso, y cuando implicado por el anlisis de captulo 4,
1

1 M > 0, donde M es el firme estatal bruto markup.

Una regla de ndice del inters that muestra una respuesta positiva al nivel de precio puede ser
mostrada para generar un equilibrio nico en el bsico Nuevo Keynesian modelo. Ve ejercicio 4.5 en
captulo 4.

5.2. El Problema de Poltica monetaria: El Caso de un Estado Firme

Distorsionado

107

Bajo el assumptin de una distorsin estatal firme pequea (i.e., cundo tiene el
mismo orden de magnitud como fluctuaciones en el vaco de produccin o inflacin),
y cuando mostrado en apndices 5.1 y 5.2, el componente de las prdidas de bienestar
experiment por la casa representativa then puede ser afectado por la poltica es
aproximadamente proporcional, en un barrio de la inflacin de cero estado firme, a la
expresin
E

0
t 0

1
2
t2
2 (t + x x ) xt

(17)

Dnde > 0 y x t = x t x represe nts la desviacin del bienestar-vaco de

produccin pertinente de su valor x < 0 en la inflacin de cero estado firme. Nota
que el plazo lineal x t captura el hecho que cualquier aumento insignificante en
produccin tiene un efecto positivo encima bienestar (as prdida de bienestar del
decrecimientoes), porque la produccin est supuesta para ser bajo su nivel
eficaz.
De modo parecido, la ecuacin de inflacin puede ser escrita en plazos de x t
cuando

t = Et {t+1} + x t + ut

(18)
Dnde ahora ut

As, la autoridad monetaria buscar para minimizar

(17) subject a la secuencia de los constreimientos dados por (18) para t = 0, 1,
2, . . .
Nota que bajo la suposicin de la distorsin estatal firme pequea hizo
encima, el plazo lineal x t es ya de segundo orden, por ello dando el problemadel
6
banco central el conveniente linearformato cuadrtico.
Cuando en seccin 5.1, la solucin est caracterizada al problemadel banco
central debajo discrecin, antes de girar al optimal poltica con compromiso.
e
(yt

n
yt ).

5.2.1 Optimal Poltica discrecional

En la ausencia de una tecnologa de compromiso, la autoridad monetaria escoge
(x t , t ) para minimizar las prdidas de periodo
1
2
t2
2 (t + x x )

xt

Subject al constreimiento
t = x t + vt
Dnde, una vez ms, vt Et {t+1} + ut est tomado tan dado por el
policymaker.

En la presencia de un large distorsin, la presencia de un plazo lineal en (17) requerira el uso de

un segundo-aproximacin de orden a la condicin de equilibrio que conecta vaco de produccin e
inflacin.

10
8

5. Poltica monetaria Tradeoffs: Discrecin versus Compromiso

El asociado optaimality la condicin es

(19)
x t = x x t .
Nota que (19) implica, para cualquier nivel dado de inflacin, una poltica ms
expansiva que aquello dado en la ausencia de una distorsin estatal firme. Esto es
un conse-quence del deseo por el banco central a en parte corregir para el
inefficiently nivel mediano bajo de actividad.
Plugging (19) a (18) y solucionando la ecuacin de diferencia resultante cede
la expresin siguiente para inflacin de equilibrio

t = + x (1 ) + x u t .
(20)
Combinando (20) y (19) cede la expresin correspondiente para el equilibrium vaco de produccin
(1 )

xt =

2 + x (1 )

ut .

As, est visto que la presencia de un estado firme distorsionado no afecta la

respuesta del vaco de produccin e inflation a shocks bajo el optimal poltica.
Tiene, aun as, un efecto en los niveles medianos de inflacin y el vaco de
produccin alrededor de qu la economa flucta. En particular, cundo el nivel
natural de produccin y ocupacin es inefficiently abajo ( > 0), el optimal
ventajas de poltica discrecional a inflacin mediana positiva como consecuencia
del incentivo para empujardel banco central produccin por encima de su nivel
7

estatal firme natural. Que aumentos de incentivo con el grado de ineficacia del
estado firme natural, which explica el hecho que la inflacin mediana est
aumentando en (y de ah en ), dando aumento al fenmeno de sesgo de inflacin
clsico.
5.2.2 Optimal Poltica debajo Compromiso
Cuando en el caso de un estado firme eficaz, el optimal poltica debajo el
compromiso est solucionado por instalar el Lagrangean correspondiendo al
problemadel banco central, el cual en este caso est dado por
1

2 (t2 + x xt 2 ) xt + t (t x t t+1)
L

t 0

Dnde {t } es el Lagrange multipliers asoci con la secuencia de

constreimientos (18), para t = 0, 1, 2, . . .
7

Aviso que en el estado firme, x = y y .

5.2. El Problema de Poltica monetaria: El Caso de un Estado Firme

Distorsionado

109

El correspondiente optimality condiciones are dados por

x x t t = 0 t
+ t t1 = 0
Qu control de mosto para t = 0, 1, 2, . . . Y donde 1 = 0. Las condiciones
anteriores pueden ser combinadas para ceder la ecuacin de diferencia siguiente
para el (registro) nivel de precio
pt = Unp t1 + un Et {pt+1} + + un ut
Para
t

0, 1, 2, . . . Dnde, tan encima,

p

Dnde 2un
dado por

14un

Y un.

.
=
x (1+)+2
1

El stationary la solucin a la ecuacin de diferencia anterior describe el evolution del nivel de precio del equilibrio bajo el optimal poltica con commitment.
Toma la forma

pt = pt1 + 1 u ut + 1
(0, 1). El camino correspondiente para el vaco de
produccin es

x t = xt 1

t+1


x (1

u)

ut +1

1+

x (1

As, cuando era el caso bajo la poltica discrecional, la respuesta a un coste-shock

de empujn bajo el optimal poltica con el compromiso no es afectado por la
presencia de un estado firme distorsionado. De ah, las respuestas de impulso
mostraron en figuras 5.1 y 5.2 illustrating la respuestade la economa a un coste-shock
de empujn debajo discrecin y debajo el compromiso queda vlido en el contexto
presente. En particular, el optimal poltica debajo la discrecin est caracterizada por
un sesgo de estabilizacin idntico.
En la presencia de un estado firme distorsionado, una diferencia adicional surge
entre el discrecional y polticas de compromiso, no relacionados a la respuesta a
shocks: tiene que hacer con el componente determinista de inflacin y su evolu-tion
con el tiempo. Cuando mostrado encima, en el caso de discrecin que el componente
toma la forma un constante positivo malo, resultando del periodo-por-incentivo de
periodo para cerrar el vaco entre produccin y su nivel eficaz, el cual resulta en
inflacin. En el caso de compromiso, aun as, est vistoth en el nivel de precio
converge asymp

totically A una constante, dado por limT pT = p1 +

(1)(1)

. De ah,
despus de
que

Mostrando un valor positivo a principios del optimal la implementacindel plan, el

componente determinista de inflacin (around qu inflacin real flucta

En respuesta a shocks) declina gradualmente con el tiempo, siguiendo el camino .

De ah, bajo el optimal plan la economa finalmente converge a un equilib-rium
caracterizado por cero inflacin mediana, y en aquel sentido observationally

110
Compromiso

5. Poltica monetaria Tradeoffs: Discrecin versus

Equivalente a aquello de una economa con un estado firme eficaz. El desirability

de tal poltica est justificada por los beneficios que surgen de su anticipacin por
el pblico, which mejora la carrera corta tradeoff de frente al banco central,
dejndolo para levantar produccin por encima de su nivel natural (con la mejora
de bienestar consiguiente) con ms subdued efectos encima inflacin (porque el
pblico anticipa un regreso gradual de produccin a su nivel natural). As, la
capacidad de cometerdel banco central evita (al menos asymptotically) la
inflacin predispone aquello caracteriza el resultado de la poltica discrecional.

5.3 Notas en la Literatura

Este captulo sigue estrechamente Clarida, Gal, y Gertler (1999), donde el
optimal poltica monetaria en el contexto del bsico Nuevo Keynesian el modelo
aumentado con un coste ad hoc-shock de empujn est analizado, y donde los
resultados bajo dis-cretion y el compromiso est comparado. Aquel papel
tambin contiene una discusin of el sesgo de inflacin clsico, cuya fuente
definitiva es modelled como objetivo positivo para el vaco de produccin en el
policymakerfuncin de prdida. El tratamiento original del sesgo de inflacin y
los beneficios de compromiso, en el contexto de un modo clsico nuevol con una
curva de suministro del Lucas, puede ser encontrado en Kydland y Prescott
(1980) y Barro y Gordon (1983).
Woodford (2003un) habla una fuente de poltica monetaria tradeoffs diferente
de shocks de empujn costado: aquello creado por la presencia de fricciones de
transaccin tventaja de sombrero a una funcin de utilidad indirecta en qu
equilibrios reales es una de los argumentos, cuando en el modelo al final de
captulo 2. En aquel contexto, y adems de variaciones en inflacin y el vaco de
produccin, variaciones en el ndice nominal (cul acta como gravar encima
holdings de dinero) es una fuente de prdidas de bienestar. Como resultado, una
poltica que plenamente estabiliza el vaco de produccin e inflacin por hacer el
ndice de inters mueve uno para uno con el ndice natural, mientras factible, es
ya no optimal porque implica exces-sive volatilidad de ndice del inters. El
optimal poltica, cuando mostrado por Woodford, smoothens las fluctuaciones en
el ndice nominal, en el coste de algunas variaciones en inflacin y vaco de
produccin.
La aproximacin a bienestar en la presencia de distorsiones estatalesfirmes
pequeas present aqu sigue el anlisis en Woodford (2003b). El anlisis de optimal
poltica en la presencia de mentiras de distorsiones estatales firmes grandes allende
el alcance de este libro. La dificultad principal en aquel caso surge de la presencia de
un linear plazo en el segundo-aproximacin de orden a la funcin de prdida del
bienestar. En aquel contexto, el uso de un registro-lineal (i.e., primero-orden)

aproximacin a las condiciones de equilibrio para describir la evolucin de variables

endgenas dirige a segundo-plazos de orden potentially pertinentes al bienestar que es
ignorado (p. ej., las prdidas asociaron con los efectos estatales firmes de grados
diferentes de volatilidad).

Apndice

111

Varias aproximaciones a vencer que el problema est encontrado en la

literatura. Una primera aproximacin consta de solucionar para la evolucin de
las variables endgenas que utilizan un segundo-orden (o ms alto) aproximacin
a las condiciones de equilibrio bajo una regla de poltica dada, y evaluando el
ltimo utilizando el original segundo-aproximacin de orden a las prdidas de
bienestar. Una aplicacin de aquella aproximacin al problema de poltica
monetaria puede ser encontrada en Schmitt-Groh y Uribe (2004), entre otros.
La segunda aproximacin, debido a Benigno y Woodford (2005), uso de
marcas de un segundo-aproximacin de orden a las ecuaciones estructurales del
modelo para reemplazar los plazos lineales que aparecen en la funcin de prdida
del bienestar y reescribiendo aquellas prdidas como funcin de plazos
cuadrticos slo. La prdida cuadrtica resultante func-tion entonces puede ser
minimizado subject a los constreimientos proporcionados por registro-linearized
condiciones de equilibrio. Aquella aproximacin deja uno para preservar el
conveniente struc-ture y propiedades de linealesproblemas cuadrticos,
incluyendo la linealidad de su implicado optimal reglas de poltica.
Una tercera aproximacin, ilustrado en Khan, Rey, y Wolman (2003), requiere
que el optimal poltica ser determinado en una primera etapa que utiliza el exacto
estructural equa-tions y funcin de utilidad, y registro-linearizing las condiciones
de equilibrio resultantes (embedding el optimal poltica) para caracterizar el
optimal respuestas a shocks.

Apndice
5.1 Un Segundo-Aproximacin de Orden a Prdidas de
Bienestar: El Caso de una Distorsin Estatal Firme
Pequea
Cuando mostrado en apndice 4.1 de captulo 4, un segundo-expansin de Taylor
del orden a periodo t utilidad, combinado con un mercado de bienes clearing
condicin, cosechas
= c
2
t
t +
t
1

y2
U
U
UC y
1
n
2
+
+ U N yt + vari {pt (i)} +
Un t ) + t.i.p.
Dnd
e

t.i.p.

Posicione
s para

Los plazos independientes de poltica.

(yt

Un

Dejado
definido por

denotar la medida de la distorsin estatal firme, implcitamente

= MP N (1 ). Utilizando el hecho que MP N = (1 )(Y /N ),

Ut U
U C

1 y2 (1
2

var
2

i{

p (i)
t

)
1

}+

2(1+

U
2
(y n )
t

t.i.p.

112

5. MonetarioPo licy Tradeoffs: Discrecin versus Compromiso

Bajo la suposicin de distorsin pequea (de modo que el producto de con

un segundo-plazo de orden puede ser ignorado como insignificante),
Uc C =

2
1

Ut U

var p (i)
1

yt

1
1

vari {pt (i)} +

vari {pt (i)} +

++

+
1

) + t.i.p.

2y y

(yt

yt Un t +
+ t.i.p.

yt 2

t.i.p.

Un
)2

(y

t t

2
t

+ t.i.p.

1+
= (1)++

, y donde el hecho estuvo utilizado que yt

) y2

Dnde yt yt y

+1

vari {pt (i)} + +

1
xt 2

(1

yt 2

i{ t

Un t y

yt yt = x t (y y ) = x t x x t .
Consiguientemente, un segundo-aproximacin de orden puede ser escrita to las
prdidas de bienestardel consumidor (hasta los plazos aditivos independientes de
poltica), y expresado como fraccin de consumo estatal firme cuando
=

U U

E
= E0

Uc C

t=

t
0 x t

2
1

vari {pt (i)} + +

1+

t2

x + t.i.p.

Utilizando Lema 2 en apndice 4.1 de captulo 4,

bienestar pueden ser
Reescrito
cuando
1

t
W = E0

x t 2 t 2 + +
1 +
t 0

las prdidas de

xt 2 +

t.i.p.

Nota que en el caso particular de un estado firme eficaz = 0 y x t = x t .

n
e
Adems, si tan en captulo 4 el modol satisface yt = yt para todo t , entonces x t
= x t = yt con la funcin de prdida implicada que toma la forma utilizada en
aquel captulo.
5.2 Fuentes de Shocks de Empujn Costado

Este apndice describe dos fuentes posibles de shocks de empujn costado,

variaciones en precio deseado markups, y exogenous variaciones en sueldo
markups.
Un) Variaciones en precio deseado markups.
Supone que la elasticidad de la sustitucin entre bienes vara con el tiempo segn
algn stationary proceso estocstico {t }. Dejado el asoci deseado markup ser
Apndice

113
t

Dado por
t

. El registro-linearized regla que pone precio es

entonces dado por

t 1

(1

( )k E

n
t{

k=1

t+k

mc

p
t+k

t+k }

( ) Et {mct+k + pt+k }

= (1 )
k=1

Dnde mct mct + t. La ecuacin de inflacin resultante entonces deviene

t = Et {t+1} + mct
n

Et {t+1} + mct + ( t )

Et {t+1} + (yt y t) + ( t )

Dnde y t denota el nivel de equilibrio de produccin bajo precios flexibles y un

n
n
precio constante markup . Dejando x t yt y t y u t ( t ) cede la
formulacin utiliz en general texto.
b) Exogenous Variaciones en Sueldo Markups
En aquel caso, t = Et {t+1} + mct , though ahora
mct = wt Unt
=

w,t + mrst unt

w,t + ( + ) yt (1 + ) unt

Dnde w,t representa un tiempo-variable, exogenous sueldo markup. Bajo precios

flexibles y un sueldo constante markup (en su nivel estatal firme w ),
n

mc = w + ( + ) y t (1 + ) unt
n

Dnde y t denota el nivel de equilibrio de produccin bajo un precio constante y

sueldo markup.
La diferencia entre las dos expresiones anteriores es as dado por
n

mct = ( + ) (yt y t) + (w,t w )

Cules pueden ser plugged a la ecuacin de inflacin para ceder

t = Et {t+1} + x t + ut
n

Dnde x t yt y t y u t (w,t w ).

114
Compromiso

5. Poltica monetaria Tradeoffs: Discrecin versus

Referencias
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una Rata Naturale Modelo, Revista de Economa Poltica 91, nm. 4, 589610.
Benigno, Pierpaolo, y Michael Woodford (2005): Estabilizacin de Inflacin y Bienestar:
El Caso de un Estado Firme Distorsionado, Revista de la Asociacin Econmica
europea 3, nm. 6, 11851236.
Clarida, Richard, Jordi Gal, y Mark Gertler (1999): La Ciencia de Poltica monetaria: Un
Nuevo Keynesian Perspectiva, Revista de Literatura Econmica 37, 16611707.
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monetaria, Review de Estudios Econmicos, 825860.
Kydland, Finn E., y Edward C. Prescott (1980): Reglas Ms que Discrecin: La
Incongruencia de Optimal Planes, Revista de Economa Poltica 85, nm. 3, 473492.
Schmitt-Groh, Stephanie, y Martin Uribe (2004): Optimal Fiscal y Poltica monetaria
bajo Precios Pegajosos, Revista de Teora Econmica 114, 198230.
Steinsson, Jn (2003): Optimal Poltica monetaria en una Economa con Persistencia de
Inflacin,

Revista de Economa Monetaria 50, nm. 7, 14251456.

Svensson, Lars (1999): la inflacin que Apunta como Regla de Poltica monetaria,
Revista de Economa Monetaria 43, nm. 9, 607654.
Svensson, Lars, y Michael Woodford (2005): Implementando Optimal Poltica monetaria
a travs de Inflacin-la previsin que Apunta, en B. S. Bernanke Y M. Woodford
(eds.), La Inflacin que Apunta Debate, Universidad de Prensa de Chicago, Chicago, IL.
Woodford, Michael (2003un): Optimal ndice de Inters que Suaviza, Revisin de
Estudios Econmicos 70, nm. 4, 861886.
Woodford, Michael (2003b): Inters y Precios: Foundations de una Teora de Poltica
monetaria, Princeton Prensa Universitaria, Princeton, NJ.

Ejercicios
5.1 Un Optimal Taylor Regla
Considerar una economa con Calvo-escribir encuadre de precio escalonado cuya
dinmica de equilibrio est descrita por el sistema
x t = Et {xt +1}

(it Et {t+1} ) + t

t = Et {t+1} + x t + ut
Dnde {t } y { ut } es i.i.d., mutuamente uncorrelated, demanda y suministro
2
2
distur-bances con las varianzas dadas por y u respectivamente.
Supone que la autoridad monetaria adopta un Taylor sencillo regla of la forma
it = + t .

Un) Soluciona para los procesos de equilibrio para el vaco de produccin e

inflacin, como funcin del exogenous suministro y shocks de demanda.
Ejercicios
115
b) Determina el valor del coeficiente de inflacin que minimiza el central la
funcin de prdidadel banco
x var(x t ) + var(t ).
c) Habla y proporcionar intuicin para la dependencia del optimal inflacin
var()

Coeficiente en el peso x y la proporcin de varianza var(u)

. Qu suposiciones
encima valores de parmetro warrant un aggressive la respuesta a inflacin
implement

A travs de un grande ? Explica.

5.2 Optimal Markovian Poltica
Considerar una economa donde la inflacin est descrita por el aumentado
NKPC
t = Et {t+1} + x t + ut
Dnde {ut } es un exogenous coste-shock de empujn que sigue unst ationary
AR(1) proceso
u

ut = u ut1 + t .
En periodo 0, el banco central escoge de una vez por todas su poltica entre la
clase de Markovian polticas de la forma x t = x u t y t = ut para todo t ,
para minimizar la funcin de prdida

t2

t + x x

E0
t=0

Subject a la secuencia de los constreimientos que describen la evolucin de

inflacin.
a) Determinar el optimal valores de x y .
b) Comparar el resultante optimal poltica al optimal la poltica
discrecional analizada en este captulo. Cul es ms desirable de un
punto de vista de bienestar? Explica.
c) Comparar el resultante optimal poltica al optimal poltica debajo el
compromiso analizado en este captulo. Cul es ms deseable de un
punto de vista de bienestar? Explica.
5.3 Optimal Poltica monetaria en la Presencia of Fricciones de
Transaccin

Cuando mostrado en Woodford (2003un), en la presencia de equilibrios reales

como fuente de utilidad indirecta en un otherwise estndar Nuevo Keynesian
modelo, un segundo-aproximacin de orden al bienestarde la casa representativa
es proporcional a
1

0
t=0

t2

t + x x + i it

116
Compromiso

5. Poltica monetaria Tradeoffs: Discrecin versus

Considerar el problema de escoger el estatal-poltica contingente {x t , t }

que maximizes tema de bienestar a la secuencia de constreimientos

t=0

t = Et {t+1} + xt
xt=

(it Et {t+1} rt ) + Et {xt +1}

n

Para t = 0, 1, 2, . . . Dnde el ndice natural rt est supuesto para seguir un

exogenous proceso.
a) Determinar el optimality las condiciones para el problema describieron
above.
b) Espectculo que el implicado optimal la poltica puede ser implementada
mediante un
Regla de ndice del inters de la forma


it =

1 +

1
t1 +

t1

+i t + i xt

Aquello es independiente de r t y sus propiedades.

5.4 Persistencia de inflacin y Poltica monetaria
Cuando mostrado en Steinsson (2003), en la presencia de precio parcial
indexation por empresas el segundo-aproximacin de orden a las prdidas de
bienestarde la casa toma la forma
1

t2

[x x

2 E0

+ (t t1) ]

t=0

Dnde denota el grado de tasar indexation a inflacin pasada. La ecuacin que

describe la evolucin de inflacin es ahora dado por
t t1 = x t + Et {(t+1 t )} + ut

c)

Dnde ut representa un exogenous i.i.d. cost-Shock de empujn.

a) Determinar el optimal poltica debajo discrecin.
b) Determinar el optimal poltica debajo compromiso.
Hablar cmo el grado de indexation afecta el optimal respuestas a un coste
transitorio-shock de empujn bajo el anterior dos escenarios.

5.5 Monetary Poltica, Optimal Inflacin Estatal Firme, y

el Cero Baja Atado
Considerar un Nuevo Keynesian el modelo con equilibrio condiciona dado por
x t = Et {xt +1}

(it Et {t+1} ) + t

Ejercicios

117

Y
t = Et {(t+1 )} + x t + ut
Dnde x t es el (bienestar-pertinente) vaco de produccin, t denota inflacin, it es el
nom-inal ndice, y es inflacin estatal firme. Los alborotos t y u t representa demanda y
coste-shocks de empujn, y est supuesto para seguir independiente y seri-aliado
2
2
uncorrelated normal distribuciones con cero malos y varianzas y u respectivamente.
Supone que la funcin de prdida para la autoridad monetaria est dada por

+ E0

t=0

t2

x x

+ (t )

Dnde el primer plazo est supuesto para capturar los costes de firmes estatales
inflatiencima.
a) Derivar el optimal poltica debajo discrecin (i.e., el tiempo-la poltica compatible
que resulta de periodo-por-maximizacin de periodo), incluyendo la eleccin de tema de
inflacin estatal firme al constreimiento que el ndice de inters pega el cero-atado
apremiat con nico una 5 probabilidad de porcentaje.
b) Derivar una regla de ndice del inters que implementara el optimal la asignacin
derivada en (un) como el equilibrio nico.

Esta pgina espacio dejado

intencionadamente

6
Un Modelo con Precios y Sueldos
Pegajosos

Por todas partes tl captulos anteriores el mercado de trabajo ha sido modelled

como perfectamente mercado competitivo, en qu casas y las empresas toman el
sueldo cuando dado. Este captulo departs de aquella suposicin por introducir
algunas imperfecciones en el mercado de trabajo y analizando tconsecuencias de
heredero para poltica monetaria. En particular, est supuesto que trabajadores/de
casas tienen algn poder de monopolio, el cual les deja para poner el sueldo para
los servicios de trabajo diferenciados suministran. Adems, cuando estuvo hecho
con las empresas que ponen precio en captulo 3, la suposicin aqu es que cara
de trabajadores Calvo-constreimientos de tipo en la frecuencia con qu pueden
ajustar sueldos.
Un resultado clave emerge del anlisis del modelo con precios y sueldos
pegajosos: plenamente estabilizando inflacin de precio es nolon ger optimal. En
cambio, el banco central tendra que ser preocupado sobre ambos precio y
estabilidad de sueldo, porque fluctua-tions en ambos precio e inflacin de sueldo,
as como en el vaco de produccin, es una fuente de ineficacias en la asignacin
de recursos que resultado en prdidas de bienestar para casa-controles.
Consiguientemente, el optimal la poltica busca para golpear un equilibrio entre
tres objetivos diferentes, con los pesos relativos sujetaron a ellos siendo una
funcin de los valores de parmetro subyacentes.
Este captulo est organizado comof ollows. Seccin 6.1 describe un
benchmark modelo en qu ambos sueldos pegajosos y los precios pegajosos
conviven. Seccin 6.2 deriva el registrodel modelo-linearized condiciones de
equilibrio. Seccin 6.3 habla la funcin objetivadel banco central pertinente y
analiza tl limitando casos de precio lleno flex-ibility y flexibilidad de sueldo
lleno. Seccin 6.4 deriva y caracteriza el optimal poltica monetaria, mientras
seccin 6.5 estudios el rendimiento de alternativo sim-ple reglas y sus mritos
como una aproximacin al optimal poltica. Seccin 6.6 concluye con algn
bibliographical notas.

6.1 Un Modelo con Precio y Sueldo Escalonados Encuadre

Esta seccin pone fuera de un modelo de una economa en qu sueldos nominales, as

como precios, es pegajoso. Siguiente Erceg, Henderson, y Levin (2000), sueldo
stickiness est introducido en una manera anlogo de tasar stickiness, cuando
modelled en captulo 3. En particular, un continuum de servicios de trabajo
diferenciado est supuesto, todo del cual

120
Pegajosos

6. Un Modelo con Precios y Sueldos

Est utilizado por cada firm. Cada casa est especializada en uno escribe de
1

trabajo, el cual suministra monopolistically. Cada periodo slo un (constante)

fraccin de casa-tipos/de trabajo del control, dibujados aleatoriamente de la
poblacin, puede ajustar su posted sueldo nominal. Como resultado, el
aggrepuerta el sueldo nominal responde sluggishly a shocks, generando
inefficient variaciones en el sueldo markup. Adems, inflacin de sueldo,
combinado con el staggering de ajustamientos de sueldo, trae sobre distorsiones
de sueldo relativo y un inefficient asignacin de labor en una manera symmetric a
las distorsiones de precio relativas generaron por inflacin de precio en la
presencia de encuadre de precio escalonado.
Luego, el problema de frente a las empresas y las casas en este entorno est
descrita.

6.1.1 Empresas
Cuando en captulo 3, un continuum de las empresas est supuesta, indexed por i
[0, 1], cada cual del cual productos un diferenciados bien con una tecnologa
representada por la funcin de produccin
Yt (i) = Un t Nt (i)

(1)
Dnde Yt (i) denota la produccin de bueno i, Un t es un exogenous parmetro de
tecnologa comn a todas las empresas, y N t (i) es un ndice de entrada de
trabajo utilizada por firme i y definido por1
Nt (i)

0 Nt (i, j )

dj

(2)

Dnde Nt (i, j ) denota la cantidad de tipo-j el trabajo empleado por firme i en

periodo t. Nota que parmetro w representa la elasticidad de sustitucin entre
trabajo
Variedades. Nota tambin la suposicin de un continuum de tipos de trabajo,
indexed por j [0, 1].
Dejado Wt (j ) denota el sueldo nominal para tipo-j el trabajo eficaz en periodo
t, para todo j [0, 1]. Cuando hablado abajo, los sueldos estn puestos por
trabajadores de cada tipo (o una unin que les representa) y tomado tan dado por
empresas. Dado los sueldos eficaces en cualquier punto en tiempo para los tipos
diferentes de servicios de trabajo, minimizacin de coste cede un conjunto
correspondiente de demanda schedules para cada firme i y tipo de trabajo j , dado
la ocupacin total de la empresa Nt (i)
W (j )

Nt (i, j ) =

Wt

Nt (i)

Para todo i, j [0, 1], dnde

1

(3)

Wt

Wt (j )

dj

(4)

1w

Equivalently, uno puede pensar de unc ontinuum de uniones, cada cual del cual representa un
conjunto de trabajadores/ de casas especializ en un servicio de trabajo dado, y pone el sueldo en su
behalf.

6.1. Un Modelo con Precio y Sueldo Escalonados Encuadre

121

Es un ndice de sueldo del conjunto. Sustituyendo (3) a la definicin de N t (i),

uno puede obtener el resultado de agregacin conveniente
1
0

Wt (j )Nt (i, j ) dj = Wt Nt (i)

I.e., la factura de sueldo de cualquier empresa dada puede ser expresada como el
producto del ndice de sueldo Wt y que firme ndice de ocupacin Nt (i).
De ah, y condicional en un optimal asignacin de la factura de sueldo entre los
tipos diferentes del trabajo implicado por (3), un firme ajustando su precio en
periodo t solucionar el problema siguiente, el cual es idntico al analizado en
captulo 3

Pt

max

Q
t

t,t+k

Y
t+k|t

(Y

t+k

)
t+k|t

k=0

Subject a la secuencia de constreimientos de

demanda

Pt

Yt+k|t =

t+k

t+k

Para k = 0, 1, 2, . . . Dnde Qt,t+k (Ct+k /Ct ) (Pt /Pt+k ) es el factor de

descuento estocstico para nominal payoffs, t+k () es la funcin de coste, y Y t+k|t
denota produccin en periodo t + k para un firme que ltima reinicializacin su
precio en periodo t. Aviso que un subndice p ha sido aadido a parmetros y
para simetra con su mercado de trabajo counterparts.
Cuando mostrado en captulo 3, la agregacin del precio resultante-poniendo
cosechas de reglas, a un primer-aproximacin de orden y en un barrio de la
p
inflacin de cero estado firme, la ecuacin siguiente para price inflacin t
p

t = Et {t
p

+1}

p t

(1 p )(1 p )

(5)
1

=
Bien de simetra con el sueldo-ecuacin de inflacin derived abajo, la ecuacin
de inflacin est escrita como funcin del (registro) desviacin del precio
mediano markup de su deseado (o estado firme) valor, en vez del (registro) coste
insignificante. De ah, y cuando hablado en captulo 3, la presencia (o
anticipation) de precio mediano markups bajo su dese los niveles dirige
empresas que est ajustando precios para levantar el ltimos, por ello generando
inflacin positiva.
Dnde t

mct Y p

. Nota que, para el

6.1.2

Casas

Suponer un continuum de casas indexed por j [0, 1]. Cuando en el modelo

bsico de chapter 3, una casa tpica busca a maximize

E0
t=0

U (Ct (j ), Nt (j ))

122
Pegajosos

6. Un Modelo con Precios y Sueldos

Subject a una secuencia de constreimientos de presupuesto (para ser

especificados abajo), donde Nt (j ) es la cantidad de trabajo suministr, y
Ct (j ) 0 Ct (i, j )1 1p di
(6)

Es un ndice de consumo anlogo al utilizado en captulo 3, donde i [0, 1]

ndices el tipo de bueno. El pariente de diferencia principal al baseline modelo de
captulo 3 es que ahora cada controlde casa est supuesto para especializar en el
suministro de un tipo diferente de trabajo, tambin indexed por j [0, 1].
Adems, cada casa tiene algn poder de monopolio en el mercado de trabajo, y
correos el (nominales) sueldo en qu es dispuesto de suministrar trabajo
especializados ervices a empresas que les reclama. Alternativamente, piensa de
muchas casas especializando en el mismo tipo de trabajo (con su masa de junta
que queda infinitesimal), y delegando su decisin de sueldo a un sindicato que
actos en su inters.
En una manera unalogous a las suposiciones en los constreimientos que
ponen precio de frente a empresas, supone que para cada periodo slo una
fraccin 1 w de uniones/de casas, dibujados aleatoriamente de la poblacin,
reoptimize su posted sueldo nominal. Bajo la suposicin de lleno consumption
arriesga compartir a travs de casas, todas uniones/de casas resetting su sueldo en
cualquier periodo dado escoger el mismo sueldo, porque afrontan un problema
2
idntico. Luego, el problema de frente a casas ser formalizado y solucion.
6.1.2.1

Optimal Sueldo Setting

Dejado nos primero considerar cmo las casas escogen el sueldo para su tipo de
trabajo cundo dejado a reoptimize aquel sueldo. Considerar una casa resetting su

sueldo en periodo t, y dejado Wt denota el sueldo nuevamente puesto. La casa

escoger Wt para maximize

k=0

(w ) U (Ct+k|t , Nt+k|t )

(7)

Dnde Ct+k|t y N t+k|t respectivamente denotar el consumo y poblacin activa en

periodo t + k de una casa que ltima reinicializacin su sueldo en periodo t. As,
expresin (7) puede ser interpretado como el esper la suma descontada de
utilidades gener sobre el (incierto) el periodo durante qu el sueldo queda sin

cambios en el nivel Wt puesto en el periodo actual. Nota que la utilidad

generada bajo cualquier otro sueldo pone en el futuro es irrelevante del puntode
vie w del optimal encuadre del sueldo actual, y as puede ser ignorado en (7).

La existencia de un conjunto completo de mercados de seguridades est supuesto, el cual

garantizar que en equilibrio la utilidad insignificante de consumo est igualada a travs de casas en
todo momento (suponiendo condiciones iniciales idnticas).

6.1. Un Modelo con Precio y Sueldo Escalonados Encuadre

123

Maximizacin de (7) es subject a la secuencia de programas de demanda del

trabajo y constreimientos de presupuesto del flujo que es eficaz mientras Wt

restos enp encaje, i.e.,

Wt

P C
t+k

t+k|t +

t+k {

Nt+k|t =

t+k,t+k+1

Para k = 0, 1, 2, . . . Dnde Nt+k

t+k

t+k+1|t }

1
0

t+k

t+k|t +

WN
t

t+k|t

t+k

Nt+k (i) di denota ocupacin de conjunto en

periodo t + k, Dt+k|t es el valor de mercado en periodo t + k de la carpeta de

seguridades aguant a principios de aquel periodo por casas que ltimo
reoptimized su sueldo en periodo t, mientras Et+k {Qt+k,t+k+1Dt+k+1|t } es el
mercado correspondiente valora tan de periodo t + k de la carpeta adquirida en
aquel poriod, el cual cede un aleatorio payoff Dt+k+1|t . Las variables restantes
estn definidas tan en captulo 3.
El primer-condicin de orden asociada con el problema encima est dado por

Wt

k
(w ) Et Nt+k|t Uc (Ct+k|t , Nt+k|t )

t+k

+ Mw Un(Ct+k|t , Nt+k|t ) = 0

Dnde Mw

w 1

U (C
,N
)
n t+k|t t+k|t

Denotar el ndice insignificante de

sustitucin
Entre consumo y horas en periodo t + k para el household resetting el
Sueldo en periodo t, el optimality la condicin encima puede ser
reescrita cuando
= 0. (8)
k
E N
U (C
,N
)
Dejando SEORAt+k|t

0 (w )

U (C
,N
)
c t+k|t t+k|t

t+k|t

t+k|t

t+k|t

Pt+k

Wt

Mw SEORAt+k|t

Nota que en el caso limitativo de sueldo lleno flexibility (w = 0),

Wt
Pt

Wt

= Mw SEORAt|t

Pt

Para todo t . As, Mw es el wedge entre el sueldo real y el ndice insignificante de

sustitucin que prevalece en la ausencia de rigideces de sueldo, i.e., el sueldo
bruto deseado markup.
Nota tambin que en un perfect previsin cero inflacin estado firme

W
P

=
P

= Mw SEORA.

Registro-linearizing (8) alrededor de aquellas cosechas estatales firmes,

despus de que algunos algebraicos manip-ulation, el encuadre de sueldo
aproximado siguiente regla

wt

= + (1 w )

(w ) Et
k=0

Dnde registro Mw .

mrs

t+k|t +

t+k

(9)

124
Pegajosos

6. Un Modelo con Precios y Sueldos

La intuicin detrs regla de encuadre del sueldo (9) es sincero. Primero, wt es

increas-ing en precios futuros esperados, porque cuidado de casas sobre el poder

adquisitivo de su sueldo nominal. Segundo, wt est aumentando en el esperado

mediano insignificante disutilities de trabajo (en plazos de bienes) sobre la vida
del sueldo, porque casa-los controles quieren ajustar su esperados sueldo real
mediano consiguientemente, dado esper futuro parroces.
Cuando en captulos anteriores, la funcin de utilidad est especializada para
ser de la forma

C1

N 1+

U (C, N ) = 1 1 + .
El supuesto separability entre consumo y horas, combinados con la suposicin
de mercados de ventaja completa, implies que el consumo es independiente de la
historia de sueldo de una casa, i.e., Ct+k|t = Ct+k para k = 0, 1, 2, . . . , un
resultado que est invocado en lo que sigue. As, el (registro) ndice insignificante
de sustitucin en periodo t + k para una casa que ltima reinicializacin su sueldo
en periodo t puede ser escrito cuando
mrs

t+k|t =

t+k +

t+k|t

Dejando mrst+k ct+k + nt+k define el ndice insignificante mediano de la

economa de sustitucin,

mrs

t+k|t =

mrs

t+k +

(n

t+k|t

= mrst+k w
Hence, (9) puede ser reescrito
cuando

1 w

= 1 + w

1 w

= 1 + w

k= 0

= E {w t+1
Dnd
e

wt

(wt

t+k

wt+k )

mrs

t+k + w

(1 ) w

p
t+k +

t+k t+k

(1 ) w (1 +

(10)

(Reg
istro
)

Denota las desviaciones de la economaes

p

t+k }

(w

markup Cuando

6.1.2.2

( )k E

}+

( ) E

n )

mrs

Sueldo
mediano

t t
t De su nivel estatal firme
Sueldo Inflatien Dinmicas

Dado la estructura de encuadre de sueldo supuesta, la evolucin del ndice de

sueldo del conjunto (4) est dado por
Wt =

w
1

w Wt

1w

+ (1 w )(Wt )

1
.

1 w

La ecuacin anterior puede ser registro -linearized alrededor del cero (sueldo)
inflacin steady estado para ceder

(1 ) w .
w
t = w t1 + w
t
6.1. Un Modelo con Precio y Sueldo Escalonados Encuadre
w

(11)
125

Combinando (10) y (11) y dejando t = wt wt1 denota cosechas de

inflacin del sueldo, despus de que alguna manipulacin, el baseline sueldo
inflation ecuacin
w

t = Et {t
Dnde w

(1w )(1w )

+1}

w t

(12)

. Nota que esta ecuacin de inflacin del sueldo tiene una forma anal-

w (1+w )

ogous A (5), la ecuacin que describe la dinmica de inflacin de precio. La

intuicin detrs es identical: Cundo el sueldo mediano en la economa es bajo el
nivel compatible con mantener (en mediano) el deseado markup, las casas ledasjusting su sueldo nominal tender para aumentar el ltimo, por ello generando
inflacin de sueldo positivo.
En este modelo wage ecuacin de inflacin (12) reemplaza condicin wt pt =
mrst , uno del optimality las condiciones asociaron con el problemade la casa
utiliz extensamente en captulos anteriores. El ajustamiento imperfecto de los
sueldos nominales generalmente conducirn un wedge entre el sueldo real y el
ndice insignificante de sustitucin de cada casa y, como resultado, entre el
sueldo real mediano y el ndice insignificante mediano de sustitucin, dirigiendo
a variaciones en el sueldo mediano markup y, dado (12), tambin en inflacin de
sueldo.
6.1.2.3

Other Optimality Condiciones

Adems del optimal condicin de encuadre del sueldo (8), la solucin al encima
el problemade la casa tambin cede un Euler convencional ecuacin como un
optimality condicin, cuando derivado en captulo 2 utilizando un sencillo
variational argumento
Qt

Uc (Ct

,N

t 1 t k)

++

Pt Uc (Ct , Nt|tk ) = Et

t+1

Dnde, cuando en captulos anteriores, Qt es el precio en periodo t de un riesgo

de un periodos-menos vnculo de descuento pagando una unidad de moneda en t
+ 1. El lado izquierdo del encima ecuacin representa la prdida en la utilidad
que resulta de la reduccin en con-sumption requerido para adquirir uno tal
vnculo (para una casa que ltima reinicializacin su sueldo en periodo t k),
mientras el lado correcto refleja los beneficios de utilidad esperados de consumir
el asociado un periodo adelante payoff.

Bajo la funcin de utilidad supuso encima, aquel optimality la condicin puede

ser registro -linearized para ceder
1
ct = Et {ct+1}

(i E p
t

t { t +1

} )

(13)

Dnde it registro Qt es la cosecha nominal encima el-vnculo de periodo.

Nota que el Euler anterior ecuacin toma la misma forma como aquellos
utilizado en captulos ms tempranos, por ello siendo independientes de la
presencia (o nonpresence) de rigideces de sueldo.

126
Pegajosos

6. Un Modelo con Precios y Sueldos

6.2 Equilibrio
El anlisis del modeloequilibrium inicios por derivar una versin de las
ecuaciones para precio e inflacin de sueldo en plazos del vaco de produccin yt
n
n
yt yt . Importantly, el concepto de produccin natural yt utiliz en este
captulo es para ser entendido cuando refiriendo al nivel de equilibrio de
produccin en la ausencia de ambos precio y rigideces de sueldo. Una variable
nueva, el vaco de sueldo real, est introducido y denotado por t y formalmente
definido cuando
n

t t t

Dnde t wt pt denota el sueldo real, y donde t es el sueldo real natural,

i.e., el real wedad que prevalecera en la ausencia de rigideces nominales, y cul
est dado por
n

t = Registro(1 ) + (yt n t)
p

= registro(1 ) + wa

un t
n

n
1+
(Con el ltimo cuando

Dnde wa 1 > 0 y
(1)++ derivado en
ya
Captulo 3).
Primero, relacionar el precio mediano markup a la produccin y vacos de
sueldo real. Utilizando
n

1ya

El hecho que t = mpnt t ,

p
p
t = (mpnt t )
=

(yt nt ) t

(14)
= 1 yt t .
De ah, combinando (5) unnd (14) cede la ecuacin siguiente para inflacin de
precio como funcin de la produccin y vacos de sueldo real
p

t = Et {t
Dnde p

p
1

+1}

+ p yt + p t

(15)

De modo
parecido,
w

t = t mrst
=

= t

( y

n )

+ 1 yt .

(16)

Combinando (12) y (16) cede una versin anloga de la ecuacin de inflacin

del sueldo en plazos de la produccin y vacos de sueldo real
w

t = Et {t

+1}

+ w yt w t

(17)

Dnde w w +
.
6.2. Equilibrio

127

Adems, hay una identidad relating los cambios en el vaco de sueldo para
tasar inflacin, inflacin de sueldo, y el sueldo natural
w

t t1 + t t t .
(18)
Para completo el no-bloque de poltica del modelo, condiciones de equilibrio
(15), (17), y (18) tiene que ser supplemented con un dinmico ES ecuacin familiar de captulos ms tempranos, los cuales pueden ser derivados por combinar el
mercado de bienes que aclara condicin yt = ct con Euler ecuacin (13). La
expresin resultante est reescrita en plazos del vaco de produccin cuando
1

(i E p

yt = t t { t +1 } rt ) + Et {yt+1 }
(19)
n
n
Dnde el ndice de inters natural rt + Et { yt } ahora tendra que ser
entendido como el ndice de prevalecer en un equilibrio con precios y sueldos
flexibles.
Finalmente, y para cercano el modelo, cmo el ndice de inters esde termined
tiene que ser especificado. Esto est hecho por postulating una regla de ndice del
inters de la forma
p

it = + p t + w t + y yt + vt
n
t

(20)
n
y t (o

Dnde vt es un exogenous componente, posiblemente una funcin de r

sus ventajas y lags), y normalizados para tener cero malo.
Plugging (20) a (19) para eliminar el ndice de inters y recogiendo las
condiciones restantes (15), (17), (18), (19), y (20) puede representar la dinmica
de equilibrio mediante un sistema de la forma

Un x
w,0

Dnde
xt

t=

Un

yt , t , t , t1 , zt
[

Un

w ,1

E x

t { t +1}

B z

w t

[rt vt , t ] ,
+ y

p
0

w,0

1
1

0
1

0
0

0
1

0 w;

1 000

(21)

Un
1

w,

0
0

0
0

p
1

Y donde {zt } sigue un dado exogenous proceso.

Bw

0 0
0

Una propiedad importante de (21) vale enfatizar al llegar a este punto: En general,
p
w
el sistema no tiene una solucin que satisface yt = t = t = 0 para todo t , ni
siquiera bajo la suposicin que el interceptar de la regla de ndice del inters ajusta
un-para-un

128
Pegajosos

6. Un Modelo con Precios y Sueldos

n

A variaciones en el ndice natural de inters (vt = rt , para todo t ). Una

implicacin de aquel resultado es que el allocatel in asociado con el equilibrio
con sueldos y precios flexibles no pueden ser logrados en la presencia de
rigideces nominales en ambos bienes y mercados de trabajo. La intuicin para los
restos de resultado anteriores en la idea que en orden para los constreimientos
encima precio y encuadre de sueldo no para ser obligatorios (y de ah, no para
distorsionar la asignacin de equilibrio) todas las empresas y los trabajadores
tendran que ver sus precios actuales y sueldos como el deseados unos. Esto hace
cualquier ajustamiento innecesario y ventajas a precio de conjunto constante y
niveles de sueldo, i.e., cero inflacin en ambos mercados. Nota, aun as, que tal
un resultado implica un sueldo real constante, el cual generalmente ser
inconsistent con el precio flexible/asignacin de sueldo flexible. Slo cundo el
n

sueldo natural es constante (de modo que t = 0 para todo t ) y mientras el

banco central ajusta el ndice nominal uno para uno con cambios en el ndice
n

natural (i.e., vt = rt para todo t ) el resultado yt = t = t = 0 para todo t es una

solucin a (21) y, de ah, es compatible con equilibrio.
Un second la cuestin de inters relaciona a las condiciones que la regla (20)
tiene que satisfacer para garantizar un nico stationary equilibrio o, equivalently,
un nico stationary solucin al sistema de ecuaciones de diferencia (21). Dado
que vector x t contiene tres no-predetermin variables y uno variable
predeterminada, (local) la unicidad requiere que tres eigenvalues de Un w interior
de mentira, y uno exterior, el crculo de unidad.
Figura 6.1 exhibiciones las configuraciones de coeficientes p y w asoci con
un nico equilibrium, as como la regin de indeterminacy, bajo la suposicin que
y = 0. Tan antes, el anlisis est restringido a valores no negativos para aquellos
coeficientes. La condicin para la unicidad implicada por el anlisis numrico
figura subyacente 6.1 is dado por
p + w > 1
O, qu es equivalente, el banco central tiene que ajustar el ndice nominal ms de
uno-para-un en respuesta a variaciones en cualquier arbitrarios weighted media de
precio e inflacin de sueldo. La condicin anterior puede ser vista cuando
extendiendo el requisito de principio del Taylor hablado en captulos ms tempranos
al caso donde el banco central est dejado para responder a inflacin de sueldo
adems de inflacin de precio. Figura 6.2 espectculos cmo la regin compatible con
un equilibrio determinado en el (p , w ) espacio de parmetro deviene ms grande
como el coeficiente en el vaco de produccin y aumentos.

6.2.1 Respuestas dinmicas a un Shock de Poltica monetaria

No sorprendentemente, la presencia de encuadre de sueldo escalonado influye la
respuesta de equilibriode la economa a diferente shocks. Figura 6.3 ilustra este punto

por dis-jugando las respuestas de produccin, inflacin de precio, inflacin de sueldo,

y sueldos reales a un shock de poltica monetaria. Ambos la intervencin de poltica
(un aumento persistente en el

6.2. Equilibrio

129

1.8

1.6

1.4

Determinacy

1.2

0.8

0.6

0.4

Indeterminacy
0.2

0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 2

Figura 6.1 Determinacy e Indeterminacy Regiones cundo y 0

Regla de ndice del inters shifter vt ) y el modelocalibratel in es idntico al

analo-gous el experimento llevado a cabo en captulo 3. En particular, una regla
de poltica sencilla de la forma (20) est supuesto con p = 1.5 y y = w = 0. La
diferencia nica aqu es para dejar para sueldos pegajosos, introducidos tan
descritos encima. Para desenredar la funcin jugada por cada tipo de rigidez, los
resultados estn mostrados para tres calibraciones alternativas de p y w . La
primera calibracin corresponde a una economa en qu precio y rigideces de
sueldo conviven. Cuando en el baseline modelo de chapter 3, est supuesto que
p = 2/3. Adems, w = 3/4 est puesto, el cual implica una duracin mediana de
perodo de sueldo de cuatro trimestres. La suposicin ltima parece a acuerdo con
la evidencia emprica (p. ej., Taylor 1999). La segunda calibracin supone paloy
precios y sueldos flexibles (p = 2/3, w = 0) y, de ah, corresponde al modelo
bsico introducido en captulo 3. Finalmente, la tercera calibracin corresponde a
una economa con precios flexibles y sueldos pegajosos (p = 0, w = 3/4). La
intervencin consta de un aumento de 0.25 puntos de porcentaje en el exogenous
componente de la regla de ndice del inters. Aquel cambio dirigira, en la

ausencia de un componente endgeno en la regla de ndice del inters, a un

aumento de impacto de un punto de porcentaje en el (annualized) ningnminal
ndice de inters. Cuando en el anlogo

130
Pegajosos

6. Un Modelo con Precios y Sueldos

2.5

Determinacy

pw

1.5

0.5

Indeterminacy

0
0

0.5
3

1.5

2.5

Figura 6.2 Determinacy e Indeterminacy Regiones cundo y = 0

Experimento de captulo 3, suponer un autoregressive coeficiente de 0.5 en el

AR(1) procesa seguido por la regla de ndice del inters shifter.
Para interpretar los resultados mostrados en figura 6.3, es til de tomar las
respuestas bajo precios pegajosos unnd los sueldos flexiblesya hablados en
captulo 3 y represent aqu por el dashed lneascomo benchmark. La presencia
de ambos sueldos pegajosos y precios (las respuestas mostradas por las lneas
slidas) genera, no sorprendentemente, un ms muted respuesta de inflacin de
sueldo. El ltimo en parte explica el sluggish respuesta del sueldo real, el cual en
vuelta reduce el impacto de la disminucin en actividad en el coste insignificante
real y, de ah, la medida limitada de la respuesta de inflacin. Como resultado,
hay slo un moderado endogenous respuesta de la autoridad monetaria a la
inflacin ms baja, por ello implicando persistently ndices de inters ms alto, el
cual en cuenta de vuelta para la disminucin ms grande en produccin. Por
contraste, en la economa de sueldo flexible la disminucin en ventajas de
actividad a un (implausibly) reduccin grande y persistente en el sueldo real, el
cual amplifica la medida de la gota de inflacin del precio y la reaccin endgena

de la autoridad monetaria, dirigiendo a un en general ms muted respuesta de

produccin.
6.2. Equilibrio
131
0.2

0.2
0.1

0
0.2

0.1
0.2

0.4

Precios y sueldos
pegajosos
Precios
pegajosos
Sueldos
pegajosos

0.3
0.4
0.5

0.6
0.8
0
10

Vaco de produccin

2
12

12

10

Inflacin de precio
0.2

2
0
1
0.2

0
1

0.4

0.6

0.8

4
0

2
12

10

2
12

10

Sueldo real

Inflacin de sueldo

Figura 6.3 Sueldos Pegajosos y los Efectos de un Shock de Poltica monetaria

Considera luego las consecuencias de suponer la presencia de sueldos

pegajosos y precios flexibles (respuestas de impulso representaron por las lneas
de puntos). Otra vez, la presencia de sueldos pegajosos humedece la respuesta de
inflacin de sueldo al contrac-tionary shock de poltica monetaria. Pero ahora, y
dado la ausencia de constreimientos encima ajustamiento de precio, cadas de
inflacin del precio considerably en respuesta a la disminucin en actividad y el
ensuing costes insignificantes ms bajos. La disminucin grande en precios en
ventajas de vuelta a un aumento en el sueldo real mediano que, en vuelta,
humedece (y finalmente overturns) los efectos de la disminucin de actividad enp
inflacin de arroz.
Tampoco la respuesta negativa grande de inflacin de sueldo y el sueldo real
en el precio pegajoso/modelo de sueldo flexible, ni la cada rpida en inflacin de
precio y el aumento grande resultante en el sueldo real en el sueldo
pegajoso/modo de precio flexiblel, aparece para ser compatible con existir

estimaciones de los efectos dinmicos de exogenous shocks de poltica

monetaria. Las estimaciones ltimas, y en particular aquellos de la respuesta de
sueldos reales a un shock de poltica monetaria, es en cambio ms en lnea con el
pronosticariones del modelo con ambos precios pegajosos y sueldos.
3

Ve, p. ej., Christiano, Eichenbaum, y Evans (2005).

132
Pegajosos

6. Un Modelo con Precios y Sueldos

6.3 Diseo de poltica monetaria con Precios y Sueldos Pegajosos

Esta seccin explora algunos de las implicaciones normativas de la coexistencia
de precios pegajosos y sueldos pegajosos, cuando modelled en el marco encima,
para la conducta de poltica monetaria. En tan haciendo, y para mantener el
anlisis como sencillo como suposiciones posibles , necesarias estn hechas para
garantizar that la asignacin natural, i.e., la asignacin de equilibrio en la
ausencia de rigideces nominales, es tambin la asignacin eficaz. Dado la
ausencia de mecanismos (p. ej., acumulacin capital) para la economa
globalmente para transferir recursos a travs de periodos, la asignacin eficaz
corresponde a la solucin de una secuencia de esttico social planner problemas
de la forma
1

max

U (Ct (j ), Nt (j )) dj
0

Subject a (1), (2), y (6), as como el mercado habitual que aclara condiciones. El
optimality condiciones for que el problema est dado por
Ct (i, j ) = Ct , todo i, j [0, 1]

(22)

Nt (i, j ) = Nt (j ) = Nt (i) = Nt , todo i, j [0, 1]

(23)

n,t

(24)
c,t = MPNt
1
Dnde MP Nt (1 )Un t Nt
. Nota que, bajo las suposiciones, si todas las
empresas y households reoptimize sus precios cada periodo ellos todo escoge los
mismos precios y sueldos y, de ah, (22) y (23) ser satisfecho. Por otro lado,
optimal precio y encuadre de sueldo implica

Pt =

n,t

c,t

(1 )Wt

P
t=

MPNt
Dnde es un subsidio de ocupacin, financiado a travs de impuestos de suma
del trozo. Nota que
Por poner = 1
el

, condicin (24) es tambin satisfecho, por ello garantizando

Mp Mw

Eficacia del precio flexible/asignacin de equilibrio de sueldo flexible. Ella tter la

propiedad est supuesta para aguantar para el resto de este captulo.
Apndice 6.1 deriva un segundo-aproximacin de orden a las prdidas de bienestar
medianas experiment por casas en la economa con precios y sueldos pegajosos,

resultando de fluctuaciones alrededor de un estado firme con cero sueldo e inflacin

de precio. Cundo el ltimo es eficaz, cuando es el caso bajo el optimal el subsidio
deriv encima,

6.3. Diseo de poltica monetaria con Precios y Sueldos Pegajosos

133

Aquellas prdidas de bienestar, expresados como fraccin de consumo estatal

firme, est dado por
+ 1+
t +p
+
w
t
t
+ t.i.p.
W = 2 E 0 t 0 t
1

y2

( p )2

w (1 )

( w )2

(25)

Dnde t.i.p. Recoge varios plazos que es independiente de poltica. As, por
ignor-ing los plazos ltimos, la prdida de bienestar de periodo mediana puede
ser escrita como combinacin lineal de las varianzas del vaco de produccin,
inflacin de precio, e inflacin de sueldo dada por
+
= +1
+
w
t p
t
t
p
w
L
+
var(y ) p var( )
(26)
w (1 ) var( ).

Nota que el peso relativo de cada de las varianzas es una funcin del debajolying valores de parmetro. Los pesos asociaron con vaco de produccin y
fluctuaciones de inflacin del precio son idnticos a aquellos derivados y
hablados en captulo 4 para una versin de la economa de modelo con precios
pegajosos y sueldos flexibles. La presencia de sueldos pegajosos implica una
fuente adicional de prdidas de bienestar, asociados con sueldo enflation
fluctuaciones. La contribucin de volatilidad de inflacin del sueldo a las
prdidas de bienestar est aumentando en (i) la elasticidad de sustitucin entre
tipos de trabajo (w ), (ii) la elasticidad de produccin con respetar a entrada de
trabajo 1 , y (iii) el grado de sueldo stickiness w (cul es inversely
relacionado a w ). Nota que (i) y (ii) amplifica el efecto negativo encima
productividad de conjunto de cualquier dispersin dada de sueldos a travs de
tipos de trabajo, mientras (iii) levanta el grado de dispersin de sueldo que resulta
de cualquier given ndice de inflacin de sueldo diferente de cero.
En general, y cuando argument encima, el ms bajo atado de cero prdidas de
p
w
bienestar que caracteriza una asignacin donde yt = t = t = 0 para todo t no
es realizable. El optimal la poltica as tendr que golpear un balance en
estabilizar el tres abovementioned variables.
En el caso limitativo de sueldos flexibles, w +, y el plazo en la funcin
de prdida asociada con volatilidad de inflacin del sueldo desaparece (i.e.,
inflacin de sueldo es ya no costosa). Nota que en aquel case el sueldo markup es
constante y de ah,

c n
t=

t+
= +

1
Qu, sustituido a (17), cede un Nuevo Keynesian Phillips torce idntico a aquel
derivado en captulo 3, concretamente,
p

134
Dnde p p +

t = Et {t +1} + p yt
6. Un Modelo con Sticky Sueldos y Precios
+
1

. Consiguientemente, y cuando mostrado en captulo 3,

hay nm

Ms largo un tradeoff entre estabilizacin de inflacin de precio y estabilizacin del

p

Vaco de produccin con el optimal poltica requiring que t

= yt = 0 para todo t .

De modo parecido, en el caso limitativo de precios flexibles (pero sueldos

pegajosos), p + de modo que slo los plazos asociaron con fluctuaciones en
el vaco de produccin e inflacin de sueldo quedan una fuente de prdidas de
bienestar. En aquel caso, y utilizando el hecho then precio markups ser
constante,
t = yt nt

Qu, sust ituido a (17), cede el sueldo-ecuac in de inflac in

t = Et {t

+1} + w yt
Dnde

w + +
. En aquel caso, el optimal la poltica lograr el cero
w
Ms bajo atado para
el
w
Inflacin, i.e., t = yt = 0 para todo t .
As, con la excepcin del caso limitativo de flexibilidad de sueldo lleno, una
poltica que busca para estabilizar inflacin de precio completamente (i.e., una
inflacin de precio estricta que apunta poltica) ser suboptimal. El mismo es
cierto para una inflacin de sueldo estricta que apunta poltica, con la excepcin
de una economa con plenamente flexible precios.
1

Prdidas de bienestar por plenamente estabilizando el vaco de produccin y sueldo

6.4 Optimal Poltica monetaria

Luego, el optimal la poltica monetaria est caracterizada en la economa en qu
ambos precios y los sueldos son pegajosos. Para concreteness, el caso ser
restringido a uno de compromiso lleno. El banco central buscar a maximize (25)
tema a (15), (17), y (18) para t = 0, 1, 2, . . . . Dejado {1,t }, {2,t } y { 3,t }
denotar la secuencia de Lagrange multipliers asoci con los constreimientos
anteriores, respectivamente. El optimality condiciones para el optimal problema
de poltica es as dado por
+


yt + p 1,t + w 2,t = 0

tp
1,t
3,t
p
= 0
w
w (1 )
+
0
w
2,t 3,t =
t

+ 1

(27)

(28)
(29)

t { 3,t+1} =
p 1,t w 2,t + 3,t
(30)
Para t = 0, 1, 2, . . . Qu, junto con los constreimientos (15), (17), y (18) dados

1,1 = 2,1 = 0 y una condicin inicial para 1, caracterizar la solucin al.

6.4. Optimal Poltica
monetaria
20 10

135

15

10

Precios y sueldos
pegajosos
Precios
pegajosos
Sueldos
pegajosos

4
0

10

12

Vaco de
produccin

10

10

12

Inflacin de
precio
1

4
0.8
3
0.6
2
0.4
1
0.2
0
0
1

0
0

10

12

12

Sueldo real

Inflacin de sueldo

Figura 6.4 Los Efectos de un Shock de Tecnologa bajo el Optimal Poltica

optimal Problema de poltica. El equilibrio est representado en una manera

compacta bajo el optimal poltica como el stationary solucin al sistema dinmico

Un
p

x t = Un

Et {xt +1} + B

Dnde x t [yt , t , t , t1, 1,t1, 2,t1, 3,t ] y donde

est definido en apndice 6.2.

unt
Un
0,

Un

,yB

Figura 6.4 exhibiciones las respuestas del vaco de produccin, precio e

inflacin de sueldo, y el sueldo real a un positivo technology shock bajo el
optimal la poltica para las tres calibraciones de parmetro consider ms
temprana. Nota que, cuando mostrado en captulo 4, cundo los precios nicos
son pegajosos (dashed lneas) el optimal la poltica implica estabilizacin llena
del nivel de precio y ningn efecto en inflation. Porque aquella poltica replicates
el precio flexible/asignacin de equilibrio de sueldo flexible las respuestas de
ambas produccin y el sueldo real corresponden a su natural counterparts, con el
ajustamiento necesario del sueldo real logrado a travs de sueldo grande y
persistente inflacin que, dado la flexibilidad supuesta de sueldos, causa ninguna
distorsin.
Cundo los sueldos nicos son pegajosos (lneas de puntos), y en una manera
compatible con la discusin en seccin 6.3, la asignacin natural tambin puede ser
lograda, aun as ahora lo

136
Pegajosos

6. Un Modelo con Precios y Sueldos

Requiere estabilizacin llena de sueldos nominales y, de ah, cero inflacin de

sueldo. El requisito ltimo en vuelta implica que el ajustamiento en el sueldo real
ser conseguido a travs de inflacin de precio negativo que, given la suposicin
de precios flexibles, es ya no costoso en plazos de bienestar.
Cundo ambos precios y los sueldos son pegajosos la asignacin natural ya no
puede ser lograda. En aquel caso, el optimal la poltica golpea un equilibrio entre
lograr la produccin y real ajustamientos de sueldo warranted por el aumento en
productividad y, por otro lado, manteniendo sueldo e inflacin de precio cierran a
cero para evitar las distorsiones asociaron con nominales instability. Como resultado,
y en respuesta a un shock de tecnologa positivo, los aumentos de sueldo reales pero
no tanto como el sueldo natural (nota que el ltimo coincide con la respuesta bajo las
dos calibraciones anteriores). Dado la convexidad de prdidas de bienestar en precio e
inflacin de sueldo, es optimal para levantar el sueldo real smoothly, thspero una
mezcla de inflacin de precio negativo e inflacin de sueldo positivo. El implicado
sluggishness del sueldo real, combinado con la mejora en tecnologa, cuentas para el
observados overshooting de produccin, el cual aumenta por encima de su nivel
natural, generando un vaco de produccin positivo.

Luego, una configuracin particular de valores de parmetro est examinada

para qu el optimal la poltica toma una forma sencilla que puede ser
caracterizado analticamente.
6.4.1 Un Caso Especial con una Solucin Analtica
Dejado nos suponer p = w y p = w (1 ) . Nota que en aquel caso
optimality condiciones (27), (28), y (29) en el problema de poltica monetaria
simplifica a una condicin sola que relaciona precio e inflacin de sueldo al vaco
de produccin, dado por
p

w t + p t =

yt

Para t = 1, 2, 3, . . . Y w 0 + p 0 = p y0 para periodo 0. Dejado nos

definir el siguiente weighted media de precio e inflacin de sueldo cuando
p

t (1 ) t + t
(31)
[0, 1] est aumentando (decrecimiento) en el grado de sueldo
(precio)

Dnde p +w
rigidities.
As, el por encima de optimality la condicin puede ser escrita en plazos del
composite medida de inflacin
t =

yt

Para t = 1, 2, 3, . . . Y

y0 en periodo 0. Equivalently, el optimal la

poltica tiene que conocer el criterio de objetivo siguiente para t = 0, 1, 2, . . .


qt = yt

(32)
137

6.4. Optimal Poltica monetaria

Dnde qt qt q1 y q t (1 ) pt + wt es un weighted media del (registro)

precio y niveles de sueldo.
Nota que, independiente de valores de parmetro, uno siempre puede combinar
el sueldo y ecuaciones de inflacin del precio (15) y (17) para obtener la versin
siguiente del Nuevo Keynesian Phillips curva en plazos de composite inflacin
t = Et {t+1} + yt
(33)
p w
Dnde

Implica que hay no tradeoff

+
ahora

+ 1 . As, (33)
Entre estabilizacin de la
Vaco y estabilizacin del particulares
produccin
composite
La medida de inflacin introdujo encima.
Utilizando (32) para sustituir yt fuera en (33) y reescribiendo el ltimo en
plazos de levp +w

els (Utilizando t qt qt1) obtiene el siguiente segundo-diferencia de orden para el

composite Nivel de precio

qt = Un qt1 + un Et {qt+1} = 0
Para t 0, 1, 2, . . . Dnde un

(1

+ +

vious Ecuacin de diferencia tiene que satisfacer qt = qt1

dnde
Para t = 0, 1, 2, . . . Dado que q1 = 0, sigue que el optimal la poltica requiere

. El nico stationary solucin al pre-

1 4un2

2un

(0, 1)

Estabi liz ando el composi te precio level en su valor heredado, o equiv a lently,

t = 0
Y, como resultado,

yt = 0
Para t = 0, 1, 2, . . .
As, en el caso particular consider aqu, el optimal la poltica toma una forma
sencilla: El banco central tendra que centrar singularmente encima apuntando y
plenamente estabilizando un weighted media de precio e inflacin de sueldo, con
los pesos determinaron por parmetros subyacentes. En particular, el peso
relativo de precio (sueldo) la inflacin est aumentando en el grado de precio
(sueldo) stickiness.
Una caracterstica buena del optimal la poltica en el caso particular analiz
encima es que su implementacin por la autoridad monetaria no confa en el
vaco de produccin que es observable: basta que la autoridad monetaria
mantiene pista del composite-medida de inflacin, y responds (agresivamente) a

cualquier desviacin de cero de aquella medida. Naturalmente, y cuando visto

encima para el caso general, el optimal la poltica no tiene un caracterizacin tan
sencilla, requiriendo en cambio que el banco central sigue un mucho ms
complicado target gobierna satisfacer (15), (17), (27), (28), (29), y (30)
simultneamente. En aquel contexto, es de interesar para saber a qu extensin
reglas de poltica monetaria sencillas diferentes pueden ser capaces de aproximar
el optimal poltica, un asunto que est atendido a en el following seccin.

138
Pegajosos

6. Un Modelo con Precios y Sueldos

6.5 Evaluacin de Reglas Sencillas bajo Precios y Sueldos Pegajosos

Esta seccin considera un nmero de reglas de poltica monetaria sencilla y
proporciona una evaluacin cuantitativa de su impacto encima bienestar. Given
Una calibracin de parmetro, aquella evaluacin est basada en las prdidas de
periodo incondicionales implicaron por cada regla sencilla, dado por (26). En el
simulacro subyacente que ejercicio, variaciones en el parmetro de tecnologa un
t est supuesto para ser la fuente nica de fluctuations. Aquel parmetro sigue un
AR(1) proceso con un autoregressive coeficiente un = 0.9 y una desviacin
estndar para su innovacin de 0.01. Los parmetros restantes (otro que el
stickiness parmetros p y w ) est puesto en su baseline val-ues. Para p y w ,
tres calibraciones alternativas estn consideradas, cuando hablados abajo.
Seis reglas sencillas diferentes estn analizadas. La primera regla, el cual est
referido a precio tan estricto la inflacin que apunta, requiere que inflacin de
p

precio es cero en todo momento (t = 0 para todo t ). Tambin supuesto es una

regla anloga para inflacin de sueldo, i.e., un sueldo estricto-la inflacin que
apunta regla. La tercera regla estabiliza el weighted media de precio e inflacin
de sueldo dados por (31). Aquella regla est referida a como estricto composite la
inflacin que apunta regla. Cuando mostrado en seccin 6.4.1, aquella regla es
optimal siempre que algunas condiciones concretas en los parmetrosdel modelo
estn satisfechos (cul no es el caso para el baseline calibracin). Pero incluso
cundo aquellas condiciones no son satisfechas, aquella regla tiene un inters
especial porque, cuando implicado por (33), es equivalente a una regla que
plenamente estabiliza el vaco de produccin.
El restante tres reglas consideraron tomar la forma de una regla de ndice de inters
sencilla

it = + 1.5 t
Dnde t refiere, respectivamente, to inflacin de precio, inflacin de sueldo, o
composite inflacin (31). Estas reglas estn referidas a tan flexibles ( precio,
sueldo, o composite) la inflacin que apunta reglas.
Mesa 6.1 informes los hallazgos principales de aquel ejercicio. Para cada regla
sencilla, el implicado standard desviacin de (annualized) inflacin de precio,
(annualized) sueldo infla-tion, y el vaco de produccin est informado, as como
el bienestar de periodo mediano correspondiente prdida. Adems de las reglas
sencillas, la mesa tambin informa el corresponder-ing estadstica parat l
optimal poltica, el cual proporciona un til benchmark. La estadstica de
informes de tablero superior que corresponde a la calibracin del sueldo y tasar
stickiness los parmetros utilizaron ms tempranos en este captulo,
concretamente, p = 2/3 y w = 3/4. Relativo a aquel benchmark, el segundo
tablero supone un grado ms bajo de rigidez de sueldo (w = 1/4), mientras los

terceros informes de tablero resultados para un grado ms bajo de rigidez de

precio (p = 1/3).
Para el baseline calibracin (tablero superior), el optimal la poltica implica
cercana-constancy del vaco de produccin, y una desviacin estndar de
inflacin de sueldo que es un-tercer aquel de inflacin de precio. Las prdidas de
bienestar implicadas (relativos al unattainable asignacin primero mejor) es muy
pequeo, menos de 1/40 de un porcentaje de
6.5. Evaluacin de Reglas Sencillas bajo Sticky Sueldos y Precios
139
Mesa 6.1 Evaluacin de Reglas
Sencillas
Reglas estrictas

Optimal

p = 3

w =p

(y)

p = 3

w =p

(y)

p = 3

Preci Sueld
Poltica o
o
Composite

Preci Sueld
o
o
Composite

0.64
0.22
0.04

0
0.98
2.38

0.66
0.19
0

1.50
1.05
0.75

0.023

0.184 0.034

0.023

0.221 0.081

0.089

0.29
1.24
0.19

0
2.91
0.61

0.21
1.63
0

1.40
1.49
0.29

1.30
1.25
0.32

0.010

0.038 0.034

0.012

0.097 0.104

0.083

1.64
0.11
0.17

0
0.98
2.38

1.75
0.06
0

2.58
1.47
0.87

2.10
0.10
0.58

0.016

0.184 0.021

0.017

0.271 0.030

Reglas flexibles

w =p

(y)

0.82
0
0.52

0.82
0
0.52

1.91
0
0.27

1.08
0.30
1.16

1.45
0.98
0.68

2.10
0.07
0.60

1.12
0.42
0.01

0.031

Consumo estatal firme. Entre las reglas sencillas, el aquello apunta composite
inflacin , para propsitos prcticos, as como el optimal poltica, generando un
patrn muy similar de volatilities del tres bienestar-variables pertinentes. Dado
que inflacin de sueldo tiene un peso de 0.77 en composite inflacin, es quizs
no sorprendiendo que una inflacin de sueldo estricta que apunta rangos segundo
entre las reglas sencillas consideraron, con implic prdidas only ligeramente
encima aquellos del optimal poltica. Curiosamente, bajo este baseline
calibracin, inflacin de precio que apunta las reglas son el peores, en gran parte
debido a las fluctuaciones grandes en inflacin de sueldo y el vaco de
produccin que resultado de siguiente aquellas reglas.
Cundo considerando la segunda calibracin (con rigidez de sueldo ms bajo), el
ranking entre estricto apuntando las polticas no es afectadas, incluso aunque las
prdidas relativas de apuntar inflacin de precio ahora declina considerablemente y es
casi idntico a aquellos resulting de inflacin de sueldo estricto que apunta. De hecho,

cundo mirando en flexible apuntando reglas, inflacin de precio que apunta aparece
tan ligeramente ms deseable que inflacin de sueldo que apunta, aun as menos an
tan que apuntando composite inflacin.
Finalmente, bajo la tercera calibracin (asociado con un grado ms bajo de rigidez
de precio), el relativo desirability de inflacin de sueldo que apunta aumentos, incluso
aun as apuntando composite la inflacin es todava el ms deseable estricto
apuntando poltica. Aquel pariente ranking est invertido cundo considerando
flexible apuntando reglas, con inflacin de sueldo que apunta ser ahora el ms
deseable, cuando era el caso bajo el baseline calibracin. Finalmente, vale notar que
las prdidas asociaron con inflacin de precio

140
Pegajosos

6. Un Modelo con Precios y Sueldos

Apuntando es otra vez uno ordena de magnitud por encima de las prdidas que
resultan de las reglas que busca para estabilizar inflacin de sueldo.
En general, el mensaje transportado por el ejercicio de esta seccin puede ser
visto como doble. Primero, en la presencia de sueldos pegajosos (conviviendo
con precios pegajosos), polticas que foco exclusivamente encima estabilizando
inflacin de precio es claramente suboptimal. Segundo, y en la ausencia de
imperfecciones ms lejanas, una poltica que responde aggres-sively a un
appropricomi weighted la media de precio e inflacin de sueldo emerge como
ms deseable un. Naturalmente, escogiendo los pesos apropiados queda un challenge. Este anlisis cuantitativo, basado en calibraciones que probablemente
puede abarcar la gama de parmetros verosmiles, sugiere que una poltica que da
un peso dominante a inflacin de sueldo en la definicin de aquel composite
genera las prdidas adicionales pequeas relativas al optimal poltica.
Curiosamente, aquella conclusin aparece en odds con la prctica de ms central
banks, los cuales parecen para sujetar poco peso a inflacin de sueldo como
variable de objetivo, con el inters en aquel variable a menudo limitado a su
capacidad de influir (y as ayudar pronosticar) corriente y desarrollos de inflacin
de precio futuros.

6.6 Notas en la Literatura

Ejemplos tempranos de nonoptimizing expectativas racionales modelled con
rigideces de sueldo nominal pueden ser encontradas en el trabajo de Fischer
(1977) y Taylor (1980). Cooley Y Cho (1995) y Bnassy (1995) era entre los
primeros papeles que embedded la suposicin de sticky sueldos nominales en un
modelo de equilibrio general estocstico dinmico, y examin sus implicaciones
para las propiedades de un nmero de variables en la presencia de ambos shocks
reales y monetarios.
Erceg, Henderson, y Levin (2000) desarroll el Nuevo Keynesiun modelo con
ambos precio escalonado y contratos de sueldo escalonado la Calvo aquello ha
devenido el marco de referencia en la literatura, y en qu mucho de estas
complexiones de captulo. El foco de su papel era, as captulo, en el derivation
del implications para poltica monetaria. Un foco similar, incluyendo una
discusin del caso especial en qu apuntando un weighted la media de sueldo e
inflacin de precio es optimal, puede ser encontrado en Woodford (2003, captulo
6) y Giannoni y Woodford (2003). Otro trabajo ha centrado en cambio en el
impacto de encuadre de sueldo escalonado en la persistencia de los efectos de
shocks de poltica monetaria. Ve, p. ej., Huang y Liu (2002) y, especialmente,
Woodford (2003, captulo 3) para una discusin detallada de la funcin de sueldo
stickiness in que consideracin.
Encuadre de sueldo escalonado es tambin una caracterstica comn de medioa modelos de escala les gustan aquellos de Kim (2000), Smets y Wouters (2003),

y Christiano, Eichenbaum, y Evans (2005). Un anlisis del optimal

implementable las reglas en tal modelo pueden serf ound en Schmitt-Groh y
Uribe (2006), el cual tambin incluye un anlisis numrico de los requisitos que
los coeficientes de la regla de ndice del inters tienen que satisfacer para
garantizar unicidad del equilibrio.
Apndice
141

Apndice
6.1 Un Segundo-Orden Approximation a Prdidas
de Bienestar con Precio y Sueldo Stickiness
Utilizando un segundo-expansin de Taylor del orden a casa j periodo t utilidad
alrededor del estado firme, combinado con un mercado de bienes que aclara
condicin e integrando a travs de cosechas de casas
0

t
1

(U (j ) U ) dj

2
1 y

UC y

n
U

+ 1

(j ) dj

t
n

(j )2 dj

Cy

cc

nn

N , y donde uso del mercado que aclara condicin

Estuvo
c
t = yt hecho.
1
Define ocupacin de conjunto como Nt
O, en plazos de

registro
0 Nt (j ) dj ,
Desviaciones de estado firme y hasta un segundo-aproximacin de orden
Dnde Uc

Un

n
t

+ 2 nt2

1
nt (j ) dj +

01

nt (j ) dj.

Nota tambin
aquello

nt (j ) dj =

(nt (j ) nt + nt ) dj
1

= nt 2nt w 0 wt (j ) dj + w
+ 2 varj { wt (j ) }
n2

Dnde uso del

Y el hecho que

(j ) dj

wt (j ) dj

Ecuacin de demanda del

trabajo n
(j ) n t
1

(w 1)

var

(i)

w w (j ) Ha sido hecho
=

} Es de segundo orden, un
resultado

Anlogo a aquel obtenido para

precios.
Escrito

As, pueda ser

t

(U (j ) U ) dj

1 y

UC y

+ 1 2

t}

j{

+ n
var
w (j ) .
6. Un Modelo con Sticky Sueldos y
Precios

U N n
142

Luego, derivar una relacin entre ocupacin de conjunto y produccin

01

01

Nt (i, j ) dj di

Nt (i)

(i, j )
N
t

w,t

01

Nt (i) di

Unt t
=

N t (i)

dj di
1

w,t

Ytt

di

1 Y (i)

Unt
= w,t

1
0

Wt (j )

p,t

dj Y p,t.

Dnde w,t
Wt
0
As, el
Produccin de conjunto y (registro) controles de
ocupacin del conjunto

Pt
(i)
P
t

Siguientes econd-aproximacin de orden a la relacin entre (registro)

(1 ) nt = yt un t + dw,t +
)
Registr
Dnde dw,t (1
o

Wt (j )

Cuando mostrado en

Anlogo derivation, uno puede

mostrar

p,t

Pt (i)

) Registro

dj Y d p,t (1 0

Apndice 4.1 de captulo

di.

4, d

w,t

var
j

di.
. Utilizando un

(1)w

var

p,t

w (j ) }.
t

De ah, bienestar de conjunto puede ser

reescrito cuando
0
1

(U (j )

U ) dj

UC

(1 )t + 2
UnN
p

1 y

i{ t

p (i)
2 var dj

01

+ t.i.p.

(yt Un
+
+ 2 varj {wt (j )} + 2(1 )
t)
Dnde w (1 )(1 + w ) y donde t.i.p. Posiciones para los plazos
independientes de poltica .
Dejadodenotar la medida del estado firme distortion, implcitamente definido
por

Un

= MP N (1 ). Utilizando el hecho que MP N = (1 )(Y /N ),

Uc

Uc C
= t+
2 t
1 y2
1 Ut (j ) U dj
y

t+2

(1

i{ t
p var p (i)

) y
1

+ t.i.p.

(yt Un
+ 2 varj {wt (j )} + 2(1 ) t )
Apndice

143

Bajo la suposicin de distorsin pequea (de modo que el producto de con

un segundo-plazo de orden puede ser ignorado como insignificante) e ignoring
el t.i.p. Plazos,
Uc C
=
t 2
i{ t
}+
j{ t
}

0
t

1 p
1Ut (j ) U
2
)y
dj
y
var p (i)
var
w (j )
(1
1

+1
1
=

yt

1
=

yt

xt 2

vari {pt (i)} + varj {wt (j )}

++1+

1
=

yt
2

+ yt Unt

vari {pt (i)} + varj {wt (j )}

++1+

(yt Un
t)

(yt

2yt yt )
e

vari {pt (i)} + varj {wt (j )}

++1+

xt
2

e
yt

Dnde yt

1+
= (1)++

, y donde el hecho que yt

e
Unt

Y y t yt

x t (y y ) = x t x x t .
Consiguientemente, un segundo-aproximacin de orden a la
consumidoraest descontada utilidad puede ser escrito como sigue (expresado
como fraccin de firme state consumo y hasta los plazos aditivos
independientes de poltica):
= 0t 0
Uc C

Ut U

E
= E0

2 vari {pt (i)} + varj {wt (j )} +

1 p

= 0 tx t

1 +

xt 2

Utilizando Lema 2 en apndice 4.1 de captulo 4, reescribir las prdidas de

bienestar cuando
0
=
t 0
t 2 pt+
w
+ +1
t

W E

w (1 )

)2

w )2

t
x2

Nota que en el caso particular de un estado firme eficaz = 0 y x t = x t .

Adems, si el optimal el subsidio hablado en el texto es en sitio, el estado firme
n
e
es eficaz y = 0 y x t = x t . Adems, el modelo satisface yt = yt para todo t ,
por ello x t = x t = yt .
144

Un

6.2 Definiciones de Un
B

0,

Un

,y

p
1

Un0

1+

0
0

0
0

0
0

0
0
0

B [0, 0, 1, 0, 0, 0, 0]

0
0
0

0
0
0

6. Un Modelo con Precios y

Sueldos Pegajosos

0
1

0
0

0
0

0
0

0
0

w (1)

0
0
0
0
0

0
0

References

1
0
0
0

Ejercicios

145

Kim, Jinill (2000): Construyendo y Estimando un Realista Optimizando Modelo de

Poltica monetaria, Revista de Economa Monetaria 45, nm. 2, 329359.
Schmitt-Groh, Stephanie, y Martin Uribe (2006): Optimal Estabilizacin de Inflacin en
una Escala de Medio Macroeconomic Modelo, Universidad de Duque, Durham, NC,
manuscrito indito.
Smets, Frank, y Raf Wouters (2003): Un Estimado General Estocstico Dinmico
Equilib-rium Modelo del rea de Euro, Revista de la Asociacin Econmica europea 1,
nm. 5, 11231175.
Taylor, John (1980): Dinmica de Conjunto y Contratos Escalonados, Revista de
Economa Poltica, 88, nm. 1, 124.
Taylor, John B. (1999): Precio Escalonado unnd Encuadre de Sueldo en
Macroeconomics, en J. B. Taylor y M. Woodford (eds.), Manual de Macroeconomics,
chap. 15, 13411397, Elsevier, Nueva York.
Woodford, Michael (2003): Inters y Precios: Fundaciones de una Teora de Poltica
monetaria, Princeton University Prensa, Princeton, NJ.

Ejercicios
6.1 Optimal Poltica monetaria en una Economa de Sueldo Pegajosa
Suponer un representativo firme aquello es perfectamente competitivo y tiene
acceso a una tecnologa descrita por
yt = Un t + nt
Dnde yt , nt , y un t denotar los registros de produccin, employment, y
productividad, respectivamente. Los precios son flexibles. Supone
Un t = unt 1 + t .
La casa representativaoptimal la poblacin activa est dada por
wt pt = nt
Dnde wt y p t denota el registro del sueldo y niveles de precio, respectivamente.
a) Derivar el comportamiento de equilibrio de ocupacin y produccin bajo la
suposicin de precios y sueldos flexibles.
b) Los sueldos pegajosos prximos estn introducidos. Para cada periodo, a medias
los trabajadores puestos el (registro) sueldo nominal, el cual queda constante para
dos periodos, segn
1

wt

= 2 (pt + Et {pt+1 }) + 2 (nt + Et {nt+1 })

El mediano eficaz (registro) el sueldo pagado por la empresa en periodo t es as
1


2 (wt +

wt = wt

1).

146
Pegajosos

6. Un Modelo con Precios y Sueldos

Espectculo que la inflacin evoluciona segn

t = Et {t+1} + nt + ut
Dnde nt nt 1 + Et1{nt } + nt + Et {nt+1} y u t 4un t (pt Et1{pt }). c)
Supone que demanda de conjunto est dada por el dinmico ES ecuacin
yt =

(it Et {t+1} ) + Et {yt+1}

Y suponer que el optimal la poltica requiere que la asignacin de sueldo flexible

ser replicated. Describir el comportamiento de equilibrio del ndice de inters,
inflacin de sueldo, e inflacin de precio bajo el optimal poltica.
6.2 Optimal La poltica monetaria con Sueldos Puso por adelantado
La empresa representativa es perfectamente competitiva y tiene acceso a una
tecnologa descrita por
yt = Un t + nt
Dnde y, n, y un denotar los registros de produccin, ocupacin, y
productividad, respec-tively. Los precios son flexibles. Supone
Un t = un unt 1 + t

un

El optimal poblacin activa satisfies

wt pt = nt
Dnde w y p denotar el registro del (nominal) sueldo y niveles de precio,
respectivamente. Demanda de conjunto est dada por el dinmico ES ecuacin
yt =

(it Et {t+1} ) + Et {yt+1}

Dnde it denota el ndice de inters nominal y t pt pt1 es el ndice de

inflacin. Un) Deriva el comportamiento de equilibrio de ocupacin,
produccin, y el ndice de inters real bajo la suposicin de precios y sueldos
flexibles. Puede uno disuade-mina los valores de equilibrio correspondientes para
el ndice nominal und inflacin?

Explica.
Ejercicios

147

b) Luego, sueldo stickiness est introducido por suponer que los sueldos
nominales estn puestos por adelantado (i.e., al final del periodo anterior), segn
la regla
wt = Et1{pt } + Et1{nt }.
c) Caracteriza el equilibrium comportamiento de produccin, ocupacin,
inflacin, y el sueldo real bajo la suposicin que el banco central sigue la regla
sencilla
it = + t .
d) Caracteriza el optimal poltica y su equilibrio asociado en la presencia de
sueldos pegajosos, y suggest una regla de ndice del inters que lo implementara.
(Nota: supone eficacia de la asignacin de equilibrio en la ausencia de sueldos
pegajosos.)

6.3 Instituciones de Mercado del trabajo como

Fuente de Dinero de Carrera Larga Noneutralidad
Cuando mostrado en Blanchard y Veranos (1986), un perfectamente competitivos
representa-tive firmes maximizes beneficios cada periodo
Pt Yt Wt Nt
1

Subject a una tecnologa Yt = Nt

. Supone que la poblacin activa deseada es
inelastic e igual a un. El equilibrio en el mercado de bienes est dado por
Yt =

Mt
Pt

Con el suministro de dinero nominal que sigue un AR(1) proceso (en registros)
mt = m mt1 + t
Derivar el proceso de equilibrio para (el registro) de produccin yt , ocupacin
nt , precios pt , y sueldos reales wt pt debajo cada cual de las suposiciones
alternativas en el proceso de encuadre del sueldo:
a) Los sueldos nominales son plenamente flexibles y determin
competitivamente
b) Los sueldos nominales estn puestos por adelantado, de modo que el mercado de
trabajo aclara en expectativa (i.e., Et1{nt } = 0)

c) Los sueldos nominales estn puestos por adelantado por una unin, de modo que
en expectativa corriente nicaly emple los trabajadores estn empleados (i.e.,
Et1{nt } = nt1)
d) Hablar la pertinencia emprica del tres que precede escenarios en ligeros de su
implic propiedades (comovements, persistencia) de verdad sueldos, ocupacin,
y produccin.

148
Pegajosos

6. Un Modelo con Precios y Sueldos

6.4 Poltica monetaria y Rigideces de Sueldo Real

Supone que la utilidad de la casa representativa est dada por E
1

t U (C , N )
t=0

Con U (Ct , Nt ) = Ct 2 Nt , donde Ct denota consumo y N t denota las horas

trabajaron. Deja empresas' tecnologa ser dado por la funcin de produccin Yt =
Un t Nt , donde Yt denota produccin y Un t es un exogenous parmetro de
tecnologa. Toda produccin est consumida.
Precios de conjunto de las empresas en una moda escalonada la Calvo, el
cual resulta en la ecuacin de dinmica de la inflacin
t = Et {t+1} + mct
Dnde mct mct mc representa las desviaciones de registro de coste
insignificante real de su nivel en la inflacin de cero estado firme.
a)

Derivar una expresin para el (registro) del nivel eficaz de produccin (cul

est denotado por yt ) como function de (registro) productividad un t (i.e.,

el nivel de ocupacin que un benvolo social planner escogera,
constreimientos y preferencias dados).

b) Supone que el (registro) sueldo nominal wt est puesto cada periodo

1
segn el programa wt = pt + 1+ nt , donde > 0 (la misma suposicin
est mantenida para partes (c), (d) y (e) abajo). Comparar el
comportamiento del equilibrio sueldo real bajo aquel programa con uno
aquello sera observado bajo mercados de trabajo competitivo. En qu
sentido puede la condicin > 0 ser interpreted como rigidez real?
c) Derivar el implicado (registro) nivel natural de produccin (denotado b
n
yt ) defini como el nivel de equilibrio de produccin bajo precios
flexibles (cuando todas las empresas mantienen una constante (registro)
markup ).
d) Derivar una expresin para el coste insignificante real mct como funcin de
la produccin
n
Vaco yt yt yt .
e) Deriva la ecuacin de inflacin en plazos del bienestar-vaco de produccin

pertinente yt yt . Espectculo cmo la presencia de rigideces de sueldo real (

> 0) genera un comercio-fuera entre estabilizacin de inflacin y estabilizacin
del bienestar-pertinente
Vaco de ocupacin.
Aqu
La autoridad monetaria tiene una funcin de prdida
f ) Supone ello El
dada por
. Soluciona para el proceso de equilibrio para
t
2
2
y )

E
(y
inflacin

Y produccin bajo el optimal poltica monetaria debajo discrecin (tiemposolucin compatible), bajo la suposicin de un i.i.d. La tecnologa procesa un t .
Explicar la diferencia con el caso de competicin perfecta en el mercado de
0

t=0

trabajo. (Nota: para simplicidad, supone que el frictionless markup es

infinitesimally pequeo cundo contestando esta cuestin.)

7
Poltica monetaria y el
Economa
abierta

Todos los modelos analizaron en los captulos ms tempranos supusieron una

economa cerrada: las casas y las empresas no fueron capaces de comerciar en bienes
o las ventajas financieras con agentes localizaron en otras economas. Este captulo
relaja que suposicin por en desarrollo una extensin de economa abierta del bsico
Nuevo Keynesian el modelo analizado en captulo 3. El marco introduce
explcitamente el tipo de cambio, los plazos de comercio, exportaciones, e
importaciones, as como mercados financieros internacionales. Tambin implica una
distincin entre el ndice de precio del consumidorque incluye el precio de import
bienes y el ndice de precio para domestically produjo bienes. Tal marco puede
enprincip le soler evaluar las implicaciones de reglas de poltica monetaria alternativa
para una economa abierta. Porque los nidos de marco como caso limitativo el modelo
de economa cerrado de captulo 3, deja la exploracin de la extensin al cual el
abriendo del economy afecta algunos de las conclusiones que consideran la poltica
monetaria obtenida para el modelo de economa cerrado: en particular, el desirability
de una poltica que busca para estabilizar inflacin (ve captulo 4). Es tambin valor
analizando qu funcin, si cualquiera, la ratade intercambio e juegos en el optimal
diseo de poltica monetaria y/o qu es la medida de inflacin que el banco central
tendra que buscar para estabilizar. Finalmente, el marco puede soler determinar las
implicaciones de reglas sencillas alternativas, cuando estuvo hecho en captulo 4 para
la economa cerrada.
El anlisis de una economa abierta monetaria levanta un nmero de asuntos que un
mod-eler necesidades de afrontar, y cules son ausentes de su economa cerrada
counterpart. Primero, unas necesidades de eleccin para ser hechos entre la
modelizacin de una economa grande o pequea, i.e., entre dejar o no,
respectivamente, para repercusiones en el resto del mundo de desarrollos (incluyendo
decisiones de poltica) en el ser de economa modelled. Segundo, la existencia de dos
o ms las economas subject a imperfectly correlated los shocks genera un incentivo
para comerciar en ventajas entre residentes de pases diferentes para lisos su consumo
con el tiempo. De ah, una decisin tiene que ser hecha con respecto a la naturaleza de

mercados de ventaja internacional y, ms especficamente, else t de seguridades que

puede ser comerciado en aquellos mercados, con
Este captulo est basado en Gal y Monacelli (2005), con la notacin modificada para consistencia con
captulos ms tempranos. Seccin 7.3 en la transmisin de shocks de poltica monetaria contiene original
material.

150
Abierta

7. Poltica monetaria y la Economa

Las suposiciones posibles que varan de financieros autarky para completar

mercados. Tercio, uno necesita hacer alguna suposicin sobre empresas'
capacidades de discriminar a travs de pases en el precio cobran parat l bienes
producen (tasando a mercado versus la ley de una tasa). Adems, siempre
que la discriminacin es posible y los precios no son reajustados continuamente,
una suposicin tiene que ser hecha con respecto a la moneda en qu los precios
de export los bienes son conjunto (la moneda local que tasa, i.e., los precios
estn puestos en la moneda de la economa importadora versus moneda de
productor que tasa, i.e., los precios estn puestos en la moneda del pasdel
productor). Otras dimensiones de modelizacin de economa abierta que requiere
algunos choices incluir la pensin o no de nontradeable bienes, la existencia de
costes comerciales, la posibilidad de coordinacin de poltica internacional, y tan
encima.
Un anlisis comprensible de aquellas dimensiones de modelizacin diferentes
y cmo pueden afectar el diseo de poltica monetaria requerira un libro de su
propio, por ello es claramente allende el alcance de este captulo. El objetivo
modesto aqu es para presentar un ejemplo de un modelo de economa abierto
monetario para ilustrar algunos de los asuntos que emerge en el anlisis de such
las economas y cul son ausentes de su economa cerrada counterparts. En
particular, un modelo de economa abierto pequeo est desarrollado, con
mercados financieros internacionales completos, donde la ley de una tasa
controles. Entonces, en la discusin de las implicaciones de polticadel modelo y
en las notas en la literatura en 7.6, una referencia est hecha a un nmero de
papeles que adopta suposiciones diferentes, incluyendo una discusin breve de la
extensin al cual esto dirige sus hallazgos para diferir de aquellos obtenidos aqu.
El framework abajo, originalmente desarrollado en Gal y Monacelli (2005),
modelos una economa abierta pequea cuando uno entre un continuum de
(infinitesimally pequeo) las economas que hacen la economa mundial. Para
simplicidad, y para el foco en los asuntos trajo aproximadamente por la
transparencia de la economa, el pos-sible presencia de cualquier coste-shocks de
empujn o rigideces de sueldo nominal est ignorado. Las suposiciones en
preferencias y tecnologa, combinados con el Calvo estructura que pone precio y
la suposicin de mercado financiero completos, da aumento a un altamente
tractable modelo y a registro sencillo e intuitivo-linearized condiciones de
equilibrio. El ltimo puede ser reducido a un dos-ecuacin sistema dinmico consisting de un Nuevo Keynesian Phillips curva y un dinmico ES-ecuacin de tipo,
cuyo structure es idntico al derivado en captulo 3 para la economa cerrada,
aunque sus coeficientes dependen de parmetros que es concreto al abierto economy mientras las fuerzas de conduccin son una funcin de variables mundiales
(aquello est tomado como exogenous als centro comercial economa abierta).
Cuando en su economa cerrada counterpart, las dos ecuaciones tienen que ser

complementadas con una descripcin de cmo la poltica monetaria est

conducida.
Despus de describir el modelo y derivando una representacin sencilla de su
equilib-rium dinmica, seccin 7.3 analiza la transmisin de shocks de poltica
monetaria, enfatizando la funcin jugada por transparencia en aquella
transmisin. Seccin 7.4 vueltas al asunto de optimal diseo de poltica
monetaria, centrando en un caso particular para
7.1. Un Modelo de Economa Abierto Pequeo
151
Qu el precio flexible la asignacin es eficaz. Bajo las mismas suposiciones es
sincero de derivar un segundo-aproximacin de orden a la utilidad del
consumidor, los cuales pueden soler evaluar reglas de poltica alternativa. Seccin
7.5 evala los mritos de dos Taylor diferente-reglas de tipo, una poltica que
plenamente estabiliza el CPI, y un tipo de cambio peg. Seccin 7.6 concluye con
una nota breve en la literatura relacionada.

7.1 Un Modelo de Economa Abierto Pequeo

La economa mundial es modelled como continuum de economas abiertas
pequeas repre-sented por el intervalo de unidad. Desde cada economa es de
medida cero, su rendimiento no tiene cualquier impacto en el resto del mundo.
Las economas diferentes son subject a imperfectly shocks de productividad
correlativa, pero
est supuesto then
comparten preferencias idnticas,
tecnologa, y estructura de mercado.
Luego, el problema de frente a casas y empresas localiz en uno tal economa
ser descrita en detalle. Antes de hacer tan, un comentario breve encima la
notacin es en orden. Porque el foco es en el comportamiento de una economa
sola y su interaccin con la economa mundial, y para aligerar la notacin,
variables sin un i-el ndice suele refiere al ser de economa abierto pequeo
modelled. Variables con un i [0, 1] el subndice refiere a economy i, uno entre
el continuum de las economas que hacen la economa mundial. Finalmente,
variables con un superndice de asterisco (*) corresponde a la economa mundial
globalmente.
7.1.1 Casas
Una economa abierta pequea tpica est habitado por una casa representativa
who busca a maximize

E0 U (Ct , Nt )

(1)

t=0

Dnde Nt denota horas de trabajo, y C

definido por

es un composite ndice de consumo

Ct

(1 )

(C

H,t

(C

F,t

(2)

Dnde CH,t es un ndice de consumo de los bienes domsticos dados por la

elasticidad constante de sustitucin (CES) funcin
1

CH,t

CH,t (j )

dj

152
Abierta

7. Poltica monetaria y la Economa

1

Dnde j [0, 1] denota la variedad buena. CF

bienes dados por

,t

es un index de import los

CF ,t

(Ci,t )

di

Dnde Ci,t es, en vuelta, un ndice de la cantidad de bienes import de pas i y

consumido por casas domsticas. Est dado por un anlogo CES funcin
1

Ci,t

Ci,t (j )

dj

Nota que parmetro > 1 denota la elasticidad de sustitucin entre vari-eties

2
producido dentro de cualquier pas dado. Parmetro [0, 1] puede ser
3
interpretado como medida de transparencia. Parmetro > 0 medidas el
substitutability entre hacermestic y bienes extranjeros del punto de vista del
consumidor domstico, mientras mide el substitutability entre los bienes
produjeron en pases extranjeros diferentes.
Maximizacin de (1) es subject a una secuencia de constreimientos de
presupuesto de la forma
1
0

PH,t (j ) CH,t (j ) dj
1

+
0

Pi,t (j ) Ci,t (j ) dj di + Et {Qt,t+1Dt+1} Dt + Wt Nt + Tt

(3)

Para t = 0, 1, 2, . . . Dnde PH,t (j ) es el precio de variedad domstica j. Pi,t (j )

es el precio de variedad j import de pas i. Dt+1 es el nominal payoff en periodo t
+ 1 de la carpeta aguant al final de periodo t (y cul incluye participaciones en
empresas), Wt es el sueldo nominal, y T t denota trozo-impuestos de
transferencias/de la suma. Las variables anteriores son todos expresados en
unidades de moneda domstica. Qt,t+1 es el stochastic factor de descuento para
uno-periodo-adelante nominal payoffs pertinente a la casa domstica. Supone que
las casas tienen acceso a un conjunto completo de reclamaciones contingentes,
comerci internacionalmente.
1

Cuando hablado abajo, cada pas produce un continuum de differentiated bienes, representados
por el intervalo de unidad.
2
Aviso que es irrelevante de pensar de a integrales les gusta el en (2) cuando incluyendo o no la
variable correspondiente para el ser de economa pequeo modelled, porque su presencia tendra una
influencia insignificante en el integral l (de hecho, cada economa individual tiene una medida de
cero). El comentario anterior tambin aplica a muchos otras expresiones que implican integrales sobre
el continuum de economas (i.e., sobre i) que el lector encontrar abajo.

Equivalently, 1 es una medida del grado de sesgo de casa. Nota que en la ausencia de alguna
casa predispone las casas en la economa abierta pequea sujetaran un infinitesimally peso pequeo a
bienes locales, y gastos de consumo seran destinados a import bienes (excepto un infinitesimally la
participacin pequea destin a bienes domsticos).

7.1. Un Modelo de Economa Abierto Pequeo

153

El optimal asignacin de cualquier gasto dado dentro de cada categora de

bienes cede las funciones de demanda
PH,t (j )

CH,t (j ) =

; Ci,t (j ) =

i,t

Pi,t (j )

Produjo bienes) y

dj

Es un ndice de precio para bienes import de pas i

]
0, 1
. Combinando el optimality con[

,C

ditions En (4) con las definiciones of precio y ndices de cantidad P

1
0

Es

(Expresado en moneda domstica) para todo i

Ci,t cede

(4)
Domstic
El
o
i,t

1
0

i,t

H,t

1
dj
Para todo i, j [0, 1], Dnde H,t
0 PH,t (j )
Preci
ndic
Precio D
o
ndice (i.e., un e
De s
e domestically

H,t

Pi,t (j )

PH,t (j ) CH,t (j ) dj = PH,t CH,t y 0

H,t

,P

H,t

,y

i,t

Pi,t (j ) Ci,t (j ) dj = Pi,t Ci,t .

Adems, el optimal asignacin de los gastos encima importaron bienes por el

pas de origen implica

i,t

i,t

F ,t

Para todo i [0, 1] dnde PF

Bienes, tambin
expresados en
,t

nitions De

P F ,t

(5)

F ,t

Pi,t

Es el ndice de precio para

import

di 1

Moneda domstica. Nota que (5), junto con el defi-

y C F ,t , implica que los gastos totales encima importaron los bienes pueden ser

Escrito cuando
1
0 Pi,t
Finalmente,
Los bienes est
dado por

H,t

C di P
i,t

F ,t

F ,t

.
El optimal asignacin de gastos entre domsticos e import

H,t

Pt

= (1 )
1

F ,t

Ct ; CF ,t =
1

Pt

Ct
4

(6)

Dnde Pt [(1 ) (PH,t )

+ (PF ,t )
]
es el CPI. Nota que bajo la
suposicin de = 1 o, alternativamente, cundo los ndices de precio para bienes
domsticos y extranjeros son iguales (cuando en el estado firme describi abajo),
el parmetro corresponde a la participacin de consumo domstico destin a
import bienes. Es tambin en este sentido que representa un ndice natural de
transparencia.

Consiguientemente, gastos de consumo total por domestic las casas estn dadas
por P H,t CH,t + PF ,t CF ,t = Pt Ct . As, el constreimiento de presupuesto del
periodo puede ser reescrito cuando
Pt Ct + Et {Qt,t+1 Dt+1} Dt + Wt Nt + Tt .
4

(7)

es til de notar, para referencia futura, aquello en el caso particular de = 1, el CPI toma la forma

Pt = (PH,t )

(PF ,t ) , mientras el ndice de consumo est dado por C t =

(1 )

(1 )

CH,t

CF ,t .

154
Abierta

7. Poltica monetaria y la Economa

Cuando en captulos anteriores, la funcin de utilidad del periodo est

especializada to ser del
N 1+
Forma U (C, N ) C1
. As, el restante optimality condiciones para el

1 1+
El problemade la casa puede ser reescrito
cuando

Ct Nt = Pt

(8)

Cul es el estndar intratemporal optimality condicin. Para derive el pertinente

intertemporal optimality nota de condicin que el control de mosto de relacin
siguiente para la casa de optimizar en la economa abierta pequea

t,t+1

Pt

(9)

t+1
= t,t+1
t+1
Dnde Vt,t+1 es el periodo t precio (in moneda domstica) de una seguridad de
Flecha, i.e., una seguridad de un periodos que cosechas una unidad de moneda
domstica si un estado concreto de naturaleza est dado cuenta en periodo t + 1, y
t

nada otherwise, y donde t,t+1 es la probabilidad de aquel estado de naturaleza

being se dio cuenta en t + 1 (condicional en el estado de naturaleza en t ).
Variables Ct+1 y P t+1 en el lado correcto tendra que ser interpretado cuando
representando los valores tomados por el ndice de consumo y el CPI en t + 1
condicional en el estado de naturaleza al cual la seguridad de Flecha refiere al ser
se dio cuenta. As, el lado izquierdo captura la prdida de utilidad que resulta de
la compra de la seguridad de Flecha considerada (con la reduccin
correspondiente en consumo), mientras que el lado correcto mide el esperado unperiodo-adelante beneficio de utilidad del consumo adicional hecho posible por el
(eventual) seguridad payoff. Si el consumidor est optimizando el beneficio de
utilidad esperado, tenga que exactamente offset la prdida de utilidad actual.
Dado que el precio de seguridades de Flecha y el-periodo descuento
estocstico
Vt,t+1
El factor
, (9) puede ser reescrito
5 est relacionado por la ecuacin Qt,t+1
cuando

t+1

t,t+1

Pt

t+1 = Qt,t+1
Ct
(10)

Cul est supuesto para ser satisfecho para todos los estados posibles de
naturaleza en t y t + 1. TakinG expectativas condicionales en ambos lados de
(10) y rearranging plazos, un
Euler estocstico convencional ecuacin puede ser derivado

Q t = Et

t+1

Ct

t+1

(11)

Dnde Qt Et {Qt,t+1} denota el precio de un descuento de un periodos vnculo

paying fuera una unidad de moneda domstica en t + 1.
5

Nota que bajo mercados completos un sencillos ninguna habitacin para argumento de arbitraje implica que el
precio de una ventaja de un periodos (o carpeta) cediendo un aleatorio payoff Dt+1 tiene que ser dado por Vt,t+1 Dt+1
dnde

Els um es encima todo posible t + 1 estados. Equivalently, aquel precio puede ser escrito
como Et
Vt,t+1

El-periodo factor de descuento estocstico puede ser definido como Qt,t+1

Vt,t+1

Dt+1 . As,

t,t+1

t,t+1

7.1. Un Modelo de Economa Abierto Pequeo

155

Para futuro referirence, recuerda que (8) y (11) puede ser respectivamente
escrito en registro-linearized forma cuando
wt pt = ct + nt

ct = Et {ct+1}

(i E
t

t { t+1

} )

(12)

Dnde lowercase las letras denotan los registros de las variables respectivas, it
registro Qt es el plazo corto ndice nominal, el registro es el ndice de
descuento del tiempo , y t pt pt1 es CPI inflacin (con p t registro Pt ).
7.1.1.1
Inflacin domstica, CPI Inflacin, el Tipo de
cambio Real, y los Plazos de Comercio: Algunas
Identidades
Luego, varias suposiciones y definitions est introducido, y un nmero de identilos lazos estn derivados aquello es extensamente utilizado abajo. Plazos
bilaterales de comercio entre
La economa domstica y pas i est definido como S i,t =

Pi,t

, i.e.,Pel precio de
H,t

Pas ibienes en plazos de bienes de casa. Los plazos eficaces de comercio son as
dados por

P
St

F,t

PH,t

= 0 Si,t1 di
Cules pueden ser aproximados (hasta primer orden) alrededor de un symmetric
firme estatal satisfaciendo Si,t = 1 para todo i [0, 1] por
1

st =

si,t di
0

Dnde st registro St = pF ,t pH,t .

(13)

De modo parecido, registro-linearization del CPI frmula alrededor del mismo

symmetric
Cosechas estatales firmes
pt (1 ) pH,t + pF ,t
= pH,t + st .
(14)
Es til de notar, para referencia futura, que (13) y (14) control exactly cundo
= 1 y = 1, respectivamente.
Sigue que inflacin domstica, definido como el ndice de cambio en el ndice
de precios de bienes domsticos, i.e., H,t pH,t+1 pH,t , y CPI la inflacin est
enlazada segn la relacin
t = H,t + st

(15)

156
Abierta

7. Poltica monetaria y la Economa

Cul hace el vaco entre las dos medidas de la inflacin proporcional al cambio
de porcentaje en los plazos de comercio, con el coeficiente de proportionality
dado por el ndice de transparencia .
Supone que el la w de uno tasa controles para bienes individuales en todo momento
(ambos para
i
Importacin y precios de exportacin), implicando que Pi,t (j ) = Ei,t Pi,t (j ) para
todo i, j [0, 1], donde Ei,t es el tipo de cambio nominal bilateral (el precio de

pas imoneda
i

En plazos de la moneda domstica), y P i,t (j ) es el precio de pas i bueno j

expres en plazos de su moneda propia. Plugging La suposicin anterior a
1
Cosechas Pi,t =
i

La definicin de P i,t
Ei,t Pi,t , donde Pi,t
Es ndice de precio domstico. En vuelta, por
country
sustituir
Y registro-linearizing alrededor del symmetric estado
firme,
i

0
A la definicin de P.

Pi,t (j )

dj 1 Es
F ,t

pF ,t = 0 (ei,t + pi,t ) di
= e t + p
t

(j ) dj Es el (registro) ndice de precio domstico para pas i

i
1
i
Dnde pi,t 0 pi,t
(expresado
1
0 ei,t
1

En plazos de su moneda
di Es el (registro) intercambio nominal
propia), et
eficaz
(log) ndice de precio mundial. Aviso que para el
i
ndice, y p.
p di Es el
mundial cuando
0
Una totalidad,
all
Sus ndices de inflacin correspondientes.
Combinando el anterior result con la definicin de los plazos de comercio cede
la expresin

i,t

Es ninguna distincin entre CPI y nivel de precio domstico, ni entre

st = et + pt pH,t .

(16)

Luego, una relacin est derivada entre los plazos de comercio y el intercambio
real
ndice. Primero, el tipo de cambio real bilateral est definido con pas i como Qi,t
Ei,t Pti
,
P

I.e., la proporcin de los dos pases' CPIs, ambos expresados en plazos de domos1
moneda de tic. Dejado qt 0 qi,t di ser el (registro) tipo de cambio real eficaz,
donde qi,t registro Qi,t . Sigue aquello
qt =

(ei,t + pt pt ) di

et + pt pt

st + pH,t pt

= (1 ) st
Dnde los ltimos controles de
Hasta Primerigualdad slo
un orden

Aproximacin cuando

=1.
6

La

ltima igualdad puede ser derivada por

registro-linearizing

symmetric Estado firme, el cual cede pt pH,t

Pt
P

= [ 1

H,t

St

1
1

Alrededor
de un.

= st .

7.1. Un Modelo de Economa Abierto Pequeo

7.1.1.2

157

Riesgo internacional-Compartiendo

Bajo la suposicin de los mercados completos para seguridades comerciaron

internacionalmente, una condicin anloga a (9) tener que tambin control para
la casa representativa en cualquier otro pas, dice pas i

t,t+1

(Ct )

(C

= t,t+1

ii

t+1

E P

t+1 t+1
Et Pt
Dnde la presencia del exchange plazos de ndice refleja el hecho que la
seguridad pur-perseguido por el pas i la casa tiene un precio Vt,t+1 y una unidad
payoff expres en la moneda de la economa abierta pequea de referencia, y de
ah, necesidades de ser convertidas a pas imoneda.
El previous la relacin puede ser escrita en plazos del factor de descuento
estocsticode nuestra economa abierta pequea cuando

i
t

Pt

t+1

Ct

Pt

= Qt,t+1.

(17)

E+
+
Combinando (10) y (17), junto con la definicin fo la definicin de tipo de
cambio real da
1

Ct = i Ct Qi,t

(18)

Para todo t , y donde i es un constante que generalmente depender de

condiciones iniciales con respecto a posiciones de ventaja netas relativas. De
ahora en adelante, y sin prdida de generalidad, symmetric las condiciones
iniciales estn supuestas (i.e., cero ventaja extranjera neta holdings y un ex-ante
entorno idntico), en qu caso i = = 1 para todo i .
Tomando registros en ambos lados de (18) e integrando sobre i cosechas
1 qt
ct =

ct

(19)
t

i
0 ct

Dnde ct
di es el ndice para consumo mundial (en plazos de registro), y
donde los segundos controles de igualdad slo hasta un primer-aproximacin de
orden cundo =1. As, la suposicin de mercados completos en el international
ventajas de nivel a una relacin sencilla que enlaza consumo domstico con
consumo mundial y los plazos de comercio.
7.1.1.3
Un Desvo Breve: Uncovered Paridad de Inters y los Plazos
de Comercio
Bajo la suposicin de mercados financieros internacionales completos, ele quilibrium precio (en plazos de la moneda domstica de la economa abierta pequea)
i

de un riskless el vnculo denominado en pas i la moneda est dada por Ei,t Q t =

Et {Qt,t+1 Ei,t+1},

158
Abierta

7. Poltica monetaria y la Economa

Dnde Q t es el precio del vnculo in plazos de pas i moneda. El anterior tasando

la ecuacin puede ser combinada con el vnculo domstico que tasa ecuacin Qt
= Et {Qt,t+1} para obtener una versin del uncovered inters-condicin de paridad

Et {Qt,t+1 [exp{it } exp{it } (Ei,t+1/Ei,t )]} = 0.

Log-linearizing alrededor de una previsin perfecta estado firme, y agregando
sobre i, cede la expresin familiar

it = it + Et { et+1}.

(20)

Combinando la definicin del (registro) plazos de comercio con (20) cede la

ecuacin de diferencia estocstica

st = (it Et {t

+1})

(it Et {H,t+1}) + Et {st+1}.

(21)

Cuando mostrado en apndice 7.1, los plazos de comercio estn clavados abajo
singularmente en la previsin perfecta estado firme. Aquel hecho, combinado con
la suposicin de stationarity en las fuerzas de conduccindel modelo y unidad
precios relativos en el estado firme, implica que lim T
(21) puede ser solucionado adelante para obtener

st = E t

k=0

[(it

+k

+k+1)

Et {sT } = 0. Por ello,

(it+k H,t+k+1)]

(22)

I.e., los plazos de comercio son una funcin de actuales y anticipated

diferenciales de ndice de inters reales.
Tenga que ser sealado fuera que mientras ecuaciones (21) y (22) proporciona
un conve-nient (e intuitivo) manera de representar la conexin entre plazos de
comercio y ndice de inters diferenciales, no constituyen un additional condicin
de equilibrio independiente. En particular, es fcil de comprobar que (21) puede
ser derivado por combinar las ecuaciones de Euler del consumo para ambos las
economas domsticas y mundiales con el riesgo que comparte condicin (19) y
ecuacin (15).
Luego, attention est girado al lado de suministro de la economa.
7

La suposicin con respecto al estado firme implica que el diferencial de ndice de inters real
revert a un cero malo. Ms generalmente, el diferencial de ndice de inters real revert a un constante
malo, mientras los plazos de comercio son stationary en primeras diferencias. Aquello sera el caso si,
dice, el parmetro de tecnologa tuvo una raz de unidad o un ndice mediano diferente de pariente de

crecimiento al resto del mundo. Aquellos casos tendran persistentes reales enterest diferenciales de
ndice.

7.1. Un Modelo de Economa Abierto Pequeo

159

7.1.2 Empresas
7.1.2.1

Tecnologa

Una empresa tpica en la economa de casa produce un diferenciado bien con una
tecnologa lineal representada por la funcin de produccin
Yt (j ) = Un t Nt (j )
Dnde un t registro Un t sigue el AR(1) procesa un t = un unt 1 + t , y donde
8

j [0, 1] es un firme-ndice concreto.

De ah, el coste insignificante real (expresado en plazos de precios domsticos)
ser comn a travs de empresas domsticas y dados por
mct = + wt pH,t unt
Dnde registro(1 ), con ser un subsidio de ocupacin cuya funcin
est hablada ms tarde con ms detalle.
7.1.2.2

Encuadre de precio

Cuando en el modelo bsico de captulo 3, est supuesto que precios de conjunto

de las empresas en una moda escalonada. En particular, una medida 1 de
(aleatoriamente seleccionado) las empresas pone precios nuevos cada periodo,
con la probabilidadde una empresa individual de reoptimizing en cualquier
periodo dado que es independiente del tiempo elapsed desde entonces dure
reinicializacin su precio. Cuando mostrado en captulo 3, el optimal estrategia
que pone precio parael t ypical empresa resetting su precio en periodo t puede ser
aproximado por el (registro-lineal) regla

p H,t = + (1 )( ) Et {mct+k + pH,t+k }

(23)

k=0

Dnde pH,t denota el registro de nuevamente precios domsticos puestos, y

registro 1 es el registro del (gross) markup en el estado firme (o, equivalently,

el equilibrio
9
markup En la economa de precio flexible).
9

pH,t

Una extensin del anlisis al caso de regresos de decrecimiento consider en captulo 3 es

directamente-adelante. Para mantener la notacin comos imple como posible el anlisis aqu est
restringido al caso de regresos constantes.

Suele denota nuevamente poner precios en vez de p t (utilizados en captulo 3), porque en
este captulo
Las letras con un asterisco refieren a variables de economa mundial.

160

7. Monetary Poltica y la Economa Abierta

7.2 Equilibrio
7.2.1 Demanda de conjunto y Determinacin de Produccin
7.2.1.1

Consumo y Produccin en la Economa Abierta Pequea

Mercado de bienes que aclara en la economa de casa

requiere

Yt (j ) = CH,t (j ) +

CH,t

(j ) di =

H,t

Pt

H,t

#
Ei,t PFi

Ct

(1 )

PH,t (j )
P

,t

H,t

Pti
P

F ,t

(24)

Ct di

Para todo j [0, 1] y todo t , donde

CH,t

(j ) Denota pas idemanda para good j

Producido en la economa de casa. Aviso que la segunda igualdad ha hecho uso de (5)
y (6) junto con la suposicin de symmetric preferencias a travs de pases,
PH,t (j )

Cul implica
Plugging

Yt

H,t

(24) A

Yt (j )

1 1

(1

Yt

H,t

dj

El

H,t

H,t

D
Definicin e
i
Ei,t PF ,t

H,t

Pt

#
0

(1 ) Ct +

C
t

(1 ) +

H,t

Ct .

i,t F ,t

El conjunto domstico

$
Ei,t PFi ,t
Pi

F ,t

Produc
cin

Cti di

# Pt $

i
Pt

Ct

i
PF ,t

H,t

Cosec
has

(j ) =

Cti di

di

(25)

Dnde la ltima igualdad sigue de (18), y donde St denota los plazos eficaces de
comercio for pas i, mientras Si,t denota los plazos bilaterales de comercio entre
la economa de casa y pas i. Aviso que en el caso particular de = = = 1 la
10
condicin anterior puede ser escrita exactamente cuando

Yt = Ct St .
10

Aqu uno tiene que utilizar el Bajo la suposicin

hecho que P

F ,t

(26)
= 1, el CPI toma la forma P t =

(PH,t )

, por ello
(PF ,t ) implicando

H,t

= St

H,t

7.2. Equilibrio

161
1

Ms generalmente, y recordando que 0 st di = 0, el siguiendo primero-registro

de orden-aproximacin lineal a (25) est derivado alrededor del symmetric estado
firme
1
yt = ct + st +
qt

= c t + st
(27)
Dnde + (1 ) ( 1). Aviso que = = = 1 implica = 1.
Una condicin anloga al encima aguantar para todos los pases. As, para un
i
i
i
pas genrico i pueda ser reescrito cuando y t = ct + st . Por agregar encima
todos los pases, un mercado mundial que aclara la condicin puede ser derivada
cuando
1

yt

yt di
0

ct di ct

(28)

Dnde y y c es ndices para consumo y produccin mundiales (en plazos de registro), y

t
t

Dnde la igualdad principal sigue, una vez ms, del hecho que 0 st di 0.
Combinando (27) con (19) y (28) cosechas
1

(29)

yt = yt + st

Dnde 1+(1) > 0.

Finalmente, combinando (27) con Euler ecuacin (12)
da
1

yt = Et {yt+1} (it Et {t+1} )

Et { st+1}
1

= Et {yt+1}
Et { st+1}

1 (i(it EEt {H,t+1} )

y
E y
) E
H,t+1
=

t+1}

t{

(30)

t+1 }

Dnde ( 1) + (1 )( 1) = 1. Nota que, en general, el grado de

transparencia influye la sensibilidad de produccin a cualquier cambio dado en
los domos-tic ndice real it Et {H,t+1}, produccin mundial dada. Enpartic ular,
si > 0 (i.e., para relativamente valores altos de y ), un aumento en
transparencia levanta que sensibilidad (i.e., es ms pequeo). La razn es el
efecto negativo directo de un aumento en el ndice real encima demanda de
conjunto y la produccin est amplificada por el inducido real appre-ciation (y el

cambio consiguiente de gasto hacia bienes extranjeros). Esto ser en parte offset
por cualquier aumento en CPI pariente de inflacin a la inflacin domstica
inducida por la depreciacin real esperada, el cual humedecera el cambio en el
consumo-ndice real basado it Et {t+1}cul es el finalmente pertinente para
pariente de demandadel conjunto a i t Et {H,t+1}.

162
Abierta
7.2.1.2
Dejado
nxt
Expresado

7. Poltica monetaria y la Economa

El Equilibrio de Comercio
Pt

1
Y
Cuando

Yt
Una fracc in

H,
t

Denota exportaciones netas en plazos de produccin

domstica,

Ct
De

Producc in estat al firme Y . En

el caso particular de

= = = 1, sigue de (25) que PH,t Yt = Pt Ct para todo t , por ello implicando

un comercio equilibrado en todo momento. Ms rallyde gen, un primer-cosechas
de aproximacin del orden nxt = yt ct st , el cual combin con (27) implica
una relacin sencilla entre exportaciones netas y los plazos de comercio

nxt =

1 st .

(31)

Otra vez, en el caso especial de = = = 1, nxt = 0 para todo t , aunque la

propiedad ltima tambin control para cualquier configuracin de aquellos
parmetros que satisfacen ( 1) + (1 ) ( 1) = 0. Ms generalmente, la
seal de la relacin entre los plazos del comercio y las exportaciones netas es
ambiguos, dependiendo de la medida relativa de , , y .
7.2.2 El Lado de Suministro: Inflacin y Coste Insignificantes Dinmica
7.2.2.1

Puesto,

Produccin de conjunto y Ocupacin

Dejado
Representar un ndice para conjunto domestic
1 1
1 Y (j )
Yt
dj 1 fuera0
t
Anlogo al introducido para consumo. Cuando en captulo 3, uno puede
derivar una funcin de produccin de conjunto aproximada que relaciona el
ndice anterior para agregar ocupacin. De ah, aviso que
1

P (j )

U
Nt 0 Nt (j ) dj = nt 0
Pt
dj.
Cuando mostrado en captulo 3, aun as, variaciones en 1 Pt (j )
Alrede
dj
dor
dt 0
Pt
La previsin perfecta el estado firme es de segundo
orden.
Aproximacin de orden, la relacin siguiente entre produccin de conjunto y
controles de ocupacin cuando
As, y hasta un primer-

yt = Un t + nt .

(32)

7.2.2.2
Inflacin y Coste insignificantes Dinmica
en la Economa Abierta Pequea
Cuando estuvo mostrado en captulo 3, el (registro-linearized) optimal condicin que
pone precio (23) puede ser combinado con tl (registro linearized) ecuacin de
diferencia que describe la evolucin de precios domsticos (como funcin de
nuevamente poner precios) para ceder una ecuacin

7.2. Equilibrio

163

Determinando inflacin domstica como funcin de desviaciones de coste insignificante

de su steady valor estatal

Dnde

(1 )(1 )

H,t = Et {H,t+1} + mct

. As, relacin (33)

(33)

No depende de cualquiera del

Parmetros que caracteriza la economa abierta. Por otro lado, el determi-nacin de coste
insignificante real como function de la produccin domstica en la economa abierta
difiere un poco de aquel en la economa cerrada, debido a la existencia de un wedge entre
produccin y consumo, y entre domsticos y precios de consumidor. As, en el modelo
presente,
mct = + (wt

pH,t ) unt

= + (wt pt ) + (pt pH,t ) unt

= + ct + nt + st Unt

= + yt + yt + st (1 + ) unt
(34)
Dnde las ltimas marcas de igualdad uso de (19) y (32). As, pueda ser visto que el coste
insignificante est aumentando en los plazos de comercio y produccin mundial. Ambas
variables acaban influir el sueldo real a travs del efecto de riqueza encima la poblacin
activa que resulta de su impacto en consumo domstico. Adems, cambios en los plazos de
comercio tienen un efecto directo en el sueldo de producto para cualquier given sueldo de
consumo. La influencia de tecnologa (a travs de su efecto directo encima productividad
de trabajo) y de produccin domstica (a travs de su efecto encima ocupacin y, de ah, el
sueldo real para produccin dada) es anlogo a aquel observado en la economa cerrada.
Finally, utilizando (29) para sustituir para s t , la expresin anterior para el coste
insignificante real en plazos de productividad y produccin domsticas, as como
produccin mundial, puede ser reescrito cuando

mct = + ( + ) yt + ( ) yt (1 + ) un t .
(35)
Generalmente, en la economa abierta, un cambio en produccin domstica tiene un
efecto en coste insignificante a travs de su impacto encima ocupacin (capturado por ) y
los plazos de comercio (capturado por , el cual es una funcin del grado de
transparencia y el substitutability entre domestic y bienes extranjeros). Produccin
mundial, por otro lado, afecta coste insignificante a travs de su efecto encima consumo (y,
de ah, el sueldo real cuando capturado por ) y los plazos de comercio (capturado por
). Nota que la seal de su impacto en coste insignificante es ambiguous. Bajo la
suposicin de 0 > (i.e., alto substitutability entre los bienes produjeron en pases
diferentes), > , implicando que un aumento en produccin mundial levanta el coste
insignificante. Esto es tan porque en aquel caso la medida del agradecimiento real needed
para absorber el cambio en suministros relativos es pequeo con sus efectos negativos en
coste insignificante ms de offset por el efecto positivo de un sueldo real ms alto. Aviso
que en

164
Abierta

7. Poltica monetaria y la Economa

Los casos especiales = 0 y/o = = = 1, los cuales implican = , el coste

insignificante real domstico es completamente insulated de movimientos en
produccin extranjera.
Qu hace el grado de transparencia afecta la sensibilidad de inflacin y coste
insignificantes a cambios en produccin domstica y mundial? Note Tambin
que, bajo la misma suposicin de alto substitutability ( > 0) consider encima, un
aumento en transparencia reduce el impacto de un cambio en produccin
domstica en coste insignificante (y, de ah, encima inflacin), para baja la
medida del requerido adjustment en los plazos de comercio. Por la misma regla
de tres, levanta el impacto positivo de un cambio en produccin mundial en coste
insignificante por limitativo la medida de la variacin asociada en los plazos de
comercio y, de ah, su countervailing efecto.
Finalmente, y para referencia futura, nota que bajo precios flexibles, mct =
para todo t . As, el nivel natural de la produccin en la economa abierta est
dada por
U
n

t
v

Un

un

t+

1+

y
t

(36)

Dnde 0 + , + > 0, y
+
. Nota que la seal del
Efecto de la produccin mundial en la produccin natural domstica es ambigua,
dependiendo de la seal del efecto del anterior en coste insignificante domstico,
el cual en vuelta depende de la importancia relativa de los plazos de efecto de
comercio hablado encima.
7.2.3 Dinmica de equilibrio: Una Representacin Cannica
En esta seccin el linearized dinmica de equilibrio para la economa abierta
pequea est mostrada para tener una representacin en plazos de vaco de
produccin y la inflacin domstica anloga a su cerrado economy counterpart.
n
Dejado yt yt yt denota el vaco de produccin domstico. Dado (35) y el

hecho que yt es invariable a desarrollos domsticos, sigue que el coste

insignificante real domstico y el vaco de produccin est relacionado segn
mct = ( + ) yt .
Combining la expresin anterior con (33) la versin siguiente del Nuevo
Keynesian Phillips la curva para la economa abierta puede ser derivada
H,t = Et {H,t+1} + yt

(37)
Dnde ( + ). Aviso que para = 0 (o = = = 1) la pendiente coefficient est dado por ( + ) cuando en el estndar, la economa cerrada Nueva
Keynesian Phillips curva. Ms generalmente, nota que la forma de la ecuacin de

inflacin para la economa abierta corresponde a aquello de la economa cerrada,

al menos segn lo que la inflacin domstica est preocupada. El grado de
transparencia afecta la dinmica de inflacin slo a travs de su influencia en la
pendiente del NKPC, i.e., la medida de la respuesta de inflacin a cualquier
variacin dada en el vaco de produccin. Si > 0 (qu
7.3. Dinmica de equilibrio bajo una Regla de ndice del Inters
165
Obtiene para valores altos de y , i.e., bajo altos substitutability de los
bienes produjeron en pases diferentes), un aumento en transparencia baja ,
humedeciendo la depreciacin real inducida por un aumento en produccin
domstica y, como resultado, el efecto del ltimo en inflacin y coste
insignificantes.
Utilizando (30) es sincero de derivar una versin del tan-llamado dinmico
ES ecuacin para la economa abierta en plazos del vaco de produccin
1
yt = Et {yt+1}

Dnde
r

(1

(it Et {H,t+1} rt )
)

U
n
E y

(38)
(39)

+
Un
Un
t{
t+1 }
Es el ndice naturalde la economa abierta pequea de inters.
As, est visto que la economa abierta pequeaequilibrium est caracterizado
por un delantero que mira ES-ecuacin de tipo similar a aquel encontrado en la
economa cerrada. Dos diferencias pueden ser sealadas fuera, aun as. Primero,
cuando hablado encima, el grado de transparencia influye la sensibilidad del
vaco de produccin para interesar rate cambios. Segundo, la transparencia
generalmente hace el ndice de inters natural depende de crecimiento de
produccin mundial esperado, adems de productividad domstica.
t

7.3 Dinmica de Equilibrio bajo una Regla de ndice del Inters

Luego, la respuesta de equilibrio de nuestro pequeo abierto economy a una
variedad de shocks est analizada. En tan haciendo, est supuesto que la
autoridad monetaria sigue una regla de ndice del inters de la forma ya supuesta
en captulo 3, concretamente
it = + H,t + y yt + vt
(40)
Dnde vt es un exogenous componente, y where y y es coeficientes no
negativos escogidos por la autoridad monetaria.
Combinando (37), (38), y (40), la dinmica de equilibrio para el vaco de
produccin y la inflacin domstica pueden ser representados mediante el
sistema de ecuaciones de diferencia
}
{

yt

H,t
n

Et yt +1
{
}
UnEt t+1

vt )

+ B (rt

(41)

n
rt

Dnde rt
, y
Un

; BT

+ ( + y )

. Nota que el sistema anterior toma la misma forma como

Con +y +
el
Uno analizado en captulo 3 para la economa cerrada, con la diferencia nica
lying

166
Abierta

7. Poltica monetaria y la Economa

En el hecho que algunos de los coeficientes son una funcin de los parmetros
n
de economa abiertos , , y , y que rt es ahora dado por (39). En particular,
el con-dition para un localmente nico stationary equilibrio debajo regla (40)
toma la misma forma cuando mostrado en captulo 3, concretamente
( 1) + (1 ) y > 0,

(42)

Cul est supuesto para aguantar para el resto de esta seccin.

Seccin 7.3.1 usos el marco anterior para examinar la respuesta de la economa
a un exogenous shock de poltica monetaria, i.e., un exogenous cambio en v t .
Dado el isomorfismo con el modelo de economa cerrado de captulo 4, muchos
de los resultados derived puede haber explotados.
El anlisis de los efectos de un shock de tecnologa (o un cambio en produccin
mundial), el cual no es perseguido abajo, va las mismas lneas tan en captulo 3.
Primero, uno tendra que determinar las implicaciones del shock considerado parat l
n

ndice de inters natural rt y entonces proceder para solucionar para la respuesta de

equilibrio del vaco de produccin e inflacin domstica exactamente tan hecho abajo
para el caso de un shock de poltica monetaria, dado la simetra con qu vt y r
introduce el equilibrio conditions.

n
t

11

7.3.1 Los Efectos de un Shock de Poltica monetaria

Supone que el exogenous componente del ndice de inters vt sigue un AR(1)
proceso
v
vt = v vt1 + t
Dnde v [0, 1).
El ndice natural del inters no es afectado por una poltica monetaria impresiona tan rtn = 0

Para todo t para los propsitos de este ejercicio. Cuando en captulo 3, dejado
nos suposicin que el
La solucin toma la forma yt = yv vt y t = v vt , donde yv y v es

Coeficientes para ser determinados. Imponiendo la solucin adivinada encima

(37) y (38) y nosing el mtodo de undetermined coeficientes,
yt = yt
= (1 v ) v vt

Y
Dnde v 1
mientras
(

[
v ) (

1
v )

H,t =
+ ]+
y

v vt
. Pueda ser fcilmente mostrado que

v )

(42) est satisfecho, v > 0. De ah, cuando en la economa cerrada, un exogenous

aumento en las ventajas de ndice del inters a una disminucin persistente en
produccin e inflacin. La medida

11

Naturalmente, cuando en captulo 3, tenga que ser tenido en cuenta que un shock de tecnologa
o un shock a la produccin mundial tambin dirige a una variacin enel n atural nivel de produccin,
por ello rompiendo la identidad entre produccin y el vaco de produccin.

7.3. Dinmica de equilibrio bajo una Regla de ndice del Inters

167

Del efecto del pariente de shock a la economa cerrada benchmark depende de los
valores tomados por un nmero de parmetros. Ms especficamente, si el grado
de substitutability entre los bienes produjeron en los pases diferentes es alto (i.e.,
si y es alto, entonces > 1) entonces v puede ser mostrado para ser
aumentando en el grado de transparencia, por ello implicando que un shock de
poltica monetaria dado tendr un impacto ms grande en la economa abierta
pequea que en su economa cerrada counterpart.
Utilizando regla de ndice del inters (40) puede determinar la respuesta del
ndice nominal, teniendo en cuenta la reaccin endgenadel banco central a
cambios in inflacin y el vaco de produccin
it = 1

v (

+ y (1 v )) vt .

Nota que cuando en el modelo de economa cerrado, la respuesta llena del

ndice nominal puede ser positiva o negativa, dependiendo de valores de
parmetro. La respuesta del ndice de inters real (expressed en plazos de bienes
domsticos) est dado por
rt = it Et {H,t+1}
= 1 v (( v ) + y (1 v )) vt
Cules pueden ser mostrados para aumentar cundo vt aumentos (porque el plazo
en parntesis cuadrados es inequvocamente positivo).
Utilizando (29) puede uncover el response de los plazos de comerciar al shock
de poltica monetaria
st = y t
= (1 v ) v vt .
El cambio en el tipo de cambio nominal est dado en vuelta por
et =

st + H,t

= (1 v ) v vt v vt .
As, unas ventajas de contraccin de la poltica monetaria a un improvement en
los plazos de comercio (i.e., una disminucin en el precio relativo de bienes
extranjeros) y un agradecimiento de tipo de cambio nominal.
Nota que, a la larga, los plazos de comerciar revert atrs a su nivel original en
respuesta al shock de poltica monetaria, mientras el (registro) niveles de ambos
precios domsticos y el tipo de cambio nominal experimentan un cambio
permanente de medida

(Dado un shock inicial de medida normaliz a unidad).

1v

De ah, el tipo de cambio overshoot su largo-nivel corrido en respuesta al

shock de poltica monetaria, si y slo si,
(1 v )(1 v ) > v
Cul requiere que el shock no es demasiado persistente. Pueda ser fcilmente
mostrado que la condicin anterior corresponde a aquello para un aumento en el
ndice de inters nominal

168

7. Monetary Poltica y la Economa Abierta

En respuesta a un positivo vt shock. Nota que, en aquel caso, la depreciacin de

tipo de cambio subsiguiente requerida por la condicin de paridad del inters (20)
ventajas a un iniciales overshooting.

7.4 Optimal Poltica monetaria: Un Special Caso

Esta seccin deriva y caracteriza el optimal la poltica monetaria para la
economa abierta pequea describi encima, as como las implicaciones de
aquella poltica para un nmero de macroeconomic variables. El anlisis, el cual
sigue estrechamente que de Gal y Monacelli (2005), est restringido a un caso
especial para qu un segundo-aproximacin de orden al bienestar del consumidor
representativo puede ser fcilmente derivado analticamente. Sus conclusiones
tienen que as no ser tomados cuando aplicando a un entorno ms general. En
cambio, este ejercicio est presentado como una ilustracin de la aproximacin a
optimal diseo monetario a una economa abierta.
Dejado nos tomar como benchmark el bsico Nuevo Keynesian el modelo
desarrollado en chap-ter 3. Cuando hablado en aquel captulo, bajo la suposicin
de un subsidio de ocupacin constante que neutraliza la distorsin asociada con
empresas' poder de mercado, el optimal la poltica monetaria es el que replicates
la asignacin de equilibrio de precio flexible. La intuicin para aquel resultado es
sincera: Con el subsidio en sitio, hay slo uno la distorsin eficaz dej en la
economa, concretamente, precios pegajosos. Por estabilizar markups en su
frictionless nivel, las rigideces nominales cesan para ser atando, desde las
empresas no sienten cualquier deseo de ajustar precios. Por construc-tion, la
asignacin de equilibrio resultante es eficaz, y la constante de restos de nivel de
precio.
En una economa abiertay cuando notado, entre otros, por Corsetti y Pesenti
(2001) hay un factor adicional que distorsiona los incentivos del monetarios
authority allende la presencia de poder de mercado: la posibilidad de influir los
plazos de comercio en una manera beneficiosa a consumidores domsticos. Esta
posibilidad es una consecuencia del imperfecto substitutability entre bienes
domsticos y extranjeros, combinados con precios pegajosos (aquel render
poltica monetaria no-neutro). Cuando mostrado abajo, y cuando hablado por
Benigno y Benigno (2003) en el contexto de un modelo de dos pases, la
introduccin de un subsidio de ocupacin que exactamente offsets la distorsin
de poder del mercado no es suficiente a render la asignacin de equilibrio de
precio flexible optimal, para, en el margen, la autoridad monetaria tendra un
incentivo a deviate de l para mejorar los plazos de comercio.
Para la configuracin de parmetro especial = = = 1 el employment subsidio
que exactamente offsets el combin efectos de poder de mercado y los plazos de
distorsiones de comercio pueden ser derivados analticamente, as rendering el precio
flexible equilib-rium asignacin optimal. Aquel resultado, en vuelta, reglas fuera de la

existencia de un aveinflacin de rabia (o deflacin) sesgo y deja el foco en las

polticas compatibles con cero inflacin mediana en una manera anloga al anlisis
para la economa cerrada encontr

7.4. Optimal Poltica monetaria: Un Caso Especial

169

En captulo 4. Quizs no surprisingly, y cuando mostrado abajo, la poltica que

max-imizes el bienestar en aquel caso requiere que inflacin domstica ser
plenamente estabilizado, mientras dejando el tipo de cambio nominal (y, como
resultado, CPI inflacin) para ajustar tan necesitado para replicate el response de
los plazos de comerciar aquello sera obtenido bajo precios flexibles.
Uno se puede preguntar a qu extensin el optimality de alquitrn de inflacin
domstico estricto-geting es concreto al caso especial consider aqu o si lleva
encima a un caso ms general. El optimal anlisis de poltica emprendido en Faia y
Monacelli (2007), utilizando un modelo casi idntico al consider aqu, sugiere que
mientras el optimal la poltica implica alguna variacin en el nivel de precio
domstico, el ltimo es casi insignificante from un punto de vista cuantitativo, por
ello haciendo la inflacin domstica estricta que apunta una aproximacin buena al
optimal poltica (o al menos condicional en los shocks de productividad consideraron
aqu). Utilizando una aproximacin diferente, de Paoli (2006) logra un similar
conclusion, exceptuar cundo un (implau-sibly) la elasticidad alta de sustitucin est
supuesta.

12

Pero incluso en el caso ltimo, las prdidas que surge de siguiente una
13

inflacin domstica que apunta la poltica es negligi-ble. Ms generalmente, es

claro que hay several canales en la economa abierta que poder potencialmente
render una poltica de inflacin domstica estricta suboptimal, incluyendo un
nonunitary elasticidad de sustitucin, la moneda local que tasa, mercados financieros
incompletos, y tan encima, todo de los cuales son no relacionados a tl fuentes de
poltica tradeoffs aquello potencialmente puede surgir en la economa cerrada. La
importancia cuantitativa de los efectos de aquellos canales (individualmente o
conjuntamente) necesidades quietas para ser explorados en la literatura, y su anlisis
es claramente allende els soportar de este captulo.

Con aquella consideracin en mente, dejado nos vuelta prxima al anlisis del
optimal la poltica en el caso especial mencion encima.
7.4.1 La Asignacin Eficaz y Su Descentralizacin
Dejado nos primero caracterizar el optimal asignacin de the punto de vista de un
social planner de frente a los mismos constreimientos de recurso al cual la
economa abierta pequea es subject en equilibrio (en relacin al resto del
mundial), dado la suposicin de mercados completos. En aquel caso, el optimal
mosto de asignacin maximize U (Ct , Nt ) tema a (i) el constreimiento
tecnolgico Yt = Un t Nt , (ii) unas posibilidades/de produccin del consumo
puestas implcitos en el riesgo internacional-compartiendo condiciones (18), y
(iii) el mercado que aclara condicin (25).

12

13

Aquellos resultados son condicionales encima la productividad impresiona ser la fuerza de conduccin. No
sorprendentemente, en la presencia de shocks de empujn costado del amables considerados en captulo 5,
estabilizando la inflacin domstica no es optimal (cuando en la economa cerrada).

En solucionar el optimal problema de poltica para el caso general, de Paoli (2006) adopta el lineal la
aproximacin cuadrtica originalmente desarrollada en Benigno y Woodford (2005), el cual
reemplaza los plazos lineales en la aproximacin a las casas' prdidas de bienestar que utilizan un
segundo-aproximacin de orden al equilibrium condiciones. Faia Y Monacelli (2007) soluciona para
el Ramsey la poltica que utiliza el original nonlinear condiciones de equilibrio como
constreimientos del problema de poltica.

170
Abierta

7. Poltica monetaria y la Economa

Considerar el caso especial de = = = 1. En aquel caso, (19) y (26)

1

implica la expresin exacta Ct = Yt
(Yt ) . El optimal asignacin (del punto
de vista de la economa abierta pequea, el cual toma produccin mundial cuando
dado) tiene que satisfacer
Un(Ct , Nt )

Ct

Uc (Ct , Nt ) = (1 ) Nt
Qu, bajo el supuso preferencias y dados = 1, puede ser escrito cuando

Ct Nt = (1 )

Ct
Nt
1

As implicando una ocupacin constante N = (1 ) 1+ .

Aviso, por otro lado, que el equilibrio de precio flexible en la economa abierta
pequea (con corresponding las variables denotaron con un n superndice)
satisface
1
n
1 = MCt
n
(1 ) (Sn) Un,t
Un
n
Uc,t
t
=
t
n
(1 ) Yt
n n
n
Ct (N ) C
U
nt
=
t
t
n 1+
(1
) (N )
=

t
Dnde el plazo en el lado correcto de la segunda igualdad corresponde al sueldo
real (red del subsidio) normaliz por productividad, y donde la tercera igualdad
sigue de (26).
1

De ah, por poner tal que (1 )(1 ) = 1 es satisfecho o, equivalently,

= + registro(1 ), el optimality de la asignacin de equilibrio de precio
flexible es guaranteed. Cuando en el caso de economa cerrado, el optimal la
poltica monetaria requiere estabilizar el vaco de produccin (i.e., yt = 0 para
todo t ). Ecuacin (37) entonces implica que domestic los precios son tambin
estabilizados bajo aquel optimal poltica (i.e., H,t = 0 para todo t ). As, en el
caso especial debajo consideracin, (estricto) la inflacin domstica que apunta
(DIT) es de hecho el optimal poltica.
7.4.2 Implementacin y Macroeconomic Implicacins

Esta seccin habla la implementacin de una inflacin domstica que apunta

poltica y caracteriza algunos de sus implicaciones de equilibrio. Mientras aquella
poltica ha sido mostrada para ser optimal slo para el caso especial consider
encima, las implicaciones de that poltica para el caso general tambin ser
considerado.
7.4. Optimal Poltica monetaria: Un Caso Especial
171
7.4.2.1

Implementacin

Cuando hablado encima, la estabilizacin llena de precios domsticos implica

yt = H,t = 0
n

Para todo t . Esto en vuelta implica que yt = yt e i t = rt aguantar en equilibrio

para todo t , con todas las variables restantes que emparejan sus niveles naturales
en todo momento.
Para las razones habladas en captulo 4, una regla de ndice del inters de la
n

forma it = rt est asociado con un indeterminado equilibrium, y de ah, no

garantiza que el resultado de estabilidad de precio lleno ser logrado. Aquel
resultado sigue de la equivalencia entre el sistema dinmico que describe el
equilibrio de la economa abierta pequea y que de la economa cerrada de
captulo 4. Cuando mostrado all, el indeterminacy el problema puede ser
evitado, y la unicidad del resultado de estabilidad del precio restaurado por
habiendo el banco central sigue una regla que marcas el ndice de inters
responde con fuerza suficiente a desviaciones de domsticos inflatiencima y/o el
vaco de produccin de objetivo. Ms precisamente, el banco central puede
garantizar que el resultado deseado est logrado si comete a una regla de la
forma
n

it = rt + H,t + y yt

(43)
Dnde ( 1) + (1 ) y > 0. Nota que, en equilibrio, t denomine H,t +
n

y yt desaparecer (porque yt = H,t = 0), implicando que i t = rt para todo t .

7.4.2.2
Macroeconomic Implicaciones
Bajo la inflacin domstica estricta que apunta, el comportamiento de las variables
reales en la economa abierta pequea corresponde al aquello sera observado en la
ausencia de rigideces nominales. De ah, est visto de la inspeccin de ecuacin (36)
que produccin domstica siempre aumentos en respuesta a un shock de tecnologa
positivo en casa. Tan discutido ms temprano, la seal de la respuesta a un aumento
en produccin mundial es ambiguo, aun as, y depende de la seal de , el cual en
vuelta depende de la medida del substitutability parmetros y y el parmetro de
aversin del riesgo .

El nivel natural de los plazos de comercio est dado por

etDI T

(yt

n
st = yt )

=
Dnde

0 + Un

U
n

)
t

> 0. As, produccin mundial dada, una mejora en domstico

La tecnologa siempre dirige a una depreciacin real a travs de su efecto

expansivo en produccin domstica. Por otro lado, un aumento en la produccin
mundial siempre genera una mejora en los plazos domsticos de comercio (i.e.,
un agradecimiento real), tecnologa domstica dada.
Dado que los precios domsticos son plenamente estabilizados bajo DIT,
sigue aquello
n

= st pt , i.e., el nominal exchange el ndice mueve uno para uno con el

172
Abierta

7. Poltica monetaria y la Economa

(Natural) plazos de comercio y (inversely) con el nivel de precio mundial.

Suponiendo precios mundiales constantes, el tipo de cambio nominal heredar
todas las propiedades estadsticas de los plazos naturales de comercio.
Consiguientemente, la volatilidad del tipo de cambio nominal bajo DIT ser
proporcional a la volatilidad del vaco entre el nivel natural de produccin
domstica (en girar relacionado a productividad) y mundial fuera-puesto.
Enparticu lar, aquella volatilidad tender para ser abajo cundo la produccin
natural domstica muestra un fuerte positivo comovement con produccin
mundial. Cundo aquel comove-ment es abajo (o negativo), posiblemente debido
a un componente idiosincrtico grande en productividad domstica, el volatility
de los plazos de comercio y el tipo de cambio nominal bajo DIT ser realzado.
El proceso de equilibrio implicado para el CPI tambin puede ser derivado.
Dado el constancy de precios domsticos est dado por
pt

DI T

= (et

DI T

+ pt )

= st .
As, est visto que bajo el DIT rgimen, el CPI el nivel tambin variar con el
(natural) plazos de comercio y heredar sus propiedades estadsticas. Si la
economa es muy abierta, y si productividad domstica (y de ah, el nivel natural
de produccin domstica) esno t mucho sincronizado con produccin mundial,
CPI los precios potencialmente podran ser altamente voltiles, incluso si el nivel
de precio domstico es constante.
Una leccin importante emerge del anlisis anterior: Potencialmente
fluctuaciones grandes y persistentes en el nominales exchange ndice, as como
en algunas medidas de inflacin (como el CPI), no es necesariamente indeseable,
ni
requieren una respuesta de poltica apuntada en humedecer tales
fluctuaciones. En cambio, y especialmente para una economa que es muy abierto
y subject a grande idiosyncratic shocks, aquellas fluctuaciones pueden ser una
consecuencia de equilibrio de la adopcin de un optimal poltica, cuando
ilustrado por el modelo encima.
7.4.3 Los Costes de Bienestar de Desviaciones del Optimal Poltica
Bajo las suposiciones particulares para qu estrictos domestic la inflacin que
apunta ha sido mostrado para ser optimal (i.e., utilidad de registro y elasticidad de
unidad de sustitucin entre bienes de origen diferente), es relativamente sincero
de derivar un segundo-aproximacin de orden a las prdidas de utilidad del
consumidor representativo domstico que resulta del optimal desviaciones de
poltica. Aquellas prdidas, expresados como fraccin de consumo estatal firme,
puede ser escrito cuando

(1 )
=

H,t

) y

(1
+

(44)

7.5. Reglas de Poltica monetaria sencilla para la Economa Abierta

Pequea

173

El derivation de (44) va las lneas de aquel para la economa cerrada mostrada

en apndice 4.1 de captulo 4. El lector est referido a Gal y Monacelli (2005)
parat detalla concreto a (44).
Las prdidas de bienestar de periodo esperadas de cualquier poltica que
deviates de la inflacin estricta que apunta puede ser escrito en plazos de las
varianzas de inflacin y el vaco de produccin
=
2
+
H,t +
t
) (1
(45)
V
(1 )
var(
) var(y ) .

Nota que las expresiones anteriores para las prdidas de bienestar son, hasta el
propor-tionality constante (1 ), idntico a los derivados para la economa
cerrada en captulo 4, con inflacin domstica (y no CPI inflation) siendo el
pertinente infla-tion variable. Abajo, (45) suele evaluar las implicaciones de
bienestar de reglas de poltica monetaria alternativa y a rango aquellos gobierna
encima tierras de bienestar.

7.5 Poltica monetaria Sencilla Reglas para la Economa Abierta

Pequea
Este section analiza el macroeconomic implicaciones de tres alternativos monetary regmenes de poltica para la economa abierta pequea. Dos de las reglas
sencillas consideraron es Taylor estilizado-reglas de tipo. El primero tiene el
ndice de inters domstico responde sys-tematically para hacermestic inflacin,
mientras que el segundo supone que CPI la inflacin es el variable el banco
central domstico reacciona a. La tercera regla consider es uno que pegs el tipo
de cambio nominal eficaz. Formalmente, la inflacin domstica-Taylor basado
regla (DITR, fo corto) est especificado cuando
it = + H,t .
El CPI inflacin-Taylor basado regla (CITR, para corto) est supuesto para
tomar la forma
it = + t .
Finalmente, el tipo de cambio peg (PEG, para corto) implica
et = 0
Para todo t .

Abajo, una comparacin est proporcionada de las propiedades de equilibrio de

varios macroeconomic variables bajo el por encima de reglas sencillas para una
versin calibrada de la economa de modelo. Tales propiedades estn comparadas
a aquellos asociados con un estrictos DIT, la poltica que es optimal bajo la
condicins hablado encima, y cul est supuesto para ser satisfecho en el baseline
calibracin. Mucho de los sorteos de anlisisde este captulo directamente de Gal
y Monacelli (2005).

174
Abierta

7. Poltica monetaria y la Economa

7.5.1 Un Anlisis Numrico de Reglas Alternativas

7.5.1.1

Calibration

Estos presentes de seccin algunos resultados cuantitativos basaron en una

versin calibrada de la economa abierta pequea. El baseline conjunto de
calibracin = = = 1 en una manera compatible con el caso especial
consider encima. Est supuesto que = 3, el cual implies una elasticidad de
poblacin activa de 1 3 . , la elasticidad de sustitucin entre diferenci bienes
(del mismo origen) est puesto igual a 6, por ello implicando un firme estatal
markup de 20 por ciento. El parmetro est puesto igual a 0.75, un valor
compatible con un averperiodo de edad de un ao entre ajustamientos de precio.
Est supuesto que = 0.99, el cual implica un riskless regreso anual de
aproximadamente 4 por ciento en el estado firme. Un baseline valor para (el
grado de transparencia) est puesto en 0.4. El ltimo corresponde
aproximadamente a t importe/proporcin de PIB en Canad, el cual est tomado
como prototipo economa abierta pequea. La calibracin de las reglas de ndice
del inters sigue la calibracin de Taylor del original y pone igual a 1.5.
Para calibrar las propiedades estocsticas del exogenous fuerzas de
conduccin, dejados nos cabidos AR(1) procesos a (registro) productividad de
trabajo en Canad (el proxy para productividad domstica), y (registro) PIB de
EE.UU. (tomado como proxy para produccin mundial), utilizando trimestral,
Hodrick-Prescott (HP) filtr dato sobre el periodo de muestra 1963: 12002:4.
Las estimaciones siguientes estn obtenidas (con los errores estndares mostrados
en parntesis)
un

Un t = 0.66 unt 1 + t

(0.06)

yt = 0.86 yt

, un = 0.0071

+ t , y = 0.0078

(0.04)

Con corr( t

un

7.5.1.2

, t ) = 0.3.
Respuestas de impulso

Primero descrito es el dynamic efectos de un shock de productividad domstico

en un num-ber de macroeconomic variables. Figura 7.1 exhibiciones las
respuestas de impulso a una innovacin de unidad en un t bajo los cuatro
regmenes consideraron. Por construccin, la inflacin domstica y el vaco de
produccin quedanun cambiado bajo el optimal poltica (DIT). Es tambin visto
que las ventajas de shock a una reduccin persistente en el ndice de inters
domstico, cuando est necesitado para apoyar la expansin transitoria en el
consumo y la produccin compatibles con la asignacin de equilibrio de precio
flexible. Dado el constancy del ndice de inters nominal mundial, uncovered
paridad de inters implica una depreciacin nominal inicial seguida por
expectativas de un agradecimiento futuro, cuando reflejado en la respuesta del
tipo de cambio nominal. Dado precios mundiales constantes y el stationarity de

los plazos de comercio, el constancy de los precios domsticos implica un malosreverting respuesta del tipo de cambio nominal.
Est interesando para contrastar el comportamiento dinmico implicado de las
mismas variables bajo el optimal poltica al bajo el dos Taylor estilizado reglas
(DITR
7.5. Reglas de Poltica monetaria sencilla para la Economa
Abierta Pequea
175
Optimal

DITR

0.4

CITR

PEG

0.5

0.2

0
0.2
0.4
0

0.5
5

10

15

20

10

15

20

15

20

15

20

Vaco de
produccin

Inflacin domstica
0.4

0.2
0
0.2
0.4

0.5

10

15

20

CPI Inflacin
1

0.1
0

0.1

1
2

10

Plazos de
Comercio

10

15

20

0.2
0.3

Tipo de cambio nominal

10

ndice de Inters nominal

0.5

0.5

0.5

0.5

1
1.5

1
1.5

10

15

Domostic Nivel de Precio

20

10

15

20

CPI Nivel

Figura 7.1 Respuestas de Impulso a un Shock de Productividad

Domstico bajo Reglas de Poltica Alternativa

Y CITR). Aviso, al principio, que ambas reglas generan, a diferencia del optimal
poltica, una cada permanente en ambos domstico y CPI prhielos. La raz de
unidad en precios domsticos es entonces mirrored, bajo ambas reglas, por la raz
de unidad en el tipo de cambio nominal.

Una diferencia clave entre el dos Taylor reglas se preocupa el comportamiento de

los plazos de comercio. As, bajo DITR hay un real depreciatin encima impacto con
los plazos de comerciar reverting gradualmente al estado firme despus (mirroring
estrechamente la respuesta bajo el optimal poltica), mientras debajo CITR la
respuesta inicial de los plazos de comercio es ms muted y est seguido por un
montculo-shaped pattern. La intuicin es sencilla. Bajo ambas reglas, el aumento en
productividad domstica y la ventaja de depreciacin real requerida, para precios
domsticos dados, a un aumento en CPI inflacin. Aun as, debajo CITR la
estabilizacin deseada de CPI la inflacin es partely

176
Abierta

7. Poltica monetaria y la Economa

Conseguido relativo a DITR, mediante un ms muted respuesta de los plazos de

comercio (desde el ltimo afectar el CPI), y una cada en precios domsticos. El
ltimo, en vuelta, requiere un vaco de produccin negativo y hence, un ms
contractionary poltica monetaria (i.e., un ndice de inters ms alto). Bajo la
calibracin presente, aquella respuesta de poltica toma la forma de un aumento
inicial en ambos el inters nominal y real ndices, con el camino subsiguiente del
ndice real remaining sistemticamente por encima de aquel implicado por el
optimal poltica o un DITR poltica.
Finalmente, la misma figura muestra las respuestas de impulso
correspondientes bajo el PEG poltica. Aviso que las respuestas de vaco de
produccin y la inflacin son qualitatively similar al CITR caso. Aun as, la
imposibilidad de bajar el ndice nominal y dejando la moneda deprecia, cuando
sera necesitado para apoyar la expansin en consumo y produccin requiri a
replicate la asignacin de precio flexible, ventajas a un muy limited respuesta en
los plazos de comercio, y como resultado, una amplificacin de la respuesta
negativa de inflacin domstica y el vaco de produccin. Curiosamente, bajo un
PEG, la estabilizacin completa del tipo de cambio nominal genera stationarity
del domostic nivel de precio y, en vuelta, tambin del CPI nivel (dado el
stationarity en los plazos de comercio). Esto es una propiedad que el PEG
participaciones de rgimen con el optimal poltica cuando especific encima. El
stationarity en el nivel de precio tambin explica por qu, en response al shock,
inflacin domstica inicialmente cadas y entonces aumenta persistently por
encima del estado firme.
Cuando hablado abajo, la dinmica diferente de los plazos de comercio son
unambigu-ously asociados con una prdida de bienestar, pariente al optimal
poltica.
7.5.1.3

Second Momentos y Prdidas de Bienestar

Para complementar el anlisis cuantitativo, mesa 7.1 informes las desviaciones

estndares de varias variables claves bajo regmenes de poltica monetaria alternativa.
Los nmeros confirman algunos de los hallazgos que era ya evident de inspeccin
visual de las respuestas de impulso. As, est visto que el elemento crtico que
distingue cada pariente de regla sencillo al optimal la poltica es el sobrante
smoothness de ambos los plazos de comercio y el (primero-differenced) nominal
exchange

Mesa 7.1 Cyclical Propiedades de Regmenes de Poltica Alternativa

Produccin

Optimal

DI Taylor

CPI Taylor

PEG

0.95

0.68

0.72

0.86

Inflacin domstica
CPI Inflacin
ndice de inters nominal
Terms De comercio
ndice de depreciacin
nominal

0.00
0.38
0.32
1.60

0.27
0.41
0.41
1.53

0.27
0.27
0.41
1.43

0.36
0.21
0.21
1.17

0.95

0.86

0.53

0.00

Nota: las desviaciones Estndares expresaron en porcentaje.

7.5. Reglas de Poltica monetaria sencilla para la Economa

Abierta Pequea

177

Mesa 7.2 Contribucin a Prdidas de Bienestar

DI Taylor
Var(Inflacin
domstica)
Var(Vaco de
produccin)
Total
Var(Inflacin
domstica)
Var(Vaco de
produccin)
Total

CPI Taylor

PEG

Benchmark = 1.2, = 3
0.0157

0.0151

0.0268

0.0009
0.0166

0.0019
0.0170

0.0053
0.0321

Bajo firme estatal markup = 1.1, = 3

0.0287

0.0277

0.0491

0.0009
0.0297

0.0019
0.0296

0.0053
0.0544

Elasticidad baja de poblacin activa = 1.2, = 10

Var(Inflacin
domstica)
0.0235
0.0240
Var(Vaco de
produccin)
0.0005
0.0020
Total
0.0240
0.0261
Bajo markup y elasticidad de poblacin activa = 1.1, =
10
Var(Inflacin
domstica)
0.0431
0.0441
Var(Vaco de
produccin)
0.0005
0.0020
Total
0.0436
0.0461

0.0565
0.0064
0.0630

0.1036
0.0064
0.1101

Nota: las entradas son unidades de porcentaje de consumo estatal firme.

14

Ratae. Esto en vuelta est reflejado en demasiado alto una volatilidad del vaco
de produccin e inflacin domstica bajo las reglas sencillas. En particular, el
PEG el rgimen es el aquello amplifica ambos vaco de produccin y volatilidad
de inflacin a la extensin ms grande, con el CITR regime lying en algn lugar
en entre. Adems, aviso que los plazos de comercio son ms estables bajo un tipo
de cambio peg que bajo cualquier otro rgimen de poltica. Aquel hallazgo, el
cual es compatible con la evidencia de Mussa (1986), puntos a la existencia de

ex cess smoothness en tipos de cambio reales bajo tipos de cambio fijos.

Aquella caracterstica es una consecuencia de la incapacidad de precios (cules
son pegajosos) para compensar para el constancy del tipo de cambio nominal.

15

Mesa 7.2 informes las prdidas de bienestar asociaron con las tres reglas sencillas
ana-lyzed en la seccin anterior: DITR, CITR, y PEG. Hay cuatro tableros en esta
mesa. El bienestar de informes de tablero superior prdidas en el caso del benchmark
parmetro-ization, mientras el restante tres tableros muestran el effects de bajar el
estado firme markup (cuando implicado por un aumento en ), la elasticidad de
poblacin activa, y ambos de los efectos antedichos. Todas las entradas son para ser
ledos tan unidades de porcentaje de consumo estatal firme y en desviacin del
primer-best representado por DIT. Bajo el baseline calibracin todas las reglas son
suboptimal porque implican
14
15

La estadstica est informada para el ndice de depreciacin nominal, cuando opposed al

nivel, dado que ambos DITR y CITR implicar una raz de unidad en el tipo de cambio
nominal..

Ve Monacelli (2004) para un anlisis detallado de las implicaciones de tipos de cambio fijos.

178
Abierta

7. Poltica monetaria y la Economa

nontrivial Desviaciones de estabilidad de precio domstica llena. Tambin, un

resultado destaca claramente: Debajo todo el calibrations consider, un tipo de
cambio peg implica una desviacin sustancialmente ms grande del primer-mejor
que DITR y CITR, cuando uno puede haber anticipado de la evaluacin
cuantitativa de los segundos momentos condujo encima. Aun as, y cuando es
normalmente elc ase en ejercicios de bienestar de esta clase encontrada en la
literatura, las prdidas de bienestar implicadas son quantitatively pequeos para
todos regmenes de poltica.
Considera luego el efecto de bajar, respectivamente, el firme estatal markup a
1.1, por poner = 11 (cul implica un ms grande penalization de variabilidad de
inflacin en la funcin de prdida), y la elasticidad de poblacin activa a 0.1 (cul
implica un ms grande penalization de variabilidad de vaco de la produccin).
Esto tiene un efecto general de generar un sustancial magnification del
welprdidas de boleto relativas al benchmark caso, especialmente en el tercer
ejercicio donde ambos parmetros estn bajados simultneamente. En el caso de
bajo markup y elasticidad baja de poblacin activa, el PEG ventajas de rgimen a
nontrivial prdidas de bienestar relativas alo ptimum. Aviso tambin que debajo
todos los escenarios consideraron aqu el dos Taylor estilizado reglas, DITR y
CITR, implica bienestar muy similar prdidas. Mientras esto seala a un
sustancial irrelevance en la especificacin del ndice de inflacin en el monetario
authorityregla de ndice del inters, el mismo resultado una vez ms puede ser
sensible a la suposicin de pase de tipo de cambio completo-a travs de.

7.6 Notas en la Literatura

Trabajo ms temprano encima optimizando modelos de economa abierta con
rigideces nominales centraron en la transmisin de monetary shocks de poltica,
tpicamente representados tan dis-turbances a un exogenous proceso estocstico
16

para el suministro de dinero. Una contribucin clave en aquella rea es

Obstfeld y Rogoff (1995), quines desarrollan un modelo de dos pases donde
monopolistically precios de conjunto de empresas competitivos antes de la
realizacin de los shocks (i.e., un periodo por adelantado). El marco suele
analizar la dinmica del tipo de cambio y otras variables en respuesta a un
cambio en el suministro de dinero (y el gobierno que gasta) y el bienestar effects
resultando de aquella intervencin. Un papel ms temprano, por Svensson y
furgoneta Wijnbergen (1989), con-tains un anlisis relacionado bajo la suposicin
de riesgo lleno-compartiendo entre consumidores de pases diferentes.
Corsetti Y Pesenti (2001) desarrolla una versin del ObstfeldRogoff modelo que
deja para en casa-sesgo en preferencias, dirigiendo a plazos de efectos de comercio en
respuesta a shocks que est argumentado para tener potencialmente efectos de
bienestar importante. Betts Y Devereux (2000) revisit el anlisis en Obstfeld y
Rogfuera (1995) mientras departing de la suposicin de la ley de una tasa encontrada
en el papel ltimo. En particular, dejan empresas para tasar discriminan a travs de

los mercados que suponen pusieron precios (por adelantado) en plazos de la moneda
del pas importador (tasando a mercado).
16

Ve Camino (1999) para una encuesta excelente de los pasos tempranos en aquella literatura.

Apndice

179

Los efectos de shocks de suministro del dinero en la persistencia y volatilidad

de nom-inal y los tipos de cambio reales estn analizados bajo el assumption de
encuadre de precio escalonado en Kollmann (2001) y Chari, Kehoe, y McGrattan
17

(2002). La suposicin de encuadre de precio escalonado (y encuadre de sueldo

escalonado en Koll-manncaso) induce mucha dinmica ms rica y ms realista
que que de precio setting un periodo por adelantado.
Una hebra ms reciente de la literatura ha intentado para ir allende el anlisis de la
transmisin de exogenous shocks de poltica monetaria, y ha centrado en cambio en
las implicaciones de precio pegajoso modelos de economa abierta para el design de
18

optimal poltica monetaria, utilizando un bienestar theoretic aproximacin.

ejemplos Tempranos de los papeles que analizan las propiedades de arreglos de
poltica monetaria alternativa en un encuadre de dos pases supusieron que los
precios estn puestos un periodo por adelantado. Incluyen el trabajo de Obstfeld y
Rogoff (2002) y Benigno y Benigno (2003), ambos utilizando la suposicin de
moneda de productor que tasa. Bacchetta Y furgoneta Wincoop (2000), Sutherland
(2003), Devereux y Engel (2003), y Corsetti y Pesenti (2005) utiliza el mismo
assumptiencima en el contexto de economas con la moneda local que tasa.

Marcos ms recientes haber en cambio adopt el precio escalonado-poniendo

struc-ture la Calvo. Gal Y Monacelli (2005), en qu el anlisis de este captulo
est basado, es una ilustracin de work a lo largo de aquellas lneas para una
economa abierta pequea. Una extensin de aquel marco, incorporando costeshocks de empujn, puede ser encontrado en Clarida, Gal, y Gertler (2001).
Kollmann (2002) considera un modelo ms general de una economa abierta
pequea con varias fuentes de shocks, y lleva a cabo un anlisis numrico de las
implicaciones de bienestar de reglas alternativas. Utilizando un sim-ilar marco
como punto de partida, Monacelli (2005) muestra que la introduccin de pase
imperfecto-a travs de genera un tradeoff entre estabilizacin de inflacin
domstica y el vaco de produccin, dirigiendo a beneficios del compromiso
similar a aquellos analizado en captulo 5 para la economa cerrada.
Finalmente, los papeles por Clarida, Gal, y Gertler (2002), Pappa (2004), y
Benigno y Benigno (2006) depart de tl suposicin de una economa abierta
pequea y analizar las consecuencias de arreglo de poltica monetaria alternativa
en un marco de dos pases con encuadre de precio escalonado la Calvo, y con
un foco especial en los beneficios de cooperacin.

Apndice
7.1 La Previsin Perfecta Estado Firme

Para mostrar cmo los plazosde la economa de casa del comercio es singularmente
clavado abajo en la previsin perfecta estado firme, la simetra est invocada entre
todos los pases
17

18

Kollmann (2001) supone los precios y los sueldos estn puestos la Calvocuando en el
modelo de este captulo mientras que Chari et al. (2002) supone que pone precio la Taylor,
i.e. con duraciones de precio determinista.

Pelota (1999) y Svensson (2000) lleva a cabo un anlisis similar en espritu, pero en el
contexto de nonoptimizing modelos.

180

7. Monetary Poltica y la Economa Abierta

(Otro que el pas de casa), y entonces los plazos del comercio y la produccin en
la economa de casa estn determinados. Sin prdida de generalidad, un valor de
unidad est supuesto para productividad en todos los pases extranjeros con una
productividad level Un en la economa de casa. Est mostrado que en el
symmetric caso (cundo Un = 1) los plazos de comercio para la economa de
casa necesariamente tiene que ser igual a unidad en el estado firme, mientras que
la produccin en la economa de casa coincide con aquel en el resto del mundo.
Primero, aviso que el mercado de bienes que aclara condicin, cundo
evaluado en el estado firme, implica
E
i
PH
PF i
PH
1

C di
i
i
P
P
Y = (1 ) P
C+ 0
i F

PH

iPi

(1 ) C +

= h(S) C (1 ) + S
q(S)
Dnde ecuacin (18), as como la relacin
PH

= h(S) C (1 ) +

(1 ) +

01

Qi C di

di

Qi

(Si )1 di

= (1 ) + (S)

1 h(S)
) Estrictamente est
Y dnde
). Aviso que q( aumentando en
.
q(
S
Bajoth e suposiciones encima, el riesgo internacional que comparte la
condicin implica que la relacin
Q=

h(S )

C=C Q1

= C q(S) 1

Mosto tambin control en el estado firme.

De ah, combinando las dos relaciones encima e imponiendo el mercado

mundial que aclara condicin C = Y cosechas

Y
Y =(1 ) h(S)
q(S) 1 + S h(S) q(S)

= (1 ) h(S) q(S) + h(S) q(S)

S

v( ) Y

(46)

Dnde v(S) > 0, v (S) > 0, y v( 1) = 1.

References

181

Adems, el aclarando del mercado de trabajo en estado firme implica

C

=P

Un

W
1
=
Un

= Un

(1 ) P
1

1
S

(1
) h( )
Qu, cundo combinado con la condicin de compartir encima, cosechas
# $1
1
1
1+

(1 ) (Y ) S
(47)
Y = Un
.

Aviso que, condicional en Un y Y , (46) y (47) constituye un sistema de dos

ecuaciones en Y y S con una solucin nica dada por

+
#1 $ 1
Y = Y = Un +
1

Y
S=1
Cules en vuelta tienen que implicar Si = 1 para todo i .

Referencias
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182
Abierta

7. Poltica monetaria y la Economa

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Ejercicios

183

Ejercicios
7.1 Un Modelo de Economa Abierto Pequeo
Considerar una economa abierta pequea donde ningn comercio internacional
en ventajas est dejado (implicando que el comercio es siempre equilibrado). De
ah,
pt + ct = pH,t + yt
Dnde ct denota consumo, yt es produccin, pH,t es el nivel de precio domstico,
y p t es el CPI (todo en registros). Suponiendo un nivel de precio constante en el

resto del mundo (pt = 0),

pt = (1 ) pH,t + et
Dnde et es el tipo de cambio nominal.
Dejado st et pH,t denotar los plazos de comercio. Bajo la suposicin de una
elasticidad de unidad de sustitucin apuestaween bienes extranjeros y
domsticos,
st = yt yt

Dnde yt es (registro) produccin en el resto del mundo (supuesto para

evolucionar exogenously). La tecnologa de conjunto domstica puede ser escrita
cuando
yt = Un t + nt
Dnde un t es un exogenous proceso de tecnologa. Supone perfect competicin
en ambos bienes y mercados de trabajo con sueldos y precios flexibles. La
poblacin activa toma la forma
wt pt = ct + nt .
Finalmente, suponer una funcin de demanda del dinero mt pt = ct .
a) Determinar los procesos de equilibrio para produccin, consumo, the plazos
de

Comercio, y el tipo de cambio nominal en la economa abierta pequea como

funcin de productividad un t , produccin extranjera yt , y el suministro de

dinero bajo la suposicin que el ltimo evoluciona exogenously. Hablar las
implicaciones de suponer = 1.
b) How vuestra respuesta tiene que ser modificada si un tipo de cambio fijo,
nominal el rgimen era en sitio?
c) Habla, en palabras, cmo algunos de los resultados en (un) y (b) cambiara
qualitatively en la presencia de competicin imperfecta y precios pegajosos.

184

7. Monetary Poltica y la Economa Abierta

7.2 Los Efectos de Shocks de Tecnologa en la Economa Abierta

Considerar el modelo de economa abierto pequeo descrito en este captulo. La
dinmica de equilibrio para inflacin domstica H,t y el vaco de produccin yt
est descrito por la ecuacins
H,t = Et {H,t+1} + yt
1
yt = Et {yt+1}

(it Et {H,t+1} rt )

Y donde rt est dado por

n

rt = b Un t .
La produccin natural es en girar dado por
n

yt = d Un t .
El parmetro de tecnologa sigue un stationary AR(1) proceso
Un t = un unt 1 + t

un

Dnde un [0, 1).

Supone que la autoridad monetaria sigue la regla de ndice de inters sencilla
it = + H,t
Dnde > 1.
a) Determinar la respuesta de produccin, inflacin domstica, los plazos de
comercio, y
El tipo de cambio nominal a un shock de tecnologa domstico positivo (Nota:

para los propsitos de este ejercicio suponen yt = pt = 0 para todo t ).

b) Supone que el banco central pegs el tipo de cambio nominal de modo que et = 0
para todo t . Caracterizar la respuestade la economa a un shock de tecnologa en
aquel caso.

8
Main Lecciones y Algunas
Extensiones

Los captulos anteriores han proporcionado una introduccin al Nuevo Keynesian

modelo y su uso para evaluacin de poltica monetaria. Durante estos ejemplos de
libro han sido restringidos a relativamente versiones sencillas de aquel
framework para mantener el anlisis tractable. En aos recientes, aun as, las
versiones ms grandes del modelo han sido desarrolladas incorporando muchas
1

caractersticas con objeto de proporcionar una acceso mejor del dato. Por ello, y
adems del precio escalonado y el sueldo que pone analyzed en captulo 6, los
marcos resultantes dejan para formacin de hbito, capital accumu-lation con
costes de ajustamiento de la inversin, backward-mirando indexation de sueldos
y precios, y una variedad de shocks estructurales, incluyendo markup shocks,
neutros e investment shocks de tecnologa concreta, shocks de preferencia, y tan
encima. Muchos bancos centrales haber ya empez utilizar versiones de aquellos
modelos en simulacro y forecasting ejercicios, un desarrollo que slo puede
aadir disciplina ms lejana a su que hace decisin y communication procesos.
Su simplicidad notwithstanding, los modelos hablados en este libro basta para
transportar las ideas de poltica principales generaron por la vendimia nueva de
modelos monetarios. Algunos de aquellas ideas representan diferencias
importantes con el tradi-tional macroeconometric modelos que precedi la
vendimia nueva. En aquel respeto, el Nuevo Keynesian programa de bsqueda ha
2

ido allende la provisin mera de microfoundations al tradicional macro modelos.

En particular, hay dos implicaciones claves deln ew marco que vale enfatizar
en este captulo de concluir:
1.

La importancia de expectativas. La transmisin de poltica monetaria depende

critically encima expectativas de sector privado en el camino futuro del
instrumento de polticadel banco central, i.e., el ndice de inters de plazo
corto.Este depen-dence es central al Nuevo Keynesian modelo. As, cuando
estuvo visto en captulo 3 y captulos subsiguientes, demanda de conjunto y la
produccin dependen en cualquier punto

Muchos de las ideas contuvieron en este captulo est basado en mi papel Macroeconomic
Modeling para Evaluacin de Poltica monetaria, coauthored con Mark Gertler y prximo en la
Revista de Perspectivas Econmicas.
1

Ve, p. ej., Christiano, Eichenbaum, y Evans (2005) y Smets y Wouters (2003, 2007).
Ve Gal y Gertler (2007) para una discusin extensa de las diferencias entre las dos vendimias de
modelos. Los sorteos de discusin siguientes fuertemente en aquel papel.
2

186
Extensiones

2.

8. Lecciones principales y Algunas

En tiempo en expectativas sobre inters de plazo corto futuro ndices e

inflation. Inflacin actual, en vuelta, es una funcin de actual y esper
niveles de actividad econmica. Como consecuencia, los valores actuales
de agregar fuera-puesto y la inflacin depende no slo en la eleccin
actualdel banco central del inters de plazo corto rcomi, pero tambin en
el camino futuro anticipado de este instrumento. As, la administracindel
banco central de sector privado expec-tations sobre sus encuadres de
poltica futuros es un factor importante en determinar la efectividad global
de poltica monetaria. Enoth er palabras, el proceso de poltica es tanto, si
no ms, aproximadamente comunicando el futuro inten-tions de poltica,
cuando aproximadamente est escogiendo el instrumento de poltica actual.
Al respecto, el marco nuevo proporciona un claro rationale para la
tendencia hacia ms grande transparency persigui por bancos centrales
alrededor del globo. En particu-lar, la inflacin que apunta el marco
adoptado por un nmero grande de bancos centrales coloca un peso grande
en la publicacin de un objetivo cuantitativo para inflacin, supplemented
con un active poltica de comunicaciones (prensa con-ferences, informes
de inflacin, discursos, y tan encima) apunt en explicar cmo el banco
central pretende lograr el objetivo de inflacin. La publicacin regular por
algunos bancos centrales de sus proyecciones propias con respecto al
future el camino del ndice de poltica proporciona el ejemplo ms claro de
la importancia sujetada por policymakers al correcto pblico entendiendo
de sus acciones de poltica pretendidas.
La importancia de los niveles naturales de produccin y el ndice de
inters, i.e., el valors para aquellas variables que surgira en el equilibrio
sin rigideces nominales. Cuando argumentado en captulos ms tempranos,
aquellas variables son impor-tant poltica monetaria de puntos a favor de la
referencia, en separar porque reflejan el nivel eficaz cohibido de economic
actividad, pero tambin porque mone-tary la poltica no puede crear salidas
persistentes de aquellos valores naturales sin inducir cualquier inflacionista
o deflationary presiones. Dentro de tradi-tional marcos, los niveles
naturales de la produccin y el ndice de inters real eran tpicamente
modelled mediante tendencias lisas. Dentro del marco nuevo son en
cambio determinados por factores econmicos, y corre-spond,
aproximadamente hablando, a los valores de produccin y el ndice de
inters real que un frictionless modelo de ciclo empresarial real generara,
dado el supuso preferencias y tecnologa. Tan RBC la teora sugiere, ms
all, aquellas suposiciones pueden variar considerablemente, dados que la
economa es con-tinually buffeted por los shocks reales que incluyen
shocks de precio del aceite, cambios en el paso de cambio tecnolgico,
cambios de impuesto, y tan encima. As, estos modelos nuevos identifican

seguir el equilibrio natural de la economa, el cual no es directamente

observable, cuando un reto importante para bancos centrales. El desarrollo
y uso de estimado DSGE los modelos pueden jugar una funcin clave en
conocer que reto.
8.1. Extensiones
187

8.1 Extensiones
En el resto de este captulo de concluir un nmero de extensiones del bsicos
Nuevos Keynesian el modelo est mencionado aquello ha sido el foco de mucha
bsqueda sobre el pasado pocos aos, pero cul estuvo ignorado en los captulos
anteriores. Cada extensin incluye una lista de lecturas, sin intentar para ser
exhaustivo.

Estatal-dependiente tasando. En los modelos analizaron en el anteriores

chap-ters, el cronometrando de reajustes de precio para cualquier empresa
dada es exogenous y, de ah, independientes del vaco entre su actual y
dese precios. En tales modelos, los cuales son sabidos cuando tiempomodelos dependientes, la fraccin de las empresas que ajustan los precios
en cualquier periodo dado es independientes del estado del economy (p. ej.,
el ndice de inflacin). En un papel seminal, Caplin y Spulber (1987) alert
al potencialmente misleading implicaciones de tiempo-modelos
dependientes por en desarrollo un ejemplo de una economa en qu cada
empresa escoge optimally el cronometrando de cada adjustment,
incurriendo un coste de carta siempre que cambia su precio. A pesar de
aquel stickiness en el micro nivel en el CaplinSpulber modelo, el nivel de
precio del conjunto vara en proporcin al suministro de dinero, rendering
cambios en el ltimos plenamente neutros. Su simplicity y suposiciones
fuertes notwithstanding, el CaplinSpulber el modelo cede una idea
importante: Cundo las empresas escogen optimally el cronometrando de
sus ajustamientos de precio, un efecto de seleccin emerge; empresas cuyos
precios son ms fuera de lnea con su objetivo prlos hielos son ms
probablemente para ajustar su precio, y hacer tan por una cantidad ms
grande. Como resultado, la respuesta del nivel de precio del conjunto a
shocks probablemente puede ser ms grande que bajo la suposicin que las
empresas de ajustar estn escogidas aleatoriamente.
Recientemente, all ha been un esfuerzo renovado para desarrollar modelos
con estatales-dependientes tasando, en qu el ltimos es plenamente integrado a
un marco de equilibrio general. En contraste con la literatura ms temprana, el
nuevo vin-tage de los modelos dependientes estatales son ms dciles a un
quantitative anlisis, i.e., a una calibracin y evaluacin de sus predicciones
cuantitativas en ligeros de la evidencia de existir, ambos micro y macro. Los
ejemplos influyentes de esta literatura reciente son Danziger (1999), Dotsey,
Rey, y Wolman (1999), Dotsey y Rey (2005), Golosov y Lucas (2007),

Midrigan (2006), Gertler y Leahy (2006), y Nakamura y Steinsson (2006)

quines tienen todo desarroll tractable modelos cuantitativos y evalu su
capacidad de emparejar dimensiones diferentes del dato. Gertler Y Leahy
(2006), en particular, espectculo cmo es posible de derivar una ecuacin de
inflacin en un modelo con estatal-dependiente tasando e infrecuente firme-la
productividad concreta impresiona aquello es muy similar en formar al Nuevo
Keynesian Phillips torce derivado en chapter 3 en el contexto de un modelo con
tiempo-dependiente tasando.

188
Extensiones

8. Lecciones principales y Algunas

Fricciones de Mercado del trabajo y Paro. El marco analizado en este libro

no incorpora paro explictly, y, de ah, es silencioso sobre los determinantes de
su nivel y fluctuaciones, o su funcin potencial en el diseo de poltica
monetaria. Por otro lado, un que est largo y altamente la literatura influyente
ha buscado para entender paro y flujos de trabajo en el contexto de modelos
con fricciones de bsqueda (ve, p. ej., Pissarides (2000) para una visin general
de aquella literatura). Dado la naturaleza real de aquellos modelos, aquella
literatura tuvo nada para decir aproximadamente poltica monetaria y su
interaccin con paro. Ms recientemente, aun as, un nmero de autores ha
probado a puente el vaco entre las dos literaturas y tiene desarroll extensiones
del Nuevos Keynesian modelo que combina rigideces nominales con fricciones
de mercado del trabajo que dan aumento a involuntario unemploy-ment.
Papeles tempranos a lo largo de estas lneas focused en la capacidad del
aument modelos a cuenta para los efectos persistentes de shocks de poltica
monetaria (ve, p. ej., Walsh 2005 y Trigari 2006). El trabajo reciente ha sido
motivado por el
Justificacin para rigideces de sueldo proporcionadas por la presencia de
3

laboratorioo fricciones de mercado en modelos de bsqueda de paro. Por ello,

mientras la combinacin de fricciones de mercado del trabajo y rigideces de
sueldo generalmente dirige a inefficient fluctuaciones de paro, la introduccin
de aquellas caractersticas en un modelo con rigideces nominales hace
habitacin para las polticas de banco centrales para reducir aquellas
ineficacias, aunque el motivo ltimo tiene que ser comerciado fuera con el
deseo de estabilizar inflacin, para las razones habladas en captulo 4. Aquel
tradeoff da aumento a un problema de poltica monetaria significativo que
puede ser emprendido con algunos de las herramientas desarrollaron aqu (ve,
p. ej., Blanchard y Gal 2006, Faia 2006, y Thomas 2007). El anlisis de
alternativo specifica-tions de rigideces de sueldo y fricciones de mercado del
trabajo en el contexto de Nuevo

Keynesian Modelos y una valoracin de su pertinencia emprica

probablemente puede ser una rea de bsqueda activa en los aos
4
venideros.

Aprendizaje e Informacin imperfectos. Subyacente el anlisis de poltica

monetaria contenido en los captulos anteriores son las suposiciones de perfect
informacin y expectativas racionales, i.e., que ambos agentes privados y el
banco central saben la estructura de la economa (especificacin y valores de
parmetro), es capaz de observar los shocks impinging en el ltimos, y
expectativas de forma en una manera consistent con aquel (correcto) modelo.
Un trato grande de bsqueda en macroeconomics sobre la dcada pasada ha
buscado para relajar algunos de aquellas suposiciones, los cuales son
ampliamente considerados como unrealistically

Ve, p. ej., Sala (2005) para una discusin de la gama de caminos de sueldo compatibles con
equilibrio en el contexto de un modelo real con bsqueda y emparejando fricciones. Shimer (2005) y
Gertler y Trigari (2005) explora la capacidad de modelos de bsqueda con rigideces de sueldo real a
cuenta para la volatilidad de paro unnd flujos de trabajo.
4

Ve Gertler, Sala, y Trigari (2007) para un ejemplo temprano de trabajo en aquella direccin.

8.1. Extensiones

189

Fuerte. Mucho de aquel trabajo ha centrado en aplicaciones monetarias y

ha adoptado una perspectiva normativa, explorando el implications de
informacin imperfecta y aprendiendo para el optimal diseo de poltica
monetaria. Muchos de aquellas aplicaciones estn siendo lanzados en el
contexto del Nuevo Keynesian el modelo desarrollado en captulos
5

anteriores.
Algunos papeles en esta literatura han centrado en imperfect
informacin y aprendiendo por agentes privados, estudiando las
implicaciones para diseo de poltica monetaria de habiendo expectativas
de sector privado que son formados con algn adap-tive algoritmo de
aprendizaje (p. ej., recursivo menos plazas). En particular, algunos autores
han estudiado las condiciones que una regla de ndice del inters tiene que
satisfacer en aquel caso para la economa para converger a las expectativas
racionales equilib-rium (ve, p. ej., Bullard y Mitra 2002 y Evans y
Honkapohja 2003). Otros autores han caracterizado el optimal poltica
monetaria en tal un entorno y mostrado cmo aquella poltica intenta
influir el proceso de aprendizaje para mejorar el tradeoff de frente al
banco central, tpicamente por anclar expectativas de inflacin a travs de
una respuesta agresiva a cualquier surge en inflacin (p. ej., Gaspar, Smets,
6

y Vestin 2006). Dentro de la misma clase de modelos, Woodford (2005b)

investiga la naturaleza del optimal poltica monetaria robusta cundo el
banco central no sabe con certeza el mecanismo utilizado por el privadose
ctor para formar expectativas. Es sabido que el ltimo no difiere
demasiado de su racional counterpart (una suposicin que Woodford
denomina cercano-expectativas racionales), y encuentra que muchos de las
caractersticas cualitativas del optimal poltica bajo rational las
expectativas llevan encima a este entorno (incluyendo la importancia de
compromiso y dependencia de historia).
Otros autores han centrado en cambio en las implicaciones del conocimiento
imperfectodel banco central de la estructura de la economa o limitado
observability de shocks o variables endgenas (p. ej., Aoki 2003 y Svens-hijo y
Woodford 2003, 2004). Otro trabajo ha buscado para caracterizar el optimal
reglas de poltica cundo el policymaker incertidumbre de caras con respecto a
los parmetrosdel modelo, y busca a minimize su esper las prdidas dadas un
previos en los parmetros' distribucin o, alternativamente, bajo una
configuracin de parmetro de caso peor (p. ej., Giannoni 2006).

Acumulacin Capital endgena. Por el bien de simplicidad, todos los

modelos analizaron en el previous captulos haber abstracted de
capitales y

Un ms pequeo pero altamente la literatura influyente ha adoptado en cambio una perspectiva

positiva, buscando para interpretar algunas caractersticas del dato (p. ej., el aumento y cada de
inflacin en la posguerra) como consequence de un policymakeraprendizaje sobre la estructura de la
economa. Ve Sargent (1999) para un ejemplo prominente en aquella tradicin.
6

Ve Orphanides y Williams (2005) para otra referencia clave en aquella literatura, aun as en un
marco-trabajo con un suministros ide especificacin que difiere del asociado con el estndar Nuevo
Keynesian el modelo enfatiz aqu.

190
Extensiones

8. Lecciones principales y Algunas

Su acumulacin. La introduccin de acumulacin capital endgena en

Nuevo Keynesian los modelos posa no dificultad importante si uno es
dispuesto de suponer la existencia de un mercado de alquiler competitivo
donde los servicios capitales pueden ser adquiridos por empresas, cuando
encontrados en muchas versiones del Nuevos Keynesian modelo (p. ej.,
Yun 1996 y Christiano, Eichenbaum, y Evans 2005). Further Las
complicaciones surgen si la capital est supuesta para ser firme-concreto,
con decisiones de inversin que son hechos por las mismas empresas que
ajusta precios infrequently, para en aquel caso el precio puesto por
cualquier empresa depende de su corriente propia y stock capital esperado,
which generalmente diferir a travs de empresas, diferencias dadas en
historia que pone precio (p. ej., Sveen y Weinke 2004 y Woodford 2005un).
En aquel caso, las condiciones que un Taylor-regla de ndice de inters de
tipo necesidades de satisfacer para garantizar un nico equilibrium tiene
que ser modificado, con el Taylor principio ya no ofreciendo un criterio
fiable (p. ej., Sveen y Weinke 2005).

Imperfecciones de Mercado financiero. El baseline Nuevo Keynesian el

modelo desarrollado en los captulos anteriores supone que los mercados
capitales son per-fect. En muchos casos, esta aproximacin puede ser
razonable. Aun as, hay muchas situaciones donde fricciones de mercado
financiero pueden ser pertinentes. A este particular, hay un esfuerzo actual
para incorporar factores financieros dentro del Nuevos Keynesian trabajode
marco, con el objetivo de mejor entendiendo la funcin apropiada de
poltica monetaria en mitigar los efectos de crisis financieras. Un modelo
de referencia que combina crdito y rigideces nominales las fricciones ha
sido desarrolladas en Bernanke, Gertler, y Gilchrist (1999). Aquel modelo
presenta una propiedad de acelerador financiera, por el cual cualquiera
impresiona afectar el valor neto de prestatarios ve sus efectos encima
demanda de conjunto y la produccin amplificada a travs de su impacto en
la prima de finanza externa pagada por tomar prestado empresas, el cual
es inversely relacionado a su valor neto. Otros papeles recientes han
explorado las implicaciones de poltica de la coexistencia de rigideces
nominales con tipos diferentes de fricciones de crdito, incluyendo
colaterales-bas tomar prestado constreimientos (p. ej., Iacoviello 2005 y
Monacelli 2006) o la presencia de una fraccin de casas sin acceder a
mercados financieros (p. ej., Gal, Lpez-Salido, y Valls 2004, 2007).

El cero Baja Atado en ndices de Inters Nominal. El anlisis de la

poltica monetaria durante este libro ha ignorado el hecho que en
economas reales ndices de inters nominal en un riskless la ventaja no
puede ser negativa, para otherwise las ventajas correspondientes seran
dominadas por moneda, cuyo ndice de inters es cero y tiene las mismas

propiedades de riesgo. En periodos de inflacin baja o incluso negativa,

aquel cero baja el constreimiento atado puede devenir atar, en qu caso el
banco central no puede ser capaz de estimular la economa tanto como
desee a, cuando la experiencia de Japn entre 1999 y 2006 ha mostrado. Un
nmero de recent los papeles han estudiado cmo el
Referencias
191
Problema de optimal diseo de poltica monetaria est afectado por la
presencia de aquel constreimiento, utilizando un Nuevo Keynesian
modelo como marco de referencia (ve, p. ej., Eggertson y Woodford 2003,
Jung, Teranishi, y Watanabe 2005, Adam y Billi 2006, 2007, y Nakov
2006). Adems, siempre que el banco central sigue una regla de ndice del
inters que marcas el ndice nominal un continuo, aumentando funcin de
inflacin, el cero baja el constreimiento atado implica el existence de dos
estados firmes, uno del cual est caracterizado por un fracaso del Taylor
principio para aguantar, con la dinmica de equilibrio indeterminada
resultante que emerge en su barrio (Benhabib, Schmitt-Groh, y Uribe
2001).
Es todava demasiado temprano para decir cul, si cualquiera, de las
caractersticas anteriores sern por-manently incorporados en empricos,
versiones de escala grande del Nuevos Keynesian modelo. Ms probablemente,
aquellos modelos continuarn evolucionar tan ms el dato es accumu-lated y
shocks ms econmicos son experienced. Pueda ser muy bien el caso que las
caractersticas nuevas importantes estn introducidas y que unos aquello es
central para por-formance hoy es menos tan en el futuro. Al mismo tiempo,
mientras los modelos estn esperados para cambiar, la aproximacin general no:
Quantitative macroeconomic modelizacin, junto con su funcin en el proceso
que hace poltica, es aqu para quedarse.

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Subsidio de ocupacin constante, 168,
170 dinero constante reglas de
crecimiento, 11, 71 constreimientos:
tomando prestado, 190; presupuesto, 16,
38, 42, 92, 12223, 15253; Calvo, 41,
67, 119, 140, 148, 150; dinero efectivoen-avance, 35, 40; demy, 44, 67, 121;
que pone precio, 10, 44, 48, 50, 119,
122, 159; recurso, 33, 72, 169;
solvencia, 25, 26, 42; estabilizacin, 3,
148
Consumo, 1, 1718, 27, 33, 72; utilidad
insignificante de, 16, 29; optimal, 1618;
en economa abierta pequea, 16061;
estado firme, 133, 172
Cooley, T., 3, 35,
140 Correia, yo., 35
Corsetti, G., 168, 178, 179
Coste-shock de empujn, 97100, 109,
110, 150; bancos centrales y, 1035;
fuentes de, 11213
CPI (ndice de precio del consumidor).
Ve precio CPI inflacin-Taylor basado
regla (CITR),
17375, 178
Danziger, L., 187
de Paoli, B., 169

Demanda: conjunto, 3, 16062;

constreimientos, 44, 67, 121;
elasticidad, 47; programa, 47
Demanda (funcin), isoelastic,
73 Devereux, M., 178, 179
Dhyne, E., 7
Dias, D., 7
Dickens, W., 7

DIS (Dinmico ES ecuacin). Ve ES

ecuacin, dinmico
Vnculos de descuento, riskless, 16,
125, 154 poltica discrecional, optimal,
98102,
1078; la respuestade la economa a,
105; sesgo de estabilizacin y, 105,
105n4
Estado firme distorsionado, 1067, 109
12 distorsiones, 6, 7275, 9596, 1068,
110
12, 120, 136, 14245, 168; precio
relativo, 74, 96
DIT (La inflacin domstica que
apunta). Ve inflacin
DITR (Inflacin domstica-Taylor basado
regla). Ve Taylor regla
Dotsey, M., 60,
187 Druant, M., 7

DSGE (General estocstico dinmico equilibrium modelo). Ve general equilibrio

BCE. Ve economa de Banco Central
europea: mediano markup de, 74; cashless,

2526; cerrado, 11, 149; descentralizado,

71; resultado de equilibrio de, 3, 15, 78,

80; exogenous variaciones a respuesta
de, 3; producto insignificante de trabajo,
16, 33, 46, 7273, 82; impacto de
poltica monetaria encima equilibrio de,
31; coste insignificante real, 4647;
respuesta a poltica discrecional, 105
Economa, rendimiento de conjunto
de, poltica monetaria v., 1, 82
Asignacin eficaz, 75, 80, 84; decentralization y, 16970; en monetary diseo
de poltica, 7172, 75
Eggertson, G., 191
Eichenbaum, M., 4, 8, 9, 53, 61, 131, 140,
185, 190
eigenvalue, 76, 79, 101
Ocupacin, 1, 59, 73, 95, 162, 168, 170;
conjunto, 14142; subsidio, 73, 158;
influencia de tecnologa encima, 20, 55
Capital endgena unccumulation, 5,
18990
Engel, C., 179
Equilibrio, 1920, 72; determinacin de
produccin/de demanda de conjunto en,
160 62; asignacin, 10, 48, 7172, 74
76, 9596, 128, 132, 135, 147, 168,
170, 174; representacin cannica de
dinmicas de, 16465; determinado, 22,
79; dinmico, 10, 20, 5059, 6869, 77,

82, 85, 101, 114, 127, 150, 16467, 184,

191; de economa, influido por poltica
monetaria, 31; asignacin de precio
flexible, 75, 81, 94, 9596, 169, 170,
174; general, 2, 140, 180, 187;
indeterminado, 21, 79; inflacin, 22, 31,
34; ndice de inters, 101; modelo con
precios de sueldos/pegajosos y, 12631;
mone-tary poltica, optimal, con
representacin de, 3839; debajo reglas
de poltica monetaria, 5060; shock de
poltica monetaria, respuestas dinmicas
a, 12831; vaco de produccin/ de
mercado de dinero y, 56; in Nuevo
Keynesian modelo, 4549; resultado, 3,
15, 78, 80; nivel de precio, 109; en
pequeo abierto econ-omy modelo,
16062; precios pegajosos y, 13031;
sueldos pegajosos y, 12931; dinmica
de modelo del Taylor para tasa poner y,
6869
Equilibrio, bajo exogenous suministro de
dinero, 5660; influencia de shock de la
poltica monetaria encima, 5758;
influencia de shock de la tecnologa
encima, 5860
Equilibrio, debajo regla de ndice del inters,
5056, 78; influencia de shock de la
poltica monetaria encima,

ndice
5054; influencia de shock de la
tecnologa encima, 5456
Erceg, C., 2, 10, 119, 140
Euler ecuacin, 28, 30, 35, 46, 125, 127, 154
Banco Central europeo (BCE), ndice de
inters

Decisiones por, 1
Evans, C. L., 4, 8, 9, 53, 61, 131, 140, 185,
190
Evans, G. W., 189
Tipo de cambio, 11, 149; tipo de cambio
peg (PEG) de, 173, 17678
exogenous stationary Proceso, para ndice
de inters nominal, 2021
Expectativas: backward mirando, 185;
para-mation, 2, 105, 189; importancia
de, 12, 98, 18586; inflacin, 79, 189;
cercano-racional, 189; racional, 2, 140,
18889; sector, 18586, 189
Fabiani, S., 7
Faia, E., 169, 188

ndice de Fondos federales, 52, 83, 86

Sistema de Reserva federal (Alimentado):
decisiones de ndice del inters por, 1;
regla de poltica de, 8
Fernald, J., 4, 61
Ventajas financieras: ndices de inters y,
1; regreso real estatal firme encima, 52
Imperfecciones de mercado financiero,
190 aletaancial mercados, 32, 157,
169; interNacional, 14950
Empresas: en modelo monetario clsico,
1819; producto insignificante de
trabajo de, 7273; modelo con precios
de sueldos/pegajosos y, 12021;
encuadre de precio en, 159;
maximizacin de beneficio de, 33;
tecnologa y, 43, 159
Fischer, S., 6, 140
Fisherian ecuacin, 20, 21
La inflacin flexible que apunta, 95; reglas
de, 138 precio flexible, 48, 73, 75;
asignacin, 73, 75, 95, 168; asignacin de
equilibrio, 75, 81,

94, 9596, 168, 170,

174 presupuesto de flujo,
16, 25 Friedman, M., 4,
35, 84

Friedman Regla: bancos centrales y, 4; economy deflacin y, 33; implementacin de,

3334; ndice de inters nominal y, 4, 84

Frisch Elasticidad de poblacin

activa, 52 Fuhrer, 60

197
Gal, J., 4, 8, 10, 52, 55, 58, 60, 61, 86, 110,
149, 150, 168, 173, 179, 185, 188, 190

Gaspar, V., 189

PIB. Ve producto domstico bruto

PIB deflator, 89
Equilibrio general, 140, 187; equilibrio
general estocstico dinmico (DSGE)
modelo, 2, 180
Gertler, M., 4, 10, 52, 60, 86, 95, 110, 179,
185, 187, 188, 190
Giannoni, M., 140,
189 Gilchrist, S., 190
Goette, L., 7
Golosov, M., 60, 187
Goodfriend, M., 2,
85 Gordon, D., 110
Compras de gobierno, 19; en Nuevo
Clave-nesian Modelo, 65; precio
stickiness y, 66
Greenspan Era, 52, 83,
86 Groshen, E., 7
Producto domstico bruto (PIB), 1;
domestic/lagged valores de, 8
Guerrieri, L.,
2 Gust, C., 2
Hairault, J.-O.,
60 Sala, R., 188
Hansen, G., 3, 35
Henderson, D. W., 10, 119,
140 Hernando, yo., 7

Hoffmann, J., 7
Holden, S., 7
Honkapohja, S., 189

Horas de trabajo, 42, 72; consumo v., 33

households: en modelo monetario clsico,

16; ndice de consumo y, 122;

insignificante disutility de trabajo en, 16;
utilidad insignificante de consumo en,
16, 29; equilibrios de dinero, optimal
eleccin de, 33; poder de monopolio de,
119, 122; en Nuevo Keynesian modelo,
4143; optimal plun, 1518; en modelo
de economa abierto pequeo, 15159;
encuadre de sueldo, optimal y, 12224;
prdida de bienestar y, 96, 132
Huang, K., 140
Iacoviello, M., 190
Respuesta de impulso: reglas alternativas,
numeri-cal anlisis de, 17476; anlogo,
105 indexation: backward looking, 185;
NKPC y, 6768; precio, 42, 62, 116, 149,
153, 156
Inflacin, 1, 4, 21, 50, 56, 99; CPI, 11,
15556, 161, 169, 173, 17576;
distorsionado influencia estatal firme
encima, 108; domos-tic, 11, 15556,
168; la inflacin domstica que apunta
(DIT), 17072, 174; equation,

198
ndice
Inflacin (continuado)
47, 60, 107; equilibrio, 22, 31, 34;
esperado, 79, 189; adelante mirando, 96,
105; NKPC influencia encima, 49; ndice
de inters nominal y, 5152, 77;
produccin v., 32, 55; persistencia, 116;
precio, 11, 133; rel-ative distorsiones de
precio y, 96; respuesta, 31; impacto de
shock encima, 22; estabilizacin, 11, 37,
13435, 137, 148, 175, 179; estricto
composite, 138; shock de tecnologa y, 54;
sueldo, 11, 120, 125, 12627, 130;
bienestar-vaco de produccin pertinente y,
9697

Dinmica de inflacin, en small economa

abierta, 16264
La inflacin que apunta: bancos centrales y,
95, 98, 103; nivel de precio y, 3738;
estricto, 11, 37, 95, 173; precio/de sueldo
y, 13839. Ve tambin la inflacin
flexible que apunta
Informacin: asimtrico, 188; imperfecto,
18889; pegajoso, 60
interest ndice, 10; decisiones de bancos
centrales encima, 12, 77; eficaz, 97;
equilibrio, 101; decisiones/de BCE
Alimentado encima, 1; tasacin de
ventajas financieras y, 1; poltica
monetaria, optimal y, 97; reglas de
suministro del dinero v., 9192; natural,
51, 76, 80, 85, 166; influencia de
producciones from, 8; shock, 52;
uncovered paridad de inters, 15758
Regla de ndice del inters, 11, 15, 59,
1012, 129, 167, 171; alternativo, para
clsico econ-omy, 37; equilibrio debajo,
5056, 78; precio-nivel-basado, 94;
inflacin sencilla-basado, 2122, 30,
50; Taylor-tipo, 8284
Regla de ndice del inters, optimal, 11,
71; candi-fecha, 76; con componente
endgeno, 7779; exogenous, 76; que
mira adelante, 79; implementacin de,
7581
Inversiones, 1, 19
ES ecuacin, dinmico (DIS), 10, 11, 75,
97, 127, 146, 150, 165; vaco de
produccin influenced por, 49
Jonker, N., 7
Judd, J., 86
Jung, T., 191
Kahn, C., 50, 57, 76, 111

Kashyap, Un., 6
Kehoe, P., 60, 179
Keynes, J., 3
Kim, J., 140
Kimball, M., 4, 61
King, R. G., 2, 35, 60, 85, 111, 187

Kiyotaki, N., 6, 60
Klenow, P., 6
Kollmann, R., 179
Kwapil, C., 7
Kydland, F., 2, 110

Lpez-Salido, D., 52, 60,

190 Loupias, C., 7
Lucas, R., 3, 35, 60, 187
Lucas suministro curva, 6,
110 Lnnemann, P., 7

Trabajo: programa de demanda, 19, 30;

elstico-ity de sustitucin entre, 120;
insignificante disutility de, 16; cantidad
de, 18. Ve tambin producto
insignificante de trabajo
Mercado de trabajo, 1011, 70, 122, 128,
14748, 183; aclarando condicin, 30,
46, 181; fric-tions, 188; imperfecciones
en, 119; tan dinero corrido mucho
tiempo nonneutrality fuente, 147

Mankiw, G., 6, 60
Mankiw-Reis Modelo, dinmica de
inflacin debajo predetermin precios
en, 6970
Coste insignificante: nominal, 45; tasandoencima-, 73; real, 4647; en economa
abierta pequea, 16264
Producto insignificante de trabajo, 16,
33, 46, 7273, 82
ndice insignificante de sustitucin, 73,
125 mercado que aclara condicin, 47,
87, 169;
Bienes, 19, 30, 46, 180
Mercados: ventaja, 124, 149, 150; capital,
190; completo, 150, 154n5, 157, 169;
finan-cial, 32, 14950, 157, 169, 190;
bienes, 19, 30, 41, 4546, 6566, 7273,
106, 111, 127, 141, 147, 150, 157, 180,
183; trabajo, 1011, 30, 46, 70, 119,
122, 128, 14748, 181, 183, 188
Markovian Poltica, optimal, 115

Poblacin activa, 1618, 33, 42; ecuacin, 28;

Frisch elasticidad de, 52; influencia de
ndice de inters nominal encima, 29;
efecto de riqueza encima, 20

Lagrange multipliers, 1023,

108 Landau, B., 7
Lane, P., 178
le Bihan, H., 7
Leahy, J., 60, 187
Lebow, D., 7

Levin, Un., 10, 119, 140

efecto de liquidez, 9, 52,
53, 58 Liu, Z., 140

markup: Mediano, 47, 74, 121, 12425;

constante, 66, 74, 113, 13334, 148; frictionless, 44, 74, 148; optimal, 73, 75, 125,

ndice
168, 174, 17778; precio, 45, 47, 73,
97, 11213, 121, 126, 134, 168; sueldo,
11, 97, 11213, 120, 12325, 133
Martins, F., 7
Matha, T., 7 McAdam,
P., 2 McGrattan, E.,
60, 179 Messina, J., 7
Midrigan, V., 187
Mihov, yo., 8
Mitra, K., 50, 77, 79, 189
Monacelli, T., 149, 150, 168, 169, 173,
177, 179, 190
Monetario: ventajas, 25; factores, RBC y,
3; neutralidad, 34, 10, 26, 35;
estabilidad, 75, 85, 105. Ve tambin
modelo monetario clsico

Poltica monetaria, 10; bancos centrales y, 1

2, 34; distorsionado steady estado en, 106
7; el rendimiento de conjuntode la
economa v., 1; el equilibriode la economa
influido por, 31; asignacin eficaz en, 71
72, 75; effi-cient estado firme en, 9698;
dinmica de equilibrio independiente de,
20; expecta-tions importancia en, 18586;
inflation persistencia y, 116; niveles
naturales de importancia/de ndice de
inters de produccin en, 186; neutralidad
en modelo monetario clsico de, 34, 10,
26, 35; las variables nominales influyeron
por, 24; nonneutral, 49; economa abierta y,
14984; optimal inflacin estatal firme y,
11617; precio-determinacin de nivel y,
20; sueldo real rigidi-lazos y, 148; carrera
corta nonneutrality de, 5, 79; shocks de
tecnologa influyen encima, 91, 135;
mecanismo de transmisin de, 12

Diseo de poltica monetaria: en Nuevo

Keynesian Modelo, 7194; con precios
de sueldos/pegajosos, 13234
Poltica monetaria, optimal, 11, 24, 71,
119; DIT y, 174; asignacin eficaz en,
74; con representacin de equilibrio
exacto, 3839; ndice de inters y, 97;
con que pone precio, 9294; reglas,
atajos prcticos para, 8081; caso
especial para, 16869; en economa de
sueldo pegajoso, 14546; technol-ogy
los shocks influyen encima, 135;
fricciones de transaccin y, 11516;
palo/de precio del sueldo-iness y, 132
36; con los sueldos puestos por
adelantado, 14647; prdida de bienestar
de, 17273, 176
Reglas de poltica monetaria, 8185;
equilibrium dinmica debajo, 5060;
sencillo para economa abierta pequea,
173

199

Shocks de poltica monetaria, 89, 61, 150,

179; contractionary (expansivo), 51, 52;
respuestas dinmicas a, 12831; equilibrium, bajo exogenous suministro de dinero
influido por, 5758; equilibrio, debajo
regla de ndice del inters influida por, 50
54; exogenous, 8, 10; influencia de, 166
68; ndice de inters, natural y, 51; aumento
de ndice nominal por, 3132; nivel de
produccin, natural y, 51, 75; sueldo
stickiness y, 131

Poltica monetaria tradeoffs, 95116;

efficient estado firme en, 9698
Dinero: countercyclical movimiento de,
52; neutralidad de, en funcin de
utilidad, 34, 10, 26, 35; cuando unidad
de cuenta, 15, 24, 34; en funcin de
utilidad, 15, 2426, 3234
Demanda de dinero: ecuacin
convencional para, 15; ecuacin, 18, 29;
exogenous compo-nent de, 84;
exogenous shock, 84; inters
semielasticity de, 52; shocks, 85
Crecimiento de dinero, 5758; ndice de
inters nominal y, 58
Regla de crecimiento del dinero, 59, 84
85; constante, 11, 71
Equilibrio de mercado del dinero, vaco
de produccin y, 56
Dinero superneutrality, nonseparable
preferencias y, 38

Suministro de dinero, 89, 15, 59; bancos

centrales y, 53, 55; ndice de crecimiento
constante para, 84; exogenous camino
para, 2224, 5660; nom-inal ndice de
inters y, 24, 5152; reglas, ndice de
inters v., 9192; shocks, 179
Competicin monopolizadora, 5, 10, 71, 72;
distorsiones no relacionados de tasar
stickiness, 73

Poder de monopolio, de casas, 119, 122

Moore, 60
Mussa, M., 177
Nakamura, E., 7, 187
estado natural de inters,
49

neo-Modelo de crecimiento clsico, 34

Nuevo Keynesian modelo, 10, 2670, 140,

168, 185; dinmica de precio del conjunto
en, 4344; DSGE y, 5; caractersticas/de
elementos de, 46; ausencia de
acumulacin capital endgena en, 5, 189
90; equilibrio en, 4549; equilibrio, bajo
exogenous suministro de dinero en, 5660;
equilibrio, debajo ndice de inters rule,
5056, 78; imperfecciones de mercado
financiero en, 190; empresas en, 43;
compras de gobierno en, 65; casas en, 41
43; aprendizaje de informacin/imperfecta
en, 18889; elementos claves de, 5; trabajo

200
ndice
Nuevo Keynesian modelo (continuado )
fricciones de mercado/unemployment
en, 188; para anlisis de poltica
monetaria, 1; diseo de poltica
monetaria en, 7194; monetario pol-icy,
optimal en, 7481; nonpolicy bloque de,
76; extensin de economa abierta de,
149; encuadre de precio, optimal en, 44
45; RBC modelo v., 45; estataldependiente tasando extensin de, 187;
suboptimality fuentes en, 7274; el cero
baja atado en ndices de inters nominal
en, 35, 19091
Nuevo Keynesian Phillips curva (NKPC),
10, 11, 60, 75, 96, 133, 137, 150, 164;
ndice-ation y, 6768; la inflacin
influida por, 49
NKPC. Ve Nuevo Keynesian Phillips
curva
Tipo de cambio nominal, 11, 156, 167,
17172

ndice de inters nominal, 18, 2223, 25, 31,

75, 110, 16768, 174; ajustamiento de
banco central de, 21, 27, 76, 8081;
exogenous camino para, 2021; Friedman
regla y, 4, 84; influencia de poblacin
activad por, 29; monetario pol-icy aumento
de shocks de, 3132; crecimiento de dinero
y, 58; expansin de suministro del dinero y,
24, 5152; inflacin de vaco/de la
produccin y, 5152, 77; camino de
produccin y, 30, 31; nivel de precio y, 23;
los equilibrios reales influyeron por, 27; en
cero nivel, 35, 19091

Costes insignificantes
nominales, 45 nominales
payoffs, 44
Rigideces nominales, 10, 49, 126, 128,
132, 168, 171, 178, 186, 188, 190;
evidencia de, 67; imperfecciones
reales y, 96
Variables nominales: inflacin cuando, 20;
influencia de poltica monetaria encima,
24; nominal interest valora tan, 20
nonneutrality, de poltica monetaria:
evidencia de, 79; carrera corta, 5
nonseparable Ocio, optimality condiciona
debajo, 36
nonseparable Ejemplo de utilidad, 2732
Obstfeld, M., 178, 179
OLS. Ve normal menos plazas
optimal Asignaciones, 82; of gastos de
consumo, 6162

optimal Poltica debajo compromiso, 102

6, 10810; inflacin de vaco/de la
produccin tradeoff y, 105
optimal Poltica debajo discrecin, 98,
104 normal menos plazas (OLS), 8
Orphanides, Un., 86, 189

Produccin, 3, 19, 31, 44, 51, 73, 87, 95,

186; conjunto, 162; domstico, 163, 171;
infla-tion v., 32, 55; influencia de ndice
del inters encima, 8; tan macro-variable
de economa, 3; nat-ural nivel de, 47;
ndice de inters nominal y, 30, 31;
desviaciones de carrera corta en, 96; en
economa abierta pequea, 16061; stability, 75; influencia de tecnologa
encima, 20; mundial, 171
Vaco de produccin, 10, 11, 48, 50, 59, 75,
82, 99, 127, 133, 164, 170; banco central
tradeoff y, 97; DIS influencia de
ecuacin encima, 49; distorsionado
influencia estatal firme encima, 108;
esperado, 79; mercado de dinero
equilibrium y, 56; ndice de inters
nominal y, 5152, 77; respuesta de
produccin y, 51; stabiliza-tion, 11, 137;
shock de tecnologa y, 54; bienestarpertinente, 9697, 107
Nivel de produccin, natural, shock de
poltica monetaria y, 51, 75
Pappa, E., 179
Patinkin, D., 35
Peersman, G., 8
PEG (Tipo de cambio peg). Ve tipo de
cambio
Competicin perfecta,
48 Pesenti, P., 168, 178,
179 Pissarides, C., 188

Instituciones de poltica RBC impacto

encima, 3 reglas de poltica: regmenes
de poltica alternativa,
cyclical Propiedades de, 176; reglas
alternativas, numerical anlisis de,
17476; determinacy y, 7980, 82,
12930; optimal, 8081, 111, 189. Ve
tambin regla de ndice del inters;
regla de ndice del inters, optimal;
regla de crecimiento del dinero; Taylor
regla
Ponzi-Esquemas de
tipo, 16 Portier, F., 60
Prescott, E., 2, 110
Precio, 15, 58, 114; ajustamiento, 44, 60,
65, 72, 73; ndice de mercanca de, 8;
ndice de precio del consumidor (CPI), 6,
149, 172; dispersin, 6263, 89; ndice
de precio domstico, 153, 156; flexible,
48, 73, 75; ndices, 153, 156; inflacin,
11, 96, 133; la inflacin que apunta,
13839; nivel, 99, 103, 168; MankiwReis Modelo y, 6970; poltica
monetaria shocksrigidities, 67, 9, 44,
91, 96, 129, 136, 13839; -poniendo
constreimientos, 10, 44, 48, 60, 119,
122, 159; estabilidad, 75, 85, 96, 119,
171, 178; estabilizacin, 13435, 171,
176

Factores reales, ndice de inters real

determinado por, 20

Imperfecciones reales, rigideces

nominales y, 96
ndice de inters real, 31, 49, 51, 59; real
fac-tors determinacin de, 20;
tecnologanology influye encima, 20
Costes insignificantes reales, 4647

Sueldo real, 1820, 126, 136, 170; vaco,

126; rigideces, 148
Reis, 60
Recursos: asignacin de, 3; misallocation
de, 11
Rigidez: nominal, 57, 10, 49, 96, 126,
128, 132, 168, 171, 178, 186, 188, 190;
prhielo, 67, 9, 44, 91, 96, 129, 136,
13839; real, 148; sueldo, 7, 123, 125
26, 129, 136, 13839, 140, 150, 188
Que comparte riesgo,
internacional, 157 Rogoff, K.,
178, 179
Romer, C., 8
Romer, D., 6, 8, 60

Rotemberg, J., 41, 60, 61, 81,

86 Rudd, J., 7
Rudebusch, G.,
86 Rumler, F., 7
Sabbatini, R., 7 Sala,
L., 188 Sargent, T.,
189 Sbordone, Un.,
52, 60

Schmitt-Groh, S., 111, 140, 191

Schwartz, Un., 4
Schweitzer, M., 7
separable Ejemplo de utilidad, dinero en,
2627 Shimer, R., 188

Shocks: impacto de inflacin de, 22; interest ndice y, 52; demanda de dinero y,
85; suministro de dinero y, 179; sunspot,
21. Ve tambin shock de empujn
costado; shocks de poltica monetaria;
shocks de tecnologa
Sidrauski, M., 34
Inflacin sencilla-regla de ndice de
inters basada, 2122, 30, 50
Sims, C., 3, 8
Pequeo abierto economy modelo, 170,
179, 183; demanda de conjunto en, 160
62; consump-tion/produccin en, 150
61; equilibrio en, 16062; empresas en,
159; casas en, 15159; dinmica de
inflacin/de coste insignificante en, 162
64; reglas de poltica monetaria sencilla
para, 173; shocks de tecnologa influence
encima, 184; equilibrio de comercio en,
162
Smets, F., 5, 8, 140, 185, 189
Solow residual, 3
Spulber, D., 187
Estabilidad: monetario, 75, 85, 105;
precio, 75, 85, 96, 119, 171, 178; sueldo,
119, 136 estabilizacin: sesgo, 105,
105n4, 109; constraints, 3, 148; inflatiencima, 11, 37,
13435, 137, 148, 175, 179; polticas, 3;
de precios, 13435, 171, 176; de sueldos,
136

202
ndice
Encuadre de precio escalonado, 10, 11, 179;
cen-tral bancos y, 95; las distorsiones
asociaron con, 7374; modelo para, 119
20

Encuadre de sueldo escalonado, 11, 140;

modelo para, 11920
Stahl, H., 7
Estatal-dependiente tasando, de Nuevo
Keynesian modelo, 187
Estado firme, 47, 84, 11617; consumo,
133, 172; distorsionado, 1067, 10912;
dis-torted, vaco de produccin influido
por, 108; eficaz, 9698, 110; precio
flexible equilibrium asignacin v., 96;
markup, 17677; perfecto-previsin,
17981; proporcin, 29; undistorted, 86
89; inflacin de cero y, 46, 50, 82, 107,
121
Steinsson, J., 7, 116, 187
Precios pegajosos, 7274, 119, 129, 140,
168, 183; equilibrio y, 13031; empresas
con, 12021; diseo de poltica
monetaria con, 13234
Sueldos pegajosos, 5, 119, 13940, 147;
equilibrio y, 12931; empresas con,
12021; diseo de poltica monetaria
con, 13234; poltica monetaria,
optimal y, 14546
Stokman, Un., 7
Straub, R., 2
Veranos, L., 147
Sutherland, Un.,
179 Sveen, T., 190
Svensson, L., 35, 85, 95, 98, 178, 179,
189 symmetric asignacin, 72
Apuntando regla, de bancos centrales, 98,
103 Taylor, J. B., 6, 7, 52, 60, 81, 82, 83,
86,
129, 140
Taylor regla, 11, 22, 27, 35, 71, 79, 85, 86,
128, 190; CITR cuando, 17375, 178;
domos-inflacin de tic-Taylor basado regla
(DITR) de, 17375, 178; expansin, 62,
86, 111; regla de ndice del inters y, 82
84; optimal, 11415; encuadre de precio,
optimal/dinmica de equilibrio y, 6869;
plazos de comercio y, 17576; alrededor
cero inflacin, 45

technology, 18; bancos centrales y, 55;

compromiso, 107; domstico, 171;
ocupacin y, 20, 55; empresas y, 43,
159; nivel de, 19; crecimiento de plazo
largo y, 3; respuesta/de fluctuacin de
ocupacin de produccin a, 20; RBC

modelo un d, 3; ndice de inters real

influido por, 20
Shocks de tecnologa, 10, 61, 166; ciclo
empresarial y, 3, 4n3, 91, 186;
ocupacin

Influido por, 55; equilibrio, bajo

exogenous suministro de dinero influido
por, 5860; equilibrio, debajo regla de
ndice del inters influida por, 5456;
vaco/de produccin de la inflacin y,
54; monetary la poltica influida por, 91,
135; produccin natural y, 85; ndice
natural de inters y, 85; RBC y, 3, 186;
modelo de economa abierto pequeo
influido por, 184
Teles, P., 35
Teranishi, Y., 191
Plazos de comercio, 149, 15758, 167, 171,
179 80; bilateral, 155; CPI nivel y, 172;
eficaz, 155; Taylor regla y, 17576

Thomas, C., 188

tradeoffs: Banco central y, 97; poltica
monetaria, 98116; carrera corta, 95
Transaccin: costes, 34; fricciones,
110, 11516; tecnologa, 39
Mecanismo de transmisin, 12,
32 Trigari, Un., 188
Turunen, J., 7
Uhlig, H., 8 paro, 188
Uribe, M., 111, 140, 191

Funcin de utilidad: bienes en, 72; dinero

en, 15, 2426, 3234; equilibrios reales
en, 28; segundo-aproximacin de orden
de,
8687
Valls, J., 190
Furgoneta Wijnbergen,
S., 178 furgoneta
Wincoop, E., 179

VAR. Ve vector autoregressions

vector autoregressions (VAR), 8,
53 Veronese, G., 7
Vestin, D., 189
Vigfusson, R., 4
Vilmunen, J., 7
Volcker era, 86

Sueldo: flexibilidad, 123, 130, 133; casas y

poniendo de, 12224; ndice, conjunto,
12021; enflation, 11, 120, 125, 12627,
130; dinmica de inflacin, 12425;
infla-tion apuntando, 13839; markups,
11, 97, 11213, 120, 12325, 133;
nominal, 42, 120; real, 1820, 126, 136,
170; real, vaco, 126; real, rigideces,
148; rigideces, 7, 123, 12526, 129, 136,
13839, 140, 150, 188; encuadre,
optimal en casas, 12224; estabilidad,
119, 136; estabilizacin de, 136

ndice
Sueldo stickiness: equilibrio en, 12631;
plenamente estabilizando inflacin de
precio y, 110; modelo para, 11948;
poltica monetaria y, 13236, 14546;
shocks de poltica monetaria influyen
encima, 131; nominal, 11; evaluacin de
reglas sencillas y, 13840; prdidas de
bienestar con, 133, 14144
Walsh, C., 34, 35,
188 Ward, M., 7
Watanabe, T., 191
Watson, M., 35, 60
Efecto de riqueza, de poblacin
activa, 20 Weinke, L., 190
Prdida de bienestar, 11, 8182, 8485, 89,
11011, 119; contribuciones a, 177; en
casa-controles, 96, 132; poltica
monetaria, optimal y, 17273, 176; con
precio stickiness, 14144; segundos
movimientos y, 17678; segundoaproximacin de orden de, 11112;
sueldo stickiness y, 133, 14144

203
Bienestar-vaco de produccin pertinente,
107; inflacin y, 9697

Williams, J., 189 Wolman,

Un., 60, 111, 187

Woodford, M., 31, 34, 35, 60, 61, 79, 81,

86, 89, 98, 110, 111, 115, 140, 169, 189,
190, 191
Produccin mundial, 171
precio mundial ndice,
156 Wouters, R., 5, 140,
185

Yellen, J., 6, 60
Yun, T., 60, 74, 86, 190
Inflacin de cero, 21, 29, 43, 62, 75, 77, 95,
104, 109, 128, 136, 168; que pone precio,
optimal y, 4445; estado firme, 46, 50, 82,
107, 121; expansin de regla del Taylor
alrededor, 45

El cero baja atado, 4n4, 11617, 19091