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ElCAPTULO 3

Flujo de Efectivo y Planificacin Financiera


INSTRUCTOR DE RECURSOS
Informacin general
En este captulo se introduce al alumno en el proceso de planificacin financiera, c
on nfasis en el corto plazo (en
funcionamiento) la planificacin financiera y sus dos componentes fundamentales: l
a planificacin de tesorera y la
planificacin de beneficios. Planificacin de tesorera requiere la preparacin del pres
upuesto de caja, mientras que
la planificacin de beneficios implica la preparacin de un estado de resultados pro
forma y el balance. El texto
ilustra con el ejemplo cmo estos presupuestos y estados se han desarrollado. Las
debilidades de los mtodos
simplificados (crtico y los mtodos por ciento de las ventas) de la preparacin de la
declaracin pro forma se
describen. La distincin entre el flujo de caja operativo y flujo de caja libre es
presentado y discutido. La
legislacin fiscal vigente en materia de depreciacin de los activos y el efecto sob
re el flujo de caja tambin se
describen. Flujo de efectivo de la empresa se analiza mediante la clasificacin de
fuentes y usos de efectivo. El
estudiante es guiado en la preparacin paso a paso del estado de flujos de efectiv
o y la interpretacin de esta
declaracin.
DISCO PMF
Los temas de este captulo no estn cubiertos por el Tutor PMF, PMF Problem Solver,
o las plantillas de PMF.
Gua de estudio
Sugiere ejemplos Gua de estudio para su presentacin en el aula:
Ejemplo
1
3
Tema
Presupuestos de caja
Estados financieros pro forma
47

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales


RESPUESTAS A LAS PREGUNTAS DE REVISIN
3-1
Las cuatro primeras clases de la propiedad especificada por el sistema SMRAC se
clasifican segn la
longitud de la depreciacin (recuperacin) se llama perodo de 3 -, 5 -, 7 -, y la pro
piedad de 10 aos:
Recuperacin
Perodo
Definicin
3 aos
La investigacin y experimentacin de equipos y ciertas herramientas especiales.
5 aos
Computadoras, mquinas de escribir, fotocopiadoras, equipos de duplicacin, automvile
s,
camiones ligeros, equipos tecnolgicos calificados, y otros activos similares.
7 aos
Muebles de oficina, accesorios, la mayora de los equipos de fabricacin, las vas del
tren, y
un solo propsito, estructuras agrcolas y hortcolas.
10 aos
El equipo utilizado en la refinacin de petrleo o en la fabricacin de productos de t
abaco y
ciertos productos alimenticios.
Los porcentajes de depreciacin son determinadas por la doble disminucin de saldo (
200%) usando la
convencin de medio ao y el cambio a la depreciacin lineal cuando ventajosa.
3-2
Flujos de funcionamiento se refieren al ciclo de produc
primas hasta el producto terminado. Los gastos que se relaciona directamente con
este proceso se
consideran los flujos de operacin.
Los flujos de inversin el resultado de las compras y ventas de activos fijos y lo
s intereses empresariales.
Flujos de financiacin resultantes de los prstamos y el pago de obligaciones de deu
da y de operaciones de
capital, tales como la venta o compra de acciones y pago de dividendos.
3-3
Una disminucin en el saldo de caja es una fuente de flujo de caja porque el flujo
de caja debe haber sido
puesto en libertad por algn motivo, como por ejemplo un aumento en el inventario.
Asimismo, un aumento
en el saldo de caja es un uso de flujo de efectivo, ya que el dinero debe haber
sido extrado de una fuente de
flujo de efectivo. El aumento de efectivo es una inversin (el uso) de dinero en e
fectivo en un activo.
3-4
La depreciacin (y amortizacin y agotamiento) es una entrada de efectivo a la empre
sa ya que se trata
como un gasto no en efectivo de la cuenta de resultados. Esto reduce las salidas
de efectivo de la empresa a
efectos fiscales. El flujo de efectivo de las operaciones se pueden encontrar me

diante la adicin de la
amortizacin y otros cargos no en efectivo de vuelta a los beneficios despus de imp
uestos. Dado que la
depreciacin se deducen para efectos fiscales, pero en realidad no requiere ningn d
esembolso en efectivo,
se debe agregar de nuevo con el fin de obtener una imagen real de los flujos de
caja operativo.
3-5
Los flujos de efectivo se muestra en el estado de flujos de efectivo se dividen
en tres categoras y se
presentan en el orden de: 1. flujo de efectivo de operaciones, 2. de flujo de ef
ectivo de las inversiones, y 3.
de flujo de efectivo de la financiacin. Tradicionalmente, las salidas de efectivo
se muestra entre parntesis
para distinguirlas de las entradas de efectivo.
3-6
Flujo de caja operativo es el flujo de caja generado por las operaciones normale
s de una empresa de
producir y vender su produccin de bienes y servicios. Flujo de caja libre es la c
antidad de flujo de efectivo
disponible para la deuda y los inversores de capital despus de la firma ha cumpli
do con su funcionamiento
y las necesidades de inversin en activos.
48

Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera


3-7
El proceso de planificacin financiera es el desarrollo de planes a largo plazo es
tratgica de carcter
financiero que gua la elaboracin de planes operativos a corto plazo y los presupue
stos. A largo plazo
(estratgica) los planes financieros anticipar el impacto financiero de planeado a
cciones a largo plazo
(perodos que van de dos a diez aos). A corto plazo (en funcionamiento) los planes
financieros anticipar el
impacto financiero de acciones a corto plazo (perodos generalmente menos de dos ao
s).
3-8
Tres estados clave como resultado de corto plazo rea de planificacin financiera 1)
el presupuesto de caja,
2) la declaracin pro forma de ingresos, y 3) la pro forma del balance.
3-9
El presupuesto de caja es una declaracin de los flujos de efectivo de la empresa
y las salidas previstas. Se
utiliza para estimar su evolucin a corto plazo las necesidades de efectivo. El pr
onstico de ventas es la
variable clave en la preparacin del presupuesto de caja. Importante esfuerzo debe
ser invertido en la
obtencin de una cifra de ventas.
3-10
El formato bsico del presupuesto de caja se presenta en la tabla de abajo.
Formato de Presupuesto de caja
Ene.
Feb.
Ingresos en efectivo
$xx
$xx
Menos: pagos en efectivo
xx
xx
Flujo de caja neto
xx
xx
Aadir: Comenzando en efectivo
xx
xx
Fondos al cierre del
xx
xx
El saldo mnimo de efectivo: menos
xx
xx
Financiacin total requerida
$xx
(Documentos por pagar)
Saldo en efectivo el exceso de

$xx
(Valores negociables)

Nov.
$xx
xx
xx
xx
xx
xx
Dic.
$xx
xx
xx
xx
xx
xx
Los componentes del presupuesto de caja se define de la siguiente:
Ingresos en efectivo - el total de todos los elementos de que las entradas de ef
ectivo resultado en un mes
determinado. Los componentes ms comunes de los ingresos en efectivo las ventas en
efectivo, cobros de
cuentas por cobrar, dinero en efectivo y otros recibidos de otras fuentes distin
tas de las ventas (dividendos e
intereses recibidos, las ventas de activos, etc.)
Los desembolsos de efectivo - todas las erogaciones de dinero en efectivo en los
perodos cubiertos. Los
desembolsos de efectivo ms comunes son las compras en efectivo, pagos de cuentas
por pagar, pagos de
dividendos en efectivo, pagos de arrendamiento y arrendamiento financiero, los s
ueldos y salarios, pago de
impuestos, los gastos fijos de activos, pago de intereses, los pagos de capital
(prstamos), y la recompra o el
retiro de las acciones .
Flujo neto de efectivo - se encuentra restando los desembolsos de efectivo de in
gresos en efectivo en cada
mes.
49

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales


Fondos al Cierre - la suma de dinero inicial y flujo de caja neto.
Requiere financiamiento total - el resultado de restar el saldo de caja mnimo de
efectivo al final y la
obtencin de un saldo negativo. Por lo general, financiadas con documentos por pag
ar.
El exceso de dinero en efectivo - el resultado de restar el saldo de caja mnimo d
e efectivo al final y la
obtencin de un balance positivo. Por lo general, invierte en valores negociables.
3-11
El efectivo al final sin financiacin, junto con el saldo de efectivo mnimo requeri
do, se puede utilizar para
determinar si el dinero se necesita, o el exceso de efectivo resultar. Si el efec
tivo final es menor que el
saldo de efectivo mnimo, la financiacin adicional debe ser arreglada, y si la caja
final es mayor que el
saldo de caja mnimo, la inversin de los excedentes se deben planificar.
3-12
Incertidumbre en el presupuesto de caja se debe a la incertidumbre de poner fin
a los valores en efectivo,
que se basan en los valores pronosticados. Esto puede causar un gestor para soli
citar o disponer que pedir
prestado ms de la financiacin mxima indicada. Una tcnica usada para hacer frente a e
sta incertidumbre
es el anlisis de sensibilidad. Esto implica la preparacin de varios presupuestos d
e efectivo, basadas en
supuestos diferentes: una previsin pesimista, un pronstico ms probable, y un pronsti
co optimista. Una
tcnica ms sofisticada es el uso de simulacin por ordenador.
3-13
Pro forma las declaraciones se utilizan para proporcionar una base para el anlisi
s de rentabilidad futura y
el rendimiento financiero en general, as como predecir las necesidades de financi
amiento externo. El
pronstico de ventas es la primera declaracin preparada, ya que proyecta las cifras
de ventas son la fuerza
impulsora detrs del desarrollo de todas las dems declaraciones. La firma de la ltim
a hoja de balance y
cuenta de resultados se necesitan como ao base para la preparacin de los estados p
ro-forma.
3-14
En el mtodo de porcentaje de ventas para la preparacin de una declaracin pro forma
de ingresos, el
gerente financiero comienza con las previsiones de ventas y utiliza los valores
de costo de bienes vendidos,
gastos operativos y gastos por intereses que se expresan como porcentaje de vent
as proyectadas. Esta
tcnica asume todos los costos a ser variable. La debilidad de este enfoque es que
el beneficio neto puede
ser exagerada para las empresas con altos costos fijos y discreto para las empre
sas con costos fijos bajos. La
fuerza de este enfoque es la facilidad de clculo.

3-15
Debido al efecto de apalancamiento, haciendo caso omiso de los costos fijos tien
den a subestimar las
ganancias cuando las ventas estn aumentando y exagerar cuando las ventas estn caye
ndo. Para evitar este
problema, el analista debe dividir la parte de gastos de la cuenta de resultados
pro forma en los
componentes fijos y variables.
3-16
El enfoque crtico se utiliza para desarrollar la hoja de balance proforma, median
te la estimacin de algunas
cuentas de balance, mientras que el clculo de los dems. Este mtodo supone que los v
alores de las
variables tales como efectivo, cuentas por cobrar y el inventario puede ser obli
gado a asumir ciertos valores
en lugar de presentarse como un flujo natural de las transacciones comerciales.
3-17
El equilibrio, o "tapn", cifra utilizada en el balance pro forma elaborado con el
enfoque crtico es la
cantidad de financiacin necesaria para llevar esta declaracin en el equilibrio. A
veces, un analista que
deseen estimar una empresa a largo plazo, necesidad de financiacin se pronostica
el balance de situacin y
dejar que este "tapn" de la figura representa la empresa estima que los fondos ex
ternos necesarios.
50

Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera


Una cifra positiva los fondos externos necesarios significa que la empresa debe
obtener fondos externos
para cubrir sus necesidades de operacin. Una vez que se determina si se utiliza l
a deuda o de capital, su
balance pro-forma puede ser ajustado para reflejar la estrategia de financiacin p
revista. Si la cifra es
negativa, la previsin de la empresa demuestra que su financiacin sea mayor de lo n
ecesario. Los fondos
excedentes pueden utilizarse para pagar la deuda, recompra de acciones, dividend
os o aumento. La hoja de
balance proforma, se modifica para mostrar los cambios previstos.
3-18
Mtodos simplificados para la preparacin de los estados pro forma tiene dos debilid
ades fundamentales: 1)
el supuesto de que la empresa la situacin financiera el pasado es un indicador pr
eciso de su futuro y 2) el
supuesto de que los valores de ciertas variables pueden ser obligados a asumir l
os valores deseados. Los
planteamientos siguen siendo populares debido a la facilidad de clculo.
3-19
El gerente financiero puede llevar a cabo anlisis de la relacin y, posiblemente, p
uede preparar los estados
de origen y el uso de declaraciones pro forma. Se trata de los estados pro forma
como si fueran
declaraciones reales con el fin de evaluar diversos aspectos de la salud financi
era de la empresa de liquidez
utiliza para ajustar las operaciones previstas para lograr a corto plazo los obj
etivos financieros. Por
supuesto, el gerente de crticas y pueden cuestionar varios supuestos y valores ut
ilizados en la prediccin de
estas declaraciones.
51

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales


SOLUCIONES A LOS PROBLEMAS
3-1
LG 1: Depreciacin
Ao
Activo A
1
2
3
4
Ao
Activo B
1
2
3
4
5
6
3-2
Calendario de depreciacin
Porcentajes
Costo
de Tabla 3.2
(1)
(2)
$17,000
$17,000
$17,000
$17,000
33%
45
15
7
$5,610
7,650
2,550
1,190
Calendario de depreciacin
Porcentajes
Costo
de Tabla 3.2
(1)
(2)
$45,000
$45,000
$45,000
$45,000
$45,000
$45,000
Depreciacin
[(1) x (2)]

(3)
Depreciacin
[(1) x (2)]
(3)
20%
32
19
12
12
5
$ 9,000
14,400
8,550
5,400
5,400
2,250
LG 2: El flujo de caja de contabilidad
Beneficio despus de impuestos
$50,000
Ms: Depreciacin
28,000
Ms: Amortizacin
2,000
Flujos de efectivo de las operaciones$80,000
3-3
LG 1, 2: SMRAC gasto de depreciacin, impuestos, y flujo de caja
a.
De la tabla 3.2
Depreciacin del ejercicio = $80,000 x .20 = $16,000
b.
Nuevo ingreso gravable = $ 430.000 - $ 16,000 = $ 414.000
Pasivo por impuesto = $113,900 + [($414,000 - $335,000) x .34] = $113,900 + $26,
860
= $140,760
Responsabilidad fiscal original antes de la depreciacin:
Pasivo por impuesto = $113,900 + [($430,000 - $335,000) x .34] = $113,900 + $32,
300
= $146,200
Ahorros en impuestos = $146,200 - $140,760 = $5,440
52

Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera


c.
Despus de impuestos de los ingresos netos$289,240 ($430,000 - $140,760)
Los gastos de depreciacin ms
16,000
Flujo de caja neto
$305,240
3-4
LG 1, 2: Depreciacin y flujo de caja de contabilidad
a.
Flujos de efectivo de las operaciones:
Ingresos por ventas $400,000
Menos: Total de gastos antes de la depreciacin,
Inters y los impuestos
Depreciacin del ejercicio
Gastos por intereses
Las ganancias netas antes de impuestos
Menos: Impuestos a las 40%
Las utilidades netas despus de impuestos
Ms: Depreciacin
Flujos de efectivo de las operaciones
290,000
34,200
15,000
$ 60,800
24,320
$ 36,480
34,200
$ 70,680
b.
Los cargos no en efectivo de depreciacin y otros sirven como un escudo fiscal a l
os ingresos, aumentando
el flujo de caja anual.
3-5
LG 2: La clasificacin de entradas y salidas de efectivo
Cambio
Artculo
($)
I/O
Efectivo
+ 100
O
Cuentas por pagar -1,000
O
Documentos por pagar+ 500 I
Deuda a largo plazo-2,000
O
Inventario
+ 200

O
Activos fijos
+ 400
O
Cambio
Artculo
($)
Cuentas por cobrar
-700
Ganancias netas
+ 600
Depreciacin
+ 100
Recompra de acciones+ 600
Dividendos en efectivo+ 800
Venta de acciones +1,000
I/O
I
I
I
O
O
I
3-6
LG 2: Operativo de Investigacin y de flujos de caja libres
a.
Flujo de efectivo de operaciones = utilidades netas despus de impuestos + Depreci
acin
Flujo de efectivo de operaciones = $ 1.400 + 11.600
Flujo de efectivo de operaciones = $ 13.000
b.
OCF = EBIT - Impuestos + Depreciacin
OCF = $ 2.700 - $ 933 + $ 11.600
OCF = $ 13.367
c.
FCF = OCF - Net * La inversin en activos fijos - La inversin neta de los activos a
ctuales**
FCF = $13,367 - $1,400 - $1,400
FCF = $10,567
* La inversin neta en activos fijos = Cambio en los activos fijos netos + Depreci
acin
La inversin neta en activos fijos = ($ 14.800 - $ 15.000) + ($ 14,700 - $ 13.100)
53

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales


La inversin neta en activos fijos = - $ 200 + $ 1.600 = $ 1.400
** La inversin neta de los activos actuales = Cambio en el activo corriente - cam
bio de (cuentas por pagar
y provisiones)
Actual neto = activo de inversin ($ 8.200 - $ 6.800) - ($ 1.800 - $ 1.800)
La inversin neta de activos actual = $ 1.400 - 0 = $ 1.400
d.
3-7
Keith Corporation ha un importante flujo de caja positivo de las actividades de
explotacin. Los flujos de
efectivo de contabilidad son un poco menos de la operacin y flujo de caja libre.
El valor FCF es muy
significativo ya que muestra que los flujos de efectivo de las operaciones son s
uficientes para cubrir tanto
los gastos de explotacin ms la inversin en activos fijos y circulantes.
LG 4: Los recibos de caja
Ventas
Las ventas en efectivo (0.50)
Colecciones:
Lag 1 mes (0.25)
Lag 2 mes (0.25)
Ingresos totales en efectivo
3-8
Abril
$ 65,000
$ 32,500
Mayo
$ 60,000
$ 30,000
Junio
$ 70,000
$ 35,000
Julio
$100,000
$ 50,000
Agosto
$100,000
$ 50,000
16,250
15,000
16,250
$ 66,250
17,500
15,000
$ 82,500
25,000

17,500
$ 92,500
LG 4: Calendario de desembolsos en efectivo
Ventas
Desembolsos
Compras (.60)
Efectivo
1 meses de retraso (0.50)
2 meses de retraso (0.40)
Renta
Sueldos y salarios
Fijo
Variable
Febrero
$500,000
Marzo
$500,000
Abril
$560,000
Mayo
$610,000
Junio
$650,000
$300,000
$336,000
$366,000
36,600
168,000
120,000
8,000
$390,000
39,000
183,000
134,400
8,000
$390,000
39,000
195,000
146,400
8,000
6,000
39,200
6,000
42,700
6,000

45,500
54,500
Impuestos
Activos fijos
Inters
Dividendos en efectivo
Total Desembolsos
75,000
30,000
12,500
65,300
54
413,100
24,400
Julio
$650,000

Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera


3-9
LG 4: Dinero en efectivo del presupuesto bsico
Ventas
Ventas en efectivo (.20)
Lag 1 mes (.60)
Lag 2 mes (.20)
Otros ingresos
Ingresos totales en efectivo
Marzo
$50,000
$10,000
Abril
$60,000
$12,000
Desembolsos
Compras
Renta
Sueldos y salarios
Dividendos
Principal & interest
Compra de nuevos equipos
Impuestos adeudados
Total de desembolsos en efectivo
Mayo
$70,000
$14,000
36,000
10,000
2,000
$62,000
Junio
$80,000
$16,000
42,000
12,000
2,000
$72,000
Julio
$100,000
$ 20,000
48,000
14,000
2,000
$ 84,000
$50,000
3,000
6,000
$70,000

3,000
7,000
3,000
4,000
$80,000
3,000
8,000
6,000
Ingresos totales en efectivo
Total de desembolsos en efectivo
Flujo de caja neto
Aadir: Comenzando en efectivo
Fondos al cierre del
Efectivo mnimo
Financiacin total requerida
(Documentos por Pagar)
Saldo en efectivo el exceso de
(Valores negociables)
$59,000
6,000
$93,000
$97,000
$62,000
59,000
$ 3,000
5,000
$ 8,000
5,000
0$72,000
93,000
($21,000)
8,000
($13,000)
5,000
$18,000
$84,000
97,000
($13,000)
( 13,000)
($26,000)
5,000
$31,000
$ 3,000
-0-0La empresa debe establecer una lnea de crdito de al menos $ 31.000.

3-10
LG 4: Presupuesto de caja-Advance
a.
Sept.
$210
Pronstico de ventas
ventas en efectivo (.20)
Colecciones
Lag 1 meses (.40)
Lag 2 meses (.40)
Otros ingresos en efectivo
Ingresos totales en efectivo
Compras Pronstico
$120
Oct.
$250
$150
Nov.
$170
$ 34
Xenocore, Inc.
($000)
Dic.
Ene.
$160 $140
$ 32 $ 28
100
84
68
100
$218
$140
$200
$100
55
64
68
15
$175
$ 80
Feb.
$180
$ 36
Mar.
$200
$ 40

Abr.
$250
$ 50
56
64
27
$183
$110
72
56
15
$183
$100
80
72
12
$214
$ 90

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales


Compras en efectivo
Pagos
Lag 1 meses (.50)
Lag 2 meses (.40)
Sueldos y salarios
Renta
Pagos de intereses
Pagos de capital
Dividendos
Impuestos
Compras de activos fijos
Total de desembolsos en efectivo
Ingresos totales en efectivo
Menos: Total de dinero en efectivo
desembolsos
Flujo de caja neto
Aadir: Comenzando en efectivo
Fondos al cierre del
Menos: efectivo mnimo
equilibrio
b. Financiacin total requerida
(Documentos por pagar)
Saldo en efectivo el exceso de
(Valores negociables)
$ 14
$ 10
$8
$ 11
$ 10
$9
75
48
50
20
70
60
34
20
50
56
32
20
10
40
40
28
20

55
32
36
20
50
44
40
20
10
30
20
80
$139
$153
$303
20
$207
25
$219
$196
$218
$200
$175
$183
$183
207
11
22
33
219
(19)
33
14
196
(21)
14
(7)
139
44
(7)
37
153

30
37
67
303
(89)
67
(22)
15
15
15
15
15
15
1
22
18
$214
37
22
52
c.
La lnea de crdito debe ser de al menos 37.000 dlares para cubrir las necesidades de
endeudamiento
mximo para el mes de abril.
3-11
LG 4: Conceptos de flujo de caja
Nota para el instructor: Hay una gran variedad de respuestas posibles a este pro
blema, dependiendo de los
supuestos que el estudiante puede hacer. El propsito de esta pregunta es tener la
oportunidad de discutir la
diferencia entre los flujos de efectivo, ingresos y bienes.
Transaccin
Venta al contado
Venta a crdito
Cuentas por cobrar se recogen
Activo con una vida de cinco aos se compra
Depreciacin se toma
Amortizacin del fondo de comercio se toma
Venta de acciones ordinarias
Retiro de los bonos en circulacin
Presupuesto

de Efectivo
Estado de Resultados Pro
Forma
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
56
Balance General Pro Forma
x
x
x
x
x
x
x
x

Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera


3-12
LG 4: Dinero en efectivo del presupuesto-Anlisis de Sensibilidad
a.
Trotter Enterprises, Inc.
Presupuestos mltiples en efectivo ($000)
Pesim
ista
Total de caja
Ingresos
Total de caja
Desembolsos
Flujo de caja neto
Aadir: Comenzando en efectivo
Fondos al Cierre:
financiacin
b.
Octubre
Proba Optim
ble
ista
Pesim
ista
Noviembre
Proba Optim
ble
ista
Pesim
ista
Diciembre
Proba Optim
ble
ista
$260
$342
$462
$200
$287
$366
$191
$294

$353
285
(15)
(20)
(35)
53
$18
326
16
(20)
(4)
22
$18
421
41
(20)
21
203
(3)
(35)
(38)
56
$18
261
26
(4)
22
313
53
21
74
$74
332
(38)
22
(16)
34
$18
315
38
74
112
$22
287
(96)
(38)
(134)
152
$18

$21
$112
Bajo el escenario pesimista Trotter definitivamente tendr que pedir prestado los
fondos de hasta $ 152.000
en diciembre. Sus necesidades son mucho ms pequeos en su resultado ms probable. Si
los
acontecimientos resultan ser compatibles con su previsin optimista, la empresa de
be tener fondos en
exceso y no se necesita tener acceso a los mercados financieros.
3-13 LG 4: Efectivo mltiples Presupuestos-Anlisis de Sensibilidad
a. and b.
Brownstein, Inc.
Presupuestos mltiples en efectivo ($000)
Ventas
Venta de activos
Compras
Salario
Impuesto
Compra de activos fijos
Flujo de caja neto
Aadir: Comenzando en efectivo
Fondos al Cierre:
c.
1st Mes
Pesim Proba Optim
ista
ble
ista
2nd Mes
Pesim Proba Optim
ista
ble
ista
3rd Mes
Pesim Proba Optim
ista
ble
ista
$ 80
$ 100
$ 120
$ 80
$ 100
$ 120
(60)
(14)

(20)
(60)
(15)
(20)
(60)
(16)
(20)
(60)
(14)
(60)
(15)
(60)
(16)
$ 80 $ 100 $ 120
8
8
8
(60)
(60)
(60)
(14)
(15)
(16)
(15)
$ (9)
(14)
$ (23)
(15)
$ 10
5
$ 15
$(14)
0
$(14)
$ 5
0
$ 5
$ 24
0
$ 24
(15)
$ 29 $ 14
24 ( 23)
$ 53 $ (9)
$ 33
15
$ 48

$ 52
53
$ 105
Teniendo en cuenta los valores extremos se refleja en los resultados pesimistas
y optimistas permite
Brownstein, Inc. a planificar mejor su prstamo o requerimientos de inversin median
te la preparacin para
el peor de los casos.
57

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales


3-14
a.
LG 5: Pro Forma Income Statement
Pro Forma Cuenta de Resultados
Metroline Manufacturing, Inc.
Para el ao terminado en diciembre 31, 2004
(Porcentaje de las ventas del mtodo)
Ventas
$1,500,000
Menos: Costo de bienes vendidos (0,65 x ventas)
975,000
Ganancias brutas
$ 525,000
Menos: gastos de explotacin (0.086 x ventas)
129,000
Utilidad de operacin
$ 396,000
Menos: Gastos por intereses
35,000
Ganancias netas antes de impuestos
$ 361,000
Menos: Impuestos (0,40 x BNAI)
144,400
Utilidades netas despus de impuestos
$ 216,600
Menos: dividendos en efectivo
70,000
Utilidades retenidas
$ 146,600
b.
Pro Forma Cuenta de Resultados
Metroline Manufacturing, Inc.
Para el ao terminado el 31 de diciembre 2004
(Sobre la base de datos sobre los costos fijos y variables)
Ventas
$1,500,000
Menos: Costo de bienes vendidos
Costo fijo
Costo variable (0,50 x ventas)
Ganancias brutas
Menos: gastos de funcionamiento:
Gasto fijo
Gasto variable (0,06 x ventas)
Utilidad de operacin
Menos: Gastos por intereses
Ganancias netas antes de impuestos
Menos: Impuestos (0,40 x BNAI)
Utilidades netas despus de impuestos
Menos: dividendos en efectivo
Utilidades retenidas
c.
210,000
750,000

$ 540,000
$
$
$
$
36,000
90,000
414,000
35,000
379,000
151,600
227,400
70,000
157,400
La declaracin pro forma de ingresos desarrollado utilizando los datos de costos f
ijos y variables de los
proyectos de un mayor beneficio neto despus de impuestos debido a menores costos
de ventas y gastos
operativos. Aunque el porcentaje de las ventas de mtodo de proyectos de una estim
acin ms conservadora
de los beneficios netos despus de impuestos, la declaracin pro forma de ingresos,
que clasifica los costos
fijos y variables es ms preciso.
58

Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera


3-15
a.
LG 5: El BDI pro forma-Declaracin de Anlisis de Sensibilidad
Pro Forma Cuenta de Resultados
Productos Allen, Inc.
Para el ao terminado el 31 de diciembre 2004
Ventas
Menos el costo de bienes vendidos (45%)
Ganancias brutas
Menos gastos de funcionamiento (25%)
Utilidad de operacin
Inters menor gasto (3.2%)
Beneficio neto antes de impuestos
Impuesto (25%)
Beneficios netos despus de impuestos
b.
Pesimista
$900,000
405,000
$495,000
$270,000
28,800
$241,200
60,300
$180,900
Probable Optimista
$1,125,000
$1,280,000
506,250
576,000
$ 618,750
$ 704,000
225,000
281,250
320,000
$ 337,500
$ 384,000
36,000
40,960
$ 301,500
$ 343,040
75,375
85,760
$ 226,125
$ 257,280
El mtodo sencillo por ciento de las ventas supone que todos los costos son variab
les. En realidad, algunos
de los gastos sern fijados. En el caso pesimista este supuesto hace que todos los
gastos a disminuir con el
menor nivel de ventas, cuando en realidad la parte fija de los costes no va a di
sminuir. Lo contrario ocurre
para el pronstico optimista ya que el porcentaje de ventas asume todos los costos
se incrementan cuando

en realidad slo la parte variable se incrementar. Este patrn de resultados en una s


ubestimacin de los
costos en el caso pesimista y una exageracin de los beneficios. Lo contrario ocur
re en el escenario
optimista.
c.
Pro Forma Cuenta de Resultados
Productos Allen, Inc.
Para el ao terminado el 31 de diciembre 2004
Ventas
Menos costo de ventas:
Fijo
Variable (18.3%)
Ganancias brutas
Menos gastos de funcionamiento
Fijo
Variable (5.8%)
Utilidad de operacin
Inters menor gasto
Beneficio neto antes de impuestos
Impuestos (25%)
Beneficios netos despus de impuestos
Pesimista
$900,000
Probable Optimista
$1,125,000
$1,280,000
250,000
164,700
$485,300
250,000
205,875
$ 669,125
250,000
234,240
$ 795,760
180,000
52,200
$253,100
30,000
$223,100
55,775
$167,325
180,000
65,250
$ 423,875
30,000
$ 393,875
98,469
$ 295,406

180,000
74,240
$ 541,520
30,000
$ 511,520
127,880
$ 383,640
59

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales


d.
Los beneficios para el caso pesimista son ms grandes, en parte, que en la parte c
. Para el caso optimista,
los beneficios son menores, en parte, que en la parte c. Este resultado confirma
los resultados como se
indica en la parte B.
b.
El mtodo de porciento-de-ventas simple asume que todo el costo es variable. En re
alidad algunos gastos
sern fijos. En el caso pesimista esta suposicin hace que todos los gastos se dismi
nuyan con el nivel
inferior de ventas cuando en realidad la parte fija de los gastos no se disminui
r. Lo opuesto ocurre para la
previsin optimista ya que el porciento-de-ventas asume todo el aumento de gastos
cuando en realidad slo
la parte variable aumentar. Este modelo causa una atenuacin de gastos en el caso p
esimista y una
exageracin de ganancias. Lo opuesto ocurre en el argumento optimista
c.
Estadio de resultados Pro forma
Allen Products, S.A..
Para el Ao Terminado el 31 de diciembre de 2004
Pesimista
Ms Probable
Optimista
Ventas
$900,000
$1,125,000
$1,280,000
Menos coste de bienes vendidos:
Fijo
250,000
250,000
250,000
Variable (18.3%)
164,700
205,875
234,240
Beneficios brutos
$485,300
$ 669,125
$ 795,760
Menos costo de operaciones
Fijo
180,000
180,000
180,000
Variable (5.8%)
52,200
65,250
74,240
Beneficios de explotacin
$253,100
$ 423,875

$ 541,520
Menos costo de inters
30,000
30,000
30,000
Beneficio neto antes
de impuestos
$223,100
$ 393,875
$ 511,520
Impuestos (25%)
55,775
98,469
127,880
Beneficios neto
despus de impuestos
$167,325
$ 295,406
$ 383,640
d.
Las ganancias para el caso pesimista son ms grandes en parte A que en la parte C.
Para el caso optimista,
las ganancias son inferiores en la parte A que en la parte C. Este resultado con
firma los resultados como
declarado en la B de parte.
60

Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera


3-16
a.
LG 5: Pro forma Equilibrio Bsico de hoja
Balance Pro forma
Leonardo Industries
Al 31 de diciembre de 2004
Activo
Activo Corriente
Efectivo
Valores comerciales
Cuentas por cobrar
Inventarios
Activos disponibles totales
Activo fijo neto
Total activos
$
50,000
15,000
300,000
360,000
$ 725,000
658,000 1
$1,383,000
Responsabilidades y la equidad de los accionistas
Responsabilidades Corrientes
Cuentas por pagar
$ 420,000
Incrementos
60,000
Otro pasivo circulante
30,000
Total pasivo circulante
$ 510,000
Deudas a largo plazo
350,000
Responsabilidades totales
$ 860,000
Accin comn
200,000
Ingresos conservados
270,000 2
La equidad de los accionistas totales
$ 470,000
Fondos externos requeridos
53,000 3
Responsabilidades totales y la equidad de los accionistas$1,383,000
1
Principio de activo fijo bruto
Ms: Salidas de activo fijas
Menos: Costo de depreciacin
Final de activo fijo neto
$ 600,000

90,000
(32,000)
$ 658,000
2
Principio de ingresos (Enero. 1, 2004)
$ 220,000
Ms: Beneficio neto despus de impuestos ($3,000,000 x .04)
120,000
Menos: Dividendos pagados
(70,000)
Final de ingresos conservados (Dic. 31, 2004) $ 270,000
3
b.
Total activos
Menos: Responsabilidades totales y equidad
Fondos externos requeridos
$1,383,000
1,330,000
$ 53,000
Basado en la previsin y el nivel deseado de ciertas cuentas, el director financie
ro debera pedir el crdito
de 53,000 dlares. Desde luego, si la financiacin no puede ser obtenida, una o vari
as de las coacciones
pueden ser cambiadas.
61

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales


c.
Si Leonardo Industries oredujera su dividendo de 2004 a 17,000 o menos dlares, la
firma no necesitara
ninguna financiacin adicional. Por reduciendo el dividendo, ms dinero efectivo es
conservado por la
firma para cubrir el crecimiento en otras cuentas de activo.
3-17
a.
LG 5: Balance Pro forma
Balance Pro forma
Peabody y Peabody
Al 31 de diciembre de 2005
Activos
Activos corrientes
Efectivo
Valores comerciales
Cuentas por cobrar
Inventarios
Total activos corrientes
Activo fijo neto
Total activos
$ 480,000
200,000
1,440,000
2,160,000
$4,280,000
4,820,000 1
$9,100,000
Responsabilidades y la equidad de los accionistas
Responsabilidades corrientes
Cuentas por pagar
$1,680,000
Incrementos
500,000
Otro pasivo circulante
80,000
Pasivo circulante total
$2,260,000
Deudas a largo plazo
2,000,000
Responsabilidades totales
$4,260,000
Equidad comn
4,065,000 2
Fondos externos requeridos
775,000
Responsabilidades totales y la equidad de los accionistas$9,100,000
1
Comenzando activo fijo grueso (el 1 de enero de 2005)$4,000,000
Ms: Salidas de activo fijas
1,500,000
Menos: Costo de depreciacin

(680,000)
Final de activo fijo neto (el 31 de diciembre de 2005)$4,820,000
2
Nota: La equidad comn es la suma de accin comn e ingresos conservados.
Principio de equidad comn (el 1 de enero de 2004)
$3,720,000
Ms: Beneficios neto despus de impuestos (2004))
330,000
Beneficios neto despus de impuestos (2005)
360,000
Menos: Los dividendos pagaron
(165,000)
Los dividendos pagaron (2005)
(180,000)
Final de equidad comn (el 31 de diciembre de 2005) $4,065,000
b.
Peabody y Peabody debe pedir la financiacin adicional de al menos 775,000 dlares d
urante los prximos
dos aos basados en las coacciones dadas y proyecciones.
62

Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera


3-18
LG 5: Declaraciones Integrantes pro forma
a.
Estado de resultados Pro forma
Restaurantes de Reina Rojos
Para el Ao Terminado el 31 de diciembre de 2004
(Mtodo de porciento-de-ventas)
Ventas
$ 900,000
Menos: Coste de bienes vendidos (.75 x ventas)
675,000
Beneficios brutos
$ 225,000
Menos: Gastos de explotacin (.125 x ventas)
112,500
Beneficios netos antes de impuestos $ 112,500
Menos: Impuestos (.40 x NPBT)
45,000
Beneficios netos despus de impuestos $ 67,500
Menos: Dividendos en efectivo
35,000
A ingresos Conservados
$ 32,500
b.
Pro Forma del Balance
Red Queen Restaurantes
31 de diciembre 2004
(Mtodo de juicio)
Activos
Efectivo
Valores negociables
Cuentas por cobrar
Inventarios
Activos corrientes
Activos fijos netos
Total activos
$
30,000
18,000
162,000
112,500
$ 322,500
375,000
$ 697,500
Pasivo y Capital
Cuentas por pagar
$ 112,500
Impuestos por pagar
11,250
Otros pasivos corrientes
5,000

Pasivo exigible
$ 128,750
Deuda a largo plazo
200,000
Acciones ordinarias
150,000
Utilidades retenidas
207,500 *
Fondos externos
11,250
Total del pasivo y
el capital contable
$ 697,500
*
A partir las utilidades retenidas (1 de enero de 2004)
Ms: Beneficio neto despus de impuestos
Menos: dividendos pagados
Poner fin a las utilidades retenidas (31 de diciembre de 2004)
c.
Utilizando el enfoque crtico, la exigencia de fondos externos es $ 11.250.
63
$ 175,000
67,500
(35,000)
$ 207,500

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales


3-19
LG 5: Integrador-Pro Forma declaraciones
a.
Pro Forma Cuenta de Resultados
Las importaciones de provincia, Inc.
Para el ao terminado el 31 de diciembre 2004
(Porcentaje de las ventas del mtodo)
Ventas
$ 6,000,000
Menos: Costo de bienes vendidos
(0,35 x ventas + $ 1.000.000)
3,100,000
Ganancias brutas
$ 2,900,000
Menos: gastos de funcionamiento
(0,12 x ventas + $ 250.000)
970,000
Utilidad de operacin
$ 1,930,000
Menos: Gastos por Inters
200,000
Beneficios netos antes de impuestos
$1,730,000
Menos: Impuestos (0,40 x BNAI)
692,000
Los beneficios netos despus de impuestos
$ 1,038,000
Menos: dividendos en efectivo (0,40 x NPAT)
415,200
Utilidades retenidas
$ 622,800
b.
Activos
Efectivo
Valores negociables
$
Cuentas por cobrar
Inventarios
Activos corrientes
Activos fijos netos
750,000
1,000,000
$2,425,000
1,646,000
Total activos
$4,071,000
1
2

c.
400,000
275,000
Pro Forma del Balance
Las importaciones de provincia, Inc.
31 de diciembre 2004
(Mtodo de juicio)
Pasivo y Capital
Cuentas por pagar
$ 840,000
Impuestos por pagar
138,4001
Documentos por pagar
200,000
Otros pasivos corrientes
6,000
Pasivo exigible
$1,184,400
Deuda a largo plazo
550,000
Acciones ordinarias
75,000
Utilidades retenidas
1,651,800 2
Fondos externos
609,800
Total del pasivo y
el capital contable
$4,071,000
Impuestos por pagar para el ao 2000 son casi el 20% del 2000 los impuestos sobre
el estado de resultados.
El valor pro forma se obtiene tomando el 20% del 2001 los impuestos (0.2 x 692,0
00 dlares = $ 138.400).
A partir las utilidades retenidas (1 de enero de 2004)
$ 1,375,000
Ms: Beneficio neto despus de impuestos
692,000
Menos: dividendos pagados
(415,200)
Poner fin a las utilidades retenidas (31 de diciembre de 2004)
$ 1,651,800
Utilizando el enfoque crtico, la exigencia de fondos externos es 609.800 dlares.
64

Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera


CAPTULO 3 DE CASOS
Preparacin 2004 Martin Manufacturing Pro Forma Declaracin Financiera
En este caso, el estudiante se prepara estados financieros pro forma, su utiliza
cin para determinar si Martin de
fabricacin se requieren fondos externos para emprender un importante programa de
expansin.
a.
Martin Manufacturing Company
Pro Forma Cuenta de Resultados
Para el ao terminado el 31 de diciembre 2004
Ingresos por ventas
$6,500,000
Menos: Costo de bienes vendidos
4,745,000
Ganancias brutas
$1,755,000
Menos: gastos de funcionamiento
Los gastos comerciales y generales
y gastos administrativos
$1,365,000 (.21 x sales)
Depreciacin del ejercicio
185,000
Gastos generales
$1,550,000
Utilidad de operacin
$ 205,000
Menos: Gastos por intereses
97,000
Beneficios netos antes de impuestos
$ 108,000
Menos: Impuestos (40%)
43,200
Ganancias totales despus de impuestos
$ 64,800
(100%)
(.73 x sales)
(.27 x sales)
Nota: Los clculos "impulsado" por el costo de ventas y gastos de operacin (excluye
ndo depreciacin, que
se da) los porcentajes.
b.
Martin Manufacturing Company
Pro Forma del Balance
31 de diciembre 2004
Activos
Activos corrientes
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Total del activo circulante
$
25,000
902,778
677,857

$1,605,635
Bruto de los activos fijos
Menos: depreciacin acumulada
Activos fijos netos
Total de activos
$2,493,819
685,000
$1,808,819
$3,414,454
65

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales


Pasivo y capital contable
Pasivo exigible
Cuentas por pagar
Documentos por pagar
Devengo
Total pasivo corriente
Deudas a largo plazo
Total de pasivos
$ 276,000
311,000
75,000
$ 662,000
1,165,250
$ 1.827.250
Capital contable
Acciones preferentes
Acciones ordinarias (a la par)
Capital pagado en exceso de par
Utilidades retenidas
Capital contable total
Total
Fondos externos necesarios
Total pasivo y capital contable
1
c.
$
50,000
100,000
193,750
1,044,800 1
$1,388,550
$3,215,800
198,654
$3,414,454
A partir las utilidades retenidas (1 de enero de 2004)
$1,000,000
Ms: Los beneficios netos
64,800
Menos: dividendos pagados
(20,000)
Poner fin a las utilidades retenidas (31 de diciembre de 2004) $1,044,800
Basado en los estados financieros pro forma preparada anteriormente, Martin de f
abricacin tendr que
recaudar unos US $ 200.000 ($ 198.654) en el financiamiento externo para llevar
a cabo su programa de
construccin.
66

Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera


CASO INTEGRADO 1
SOFTWARE DE PISTA, INC.
Caso de integracin 1, Pista Software, Inc., coloca al estudiante en el papel de q
uien toma las decisiones
financieras de introducir los conceptos bsicos de la fijacin de objetivos financie
ros, medicin del desempeo de
la empresa, y el anlisis de la situacin financiera de la empresa. Desde esta compaa
de software de siete aos de
edad, tiene problemas de liquidez, el alumno deber preparar y analizar el estado
de flujos de efectivo. Los gastos
por intereses es cada vez mayor, y la estrategia de la empresa de financiacin deb
en ser evaluados teniendo en
cuenta los rendimientos actuales de los prstamos con diferentes vencimientos. Un
anlisis de la relacin de los
estados financieros de pista se utiliza para proporcionar informacin adicional so
bre la condicin financiera de la
empresa. El estudiante se enfrenta con un costo / beneficio de compensacin: Es el
gasto adicional de un
desarrollador de software nuevo, lo cual reducir rentabilidad a corto plazo, una
buena inversin a largo plazo el
potencial de la empresa? Al considerar estas situaciones, el estudiante se famil
iariza con la importancia de las
decisiones financieras para el da a da las operaciones de la empresa y la rentabil
idad a largo plazo.
a. (1) Stanley se centra en la maximizacin del beneficio, como lo demuestra el au
mento de los beneficios netos
durante el perodo 1997 a 2003. Su dilema acerca de cmo agregar el diseador de softw
are, lo que
repercutira negativamente sobre los ingresos en el corto plazo, tambin demuestra s
u nfasis en este
objetivo. La maximizacin de la riqueza debe ser la meta correcta para un gerente
financiero.
Maximizacin de la riqueza tiene una perspectiva a largo plazo y tambin considera e
l riesgo y los flujos de
efectivo. Maximizacin de las ganancias no integra estos tres factores (flujo de c
aja, el tiempo, de riesgo)
en el proceso de toma
(2) Un problema de agencia cuando los gerentes a cabo los objetivos personales p
or delante de los objetivos
corporativos. Desde Stanley posee el 40% de las acciones en circulacin, es poco p
robable que un problema
de agencia que surgen en el software de la pista.
b.
Beneficio por accin (EPS) de clculo:
Ao
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
ganancias netas despus de impuestos
($50,000)
(20,000)

15,000
35,000
40,000
43,000
48,000
$0
0
.15
.35
.40
.43
.48
El beneficio por accin ha aumentado de manera constante, lo que confirma que Stan
ley est concentrando
sus esfuerzos en la maximizacin del beneficio.
c.
Clculo de operacin y flujo de caja libre
OCF = EBIT - Impuestos + Depreciacin
OCF = 89 $ - 12 +11 = 88 dlares
67

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales


FCF = OCF - Net * La inversin en activos fijos - Inversin neta de activos actual *
*
FCF = $ 88 - 15 - 47 = 26
* Filmoteca = Cambio en los activos fijos netos de depreciacin + Filmoteca = (132
- 128) + 11 = 15
NCAI = Cambio en los activos actuales - cambios en el (cuentas por pagar + provi
siones)
NCAI = 59 - (10 + 2) = 47
Software pista es proveer un buen flujo de caja positivo de sus actividades oper
ativas. La OCF es lo
suficientemente grande como para proporcionar el dinero necesario para las inver
siones necesarias, tanto en
activos fijos y el aumento de capital de trabajo neto. La firma todava tiene $ 26
.000 disponibles para pagar
a los inversionistas (acreedores y accionistas).
d.
Actual
Ratio
2002
Trabajo neto
$21,000
Capital
Coeficiente de liquidez 1.06
2003
$58,000
Industria
Promedio
2003
$96,000
1.16
1.82
Coeficiente de liquidez
Inmediata
0.63
0.63
1.10
Rotacin de inventario 10.40
5.39
12.45
Medios de cobro
29.6 das
Periodo
Total de los activos
2.66
Volumen de ventas
35.3 das

20.2 das
2.80
3.92
Ratio
2002
Ratio de endeudamiento 0.78
2003
0.73
Industria
Promedio
2003
0.55
Tiempos de inters
3.0
Ganado
Beneficio bruto
32.1%
Margen
Beneficio operativo
5.5%
Margen
Margen de utilidad neta 3.0%
3.1
Actual
5.6
33.5%
42.3%
5.7%
12.4%
3.1%
4.0%
68
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:

TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
Series de tiempo
Transversal
La mejor
Pobre
La mejor
Pobre
Estable
Pobre
Deteriorado
Pobre
Deteriorado
Pobre
La mejor
Pobre
Series de tiempo
Transversal
Decreciente
Pobre
Estable
Pobre
La mejor
Razonable
La mejor
Pobre
Estable
Razonable

Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera


Retorno sobre el total de 80%
Bienes (ROA)
Retorno de la
36.4%
Accin (ROE)
8.7%
15.6%
31.6%
34.7%
TS:
CS:
TS:
CS:
La mejor
Pobre
Deteriorado
Razonable
Anlisis de Software de pistas sobre la base de datos de la proporcin:
(1)
Liquidez: la liquidez Software Track como se refleja en el coeficiente de liquid
ez, capital de trabajo neto, y
la proporcin de cidos de la prueba ha mejorado ligeramente o se mantuvieron establ
es, pero en general
est muy por debajo de la media del sector.
(2)
Actividad: Rotacin del inventario se ha deteriorado considerablemente y es mucho
peor que la media del
sector. El periodo medio de cobro tambin se ha deteriorado y tambin es sustancialm
ente peor que la
media del sector. Rotacin de activos totales mejorado ligeramente, pero sigue est
ando muy por debajo de
la norma de la industria.
(3)
De la deuda: relacin de la firma de la deuda ha mejorado ligeramente desde 2002,
pero es ms alto que el
promedio de la industria. El inters ganado tiempos relacin es estable y, a pesar d
e que proporciona un
colchn razonable para la empresa, est por debajo de la media del sector.
(4)
Rentabilidad: La empresa bruto de explotacin, y los mrgenes de beneficio neto ha m
ejorado ligeramente
en 2003 pero siguen siendo bajos en comparacin con la industria. Rendimiento sobr
e activos totales ha
mejorado ligeramente, pero es aproximadamente la mitad del promedio de la indust

ria. Rentabilidad sobre


fondos propios se redujo ligeramente y ahora est por debajo de la media del secto
r.
Software pista, mientras que muestran una mejora en la mayora de la liquidez, la d
euda y los ratios de
rentabilidad, debe tomar medidas para mejorar las tasas de actividad, en particu
lar de rotacin de
inventarios y cuentas por cobrar de recogida. No se puede comparar favorablement
e con su grupo de pares.
e.
Stanley debe hacer todo lo posible para encontrar el dinero para contratar a los
desarrolladores de software.
Dado que el principal objetivo es la maximizacin del beneficio, la posibilidad de
aadir un nuevo producto
que aumentar las ventas y dar lugar a mayores beneficios para el software de seg
uimiento a largo plazo.
Traducido por:
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