Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
diante la adicin de la
amortizacin y otros cargos no en efectivo de vuelta a los beneficios despus de imp
uestos. Dado que la
depreciacin se deducen para efectos fiscales, pero en realidad no requiere ningn d
esembolso en efectivo,
se debe agregar de nuevo con el fin de obtener una imagen real de los flujos de
caja operativo.
3-5
Los flujos de efectivo se muestra en el estado de flujos de efectivo se dividen
en tres categoras y se
presentan en el orden de: 1. flujo de efectivo de operaciones, 2. de flujo de ef
ectivo de las inversiones, y 3.
de flujo de efectivo de la financiacin. Tradicionalmente, las salidas de efectivo
se muestra entre parntesis
para distinguirlas de las entradas de efectivo.
3-6
Flujo de caja operativo es el flujo de caja generado por las operaciones normale
s de una empresa de
producir y vender su produccin de bienes y servicios. Flujo de caja libre es la c
antidad de flujo de efectivo
disponible para la deuda y los inversores de capital despus de la firma ha cumpli
do con su funcionamiento
y las necesidades de inversin en activos.
48
$xx
(Valores negociables)
Nov.
$xx
xx
xx
xx
xx
xx
Dic.
$xx
xx
xx
xx
xx
xx
Los componentes del presupuesto de caja se define de la siguiente:
Ingresos en efectivo - el total de todos los elementos de que las entradas de ef
ectivo resultado en un mes
determinado. Los componentes ms comunes de los ingresos en efectivo las ventas en
efectivo, cobros de
cuentas por cobrar, dinero en efectivo y otros recibidos de otras fuentes distin
tas de las ventas (dividendos e
intereses recibidos, las ventas de activos, etc.)
Los desembolsos de efectivo - todas las erogaciones de dinero en efectivo en los
perodos cubiertos. Los
desembolsos de efectivo ms comunes son las compras en efectivo, pagos de cuentas
por pagar, pagos de
dividendos en efectivo, pagos de arrendamiento y arrendamiento financiero, los s
ueldos y salarios, pago de
impuestos, los gastos fijos de activos, pago de intereses, los pagos de capital
(prstamos), y la recompra o el
retiro de las acciones .
Flujo neto de efectivo - se encuentra restando los desembolsos de efectivo de in
gresos en efectivo en cada
mes.
49
3-15
Debido al efecto de apalancamiento, haciendo caso omiso de los costos fijos tien
den a subestimar las
ganancias cuando las ventas estn aumentando y exagerar cuando las ventas estn caye
ndo. Para evitar este
problema, el analista debe dividir la parte de gastos de la cuenta de resultados
pro forma en los
componentes fijos y variables.
3-16
El enfoque crtico se utiliza para desarrollar la hoja de balance proforma, median
te la estimacin de algunas
cuentas de balance, mientras que el clculo de los dems. Este mtodo supone que los v
alores de las
variables tales como efectivo, cuentas por cobrar y el inventario puede ser obli
gado a asumir ciertos valores
en lugar de presentarse como un flujo natural de las transacciones comerciales.
3-17
El equilibrio, o "tapn", cifra utilizada en el balance pro forma elaborado con el
enfoque crtico es la
cantidad de financiacin necesaria para llevar esta declaracin en el equilibrio. A
veces, un analista que
deseen estimar una empresa a largo plazo, necesidad de financiacin se pronostica
el balance de situacin y
dejar que este "tapn" de la figura representa la empresa estima que los fondos ex
ternos necesarios.
50
(3)
Depreciacin
[(1) x (2)]
(3)
20%
32
19
12
12
5
$ 9,000
14,400
8,550
5,400
5,400
2,250
LG 2: El flujo de caja de contabilidad
Beneficio despus de impuestos
$50,000
Ms: Depreciacin
28,000
Ms: Amortizacin
2,000
Flujos de efectivo de las operaciones$80,000
3-3
LG 1, 2: SMRAC gasto de depreciacin, impuestos, y flujo de caja
a.
De la tabla 3.2
Depreciacin del ejercicio = $80,000 x .20 = $16,000
b.
Nuevo ingreso gravable = $ 430.000 - $ 16,000 = $ 414.000
Pasivo por impuesto = $113,900 + [($414,000 - $335,000) x .34] = $113,900 + $26,
860
= $140,760
Responsabilidad fiscal original antes de la depreciacin:
Pasivo por impuesto = $113,900 + [($430,000 - $335,000) x .34] = $113,900 + $32,
300
= $146,200
Ahorros en impuestos = $146,200 - $140,760 = $5,440
52
O
Activos fijos
+ 400
O
Cambio
Artculo
($)
Cuentas por cobrar
-700
Ganancias netas
+ 600
Depreciacin
+ 100
Recompra de acciones+ 600
Dividendos en efectivo+ 800
Venta de acciones +1,000
I/O
I
I
I
O
O
I
3-6
LG 2: Operativo de Investigacin y de flujos de caja libres
a.
Flujo de efectivo de operaciones = utilidades netas despus de impuestos + Depreci
acin
Flujo de efectivo de operaciones = $ 1.400 + 11.600
Flujo de efectivo de operaciones = $ 13.000
b.
OCF = EBIT - Impuestos + Depreciacin
OCF = $ 2.700 - $ 933 + $ 11.600
OCF = $ 13.367
c.
FCF = OCF - Net * La inversin en activos fijos - La inversin neta de los activos a
ctuales**
FCF = $13,367 - $1,400 - $1,400
FCF = $10,567
* La inversin neta en activos fijos = Cambio en los activos fijos netos + Depreci
acin
La inversin neta en activos fijos = ($ 14.800 - $ 15.000) + ($ 14,700 - $ 13.100)
53
17,500
$ 92,500
LG 4: Calendario de desembolsos en efectivo
Ventas
Desembolsos
Compras (.60)
Efectivo
1 meses de retraso (0.50)
2 meses de retraso (0.40)
Renta
Sueldos y salarios
Fijo
Variable
Febrero
$500,000
Marzo
$500,000
Abril
$560,000
Mayo
$610,000
Junio
$650,000
$300,000
$336,000
$366,000
36,600
168,000
120,000
8,000
$390,000
39,000
183,000
134,400
8,000
$390,000
39,000
195,000
146,400
8,000
6,000
39,200
6,000
42,700
6,000
45,500
54,500
Impuestos
Activos fijos
Inters
Dividendos en efectivo
Total Desembolsos
75,000
30,000
12,500
65,300
54
413,100
24,400
Julio
$650,000
3,000
7,000
3,000
4,000
$80,000
3,000
8,000
6,000
Ingresos totales en efectivo
Total de desembolsos en efectivo
Flujo de caja neto
Aadir: Comenzando en efectivo
Fondos al cierre del
Efectivo mnimo
Financiacin total requerida
(Documentos por Pagar)
Saldo en efectivo el exceso de
(Valores negociables)
$59,000
6,000
$93,000
$97,000
$62,000
59,000
$ 3,000
5,000
$ 8,000
5,000
0$72,000
93,000
($21,000)
8,000
($13,000)
5,000
$18,000
$84,000
97,000
($13,000)
( 13,000)
($26,000)
5,000
$31,000
$ 3,000
-0-0La empresa debe establecer una lnea de crdito de al menos $ 31.000.
3-10
LG 4: Presupuesto de caja-Advance
a.
Sept.
$210
Pronstico de ventas
ventas en efectivo (.20)
Colecciones
Lag 1 meses (.40)
Lag 2 meses (.40)
Otros ingresos en efectivo
Ingresos totales en efectivo
Compras Pronstico
$120
Oct.
$250
$150
Nov.
$170
$ 34
Xenocore, Inc.
($000)
Dic.
Ene.
$160 $140
$ 32 $ 28
100
84
68
100
$218
$140
$200
$100
55
64
68
15
$175
$ 80
Feb.
$180
$ 36
Mar.
$200
$ 40
Abr.
$250
$ 50
56
64
27
$183
$110
72
56
15
$183
$100
80
72
12
$214
$ 90
55
32
36
20
50
44
40
20
10
30
20
80
$139
$153
$303
20
$207
25
$219
$196
$218
$200
$175
$183
$183
207
11
22
33
219
(19)
33
14
196
(21)
14
(7)
139
44
(7)
37
153
30
37
67
303
(89)
67
(22)
15
15
15
15
15
15
1
22
18
$214
37
22
52
c.
La lnea de crdito debe ser de al menos 37.000 dlares para cubrir las necesidades de
endeudamiento
mximo para el mes de abril.
3-11
LG 4: Conceptos de flujo de caja
Nota para el instructor: Hay una gran variedad de respuestas posibles a este pro
blema, dependiendo de los
supuestos que el estudiante puede hacer. El propsito de esta pregunta es tener la
oportunidad de discutir la
diferencia entre los flujos de efectivo, ingresos y bienes.
Transaccin
Venta al contado
Venta a crdito
Cuentas por cobrar se recogen
Activo con una vida de cinco aos se compra
Depreciacin se toma
Amortizacin del fondo de comercio se toma
Venta de acciones ordinarias
Retiro de los bonos en circulacin
Presupuesto
de Efectivo
Estado de Resultados Pro
Forma
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
56
Balance General Pro Forma
x
x
x
x
x
x
x
x
$353
285
(15)
(20)
(35)
53
$18
326
16
(20)
(4)
22
$18
421
41
(20)
21
203
(3)
(35)
(38)
56
$18
261
26
(4)
22
313
53
21
74
$74
332
(38)
22
(16)
34
$18
315
38
74
112
$22
287
(96)
(38)
(134)
152
$18
$21
$112
Bajo el escenario pesimista Trotter definitivamente tendr que pedir prestado los
fondos de hasta $ 152.000
en diciembre. Sus necesidades son mucho ms pequeos en su resultado ms probable. Si
los
acontecimientos resultan ser compatibles con su previsin optimista, la empresa de
be tener fondos en
exceso y no se necesita tener acceso a los mercados financieros.
3-13 LG 4: Efectivo mltiples Presupuestos-Anlisis de Sensibilidad
a. and b.
Brownstein, Inc.
Presupuestos mltiples en efectivo ($000)
Ventas
Venta de activos
Compras
Salario
Impuesto
Compra de activos fijos
Flujo de caja neto
Aadir: Comenzando en efectivo
Fondos al Cierre:
c.
1st Mes
Pesim Proba Optim
ista
ble
ista
2nd Mes
Pesim Proba Optim
ista
ble
ista
3rd Mes
Pesim Proba Optim
ista
ble
ista
$ 80
$ 100
$ 120
$ 80
$ 100
$ 120
(60)
(14)
(20)
(60)
(15)
(20)
(60)
(16)
(20)
(60)
(14)
(60)
(15)
(60)
(16)
$ 80 $ 100 $ 120
8
8
8
(60)
(60)
(60)
(14)
(15)
(16)
(15)
$ (9)
(14)
$ (23)
(15)
$ 10
5
$ 15
$(14)
0
$(14)
$ 5
0
$ 5
$ 24
0
$ 24
(15)
$ 29 $ 14
24 ( 23)
$ 53 $ (9)
$ 33
15
$ 48
$ 52
53
$ 105
Teniendo en cuenta los valores extremos se refleja en los resultados pesimistas
y optimistas permite
Brownstein, Inc. a planificar mejor su prstamo o requerimientos de inversin median
te la preparacin para
el peor de los casos.
57
$ 540,000
$
$
$
$
36,000
90,000
414,000
35,000
379,000
151,600
227,400
70,000
157,400
La declaracin pro forma de ingresos desarrollado utilizando los datos de costos f
ijos y variables de los
proyectos de un mayor beneficio neto despus de impuestos debido a menores costos
de ventas y gastos
operativos. Aunque el porcentaje de las ventas de mtodo de proyectos de una estim
acin ms conservadora
de los beneficios netos despus de impuestos, la declaracin pro forma de ingresos,
que clasifica los costos
fijos y variables es ms preciso.
58
180,000
74,240
$ 541,520
30,000
$ 511,520
127,880
$ 383,640
59
$ 541,520
Menos costo de inters
30,000
30,000
30,000
Beneficio neto antes
de impuestos
$223,100
$ 393,875
$ 511,520
Impuestos (25%)
55,775
98,469
127,880
Beneficios neto
despus de impuestos
$167,325
$ 295,406
$ 383,640
d.
Las ganancias para el caso pesimista son ms grandes en parte A que en la parte C.
Para el caso optimista,
las ganancias son inferiores en la parte A que en la parte C. Este resultado con
firma los resultados como
declarado en la B de parte.
60
90,000
(32,000)
$ 658,000
2
Principio de ingresos (Enero. 1, 2004)
$ 220,000
Ms: Beneficio neto despus de impuestos ($3,000,000 x .04)
120,000
Menos: Dividendos pagados
(70,000)
Final de ingresos conservados (Dic. 31, 2004) $ 270,000
3
b.
Total activos
Menos: Responsabilidades totales y equidad
Fondos externos requeridos
$1,383,000
1,330,000
$ 53,000
Basado en la previsin y el nivel deseado de ciertas cuentas, el director financie
ro debera pedir el crdito
de 53,000 dlares. Desde luego, si la financiacin no puede ser obtenida, una o vari
as de las coacciones
pueden ser cambiadas.
61
(680,000)
Final de activo fijo neto (el 31 de diciembre de 2005)$4,820,000
2
Nota: La equidad comn es la suma de accin comn e ingresos conservados.
Principio de equidad comn (el 1 de enero de 2004)
$3,720,000
Ms: Beneficios neto despus de impuestos (2004))
330,000
Beneficios neto despus de impuestos (2005)
360,000
Menos: Los dividendos pagaron
(165,000)
Los dividendos pagaron (2005)
(180,000)
Final de equidad comn (el 31 de diciembre de 2005) $4,065,000
b.
Peabody y Peabody debe pedir la financiacin adicional de al menos 775,000 dlares d
urante los prximos
dos aos basados en las coacciones dadas y proyecciones.
62
Pasivo exigible
$ 128,750
Deuda a largo plazo
200,000
Acciones ordinarias
150,000
Utilidades retenidas
207,500 *
Fondos externos
11,250
Total del pasivo y
el capital contable
$ 697,500
*
A partir las utilidades retenidas (1 de enero de 2004)
Ms: Beneficio neto despus de impuestos
Menos: dividendos pagados
Poner fin a las utilidades retenidas (31 de diciembre de 2004)
c.
Utilizando el enfoque crtico, la exigencia de fondos externos es $ 11.250.
63
$ 175,000
67,500
(35,000)
$ 207,500
c.
400,000
275,000
Pro Forma del Balance
Las importaciones de provincia, Inc.
31 de diciembre 2004
(Mtodo de juicio)
Pasivo y Capital
Cuentas por pagar
$ 840,000
Impuestos por pagar
138,4001
Documentos por pagar
200,000
Otros pasivos corrientes
6,000
Pasivo exigible
$1,184,400
Deuda a largo plazo
550,000
Acciones ordinarias
75,000
Utilidades retenidas
1,651,800 2
Fondos externos
609,800
Total del pasivo y
el capital contable
$4,071,000
Impuestos por pagar para el ao 2000 son casi el 20% del 2000 los impuestos sobre
el estado de resultados.
El valor pro forma se obtiene tomando el 20% del 2001 los impuestos (0.2 x 692,0
00 dlares = $ 138.400).
A partir las utilidades retenidas (1 de enero de 2004)
$ 1,375,000
Ms: Beneficio neto despus de impuestos
692,000
Menos: dividendos pagados
(415,200)
Poner fin a las utilidades retenidas (31 de diciembre de 2004)
$ 1,651,800
Utilizando el enfoque crtico, la exigencia de fondos externos es 609.800 dlares.
64
$1,605,635
Bruto de los activos fijos
Menos: depreciacin acumulada
Activos fijos netos
Total de activos
$2,493,819
685,000
$1,808,819
$3,414,454
65
15,000
35,000
40,000
43,000
48,000
$0
0
.15
.35
.40
.43
.48
El beneficio por accin ha aumentado de manera constante, lo que confirma que Stan
ley est concentrando
sus esfuerzos en la maximizacin del beneficio.
c.
Clculo de operacin y flujo de caja libre
OCF = EBIT - Impuestos + Depreciacin
OCF = 89 $ - 12 +11 = 88 dlares
67
20.2 das
2.80
3.92
Ratio
2002
Ratio de endeudamiento 0.78
2003
0.73
Industria
Promedio
2003
0.55
Tiempos de inters
3.0
Ganado
Beneficio bruto
32.1%
Margen
Beneficio operativo
5.5%
Margen
Margen de utilidad neta 3.0%
3.1
Actual
5.6
33.5%
42.3%
5.7%
12.4%
3.1%
4.0%
68
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
TS:
CS:
Series de tiempo
Transversal
La mejor
Pobre
La mejor
Pobre
Estable
Pobre
Deteriorado
Pobre
Deteriorado
Pobre
La mejor
Pobre
Series de tiempo
Transversal
Decreciente
Pobre
Estable
Pobre
La mejor
Razonable
La mejor
Pobre
Estable
Razonable