Economa de la Unin Europea

Tema 3

TEMA 3: La Unin
Monetaria Europea
1. Beneficios y costes de una Unin Monetaria
En el final de la dcada de los 60 y comienzo de los 70, se
popularizaron los tipos de cambio flexibles, pero cada vez los
economistas dudaban ms de las ventajas de estos y, porque en un
principio se crea que facilitara reforzar las polticas
macroeconmicas de estabilizacin interna. Sin embargo, en la
actualidad, se otorga mayor importancia a las ventajas
microeconmicas y estructurales de los tipos de cambio fijos.
Moneda comn
Ventajas:
Reduccin de los costes de transaccin: la ventaja para los
pases grandes es mnima. Segn estimaciones de 1990, se
calcula un ahorro anual de entre el 025 y un 050% del PIB

comunitario.
Reduccin de la incertidumbre de naturaleza econmica: la
creacin de comercio elimina incertidumbre a las empresas

por variaciones de tipo de cambio.

Refuerzo de la disciplina y la credibilidad: un pas con
reputacin de blando en su tolerancia de la inflacin podra
aumentar su credibilidad uniendo su moneda a la de un pas

considerado como duro.

Mejora del funcionamiento del mecanismo monetario: cuanto
mayor es el campo de accin de una moneda, tambin lo son

su convertibilidad y su grado de liquidez.

Inconvenientes:
Prdida de autonoma de la poltica monetaria: como miembro
de una zona monetaria un pas no puede determinar
individualmente el punto de anclaje nominal de su moneda.
1

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No hay poltica monetaria independiente para poder bajar o

subir los tipos de inters para estimular el consumo e inversin
o frenar la inflacin y las burbujas especulativas

respectivamente.
Aumento de la inestabilidad macroeconmica: una moneda
propia y un tipo de cambio flexible protegen una economa
frente a shocks externos y facilitan el ajuste hacia un nuevo

punto de equilibrio tras un shock.

Para ganar competitividad en precios ya no se puede usar el
tipo de cambio (devaluacin externa), solo se puede aumentar

la productividad o reducir el diferencial de la inflacin.

Devaluacin interna: bajada de los salarios y de las rentas.

La competitividad
Es un indicador relativo que consiste en ganar cuota de mercado
medido por el valor aadido o por las ventas mediante costes
menores o por la diferenciacin. La competitividad de los factores es
clave.
La prima de riesgo
Es la diferencia en la tasa de inters que a un inversor internacional
se le paga al asumir una inversin con una menor fiabilidad
econmica que a otra similar. Hay dos tipos de riesgos, que son: el
tipo de cambio, por la depreciacin al cambiar de divisa en la que se
invierte; y el de solvencia, por si no se devuelve todo el principal ms
los intereses.
Gracias a las perspectivas de creacin de una unin monetaria ha
resurgido el inters por las reas Monetarias ptimas. La conclusin
principal es que para que pueda funcionar de forma adecuada tienen
que darse tres condiciones:

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Los ciclos econmicos similares: las perturbaciones especficas

(shocks) que afecten de forma asimtrica o diferencial a los
distintos pases de la unin.
Perturbaciones de demanda: consumo, inversin.
Perturbaciones de oferta: precios petrleo
Aquellos pases con un alto grado de crecimiento de la
produccin y del empleo tengan flexibilidad suficiente en el
mercado laboral para ajustar sus economas en ausencia del tipo
de cambio.
Existencia de un sistema automtico de transferencias fiscales
entre Estados para ayudar a los que estn en recesin.
La convergencia nominal
En el Tratado de Maastricht triunfaron las tesis alemanas
establecindose un conjunto de criterios de convergencia nominal
como condiciones imprescindibles para que cualquier pas candidato
pudiese formar parte de la UEM, cuyos criterios permitieron distinguir
en dos grupos, por lo que se tuvo que ir a dos ritmos diferentes por lo
que se tom la decisin en 1996 en la Cumbre de Florencia de crear
un nuevo mecanismo de tipos de cambio. Grupos:
Pases centrales:
Comenzaron en 1999.
Dificultades para cumplir con las condiciones de convergencia.
Banco central independiente.
Baja inflacin.
Crecimiento productividad (competitividad).
Pases perifricos:
Entraron despus que los pases centrales.
Alcanzaron mayores tasas de convergencia nominal de lo

esperado.
Bancos centrales dependientes de gobiernos.
Monetizacin dficits pblicos (inflacin).
Devaluaciones para recuperar competitividad en precios.
Grandes dificultades para reformas estructurales (grupos de
presin con intereses creados).
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Sistema Monetario Europeo

Su objetivo era reducir la volatilidad de las divisas intra-zona.
Desde 1979 las bandas de fluctuacin rondaban entre el 225 y el
6% (Bretton Woods: 1%)
Se produjo una divergencia nominal junto a realineamientos
sucesivos de las monedas para compensar las prdidas de
competitividad.
En 1989 la peseta entra en el SME (banda 6%).
El acuerdo de Basilea-Nybord supuso una solucin de
compromiso entre las posiciones francesa (aumento de las
ayudas crediticias y de las intervenciones intramarginales) y
alemana (aumento de la coordinacin monetaria y mayor uso de
los tipos de inters). Ambas medidas sirvieron para aumentar la
credibilidad del SME ate los posibles desajustes del dlar y el
proceso de liberalizacin de los movimientos de capital (1990)
ante la perspectiva de creacin del Mercado nico. Facilita los
ataques especulativos.
Crisis del SME (1992-1993)
La crisis de la credibilidad del SME se debi a:
El 3 de octubre de 1990 Alemania se reunifica. El Bundesbank
sube los tipos de inters (subida tipos de Europa).
En septiembre de 1992 la libra esterlina y la lira italiana
abandonan el SME por ataques especulativos en Forex.
Largo perodo sin reajustes de paridades que no haba podido
compensar la prdida de la competitividad. Entre 1992-1995
para compensar las prdidas se realizan 4 devaluaciones de la
peseta (inflacin diferencial), se hizo ms rentable la
especulacin.
Las aboliciones progresivas de los controles de capital junto al
aumento del volumen de los mercados financieros facilitaban la
especulacin en el Sistema.
Estrategia de desinflacin competitiva aplicada por varios pases
tena como uno de sus elementos principales para la obtencin
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de disciplina y credibilidad el mantenimiento de la divisa nacional

como moneda fuerte en el Sistema.
Una de las debilidades del sistema se elimin al tomar la decisin
de ampliar las bandas de fluctuacin hasta el 15%. xito para
mantener el SME (paradoja de la flexibilidad)

Diseo Eurosistema
El Bundesbank era el modelo de referencia del BCE, con el
objetivo de mantener la estabilidad de precios y ser
polticamente independiente.
Objetivo de la inflacin: como en un rea econmica integrada
los tipos de cabio responden a los diferenciales sostenidos de
inflacin, la estabilidad cambiaria desea eliminar estos
diferenciales y, dado que la evolucin de las tasas de inflacin
nacionales vienen, en el medio plazo, ligadas a los crecimientos
monetarios nacionales, es imprescindible coordinar
estrechamente los mismos y realizar las modificaciones
pertinentes de las polticas presupuestarias nacionales que
garanticen esta coordinacin.. IPCA cerca de (sin superar) el 2%
anual.
En el art. 125 del Tratado de Lisboa hay una clusula no bailout que prohbe los rescates financieros por parte del BCE para
evitar el Riesgo Moral. Pero, a finales de 2010 no exista ningn
mecanismo de rescate comunitaria tras la gran crisis griega y
hubo que improvisarlos.
Tanto el Informe Delors como el Tratado de Maastricht han
adoptado un gradualismo en el proceso hacia una unin
monetaria, de hecho, las que se han realizado como la
unificacin monetaria alemana en 1990 seguido lo que se
denomina terapia de choque. Pero economistas piensan que
una transicin lenta y condicionado a determinados logros de
inflacin resulta peligroso, porque el proceso puede ser
prolongado y duro, lo que provoca inestabilidad en el sistema y
hace peligrar el propio proceso5 de transicin.

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Los objetivos de la Convergencia nominal era que cualquier pas

candidato pudiese formar parte de la UEM. Los criterios de
convergencia que se usaron permitieron distinguir entre un grupo
de pases centrales y otro perifrico (que ya hemos nombrado
antes), llegando a la conclusin de que el proceso de unificacin
monetaria tendra que llevarse a cabo a dos velocidades para
mantener su visin de una poltica monetaria estricta.
Estados: Condiciones Convergencia nominal para acceder al Euro
Tipos de cambio: los lmites normales de fluctuacin del SME
debern observarse durante al menos dos aos sin devaluar
frente a ninguna otra moneda comunitaria.
Inflacin: no debe superar os 150 puntos bsicos sobre la media
de los tres pases con tasa de inflacin ms baja (se mide por el
IPC).
Tipos de inters: los bonos soberanos a 10 aos no pueden
superar los 200 puntos bsicos (prima de riesgo) por encima de
la media de los tres pases anteriores.
Dficit pblico (anual): no debe superar el 3% del PIB.
Deuda pblica (stock): no debe superar el 60% del PIB.
Eurosistema: 19 Estados
01.01.1999: 11 Estados: Alemania, Francia, Italia, Espaa,
Portugal, Blgica, Holanda, Luxemburgo, Austria, Finlandia e

Irlanda.
2001: Grecia
2007: Eslovenia
2008: Chipre y Malta
2009: Eslovaquia
2011: Estonia
2014: Letonia
2015: Lituania

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Futuras adopciones del euro

La crisis financiera de 2008 ha causado retrasos en la entrada de
nuevos Estados: Rumania, Bulgaria, Polonia, Repblica Checa,
Croacia y Hungra.
Suecia no se ha unido al SME y por ello exige referndum.
Para hacer posible a Gran Bretaa el objetivo de moneda nica,
fue necesario incluir una clusula de exclusin (opting-out), que
le permita quedar al margen de la moneda nica si as se decide
en un momento posterior. Dinamarca plante la necesidad de un
referndum para el Tratado y otro para la moneda nica.
Finalmente se decidi en la cumbre de Maastricht (1991) que las
decisiones eran irreversibles para diez pases desde el momento
en que sus parlamentos ratificasen el Tratado.

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2. La Poltica Monetaria del Banco Central

Europeo
3. Independencia
4. El artculo 130 del Tratado de Funcionamiento de la Unin
Europea dispone que: En el ejercicio de las facultades y en el
desempeo de las funciones y obligaciones que les asignan los
Tratados y los Estatutos del SEBC y del BCE, ni el BCE, ni los
bancos centrales nacionales, ni ninguno de los miembros de sus
rganos rectores podrn solicitar o aceptar instrucciones de las
instituciones, rganos u organismos de la Unin, ni de los
Gobiernos de los Estados miembros, ni de ningn otro rgano.
5. Presidentes del BC: mandato 8 aos
Julio 1998 - octubre 2003: W. Duisenberg (Holanda)
Noviembre 2003 - octubre 2011: J.C.Trichet (Francia)
Noviembre 2011 actualidad: Mario Dragui (Italia)
6. Sede BCE: Frankfurt.
7. Funciones bsicas del Eurosistema

Realizar operaciones de cambio de divisas.

Definir y ejecutar la poltica monetaria.
Promover el buen funcionamiento de los sistemas de pago.
Mantener y gestionar las reservas oficiales de los Estados
miembros de la UE pertenecientes a la zona euro.

8. Los rganos rectores del BCE

Consejo de Gobierno:
Se compone de todos los miembros del Comit Ejecutivo y los
gobernadores de los BCN de los Estados miembros que han

adoptado el euro.
Funcin: establecimiento de las orientaciones generales de la
poltica monetaria. Y decisiones necesarias para garantizar el
cumplimiento de las funciones
del Eurosistema.
8

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En las votaciones se requiere un qurum de 2/3 de sus

miembros, reunindose esta situacin 11 veces al ao, el

primer jueves de cada mes excepto en agosto.

6 + 19 BCN
Derechos de voto (21):
- En 2009, a partir de la entrada de Eslovaquia en la eurozona
(16 pases miembros), se empez a aplicar un sistema
rotatorio de votacin.
- Los 6 que forman el Comit Ejecutivo votan siempre y los
dems pases miembros tienen derecho a 15 votos, que se
reparten de la siguiente forma: las 5 economas mayores
forman un grupo y comparten 4 votos que van rotando
(Alemania, Francia, Italia, Espaa y Holanda), y los pases
restantes (14) se reparten los otros 11 votos.
- Una vez que la zona euro tenga ms de 21 miembros, este
segundo grupo se subdividir en dos grupos.
Comit Ejecutivo:
Formado por el presidente y el vicepresidente del BCE y otros 4
miembros nombrados por los jefes de Estado o de Gobierno de
los Estados miembros que han adoptado el euro por mayora

cualificada desde el Tratado de Lisboa.

Funcin: gestin cotidiana del BCE y ejecutar la poltica

monetaria.
Consejo General
9. Rendicin de cuentas

Publicaciones
Conferencias de prensa
Controles financieros
Comparecencias ante el Parlamento Europeo
Discurso y entrevistas

10.

Marco operativo del Eurosistema

Decisiones descentralizadas (Consejo de Gobierno BCE).

Reunin Consejo cada 6 semanas. 8 Reuniones al ao (como
Fed).
Actas publicadas 4 semanas ms tarde (desde enero de 2015).
9

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Ejecucin descentralizada: BCN operan restando a los bancos

comerciales.
11.

Decisiones del Consejo de Gobierno del BCE (20.10.2016)

Operaciones principales de financiacin: 000%. Cuando los

bancos toman prestado del BCE, es para que tomen mayores
cantidades y puedan prestar ms.
Facilidad marginal de crdito: 025%. Los bancos se refinancian
durante el cierre del mercado con el BCE, tiene este grado de
porcentaje para animarlos a prestar.
Facilidad de depsito: -040%. Cuando los bancos aparcan sus
excedentes de liquidez, es negativo para que no los aparquen y
presten ms.
El BCE espera que los tipos de inters sean igual o inferiores a los
actuales.
12.

Estrategia de poltica monetaria del BCE

Objetivo prioritario: estabilidad de precios.

El Consejo de Gobierno adopta decisiones de poltica monetaria
sobre la base de una valoracin general de los riesgos para la
estabilidad de precios.
Pilares de la estrategia para alcanzar el anterior objetivo a medio
plazo (porque a corto plazo puede haber volatilidad de los
precios como resultado de perturbaciones no monetarias que la
poltica monetaria no puede controlar) son:
Anlisis econmico: anlisis de la evolucin y las

13.

perturbaciones de la economa.
Anlisis monetario: anlisis de las tendencias monetarias.
Operativa: BCN

Basadas en economa de mercado abierta y libre competencia

Trato equitativo para todos intermediarios que operan con el
SEBC, con independencia de tamao y ubicacin.
Eficiencia operativa: transmitir decisiones con precisin y rapidez
a los tipos del mercado monetario.
10

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14.

Oferta monetaria

Nero legal e monetaria): efectivo en manos del pblico (billetes y

monedas) + las reservas bancarias.
M1: dinero legal + depsitos vista (c/c).
M2: M1 + depsitos ahorro + depsitos a plazo de menos de 2
aos.
M3: M2 + fondos mercado monetario + ttulos de deudas con
vencimiento a menos de 2 aos.
15.

Los instrumentos de la poltica monetaria

16.

Dado que la variable operativa a controlar son los tipos de

inters a muy corto plazo, los instrumentos deben facilitar su

control efectivo junto a una gestin descentralizada que
permita la actuacin de los BCN en sus respectivos mercados.
Operaciones de mercado abierto:
Objetivo:
- Controlar los tipos de inters
- Gestionar la liquidez del mercado
- Marcar la orientacin de la poltica monetaria situando los
tipos de inters dentro de un pasillo que marca los lmites
superior e inferior deseados en el Sistema. (000% mnimo
desde marzo de 2016 y 425 mximo de julio a septiembre
de 2008).
Operaciones Principales de Financiacin (OPF):
Los BCN prestan dinero a sus bancos comerciales (unos 1700)

a cambio de Activos de Garanta.

Frecuencia: semanal (martes).
Compra-ventas de activos y prstamos garantizados con un
vencimiento de una semana y cuyo tipo de inters constituye

la referencia clave de la poltica monetaria.

Modelo seguido por el Bundesbank realizndose a un tipo fijo,
pero desde junio de 2000, el BCE opt por cambiar a un
procedimiento a tipo mltiple. Procedimiento clsico (1999
octubre 2008): subastas a tipo variable para inyectar una

cantidad fija de dinero.

Se adjudicaban de mayor a11
menor tipo ofrecido.

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Tipo marginal: ms bajo aceptado por el BCN.

Facilidades permanentes (standing facilities):
Objetivo: se administran de forma descentralizada por los BCN
con el fin de absorber o proporcionar liquidez en el da fijando
las bandas o pasillo dentro del cual est incluido el tipo

medio interbancario a un da (Eonia).

Se calculan sobre el tipo mnimo de las OPF.
Son tipos penalizados para los bancos que no han calculado
bien sus necesidades de liquidez.
- Facilidad marginal de Crdito (025%): para obtener liquidez
a un da del BCN.
- Facilidad de Depsito (-040%): cada BCN acepta liquidez
excedentaria de las entidades de depsito a un da. Es
negativos desde junio de 2014.

17.

Cambios en OPF y FP tras crisis financiera

15.09.2008: quiebra de Lehman Brothers.

16 de septiembre: Merrill Lynch comprado por Bank of America.
AIG rescatada por la Fed.
Mercados interbancarios dejan de funcionar por la falta de
confianza entre bancos. Razonamiento de crdito.
Octubre: el BCE introduce OPF a tipo fijo con plena adjudicacin
de las solicitudes para dar directamente mucha liquidez a tods
los bancos interesados siempre que aporte unos activos de
garanta.
Facilidades permanentes: reducen su banda de 200 puntos
bsicos a 100 Desde junio estn en 50 p.b..
Ampliacin del rango de Activos de Garanta para las OPF.
18.

Operaciones Monetarias de Compraventa

Septiembre 2012: el BCE sustituy el SMP por un nuevo

programa: el Outright Monetary Transactions (OMT).
A diferencia del SMP, donde las adquisiciones se mantienen
hasta el vencimiento en el balance del BCE, ahora se limitan los
vencimientos hasta un mximo de 3 aos.
Objetivos: reducir primas de riesgo y tipos bancarios de Espaa,
Italia y otros pases del sur. Mejorar
mercado de deuda privada.
12

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Tema 3

El mero anuncio del mismo ha rebajado sustancialmente el coste

de la financiacin de Espaa e Italia, es decir, solo con el anuncio
ya ha funcionado.
19.

Otros cambios en PM tras crisis

Operaciones de inyeccin de liquidez a plazos ms largos (12

36 meses).
Reduccin del Coeficiente de Reservas Mnimas (del 2% al 1% de
los Depsitos a menos de 2 aos de los clientes).
Forward Guidance (desde julio de 2013): expectativas a medio
plazo.
20.

Programa Compras de Activos (Quantitative Easing)

Compras en el mercado secundario de deuda pblica y varios

tipos de bonos del sector privado.
Mejorar coste y disponibilidad de financiacin a empresas y
familias.
60000 m al mes (marzo 2015 marzo 2016)
80000 m al mes (marzo 2016 marzo 2017)
21.

La experiencia del euro (1999 2008)

Diferentes ciclos:
Crecimiento Espaa, Irlanda: inflacin diferencial, dficit

balanza comercial.
Bajo crecimiento Eurozona: bajos tipos de inters (malo avivar

crecimiento en Espaa).
Diferencias productividad del trabajo.
Aumento salarios: segn la productividad o el IPC?

22.

Petrleo barato

Fracking
Energas alternativas ms limpias.

13

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Tema 3

23.

Resultados de la Poltica Monetaria

Se ha conseguido el objetivo de que el IPCA se acerque al 2%

anual a medio plazo.
Euro consolidado como divisa de reserva nacional con
credibilidad anti-inflacionista.
El BCE hasta 2012 (Mario Dragui), actu de forma conservadora,
con polticas menos activas y expansivas que la Fed
(Quantitative Easing desde noviembre de 2008) o el Bank f
England. El programa consigui dotar de liquidez a un mercado
que estaba cerrado, reactivando la transmisin de la poltica
monetaria a dicho mercado, pues los tipos hipotecarios
comenzaron a bajar en lnea con las rebajas de tipos
anteriormente aplicadas por la Fed, supuso un aumento en la
asuncin de riesgo por parte de la Fed.
24.

Unin Bancaria Europea

Para garantizar el correcto funcionamiento de la UEM

(transmisin de la poltica monetaria y merado comn) era
necesario impulsar la integracin de los diferentes sistemas
financieros nacionales y garantizar su estabilidad.
El Sistema bancario Eurozona est fragmentado, en el sur los
crditos son ms caros y sus garantas ms duras.
Se regula mediante las Autoridad Bancaria Europea (ABE): stress
tests a bancos.
Una verdadera unin bancaria consta de tres pilares:
Mecanismo nico de supervisin:
- Desde noviembre de 2014.
- El BCE supervisa directamente las 122 entidades de crdito
significativas (ms de 30000 m de activos en balance, 3
mayores entidades de cada Estado, actividades
transfronterizas, han recibido ayudas pblicas de la UE).
- Representan el 82% de los activos de los casi 6000 bancos de
la eurozona, pero solo el 2% del total.
- Solo supervisa el 50% del sistema bancario de Alemania,

frente al 90% de los de Espaa y Francia.

Mecanismo nico de resolucin:
14

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Tema 3

- Desde enero de 2016.

- Garantiza la resolucin ordenada de un banco en quiebra con

un coste mnimo para los depositantes y los contribuyentes.

Fondo nico de resolucin con aportaciones de los bancos.
Periodo transitorio de 8 aos (hasta 2023).

15

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Tema 3

25.

Coordinacin de la Poltica Monetaria con

las Polticas Fiscales de Estados en Eurozona

26.

Problemas: desequilibrios macro

Ciclos de crdito muy expansivos.

Tipos de inters reales demasiado bajos: aumenta la demanda
(consumo e inversin).
Dficits balanza cuenta corriente persistentes.
Inflacin diferencial persistente.
27.

Sostenibilidad fiscal

Si el tipo de inters de la deuda pblica aumenta a una tasa

superior al ritmo de crecimiento de la economa, el porcentaje de
deuda respecto al PIB ir incrementndose hasta que las
medidas de correccin (generacin de supervit primarios) sean
necesarias.
Dficit pblico primario + pagos intereses deuda = aumento
deuda pblica + aumento base monetaria.
La creciente integracin econmica puede aumentar las
externalidades negativas de decisiones fiscales, pues un pas
altamente endeudado tendr que apelar al mercado de capitales
de la unin y la carga de la deuda sobre el resto de pases, lo que
podra hacer que el BCE monetizase la deuda, lo que debilitara
su independencia.
Temor de que un mercado de capitales nico donde la prima de
riesgo sea menor, los gobiernos tendiesen a endeudarse
excesivamente y algn pas pudiese llegar a una situacin
presupuestaria insostenible a largo plazo.
El endeudamiento est limitado por la credibilidad de la
capacidad de pago.
28.

Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC)

Compuesto por dos regulaciones del Consejo:

16

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Tema 3

Una referida al procedimiento a aplicar en caso de dficit

excesivo.
Y una resolucin del Consejo Europeo que proporciona las
directrices que guan al Consejo y a los Estados miembros en

la aplicacin del Pacto.

Se usa para evitar riesgo moral: aumentar endeudamiento
aprovechando credibilidad del euro.
Las dos regulaciones tienen fuerza de ley y clarifican las
disposiciones del TUE relativas al dficit excesivo, en particular,
respecto a las circunstancias excepcionales y temporales bajo las
cuales la referencia del 3% de dficit pblico puede superarse sin
que por ello se considere excesivo.
En el TUE aparecen por primera vez un grupo de medidas
destinadas a lograr una fuerte disciplina presupuestaria
(definindose a este cuando un dficit es excesivo), los
procedimientos de supervisin mutua y la regla de no bail-out,
(que prohbe al BCE la adquisicin de deuda pblica
directamente del pas emisor). Posteriormente, estas
disposiciones seran aclaradas en el Pacto. De acuerdo con el
Tratado de Maastricht, para que un dficit no sea excesivo, es
necesario que se cumpla, al menos, una de las condiciones
siguientes:
Que no sobrepase el 3% del PIB.
Que se haya reducido de forma considerable y continuada,

alcanzando un valor cercano al 3%.

Que el valor de referencia del 3% se sobrepase tan solo de
forma excepcional y transitoria, de modo que se mantenga

cercano a dicho nivel.

Revisin 2005: ms descafeinado. El lmite se situaba en un 30%
de dficit en vez de en un 3% y un 60% de deuda. Adems, se
duplican los plazos para bajar del 3% de dficit para que los
incumplidores reaccionen.
2011: PEC Reforzado, mejorando la coordinacin de los
presupuestos de los Estados (Semestre Europeo). Hay una
excepcin para aplicar el Pacto debido a la gran recesin brusca
y continuada.

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Tema 3

29.

Acuerdos de Rescate (Bail-out)

Declaracin solemne por parte de los miembros de la unin

afirmando que nunca respaldarn la deuda emitida por otros
gobiernos.
MoU: Memorandum of Understanding. Lnea de Crdito a cambio
de cumplir unas condiciones.
Troika: Comisin Europea, BCE, FMI.
30.

Rescates: lneas de crdito de emergencia

Mayo 2010, febrero 2012, agosto 2015: Grecia, 302000 m

Noviembre 2010: Irlanda, 68200 m
Mayo 2011: Portugal, 76800 m
Junio 2012: bancos de Espaa, 41300 m e
Noviembre 2012: Chipre 12500 m
Rumania, Hungra y Letonia tambin han recibido crditos an
estando fuera de la Eurozona.

31.

Reforma art.135 Constitucin Espaola

Septiembre de 2011.
Principio de estabilidad presupuestaria.
Prohibicin dficit pblico estructural para Estado y CCAA (desde
2020) que supere mrgenes establecidos por Tratado UE
excepto en circunstancias excepcionales (catstrofes naturales
recesin).
Los pagos del servicio de la deuda (intereses + capital) tienen
prioridad absoluta.

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