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INTRODUCCIN ..................................................................................................................... 2
EL PROBLEMA ........................................................................................................................ 7
OBJETIVOS ............................................................................................................................. 8
HIPOTESIS .............................................................................................................................. 9
RESULTADOS ....................................................................................................... 10
6.2
EVIDENCIAR LAS CONSECUENCIAS QUE OCASION LA CRISIS FINANCIERA
INTERNACIONAL SOBRE LAS VARIABLES FINANCIERAS MS IMPORTANTES EN EL PERU,
PERIODO 2011 -2015............................................................................................................... 37
6.2.1
6.3
MEDIDAS DE POLTICAS FISCALES Y MONETARIAS APLICADAS POR EL GOBIERNO
PERUANO PARA HACER FRENTE A LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL EN EL PERIODO
2011 -2015. ............................................................................................................................. 69
6.3.1
6.4
EVOLUCIN Y COMPORTAMIENTO DE LAS VARIABLES REALES Y FINANCIERAS COMO
RESULTADO DE LAS MEDIDAS DE POLITICA ECONOMICA APLICADAS POR EL GOBIERNO
PERUANO, PERIODO 2011 -2015 ............................................................................................ 88
6.4.1
1 INTRODUCCIN
El presente trabajo de investigacin, se enfoca al anlisis de la moneda y las
memorias de las decisiones tomadas por el gobierno del Per,
especficamente las referidas a poltica fiscal y monetaria. El crecimiento
potencial y productividad de factores Entre los aos 2000 y 2009, el PBI
peruano creci a una tasa promedio de 5,3 por ciento anual, que implica un
crecimiento acumulado sin precedente en la historia reciente de 59,7 por
ciento. Dada la importancia de este hecho, es vlido reflexionar y
cuestionarse acerca de la sostenibilidad de dicho crecimiento y del impacto
de esta evolucin sobre el ingreso medio del pas. Durante 2011, la
economa peruana volvi a mostrar un periodo de alto dinamismo, cerrando
el ao con un crecimiento de 6,9 por ciento. No obstante, a lo largo del ao
la tasa de crecimiento mostr una mayor volatilidad respecto al ao anterior
tanto por el temor de una recada de la economa mundial, sustentado a su
vez en la crisis de deuda que atraviesan algunos pases del sur de Europa,
como por la incertidumbre propia de todo proceso electoral. La severidad de
las crisis financieras y la persistencia de sus efectos sobre la estabilidad
macroeconmica estn generando profundas reformas en los sistemas de
regulacin y supervisin financiera en las economas desarrolladas. Esta
experiencia tambin ha motivado la creacin de rganos de coordinacin
responsables de la poltica macro-prudencial, con el objetivo principal de
prevenir la formacin de riesgo sistmico y preservar la estabilidad
financiera. En el Per, el proceso de recuperacin de las garantas
hipotecarias es largo y engorroso. Facultades para la recuperacin de
Garantas Hipotecarias en el Per es uno de los temas al cual se podr ver,
la cual este habla de la importancia que ello tiene en el desarrollo del sistema
financiero, es conveniente analizar las causas y proponer soluciones para
una ejecucin eficiente de las garantas hipotecarias. Tambin se habla del
traspaso del tipo de cambio a la inflacin. Durante 2012, la economa
peruana creci 6,3 por ciento, tasa inferior a la registrada en 2011 (6,9 por
ciento), pero superior a la previsin que se tena a inicios de ao (5,7 por
ciento en el Reporte de Inflacin de marzo de 2012). Este mayor dinamismo
al
contemplado
inicialmente
fue
explicado
principalmente
por
el
pg. 2
comportamiento de la demanda interna, que creci 7,4 por ciento, lo cual fue
parcialmente compensado por menores exportaciones netas, en un entorno
de menor dinamismo de la economa mundial. La cual tambin nos da
entender sobre los aspectos econmicos y sociales de la regin la Libertad
Con el objetivo de facilitar un intercambio entre el sector pblico, empresas
y academia, y contribuir con el desarrollo social y econmico regional, el
Banco Central de Reserva del Per organiza peridicamente Encuentros
Econmicos en diversas regiones del pas. El Encuentro Econmico Regin
La Libertad se desarroll los das 6 y 7 de diciembre de 2013. Este artculo
resume las recomendaciones de poltica de las diversas ponencias y el
Informe Econmico y Social - Regin La Libertad1, documento base del
Encuentro realizado en Trujillo. El crecimiento potencial y productividad de
factores.
pg. 3
2 REALIDAD PROBLEMTICA
Los cambios de la moneda se introdujeron En agosto de 1985. Esto se
dio cuando ciclo econmico con un proceso inflacionario que pas de
los tres dgitos (1991) a un dgito en 1997: en donde la unidad monetaria
Inti1. Un Inti equivala a 1 000 Soles de Oro. Este cambio se debi al
proceso inflacionario que afect la economa peruana desde mediados de
los aos 70, el cual erosion las funciones de unidad de cuenta, de depsito
valor y de pagos diferidos de la unidad monetaria Sol de Oro, creada en 1931
(54 aos de vigencia). Posteriormente, producto de la aceleracin de la
inflacin que desemboc en un proceso hiperinflacionario, con tasas de
inflacin mensuales superiores al 40%, el Inti perdi sus principales
funciones como unidad monetaria, por lo que a partir de enero de 1991 y
hasta el 30 de junio de dicho ao, se instituy como unidad de cuenta el Inti
milln, con el objeto de reducir los costos contables de los agentes
econmicos.
El Dficit calrico y pobreza ha mostrado algunas diferencias con la
mayora de indicadores sociales, lo que lleva a confusin en el anlisis
de la evolucin de la pobreza.: Uno de los indicadores que se aproxima a
la dimensin no monetaria de la pobreza es el dficit calrico (indicador
complementario al de pobreza extrema). Este indicador mide la cantidad de
caloras consumidas por un hogar de acuerdo a un patrn de referencia que
considera un mnimo de subsistencia. En este caso, no se determina una
lnea de pobreza, sino una norma calrica y los requerimientos nutricionales
asociados a ella. Con ello, se encuentra si un hogar presenta o no dficit
calrico. En el Per, los indicadores de pobreza y dficit calrico son
estimados anualmente por el Instituto Nacional de Estadstica e Informtica
(INEI) y si bien son conceptos relacionados, existen diferencias que se
deben resaltar,
3 EL PROBLEMA
Cules fueron las causas para una ejecucin eficiente de las garantas
hipotecarias en el Per?
pg. 7
4 OBJETIVOS
OBJETIVO GENERAL
1. Determinar los efectos de las medidas de poltica fiscal y monetaria en
Per ante la crisis financiera internacional en el periodo 2011- 2015.
OBJETIVO ESPECIFICO
1. Describir los efectos de la crisis financiera internacional sobre las
variables reales ms importantes en el Per, periodo 2011-2015.
2. Descripcin de los efectos de la crisis financiera internacional sobre
las variable financieras ms importantes en el Per, periodo 2011 2015.
3. Objetivo 3: medidas de polticas fiscales y monetarias aplicadas por el
gobierno peruano para hacer frente a la crisis financiera internacional
en el periodo 2011 -2015.
4. Comportamiento de las variables reales y financieras como resultado
de las medidas de poltica econmica aplicadas por el gobierno
peruano, periodo 2011 -2015.
pg. 8
5 HIPOTESIS
Las medidas de poltica fiscal y monetaria en Per, tuvieron efecto positivo
ante la crisis financiera internacional en el periodo 2011- 2015.
pg. 9
6 MARCO TEORICO
6.1 DESCRIBIR LOS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
INTERNACIONAL SOBRE LAS VARIABLES REALES MS
IMPORTANTES EN EL PER, PERIODO 2011 - 2015
6.1.1 RESULTADOS
Como se muestra en el Grfico 1, la volatilidad asociada con la
incertidumbre externa y el periodo electoral, se sinti de manera particular
en el comportamiento de la inversin privada. As, luego de crecer 22,1
por ciento durante 2010, redujo su crecimiento a casi la mitad de dicha
tasa (11,7 por ciento). No obstante, esta tasa se ubic por encima del
promedio de la ltima dcada.
Los principales proyectos de inversin que se desarrollaron en 2011
estuvieron destinados a sectores minero, energtico e infraestructura.
Tambin destacaron los ejecutados en la manufactura, el comercio y el
turismo. (Ver Cuadro1).
En el Sector minero Destacaron los proyectos cuprferos de Antapaccay
en Cusco y Las Bambas en Apurmac (Grupo suizo Xstrata), as como
ampliacin de Antamina en Ancash.
En hidrocarburos, se continuaron los trabajos de exploracin de gas
natural de Petrobras en el Lote 57 y Lote 58 en Cusco as como de
petrleo de Savia Per en el Lote Z-2B en Piura.
En el sector de energa se contaron con las inversiones en electricidad,
como la construccin de la Central Termoelctrica de Ciclo Combinado de
Fnix Power en Chilca (Lima), que iniciara operaciones en el primer
trimestre de 2013 con una capacidad de 520 MWh y que requerir una
inversin total de US$ 700 millones.
En el sector manufacturero destacaron las inversiones realizadas por Yura
en Arequipa. En el caso de la industria de consumo masivo destacaron
las obras de ampliacin de la planta de pastas de Alicorp en Lima.
El gasto pblico Cuadro N2, disminuy 4,2 por ciento en 2011, reflejando
la menor inversin del gobierno general y de las empresas estatales, que
pg. 10
cerr el ao con una disminucin de 17,8 por ciento, la que fue atenuada
con el crecimiento del consumo en 4,8 por ciento.
Con esta reduccin se buscaba incrementar el ahorro pblico a fin de
enfrentar los efectos adversos de una recada de la economa
internacional tras la crisis de 2009.
GRAFICO N1: INVERSIN PRIVADA
pg. 11
pg. 12
un
contexto
internacional de
menor demanda,
destac
la
pg. 13
pg. 15
pg. 16
pg. 18
pg. 19
pg. 20
pg. 21
en
1,5
por
ciento,
principalmente
por
menores
pg. 23
pg. 24
Al igual que en los aos 2011 y 2012, en 2013 los dos principales socios
comerciales del Per fueron Estados Unidos y China, con un incremento
de la participacin del comercio total de 2,9 y 0,8 puntos porcentuales,
pg. 25
respectivamente.
En
el
caso
de
Estados
Unidos,
destacaron
pg. 26
pg. 27
pg. 29
pg. 30
pg. 31
pg. 32
La inversin pblica cay 7,5 por ciento, principalmente por una menor
ejecucin en el gasto de inversin de los Gobiernos Sub-nacionales
(Regionales y Municipales). No obstante, la inversin del Gobierno
Nacional aument 5,2 por ciento en el ao 2015, principalmente por los
mayores gastos en sectores como Transporte, Educacin y Salud.
El aumento de la actividad econmica de 2015 (3,3 por ciento) estuvo
impulsado por los sectores primarios (6,6 por ciento), que se recuperaron
luego una serie de eventos que afectaron su capacidad de oferta durante
2014. En 2015, sin embargo, ante la presencia del Fenmeno El Nio de
intensidad
moderada,
algunas
actividades
primarias
se
vieron
pg. 34
pg. 36
comportamiento
diferenciado,
con
periodos
de
depreciacin
pg. 38
pg. 39
pg. 41
GRFICO
N23:
VALOR
DE
LOS
FONDOS
PRIVADOS
DE
PENSIONES
pg. 42
AO 2012: Las
tasas
de
inters
en
moneda
extranjera
se
pg. 43
GRFICO
N24:
COLOCACIONES
BRUTAS
DEL
SISTEMA
FINANCIERO
pg. 44
pg. 46
pg. 47
pg. 48
Al igual que el mercado de bonos de largo plazo, el nuevo sol mostr una
elevada volatilidad durante este ao, marcada fuertemente por los
cambios en el entorno internacional asociados tanto al inicio del recorte
del programa de compra de activos de la Fed, como a la evolucin de la
economa china y a la recuperacin de la actividad econmica mundial.
As, el nuevo sol se depreci 9,6 por ciento en trminos nominales en
2013, pasando de S/. 2,55 a S/. 2,80 por dlar. A lo largo del ao, el tipo
de cambio mostr un comportamiento diferenciado, con un periodo de
menor volatilidad entre enero y abril, en el que la moneda se depreci 3,7
por ciento, principalmente influenciado por las acciones de poltica
monetaria.
As, el BCRP elev la tasa de encaje media en dlares hasta en 250
puntos bsicos, y flexibiliz el lmite de inversiones de las AFP en el
exterior. Tambin, el gobierno anunci la compra de moneda extranjera
hasta por US$ 4 mil millones para realizar entre otras operaciones un
prepago de la deuda externa durante el segundo trimestre del ao (ver
grafica N 29).
pg. 49
pg. 50
pg. 52
pg. 53
pg. 54
pg. 55
pg. 56
pg. 57
pg. 58
GRFICO
38:
COLOCACIONES
BRUTAS
DEL
SISTEMA
FINANCIERO
pg. 59
pg. 60
pg. 61
pg. 62
pg. 63
GRAFICA N42:
SOBERANOS
TASAS
DE
RENDIMIENTOS
DE
BONOS
pg. 64
pg. 65
pg. 66
En la grfica N 45, el
pg. 67
pg. 68
Asimismo,
las
economas
emergentes
registraron
una
pg. 71
(ii)
(iii)
priori
(sern
discrecionales
potencialmente
pg. 73
Se elevaron 4 veces las tasas de encaje medio (entre 0,25 y 0,75 puntos
porcentuales por ocasin), totalizando un aumento de 2,25 puntos
porcentuales. Este ajuste se realiz de manera simultnea para los
requerimientos en soles y dlares.
Cuadro N23: Evolucin del Rgimen de Encaje
pg. 75
pg. 76
pg. 77
pg. 78
Adicionalmente,
con
el
objetivo
de
fortalecer
el
proceso
de
pg. 79
economas
emergentes
experimentaron
una
desaceleracin
el
BCRP
introdujo
medidas
para
acelerar
la
RESULTADO
DEL
SECTOR
PBLICO
NO
pg. 83
pg. 84
En 2015 el crecimiento del crdito al sector privado fue 9,6 por ciento y al
igual que en aos previos, se observ un proceso de sustitucin hacia
prstamos en soles: mientras el crdito en moneda nacional aument 28,4
por ciento, los prstamos en moneda extranjera se contrajeron 20,9 por
ciento. Por el contrario, la preferencia por depsitos en dlares aument
en 13,5 por ciento en 2015; en tanto que los depsitos en soles crecieron
solo 2,3 por ciento. Como consecuencia de ello, los bancos
experimentaron una menor disponibilidad de fuentes de financiamiento
pg. 85
DEL
SECTOR
PBLICO
NO
pg. 87
6.4 EVOLUCIN Y
COMPORTAMIENTO
DE LAS
VARIABLES
pg. 88
Consumo privado
No obstante la menor tasa de crecimiento del PBI respecto al ao anterior,
el consumo privado aceler su crecimiento y alcanz una tasa de
expansin de 6,4 por ciento, debido a que la recuperacin tras la crisis
financiera de 2009 recin se consolid en la segunda mitad de 2010. Entre
los factores que incidieron en el crecimiento del consumo privado para
2011 destac el aumento de 7,3 por ciento en el ingreso nacional
disponible, la mejora de la confianza del consumidor que se mantuvo en
promedio 4 puntos por encima del nivel del ao anterior y el aumento del
empleo que aceler su tasa de expansin a 5,4 por ciento frente al 4,2 por
ciento de 2010.
pg. 89
pg. 90
pg. 91
B. Balanza de pagos
La balanza de pagos del Per durante 2011 se caracteriz por una
significativa mejora de la balanza comercial que compens la mayor
generacin de utilidades de las empresas con participacin extranjera.
Con ello el dficit en cuenta corriente pas de 2,5 por ciento en 2010 a 1,9
por ciento en 2011.
En
un
contexto
internacional de
menor demanda,
destac
la
pg. 92
C. Deuda pblica
La deuda pblica total sum S/. 103 271 millones, equivalente a 21,2 por
ciento del PBI, lo que signific un incremento de S/. 2 095 millones
respecto a 2010.
en
crditos
con
la
banca
comercial,
organismos
pg. 93
pg. 94
D. Tasas de inters
La tasa de inters en nuevos soles para el financiamiento a los clientes
corporativos se increment en la primera parte del ao de 3,6 por ciento
en diciembre de 2010 a 5,6 por ciento en junio de 2011, como respuesta
al incremento en la tasa de referencia de la poltica monetaria. Luego se
redujo hasta 5,4 por ciento en diciembre de 2011, en respuesta a la pausa
en el retiro del estmulo monetario de parte del BCRP.
pg. 95
E. Tipo de cambio
El Nuevo Sol se apreci 3,9 por ciento en trminos nominales en 2011,
pasando de S/. 2,807 a S/. 2,697 por dlar, mientras que en trminos
reales lo hizo en 5,2 por ciento. La incertidumbre generada por el periodo
electoral presion el tipo de cambio al alza, el que lleg a depreciarse
hasta en 2,3 por ciento entre el 14 de marzo y el 27 de abril, pasando de
S/. 2,767 a S/. 2,831. Similar evolucin se observ en setiembre, cuando
la inminente moratoria de pagos y la posible salida de la economa griega
de la Eurozona, incrementaron la aversin al riesgo entre los
inversionistas, situacin que se reflej en una depreciacin generalizada
de las monedas de las economas emergentes, entre ellas el Nuevo Sol,
que se depreci en 1,9 por ciento, pasando de S/. 2,725 a S/. 2,778, entre
el 8 setiembre y el 4 de octubre. Disipada esta incertidumbre, los
mercados financieros internacionales registraron una menor volatilidad y
aversin al riesgo, con lo cual las presiones depreciatorias se redujeron.
pg. 96
AO 2012
A. Actividad productiva y empleo
La economa peruana creci 6,3 por ciento en 2012, tasa inferior a la
registrada en 2011 (6,9 por ciento), pero consistente con la tasa de
crecimiento potencial de largo plazo que se ubica alrededor de 6,5 por
ciento. Dicha expansin fue explicada principalmente por el dinamismo de
la demanda interna, que creci 7,4 por ciento, en particular la inversin
privada (13,6 por ciento) y la inversin pblica (20,8 por ciento). Este
comportamiento fue parcialmente compensado por las menores
exportaciones netas, en un contexto de incertidumbre internacional.
pg. 97
Consumo privado
El consumo privado se increment 5,8 por ciento en 2012, tasa inferior a
la registrada el ao previo (6,4 por ciento). Esta moderacin es consistente
con la reduccin en las tasas de crecimiento del ingreso nacional
disponible (de 7,2 por ciento en 2011 a 6,6 por ciento en 2012), del empleo
nacional urbano (de 5,4 por ciento en 2011 a 4,0 por ciento en 2012) y del
crdito de consumo (de 20,4 por ciento a diciembre de 2011 a 14,4 por
ciento a diciembre de 2012). A partir del segundo trimestre del ao, el
ritmo de incremento del consumo privado se mantuvo estable en 5,8 por
ciento.
pg. 98
pg. 99
pg. 101
B. Balanza de pagos
Bajo un entorno internacional con incertidumbre, los trminos de
intercambio del Per registraron una disminucin promedio de 5 por
ciento, concentrada en el primer semestre, con cadas en las cotizaciones
internacionales de nuestros principales productos de exportacin. Este
resultado, aunado al crecimiento de la demanda interna por encima al del
PBI, explica que el dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos
haya aumentado de 1,9 por ciento del PBI en 2011 a 3,6 por ciento en
2012.
pg. 102
C. Deuda pblica
En 2012 la deuda del Sector Pblico No Financiero (SPNF) sum S/. 103
825 millones, equivalente a 19,7 por ciento del PBI, lo que signific una
reduccin de S/. 31 millones respecto a 2011. Se mantuvo la tendencia
favorable de los principales indicadores de deuda: una mayor proporcin
de deuda interna, de deuda en moneda nacional y de deuda concertada
a tasa fija, todo lo cual ha contribuido a la reduccin de los riesgos de
mercado.
pg. 103
D. Tasas de inters
La tasa de inters en nuevos soles para el financiamiento a los clientes
corporativos se mantuvo estable en 2012, reflejando el comportamiento
de la tasa de referencia de la poltica monetaria.
La tasa promedio de los prstamos en moneda nacional (FTAMN), se
redujo de 21,3 por ciento en diciembre de 2011 a 19,1 por ciento en
diciembre de 2012. Durante el ao, las tasas pasivas, tanto la de inters
de los depsitos hasta 30 das como la de los depsitos a ms de 180
das, se redujeron. As, entre diciembre de 2011 y diciembre de 2012 la
pg. 104
tasa de inters de los depsitos hasta 30 das pas de 3,9 a 3,5 por ciento
y la tasa de inters de los depsitos a ms de 180 das, de 4,7 a 4,2 por
ciento.
Cuadro N32: Tasa de Inters Para Operaciones en Nuevos Soles
pg. 105
E. Tipo de cambio
El nuevo sol se apreci 5,4 por ciento en trminos nominales en 2012,
pasando de S/. 2,697 a S/. 2,552 por dlar estadounidense. A lo largo del
ao, el tipo de cambio mostr un comportamiento diferenciado, con
periodos de depreciacin concentrados en mayo, junio y octubre,
asociados al aumento del riesgo global inducido por los problemas que
enfrent Grecia para mantenerse en la Eurozona y los posibles efectos
sobre el resto de pases del bloque; y periodos de apreciacin, debido al
mayor ritmo de desdolarizacin de los depsitos en la banca local.
pg. 106
AO 2013
A. Actividad productiva y empleo
La economa peruana creci 5,8 por ciento en 2013, tasa inferior a la
registrada en 2012 (6,0 por ciento).El menor ritmo de crecimiento reflej
en gran medida el menor impulso externo asociado a un escenario
internacional menos favorable. Al menor crecimiento de las exportaciones
se le sum la desaceleracin, tanto del consumo (5,4 por ciento) como de
la inversin privada (6,4 por ciento) en un contexto de deterioro de
expectativas que se manifest durante casi los tres primeros trimestres
del ao.
pg. 107
Consumo privado
El consumo privado se increment 5,4 por ciento en 2013, tasa inferior a
la registrada el ao previo (6,1 por ciento). Esta moderacin es consistente
con la reduccin en las tasas de crecimiento del ingreso nacional
disponible, el cual se redujo entre 2012 y 2013 de 6,9 a 5,9 por ciento, del
empleo nacional urbano, que pas de 4,0 a 2,8 por ciento, y del crdito de
consumo, el cual se redujo de 15,3 a 11,4 por ciento entre diciembre de
ambos aos. Sin embargo, en el cuarto trimestre del ao, diversos
indicadores como el de confianza del consumidor, el nivel de PEA
ocupada, el ingreso de Lima Metropolitana y el ingreso disponible,
empezaron a recuperarse.
pg. 108
pg. 109
en
1,5
por
ciento,
principalmente
por
menores
pg. 110
ahorro externo pas de un nivel de 3,3 por ciento del PBI en 2012 a 4,5
por ciento en 2013.
B. Balanza de pagos
En el ao 2013, los trminos de intercambio del Per registraron una
disminucin promedio de 4,7 por ciento, en un contexto de cada de las
cotizaciones internacionales de nuestros principales productos de
exportacin. Este resultado, aunado al crecimiento de la demanda interna,
pg. 111
pg. 112
C. Deuda pblica
En 2013 la deuda pblica sum S/. 107 044 millones, equivalente a 19,6
por ciento del PBI, lo que signific un aumento de S/. 3 233 millones
respecto a 2012. En el ao se mantuvo la tendencia favorable de los
principales indicadores de deuda: una mayor proporcin de deuda interna,
de deuda en moneda nacional y de deuda concertada a tasa fija, todo lo
cual ha contribuido a la reduccin de los riesgos de mercado.
pg. 113
D. Tasas de inters
La tasa de inters en nuevos soles para el financiamiento a los clientes
corporativos evidenci una ligera tendencia decreciente en 2013, en lnea
con el comportamiento de la tasa de referencia de la poltica monetaria.
pg. 114
E. Tipo de cambio
Al igual que el mercado de bonos de largo plazo, el nuevo sol mostr una
elevada volatilidad durante este ao, marcada fuertemente por los
cambios en el entorno internacional asociados tanto al inicio del recorte
del programa de compra de activos de la Fed, como a la evolucin de la
economa china y a la recuperacin de la actividad econmica mundial.
As, el nuevo sol se depreci 9,6 por ciento en trminos nominales en
2013, pasando de S/. 2,55 a S/. 2,80 por dlar. A lo largo del ao, el tipo
de cambio mostr un comportamiento diferenciado, con un periodo de
menor volatilidad entre enero y abril, en el que la moneda se depreci 3,7
por ciento, principalmente influenciado por las acciones de poltica
monetaria.
pg. 115
pg. 116
AO 2014
A. Actividad productiva y empleo
La economa peruana creci 2,4 por ciento en 2014, luego de expandirse
5,8 por ciento en 2013. El menor ritmo de crecimiento reflej, en gran
medida, el menor impulso externo asociado a un escenario internacional
menos favorable, caracterizado por un alto grado de incertidumbre y una
desaceleracin en las economas emergentes ms importantes. Esto
provoc una cada de las exportaciones (-1,0 por ciento), que se sum al
descenso de la inversin privada (-1,6 por ciento) y pblica (-2,4 por
ciento, principalmente por problemas de gestin en los gobiernos
regionales y locales). Asimismo, el consumo privado se desaceler de 5,3
por ciento en 2013 a 4,1 por ciento en 2014, en lnea con el menor
incremento del ingreso disponible.
pg. 117
Consumo privado
El consumo privado se increment 4,1 por ciento en 2014, tasa inferior a
la registrada el ao previo (5,3 por ciento). Esta moderacin es consistente
con la reduccin en la tasa de crecimiento del ingreso nacional disponible,
que se redujo entre 2013 y 2014 de 5,0 a 2,2 por ciento, y con la
disminucin del empleo nacional urbano, que pas de 2,8 a 1,9 por ciento,
lo que fue compensado parcialmente con la confianza del consumidor,
que se mantuvo en el tramo optimista durante 2014. Por su parte, la venta
pg. 118
pg. 119
por ciento del PBI principalmente por una reduccin del ahorro del sector
pblico. De esta manera, el ahorro externo pas de un nivel de 4,2 por
ciento del PBI en 2013 a 4,0 por ciento en 2014.
B. Balanza de pagos
El dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos disminuy de 4,2
por ciento del PBI en 2013 a 4,0 por ciento en 2014. A pesar del deterioro
de los trminos de intercambio (5,4 por ciento de cada) y el menor
volumen de exportaciones (-1,0 por ciento), el dficit disminuy por la
cada del volumen de importaciones (resultado del menor crecimiento y
pg. 121
pg. 122
C. Deuda pblica
En 2014 la deuda pblica sum S/. 115 386 millones, equivalente a 20,1
por ciento del PBI, lo que signific un aumento de S/. 8 342 millones
respecto a 2013. En el ao se mantuvo la tendencia favorable de los
principales indicadores de deuda: una mayor proporcin de deuda interna,
de deuda en moneda nacional y de deuda concertada a tasa fija, todo lo
cual ha contribuido a la reduccin de los riesgos de mercado.
pg. 123
D. Tasas de inters
En lnea con la reduccin de la tasa de referencia del BCRP, la tasa
interbancaria registr una disminucin de 4,1 por ciento en diciembre de
2013 a 3,8 por ciento en diciembre de 2014. Por otro lado, la tasa de
inters en nuevos soles para el financiamiento a los clientes corporativos
mostr una ligera tendencia creciente en el primer semestre de 2014 (de
4,46 por ciento en diciembre de 2013 a 4,92 por ciento en junio de 2014).
En el segundo semestre se observ una mayor volatilidad en la tasa, en
un contexto de menor disponibilidad de liquidez de la banca. En respuesta,
el BCRP proporcion liquidez en moneda nacional al sistema bancario
mediante operaciones de reporte (repos) de monedas y ttulos valores (S/.
6 100 y S/. 1 200 millones, respectivamente).
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E. Tipo de cambio
En 2014 el nuevo sol se depreci 6,4 por ciento en trminos nominales
(de S/. 2,80 a S/. 2,98 por dlar), en un contexto de elevada volatilidad.
Esta fue causada principalmente por las seales de recuperacin de la
economa de Estados Unidos; el retiro gradual del programa de compra
de activos de la Reserva Federal; y la incertidumbre respecto de la fecha
del primer aumento de la tasa de dicho banco central.
AO 2015
A. Actividad productiva y empleo
El Producto Bruto Interno (PBI) registr una tasa de crecimiento mayor
que la del ao previo, 3,3 por ciento versus 2,4 por ciento, debido al
dinamismo de la actividad de los sectores de minera metlica y pesca.
El PBI por habitante aument 2,1 por ciento, tasa menor al promedio de
los ltimos cinco aos (3,6 por ciento).
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Consumo privado
El gasto de consumo del sector privado se desaceler de 4,1 por ciento
en 2014 a 3,4 por ciento en 2015, como resultado de un menor dinamismo
del mercado laboral, en el que la masa salarial creci 2,7 por ciento, tasa
menor a la de 2014 (4,5 por ciento).
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B. Balanza de pagos
Por cuarto ao consecutivo se observ una cada de los precios de los
principales productos de exportacin (-14,9 por ciento), como reflejo de la
desaceleracin de importantes economas emergentes, como el caso de
China. Este deterioro de trminos de intercambio caus un mayor dficit
comercial, el cual aunado a los menores ingresos extraordinarios
recibidos en 2015 (por operaciones de venta de activos entre no
residentes) elevaron el dficit de la cuenta corriente de 4,0 por ciento en
2014 a 4,4 por ciento en 2015.
La cuenta financiera registr un flujo de US$ 10 219 millones, equivalente
a 5,3 por ciento del PBI, casi 2 puntos porcentuales del producto mayor al
del ao previo, debido principalmente a las mayores colocaciones que
realiz el sector pblico a lo largo del ao. La cuenta financiera privada
tambin aument, producto de los mayores prstamos netos de largo
plazo. La finalizacin de la fase de inversin de algunos proyectos, que
pasaron a la etapa operativa de produccin influy en un menor flujo de
inversin directa extranjera, en tanto que tambin aument el flujo neto de
capitales asociado a inversiones de portafolio.
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C. Deuda pblica
En 2015 la deuda pblica sum S/ 142 831 millones, equivalente a 23,3
por ciento del PBI, lo que signific un aumento de 3,3 puntos porcentuales
respecto a 2014. Durante el ao se realizaron diversas operaciones de
colocacin de bonos globales y de administracin de deuda (canje y
recompra), que elevaron el saldo de deuda externa de 8,7 a 11,1 por
ciento del PBI entre 2014 y 2015. Tambin se continuaron colocando
bonos soberanos y letras del tesoro pblico para cubrir necesidades
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D. Tasas de inters
Las tasas de inters en moneda nacional reflejaron las modificaciones en
la tasa de referencia del BCRP durante el ao, as como la mayor
volatilidad en el tipo de cambio. Al cierre de 2015, la tasa interbancaria se
increment en 0,2 por ciento. Por otro lado, la tasa de inters activa
preferencial corporativa subi de 4,7 a 4,9 por ciento.
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E. Tipo de cambio
En 2015 el nuevo sol se depreci 14,6 por ciento en trminos nominales
(de S/ 2,98 a S/ 3,41 por dlar), en un contexto de elevada volatilidad en
los mercados financieros internacionales, y cada de los precios de las
materias primas. Esta volatilidad fue causada principalmente por las
seales de una posible recuperacin de la economa de Estados Unidos;
el inicio del ciclo de aumento de la tasa de inters de la Reserva Federal;
y la incertidumbre sobre el crecimiento de China. Cabe sealar que la
magnitud de la depreciacin del Sol durante 2015 ha sido menor a la de
otras economas de la regin.
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7 DISCUSIN DE RESULTADOS
En la descripcin de las principales variables, la demanda interna creci
ms durante el ao 2013 a 7.3 por ciento, durante el cual la inversin privada
priva fue la variable de mayor crecimiento, sin embargo a partir del ao 2014 y
2015 la inversin privada empez a disminuir en 2.1 y 5 por ciento
respectivamente. Las exportaciones desde el ao 2013 disminuyeron 1.3 por
ciento y en 2014 0.8 por ciento, pero se recuperaron a 3.5 por ciento en 2015.
Por otro lado en el reporte de estabilidad financiera para el ao 2013 la cartera
administrada por las AFP alcanz los S/. 100 347 millones a marzo de 2013, el
mayor valor reportado por el sistema. Las tasas de rendimiento de los bonos
soberanos disminuyeron entre 38 y 134 puntos bsicos a lo largo de toda la curva
para el perodo comprendido entre setiembre 2012 y marzo 2013, observndose
un incremento en la pendiente de dicha curva. El nuevo Sol se apreci 0,31%
entre octubre 2012 y marzo 2013, por la oferta de dlares en el mercado spot de
entidades no financieras locales.
En noviembre del 2014 El Nuevo Sol se depreci 2,92% entre abril y setiembre
de 2014, por la demanda por dlares de no residentes y de las AFP. El tipo de
cambio interbancario venta del 30 de setiembre fue S/. 2,890 por dlar, superior
al S/. 2,809 del 31 de marzo.
Y en noviembre del 2015 Los depsitos en el sistema nanciero crecieron 7,3%,
en los ltimos doce meses. Dicho crecimiento muestra una aceleracin en la
modalidad de depsitos a plazo con respecto al mismo periodo del ao 2014,
principalmente por captaciones de la banca en moneda extranjera.
El indicador de Capitalizacin Burstil reeja un tamao medio del mercado
accionario, como proporcin del PBI46, aunque registra una tendencia
decreciente en el perodo 2009-2015.
El Sol se depreci 4,39% entre abril y setiembre de 2015, por la demanda por
dlares de empresas corporativas locales, AFP e inversionistas no residentes.
Para el tema de las medidas de polticas fiscales y monetarias aplicadas por
el gobierno peruano para hacer frente a la crisis financiera internacional en el
periodo 2011 2015. Durante 2011, la poltica monetaria del BCRP se orient al
retiro gradual del estmulo monetario. El impulso fiscal, que muestra el efecto
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expansivo neto de la poltica fiscal sobre la demanda interna, sera de -2,1 por
ciento del PBI en 2011, lo que indica que la posicin fiscal se mostrara
contractiva.
Durante 2012,2013 y 2014 La poltica monetaria continu siendo preventiva,
expansiva, en particular respecto al impacto del escenario internacional, y estuvo
orientada a garantizar que las expectativas de inflacin se mantuvieran ancladas
en el rango de la meta de inflacin. Las medidas adoptadas por el BCRP
contribuyeron a garantizar que las expectativas se ubicaran en el rango meta de
inflacin. Con respecto al sector fiscal en el ao 2014 se mantuvo la proyeccin
del resultado econmico del sector pblico no financiero en 0,2 por ciento del
PBI, debido a que los menores ingresos percibidos por el gobierno general se
compensaran con un menor gasto no financiero. El escenario fiscal contina
contemplando una trayectoria decreciente del supervit, De esta manera, se
registrara un impulso fiscal expansivo el presente ao 2013.
Durante 2015, el BCRP mantuvo una posicin de poltica monetaria expansiva,
fijando la tasa de inters de referencia en 3,25 por ciento hasta setiembre y
elevndola hacia finales del. El sector fiscal alcanzo en el ao 2015 un dficit
econmico de 2.1 por ciento del PBI, mostrando por segundo ao consecutivo
un resultado econmico negativo. Este desempeo se encuentra explicado por
la disminucin de los ingresos corrientes del gobierno general, consecuencia de
la cada de los precios de los commodities, la moderacin del crecimiento de la
actividad econmica y medidas de reduccin de impuestos.
Y por ltimo el comportamiento de las variables reales y financieras para el
caso periodo 2011, la economa peruana volvi a mostrar un periodo de alto
dinamismo, cerrando el ao con un crecimiento de 6,9 por ciento. No obstante,
a lo largo del ao la tasa de crecimiento mostr una mayor volatilidad respecto
al ao anterior tanto por el temor de una recada de la economa mundial,
sustentado a su vez en la crisis de deuda que atraviesan algunos pases del sur
de Europa, como por la incertidumbre propia de todo proceso electoral.
La economa peruana creci 6,3 por ciento en 2012, tasa inferior a la registrada
en 2011 (6,9 por ciento), pero consistente con la tasa de crecimiento potencial
de largo plazo que se ubica alrededor de 6,5 por ciento. Dicha expansin fue
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8 CONCLUSIONES
1. Durante el periodo de estudio la variable inversin cay a -5.0 % en 2015
cada que se acentu desde el ao 2014, el consumo privado durante el
periodo de estudio descendi llegando a 2015 llegando a crecer solo a
3.4%, (tasa menor de los ltimos 5 aos), Los precios de las
exportaciones continuaron descendiendo llegando al a caer en 14.9 por
ciento.
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9 BIBLIOGRAFA
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