La relacin de los precios de los productos existentes que se cotizan

en el mercado tienen distintas relaciones una de ellas la de espacio y

tiempo que nos lleva a tener una incertidumbre sobre lo que puede
llegar a pasar en otras partes. Para ello tenemos que tomar en cuenta
el comportamiento de esta situacin sin olvidar de antemano que lo
principal es obtener el mejor beneficio.
Debemos saber que el arbitraje es una estrategia que consiste en
obtener un beneficio con ninguna posibilidad de obtener un resultado
que nos perjudique incluyendo que no se realiza ninguna inversin.
Adems existen dos formas de arbitraje que debemos tomar en
cuenta, la primera donde podemos hacer inversiones sin obligacin y
obtener un beneficio positivo, mientras que en la segunda nos puede
dar una comisin negativa hoy pero en el futuro nos proporciona
grandes beneficios.
Algunos factores que pueden modificar el rendimiento son los
cambios constantes de precio, los gastos adicionales e inclusive el
riesgo de la actividad, de esta manera, es importante mencionar que,
para que la actividad sea compensatoria, es imprescindible que el
retorno y el riesgo sean directamente proporcional, es decir, que la
actividad ms arriesgada tenga un retorno superior que compense el
riesgo.
En este ejemplo de arbitraje se analiza la relacin que existe entre los
mercados y el arbitraje de distintas acciones. Cabe mencionar que a
veces ciertas operaciones no guardan una relacin de equilibrio en las
cotizaciones de mercados financieros. Debemos conocer algunos de
los aspectos como precios de los activos, rendimientos, portafolios,
pesos de los activos etc.
La aplicacin analizada es la siguiente:
Modelo de valoracin de activos financieros (CAPM) y teora de
valoracin por arbitraje (APT): Un test emprico en las empresas del
sector elctrico brasileo, echa por Fernando de Sousa Santana.
Para el anlisis de esta aplicacin se utiliza el Modelo de Valoracin de
Activos Financieros (CAPM) y la Teora de Valoracin por Arbitraje
(APT), que son dos mtodos de valoracin de activos financieros con
los cules se puede estimar la riqueza que nos generaran las
inversiones a un largo o corto plazo, los riesgos y los retornos que se
estimaron se confrontaron con los reales. La muestra est
conformada por las acciones de las empresas que componen el ndice
de Energia Eltrica, IEE, elaborado por la Bolsa de Valores,
Mercadorias e Futuros de So Paulo, BM&F Bovespa, con un total de
15 activos.

Hablemos un poco del modelo CAPM un mtodo que evala el riesgo

generado por las acciones por un nuevo proyecto, se fundamenta en
las inversiones que implican el mayor retorno esperado para
determinado nivel de riesgo y con el cual podemos permitir la
verificacin de las inversiones que ofrecen mayor retorno para cada
nivel de riesgo. El inversionista puede decidir por un portafolio de
inversiones y guiarse principalmente por la tasa de retorno esperada
y la volatilidad (varianza de la tasa de retorno).
En el modelo de arbitraje el retorno esperado de activos con riesgo
podemos incluir cualquier cantidad de factores de riesgo donde el
retorno esperado del activo se ve como una funcin de cada uno de
los elementos que ocupemos para desprender la metodologa APT. El
riesgo de los activos no se puede verificar fcilmente en la volatilidad
de las tasas de retorno esperadas. As pues el riesgo no influye
significativamente en el desempeo de cada uno de los activos que
conforman el portafolio a excepcin de que el mercado est
extremadamente concentrado en un nmero reducido de
componentes del mismo.
Los 15 activos de las acciones conforman la muestra de anlisis en la
cual se expresan diferentes atributos que califican a cada una de
ellas: Rendimiento Bruto (%), el precio promedio, mnimo y mximo,
as como la desviacin estndar y la varianza. Una vez presentada
esta informacin por parte de la compaa se hace un comparativo de
cada una de las acciones identificando cual es la de mejor
rendimiento y la de menor (debemos saber que para la creacin de
esta tabla se incluyeron los promedios de cada una de estas acciones
en un perodo determinado mismo que el autor cre).
Para la aplicacin del CAPM nosotros agregamos a cada uno de los
betas un calificativo (factores macroeconmicos que impactan el
mercado burstil del pas), calculado su valor a travs de una
regresin lineal y de esta manera se puede ver que el retorno de las
acciones menos la tasa libre de riesgo puede efectivamente
obtenerse a travs de la beta de la empresa.
El modelo ocupado es el siguiente:
Rit = i + i 1 Ati v t + i 2 Desemp t + i 3 DJ t + i 4 Infl t + i 5 Risco t + i 6 Camb t + i 7 Jurot + i t
Pero que significa todo esto, en Brasil el coeficiente del beta estimado
se encuentra por debajo del 0.5 que indica que el precio de las
acciones oscila proporcionalmente entre este rango quitndole la
variacin del mercado.
RM =0,5834+20,9294 i(4,80)(1,35)

El resultado de arriba indica que la ecuacin del modelo CAPM

prcticamente no puede explicar los cambios en la variable
dependiente, pero que significa esto que los retornos de los activos
no se puede explicar solamente por el riesgo propio de cada uno de
los activos y tambin por las variaciones del mercado.
Pero para el modelo APT se ocupan las misma variables
macroeconmicas para hacer el comparativo slo que esta vez los
datos expresados en el problema nos dicen que la mayora de los
parmetros no son estadsticamente significativos, en general los
precios en las acciones de las empresas de energa elctrica en
general los precios de las acciones de las empresas de energa
elctrica no pueden ser explicados por los factores macroeconmicos.
Pero en dnde se ve el arbitraje en este problema?
Al hacer el anlisis de los precios de las acciones de las distintas
empresas elctricas en el mercado que se encuentran en equilibrio,
que a diferencia del CAPM donde solo tomamos un factor (la varianza
del portafolio de mercado) el arbitraje es un modelo multifactor que
reconoce que existen varios factores econmicos y as determinar el
riesgo sistemtico. En los factores macroeconmicos que se utilizaron
el efecto del cambio no esperado en las variables tiene un mayor
efecto en el precio de las acciones cuya cotizacin es influida por
estos factores. El arbitraje se puede ver como ese rendimiento que
generar cada precio de accin en el mercado para cada factor
asignado y en consecuencia el rendimiento que se espera para cada
accin se basa en la sensibilizacin del precio con respecto al cambio
inesperado en cada factor, cosa que en este ejercicio no se ve.