Captulo 5

Por qu se debe usar el valor presente neto?

Un dlar recibido en el futuro vale menos que un dlar recibido hoy. Desde luego,
la razn es que un dlar de hoy puede reinvertirse y generar una cantidad mayor en
el futuro.
Valor Presente Neto
1+i


1

1+i



F
VPN =Inversin +

Aceptar mayor a 0
Rechazar menor a 0

El valor de la empresa aumenta en una cantidad igual al VPN del proyecto

Aditividad del valor: el valor de la empresa es meramente la suma de los valores
de los distintos proyectos, divisiones u otras entidades que la conforman. El
aporte de un proyecto al valor de la empresa es igual el VPN
Excel: Funcin VPN
La tasa de descuento (costo de oportunidad) de un proyecto riesgoso es el
rendimiento que se puede esperar ganar sobre un activo financiero de riesgo
comparable.
Mtodo del periodo de recuperacin

Todos los proyectos de inversin que tienen un periodo de recuperacin de dos

aos o menos se aceptan, y todos los que dan resultados en ms de dos aos, si
acaso, se rechazan.
Problemas con el mtodo:
1. No toma en cuenta el costo de oportunidad
2. No toma en cuenta los pagos posteriores a la recuperacin de la inversin
3. Eleccin arbitraria de fecha de corte

Mtodo del periodo de recuperacin descontado

1. Se descuentan los flujos de efectivo

2. Luego se pregunta cuanto toma para que los flujos descontados sean iguales al
valor de la inversin
Siempre que los flujos de efectivo y la tasa de descuento sean positivos, el periodo de
recuperacin descontado nunca ser menor que el periodo de recuperacin porque el descuento
reduce el valor de los flujos de efectivo
Problemas con el mtodo:
1. No toma en cuenta los pagos posteriores a la recuperacin de la inversin
2. Eleccin arbitraria de fecha de corte
Tasa interna de rendimiento (TIR)
 Se denomina tasa interna de rendimiento: la cifra es interna o intrnseca al proyecto y no
depende de otra cosa que no sean los flujos de efectivo del proyecto.
Excel =TIR(FLUJOS)
1. proyecto independiente es aquel cuya aceptacin o rechazo es independiente de la aceptacino
rechazo de otros proyectos
2. las inversiones mutuamente excluyentes . Qu significa que dos proyectos, A y B , sean
mutuamente excluyentes? Puede aceptar el proyecto A o el proyecto B o puede rechazar ambos,
pero no puede aceptar los dos

TIR Modificada

Solucin al problema de mltiples TIR mediante la combinacin de los flujos de

efectivo hasta que solo se produzca un cambio de signo.

Problemas de independientes y excluyentes:

Inversin o financiamiento?
Tasas de rendimiento mltiples

Problemas especficos de proyectos mutuamente excluyentes

El problema de escala
o TIR incremental
o VPN incremental
El problema de la oportunidad
o Comparar los VPN de los proyectos
o Comparar la TIR incremental con la tasa de descuento
o Calcular el VPN sobre los flujos de efectivo incrementales

ndice de rentabilidad

ste es la razn del valor presente de los flujos de efectivo esperados a futuro despus de la
inversin inicial dividido entre el monto de la inversin inicial.

Valor presente de los flujos de efectivo subsiguientes ala inversin inicial

IR=
Inversin inicial
Independientes
Aceptar un proyecto independiente si IR 1.
Rechazarlo si IR 1.
Excluyentes
Mismos problemas que el TIR

Capitulo 6
Flujos de efectivo no son ingresos contables
 Para hacer el VPN se debe tomar en cuenta los flujos de efectivo incrementales
(la diferencia de los flujos de la empresa con el proyecto y sin el proyecto)
Costo Hundido: el que ya ocurri. Hacer caso omiso de estos ya que no afectan
la decisin.
Costos de oportunidad: Su empresa podra tener un activo que piensa vender,
arrendar o emplear en alguna otra parte de sus operaciones. Como se pierden los
beneficios de esta otra funcin se denominan como costos de oportunidad.
Efectos secundarios: Un efecto secundario se clasifica ya sea como erosin o
sinergia. La erosin ocurre cuando un nuevo producto reduce las ventas, as
como los flujos de efectivo de los productos ya existentes. La sinergia se cumple
cuando un nuevo producto aumenta los flujos de efectivo de los proyectos ya
existentes.
Distribucin de costos: Con frecuencia, un determinado gasto beneficia a varios
proyectos. Los contadores distribuyen este costo entre los diferentes proyectos
cuando determinan la utilidad. Sin embargo, para propsitos de presupuesto de
capital, este costo asignado o imputado debe considerarse una salida de efectivo
de un proyecto slo si es un costo incremental del proyecto.
Inversiones:
o Maquinaria
o Costo de oportunidad
o Capital de Trabajo
Utilidades e impuestos
Valor de rescate: En cuanto se vende un activo al final de su vida til
Flujo de efectivo:
o Flujo de operaciones (Ingresos Costos Impuestos)
o Flujo de efectivo total de las inversiones
=
o Flujo total de efectivo del proyecto
Libro para IRS y libro para accionistas (reglas Financial accounting standars
board FASB) generalmente los ingresos en el libro de los accionistas son
mayores que en los fiscales. Los fiscales son los que importan para sacar los
flujos despus de impuestos. Libros de accionistas
Capital de trabajo: Una inversin en capital de trabajo neto se concreta siempre
que
1) se compra inventario,
2) se mantiene efectivo en el proyecto como proteccin ante gastos inesperados
3) se realizan ventas a crdito, en general cuentas por cobrar en lugar de
efectivo.
Depreciacin
o Ley de Reforma Fiscal
La clase de tres aos incluye ciertos bienes especializados de corta duracin.
Los tractores y los caballos de carreras de ms de dos aos de antiguedad se
cuentan entre los pocos conceptos que se clasifican en esta clase.
La clase de cinco aos incluye a ) automviles y camiones; b )
computadoras y equipos perifricos, as como calculadoras, copiadoras y
mquinas de escribir, y c ) artculos especficos que se usan en investigacin.
La clase de siete aos incluye muebles de oficina, equipo, libros y
estructuras agrcolas de un solo propsito. Tambin es una categora genrica
 porque cualquier activo no asignado a otras clases se incluye aqu.
Cap.tulo 6 Toma de decisiones de inversiones de capital 181
La clase de 10 aos incluye barcos, lanchas, remolcadores y equipos
similares relacionados con el transporte nutico.
La clase de 15 aos incluye una variedad de artculos especializados. En ella
se incluyen plantas de distribucin de lneas telefnicas y equipos similares
que se usan para comunicaciones
de voz y datos, as como las plantas de tratamiento de aguas residuales.
La clase de 20 aos incluye fincas agrcolas, tuberas de drenaje y algunos
otros equipos de vida muy larga.
Los bienes races susceptibles de depreciacin se separaron en dos clases:
residencial y no residencial. El costo de los inmuebles residenciales se
recupera en 27 aos y medio y los inmuebles no residenciales en 39 aos.

Gastos de intereses: se asume que el proyecto se financia con capital propio.

Inflacin:

1+Tasade inters nominal=( 1+Tasa de inters real ) x(1+Tasa de inflacin)

Los flujos de efectivo nominales se deben descontar a la tasa nominal .

Los flujos de efectivo reales se deben descontar a la tasa real .
Calculo de Flujos
o UAI: Ventas Costos en efectivo Depreciacin
o Impuestos: UAI x tc( impuestos sobre renta 34%)
FEO (Flujo de efectivo de operacin):
o Mtodo de arriba abajo: Ventas Costos en efectivo Impuestos
o Mtodo de abajo hacia arriba: UAI Impuestos FEO: Utilidad Neta +
Depreciacin.
o Proteccin fiscal: (Ventas Costos) x (1-tc) + Depreciacin x tc
Depreciacin x tc = Proteccin fiscal de depreciacin.
Inversiones de diferente duracin:
o Escoger la que tenga valor presente mas bajo.
PV(el valor presente que se calcula con los flujos) = C (incognita)
x Ani (anualidad de $1 por el tiempo que dura la maquinaria a la
tasa de descuento usada)
Cambio de mquina: revisar pag 191