CAMARERO Et Al-2016-Revista Internacional Del Trabajo

Revista Internacional del Trabajo, vol. 135 (2016), nm.
Instituciones y determinacin
de los salarios en la zona del euro.
Evaluacin con tcnicas
de cointegracin de panel
Mariam CAMARERO*, Gaetano DADAMO** y Cecilio TAMARIT**
Resumen. Se estima aqu la ecuacin del salario de equilibrio para la zona del
euro en 1995-2011 con tcnicas de cointegracin de panel que permiten dependen-
cia transversal y rupturas estructurales. Como se esperaba, los salarios presentan
una relacin positiva con la productividad y negativa con el desempleo. Las varia-
bles institucionales incluidas muestran correlacin entre flexibilidad y moderacin
salarial. Adems, desde 2004, la mayor competencia internacional reforz la rela-
cin entre salarios y productividad, y la apreciacin del tipo de cambio provoc
una cada salarial. Los resultados indican tambin que la intervencin guberna-
mental y la concertacin social tienden a moderar los salarios.
E n los ltimos quince aos, las tendencias de los salarios reales en los
pases de la zona del euro han sido muy dispares, reflejo de las diferen-
cias en el costo unitario del trabajo agregado (vase el grfico 1). Por una parte,
la determinacin de los salarios tiene repercusiones importantes en los precios
y, por consiguiente, potencialmente tambin en la competitividad: cuando un
pas registra de forma persistente una inflacin alta debido al aumento del
costo unitario del trabajo, por ejemplo con respecto a los otros miembros de
* Grupo de Investigacin en Integracin Econmica (INTECO), Facultad de Economa de la

Universitat Jaume I (Castelln de la Plana); direccin electrnica: camarero@eco.uji.es. ** Grupo
INTECO, Departamento de Economa Aplicada II, Universitat de Valncia; direcciones electrnicas:
gaetano.dadamo@uv.es (autor para la correspondencia); cecilio.tamarit@uv.es. Los autores agrade-
cen la financiacin recibida del Ministerio de Economa y Competitividad espaol para el proyecto
ECO2014-58991-C3-2-R, del programa Prometeo de la Generalitat Valenciana (proyecto 2009/098),
y de la Comisin Europea (subprograma Jean Monnet del Programa de Aprendizaje Permanente,
proyectos 542457-LLP-1-2013-1-ES-AJM-CL y 542434-LLP-1-2013-1-ES-AJM-CL). Tambin dan
las gracias a los participantes en el IV Seminario sobre Econometra de series temporales (Zara-
goza, 2 y 3 de abril de 2014) por sus valiosos comentarios, y a Josep Llus Carrion-i-Silvestre por
proporcionarles los cdigos informticos para aplicar la prueba de Banerjee y Carrion-i-Silvestre
(2015), as como por sus valiossimas sugerencias y consejos.
La responsabilidad de las opiniones expresadas en los artculos solo incumbe a sus autores,
y su publicacin en la Revista Internacional del Trabajo no significa que la OIT las suscriba.
Derechos reservados Los autores, 2016

Compilacin de la revista y traduccin del artculo al espaol Organizacin Internacional del Trabajo, 2016
30 Revista Internacional del Trabajo
Grfico 1. Remuneracin real por asalariado en 11 pases de la zona del euro,

1995-2011
Alemania Austria Blgica
T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010
Espaa Finlandia Francia
r_comp
T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010
Irlanda Italia Luxemburgo
T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010
Pases Bajos Portugal
T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010

Tiempo
Fuente: Clculos de los autores a partir de datos de Eurostat.
Instituciones y determinacin de los salarios en la zona del euro 31
la Unin Monetaria, experimentar una apreciacin del tipo de cambio real y

una prdida de competitividad. Por otra parte, los pases de la zona del euro
no pueden utilizar el tipo de cambio nominal para corregir dinmicas de pre-
cios divergentes. La nica forma de reducir las diferencias de los niveles de
inflacin es a travs de la devaluacin interna. De hecho, Jaumotte y Morsy
(2012) demostraron recientemente que, en el periodo previo a la crisis econ-
mica y financiera de 2008-2010, dos factores que contribuyeron significativa-
mente a las grandes y persistentes disparidades entre varios pases de la zona
del euro con respecto a la inflacin fueron una proteccin del empleo elevada
y un grado medio de centralizacin de la negociacin colectiva.
Comprender cmo la determinacin salarial funciona en la zona del euro
es pues una cuestin de mxima importancia, entre otras cosas por el nfasis
que la OCDE (2004) y la Comisin Europea (sobre todo en los ltimos aos)
han puesto en las reformas laborales y en la flexibilidad salarial. Adems, dadas
las fuertes diferencias entre los pases de la zona del euro en lo que respecta a
instituciones laborales, es razonable pensar que esos marcos institucionales, as
como la evolucin macroeconmica, tengan importantes efectos en los salarios.
En este contexto, el presente artculo analiza los determinantes a largo
plazo de los salarios en 11 pases de la zona del euro, centrndose en las insti-
tuciones del mercado de trabajo. Ms concretamente, ampliamos una ecuacin
salarial clsica (Blanchard, 2000) para analizar la influencia de la reglamen-
tacin laboral y de la negociacin salarial. Por consiguiente, una contribucin
importante de este artculo es que estimamos por primera vez ecuaciones del
salario de equilibrio que tienen presente la relacin de cointegracin y pue-
den dar cuenta del papel de los factores institucionales a largo plazo. Incluir
variables institucionales en la relacin de cointegracin implica el supuesto
de que los cambios en el marco institucional tienen efectos permanentes en
el nivel del salario real. Adems, ello nos permite analizar en cierta medida
qu marco institucional es ms idneo para la determinacin salarial dentro
de una zona de moneda nica.
Sin embargo, el elemento ms innovador de nuestro anlisis radica en su
diseo estadstico. En efecto, estimamos los determinantes de los salarios utili-
zando tcnicas de cointegracin de panel que tienen en cuenta el problema de
la dependencia transversal de los datos y la presencia de rupturas dentro de
las series en las relaciones de cointegracin. Esto es de una importancia capi-
tal si tenemos en cuenta los cambios institucionales que los mercados de tra-
bajo nacionales de la zona del euro han experimentado en los ltimos veinte
aos, por no mencionar la propia introduccin del euro. Tambin corregimos
la correlacin y la endogeneidad de las series.
El resto del artculo est organizado en siete apartados. En el primero
se revisa la bibliografa sobre instituciones laborales y sus conclusiones sobre
salarios. En el segundo se presenta un marco terico estilizado, y en el tercero
se describen los datos y las variables utilizados para el anlisis emprico. En el
cuarto apartado se ofrece una perspectiva comparada de los pases de la zona
del euro en relacin con los salarios, el costo unitario del trabajo, la producti-
vidad y las instituciones laborales. En el quinto se describen los contrastes de

races cuadradas y de cointegracin realizados y sus resultados, y en el sexto
se proporcionan los resultados de nuestras regresiones. En el ltimo apartado
se ofrecen las conclusiones y algunas reflexiones sobre las aportaciones del
estudio para la elaboracin de polticas.
Revisin bibliogrfica
Desde los trabajos pioneros de Phillips (1958), la literatura emprica ha estu-
diado ampliamente la relacin entre desempleo y salarios1. Sargan (1964) inter-
pret la curva de Phillips como un mecanismo de ajuste en torno a la relacin
de equilibrio a largo plazo entre el nivel salarial y la tasa de desempleo. Sin
embargo, si bien la relacin entre desempleo e instituciones del mercado de
trabajo ha sido objeto de una investigacin exhaustiva en los ltimos veinte
aos2, menos atencin emprica se ha prestado a la relacin entre institucio-
nes laborales y salarios. Y ello a pesar de que, como seala Nunziata (2005),
si las instituciones laborales influyen en el desempleo, han de hacerlo a travs
de su impacto en el costo del trabajo3.
La investigacin pionera de Calmfors y Driffill (1988) condujo a pensar
que la relacin entre centralizacin de la negociacin salarial y salario real no
es lineal. Ms concretamente, tanto la negociacin a escala empresarial como
a escala del conjunto de la economa estn asociadas a contracciones salaria-
les, mientras que la centralizacin intermedia (es decir, la negociacin a escala
sectorial) est asociada a un salario de equilibrio ms alto. Existe evidencia
emprica en apoyo de la hiptesis de Calmfors y Driffill, concretamente la en-
contrada por Nunziata (2005), quien estudia los determinantes de los costos
laborales en pases de la OCDE en el periodo 1960-1994 utilizando un vector
amplio de instituciones laborales: segn sus resultados, una mayor rigidez del
mercado de trabajo est asociada a salarios ms altos. De hecho, nuestra inves-
tigacin es de talante similar a la suya, aunque nos centramos en un periodo
muestral distinto y adoptamos un mtodo emprico diferente para estimar una
curva salarial del tipo de la de Blanchflower y Oswald (1994). Otros estu-
dios se han concentrado ms especficamente en los efectos de la imposicin
fiscal en los salarios. Por ejemplo, segn Alesina y Perotti (1997), la relacin
entre la cua fiscal y los salarios tiene forma de U invertida, y cuando la ne-
gociacin est muy centralizada, los sindicatos tienen en cuenta las ventajas
en trminos de prestaciones sociales asociadas con los aumentos de impuestos,
sobre todo si el gobierno participa en el proceso de negociacin, y moderan
1 Ejemplos de esos trabajos se encuentran en Nunziata (2005), Marcellino y Mizon (2001),
Alesina y Perotti (1997), y Baltagi, Blien y Wolf (2000).

2 Vase, por ejemplo, Nickell (1998), Belot y Van Ours (2004), y Nickell, Nunziata y Ochel
(2005).
3 Sin embargo, algunas instituciones laborales pueden afectar tambin al desempleo de
forma directa. Por ejemplo, unas prestaciones de desempleo muy generosas, si bien tendrn un im-
pacto en el salario de reserva (afectando por consiguiente a los salarios agregados), podran asi-
mismo reducir la predisposicin a trabajar, con lo que incrementaran la duracin del desempleo.
sus demandas salariales. No obstante, el efecto de las instituciones laborales y

de negociacin salarial en el salario agregado puede cambiar en funcin del
nivel de competencia internacional y, por consiguiente, del grado de apertura
de una economa. Sirvindose de un modelo terico, Egger y Etzel (2012) de-
muestran que, si bien las empresas de sectores ms productivos (y por tanto
de pases ms productivos) pagan salarios ms altos, la exportacin reduce los
beneficios por trabajador porque los mrgenes de utilidad en los mercados ex-
tranjeros son ms pequeos. En consecuencia, los sindicatos, ms preocupados
por los efectos negativos de los aumentos salariales en el empleo, moderan
sus demandas salariales. Estas predicciones tericas han sido confirmadas por
Felbermayr, Hauptmann y Schmerer (2014), cuyos resultados apuntan a una
correlacin negativa entre el aumento de la intensidad de la exportacin de
las empresas cubiertas por la negociacin colectiva y los salarios.
Arpaia y Pichelmann (2007) estudian la flexibilidad de los salarios (nomi-
nales y reales) en los pases de la denominada Unin Econmica y Monetaria
de los Doce (UEM-12) entre 1980 y 20054, y encuentran que las diferencias
persistentes en trminos de evolucin de los costos laborales y de determina-
cin de los salarios impidi el ajuste necesario. Estiman la elasticidad del sala-
rio respecto del desempleo en torno a 0,3, lo que quiere decir que un aumento
de un punto porcentual del desempleo est asociado a una cada del salario
real del 0,3 por ciento. Sin embargo, si bien estos autores analizan en profun-
didad las diferencias entre pases sobre todo en lo relativo a la rigidez de los
salarios, no prestan atencin al papel de las instituciones laborales, que es la
cuestin central del presente artculo.
Marco terico
En este apartado presentamos un modelo muy estilizado de determinacin
de los salarios. Interpretamos el salario real observado como el resultado del
proceso de negociacin entre sindicatos y empleadores. En el lado de la oferta
de trabajo, los sindicatos tienden a presionar para obtener incrementos sala-
riales por encima de la productividad; sin embargo, su poder de negociacin
depende de la tasa de desempleo, ya que las demandas salariales sindicales
suelen ser ms moderadas cuando esta es elevada. Por consiguiente, podemos
formular la siguiente expresin:
r_compts = f(prodt, unempt); fprod > 0, funemp < 0 (1)
s
donde r_comp es el logaritmo del salario real en el lado de la oferta de tra-
t
bajo, medido como remuneracin real por asalariado; prodt es el logaritmo de
la productividad del trabajo; y unempt es la tasa de desempleo. La existencia
de una relacin positiva, pero que no llega a ser proporcional, entre el nivel
del salario real y la productividad, por una parte, y de una relacin negativa
entre la tasa de desempleo y el salario real, por la otra, es en realidad lo que
4 Los doce miembros de la Unin Econmica y Monetaria son Alemania, Austria, Blgica,
Espaa, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Pases Bajos y Portugal.
implica la curva salarial de Blanchflower y Oswald (1994), al igual que otros

modelos semejantes (vase Blanchard y Katz, 1999).
En el lado de la demanda de trabajo, los empleadores tienden a redu-
cir el salario real maximizando as su margen de utilidad en relacin con el
coste unitario del trabajo, que se define como r_comptd prodt. Este margen
de utilidad que los empleadores podrn extraer del salario real estar rela-
cionado a su vez con el tipo de cambio real, que puede servir como indica-
dor indirecto de la presin competitiva a la que se enfrentan los productores
nacionales en los mercados internacionales de productos y servicios. El tipo
de cambio real puede afectar a los costos laborales de diversos modos. En
primer lugar, una cada del tipo de cambio real (es decir, una depreciacin)
aumenta la demanda de bienes nacionales, incrementando as la demanda de
trabajo y el salario real (Campa y Goldberg, 2001). Llamaremos a esta posi-
bilidad la va de la demanda de trabajo. En segundo lugar, cuando el tipo
de cambio real cae, incrementando el costo de los bienes finales importados,
tambin incita a los trabajadores a tratar de mantener sus ingresos netos rea-
les, con lo que aumenta la presin salarial. Nos referiremos a ello como la
va de la presin de los asalariados (Nunziata, 2005)5. En tercer lugar, la
depreciacin hace aumentar el precio de los bienes intermedios importados
y por consiguiente de los costos de produccin; en la medida en que esos
bienes son un complemento del trabajo, ello se traducir en una reduccin
de la demanda de trabajo y del salario real. Esta es la va de los bienes in-
termedios importados (Robertson, 2003). En cuarto lugar, la depreciacin
del tipo de cambio real implica que los bienes importados son ms caros, lo
cual hace que aumente el ndice de precios al consumo y que disminuya el
salario real. Esta es la va de la inflacin importada. Si definimos el tipo de
cambio real efectivo en trminos de unidades de bienes extranjeros (ponde-
radas en funcin de los intercambios comerciales) por unidad de bienes na-
cionales, la primera y segunda vas implicaran una relacin negativa entre
r_compt y el tipo de cambio real, y la tercera y la cuarta, una relacin posi-
tiva. Por consiguiente, en el lado de la demanda:
r_comptd = g(prodt, reert) (2)
> 0; y reert es el tipo de cambio efectivo real, con greer < 0 depen-
donde gprod >
diendo de cul de las vas descritas predomine.
Por ltimo, el salario de equilibrio observado es tambin el resultado de
factores de presin salarial adicionales que pueden catalogarse, de forma ms
general, como factores institucionales de determinacin salarial. En concreto,
un mercado de trabajo ms flexible debera estar asociado a restricciones sa-
lariales: al aumentar el poder negociador de los insiders, una mayor protec-
cin del empleo puede ejercer una presin al alza en los salarios negociados.
Sin embargo, los estudios sobre los efectos de la legislacin de proteccin del
5 Dado el comportamiento asimtrico de los asalariados en respuesta a una cada o a un in-
cremento del tipo de cambio real, esta va podra ser relevante nicamente cuando el tipo de cam-
bio real efectivo se deprecia.
empleo (LPE) se han centrado ms en su impacto en el empleo que en los sa-

larios. Adems, otros factores institucionales, como el grado de centralizacin
de la negociacin salarial y la participacin de los sindicatos en las decisiones
gubernamentales tambin afectan al salario de equilibrio6. Si adoptamos los
trminos de los estudios al respecto (Nickell, 1998; Bell, Nickell y Quintini,
2002; Nunziata, 2005), la ecuacin del salario de equilibrio puede expresarse
como una especificacin reducida y apta para la estimacin, que incorpora los
factores de la demanda y los de la oferta, as como los institucionales que pue-
den tener una repercusin en los salarios, como sigue:
r_compt = 0 + 1 prodt + 2unempt + 3reert + 4Zt + 5Xt + t (3)
donde esperamos, a priori, 1 > 0, 2 < 0 y 3 > < 0; Zt es un vector de variables
que definen las medidas gubernamentales que podran afectar al nivel sala-
rial, y Xt es un vector de instituciones laborales. Dado que reer probablemente
sea endgeno en la ecuacin (3), nuestro planteamiento emprico lo tendr
en cuenta.
En lo que respecta al anlisis emprico,
4Zt = 1dEAt + 2 GOVINt + 3TWEDt + 4RIt (4)
donde dEA es una variable ficticia que capta la adopcin del euro, GOVIN re-
presenta la intervencin del gobierno en la negociacin salarial, TWED es la
cua fiscal, y RI (participacin sistemtica de los sindicatos y empleadores en
las decisiones sobre polticas) es el grado de concertacin. Si la adopcin del
euro ha favorecido un aumento de los salarios reales digamos que a causa de
la convergencia de los pases con salarios iniciales ms bajos (como Espaa,
Italia y Portugal) con pases con salarios iniciales ms elevados, deberamos
esperar que 1 07. La intervencin gubernamental puede favorecer la mo-
deracin salarial si el gobierno, en calidad de planificador social, se preocupa
de la competitividad de los salarios. En ese caso, y suponiendo que ningn
otro factor cambie, un pas con mayor intervencin estatal tendra salarios
reales ms bajos. Ese es el caso de los Pases Bajos, por ejemplo, como sea-
lan Borghans y Kriechel (2008). Por consiguiente, deberamos esperar que
2 0. Dado que consideramos los salarios netos, el nivel de imposicin directa/
indirecta y de prestaciones sociales debera, ceteris paribus, reducir la remune-
racin neta, siendo 3 0. En lo que respecta a la participacin de los sindica-
tos en la negociacin, nuestra revisin bibliogrfica supra nos lleva a esperar
que 4 0 cuando la competencia internacional es fuerte.
6 Vase Calmfors y Driffill (1988), Nunziata (2005) y Boeri, Brugiavini y Calmfors (2001),
entre otros.
7 Justifica que se espere que 0 el hecho de que una moneda comn facilita la compara-
1
cin de variables nominales (como, por ejemplo, los precios y los salarios). Por consiguiente, al igual
que en los modelos de vinculacin de los salarios intersectoriales, los trabajadores de los pases con
bajo nivel salarial podran presionar para obtener un aumento de estos por efectos de compara-
cin y envidia social (Oswald, 1979), o bien, por efecto de la oferta de trabajo, trasladarse a los
lugares donde son ms altos (Demekas y Kontolemis, 2000).
En relacin con las instituciones laborales, tenemos:

5Xt = 1WCOORt + 2EPLt + 3UDt + 4MWSt (5)
donde WCOORt es el grado de centralizacin de la negociacin salarial (un valor
ms elevado de WCOORt implica mayor grado de centralizacin), EPLt repre-
senta el grado de proteccin del empleo, UDt es la densidad sindical (es decir,
la proporcin de asalariados sindicados)8, y MWS representa el salario mnimo.
Segn la hiptesis de Calmfors y Driffill (1988), la relacin entre centra-
lizacin de la negociacin salarial (es decir, WCOORt) y salario agregado no
es lineal. En concreto, cuando predomina la negociacin a escala empresarial,
las demandas salariales tienen una repercusin directa en la competitividad
de la empresa, de ah el efecto moderador en las reivindicaciones sindicales.
De igual forma, con la negociacin salarial a escala nacional (es decir, com-
pletamente centralizada), los sindicatos internalizarn el costo de las reivin-
dicaciones salariales excesivas y ello tambin tendr un efecto moderador en
los salarios. Por esta razn, la relacin entre WCOORt y el salario real debera
adoptar una forma de U invertida.
Nuestra especificacin no nos permitir comprobar la hiptesis de Calm-
fors y Driffill; sin embargo, el signo esperado de 1 depende de la validez de
esta hiptesis. En realidad, dado que WCOOR en nuestra muestra puede tomar
valores de 1 (negociacin a escala empresarial predominante) a 5 (negociacin
a escala nacional predominante)9, podemos representar grficamente la rela-
cin hipottica entre WCOOR y el salario como se ilustra en el grfico 2. As
pues, dependiendo de si en nuestra muestra predomina la negociacin a escala
empresarial (es decir, WCOOR < 3) o nacional (WCOOR > 3), 1 ser positivo
o negativo. En todos los pases de nuestro conjunto de datos salvo en Fran-
cia, y durante un corto periodo en Irlanda y Portugal, siempre arroja valores
entre 3 y 5, es decir, en el lado derecho de la curva en forma de U invertida
de Calmfors y Driffill. Por consiguiente, esperamos que 1 0. En lo que res-
pecta a EPLt, nuestro anlisis previo nos lleva a esperar que una proteccin
del empleo ms estricta d lugar a salarios ms altos, ceteris paribus, y por
consiguiente, 2 > 0. Dado que una mayor densidad sindical aumenta el poder
negociador de los sindicatos, suele suponerse que 3 > 0. Sin embargo, ello no
se traduce necesariamente en salarios ms elevados. En realidad, tal como
sostienen Checchi y Nunziata (2011), los dirigentes sindicales nacionales pue-
den internalizar el costo de una presin salarial excesiva, sobre todo cuando
el grado de centralizacin es fuerte, como sucede en 11 pases de la zona del
euro analizados aqu. En este sentido, una densidad sindical mayor puede re-
sultar en una moderacin salarial y en 3 < 0 (volveremos a esta cuestin ms
8 Aunque la cobertura de la negociacin es la variable que afecta a la determinacin de los
salarios reales a largo plazo (de forma que una mayor cobertura extiende los incrementos salariales
a un conjunto mayor de trabajadores), utilizamos la densidad sindical (UD) en su lugar porque es
tambin un indicador indirecto del poder de los sindicatos: en efecto, es lgico esperar que dicho
poder sea mayor cuanto ms grande sea el porcentaje de trabajadores que representan. Adems,
los datos disponibles sobre cobertura de la negociacin colectiva no son suficientemente fiables.
9 Vase el anexo para los detalles.
Grfico 2. Relacin entre el grado de centralizacin de la negociacin y el salario real
Salario
real
1 3 5
A escala empresarial A escala sectorial A escala nacional
Fuente: Adaptacin de los autores a partir de Calmfors y Driffill (1988).
adelante). Por ltimo, como la literatura al respecto demuestra de forma con-

sistente, esperamos que cuanto ms alto sea el salario mnimo (o mayor sea su
cobertura intersectorial), ms elevado ser el salario agregado, es decir, 4 > 0.
Datos y variables
Nuestro anlisis se basa en datos trimestrales, que van de 1995 (T1) a 2011
(T4), sobre el grupo de pases al que denominaremos UEM-11, a saber: Alema-
nia, Austria, Blgica, Espaa, Finlandia, Francia, Irlanda, Italia, Luxemburgo,
Pases Bajos y Portugal. Los datos macroeconmicos proceden de Eurostat, y
las variables se han ajustado teniendo en cuenta las variaciones estacionales
y el nmero de horas de la jornada laboral. La productividad se calcula como
producto por trabajador, y el salario (nominal) se define como remuneracin
por trabajador, y se calcula del siguiente modo:
comp_ p = ln(comp_emp) (ln(emp_ p)
Las variables institucionales se han tomado de la versin 3 de la base de
datos ICTWSS de Jelle Visser (Visser, 2011) y de OCDE (2013). La versin 3
de la base de datos ICTWSS proporciona datos anuales de 34 pases sobre
sindicalismo, determinacin de los salarios, intervencin estatal y pactos so-
ciales de 1960 a 2011. Como se ha mencionado al describir la ecuacin (3),
consideramos dos grupos de variables institucionales. En primer lugar, hay
cuatro variables sobre poltica gubernamental: dEA, TWED, GOVIN y RI.
dEA es una variable ficticia que indica la adopcin del euro (es decir, toma el
valor de 1 a partir del primer trimestre de 1999, y 0 antes del mismo). TWED,
la cua fiscal, incluye impuestos y cotizaciones sociales (netas sin subsidios)
que crean una cua entre el costo salarial del empleador y lo que el asala-
riado gana realmente. GOVIN indica la intervencin estatal en la negociacin
salarial: va de 1 (cuando el gobierno no interviene) a 5 (cuando el gobierno
impone los niveles salariales al sector privado). RI denota la participacin sis-
temtica de los empleadores y los sindicatos en la negociacin salarial, es decir,
representa el sistema de concertacin. Puede tomar valores de 0 (cuando no
hay concertacin) a 2 (cuando hay plena concertacin).
En segundo lugar incluimos cuatro variables para describir las institucio-
nes del mercado de trabajo: WCOOR, EPL, UD y MWS. WCOOR es una varia-
ble discreta que va de 1 (plena descentralizacin, es decir, negociacin a escala
empresarial) a 5 (plena centralizacin, es decir, negociacin a escala nacional).
EPL indica el grado de proteccin del empleo. Esta variable va de 0 a 5 y ha
sido elaborada por la OCDE utilizando varios indicadores de rigidez del mer-
cado de trabajo (OCDE, 2013). La edicin actual (que ofrece datos de 2008 a
2013) solo proporciona indicadores separados para contratos temporales y per-
manentes. Por consiguiente, hemos seguido las directrices de la edicin previa,
de 2009, y reconstruido el indicador completo como media no ponderada de la
proteccin del empleo de trabajadores permanentes y temporales. UD, es decir,
la densidad sindical, es la proporcin de asalariados sindicados. Por ltimo, MWS
es una variable discreta que representa la determinacin del salario mnimo: va
de 0 (cuando no existe un salario mnimo nacional) a 8 (cuando el salario m-
nimo es establecido por el gobierno, es decir, cuando cubre a todos los sectores
y no es el resultado de negociaciones entre empleadores y asalariados). En otros
estudios en que se estima una ecuacin salarial (por ejemplo, Nunziata, 2005) se
utiliza un indicador del salario mnimo en relacin con la mediana (o la media)
del salario agregado, con el cual se observa un impacto positivo del salario m-
nimo en dicho salario agregado. Sin embargo, algunos de los pases de nuestra
muestra no tienen salario mnimo establecido, o no lo tenan durante parte del
periodo muestral. Por consiguiente, optamos por considerar el efecto del salario
mnimo desde una perspectiva diferente.
Dado que los datos institucionales de ICTWSS y de la OCDE son anua-
les, tuvimos que convertirlos en trimestrales. A dicho fin realizamos una inter-
polacin cuadrtica para UD y TWED; para las otras variables institucionales,
cuando detectbamos un cambio en una serie anual, buscamos la reforma o
intervencin reglamentadora correspondiente dentro de dicho ao y construi-
mos la serie trimestral tenindola en cuenta. Los datos sobre reformas labo-
rales y convenios colectivos se tomaron de la base de datos LABREF de la
Direccin General de Asuntos Econmicos y Financieros y el Comit de Po-
ltica Econmica de la Comisin Europea. En el cuadro 1 se proporcionan los
estadsticos resumidos de las variables utilizadas10.
10 En el anexo se proporciona una recapitulacin y una descripcin detallada de las varia-
bles y las fuentes de datos.

Cuadro 1. Resumen estadstico

Nmero de observaciones Media Desviacin estndar
comp_p 739 2,945 0,817

unemp 748 0,077 0,035
prod 748 1,481 0,116
reer 748 0,987 0,052
UD 724 0,331 0,178
EPL 696 2,334 0,739
WCOOR 748 3,464 1,015
MWS 748 4,398 2,856
GOVIN 746 3,177 0,907
TWED 731 0,406 0,185
RI 748 1,360 0,655
Fuente: Clculos de los autores sobre la base de Visser (2011) y OCDE (2013). Vase tambin el anexo.
Evolucin salarial e instituciones laborales

en la zona del euro
Como ya hemos dicho, los pases de la zona del euro examinados aqu son
muy heterogneos en lo que respecta a la evolucin salarial en el periodo
1995-2011. Ello va de la mano de marcadas diferencias en trminos de costo
unitario del trabajo, crecimiento de la productividad e instituciones labora-
les. En este apartado adoptaremos una perspectiva comparada de los pases
de nuestra muestra en lo que respecta a salarios nominales, costo unitario del
trabajo, productividad laboral, tasa de desempleo, rigidez de la proteccin del
empleo y densidad sindical. Nos concentramos en estas seis variables porque,
por una parte, podemos obtener un buen panorama del estado del mercado de
trabajo a partir de los salarios, el costo unitario del trabajo, la productividad y
el desempleo, y por otra parte, la proteccin del empleo y la densidad sindical
son las variables institucionales que presentan la mayor variacin dentro de
cada pas a lo largo de nuestro periodo muestral y, por consiguiente, resultan
ser las ms descriptivas.
El cuadro 2 ofrece los datos resumidos por pas. La tasa media de cre-
cimiento anual de los salarios nominales se proporciona para tres subperio-
dos: los aos previos a la introduccin del euro (1995-1998), la era del euro
(1999-2007) y los aos de la crisis (2008-2011). En el segundo subperiodo se
observa en general un aumento de las tasas medias de crecimiento de los sala-
rios, mientras que los aos de crisis se caracterizaron claramente por la mode-
racin salarial. La excepcin es Alemania, nico pas donde el crecimiento de
los salarios fue superior en 2008-2011 que en el subperiodo anterior. Irlanda,
Portugal y Espaa muestran las tasas de crecimiento ms altas en los dos pri-
meros subperiodos (junto con Finlandia en el primero de ellos). Dado que
estos pases tuvieron la media de ingresos ms baja en el subperiodo previo a
Cuadro 2. Anlisis descriptivo de los 11 pases de la muestra

Salarios nominales Costo unitario Productividad unemp EPL UD
(crecimiento anual medio, del trabajo (crecimiento (en por- (en por-
en porcentaje) (crecimiento anual medio, centaje) centaje)
anual medio, en porcentaje)
1995- 1999- 2008- en porcentaje)
1998 2007 2011
Alemania 0,36 0,26 0,45 0,413 0,805 8,148 2,352 22,9

Austria 0,44 0,54 0,50 0,942 1,135 3,791 1,968 34,1
Blgica 0,48 0,77 0,41 1,724 0,947 8,388 2,577 51,8
Espaa 0,88 0,93 0,49 2,801 0,555 13,725 3,064 15,6
Finlandia 0,91 0,82 0,46 1,668 1,585 8,614 1,908 73,8
Francia 0,57 0,70 0,53 1,629 0,951 8,587 2,953 8,0
Irlanda 1,18 1,35 0,05 2,188 2,173 9,238 0,893 36,7
Italia 0,73 0,72 0,31 2,690 0,065 8,758 3,173 34,9
Luxemburgo 0,44 0,85 0,56 3,788 0,398 2,750 2,998 41,8
Pases Bajos 0,70 0,86 0,36 1,904 0,988 5,483 1,976 21,8
Portugal 1,35 1,01 0,72 2,608 1,316 6,993 3,548 22,0
Nota: Se proporcionan medias de todo el periodo 1995-2011 para el costo unitario del trabajo, la productividad,
unemp, EPL y UD.
Fuente: Clculos de los autores sobre la base de las fuentes proporcionadas en el anexo.
la UEM (al comienzo del periodo muestral), ello implica convergencia de los
niveles salariales (nominales) en toda la zona del euro, al menos hasta 2008.
Cabe preguntarse si la convergencia nominal fue acompaada de una
convergencia real, es decir, en trminos de productividad. La cuarta columna
del cuadro 2 muestra que los pases perifricos11, junto con Luxemburgo, ex-
perimentaron el aumento ms alto del costo unitario del trabajo hasta 2008.
Una mirada al crecimiento de la productividad aade algo importante al pa-
norama. En Italia y Espaa, el crecimiento del costo unitario del trabajo es-
tuvo asociado a un estancamiento de la productividad, mientras que en los
dems pases perifricos esta creci por encima de la media de la zona del
euro. No obstante, su crecimiento salarial fue comparativamente ms alto. En
Alemania, por el contrario, el bajo crecimiento del costo unitario del trabajo
se logr gracias a la moderacin salarial. El grupo perifrico tambin registra
mayor desempleo, as como el nivel ms alto de proteccin del empleo, con
la excepcin de Irlanda.
El hecho de que los salarios nominales en la periferia hayan ido acercn-
dose a los niveles salariales de los pases de ingresos ms altos independiente-
mente de la productividad podra estar relacionado con la adopcin del euro.
De hecho, un rgimen de tipo de cambio ms rgido como un ajuste estricto
o una unin monetaria fomenta la convergencia de las variables nominales
(precios y salarios) por encima de las variables reales debido a que facilita las
11 Espaa, Finlandia, Irlanda, Italia y Portugal.

Grfico 3. Proteccin del empleo y densidad sindical en 11 pases

de la zona del euro, 1995-2011
4 80 4 80 4 80
60 60 60
3 3 3
40 40 40
2 2 2
20 20 20
1 1 1
0 0 0
T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010

4 80 4 80 4 80
60 60 60
3 3 3
40 40 40
2 2 2
20 20 20
1 1 1
0 0 0
T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 2010q1

4 80 4 80 4 80
60 60 60
3 3 3
40 40 40
2 2 2
20 20 20
1 1 1
0 0 0
T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010

4 80 4 80
60 60
3 3
40 40
2 2
20 20
1 1
0 0
T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010
LPE Densidad sindical

Nota: La escala de la izquierda se refiere a la legislacin de proteccin del empleo (LPE), y la de la derecha, a la
densidad sindical (en porcentajes).
Fuente: Clculos de los autores sobre la base de OCDE (2013) y Visser (2011).
comparaciones entre pases (vase DAdamo y Rovelli, 2015). En particular,

los sindicatos en los pases de bajos ingresos pueden conseguir salarios ms
altos, a tenor de los efectos de envidia identificados por Oswald (1979). Vol-
veremos sobre este punto.
En lo que respecta a la legislacin de proteccin del empleo (LPE), las
reformas llevadas a cabo han aumentado significativamente el grado de fle-
xibilidad de los mercados laborales de la zona del euro, entre ellos los de los
pases del sur de Europa. Ello se ilustra en el grfico 3, que permite observar
el debilitamiento de esta legislacin en casi toda la muestra. Las reformas in-
cluyen la reduccin de los periodos de preaviso y de las indemnizaciones de
despido, as como la introduccin de contratos temporales ms cortos12. El de-
bilitamiento de la LPE ha ido acompaado de un descenso gradual del nmero
de trabajadores sindicados, una tendencia generalizada que se ha estudiado
muy en profundidad (vase, por ejemplo, Checchi y Lucifora, 2002). Como
examinaremos ms abajo, esta evolucin induce a pensar que la moderacin
salarial continuar en la zona del euro en el futuro prximo.
Contrastes de races unitarias y de cointegracin

En primer lugar, aplicamos a las variables el contraste de dependencia trans-
versal de Pesaran (2004), o contraste CD. Este contraste se realiza tomando
como hiptesis nula la independencia transversal: su rechazo significa que se
encuentra dependencia entre los diferentes pases del grupo y debera tenerse
en cuenta en los otros contrastes aplicados al panel. Ese fue el caso de las cua-
tro variables macroeconmicas del cuadro 3: la hiptesis nula de independen-
cia queda claramente refutada13.
Dada la presencia de dependencia entre las variables, estudiamos su
orden de integracin utilizando dos contrastes distintos. Ambos son repre-
sentativos de la segunda generacin de contrastes de races unitarias con
datos de panel14. En primer lugar aplicamos la versin de Pesaran (2007) del
contraste de Dickey-Fuller aumentado con covariables (contraste CADF). A
diferencia de los precedentes, que diferenciaban las series para corregir la
existencia de dependencia en el panel, este aumenta las regresiones estndar
DF o ADF con las medias transversales de los niveles retardados y las prime-
ras diferencias de las series individuales (estadsticos CADF). Basndose en
este procedimiento, Pesaran propone el desarrollo de versiones modificadas
12 Para una descripcin exhaustiva de las reformas laborales en los pases de la UE, vase
la base de datos sobre reformas del mercado de trabajo, LABREF, en <https://webgate.ec.europa.

eu/labref/public/> [consultada el 21 de marzo de 2016].
13 Obsrvese que solo aplicamos contrastes de estacionariedad a las variables macroecon-
micas, es decir, los salarios, la productividad, el desempleo y el tipo de cambio real. Las variables
institucionales estn vinculadas, o bien varan muy poco durante el periodo muestral, por lo que
no son aptas para este tipo de contrastes. El contraste se realiz en Stata utilizando el cdigo xtcd
proporcionado por Markus Eberhardt.
14 Breitung y Pesaran (2007), y Choi (2006) ofrecen una revisin de estos estadsticos de segunda
generacin.
Cuadro 3. Contraste de dependencia transversal (CD) de Pesaran (2004)

Estadstico de la prueba CD Valor P
r_compit 32,27 0,000

reerit 34,19 0,000
prodit 7,78 0,000
unempit 18,61 0,000
Nota: La hiptesis nula es la independencia transversal de las series. CD ~ N(0,1) bajo H0.
del contraste t-bar de Im, Pesaran y Shin (2003), el contraste chi-cuadrado in-
verso (contraste P) de Maddala y Wu (1999) y el contraste Z normal inverso
propuesto por Choi (2006). Pesaran (2007) define los contrastes estadsticos
para el modelo con constante, con tendencia, y con constante y tendencia. La
ventaja principal del estadstico CADF de Pesaran es su sencillez y facilidad
de aplicacin. Adems, tambin es vlido para paneles donde N (nmero de
grupos) y T (nmero de observaciones de series temporales) son de magnitud
similar. Ese suele ser el caso cuando se aplican contrastes de races unitarias
a variables macro.
En segundo lugar, tambin aplicamos el mtodo de Bai y Ng (2004), que
se adapta bien a los casos en los que la correlacin transversal es generalizada,
como en el nuestro. Adems, este mtodo permite controlar la dependencia
transversal derivada de las relaciones de cointegracin transversales, lo cual
constituye una posibilidad en nuestro grupo de pases y variables (vase Ba-
nerjee, Marcellino y Osbat, 2004). Este es claramente el caso de los salarios,
pero tambin del tipo de cambio efectivo real. Bai y Ng (2004) utilizan mo-
delos factoriales residuales para tener en cuenta la dependencia. A partir de
un planteamiento bastante general, permiten la posibilidad de que exista raz
unitaria y cointegracin en los factores comunes. Sin embargo, siguen par-
tiendo del supuesto de que N/T 0, como N y T 1. Aplican el procedimiento
del componente principal a la versin en primeras diferencias del modelo. A
continuacin estiman el peso de los factores y las primeras diferencias de los
factores comunes. Descomponen Yi, t del siguiente modo:
t i + ei, t
Yi, t = Di, t + F
donde t = 1, . . . , T; i = 1, . . . , N; Di, t denota la parte determinista del modelo,
ya sea una constante o una tendencia temporal lineal; Ft es un vector (r x 1) que
da cuenta de los factores comunes presentes en el panel; y ei, t es el trmino de
perturbacin idiosincrsico, que se supone sin dependencia transversal. Como
hemos afirmado ms arriba, los factores comunes no observados y los trminos
de perturbacin idiosincrsicos se estiman utilizando componentes principales
en el modelo de primeras diferencias. Para el componente idiosincrsico esti-
mado, Bai y Ng proponen un contraste ADF para cada raz unitaria individual
y uno de tipo Fisher para la hiptesis de raz unitaria agrupada (P), que tiene
una distribucin normal estndar. La estimacin del nmero de factores comu-
nes se obtiene utilizando el criterio de informacin bayesiano de panel (BIC),

como proponen Bai y Ng (2002), con un mximo de seis factores comunes.
Bai y Ng (2004) proponen varios contrastes para seleccionar el nmero
de tendencias estocsticas independientes, kl, en los factores comunes esti-
mados, Ft. Si solo se estima un factor comn, recomiendan un contraste ADF,
mientras que si se obtienen varios factores comunes, sugieren un procedi-
miento iterativo para seleccionar kl, concretamente: dos estadsticos Q modifi-
cados MQc y MQf que utilizan una correccin no paramtrica y paramtrica,
respectivamente, para dar cuenta de la correlacin serial adicional. Ambos
estadsticos tienen una distribucin no estndar. La hiptesis nula, kl = m, se
verifica frente a la alternativa, kl < m, para m a partir de k. El procedimiento fi-
naliza en el momento en que kl = m no puede rechazarse (en cualquier etapa).
Los resultados de los contrastes de Pesaran (2007) y de Bai y Ng (2004)
se presentan en el cuadro 415. Los encabezados CADF(4)C y CADF(4)T corres-
ponden, respectivamente, al modelo de Pesaran (2007) con constante y con
tendencia, donde el nmero de retardos elegido es p = 4. La hiptesis nula de
existencia de raz unitaria no puede rechazarse para ninguna de las variables
analizadas en el caso del modelo con constante. En las especificaciones con
tendencia, esta hiptesis es rechazada en el caso del tipo de cambio efectivo
real. La parte derecha del cuadro 4 se dedica a los resultados del contraste de
races unitarias para datos de panel de Bai y Ng (2004). El nmero de facto-
res comunes elegidos es el mximo (seis) para los dos estadsticos y las prime-
ras tres variables. La excepcin esta vez es el desempleo, en cuyo caso se han
encontrado dos factores en MQc y tres en MQf. En lo que respecta a los con-
trastes de races unitarias, la hiptesis nula queda rechazada en el ADF idio-
sincrsico para la tasa de desempleo (al 5 por ciento), mientras que segn los
contrastes MQ todos los componentes comunes son no estacionarios.
Sobre la base de nuestras expectativas tericas, expuestas ms arriba,
buscamos una relacin de equilibrio entre los salarios, la productividad, la tasa
de desempleo y el tipo de cambio (efectivo) real, para tratar de demostrar a
continuacin la conveniencia de tener en cuenta las variables institucionales,
como en la ecuacin (3).
El paso siguiente en nuestra estrategia emprica es comprobar si existe
cointegracin aplicando el contraste de Banerjee y Carrion-i-Silvestre (2015)16.
A partir de modelos factoriales concebidos para dar cuenta de la dependen-
cia transversal, estos autores proponen un contraste para verificar la hiptesis
nula de no cointegracin en datos de panel que permite cambios tanto en los
componentes deterministas como en el vector de cointegracin. El contraste
se formula para seis especificaciones diferentes de los componentes deter-
ministas que incluyen una constante, una tendencia y cambios estructurales.
15 Elcontraste se realiz utilizando el cdigo Stata pescadf.ado de Piotr Lewandowski.

16 Ladescripcin de los modelos especificados y del contraste se proporcionan en un anexo
(en ingls) no incluido en este artculo, pero que puede solicitarse a los autores o consultarse en la
edicin inglesa de este nmero de la Revista Internacional del Trabajo.
Cuadro 4. Contrastes de races unitarias
CADF(4)C CADF(4)T rc MQc rf MQf ADF

idiosincrsico
r_compit 0,497 3,163 6 46,062 6 44,375 0,867

(0,690) (0,999) (0,807)
reerit 1,573 2,390 6 53,960 6 54,128 0,353
(0,058) (0,008) (0,638)
prodit 0,065 3,692 6 41,309 6 40,407 1,008
(0,526) (1,000) (0,843)
unempit 0,275 1,853 6 46,841 6 48,955 2,164
(0,608) (0,968) (0,015)
Nota: Valores P entre parntesis. Los valores crticos del estadstico MQ estn tabulados en Bai y Ng (2004,
cuadro 1). rc es el nmero de factores comunes en MQc; rf es el nmero de factores comunes en MQf. La l-
tima columna presenta los resultados del contraste para el componente idiosincrsico, como en Bai y Ng (2004).
A continuacin se obtienen los trminos de perturbacin idiosincrsicos (eit)

mediante la acumulacin de los residuos estimados y se verifica la hiptesis
nula de no cointegracin frente a la alternativa de cointegracin con cambios
utilizando el estadstico de ADF. En nuestro caso nos concentramos en mode-
los con cambios estructurales homogneos comunes. Como puede verse en el
cuadro 5, en el caso del contraste de no cointegracin de Banerjee y Carrion-
i-Silvestre (2015) aplicamos el estadstico basado en los componentes idiosin-
crsicos acumulados, Zj*. Aplicamos el contraste para todas las especificaciones
posibles y la hiptesis nula queda rechazada en todos los casos. Segn los cri-
terios de informacin, el modelo apropiado podra ser el modelo 3 (constante
y tendencia restringida en la relacin de cointegracin, y un cambio estructural
en ambas) o el modelo 6 (el cambio afecta al nivel, la tendencia y el vector de
cointegracin, es decir, un cambio de rgimen)17. El cambio se observa en el
segundo trimestre de 2004 en el modelo 3, y en el cuarto de 2004 en el mo-
delo 618. El contraste de Banerjee y Carrion-i-Silvestre (2015) induce pues a
pensar que los modelos ms adecuados incluyen una tendencia en la relacin
de cointegracin. Si bien la inclusin de un trmino lineal en la relacin de
equilibrio puede cuestionarse dada la dificultad que plantea su interpretacin
econmica, nos permite definir la relacin de cointegracin entre el salario
real y la productividad ajustada en funcin de la tendencia (ms otras varia-
bles), siendo la tendencia un indicador indirecto del progreso tecnolgico19.
17 Con el criterio de informacin de Akaike (AIC), habramos elegido el modelo 6, mien-
tras que segn el BIC, la mejor especificacin sera el modelo 3. Por consiguiente, presentamos los
resultados de ambos modelos. Adems, tambin es interesante la comparacin entre ambos, ya que
el modelo 6 permite un cambio estructural en la relacin de cointegracin. Los resultados de los
criterios de informacin pueden solicitarse a los autores.
18 Analizaremos la interpretacin de estas fechas en el siguiente apartado.
19 Adems, incluir un trmino lineal es un procedimiento habitual en el anlisis de cointe-
gracin cuando las variables incluidas muestran una tendencia determinista que no sea estocstica
y la inclinacin de esa tendencia es diferente segn la variable. En este caso, si se excluyera la ten-
dencia de la relacin de cointegracin, podramos encontrarnos con una no estacionariedad resi-
dual (vase Juselius, 2006).
Cuadro 5.Contraste de cointegracin de panel de Banerjee y Carrion-i-Silvestre

(2015)
f(prodijt, reerijt, unempijt)
Modelo Z*j AIC BIC
1 6,85 8,71 8,55

2 5,82 8,78 8,58
3 4,72 8,96 8,67
4 6,19 8,53 8,21
5 5,41 8,68 8,31
6 4,25 8,99 8,58
*
Nota: Los valores crticos de Z j son
2,824, 2,113 y 1,759 en los niveles de significacin de 1, 5 y 10 por ciento,
respectivamente, para el modelo con constante, y 2,924, 2,240 y 1,835 para el modelo con tendencia. Los
valores en negrita corresponden a nuestros modelos preferidos para cada criterio.
La ecuacin salarial de la zona del euro

Un cambio en la constante y en la tendencia
A partir de los resultados del contraste de Banerjee y Carrion-i-Silvestre
(2015), estimamos la ecuacin (3) utilizando los estimadores constantemente
actualizados y completamente modificados (CUP-FM) y constantemente ac-
tualizados y con sesgo corregido (CUP-BC) propuestos por Bai, Kao y Ng
(2009) para el modelo con un cambio estructural en los componentes deter-
ministas (modelo 3). Estos estimadores presentan varias ventajas: son vlidos
cuando algunos o todos los factores comunes son estacionarios, y tambin
cuando algunos de los regresores son estacionarios; adems, son fiables por-
que corrigen la correlacin y la endogeneidad en las series, que probable-
mente estn presentes en la ecuacin (3). Los resultados se presentan en
los cuadros 6 y 7, con especificaciones sin y con variables institucionales,
respectivamente.
Analizaremos en primer lugar el cuadro 6, que proporciona los resultados
de la ecuacin salarial de base, es decir, la que incluye nicamente las variables
macroeconmicas prod, unemp y reer. Todos los coeficientes presentan el signo
y la magnitud esperados y son significativos a todos los niveles de significacin.
En particular, el coeficiente de prod es positivo y menor que 1, lo que quiere
decir que los aumentos de la productividad tienen un efecto positivo en los
salarios, aunque no llega a ser proporcional. El desempleo tiene una relacin
negativa con el salario real a largo plazo. Resulta interesante que la elastici-
dad estimada a largo plazo del salario real respecto del desempleo se acerque
a la estimada por Arpaia y Pichelmann (2007). Por ltimo, el coeficiente de
reer es positivo y significativo: un aumento en el tipo de cambio efectivo real
genera un aumento de los salarios reales. Dicho de otro modo, la va de la
inflacin importada y la va de los bienes intermedios importados descri-
Cuadro 6. Estimacin de los parmetros a largo plazo (ecuacin salarial de base)

CUP-FM CUP-BC
prodit 0,550*** (3,770) 0,725*** (4,839)

reerit 0,322*** (7,890) 0,313*** (7,716)
unempit 0,384*** (4,446) 0,387*** (4,480)
*** Significativo al nivel del 1 por ciento.
Nota: Valores t absolutos entre parntesis. Todos los modelos se han estimado con dos factores, segn el ACP.
El ancho de banda se eligi utilizando la regla general de Silverman.
Cuadro 7.Estimacin del modelo a largo plazo con inclusin de variables institucionales
Especificacin completa (1) Especificacin completa (2) Variables seleccionadas (1) Variables seleccionadas (2)
CUP-FM CUP-BC CUP-FM CUP-BC CUP-FM CUP-BC CUP-FM CUP-BC
prodit 0,296** 0,366** 0,136 0,194 0,382*** 0,477*** 0,208 0,288*

(2,069) (2,534) (0,906) (1,273) (2,693) (3,346) (1,389) (1,898)
reerit 0,257*** 0,228*** 0,286*** 0,279*** 0,226*** 0,223*** 0,260*** 0,280***
(5,744) (5,098) (6,394) (6,237) (5,314) (5,234) (6,090) (6,557)
unempit 0,426*** 0,421*** 0,199** 0,172** 0,435*** 0,466*** 0,201** 0,207**
(4,810) (4,750) (2,275) (1,961) (4,912) (5,262) (2,305) (2,372)
EAit 0,044*** 0,034*** 0,054** 0,047*** 0,041*** 0,028*** 0,051*** 0,041***
(4,857) (3,681) (5,986) (5,175) (4,534) (3,062) (5,650) (4,551)
GOVINit 0,009*** 0,009*** 0,011*** 0,012*** 0,008*** 0,007*** 0,011*** 0,011***
(3,777) (3,595) (4,776) (5,111) (3,445) (3,004) (4,752) (4,663)
TWEDit 0,029 0,009 0,025 0,007
(1,614) (0,496) (1,398) (0,403)
RIit 0,002 0,009 0,002 0,006
(0,438) (0,988) (0,363) (1,128)
EPLit 0,002 0,005 0,002 0,001
(0,949) (0,603) (0,835) (0,559)
WCOORit 0,014*** 0,015*** 0,014*** 0,015***
(3,707) (3,885) (3,767) (4,174)
UDit 0,061*** 0,047** 0,061*** 0,048**
(3,110) (2,396) (3,089) (2,429)
MWSit 0,007*** 0,007*** 0,008*** 0,008*** 0,008*** 0,008*** 0,008*** 0,009***
(3,795) (3,849) (4,401) (4,064) (4,127) (4,336) (4,728) (4,603)
*** Significativo al nivel del 1 por ciento. ** Significativo al nivel del 5 por ciento. * Significativo al nivel del 10 por ciento.
Nota: Valores t absolutos entre parntesis. Todos los modelos se han estimado con dos factores, segn el ACP. El ancho de
banda se eligi utilizando la regla general de Silverman.
tas ms arriba predominan sobre las vas de la demanda de trabajo y de la

presin de los asalariados.
A continuacin incluimos las variables institucionales, procediendo de
lo general a lo especfico; los resultados se proporcionan en el cuadro 7. Con-
cretamente, estimamos en primer lugar el modelo que incluye todas las varia-
bles institucionales. Despus eliminamos uno por uno los coeficientes con los
valores t ms bajos siempre que no fueran significativos respecto de ninguno
de los estimadores. Estimamos los modelos que incluan WCOOR o UD, pero
nunca ambas, ya que estas dos variables parecen ser colineales. En concreto,
es probable que el impacto del poder negociador de los sindicatos en los sala-
rios sea compensado por la centralizacin20. En las cuatro primeras columnas
del cuadro 7 se ofrecen los resultados de las especificaciones completas. Dado
que TWED, EPL y RI no afectan a los salarios reales de forma significativa,
las excluimos del modelo y proporcionamos los resultados de las estimaciones
con las dems variables en las cuatro ltimas columnas.
En todos los casos, los resultados cualitativos presentados en el cuadro 6
sobre productividad, desempleo y tipo de cambio real se confirman, aunque el
coeficiente de la productividad resulta positivo pero no significativo en la es-
pecificacin (2). Curiosamente, la adopcin del euro (EA) tiene un coeficiente
positivo y significativo: segn nuestro modelo, habra provocado un aumento
de los salarios reales agregados del 3 al 5 por ciento, en funcin de la especi-
ficacin. Esto podra deberse a la convergencia de los salarios nominales de
los pases con bajo nivel salarial (Portugal, Espaa e Italia) con los del n-
cleo de la zona del euro.
Todas las variables institucionales muestran el signo esperado: GOVIN
tiene un coeficiente negativo y significativo, lo cual refuerza la idea de que un
gobierno que acta como planificador social (preocupado por la competitivi-
dad) podra fomentar la moderacin salarial; asimismo, un sistema ms amplio
o ms centralizado de salarios mnimos aumenta el salario real de equilibrio (el
coeficiente de MWS es positivo y significativo), mientras que una mayor cen-
tralizacin de la negociacin salarial est asociada a salarios ms bajos. Esto
vuelve a confirmar lo que esperbamos: un patrn situado en la parte derecha
de la curva en forma de U invertida de Calmfors y Driffill.
La densidad sindical (UD) merece mencin especial. Esta variable pre-
senta un coeficiente negativo. Ello va en contra de la expectativa a priori de
que esta relacin debera ser positiva porque cuanto mayor es la densidad sin-
dical, mayor ser el poder de negociacin de los sindicatos y, por consiguiente,
ms alto ser el salario agregado. Nuestros resultados confirman en realidad lo
opuesto, a saber, que los dirigentes sindicales pueden internalizar el costo de
los aumentos salariales excesivos, como sugieren Checchi y Nunziata (2011) y
se ha expuesto ms arriba. En este sentido, un aumento de la densidad sindi-
cal por encima de un cierto umbral podra provocar moderacin salarial, re-
sultado que concuerda con la visin positiva de los sindicatos de Checchi
y Lucifora (2002), es decir, como promotores del bienestar social. Obsrvese,
adems, que cuando UD se incluye en lugar de WCOOR el coeficiente de
unemp cae. Ello podra deberse al hecho de que si los sindicatos son capaces
de obtener un trato preferencial para sus miembros, y los trabajadores son
20 Vase Nunziata (2005), Nickell y Layard (1999), y Boeri, Brugiavini y Calmfors (2001).
heterogneos en trminos de aversin al riesgo, ceteris paribus, un aumento

de riesgo de desempleo agregado har aumentar la densidad sindical, como
mantiene Booth (1984). Por consiguiente, podra existir una relacin positiva
entre UD y unemp21.
Un cambio estructural
Los resultados del contraste de Banerjee y Carrion-i-Silvestre (2015) que rea-
lizamos hacen pensar que podra haber un cambio estructural en nuestra re-
lacin. Por consiguiente, procedimos a estimar la ecuacin salarial incluyendo
un cambio en el coeficiente del largo plazo en un determinado momento, por
ejemplo, el cuarto trimestre de 2004. Si se produjo un cambio de rgimen en
ese momento, los resultados de la estimacin no concordaran con los que
proporcionamos en los cuadros 6 y 7, porque simplemente habramos sacado
la media de los dos regmenes. En el cuadro 8 pueden verse los resultados de
la estimacin del modelo de base con un cambio estructural. Y en realidad el
panorama que muestran es bastante diferente del que se extrae del cuadro 6.
Cabe observar que, dado que el cambio se representa mediante una variable
ficticia que toma el valor 1 a partir del cuarto trimestre de 2004 y que se hace
interactuar con todas las variables del modelo, el valor del coeficiente del largo
plazo de la variable X despus del cambio viene dado por la suma de los co-
eficientes de X y d0404 * X.
Si bien todava obtenemos coeficientes con los signos esperados, tambin
encontramos que: i) el impacto de la productividad en el salario real a largo
plazo antes de 2004 era inferior, o incluso no significativo, mientras despus
es claramente positivo y significativo, y ii) en lo que respecta al tipo de cam-
bio real, predomina el signo negativo a partir de 2004, lo que significa que las
vas de la demanda de trabajo y de la presin de los asalariados predo-
minaron. En este sentido, los salarios parecen haber sido ms sensibles a los
cambios en relacin con la competitividad debido a la apreciacin/depreciacin
real despus de 2004, ya que una apreciacin real gener una cada del sala-
rio a largo plazo. Volveremos sobre este punto al final del presente apartado.
En el cuadro 9 se ofrecen los resultados de la estimacin de la ecuacin
salarial con variables institucionales y un cambio estructural. Se confirman
nuestros resultados anteriores sobre la productividad, el desempleo y el tipo
de cambio real. La variable que representa la adopcin del euro tambin toma
el mismo valor que en el cuadro 7, y es significativa. En cuanto a los coeficien-
tes de las variables institucionales, la legislacin de proteccin del empleo re-
sulta ahora significativa: tiene un efecto positivo a largo plazo en los salarios,
como caba esperar, aunque solo en la segunda mitad del periodo muestral. Lo
mismo sucede con TWED, con el signo negativo esperado. Adems, nuestras
21 No obstante, no existe aqu problema de multicolinealidad, aunque los estudios sobre
determinantes de la sindicacin no se pronuncian acerca de la relacin entre UD y unemp. Segn

una opinin alternativa, cuando el desempleo es elevado, los sindicatos tienen menos capacidad
de influencia en las decisiones de despido de las empresas, por lo que hay menos incentivos para
sindicarse (Boeri, Brugiavini y Calmfors, 2001).
Cuadro 8. Modelo de base para el largo plazo, con cambio estructural

CUP-FM CUP-BC
prodit 0,204 (1,442) 0,249* (1,736)

reerit 0,391*** (8,841) 0,394*** (8,925)
unempit 0,580*** (5,459) 0,571*** (5,398)
prodit D0402s 0,244*** (7,139) 0,238*** (6,992)
reerit D0402s 0,687*** (5,601) 0,610*** (4,895)
unempit D0402s 0,262** (2,151) 0,256** (2,113)
*** Significativo al nivel del 1 por ciento. ** Significativo al nivel del 5 por ciento. * Significativo al nivel del 10
por ciento.
Nota: La variable dependiente es r_comp. Valores t absolutos entre parntesis. Todos los modelos se han es-
timado con dos factores, segn el ACP. El ancho de banda se eligi utilizando la regla general de Silverman.
estimaciones sugieren un impacto ms fuerte de MWS despus del cambio (el

coeficiente de MWS d0404 es significativo y positivo). Si bien la intervencin
gubernamental (GOVIN) tuvo un efecto restrictivo en la primera parte del
periodo muestral, es probable que dicho efecto deje de ser significativo des-
pus del cambio. Sin embargo, lo interesante es que la concertacin, es decir,
la participacin de los sindicatos en las decisiones de poltica econmica (RI),
impuls al alza los salarios en la primera mitad del periodo muestral, y a la
baja despus del cambio.
Estos resultados son muy interesantes porque todos apuntan en la misma
direccin. Sin embargo, hay que aceptar con toda honestidad la dificultad que
supone interpretar el cambio estructural de 2004 teniendo en cuenta nica-
mente las cuestiones laborales. De hecho, ese ao se caracteriz por la amplia-
cin de la UE a los pases del este, que culmin con la entrada de Rumania y
Bulgaria en 2007. Es probable que ello supusiera dos perturbaciones, la pri-
mera en la produccin de bienes y la segunda en la oferta de trabajo.
En efecto, por una parte, las empresas de la zona del euro (y de toda la
UE-15) tuvieron que hacer frente a una competencia ms fuerte en el mer-
cado de productos debido a la eliminacin de todas las barreras comerciales a
las importaciones procedentes de Europa central y oriental, aunque la mayor
parte de este proceso ya haba tenido lugar en aos anteriores. En cualquier
caso, el grado de apertura comercial de las economas de la zona del euro au-
ment en trminos generales durante el periodo muestral. Como ilustra el
grfico 4, era mucho mayor en 2004-2012 en todos los pases excepto Irlanda
(donde permaneci casi sin cambios). La apertura de Alemania supuso un
aumento del 59 al 84 por ciento del PIB. Con las empresas bajo la presin de
esta mayor competencia internacional, es realista suponer que la negociacin
salarial haya estado menos influida por factores internos, como el poder ne-
gociador de los sindicatos o las instituciones del mercado de trabajo, y que la
evolucin de los salarios haya estado ms vinculada a la productividad como
muestra el hecho de que su coeficiente pase a ser positivo y significativo en
un intento de mantener estable el costo unitario del trabajo. Ello explicara
Cuadro 9. Modelo completo para el largo plazo, con cambio estructural

Especificacin completa (1) Especificacin completa (2) Variables seleccionadas (1) Variables seleccionadas (2)
CUP-FM CUP-BC CUP-FM CUP-BC CUP-FM CUP-BC CUP-FM CUP-BC
prodit 0,017 0,108 0,009 0,150 0,013 0,092 0,010 0,141

(0,129) (0,768) (0,067) (1,055) (0,110) (0,655) (0,079) (0,992)
reerit 0,267*** 0,212*** 0,269*** 0,235*** 0,232*** 0,208*** 0,260*** 0,243***
(5,621) (4,367) (5,798) (4,962) (4,962) (4,376) (5,706) (5,223)
unempit 0,597*** 0,754*** 0,353*** 0,540*** 0,606*** 0,750*** 0,350*** 0,530***
(4,976) (6,112) (3,045) (4,502) (5,033) (6,060) (3,000) (4,467)
EAit 0,055*** 0,024*** 0,057*** 0,030*** 0,053*** 0,024*** 0,058*** 0,030***
(6,326) (2,764) (6,902) (3,579) (6,115) (2,736) (6,952) (3,642)
GOVINit 0,023*** 0,024*** 0,014*** 0,020*** 0,022*** 0,024*** 0,013*** 0,020***
(4,886) (4,862) (3,154) (4,266) (4,571) (4,827) (2,952) (4,298)
TWEDit 0,024 0,010 0,004 0,004
(2,425) (1,623) (0,252) (0,238)
RIit 0,014** 0,009 0,015*** 0,009 0,015** 0,010 0,015*** 0,008
(1,497) (0,532) (2,636) (1,529) (2,522) (1,644) (2,628 (1,462)
EPLit 0,001 0,009 0,003 0,001
(0,596) (0,424) (1,266) (0,672)
WCOORit 0,010** 0,011** 0,010** 0,010**
(1,985) (2,110) (2,098) (2,081)
UDit 0,212*** 0,162*** 0,211*** 0,156***
(5,993) (4,418) (5,946) (4,254)
MWSit 0,003 0,003 0,004** 0,005*** 0,003 0,003 0,004** 0,005***
(1,240) (1,476) (2,340) (2,639) (1,272) (1,488) (2,432) (2,689)
prodit 0,356*** 0,440*** 0,069 0,227*** 0,360*** 0,441*** 0,071 0,235***
D0404s (8,691) (10,169) (1,538) (4,892) (8,765) (10,181) (1,585) (5,068)
reerit 0,499*** 0,451*** 0,325*** 0,374*** 0,447*** 0,442*** 0,302*** 0,383***
D0404s (4,348) (3,867) (2,914) (3,311) (3,894) (3,799) (2,711) (3,395)
unempit 0,198 0,312** 0,137 0,261* 0,232 0,321** 0,155 0,003**
D0404s (1,428) (2,201) (1,049) (1,942) (1,670) (2,259) (1,179) (1,967)
GOVINit 0,030*** 0,034*** 0,018*** 0,027*** 0,028*** 0,033*** 0,017*** 0,027***
D0404s (5,265) (5,764) (3,331) (4,922) (4,954) (5,732) (3,112) (4,954)
TWEDit 0,177*** 0,279*** 0,119*** 0,254*** 0,168*** 0,276*** 0,109*** 0,253***
D0404s (7,473) (11,65) (5,225) (11,088) (7,127) (11,623) (4,806) (11,114)
RIit 0,042*** 0,041*** 0,024*** 0,025*** 0,042*** 0,042*** 0,025*** 0,026***
D0404s (5,308) (5,211) (3,656) (3,737) (5,382) (5,261) (3,725) (3,813)
EPLit 0,024*** 0,020*** 0,018*** 0,015*** 0,025*** 0,021*** 0,019*** 0,016***
D0404s (5,913) (4,901) (4,474) (3,802) (6,292) (5,081) (4,869) (4,059)
WCOORit 0,013** 0,014** 0,014** 0,014**
D0404s (2,312) (2,560) (2,418) (2,535)
UDit 0,182*** 0,141*** 0,182*** 0,136***
D0404s (5,568) (4,164) (5,566) (4,017)
MWSit 0,006*** 0,005*** 0,012*** 0,008*** 0,006*** 0,005*** 0,012*** 0,008***
D0404s (3,926) (3,093) (7,100) (4,653) (4,030 (3,040) (7,060) (4,486)
*** Significativo al nivel del 1 por ciento. ** Significativo al nivel del 5 por ciento. * Significativo al nivel del 10 por ciento.
Nota: La variable dependiente es r_comp. Valores t absolutos entre parntesis. Todos los modelos se han estimado con dos
factores, segn el ACP. El ancho de banda se eligi utilizando la regla general de Silverman.
Grfico 4. Apertura comercial de 11 pases de la zona del euro, 1995-2003

y 2004-2012
100 120 200
100
80
150
80
60
60 100
40
40
50
20 20
0 0 0
60 100 60
80
40 40
60
40
20 20
20
0 0 0
200 60 400
150 300
40
100 200
20
50 100
0 0 0
150 80
60
100
40
50
20
0 0
1995-2003 2004-2012
Nota: El grado de apertura se calcula como la suma de las importaciones y de las exportaciones de bienes y
servicios respecto del PIB.
Fuente: Eurostat y clculos de los autores.
el efecto moderador en los salarios de los mecanismos de concertacin, as

como el cambio de signo del coeficiente del tipo de cambio real, analizado ms
arriba. Estos resultados, junto con nuestra interpretacin de la ruptura estruc-
tural, van en el sentido de las conclusiones de Dube y Reddy (2014) de que la
moderacin salarial puede ser consecuencia del aumento de la competencia
en el mercado de productos y de la integracin econmica. En particular, su
modelo muestra que la intensificacin de la competencia influye en la elasti-
cidad de la demanda de trabajo, lo cual empuja a los trabajadores a moderar
sus demandas salariales. Adems, la disminucin de las rentas obtenidas por
los trabajadores puede reducir de forma endgena su grado de organizacin.
Por otra parte, la libre circulacin de los trabajadores a partir de los pa-
ses de Europa central y oriental afect a la oferta de trabajo dentro de la zona
del euro. DAuria, McMorrow y Pichelmann (2008) observaron un aumento
del porcentaje de nacionales de la UE-10 (es decir, de los pases que se inte-
graron en 2004) en la UE-15 como consecuencia de la ampliacin. Apuntan a
una disminucin a corto plazo de los salarios en los pases receptores debido
al aumento de los flujos de inmigracin, aunque el efecto total depende en
principio de la composicin de estos flujos en trminos de competencias la-
borales. Ello va en la lnea de nuestros resultados, que muestran moderacin
salarial en el periodo posterior a la ampliacin.
Pruebas de robustez
Podra sostenerse que, debido a sus repercusiones en los precios, los salarios
afectan al tipo de cambio real y, por consiguiente, tambin a la competitividad,
en cuyo caso nuestro modelo puede presentar un problema de simultaneidad
entre el tipo de cambio real y los salarios. Aunque nuestro mtodo emprico
tiene en cuenta la endogeneidad, en este apartado adoptamos un plantea-
miento ms radical sustituyendo reer por el tipo de cambio efectivo nominal,
neer22. En realidad, reconocemos que lo que importa para la competitividad
no es el tipo de cambio nominal, sino el real. Sin embargo, debido a la rigi-
dez de los precios, los movimientos del tipo de cambio real a corto y medio
plazo estn determinados por la evolucin del tipo de cambio nominal; ade-
ms, existe una correlacin positiva bastante fuerte entre estas dos variables
dentro de nuestra muestra (en torno a 0,5). Por ltimo, aunque la evolucin
del tipo de cambio nominal puede afectar en principio al salario real mediante
el efecto que tiene en el tipo de cambio real, no puede afirmarse que lo con-
trario tambin ocurra. Por consiguiente, utilizamos el tipo de cambio nominal
22 El tipo de cambio efectivo nominal es la media ponderada de los tipos de cambio nomi-
nales con cada socio comercial. Dado que los pases de nuestra muestra fijaron entre s tipos de
cambio irrevocables desde el segundo trimestre de 1998, las diferencias entre pases en la evolu-
cin de neer se debern solo a diferencias en los porcentajes de intercambio internacional de sus
otros socios comerciales, y a la evolucin de los tipos de cambio del euro frente a las monedas de
dichos asociados. De hecho, la correlacin entre pases es bastante elevada, aunque va de 0,70 (Ita-
lia y Luxemburgo) a 0,99 (Blgica y Pases Bajos). No obstante, nuestro mtodo tiene en cuenta
la dependencia transversal.
en lugar del real efectivo como prueba de robustez para estimar la relacin
entre tipos de cambio y salarios23.
Los resultados de estos contrastes de robustez para los modelos sin varia-
bles institucionales y con variables institucionales seleccionadas se proporcio-
nan en el cuadro 10 24. Estos contrastes confirman nuestros resultados previos,
aunque con ligeras diferencias. La relacin entre el tipo de cambio y los sa-
larios es negativa en toda la muestra; sin embargo, la influencia moderadora
del tipo de cambio en los salarios es significativamente ms fuerte despus de
2004, lo cual confirma los resultados que obtuvimos con los modelos inicia-
les utilizando el tipo de cambio real, tanto con la inclusin de WCOOR como
de UD.
Conclusiones y aportaciones para la elaboracin

de polticas
En este artculo hemos estimado una ecuacin del salario de equilibrio para
la zona del euro durante el periodo 1995-2011, utilizando tcnicas de cointe-
gracin con datos de panel que tienen en cuenta el problema de la dependen-
cia transversal en los datos y de la presencia de cambios estructurales en las
series y en las relaciones de cointegracin. Tambin hemos incluido variables
institucionales en la ecuacin de largo plazo, con el fin de explorar la influen-
cia de diferentes configuraciones del mercado de trabajo y polticas guberna-
mentales en la moderacin salarial.
Las tcnicas de cointegracin que hemos adoptado nos han permitido
incluir un cambio estructural en las relaciones a largo plazo. Dicho cambio se
detect en 2004 (en el segundo o cuarto trimestres, en funcin del modelo).
No parece posible identificar un acontecimiento especfico que lo provocara,
pero la forma en que afect a la ecuacin salarial resulta muy clara: la mayor
flexibilidad laboral y la intensificacin de la competencia internacional incre-
mentaron la sensibilidad de los salarios reales a largo plazo a la productividad;
adems, los salarios tendieron a ajustarse para compensar las apreciaciones
del tipo de cambio real esto es, cayeron cuando el tipo de cambio real estaba
por encima del equilibrio y los mecanismos de concertacin resultaron ser
moderadores salariales. Las reformas laborales subsiguientes tambin contu-
vieron los salarios reales. Este ltimo resultado confirma las conclusiones de
investigaciones previas en el sentido de que la mayor flexibilidad del mercado
de trabajo est asociada a la moderacin salarial y, por consiguiente, a un de-
sempleo de equilibrio inferior.
23 Al igual que en el procedimiento descrito en el apartado precedente, realizamos primero
el contraste de dependencia transversal (CD) de Pesaran (2004) y el contraste de races unitarias

PANIC de Bai y Ng (2004) sobre neer. Rechazamos la hiptesis de independencia transversal en
todos los niveles de significacin con el primero, pero no pudimos descartar la existencia de raz
unitaria con el segundo. Los resultados pormenorizados pueden solicitarse a los autores.
24 Por razones de espacio, solo ofrecemos los resultados del modelo 6 (cambio estructural).
Cuadro 10. Pruebas de robustez

Modelo con WCOOR Modelo con UD
CUP-FM CUP-BC CUP-FM CUP-BC
prodit 0,028 0,141 0,032 0,198

(0,216) (0,991) (0,243) (1,352)
neerit 0,174*** 0,140*** 0,139** 0,118*
(2,876) (2,271) (2,324) (1,943)
unempit 0,752*** 0,836*** 0,401*** 0,569***
(6,261) (6,766) (3,445) (4,730)
EAit 0,033*** 0,001 0,034*** 0,006
(3,390) (0,173) (4,226) (0,689)
GOVINit 0,020*** 0,023*** 0,016*** 0,021***
(4,325) (4,573) (3,538) (4,522)
TWEDit 0,006 0,002 0,020 0,021
(0,363) (0,149) (1,259) (1,293)
RIit 0,015*** 0,012* 0,015** 0,010*
(2,634) (1,934) (2,711) (1,727)
EPLit 0,001 0,001 0,003 0,002
(0,634) (0,506) (1,303) (0,730)
WCOORit 0,021*** 0,017***
(4,302) (3,547)
UDit 0,232*** 0,173***
(6,539) (4,665)
MWSit 0,003 0,004* 0,006*** 0,007***
(1,451) (1,730) (3,463) (3,492)
prodit D0404s 0,349*** 0,424*** 0,036 0,208***
(8,624) (9,907) (0,803) (4,452)
neerit D0404s 0,738*** 0,256* 0,644*** 0,264*
(5,144) (1,741) (4,589) (1,842)
unempit D0404s 0,396*** 0,367** 0,339** 0,358**
(2,914) (2,631) (2,607) (2,670)
GOVINit D0404s 0,026*** 0,032*** 0,018*** 0,027***
(4,479) (5,395) (3,260) (4,888)
TWEDit D0404s 0,182*** 0,278*** 0,135*** 0,021***
(7,551) (5,014) (5,793) (3,124)
RIit D0404s 0,040*** 0,040*** 0,017** 0,270***
(5,032) (11,414) (2,570) (11,456)
EPLit D0404s 0,028*** 0,022*** 0,022*** 0,018***
(6,814) (5,354) (5,482) (4,471)
WCOORit D0404s 0,019*** 0,017***
(3,439) (3,029)
UDit D0404s 0,188*** 0,145***
(5,742) (4,269)
MWSit D0404s 0,008*** 0,006*** 0,013*** 0,008***
(4,820) (3,361) (7,405) (4,650)
*** Significativo al nivel del 1 por ciento. ** Significativo al nivel del 5 por ciento. * Significativo al nivel del 10
por ciento.
Nota: La variable dependiente es r_comp. Valores t absolutos entre parntesis. Todos los modelos se han esti-
mado con un factor, segn el ACP. El ancho de banda se eligi utilizando la regla general de Silverman.
Hemos tratado de demostrar que el aumento de la competencia en el

mercado de productos provocado por el aumento en el comercio internacio-
nal y la mayor movilidad internacional de los trabajadores ambos presu-
miblemente como consecuencia de la ampliacin de la UE en 2004 puede
contribuir a explicar el cambio estructural observado. Lo mismo se aplica al
rpido incremento del grado de apertura comercial de todos los pases de la
zona del euro analizados aqu (excepto Irlanda) durante el mismo periodo.
De hecho, los cambios en el vector de cointegracin que implica el cambio de
rgimen en 2004 inducen a pensar en una mayor preocupacin de las empre-
sas (y de los sindicatos) por el impacto de los aumentos de los salarios reales
en la competitividad.
Sera necesario un anlisis ms exhaustivo para extraer conclusiones de-
finitivas en relacin con la configuracin institucional que los mercados la-
borales de la zona del euro deberan adoptar para ganar sostenibilidad; no
obstante, nuestros resultados tambin pueden interpretarse desde la perspec-
tiva normativa. Dado que el tipo de cambio nominal no puede utilizarse como
mecanismo de ajuste frente a los desequilibrios nominales dentro de la zona
del euro, debe existir la posibilidad de devaluacin interna si el costo unitario
del trabajo aumenta demasiado en un determinado pas como ocurri en los
pases perifricos antes de 2008 con el fin de evitar una acumulacin exce-
siva de desequilibrios por cuenta corriente. Sin embargo, si bien los salarios
relativos han comenzado a ajustarse, los precios todava son bastante rgidos,
y la lentitud del proceso de ajuste podra atribuirse a grandes diferencias entre
pases en lo que respecta a las condiciones de sus mercados de trabajo.
No obstante, podran utilizarse algunas caractersticas de los mercados de
trabajo y de la determinacin salarial para impedir los desequilibrios observa-
dos. En primer lugar, los salarios agregados deberan seguir la evolucin de la
productividad ms de cerca. Dado que los salarios de los diferentes sectores
de la economa estn relacionados entre s, y que las subidas salariales en un
sector pueden provocar incrementos salariales en otros, los sectores abiertos
a la competencia internacional deberan guiar la determinacin salarial, como
ocurre en Austria y en Alemania, en virtud de sus legislaciones sobre nego-
ciacin colectiva, por ejemplo. Por el contrario, dejar la determinacin de los
salarios en manos de sectores no comerciales o del sector pblico podra con-
ducir a la ausencia de moderacin salarial (vase Camarero, DAdamo y Ta-
marit, 2014, y las referencias por ellos citadas).
En segundo lugar, una negociacin salarial a escala sectorial es subp-
tima en relacin con la plenamente centralizada o descentralizada, como de-
muestran Calmfors y Driffill (1988) y se confirma en este artculo. Y en tercer
lugar, nuestros resultados sugieren que, ceteris paribus, una proteccin del em-
pleo ms estricta est asociada con salarios ms altos; dicho de otro modo, un
mercado de trabajo ms flexible garantiza que los salarios sigan ms de cerca
la evolucin de la productividad. En este sentido, las reformas aplicadas en los
ltimos veinte aos en toda la zona del euro deberan haber hecho sus mer-
cados ms competitivos. Sin embargo, esas reformas se han centrado funda-
mentalmente en la proteccin del empleo de los trabajadores temporales, en

general, reducindola, mientras que la de los contratos permanentes prctica-
mente no se ha tocado. Ese fue el caso, por ejemplo, de la ley Treu de 1997 y
de la ley Biagi de 2003 en Italia. Tales reformas parciales crean un mercado
dual que incentiva a las empresas a contratar a trabajadores temporales para
reducir los gastos de los despidos. Por esta razn, mientras que reducir la pro-
teccin jurdica de los contratos indefinidos puede impulsar el crecimiento
de la productividad, reducir la de los contratos temporales puede en realidad
frenarlo, ya que las empresas sustituirn a los trabajadores ms veteranos por
otros sin antigedad (Boeri y Garibaldi, 2007). Si bien los efectos de la protec-
cin del empleo en la productividad no entran dentro del mbito de anlisis
del presente artculo, lo que acabamos de argumentar supone una reserva a
la idea de que una legislacin de proteccin del empleo menos estricta tenga
un efecto moderador en los salarios: si ello se traduce tambin en una menor
productividad del trabajo, la competitividad-coste de las empresas no mejo-
rar necesariamente.
Por ltimo, nuestros resultados tienen una implicacin adicional de orden
metodolgico, relacionada con la crtica de Lucas (1976): es crucial tener en
cuenta los posibles cambios estructurales a la hora de estimar ecuaciones sobre
los salarios reales a largo plazo. No hacerlo puede mermar la validez de los
contrastes de cointegracin como se analiza en la literatura (vase tambin
Banerjee y Carrion-i-Silvestre, 2015) y provocar una malinterpretacin de los
coeficientes estimados, como hemos demostrado con nuestro anlisis.
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Anexo. Definiciones y fuentes de las variables

unemp Tasa de desempleo. Fuente: Eurostat.
comp_emp Compensacin total de los asalariados. Fuente: Eurostat.
comp_p Remuneracin nominal por asalariado: ln(comp_emp) ln(emp_p).
emp_p Miles de asalariados. Fuente: Eurostat.
reer Tipo de cambio efectivo real deflactado segn el costo unitario del
trabajo. Fuente: International Financial Statistics Online (IFS Online)
del FMI.
neer Tipo de cambio efectivo nominal. Fuente: Eurostat.
WCOOR Centralizacin de la negociacin salarial. 5 = a escala nacional; 4 = com-
binacin de sectorial y nacional; ... 1 = a escala empresarial. Fuente:
Base de datos ICTWSS.
EPL Legislacin de proteccin del empleo. 0 = proteccin mnima; 5 = pro-
teccin mxima. Fuente: OCDE (2013).
r_comp Remuneracin real por asalariado:
ln(comp_emp) ln(emp_p) ln(CPI). CPI (el ndice de precios al
consumo) se ajusta estacionalmente utilizando TRAMO/SEATS.
prod Productividad del trabajo por trabajador: ln(gdp) ln(emp_p).
UD Densidad sindical (porcentajes). Fuente: Base de datos ICTWSS (Vis-
ser, 2011).
GOVIN Intervencin gubernamental en la negociacin salarial. Fuente: Base
de datos ICTWSS (Visser, 2011).
RI Participacin sistemtica de los sindicatos y asociaciones de empleado-
res en las decisiones gubernamentales de poltica social y econmica.
Variable discreta que toma valores de 0 (no concertacin), 1 (concer-
tacin parcial/infrecuente) y 2 (concertacin plena y regular). Fuente:
Base de datos ICTWSS (Visser, 2011).
MWS Salario mnimo establecido. 0 = no hay salario mnimo; ... 8 = salario
mnimo establecido por el gobierno, sin regla fija. Fuente: Base de datos
ICTWSS (Visser, 2011).
TWED Cua fiscal: (impuestos directos/compensacin de los asalariados)
+ (impuestos indirectos subsidios)/gasto en consumo privado + (coti-
zaciones sociales)/(compensacin de los asalariados cotizaciones so-
ciales). Fuentes: Base de datos anuales macroeconmicos (AMECO)
de la Direccin General de Asuntos Econmicos y Financieros de la
Comisin Europea, Eurostat y clculos de los autores.
dEA Introduccin del euro.

CAMARERO Et Al-2016-Revista Internacional Del Trabajo

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Revista Internacional del Trabajo, vol. 135 (2016), nm.

* Grupo de Investigacin en Integracin Econmica (INTECO), Facultad de Economa de la

Derechos reservados Los autores, 2016

Grfico 1. Remuneracin real por asalariado en 11 pases de la zona del euro,

T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010 T1-1995 T1-2000 T1-2005 T1-2010

la Unin Monetaria, experimentar una apreciacin del tipo de cambio real y

vidad y las instituciones laborales. En el quinto se describen los contrastes de

Alesina y Perotti (1997), y Baltagi, Blien y Wolf (2000).

sus demandas salariales. No obstante, el efecto de las instituciones laborales y

implica la curva salarial de Blanchflower y Oswald (1994), al igual que otros

empleo (LPE) se han centrado ms en su impacto en el empleo que en los sa-

En relacin con las instituciones laborales, tenemos:

Grfico 2. Relacin entre el grado de centralizacin de la negociacin y el salario real

adelante). Por ltimo, como la literatura al respecto demuestra de forma con-

10 En el anexo se proporciona una recapitulacin y una descripcin detallada de las varia-

bles y las fuentes de datos.

Cuadro 1. Resumen estadstico

comp_p 739 2,945 0,817

Evolucin salarial e instituciones laborales

Cuadro 2. Anlisis descriptivo de los 11 pases de la muestra

Alemania 0,36 0,26 0,45 0,413 0,805 8,148 2,352 22,9

11 Espaa, Finlandia, Irlanda, Italia y Portugal.

Grfico 3. Proteccin del empleo y densidad sindical en 11 pases

Espaa Finlandia Francia

Irlanda Italia Luxemburgo

Pases Bajos Portugal

LPE Densidad sindical

comparaciones entre pases (vase DAdamo y Rovelli, 2015). En particular,

Contrastes de races unitarias y de cointegracin

la base de datos sobre reformas del mercado de trabajo, LABREF, en <https://webgate.ec.europa.

Cuadro 3. Contraste de dependencia transversal (CD) de Pesaran (2004)

r_compit 32,27 0,000

nes se obtiene utilizando el criterio de informacin bayesiano de panel (BIC),

15 Elcontraste se realiz utilizando el cdigo Stata pescadf.ado de Piotr Lewandowski.

Cuadro 4. Contrastes de races unitarias

CADF(4)C CADF(4)T rc MQc rf MQf ADF

r_compit 0,497 3,163 6 46,062 6 44,375 0,867

A continuacin se obtienen los trminos de perturbacin idiosincrsicos (eit)

Cuadro 5.Contraste de cointegracin de panel de Banerjee y Carrion-i-Silvestre

1 6,85 8,71 8,55

La ecuacin salarial de la zona del euro

Cuadro 6. Estimacin de los parmetros a largo plazo (ecuacin salarial de base)

prodit 0,550*** (3,770) 0,725*** (4,839)

prodit 0,296** 0,366** 0,136 0,194 0,382*** 0,477*** 0,208 0,288*

tas ms arriba predominan sobre las vas de la demanda de trabajo y de la

heterogneos en trminos de aversin al riesgo, ceteris paribus, un aumento

determinantes de la sindicacin no se pronuncian acerca de la relacin entre UD y unemp. Segn

Cuadro 8. Modelo de base para el largo plazo, con cambio estructural

prodit 0,204 (1,442) 0,249* (1,736)

estimaciones sugieren un impacto ms fuerte de MWS despus del cambio (el

Cuadro 9. Modelo completo para el largo plazo, con cambio estructural

prodit 0,017 0,108 0,009 0,150 0,013 0,092 0,010 0,141

Grfico 4. Apertura comercial de 11 pases de la zona del euro, 1995-2003

el efecto moderador en los salarios de los mecanismos de concertacin, as

Conclusiones y aportaciones para la elaboracin

23 Al igual que en el procedimiento descrito en el apartado precedente, realizamos primero

el contraste de dependencia transversal (CD) de Pesaran (2004) y el contraste de races unitarias

Cuadro 10. Pruebas de robustez

prodit 0,028 0,141 0,032 0,198

Hemos tratado de demostrar que el aumento de la competencia en el

mentalmente en la proteccin del empleo de los trabajadores temporales, en

Anexo. Definiciones y fuentes de las variables

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Cuadro 5.Contraste de cointegracin de panel de Banerjee y Carrion-i-Silvestre

prodit 0,550* (3,770) 0,725* (4,839)

prodit 0,296 0,366 0,136 0,194 0,382* 0,477* 0,208 0,288*