LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA Y SU

IMPACTOECONMICOENELPERPERIODO1993
2013
FirstAuthor,HighestDegree1,SecondAuthor,HighestDegree2,andThirdAuthor,HighestDegree 1
1
FirstandThirdAuthorsUniversity,Country,first.author@email.edu,third.author@gmail.com
2
SecondAuthorsUniversity,Country,second.author@email.com

Abstract This article analyzes and estimates the economic
impact of the foreign direct investment (FDI) in the Peruvian
economy betweentheyears19932013. Thatway, itwasused a
descriptivestatisticalanalysisandvectorserrorcorrectionmodels
(VEC) at the macroeconomic level to examine the
interrelationship between FDI flows on economic growth,
employmentandexports.Themainresultssuggestthatthereisa
longrun relationship between the variables. Therefore, an
increaseofFDIwouldreflectapositiveandconsistentbehavior
onthevariationsineconomicgrowth,employmentandexports.
Keywords: Foreign Direct Investment, Vectors Error
CorrectionModels,EconomicGrowth,EmploymentandExports.
Resumen El presente trabajo analiza y estima el impacto
econmico de la Inversin Extranjera Directa (IED) en la
economa peruana entre losaos 19932013. En este sentido, se
utiliz tanto un anlisis estadstico descriptivo y modelos de
vectoresdecorreccin deerrores (VEC)a nivel macroeconmico
para examinar la interrelacin entre los flujos de IED sobre el
crecimiento econmico, empleo y las exportaciones. Los
principales resultados sugieren que existe una relacin de largo
plazo entre las variables, por lo tanto un incremento de la IED
reflejara un comportamiento positivo y consistente sobre las
variacionesenelcrecimientoeconmico,empleoyexportaciones.
Palabras Clave: Inversin Extranjera Directa, Vector de
Correccin de Errores, Crecimiento Econmico, Empleo y
Exportaciones.
economa.Apesardeellohayunacreciente percepcinde
que la IED tiene un efecto positivo. Bajo el enfoque del
modelodecrecimientoendgeno3,laIEDserevelacomouno
de los canales que utilizan los pases emergentes con el
propsitodeimpulsareldesarrollodelaeconoma,talesel
casodelPer.
Laeconomaperuana viene presentandoenlos ltimos
aos un crecimiento econmico sostenido por ms de una
dcada, siendo la IED un factor que ha contribuido
decisivamentealdinamismodelaproduccinnacional,que
hasignificadoelingresodeimportantessumasdecapitales
delexteriororientadashaciadistintossectoresdelaeconoma,
favoreciendosuexpansin.Estos flujos decapital han sido
atradosporlasoportunidadesquesehavenidoofreciendo,
tales como la posibilidad de obtener altas tasas de
rendimiento,enunentornoqueobedecealasiguientetriloga:
mercadoslibres, apertura al exterior ysectorprivadocomo
agenteprincipalymotordeldesarrolloeconmico.
En este sentido, el objetivo del estudio es estimar el
impacto econmico de la IED sobre el crecimiento
econmico,elempleoylasexportacionesenelPerperiodo
19932013.Paralograrelobjetivoplanteadosedesarrollaron
tres modelos econmicos de mbito macroeconmico
utilizando como herramienta la econometra (series de
tiempo).

I.INTRODUCCIN
La Inversin Extranjera Directa (en adelante IED) ha
presentadounatendenciacrecienteenlasltimasdcadas,en
uncontextoenelqueelpanoramaeconmicomundialseha
modificado, lo cual ha generado que los gobiernos y
hacedoresdepolticapblicaleotorguenalaIEDunrolclave
eneldesarrollodesuseconomas.Durantelaltimadcada
semuestraunmayorprotagonismodelospasesemergentes
enunprocesoquesehaaceleradoaconsecuenciadelascrisis
financierasinternacionales,quetuvounaimplicancianegativa
respectoalaseconomasdesarrolladas.Sinembargo,apesar
delatendenciacrecientedelosflujosmundialesdeIED,no
existeconsensoacercadelimpactoquegeneralaIEDenla
EltrabajosuponequeelimpactoeconmicodelaIEDen
laeconomadelPerparaelperiodo19932013espositivoy
consistente,siendounfactorrelevanteenlasvariacionesdel
crecimientoeconmico,elempleoylasexportaciones.
II.METODOLOGIA
LaIEDestuvopresentehistricamenteyesencialmente
desde 1990 con la reforma estructural, obteniendo un rol
preponderanteeneldesarrollodelaeconomaperuana.Sin
embargo,apesardeestavastahistoria,nosonmuchoslos
estudiosqueanalizanelimpactodelaIEDenlaeconoma
nacional. En consecuencia el presente trabajo de
investigacinbuscaserunfactorquecomplementeestegap.
Paralograrlosobjetivosplanteadosserealizunaestrategia
macroeconmica analizando el impacto de la IED en el

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crecimiento econmico, empleo y exportaciones
desarrollandomodelosmacroeconmicosdeseriesdetiempo
a travs del modelo de correccin de errores que permite
analizarrelacionesdelargoplazo(cointegracin).
ModelodeCorreccindeErrores
Los mtodos cuantitativos que se utilizan en series de
tiempo en su mayora fueron estimados por mnimos
cuadradosordinarioshechoqueproducequelosparmetros
estimadosseaninconsistentesynoconvenientes,porqueen
su mayora las variables de series de tiempo son no
estacionarias.
En ese contexto se desarrollaron otros mtodos de
estimacin, como los mnimos cuadrados en dos etapas y
mnimos cuadrados en tres etapas que dan solucin al
problema de no estacionariedad de las variables, sin
embargo,elinconvenienteconesosmtodosdeestimacines
que no capturan el comportamiento dinmico de las
variables, por lo cual los modelos VEC (Vector de
Correccin de Errores) aparecen como una buena
alternativaparadarsolucinalosproblemasmencionados,
tal es as que sta metodologa economtrica permite
establecerrelacionesdeequilibriodelargoplazo.
Engle y Granger (1987) establecen una equivalencia
entre los conceptos de cointegracin y modelos MCE
(ModelodeCorreccindeErrores),encuantocointegracin
implica un modelo de MCE y a la vez un modelo MCE
implica cointegracin. Este es el llamado teorema de
RepresentacindeGranger.
Un problema que con frecuencia en las series
econmicas se encuentran es que no son estacionarias en
niveles, y la estimacin por MICO (Mnimos Cuadrados
Ordinarios)conduciraaestimarregresionesespurias.Para
evitarestetipodeproblemas,sederivanlosestimadoresa
partirdelmtododeMximaverosimilituddeacuerdoconla
tcnica propuesta porJohansen, S.(1995), el cual permite
estimar las relaciones de corto y largo plazo entre las
variables consideradas en el modelo, el cual involucra el
siguienteprocedimiento:Elprimerprocedimientoconsisteen
identificar la estacionariedad o no (raz unitaria) de las
variablesyelordendeintegracinatravsdepruebascomo continuacin:
DickeyFuller,DickeyFullerAumentadooKPSS.Elsegundo
procedimiento consiste en especificar un Vector
Autoregresivo (VAR) con el orden de integracin
correspondiente(I=1)paralaseleccindelasvariablesdel
modelo, esta etapa tambin nos permitir determinar el
retardo ptimo del VAR. El tercer procedimiento es el
anlisis de cointegracin, tomando en cuenta que las
variables son no estacionaras, por lo cual es necesario
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estimarelmodeloendiferenciasconlafinalidaddeasegurar
que los errores sean ruido blanco, as, el modelo es
reformuladoenlaformadeVectordeCorreccindeErrores
(VEC),conelfindedeterminarelrangodecointegracindel
sistema en base a la prueba de traza y prueba de valor
propio.
EspecificacindelModelo
A continuacin se presentan las formas funcionales a
utilizarparacadaunodelostresmodelosenanlisis.
1.ImpactodelaIEDsobreelCrecimientoEconmico
ParamedirelimpactodelaIEDsobreel crecimiento
econmicosepresentaelsiguientemodelobajoelenfoquede
lafuncindeproduccindeCobbDouglas4.
PBIPC=f(FIED,EDUCT)
DondePBIPCeselProductoInternoBrutopercpita
(PIBPC) variable utilizada para medir el crecimiento
econmico,FIEDeselflujodeInversinExtranjeraDirecta
(FIED)yEDUCTeslapoblacinconeducacinterciariaen
elpas(EDUCT).
2.ImpactodelaIEDsobreelEmpleo
El modelo a estimar para la variable empleo (fuerza
laboral)serelsiguiente:
PEA=f(SIEDP,PBIPC,SAL)
Donde PEA es la fuerza laboral de pas, SIED es la
variablequereflejalaIED,PIBPCcorrespondealProducto
Interno Bruto per cpita, SAL corresponde a los salarios
reales. Es importante destacar que el modelo presentado
correspondeaunacurvadedemandaportrabajoclsica5y
desarrollada en la literatura, donde la variable que se
incorpora aparte de los determinantes de precio (salarios
reales)eingreso(PIBPC)eslaque
queremostestearparaelpresenteestudio(IED).
3.ImpactodelaIEDsobrelasExportaciones
La forma funcional de esta ecuacin se presenta a
EXPT=f(SIEDP,TI)
Donde EXPT son las exportaciones totales en el pas
(EXPT),SIEDP representa laInversinExtranjera Directa
(SIEDP)yTIsonlostrminosdeintercambio(TI).
EnelCuadro1semuestranlosresultadosesperadospor
cadamodeloespecificado.
MODELOS FIED EDUCT SIEDP PBIPC SAL TI
2
 PBIPC (+) (+)
PEA (+) (+) ()
EXPT (+)
Fuente:ElaboracinPropia
Cuadro 1: Modelos Economtricos y Resultados
Esperados
DescripcindelosDatos
Apartirdetodaslasvariablesobtenidasdelasfuentes
de informacin de Organismos Internacionales como el
BancoMundial (BM),ConferenciadelasNacionesUnidas
sobre ComercioyDesarrollo (UNCTAD),Organizacin de
las Naciones Unidas para la Educacin, la Ciencia y la
Cultura(UNESCO)yOrganismosnacionalescomoelBanco
CentraldeReservadelPer(BCRP),InstitutoNacionalde
EstadsticaeInformtica(INEI),AgenciadePromocindela
Inversin Privada (ProInversin) y el Ministerio de
EconomayFinanzas(MEF),seconstruylabasededatos,
paralosmodelosmacroeconmicosdeseriesdetiempo.
Los datos utilizados tienen frecuencia anual y la
metodologaconsistienagregartodaslasvariablesenuna
base de datos comn desde el ao 1993 hasta el 2013 en
dlaresysolescorrientesdecadaao,ellodeacuerdoala
disponibilidad de la informacin, luego se realiz la
conversin de las cifras a millones de dlares o soles
respectivamente. Finalmente, con el ndice de Precios al
Consumidor(IPC)dePerparalascifrasensolesyelIPC
de Estados Unidos para las cifras en dlares, se llevaron
todaslasvariablesnominalesamillonesdedlaresdelao
2013. Este fue el ao base con el que se trabajaron las
variablesnominales.Caberesaltarquetodoslosmodelosse
estiman en logaritmos naturales, principalmente con el
objetivodepoderinterpretarloscoeficientesqueacompaan
alasvariablesexplicativascomoelasticidades.
III.LOSRESULTADOS
EvolucindelosFlujosdeEntradadelaInversinExtranjera
DirectaenelMundo
LaIEDhaaumentadoconrapidezanivelmundial,dehecho,
conmayorrapidezqueelcomerciointernacional,quehasido
durantelargotiempoelprincipalmecanismoderelacinentre
laseconomasnacionales.Adems,amedidaquesemodifica
elentornoglobalysetransformanlasestrategiasdelas
empresastransnacionales(ETN),surgennuevasmodalidades
delaactividaddestas.
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(+)
Fuente:UNCTAD,InformesobrelasInversionesenel
Mundo2014
Elaboracin:Propia.
De manera general y de acuerdo al periodo que analiza el
presentetrabajo19932013losflujosdeIEDanivelmundial
presentanunatasadecrecimientopromediode9,8porciento,
(ver Grfico 1) impulsado por las tres regiones tanto los
pasesdesarrollados(7,1porciento),lospasesendesarrollo
(12,3porciento)ylospasesentransicin(19,6porciento).
Cabemencionarquelospasesdesarrolladoshansidoporun
largo tiempo los principales responsables de los niveles
actuales de IED, sin embargo debido a las fluctuaciones
econmicas y factores externos el escenario se ha visto
modificado dndoles mayor relevancia a los pases en
desarrollo.
EvolucindelStockdeInversinExtranjeraDirectaenel
Mundo
ElStockdeIEDmundialmuestraaligualquelosflujosde
entrada de IED una tendencia creciente, el crecimiento
promedio entre el periodo 19932013 fue de 12,1% (Ver
Grfico)
2).Estatendenciamuestra comoenlosaosobservadosel
mundo logr acumular una gran magnitud de capitales
productivosdirectos,ydemaneraacelerada.
A partir del ao 2002 se observa un incremento bastante
considerablesiendoatenuadoporelao2008quetuvoeste
comportamiento debido a la crisis financiera mundial. Sin
embargo,serecuperdemanerasorprendentelosposteriores
aosalcanzandocifrashistricas.En2013losstocksdeIED
mundialcrecieron9,3porciento,respectoa2012,alcanzando
unmontodeUS$25,5billones.
3
 Fuente:ConferenciadelasNacionesUnidassobreel
ComercioyelDesarrollo(UNCTAD).Elaboracin:Propia
Loscapitales directostienden aestablecerse principalmente
enaquellospasescuyosmercadossonrelativamentegrandes,
establesyslidos,comoeselcasodeEstadosUnidos,que
atrajo durante el perodo de observacin, un promedio del
22,2%delstockdeIEDmundialylosintegrantesdelaUnin
Europea(Francia,Alemania,BlgicaLuxemburgo,Espaa,
Holandayotras)ademsdelReinoUnido,concentraroncerca
del37,3%delstockmundialdeIED.
EvolucindeFlujosdeInversinExtranjeraDirectaenel
PerPeriodo19932013
ComosepuedeapreciarenelGrfico3,losflujosdeIED
muestranunatendenciacrecienteapartirdelao1993.Del
grficosededucequeenelperiodo19801992elpromediode
IEDfuede18,8millonesdedlares;deformavisualsepuede
verquecasipermanececonstanteelnivel deIEDendicho
periodo.
El ao 2012 el Per registro la mayor cifra de IED en su
historia siendo el monto US$12 240 millones, teniendo un
crecimientode48,7porcientorespectoa2011,ocupandoel
sexto lugar como pas receptor ms importante de IED en
Latinoamrica segn lo indica el informe de la Comisin
EconmicaparaAmricaLatinayelCaribe(CEPAL),estoes
explicadoprincipalmenteporlasreinversionesylosaportes
decapital.Cabeindicarque,elcomponenteaportesdecapital
fue el ms dinmico, alcanzando la cifra de US$ 4,637
millones.LosUS$12240millonespercibidosequivalenaun
6,4%delProductoBrutoInterno(PBI)del2012entrminos
nominales, menor al obtenido en 1994 (7,5 por ciento en
trminosnominales).
Fuente:ConferenciadelasNacionesUnidassobreel
ComercioyelDesarrollo(UNCTAD).Elaboracin:Propia.
En 2013 los flujos de IED decrecieron 16,9 por ciento
respectoalpasadoao,alcanzandounacifradeUS$10172
millones.LaIEDestuvodivididaenaportesyprstamosde
matriz(60porcientodelaIED)yreinversindeutilidades
(utilidades del ao retenidas, 40 por ciento). La IED se
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concentrmayormenteenlossectoresdeminera(US$4555
millones)yserviciosnofinancieros(US$2505millones),los
queexplicaronel70porcientodelflujototal,segndatosdel
BCRP.
EvolucindelStockdeInversinExtranjeraDirectaenel
PerPeriodo19932013
Los stocks deIED son el acumulado de losflujos de IED
hastalafecha.EntrminosmundialeselPerrepresentasolo
el0,2porcientopromediodelperiodoanalizado,el4,3por
cientopromedioenSudamricayel0,7porcientopromedioa
nivel de pases emergentes, sin embargo los pases
desarrollados representan el 69,4 por ciento promedio del
periodo analizado. Ello demuestra de nuevo el nivel de
concentracin de los stocks de IED en los pases
desarrollados.
ComosemuestraenelGrafico4elstockdeIEDanivelpas
ha sido creciente y ha tomado mayor importancia,
especficamente a nivel de formacin bruta de capital
(alcanzandoparaelao2013unaparticipacindel40,5%del
total).
PerincursionrespectoaatraccindeIEDrecinapartirde
1993,despusdequeotrospaseslatinoamericanoslo
hicieranvanguardistamenteenlosochentas,entreellos
Mxico,BrasilyChile,antequieneselPeraparecerezagado
enmateriadecaptacindeIED.
Fuente:AgenciadePromocindelaInversinPrivada
(ProInversion).Elaboracin:Propia.
SectoresyActividadesProductivasReceptorasdeInversin
ExtranjeraDirectaenelPer
LosflujosdeIED enel Perhanidocreciendo a nivel
nacional, a continuacin analizaremos que sectores y
actividades productivas son receptoras de IED. Para el
anlisisdividiremosendossubperiodos,elprimerperiodo
sern los aos 19932001 y el segundo 20022013 (Ver
Grfico5).
4
 Fuente:AgenciadePromocindelaInversinPrivada
(ProInversin).Elaboracin:Propia

GRFICO7:StockdeIEDsegnPrincipalesActividadesen
elPer20022013(EnMillonesdeDlares)

Fuente:AgenciadePromocindelaInversinPrivada
(ProInversin).Elaboracin:Propia

Enelprimersubperiodo19932001lossectoreseconmicos
que exhibieron mayor stock de IED fueron tres: Fuente:AgenciadePromocindelaInversinPrivada
comunicaciones,minera,eindustria,quejuntosconcentraron (ProInversin).Elaboracin:Propia.
64%deltotal,mientrasqueenergayfinanzastuvieronuna
menorimportancia. PrincipalesPasesInversionistasdelaInversinExtranjera
DirectaenelPer
Enelsubperiodo20022013,elsectorcomunicacioneslidero
latenencia de mayor stock de IED, seguido delaminera, LosprincipalessociosfinancierosdelPerenmateriadeIED
industria,finanzasyenerga,quejuntasconcentraronel87% son:Espaa,ReinoUnido,EstadosUnidos,PasesBajos,
delstocknacionaldeIED. ChileyPanam.Espaasiguesiendoelprincipalsocio
financierodelPerentre1993a2013conunporcentajede
En2013,laestructuradelstockdeIEDenelPerestuvo 26%deltotal,seguidoporReinoUnido(18%),Estados
lideradaporelsectormineroquepresentaunmontodeUS$5 Unidos(16%),PasesBajos(7%),ChileyPanam(5%).
592millones,verGrfico6.Estecomportamientosepuede VaselainformacindelsiguienteGrfico:
observardemaneracrecientedesdeelao2009conun
crecimientode28,8porcientorespectoa2008.Tambinse
puedeobservaruncrecimientorelevanteenelsectorfinanzas
elao2008conuncrecimientode40,9porcientorespectoa
2007.(VerGrfico7).

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 Fuente:AgenciadePromocindelaInversinPrivada
(ProInversin).Elaboracin:Propia

Si realizamos un anlisis por sectores, durante el periodo

19932013,elsectorquetuvomayorrelevanciafueelsector
comunicaciones,sinembargodesdeelao2009elsectorque
recibimayorIEDfueelsectorminero,caberesaltartambin
quelossectoresfinanzaseindustriarecibieronmayoresflujos
deIEDrespectoaanterioresaos.

Fuente:AgenciadePromocindelaInversinPrivada
(ProInversin).Elaboracin:Propia

Fuente:AgenciadePromocindelaInversinPrivada
(ProInversin).Elaboracin:Propia.

Fuente:AgenciadePromocindelaInversinPrivada
(ProInversin).Elaboracin:Propia

AnlisiseInterpretacindelosModelosEstimados

Elcuadro2muestralaestimacindelosmodelos
economtricosplanteadosanteriormente.

Fuente:AgenciadePromocindelaInversinPrivada
(ProInversin).Elaboracin:Propia

Elaboracin:Propia,enbasealSoftwareEconomtrico
ActualizadoaDiciembrede2014. EVIEWSVersin8.1.

Fuente:AgenciadePromocindelaInversinPrivada
(ProInversin).Elaboracin:Propia
Losmodelosluegodeaplicadalametodologa
explicadaanteriormenteserepresentarandelasiguiente
manera:

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 CrecimientoEconmico:
LPBIPC=1.987753+0.511924LFIED+1.996128LEDUCT
LosresultadosconfirmanquelaInversinExtranjeraDirecta
hatenidounimpactopositivoenelcrecimientoeconmicode
Perentrelosaos19932013.Paraunamejorinterpretacin
dadoqueelestudioestenlogaritmos,nospermiteexplicar
loscoeficientescomoelasticidades,deduciendoquelaIEDes
un factor determinante del crecimiento econmico. Esto
permite explicar que si la IED se incrementa en 10% el
crecimientoeconmicoaumentaren5,1porciento.Porotro
ladolaeducacinterciariaquefueanalizadacomovariable
aproximadaacapitalhumanomuestraelresultadoesperado
ya que si la educacin terciaria se incrementa en 10%, el
crecimiento econmico tendr un incremento de 20,0 por
ciento.
Parael casodelasexportaciones sepuede observarenlos
resultadosdelmodelo,quelavariableIEDespositivalocual
estarareportandoquelaIEDtieneunefectopositivosobre
lasexportaciones.Entrminosdemagnitudes,sepuede
observar que unaumentode10%enlaIEDaumenta las
exportacionesen2,2porciento.Asmismo,lostrminosde
intercambio6muestranlosresultadosesperados,esdecir,por
cada punto porcentual de incremento en los trminos de
intercambio las exportaciones se incrementarn en 2,3 por
ciento.
DiscusinyComentarios
Considerando todo el anlisis realizado en la presente
investigacin,podemosdecirdemaneraconcluyente queel
impactodelaIEDenelPerenelperiodo19932013hasido
positivoyconsistenteenaspectoseconmicospreponderantes
como el crecimiento econmico, el empleo y las
exportaciones.

Es importante destacar que estos resultados estn bastante Sisetomaencuentatodalahistoriaeconmicarepublicana

fundamentadosenlaliteraturaysesustentaprincipalmenteen del Per, respectoaestetema,nunca haban ingresado por
los modelos de crecimiento endgeno, que argumentan tantotiempoyentalesdimensionesloscapitalesforneosal
positivamente la entrada de capitales extranjeros y pas,hechoquesesuscitadesdelosaos90.
demuestran que consiguen una serie de externalidades
positivas (spillovers) para el pas receptor ms all de los El flujo total del capital forneo que ingres al pas en el
flujosmonetariospropiamentedichos. periodo de anlisis alcanz los US$ 86 835 millones en
trminos nominales, equivalentes a un promedio anual de
Empleo: US$4135millones.Estacifrarepresentel5,0%delPBI,el
20,0%delasexportaciones(debienesyservicios)yel20,2
LPEA=1.093502+0.371418LSIEDP+0.186163LPBIPC %delainversinbrutainterna.Delmontototaldeinversin
0.209048LSAL extranjera,88,0%estrepresentadoporlaIEDyelrestopor
lainversinencartera(IEC)yloscapitalesdecortoplazo7.
En el caso del impacto de la IED sobre el empleo, los
resultadossesustentanenquelasvariablesysussignosson
los esperados en el marco de una curva de demanda de
trabajo,elsalariorealesnegativo,locualporleydedemanda
explicaqueamayorpreciomenordemandaportrabajo,porlo
queenelmodeloseexplicaqueporcadaincrementodepunto
porcentualenelsalario,elempleosereduceen0.2porciento.
Adicionalmente,elingresopercpita(PBIPC)espositivoy
significativocomomencionalateoraeconmica,esdecir,si
seincrementaen1puntoporcentualelingreso,elempleose
incrementaren0,2porciento.

Enconsecuencia,lavariablerelevante(IED),presentasigno
positivo,reflejandoelimpactopositivoquetienelaIEDsobre
lacreacindenuevosempleosenelperiododeestudio.Esas
que,silaIEDaumentaen10%,elempleoseincrementaren
4,0porciento.

Exportaciones:

LEXPT=2.193224+0.218344LSIEDP+2.329601LTI

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AnalizandodemaneraconcretaelcomportamientodelaIED
enelperiododeanlisis,estecontrastaimpresionantemente
conloquesedioalolargodelaDcada Perdida, entre
1980y1990,enqueingresaronapenasUS$330,1millones.
Dicha cifra es claramente inferior a los flujos que se
presentaron desde 1993, incluso si consideramos los aos
19901992(enesostresaoslaIEDcayenunpromedio
anualdeUS$15,0millones;esdecir,sediounprocesode
desinversinextranjera)elflujoseraanmenor,yaquese
atravesaban momentos difciles en el aspecto econmico,
tanto por la hiperinflacin, como por la presencia de Fuente:BancoCentraldeReservadelPer(BCRP).
terrorismo.Elndicedelostrminosdeintercambioindicala Elaboracin:Propia.
relacinentrelospreciosdelasexportacionesylospreciosde
las importaciones. Es decir cul es el precio de las Apartirdeesastendencias,lainterrogantemspertinente
exportacionesdeunpasentrminosdesusimportaciones? probablementesera:valilapenainvertirenPeralolargo
Unincrementodelndiceindicaquelacapacidadadquisitiva deesteperiodo19932013?
delasexportacionesesmayor,enrelacinconlosbienesque
importa dicho pas. Por ello, su aumento es positivo en la Paradarrespuestaserealizaunaaproximacindelastasasde
medida que un pas puede comprar ms bienes importados rentabilidadcomosepresentanenelGrfico15.Lastasasde
con la misma cantidad de bienes exportados (Instituto ganancia,lleganaunpromedioanualsimplede14,8%alo
PeruanodeEconoma). largodelperiodoestudiado.Elrendimientodelosprimeros
aos del periodo 19932002 muestra una tasa de ganancia
7Lascifrasacumuladaspuedenvariardebidoalafuente promediodeapenas6,6porciento.Peroapartirdeentonces
secundaria.Enestepuntualcasolainformacindesagregada se expandi notablemente desde el ao 2003 aumentando
delaIEDsoloexisteenelBCRP,cifrasquedifierenconlos sostenidamente,desdeunpromediomenorde6,6porciento
organismosinternacionales.Enestaseccinseutilizarnestas (19932002) a una tasa de ganancia de 33,0 por ciento en
cifrasporlasrazonesmencionadas. 2006.Deahenadelantesemantieneenunatasapromedioen
torno al 22,0 por ciento (20032013), mostrando una cada
Entrminosgenerales,lasfuentesdelenormeflujodeIED leveeneltrienio20072009explicadoporlagranrecesin
entre 1993 2013 se sustentaron en un 49,3% en la mundial, posteriormente logra recuperarse lentamente en el
reinversin de las utilidades obtenidas por el capital bienio20102011,posicionndosefinalmenteconunatasade
extranjeroenelpas,43,2%deaportesdelaempresafornea 13,0 por ciento en 2013, cifra que representa una
yelrestante 7,5%deprstamos consusrespectivas casas reduccinsisecomparaconperiodosanteriores,peroque
matrices. Sin embargo, cuando se desagrega la IED, se ancontinuasiendoatractiva.
muestra que durante losprimeros diez aos del periodo de
anlisis19932002(bonanzaeconmica),casitodalaIED
provena de aportes nuevos de capital, es decir nuevas
inversiones(94,6porciento),mientrasqueentrelosaos
20042013lasreinversionesdelasutilidadesobtenidasenel
pasfueronlasquerepresentaronengranpartelosflujosde
IED,alcanzandoel63,0%deltotal.Enotraspalabras,dosde
cadatresdlaresdeIEDfuerongeneradosenelpas.Eltercio
restante provino de aportes propios yprstamos de lacasa
matriz. Este comportamiento se explica ya que durante el
tramo inicial de 1993 2002 la reinversin oscil entre Fuente:BancoCentraldeReservadelPer(BCRP).
valoresbajosjuntoconcifrasnegativas, representando un Elaboracin:Propia.
valor acumulado de apenas US$ 1 076 millones. El
resultadoobedeceaquemuchasinversionesestabantodava Enresumen,sindudaelcapitalextranjeroyesencialmentela
enconstruccineimplementacin(VerGrfico14). IED se ha desenvuelto cmodamente durante las ltimas
dcadas en el pas. El nuevo rol fue promovido sin
condicionesmayoresporpartedelgobiernonacionalporlas
reformasdepolticaeconmicaeinstitucionalesinspiradasen
el Consenso de Washington. Ests se realizaron
principalmentedurantelosprimerosaosdeladcadadelos

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noventa,enqueselogrlaestabilizacindelainflacinyel
ajustedelabalanzadepagos,seestabilizelordenconla
cadadelterrorismoyseimpusounanuevaConstitucin.Ello
produjosentarlasbasespolticoinstitucionalesactuales,que
aseguraron la transicin del modelo de acumulacin de
Industrializacin por Sustitucin de Importaciones al
modelo actual conocido como PrimarioExportador
modernizado.Esteltimomodeloresultaservulnerablealser
unesquemadeacumulacinextractivista,queestsometidoa
drsticas fluctuaciones de los precios de nuestros
commoditiesy,sobretodo,aunaelevadavulnerabilidaddel
comportamientodelcapitalextranjero.Enefecto,lospasesse
encuentranforzadosacompetirenlaatraccindecapitales,
tanto nacionales como forneos, a fin de que localicen sus
excedentes en territorio nacional, hecho que puede llegar a
representarunagranoportunidadounaamenaza.
economa del Per en el periodo 19932013 es positivo y
consistente, siendo los modelos y resultados economtricos
estadsticamentesignificativosyeconmicamenterelevantes,
ajustndosetericayoperativamentealosrequerimientos.
BIBLIOGRAFIA
[1] AraozM.,BonifazJ.,CasasC.,&GonzalesF.(2001).FactoresLimitantes
de la Inversin Extranjera Directa. Lima: Fondo Editorial de la
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[4] Fernndez B. & Seinfeld. (1995). Capital Humano, Instituciones y
Crecimiento.Lima:FondoEditorialdelaUniversidaddelPacifico.

Enestesentido,laestimacineconomtricapresentadabrinda
unaexplicacinfuerteyslida,siendorelevanteyajustndose
tericayoperativamentealosrequerimientosestandarizados
de la modelizacin economtrica y estabilidad de los
parmetros.
JimnezF.(2010).CrecimientoEconmicoEnfoquesyModelos.Lima:
Fondo.EditorialdelaPontificiaUniversidadCatlicadelPer.
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Losresultadoshalladossonsatisfactoriosparalaexplicacin [7] AutoRegressveModels.Oxford:OxfordUniversityPress.

del objetivo planteado. Sin embargo todava es un tanto [8] MankiwG.(2014).Macroeconoma8edicin.Barcelona:AntoniBosch
ilusorio en el caso peruano ya que para aprovechar los Editor.
beneficios directos e indirectos de los flujos de IED es
[9] Villena M. (2013). Estudio de Medicin del Impacto de la Inversin
necesario aplicar polticas industriales y macroeconmicas Extranjera Directa en la Economa Chilena. Santiago de Chile: SCL
efectivas que sean tiles para el desarrollo econmico econometrics.
nacional(mercadointerno),dentrodeestecontextopodemos
referenciar experiencias exitosas como el caso Irlands y
algunos pases asiticos (Singapur, Corea del Sur, Japn.
Etc.).

IV.CONCLUSIN

Los flujos de IED anivel mundial sehan consolidado

comoelementofundamentaldeldesarrollodelaseconomas,
porloqueloshacedoresdepolticaslehanotorgadounrol
importante dentro de la economa. En el periodo analizado
19932013 los flujos mundiales presentan una tasa de
crecimientopromediode9,8porciento,siendodesdeelao
2011explicadoengranmedidaporlospasesendesarrollo.
EnelPerlatasadecrecimientodelosflujosdeIEDfuede
13,8porciento,siendolosprincipalessociosfinancierosdel
PerenmateriadeIED:Espaaconunporcentajede26%del
total,seguidoporReinoUnido(18%),EstadosUnidos(16%),
PasesBajos(7%),ChileyPanam(5%).

Entanto,elresultadodelosflujosdeIEDyelsustentodel
estudio emprico realizado mediante los modelos de
correccindeerrores,bajoelenfoquemacroeconmicosobre
el crecimiento econmico, el empleo y las exportaciones,
permiteconcluirqueelimpactoeconmicodelaIEDsobrela

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