ABRIL - JUNIO 2016

FILTRANDO
LA TENDENCIA
Andreas F. Clenow
MXIMOS Y MINIMOS
ANUALES, UNA
INFORMACIN
VALIOSA... Y OLVIDADA
LA MEJOR SEAL
DE COMPRA
[ ENTREVISTA ]
ALEJANDRO DE LUIS
EN
 NMERO 26 TRADING
La mejor seal de compra 08
Una informacin
que no todo el mundo conoce 11
Operar con el indicador AROON 16
FILTRANDO LA TENDENCIA
Mximos y mnimos anuales.
22
41
Informacin valiosa... y olvidada
Principales seales de trading Con el
grfico ICHIMOKU
28
Detectando tendencias
con medias mviles simples 34

MXIMOS Y MINIMOS ANUALES,

UNA INFORMACIN VALIOSA... Y OLVIDADA PRODUCTOS
Invertir en opciones Es posible? 37
22
SISTEMAS DE TRADING
Filtrando la tendencia 41
Trading con Excel. Screeners 46
LA MEJOR SEAL DE COMPRA

08 ENTREVISTA
Alejandro de Luis en Collective2 54

LIBROS
ENTREVISTA: ALEJANDRO DE LUIS EN COLLECTIVE2 El Anlisis Tcnico Explicado 57

54 LECTURA FUNDAMENTAL
En retorno del tonto de Frankfort 60
Cuestionando todo 64

EN LA MIRA
Atraccin o aversin al riesgo.
Una decisin cerebral 68
 COLABORAN EN ESTE NMERO
MANUEL MORENO CAPA
Acumula ms de treinta aos de experi-
encia en el periodismo econmico. Es so-
cio fundador del semanario INVERSIN
y ha escrito en medios como Cinco Das,
Dinero, Cambio 16, ABC... Ha elaborado
programas econmicos para Bloomberg
TV, Cadena Ser y Radio Voz, adems de
haber colaborado en otros medios au-
diovisuales (el ltimo de ellos, el Canal
24H de RTVE). Adems de colaborar con
Hispatrading, escribe y edita contenidos
para ADICAE, la asociacin de consumi-
dores especializada en banca y productos
de inversin, y es autor del blog econo-
miaenlaliteratura.com, donde analiza los
contenidos econmicos de grandes obras
literarias. Compagina su labor periodsti-
ca con la de escritor: en 2015 ha publica-
do la novela SALVEMOS AL PAPA, que
gira en torno a una conspiracin contra el
Papa Francisco.
JAVIER MUOZ
Licenciado en Medicina y Ciruga, desde
hace doce aos se dedica al Anlisis Tc-
nico como analista independiente. Di-
rector de Formacin en Taller de Bolsa
S.L.U.. Es la primera y nica persona de
Espaa en conseguir la Acreditacin In-
ternacional Master of Financial Technical
Analysis (MFTA) de la International Fed-
eration of Technical Analysts (IFTA).
4 ABR-JUN 2016
ANDREAS F. CLENOW
Es director ejecutivo de informacin
(CIO) de ACIES Asset Management,
compaa de gestin de activos con sede
en Zurich y con una base de activos ges-
tionados de nueve cifras. Comenz como
exitoso emprendedor en el campo de la
tecnologa de la informacin en los 90
y desarroll una carrera estelar como
responsable global de modelos cuanti-
tativos de valores y materias primas en
Reuters, antes de dejarlo para unirse al
mundo de los hedge funds. Tras fundar
y gestionar numerosos hedge funds, An-
dreas Clenow actualmente supervisa la
gestin y el trading en toda clase de ac-
tivos. Es el autor del best-seller Following
the trend, elogiado por la crtica, as como
del libro, recientemente editado en espa-
ol, Acciones en marcha. Puedes contac-
tar con l a travs de su popular sitio web
FollowingTheTrend.com.
JOHN DEVCIC
John Devcic es un historiador del mer-
cado y especulador por cuenta propia.
Durante aos se ha dedicado a averiguar
el compor- tamiento de los mercados, es-
pecialmente estudiando el pasado con el
propsito de comprender el presente. Es-
cribe como colaborados para varias revis-
tas y blogs financieros en Estados Unidos.
BRAMESH BHANDARI
Es un conocido trader indio y colab-
orador de los principales magazines
internacionales. Comparte su visin
sobre Forex, materias primas e ndices
Mundiales a travs de su web
www.brameshtechanalysis.com.
Bramesh tambin ofrece servicios de
tutora on line para futuros traders.
MIGUEL LARRAAGA
Coautor del blog markettiming.es, espe-
culador y periodista econmico. Desde
hace aos ha centrado su actividad en
los mercados en el estudio, desarrollo y
divulgacin en Espaa de los indicadores
de amplitud, con los que ha desarrollado
un exitoso sistema de inversin de medio
y largo plazo.
 COLABORAN EN ESTE NMERO
JOS LUIS MARTNEZ
CAMPUZANO
Estratega de Citigroup en Espaa. Hasta
hace ocho aos su labor estaba vinculada
a la gestin de las posiciones en divisas y
tipos de inters. Es economista con Espe-
cialidad de Hacienda Pblica por la Uni-
versidad Autnoma de Madrid.Doctorado
en Economa Aplicada. Actualmente es
miembro del Observatorio del Banco Cen-
tral Europeo.
SERGIO NOZAL
Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formacin Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administracin y Direccin de Em-
presas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operacin
sobre Acciones, ndices y ETFs del Mer-
cado Americano.
ALEXANDER ELDER
Dr. en psiquiatra y trader, autor de
grandes xitos como Vivir del trading,
Come to my trading room y Entries
and exits entre otros. Desde hace varios
aos se dedica a dar formacin y confer-
encias por todo el mundo desde EEUU,
China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece tambin formacin online en
www.elder.com.
SAM BARRY
CEO de Littlefish FX, cuyo objetivo es hacer
accesible a todo el mundo el mercado de
divisas, proporcionando materiales edu-
cativos, herramientas de anlisis, sistemas
de trading e inversiones alternativas basa-
das en conceptos y estrategias de flujo de
rdenes. A travs de www.LittlefishFX.com
podr encontrar todo tipo de informacin y
su curso de Forex que incluye indicadores
lderes en el mercado.

EN QU TE PARECES A
UNA CUCHARA?
A
lguna vez escuchamos a pensadores o filsofos ha-
blar sobre el concepto de perfeccin. Aristteles
ni mucho menos fue el primero en intentar definir
este concepto ya en su obra Metaf sica, cuyo nom-
bre se debe a algo no muy metaf sico*. Se ve que el
hombre le daba vueltas a esta idea.
En sus apuntes deca que algo perfecto contiene en s todo.
Esto podra ser en algn caso, pero es obvio que una po-
bre cuchara tambin tiene la esperanza de ser perfecta y
obviamente, con ella no puedes cortar un jugoso bistec.
Por lo que esta definicin se ve demasiado exigente con
aquellos que aspiran a la perfeccin. No obstante, tambin
hablaba de que algo es perfecto cuando no es superado en
un gnero en particular. Ah s parece que podamos llegar
a conseguir una cuchara perfecta, aunque nos podramos
meter en debates profundos, ya que podramos extender
hasta la mxima o mnima expresin el trmino de cuchara
perfecta en funcin de lo que queramos recoger con ella.
En fin, debates.
Simplificando: Podramos decir que algo es perfecto cuan-
do cumple perfectamente con su cometido para el que ha
sido creado. Una cuchara no ha sido creada para cortar.
Tendr que dedicarse a sus menesteres. Y un hombre ha
sido creado con la capacidad de tomar buenas decisiones
de inversin? En los ltimos tiempos con el avance de mul-
titud de estudios sobre economa conductual, parece que
ya poca gente tiene duda de esto. Seremos cucharas in-
tentando cortar jugosos bistecs? Quien, sabe. Lo que est
claro es que somos muy malos decidiendo cuando se cruza
un billete en la ecuacin. Muy malos. Parece que no hemos
sido creados con la capacidad de hacer trading.
Una de las pruebas que nos hacen afirmar esto, que lamen-
tablemente somos cucharas sin filo, es el hecho de precipi-
tarnos a cortar las ganancias mientras que las prdidas
las prdidas s que suelen dejarse correr. Lo que se ha lle-
CARTA DEL EDITOR
gado a llamar como el efecto de la disposicin. Esto fue
precisamente lo que encontraron Shefrin y Statman (1985)
al analizar datos que incluan la informacin sobre cuen-
tas privadas en el periodo de 1961-1981. Vieron cmo los
inversores tienden a vender demasiado pronto y aguantar
las prdidas.
En 1998 Odean estudi ms de 10.000 cuentas. Qu en-
contr? Que los inversores, entre otros datos, tendan
a mantener una accin perdedora 124 das de promedio
frente a los 104 das que de media se mantena una accin
rentable. Parece que una accin rentable quema en las ma-
nos y hay que soltarla antes.
Conclusin: No somos perfectos y no estamos hechos
para hacer trading, por tanto no podemos evitar tomar una
y otra vez malas decisiones. Solucin? Podemos poner-
nos reglas por adelantado que tomen las decisiones por
nosotros en vez de improvisar un plan? Parece que no hay
otra forma. Mientras tanto, seguro que en este nmero de
Hispatrading que tienes delante, puedes obtener muy bue-
nas ideas sobre cmo mejorar o crear tus propias reglas.
editor@hispatrading.com
(*) Metaf sica fue el nombre que Andrgino de Rodas le puso a esta obra de
Aristteles por el orden en el que la clasific, ya que estaba en el estante
despus de la f sica.
ABR-JUN 2016 6
LTIMOS NMEROS

EDITOR
Alejandro de Luis

COMIT DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis

ADMINISTRACIN
Keneth Duvan Alarcn

INTRPRETE
Diana Helene Castillo

TRADUCCIN
Alberto Muoz Cabanes

EDICIN
Editorial Hispafinanzas

MAQUETA
Luis Benito Grande

Editorial Hispafinanzas
All rights reserved
www.hispafinanzas.es

El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto

podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que
contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin
general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.

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prdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector
por el uso de la informacin o contenidos aqu ofrecidos. As mismo la
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W W W. H I S P A T R A D I N G . C O M
 TRADING

LA MEJOR
SEAL DE
COMPRA
Los acontecimientos dados en el mes de febrero nos pueden
servir para explicar una de las seales preferidas de
Alexander Elder. Veamos de qu se trata
POR ALEXANDER ELDER

E
stimado trader,
En el mes de febrero, ade-
lantndonos al compor-
tamiento que mostraba el
ndice de Nuevos Mxi-
mos vs Nuevos Mnimos, pudi-
mos ver como el mercado estaba
a punto de dar una seal de Spike
- una de sus seales ms fuertes
de compra que nos podemos en-
contrar.
anteriores fueron -740, -755, -917 y -814. El total de los cinco
LA SEAL DE das lleg a -4.321 el mircoles.
SPIKE SE PRODUCE
CUANDO EL Poco despus vimos que a pesar del rally el ndice de Nuevos
NDICE DE NUEVOS Mximos vs Nuevos Mnimos ha cado por debajo de -1.000.
MXIMOS VS Esto significa que el ndice de Nuevos Mximos vs Nuevos M-
NUEVOS MNIMOS nimos semanal se mantendr por debajo de -4.000. Necesita-
CAE POR DEBAJO mos observar esos nmeros con la mxima atencin para se-
DE -4.000 Y LUEGO leccionar el da en el que el nmero de nuevos mnimos del da
SUBE POR ENCIMA comienza a contraerse y el total de los ltimos cinco das sube
DE ESE NIVEL
por encima de -4.000.

La seal de Spike se produce
cuando el ndice de Nuevos Mximos vs Nuevos Mnimos cae
por debajo de -4.000 y luego sube por encima de ese nivel.
Observe la Figura 1, en la que se muestra el ndice de Nuevos
Mximos vs Nuevos Mnimos diario. Vemos que el nmero de
nuevos mnimos del da super al nmero de nuevos mximos
del da por 1.095 el mircoles. Los nmeros para los cuatro das
Las seales de Spike, descritas e ilustradas en nuestro ebook so-
bre el ndice de Nuevos Mximos vs Nuevos Mnimos, suelen
aparecer una vez al ao, o incluso con mayor frecuencia. Fun-
cionaron tanto en mercados alcistas como bajistas, con una sola
excepcin: fallaron durante la crisis de 2008.
Las seales de Spike dejaron de aparecer durante el ltimo gran
mercado alcista, apareciendo slo una vez en 2011 (y qu gran

8 ABR-JUN 2016
 TRADING

Figura 1

Figura 2

seal fue). Una generacin de traders ha crecido sin haber visto

sangre en las calles. Pero nosotros lo recordamos y estamos UNA GENERACIN DE TRADERS HA
atentos. El descenso del mircoles por debajo de -4.000 sent las CRECIDO SIN HABER VISTO SANGRE
bases para una subida por encima de -4.000, una seal de Spike. EN LAS CALLES. PERO NOSOTROS LO
pudo aprovechar esta seal? RECORDAMOS Y ESTAMOS ATENTOS

ABR-JUN 2016 9
 TRADING

UNA INFORMACIN
QUE NO TODO EL MUNDO CONOCE
Sam Barry, destaca los datos clave y la informacin que,
si no la conoca ya, revolucionar su forma de operar...
POR SAM BARRY

D VUELTA AL ORIGEN:
espus de haber estado aos en los mercados a veces es
muy fcil olvidar, cuando se mira un grfico, la cantidad
de informacin que el mercado est tratando de darnos
en esta simple instantnea.
La mayora de nosotros ahora estaremos utilizando algn tipo
de vela o barra que muestre apertura, mximo, mnimo y cierre.
Son, en esencia lo mismo, pero muy a menudo cuando se mira
en estos grficos o incluso a un panel de cotizaciones, resulta
demasiado fcil olvidarse de lo que el mercado en realidad est
mostrando y el gran volumen de informacin que un simple
grfico est tratando de transmitir.
Pero antes de entrar de lleno en algunas de estas interesantes
ideas, dediquemos un minuto para volver a calcular y posicio-
nar lo que nuestros grficos nos estn diciendo. En primer lugar,
cmo llegamos a un grfico de velas?
EL CONCEPTO DE PRECIO
No se preocupe, no es mi intencin aburrirle con los funda-
mentos de la oferta y la demanda, pero el concepto de un precio
que es aceptado y formulado en un mercado over the counter,
como Forex significa que en un libro de rdenes de todo el mun-
do, un comprador y un vendedor han casado y ejecutado sus
rdenes a un precio.
Siendo realistas, teniendo en cuenta el grado de fragmentacin
del mercado, por lo general significa que un gran proveedor de
liquidez institucional cruz una orden contra mltiples rde-
nes, ya sean de clientes directamente o de un broker, que a su
vez cas su orden y la asign a un cliente. Es, en esencia, caos
organizado.

ABR-JUN 2016 11
 TRADING

Ahora mismo ya estamos diferentes marcos temporales, nos permite construir una ima-
TENIENDO EN empezando a tener una vi- gen mucho ms grande de la tendencia general.
CUENTA EL GRADO sin de lo que significa el
DE FRAGMENTACIN precio, y esto nos lleva a Eso est muy bien, y el 95% de ustedes estarn familiarizados
DEL MERCADO, nuestro primer punto inte- con ello. Pero la razn por la que esto funciona es fundamen-
POR LO GENERAL resante. talmente por la forma en que est construido el mercado. Una
SIGNIFICA QUE UN gran aerolnea o una empresa de petrleo, por ejemplo, no ope-
GRAN PROVEEDOR ran intrada en el EURUSD con fines de cobertura, sino que uti-
Lo que mi equipo y yo ha-
DE LIQUIDEZ liza marcos temporales mucho ms largos y diferentes estructu-
cemos es observar los libros
INSTITUCIONAL ras de mercado para ello.
de rdenes de los mercados
CRUZ UNA ORDEN
para determinar las tenden-
CONTRA MLTIPLES As que si usted sabe dnde estn actuando las grandes rde-
RDENES cias actuales y potenciales. A
nes, es probable que jugar del lado de ellas mueva el mercado
continuacin, los utilizamos
a nuestro favor.
para operar de forma algo-
rtmica. En realidad nosotros
Veamos un ejemplo en nuestro producto favorito: el par EU-
no hacemos gran cosa, los sistemas informticos que diseamos RUSD.
y desarrollamos lo hacen; pero el concepto es el que puede ser
aplicado a incluso el ms simple de los grficos. Sin mirar lo que viene despus, cules son sus pensamientos
actuales? Tendencia bajista o alcista?
Lo que resulta fascinante de
este proceso y el viaje que LO QUE MI EQUIPO Para realizar un ejemplo muy bsico, examinemos los mo-
hemos iniciado es la presen- Y YO HACEMOS vimientos ms recientes del EURUSD. Aunque cada grfico
tacin de una nueva imagen ES OBSERVAR LOS muestra la misma informacin sobre los precios del mismo ac-
del mercado de una manera LIBROS DE RDENES tivo, la magnitud del grfico crea instantneamente una imagen
ligeramente diferente para DE LOS MERCADOS diferente y un conjunto de posibilidades.
obtener una imagen comple- PARA DETERMINAR
tamente diferente. LAS TENDENCIAS Vamos a empezar por la parte inferior para ir subiendo a travs
ACTUALES Y de los marcos temporales. Por este ejemplo estoy seleccionando
Voy a comenzar con algunos POTENCIALES un buen ejemplo de un mercado en una tendencia importante.
ejemplos muy bsicos. Mi Esto es realmente para destacar que si quitamos zoom al grfico
conclusin en este artcu- podemos obtener una imagen muy diferente del mercado.
lo (si no le importa que le adelante el final...) es simplemente
poder dar un paso atrs y revisar el mercado desde un ngulo
diferente.

ANLISIS EN VARIOS
MARCOS TEMPORALES
En primer lugar, vamos a ver el anlisis en varios marcos tem-
porales.

El primer ejemplo es bastante obvio por lo que tampoco lo ve-

remos con gran detalle. La mayora de los traders con los que
hablamos tienden a centrarse en un marco temporal, y esto es al
instante tanto una buena disciplina como un defecto fatal. Figura 1

Espero que para la mayora de los que lean esto estn familiari-
zados con el concepto de operar con la tendencia, y que captu-
rar las tendencias es estadsticamente una de las maneras ms
rentables de hacer trading. As que asumiendo que estamos
aplicando nuestras tcnicas para operar con la tendencia, el
simple acto de analizar la misma divisa o activo subyacente en

12 ABR-JUN 2016

PASAMOS A EXPLORAR LO QUE
SUCEDE CUANDO EN REALIDAD
CONSIDERAMOS LA REPRESENTACIN
DE CIERTA INFORMACIN RELATIVA
A LAS RDENES SUBYACENTES
JUNTO CON NUESTROS MARCOS
TEMPORALES MS LARGOS
Figura 2
Figura 3
Esto me lleva al siguiente punto: potencialmente lo que he he-
cho aqu es llenar su mente con dudas acerca de en qu opera-
cin estamos. Bueno, en parte eso no es negativo, ya que est
desafiando su propia red de seguridad interna en la colocacin
de malas operaciones; pero tambin puede conducir a la inca-
pacidad de apretar el gatillo, ya que la imagen nunca ser per-
fectamente clara.
Bien utilizado, sin embargo, el anlisis y la revisin de mltiples
marcos temporales, de hecho puede resultar en el aumento de
la probabilidad de que sus operaciones terminen en positivo,
utilizando las fuertes tendencias predominantes segn lo deter-
minado por los flujos de rdenes ms grandes para ayudar a
tomar ventaja de tendencias intrada ms pequeas o marcos
temporales ms bajos.
TRADING
EL INFORME COT
(COMMITMENT OF TRADERS)
Pasamos ahora a explorar lo que sucede cuando en realidad
consideramos la representacin de cierta informacin relativa a
las rdenes subyacentes junto con nuestros marcos temporales
ms largos.
En este caso voy a utilizar el informe CoT. La mayora de ustedes
estarn familiarizados con este informe, ya que abarcar dcadas
de trading y ha sido utilizado por algunos de los traders ms fa-
mosos, y por buenas razones; al igual que muchos ya han hecho
anteriormente, podemos mostrar fcilmente que a pesar de que
estadsticamente los datos se retrasan (es una instantnea del
libro de rdenes del martes publicada el viernes), simplemente
seguir cmo ha sido dicho libro de rdenes en el pasado ha sido
una estrategia consistentemente rentable a largo plazo.
Si superpongo las rdenes actuales de los grandes proveedo-
res de liquidez en nuestros grficos de marcos temporales ms
altos, empezamos a obtener una imagen instantnea de hacia
dnde quieren ir los mercados.
Este acto de superponer la informacin del libro de rdenes
(obsrvese que en los grficos siguientes se muestran los datos
cuando son publicados, esto es, los viernes) ha transformado al
instante mis grficos de velas y mis mltiples marcos tempora-
les en una herramienta que tiene al instante ms valor para m.
Todo lo que hice para lograr esto es superponer alguna infor-
macin muy bsica sobre cmo se form el precio en ese mo-
mento; despus de todo esto no es ms que las rdenes que han
participado en el mercado.
Debajo de mi grfico, todo lo que quiero tener en cuenta es el
concepto de seguir la lnea verde. Esto es, en esencia, seguir la
posicin de las principales instituciones financieras o adoptar el
mismo punto de vista sobre lo que las grandes empresas estn
esperando que el mercado haga (obsrvese que no es ponerse en
el mismo lado que los Corporativos ya que estos operan posicio-
nes de cobertura, que son lo opuesto a lo que estn esperando).
Figura 4
ABR-JUN 2016 13
 TRADING

El indicador de la parte superior es lo ms bsico para el infor- El mayor pico da una

me CoT, el Posicionamiento Neto. Los dos indicadores adicio- idea de hacia dnde
nales nos permiten ver los resultados potenciales del Posiciona- podra ir el mercado en
miento Neto, considerando informacin adicional sobre datos el prximo perodo o
pasados del libro de rdenes. barra; por ejemplo, si
la mayor cantidad de
rdenes estaban por de-
Ahora vamos a bajar un nivel y vamos a ver una imagen muy
bajo de donde cerramos
bsica de lo que est sucediendo en cada nivel de precios para entonces los comprado-
formar ese precio. res ganaron a los ven-
dedores y estaremos en
FUNDAMENTALMENTE
LO QUE EST HACIENDO
ES MOSTRAR LA ESCALA
DE LAS RDENES
EJECUTADAS PARA CREAR
CADA PUNTO DEL PRECIO
QUE HEMOS TOCADO

MARKET PROFILE una tendencia alcista en

el da; si los vendedores
SUPERPONIENDO ESTA
INFORMACIN Y CON
vencieron a los compra- ALGUNAS ESTRATEGIAS
Muchos de ustedes puede que estn utilizando este tipo de gr-
dores y la gran mayora MUY BSICAS
ficos o una versin de ellos. Pero tomemos el Market Profile de las rdenes se sitan
para ver lo que est sucediendo y crear nuestro grfico de pre- PODEMOS GENERAR
por encima del precio de
cios. cierre entonces estamos
UNA GRAN CANTIDAD
en una tendencia bajista. DE NUMEROSAS
Fundamentalmente lo que est haciendo es mostrar la escala ESTRATEGIAS RENTABLES
de las rdenes ejecutadas para crear cada punto del precio que As que resulta que su-
hemos tocado. perponiendo esta infor-
macin y con algunas estrategias muy bsicas podemos generar
Antes de examinar los grficos, vamos a ver lo que ello significa. una gran cantidad de numerosas estrategias rentables que de-
muestran ser bastante fiables en el pasado tanto en tendencias
Aunque es fcil de trazar y entender, en esencia lo que estamos a corto como a largo plazo; dado que estn construidas funda-
diciendo es que sabremos para cada punto del precio tocado en mentalmente sobre los principios del mercado, es muy fcil lle-
la sesin, cuntas rdenes haba en cada nivel para conseguir gar a la conclusin de que hay una posibilidad estadsticamente
que el precio se represente en mi grfico. significativa de que vayan a seguir siendo rentables.

Figura 5 Figura 6

Esto nos muestra al instante los niveles clave del mercado, los
grandes picos son donde se negociaron la mayora de las r-
denes, usando barras/perodos de tiempo anteriores podemos
obtener niveles muy precisos para el prximo perodo/barra.
Las reas construidas sobre un gran nmero de rdenes indican
que hubo una interaccin significativa en esos niveles; los picos
principales suelen mostrar todos los niveles importantes dnde
la gente tiene puestas rdenes en el mercado.
Examinemos de forma ms detallada el grfico anterior y con-
sideremos cmo cerr el mercado en relacin con los mayores
picos de la barra anterior. Cerrar por debajo de la mayora de las
rdenes sugiere presin a la baja o un mercado en una tendencia
bajista, por lo tanto, comprender esta informacin bsica puede
permitirle construir una estrategia eficaz simplemente utilizn-
dola como su sesgo para el prximo perodo.

14 ABR-JUN 2016

Entonces, qu ocurre si tomamos estos conceptos, y los simpli-
ficamos para convertirlos en algo realmente bsico?
Lo que vamos a ver a continuacin es en realidad una versin
muy simplificada de algunas de las cosas que hacemos en nues-
tros sistemas algortmicos ms avanzados pero nos da un muy
buen ejemplo.
Si tomamos la tendencia general utilizando el anlisis de mlti-
ples marcos temporales y luego superponemos la informacin
bsica del libro de rdenes y lo usamos para buscar puntos cla-
ve en los que se produce una alineacin entonces estaremos
simplificando la imagen; despus de todo la clave para esto es la
construccin de la mejor imagen posible en su forma ms sencilla.
Podemos presentar algo como esto:
Figura 7
EL RETO ES QUE LA MAYORA
DE LA GENTE CON Y CONTRA
LA QUE EST NEGOCIANDO
SIMPLEMENTE NO SABEN QUE
EXISTE ESTA INFORMACIN
O CMO DE POTENTE ES
TRADING
Esto incluye dos miradas simplificadas a cmo las rdenes estn
trabajando en marcos temporales inferiores y el grfico del CoT
como se describi previamente en la parte inferior. En lugar de
presentar una gran cantidad de informacin estamos simple-
mente coloreando las zonas que nos dan una visin de si la pre-
sin es al alza o a la baja en el mercado.
Si a continuacin, usamos nuestro Market Profile en base in-
trada entonces podemos construir estrategias para obtener los
precios de entrada y salida ms eficientes.
ENCONTRAR
LA INFORMACIN:
SLO LA MITAD
DE LA BATALLA
La alegra de esto es que toda esta informacin est fcilmente
disponible en su plataforma de negociacin ya. La mayor parte
de esta informacin es gratuita y se puede conseguirla fcilmen-
te. El informe CoT, por ejemplo, est aqu:
www.cftc.gov/marketreports/commitmentsoftraders
El reto es que la mayora de la gente con y contra la que est
negociando simplemente no saben que existe esta informacin
o cmo de potente es. O an peor, si la tienen fallan en dar el
siguiente paso de traducirla en una imagen que ofrece al trader
toda la informacin necesaria lo ms rpidamente posible, de
manera fcilmente digerible.
Ahora imagine lo que puede hacer cuando realmente comience
a jugar con estos datos para extraer informacin. Ah es donde
la cosa se pone realmente emocionante.
ABR-JUN 2016 15
 TRADING

AROON
OPERAR CON EL INDICADOR

Muchos traders valoran el tiempo igual que POR BRAMESH BHANDARI

el precio como herramienta para predecir.
El indicador Aroon nos permite crear una
estrategia importante para la explotacinW
de ambos. Los indicadores basados en el Aroon
difieren de otros osciladores de momentum
en que no slo se centran en los cambios de
precios, tambin miden los cambios de
precios en relacin al tiempo. En este
artculo examinaremos la lgica
detrs del Aroon y mostraremos
cundo funciona mejor
 TRADING

E
l indicador Aroon es otro de los indica- Las dos lneas del indicador Aroon forman la
dores creador por un experto en Anlisis EL INDICADOR base de cualquier estrategia de trading cuando se
Tcnico, Tushar Chande, responsable de AROON ES utiliza el Aroon y cada lnea oscila en un rango
una serie de libros e indicadores tcnicos OTRO DE LOS entre 0 y 100.
populares utilizados en todo el mundo. INDICADORES El Aroon Up muestra el seguimiento de la fuerza
El Aroon se puede utilizar para encontrar la CREADOR POR ascendente del mercado y por lo tanto indica si
direccin ms probable para divisas, acciones UN EXPERTO EN el mercado se va a mover al alza o a la baja. Por
y materias primas en varios marcos temporales ANLISIS TCNICO, su parte, el Aroon Down muestra lo mismo pero
diferentes. TUSHAR CHANDE para la fuerza descendente del mercado.

Chande dise el indicador en 1995 y desde
entonces ha sido una herramienta eficaz, pero no tan amplia-
mente utilizada por los traders (en comparacin con sus otros
indicadores).
El indicador se compone de dos lneas, Aroon Up y Aroon
Down, para mostrar la direccin del mercado y, en algunos as-
pectos, tiene muchas similitudes con el ndice de movimiento
direccional (DMI) de J Welles Wilder.
El trmino Aroon es una palabra en snscrito y significa la luz
temprana del amanecer. El trmino obviamente se refiere al he-
cho de que el indicador Aroon es capaz de sealar los cambios
de tendencia de forma anticipada.
La mejor manera de utilizar el indicador es como
un tipo de filtro. En otras palabras, solo tomaremos posiciones
largas cuando el Aroon Up est por encima del Aroon Down y
solo adoptaremos posiciones cortas cuando el Aroon Down est
por encima del Aroon Up. El perodo habitual para el Aroon Up
y el Aroon Down es de 25 periodos.
EL TRMINO AROON ES UNA
PALABRA EN SNSCRITO
Y SIGNIFICA LA LUZ
TEMPRANA DEL AMANECER

ABR-JUN 2016 17
 TRADING

CALCULANDO EL AROON mero de sesiones. Esta es una indicacin de que el movimiento

actual es impulsivo. Durante estos movimientos impulsivos, los
El indicador Aroon puede calcularse utilizando la siguiente fr- traders deben aadir posiciones en los movimientos correcti-
mula: vos.

Aroon Up = ((25 - Das transcurridos desde el 2. MOVIMIENTO PARALELO

mximo de los ltimos 25 das)/25) x 100 Cuando las lneas Aroon Up y Aroon Down corren paralelas en-
tre s, es una seal de que el activo analizado est en un perodo
Aroon-Down = ((25 - Das transcurridos desde de consolidacin lateral. Esto es lo que sucede habitualmente
el mnimo de los ltimos 25 das)/25) x 100 antes de que se produzca una rotura. Los traders deben esperar
a que el precio y el volumen aumenten antes de abrir posiciones.
Si echamos un vistazo a estas frmulas, es evidente que ambos
estn examinando cmo de recientes son los ltimos mximos
y mnimos. Cuanto mayor sean los valores del Aroon, ms re- 3. CRUCES
cientes son los mximos y mnimos, mientras que valores bajos Cuando el Aroon Up cru-
indican que los mximos y mnimos son menos recientes. Ade- za por encima del Aroon EL INDICADOR AROON
ms, los valores del Aroon Down, es un signo de un TIENE UN VALOR
oscilan entre 100 y 0, por lo posible movimiento alcista. MXIMO DE 100 Y
que un nmero ms alto indi- LOS DOS INDICADORES Por el contrario, un cruce al UN VALOR MNIMO
ca una tendencia ms fuerte y AROON (ALCISTA Y alza del Aroon Down sobre DE 0. CUANDO EL
viceversa. BAJISTA) TAMBIN SE el Aroon Up implica que un AROON UP LLEGA
PUEDEN INTEGRAR EN movimiento bajista est en A 100, ES UNA
Los dos indicadores Aroon UN SOLO OSCILADOR marcha. En los mercados SEAL QUE INDICA
(alcista y bajista) tambin se que presenten una direccin QUE LOS TRADERS
pueden integrar en un solo clara, los cruces de las lneas SON DEMASIADO
oscilador, haciendo que el in- del Aroon generarn seales OPTIMISTAS POR LO
dicador alcista oscile entre 100 y 0, y el indicador bajista flucte falsas, por lo que los traders QUE UN MOVIMIENTO
entre 0 y -100, hallando seguidamente la diferencia entre los dos deben utilizar otros indica- A LA CONTRA ES
valores. Este oscilador vara entre 100 y -100, donde 0 indica dores para confirmar la fuer- PROBABLE
que no hay ninguna tendencia. za de los cruces.

Veamos algunos ejemplos para entender cada uno de los casos

REGLAS DE NEGOCIACIN anteriores:

CON EL INDICADOR AROON 1. LECTURA EXTREMA

Hay algunas reglas bsicas que los traders pueden utilizar me-
diante el anlisis de la relacin entre el Aroon Up y el Aroon
Down. Hay tres reglas bsicas: Lecturas extremas, Movimiento
paralelo entre el Aroon Up y el Aroon Down, y Cruces entre el
Aroon Up y el Aroon Down.
1. LECTURAS EXTREMAS
El indicador Aroon tiene un valor mximo de 100 y un valor
mnimo de 0. Cuando el Aroon Up llega a 100, es una seal que
indica que los traders son demasiado optimistas por lo que un
movimiento a la contra es probable. En el caso contrario, cuan-
do el Aroon Down llega a 100, nos indica que los traders son
demasiado pesimistas y se va a producir un rebote. Comprar y
vender estas lecturas extremas funciona mejor en mercados que
se mueven en rangos. En el caso de mercados en tendencia, las
lneas del Aroon se mantendrn en torno a 100 durante un n-
Como se ve en la Figura 1, el S&P 500 se mueve en una ten-
dencia a la baja en grfico horario y el Aroon Down (en rojo)
se est moviendo consistentemente en torno a 100, lo que indi-
ca lectura extrema y que un rebote puede estar preparndose.
Tan pronto como el Aroon Down rompe al alza el nivel de 70
ello nos seala que una correccin al alza est en marcha, as
que los traders deben cerrar posiciones cortas y abrir largos. Es
importante tener en cuenta cuando se analizan los grficos, el
indicador Aroon va por detrs del mercado y, por tanto, es sen-
sible a cadas o subidas bruscas del precio. Por lo tanto, es muy
importante utilizar otras metodologas con el fin de actuar de
forma prudente.
2. MOVIMIENTO PARALELO
Los indicadores Aroon sealan una consolidacin cuando am-
bos estn por debajo de 50 y/o ambos se mueven a la baja de for-
ma paralela. Tiene sentido que las lecturas consistentes por de-
bajo de 50 son indicativas de un movimiento plano de mercado.
 TRADING

Figura 1

Figura 2

ABR-JUN 2016 19
 TRADING

Figura 3

La Figura 2 muestra las acciones de International Business Ma-

EL INDICADOR chines (IBM) con los indicadores Aroon movindose por debajo
AROON ES UTILIZADO de 50 en un descenso paralelo. La anchura del canal podra ser
POR LOS TRADERS ms estrecho, pero podemos ver la consolidacin en marcha
E INVERSORES en el precio. Tanto el Aroon Up como el Aroon Down estaban
INTERESADOS EN por debajo de 50 en la zona amarilla. Entonces el Aroon Up (en
SABER SI UNA verde) rompe al alza y sube hasta 100. Una confirmacin adicio-
TENDENCIA CONTINUA nal la tenemos en el hecho de que el Aroon Up cruza al alza al
O NO INTACTA Aroon Down en el momento de la rotura, marcando el final de
la consolidacin.

3. CRUCES
Los cruces indican confirmaciones si se producen entre 30 y 70.
Por ejemplo, si el indicador alcista cruza por encima del indica-
dor bajista, se confirma una tendencia alcista.

En la Figura 3 de Chevron (CVX) en escala diaria, podemos ver

claramente que el Aroon Up ha cruzado al alza al Aroon Down
alrededor de 30. Esta seal indica que el momentum de CVX
ha cambiado, desarrollndose una nueva tendencia alcista. Los
operadores que sigan el indicador Aroon esperarn que el pre-
cio siga subiendo ya que es un cruce alcista.

20 ABR-JUN 2016
 TRADING

CONCLUSIN
El indicador Aroon es utilizado por los traders e in-
versores interesados en saber si una tendencia
continua o no intacta. Puede ayudar a los tra-
ders a evitar el uso ineficiente del capital,
permitindoles buscar otras oportunidades
en mercados laterales y slo mantener po-
siciones durante las tendencias fuertes.
Los analistas chartistas pueden utilizar
los indicadores Aroon para determinar
si un valor est en tendencia o est pla-
no y luego utilizar otros indicadores
para generar las seales apropiadas.
Sin embargo, es importante observar
cuidadosamente y analizar los valores
utilizando otros estudios en conjunto
con Aroon para evitar la debilidad prin-
cipal de este sistema el impacto de los
movimientos bruscos en el precio.

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 TRADING

MXIMOS
Y MNIMOS
ANUALES
INFORMACIN VALIOSA
...Y OLVIDADA
Nos pasamos la vida buscando
herramientas de anlisis con
capacidad para anticipar
acontecimientos y cuando
las tenemos ah delante, las
despreciamos. Los nuevos mximos
y nuevos mnimos en un mercado
son una fiable fuente de alertas y la
causa fundamental de que el pasado
1 de agosto deshiciera mis posiciones
largas y me quedara en liquidez.
Gracias a ellos he visto, estoy viendo,
el retroceso desde la barrera

POR MIGUEL LARRAAGA

22 ABR-JUN 2016

L
a informacin sobre valores en mximos o mnimos
anuales no es la que ms se analiza en el mundo burs-
til. Si acaso, algunos inversores la utilizan para saber qu
valores estn ms fuertes en un determinado momento e
incluso hay quien busca estos valores para entrar en ellos
cuando consiguen un nuevo mximo anual.
Pero debemos convenir que no es lo normal. En un mundo bur-
stil en el que casi todo el anlisis tcnico se concentra en el
precio, lo dems ha sido dejado de lado sin valorar siquiera si
hay algo que nos pueda aportar pistas, conocimientos, pautas
o comportamientos que nos permitan ajustar mejor el anlisis.
Pueden los mximos y los mnimos anuales aportar algo al
anlisis tcnico? Sin duda. Son los hermanos pequeos de los
indicadores de amplitud del mercado e incluso los seguidores
de este tipo de anlisis los tienen algo relegados, pero un vistazo
a su capacidad predictiva nos debera hacer cambiar de actitud.
LO PRIMERO, EL INDICIO
Lo mejor es un ejemplo, as que vamos con la Figura 1.
Nos debera haber llamado la atencin que en el nico da en el
que el precio ha transitado por encima del mximo histrico de
cierre (lnea verde punteada en el grfico del S&P 500) en el con-
Figura 1
TRADING
SON LOS
HERMANOS
PEQUEOS DE
LOS INDICADORES
DE AMPLITUD
DEL MERCADO
junto del Nyse y el Nasdaq hubo ms valores que hicieron nue-
vos mnimos anuales que aquellos que marcaron nuevos mxi-
mos anuales.
El indicador inferior nos representa cuntos mximos anuales
se han registrado en la suma del Nyse y el Nasdaq y la lnea roja
cuntos mnimos anuales se han contabilizado. El histograma
corresponde a la diferencia entre ambas magnitudes.
Ya es curioso que con el mercado subiendo, hasta el punto de
que durante algn tiempo en esa sesin estuvo por encima del
mximo histrico de cierre, el saldo de nuevos mximos menos
nuevos mnimos fuera favorable a los nuevos mnimos.
Algo falla en esa subida y ms si tenemos en cuenta que era el
segundo da en el que eso ocurra, con la diferencia de que el
anterior no tuvimos al S&P 500 por encima del mximo hist-
rico de cierre.
ABR-JUN 2016 23
 TRADING
EL SEGUNDO INDICIO
Me espant esta circunstancia, que se una a un comportamien-
to muy lateralizado del mercado que poda ser compatible con
la formacin de un techo, as que me puse en guardia y comenc
a buscar nuevos indicios que me alertaran de que la subida po-
da estarse agotando (Figura 2)
Este grfico se lo he visto utilizar a un analista espaol a quien
debo hacer justicia, scar Cagigas. Representa los das en los
que se han contabilizado ms de 40 nuevos mnimos en el Nyse.
El color azul es para los primeros cuatro das y aparece rojo en el
quinto o sucesivos. La idea es que cuando ha ocurrido en cinco
das consecutivos podemos estar ante un retroceso de alguna
envergadura.
DE INDICIO A SNTOMA
No slo haba ms de cinco das en los que en ese lateral en la
zona de mximos en el Nyse se contabilizaban ms de 40 nue-
vos mnimos, es que, adems, los nuevos mnimos suban inclu-
so cuando suba el ndice hasta araar los mximos histricos.
Otra anormalidad. Este comportamiento del mercado no puede
calificarse como normal. Algo falla en esta subida y empieza a
no ser un indicio, sino un sntoma de que falla la base.
Figura 2
24 ABR-JUN 2016
Convendremos que si un activo est alcista cuando su secuencia
de mximos y mnimos es ascendente, un mercado ser alcista
cuando pase exactamente lo mismo con los activos que lo com-
ponen, de lo que se deriva que los nuevos mximos deberan
superar con cierta holgura a los nuevos mnimos y ms si el
mercado est en mximos histricos.
En definitiva, con dos grficos ya podamos empezar a sospe-
char que aunque el precio del S&P 500 dijera otra cosa, en reali-
dad el mercado no estaba alcista, ni mucho menos. Posiblemen-
te, era pronto para decir que estuviera bajista, pero alcista no era
y los mismos ndices americanos estaban dibujando un lateral
desde haca tiempo.
Pero la mayora de los analistas segua erre que erre hablando de
simple retroceso, aunque a m los nuevos mximos y los nuevos
mnimos me hicieran sospechar que las cosas se podan poner
muy complicadas.
ERA UNA TRAMPA MORTAL
Estbamos a finales de julio y haba que seguir buscando indi-
cios de que eso que deca el grfico del S&P 500 encerraba una
trampa que poda ser mortal. Los nuevos mximos y nuevos
mnimos tenan an ms claves que proporcionar (Figura 3).
 TRADING

Figura 3

Figura 4

ABR-JUN 2016 25
 TRADING
Figura 5
Lo que vemos representado con la lnea azul es la suma acumu-
lada de los nuevos mximos menos los nuevos mnimos de cada
da y se utiliza como la Lnea de Avance y Descenso de la que
habl en mi ltimo artculo, en el nmero 24 de Hispatrading.
Si su comportamiento no va acorde con el del precio, algo no va
bien, especialmente cuando el precio hace nuevos mximos y
no los hace la lnea.
EL INDICADOR QUE DEBI
POSTULAR DOW PARA SU TEORA
Este indicador es muy fiable y no poda ser de otra forma. Al fin
y al cabo es el que Charles Henry Dow debera haber postulado
para seguir su teora. Si los activos que componen un mercado
suben, terminarn por marcar nuevos mximos anuales, por lo
que es razonable pensar que ese mercado estar en tendencia
alcista si la suma acumulada de los nuevos mximos menos los
nuevos mnimos es ascendente.
Lgicamente, tendr retrocesos exactamente igual que los tiene
el ndice, pero su capacidad para avisarnos con cierta antelacin
de que algo no va bien es muy acusada. Es un gran aliado de
cualquier analista, pero generalmente nadie usa esta herramien-
ta. Ni siquiera entre los seguidores de los indicadores de ampli-
tud tiene demasiado predicamento. Los mximos y los mnimos
26 ABR-JUN 2016
son un poco los parientes po-
SI LOS ACTIVOS bres de los indicadores de am-
QUE COMPONEN plitud, injustamente por cierto.
UN MERCADO
SUBEN,
Total, tres indicios de que las co-
TERMINARN POR
sas se estn poniendo realmente
MARCAR NUEVOS
dif ciles desde el lado alcista y
MXIMOS ANUALES
los tres antes de que el mercado
se despeara A qu esperar?
Siempre tiene que hacer un deto-
nante para cualquier cosa y esta vez fue otro grfico que utili-
za como referencia los nuevos mximos y los nuevos mnimos
(Figura 4).
Esto que ven es creacin propia. El indicador busca cada da los
nuevos mximos y los nuevos mnimos en todos los valores del
Nyse y el Nasdaq, realiza la suma acumulada (que es la lnea azul
representada en el precio), calcula la media ponderada de 150
periodos de esa suma acumulada y presenta la diferencia entre
la suma acumulada y la media ponderada. En verde cuando la
lnea azul est por encima de la media y en rojo cuando est
por debajo.
La entrada del indicador en el territorio negativo fue el factor
desencadenante, junto al convencimiento de que el resto de in-
dicadores de amplitud me estaban mostrando una pauta termi-
 TRADING

Figura 6

nal en el mercado americano. Lo razon todo en un post publi-
cado en mi blog el 1 de agosto en el que informaba del cierre de
mis posiciones largas. He vivido en liquidez el derrumbe gracias
en gran medida a los nuevos mximos y nuevos mnimos y a su
capacidad predictiva.
No deje de lado esta variable en sus anlisis. Procure atender lo
que le susurra al odo. Hay algunas cosas de carcter general que
pocos indicadores le marcarn como stos (Figura 5):
Este indicador es un poco ms complejo y nos presenta el por-
centaje de valores que estn en mximos histricos o a menos
de un 1% de ellos (azul), un 3% (verde) o un 5% (rojo). Por lo
general, cuando el indicador no sigue la misma secuencia del
grfico conviene estar alerta porque viene la correccin, aunque
si se est fuera del mercado y se busca una oportunidad para
entrar en un retroceso, puede ser un gran aliado.
Y si se decide a buscar los datos e incorporarlos a su anlisis,
aunque sea para echarles una mirada de cuando en cuando, re-
cuerde que las fases de la tendencia alcista son marcadas como
nadie por los nuevos mximos y los nuevos mnimos: (Figura 6)
nen en niveles constantes, y fase de disminucin de los nuevos
mximos, que es la antesala a un nuevo gran retroceso.
Los pequeos inversores contamos con mucha desventaja en el
mercado con respecto a los grandes. No desprecie cualquier he-
rramienta que le permita monitorizar el rastro de lo que estn
haciendo los que realmente mueven el mercado. Los indicado-
res basados en precio le alertarn cuando el precio ya est en
problemas, pero hay otros con capacidad de anticiparse, como
los nuevos mximos y los nuevos mnimos y, en general, los in-
dicadores de amplitud. Merece la pena.
SI LOS ACTIVOS
QUE COMPONEN
UN MERCADO
SUBEN,
TERMINARN POR
MARCAR NUEVOS
MXIMOS ANUALES

Son tres fases muy claramente establecidas: fase de aumento

de los nuevos mximos tras un retroceso, fase de consolidacin
de los nuevos mximos en los que ya prcticamente se mantie-

ABR-JUN 2016 27
 PRINCIPALES
SEALES DE TRADING
CON EL GRFICO

ICHIMOKU
Ahora comentamos las principales seales
del anlisis Ichimoku, por orden de importancia,
teniendo en cuenta las pautas ms utilizadas
con los componentes de este indicador

POR JAVIER MUOZ

 TRADING

SEAL 1 SEAL 2
CRUCE DE CHIKOU SPAN CRUCE DEL PRECIO
CON EL KUMO CON EL KUMO
(Ver Figura 1) (Ver Figura 2)

La lnea Chikou Span cruzar en muchas ocasiones el Kumo Induce a realizar operaciones de trading, pero es ms arriesgado
despus de que lo haga el precio, y es una seal de un cambio que en el cruce entre la lnea Chikou Span y el Kumo. Vemos en
de tendencia, ya que, adems se produce con posterioridad al el grfico que el precio aqu cruza en varias ocasiones el Kumo
cruce del precio, tambin podemos decir que la probabilidad de y despus se produce el cambio de tendencia, mostrando falsas
aparicin de falsas seales ser ms baja. seales.

Podemos decir que el

cruce de Chikou Span
con el Kumo suele ser
ms fiable que el cru-
ce del precio con el
Kumo, aunque en el
primer caso tengamos
obviamente una dimi-
nucin de los bene-
ficios pues entramos
ms tarde en la posi-
cin.

Figura 1
La lnea Chikou Span
atraviesa el Kumo

Figura 2
El precio atraviesa
el Kumo

PODEMOS
DECIR QUE
EL CRUCE DE
CHIKOU SPAN
CON EL KUMO
SUELE SER
MS FIABLE

ABR-JUN 2016 29
 TRADING

SEAL 3 SEAL 4
CONTACTOS ENTRE LA CRUCES ENTRE LAS DOS
LNEA CHIKOU SPAN Y LNEAS DEL KUMO
PRECIO CON EL KUMO (SENKOU SPAN A Y SENKOU SPAN B)
(Ver Figura 3) (Ver Figura 4)

En una tendencia bajista o alcista, las dos lneas que forman el
Kumo (Senkou Span A y Senkou Span B) se cambian los pape-
les y pasan de ser resistencia a soporte y viceversa, pero siem-
pre que el precio y la lnea Chikou Span se mantengan en el
interior del Kumo.
En una tendencia bajista, cuando el precio ha penetrado el
Kumo, la parte alta del Kumo se convierte en una zona de re-
sistencia para el precio, mientras que la parte baja del Kumo se
comporta como una zona de resistencia para la lnea Chikou
Span.
En una tendencia alcista, en la parte final, la parte alta del Kumo
se comporta como soporte para el precio, y la parte baja del
Kumo acta como soporte para la lnea retardada.
Este hecho supone que cambia de color el Kumo. Es una seal
algo menos valiosa que las vistas en los apartados anteriores.
Vemos en el siguiente grfico de Bayer, y como apreciamos en la
parte derecha del Kumo, se ha producido un cruce entre Senkou
Span A y Senkou Span B, cambiando el Kumo de color, y sea-
lando un posible cambio en la tendencia alcista.
EN UNA TENDENCIA
BAJISTA O ALCISTA, LAS
DOS LNEAS QUE FORMAN
EL KUMO (SENKOU SPAN
A Y SENKOU SPAN B) SE
CAMBIAN LOS PAPELES

Figura 3
Senkou Span A y Senkou Span B se intercambia los papeles

Figura 4. Cruce de las lneas Senkou Span A y Senkou Span B
SEAL 5
CRUCES ENTRE LA LNEA
TENKAN-SEN CON LA
LNEA KIJUN-SEN
(Ver Figura 5)
Se emplean de igual manera que si fueran dos medias mviles
normales, y as entraramos en el valor ante el cruce alcista de
la lnea Tenkan-Sen con la lnea Kijun-Sen, y nos pondramos
cortos con el cruce bajista de la lnea Tenkan-Sen con la lnea
Kijun-Sen.
Vemos que tras una tendencia lateral se produce un cruce al-
cista de las lneas Tenkan-Sen y Kijun-Sen, comenzando lo que
sera una clara tendencia alcista, que en el grfico ya dura tres
meses.
Adems podemos considerar que ambas lneas, al ser medias
mviles, pueden actuar como soporte del precio, primero la de
nueve sesiones y despus y ms importante la de veintisis das.
Segn algunos autores, la seal de cruce de ambas lneas en el
caso de una tendencia alcista sera ms fiable si el cruce se pro-
TRADING
duce por encima del Kumo y adems si la lnea Chikou Span
est situada tambin por encima del Kumo.
En el caso de una seal de estas lneas en sentido bajista, sera
ms fiable si se produjera por debajo del Kumo y an ms si la
lnea Chikou Span estuviera situada tambin bajo el Kumo.
Hay que destacar aqu que estas seales producidas por las me-
dias mviles (Tenkan-Sen y Kijun-Sen) son mucho menos tiles
cuando lo que existe es una tendencia lateral, y funcionan bien
en tendencias alcistas o bajistas.
Para comprobarlo podemos ver la Figura 6, de una tendencia
lateral con las lneas Tenkan-Sen y Kijun-Sen.
BIBLIOGRAFA
1. Trading with Ichimoku Clouds [1994]: Manesh Patel.
2. Ichimoku charts. An introduction to Ichimoku Kinko Clouds [2007]: Nicole
Elliott.
3. Ichimoku charts. Advanced Candlestick. Analysis using Cloud charts [2010]:
Nicole Elliott.
4. Cloud charts. Trading success with the Ichimoku technique [2010]: David
Linton.
5. Le trading avec Ichimoku. Techniques approfondies pour un Trading gagnant
sans stress [2016]: Karen Ploille.
6. Ichimoku esencial [2014]: Muoz lvarez, Francisco Javier.
ABR-JUN 2016 31
 TRADING

Figura 5. Cruce de las medias Tenkan-Sen y Kijun Sen

Figura 6. Esta estrategia funciona peor en tendencias laterales

32 ABR-JUN 2016
 TRADING

DETECTANDO
TENDENCIAS CON

MEDIAS
MVILES
SIMPLES
Las Medias Mviles o MAs como a menudo se
las denomina son uno de los indicadores tcnicos
ms fiables. La MA es fcil de calcular y, una
vez insertada en el grfico, se convierte en una
herramienta valiosa para la identificacin de
tendencias. Veamos cmo utilizarla

POR JOHN DEVCIC

34 ABR-JUN 2016
 TRADING

E
n general, existen tres dad de medias mviles, desde una rpida media mvil de 2 das
LA DEFINICIN MS tipos de medias m- a una media mvil de 500 das.
SIMPLE DE CUALQUIER viles, a saber: simple,
MEDIA MVIL ES exponencial y lineal. Recuerde que debe tener un cierto nmero de precios de fin
OBTENER UN PRECIO En este artculo nos de da para calcular correctamente una media mvil. Tambin
MEDIO DE UN ocuparemos de la ms bsi- debemos sealar que si bien los dos ejemplos anteriores hacen
DETERMINADO VALOR ca pero potente: la SMA o referencia a precios diarios ninguna media mvil se limita a un
DURANTE UN PERODO Media Mvil Simple. da. Se pueden calcular medias mviles con precios de finales de
ESPECFICO DE TIEMPO
mes, finales de la semana o de final de ao. Su clculo tampoco
La definicin ms simple de est limitado a usar precios de fin de
cualquier media mvil es da, tambin se pueden utilizar pre-
obtener un precio medio de un determinado valor durante un
cios intrada o de apertura. La eleccin LA FORMA
perodo especfico de tiempo. El ejemplo ms conocido es la
depende de Vd. DE UTILIZAR
media mvil simple de 50 das. Un promedio mvil de 50 das
se calcula tomando el precio final diario durante los ltimos 50 CUALQUIER
La forma de utilizar cualquier media MEDIA MVIL
das y sumndolos. El resultado se divide por el nmero de pe-
rodos, que en nuestro ejemplo son 50 das. Con el fin de seguir mvil simple es buscando cruces. Esto SIMPLE ES
calculando la media mvil sobre una base diaria, reemplazamos significa que el precio de un valor ha BUSCANDO
el cierre ms antiguo con el ms reciente a medida que avanzan cruzado por encima o por debajo de la CRUCES
los das. MA de su eleccin. Esto puede llegar a
ser una seal potente y fiable de que la
Sin importar cun larga o corta sea la media mvil que estemos tendencia ha cambiado de direccin o est a punto de hacerlo.
dibujando en el grfico, los clculos siguen siendo los mismos. Un movimiento por debajo de la MA a menudo sugiere que el
El cambio ser simplemente el nmero de precios al final del da valor analizado est bajo presin vendedora. Por otro lado, si
que elijamos. Otro ejemplo rpido es una media mvil de 200 el precio cruza por encima de la MA nos est indicando que el
das, la cual se obtiene como la suma de los precios de los 200 valor tiene una importante presin compradora que dar lugar
ltimos precios al final de da, dividida por 200. Hay una varie- a precios ms altos.

ABR-JUN 2016 35
 TRADING

Si bien los cruces con la MA son sen- Un aviso rpido a todos los traders: no rellenen el grfico con
cillos y fcil de usar, con ellos pode- UN AVISO mltiples SMAs. Esto slo sirve para confundir y hacer la iden-
mos detectar una tendencia de forma RPIDO A tificacin de la tendencia ms dif cil disminuyendo as la efec-
efectiva y fiable. Esta tendencia puede TODOS LOS tividad del uso de una media mvil. Lo mejor es usar una de
extenderse o cambiar dependiendo de TRADERS: NO corto plazo y una de largo plazo. La eleccin de las longitudes
la direccin. La SMA es fcil de cal- RELLENEN EL en ambos casos depende de Vd.
cular y representar ofreciendo una he- GRFICO CON
rramienta visual para ayudar a sealar MLTIPLES
un cambio. Por supuesto, por qu SMAS
limitarnos simplemente a una MA a
la vez?

No hay ninguna restriccin sobre la longitud ni el nmero de

MAs que decidamos usar en cada grfico. Mientras que una MA
es buena, dos es an mejor. Esto se observa a menudo cuando
un trader elige un MA corta de 20 das y una ms larga, como la
de 50 das. En este caso se busca otro tipo de cruce, el denomi-
nado cruce de MAs. Dicho punto es aquel en el que una de las
lneas cruza por encima o por debajo de la otra. Este cruce ha
demostrado ser una forma muy fiable de detectar rpidamente
los cambios en la tendencia.
 PRODUCTOS

INVERTIR EN
OPCIONES
ES POSIBLE?
Es muy comn pensar que
las opciones son un producto
financiero muy arriesgado y
diseado para especular.
es esto cierto?

POR SERGIO NOZAL

T
eniendo en cuenta que gran parte de la industria del Aquellos inversores que tienen un conocimiento mayor de las
brokeraje incita a la operativa frecuente y con poco ca- opciones, saben que stas pueden utilizarse como instrumentos
pital, gracias al apalancamiento de las opciones, stas son auxiliares para cubrir riesgos, reducirlos o generar ingresos adi-
un producto que perfectamente casa con dichos objeti- cionales sobre nuestras acciones o ETFs.
vos.
Pero en el artculo de hoy
Por ello, es normal que el primer pensamiento de la gran ma- quiero demostrar cmo po- ES NORMAL QUE EL
yora de inversores, que nunca han tenido contacto con las op- demos usar exclusivamente PRIMER PENSAMIENTO
ciones, sea que stas son un producto muy arriesgado, todo ello las opciones para invertir. DE LA GRAN MAYORA
gracias a la mala propaganda de los medios. No me refiero a spreads DE INVERSORES,
accin-opcin, que ya he-
QUE NUNCA HAN
Otro factor importante que ha daado la imagen de las opcio- TENIDO CONTACTO
mos visto en pasados ar-
nes han sido los warrants, producto que emiten los bancos y CON LAS OPCIONES,
tculos, sino a posiciones
que nada tiene que ver con las opciones cotizadas en mercados
SEA QUE STAS SON
nicamente formadas con
UN PRODUCTO MUY
regulados. opciones.
ARRIESGADO, TODO
ELLO GRACIAS A LA
Hay que recordar que las opciones no son un producto novedo- De esta forma, veremos MALA PROPAGANDA
so, sino que nacieron en 1968 con el objetivo de cubrir riesgos que el uso de las opciones, DE LOS MEDIOS
en inversiones financieras. adems de para estrategias

ABR-JUN 2016 37
 PRODUCTOS

de trading, puede di- En el caso de nuestro amigo con cortos de AAPL, lo que hara
VEREMOS QUE EL USO DE rigirse perfectamente sera crear una posicin sinttica larga con opciones, de forma
LAS OPCIONES, ADEMS para estrategias ms que neutralizara completamente el riesgo de su posicin en
DE PARA ESTRATEGIAS conservadoras de in- AAPL.
DE TRADING, PUEDE versin.
DIRIGIRSE PERFECTAMENTE
PARA ESTRATEGIAS Veamos un ejemplo con el ETF SPY, ETF que replica el ndice
En este artculo ve- S&P500.
MS CONSERVADORAS
remos un primer
DE INVERSIN
ejemplo, muy va- Si un inversor quisiera comprar 100 participaciones del ETF
lioso e interesante SPY, la inversin que tendra que realizar sera de $19.800 (SPY
para aquellos in- cotizando a $198).
versores que quieran reproducir una posicin en ac-
ciones sin necesidad de poner al frente todo el capital. Se observa en la imagen que el riesgo de esta posicin, 100 ac-
ciones, seran 100 Deltas.

POSICIN SINTTICA Ahora vamos a crear una posicin sinttica con opciones sobre
SPY.
Una posicin sinttica es una estrategia que imita al 100% la Una posicin sinttica se forma vendiendo una opcin Put
compra de una accin, pero usando exclusivamente opciones. (Short Put) y comprando una opcin Call (Short Call), am-
Las posiciones sintticas son usadas principalmente por los bas en el mismo strike y misma expiracin.
creadores de mercados, que las usan como medio para neutrali-
zar su portfolio de acciones. Lo ms comn es seleccionar strikes ATM, que es donde ms
liquidez hay. En cuanto a la expiracin, depende del objetivo del
Por ejemplo, un creador de UNA POSICIN inversor. Si tu posicin la quieres mantener a largo plazo, enton-
mercado me da contraparti- SINTTICA ES UNA ces debers seleccionar expiraciones muy alejadas. En cambio,
da cuando yo decido comprar ESTRATEGIA QUE el creador de mercado que no va a necesitar tener la posicin
Apple (AAPL). El creador de IMITA AL 100% probablemente ms de 1 mes, podr seleccionar expiraciones
mercado me vende las accio- LA COMPRA DE ms cercanas.
nes, por lo que l se queda con UNA ACCIN
una posicin corta de acciones. Para nuestro ejemplo seleccionaremos una expiracin de 6 me-
ses (SEP 16) y strike 198
Los creadores de mercado generalmente obtienen su beneficio
de las horquillas, dando liquidez y contrapartida. Normalmente El combo Short Put 198 + Long Call 198 nos generara un cr-
no intentan posicionarse direccionalmente en el mercado, aun- dito de $201 por 1 contrato, que sera la posicin para trabajar
que siempre hay excepciones. 100 deltas (ver Figura 1).

Figura 1. Fuente: Sharkopciones

38 ABR-JUN 2016

Figura 2
Figura 3. Fuente: Sharkopciones
En la Figura 2 podemos observar el grfico de riesgo de la posi-
cin sinttica. Vemos tres detalles importantes:
1. El grfico de riesgo es exactamente igual que el de la posi-
cin comprada en el ETF. Esto se ve en sus griegas. Vemos
que su exposicin al precio (Delta) es 99.39, prcticamente
100, igual que el ETF.
2. Otro punto importante que hace a la posicin sinttica en
muchas ocasiones mejor inversin que la compra directa
es el crdito que generamos con la operacin. Hay un lige-
ro valor extrnseco que ganamos, que aunque es poco, nos
sirve para minimizar comisiones.
3. Y por ltimo y el ms importante, el margen que nuestro
brker nos solicita por esta operacin, en este caso $5.100
de margen contra los $19.800 por la compra directa.
PRODUCTOS
APALANCAMIENTO
Ahora bien, no debemos dejarnos llevar por la euforia.
En nuestro ejemplo, hemos visto que con $5000 podemos re-
plicar una posicin de casi $20.000, con el mismo riesgo para
nuestro portfolio. Aunque esto es relativo.
Si tengo una cuenta de $20.000 y uso el 100% de mi cartera para
comprar el ETF SPY, tendr 100 deltas de riesgo.
Si tengo esos mismos $20.000 y hago 1 posicin sinttica por
$5.000 de margen, tendr tambin el mismo riesgo, pero con la
ventaja de que tengo disponible $15.000 en cash, para poder
hacer lo que yo quiera.
ABR-JUN 2016 39
 PRODUCTOS

UNA POSICIN SINTTICA
SE FORMA VENDIENDO
UNA OPCIN PUT (SHORT
PUT) Y COMPRANDO UNA
OPCIN CALL (SHORT CALL),
AMBAS EN EL MISMO STRIKE
Y MISMA EXPIRACIN
CONCLUSIONES
Hemos visto que podemos construir una posicin similar a una
accin nicamente con opciones, con la gran ventaja de utilizar
menos capital y sin aumentar riesgos ni apalancamientos.
La clave de utilizar las opciones como vehculo de inversin es
controlar el apalancamiento, ya que ese menor uso del capital
nos deja libres ms efectivo que, mal utilizado, puede incremen-
tar en exceso el riesgo del portfolio.

Con este ejemplo queda demostrado que las opciones per s

Lo que hagamos con ese dinero va a determinar el riesgo de no son peligrosas, sino es el operador y cmo las usa lo que
nuestra cartera. las puede convertir en un producto conservador o especulativo.
En el prximo nmero veremos la segunda parte del artculo,
Si empleamos el cash extra para comprar otras 3 posiciones con dos ejemplos ms sobre cmo usar las opciones como es-
sintticas, tendremos un riesgo de 400 deltas, que es lo mismo trategia de inversin.
que estar apalancado por 4 veces.
Saludos y xitos!!
En cambio, si usamos el cash para comprar Letras o Bonos a
pocos meses, estaremos dando una rentabilidad extra a nuestra
cartera prcticamente sin riesgo (por supuesto, dependiendo
del tipo de renta fija que apliquemos).
 SISTEMAS DE TRADING

FILTRANDO
LA TENDENCIA
En este artculo veremos cmo una sencilla regla
puede suponer a la larga un cambio espectacular en
tus resultados. Veremos un ejemplo que lo ilustra a la
perfeccin

POR ANDREAS F. CLENOW

ABR-JUN 2016 41
 SISTEMAS DE TRADING
B
atir al ndice no es muy dif cil. Hay una pequea regla
que puede aadirse prcticamente a cualquier estrate-
gia con acciones para mejorar espectacularmente los
resultados. Puede que no sea la que ests pensando. De
hecho, comparado con esta regla, el resto de la estrate-
gia no importa tanto.
Seguramente has visto muchos debates sobre si debe usarse el
anlisis tcnico o el anlisis fundamental. Debemos invertir en
valor o invertir en crecimiento? Seguimiento de tendencia o
una estrategia contra la tendencia? Decisiones sistemticas o
discrecionales? Sin duda se trata de discusiones muy interesan-
tes, pero son asuntos menores en el contexto de las estrategias
con acciones.
Si la regla de la que hablo no se refiere al criterio de seleccin de
los valores, tendr que ver acaso con el tamao de la posicin?
Aunque este es un factor importante, no es el ms crucial. Hay
algo mucho ms sencillo que puede mejorar tus estrategias so-
bre acciones de forma inmediata. Quieres saber qu es?
No compres acciones en mercados bajistas.
Suena muy fcil verdad? Vamos a desarrollar juntos una estra-
tegia completamente aleatoria y comprobaremos la diferencia
que este pequeo detalle puede significar.
UN SELECTOR ALEATORIO
DE ACCIONES
Se supone que cualquier mono tirando dardos a una lista de
acciones puede seleccionar valores mejor que muchos inverso-
res profesionales. Como por aqu cerca escasean los primates
dispuestos a asumir esa tarea, vamos a asignar la misin a un
generador de nmeros aleatorios. Al principio de cada mes, va-
mos a vender todas las acciones y a la vez vamos a comprar un
conjunto aleatorio de 50 valores de entre los constituyentes del
ndice S&P 500. Aadimos costes de transaccin realistas, tanto
comisiones como deslizamientos.
Ten en cuenta que para realizar una simulacin justa, escoge-
mos solamente valores del S&P 500 tal como est formado el
da en cuestin, incluso aunque esos valores ahora ya no existan.
Esto es una condicin crucial, porque los miembros actuales del
S&P 500 solamente estn en el ndice por haber tenido un po-
tente desempeo histrico. Cualquier simulacin de largo plazo
que utilice solamente los actuales miembros del ndice mostra-
ra resultados ms positivos, pero irreales. Tomamos en cuenta
todas las actuaciones corporativas y dividendos en efectivo y
ajustamos la simulacin en consecuencia.
Alguien puede pensar que seleccionar valores al azar parece un
poco irresponsable. Para desterrar cualquier duda al respecto,
42 ABR-JUN 2016
en esta simulacin usaremos tam-
bin ponderaciones aleatorias. NO COMPRES
Esto es, tanto la seleccin de ac- ACCIONES EN
ciones como el tamao de la po- MERCADOS
sicin sern totalmente al azar. No BAJISTAS
habr ninguna restriccin sobre
el tamao de la posicin, excepto
que todas las posiciones tienen que sumar un 100% de exposi-
cin todo el tiempo. Los nicos factores fijos son que la estra-
tegia siempre mantendr en cartera 50 valores y siempre estar
completamente invertida. Mantener esa cantidad de valores
asegura una diversificacin suficiente.
Aunque puede parecer una locura, esta estrategia da dinero.
Nadie sugiere en serio que vayamos a operar as, pero sirve
como una interesante experiencia de aprendizaje. Nos da una
idea sobre el retorno medio que deberamos obtener, con inde-
pendencia de la estrategia de seleccin de acciones o del tamao
de las posiciones.
Obviamente, generar una simulacin aleatoria como esta una o
dos veces no ofrece ninguna informacin til. Despus de todo,
si tiras un dado una vez puede salir cualquier nmero, pero si
lo tiras 500 veces la media se aproximar a tres. Por lo tanto,
vamos a generar un total de 500 repeticiones de esta estrategia
aleatoria para asegurarnos de que tenemos una base suficiente
para extraer conclusiones.
EL PODER DEL AZAR
Puede parecer sorprendente para mucha gente, pero esta estra-
tegia completamente aleatoria tiene una elevada probabilidad
de superar al ndice. No es que esta sea una manera especial-
mente buena para operar en el mercado, sino que seguir al
ndice sin ms es una manera horrible de operar. El principal
culpable de los pobres resultados del ndice es la altsima sobre-
ponderacin de las grandes compaas. Como la ponderacin
del S&P 500 est en funcin de la capitalizacin de mercado, las
grandes compaas como Apple, Microsoft y Exxon dominan
por completo el ndice. Las seis mayores compaas del S&P 500
tienen tanto impacto en el resultado del ndice como los 250
valores ms pequeos.
Dado que es improbable que la compaa ms grande del mun-
do vaya a ser la que mejor resultado tenga en la bolsa, puede que
invertir con el ndice no sea el enfoque ms racional. Est claro
que las compaas ms grandes del mundo han llegado a serlo
porque han tenido resultados espectaculares en el pasado. Pero
una vez que una empresa ha alcanzado un valor de mercado de
medio billn de dlares, no es nada fcil que lo doble, como s
ocurra cuando su valor era de solo un par de miles de millones.
Lo ms normal es que sean otras compaas las que mejor se
comporten en un futuro prximo.

La Figura 1 muestra el resultado de la estrategia aleatoria. La
lnea negra gruesa es el S&P 500 Total Return Index, es decir,
con los dividendos reinvertidos incluidos. Ya que nuestra simu-
lacin se beneficia de los dividendos, como ocurre en la vida
real, sera injusto compararla con el ndice normal. El ndice de
precios S&P 500 que se usa habitualmente no incluye los divi-
dendos y por lo tanto muestra un resultado peor que el que se
obtendra en la realidad.
Como se puede ver, algunas de las repeticiones aleatorias han
fallado a la hora de batir al ndice, pero en ms de un 90% de las
ocasiones la estrategia aleatoria gana.
Aunque nuestro particular mono lanzador de dardos gana a casi
todos los gestores de fondos de inversin en esta demostracin,
est claro que el problema que se ve en la figura son los draw-
downs, o retrocesos desde mximos. En algunas ocasiones, la
estrategia aleatoria genera grandes prdidas y pasa por largos
periodos de tiempo hasta que se recupera de esas prdidas. Si te
puedes permitir el lujo de cerrar los ojos por un par de dcadas
y esperar, perfecto. Sin embargo, los drawdowns significan que
si inviertes a un plazo menor puedes incurrir en prdidas sig-
nificativas. Aqu es donde aparece la regla mgica. No compres
acciones en mercados bajistas.
Figura 1
SISTEMAS DE TRADING
UN FILTRO SENCILLO
Tomemos ahora exactamente la misma estrategia y aadamos
un filtro de tendencia. A ttulo ilustrativo, vamos a hacerlo de la
forma ms sencilla posible. Al comenzar cada mes, vendemos
toda la cartera y compramos 50 valores al azar. La ponderacin
de cada valor sigue siendo completamente aleatoria, pero todos
ellos suman 100% para asegurarnos de que estamos comple-
tamente invertidos. La nica regla que aadimos es que si el
ndice est por debajo de su media mvil de 200 das, no com-
pramos. Eso supone que si el ndice est por debajo de la media
nos quedamos todo el mes en liquidez. Ahora vamos a realizar
otras 500 repeticiones aleatorias para ver qu sale.
En la Figura 2 los resultados son claramente devastadores. In-
cluso la peor de estas simulaciones aleatorias bate con claridad
al ndice en el largo plazo. De media, la rentabilidad es muy
superior. Sin embargo, esa no es la parte ms importante. Lo
realmente interesante es cmo esta versin filtrada ha evitado
todas las prdidas graves. Mientras que el ndice sufri duros
correctivos en ocasiones, la estrategia aleatoria no lo hizo, gra-
cias al filtro de tendencia.
ABR-JUN 2016 43
 SISTEMAS DE TRADING
Figura 2
Observa los largos periodos planos de las estrategias aleato-
rias durante las fases bajistas del mercado. No es fcil quedarse
quieto mirando durante estos descensos del mercado, pero es la
manera de actuar ms prudente.
El grfico de dispersin que puedes ver, en la figura 3, facilita
la comparacin. Fjate primero en el gran punto rojo. Ese es el
S&P 500 Total Return index, que muestra un retorno anualiza-
do del 4.4% y una prdida mxima del 55%. No son nmeros
muy alentadores. El grupo inferior de tringulos verdes muestra
el resultado de la estrategia aleatoria sin ningn filtro de ten-
dencia. Los tringulos estn bastante diseminados, pero una
abrumadora mayora muestra rendimientos ms elevados que
el ndice y muchos tambin drawdowns inferiores.
El grupo de rombos en la parte alta del grfico muestra la es-
trategia aleatoria con el filtro de tendencia. Podemos observar
que estn ms apretados, pero an ms importante es que los
resultados son considerablemente mejores. Todos y cada uno de
los rombos consigue un resultado mucho ms alto que el ndice,
as como drawdowns mucho ms bajos.
Por extrao que parezca, es muy probable que esta estrategia
aleatoria supere al ndice en el largo plazo, algo en lo que la in-
dustria de los fondos de inversin ha fallado dramticamente.
44 ABR-JUN 2016
DE VERDAD DEBERAMOS
OPERAR ALEATORIAMENTE?
Rotundamente no. Lo que he pretendido al utilizar una selec-
cin de valores al azar y una asignacin aleatoria del riesgo era
demostrar el efecto aislado del filtro de tendencia. La enseanza
clave con la que hay que quedarse es esta: Prcticamente cual-
quier estrategia de inversin en acciones puede mejorar sustan-
cialmente evitando simplemente comprar cuando los mercados
estn cayendo. Puede sonar obvio, pero en la prctica no es un
mtodo comn.
Realizar simulaciones al alzar como esta te puede proporcio-
nar una confianza aadida en tu propio enfoque sobre el mer-
cado. Si entiendes que es probable que una seleccin aleatoria
proporcione rendimiento, puedes plantearte alcanzar objetivos
realistas. Est claro que escoger valores al azar no tiene mucho
sentido. Asignar riesgo en cada posicin de forma totalmente
aleatoria tiene menos sentido todava. Pero aun as, funciona.
Con lo que te debes quedar es con el filtro de mercado. No im-
porta mucho la forma exacta en que lo implementes, siempre
que te indique cundo los mercados estn bajando. La media
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 3

mvil de 200 das est bien, pero hay otras

muchas maneras de conseguir lo mismo. No
te centres en los indicadores, sino en hacer
bien la tarea.

Al filtro de mercado adele una manera ra-

cional de seleccionar las acciones. Te puedes
basar por ejemplo en factores fundamentales,
en anlisis de crecimiento o en clasificaciones
cuantitativas de momentum. A eso, smale
un mtodo para salir de las posiciones. Puede
ser un mecanismo tradicional de stop de pr-
didas, clasificaciones o cualquier otro criterio.

Finalmente, aade un mtodo para decidir el

tamao de las posiciones. Una manera habi-
tual en la industria es utilizar la paridad de
riesgo en funcin de la volatilidad, pero hay
soluciones variadas.

Manteniendo el filtro de tendencia y aadien-

do la seleccin de valores y la ponderacin se
consigue una estrategia con una alta probabi-
lidad de superar a todos los fondos de inver-
sin del mundo.

ABR-JUN 2016 45
 SISTEMAS DE TRADING

EXCEL TRADING
CON
SCREENERS
POR SPEAKERTRADING Los screeners son las herramientas
ms adecuadas para filtrar y
seleccionar, de un conjunto extenso,
los valores ms prometedores en
funcin de nuestros criterios
de bsqueda

46 ABR-JUN 2016
 SISTEMAS DE TRADING

L
os screeners son herramientas muy interesantes como Aparte de las categoras anteriores,
punto de partida para la inversin o incluso para la inver- cada uno permite filtrar atendiendo PODEMOS
sin en s misma. Un screener es un buscador, un filtro que a diversos criterios: OBTENER O
se aplica a un conjunto de valores. Por sectores/industrias: mate- CALCULAR
riales, energa, industria, etc. LOS DATOS A
Si estamos buscando un valor o conjunto de valores que sean USAR EN LOS
Por variables como la capita- CRITERIOS DE
interesantes para nosotros, de cara a un estudio profundo de
lizacin, ratio actual, creci- BSQUEDA
los mismos, no podemos seleccionar arbitrariamente valores o miento, etc.
intentar buscarlos a ojo entre la inmensa cantidad disponibles. DE DIVERSAS
Por variables tcnicas como FORMAS
soportes, resistencias, medias
Al igual que sucede con las entrevistas de personal, cuando hay
y otros indicadores, etc.
muchos candidatos se aplican filtros previos para descartar los
menos prometedores. A los restantes se les harn las pruebas,
Realmente los puntos anteriores son tan extensos como posibi-
entrevistas en mayor profundidad.
lidades ofrezcan las herramientas.
Y qu podemos buscar/filtrar con un screener? Pues, en prin-
cipio, cualquier cosa. Depende de la herramienta, de las posibi-
lidades que ofrezca.
SCREENER PERSONALIZADO
En este artculo vamos a centrarnos en un screener muy parti-
Herramientas hay muchas, con distintos criterios de clasifica- cular: uno hecho a medida. Como hemos visto, las posibilida-
cin: des para filtrar, clasificar los valores son infinitas por lo que,
puestos a elegir, lo haremos a nuestra manera.
Gratuitas o de pago.
Aplicaciones de escritorio o Webs. En cualquier caso, siempre tendremos los lmites que nos im-
Con mercados, fondos, acciones... nacionales, internacio- pongan las herramientas con las que trabajemos. A partir de ah,
nales, etc. podremos moldear el screener como queramos.

Figura 1. Configuracin de los datos a obtener para el screener.

ABR-JUN 2016 47
 SISTEMAS DE TRADING
Una herramienta muy interesante para crear un screener es Ex-
cel. Por un lado es una aplicacin casi universal, con un gran
soporte, documentacin y ejemplos de todo tipo. Por otro lado,
Excel tiene un potencial enorme para clasificar, buscar y mos-
trar datos.
El desarrollo de un screener consta de los siguientes pasos:
1. Obtencin de los datos necesarios/relevantes: estos
datos dependen exclusivamente de nuestras necesi-
dades. Si queremos filtrar valores cuya media de 200
periodos est por encima de la media de 50 perio-
dos, necesitamos estos dos valores para poder apli-
car el filtro. Si, adems, queremos que la volatilidad
sea baja, tendremos que obtener tambin este valor.
La obtencin de los datos puede encararse de muchas for-
mas. Si un screener ya provee de toda la informacin, no
es necesario hacer nada. Si usamos una plataforma que
permite exportar datos, podemos obtener informacin de
la misma. Tambin podemos calcular los valores nosotros
si la plataforma tiene API para programar o incluso pode-
mos desarrollar una aplicacin que extraiga informacin
de una tabla de una pgina Web.
Figura 2. Datos preparados para el filtrado.
48 ABR-JUN 2016
2. Recopilacin de datos: este paso a veces es opcional. En
caso de ser necesario, aqu se anan todos los datos obte-
nidos en el punto anterior.
3. Bsqueda/filtrado de datos: aqu se comprueban los valo-
res que cumplen los criterios de bsqueda.
SCREENER CON EXCEL
El primer paso para crear un screener es la obtencin de los
datos a utilizar en el mismo. Vamos a usar Visual Chart para la
obtencin de dichos datos aunque con ciertas dificultades que
vamos a sortear como se explica a continuacin.
El screener va a utilizar los campos de soporte y resistencia que
ofrece la plataforma para determinar qu valores estn cerca de
un soporte o resistencia. La distancia la vamos a determinar en
funcin del mnimo movimiento: buscamos valores que estn a
menos de 50 mnimos movimientos de un soporte o resistencia.
El 50 se ha tomado a modo de ejemplo, en la prctica, depen-
der del timeframe y de lo que se quiera anticipar el screener al
soporte/resistencia.
 SISTEMAS DE TRADING

Abrimos o creamos una 1. Con el ratn seleccionamos las filas haciendo clic
EXCEL ES UNA tabla en Visual Chart con en el nmero de fila y arrastrando hacia abajo has-
APLICACIN MUY los smbolos a incluir en el ta seleccionar todas las filas.
TIL PARA BUSCAR screener y configuramos las 2. Pulsamos Ctrl+C para copiar.
Y FILTRAR DATOS. columnas que deseamos uti-
SE PUEDE UTILIZAR lizar (Figura 1). 3. Abrimos Excel, seleccionamos la celda A2 y pulsa-
COMO UN SCREENER mos Ctrl+V para pegar los valores copiados. En la
CON MUCHAS Seleccionamos la opcin primera fila, escribimos a mano los nombres de las
POSIBILIDADES Configurar columnas para columnas: Smbolo, Descripcin, Hora, ltimo,
seleccionar los campos a Compra1, Venta1, Primer soporte, Primera resis-
utilizar en el screener. En el tencia, Min. Mov.
dilogo que aparece se pueden elegir y ordenar dichos campos.
Una vez configurado disponemos de varias opciones en el men Ya disponemos de los datos necesarios (Figura 2).
Tabla.
Seleccionamos todas las filas de los smbolos (desde A2 hasta
I36) y elegimos la opcin de crear una nueva regla para formato
Copiar vnculos a Excel: Esta opcin solo funciona con los condicional (Figura 3)
campos por defecto de las tablas. Si se personalizan, los
resultados no incluyen los campos aadidos. Elegimos la opcin de usar una frmula (Figura 4).
Exportar a texto: Ocurre lo mismo que con la opcin ante-
rior por lo que hay que descartar esta va tambin. Como frmula escribimos =$D2-$G2<=50*$I2, es decir, Ul-
Seleccionar, copiar y pegar: timo - Soporte < 50 * MinMov. A continuacin pulsamos en el

Figura 3. Configuracin del formato condicional.

ABR-JUN 2016 49
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 4.
Frmula para el resaltado
de los soportes.

Figura 5.
Color para el resaltado
de los soportes.

50 ABR-JUN 2016
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 6. Frmulas y colores para el resaltado de los soportes y resistencias.

Figura 7. Resultado del screener.

ABR-JUN 2016 51
 SISTEMAS DE TRADING

botn Formato para especificar el formato a aplicar cuando se

cumpla la condicin especificada y seleccionamos un color azul CONCLUSIONES
claro para el fondo de la celda m (Figura 5).
Seleccionar valores prometedores puede ser un buen punto de
partida para un posterior estudio en profundidad de los ms
Creamos otra regla para la resistencia. El procedimiento es el
relevantes.
mismo cambiando la frmula por =$H2-$D2 <= 50*$I2, es
decir, Resistencia - Ultimo < 50 * MinMov y como color po-
Excel, por su potencia y versatilidad, puede servir como scree-
nemos uno rojizo. Las reglas del libro quedan como se aprecia
ner con muchas opciones de configuracin. Solo es necesario,
en la Figura 6.
obtener y preparar los datos desde una fuente externa.
Automticamente, las filas que cumplen alguna de las reglas
quedan resaltadas como hemos indicado en el formato (Figura 7).

El proceso, aunque no es complejo lleva cierto tiempo pero po-

demos guardar el libro y reutilizarlo posteriormente para otros
valores o para los mismos con valores actualizados.

Si queremos tenerlo disponible para ms valores, en las reglas

ampliamos el rango: en lugar de usar A2:I36, podemos usar el
rango A2:I2000.

Para actualizar los valores, basta con eliminar los existentes,

copiar en Visual Chart los nuevos valores y, desde la celda A2,
elegir la opcin de Pegar o pulsar Ctrt+V.
 ENTREVISTA

ALEJANDRO
DE LUIS POR

Collective2 entrevist a nuestro editor, Alejandro de

Luis, como uno de los principales desarrolladores de este
medio americano: el principal portal de auditora
de estrategias del mundo, el ms seguido en el
mundo del trading e incubadora de gestores
de Hedge Funds y traders institucionales.
Despus de auditar unos de sus sistemas
durante ms de un ao y estar entre las
50 principales estrategias durante varios
meses de las ms de 56,000 que tiene este
medio, Collective2 realiz esta entrevista
que hoy os traducimos al espaol.
Esperamos que la disfrutes.

CMO APRENDI A SER

UN CONTRARIAN?
Con muchas estrategias sigo la filosof a contra-
rian. Lo que significa es: trato de operar y pen-
sar del mercado al revs que la mayora de la
gente. Cuando la mayora de los participan-
tes estn pensando en comprar, me gusta
pensar en poder vender. Cuando la mayo-
ra vende, mis estrategias suelen darme
compra.

Cmo desarroll esta estrategia

de trading? La verdad es que no
es una historia bonita, de la que

54 ABR-JUN 2016

sentirse orgulloso. No fue el resultado de aos de investigacin
en base a datos estadsticos complejos y complicadas frmulas
financieras. Tampoco fue producto de un anlisis econmico
detallado o una tesis doctoral.
No, lo que pas fue lo siguiente: cuando empec, no era capaz
de tomar muy buenas decisiones de una forma consistente.
Despus del auto-flajelamiento al que todo operador se somete
cuando las cosas no van como uno esperara, me sent y analic
mi histrico de actividad. Sabes qu encontr? Pues que siem-
pre pareca comprar en mximos y vender en mnimos. Desde
luego pareca tener un don especial.
Me dije esto no puede ser verdad. Estoy utilizando tcnicas de
Anlisis Tcnico seguidas por mucha gente y hago lo mismo
que los buenos Analistas Tcnicos cmo puedo tomar tan ma-
las decisiones una y otra vez?
Fue en ese momento cuando se me encendi la bombilla. Solo
existira un mundo ideal en el que sera una buena opcin ope-
rar igual que los dems. Y tendra que ser un mundo en el que
la mayora de los traders ganaran consistentemente.
Sin embargo, todos sabemos que este mundo
ideal en el que actualmente vivimos - ese en
el que Obama es presidente y el Real Ma-
drid va tercero- la mayora de los traders
pierden dinero.
As que no tiene ningn sentido para
m hacer lo mismo que hacen los de-
ms. Esta fue la gnesis de mi estrate-
gia contrarian.
SU ESTILO DE
NEGOCIACIN
Lo primero que ver en mi trayectoria de
Collective2 con esta estrategia es que yo
no opero demasiado. Quiz un vez a la se-
mana y a veces mucho menos.
Hay dos razones para esto. En primer lugar,
hay limitaciones al usar un concepto contra-
rian. Tienes que pensar al contrario de algo.
Y ese algo puede no ser tan evidente en un
primer momento, o puede incluso no existir
durante largos periodos de tiempo.
Estamos operando en contra del consenso - va-
mos a llamarlo consenso de mercado- y a veces
ni siquiera el mercado sabe cul es su consenso. As
que hay que esperar a que se desarrolle.
ENTREVISTA
Y tambin por el coste psicolgico. Tomar decisiones, en este
contexto, no siempre es fcil. Opere de una forma tranquila y
no se le caer demasiado el pelo (soy consciente de que proba-
blemente no debera dar lecciones sobre cmo hacer para que
no se le caiga el pelo ya que suelo hacer tambin operaciones a
corto plazo y se me empieza a ver alguna que otra entrada en
la cabeza),
SOBRE EL USO
DE STOP LOSS
Yo siempre uso stop loss. No entiendo a quienes no los usan.
Si no est dispuesto a establecer con calma, sin tener ningu-
na posicin, una prdida mxima al inicio de una operacin,
cundo lo va a hacer? cundo est perdiendo dinero? cundo
est desesperado? antes de tirarse por un puente? este es el
mejor momento para tomar una decisin? Por supuesto que no.
Hay que tomar esta decisin antes de entrar en una operacin,
cuando est tranquilo y vea las cosas con la cabeza fra.
SOBRE L MISMO
Nac en Madrid, aunque actualmente vivo en Centro Amrica.
Pero mi equipo de ftbol favorito es el F.C Barcelona. Si eres
americano, esto seguramente no signifique nada para ti, pero la
mayora de los europeos seguramente vean algo de mi en este
hecho (bastante contrarian, por cierto).
Estudi la Licenciatura de Derecho con un post grado en Fi-
nanzas.
En el ltimo ao de carrera, yo no me vea ejerciendo como
abogado. As que decid que las leyes no eran para mi.
Entr en una sociedad de valores a trabajar, para pasar despus
al departamento de gestin de activos. Mundo en el que he se-
guido desde entonces.
QU LE GUSTA
DE COLLECTIVE2?
Muy sencillo, este es un buen lugar para ensear estrategias.
Hay muchos creadores de estrategias o personas que tienen ta-
lento en hablar.
Afirman muchas cosas y en retrospectiva se puede explicar
todo, por supuesto. Pero nunca se suelen ver histricos de es-
trategias. Esto es lo bueno de Collective2. No vale con hablar,
todos tenemos que recorrer el mismo camino.
Collective2 publica tu trayectoria. No se puede alterar. No se
puede ocultar.
ABR-JUN 2016 55
 LIBROS

EL ANLISIS TCNICO
EXPLICADO DE MARTIN J. PRING
POR HISPAFINANZAS

H
oy tenemos en nuestras
manos un manual clsi- NO HAY NINGUNA RAZN
co del Anlisis Tcnico,
QUE IMPIDA QUE LA
GENTE NO PUEDA GANAR
ya su cuarta edicin que UNA SUMA IMPORTANTE
le sita entre los ms DE DINERO EN LOS
avanzados del momento; reco- MERCADOS FINANCIEROS,
giendo las ltimas tendencias. PERO HAY NUMEROSAS
RAZONES POR LAS QUE
MUCHA GENTE NO LO
Martin P. Pring es el presidente CONSIGUE
de Pring Reserch (www.pring.
com) especialista en anlisis tc- MARTIN J. PRING
nico y autor de innumerables ar-
tculos y boletines (Intermarket
Review) sobre trading.

En la primera parte, Tcnicas de

Este manual tiene un alto ni-
determinacin de la tendencia
vel erudito, no tanto porque se
se relaciona de forma asptica,
pierda en frmulas matemticas
inescrutables, sino desde un pun- pero profunda, todos los instru-
to de vista conceptual. En este li- mentos cuantitativos del anlisis
bro se hace un estudio ntegro y tcnico: ms clsicos como la
pormenorizado de todas las he- teora Dow, lneas de tenden-
rramientas de anlisis tcnico y cia, medias mviles hasta los
sus innumerables casusticas. ms avanzados como las velas,
momentum, grficos de punto y
figura Destacar el captulo 17
Martin J. Pring subraya la importancia de relacionar la forma-
donde desde una perspectiva puramente prctica el autor com-
cin de la figura y el tiempo en el que esta se forma. En su libro
bina los diversos indicadores para interpretar la grfica de uno
da gran importancia al aspecto visual apoyndose en cientos de
de los sectores ms relevantes del DJ, transportes.
grficos para presentar visualmente cada uno de los indicadores
y sus posibles variedades.
La segunda parte, Estructura del mercado, analiza los distin-
El libro se agrupa en torno a tres vrtices: tos mercados y la relevancia de los diversos ndices (generales o
sectoriales) que los representan. Para ello aplica las tcnicas de
Tcnicas de determinacin de la tendencia
determinacin de la tendencia explicada en la primera parte del
Estructura del mercado libro. Destaca la importancia del ciclo econmico a la hora de
Otros aspectos del comportamiento interpretar los mercados financieros.

ABR-JUN 2016 57
 LIBROS
Otra parte importante de esta segunda parte del libro, est de-
dicada a la interpretacin de los Volmenes y sus correspon-
dientes osciladores; as como el indicador de participacin ms
generalizado: Lnea de avances/declives.
Curioso es el anlisis que hace sobre la relacin entre los merca-
dos y las estaciones del ao y la interpretacin que el autor hace
de los patrones estacionales en el Captulo 20.
En la ltima parte del libro Martin J. Pring se centra en la im-
portancia de los aspectos psicolgicos en el trading. Destacar el
captulo dedicado a la teora de la opinin contraria: Alguien
que tiene una buena opinin contraria no debera ir en contra
de la mayora por el simple placer de llevar la contraria, sino
que debera aprender a pensar de modo diferente y a que eso le
lleve a escenarios diferentes. En otras palabras, debera intentar
descifrar por qu la multitud puede estar equivocada. Es ms,
el autor certifica que cuando la mayora de los participantes en
el mercado alcanzan un extremo del mercado tanto a la baja
como a la alza, la clave no es saber si el mercado se dar la vuelta
sino que dimensin tendr y para ello hay que saber gestionar e
interpretar los indicadores de mercado.
Dentro de esta parte del libro el autor analiza tambin los siste-
mas de trading automatizados; que no siendo nuevos, s que se
han puesto de moda ltimamente entre los traders no institu-
cionales ms avanzados. Destacar que los sistemas automatiza-
dos efectivamente eliminan uno de los principales errores de los
Traders particulares: LA SUBJETIVIDAD y potencia una de las
principales cualidades de un buen trader LA DISCIPLINA, dos
reas en las que principalmente, aquellos que empiezan tropie-
zan y son las principales causas de que la mayora de ellos sean
expulsados del mercado en un periodo relativamente corto de
tiempo.
En resumen, el avance tecnolgico hace cada vez ms fcil la
gestin de grandes volmenes de datos lo que ha generado la re-
duccin del horizonte temporal. Esta tendencia exige dominar
profundamente las herramientas existentes para poder aislar las
tendencias del mercado del ruido. Detrs del estudio de Martin
subyace una teora animista de los mercados que les confiere
cierta constancia. Si somos capaces de identificarla seremos ca-
paces de batir, de ganar al mercado, y este libro nos da las herra-
mientas para conseguirlo.
 LECTURA FUNDAMENTAL

EL RETORNO DEL
TONTO DE FRANKFORT El tonto de Frankfort. As llamaban en un
gran banco de inversin de Wall Street
a un estirado y presuntuoso banquero
germano que, de cuando en cuando,
apareca por Nueva York y compraba,
con su apabullante exceso de
liquidez, toda la morralla que
le ponan delante. Me lo cont
un amigo que trabajaba all.
Cuando toda esa bolsa de
basura (esos paquetes de bonos
y estructuras con apariencia
triple-A pero cargados de las
txicas subprime) se rompi
en 2007 y desparram su
porquera por todo el planeta,
debera habernos dado una
leccin. Sobre todo a tontos
como el de Frankfort. Pero el
caso del Deutsche Bank ilustra
que hemos aprendido bien
poco y que seguimos en manos
de unos cuantos prepotentes
incompetentes. Y con los
mercados financieros sin barrer

POR MANUEL MORENO CAPA

60 ABR-JUN 2016
 LECTURA FUNDAMENTAL

A
finales de 2013 les habl en estas tes y dedicarlo slo a crditos en actividades
mismas pginas de nuestro viejo SE CUMPLE, productivas, no a especular en los merca-
amigo el tonto de Frankfort. Cin- LAMENTABLEMENTE, dos. Romper la muralla de separacin entre
co aos antes, en 2008, ya haba
LO QUE DECA EN MI
ambas actividades hizo que, a la vista de un
ARTCULO ANTERIOR
necesitado un gran rescate pblico PARA HISPATRADING: aparente dinero fcil, muchos financieros
el segundo mayor banco alemn, el Com- NOS HEMOS ADENTRADO no slo perdieran de vista la esencia de su
merzbank. Ahora, casi tres aos despus EN UN ANMALO 2016 negocio, sino que se olvidaran tambin de
de hablar de aquel tonto, descubrimos que unos mnimos criterios ticos. Packer lo ex-
la infeccin financiera que incompetentes plica as:
como l ayudaron a propalar sigue causando serios daos a la
economa global. Si a eso se aaden China y la guerra petrolera Wall Street usaba una jerga deliberadamente opaca para
(dos temas que protagonizaron sendos artculos en esta seccin intimidar a los extraos, pero para tener xito solo haba
el ao pasado), se cumple, lamentablemente, lo que deca en mi que controlar un mnimo de matemticas y saber mentir. Lo
artculo anterior para Hispatrading: nos hemos adentrado en primero para las compraventas, lo segundo para negociar.
un anmalo 2016. Un buen analista que supiera mentir poda ganar mucho
dinero.
Despus de ms de siete aos de crisis, cuando algunos comen-

UNA ORGANIZACIN
zaban a soar en una recuperacin global, a los problemas de
China, de todos los emergentes y del absurdo mercado del pe-

CRIMINAL
trleo, le ponen de nuevo la guinda desde Alemania: volvemos a
un escenario de desmoronamiento.
Me volv a acordar de este libro y de las historias que cuenta
Utilizo deliberadamente este trmino, El Desmoronamiento,
porque as se titula una de los mejores libros sobre lo que nos cuando, en pleno escndalo del Deutsche Bank, le una entrevis-
ha pasado en los ltimos aos (http://wp.me/p4F59e-3R). ta con Wolfgang Hetzer (diario El Pas, 17 de febrero de 2016).
En este monumental ensayo, escrito por el periodista y escritor Este jurista y escritor, que dirigi entre 2002 y 2013 un departa-
norteamericano George Packer, se pueden leer descripciones mento de la Oficina Europea de Lucha contra el Fraude, public
tan fabulosas como esta: el ao pasado un libro titulado Es el Deutsche Bank una orga-
nizacin criminal?. Nada ms y nada menos.
Bsicamente, Wall Street (o Gotham como l lo llama-
ba, el ano, el agujero negro del pas que absorbe todo el Parece que el tiempo le ha dado la razn a quien en su obra
dinero, el ojo de apocalipsis) haba fragmentado y reagrupa- analiz todas las ilegalidades cometidas por el banco germano
do las hipotecadas tantas veces a travs de la titulizacin y en los ltimos tiempos. Precisamente, las que han provocado
los bancos se haban saltado tantos procedimientos tratando el reciente escndalo en torno al Deutsche Bank y han trado a
de recuperar los prstamos txicos que no haba institucin los mercados el recuerdo de los
capaz de determinar fidedignamente quin ostentaba los de- peores momentos de la crisis
rechos sobre las viviendas. de Lehman Brothers. Ya saben EL RECIENTE
que el particular desmorona- ESCNDALO EN
miento del gigante americano
TORNO AL DEUTSCHE
Espectacular descripcin de la crisis de las hipotecas subprime BANK Y HAN TRADO
que estall en Estados Unidos en 2007. La cita es de un abogado (el 15 de septiembre de 2008) es A LOS MERCADOS EL
especializado en pleitos inmobiliarios, uno de los muchos per- considerado como el principio RECUERDO DE LOS
sonajes reales (algunos famosos, otros simples ciudadanos de a oficial de la crisis financiera y PEORES MOMENTOS
pie) que pueblan este libro ganador del National Book Award econmica que vivimos desde DE LA CRISIS DE
de 2013. entonces. Aquel da, yo estaba LEHMAN BROTHERS
en Pars, a 5.844 kilmetros de
Esta obra narra, entre otros muchos factores causantes del des- Wall Street, pero la exclusiva
moronamiento estadounidense y global, el regalo que se hizo a me lleg casi en directo, aunque de refiln, al escuchar a unos
Wall Street con la ola de desregulacin financiera iniciada en la financieros histricos en un restaurante cercano a los Campos
era Clinton y rematada en la de Bush. Esa que derrib la muralla Elseos. Una histeria que ha vuelto a recorrer los mercados du-
de separacin existente hasta entonces entre banca comercial rante las ltimas semanas.
y banca de inversin. Y que llev a que muchos tontos como
el de Frankfort se creyeran que los productos txicos eran la Sorprende ahora que el Deutsche Bank, cuyos pasivos tripli-
mejor inversin del momento, sin pensar para nada en que eso can a los que arrastraron a Lehman, necesite desesperadamente
poda acabar afectando a la actividad tradicional de un banco capital? De dnde va a venir? Del sector privado? Seguro que
comercial, es decir, ser prudente con el dinero de los depositan- no. El Gobierno alemn, que se ha hartado de dar lecciones a

ABR-JUN 2016 61
 LECTURA FUNDAMENTAL
todos sus socios europeos, sobre todo a los del sur, tendr ahora
que aplicarse su propia medicina y tragarse buena parte de su
prepotencia. Y tirar de caja para tapar el agujero. Porque fueron
bancos mal gestionados como el Deutsche Bank los que presta-
ron alegremente a gobernantes golfos (y no slo a los griegos).
Y fueron supervisores ineficaces, como los alemanes, quienes
lo permitieron. Pero no slo ellos: todava me acuerdo de las
prepotentes charlas que daba el entonces gobernador del Banco
de Espaa, Fernndez Ordoez, sobre cmo gestionar la econo-
ma y reformar el mercado de trabajo, mientras, al parecer, se
olvidaba de hacer su propio trabajo y su entidad se coma, por
ejemplo, el escndalo subprime a la espaola llamado desmoro-
namiento de las cajas de ahorros.
PARA QU SIRVEN
LOS TEST DE ESTRS?
Y qu decir de los famosos test de estrs europeos? Visto lo
que est pasando en el Deutsche y en la banca italiana (para la
que, por cierto, su primer ministro Renzi acaba de conseguir un
rescate europeo mucho ms barato que el que se trag Rajoy
para las cajas espao-
las), est claro que va-
ALGUNAS FUENTES len para bien poco. O
AFIRMAN QUE EL DEUTSCHE valen slo para unos:
BANK TIENE UN BALANCE mientras que los ban-
APALANCADO HASTA LMITES cos griegos, portugue-
INSOSPECHADOS, CON UN ses y espaoles han
RIESGO EN PRODUCTOS tenido que quedarse
DERIVADOS DE 500.000 en paos menores,
MILLONES DE EUROS que desnudar absolu-
tamente sus balances,
han tenido que rees-
tructurarse de arriba abajo (o incluso desaparecer, como casi
todas las cajas espaolas) y asumir masivas prdidas entre sus
accionistas y tenedores de bonos, todo indica que la gran banca
alemana ha estado en exceso protegida: por un gobierno prepo-
tente, por un supervisor tan incompetente como la Bafin ger-
mana y por un BCE que miraba para el techo.
Cmo es posible, si no, que ahora circule informacin tan
contradictoria? Algunas fuentes afirman que el Deutsche Bank
tiene un balance apalancado hasta lmites insospechados, con
un riesgo en productos derivados de 500.000 millones de euros.
No est mal. Una cantidad equivalente al 50 por ciento del PIB
espaol. Pero otras fuentes le aaden un par de ceros al medio
billn de euros, lo que dara lugar a unos inimaginables 50 billo-
nes de euros, cifra que multiplica por ms de quince el PIB de
Alemania. Esta ltima cantidad, desde luego, suena bastante in-
creble. No slo por su dimensin, sino tambin porque simple-
mente la primera, el medio billn de euros, ya asusta bastante.
Sobre todo unida a las dudas de que el banco pueda hacer frente
a sus bonos convertibles en acciones (los llamados CoCos, que
62 ABR-JUN 2016
EN FIN: QU MALA SUERTE
EST TENIENDO ESA
PREPOTENTE ALEMANIA
QUE, NADANDO EN
SUS EXCEDENTES DE
LIQUIDEZ, DA TANTAS
LECCIONES A LOS DEMS
en efecto dan tanto miedo como el personaje malo de los cuen-
tos infantiles).
Son los resultados de esa supuesta organizacin criminal que
ha manipulado los mercados de divisas, ha cometido fraudes en
el mercado de derechos de emisin de CO2, ha encubierto pr-
didas de otros bancos, todo ello despus de enfangar su balance
con derivados y diversas toxinas an no del todo descubiertas.
UN LEHMAN
EUROPEO?
Por eso, ahora, el Deutsche Bank hace temblar a toda la ban-
ca europea, con tan grave impacto sobre las Bolsas y sobre las
perspectivas de recuperacin econmica. Y eso que el mayor
banco alemn ha tenido libre acceso a la barra libre de liquidez
del Banco Central Europeo. Ese grifo que abri Mario Drahgi
precisamente cuando el BCE comenz a dejar de parecerse a
otro monstruo germano, el Bundesbank.
Pese a ese acceso ilimitado del Deutsche Bank al dinero del BCE
(algo que no tuvo Lehman, a quien la Reserva Federal america-
na dej morir ahogado por la falta de liquidez), todos sus pro-
blemas vienen precisamente de lo mismo que denuncia George
Packer en El Desmoronamiento: ese saber mentir. En primer
lugar, saber mentirse a s mismo.
Como seala Wolfgang Hetzer, los problemas del Deutsche
Bank comenzaron cuando decidi convertirse en una entidad
internacional de banca de inversin sin tener una tradicin y un
conocimiento sobre ello, mientras, adems, mostr una acti-
tud arrogante y sobrevalor sus capacidades.
Resultado: el banco se ha enfrentado a mltiples sanciones, con
ms de 12.700 millones de euros gastados en litigios durante los
ltimos cuatro aos (multa de 1.400 millones de euros por acti-
vidades ilcitas en Estados Unidos, sanciones manipulacin del
eurbor, etc.); en octubre del ao pasado anunci la mayor re-
estructuracin de personal de su historia, pues enviar a 35.000
personas a la calle en dos aos; los accionistas no vern ni euro
en dividendos en 2015 y 2016 (eso es el anuncio oficial, pero
todo indica que la sequa podra durar bastante ms); las prdi-
das del ejercicio pasado se elevaron a 6.700 millones de euros, la
mayores de su historia
LECTURA FUNDAMENTAL

En fin: qu mala suerte est teniendo esa prepotente Alemania

que, nadando en sus excedentes de liquidez, da tantas lecciones
a los dems. Tiene la banca sin barrer, alguna gran firma auto-
movilstica con motores tambin txicos, unas infraestructuras
que, con tanto ahorro, comienzan a resentirse, y un clima pol-
tico y social que tambin se ha llenado de mensajes venenosos,
xenfobos y racistas debido a la crisis migratoria Y una Mer-
kel que, sobre todo por esto ltimo, ya ha dejado de ser la lder
visible de Europa.

Y todo eso, desde luego, no es nada positivo para esa misma

Europa que siempre confi (incluso a veces a la fuerza) en que el
liderazgo germano nos ayudara a seguir avanzando.
 LECTURA FUNDAMENTAL

Jos Luis Martinez

Campuzano analiza la
situacin actual a la
que se enfrenta el Banco
Central Europeo POR JOS LUIS MARTNEZ CAMPUZANO

CUESTIONANDO

64
TODO
ABR-JUN 2016
 LECTURA FUNDAMENTAL

Podramos dividir el Consejo del ECB en dos grupos, en funcin Problemas como la elevada deuda y bajo
de su posicin sobre la posibilidad de tomar nuevas medidas PODRAMOS crecimiento potencial, especialmente.
expansivas: DIVIDIR EL De hecho, en mi opinin reducir la pri-
CONSEJO DEL mera y aumentar el segundo pasaran a
1. Aquellos que consideran que la poltica monetaria ha ido ECB EN DOS
demasiado lejos, con un efecto ya limitado y con evidentes ser las principales soluciones de la Cri-
GRUPOS
riesgos a medio plazo en caso de mantener las condiciones sis. Y es que siete aos despus de ini-
tan laxas actuales. ciada seguimos hablando de la misma
crisis que nos llev a la Gran Recesin
2. El resto que defiende que la poltica monetaria no puede
en 2009, que fue un caldo de cultivo perfecto para la Crisis del
marcar lmites cuando el riesgo de deflacin es elevado en
Euro y que ha conllevado el movimiento de ida y vuelta en los
un entorno de debilidad econmica y desapalancamiento.
precios de commodities y flujos de inversin hacia las econo-
mas emergentes. Una nueva fase ahora de la misma crisis, con
Los primeros de la clasificacin anterior defienden que es fun- especial nfasis en este momento en la falta de confianza de los
damental marcar lmites estrictos entre la poltica monetaria y inversores financieros y/o descredito de la poltica monetaria. El
la poltica fiscal, defendiendo por encima de todo su indepen- resto, entre la inestabilidad en los mercados de divisa y presin
dencia. sobre la banca mundial, era
algo ms que esperable con el
Por el contrario, los segundos tiempo.
advierten que la inflacin es
un fenmeno monetario y es- S, reformas. Y tambin ajus-
taran no cumpliendo su man- tes. Qu no saben a qu me
dato si no intentan combatir el refiero? La verdad es que la
deterioro de las perspectivas demanda de reformas estruc-
de inflacin. turales se ha convertido en
un mantra que se repite sin
Al final, los que rechazan cesar. Un buen ejemplo es el
seguir abusando de la po- Ministro de finanzas alemn,
ltica monetaria tambin lo que reclama reformas a nivel
justifican en el riesgo moral mundial sin explicar del todo
que conlleva en trminos de cmo se puede justificar que
ajuste de los desequilibrios: su pas mantenga un super-
desincentiva ajustar la deuda, vit por cuenta corriente su-
especialmente la pblica, en perior al 8 % del PIB. No es
la medida que favorece unas tambin un desequilibrio que
condiciones de financiacin se debera resolver? Un exce-
demasiado laxas. so de ahorro que explica, en
Fuente: Citi Research. NB UK market priced off RPI parte, que la curva de tipos de
El resto, aunque acepta lo an- inters de la deuda alemana
terior, lo considera un coste est en negativo.
asumible mientras se lleven a
cabo las reformas estructura- REFORMAS,
REFORMAS A Alemania, en general tambin a nivel mundial, se le est pi-
les pendientes. Al ritmo que diendo que busque una combinacin adecuada de aumento de
Y MS
sean. REFORMAS la demanda a corto plazo y aumento del crecimiento potencial
a medio y largo plazo. Especficamente para Alemania, refor-
Reformas, reformas y ms mas que se enfoquen en diversificar ms su economa desde el
reformas. Al final, siete aos sector manufacturero a uno de servicios y con mayor peso del
tras el estallido de la Crisis seguimos defendiendo los mismos consumo privado en la demanda frente a la demanda exterior.
argumentos para superarla. Me refiero a polticas econmicas Tambin mayor inversin, naturalmente. En el resto, reformas
(fiscales y monetarias) enfocadas en aumentar la demanda, ge- que aumenten la flexibilidad en la produccin e incentiven la
nerando todo el tiempo que sea necesario para ajustar la oferta. inversin productiva. Refor-
Como hemos visto en el ltimo G20, la diferencia es que aho- mas que lleven a un aumento
ra se admite ya oficialmente que las polticas de demanda slo de la productividad: inversin,
S, REFORMAS.
ofrecen tiempo para resolver los problemas; su solucin pasa productividad y demogra- Y TAMBIN AJUSTES
por reformas y ajustes. f a componen el crecimien-

ABR-JUN 2016 65
 LECTURA FUNDAMENTAL

to potencial. S, la actual Crisis de de empleo. Reformas necesarias a medio plazo, pero con enor-
Refugiados ofrece oportunidades a Y LA DEUDA? me coste social y poltico a corto plazo.
medio plazo desde una perspectiva CMO
econmica que compensan los ries- ENFRENTARSE A
UN ESCENARIO Y la deuda? cmo enfrentarse a un escenario de elevado en-
gos sociales y polticos que ahora deudamiento mundial?. En los primeros aos de la Crisis flore-
DE ELEVADO
tanto destacamos. ENDEUDAMIENTO ci un debate entre los economistas sobre el impacto del ele-
MUNDIAL?. vado endeudamiento pblico y el crecimiento. Lo recuerdan?
Reformas en el mercado de trabajo. Niveles del 90 % del PIB se consideraron inicialmente como
Por qu la baja productividad en excesivos, para ser superado este temor ante la restriccin fi-
los pases desarrollados? Parte del argumento se deriva del bajo nanciera llevada a niveles mximos. Lo importante, fue la con-
stock de capital, con las nuevas tecnologas poco intensivas en clusin, son los bajos intereses y no tanto el elevado nivel de
capital en trminos relativos a la industrializacin en trminos deuda. Ahora muchos nos estamos cuestionando seriamente
de capital. Otros, sin embargo, aluden a la falta de flexibilidad esta conclusin.
del mercado de trabajo. A la existencia de un salario elevado
de reserva que presiona a la baja al de eficiencia. La relacin
positiva entre el segundo y la productividad marginal, frente a la
negativa del primero. La rigidez salarial se ha considerado como
su mejor exponente, especialmente en un contexto de deterioro
cclico. Las reformas en el mercado de trabajo se han enfocado
en descentralizar la negociacin salarial, reducir la indexacin
salarial, menor importancia de los convenios colectivos, mayor
flexibilidad en la jornada de laboral y menores costes de ajuste
 EN LA MIRA
ATRACCIN O AVERSIN AL RIESGO
UNA DECISIN
CEREBRAL POR LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE
E
l trading es un tipo de actividad que implica tomar deci-
siones en todo momento independientemente del activo
financiero que se negocie. Abrir o no abrir una posicin,
mantener o cerrar una posicin abierta, cerrar operacio-
nes ganando, mantener operaciones perdiendo, apostar
contra-tendencia, ejercer una opcin de venta o compra, etc. En
cada decisin el trader debe ponderar tanto el riesgo como el
beneficio asociado con cada eleccin que realice. La conducta
humana hacia el riesgo es compleja y el espectro de decisiones
es diverso. As, en un extremo encontramos traders que nece-
sitan verificar grandes beneficios asumiendo riesgos mnimos
antes de tomar una decisin. En el otro extremo encontramos
a traders capaces de asumir grandes riesgos con una mnima
68 ABR-JUN 2016
expectativa de beneficio. Qu es lo que hace que nos encon-
tremos ms cerca o ms lejos de uno de estos extremos? Exis-
te alguna parte de nuestro cerebro que se encargue de tomar
estas decisiones? Y en el caso de que existiera, Sera posible
influir en ella y conseguir que seamos ms prudentes o por
el contrario que seamos ms arriesgados a la hora de tomar
nuestras decisiones de trading?
Un equipo de investigadores dirigidos por el profesor Han Ye,
Doctor Consejero de Economa de la Escuela de Econmicas de
la Universidad de Zhejiang en China, explor la posible impli-
cacin de la parte del cerebro denominada crtex dorsolateral
prefrontal en la toma de decisiones financieras ante situacio-
 LECTURA FUNDAMENTAL

nes de incertidumbre. primero por una prueba de grado de aversin al riesgo y que
LOS INVESTIGADORES SE Para ello reclutaron a en el caso de no aprobarla, cuenten con la opcin de ajustar
PROPUSIERON AVERIGUAR 60 voluntarios partici- su grado de aversin al riesgo mediante una sesin de estimu-
SI LAS DECISIONES pantes, todos adultos lacin elctrica transcraneal. Evidentemente aceptar o no una
QUE TOMABAN LOS saludables, quienes condicin de este tipo es en s misma una decisin que implica
PARTICIPANTES PODRAN deban realizar una tambin un riesgo para el aspirante ya que el aceptarla condicio-
SER AFECTADAS O tarea en la que se les nara no slo las decisiones de trading sino todas sus decisiones
MODIFICADAS DESPUS
DE APLICARLES UNA requera tomar 16 de- en el futuro.
MICRO-DESCARGA DE cisiones. En cada de-
CORRIENTE (EN MILI- cisin los participan-
AMPERIOS) EN LA ZONA DEL tes deban elegir entre Pero ms all de estas
CRTEX DORSOLATERAL dos opciones: A (se- hipotticas posibilida-
PREFRONTAL MEDIANTE gura) o B (arriesgada). des futuras, lo que si LOS AUTORES, ADEMS
UNA TCNICA DENOMINADA A su vez, cada una de queda claro tras este DE CONFIRMAR QUE EL
ESTIMULACIN ELCTRICA estas opciones tena el estudio realizado por el CRTEX PREFRONTAL
TRANSCRANEAL (EET) 0,5 de probabilidad de equipo de investigado- DORSOLATERAL S
convertirse en una re- res chinos dirigidos por EST IMPLICADO EN LA
compensa (beneficio)
TOMA DE DECISIONES
el Dr. Han Ye, es que en
ANTE SITUACIONES
o de ser penalizada (prdida). Para asegurar esta probabilidad lo cotidiano, el crtex DE INCERTIDUMBRE,
utilizaron un software que asignaba aleatoriamente el beneficio prefrontal dorsolate- CONCLUYEN QUE ESTOS
o la prdida a cada participante en respuesta a cada una de las ral juega un papel muy RESULTADOS PUEDEN
16 decisiones tomadas. importante a la hora de AYUDAR A ENTENDER LA
tomar nuestras decisio- TOMA DE DECISIONES
Concretamente los investigadores se propusieron averiguar si nes de trading, siendo EN MEDIO DE ESTAS
razonable que haga- SITUACIONES
las decisiones que tomaban los participantes podran ser afec-
tadas o modificadas despus de aplicarles una micro-descarga mos todo lo que est
de corriente (En mili-amperios) en la zona del crtex dorsolate- a nuestro alcance para
ral prefrontal mediante una tcnica denominada Estimulacin conservar nuestro cerebro en perfecto estado no slo cuando
Elctrica Transcraneal (EET). participemos en actividades o deportes que impliquen riesgo f -
sico, sino tambin en cualquier circunstancia de la vida cotidia-
Utilizaron una medida ponderada de conducta hacia el riesgo na tal como montar bicicleta, conducir o incluso comer, ya que
para estimar cuantitativamente el grado de aversin al riesgo la prudencia y la moderacin con que realicemos estas activida-
de cada participante. des puede influir de forma directa o indirecta en esa impresio-
nante zona cerebral que se encarga de tomar nuestras mejores
decisiones de trading. Los lectores de Hispatrading Magazine
Los resultados revelaron que despus de la Estimulacin Elc- que deseen conocer ms detalles del estudio pueden consultar
trica Transcraneal los valores de la medida de aversin al riesgo la fuente del mismo:
de los participantes fueron significativamente inferiores en el
marco de los beneficios y por el contrario, stos fueron supe-
riores en el marco de la prdida. En otras palabras, en el marco Hang Ye, Shu Chen, Daqiang Huang, Siqi Wang, Jun
de la ganancia, se encontr que los participantes tendan a elegir Luo, Modulating activity in the prefrontal cortex changes
opciones ms arriesgadas despus de recibir la EET, mientras decision-making for risky gains and losses: A transcranial
que en el marco de la prdida, los participantes tendan a elegir direct current stimulation study, Behavioural Brain
opciones ms seguras. Research, Volume 286, 1 June 2015, Pages 17-21, ISSN 0166-
4328, http://dx.doi.org/10.1016/j.bbr.2015.02.037
Los autores, adems de confirmar que el crtex prefrontal dor-
solateral s est implicado en la toma de decisiones ante situa-
ciones de incertidumbre, concluyen que estos resultados pue-
den ayudar a entender la toma de decisiones en medio de estas
situaciones.

Quizs en un futuro no muy lejano llegue a ser normal que

una compaa de trading exija que los aspirantes a cargos que
implique la gestin de carteras importantes tengan que pasar

ABR-JUN 2016 69