FINANZAS A LARGO PLAZO (AF-25)

Práctica Calificada N° 3
Ciclo 2008-00

Profesor : Aldo Quintana

Sección : I-401, I402
Indicaciones : Duración 110 minutos.
No se permiten el uso de libros ni apuntes.
No se permite el préstamo de calculadoras.
Lea cuidadosamente aplique fielmente la teoría enseñada.

1. (10 p) Un grupo de alumnos emprendedores de la UPC está considerando

implementar un proyecto denominado “B&H”. El proyecto consiste en el desarrollo
de una red de máquinas tipo “TWIN” cuya principal característica es la de poder
vender bebidas y helados. Las máquinas expendidoras de bebidas y helados tipo
“TWIN” son de nueva generación y han sido desarrolladas en conjunto mediante
una alianza estratégica entre las principales marcas de bebidas y helados que operan
en el mercado nacional. El costo de cada máquina es de S/. 12,000 y el proyecto
requiere la compra de 1,000 máquinas (inversión). El costo fijo anual de cada
máquina es de S/. 1,200 (incluye costo de mantenimiento, alquiler del espacio, etc.).
La máquina tipo “TWIN” se deprecia en cinco años bajo el método de línea recta.
Para la compra de las 1,000 máquinas se ha negociado un contrato con el proveedor
de las máquinas de tal forma que luego de los cinco años de vida del proyecto el
proveedor deberá recomprar las 1,000 máquinas por un valor total de S/. 1’200,000.
Se estima un nivel de ventas anuales de 12 millones de unidades para el
proyecto, y un margen de contribución de S/. 0.75 por cada unidad vendida.
Asimismo, el proyecto requiere que a partir del primer año y a lo largo de la vida del
proyecto se realicen aumentos en el capital de trabajo por un monto de S/. 120,000
cada año. El costo de oportunidad del capital para este tipo de proyectos es de 20%.
La tasa del impuesto a la renta es de 30%.

a) Determinar el flujo de efectivo de operaciones después de impuestos del

proyecto.
b) Determinar el flujo de efectivo de inversiones después de impuestos del
proyecto.
c) Determinar el VPN del proyecto. ¿Cuál es el periodo de recuperación
descontado y el rendimiento contable promedio del proyecto?
d) Determinar el punto de equilibrio contable y el punto de equilibrio
financiero del proyecto.
e) En base a los resultados obtenidos en las respuestas anteriores, ¿el proyecto
debería ejecutarse? ¿qué recomendación le haría usted a sus compañeros?

2. (3 p) Explique cuando un mercado de capitales es eficiente y cuáles son los

diferentes tipos de eficiencia.

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3. (4 p) STARBOX SAC (SB) es una empresa con un ratio deuda / capital de 0.8 que
está evaluando la posibilidad de modificar su estructura de capital. Los accionistas
están analizando una propuesta elaborada por el directorio y la gerencia de SB. La
propuesta consiste en incrementar en 50% el stock actual de deuda de su estructura
de capital y utilizar los fondos obtenidos para una recompra de acciones. SB tiene
500 millones en acciones en circulación y cotizan a un precio de S/. 10.00. La deuda
de MM tiene un rendimiento anual de 8%. En el último año SB reportó utilidades
antes de intereses e impuestos por S/. 500 millones y se espera que estos resultados
se mantengan a perpetuidad. De acuerdo a MM sin impuestos, si SB toma la
decisión de incrementar en 50% el stock actual de la deuda de su estructura de
capital y utilizar los fondos para una recompra de acciones:
a) ¿Cuál es el costo del capital de SB si la empresa no estuviera apalancada?
b) ¿Cuál es el costo del capital de SB antes y después del cambio en su
estructura de capital?
c) ¿Cuál es el valor de mercado del capital y el valor de mercado de la deuda
de SB antes y después del cambio de su estructura de capital?
d) ¿Cuál es el monto de la deuda en S/. que tendrá que emitir SB y la cantidad
de acciones que deberá que recomprar SB para modificar su estructura de
capital?

4. (3 p) TOWER RECORDINGS SAC (TR) es una empresa actualmente financiada al

100% con capital y el valor de mercado de la empresa es de US$ 57 millones. Las
UAII del último año fueron de US$ 10 millones y se espera que se mantengan a
perpetuidad. El YTM de la deuda de empresas comparables de la competencia de
TR es de 8% y reportan, en promedio, un ratio D/E de 0.2. La tasa del impuesto a la
renta es de 30%. De acuerdo a MM con impuestos:
a) ¿Cuál es costo del capital de TR?
b) Si TR decide modificar su estructura de capital mediante la emisión de
deuda y utilizar los fondos obtenidos para recomprar acciones de tal forma
que su ratio D/E = 0.2, ¿cuál es el monto total de la deuda que tendrá que
emitir TR?
c) De acuerdo a la pregunta b, ¿qué valor genera la modificación de la
estructura de capital de TR?

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