Tema 10.

Analiza financiar a ntreprinderii

Analiza financiar constituie un instrument managerial care contribuie la cunoaterea

situaiei financiare a ntreprinderii, a factorilor i cauzelor care au determinat-o, n
contientizarea trecutului i prezentului n vederea fundamentrii viitoarelor obiective strategice
de meninere i de dezvoltare a ntreprinderii intrun mediu concurenial.
Prin intermediul analizei financiare se stabilesc punctele forte i slabe ale gestiunii
financiare, avnd la baz anumite norme i criterii, se d o explicare a cauzelor obinerii unor
rezultate nesatisfctoare i se propun msuri de mbuntire a lor. Analiza financiar cuprinde:

A. Analiza rentabilitii. Rentabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a

realiza profit necesar reproduciei, dezvoltrii i remunerrii capitalurilor ntreprinderii.
Msura rentabilitii este redat de un sistem de rate de eficien, care msoar gradul n
care se utilizeaz diverse resurse ale ntreprinderii.
Sistemul de rate de rentabilitate include:
Rata rentabilitii vnzrilor (Rv)
Profit brut

Rv = 100%
Venituri din vnzri
Indicatorul indic profitul care se obine la un leu vnzri. Prin compararea acestui
indicator cu media pe ramur, se poate aprecia n ce msur ntreprinderea a asigurat potenialul
pieei, precum i eficiena aplicrii politicilor de pia i de preuri. Creterea ratei, nsoit de o
micorare a volumului de vnzri, denot faptul c ntreprinderea ncearc s-i menin un nivel
satisfctor de profit promovnd o politic de preuri nalte, n timp ce o rat a rentabilitii
sczut, nsoit de o cretere puternic a vnzrilor, confirm faptul c ntreprinderea prefer
reducerea preului de vnzare n scopul cuceririi unui nou segment de pia. n concluzie, cazul
n care creterea ratei rentabilitii vnzrilor este nsoit de o cretere a vnzrilor relev o
situaie favorabil pentru ntreprindere, fapt ce atest o poziie concurenial forte pe pia.

Principalele rezerve de cretere a ratei rentabilitii vnzrilor vizeaz: sporirea vnzrilor,

creterea puterii de negociere a ntreprinderii cu furnizorii i obinerea unor preuri de achiziie
avantajoase, ameliorarea structurii vnzrilor n sensul creterii ponderii celor cu o marj
comercial individual mai mare, accelerarea rotaiei stocurilor, optimizarea costurilor,
optimizarea preurilor de vnzare etc.
Rata rentabilitii activelor (rentabilitatea economic)
 Rentabilitatea economic exprim gradul de valorificare al capitalului total, al capitalului
fix i al capitalului circulant. Rentabilitatea activelor reflect cte uniti monetare au fost
necesare ntreprinderii pentru obinerea unei uniti convenionale de profit, indiferent de sursa
atragerii acestor mijloace. Rentabilitatea activelor trebuie s fie superioar ratei inflaiei, pentru
ca ntreprinderea s-i poat menine substana sa financiar. n termeni reali, rentabilitatea
activelor trebuie s remunereze capitalurile investite la nivelul ratei minime de randament n
economie i al riscului economic i financiar pe care i l-au asumat furnizorii de capitaluri.

Rentabilitatea activelor este considerat ca unul din cei mai importani indicatori ai
competitivitii. Aprecierile se fac prin compararea rentabilitii activelor ntreprinderii cu
nivelul mediu pe ramur sau cu cel al concurenilor.

Nivelul rentabilitii economice se msoar prin intermediul ratelor de rentabilitate,

pornind de la un rezultat financiar (profit pn la impozitare, profit din activitatea operaional,
profit net) i ansamblul mijloacelor economice utilizate, precum:
1. Rentabilitatea activelor( Ra)

Profit pn la impozitare

Ra = 100%
Total active
sau n raport cu profitul net:

Ra = Profit net 100%
Total active

n rile cu economie dezvoltat, se consider satisfctoare o rentabilitate economic

mai mare de 25%, ceea ce nseamn c, n maximum 4 ani, ntreprinderea i poate rennoi
capitalurile angajate prin profitul obinut.

n funcie de resursele consumate i de veniturile ncasate, rentabilitatea economic

poate fi descompus n mai multe rate, fiecare exprimnd o relaie dintre un rezultat i
capitalul investit pentru a-l obine. n cadrul acestora, se calculeaz:

2. Rata rentabilitii fa de resursele consumate (Rcost)

Profit brut

Rcost = 100%
Costul vnzrilor
 Producerea de bunuri competitive reprezint principalul factor care determin evoluia
pozitiv a acestui indicator i situarea pe o treapt superioar fa de concureni.

De aceea, realizarea unei rentabiliti competitive din vnzarea produciei, mrfurilor

constituie o problem managerial fundamental, care determin caracterul activitii
ntreprinderii pe viitor.

Rezervele interne de majorare a indicatorului pot fi: reducerea costurilor fixe, reducerea pierderilor
de materii prime i materiale n procesul de producie, accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor etc.
3. Rentabilitatea mijloacelor fixe (Rmf)
Profit pn la impozitare

Rmf = 100%
Valoarea medie anual a MF

n condiii concureniale de pia, dotarea tehnic a ntreprinderii ocup un loc deosebit

de important n producerea unor produse competitive. n aceast situaie, rentabilitatea
mijloacelor fixe va produce un impact favorabil asupra rentabilitii n ansamblu, fapt ce va
permite rennoirea mijloacelor economice ntr-un termen mai scurt.

4. Rentabilitatea activelor curente ( Rac )

Profit pn la impozitare

Rac = 100%
Valoarea medie a AC
O valoare ridicat a rentabilitii indic o gestionare eficient a stocurilor i creanelor.

5. Rentabilitatea capitalului permanent ( Rcp)

Profit pn la impozitare

Rcp = 100%
Capital permanent

Opiunea pentru un astfel mod de calcul al ratelor de rentabilitate este determinat de faptul
c ntreg capitalul folosit de ntreprindere este investit n elemente de activ, care, ntr-o form sau
alta, direct sau indirect, contribuie la obinerea profitului.

Rentabilitatea financiar ( Rf ). Exprim capacitatea ntreprinderii de a realiza profit net

prin capitalurile proprii angajate n activitatea sa. Rentabilitatea financiar reflect scopul
 final al acionarilor unei ntreprinderi, exprimat prin rata de remunerare a investiiei de
capital fcut de acetia n procurarea aciunilor ntreprinderii sau a reinvestirii totale sau
pariale a profiturilor ce le revin pe drept. Se calculeaz conform formulei:
Profit net
capital propriu
Rf = 100%

Este necesar ca rata rentabilitii financiare s fie superioar ratei dobnzii pe pia,
ceea ce conduce la creterea cursului bursier al aciunilor, la atragerea noilor acionari. O
situaie optim este cea cnd rentabilitatea financiar a nregistrat o cretere performant, fapt
ce atest c a fost respectat corelaia de eficien dintre efortul necesar i efectul economic
scontat.

B. Analiza lichiditii i solvabilitii

Prin lichiditate se nelege capacitatea ntreprinderii de a transforma activele sale n bani, iar
gradul de lichiditate caracterizeaz capacitatea de plat a ntreprinderii.
Msura n care ntreprinderea poate face fa datoriilor pe termen scurt exprim
solvabilitatea acestea, care se msoar prin intermediul ratelor de lichiditate:
- Rata lichiditii imediate (Li), permite s facem judeci asupra capacitii de rambursare
instantanee a debitorilor, innd cont de disponibilitile existente. Se calculeaz conform formulei:
mijloace bnet
Datorii pe termen scurt
Li =
O valoare pertinent a raportului este dificil de stabilit. Excepional ar fi dac mijloacele
bneti ar fi suficiente pentru a alimenta integral fluxurile monetare de ieire. Teoria economic
apreciaz c o valoare de 0,2-0,3 ar exprima raionalitatea unei ntreprinderi bine administrate
din punct de vedere financiar. Valoarea sczut a ratei lichiditii imediate nu constituie, ns, o
criz de solvabilitate, dac ntreprinderea deine stocuri, creane ce pot fi uor transformate n
mijloace bneti n concordan cu termenele de plat a obligaiunilor. n schimb, o valoare
ridicat a acestui indice poate avea i efecte negative asupra activitii ntreprinderii, precum:
folosirea neeficient a resurselor disponibile, micorarea capacitii de cumprare a
disponibilului n legtur cu creterea inflaiei etc.
- Rata lichiditii relative(Lr), pune n eviden capacitatea ntreprinderii de a-i achita
datoriile devenite scadente fr a fi obligat s-i vnd stocurile.
mijloace bnet creanee
Datorii pe termen scurt
Lr =
 Nivelul coeficientului trebuie s fie, de regul, inferior lui 1, dar aprecierea realist impune
i o atent analiz a valorilor realizabile pe termen scurt, ntruct la formarea lor contribuie, n
mod substanial, politica de credit comercial promovat de ntreprindere, precum i starea
financiar a clienilor si.
- Rata lichiditii curente(Lc), relev posibilitile ntreprinderii de a-i transforma, ntr-un
termen scurt, bunurile patrimoniale curente n mijloace bneti pentru a efectua plile exigibile.

Active curente
Datorii pe termen scurt
Lc =

Indicatorul pune n eviden importana i calitatea bunurilor deinute de ntreprindere la

care ea poate face apel atunci cnd este nevoit s-i achite, la scaden, datoriile contractate pe
termen scurt. Nivelul trebuie s fie mai mare dect 1. Practica mondial apreciaz c valoarea
minim a acestui indicator trebuie s fie 1, iar valorile cuprinse ntre 1,21,8 indic o situaie
financiar favorabil, care insufl ncredere creditorilor.

Existena unui grad sczut al lichiditii este provocat de creterea ponderii activelor pe
termen lung n totalul plasamentelor financiare. n aceste condiii, se poate ntrevedea c
ntreprinderea nu face fa cererii creditorilor si de a-i onora la termen obligaiile, dect n
situaia n care, fie c procedeaz la lichidarea unor active imobilizate ceea ce nseamn
compromiterea existenei sale fie c ncearc s obin amnare la plat sau noi mprumuturi
pentru a face fa acestor pli.
Pentru a se evita apariia acestor situaii nedorite, este necesar ca ntreprinderea s dispun
de un nivel optim de mijloace bneti, care s permit evitarea blocajului n circuitul financiar,
insolvabilitii i, implicit, falimentului. Practica rilor cu economie de pia dezvoltat a
demonstrat c existena la ntreprindere a mijloacelor bneti n proporie de 1- 1,5% din totalul
activului este suficient pentru asigurarea efecturii plilor imediate.
De aceea, n aprecierea capacitii de plat pe termen scurt a ntreprinderii poate fi inclus i
indicatorul ce relev gradul de asigurare a ntreprinderii cu mijloace bneti, calculat conform
relaiei:
Mijloace bnest
Total activ
Km.b. =

n dinamic, mrimea acestui indicator relev gradul de mbuntire a situaiei trezoreriei.

Concomitent, creterea valorii coeficientului poate s ateste nu numai un raport favorabil pentru
echilibrul financiar al ntreprinderii, dar i acumularea unor resurse bneti, fie insuficient
utilizate, fie chiar neproductive. n schimb, nivelul redus al gradului de asigurare cu
disponibiliti bneti, reflect o ntrziere a ncasrilor, reducerea capacitii de plat a
ntreprinderii.

C. Indicatorii valorii de pia caracterizeaz, n mod generalizator, performanele unei

ntreprinderi, ntruct ele stabilesc legtura dintre preul aciunilor pe pia i valoarea
contabil ataate acestor aciuni. n acest scop, se calculeaz:

- Coeficientul de capitalizare bursier (C/B)

Preul aciunii
C/B =
Profit pentru o aciune

- Coeficientul Valoare de pia / Valoarea contabil

Valoarea de pia Preul de pia pentru o aciune

=
Valoarea contabil Valoarea contabil pentru o aciune

Dividend pe aciune
Randamentul /aciune =
Valoarea bursier a aciunii

Profit net
Profit net / aciune =
Numrul de aciuni comune
Urmrirea n dinamic a acestor indicatori permite s formulm concluzii asupra poziiei
ntreprinderii pe piaa de valori mobiliare, iar nivelul lor influeneaz decizia acionarilor de
meninere sau de retragere a aciunilor pentru a le investi n alte afaceri mai rentabile (depunere
la banc sau cumprarea de obligaiuni), precum i deciziile potenialilor investitori, care caut
plasarea capitalului disponibil.
Rezultatele oferite de fiecare indicator, din cadrul sistemului, contribuie la fundamentarea
deciziilor i elaborarea programelor de dezvoltare pe anumite perioade, ajut la determinarea
mrimii, sensului i intensitii diferiilor factori asupra performanelor financiare ale
ntreprinderii, crend posibilitatea interpretrii complexe a situaiei financiare a ntreprinderii, a
identificrii i valorificrii rezervelor interne.