Armadilha Da Divida PDF

D V I D A
PARA GARANTIR a continuidade do pagamento das dvidas

financeiras, o governo Fernando Henrique Cardoso tem
ISBN
85-86469-63-7
Reinaldo Gonalves e Valter Pomar
D A
promovido um avassalador calote de todas as dvidas sociais,
A ARMADILHA DA DVIDA
A R M A D I L H A
desviando para pagamento dessas dvidas recursos que poderiam
garantir moradia, sade, educao, transporte, terra e trabalho
para todos os brasileiros.
A
A questo da dvida interna tem um papel central nesse
processo, pois, nos ltimos anos, o governo tem gasto mais com o Como a dvida pblica
pagamento da dvida pblica interna do que com a dvida externa.
Assim, fundamental saber qual a origem da dvida pblica interna impede
interna, qual sua composio e quem so seus beneficirios. o desenvolvimento
A armadilha da dvida dos mesmos autores de O Brasil econmico e aumenta a
endividado (tambm publicado na coleo Brasil Urgente)
sistematiza as informaes disponveis sobre a dvida pblica
desigualdade social
interna brasileira desde 1850 at os dias de hoje, com destaque
para o que ocorreu durante o governo FHC. Esperamos que a
leitura deste livro nos ajude a enfrentar os senhores da dvida.
. Como a dvida pblica per capita aumentou Panorama de 150 anos de finanas pblicas no Brasil
.
de R$ 1.000 em 1995 para R$ 5.300 em 2002
Governo FHC: o maior dficit, a maior carga
tributria, a maior dvida interna e
Buraco nas contas pblicas: FHC quebrou o Brasil
Propostas para enfrentar a dvida interna
um desempenho econmico medocre A poltica fiscal como instrumento de distribuio de renda
D V I D A
PARA GARANTIR a continuidade do pagamento das dvidas
financeiras, o governo Fernando Henrique Cardoso tem
ISBN
85-86469-63-7
D A
promovido um avassalador calote de todas as dvidas sociais,
A ARMADILHA DA DVIDA
A R M A D I L H A
desviando para pagamento dessas dvidas recursos que poderiam
garantir moradia, sade, educao, transporte, terra e trabalho
para todos os brasileiros.
A
A questo da dvida interna tem um papel central nesse
processo, pois, nos ltimos anos, o governo tem gasto mais com o Como a dvida pblica
pagamento da dvida pblica interna do que com a dvida externa.
Assim, fundamental saber qual a origem da dvida pblica interna impede
interna, qual sua composio e quem so seus beneficirios. o desenvolvimento
A armadilha da dvida dos mesmos autores de O Brasil econmico e aumenta a
endividado (tambm publicado na coleo Brasil Urgente)
sistematiza as informaes disponveis sobre a dvida pblica
desigualdade social
interna brasileira desde 1850 at os dias de hoje, com destaque
para o que ocorreu durante o governo FHC. Esperamos que a
leitura deste livro nos ajude a enfrentar os senhores da dvida.
. Como a dvida pblica per capita aumentou Panorama de 150 anos de finanas pblicas no Brasil
.
de R$ 1.000 em 1995 para R$ 5.300 em 2002
Governo FHC: o maior dficit, a maior carga
tributria, a maior dvida interna e
Buraco nas contas pblicas: FHC quebrou o Brasil
Propostas para enfrentar a dvida interna
um desempenho econmico medocre A poltica fiscal como instrumento de distribuio de renda
Coleo Brasil Urgente
Reinaldo Gonalves
Valter Pomar
A armadilha da dvida
Como a dvida pblica interna impede o desenvolvimento
econmico e aumenta a desigualdade social
COLEO BRASIL URGENTE
EDITORA FUNDAO PERSEU ABRAMO

Fundao Perseu Abramo
Instituda pelo Diretrio Nacional
do Partido dos Trabalhadores
em maio de 1996
Diretoria
Luiz Dulci presidente
Zilah Abramo vice-presidente
Hamilton Pereira diretor
Ricardo de Azevedo diretor
Editora Fundao Perseu Abramo
Coordenao Editorial
Flamarion Maus
Assistente Editorial
Candice Quinelato Baptista
Reviso
Maurcio Balthazar Leal
Capa, Ilustraes e Projeto Grfico

Gilberto Maringoni
Ilustrao da Capa
ngelo Agostini, Revista Ilustrada n 561
Editorao Eletrnica
Augusto Gomes
Impresso
Grfica Vida e Conscincia
1a edio: fevereiro de 2002

Tiragem: 5 mil exemplares
Todos os direitos reservados

Rua Francisco Cruz, 234
04117-091 So Paulo SP Brasil
Telefone: (11) 5571-4299
Fax: (11) 5571-0910
Home-page: http://www.fpabramo.org.br
E-mail: editora@fpabramo.org.br
Copyright 2002 by Reinaldo Gonalves e Valter Pomar

ISBN 85-86469-63-7
Sumrio
APRESENTAO .............................................................................. 7
As vrias dvidas ................................................................... 8
OITO ANOS QUEBRANDO O BRASIL .................................................. 9

Mentiras neoliberais .................................................................................. 9
Maratonistas e perdedores .................................................................... 10
Qual estabilidade? ...................................................................................... 11
Menos crescimento, mais desigualdade .................................................... 12
A parania do supervit primrio ............................................................. 14
Retrgrados, rentistas e bares da privatizao .................................. 14
Juros baixos: s quando as galinhas tiverem dentes ............................ 16
A Lei de Responsabilidade Fiscal ......................................................... 17
Para ingls ver ........................................................................................... 18
Estados Unidos: dficit pblico e gastos militares ............................. 18
Ampliando a dependncia ......................................................................... 20
Estado e economia ..................................................................................... 21
Plano Real e endividamento pblico .................................................... 22
Social-democracia de araque ..................................................................... 23
Dvida e abertura comercial ...................................................................... 24
A volta da ciranda financeira ............................................................... 25
Tirando mais de quem tem menos .......................................................... 26
FHC implode o federalismo fiscal ........................................................ 27
Para o infinito e alm ............................................................................... 28
Encargos financeiros X programas sociais ........................................... 29
A RADIOGRAFIA DA BOMBA ............................................................. 33

Conceitos da dvida ............................................................................... 34
Os senhores da dvida ............................................................................... 35
Privatizao e moedas podres .............................................................. 35
Estrangeiros e protegidos .......................................................................... 36
Incentivos, reeleio e empresas automobilsticas ............................... 37
A DVIDA INTERNA NA HISTRIA BRASILEIRA .................................... 39

Segundo Reinado (1850-1889) .................................................................. 40
Guerra do Paraguai .................................................................................... 40
Seca no Nordeste ....................................................................................... 41
Repblica Velha (1889-1930) .................................................................... 42
A Era Vargas ............................................................................................. 44
Da redemocratizao ao golpe (1946-1963) .......................................... 46
A ditadura militar ...................................................................................... 47
Perodo de turbulncias ............................................................................. 48
DESMONTANDO A ARMADILHA DA DVIDA ........................................ 51
A armadilha do esquecimento ................................................................... 51
A armadilha da estatizao ....................................................................... 52
A armadilha da chantagem ........................................................................ 53
Outro modelo possvel ........................................................................... 53
Auditoria da dvida ............................................................................... 54
A armadilha do calote ......................................................................... 55
Em defesa do status quo ......................................................................... 55
Assustando os setores mdios ................................................................. 56
Um programa alternativo ........................................................................... 56
Desmonte do sistema de fiscalizao .................................................... 57
Financiamento e desenvolvimento ............................................................ 58
Brasil: o paraso da sonegao fiscal .................................................. 58
Justia fiscal ............................................................................................ 59
O debate sobre a CPMF ....................................................................... 59
Como sonegar: o vale tudo do Refis .................................................... 60
Distribuio de riqueza no Brasil ........................................................ 61
BIBLIOGRAFIA ................................................................................. 63
ANEXOS QUADROS E TABELAS ..................................................... 67

No empreste nem pea emprestado:
quem empresta perde o amigo e o dinheiro;
quem pede emprestado j perdeu o controle de sua economia.
(Polnio, Lord camarista),
William Shakespeare, Hamlet
Reinaldo Gonalves
Nasceu em 1951, no Rio de Janeiro. professor titular de economia da Universidade
Federal do Rio de Janeiro (UFRJ) e autor de mais de uma centena de trabalhos, publica-
dos na Europa (Alemanha, Frana, Inglaterra, Itlia, Sucia, Sua, Portugal e Iugosl-
via), sia (Japo, Coria do Sul e ndia), frica (Cabo Verde), Amrica do Norte (Esta-
dos Unidos e Mxico) e Amrica do Sul (Brasil, Chile, Uruguai e Venezuela).
Valter Pomar
Nasceu em 1966, em So Paulo. historiador e 3o vice-presidente nacional do Partido
dos Trabalhadores. organizador de Socialismo ou barbrie (So Paulo, Editora
Viramundo, 2000) e co-autor de O Brasil endividado (So Paulo, Editora Fundao
Perseu Abramo, 2000).
Leia dos mesmos autores:

O BRASIL ENDIVIDADO
Como nossa dvida externa aumentou mais de 100 bihes de dlares nos anos 90
Coleo Brasil Urgente Editora Fundao Perseu Abramo
Apresentao
A realizao de plebiscitos e referendos Os governos federal, estaduais e muni-

uma prtica comum em vrios pases do cipais devem continuar usando grande
mundo. No o caso do Brasil. Em escala parte do oramento pblico para pagar a
nacional, nosso pas realizou apenas dois dvida interna aos especuladores?
plebiscitos oficiais: em 1963, quando se O Plebiscito foi um enorme sucesso:
decidiu pela volta do presidencialismo; e votaram mais de 6 milhes pessoas. Mais
em 1993, quando foi vitoriosa a proposta de 95% dos participantes respondeu com
de manuteno da Repblica e, novamen- um no s trs perguntas feitas na cdu-
te, do presidencialismo. la. O acontecimento gerou muita polmi-
Em 2000, um conjunto de igrejas, mo- ca e incmodo na mdia, no governo e en-
vimentos sociais e partidos polticos to- tre os grandes empresrios. O presidente
mou a iniciativa de organizar um plebisci- da Repblica fez crticas pblicas e o mi-
to popular, no-oficial, sobre temas de po- nistro da Fazenda atacou diretamente as
ltica econmica: o acordo com o Fundo entidades que promoveram o Plebiscito,
Monetrio Internacional (FMI), a dvida acusando seus organizadores de patroci-
externa e a interna. nar o calote das dvidas.
Este Plebiscito, realizado de 2 a 7 de Pura hipocrisia: afinal, exatamente o
setembro de 2000, consultou a opinio governo federal, ao longo da dcada de
popular sobre trs questes: 1990, tem promovido um avassalador ca-
O governo brasileiro deve manter o atual lote de todas as dvidas sociais, descum-
acordo com o Fundo Monetrio Interna- prindo determinaes constitucionais,
cional? contingenciando verbas carimbadas, des-
O Brasil deve continuar pagando a d- viando para pagamento de dvidas finan-
vida externa, sem realizar uma auditoria ceiras recursos que poderiam garantir
pblica dessa dvida, como previsto na moradia, sade, educao, transporte, ter-
Constituio de 1988? ra e trabalho para todos os brasileiros.
7 REINALDO GONALVES & VALTER POMAR
Para garantir a continuidade do paga- verno para com toda a sociedade brasi-
mento das dvidas financeiras, o governo leira.
Fernando Henrique Cardoso (FHC) tam- Ocorre que, nos ltimos anos, nossos
bm cortou investimentos, privatizou em- governos tm gasto mais com a dvida
presas estatais e, mais recentemente, fez pblica interna do que com a dvida exter-
aprovar a Lei de Responsabilidade Fis- na. Assim, fundamental saber qual a ori-
cal (veja box na p. 17). gem dessa dvida, qual sua composio e
O calote das dvidas sociais torna-se quem so seus beneficirios.
evidente quando observamos o oramen- Este livro uma pequena contribuio
to da Unio, dos estados e dos municpios; para este desafio. A exemplo do que fize-
quando verificamos as conseqncias do mos em O Brasil endividado, que tratava
acordo com o FMI; ou quando analisamos da dvida externa, neste livro buscamos sis-
a dinmica do endividamento externo, que tematizar as informaes disponveis sobre
faz a riqueza produzida no Brasil ser a dvida pblica interna brasileira. Inclu-
sugada e transportada para governos e mos um captulo que trata da dvida pbli-
empresas estrangeiras, instituies finan- ca brasileira de 1850 at 1994 (ao leitor no-
ceiras internacionais e tambm brasileiros familiarizado com o tema, sugerimos que a
com aplicaes no exterior. leitura deste captulo seja feita aps a leitu-
J no caso da dvida interna, as coisas ra do restante do livro). E demos destaque
no so to claras. H quem diga, por para o que ocorreu durante o governo FHC,
exemplo, que a dvida pblica interna, di- por razes que ficaro bvias. Esperamos
ferentemente da externa, seria uma dvi- que a leitura deste livro nos ajude a enfren-
da conosco mesmo, uma dvida do go- tar os senhores da dvida.
As vrias dvidas
Uma dvida pode ser externa ou interna, privada traduz mais claramente a posio financeira
da ou pblica. Quando falamos que uma dvida do setor pblico.
interna ou externa, na prtica estamos designan- Na prtica, a dvida lquida quanto o Estado
do o tipo de moeda em que essa dvida ter de ser deve, menos aquilo que ele deve para si mesmo.
paga: se a dvida tem de ser paga em moeda es- A dvida pblica interna possui trs origens prin-
trangeira, trata-se de dvida externa; se a dvida cipais: o financiamento de novos gastos pblicos
pode ser paga em reais, trata-se de dvida interna. em bens e servios (despesas com educao,
J quando falamos que uma dvida pblica construo de novas obras etc.), os gastos com
ou privada, estamos nos referindo a quem con- juros sobre as dvidas contradas no perodo an-
traiu o emprstimo: se foi uma pessoa fsica ou terior e, no caso do governo federal, a poltica
uma empresa privada, a dvida privada; se foi monetria e cambial.
um rgo pblico, a dvida pblica.
A dvida pblica, portanto, a soma de tudo Fonte: PEREIRA, Fbio. O Plano Real e o cresci-
aquilo que todos os rgos do Estado brasileiro mento da dvida pblica no Brasil. So Paulo, FGV/
devem, incluindo o governo federal, estados, EAESP, 2000. Dissertao de mestrado apresenta-
municpios e empresas estatais. da Escola de Administraa de Empresas de So
Mas como o setor pblico tambm um gran- Paulo, Fundao Getlio Vargas; GONALVES e
de credor, tanto de outros rgos pblicos como POMAR. O Brasil endividado. So Paulo, Editora
de entidades privadas, o conceito de dvida lqui- Fundao Perseu Abramo, 2000.
A ARMADILHA DA DVIDA 8
Oito anos
quebrando o Brasil
Quando o presidente Fernando Henrique O Brasil tambm ficou mais endivida-

Cardoso tomou posse, no incio de 1995, o do: em 1994, a relao entre a dvida p-
primeiro brasileiro que nasceu recebeu jun- blica e o PIB era de 29,2%. Em 2000, che-
to com a certido uma dvida pblica de gou a 49,3%. Em 2001, quando escreva-
1.000 reais. No final do ano 2000, essa d- mos este livro, j havia chegado a 56%. A
vida j havia crescido para 3.391 reais (Ta- continuar assim, a relao entre a dvida
bela 1 veja as tabelas a partir da p. 66). pblica e o PIB pode chegar a 66,7% no
Mantidas as tendncias atuais, a dvida final de 2002.
lquida total do Brasil no final de 2002 Isto significaria que, se quisssemos
pode chegar a 900 bilhes de reais. Nesse pagar nossa dvida pblica de uma vez s,
caso, quando FHC estiver arrumando suas precisaramos transferir para os credores
gavetas, cada brasileiro estaria devendo tudo aquilo que o pas inteiro capaz de
5.300 reais! produzir em oito meses (ou 243 dias) se-
Esse crescimento da dvida pblica no guidos!
seria to grave se, primeiro, esta dvida
decorresse de investimentos feitos na me-
lhoria da vida do povo brasileiro; segun- Mentiras neoliberais
do, se a dvida tivesse crescido tanto por
no termos pago nada nesse perodo; ter- Parte da mdia, o governo e os grandes
ceiro, se a renda dos brasileiros tivesse empresrios costumam dizer que a dvida
crescido pelo menos proporcionalmente ao pblica existe porque o governo gasta-
crescimento da dvida. dor e irresponsvel. Ou seja: o setor p-
Mas no foi nada disso o que aconte- blico estaria gastando mais do que arreca-
ceu. Na realidade, o brasileiro tornou-se da e, por isso, se veria obrigado a obter
mais endividado: de 1994 a 2000, nosso emprstimos com o setor privado.
Produto Interno Bruto (PIB) nominal per Como em toda mentira, nesta h um pou-
capita cresceu 200%, enquanto nossa d- co de verdade: a maior parte da dvida p-
vida per capita cresceu 339%. blica brasileira , realmente, de responsa-
bilidade do governo federal e do Banco co Central tambm respondem pela parte
Central. da dvida que cresce mais rpido: de 1994
Quando FHC assumiu, em janeiro de 1995, a 2000, enquanto nossa dvida lquida total
nossa dvida lquida total era de 153 bilhes cresceu 367%, a dvida lquida do governo
de reais. Deste total, o governo federal e o federal e do Banco Central cresceu 536%.
Banco Central deviam 66 bilhes de reais. O que os neoliberais no contam que,
No final de 2000, a dvida lquida total era durante os primeiros seis anos do governo
de 563 bilhes de reais, dos quais 353 bi- FHC, as receitas foram sempre maiores
lhes de reais eram de responsabilidade do que as despesas. At porque o governo tem
governo federal e do Banco Central. ampliado a arrecadao, ao mesmo tempo
Portanto, alm de responder pela maior em que arrocha os investimentos, os gas-
parte da dvida, o governo federal e o Ban- tos sociais e os salrios do funcionalismo.
Maratonistas e perdedores
Do sculo XIX ao sculo XXI, da monarquia PIB de -6,8%, ocupa a posio nmero 1 entre
repblica, de regimes civis a militares, o Brasil os sete perdedores. Seu governo foi marcado por
teve maratonistas e perdedores na chefia do Es- crise econmica e poltica, queda dos preos in-
tado brasileiro. ternacionais do caf (1896), conflitos polticos
Os perdedores foram aqueles que tiveram, internos (Guerra de Canudos, 1896-1897) e cres-
durante o seu mandato, uma taxa mdia de crescimento da dvida pblica.
cimento anual do PIB muito inferior taxa mdia O segundo perdedor Fernando Collor de
histrica do pas (4,4%). Mello, 3/1990 a 9/1992, com uma taxa mdia
Antes de tudo, alguns comentrios de nature- anual de crescimento do PIB de -1,4%, cujo go-
za metodolgica. A fonte de dados at 1947 o verno caracterizou-se por crise econmica, pro-
Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada, IPEA blemas cambiais, m gesto, incompetncia e
(CONTADOR, 1977); a partir de 1947 os dados corrupo.
provm da Fundao Getlio Vargas (Conjuntu- Deodoro da Fonseca, 11/1889 a 11/1891, o
ra Econmica, Rio de Janeiro, diversos nme- terceiro perdedor. Foi responsvel por uma taxa
ros). A taxa mdia refere-se mdia aritmtica mdia anual de crescimento do PIB de - 1,3%. O
das variaes anuais percentuais do PIB. Os seu governo foi marcado por conflitos internos e
dados para Pedro II referem-se ao perodo 1862- crise institucional, repercusses da abolio da
1889, pela ausncia de dados anteriores a 1862. escravido (1888) e da proclamao da repbli-
Para 2001 e 2002 consideraram-se as taxas de ca (1889).
1,3% e 1,9%, respectivamente, como as previ- O quarto perdedor Floriano Peixoto, 11/1891
ses de crescimento do PIB, com base na revis- a 11/1894, com uma taxa mdia anual de cresci-
ta The Economist de 23 de outubro de 2001. mento do PIB de - 0,7%. No seu governo o pas
Como, de modo geral, as eleies presiden- tambm experimentou crise institucional, proble-
ciais so em novembro e a posse em janeiro, h mas financeiros (Encilhamento, 1892) e conflitos
coincidncia entre o perodo de clculo do PIB polticos internos (Revolta da Armada, 1893; Re-
(janeiro-dezembro) e o mandato presidencial. Nos voluo Federalista no Rio Grande do Sul).
casos de diferenas mais expressivas (seis me- Venceslau Brs, 11/1914 a 11/1918, o quinto
ses ou mais), fez-se a interpolao aritmtica perdedor. No seu mandato a taxa mdia anual
(Afonso Pena, Nilo Peanha e Epitcio Pessoa). de crescimento do PIB foi de 2,1%. O pas sofreu
Excluram-se as presidncias com mandato infe- crise econmica, crise cafeeira (queima de 3 mi-
rior a um ano: Delfim Moreira, Jos Linhares, lhes de sacas), fim do ciclo da borracha e con-
Nereu de Oliveira Ramos e Pascoal Ranieri flitos polticos internos (Guerra do Contestado,
Mazzilli. Considerou-se a taxa mdia de Getlio 1915).
Vargas nos dois governos. O sexto perdedor foi Washington Lus, 11/1926
E, ento, quem so os perdedores? Quantos a 10/1930, com uma taxa mdia anual de cresci-
fernandos esto entre eles? mento do PIB de 2,1%, cujo mandato foi marca-
Prudente de Morais e Barros, 11/1894 a 11/1898, do por crise da dvida externa, revoltas tenentistas
com uma taxa mdia anual de crescimento do e crise mundial (outubro de 1929).
Os gastos que explicam o crescimen-
to da dvida, portanto, so financeiros: Qual estabilidade?
pagamento de juros e amortizao do prin-
cipal, novos emprstimos para pagar dvi- O crescimento da dvida pblica durante o
das velhas, crescimento da dvida por con- governo FHC faz parte de uma poltica deli-
ta da taxa de juros e custos decorrentes da berada, que beneficia pequenos segmentos
poltica monetria e cambial. da populao e deixa uma herana maldita
Em outras palavras: o governo brasilei- para a maioria dos brasileiros: dvida social,
ro , efetivamente, gastador e irrespons- desestabilizao macroeconmica, desman-
vel. Mas preciso ver com quem ele gasta telamento do aparelho produtivo, degrada-
e com quem ele irresponsvel. o do tecido social, deteriorao poltico-
institucional e um Estado quebrado.
O ltimo dos sete perdedores Fernando Hen- africanizao do Brasil, isto , a ocorrncia si-
rique Cardoso, 1/1995 a 2001. A taxa estimada multnea dos seguintes processos: deses-
de crescimento mdio anual do PIB de 2,4% no tabilizao macroeconmica, desmonte do apa-
perodo 1995-2001. A taxa mdia estimada para relho produtivo, esgaramento do tecido social,
o perodo 1995-2002 a mesma. O desempe- deteriorao poltica, degradao institucional e
nho medocre de FHC tem se caracterizado pela perda de governana.
Desempenho dos chefes de Estado no Brasil: do pior para o melhor

(taxa mdia anual de crescimento real do PIB, em %)
Chefe de Estado e perodo Taxa mdia Ordem
Prudente Jos de Morais e Barros, 11/1894 a 11/1898 -6,8 1

Fernando Collor de Mello, 3/1990 a 9/1992 -1,4 2
Manuel Deodoro da Fonseca, 11/1889 a 11/1891 -1,3 3
Floriano Vieira Peixoto, 11/1891 a 11/1894 -0,7 4
Venceslau Brs Pereira Gomes, 11/1914 a 11/1918 2,1 5
Washington Lus Pereira de Souza, 11/1926 a 10/1930 2,1 6
Fernando Henrique Cardoso, 1/1995 a 2001 2,4 7
Joo Baptista de Oliveira Figueiredo, 3/1979 a 3/1985 2,5 8
Pedro II (1840-1889) 3,0 9
Hermes Rodrigues da Fonseca, 11/1910 a 11/1914 3,4 10
Joo Belchior Goulart, 9/1961 a 4/1964 3,5 11
Getlio Dornelles Vargas, 11/1930 a 10/1945; e 1/1951 a 8/1954 4,0 12
Humberto de Alencar Castello Branco, 4/1964 a 3/1967 4,3 13
Jos Sarney, 3/1985 a 3/1990 4,4 14
Itamar Cautiero Franco, 9/1992 a 1/1995 5,2 15
Ernesto Geisel, 3/1974 a 3/1979 6,7 16
Epitcio da Silva Pessoa, 7/1919 a 11/1922 6,9 17
Artur da Silva Bernardes, 11/1922 a 11/1926 7,5 18
Arthur da Costa e Silva, 3/1967 a 8/1969 7,8 19
Francisco de Paula Rodrigues Alves, 11/1902 a 11/1906 7,9 20
Eurico Gaspar Dutra, 1/1946 a 1/1951 8,0 21
Juscelino Kubitschek de Oliveira, 1/1956 a 1/1961 8,1 22
Afonso Augusto Moreira Pena, 11/1906 a 6/1909 8,6 23
Joo Caf Filho, 8/1954 a 11/1955 8,7 24
Jnio da Silva Quadros, 1/1961 a 8/1961 8,8 25
Manuel Ferraz de Campos Sales, de 11/1898 a 11/1902 10,4 26
Emlio Garrastazu Mdici, 10/1969 a 3/1974 11,9 27
Nilo Procpio Peanha, 6/1909 a 11/1910 14,0 28
Nota: Elaborao de Reinaldo Gonalves.

Mdia aritmtica das taxas anuais. Mdia histrica = 4,4%. Excluram-se as presidncias com perodo inferior a um ano: Delfim Moreira
(de 15/11/1918 a 28/7/1919); Jos Linhares (de 29/10/1945 a 31/1/1946); Nereu de Oliveira Ramos (de 11/11/1955 a 31/1/1956); e
Pascoal Ranieri Mazzilli (de 1/4/1964 a 15/4/1964). Considerou-se a taxa mdia de Getlio Vargas nos dois governos.

Os defensores do governo FHC costu-
mam apont-lo como responsvel por Menos crescimento,
estabilizar a economia do pas. Ocorre
que nesse perodo o desemprego cresceu, mais desigualdade
a violncia cresceu, a crise social cresceu,
a misria cresceu, a dvida externa cres- Uma das principais caractersticas do Bra-
ceu, a dvida interna cresceu, os dficits sil a extrema concentrao de proprie-
externos cresceram... dade e de renda, intimamente relaciona-
Na verdade, a nica varivel da econo- das. A desigualdade tamanha que mui-
mia brasileira que permanece em nveis tos analistas se perguntam: por que esta
aparentemente satisfatrios desde 1995 panela de presso ainda no explodiu?
a inflao. Mas o custo social que tem sido Uma das respostas para essa pergunta
pago para manter baixas as taxas inflacio- est no crescimento da economia brasilei-
nrias descomunal. ra ao longo do sculo XX. O crescimento,
Alm disso, uma inflao mdia anual mesmo preservando a desigualdade, pos-
da ordem de 8% s parece satisfatria se sibilita a mobilidade social. Ou seja: ain-
comparada com a experincia recente de da que em termos relativos se amplie o
altas taxas de inflao das ltimas duas fosso entre ricos e pobres, o crescimento
dcadas. No contexto de um desempenho permite certa melhora no padro de con-
econmico medocre, uma inflao mdia sumo e na qualidade de vida de amplos
anual de 8% representa um crescente des- setores da populao.
conforto para quem vive de salrio ou re- Ocorre que, durante o governo FHC, a
cebe algum tipo de renda fixa. taxa mdia anual de crescimento econ-
Alm disso, a estabilidade econmica e mico tem sido medocre: 2,4% ao ano no
social inclui a estabilidade monetria, mas perodo 1995-2001, quando a mdia his-
no pode se limitar a ela. Para os credores trica do pas de 4,4%.
de dvidas, para os rentistas, a estabilida- De Pedro II at FHC, o pas teve 28 che-
de monetria pode at ser suficiente. Mas fes de Estado que ficaram pelo menos um
para o restante da populao brasileira, ano no governo. Quando calculamos as
numa sociedade to desigual como a nos- taxas de crescimento mdio anual do PIB
sa, preciso muito mais do que estabili- para cada um desses chefes de Estado,
dade: preciso movimento, um movi- verificamos que FHC est no grupo dos
mento que distribua riquezas. perdedores, aqueles sete chefes de Es-
Dessa perspectiva, o governo FHC foi tado com os piores desempenhos em ter-
um total fracasso. Quando se leva em conta mos de crescimento do PIB (Tabela 2).
outros indicadores macroeconmicos (taxa Quando comparamos o desempenho da
de investimento, taxa de crescimento, taxa economia brasileira com o de outras eco-
de desemprego e contas pblicas), o que nomias de porte continental, a constata-
se verifica que o governo FHC no pro- o a mesma. No perodo 1995-1999,
duziu estabilidade, mas uma instabilidade os dados mostram que a renda per capita
concentradora de renda e riqueza. da China cresceu 11 vezes mais que a bra-
sileira; a da ndia cresceu quase sete ve-
zes mais; e a dos Estados Unidos cresceu
quatro vezes mais do que a brasileira (Ta-
bela 3).
O crescimento econmico medocre est A concentrao da riqueza e da renda no
ligado a taxas igualmente medocres de Brasil, desde 1995, visvel na evoluo
investimento. No perodo 1995-2000 a taxa da remunerao do capital e do trabalho.
mdia de investimento da economia bra- No perodo 1995-2000, o crescimento
sileira foi de 19,5% a preos correntes e mdio anual do rendimento real do traba-
16,8% a preos constantes (Tabela 4). Es- lhador foi de aproximadamente 3,3%; a
sas taxas foram inferiores taxa mdia das taxa mdia anual de crescimento da mas-
dcadas perdidas (1980-2000). sa de salrios reais na indstria paulista
Ao colocar um freio no desenvolvimen- foi de 0,5% (Tabela 6).
to econmico, o governo FHC ampliou a J a taxa mdia de lucro, nas 500 em-
desigualdade. Taxas medocres e decres- presas que constituem o ncleo do capita-
centes de investimento resultam, por exem- lismo brasileiro, foi de 4,1% no perodo
plo, na elevao da taxa de desemprego e 1995-2000. Essa taxa de lucro maior do
tambm na precarizao do trabalho du- que a taxa de crescimento real dos rendi-
rante o governo FHC (MATTOSO, 2000; mentos do trabalhador e do PIB no pero-
JAKOBSEN et alli, 2000 ). do, o que um indicador incontestvel de
Enquanto a participao dos salrios na concentrao de riqueza e de renda.
renda nacional reduziu-se de 32% em 1994 Esta taxa de lucro de 4,1% menos da
para 26,5% em 1999, a participao do metade da taxa histrica de rentabilidade
capital aumentou de 38,4% para 41,4% do patrimnio das empresas do ncleo
nesse mesmo perodo (Tabela 5). duro do capitalismo brasileiro, que foi de
A maior participao do capital na distri- 8,3% no perodo 1974-2000 (Exame, Me-
buio da renda nacional , em grande melhores e Maiores, 2001, p. 22). O que pode
dida, explicada pela remunerao elevada sugerir que, entre os prprios capitalistas,
dos rentistas, beneficirios das elevadas ta- est ocorrendo um processo de concentra-
xas de juro real, as mesmas que ajudam a o. Hiptese que fica reforada quando
entender o desempenho medocre da eco- verificamos qual vem sendo a remunera-
nomia brasileira. o do capital financeiro.
Quando um capitalista investe no lado Tomando-se os nove maiores bancos pri-
real-produtivo da economia, este investi- vados nacionais (de propriedade de brasi-
mento se traduz em empregos, salrios, con- leiros), verifica-se que entre 1995 e 2000
sumo. Portanto, o investimento transborda a taxa mdia anual de rentabilidade do pa-
com fora para outros setores da sociedade. trimnio foi de 15,7%. Isto , os grandes
J quando o mesmo capitalista investe no bancos tiveram uma taxa de rentabilidade
lado virtual-financeiro da economia, a re- mdia de quase quatro vezes a taxa do ca-
percusso deste investimento em termos de pital invertido no lado real-produtivo da
empregos, salrios e consumo popular bem economia brasileira.
menor ou at mesmo negativa. Qual o segredo? Uma parte da resposta
A financeirizao da economia no ape- est na taxa mdia de rentabilidade anual
nas freia o desenvolvimento, mas tambm dos ttulos pblicos, que foi de 17,4% no
amplia a desigualdade social. O crescimen- perodo 1995-2000. Na medida em que os
to descomunal das dvidas financeiras tor- bancos so os principais detentores de t-
na-se, portanto, um freio ao desenvolvimen- tulos pblicos, o resultado a elevada taxa
to do pas graas a seu efeito concentrador de rentabilidade do setor bancrio no Bra-
de riqueza e renda. sil, mais de seis vezes superior taxa m-
dia anual de crescimento do PIB no pero-
do em questo. A parania do
No de estranhar, portanto, que em-
presas produtivas tenham grande parte supervit primrio
de seus recursos aplicados em ttulos pbli-
cos. O governo FHC responsvel pelo mais
Como vimos, h uma relao direta en- grave ciclo de endividamento (interno
tre o problema da dvida pblica e o mo- e externo) da histria da economia bra-
delo econmico brasileiro. A dvida p- sileira, ao mesmo tempo em que redu-
blica torna-se um freio ao crescimento e ziu as taxas de crescimento e investi-
uma causa de maior desigualdade na so- mento.
ciedade brasileira. Crescer distribuindo Na verdade, a poltica econmica do go-
riqueza e renda exige, portanto, atacar o verno federal premiou por exemplo, por
problema da dvida. meio dos juros altos aqueles capitalistas
Retrgrados, rentistas e bares da privatizao

O grupo Votorantim era at h pouco tempo o mento at recentemente), intensivos em recur-
maior grupo empresarial de capital nacional. Ini- sos naturais e com reduzido dinamismo tecnol-
ciou o ano de 2001 com um patrimnio lquido de gico.
8,2 bilhes de reais. Esse grupo caracteristica- No incio dos anos 90, quando foi fundado o
mente de natureza familiar. H pelo menos 20 banco mltiplo, o grupo tinha 96 empresas. Hoje,
herdeiros trabalhando em cargos de direo no tem cerca de 60 , sendo 25 fbricas de cimento e
grupo, e entre os 62 principais diretores 12 (to- 17 usinas hidreltricas. O nmero de emprega-
dos homens) tm o sobrenome da famlia Moraes, dos caiu de 60 mil no incio da dcada de 1990
que a controladora. No incio dos anos 90 o para 30 mil atualmente (Balano Anual, Gazeta
grupo montou um banco mltiplo (Banco Mercantil, 1998, p. 51). O patrimnio lquido do
Votorantim). Durante a dcada de 1990 obser- grupo aumentou de 4,5 bilhes de reais em 1994
vam-se trs movimentos simultneos que tm para 8,2 bilhes de reais em 2000. Nesse mes-
marcado a atuao do grupo: perda de posio mo perodo, o grupo desceu da posio de pri-
relativa, expanso das atividades financeiras e meiro maior grupo econmico privado no Brasil
participao no processo de privatizao. para a posio de 11o maior grupo empresarial.
O grupo Votorantim tem origem em uma tece- Ao longo dos anos 90 observa-se, no entanto,
lagem, em 1918. Na dcada de 1930 o grupo j que as atividades financeiras do grupo Votorantim
possua uma fbrica de cimento. Ao longo de 80 se expandiram. O patrimnio lquido do banco
anos expandiu-se e concentrou-se em atividades aumentou de 61 milhes de reais em 1994 para
bas de gamme, isto , setores intensivos em re- 576 milhes de reais em 2000. O patrimnio do
cursos naturais e com reduzido dinamismo banco representou 1,4% do patrimnio total do
tecnolgico. Nestes setores, o grupo Votorantim grupo em 1994 e 7% em 2000. A crescente e
tem gerenciado estruturas oligoplicas de mer- contnua importncia relativa do banco no con-
cado de produtos homogneos. O grupo tem exer- junto das atividades do grupo tambm est ex-
cido liderana de mercado nas reas de: nquel pressa nos lucros. O lucro lquido do banco re-
(65%), zinco (50%), cimento (42%) e alumnio presentou 5,3% do lucro total do grupo em 1994,
(30%). O grupo Votorantim tem, atualmente, in- 17,8% em 1998, 14,5% em 1999 e 7,5% em 2000.
vestimentos em cimento, metalurgia, siderurgia, Esses dados indicam, na realidade, que o grupo
qumica, alimentos, mecnica, papel, celulose, est fazendo o percurso inverso do modelo tradi-
energia eltrica e no setor financeiro. No entan- cional de capital financeiro. Assim, o Votorantim,
to, este grupo, que foi durante muitos anos o mais at recentemente o mais importante grupo indus-
importante grupo industrial do pas, tem concen- trial brasileiro, est se envolvendo cada vez mais
trado seus investimentos em setores marcados com atividades financeiras. De industriais a finan-
por estruturas oligoplicas (e, eventualmente, cistas ou, melhor dizendo, de industriais a
estruturas cartelizadas, como foi o caso do ci- rentistas da dvida pblica.
que aplicaram seus recursos na rea finan- Durante o governo FHC, a economia
ceira. brasileira teve taxas de juros absurdamente
O extraordinrio aumento da dvida in- elevadas, das maiores do mundo.
terna a partir de 1995 implicou a absoro Com taxas de juro real que excederam
de recursos na rea financeira que, de ou- 12% ao ano, no de estranhar que o Bra-
tra forma, poderiam ter tido aplicao na sil tenha tido taxas de investimento me-
esfera produtiva. docres (inferiores a 20%) a partir de
claro que, em qualquer poca, os ca- 1995.
pitalistas sempre aplicam parte de seus Empresas no-financeiras deixam de fa-
recursos nos mercados financeiros. Uma zer investimentos produtivos para comprar
caracterstica da poca atual, de hegemo- ttulos pblicos. E assalariados cuja renda
nia das polticas econmicas chamadas de permite alguma sobra no final do ms dei-
neoliberais, exatamente o predomnio da xam de fazer gastos de consumo para fa-
financeirizao. O governo FHC apenas zer aplicaes financeiras lastreadas em
levou essas tendncias ao paroxismo. ttulos pblicos.
O reduzido dinamismo do lado real da econo- longo das ltimas duas dcadas, o modelo de
mia brasileira durante os anos 90, aliado aos lu- capital financeiro pode ser colocado de cabea
cros extraordinrios das operaes financeiras para baixo.
(financiamento da dvida pblica a juros escor- Assim, no lugar de grupos bancrios se trans-
chantes) so, provavelmente, os principais de- formarem em capital financeiro, por meio da
terminantes desta mudana de orientao es- interpenetrao entre capital bancrio e industri-
tratgica do grupo Votorantim. Entretanto, o gru- al, so os grupos industriais que acabam cada
po tem tambm se aproveitado das oportunida- vez mais envolvidos em atividades financeiras.
des de negcios criadas pelo processo de O principal fator determinante desse processo ,
privatizao. Nestes sentido, o grupo chegou a sem dvida alguma, o crescimento exponencial
captar US$ 1,5 bilhes no mercado internacio- da dvida pblica.
nal em 1995 para adquirir o controle da Compa- Nos ltimos anos da dcada de 1990 (mais
nhia Vale do Rio Doce. O grupo Votorantim aca- precisamente, durante o governo FHC) grupos
bou perdendo para o grupo Steinbruch, que tam- empresariais marcados pelo dinamismo tecno-
bm contou com financiamento internacional. lgico (e.g., Metal Leve) foram adquiridos pelo
A derrota no caso Vale do Rio Doce no impe- capital estrangeiro. Ao mesmo tempo, os gru-
diu que o grupo Votorantim continuasse se bene- pos privados nacionais mais retrgrados ex-
ficiando do processo de privatizao. O grupo ploradores intensivos de recursos naturais e
comprou parte da Companhia Estadual de Ener- gerentes de estruturas de mercado altamente
gia Eltrica (CEEE) do Rio Grande do Sul, da concentradas (como o Votorantim) enveredam-
Companhia Paulista de Fora e Luz (CPFL) e da se por atividades financeiras. Nestas ltimas, a
Usiminas. Neste sentido, o grupo Votorantim tem inapetncia destes grupos pela alta tecnologia
se beneficiado do extraordinrio processo de con- associa-se formidavelmente com os baixos ris-
centrao e centralizao de capital na econo- cos e a enorme rentabilidade. Ademais, a acu-
mia brasileira a partir de 1994. O grupo Votorantim mulao destes grupos empresariais retrgra-
(juntamente com o seu nocauteador, o grupo dos ocorre por meio de salto quntico com o
Steinbruch) pode ser visto como exemplo de in- processo de privatizao.
dustriais brasileiros que esto se transformando Desta forma, industriais transformam-se em fi-
em bares da privatizao. nancistas (ou melhor dizendo, rentistas da dvida
O grupo Votorantim no , naturalmente, repblica) e bares da privatizao, que passam
presentativo dos grupos empresariais brasilei- a ser gerentes de oligoplios (e.g., siderurgia) ou
ros e, portanto, no pode ser usado para gene- monoplios naturais (e.g., energia eltrica). No
ralizaes. Na realidade, este um caso to no- mbito da economia poltica o resultado evi-
generalizvel quanto importante. Todavia, ele dente: concentrao do poder econmico e pol-
mostra que, dada a estrutura empresarial brasi- tico na mo de grandes grupos empresariais re-
leira e a evoluo macroeconmica do pas ao trgrados.

Para financiar o pagamento destes ttu- listas centrais. Agora que mesmo aqueles
los, o governo implantou um tremendo pases esto num momento de desacelera-
arrocho fiscal. O aumento da carga tribu- o econmica, o Brasil se v no pior dos
tria bruta, que cresceu de 28,4% em 1995 mundos.
para 31,7% em 1999, reduziu a renda pes- Para realizar esta faanha, o governo,
soal disponvel na economia. a mdia e os grandes empresrios lana-
A combinao, desde 1995, desse tipo ram mo de vrios mecanismos econmi-
de poltica monetria e fiscal resultou na- cos, polticos e ideolgicos.
quela taxa mdia anual de crescimento real Um dos mecanismos ideolgicos foi a
de 2,4% no perodo 1995-2001, medocre criao de uma parania: a dos supervits
segundo qualquer padro de referncia, primrios. O entendimento deste e de ou-
seja o desempenho histrico da economia tros conceitos importante para se com-
brasileira, seja o desempenho da econo- preender os principais problemas de finan-
mia mundial. as pblicas no Brasil.
No que diz respeito ao desempenho da Imaginemos um governo cujas dvidas
economia mundial, vale destacar que ela sejam unicamente as relativas ao ano cor-
cresceu a uma taxa mdia anual de 3,6% rente. Este governo tem que arrecadar um
no perodo 1995-2001, enquanto a loco- volume de impostos necessrio para pa-
motiva norte-americana cresceu 3,7% gar suas despesas correntes. Se as receitas
anualmente (FMI, 2000). forem inferiores s despesas, o governo
Na prtica, portanto, o governo FHC ter um dficit. Se as receitas forem supe-
adotou polticas que reduziram o cresci- riores as despesas, o governo ter um su-
mento econmico no Brasil, embora cer- pervit.
tamente tenham ajudado no crescimento Agora imaginemos que este governo te-
econmico verificado nos pases capita- nha, alm das despesas correntes, dvi-
Juros baixos: s quando as galinhas tiverem dentes

Os juros no Brasil continuam entre os mais al- bio e, provavelmente, uma crise cambial. O re-
tos do mundo. As promessas de FHC de baixar sultado seria, de sada, o aumento ainda maior
os juros no podem se realizar porque a poltica da inflao, que j est de volta. Se aumenta os
econmica est limitada pela vulnerabilidade ex- juros, a dvida pblica (Unio, estados e munic-
terna do pas e, principalmente, pela escassez pios) explode ainda mais e as contas pblicas
de dlares. A abertura econmica faz com que o ficam fora de controle, o que aumenta o risco de
Brasil dependa dramaticamente da entrada de calote sobre a dvida interna e agrava a situao
dlares. Ocorre que, apesar dos excelentes ne- econmica do pas, com recesso, aumento do
gcios gerados pelas privatizaes e pelas com- desemprego e da violncia. Ao mesmo tempo, a
pras de empresas nacionais por estrangeiros, a credibilidade de FHC vai para o buraco e o Esta-
situao econmica do pas torna o Brasil pouco do perde legitimidade. Cresce, assim, o poten-
seguro para os investidores internacionais. Por cial de crise poltica e institucional.
esta razo, FHC coloca os juros nas alturas, com A abertura econmica precisa ser revertida,
o propsito de atrair capital estrangeiro (dlares) com a restrio s importaes de bens e servi-
para aplicaes de curto prazo. Esta pode pare- os suprfluos (torradas portuguesas e biqunis
cer uma boa idia para os especuladores, mas americanos!) e a imposio de fortes controles
agrava ainda mais a situao de vulnerabilidade sobre a entrada e sada de capital estrangeiro. O
e instabilidade crnica da economia brasileira. Brasil precisa, tambm, de polticas orientadas
FHC est entre a cruz e a caldeirinha. Se para a expanso do mercado interno de consu-
baixa os juros, o capital estrangeiro no entra no mo de massas, acompanhadas por uma profun-
pas, o que provoca um aumento da taxa de cm- da reforma do sistema financeiro nacional.
das herdadas de anos anteriores. Ele ter focada no pagamento das dvidas finan-
que gerar um supervit equivalente s d- ceiras, mais exatamente dos juros dessas
vidas. Seno, incorrer num dficit dvidas. Em 1998, por exemplo, houve um
operacional e, caso no queira dar um ca- equilbrio (primrio) nas contas pblicas:
lote nos seus credores, ter que lanar as despesas no-financeiras foram equiva-
mo de suas reservas, vender patrimnio, lentes s receitas. Ocorre que o pagamen-
pedir novos emprstimos e rolar as d- to de juros representou 7,5% do PIB e,
vidas (ou seja, trocar dvida velha por como resultado, o dficit operacional foi
dvida nova). de, exatamente, 7,5% do PIB. Em dlares
H duas maneiras de criar um supervit correntes, o pagamento de juros foi equi-
(que chamamos de supervit primrio): valente a 60 bilhes ou cerca da metade
aumentando as receitas e reduzindo as des- do total do investimento produtivo reali-
pesas correntes (despesas no-financeiras). zado no pas naquele ano. Resultado: cen-
Nisso consiste a parania do supervit tenas de milhares de postos de trabalho
primrio: fazer de tudo para aumentar as deixaram de ser criados.
receitas fiscais e para reduzir os gastos A parania do supervit primrio tem
pblicos, com o objetivo de sobrar dinhei- resultados que lembram a parbola da ga-
ro para pagar a dvida pblica. linha dos ovos de ouro. Para gerar su-
No governo FHC, a necessidade de fi- pervits, o governo corta despesas e am-
nanciamento do setor pblico est toda plia receitas; mas o governo corta despe-
A Lei de Responsabilidade Fiscal

Para conseguir os recursos necessrios ao outra: com o pagamento das dvidas sociais,
pagamento das dvidas financeiras, o governo com o desenvolvimento econmico, com as ne-
adotou vrios instrumentos, entre eles a chama- cessidades da esmagadora maioria da popula-
da Lei de Responsabilidade Fiscal (LRF). Cha- o. A Lei dificulta a ampliao de despesas com
mada porque a LRF ajuda a consolidar a dvida pessoal e gastos correntes com servios pbli-
anterior, mesmo que ela tenha sido produto de cos, que s so autorizadas mediante aumento
ilegalidades e irresponsabilidades flagrantes. A de tributao ou crescimento econmico. Situa-
Lei no penaliza, no impede nem cobe a princi- es inslitas podem acontecer, como a priso,
pal causa de aumento da dvida pblica, que a entre um e quatro anos, de um prefeito ou gover-
poltica de juros patrocinada pelo governo fede- nador que no aceite demitir professores, mdi-
ral. Ao contrrio: os prejuzos do Banco Central cos ou policiais ou mesmo resolva implementar
so automaticamente cobertos pelo Tesouro Na- programas sociais sem a devida autorizao de
cional e aes como o socorro aos bancos priva- despesa e o correspondente aumento da carga
dos esto livres de qualquer restrio oramen- tributria. Mas para casos de desvios de dinheiro
tria. A Lei transfere para os municpios e esta- ou negligncia administrativa a Lei no prev
dos a conta da irresponsabilidade federal. Afi- punies. Mesmo com dinheiro em caixa, os go-
nal, os prefeitos e governadores no so os prin- vernantes no dispem de autonomia para fazer
cipais responsveis pelo crescimento do endivi- frente a seus compromissos legitimados pelas
damento pblico ao longo dos ltimos sete anos. urnas. Novos programas sociais continuados no
A responsabilidade apregoada pelos autores da podem ser financiados a partir da melhora da ar-
Lei resume-se ao seguinte: os prefeitos e gover- recadao ou do crescimento econmico. Qual-
nadores devem priorizar, custe o que custar, o quer nova despesa est condicionada criao
pagamento das dvidas financeiras. ou ao aumento de tributos. As despesas sociais
A responsabilidade de que falam tem, por- ficam atreladas ao cumprimento das metas fis-
tanto, um clarssimo sentido de classe: trata-se cais, ou seja, o pagamento da dvida social fica
de garantir os direitos dos credores, dos senho- dependendo do pagamento das dvidas financei-
res da dvida. Nossa responsabilidade deve ser ras.

sas exatamente de quem ele cobra mais. maiores transferncias de riqueza e de ren-
As vtimas dos cortes, do arrocho e do cres- da ocorridas na histria do Brasil.
cimento medocre so os assalariados e os
setores mdios, os mesmos que tm sua
renda supertributada pelo governo, para Para ingls ver
gerar o supervit primrio. Chegar o dia
em que, como na Argentina de 2001, o No Brasil de FHC, servir as dvidas finan-
governo no ter mais como ampliar re- ceiras tornou-se uma prioridade acima de
ceitas nem como reduzir despesas. Nesse todas as outras.
dia, a galinha dos ovos de ouro estar A dvida implica o pagamento de juros
morta. elevados, a deteriorao das contas pbli-
Em resumo: a dvida criada pelo gover- cas, o aumento da carga tributria, a redu-
no FHC a principal herana que ele dei- o dos investimentos, o baixo nvel de
xa para as prximas geraes de brasilei- atividade econmica.
ros. Por essa razo, diz-se que FHC com- Isto reduz o potencial de crescimento
prometeu o futuro no Brasil. O descontro- econmico e tambm a capacidade do Es-
le das contas pblicas parte essencial da tado de combater a pobreza e a desigual-
poltica de FHC, responsvel por uma das dade social, provoca a degradao dos ser-
Estados Unidos: dficit pblico e gastos militares

Os cenrios econmicos para o mundo no se da liquidez internacional. Na medida em que se
alteraram significativamente aps os aconteci- reduz o peso de ativos seguros (denominados
mentos violentos do dia 11 de setembro de 2001, em dlares) no portflio dos investidores interna-
nos Estados Unidos. Em 2000 j se delineava cionais, h um movimento no sentido de se redu-
claramente um cenrio de desacelerao da eco- zir o peso de ativos de maior risco (como, por
nomia norte-americana, devido interao de exemplo, ttulos de empresas e governos).
quatro fatores: queda dos investimentos, redu- Aps o dia 11 de setembro de 2001, os dile-
o dos preos das aes, aumento da taxa de mas persistem. A desacelerao econmica dos
juros e elevao do preo do petrleo. Estados Unidos pode se transformar em recesso
O governo norte-americano reagiu situao profunda e duradoura. Da mesma forma que an-
reduzindo a taxa bsica de juros. Houve sete re- tes dos atentados, a trajetria econmica de
dues sucessivas nos oito primeiros meses de mdio prazo depender, em grande medida, da
2001. A taxa bsica de juros (taxa anualizada de disposio do governo norte-americano de reali-
emprstimo interbancrio de um dia) reduziu-se zar gastos pblicos substantivos. Mais especifi-
significativamente: de 6,5% em janeiro para 4,5% camente, a sada era e transformar o atual equi-
em abril, e 3,5% em agosto. Na semana seguin- lbrio fiscal em um elevado dficit.
te aos eventos de Nova York e Washington, o No que diz respeito aos efeitos macroeconmi-
Banco Central norte-americano reduziu a taxa de cos, faz pouca diferena deixar de gastar 100 bi-
juros para 3% e, pouco depois, para 2,5%. lhes de dlares em programas sociais para gast-
Mas o endividamento privado nos Estados los em conflitos blicos. Um engenheiro militar
Unidos e o crescimento do passivo externo da ganhando 6.000 dlares na Califrnia tem o mes-
economia norte-americana atingiram nveis preo- mo impacto na economia que dois assistentes
cupantes. E a situao das contas externas dos sociais ganhando cada um 3.000 dlares para tra-
Estados Unidos tem influncia no sistema de ta- balhar nos subrbios pobres de Nova York.
xas de cmbio das principais moedas da econo- Na ausncia de conflitos blicos, o presidente
mia internacional. O problema mais relevante se Bush provavelmente seria levado a um certo equi-
refere depreciao abrupta e significativa da lbrio entre os gastos sociais e os gastos na inds-
moeda norte-americana em relao a outras tria de armamentos. Com os acontecimentos de
moedas. A reduo do valor em moeda nacional Nova York e Washington, Bush viu-se na confor-
do patrimnio dos investidores internacionais nos tvel posio de poder concentrar os gastos no
Estados Unidos poder implicar uma contrao complexo industrial e militar norte-americano.
vios pblicos, agravando problemas so- dimenso domstica e a dimenso ex-
ciais como o desemprego e a violncia. terna da dvida (as presses do FMI para
Em decorrncia, parcelas crescentes da taxas de juros elevadas, a emisso de ttu-
populao se decepcionam com a demo- los pblicos com correo cambial etc).
cracia, com os partidos, com os polticos, Aps a Segunda Guerra Mundial, a
com os processos eleitorais. Um dos re- maior parte dos governos no era adepta
sultados disso o comprometimento das da parania do supervit primrio, nem
instituies pblicas e a tenso poltica que fazia da busca do supervit fiscal o leit-
atravessa o Brasil e todos os pases em que motiv de sua ao.
o neoliberalismo deitou razes. Naquele momento, ao contrrio, os go-
Os analistas conservadores em geral res- vernos encaravam a expanso dos gastos
tringem o problema do endividamento in- pblicos e os dficits fiscais como instru-
terno a duas questes: custo e prazo. Em mentos necessrios para estabilizar as eco-
outras palavras: devemos administrar a d- nomias capitalistas e, tambm, para pro-
vida (ampliando os prazos de pagamento e mover o desenvolvimento econmico.
reduzindo os juros), sem questionar as cau- Aps a crise dos anos 70 e a introduo
sas e conseqncias do endividamento. das polticas neoliberais, importantes gover-
Assim, a viso conservadora prope ad- nos continuaram a utilizar os gastos pbli-
ministrar o presente, sem alterar as con- cos como instrumento de poltica econmi-
dies que deram origem a este presente e ca, mesmo quando diziam o contrrio.
condicionam o futuro. Atitude previsvel Um exemplo paradoxal o da econo-
e coerente de quem proclamou a inde- mia norte-americana. Tanto a poltica de-
pendncia poltica do Brasil mas manteve senvolvida pelo governo Reagan (1981-
a dependncia econmica; dos que nego- 1989) como a frmula encontrada pelo
ciaram a abolio mas recusaram a refor- governo George W. Bush, iniciado em
ma agrria; dos que aceitam que o povo 2001, para tirar os Estados Unidos da tra-
eleja os polticos mas tentam impedir que jetria recessiva iniciada no final de 2000
a populao decida as polticas. tiveram por base a expanso dos gastos
Do ponto de vista dos que querem no pblicos.
apenas administrar o presente mas enfren- Outro exemplo a destacar o da Alema-
tar o passado/presente para criar outro fu- nha, pas reconhecidamente rigoroso quan-
turo, preciso compreender as causas e to ao equilbrio das contas pblicas. A tra-
conseqncias das dvidas e do endivida- jetria recessiva da economia mundial em
mento. 2001 provocou um relaxamento do con-
O fenmeno do endividamento pblico trole oramentrio, de tal forma que o d-
s compreensvel visto do ngulo crtico ficit pblico originalmente previsto, de 1%
da economia poltica, sob a tica externa do PIB em 2001, foi ampliado para pelo
(relao entre diferentes Estados-nao) e menos 2,5% (The Economist, edio
sob a tica interna (da luta de classes). brasileira encartada no jornal Valor, 9 de
impossvel, por exemplo, entender o outubro, p. 12).
endividamento sem tomar em conta as re- Esses exemplos mostram que um dfi-
laes entre as classes sociais (trabalha- cit pblico orientado para combater a ex-
dores, capitalistas, pequenos propriet- cluso ou para permitir a realizao da
rios), os movimentos e caractersticas do capacidade produtiva (e, portanto, sua ex-
capital (produtivo, especulativo), a panso) visto como algo positivo at
mesmo por governos que, na casa dos ou- O passivo externo, por sua vez, a soma
tros, estimulam a parania do supervit de nossa dvida externa com o investimen-
primrio. to estrangeiro no Brasil (no mercado fi-
Mostram, tambm, que mesmo governos nanceiro, acionrio ou sob a forma de in-
controlados pelo capital financeiro perce- vestimento direto): o valor resultante in-
bem que um supervit fiscal orientado para dica a presena do capital estrangeiro na
o pagamento de juros pode significar um economia brasileira. Se abatermos desse
freio ao desenvolvimento. nmero nossas reservas em moeda estran-
Portanto, a parania do supervit pri- geira mais os haveres externos dos ban-
mrio imposta pelo FMI e realizada pelo cos brasileiros, obteremos um indicador
governo FHC no equvoco, ingenuida- chamado passivo externo lquido. Em
de, ignorncia ou esquizofrenia do presi- outras palavras: o saldo em conta corrente
dente da Repblica, mas sim uma poltica uma medida de fluxo, enquanto o pas-
determinada e deliberada de concentrao sivo externo uma medida de estoque.
e transferncia de riquezas. Em 1991, o saldo de transaes corren-
tes entre o Brasil e o mundo era negativo
Ampliando a dependncia em 1,4 bilho de dlares. J em 2000, nos-

so saldo negativo foi de 24,6 bilhes de
dlares. Em apenas uma dcada, multipli-
Junto com a desigualdade e a democracia camos por 17 nosso dficit em transaes
restrita, a dependncia externa uma das correntes. Em percentuais, a relao entre
principais caractersticas da sociedade bra- o dficit no balano de pagamentos (saldo
sileira. de transaes correntes) e o PIB aumen-
Esta dependncia conviveu, durante tou de menos de 1% para um dficit de
vrios perodos de nossa histria, com ci- 4,4% em 2000 (Tabelas 7 e 8).
clos de crescimento econmico. Dois Em 1994, nosso passivo externo lquido
exemplos disso: as dcadas de 1950 e de era de 185 bilhes de dlares. Em 2000,
1970, quando os capitais estrangeiros con- ele cresceu para 355 bilhes de dlares.
triburam ativamente para a expanso do Isso indica um aumento da vulnerabilidade
PIB nacional. externa da economia brasileira. Ou seja,
Nos anos 90, o pas tambm recebeu in- hoje somos mais suscetveis, ou menos
vestimentos estrangeiros de monta. Mas, resistentes, a presses, fatores desestabi-
na ocasio, aqueles investimentos no vie- lizadores e choques externos.
ram participar de um ciclo de crescimen- Uma anlise qualitativa da presena do
to; em compensao resultaram num apro- capital estrangeiro na economia brasileira
fundamento sem igual da dependncia confirma que o modelo econmico inicia-
externa do Brasil. do no governo Collor e ampliado e apro-
Dois indicadores deixam isso claro: o fundado no governo FHC implicou srios
saldo em conta corrente e o passivo ex- desequilbrios nas esferas comercial, fi-
terno. O saldo em conta corrente conta- nanceira, produtiva e tecnolgica (Gonal-
biliza as relaes do Brasil com os de- ves, 1999). Mais que isso: FHC quebrou o
mais pases do mundo: se o saldo nega- Estado brasileiro.
tivo, isso significa que o pas est envi-
ando mais recursos para o exterior do que
recebendo.
Estado e economia riados e os setores mdios. Os grandes
empresrios escapam, utilizando a lei, as
brechas da lei e a ilegalidade pura e sim-
No mbito da teoria, h diferentes defini- ples.
es sobre o que o Estado. Uma das mais A funo estabilizadora diz respeito ao
comuns a definio segundo a qual ele uso do dispndio e da arrecadao como
a instituio que possui o monoplio da parte de uma poltica macroeconmica.
fora, da moeda e da capacidade de regu- Como vimos na anlise do caso brasileiro,
lar as relaes entre os homens e as coi- a poltica fiscal tambm pode estar a servi-
sas, entre os homens e a natureza e entre o de uma poltica econmica que, ao con-
os prprios homens na sociedade. trrio de estabilizar, provoca instabilidade.
Qualquer que seja a definio, ineg- Os governos esto, invariavelmente, em
vel que nos ltimos 50 anos a ao estatal situaes de desequilbrio nas suas con-
mostrou-se decisiva, especialmente em tas. Assim, o exame das finanas pblicas
pases como o Brasil, no estmulo ao de- tambm trata da discusso das formas de
senvolvimento econmico e na manuten- financiamento do dficit ou da disposio
o de algum tipo de bem-estar social. do supervit.
Falar de finanas pblicas falar das H basicamente quatro formas de finan-
contas (receitas e despesas) do Estado. A ciar o dficit pblico: a emisso de moe-
poltica fiscal tem vrias funes impor- da, o endividamento externo, o endivida-
tantes, que os especialistas costumam clas- mento interno e a venda de patrimnio (so-
sificar em trs tipos: alocativa, distri- bre as privatizaes, ver BIONDI, 1999).
butiva e estabilizadora. Quando h um dficit muito elevado e
A funo alocativa diz respeito ao for- ele financiado pela emisso, gera-se um
necimento dos bens pblicos, como a ilu- excesso de oferta de moeda na economia
minao das ruas, a segurana pblica e o e a tendncia de ocorrncia de inflao.
controle da poluio. Como sabemos, uma Deve-se notar, entretanto, que o proces-
das caractersticas das polticas neolibe- so inflacionrio pode ter outras causas que
rais tentar ampliar a esfera do mercado, no o financiamento do dficit pblico. No
privatizando os bens pblicos. Brasil recente, ocorreu s vezes o oposto:
A funo distributiva diz respeito ao uso o dficit pblico aumentou em decorrn-
dos dispndios e da arrecadao de impos- cia de fatores que foram determinantes
tos. A poltica fiscal pode ser um podero- bsicos da inflao (maxidesvalorizao
so instrumento de distribuio de renda e cambial no incio dos anos 80 e no incio
de reduo da desigualdade, por meio dos de 1999; grande desvalorizao cambial,
gastos pblicos e da estrutura tributria da ordem de 30%, no primeiro semestre
progressiva. de 2001). Ocorreu, tambm, de o dficit
A progressividade fiscal significa que os pblico aumentar como resultado de polti-
grupos sociais com riqueza e renda mais cas econmicas orientadas para combater
elevadas pagam proporcionalmente mais a inflao ( o caso da poltica de juros
impostos do que os grupos sociais mais altos, principalmente a partir de 1995).
pobres. Mas a poltica fiscal tambm pode Paradoxalmente, o dficit pblico tam-
cumprir um papel regressivo. o que te- bm pode ser financiado, at um certo n-
mos visto no Brasil, onde os impostos vel, pelo chamado imposto inflacionrio,
incidem prioritariamente sobre os assala- que incide sobre a base monetria (papel-
moeda em poder do pblico + reservas dos no exterior, para financiar os seus dficits.
bancos comerciais). Ao emitir moeda para Surge, ento, o endividamento externo jun-
pagar suas dvidas, o Estado gera inflao, to a credores internacionais. Os credores
que reduz o valor real daquelas dvidas. podem ser oficiais (instituies multilate-
Na prtica, h uma transferncia de recur- rais ou bilaterais) ou privados (bancos co-
sos reais para o Estado, que os utiliza para merciais, instituies financeiras, fundos
financiar seus dficits (CARVALHO et de penso, fundos de investimento, segu-
alii, 2001, p. 94-96). radoras e outros).
Estima-se que em uma situao de in- O endividamento interno outra das for-
flao anual de 100%, com uma base mo- mas de financiamento do dficit pblico.
netria de 2,9% do PIB, o imposto infla- Por meio da emisso de diferentes tipos
cionrio seja de 2% do PIB (GIAMBIAGI de ttulos, os governos e o Banco Central
e ALM, 1999, p. 109). Isto , com esses contraem dvidas junto a residentes, que
parmetros o governo poderia financiar podem ser pessoas fsicas ou jurdicas re-
dficits fiscais equivalentes (em termos sidentes no pas, inclusive subsidirias de
reais) a 2% do PIB, por meio da emisso empresas transacionais e filiais de bancos
de moeda e de sua depreciao. estrangeiros atuando no pas.
Governos podem tambm tomar emprs- O governo tambm pode vender ttulos,
timos ou emitir diferentes tipos de ttulos, no para financiar seu dficit, mas sim para
Plano Real e endividamento pblico

Em 1994, o ento ministro da Fazenda lanou juros flutuantes, e que chegaram a mais de 33%
o Plano Real. Sob o pretexto de derrubar a infla- ao ano em termos reais em 1995, houve uma
o, o governo promoveu uma intensa abertura exploso dessas dvidas. Foi o caso da dvida de
comercial. As exportaes cresceram muito, mas estados como So Paulo e Rio Grande do Sul,
as importaes cresceram mais ainda, gerando forados depois a renegoci-las em termos alta-
dficit crescente na balana comercial. Ao longo mente desfavorveis aos seus interesses.
desses anos, cresceu tambm o gasto do pas A entrada de capitais estrangeiros contribuiu para
com o servio da dvida externa o quanto paga- a valorizao do real em relao ao dlar. Somen-
mos de juros e amortizao , com as remessas te o custo de acumulao de reservas internacio-
de lucro, com as viagens internacionais e com o nais no Banco Central pode ser estimado em at
pagamento de royalties. Resultado: o Brasil pas- 76 bilhes de reais, dependendo dos parmetros
sou a ter um enorme dficit nas transaes cor- utilizados (considerando-se nesse caso todo o di-
rentes com os outros pases. ferencial de juros entre o rendimento das reservas
Este dficit foi financiado por capitais estran- e a taxa de juros bsica do Banco Central).
geiros, que vieram para o Brasil sob a forma de Uma parte tambm expressiva da dvida foi acu-
investimento, emprstimo ou investimento de mulada em outras despesas decorrentes da pol-
curto prazo. O governo estimulou a vinda desses tica monetria e cambial praticada nesse perodo,
capitais por meio de vrios expedientes, entre eles bem como da disposio do governo de proteger
as altas taxas de juro. a todo custo os interesses do grande capital finan-
Como resultado, cresceu o estoque da dvida ceiro. Uma dessas fontes foi o Programa de Est-
e tambm o servio da dvida, tanto externa mulo Reestruturao do Sistema Financeiro
como, principalmente, interna. Entre 1994 e Nacional (Proer). Depois de negar, contra todas
1999, o pas gastou com juros mais de 250 bi- as evidncias, que o Proer teria um elevado custo
lhes de reais. fiscal, o Banco Central foi obrigado a reconhecer
A poltica de juros altos tambm teve efeitos um prejuzo j realizado de mais de 13 bilhes de
desastrosos sobre as finanas pblicas estaduais reais, valor incorporado dvida interna.
e municipais. Como boa parte das dvidas des- Alm dessas implicaes imediatas no cresci-
ses governos estava contratada com taxas de mento da dvida interna, a poltica econmica do
controlar a liquidez (isto , a quantidade Nesse caso, o crescimento da dvida p-
de moeda na economia) e evitar a infla- blica interna no tem nada a ver com o
o. Por exemplo: se h uma entrada mui- dficit pblico, mas sim com o endivida-
to forte de capitais estrangeiros no pas, mento externo do setor privado. Ou seja:
haver um crescimento equivalente da a dvida pblica interna pode aumentar
quantidade de moeda na economia. Como como resultado do crescimento da dvida
resultado, pode haver inflao. Para evi- externa.
tar isso, o governo pode vender ttulos, que
sero adquiridos com uma parte daquela
quantidade excessiva de moeda (na prti- Social-democracia
ca, troca-se moeda, que tem altssima
liquidez, por ttulos, cuja liquidez me- de araque
nor).
Foi exatamente isso que ocorreu nos l- Na histria do Brasil, no se pode dizer
timos anos: um forte endividamento ex- que as finanas pblicas tenham alguma
terno do setor privado, que poderia causar vez sido postas a servio da criao de um
inflao; para evitar isso, o governo fede- Estado de bem-estar social. Apesar disso,
ral optou por vender ttulos, o que causou o Estado construiu um relevante aparato
um aumento da dvida pblica interna! administrativo, produtivo e de polticas
governo FHC tambm produziu um grande salto grande parte das estatais, liquidadas para garantir
da dvida interna por ocasio da desvalorizao o pagamento a eles mesmos.
cambial de janeiro de 1999. O acordo assinado entre o Brasil e o FMI em
Para tentar defender uma taxa de cmbio com- dezembro de 1998 buscava assegurar, alm da
pletamente artificial, o Banco Central vendeu de- continuidade do envio de recursos ao exterior para
zenas de bilhes de reais em ttulos pblicos com o pagamento da dvida externa, a viabilidade do
garantia de correo pela variao cambial. Quan- pagamento dos juros da dvida pblica interna aos
do veio a desvalorizao, de aproximadamente grandes bancos e capitalistas. O ajuste fiscal, sob
50%, mais de 30 bilhes de reais foram adiciona- a tica do FMI e de FHC, significa cortar gastos
dos dvida interna, e embolsados pelos bancos em todas as reas, menos no pagamento das
que vinham apostando contra a poltica cambial. dvidas financeiras.
O mais grave de todo esse quadro que esse Esse tambm o esprito dos acordos de
gigantesco aumento da dvida pblica brasileira refinanciamento das dvidas com os estados e
se deu no mesmo perodo em que foram vendi- municpios e da Lei de Responsabilidade Fiscal
das empresas estatais federais e estaduais no recentemente aprovada. O Ministrio da Fazen-
valor de mais de 60 bilhes de dlares, sem in- da passa a atuar, na relao com os estados e
cluir as vendas do ano de 1999. Alm da explo- municpios, como a direo do FMI no acordo
so do endividamento, grande parte do patrim- entre o Fundo e o Brasil: o responsvel pela
nio pblico foi vendida. O Estado brasileiro se fiscalizao do cumprimento das metas, que vi-
tornou duplamente mais pobre: aumentou os passam a assegurar a tranqilidade daqueles que,
sivos e diminuiu os ativos. Encontra-se naquela depois de receber rios de dinheiro como paga-
situao da famlia que se endivida, vende seu mento de juros nos ltimos anos, se sentiam
patrimnio para pagar a dvida e ainda assim a ameaados pela situao pr-falimentar em que
dvida aumenta. se encontram esses governos.
Mas, se o Estado se encontra mais pobre,
da natureza da dvida pblica interna que seto-
res privados se encontrem mais ricos. E estes Fonte: PEREIRA, Fbio. O Plano Real e o cresci-
setores so os detentores do capital financeiro, mento da dvida pblica no Brasil. So Paulo, FGV/
que receberam os juros de agiota pagos durante EAESP, 2000. Dissertao de mestrado apresenta-
todo esse perodo, detm os ttulos pblicos re- da Escola de Administraa de Empresas de So
presentativos da dvida e ainda compraram uma Paulo, Fundao Getlio Vargas

pblicas, que poderia servir de base para mais do que duplicou, tendo aumentado
a construo de um modelo alternativo de de 3,5% em 1995 para 7,5% em 2000. O
economia, sociedade e poltica. resultado que a relao entre a dvida
Mas quando a social-democracia bra- lquida total do governo central e o PIB
sileira chegou ao governo federal, em aumentou de 13,2% em 1995 para 30,9%
1995, com a eleio do presidente Fernan- em 2000.
do Henrique Cardoso, as finanas pbli- Essa degradao das finanas pblicas
cas foram colocadas a servio de uma po- parece ser nica na histrica econmica
ltica de desmonte do Estado, socialmente brasileira. Os dados mostram que, para o
regressiva e geradora de instabilidade eco- conjunto do setor pblico brasileiro, o d-
nmica. ficit operacional mdio foi de 4,2% no
A situao fiscal brasileira degradou- perodo 1995-2000. Nesse mesmo pero-
se significativamente ao longo do gover- do houve um supervit fiscal mdio de 1%.
no FHC. A partir de 1995, o desempe- Isso significa que o pagamento de juros
nho medocre da economia brasileira reais sobre a dvida pblica representou
est associado a um aumento importante em mdia 5,2% do PIB (Tabela 10).
dos gastos pblicos, bem como ocor- Comparativamente ao perodo de alta
rncia de sucessivos dficits pblicos inflao (1980-1994), a situao fiscal bra-
(Tabela 9). sileira (tomando como base as contas do
Os dados do governo central mostram governo federal) piorou significativamente
uma forte tendncia de aumento da rela- durante o governo FHC. A relao mdia
o gastos/PIB, que saltou de 14% em juros reais/PIB aumentou de 4,6% em
1995 para 22,7% em 2000. Em 1995 o 1983-1994 para 5,2% no perodo 1995-
Tesouro Nacional apresentou um super- 2000, enquanto a relao mdia supervit
vit, mas a partir de ento tm ocorrido primrio/PIB foi de 2,2% e 1% respecti-
dficits crnicos. vamente. O dficit nominal do PIB foi da
Os dados de estoque da dvida pblica ordem de 8% durante o governo FHC.
mostram a mesma situao de deteriora-
o ao longo do governo FHC. O cresci-
mento da dvida mobiliria interna foi Dvida e abertura
exponencial a partir de 1995. Em valores
correntes essa dvida saltou de 62 bilhes comercial
de reais no final de 1994 para 579 bilhes
de reais em junho de 2001 (Conjuntura Os analistas conservadores dizem que o
Econmica, agosto de 2001, p. XI). Isso dficit existente nas contas externas do
significa um crescimento mdio anual su- Brasil causado pelo dficit pblico. Ou
perior a 40% em termos nominais e a 30% seja: o rombo causado pelos gastos exces-
em termos reais. sivos do Estado geraria, por diversos ca-
A relao entre a dvida interna lquida minhos, um dficit em nossas relaes com
do governo central e o PIB aumentou de o restante do mundo.
9,8% em 1995 para 23,4% em 2000, com Um daqueles caminhos, muito citado,
uma ntida tendncia de crescimento du- est relacionado ao chamado custo Bra-
rante o governo FHC. Nesse perodo tem sil: para cobrir o dficit pblico, o go-
havido, ainda, o aumento da dvida pbli- verno cobra muitos impostos, o que enca-
ca externa. A relao dvida externa/PIB rece os produtos fabricados no Brasil, di-
ficultando nossas exportaes e amplian- em nossas contas externas. Para financiar
do as importaes, gerando dficit na ba- este dficit, mantendo a inflao em n-
lana comercial. veis relativamente baixos e comprimindo
Outro caminho, tambm muito citado: os gastos de empresas e famlias, reduzin-
devido alta taxa de juros vigente no Bra- do a demanda por importaes, o governo
sil, os empresrios seriam levados a tomar FHC manteve extremamente elevadas as
emprstimos no exterior, aumentando a taxas de juros. O resultado simples: ju-
nossa dvida externa e gerando dficit na ros altos provocam dficit, que, por seu
balana de servios. turno, gera maior dvida pblica interna,
Novamente, como em toda mentira, nes- que resulta em mais dficit.
ta h um pouco de verdade: sem dvida Naturalmente, ao elevar os juros inter-
existe uma relao entre o dficit pblico nos, o governo estimulou o crescimento
e o dficit no balano de pagamentos. da dvida externa privada. E no perodo
Mas a relao de causalidade oposta em que houve maior liquidez internacio-
apontada pelos analistas conservadores: nal (ou seja, em que havia mais capital
no o dficit pblico que causa o dficit disponvel para investimentos no Brasil),
nas contas externas; pelo contrrio, a principalmente em 1996, o governo ven-
poltica de abertura econmica (e o resul- deu grande quantidade de ttulos para evi-
tante dficit nas contas externas) que tem tar que a entrada de investimentos estran-
sido a determinante principal da dvida geiros resultasse em inflao.
pblica interna. Em termos mais tcnicos, o governo
A abertura comercial e as medidas que aumentou a dvida pblica mobiliria fe-
facilitaram a entrada e sada de capitais deral, com o objetivo de esterilizar o ex-
entrangeiros, adotadas a partir do gover- cesso de moeda decorrente do aumento das
no Collor, resultaram num enorme dficit reservas internacionais, provocado pela
A volta da ciranda financeira

Indstrias como Gradiente, Bombril e Bardella Com um perfil que seria mais apropriado a um
ganham hoje mais dinheiro no mercado finan- banco, elas ganham mais dinheiro no mercado
ceiro do que em sua atividade principal. No pri- financeiro do que na sua atividade principal. Por
meiro semestre, 15 companhias abertas obtive- motivos diferentes, empresas como Gradiente,
ram resultado financeiro maior do que o lucro Bombril e Ideiasnet que supostamente deve-
operacional. riam estar fazendo dinheiro com a venda de
No setor de eletroeletrnicos, Semp Toshiba e eletroeletrnicos, produtos de limpeza e com tec-
Springer vm, h alguns anos, ganhando mais nologia esto tendo melhores resultados na
no mercado financeiro do que com a venda de aplicao de recursos do que na sua atividade-
bens de consumo. A Gradiente, ao contrrio, vi- fim.
nha bem at a venda da participao na NG In- PERODO: 1 SEMESTRE DE 2001 (R$ MIL)
dustrial, fabricante de celulares. Com o negcio, Resultado Lucro
a receita da Gradiente caiu quase 70% em rela- financeiro operacional
lquido
o ao ano passado, o que resultou em prejuzo Bombril 83.558 5.447
operacional. Em compensao, o caixa, refora- Guararapes 24.423 - 667
do, era de R$ 322 milhes no fim de junho. Bardella 10.032 - 2.568
Bicicletas Monark 6.577 1.964
Mas no preciso caixa para dar lucro. A Men- Semp Toshiba 2.071 - 10.960
des Jr. Engenharia, apesar de praticamente pa- Fonte: NIERO, Nelson. Empresas ainda ganham
rada, mantm-se no azul com um ganho finan- com a ciranda financeira. Valor, So Paulo, 23 de
ceiro, resultado contbil de expectativa de vitri- outubro de 2001, p. A1 e B1.
as judiciais.

entrada de recursos externos (endivida- terior, em termos tanto da taxa de investi-
mento externo, inclusive). mento como da taxa de crescimento do
Os dados do Banco Central do Brasil PIB.
sobre necessidades de financiamento do Ao analisarmos a relao entre o paga-
setor pblico para as diferentes esferas de mento de juros sobre a dvida pblica e a
governo comprovam claramente essas afir- taxa de investimento, verificaremos que
maes. No caso do governo federal veri- aproximadamente um quarto (26,4%) do
ficou-se, inclusive, equilbrio ou super- investimento total na economia foi trans-
vit primrio em 1998-2000. Mas os juros ferido do governo para os rentistas, na for-
absurdamente elevados, inclusive em de- ma de pagamento de juros. No por ou-
corrncia das crises cambiais recorrentes, tra razo que a ciranda financeira retorna
provocaram gigantescos dficits nominais com o governo FHC.
(Tabela 11). Considerando que parte expressiva da
A mesma situao tem se verificado no renda proveniente de juros fica no circuito
caso dos governos estaduais e municipais, financeiro, e, portanto, no retorna ao sis-
que tm sido vtimas da poltica de juros tema produtivo, d para se ter uma idia do
altos do governo federal. Em 2000, por efeito contracionista dos juros da dvida
exemplo, os governos estaduais tiveram interna. Se essa renda tivesse sido gasta pelo
um supervit primrio de 0,4% do PIB, que setor pblico, como investimento ou cus-
foi mais do que absorvido por um dficit teio, haveria uma injeo de gastos corres-
correspondente ao pagamento de juros de pondente a um quarto dos investimentos.
2,2% do PIB. A situao dos municpios
no diferente: o supervit primrio foi
de 0,1% do PIB, enquanto o pagamento Tirando mais de quem
de juros correspondeu a 0,4% do PIB no-
minal. No caso das estatais, a situao tem menos
distinta apenas porque, em 1999 e 2000,
houve supervits primrios que mais do Ao longo do governo FHC houve um
que compensaram o pagamento de juros. aumento significativo da carga tributria,
Isto , as empresas estatais contriburam que pulou de 28,4% do PIB em 1995 para
em quase 1% para a reduo do total das 31,7% em 1999 (Tabela 13).
necessidades de financiamento do setor Entretanto, essa situao no pode ser
pblico, apesar dos juros absurdos. generalizada para as diferentes esferas de
A importncia do pagamento de juros governo. Ela vlida, sobretudo, para o
para a degradao das contas pblicas bra- governo federal, cuja carga tributria bru-
sileiras, bem como o papel dos juros como ta aumentou de 18,5% do PIB em 1995
freio ao crescimento econmico, so cla- para 21,8% em 1999. Esse aumento de
ramente demonstrados pelos dados. No arrecadao tributria do governo federal
governo FHC, a relao mdia entre o pa- ocorreu tanto nas unidades administrati-
gamento de juros sobre a dvida pblica e vas como na Previdncia Social.
o PIB foi de 6,2%, significativamente Em 1999, o governo federal respondeu
maior do que a mdia do perodo 1983- por aproximadamente 70% da carga tri-
2000, que foi de 4,5% (Tabela 12). butria bruta no Brasil. Isto significa que
O desempenho do governo FHC tambm no final do sculo XX e no incio do scu-
foi inferior, se comparado ao perodo an- lo XXI a distribuio da carga tributria
no Brasil tem um padro muito mais pr- pende principalmente do nvel de ativida-
ximo ao do perodo monrquico do que de. Assim, o desempenho medocre da eco-
ao do perodo republicano. nomia brasileira tem afetado negativamen-
A proclamao da repblica federativa te a arrecadao tributria dos estados.
se expressou historicamente com a redu- No que diz respeito aos municpios, pa-
o da participao do governo federal na rece ter havido uma certa melhora da ar-
arrecadao tributria. s vsperas da pro- recadao ao longo do perodo. Como par-
clamao da repblica, a centralizao era te da arrecadao dos municpios indepen-
tamanha que o governo federal respondia de do nvel de renda (por exemplo, o Im-
por mais de 70% da receita tributria bru- posto Predial e Territorial Urbano IPTU),
ta (aproximadamente 10% do PIB). Mais no contexto de aumento de taxas de juros
de cem anos depois, a carga tributria bruta e de endividamento, h maior margem de
triplicou e a centralizao fiscal foi recu- aumento da arrecadao tributria, embo-
perada aps a longa histria de mais de ra a situao geral de crise possa ampliar
um sculo de tradio republicana de fe- a inadimplncia e a sonegao.
deralismo fiscal. Quando se analisam os dados sobre a
No que se refere aos governos estaduais, receita disponvel aps as transferncias
a situao distinta, visto que no parece entre as esferas de governo, a tendncia
haver uma tendncia seja de aumento, seja de aumento da receita do governo federal
de reduo da carga tributria bruta. A re- mantida. A participao do governo fe-
ceita tributria dos governos estaduais deral aumentou de 14,6% do PIB em 1995
determinada, em grande medida, pela ar- para 16,9% em 1999 (Tabela 14).
recadao do Imposto sobre Circulao de O aumento significativo da carga tribu-
Mercadorias e Servios (ICMS), que de- tria federal permitiu uma maior transfe-
FHC implode o federalismo fiscal

A descentralizao das receitas tributrias de- passado, as contribuies j representavam
cidida pelos constituintes de 1988 foi desfeita. 60,7% da arrecadao federal.
Em 1999, a Unio arrecadou 70,5% dos impos- Na luta para aumentar sua participao na re-
tos, taxas e contribuies recolhidas no pas e ceita disponvel, o governo usou tributos de pou-
ficou com 62,3% do total, mais do que a parcela ca racionalidade econmica, que incidem em
com que contava antes da Constituinte. Esta- cascata e que ajudaram decididamente a distorcer
dos e municpios esto tendo que se contentar o sistema tributrio. So exemplos dessa situa-
com uma fatia cada vez menor da arrecadao o a Contribuio para o Financiamento da Se-
tributria. guridade Social (Cofins), a Contribuio Provis-
Ao longo dos ltimos seis anos, o governo fe- ria sobre Movimentao Financeira (CPMF), o
deral conseguiu recompor e at aumentar sua Programa de Integrao Social/Programa de For-
participao no bolo tributrio em detrimento dos mao do Patrimnio do Servidor Pblico (PIS/
governos estaduais e das prefeituras. Pasep) e a Contribuio Social sobre o Lucro L-
A Unio conseguiu recompor sua participao quido (CSLL).
no bolo com a criao de contribuies (o pior O uso de contribuies, no entanto, teve uma
tipo de imposto, na opinio do prprio governo) e razo prtica. A Unio no obrigada a dividir a
o aumento de alquotas das j existentes. Um arrecadao desses tributos com estados e mu-
estudo realizado pelo IPEA e pelo Banco Nacio- nicpios, como ocorre com parte dos impostos.
nal de Desenvolvimento Econmico e Social
(BNDES) mostra que, em 1988, cerca de 51% Fonte: OLIVEIRA, Ribamar. Unio volta a centrali-
da arrecadao da Unio eram provenientes de zar receita e retoma nvel pr-Constituio. Valor,
impostos e o restante de contribuies. No ano So Paulo, 2 de maio de 2000, p. A3.

rncia para os governos estaduais, que do aumento do imposto de renda sobre as
mais do que compensou a perda de arre- pessoas fsicas, da Cofins e da CPMF. De
cadao desses governos correspondente modo geral, comparando-se o ano 2000
a nveis mais baixos de atividade econ- com 1995-1996, pode-se afirmar que o
mica. Assim, a receita disponvel dos es- aumento de 80 bilhes de reais de arreca-
tados manteve-se relativamente estvel no dao foi proveniente do imposto de ren-
perodo 1995-1999, graas s transfern- da das pessoas fsicas (20 bilhes de reais),
cias feitas pelo governo federal. No caso da Cofins (20 bilhes de reais) e da CPMF
dos municpios, verificou-se um aumento (15 bilhes de reais). Isto , mais de dois
da receita disponvel em decorrncia das teros do aumento de arrecadao derivam
transferncias federais ao longo do pero- de trs tributos (um imposto e duas con-
do em questo. tribuies).
A situao acima no parece se alterar Em resumo: o governo FHC aplicou uma
significativamente no caso da carga tribu- poltica monetria contracionista (juros
tria lquida (impostos + taxas + contri- altos) e uma poltica fiscal restritiva (im-
buies - subsdios - benefcios - transfe- postos altos). Assim, fcil entender tan-
rncias) do governo federal, que mostra to o desempenho medocre da economia
uma ntida tendncia de crescimento a brasileira durante o governo FHC como a
partir de 1995 (Tabela 15). concentrao de riqueza e renda. Afinal,
H uma reduo da carga tributria l- o aumento da carga tributria tem signifi-
quida dos estados e uma certa estabilida- cado que o governo retira renda da maio-
de da carga tributria lquida dos munic- ria das famlias e das empresas para pagar
pios. Em 1999, a carga tributria lquida os juros altos devidos aos rentistas.
(como percentual do PIB) dos governos O principal dilema da poltica tributria
federal, estadual e municipal era de 9,8%, durante o governo FHC no reside no au-
5,7% e 1%, respectivamente. Isto , o go- mento da carga, e sim no destino dado aos
verno federal respondeu por cerca de 60% recursos extrados da sociedade. Afinal,
da carga tributria lquida na economia conforme j mencionado, o aumento dos
brasileira em 1999. impostos pode ter diversos efeitos positi-
A arrecadao bruta de receitas federais vos sobre a economia e a sociedade. En-
aumentou significativamente a partir de tretanto, no caso do governo FHC, o au-
1995 e, principalmente, depois de 1997. mento de impostos tem sido acompanha-
Curiosamente, o aumento da arrecadao do da contrao de gastos pblicos no lado
ocorreu simultaneamente desacelerao real da economia, ao mesmo tempo em que
(e ao desempenho medocre) da economia crescem as despesas financeiras do gover-
brasileira. De fato, a arrecadao bruta do no. Essa reduo dos gastos pblicos
governo federal quase duplicou durante o (exceto juros), com transferncia de ren-
governo FHC, pois foi de aproximadamen- da para os rentistas do sistema financeiro,
te 95 bilhes de reais em 1995-96 e de 176 coloca uma trava na economia brasileira e
bilhes de reais em 2000. est na origem da degradao da infra-
Mesmo se descontarmos uma inflao estrutura do pas, inclusive da crise de e-
acumulada de 40% (IGP-ID acumulado no nergia eltrica.
perodo 1997-2000), houve um crescimen-
to real de aproximadamente 50%. Esse
crescimento decorreu, em grande medida,
Para o infinito e alm O principal responsvel por esse desco-
munal endividamento foi o governo FHC,
cuja dvida lquida total aumentou de
O aumento da carga tributria poderia ter 13,2% do PIB em 1995 para 30,9% do PIB
sido utilizado para financiar o processo de em 2000. Houve tambm um aumento no
acumulao e crescimento da economia desprezvel da dvida lquida total dos es-
brasileira, por meio de investimentos p- tados e municpios, que passou de 10,6%
blicos macios. Contudo, durante o gover- do PIB em 1995 para 16,2% em 2000. O
no FHC o que vimos foi um crescimento desempenho das empresas estatais foi o
extraordinrio da dvida do setor pblico oposto, visto que a dvida lquida total
e, principalmente, do governo federal. Os dessas empresas reduziu-se de 6,7% do
dados mostram que a dvida fiscal lquida PIB em 1995 para 2,2% em 2000.
do setor pblico como proporo do PIB Houve, tambm, aumento do endivida-
aumentou de 30,5% em 1995 para 46% mento externo das diferentes esferas de
em 2000 (Tabela 16). governo (principalmente do governo fede-
Encargos financeiros X programas sociais

O pagamento de juros sobre a dvida pblica investimento teria sido, ento, de 25%. Em pases
uma forte restrio ao desenvolvimento. A impor- como ndia, Coria do Sul e Polnia essa taxa tem
tncia relativa desse pagamento pode ser facil- sido compatvel com um crescimento mdio anual
mente entendida. Vejamos alguns indicadores. do PIB da ordem de 5% a 6%. O resultado direto
Em 1999, a economia brasileira teve um desem- da converso do pagamento de juros da dvida
penho medocre: a taxa de crescimento da renda pblica em investimento pblico evidente: maior
foi de 0,8%, a taxa de desemprego foi de 7,6% e crescimento econmico e menor desemprego.
o total dos investimentos no Brasil foi de 182 bi- Podemos considerar, ainda, o efeito da dvida
lhes de reais, isto , uma taxa de investimento pblica sobre a desigualdade social. A importn-
de 18,9% (Conjuntura Econmica, agosto de cia relativa do pagamento dos juros sobre a dvi-
2001, p. XIX). da pblica pode ser facilmente entendida quan-
Segundo dados do Inesc (Instituto de Estudos do esse pagamento comparado com os gastos
Socioeconmicos), em 1999 os encargos finan- sociais do governo. Os dados do Inesc para 1999
ceiros da Unio totalizaram 58 bilhes de reais. mostram que os encargos financeiros da Unio
Supondo que os juros pagos sobre a dvida inter- de 58 bilhes de reais responderam por 23,8%
na foram mantidos no circuito financeiro e que es- dos gastos totais. Esses encargos representa-
ses 58 bilhes de reais houvessem sido usados ram 3,9 vezes os gastos com a rea da sade,
como investimento pblico, o total do investimen- 7,7 vezes os gastos com ensino fundamental e
to teria sido de 240 bilhes de reais. A taxa de 82,3 vezes os gastos com reforma agrria.
Gastos do governo federal: Encargos financeiros e gastos sociais, 1999
Valor Participao Relao entre
(bilhes de Reais) percentual nos encargos financeiros
gastos totais e gastos com
programas sociais
Total 243,592 100,0
Encargos financeiros 57,989 23,8
Programas selecionados
Sade 15,046 6,2 3,9
Ensino fundamental 7,513 3,1 7,7
Proteo ao trabalhador 5,455 2,2 10,6
Ensino superior 4,993 2,0 11,6
Transporte rodovirio 1,077 0,4 53,8
Reforma agrria 0,705 0,3 82,3
Nota: O gasto total exclui o refinanciamento da dvida pblica do governo federal (228,3 bilhes de reais).
Fonte: Inesc. Polticas pblicas e sociais. A execuo oramentria da Unio de 1999. Braslia, Inesc, 2000, p. 54.

ral). A dvida externa lquida do setor p- uma dvida pr-fixada) ou pode ser defi-
blico aumentou de 5,6% do PIB em 1995 nido no ato do resgate do ttulo (nesse caso,
para 9,7% em 2000. Mais uma vez, o des- teremos uma dvida ps-fixada). No caso
taque fica por conta do aumento do endi- das dvidas ps-fixadas, comum se tra-
vidamento do governo federal, cuja dvi- balhar com dois tipos de indexador: a taxa
da externa lquida (como proporo do de juros ou a variao cambial. Natural-
PIB) mais do que dobrou no perodo em mente, existem as variantes de cada tipo
questo. de indexador, bem como a combinao
Entretanto, o fato de maior relevncia entre ambos.
o crescimento brutal da dvida interna l- Quando o governo vende ttulos ps-fi-
quida do setor pblico. A relao entre xados, baseados na variao da taxa de
essa dvida e o PIB passou de 24,9% em cmbio, seu objetivo principal criar um
1995 para 39,5% em 2000. O governo fe- mecanismo de proteo para as empresas
deral , sem dvida alguma, o principal no Brasil que tm passivos em dlares.
vilo dessa histria dramtica. A relao Neste grupo incluem-se todas as empre-
entre a dvida interna do governo federal sas endividadas em dlares ou aquelas
e o PIB aumentou de 9,8%, em 1995, para cujos proprietrios so estrangeiros (sub-
23,4% em 2000. O aumento do endivida- sidirias e filiais de empresas transnacio-
mento dos governos estaduais e municipais nais ou bancos estrangeiros).
, quase que totalmente, compensado pela As empresas que tm dvidas em dla-
queda do endividamento das empresas es- res podem perder muito dinheiro, caso
tatais. Em 2000, o governo federal e o haja uma desvalorizao cambial. Por
Banco Central respondiam por aproxima- exemplo: se a taxa de cmbio era de 1:1
damente 60% da dvida lquida total do (um real = um dlar) quando a dvida foi
setor pblico. contrada e, no momento de pagar a dvi-
O aumento da dvida interna do setor da, a taxa de cmbio for de 2:1 (dois reais
pblico decorre, em grande medida, da = um dlar), a empresa devedora ter que
poltica de taxas de juros altas do governo providenciar o dobro de recursos em reais
FHC. Essa poltica de juros altos decor- para poder pagar a mesma dvida em d-
reu, principalmente, da necessidade de lares.
obter financiamento para os dficits cr- Imaginemos que esta empresa endivida-
nicos das contas externas e enfrentar as da comprou ttulos do governo, ps-fixa-
crises cambiais recorrentes. dos com base na variao da taxa cambial.
O desequilbrio externo tambm est na Suponhamos que ela comprou 1 milho de
origem de uma importante mudana no reais em ttulos pblicos, numa taxa de 1:1,
processo de endividamento do governo portanto o equivalemente a 1 milho de
federal, a saber, a crescente indexao dos dlares. Quando chega o momento do res-
ttulos pblicos taxa de cmbio. gate dos ttulos, a taxa de cmbio de 2:1.
Quando o governo vende um ttulo p- Resultado: o governo obrigado a pagar
blico, ele assume um compromisso: ao fi- 2 milhes de reais (o equivalente a 1 mi-
nal de um determinado prazo, ele deve pa- lho de dlares).
gar ao portador do ttulo o valor de face Nesse caso, quem tomou prejuzo com
do ttulo, mais um valor adicional. Este a desvalorizao cambial foi o governo,
valor adicional pode ser definido no ato no a empresa. Por isso, as empresas
da venda do ttulo (nesse caso, teremos endividadas em dlar costumam fazer
hedge (proteo), comprando ttulos da ria interna tambm cresceu, de 15,4% em
dvida pblica ps-fixados com base na 1995 para 26,4% em 2000 (Tabela 17).
variao da taxa cambial. Dessa forma, Com a indexao da dvida interna do
transferem para o governo boa parte, se governo federal taxa de cmbio, toda a
no todos, dos prejuzos decorrentes de depreciao cambial implica necessaria-
uma eventual desvalorizao. mente aumento da dvida pblica interna.
Como o risco de uma desvalorizao foi Esse fenmeno foi particularmente eviden-
crescente ao longo do governo FHC, a te em 1999 e no primeiro semestre de 2001,
participao dos ttulos pblicos com cor- perodos em que houve forte depreciao
reo cambial no total da dvida mobili- da moeda nacional.

A radiografia da bomba
Fio vermelho ou fio preto? Em alguns crdito junto a instituies financeiras, car-
filmes de ao, este o momento de maior teira de fundos e outras contas). O governo
tenso, quando o heri tem que escolher federal tem, ainda, trs outras contas: moe-
qual fio dever cortar para impedir a ex- das de privatizao, recursos do Fundo de
ploso de uma bomba-relgio. Amparo ao Trabalhador (FAT) e Previdn-
No Brasil real, incio do terceiro mil- cia Social (Tabelas 18 e 19).
nio, nossa bomba-relgio chama-se dvi- Em 1999 e 2000, a dvida pblica exter-
da pblica. E para saber quais fios tero na foi de aproximadamente 10% do PIB.
que ser cortados importante conhecer em J a dvida pblica interna representou
detalhes a composio da bomba. Mas, cerca de 39% do PIB. Em 2000, o gover-
para isso, necessrio enfrentar a compli- no federal respondeu por 60% da dvida
cada terminologia adotada pelos especia- interna lquida do setor pblico. O princi-
listas, bem como a ausncia de alguns da- pal componente do endividamento do go-
dos essenciais. verno federal a dvida mobiliria (ttu-
A dvida do setor pblico inclui as con- los pblicos federais em poder do pbli-
tas do governo federal, do Banco Central, co). Se a emisso de ttulos o principal
dos estados, dos municpios e das empre- passivo do governo federal, o principal
sas estatais (federais, estaduais e muni- ativo decorre de renegociao da dvida
cipais). Essas contas incluem um conjun- de estados e municpios (13,6% do PIB
to comum de itens para todas as esferas em 2000).
de governo (dvida mobiliria, dvida ban- O Banco Central, por seu turno, tem na
cria, depsitos vista, assuno de pas- base monetria o seu principal passivo
sivo, renegociao de dvida, alm de ou- (3,6% do PIB em 2000). Entretanto, o
tras contas, como arrecadao a recolher). Banco Central contribuiu para a reduo
A distino maior ocorre no caso do go- da dvida interna lquida do governo fede-
verno federal, que tambm incorpora no seu ral (1,5% do PIB) em decorrncia dos seus
endividamento as contas do Banco Central crditos junto s instituies financeiras e
(base monetria, depsitos compulsrios, da sua carteira de fundos.
Os recursos do FAT e da Previdncia no federal nos ltimos anos. Como desta-
Social tm sido fatores de reduo do es- que de passivo, resta mencionar o estoque
toque da dvida interna lquida do gover- de moedas de privatizao, que tem se re-
Conceitos da dvida
Dvida mobiliria: Para o governo central, cor- espcie, depositados no Banco Central, inciden-
responde ao total dos ttulos pblicos federais fora tes sobre depsitos de poupana, depsitos a
do Banco Central, incluindo, alm dos ttulos de prazo, fundos de aplicaes financeiras e outros.
emisso do Tesouro Nacional, os ttulos de emis- Crditos do Banco Central s instituies finan-
so do Banco Central. Como se trata de dvida ceiras: Compreendem o total dos crditos do
consolidada, os ttulos de emisso do Tesouro Banco Central junto ao sistema financeiro, de-
Nacional pertencentes carteira do Banco Cen- corrente de emprstimos de liquidez, crditos com
tral no esto includos. Para os governos esta- instituies em regime de liquidao extrajudicial
duais e municipais, corresponde ao total dos t- e crditos do Proer. Incluem tambm o crdito do
tulos emitidos pelos respectivos tesouros menos Banco Central junto aos bancos estaduais decor-
os ttulos em tesouraria. Incluem-se os ttulos emi- rente da venda a termo de ttulos de emisso do
tidos para pagamento de precatrios. Banco Central (LBC-E) para aquelas instituies
Dvida bancria lquida: Corresponde ao endivi- financeiras (troca de dvidas estaduais).
damento lquido de aplicaes do setor pblico jun- Carteira de fundos: Compreende o total das dis-
to ao sistema financeiro. Esto includas as dvi- ponibilidades de fundos que se encontram apli-
das renegociadas com o governo federal relativas cados tanto no Fundo Extramercado do Banco
Lei n 8.727/1993. O endividamento do setor do Brasil como nos setores pblico e privado.
pblico junto ao Fundo de Garantia por Tempo de Demais contas do Banco Central: Correspon-
Servio (FGTS) tambm includo nessa rubrica. dem soma lquida de diversas contas ativas e
Arrecadao a recolher: Trata-se de conta que passivas do Banco Central, tais como crditos a
registra o total de tributos arrecadados pela rede receber, outras contas passivas etc.
bancria e ainda no transferidos aos respecti- Previdncia Social: Corresponde ao total lqui-
vos tesouros. Como uma conta transitria, re- do dos crditos e dbitos do sistema pblico de
gistra o total de tributos arrecadados nos ltimos previdncia social com o sistema financeiro.
dias do ms e que sero creditados ao caixa dos Renegociao com os estados (Lei n 9.496/
tesouros nos primeiros dias do ms seguinte. 1997): Conta cujo saldo lquido do setor pblico
Aviso MF-30: Conta cujo saldo lquido do setor consolidado zero, registra os crditos da Unio
pblico consolidado zero, registra os crditos com os estados, decorrentes da Lei n 9.496, de
da Unio junto a estados, municpios e suas em- 11.9.1997, e a dvida dos estados com a Unio.
presas estatais, e os dbitos desses nveis de Depsitos vista: Compreendem as disponibi-
governo para com a Unio, decorrentes da as- lidades de estados, municpios e empresas esta-
suno, pelo governo federal, dos passivos ex- tais mantidas em contas de depsitos vista no
ternos dessas entidades. sistema financeiro.
Moedas de privatizao: Correspondem ao to- Dvida com empreiteiros e fornecedores: Com-
tal das dvidas emitidas pelo governo federal, uti- preende o total do endividamento em atraso das
lizveis nos processos de privatizao. Incluem empresas estatais federais com os seus forne-
os Certificados de Privatizao, as diversas dvi- cedores e empreiteiros de obras.
das vencidas e renegociadas e os Ttulos da D- Debntures: Correspondem ao saldo remanes-
vida Agrria (TDA). cente de debntures emitidos por empresas es-
Recursos do FAT: Compreendem as disponibi- tatais federais.
lidades do Fundo de Amparo ao Trabalhador Carteira de ttulos pblicos das empresas esta-
(FAT) e as aplicaes compulsrias do FAT no tais: Corresponde ao total das disponibilidades
BNDES que se encontram aplicadas tanto no das empresas estatais aplicado em ttulos pbli-
Fundo Extramercado do Banco do Brasil como cos, no Fundo Extramercado do Banco do Brasil
no prprio BNDES. (empresas estatais federais) ou em fundos de
Base monetria: o passivo monetrio do Ban- aplicao financeira.
co Central e corresponde ao somatrio do papel-
moeda emitido e das reservas bancrias.
Outros depsitos no Banco Central: Fonte: BACEN. Manual de Finanas Pblicas.
Correspondem aos depsitos compulsrios em Braslia, Banco Central do Brasil, 2001, cap. 5.
duzido ao longo dos anos, mas que ainda presas estatais envolvem unicamente uma
representava 2,5% do PIB em 2000. Na transferncia de titularidade (troca de dvi-
medida em que o governo continua a a- das). Dessa forma, o saldo lquido zero.
ceitar as moedas podres nos processos A anlise da estrutura da dvida pblica
de privatizao, a tendncia a reduo interna mostra, ento, que o foco princi-
desse passivo. pal do desequilbrio das contas pblicas
No que se refere aos governos estaduais est no governo federal. Nesse sentido, o
e municipais, o principal componente do instrumento principal do enorme desequi-
passivo o estoque de dvida junto ao go- lbrio de estoque (dvida pblica) tem sido
verno federal, proveniente das renegocia- a emisso de ttulos pblicos. A principal
es. No caso dos governos estaduais, a razo desse endividamento a poltica de
dvida junto ao governo federal represen- juros altos do governo FHC. No por
tou 14,3% do PIB em 2000, enquanto a outra razo que o prprio governo formu-
dvida interna lquida desses governos foi lou a Lei de Responsabilidade Fiscal, cujo
de 13,1% do PIB. Isto , os governos esta- principal aspecto garantir o pagamento
duais tm outros ativos que compensam de juros da dvida pblica.
parte da sua dvida com o governo federal
e, portanto, reduzem sua dvida interna l-
quida. O mesmo ocorre, ainda que em Os senhores da dvida
menores propores, com os governos
municipais. O governo no divulga uma desagregao
As empresas estatais tinham uma dvida da dvida pblica interna que permita uma
interna lquida correspondente a 0,9% do identificao social precisa dos credores.
PIB em 2000. Esse resultado foi determi- Os dados disponveis mostram, no entan-
nado, principalmente, pelas empresas dos to, que as instituies financeiras so as
governos estaduais, visto que as empresas principais detentoras de ttulos pblicos.
federais tm ativos maiores do que os seus Em 1999, a carteira prpria das institui-
passivos. es financeiras absorveu 37,7% do esto-
Deve-se notar que, no que diz respeito s que total dos ttulos federais em poder do
contas consolidadas do setor pblico, as pblico (Tabela 20).
renegociaes de dvida envolvendo os go- Os ttulos e valores mobilirios repre-
vernos federal, estadual, municipal e as em- sentam uma parcela expressiva do total de
Privatizao e moedas podres

Vendidos o Banco do Estado de So Paulo A medida j obteve aprovao tanto do Conse-
(Banespa) e o Banco do Estado do Paran lho Monetrio Nacional (CMN) como do Conselho
(Banestado), os mais atraentes para o mercado, Nacional de Desestatizao (CND). Proposta pelo
o governo federal decidiu dar um novo estmulo Banco Central, a autorizao dada pelos dois or-
s privatizaes bancrias e aceitar moedas ganismos se aplica s privatizaes dos bancos
podres nos prximos leiles de bancos esta- estaduais de Gois (BEG), do Amazonas (BEA),
duais. Quem levar o controle dos bancos federa- do Maranho (BEM), do Piau (BEP), do Cear
lizados que restam para venda poder pagar at (BEC) e de Santa Catarina (BESC).
90% do preo em ttulos federais oriundos da
securitizao de dvidas (Siderbrs, Sunaman, Fonte: ZAGUIRRE, Mnica. BC aceitar moe-
Embraer, Fundo de Compensao de Variao da podre na privatizao de bancos. Valor, So
Salarial FCVS , entre outros). Paulo, 10 de outubro de 2001, p. C3.

ativos do sistema financeiro brasileiro. A Por outro lado, a relao entre o estoque
opo das instituies financeiras pelos de ativos privados e o PIB caiu de 16,1%
ttulos pblicos deriva, entre outras razes, em 1994 para 11,4% em 2000. Assim,
da busca pela rentabilidade incompar- houve no somente uma participao cres-
vel desses papis frente a qualquer outro cente dos ttulos pblicos no conjunto de
ativo existente no mercado, se considera- ativos financeiros como tambm uma re-
dos o baixo risco, a alta liquidez e o retor- duo significativa da proporo entre o
no garantido por eles proporcionados valor do estoque dos ttulos privados e a
(ANDIMA Associao Nacional das Ins- renda nacional.
tituies do Mercado Aberto , 2001, p. 67). O endividamento pblico acelerado du-
Ainda segundo a Associao Nacional rante o governo FHC repercutiu na com-
dos Dirigentes do Mercado Aberto posio da carteira de ativos do setor ban-
(ANDIMA, 2001, p. 34), crio. Em dezembro de 2000, os ttulos
pblicos representaram 38,2% do valor
a grande atratividade dos prmios de ju- total da carteira de ttulos do setor banc-
ros embutidos no carregamento de papis rio. Essa participao particularmente
pblicos federais usados como fonte de mais elevada nos bancos pblicos e nos
rentabilidade, liquidez (reserva secund- bancos estrangeiros. Nesses casos, os t-
ria) e hedge conduziu a uma reestrutura- tulos pblicos representam aproximada-
o da composio da receita das institui- mente metade do valor total dos ttulos nas
es financeiras, com o aumento signifi- carteiras dos bancos (Tabela 22).
cativo da parcela de ttulos e valores mo-
bilirios. Entre 1994 e 1998, tal rubrica
saltou de 4,9% para 24% no caso dos ban- Estrangeiros e protegidos
cos pblicos, e de 8,6% para 26,5% no que
se refere aos bancos privados nacionais, Os bancos estrangeiros tm preferncia
que em 1999 chegaram a ter 31,8% de suas revelada por ttulos pblicos com corre-
receitas oriundas da aplicao em ttulos o cambial. Assim,
e valores mobilirios.
em 2000, do total aplicado pelo setor ban-
Deve-se notar que em dezembro de 1994 crio em papis cambiais, 54% foram para
os ttulos da dvida mobiliria federal (em a carteira dos bancos estrangeiros e 35%
poder do pblico) representaram 44,7% do para o segmento privado nacional. Os ban-
estoque total de ativos financeiros, en- cos oficiais, por sua vez, responderam pela
quanto os papis emitidos por empresas maior parcela das aplicaes em ttulos ps-
(bancrias ou no) representaram 55,3% fixados do setor, com 65% do total, refle-
do total (Tabela 21). tindo a capitalizao do Banco do Brasil via
Em 1998, essas propores tinham sido LFT [Letras Financeiras do Tesouro] em
de 71,4% e 28,6%, respectivamente. Em 1998, para saneamento de sua carteira de
dezembro de 2000, a participao dos t- crditos (ANDIMA, 2001, p. 68).
tulos pblicos federais chegou a 79,9%.
Verificou-se, por um lado, o crescimento A preferncia revelada de bancos
extraordinrio da dvida mobiliria inter- estrangeiros por ttulos com correo cam-
na em poder do pblico (de 13,1% do PIB bial deve-se, muito provavelmente, ao fato
em 1994 para 45,4% do PIB em 2000). de eles possurem uma proporo maior de
clientes estrangeiros atuando no Brasil, que A crescente participao dos ttulos
precisam fazer operaes de hedge cambial pblicos nos ativos dos bancos tem efeito
(proteo contra variaes nas taxas de direto sobre a receita. A receita provenien-
cmbio). Naturalmente, os proprietrios dos te de operaes com ttulos e valores mo-
bancos estrangeiros no Brasil exigem lu- bilirios tem tido uma participao
cros em moeda estrangeira e, como resul- crescente na receita total do setor banc-
tado, esses bancos tendem a ter preferncia rio. Essa tendncia vlida tanto para ban-
por ativos com correo cambial. cos pblicos como para bancos privados.
Incentivos, reeleio e empresas automobilsticas

No final de 1996, o governo federal, em busca Entre as 25 montadoras de diferentes tipos de
de apoio poltico das bancadas de regies me- veculos que aderiram ao regime regional no pra-
nos desenvolvidas do pas, implanta uma medi- zo citado (at maio de 1997), a coreana Asia
da de desenvolvimento regional: a Medida Provi- Motors, controlada pela Kia, com projeto para ser
sria (MP) 1.532, de 18/12/1996, que concede desenvolvido em Camaari, na Bahia, foi a que
uma srie de incentivos fiscais mais amplos do assumiu compromissos de investimento mais ele-
que aqueles contidos no regime automotivo na- vados (US$ 719 milhes). Tendo sido uma das
cional e no limitados ao imposto de importao primeiras a aderir ao novo regime, a empresa logo
a montadoras de diferentes tipos de veculos comea a importar veculos com alquota reduzi-
(incluindo motocicletas, no beneficiadas pelo re- da pela metade, com o compromisso de cumprir
gime nacional) e produtores de autopeas que o requisito de exportaes a partir de 1999, para
se estabelecessem nas regies Norte, Nordeste quando estava previsto o incio de sua atividade
e Centro-Oeste do pas. Alguns desses incenti- produtiva no pas (Gazeta Mercantil, 20/1/1997).
vos estavam previstos para durar at o ano 2000, A crise asitica do final de 1997 levaria a Kia
outros at 2010, para quando ficou fixado o fim falncia e o projeto de sua subsidiria deixa de
do regime regional. O prazo final para adeso ao ser cumprido. A empresa fica, ento, sujeita ao
novo regime por montadoras, inicialmente pre- pagamento da multa prevista no acordo, devido
visto para maro de 1997, seria estendido para aos veculos importados com benefcios fiscais
maio por ocasio da aprovao da Medida Provi- em 1997. A massa falida da empresa seria pos-
sria pelo Congresso Nacional, que passa ento teriormente absorvida pela Hyundai, que ainda
a ser regulamentada pela Lei 9.440 de 13/3/97. tentava, no incio de 2001, livrar-se das multas e
Na redao da lei, o prazo final para os fornece- obter os incentivos s custas do contrato que fora
dores prorrogado para maro do ano seguinte. assinado pela Kia, para reativar o antigo projeto
Como seria de esperar, a primeira manifesta- desta empresa.
o externa contra o novo regime parte da Ar- O projeto proposto pela Asia Motors seria am-
gentina. Essa posio seria abrandada por con- plamente superado pelo da Ford que, em 1999,
cesses nas regras do comrcio bilateral. O go- viria transferir seu projeto originalmente destina-
verno brasileiro tambm deve ter previsto novos do ao Rio Grande do Sul para a Bahia, aps a
problemas no mbito da Organizao Mundial do retirada do apoio do novo governo do estado ga-
Comrcio (OMC), onde a MP foi notificada ao cho. Isso exigiu uma modificao da Lei 9.440
Comit SMC (Subsdios e Medidas Compensa- (resultante da aprovao do Congresso, em14/
trias). Para adeso ao regime especial, so es- 3/1997, da MP dos incentivos regionais), com o
tipuladas condies que incluem o requisito de estabelecimento de um novo perodo (at o final
compensao comercial e ndice de nacionaliza- de 1999) para adeso ao regime regional. Os in-
o (de 50% at 2001 e 60% a partir de 2002). centivos associados ao projeto da Ford foram es-
Essas medidas contrariam provises dos Acor- timados em US$ 1,3 bilho e contariam com o
dos TRIMs (Questes de Investimento Externo apoio de emprstimos do Banco Nacional de De-
relativas ao Comrcio Internacional) e SMC; mas, senvolvimento Econmico e Social (BNDES), do
aparentemente, um problema adicional na esfe- Banco do Nordeste e do governo baiano.
ra das regras para o comrcio internacional foi
considerado menos relevante do que o apoio, no Fonte: HOLANDA FILHO, Srgio B. O regime au-
Congresso, para uma questo de poltica inter- tomotivo brasileiro e as consultas na OMC. Revis-
na: a emenda sobre a reeleio do presidente. ta de Economia Contempornea, no prelo.

Entretanto, o aumento das receitas oriun- tes para a dvida pblica (interna e exter-
das de aplicaes em ttulos pblicos pana). Esses dois processos so o aumento
rece ser mais evidente no caso dos bancos da concentrao no setor bancrio e a cres-
estrangeiros. A participao da receita pro- cente desnacionalizao desse setor.
veniente de aplicaes em ttulos e valo- Em 1995, os 20 maiores bancos respon-
res mobilirios na receita total dos bancos deram por 66,5% do total dos ativos do
estrangeiros aumentou de 4,2% em 1994 setor bancrio brasileiro. Em 2000 essa
para 48,9% em 2000 (Tabela 23). participao foi de 86% (ANDIMA, 2001,
No caso dos bancos estrangeiros, a re- p. 32). O nmero de bancos diminuiu de
ceita com ttulos e valores mobilirios re- 246 em 1994 para 192 em 2000.
presentou quase metade da receita total O processo de desnacionalizao do se-
desses bancos em 1999-2000, enquanto tor bancrio tambm evidente. A parti-
nos bancos nacionais essa proporo foi cipao dos bancos com controle estran-
de aproximadamente um quarto da receita geiro no total dos ativos do setor bancrio
total. aumentou continuamente ao longo dos
Na realidade, a partir de 1995, o que vem anos. Essa participao passou de 7,2% em
se observando no sistema financeiro bra- 1994 para 23,9% em 2000 (Tabela 24).
sileiro a perda de importncia relativa Assim, FHC endivida o Brasil, vende
das operaes de crdito. bem verdade suas empresas estatais, vende ou facilita a
que o peso das operaes de crdito e da aquisio de bancos nacionais (estatais ou
prestao de servios muito maior no privados) por bancos estrangeiros e ainda
caso dos bancos pblicos do que no dos transforma os bancos estrangeiros em im-
bancos privados (nacionais e estrangeiros). portantes credores do Estado brasileiro.
Nos bancos privados e, principalmente, Como se tudo isso no fosse suficiente,
nos bancos estrangeiros, tendem a predo- o governo FHC montou um esquema de
minar as operaes relativas a cmbio e as incentivos fiscais para as empresas estran-
transaes com ttulos e valores mobili- geiras do setor automobilstico. Entre ou-
rios (com predominncia dos ttulos p- tras conseqncias, a crescente desnacio-
blicos e preferncia pelos ttulos pblicos nalizao da economia causou uma guer-
com correo cambial). ra fiscal entre estados e municpios, que
Deve-se notar, tambm, que a evoluo resulta num extraordinrio benefcio para
do sistema financeiro brasileiro ao longo as empresas estrangeiras, mas impe um
do governo FHC tem sido marcada por dois nus fiscal significativo ao conjunto da
processos que tm implicaes importan- sociedade brasileira.
A dvida interna
na histria
brasileira
A historiografia tradicional delimita os te, que marcar outro ciclo histrico, que
grandes perodos da histria do Brasil a se estende at o final dos anos 70, quando
partir de alguns fatos, de natureza ge- o modelo construdo ao longo destes 50
ralmente poltica, como por exemplo a anos (1930-1980) entra em crise.
proclamao da independncia (1822) e a Durante os anos 80, o grande empresa-
da repblica (1889). riado brasileiro no se ps de acordo so-
Mas a compreenso adequada da hist- bre como superar a crise do modelo.
ria brasileira exige que levemos em conta Economicamente conhecida como a d-
processos econmico-sociais, o que traz cada perdida, a dcada de 1980 foi de
para o primeiro plano questes como o intensas mobilizao e organizao dos se-
latifndio, a escravido, a Lei de Terras tores populares: em 1989, uma coligao
(1850), as migraes, a introduo do tra- de partidos de esquerda quase vence as
balho assalariado e a industrializao. Sem eleies presidenciais.
eles, os fatos polticos tornam-se incom- Bastaria isso para explicar por que o
preensveis e/ou perdem significado. grande empresariado supera suas diferen-
Sob este prisma, a dcada de 1850 um as e se unifica, no apenas em torno de
divisor de guas na histria brasileira. A Lei Fernando Collor, mas tambm em torno
de Terras, o imprio pacificado e consolidado projeto neoliberal (ou Consenso de
do sob D. Pedro II, a introduo paulatina Washington).
de modificaes nas relaes de escravido Hegemnico durante a dcada seguinte,
e o peso crescente da produo de caf so o neoliberalismo no apenas fracassou em
componentes de um ciclo histrico que se superar a crise de modelo como ainda
estender at a Revoluo de 1930. piorou as condies econmicas e sociais
O governo Vargas oferece as condies do pas. No que diz respeito s finanas
adequadas para um impulso industrializan- pblicas, por exemplo, no h na histria
do Brasil registro to lamentvel quanto o cais estavam concentradas no governo cen-
do governo FHC. tral (Goldsmith, 1986, p. 71).
O nico momento que se aproxima do Entre 1851 e 1889, os gastos do gover-
desempenho medocre de FHC o pero- no central representaram, em mdia, 9,6%
do aps a Guerra do Paraguai (1865-1870) do PIB, enquanto o dficit mdio anual foi
e que termina com a proclamao da rede - 1,6% do PIB. A relao mdia entre a
pblica (1889). dvida interna e o PIB foi de 20,2% (Ta-
Neste captulo, apresentaremos um bre- bela 28).
ve panorama da histria das finanas p- O processo de endividamento interno se
blicas brasileiras do Segundo Reinado agravou durante o Segundo Reinado, ca-
(1850-1889) at o final do sculo XX, com bendo distinguir alguns perodos distintos:
destaque para as principais tendncias re- o primeiro deles vai de 1851 at 1865.
lativas ao nvel da receita e do dispndio Neste perodo houve, de modo geral, um
governamental, bem como do dficit p- equilbrio nas contas do governo central.
blico, com nfase no governo central (ta- O dficit pblico pouco expressivo (m-
bela 25). dia de 0,2%) no perodo 1851-1865. A d-
Na histria econmica do pas, houve vida interna como percentual do PIB se
mudanas significativas na evoluo do mantm relativamente estvel, oscilando
sistema monetrio e das finanas pblicas. em torno da mdia de 11,6% .
Por exemplo: desde a Independncia at
os dias de hoje, o Brasil teve 12 moedas
(Tabela 26). Guerra do Paraguai
Mas h tendncias claras: as finanas
pblicas, por exemplo, passaram do pero- A situao mudou significativamente com
do de centralizao fiscal na poca da a Guerra do Paraguai, a partir de maio de
monarquia para a maior descentralizao 1865 at maro de 1870. Com a guerra,
no perodo da repblica, ainda que no go- houve um aumento extraordinrio dos gas-
verno FHC haja cada vez menos federa- tos pblicos, que passaram de 9,9% do PIB
lismo e cada vez mais centralizao fiscal em 1864 para 13% em 1865 e chegaram a
(Tabela 27). 14,4% no auge da guerra, em 1868. Os gas-
Devido ao carter didtico deste texto, tos militares absorveram cerca de metade
no h uma preocupao maior em se dis- do oramento do governo central durante
cutir a composio dos gastos, a estrutura a dcada de 1860 e aproximadamente trs
das receitas governamentais, as finanas quintos deste oramento durante a guerra
dos estados e municpios, o financiamen- (GOLDSMITH, 1986, p. 71). O resultado
to do dficit governamental. foi um aumento do dficit pblico. No pe-
rodo de guerra, o dficit pblico corres-
Segundo Reinado pondeu a 5,7% do PIB. O resultado foi o

crescimento relativo da dvida interna,
(1850-1889) principal instrumento usado para o finan-

ciamento do dficit. A relao entre a d-
vida interna e o PIB aumentou de 11,7%
A centralizao do poder nas mos de D. em 1864 para 20,2% em 1869.
Pedro II refletia-se no fato de que aproxi- Deve-se ressaltar que tambm houve um
madamente quatro quintos das receitas fis- aumento do endividamento externo com
o intuito de financiar a guerra. A dvida
externa aumentou de 7,9 milhes de libras Seca no Nordeste
esterlinas em 1864 para 14,7 milhes de
libras esterlinas em 1865 (IBGE, 1990, p. Outro perodo marcante da histria brasi-
586). leira, na segunda metade do sculo XIX,
A relao entre dvida externa e PIB au- do ponto de vista das contas pblicas, de-
mentou de 8,8% em 1864 para 13,1% em corre da seca que atingiu o Nordeste entre
1869, enquanto a relao entre a dvida 1875-1879.
externa e a receita do governo central au- Aproximadamente 40% do dficit regis-
mentou de 124% para 186% neste mesmo trado no perodo 1875-1879 (mdia anual
perodo (Tabela 29). de 3%) deveram-se aos gastos extraordin-
Entretanto, no perodo 1865-1870, o rios nos estados atingidos pela seca: Cear,
endividamento externo respondeu por Paraba, Rio Grande do Norte e Piau (Car-
aproximadamente 12% do financiamento reira, 1889, p. 540). Neste perodo houve,
total do dficit. ainda, investimentos expressivos na infra-
Conforme mencionado, o endividamen- estrutura (construo de estradas de ferro,
to interno (emprstimos, emisso de ap- telgrafos e encanamento de gua).
lices e de bilhetes do Tesouro) foi a prin- No que se refere s fontes de financia-
cipal fonte de financiamento (57% no pe- mento do dficit pblico, cabe destacar que
rodo), enquanto a emisso de papel-moe- no perodo de dficits reduzidos (1850-
da cobriu 31% do dficit (Carreira, 1889, 1864) a principal fonte de financiamento
p. 467). era o endividamento externo.
A partir de ento, o problema do endivi- Como os dficits eram reduzidos, a d-
damento interno do governo central ten- vida externa mostrou um crescimento
deu a se agravar, de forma que os nveis moderado, tendo passado de 6,2 milhes
de endividamento do final do Segundo de libras esterlinas em 1850 para 7,9 mi-
Reinado eram piores do que os do incio lhes de libras esterlinas em 1864.
desse perodo. No perodo da Guerra do Paraguai
No perodo 1865-1889, a relao mdia (1865-1870), a situao se alterou radical-
entre a dvida interna e o PIB foi de 25%. mente, na medida em que as fontes inter-
Ademais, a relao entre a dvida interna nas de financiamento passaram a predo-
e o PIB mostrou uma clara tendncia de minar. Nesse perodo se apelou no somen-
crescimento at o final do perodo monr- te para emprstimos, mas tambm para a
quico. Essa relao cresceu de aproxima- emisso de moeda.
damente 20% em 1868-1869 para cerca de Nas duas dcadas seguintes, os dficits
30% em 1888-1889. foram ainda mais elevados. Esses dficits
O pagamento dos juros sobre as dvidas passaram a ser financiados, na mesma pro-
interna e externa passou, ento, a onerar poro, por emprstimos internos e exter-
significativamente as contas pblicas. Es- nos. A emisso de moeda teve um papel
tima-se que o servio dessas dvidas te- menos importante como fonte de financia-
nha representado cerca de 40% dos gastos mento do dficit do governo central no pe-
do governo central a partir da Guerra do rodo 1870-1889 (Tabela 30).
Paraguai (Goldsmith, 1986, p. 74). Conforme mencionado, a centralizao
durante o Segundo Reinado era significa-
tiva. O resultado que
a dvida das provncias, ao fim do perodo estoque de moeda e equilbrio oramen-
do, de pouco acima de 50 milhes de mil- trio (Pelez e Suzigan, 1976, p. 180).
ris (dos quais quatro quintos possuam A partir da virada do sculo, a econo-
fundos), ou aproximadamente 3% do pro- mia brasileira apresentou taxas elevadas
duto interno, correspondia a apenas cerca de crescimento econmico. Vrios fato-
de 8% da do governo central, sendo a dos res contriburam para essa fase de prospe-
municpios consideravelmente menor. As ridade: forte imigrao, investimentos p-
provncias e municpios no realizavam, blicos em infra-estrutura, aumento das
por esse motivo, grandes demandas sobre exportaes, melhoria na relao de tro-
o mercado de capitais e seus ttulos parti- cas e na capacidade de importar (Gonal-
cipavam apenas moderadamente na car- ves, 1981).
teira dos investidores (Goldsmith, 1986, As finanas pblicas oscilaram entre
p. 79). perodos de expanso e fases de conten-
o. De modo geral, no se observa mo-
No que se refere distribuio regional mentos de grandes desequilbrios ora-
das finanas pblicas, a caracterstica mais mentrios (Tabela 31).
marcante a perda de importncia relati- Neste perodo, a relao mdia entre os
va dos estados do Nordeste e o aumento gastos pblicos e o PIB foi de 9,5%. A
da importncia de So Paulo, dos estados relao mdia entre o dficit pblico e o
do Norte (produo de borracha) e do Cen- PIB foi de 1,1%. Deve-se mencionar que
tro Oeste (ibid., p. 78). este um dos perodos da histria brasi-
O deslocamento da produo de caf do leira em que houve um nmero expressi-
Vale do Paraba, no Rio de Janeiro, para o vo de anos com supervit nas contas p-
interior de So Paulo tambm significou blicas: em 7 dos 24 anos do perodo regis-
uma perda de posio relativa da capital trou-se supervit.
do imprio. No que diz respeito dvida interna, ve-
rificou-se uma clara tendncia de reduo
Repblica Velha da relao entre a dvida interna e o PIB. O

alto nvel de endividamento herdado do
(1889-1930) perodo monrquico foi reduzido. A rela-

o dvida interna/PIB diminuiu de 24,7%
em 1889 para 11% em 1913. A reduo da
As transformaes foram bastante ex- importncia relativa da dvida interna se
pressivas durante o perodo inaugurado beneficiou das polticas de equilbrio or-
pela abolio da escravido e pela procla- amentrio dos governos republicanos,
mao da repblica. O crescimento eco- bem como do crescimento econmico (e,
nmico na dcada de 1890 no foi muito portanto, do crescimento da receita fiscal).
significativo, apesar do surto industrial Por outro lado, os primeiros governos
(substituio de importaes) provocado republicanos aumentaram sobremaneira o
pela poltica tarifria e pela desvaloriza- endividamento externo do pas. A relao
o cambial (Villela e Suzigan, 1973, p. entre a dvida externa e o PIB aumentou
127-133). A economia brasileira sofreu, de 14,2% em 1889 para 35,7% em 1913
ainda, os efeitos da poltica ortodoxa de (Tabela 32).
Joaquim Murtinho em 1898-1901, carac- Esse indicador de endividamento toma
terizada por apreciao cambial, reduo como referncia a dvida externa medida
em moeda nacional e, portanto, sofre a mente, ocorreu entre a proclamao da
influncia da taxa de cmbio. repblica e a Primeira Guerra Mundial.
Assim, a dvida externa aumentou de 282 O resultado desses processos foi o au-
milhes de mil-ris em 1889 para 2,186 mento do pagamento de juros, principal-
bilhes de mil-ris em 1913, isto , um mente no que se refere dvida externa
crescimento mdio anual de 8,9%. Essa (Tabela 33).
taxa foi maior do que a de crescimento da A relao entre pagamento de juros e
dvida interna, de 6,1% no perodo 1889- receita do governo aumentou de cerca de
1913. 12% nos primeiros anos da repblica para
Se considerarmos o valor da dvida ex- mais de 20% nos anos anteriores Primei-
terna em libra esterlina, verificaremos que ra Guerra Mundial. Esse aumento pode ser
a dvida passou de 31 milhes de libras explicado, quase que totalmente, pelo au-
esterlinas em 1889 para 145 milhes de mento do pagamento de juros sobre a d-
libras esterlinas em 1913, isto , um cres- vida externa. Essa situao se repete no
cimento mdio anual de 6,6%. caso do pagamento de juros como percen-
A taxa de cmbio apresentou grande tual do PIB.
oscilao no perodo, mas se tomarmos os Assim, nas primeiras dcadas da Rep-
anos inicial e final observaremos que hou- blica Velha verificou-se que os desequil-
ve uma depreciao nominal da ordem de brios oramentrios do governo central
60% (a taxa de cmbio, que era de 9 mil- no significaram um agravamento do pro-
ris por libra esterlina, aumentou para 15 blema da dvida interna. Muito pelo con-
mil-ris por libra esterlina). Em outras trrio, houve at mesmo uma reduo da
palavras, a desvalorizao nominal do importncia relativa dessa dvida, em de-
cmbio explica parte do crescimento da corrncia do crescimento econmico ob-
dvida externa, quando expressa em moe- servado, principalmente, a partir da vira-
da nacional. da do sculo. Entretanto, nesse perodo o
Entretanto, se considerarmos que a taxa governo central apelou, de forma signifi-
mdia de inflao anual no Brasil foi da cativa, para os recursos externos. E, por-
ordem de 3,5%, veremos que a taxa anual tanto, houve incrementos importantes nos
mdia de crescimento real da dvida inter- indicadores tanto de crescimento do esto-
na foi de aproximadamente 2,5% no peque da dvida externa como do pagamen-
rodo 1889-1913. to de juros.
Essa taxa significativamente inferior Em 1913, o governo central pagou, de
taxa de crescimento anual (6,6%) da d- juros da dvida externa, quase o dobro do
vida externa medida em libras esterlinas. que pagou de juros da dvida interna. E,
Mesmo descontando a taxa de inflao na ademais, esses recursos absorviam uma
Inglaterra no perodo em questo, de 0,6% parcela expressiva (aproximadamente
ao ano (LEWIS, 1978, p. 70), permanece 20%) dos recursos pblicos.
uma diferena razovel, da ordem de 3,5%, A proclamao da repblica implicou
entre as taxas de crescimento real das d- uma menor centralizao oramentria.
vidas interna e externa. Assim, em meados da dcada de 1850, na
Esse diferencial significou que, em ter- monarquia, o governo central respondia
mos reais, a proporo entre dvida exter- por cerca de trs quartos da receita tribu-
na e dvida interna duplicou em um pero- tria total. Na Repblica Velha observou-
do de 20 anos. Isto foi o que, aparente- se um declnio significativo da participa-
o do governo central na arrecadao tri- no central na arrecadao tributria girou
butria. Para ilustrar, a participao do em torno de 55%, enquanto a participa-
governo central na arrecadao diminuiu o dos estados foi de aproximadamente
de aproximadamente dois teros em 1907 35% e a dos municpios de cerca de 10%.
para metade em 1931. A repblica federa- Outra diferena marcante: no perodo
tiva expressou-se, concretamente, na es- final da Repblica Velha, havia ocorrido
trutura da arrecadao tributria no senti- uma ntida tendncia de reduo das re-
do da maior importncia relativa, princi- ceitas, das despesas e dos dficits do go-
palmente, dos estados (Tabela 34). verno central. Assim, a relao mdia en-
Essa mudana esteve tambm associada tre os gastos do governo central e o PIB
a uma redistribuio regional das receitas e reduziu-se de 9,5% no perodo inicial da
dos gastos. Neste perodo manteve-se a ten- Repblica Velha (1890-1913) para 8,5%
dncia de perda da importncia relativa do no perodo 1913-1929 (Tabela 35).
Rio de Janeiro e dos estados do Nordeste. No que se refere dvida interna, verifi-
A participao de So Paulo no total das cou-se tambm uma reduo. A relao
receitas dos governos estaduais aumentou entre a dvida interna do governo central
de 12% em 1886 para 33% em 1913, en- e o PIB reduziu-se de 13,4% em 1890-
quanto a participao do conjunto dos es- 1913 para 11,7% em 1914-29. Por outro
tados do Nordeste diminuiu de 29% para lado, a relao mdia dficit pblico/ PIB
23% neste mesmo perodo (GOLDSMITH, aumentou de 1,1% em 1890-1913 para 2%
1986, p. 78). A participao do Rio Janei- em 1914-1929.
ro caiu de 16% em 1886 para 5% em 1913. Na Era Vargas, por sua vez, houve um
No perodo final da Repblica Velha pequeno aumento relativo dos gastos do
(1913-30), manteve-se a tendncia de des- governo central, bem como do dficit p-
centralizao das finanas pblicas, que blico. A relao mdia gastos/ PIB foi de
vinha da proclamao da repblica. A par- 8,8% e a relao dficit pblico/ PIB foi
ticipao dos estados na receita aumentou de 1,7%.
de 27% em 1913 para 35% em 1929. Esse Houve, de fato, uma razovel oscilao
aumento ocorreu em detrimento do gover- em torno dessas mdias e no se consta-
no central, visto que a participao dos tou nenhuma tendncia clara de aumento.
municpios se manteve relativamente es- Houve anos em que ocorreram aumentos
tvel (oscilando em torno de 10%). abruptos das despesas, como, por exem-
plo, em 1932, em decorrncia da chamada
A Era Vargas Revoluo Constitucionalista e da seca no

Nordeste. A poltica de compra da produ-
o excedente de caf tambm teve um
A Revoluo de 1930 inaugura um novo impacto no desprezvel sobre os gastos
perodo na histria do Brasil. O capitalis- pblicos entre 1933 e 1937.
mo se desenvolve intensamente, com n- Durante a Era Vargas foi interrompida a
fase na industrializao e na urbanizao tendncia de queda da relao dvida in-
do pas. terna/ PIB, que oscilou bastante neste pe-
Do ponto de vista das finanas pblicas, rodo. No obstante, a evidncia mostra
a Era Vargas (1930-45) interrompe a ten- que esta relao mdia no perodo 1930-
dncia de descentralizao das finanas 45 (9,4%) foi inferior relao mdia do
pblicas. A participao relativa do gover- perodo 1913-29 (11,7%).
Ademais, cabe ressaltar que no perodo dvida interna, enquanto na Era Vargas
da Segunda Guerra Mundial houve uma houve uma reduo extraordinria da d-
reduo significativa tanto da dvida in- vida externa (em relao tanto impor-
terna como da dvida externa. tncia relativa como ao valor absoluto).
A dvida interna do governo federal teve O resultado do menor endividamento
crescimento em termos absolutos, mas em pblico foi a reduo das despesas com
decorrncia do crescimento real do PIB juros no perodo 1930-45. A participao
(11% acumulados no perodo 1940-45) e do servio da dvida pblica no total de
da inflao (mais de 60% acumulados), a gastos do governo federal caiu de 30% em
relao dvida interna/ PIB caiu de 12,5% 1929 para 19% em 1939 e 13% em 1945
em 1940 para 7% em 1945. (Tabela 37).
A dvida externa, por seu turno, sofreu No que se refere s finanas estaduais e
uma reduo significativa em decorrncia municipais, houve no somente um au-
do processo de renegociao em 1943: mento da importncia dos estados e dos
Estima-se que os ganhos brasileiros as- municpios nas receitas pblicas, mas tam-
sociados reduo de taxas de juros e res- bm no estoque da dvida pblica.
gate de ttulos com desgio tenha sido da A evidncia emprica disponvel pre-
ordem de 110 milhes de libras, reduzin- cria e indica um aumento expressivo da
do metade a dvida total de 220 milhes dvida pblica interna dessas instncias de
(Abreu, 1990, p. 101). governo.
Assim, na Era Vargas se verificou uma No que diz respeito dvida externa dos
tendncia de reduo significativa da d- estados e municpios, at 1931, os esta-
vida externa, mas no houve uma tendn- dos e os municpios, em especial So Pau-
cia clara de reduo relativa da dvida in- lo e Rio de Janeiro, realizaram emprsti-
terna. No obstante, a relao mdia dvi- mos no exterior, principalmente em Nova
da interna/ PIB diminuiu nesse perodo. York, em escala considervel (Goldsmi-
O endividamento do governo federal th, 1986, p. 212). Ocorre que a partir da
durante a Era Vargas foi reduzido signifi- os emprstimos cessaram, e os saldos pen-
cativamente quando comparado ao pero- dentes foram bastante reduzidos atravs de
do da Repblica Velha. amortizaes e, aproximadamente ao fim
As propores entre as dvidas (interna do perodo, por depreciao (ibid., p. 212).
e externa) e o PIB, bem como entre as d- A concluso mais importante a respeito
vidas e a receita governamental, reduzi- das finanas pblicas no perodo em ques-
ram-se significativamente. A relao d- to talvez seja a seguinte:
vida total/ PIB diminuiu de 45% em 1931
para 11% em 1945, em grande parte como Fica, portanto, evidente que a inadimpln-
decorrncia da reduo da dvida externa cia temporria e as depreciaes perma-
(Tabela 36). nentes de sua dvida externa foram de
A relao entre dvida total e receita crucial importncia para o balano de pa-
governamental caiu de 636% em 1931 para gamentos e as finanas das instituies
171% em 1945. pblicas do pas, no apenas entre 1932 e
A posio das finanas pblicas melho- 1945, mas tambm no perodo imediata-
rou significativamente no perodo de 1914 mente do ps-guerra (GOLDSMITH,
a 1945. Durante o perodo da Repblica 1986, p. 211).
Velha, houve uma queda significativa da
Da redemocratizao deu a aumentar a partir de meados dos
anos 50.
ao golpe Considerando o conjunto do setor p-

blico (federal, estadual e municipal), ve-
rificou-se tambm a tendncia de perda de
Nesse perodo, os gastos do governo fe- importncia relativa da dvida interna, de
deral responderam, em mdia, por 8% do tal forma que a relao entre dvida inter-
PIB, enquanto o dficit mdio anual foi na e PIB caiu de 16,9% em 1945 para
de 1,1% do PIB (Tabela 38). 13,1% em 1954 e para 3,7% em 1964 (Ta-
Comparativamente ao perodo entre bela 39).
guerras, observou-se uma reduo relati- No imediato ps-Segunda Guerra, a d-
va dos gastos e manteve-se o nvel de d- vida interna do governo federal no se al-
ficit. Entretanto, h dois momentos distin- terou significativamente. O endividamen-
tos neste perodo. to mais expressivo foi dos estados e mu-
Nos dez anos que se seguiram ao final nicpios. Assim, entre 1946 e 1952, en-
da guerra, verificou-se uma reduo da quanto a dvida interna do governo cen-
relao gastos/PIB, ao mesmo tempo em tral se mantinha relativamente estvel (em
que houve dficits muito pequenos, e at termos nominais e, portanto, diminuindo
alguns anos de supervit fiscal. em termos reais), a dvida interna dos es-
A partir de 1955, no chamado perodo tados e municpios mais do que duplicou
desenvolvimentista, ocorreu uma clara ten- (MALAN et alii, 1980, p. 487).
dncia de aumento dos gastos pblicos e Ocorre que a Constituio liberal de
dos dficits. Assim, a relao mdia gas- 1946 criou condies mais favorveis para
tos/PIB aumentou de 7,5% em 1945-1955 o federalismo fiscal. O resultado foi que a
para 8,8% em 1956-1964, enquanto o d- participao do governo central no total
ficit pblico aumentou de 0,4% para 2%, da dvida pblica diminuiu de 53% em
respectivamente. 1945 para 38% em 1952.
No obstante o incremento dos gastos A reduo significativa da dvida pbli-
e do dficit, houve em todo o perodo ca interna tambm foi acompanhada pela
1945-1963 uma tendncia ntida e firme diminuio da dvida externa. De fato, ao
de reduo da dvida interna. No final do longo das duas dcadas que se seguem ao
perodo, a dvida interna tinha diminu- final da guerra houve praticamente a eli-
do significativamente. Conseqentemen- minao da dvida externa, que passou de
te, o pagamento de juros sobre a dvida 10,2% do PIB em 1945 para 0,2% em
do governo central caiu de 15% do total 1964. A dvida externa voltou a ser um
das despesas em 1945 para 3% em 1964 srio problema para a economia brasileira
(GOLDSMITH, 1986, p. 315). Vale res- nos ltimos dez anos do regime militar.
saltar que no perodo em questo o avan- A participao do governo federal no to-
o do processo inflacionrio implicou tal das finanas pblicas oscilou em torno
taxas de juros reais negativas. Para ilus- de 50%. Os estados e municpios, por seu
trar, os ttulos dos governo federal tinham turno, tiveram dficits moderados (mdia re-
taxas de juros nominais da ordem de 7% lativamente estvel de 0,6% do PIB total).
enquanto a inflao superava os 10% nos No que diz respeito ao gastos pblicos,
anos 50 (ibid., p. 278). A reduo da taxa uma caracterstica marcante do perodo foi
de juro real sobre a dvida publica ten- que parte expressiva desses gastos esteve
associada aos investimentos em infra- estatais. Governos e empresas estatais res-
estrutura. Estima-se que a formao bruta pondiam por aproximadamente metade
de capital fixo do setor pblico tenha sido dos investimentos totais. A expanso das
superior ao dficit em mais de 50% e te- empresas estatais exigiu financiamento
nha absorvido aproximadamente 20% dos para o grande volume de investimentos
gastos governamentais (ibid., p. 309 e p. realizados no perodo. As empresas esta-
312). Em sntese, o aumento dos investi- tais recorreram a emprstimos e financia-
mentos e a acelerao do crescimento eco- mentos na medida em que os recursos in-
nmico (bem como o avano da inflao) ternos respondiam somente por uma par-
estiveram associados ao incremento dos cela de suas necessidades financeiras
gastos e dos dficits do setor pblico, ao aproximadamente metade dos recursos
mesmo tempo em que houve uma melho- para investimento no perodo 1965-1975
ra significativa da situao de endivida- (Lago, 1990, p. 269).
mento do setor pblico (tanto da dvida O aumento dos gastos esteve associado
interna como da externa). tendncia de aumento da dvida interna.
A relao entre a dvida do governo cen-
A ditadura militar tral e o PIB aumentou de 0,6% em 1964

para 6,7% em 1980. Deve-se observar que
nos ltimos anos do governo Geisel essa
A ditadura militar instalada pelo golpe de relao aproximou-se de 10%. No pero-
1964 durou at o incio de 1985, tendo do 1964-1979 a relao mdia dvida in-
desenvolvido ao longo desse perodo di- terna/PIB foi de 5,2%, isto , mais do que
ferentes polticas econmicas. o dobro dessa mesma relao nas duas
No perodo 1964-1979, os governos mi- dcadas posteriores Segunda Guerra
litares mantiveram a tendncia de aumen- Mundial. Assim, no regime militar, a d-
to dos gastos pblicos herdada da poca vida interna, que praticamente tinha desa-
desenvolvimentista ps-1955. Ainda que parecido, retornou como uma fonte de de-
no haja uma tendncia ntida de aumento sequilbrio das contas pblicas.
ao longo do perodo, a relao mdia en- A partir do incio dos anos 70, paralela-
tre os gastos do governo central e o PIB mente ao aumento da dvida interna, hou-
aumentou para 10,4% (mais elevada do ve o crescimento significativo do endivi-
que a mdia de 8,8% do perodo 1956- damento externo. Estima-se que a relao
1963; ver Tabela 40). mdia entre a dvida externa do governo
No obstante esse aumento dos gastos, federal e o PIB aumentou de 7,4% em 1968
o oramento pblico (Tesouro Nacional) para 13,9% em 1980 (Tabela 41).
manteve-se relativamente equilibrado. A A dvida pblica externa, que era de 2,4
relao mdia dficit/PIB foi de 0,2%, in- bilhes de dlares em 1960, aumentou para
ferior s mdias dos dficits no perodo 4,7 bilhes de dlares em 1970 e 17,9 bi-
do ps-Segunda Guerra Mundial (0,4%) e lhes de dlares em 1975 (BID, 1985, p.
no perodo desenvolvimentista (2%). 424).
Na dcada de 1970, o aumento do in- O endividamento externo mais extraor-
vestimento e a elevada taxa de crescimen- dinrio ocorreu no governo Geisel: em
to do PIB foram determinados, em grande 1980 a dvida externa do setor pblico era
medida, pela poltica de crdito do gover- de 50,9 bilhes de dlares. O resultado
no e pelo comportamento das empresas mais direto desse grande endividamento
foi o aumento do servio da dvida exter- de inflao e os desequilbrios externos
na, que saltou de menos de 400 milhes (decorrentes do problema da dvida exter-
de dlares em 1970 para 8 bilhes de d- na) tenham sido os determinantes econ-
lares em 1980 (ibid., p. 429). A gravidade micos comuns nestes subperodos.
da crise da dvida externa chegou a tal O trmino do regime militar e o incio
ponto que o servio da dvida externa toda redemocratizao do pas determinaram
tal representou 8,7% do PIB em 1982, sen- um perodo marcado por forte instabilida-
do que dois teros da dvida eram do setor de econmica, com desempenho medo-
pblico (CERQUEIRA, 1997, p. 148). Co- cre da atividade econmica e altas taxas
meou, ento, o longo perodo de instabi- de inflao. Deve-se notar que as taxas
lidade e crise da economia brasileira, que anuais de inflao superiores a 200% di-
continua at os dias de hoje. ficultam o clculo do resultado fiscal.
No que se refere s finanas estaduais e Alm disso, h srios problemas de
municipais, ocorreu tambm o aumento da confiabilidade nos dados disponveis
dvida interna. Esse endividamento repre- (GIAMBIAGI e ALM, 1999, p. 102).
sentou, entretanto, uma pequena frao da Durante o ltimo governo militar (1980-
dvida do governo federal. No que se refe- 1985) os gastos do governo federal (Te-
re dvida externa, o envolvimento dos souro Nacional) mantiveram-se relativa-
governos estaduais e municipais foi peque- mente estveis como proporo do PIB e
no (GOLDSMITH, 1986, p. 496). foram registrados supervits fiscais em
No final de 1980 iniciou-se um profun- todos os anos (Tabela 42).
do processo recessivo e a taxa de inflao Em termos de valores correntes, a pro-
anual superou os 100%. O desequilbrio poro entre a dvida mobiliria interna
historicamente marcante ocorreu em 1982, (em poder do pblico) e o PIB no sofreu
com a ecloso da crise da dvida externa: grandes alteraes at 1984.
estamos na dcada perdida. Trabalhando-se com indicadores fiscais
que descontam o efeito da inflao, verifi-
Perodo de turbulncias cou-se que para o conjunto do setor pbli-

co houve tendncia de reduo do dficit
pblico no perodo 1980-1985 (Tabela 43).
Embora igualmente marcado pelas altas Entretanto, com a ecloso da crise da
taxas de inflao, o perodo que vai de dvida externa e a poltica ortodoxa de
1980 at 1994 pode ser subdividido em ajuste (centrada na contrao da renda e
trs subperodos. O primeiro foi o do tr- em taxas de juros reais elevadas), houve
mino do regime militar (1980-1984); o um aumento da relao entre a dvida in-
segundo foi o da Nova Repblica (1985- terna lquida do governo central e o PIB
1989); e o terceiro (1990-1994) comeou ao longo do perodo em questo.
com as eleies presidenciais de 1989, A situao fiscal se deteriorou signifi-
passou pelo impeachment de Collor em cativamente com a Nova Repblica, em
1992 e pelo processo de hiperinflao 1985. Todos os indicadores de gasto, d-
(1993-1994), desembocando no Plano ficit e dvida mostram uma tendncia de
Real (julho de 1994) e na eleio de FHC deteriorao entre 1985 e 1989. Para ilus-
(1994). trar, o dficit operacional do governo cen-
A situao fiscal foi distinta em cada um tral aumentou continuamente, passando de
destes perodos, ainda que as altas taxas 1,2% em 1985 para 4% em 1989. Para o
conjunto do setor pblico, verificou-se mrio significativo (mdia de 3,5% do
tambm a tendncia de piora das contas PIB) que, contudo, foi absorvido em gran-
pblicas. O dficit operacional aumentou de parte pelo pagamento de juros (mdia
de 4,4% em 1985 para 6,9% em 1989. A de 3,1% do PIB) (Tabela 40, novamente).
caracterstica marcante da situao fiscal Os dados das contas nacionais mostram,
neste perodo o aumento dos gastos p- ainda, que o setor pblico teve uma pou-
blicos. No caso do governo central, a rela- pana mdia negativa correspondente a
o gastos/ PIB cresceu de 8,7% em 1985 2,8% do PIB no perodo 1991-1994, sen-
para 17,1% em 1989 (Tabela 40). Por ou- do que as despesas com juros responde-
tro lado, para o governo central, bem como ram por 2,8% do PIB neste mesmo pero-
para o conjunto do setor pblico, no hou- do (Tabela 41). O resultado direto foi o
ve aumento expressivo da receita tributria aumento da dvida pblica interna a partir
em todo o perodo 1981-1994 (Tabela 44). de 1991. Assim, neste perodo de eleva-
Entretanto, o aumento de gastos pbli- das taxas de inflao, j se observava a
cos no se expressou em taxas elevadas caracterstica marcante da grave situao
de crescimento econmico, exceto nos fiscal e de crescimento da dvida pblica,
dois primeiros anos (1985 e 1986). A taxa que marcaro o perodo seguinte, de taxas
anual de crescimento real do PIB mostrou relativamente baixas de inflao.
uma ntida tendncia de queda ao longo Deve-se ainda ressaltar que a dvida in-
do perodo 1985-1989 e a taxa mdia anual terna do setor pblico mostrou uma ten-
foi de 4,4%, isto , idntica taxa histri- dncia de crescimento ao longo do pero-
ca de crescimento da economia brasileira. do 1981-1994, que foi interrompida duas
De fato, o governo Sarney se caracterizou vezes: em 1986, com o Plano Cruzado, e
pelo agravamento de problemas, no so- em 1990, com o Plano Collor. Essas inter-
mente com a acelerao do processo in- rupes foram curtas (menos de dois anos)
flacionrio e a desacelerao do cresci- e incapazes de reverter a tendncia de lon-
mento econmico, mas tambm pela pio- go prazo (Tabela 45).
ra da situao fiscal. A restrio fundamental s finanas p-
O governo Collor comeou com o ca- blicas nesse perodo no foi tanto a dvida
lote da dvida pblica, baseado no con- interna, mas sim a dvida externa. Com ex-
gelamento dos ativos financeiros e sua ceo de 1989, 1993 e, principalmente,
posterior restituio com uma correo 1994 (quando houve a renegociao da d-
monetria parcial. No por outra razo vida externa e a abrupta apreciao cam-
que a relao entre a dvida interna lqui- bial no final do ano), em todos os anos do
da do governo central e o PIB caiu de 6,8% perodo a dvida externa foi relativamente
em 1989 para 0,4% em 1990. maior do que a dvida interna. No perodo
Com o impeachment de Collor, o vice- 1980-1994, a relao mdia dvida interna
presidente Itamar Franco assumiu o gover- lquida/ PIB foi de 16,4% enquanto a rela-
no em 1992. Em 1993-1994, a situao o mdia dvida externa/ PIB foi de 22,9%.
fiscal continuou piorando, enquanto avan- Nos anos 80, ao mesmo tempo em que se
ava o processo hiperinflacionrio. davam os primeiros passos no sentido da
Talvez a caracterstica marcante de todo privatizao das empresas estatais, houve o
esse perodo (primeira metade dos anos 90) processo de estatizao da dvida externa. O
tenha sido o fato de que, para o conjunto setor pblico representava 68% da dvida
do setor pblico, houve um supervit pri- externa, em 1981, passando a 90% em 1989
(CERQUEIRA, 1977, p. 144). A dvida ex- cipalmente, de taxas de juros reais eleva-
terna do setor pblico aumentou de 42 bi- das. O juro alto, alm de ser um freio ao
lhes em 1981 para 89 bilhes de dlares crescimento econmico, provocou o pro-
em 1989, enquanto a dvida externa privada cesso vicioso que determinou o desempe-
diminuiu de 20 bilhes de dlares em 1981 nho medocre da economia brasileira: d-
para 10 bilhes de dlares em 1989. vida externa => desequilbrio do balano
A dvida externa privada voltou a cres- de pagamentos => juros altos => dficit
cer mais significativamente a partir de pblico => endividamento interno do se-
1992, quando houve melhora nas condi- tor pblico. A relao entre dvida interna
es de liquidez internacional e maior li- e externa evidente entre 1980 e 1994.
beralizao financeira no Brasil. Deve-se A relao entre as dvidas interna e ex-
notar que o incio dos anos 90 foi marca- terna ainda mais evidente no perodo
do pelo enorme diferencial entre a taxa de 1995-2001, de crescimento acelerado tan-
juro interna e a taxa de juro externa. Para to da dvida interna como da externa. Nes-
ilustrar, entre janeiro de 1992 e junho de se perodo, a liberalizao financeira im-
1994, a taxa mdia de juros externa foi de plicou aumento do desequilbrio nas con-
3,8% enquanto a taxa de juros interna tas externas e do endividamento externo,
(corrigida pela variao cambial) foi de o que causou maior vulnerabilidade
31,1%, isto , a taxa de juros interna era externa da economia brasileira.
8,2 vezes a taxa de juros internacional A reao do governo FHC s crises cam-
(GONALVES, 1996, p. 146). Assim, o biais recorrentes tem sido o uso de taxas
capital aplicado no Brasil ganhava em cer- de juros altas para reduzir os gastos com
ca de sete semanas o mesmo que ganhava importaes, atrair capital estrangeiro e
em todo um ano de aplicao no mercado estimular as empresas e bancos que atuam
financeiro internacional. no pas a buscar recursos no exterior. O
A dvida externa respondeu por cerca de resultado to simples quanto dramtico:
dois teros do total do endividamento do enquanto aumenta a dvida externa, os ju-
setor pblico no perodo 1981-1994. De ros elevados pagos pelos ttulos se consti-
fato, as polticas macroeconmicas orto- tuem na principal causa do dficit pblico
doxas estiveram, em grande parte do pe- e, portanto, do prprio aumento da dvida
rodo, orientadas para o ajuste das contas pblica interna, que cresce aceleradamente
externas. Essas polticas consistiram, prin- a partir de 1995.
Desmontando
a armadilha
da dvida
O caminho que pode levar a um Brasil

de igualdade, democracia e soberania est A armadilha do
cheio de armadilhas. Algumas so institu-
cionais: os acordos e tratados internacio- esquecimento
nais firmados pelo governo Fernando Hen-
rique, a Lei de Responsabilidade Fiscal e Na poca em que a ditadura nos endivi-
a proposta de independncia do Banco dou fortemente, o ento todo-poderoso
Central. Outras so econmicas: o caso ministro Delfim Neto tambm dizia que
das dvidas financeiras (externas e inter- os emprstimos no constituam proble-
nas). Para adotar outro modelo econmi- ma. Ocorre que todo capital estrangeiro
co, teremos que desmontar estas armadi- que vem para o pas (sob a forma de em-
lhas, a comear pelas mais perigosas, as prstimo, investimento estrangeiro direto
ideolgicas, tais como as seis crticas fei- ou capital especulativo) gera uma remes-
tas pelo ministro da Fazendo Pedro Malan sa futura de divisas (a pretexto de lucros,
ao Plebiscito da Dvida: a dvida era um dividendos, pagamento de royalties, im-
problema h 15 anos, hoje no mais; a portaes etc.).
dvida externa pblica vem diminuindo; Para conseguir estas divisas, o pas pre-
a dvida externa principalmente priva- cisa gerar gigantescos supervits comer-
da; falar em suspenso de pagamentos ciais (exportar bem mais do que importa).
prejudicaria os investimentos no pas; Se isto no for possvel, as alternativas so:
toda a populao credora da dvida p- privatizar as empresas pblicas, oferecer
blica interna; todos os partidos deveri- vantagens para os investidores estrangei-
am fazer um acordo em torno dos princ- ros como, por exemplo, juros altos ,
pios bsicos da atual poltica econmica. conseguir novos emprstimos ou desvalo-
rizar a moeda.
Ocorre que as privatizaes um dia aca- cimento da dvida interna pblica, que
bam, a desvalorizao uma faca de dois pulou de 153 bilhes de reais para 563 bi-
gumes, os emprstimos geram dvida fu- lhes de reais, naquele mesmo perodo.
tura e os juros altos aumentam a dvida A dvida externa privada cresceu por-
pblica interna. Em outras palavras, o en- que os grandes empresrios contraem em-
dividamento externo coloca o pas diante prstimos no exterior, a taxas de juros bai-
de uma bomba-relgio que, antes mes- xas, e investem no pas a taxas de juros
mo da exploso, j nos causa prejuzo. vrias vezes maiores.
O servio da dvida j constitui uma san- Mas quem determina os juros? O gover-
gria enorme de recursos, da ordem de 500 no! E os juros so mantidos altos sob o
bilhes de dlares, desde 1979. argumento de que o Brasil precisa atrair
capitais estrangeiros, que vm para c fi-
A armadilha nanciar nosso dficit em conta corrente,

que no pra de crescer, entre outros mo-
da estatizao tivos, porque mantemos os juros altos.

Por trs deste crculo vicioso existem
fortes interesses financeiros. Os grandes
Atualmente, a maior parte da dvida ex- capitalistas se financiam com dinheiro
terna dvida privada. Mesmo assim, 100 barato, o governo paga a conta. E como
bilhes ou 136 bilhes de dlares (esto- faz o governo para pagar a conta? Aumenta
que da dvida externa pblica em junho impostos, corta gastos sociais e faz novos
de 2000) representam muito dinheiro em emprstimos (turbinados pelos juros al-
qualquer lugar do mundo, especialmente tos). Portanto, perdem os contribuintes
quando lembramos que se trata, em boa e a maior parte da populao.
parte, de uma herana da dvida externa Vale lembrar, ainda, que quando um
contrada na poca da ditadura e contesta- grande capitalista contrai um emprstimo
da, durante os anos 1970 e 1980, pelo eco- externo ele gera uma dvida em dlares.
nomista Pedro Malan e pelo socilogo e Ele aplica os recursos deste emprstimo
senador Fernando Henrique. aqui no Brasil, onde obtm um enorme
O fato de esta dvida ter sido posterior- lucro em reais, lucro que pago com o
mente legalizada pelos governos Collor, seu, o meu, o nosso esforo.
Itamar e FHC no impede a populao Na hora de pagar sua dvida externa,
brasileira de contestar sua legalidade, sua supostamente privada, o grande capitalis-
legitimidade, bem como o fato de ela j ta precisa de maior quantidade de dlares,
ter sido paga vrias vezes. que so atrados pela economia brasileira
Por outro lado, inegvel que a dvida graas poltica de juros altos, privatiza-
externa privada deu um salto enorme, de es, facilidades ao grande capital estran-
55 bilhes de dlares em 1993 para 121 geiro, salrios arrochados para que o pas
bilhes de dlares em 2000 (registre-se possa exportar produtos mais competiti-
que, recentemente, o governo descobriu vos etc.
que parte do endividamento privado j Alm de vantajoso para os credores pri-
havia sido pago, embora continuasse cons- vados, o processo de endividamento ex-
tando dos registros oficiais como dvida). terno tambm pode ser til para os gran-
O salto da dvida externa privada foi, no des pases capitalistas centrais, abarrota-
por coincidncia, acompanhado pelo cres- dos de dinheiro e de mercadorias. Com
uma mo eles nos emprestam o dinheiro Eliminaremos uma fonte de financia-
com o qual compramos as mercadorias que mento do consumo? Mas a que custo te-
eles nos oferecem com a outra mo. mos financiado o consumo? Qual con-
sumo e feito por quem?
A armadilha O crescimento das importaes, nos lti-

mos anos, tem sido prejudicial nossa eco-
da chantagem nomia. Importamos coisas que poderiam e

deveriam continuar sendo produzidas aqui.
Precisamos reduzir as importaes, ampliar
Se o governo brasileiro adotar uma postu- a produo e o mercado interno.
ra firme no tocante dvida externa (to- Financiar as importaes com endivida-
mando medidas como auditoria, renego- mento externo s faz sentido como
ciao soberana, suspenso do pagamen- poltica estrutural se as importaes ge-
to ou no-pagamento), poderemos sofrer rarem alteraes na economia nacional que
represlias. ampliem o seu potencial exportador.
Mas hoje o Brasil bem comportado e isso que vem acontecendo? Ou as im-
nem por isso est imune s conseqncias portaes esto substituindo a produo
de medidas unilaterais adotadas pelos Es- nacional, sem alterar nossa pauta exporta-
tados Unidos, inclusive suas retaliaes s dora e nosso potencial comercial?
nossas exportaes. O Brasil ampliou muito suas exportaes,
Prejudicaremos a nossa imagem internos ltimos anos. Mesmo assim, experi-
nacional? Mas que imagem esta, hoje, mentamos dficits enormes e, mais recen-
em que as agncias internacionais de clas- temente, supervits comerciais ridicular-
sificao de risco chegaram a nos colo- mente pequenos. Abrimos a economia
car abaixo da Colmbia? nos ltimos dez anos. Mas nossa participa-
Acontece que estas agncias, alm de o no comrcio internacional continua in-
seus inconfessveis interesses, sabem que ferior a 1% do total mundial e caindo.
o Brasil tem um enorme dficit em conta Importamos desnecessariamente. E fa-
corrente. No dia em que cessar ou se re- zemos um esforo cavalar para exportar
duzir substancialmente o fluxo de capitais cada vez mais produtos a um preo cada
para o Brasil, quebraremos. Portanto, nos- vez menor. Quem ganha com isso?
sa dependncia enorme.
Diante dela, h duas opes: mudar de
modelo ou fazer todas as concesses pos- Outro modelo possvel
sveis para continuar atraindo capitais, que
aumentam ainda mais nossa dependncia Os conservadores consideram um despro-
de recursos externos. psito debater, principalmente nas elei-
Eliminaremos uma fonte de investi- es, solues alternativas para o endivi-
mento? Mas qual a vantagem deste in- damento externo e interno. Paguem, sem
vestimento internacional, que tem gera- tugir nem mugir, o que nos dizem. Mas
do uma sada de dlares (por conta do por que deveramos seguir pagando o que
servio da dvida, da remessa de lucros, j foi pago? Da a importncia de uma
do pagamento de royalties, da amplia- auditoria das dvidas.
o das importaes etc.) superior s en- E por qual razo deveramos seguir pa-
tradas? gando alm de nossa capacidade, amplian-
do nosso endividamento? Da a importn- com a Rssia, que declarou moratria de
cia de outra poltica econmica, com ou- parte de sua dvida em 1998.
tra prioridade que no o pagamento das Entretanto, caso os credores resolvam
dvidas. levar a cabo suas ameaas, o repertrio de
Se o atual modelo econmico fosse o medidas a sua disposio inclui: fim dos
nico possvel, ento no poderamos financiamentos externos, bloqueio de parte
mudar nada, pois toda mudana provoca- das importaes e exportaes, interrup-
ria prejuzos enormes e nenhuma vanta- o dos programas sociais alimentados
gem. Todavia, e se for possvel organizar por recursos de organismos internacionais,
a economia de outra forma? E se for pos- ataques imagem do pas, ferrenha opo-
svel utilizar os recursos da economia bra- sio e tentativas de desestabilizao.
sileira de forma mais produtiva, social- Achamos que o pas tem como resistir a
mente falando? Nesse caso, a questo pas- uma eventual retaliao dos credores.
sa a ser outra: qual o modelo alternativo e Grande parte do que importamos poderia
como transitar do atual modelo para um ser produzido aqui. Existem outros con-
novo . sumidores e fornecedores no mercado in-
A transio do modelo atual, que tem ternacional com quem podemos negociar
na especulao um de seus pilares, para em caso de bloqueio. O financiamento
outro modelo exigir quebrar o crculo de externo da nossa economia, ao menos nos
ferro do endividamento. Isso certamente termos atuais, causa mais prejuzos do que
provocar reaes dos credores da dvida. vantagens.
Podemos raciocinar com otimismo e Se houver vontade poltica e apoio po-
concluir que, aps muito reclamar, os gran- pular, bem como apoio internacional sig-
des capitalistas se acomodaro nova si- nificativo, a resistncia possvel. At
tuao para no perder as vantagens de porque no se pode desconsiderar o peso
negociar com um pas do tamanho do Bra- geopoltico do Brasil para a Amrica La-
sil. Foi o que aconteceu, em certa medida, tina e mesmo para o sistema financeiro.
Auditoria da dvida
A auditoria cidad da dvida pretende dissecar credores, enquanto cumpria rigorosamente todos
todos os fatos j relatados e esclarecer a verda- os pagamentos? Se o risco no se efetivou,
deira natureza da dvida. Apenas para citar al- estas parcelas deveriam ser consideradas como
guns questionamentos: pagamento antecipado do principal. Na realida-
1) Ser que nos endividamos para desenvolver o de, estas elevadas taxas de risco sempre fize-
pas ou o endividamento s est se prestando a ram parte de uma estratgia de espoliao.
financiar e remunerar os capitais especulativos? 6) Por que foram eliminados os mecanismos de
2) Os nmeros do endividamento so uma cai- controle institucional dos capitais especulativos,
xa-preta: Quanto efetivamente tomamos empres- especialmente a partir de 1991?
tado? Quanto j pagamos? Por que temos taxas 7) A razo para a grande crise que estamos en-
de juros to altas? frentando realmente decorre de fatos externos
3) Quanto efetivamente est entrando e saindo (em cada momento surge um vilo, que pode ser
do pas como capital especulativo camuflado sob a crise da Argentina, ou da Rssia, ou do Mxi-
o nome de investimento direto? co, ou da Coria etc.) ou se trata de total falta de
4) Quem so os detentores dos ttulos da dvida controle sobre o crescimento das nossas dvidas?
pblica brasileira e, portanto, os beneficirios dos
juros mais altos do planeta?
5) Quanto o pas foi onerado, ao longo dos anos, Fonte: Fisco Frum Minas Gerais. Campanha Jubi-
com elevadas taxas de risco estipuladas pelos leu Sul, agosto de 2001 (www.fsmmg.ongnet.org.br).
Isto um trunfo a nosso favor para ter in- quenas economias, so envolvidos na en-
fluncia e liderana em processos de des- grenagem do endividamento pblico. Mas
monte dos mecanismos e organismos de so a parte perdedora, pois, ao contrrio
agiotagem internacional. dos grandes capitalistas, os pequenos in-
Em qualquer caso, vale a pena enfrentar vestidores no tm como se proteger dos
a fria dos credores. Pois a pergunta no efeitos macroeconmicos e macrossociais
deve ser s o que nos acontecer, se todo alto endividamento.
marmos uma atitude firme, mas tambm Naturalmente, os maiores prejudicados
o que acontecer, se as coisas continua- so as dezenas de milhes de brasileiros
rem como hoje: mais desigualdade social, que vivem na misria, que sobrevivem com
mais violncia, mais desesperana. um salrio mnimo, que esto sem teto e
sem terra, os desempregados, os sem es-
A armadilha do calote cola, os sem sade.

Mudar esta situao, transferir poder,
riqueza e renda da minoria para a maioria,
O governo diz que os credores da dvida exige uma srie de medidas, cujo detalha-
financiam o governo. E o que faz o go- mento escapa dos propsitos deste livro
verno com este financiamento? Paga os (a esse respeito, ler Outro Brasil poss-
credores... vel, PT Notcias, edio especial, agosto
Este crculo vicioso alimentado conti- de 2001). Mas, certamente, uma das me-
nuamente pela taxa de juros um dos didas necessrias quebrar a atual estru-
principais problemas do endividamento tura de endividamento.
pblico. Quando se fala isso, a mdia, o governo
No caso da dvida pblica interna, j vi- e os grandes capitalistas protestam contra
mos que os dados so imprecisos, mas a quebra de contrato. E dizem que isso
certo que os credores so, em sua maior j foi feito, no governo Collor, e deu erra-
parte, grandes empresas, principalmente do. Vejamos isso melhor.
do setor financeiro, mas tambm grandes
empresas produtivas.
Toda grande empresa brasileira tem na Em defesa do status quo
sua carteira ttulos do governo. Todo gran-
de capitalista participa da especulao Sem quebra de contrato, no haveria
financeira. Sem dvida pblica, alis, o independncia das colnias, abolio da
capitalismo moderno seria inimaginvel. escravido, voto universal e secreto, re-
O problema, est claro, no a existn- forma agrria. Por outro lado, a quebra
cia de dvida, mas a importncia e o papel de contrato algo bastante usual na era
que a dvida pblica joga na economia neoliberal, inaugurada exatamente por um
brasileira. A atividade econmica infe- ato unilateral dos Estados Unidos, decla-
rior possvel devido, entre outras coisas, rando a inconversibilidade do dlar em
alta taxa de juros. Os servios pblicos ouro no incio dos anos 70.
vo mal devido, principalmente, aos cor- No governo FHC, por exemplo, quantos
tes promovidos pelo governo exatamente direitos trabalhistas e sociais vm sendo
para pagar a dvida. expressa e assumidamente rasgados, em
O assalariado, o pequeno empresrio, o nome da globalizao, da modernida-
aposentado, a viva, que aplicam suas pede, do livre mercado etc.?
Cabe ao povo decidir qual deve ser o Moralmente indecorosa e intelectual-
comportamento do governo federal diante mente fraudulenta, esta justificativa pode
das dvidas financeiras. Este um con- ser politicamente eficaz: como sabemos,
trato definido pelo povo, quando ele ele- as elites so hbeis no jogo de fazer os
ge seus governantes e parlamentares. A setores mdios lutarem contra os po-
alternncia programtica e, portanto, a bres. Mas esse expediente eficaz precisa
possibilidade de constituirem-se novos de uma mentira para funcionar: no caso
contratos sociais que alterem os antigos da reforma agrria, dizem que todas as
uma possibilidade inscrita na natureza propriedades sero atingidas, inclusive as
da democracia. pequenas e mdias. No caso da dvida p-
A no ser, claro, que as elites enten- blica interna, fala-se em calote e confisco
dam que o pagamento religioso das dvidas poupanas das vivas e aposentados.
das financeiras uma clusula ptrea, Expediente manjado, mas que exigir
imutvel mesmo que a ampla maioria da dos defensores de outro modelo elaborar
populao brasileira deseje alter-la. de maneira muito precisa qual a poltica
que pretendem adotar diante da dvida
Assustando os setores pblica interna, de forma a deixar claro

que s os especuladores sero punidos.
mdios
Um programa
Claro que as elites no podem defender
explicitamente o status quo. Assim, posam alternativo
de defensoras dos setores mdios, apre-
sentando-os como os supostamente mais Em 2000 e 2001, o ministro da Fazenda
prejudicados caso um novo governo mu- props repetidas vezes que todos os parti-
dasse a poltica de endividamento. dos, principalmente os de oposio, fizes-
preciso lembrar que existem menos de sem um acordo em torno dos fundamen-
60 milhes de contas bancrias no Brasil. tos da atual poltica econmica. Ou seja:
Menos de 20 milhes de cartes de crdi- admite-se como possvel apenas uma opo-
to. E quase 50 milhes de pessoas que vi- sio s pessoas e aos mtodos, no aos
vem na pobreza. Est claro, portanto, que modelos e aos programas.
apenas uma parcela minoritria da popu- Naturalmente, do ponto de vista da opo-
lao credora da dvida pblica interna. sio democrtico-popular e socialista,
Claro que nessa parcela minoritria exis- outro programa possvel e necessrio.
tem diferenas. O assalariado que ganha 4 Um programa que deve ser capaz de ofe-
mil reais por ms e consegue fazer uma recer alternativas, no apenas ao governo
aplicao de 1.000 reais totalmente di- FHC ou ao modelo neoliberal, mas tam-
ferente das grandes empresas capitalistas, bm aos principais traos da sociedade
que lucram bilhes e aplicam centenas de brasileira: a dependncia externa, a demo-
milhes. cracia restrita e a desigualdade. Um pro-
Justificar a especulao financeira em grama alternativo que inclua, portanto,
nome da poupana da classe mdia mais pelo menos trs dimenses ou metas fun-
ou menos como justificar o latifndio em damentais: a soberania nacional, a demo-
nome da mdia propriedade produtiva. cracia popular e a igualdade social.
Transformar estas metas em realidade rido em processos de privatizao e ado-
uma tarefa poltica, que exige estratgias, tar as medidas cabveis.
tticas e detalhamentos programticos cuja Impe-se uma reforma do aparelho pro-
discusso escapa do mbito deste traba- dutivo do Estado. As empresas estatais
lho. Mas possvel afirmar algumas idi- devero ter sua gesto democratizada, por
as bsicas, relativas ao tema que estamos meio de contratos de gesto e controles
discutindo. sociais, dotando-as de estrutura adminis-
A primeira delas que um novo mode- trativa que lhes permita desempenhar de
lo, uma nova sociedade, exige um novo forma mais adequada o seu papel, aumen-
Estado, distinto daquele existente na po- tar a produtividade e enfrentar a concor-
ca da ditadura, mas tambm distinto do rncia.
que existe hoje, aps as reformas Nessa mesma linha, no ser suficiente
neoliberais. Um Estado desprivatizado e a existncia de agncias reguladoras: esta-
democratizado, voltado para o atendimen- r recolocada a necessidade do monop-
to das maiorias, com capacidade de lio constitucional da Unio sobre determi-
regulao social e econmica, o que s nados segmentos e atividades econmicas.
poder ocorrer se ele for socialmente con- Portanto, as medidas econmico-sociais
trolado. necessrias para construir um pas com
Um Estado fortalecido e no, como ocor- soberania, democracia e igualdade exigi-
re hoje, fragilizado. E fortalecido econo- ro uma grande reforma do Estado, que
micamente, o que exigir interromper e propicie maior agilidade administrativa,
reverter o programa de privatizao de equacionamento e reabilitao do funcio-
empresas estratgicas, em especial no caso nalismo pblico, remontagem do sistema
das empresas de telecomunicaes, de pro- nacional de formulao e execuo do pla-
duo e distribuio de energia e de pe- nejamento e da poltica econmica, rein-
trleo, sem o que no teremos controle do troduo da capacidade de seleo e prio-
nosso espao econmico nacional. Ser rizao dos gastos pblicos, sendo de fun-
necessrio, tambm, apurar todos os ind- damental importncia a construo de um
cios de irregularidade que possam ter ocor- efetivo sistema de fiscalizao tributria,
Desmonte do sistema de fiscalizao

A Secretaria da Receita Federal perdeu sua tao no pas, diz o presidente do Sindicato Na-
capacidade de investigar e a legislao est mais cional dos Auditores Fiscais da Receita Federal
tolerante com os que porventura caiam em des- (Unafisco Sindical), Paulo Gil. Ao restringir as
graa com o leo. A administrao tributria vive prerrogativas dos auditores fiscais e esvaziar a
de sua capacidade de fiscalizao. Quando se funo institucional da Receita, o governo torna
fala em imposto, no se pode apostar em contri- mais difcil cobrar imposto de quem pode pagar.
buio espontnea. o medo da penalidade, alia- A funo da tributao financiar o Estado. Mas
do justia do sistema, que garante o pagamen- o Estado no neutro. Tributao tambm no.
to do tributo. A fiscalizao que garante a per- O governo escolhe que estratos sociais arcaro
cepo de risco. com os recursos e que segmentos sero finan-
Restou ao atual governo eleger os impostos ciados, diz Paulo Gil.
indiretos como fonte de financiamento de suas
aes. Era a nica sada para aumentar a arre-
cadao sem botar a mquina para funcionar. O Fonte: CAMPOS, Cyntia. O desmonte da Receita
desmonte da Receita Federal visa, em ltima ins- Federal. Conexo, Braslia, Unafisco Sindical,
tncia, desonerar os scios do projeto em implan- ano I, no 4, 2000, p. 20.

que tem sido vtima da poltica de desmon- forma tributria que aumente a carga tri-
te do governo FHC, motivo pelo qual o butria da elite brasileira, promovendo, por
Brasil de FHC o paraso da sonegao exemplo, o combate sonegao, a tribu-
fiscal. tao das grandes fortunas, das grandes
A reforma do Estado ter que incluir, ain- heranas e da grande propriedade rural
da, o aperfeioamento do aparato regulat- improdutiva.
rio e repressivo, no que se refere ao contro- Deve-se notar que a situao brasileira
le da ao dos monoplios e ao abuso do to grave que parte significativa da so-
poder econmico nas suas mais diversas negao , pura e simplesmente, apropria-
manifestaes. Neste sentido, devero ser o indbita. necessria uma poltica
ampliados os direitos do consumidor, por diametralmente oposta quela do governo
meio da multiplicao e do fortalecimento FHC, que tem tratado os sonegadores com
dos servios de proteo e da revitalizao mecanismos generosos (e ineficazes) de
da Justia encarregada de apreciar os cri- refinanciamento das suas dvidas fiscais.
mes contra a economia popular. Para promover o refinanciamento do
Estado, permitindo que ele possa desem-
Financiamento penhar suas novas funes econmicas e

sociais, de fundamental importncia im-
e desenvolvimento pulsionar uma reforma tributria baseada

em cobrar mais de quem possui mais. A
reforma tributria a pea-chave do pro-
Em um governo democrtico e popular, as cesso de mudana nos esquemas de finan-
prioridades sero outras: logo, dever ser ciamento no pas. A capacidade do Esta-
feito um significativo remanejamento dos do de equilibrar suas contas depende des-
gastos. E, qualquer que seja a soluo ado- sa reforma.
tada para o estoque da dvida, deve ocor- A restruturao do sistema financeiro
rer uma imediata reduo no pagamento nacional dever ser feita com o objetivo de
dos juros da dvida pblica, principal fa- fortalecer o mercado de capitais domsti-
tor do enorme desequilbrio oramentrio co, reduzindo sua vulnerabilidade diante do
do pas. Ademais, ser necessria uma re- sistema financeiro internacional e buscan-
Brasil: o paraso da sonegao fiscal

As 530 maiores empresas no-financeiras do bancada ruralista, conseguiram suspender a co-
pas faturaram 226 bilhes de reais em 1998. Me- brana do tributo, alegando falhas tcnicas no
tade delas passou em branco pelo fisco. A outra clculo dos valores mnimos de terra nua efetua-
metade recolheu 3 bilhes de reais em impostos. do pela Fundao Getlio Vargas, como contam
H trs artifcios mais usados pelas grandes os auditores fiscais Ftima Gondim Farias e An-
empresas para no pagar Imposto de Renda: dar tnio Lopes dos Santos, no artigo O imposto do
prejuzo, recorrer Justia e usar expedientes latifndio: do mito da administrao impossvel
bastante sofisticados de planejamento tributrio. ideologia da ineficincia fiscal, publicado em Tri-
Em 1996, a Unio teria a receber 1,9 bilho de butao em Revista, no 29.
reais de Imposto Territorial Rural (ITR). Era a
estria do novo sistema de cobrana do ITR. S
24,7 milhes de reais (ou 1,3% do valor preten- Fonte: CAMPOS, Cyntia. Os primeiros 500 anos
dido) foram recolhidos. Os grandes proprietrios de sonegao. Conexo, Braslia, Unafisco, ano 1,
rurais e seus representantes no Congresso, a no 1, 2000, p. 18-23.
do solucionar o nosso estrangulamento es- sob a tica dos gastos (que devem ser
trutural do financiamento de longo prazo. orientados para os grupos sociais mais
O estmulo poupana nacional est necessitados) e sob a tica da arrecadao
associado reorientao da aplicao dos (que deve pesar mais sobre as grandes
fundos de poupana compulsria dos tra- empresas e as famlias muito ricas).
balhadores (FAT e FGTS, por exemplo) O Brasil precisa de uma poltica tribut-
para iniciativas capazes de gerar empre- ria que grave a renda do capital e o esto-
gos, distribuir riqueza e renda. que de riqueza da elite econmica brasi-
leira. Destacamos: necessria uma forte
Justia fiscal taxao, no somente sobre a renda dos

ricos, mas tambm sobre seu estoque de
riqueza.
As finanas pblicas no Brasil, da mes- O imposto de renda das empresas preci-
ma forma que quase tudo neste pas, exi- sa no somente ser elevado como efetiva-
gem justia. A justia fiscal deve ser a base mente cobrado. O imposto de renda das
para as finanas pblicas. Isso verdade pessoas fsicas deve ter um significativo
O debate sobre a CPMF

A Contribuio Provisria sobre Movimentao nente de progressividade na CPMF, desonerando
Financeira (CPMF) foi criada em janeiro de 1997, os pobres, os quase-pobres e parte da classe
supostamente com o objetivo de aumentar os re- mdia brasileira, restringindo o pagamento da
cursos para a rea da sade. Entretanto, ao longo CPMF aos 10% mais ricos da populao brasi-
dos anos a CPMF foi utilizada para financiar, em leira e, principalmente, elite econmica do pas
parte, o elevado dficit pblico provocado pelas al- (1% mais ricos), que pagaria o dobro da alquota
tas taxas de juros sobre a dvida pblica e se trans- do segundo grupo mais rico (9% da populao,
formou atualmente em Contribuio Provisria so- classe mdia de renda alta).
bre Movimentao ou Transmisso de Valores e Esses dois grupos respondem por 14% e 34%
de Crditos e Direitos de Natureza Financeira. da renda total, respectivamente. Como bastante
Em 2000, a receita da CPMF foi de 14,5 bilhes conhecido, no Brasil os 10% mais ricos tm uma
de reais, o que representou 8,2% da arrecadao renda equivalente a toda a renda dos 90% restan-
bruta das receitas federais. A alquota atual da tes. Portanto, a arrecadao da CPMF no se alte-
CPMF de 0,38%, cuja base fiscal a movimen- raria se, por um lado, a alquota de 90% da popula-
tao financeira realizada pelo sistema bancrio. o brasileira fosse reduzida para zero e, por ou-
A principal caracterstica da CPMF o seu alto tro, a alquota dos 10% mais ricos fosse elevada.
grau de regressividade. A CPMF linear de 0,38% Em termos operacionais, a proposta de uma
implica que os pobres so tributados na mesma CPMF progressiva no tem maiores dificuldades.
proporo que os ricos. Na medida em que no Basicamente, preciso (a partir de um conheci-
Brasil h uma significativa concentrao de rique- mento detalhado da distribuio da movimenta-
za, de renda e, portanto, de movimentao finan- o financeira por CPF) definir as classes de mo-
ceira, a CPMF encerra forte regressividade. vimentao financeira (com base, por exemplo,
Um cheque de 100 reais passado por um tra- nos ltimos 12 meses). Essas classes poderiam
balhador para pagar as compras bsicas no su- ser, por hiptese: at 1.000 reais de movimenta-
permercado da periferia recolhe o mesmo tributo o mensal, haveria iseno de CPMF; de 1.000
que o cheque de 100 reais emitido pelos ricos. at 10 mil reais, a alquota seria de 0,32%; e a
Embora haja consenso na crtica ao carter movimentao financeira mensal superior a 10
regressivo da CPMF, no existe consenso acer- mil reais pagaria uma CPMF de 0,64%. Natural-
ca da manuteno desta contribuio, como par- mente, se, alm de introduzir a progressividade
te de uma reforma tributria de carter democr- no sistema tributrio brasileiro o objetivo for au-
tico e popular no Brasil. mentar a carga tributria, as alquotas do CPMF
Mas no h dvida sobre o seguinte: se for sobre a elite econmica deveriam ser ainda mais
mantida, ser necessrio introduzir um compo- elevadas.

componente de progressividade, com al- permitiria viabilizar tanto um plano emer-
teraes das classes de renda e aumento gencial de combate fome como a sus-
das alquotas das rendas mais altas. Im- tentao de uma poltica de juros baixos.
postos sobre riqueza, como o Imposto Ter- Em resumo, a soluo para o grave pro-
ritorial Rural, devem deixar de ser uma blema de descontrole das finanas pbli-
fico. E deve ser implementado o impos- cas, que faz parte da herana trgica de
to anual sobre grandes fortunas. Por fim, FHC, passa pela seguinte equao: outro
h o imposto de solidariedade, que se governo e outro programa econmico, que
constitui em um tributo cobrado uma ni- enfrentem o passado (a dvida e outras
ca vez sobre a riqueza lquida privada. formas de concentrao de propriedade)
O elevado estoque de riqueza concen- na perspectiva de garantir um presente e
trado na mo dos ricos brasileiros a base um futuro digno para a imensa maioria dos
de uma arrecadao extraordinria, que que vivem no Brasil.
Como sonegar: o vale tudo do Refis

O governo colocou em marcha, com a Lei O Instituto Nacional da Seguridade Social
9.964, de abril de 1999, um plano que soterra os (INSS) quer excluir 72 mil empresas do Progra-
mais elementares princpios da boa prtica tribu- ma de Recuperao Fiscal (Refis). O grupo equi-
tria. Trata-se do Programa de Recuperao Fis- vale a 56% das 129 mil companhias que aderi-
cal (Refis), um tipo de renegociao em que o ram ao refinanciamento de dvidas tributrias e
beneficirio pode empurrar at o fim dos tempos previdencirias. O INSS fez uma auditoria e des-
o parcelamento da sua dvida, sem um valor m- cobriu que essas 72 mil empresas no vinham
nimo para as parcelas. recolhendo a contribuio previdenciria. A ina-
No rol dos beneficirios podem ser admitidas dimplncia, calculada em 1,5 bilho de reais, se
empresas que descontam da folha de seus em- refere tanto contribuio patronal quanto des-
pregados as contribuies sociais e o imposto contada dos empregados, o que configura crime
de renda na fonte, mas no recolhem os valores de apropriao indbita. Um critrio de excluso
aos cofres pblicos. Ou seja, empresrios que, a falta de pagamento das parcelas refinanciadas
na melhor das hipteses, financiam seu negcio por trs meses consecutivos ou seis alternados.
com dinheiro retirado compulsoriamente dos tra- Atualmente, apenas 117 mil empresas partici-
balhadores, praticando crime de apropriao pam do programa, pois 12 mil j foram excludas
indbita. Essa prtica coibida com sanes pre- nos ltimos meses. Quase todas aderiram, mas
vistas na Lei 8.137, de 1990, que trata dos cri- no pagaram um nico centavo de suas dvidas
mes contra a ordem tributria. repactuadas. Empresas como a Transbrasil, a
Todavia, aqui nessas tristes paragens, o mau Vasp e a Calados Ortop j foram retiradas do
pagador tem a vida que pediu aos cus. J programa.
difcil apanh-lo, por conta das dificuldades Segundo o diretor de arrecadao do INSS,
operacionais da mquina arrecadadora e fis- Valdir Simo, prematuro afirmar que o progra-
calizadora, literalmente desmontada nos ltima fracassou. Quero crer que a alta inadimpln-
mos 30 anos. Nesse perodo, o nmero de fis- cia aconteceu por uma certa descrena dos con-
cais foi reduzido de 12 mil para insignificantes tribuintes de que iramos agir. O Refis rolou uma
7 mil, anota Clair Hickmann, diretora do dvida total de 172 bilhes de reais, da qual 39
Unafisco. bilhes de reais em dbitos com o INSS, confes-
Uma das mais engenhosas obras do Refis a sados por 53,8 mil empresas.
que permite a compensao de multas e juros
devidos pelos optantes, com prejuzos fiscais Fonte:
cedidos por terceiros. Cedidos, vrgula, pois do BRANDO, Maria. O vale tudo do Refis. Cone-
que se trata mesmo de venda, transao, ne- xo, Braslia, Unafisco Sindical, ano 1, no 6, 2000,
gociao. Os auditores da Receita protestam, p. 18-12.
alertando que por esse furo aberto na lei pode se ALLAN, Ricardo. INSS vai excluir 72 mil compa-
estabelecer um to promissor quanto nocivo co- nhias do Refis. Valor, So Paulo, 26 de outubro
mrcio de prejuzos fiscais no pas. de 2001, p. A2.
Distribuio de riqueza no Brasil
Entrevista de Reinaldo Gonalves para a revista Rumos
Como fazer a redistribuio de riqueza no Bra- os preos carem. No Brasil no se pode ter ex-
sil? panso da demanda sem estar associada ex-
Reinaldo Gonalves: Vender a idia de descon- panso da oferta, sob pena de termos, no mni-
centrao de riqueza no Brasil to fcil quanto mo, inflao. Por isso tambm necessria a
vender a idia de combate inflao. Basta pe- interveno do Estado, para aumentar a oferta
gar o que os ricos tm! Afinal, o contraste mui- de bens e servios. Tirar essa massa de riqueza
to grande, e todos sabem disso. s fazer o que das mos dos ricos e fazer apenas uma expan-
os economistas chamam de once-for-all capital so da demanda far a inflao estourar em pou-
levy, um imposto cobrado sobre o estoque de ricos meses. No tem oferta que reaja. preciso
queza de uma nica vez. A Frana, a Blgica, a calibrar a expanso da demanda e da oferta, so-
Finlndia, a Alemanha e muitos outros fizeram bretudo do povo, da base da pirmide. Cabe des-
isso. Para se ter uma idia, o estoque de riqueza tacar o papel dos bancos de desenvolvimento,
privada no Brasil de R$ 2 trilhes, ou seja, 400 que so agentes capazes de estimular a expan-
mil famlias controlam 50% da riqueza. E qual so agrcola, industrial e de servios. bvio que
a motivao delas? Manter a pobreza no pas. complicado! O ideal ir estimulando a oferta,
Esse um dos paradoxos aparentes do Brasil: soltando a demanda e, ao mesmo tempo, cali-
menos pobreza exige menos riqueza. brando. Mas, para isso, preciso tirar o dinheiro
dos que integram o topo da pirmide. o impos-
Mas como que os ricos vo pagar isso? to de solidariedade.
Reinaldo Gonalves: Com mensalo: 24 Darfs,
durante 24 meses! Se fizermos um capital levy E eles no vo reclamar?
sobre uma base fiscal da ordem de 1 trilho de Reinaldo Gonalves: claro! Se no reclama-
reais e supormos uma perda operacional de 30%, rem porque enlouqueceram. Mas isso tem que
teremos uma base de 700 bilhes de reais. Com ser feito num contexto poltico muito particular.
um imposto (once-for-all capital levy) de 20%, Precisamos de poltica de juros baixos e tributo
chegamos a 140 bilhes de reais, divididos em alto sobre a renda dos ricos. No d mais para
24 prestaes, correspondendo a 6 bilhes de ter desenvolvimento sem que haja desconcen-
reais/ms. trao de riqueza. No acho que seja difcil con-
Ora, no diziam que iriam resolver o problema vencer o povo disso. Convencer os 120 milhes
da misria no Brasil com 7 bilhes de reais? Ima- no difcil, convencer a classe mdia tambm
gina 6 bilhes de reais/ms sendo investidos no no. Pelo contrrio, ela ser beneficiada. A elite,
pas, gerando emprego e expandindo a deman- lgico, vai reclamar, especialmente os rentistas
da e a oferta? Quem for pagar o mensalo vai ter et caterva. Mas no d para fazer omelete sem
que tirar dinheiro do fundo de renda fixa e vender quebrar ovos. Afinal de contas, vivemos em uma
aes e imveis, o que muito bom, porque faz sociedade de classes.

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Anexos quadros e tabelas
Tabela 1
FHC e o descontrole da dvida pblica interna, dados e previses:1994-2002
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Valores em R$ bilhes
Dvida lquida total (DLT) 153,2 208,5 269,2 308,4 385,9 516,6 563,2 700,0 900,0
Dvida lquida do governo
federal e Banco Central
(DLTFBC) 65,8 90,4 128,4 167,7 231,3 316,2 353,0 440,0 550,0
Dvida interna 108,8 170,3 237,6 269,8 328,7 407,8 451,8 560 700,0
Dvida externa 44,4 38,1 31,6 38,6 57,2 108,8 111,3 140 200,0
Dvida per capita, valores em R$

Dvida lquida total (DLT) 1.000 1.343 1.709 1.932 2.385 3.152 3.391 4.200 5.300
Dvida lquida do governo

federal e Banco Central
(DLTFBC) 430 582 815 1.051 1.430 1.929 2.125 2.600 3.200
Memorando
Dvida lq. total/PIB (%) 29,2 30,5 33,3 34,3 41,7 49,4 49,3 56,5 66,7
PIB (R$ bilhes) 524,2 683,4 809,3 898,5 924,7 1.045,9 1.142,5 1.240,0 1.350,0
Populao (milhes) 153,1 155,3 157,5 159,6 161,8 163,9 166,1 168,4 170,7
PIB per capita (R$) 3.424 4.400 5.138 5.630 5.715 6.381 6.878 7.400 7.900
Fonte: Elaborao dos autores com base em dados do Banco Central do Brasil, Relatrios Anuais (1997, p. 74; 1998, p. 82; 2000, p. 16 e 106-107).
Notas: PIB anual a preos do ltimo ms do ano, ajustado pelo deflator IGP-DI, tendo como base a srie publicada pelo IBGE.
Estimativas do PIB em 2001 e 2002 supondo taxa anual de inflao de 7%, e crescimento real de 1,3% e 1,9%, respectivamente. Taxa anual de crescimento populacional:
1,38%.
Tabela 2
Ver pgina 11.
Tabela 3
Grandes pases e economias, indicadores
Pas Estados Japo Alemanha Frana China ndia Rssia Brasil
Unidos
Populao (milhes) 1998 270 126 82 59 1.239 980 147 166
2
Territrio (mil km ) 9.364 378 357 552 9.597 3.288 17.075 8.547
PNB (PPP US$ bilhes) 1998 7.904 2.982 1.807 1.248 3.779 2.018 907 1.070
PNB per capita (PPP US$ mil)
1998 29,2 23,6 22,0 21,2 3,1 2,1 6,2 6,5
Taxa anual de crescimento de
longo prazo do PNB per capita
a
(1965-1999) 1,6 3,5 1,9 2,1 6,8 2,7 ... 2,2
Taxa anual de crescimento do
PIB (1995-1999) 3,8 1,2 1,5 2,2 8,8 6,4 -1,6 2,2
Taxa anual de crescimento do
PIB per capita (1995-1999) 2,9 0,6 1,3 1,8 7,8 4,7 -1,9 0,7
Fonte: Banco Mundial (2000) e FMI (2000), maio.

Nota: (a) 1982-2000.
Tabela 4
Economia brasileira, indicadores: 1991-2000
(variao e coeficiente em percentagem)
Indicador/Ano 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
PIB real, variao 1,03 -0,54 4,92 5,85 4,22 2,66 3,27 0,22 0,79 4,46
Indstria 0,3 -4,2 7,0 6,7 1,9 3,3 4,7 -1,4 -1,6 4,8
Ind. de transformao -2,4 -4,1 8,1 7,8 1,7 1,1 3,6 -3,3 -1,6 5,9
Agropecuria 1,4 4,9 -0,1 5,5 4,1 3,1 -0,8 1,9 7,4 2,9
Servios 0,3 0,3 1,8 1,8 1,3 2,3 2,6 1,1 1,9 3,6
PIB per capita, variao -0,6 -2,1 3,4 4,3 2,8 1,3 1,9 -1,1 -0,5 3,1
Taxa de investimento (preos 1980) 15,2 14,0 14,4 15,3 16,7 16,5 18,1 17,7 16,2 15,7
Taxa de desemprego 4,8 5,7 5,3 5,1 4,6 5,4 5,7 7,6 7,6 7,1
Inflao (IGP-DI) 414,8 991,4 2.103,4 2.406,9 67,5 11,1 7,9 3,9 20,0 9,8
Total de salrios reais (ndice FIESP) nd nd 92,5 98,4 105,5 101,6 102,9 102,0 94,8 98,3
Necessidade de financiamento do setor
pblico (% do PIB) nd nd nd nd 7,18 5,87 5,03 8,03 9,50 4,57
Dvida lquida do setor pblico (R$ milhes) nd nd nd nd 208 269 308 386 517 563
Saldo de transaes correntes com o
exterior (US$ bilhes) -1,4 6,1 -0,6 -1,7 -18,0 -24,3 -33,1 -33,6 -25,1 -24,6
Saldo de transaes correntes/PIB -1,2 0,9 -0,8 -0,9 -2,8 -3,2 -4,4 -5,0 -4,5 -4,4
Dvida externa total (US$ bilhes) 124 136 146 148 159 180 200 241 241 231
Fonte: IBGE, FGV e IPEA.
Nota: nd = no disponvel.

Tabela 5
Distribuio funcional da renda, 1994-1999 (percentual do PIB)
Discriminao 1994 1995 1996 1997 1998 1999
Excedente operacional bruto 38,4 40,3 41,0 42,8 42,3 41,4
Remunerao dos empregados 40,1 38,3 38,5 37,5 38,2 37,5
Salrios (32,0) (29,6) (28,8) (27,8) (27,5) (26,5)
Rendimento de autnomos 5,7 5,9 5,7 5,6 5,5 5,1
Impostos lquidos de subsdios 15,8 15,6 14,8 14,2 13,9 16,0
Fonte: IBGE, Diretoria de Pesquisas, Departamento de Contas Nacionais.
Tabela 6
Renda do trabalho e do capital, 1994-2000
Discriminao 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Mdia
1995-
2000
Trabalhador
Rendimento mdio do pessoal ocupado 100,4 106,7 118,0 126,7 129,3 128,7 121,6 3,4*
(ndice IBGE julho 1994 = 100)
Massa de salrios reais 92,5 98,4 105,5 101,6 102,9 102,0 94,8 0,5*
(ndice FIESP junho 1994 = 100)
Total de horas pagas 100,5 100,2 90,7 86,3 80,0 75,3 76,5 -4,4*
(ndice FIESP junho 1994 = 100)
Capitalista, lucro
Rentabilidade do patrimnio das 500 10,7 6,1 5,0 4,8 4,2 -2,7 7,3 4,1
maiores empresas (%)
Rentista, juro
Rentabilidade real anual dos ttulos 24,2 33,4 16,5 16,1 26,6 4,7 7,0 17,4
pblicos (%)
Rentabilidade anual do patrimnio dos 13,7 12,2 14,6 13,8 18,7 20,8 13,8 15,7
maiores bancos privados nacionais
Fontes: Elaborao dos autores com base em Conjuntura Econmica, agosto de 2001, p. VIII; Exame, Melhores e Maiores, 2001, p. 22; Freitas
(2000), p. 271; e ANDIMA, Retrospectiva, diversos anos.
Notas: A rentabilidade anual do patrimnio dos maiores bancos privados nacionais refere-se mdia dos nove maiores bancos.
(*) Mdia aritmtica das taxas anuais de crescimento.
Tabela 7
Transaes correntes, 1991-2000
(variao e coeficiente em percentagem)
Indicador/Ano 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
Saldo de transaes correntes com o

exterior (US$ bilhes) -1,4 6,1 -0,6 -1,7 -18,0 -24,3 -33,1 -33,6 -25,1 -24,6
Saldo de transaes correntes/PIB -1,2 0,9 -0,8 -0,9 -2,8 -3,2 -4,4 -5,0 -4,5 -4,4
Tabela 8
Passivo externo do Brasil, 1993-2000
(US$ bilhes, final do ano)
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
Passivo externo bruto 218 239 256 307 360 396 383 405
Dvida externa total 146 148 159 180 200 241 241 231
Investimento externo direto 62 66 73 86 106 136 117 147
Investimento de portflio 10 25 24 41 53 19 25 27
Ativo externo 40 54 61 72 62 60 53 50
Reservas internacionais 32 39 52 60 52 44 36 33
Haveres externos dos bancos 8 15 9 12 10 16 17 17
Passivo externo lquido 178 185 195 235 298 336 330 355
Fonte: SOBEET, Carta no 17, 2001, p. 2.
Tabela 9
Finanas do governo central, 1995-2000 (em percentual do PIB)
Ano Gastos Supervit (+) Necessidade de Dvida mobiliria Dvida Dvida Dvida
ou dficit (-) financiamento interna em poder interna externa lquida
nominal do pblico lquida lquida total
1995 14,0 0,6 7,2 15,2 9,8 3,5 13,2
1996 13,6 -1,1 5,9 21,4 14,3 1,6 15,9
1997 13,9 -0,6 6,1 28,7 16,7 1,9 18,7
1998 16,2 -1,0 7,9 34,6 20,8 4,2 25,0
1999 17,0 -0,5 10,5 40,6 22,3 8,0 30,2
2000 22,7 -1,1 4,5 45,4 23,4 7,5 30,9
Mdia 16,2 -0,6 7,0 31,0 17,9 4,5 22,3
Fontes e notas: Elaborao dos autores.

Os dados sobre gasto e dficit so de Conjuntura Econmica, agosto de 2001, p. X, e referem-se execuo financeira do Tesouro Nacional.
A dvida mobiliria interna em poder do pblico no ano t foi dividida pelo PIB do ano t, calculado como a mdia geomtrica do PIB no ano t (ano base) e do PIB no ano t1. A
fonte Conjuntura Econmica, agosto de 2001.
Os dados de necessidades de financiamento e de dvida interna lquida do governo central incluem o governo federal e o Banco Central do Brasil. A fonte Bacen (Relatrio
Anual, diversos anos). Os dados no so perfeitamente comparveis.
Tabela 10
Necessidade de financiamento do setor pblico, indicadores: 1995-2000
(percentual do PIB)
Ano Nominal Operacional Primrio Juros
reais
1995 7,2 4,9 -0,4 5,2
1996 5,9 3,8 0,1 3,7
1997 5,0 4,3 0,9 3,4
1998 8,0 7,5 -0,01 7,5
1999 9,5 3,3 -3,1 6,3
2000 4,5 1,1 -3,5 4,7
Mdia
1983-1994 - 2,4 -2,2 4,6
1995-2000 8,0 4,2 -1,0 5,2
Fonte e notas: Conjuntura Econmica, agosto de 2001, p. XI.
(+) supervit (-) dficit
Tabela 11
Necessidade de financiamento do setor pblico por esferas
de governo, 1995-2000 (percentual do PIB)
Discriminao 1995 1996 1997 1998 1999 2000
Nominal 7,2 5,9 6,1 7,9 10,5 4,5

Governo federal e Bacen 2,3 2,6 2,6 5,4 7,4 3,1
Governos estaduais 3,6 2,7 3,0 1,8 2,7 1,8
Governos municipais - - - 0,2 0,5 0,3
Empresas estatais 1,3 0,6 0,4 0,5 -0,1 -0,7
Primrio -0,4 0,1 1,0 0,0 -3,3 -3,5

Governo federal e Bacen -0,6 -0,4 0,3 -0,6 -2,4 -1,9
Governos estaduais 0,2 0,6 0,7 0,4 -0,2 -0,4
Governos municipais - - - -0,2 -0,1 -0,1
Empresas estatais 0,1 -0,1 -0,1 0,3 -0,7 -1,1
Juros nominais 7,5 5,8 5,1 7,9 13,8 8,0

Governo federal e Bacen 2,9 2,9 2,3 6,0 9,8 5,0
Governos estaduais 3,4 2,2 2,3 1,4 2,9 2,2
Governos municipais - - - 0,4 0,5 0,4
Empresas estatais 1,3 0,7 0,5 0,2 0,6 0,3
Fonte: BACEN, Relatrio Anual, 1998 e 2000.

Notas: Os dados dos governos estaduais e municipais esto agregados em 1995-97.
(+) supervit (-) dficit
Tabela 12
Juro, investimento e crescimento, 1983-2000 (em percentagem)
Ano Pagamento de Investimento/ Taxa de Juro/ Juro/
juros PIB crescimento Investimento Crescimento
dvida pblica/ do PIB
PIB
1983 4,7 19,9 -2,9 23,6
1984 6,9 18,9 5,4 36,5 127,8
1985 7,0 18,0 7,9 38,9 88,6
1986 5,2 20,0 4,5 26,0 93,3
1987 4,5 23,2 3,6 19,4 125,0
1988 5,7 24,3 -0,1 23,5
1989 5,9 26,9 3,2 21,9 184,4
1990 3,3 20,2 -5,1 16,3

1991 1,5 18,1 1,3 8,3 115,4
1992 4,4 18,4 -0,3 23,9
1993 2,4 19,3 4,4 12,4 54,5
1994 3,9 20,8 5,9 18,8 66,1
1995 5,2 20,5 4,2 25,4 123,8

1996 3,7 19,3 2,7 19,2 137,0
1997 3,4 19,9 3,3 17,1 103,0
1998 7,5 19,6 0,2 38,3
1999 6,3 18,9 0,8 33,3 787,5
2000 4,7 18,8 4,5 25,0 104,4
Memorando
Mdia:
1983-1989 5,7 21,6 3,1 31,6 123,8*
1990-1994 3,1 19,4 1,2 15,9 78,7*
1995-2000 6,2 19,5 2,6 26,4 251,1*
1983-2000 4,5 20,3 2,4 23,8 162,4*
Fonte: Elaborao dos autores com base em dados do IPEA e BACEN.
Notas: Todos os dados so em valores reais, exceto a taxa de investimento, que em
valores correntes.
(*) Mdia somente dos valores positivos.

Tabela 13
Carga tributria bruta, por esfera de governo, 1995-1999
(em percentual do PIB)
Esferas do governo 1995 1996 1997 1998 1999
Total 28,44 28,63 28,58 29,33 31,67
Federal 18,49 18,89 19,21 19,90 21,84

Unidades administrativas 13,01 12,17 13,57 12,95 14,74
Previdncia 5,48 6,72 5,64 6,95 7,10
Estadual 8,53 8,32 7,90 7,89 8,33

Previdncia 0,40 0,37 0,32 0,36 0,36
Municipal 1,43 1,42 1,47 1,54 1,51

Previdncia 0,05 0,04 0,05 0,07 0,07
Carga tributria bruta = impostos + taxas + contribuies.
Tabela 14
Receita disponvel aps as transferncias entre as
esferas de governo, 1995-99 (em percentual do PIB)
Esferas de governo 1995 1996 1997 1998 1999
Total 28,44 28,63 28,58 29,33 31,67
Federal 14,62 14,99 15,12 15,16 16,91

Previdncia 5,34 5,68 5,64 6,95 7,10
Estadual 8,66 8,43 8,21 8,33 8,75

Previdncia 0,49 0,57 0,36 0,40 0,36
Municipal 5,17 5,21 5,25 5,83 6,01

Previdncia 0,07 0,05 0,05 0,07 0,07
Receita disponvel = receita tributria prpria + transferncias recebidas transferncias concedidas.
Tabela 15
Carga tributria lquida, 1995-1999 (percentual do PIB)
Esferas de governo 1995 1996 1997 1998 1999
Total 14,86 15,30 15,28 14,34 16,51
Federal 7,54 8,16 8,45 8,04 9,78

Previdncia (-)2,28 (-)1,49 (-)1,64 (-)1,29 (-)1,35
Estadual 6,35 6,14 5,81 5,26 5,71

Previdncia (-)0,08 (-)0,09 0,01 (-)0,00 (-)0,00
Municipal 0,97 0,99 1,02 1,04 1,01

Previdncia 0,02 0,01 0,01 0,01 0,01
Carga tributria lquida = impostos + taxas + contribuies - subsdios - benefcios - transferncias.
Tabela 16
Dvida lquida do setor pblico, 1995-2000 (percentual do PIB)
Discriminao 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
Dvida fiscal lquida 30,5 31,4 34,2 41,1 43,5 46,0
Ajuste patrimonial 1,9 0,1 0,6 3,9 3,3
Dvida lquida total 29,2 30,5 33,3 34,3 41,7 49,4 49,3
Governo federal e Bacen 12,6 13,2 15,9 18,7 25,0 30,2 30,9
Governos estaduais 9,7 10,6 11,5 12,9 12,2 14,1 14,1
Governos municipais 1,9 2,2 2,1
Empresas estatais 6,9 6,7 5,9 2,8 2,6 2,8 2,2
Dvida interna 20,8 24,9 29,4 30,0 35,5 39,0 39,5

Dvida externa 8,5 5,6 3,9 4,3 6,2 10,4 9,7

Fonte: BACEN, Relatrio Anual, 1998 e 2000.
Nota: Em 1994-1996 os dados esto agregados para governos estaduais e municipais.
Tabela 17
Dvida mobiliria interna em poder do pblico,
por indexador, 1997-2001 (distribuio percentual)
Ano Varivel Prefixado Cmbio

1997 34,8 40,9 15,4
1998 69,1 3,5 21,0
1999 61,1 9,2 24,2
2000 52,4 15,3 21,7
2001, junho 26,4 10,9 26,4
Fonte e notas: Conjuntura Econmica, agosto de 2001, p. XI.
Tabela 18
Estrutura da dvida pblica
Governo federal Governos estaduais Governos municipais Empresas estatais
A1. Ttulos pblicos federais A2. Dvida mobiliria lquida A3. Dvida mobiliria lquida A4. Carteira de ttulos pblicos
B1. Dvida bancria lquida B2. Dvida bancria lquida B3. Dvida bancria lquida B4. Dvida bancria lquida
C1. Depsitos vista C2. Depsitos vista C3. Depsitos vista C4. Depsitos vista
D1. Assuno de passivo externo de estados, D2. Dvida externa assumida pela Unio D3. Dvida externa assumida pela Unio D4. Dvida externa assumida pela Unio
municpios e empresas estatais (Aviso MF-30) (Aviso MF-30) (Aviso MF-30) (Aviso MF-30)
E1. Renegociao com estados, municpios e E2. Dvida renegociada com a Unio E3. Dvida renegociada com a Unio E4. Dvida renegociada com a Unio
empresas estatais (Lei no 8.727/93, Lei no
9496/97, PROES, MP 2.043)
F1. Outras contas: arrecadao a recolher F2. Outras contas: arrecadao a F3. Outras contas: arrecadao a recolher F4. Outras contas: dvida com
recolher fornecedores, debntures, etc
G1. Moedas de privatizao
H1. Recursos do FAT
I1. Previdncia Social
J1. Banco Central
Base monetria
Outros depsitos (depsitos compulsrios)
Crdito junto s instituies financeiras
(PROER etc.)
Carteira de fundos
Demais contas
K1. Dvida externa lquida K2. Dvida externa lquida K3. Dvida externa lquida K4. Dvida externa lquida
L1. Ajuste patrimonial (privatizao e L2. Ajuste patrimonial (privatizao e L3. Ajuste patrimonial (privatizao e
incorporao de passivos contingentes incorporao de passivos contingentes incorporao de passivos contingentes
esqueletos ) esqueletos ) esqueletos )
M1. Dvida interna lquida = A1+B1+ J1 M2. Dvida interna lquida = A2+B2+ F2 M3. Dvida interna lquida = A3+B3+ +F3 M4. Dvida interna lquida = A4+B4+ +F4
N1. Dvida lquida total = M1+K1 N2. Dvida lquida total = M2+K2 N3. Dvida lquida total = M3+K3 N4. Dvida lquida total = M4+K4
O1. Dvida fiscal lquida = N1+L1 O2. Dvida fiscal lquida = N2+L2 O3. Dvida fiscal lquida = N2+L2
P. Dvida lquida total do setor pblico = N1+N2+N3+N4

Q. Dvida fiscal lquida do setor pblico = O1+O2+O3
Nota: Elaborao dos autores.

Tabela 19
Estrutura da dvida lquida do setor pblico, 1998-2000
1998 1999 2000
% PIB % PIB % PIB Valor (R$)
Dvida fiscal lquida sem privatizao 41,1 45,5 45,6 525.360

Ajuste privatizao (base: dez/95) - 3,3 - 3,8 - 5,3 - 59.862
Dvida fiscal lquida com privatizao 37,8 41,7 40,3 465.498
Ajuste patrimonial outros (base: dez/95) 4,0 7,7 8,7 97.664
Dvida lquida total 41,7 49,4 49,0 563.163

Governo federal e Banco Central 25,0 30,2 30,7 352.967
Governos estaduais 12,2 14,1 13,9 161.184
Governos municipais 1,9 2,2 2,1 24.139
Empresas estatais 2,6 2,8 2,3 24.873
Dvida interna lquida 35.5 39,0 38,9 451.841
Governo federal e Banco Central 20.8 22,3 23,2 267.573

Ttulos pblicos federais 34.9 39,6 43,5 489.210
Dvida bancria lquida -2.1 - 3,0 - 3,0 - 36.937
Arrecadao a recolher -0.2 - 0,2 - 0,2 - 292
Aviso MF-30 -0.7 - 0,8 - 0,7 - 7.849
Moedas de privatizao 3.0 3,2 2,5 28.077
Recursos do FAT -3.0 - 3,2 - 3,6 - 41.022
Base monetria 4.2 4,6 3,6 47.679
Outros depsitos no Banco Central 2.1 1,5 1,3 14.965
Crditos do Banco Central s inst. financeiras -5.2 - 3,9 - 3,3 - 37.341
o
Renegociao (Lei n 8.727/93) -0.4 - 0,5 - 0,4 - 4.755
Carteira de fundos 1/ -1.5 - 1,5 - 1,7 - 16.371
Demais contas do Banco Central -0.8 - 0,9 - 1,0 - 12.091
Previdncia Social -0.1 - 0,1 - 0,1 - 870
Renegociao estados e municpios -9.4 - 12,6 - 13,6 - 154.830
o
(Lei n 9.496/97, PROES e MP 2.043)
Governos estaduais 11.6 13,3 13,1 151.557

Dvida mobiliria lquida 2/ 1.3 0,2 0,1 1.720
Dvida bancria 5/ 0.9 0,8 - 1,5 - 14.308
Arrecadao a recolher 0.0 0,0 0,0 - 228
Depsitos vista -0.2 - 0,1 - 0,1 - 1.197
Aviso MF-30 0.3 0,3 0,3 3.148
o
Renegociao (Lei n 9.496/97 e PROES) 9.4 12,2 12,0 136.731
o
Renegociao (Lei n 8.727/93) 2,3 25.692
Governos municipais 1.8 2,1 1,7 22.706

Dvida mobiliria lquida 2/ 1.1 1,0 0,0 481
Dvida bancria 0.8 0,8 0,2 2.228
Arrecadao a recolher 0.0 0,0 0,0 - 49
Depsitos vista -0.2 - 0,2 - 0,1 - 1.479
Aviso MF-30 0.1 0,1 0,1 828
Renegociao com a Unio (MP 2.043) - 0,4 1,6 18.100
Renegociao (Lei n 8.727/93) - 0,2 2.598
Empresa estatais 1.2 1,3 0,9 10.004

Federais -0.3 - 0,5 - 1,0 - 12.520
Dvida bancria 1.0 0,9 1,0 12.036
Depsitos vista -0.1 0,0 0,0 - 288
Dvida c/ empreiteiros e fornecedores 0.0 0,0 0,0 262
Debntures 0.0 0,0 0,0 556
Carteira tt. pb. emp. estatais -1.3 - 1,5 - 2,0 - 23.817
o
Renegociao (Lei n 8.727/93) - 0,1 - 1.268
Estaduais 1.4 1,6 1,7 19.975

Dvida bancria 5/ 1.2 1,2 0,4 4.853
Depsitos vista 0.0 0,0 0,0 - 215
Carteira tt. pb. emp. estatais 0.0 - 0,1 - 0,1 - 374
Aviso MF-30 0.3 0,4 0,4 3.862
o
Renegociao (Lei n 8.727/93) 1,0 11.849
Municipais 0.1 0,2 0,2 2.549
Dvida bancria 0.1 0,2 0,0 122
Depsitos vista 0.0 0,0 0,0 - 35
Aviso MF-30 0.0 0,0 0,0 11
o
Renegociao (Lei n 8.727/93) 0,2 2.450
Dvida externa lquida 6,2 10,4 9,9 111.322

Governo federal e Banco Central 3/ 4,2 8,0 7,6 85.395
Governos estaduais 0,6 0,8 0,8 9.626
Governos municipais 0,1 0,1 0,1 1.433
Empresas estatais 1,3 1,5 1,3 14.869
Federais 0,8 0,9 0,7 8.299
Estaduais 0,5 0,7 0,6 6.564
Municipais 0,0 0,0 0,0 6
PIB4/ 942.682 1.045.942 100,0 1.142.473
Fonte: Banco Central. 4/ PIB dos ltimos 12 meses a preos do ms assinalado. Deflator IGP-C centrado
Notas: Dados no final do ano. (mdia geomtrica das variaes do IGP-DI no ms e no ms seguinte).
1/ Inclui fundos constitucionais (a partir de junho de 1997). 5/ Inclui debntures desde julho de 1999.
2/ Dvida mobiliria emitida menos ttulos em tesouraria. (*) Dados preliminares.
3/ Lquida de reservas internacionais.
Tabela 20
Detentores dos ttulos federais em poder do pblico, dezembro de 1999
Detentor Valor Participao
(R$ bilhes) (a) percentual
1. Carteira prpria 146,9 37,7
2. Ttulos vinculados (b) 40,0 10,3
3. Clientes, total 198,3 50,9

Pessoa fsica 1,8 0,5
Pessoa jurdica no financeira 35,2 9,0
Pessoa jurdica financeira (c) 6,2 1,6
FIF (d) 145,5 37,3
Outros fundos 9,6 2,5
4. Mercado, total (1+2+3) 385,2 98,8
5. Extramercado 4,6 1,2
Total (4+5) 389,8 100,0

Fonte: ANDIMA. Retrospectiva 1999, p. 102.
Notas: (a) Valores apurados com base na posio de carteira avaliada pelo preo de lastro das operaes compromissadas.
(b) Ttulos vinculados a depsito compulsrio, aumento de capital, recursos externos, emprstimos de liquidez, cauo e depsitos judiciais.
(c) Pessoa jurdica financeira abrange instituies sem conta individualizada no Sistema Especial de Liquidao e Custdia (Selic).
(d) Os dados referem-se s contas Cliente Especial FIF.
Tabela 21
Estoque de ttulos pblicos e privados, 1994-2000
(valores em R$ bilhes, coeficientes em percentagem)
Ano (final) Dvida pblica Ativos Total Participao Participao PIB (D) Ttulos Ttulos
mobiliria (A) privados (B) (C) dos ttulos dos ttulos pblicos / privados /
pblicos (A/C) privados (B/C) PIB(A/D) PIB (B/D)
1994 61,8 76,4 138,2 44,7 55,3 475 13,1 16,1

1995 108,5 104,7 212,3 50,9 49,1 709 15,2 14,8
1996 176,2 107,4 283,6 62,1 37,9 824 21,4 13,0
1997 255,5 122,6 378,1 67,6 32,4 892 28,7 13,7
1997 323,9 129,5 453,4 71,4 28,6 937 34,6 13,8
1999 414,9 127,1 542,0 76,5 23,5 1023 40,6 12,4
2000 516,1 129,9 646,0 79,9 20,1 1136 45,4 11,4
Fonte: Elaborao dos autores com dados da ANDIMA (2001), p. 35 e 39.

Nota: A dvida mobiliria interna em poder do pblico no ano t foi dividida pelo PIB do ano t, calculado como a mdia geomtrica do PIB no ano t e do PIB no ano t+1. A
fonte Conjuntura Econmica, agosto de 2001.
Tabela 22
Composio da carteira de ttulos do setor bancrio,
dezembro de 2000
(em percentagem)
Item Bancos Bancos Bancos Total do

pblicos privados estrangeiros setor
nacionais bancrio
Ttulos de renda fixa 47,0 33,0 50,1 43,2
Ttulos pblicos (Tesouro e Banco Central) 46,7 21,5 46,8 38,2
Ttulos privados 0,3 11,5 3,3 5,0
Ttulos de renda varivel 1,5 1,2 2,1 1,6
Ttulos vinculados a operaes 42,6 50,4 28,6 41,0
Ttulos vinculados ao Banco Central 8,6 1,1 4,5 4,8
Fonte: ANDIMA (2001), p. 67.

Tabela 23
Dvida pblica e receita dos bancos, 1994-2000
(receita com ttulos e valores mobilirios como percentual da receita total dos bancos)
Ano Bancos Bancos Bancos
pblicos privados estrangeiros
nacionais
1994 7,3 10,1 4,2
1995 5,6 10,4 9,6
1996 6,1 13,1 17,7
1997 6,1 21,8 33,1
1998 19,7 27,5 41,4
1999 19,9 31,2 51,9
2000 24,4 28,8 48,9
Fonte: ANDIMA (2001), p. 71-72.
Tabela 24
Desnacionalizao do setor bancrio brasileiro
Participao percentual de bancos com controle estrangeiro
Ano Ativos Depsitos Crditos
1993 8,4 4,8 6,6
1994 7,2 4,6 5,2
1995 8,4 5,4 5,7
1996 9,8 4,4 8,6
1997 12,8 7,5 11,7
1998 18,4 15,1 14,9
1999 23,2 16,8 19,8
2000 23,9 18,3 20,3
Fonte: ANDIMA (2001), p. 33.
Tabela 25
Panorama das finanas pblicas no Brasil, 1850-2000
(governo central, coeficiente mdio, percentual do PIB)
Perodo Gastos Dficit (-) ou Dvida interna
supervit (+)
1851-1864 8,1 -0,3 11,6

1865-1889 10,4 -2,4 25,0
1890-1913 9,5 -1,1 13,4
1914-1929 8,5 -2,0 11,7
1930-1945 8,8 -1,7 9,4
1946-1955 7,5 -0,4 3,5
1956-1963 8,8 -2,0 0,6
1964-1979 10,4 -0,2 5,2
1980-1984 9,5 -0,7 5,6
1985-1989 13,9 -2,6 9,0 Fonte: Elaborao dos autores com base em dados de Goldsmith (1986), Abreu et alli (1990), IBGE
1990-1994 12,4 0,5 6,2 (1990), Giambiagi e Alm (1999) e BACEN (Relatrios Anuais, 1998 e 2000).
1995-2000 16,2 -7,0 31,0 Notas: Os dados no so perfeitamente comparveis.
1850-79: valores correntes.
Memorando
1980-94: supervit e dficit referem-se ao conceito operacional.
1851-1889 9,6 -1,6 20,2
1980-84: o dficit mdio uma estimativa baseada em dados de Giambiagi e Alm (1999, p. 100)
1890-1913 9,5 -1,1 13,4
1914-1945 8,8 -1,7 10,5 para os dficits operacionais do setor pblico e a participao do governo central na dvida lquida
1946-1963 8,0 -1,1 2,2 do setor pblico no perodo 1981-1984.
1964-1979 10,4 -0,2 5,2 1995-2000: dficit refere-se necessidade de financiamento da Unio e do Banco Central no
1980-1994 11,9 -1,0 6,9 conceito nominal.
1995-2000 16,2 -7,0 31,0 1980-2000: dvida interna refere-se dvida mobiliria interna em poder do pblico.
Tabela 26
Unidades do Sistema Monetrio Brasileiro
Unidade monetria Vigncia Smbolo Normativo Correspondncia
Real (plural: Ris) Perodo Colonial at R Alvar S/N, de 1.9.1808 R 1$200 = 1/8 de ouro de
7.10.1833 22 K
0
Mil Ris 8.10.1833 a 31.10.1942 Rs Lei n 59, de 8.10.1833 Rs 2$500 = 1/8 de ouro de
22 K.
0
Cruzeiro 1.11.1942 a 30.11.1964 Cr$ DL n 4.791, de 5.10.1942 Cr$ 1,00 = Rs 1$000 (um
cruzeiro corresponde a mil-
ris)
0
Cruzeiro (eliminados os 1.12.1964 a 12.2.1967 Cr$ Lei n 4.511, de 1.12.1964 Cr$ 1 = Cr$ 1,00
centavos)
0
Cruzeiro Novo (voltaram 13.2.1967 a 14.5.1970 NCr$ DL n 1, de 13.11.1965, Decreto NCr$ 1,00 = Cr$ 1.000
0
os centavos) n 60.190, de 8.2.1967, e Res.
0
CMN n 47, de 8.2.1967.
0
Cruzeiro 15.5.1970 a 14.8.1984 Cr$ Res. CMN n 144, de 31.3.1970 Cr$ 1,00 = NCr$ 1,00
0
Cruzeiro (eliminados os 15.8.1984 a 27.2.1986 Cr$ Lei n 7.214, de 15.8.1984 Cr$ 1 = Cr$ 1,00
centavos)
0 0
Cruzado (voltaram os 28.2.1986 a 15.1.1989 Cz$ DL n 2.283, de 27.2.1986, DL n Cz$ 1,00 = Cr$ 1.000
centavos) 2.284, de 10.3.1986, e Res. CMN
0
n 1.100, de 28.2.1986.
0
Cruzado Novo 16.1.1989 a 15.3.1990 NCz$ Res. CMN n 1.565, de 16.1.1989 NCz$ 1,00 = Cz$ 1.000,00
0
e Lei n 7.730, de 31.1.1989.
0
Cruzeiro 16.3.1990 a 31.7.1993 Cr$ Res. CMN n 1.689, de Cr$ 1,00 = NCz$ 1,00
0
18.3.1990, e Lei n 8.024, de
12.4.1990.
0
Cruzeiro Real 1.8.1993 a 30.6.1994 CR$ Res. CMN n 2.010, de 2.7.1993, CR$ 1,00 = Cr$ 1.000,00
0
e Lei n 8.697, de 27.8.1993.
0
Real A partir de 1.7.1994 R$ Res. CMN n 2.082, de 30.6.1994 R$ 1,00 = CR$ 2.750,00
0
e Lei n 9.069, de 29.6.1995.
Fonte: Banco Central do Brasil. Manual de Finanas Pblicas. Braslia, Bacen, 2001, Anexo 3, p. 184
Tabela 27
Panorama histrico da dvida pblica
Perodo Dvida interna Dvida externa Dvida
predominante
1851-1864 Estabilidade com Grande oscilao Dvida interna

oscilao moderada
1865-1889 Aumento extraordinrio Tendncia de aumento com Dvida interna
(Guerra do Paraguai, seca grande oscilao
no Nordeste) com
tendncia de crescimento
em todo o perodo
1890-1913 Comportamento cclico: Tendncia de crescimento Dvida externa
reduo (at 1900), significativo
aumento (1901-1905) e
reduo (1906-1913)
1914-1929 Aumento inicial Oscilao, sem tendncia Dvida externa
significativo e oscilao
moderada (1919-1929)
1930-1945 Grande oscilao Reduo significativa, Dvida externa
renegociao
1946-1955 Tendncia forte de Tendncia de reduo Dvida interna
reduo
1956-1963 Estabilidade Tendncia de reduo Dvida interna
1964-1979 Tendncia forte de Tendncia de crescimento Dvida externa
aumento significativo
1980-1984 Tendncia de aumento Crise e tendncia de Dvida externa
aumento significativo
1985-1989 Grande oscilao Aumento Dvida externa
1990-1994 Reduo abrupta Estabilidade e renegociao Dvida externa
(congelamento de 1990-
1991) e crescimento
significativo (1992-1994)
1995-2001 Forte tendncia de Tendncia de crescimento Dvida
crescimento acelerado acelerado interna/Dvida
externa
Tabela 28
Finanas do governo central, Tabela 29
1851-1889 (percentual do PIB) Dvidas do governo central, anos
Ano Gastos Supervit (+) Dvida
selecionados, 1849-1888
ou dficit (-) interna
Ano Como percentual da Como percentual do PIB
1850 - - -
1851 8,6 -0,1 14,2* receita do governo
1852 10,4 -1,2 13,6* Dvida Dvida Dvida Dvida
1853 7,5 1,5 13,7* externa interna externa interna
1854 8,2 -0,4 13,6 1849 135 - 10,4 -
1855 8,2 -0,6 12,7*
1854 96 174 7,3 13,3
1856 7,8 -0,3 11,8*
1857 7,2 1,6 10,9* 1859 92 - 6,6 9,8
1858 8,5 -0,3 10,2* 1864 124 159 8,8 11,2
1859 8,2 -0,9 9,8* 1869 186 337 13,1 23,7
1860 7,8 -1,3 9,5* 1874 125 301 9,8 23,6
1861 7,5 -0,3 9,3
1862 7,7 -0,1 10,4* 1879 95 258 9,5 25,8
1863 8,1 -1,2 11,2* 1884 117 385 8,6 28,2
1864 7,6 -0,2 11,7 1888 121 310 10,8 27,7
1865 9,9 -3,1 14,9
1866 13,0 -6,8 17,4* Fontes e notas: Goldsmith (1986), p. 76.
1867 11,7 -5,4 19,5*
1868 14,4 -8,2 20,6
1869 12,3 -5,2 20,2
1870 11,7 -0,3 21,4*
1871 8,7 0,1 23,4* Tabela 30
1872 8,7 -1,0 23,9
1873 9,9 -1,5 23,6* Financiamento do dficit do
1874 9,6 -1,7 24,9
1875 9,7 -2,0 24,7 governo central, 1850-1913
1876 9,8 -2,8 25,0*
1877 10,3 -3,2 24,4 (valores em bilhes de mil-ris)
1878 10,8 -5,0 25,4*
1879 12,9 -2,1 27,8
Perodo Dficit Fontes internas de Fontes
1880 9,9 -0,7 26,8
financiamento externas
1881 9,2 -0,6 28,1 Papel-moeda Emprstimos Emprstimos
1882 9,1 -1,5 28,6* 1850-1859 0,01 -0,01 0,01 0,01
1883 10,0 -1,4 29,7 1860-1864 0,04 -0,01 0,03 0,02
1884 9,8 -2,3 28,9* 1865-1869 0,32 0,11 0,20 0,05
1885 9,8 -1,7 28,7 1870-1879 0,26 0,04 0,10 0,04
1886 9,2 -0,5 27,9* 1880-1889 0,16 0,00 0,07 0,13
1887 9,1 -0,7 31,1 1890-1899 0,67 0,55 0,20 0,42
1888 9,2 0,2 30,6* 1900-1909 -0,17 -0,10 -0,08 1,19
1889 10,5 -1,4 28,8 1910-1913 0,50 -0,03 0,17 0,46
Memorando Memorando
1851-64 8,1 -0,3 11,6 1850-1865 0,05 -0,02 0,04 0,03
1865-89 10,4 -2,4 25,0 1870-1889 0,42 0,04 0,17 0,17
1851-89 9,6 -1,6 20,2 1850-1889 0,79 0,14 0,41 0,23
Fontes e notas: Elaborao dos autores com base em Goldsmith 1890-1913 1,34 0,42 0,29 2,08
(1986), p. 73. Os dados referem-se dvida interna total Fontes e notas: Goldsmith (1986), p. 77.
(consolidada + no consolidada). O asterisco refere-se aos dados
obtidos por interpolao aritmtica.

Tabela 31 Tabela 34
Finanas do governo central, Carga tributria e distribuio da
1890-1913 receita por nveis de governo,
(percentual do PIB) anos selecionados, 1856-1945
(em %)
ou dficit (-) interna Ano Receita Participao do governo
tributria/PIB
1890 10,5 -1,2 25,6
Federal Estadual Municipal
1891 7,5 0,3 18,2 1856 9,9 81,5 15,5 3,0
1892 8,0 -1,5 15,5 1886 10,2 76,3 18,5 5,2
1893 8,5 -1,2 15,2 1907 16,4 65,8 25,4 8,8
1894 9,3 -2,7 13,3 1913 15,4 64,3 26,6 9,1
1895 8,3 -0,9 12,9 1918 11,0 58,5 30,9 10,6
1896 8,7 -0,5 12,6 1921 11,9 57,9 32,4 9,7
1897 8,4 -1,7 14,1 1925 10,8 56,6 34,7 8,8
1929 12,5 54,2 35,4 10,4
1898 13,6 -7,0 13,0
1931 14,5 50,0 38,2 11,8
1899 6,0 0,5 13,0 1935 14,8 53,9 37,2 8,9
1900 9,6 -2,8 11,3 1939 15,5 55,8 33,2 11,0
1901 8,3 -0,7 14,1 1945 13,2 55,7 36,1 8,2
1902 7,8 1,2 14,9
Fontes e notas: Goldsmith (1986), p. 71 e 200.
1903 9,2 1,3 14,3
1904 10,6 -0,5 13,3
1905 9,2 0,6 14,0 Tabela 35
1906 9,7 0,2 12,8 Finanas do governo central,
1907 10,5 0,3 11,1
1908 10,6 -1,5 11,3 1914-1945 (percentual do PIB)
1909 9,9 -1,3 10,7 Ano Gastos Supervit (+) Dvida
1910 10,8 -1,7 10,2 ou dficit (-) interna
1911 11,0 -1,9 10,0
1914 13,6 -6,1 15,8
1912 11,0 -2,4 9,7 1915 10,6 -4,4 14,5
1913 11,5 -1,6 11,0 1916 8,9 -2,7 12,7
1917 8,9 -2,9 12,0
1918 9,0 -2,6 11,8
Memorando 1919 8,3 -2,7 10,5
1890-1913 9,5 -1,1 13,4 1920 8,2 -2,0 9,9
1921 9,2 -2,3 13,9
1922 9,5 -3,0 13,6
Fontes e notas: Elaborao dos autores com base em 1923 7,4 -1,5 11,1
Goldsmith (1986), p. 121-122. Os dados referem-se 1924 6,8 -0,2 11,2
1925 6,1 -0,1 10,0
dvida interna consolidada. 1926 7,5 -0,9 11,4
1927 7,5 0,1 10,6
1928 7,1 -0,4 8,6
Tabela 32 1929 7,4 -0,7 9,0
Dvida do governo federal, anos 1930 9,2 -3,0 12,1

1931 8,5 -1,2 9,8
selecionados, 1889-1913 1932
1933
11,2
8,8
-4,3
-1,2
9,3
8,8
(percentual do PIB) 1934
1935
10,5
8,4
-1,8
-0,4
10,1
10,3
Ano Dvida Dvida Dvida 1936 8,3 -0,3 9,6
interna externa total 1937 9,3 -1,5 8,8
1938 9,9 -1,8 9,3
1889 23,6 14,2 37,8 1939 9,7 -1,0 10,8
1894 13,1 19,2 32,3 1940 9,7 -1,0 12,5
1899 13,5 31,6 45,1 1941 8,8 -1,1 10,4
1904 13,7 34,1 47,8 1942 9,2 -2,0 8,2
1909 10,1 33,2 43,3 1943 7,5 -0,6 7,2
1944 7,5 -0,1 5,7
1913 16,4 35,7 52,1
1945 8,1 -0,7 7,0
Fontes: Goldsmith (1986), p. 125. Memoran

do
Notas: Dados como proporo do PIB no final do ano. 1914-29 8,5 -2,0 11,7
Os dados sobre dvida interna diferem e, portanto, h uma 1930-45 9.0 -1,4 9.4
1914-45 8,8 -1,7 10,5
diferena com relao ao indicador dvida interna/PIB
mostrado em outra tabela. Fontes e notas: Elaborao dos autores com base em Goldsmith
(1986), p. 202. Os dados se referem dvida interna consolidada.
Os dados da ltima coluna so de Abreu et alii (1990, p. 397).
Os dados no so perfeitamente comparveis.
Tabela 33
Pagamento de juros pelo governo Tabela 36
federal, anos selecionados, Dvida consolidada do governo fede-
1889-1913 ral, anos selecionados, 1913-1945
Ano Juro como percentual da Juro como percentual do Ano Percentual do produto Percentual da receita estatal
receita do governo Produto Interno Bruto interno bruto
Dvida Dvida Dvida Dvida Dvida Dvida Dvida Dvida Dvida Dvida Dvida Dvida
interna externa total interna externa total interna externa total interna externa total
1889 6,4 5,6 12,0 0,47 0,41 0,88 1913 12 25 37 112 289 401
1894 5,1 7,6 12,7 0,36 0,54 0,90 1918 10 20 30 163 336 499
1899 11,0 14,8 25,8 0,96 1,30 2,26 1929 7 20 27 106 192 298
1904 8,4 16,0 24,4 0,67 1,26 1,93 1931 9 36 45 127 509 636
1909 6,2 14,6 20,8 0,57 1,35 1,92 1939 10 22 32 117 261 378
1913 7,7 12,9 20,6 0,61 1,01 1,62 1945 6 5 11 88 83 171
Fontes e notas: Goldsmith (1986), p. 205.
Tabela 37 Tabela 39
Gastos do governo federal, anos Dvidas interna e externa do setor
selecionados, 1914-1945 pblico, anos selecionados,
(distribuio percentual) 1945-1964 (percentual do PIB)
Ano Dvida pblica Formao bruta Outros Total
de capital fixo Ano Dvida interna Dvida externa Dvida total
1914 18,0 21,5 60,5 100,0 1945 16,9 10,2 27,1
1918 29,6 29,1 41,3 100,0 1950 17,0 3,1 20,2
1921 20,5 25,7 53,8 100,0
1929 30,2 4,8 65,0 100,0
1954 13,1 2,3 15,4
1931 36,5 3,2 60,3 100,0 1959 11,1 0,7 11,8
1939 19,0 18,0 63,0 100,0 1964 3,7 0,2 4,0
1945 13,4 14,2 72,4 100,0
Fontes e notas: Goldsmith (1986, p. 315).
Tabela 38 Tabela 40
Finanas do governo central, Finanas do governo central,
1946-1963 1964-1979
(percentual do PIB) (percentual do PIB)
ou dficit (-) interna Ano Gastos Supervit (+) Dvida interna
1946 8,5 -1,6 5,9 ou dficit (-)
1947 7,2 0,3 5,6 1964 10,6 -2,9 0,6
1948 7,3 0,0 5,0 1965 10,3 -1,9 0,4
1949 8,3 -1,1 4,3 1966 9,7 -0,1 1,8
1950 8,0 -1,5 3,7 1967 9,9 -1,0 3,8
1951 6,5 0,9 3,0 1968 10,0 0,2 3,3
1952 6,5 0,5 2,5
1969 12,4 0,6 3,2
1953 7,6 -0,5 2,1
1970 14,5 0,8 4,4
1954 7,1 -0,4 1,6
1955 7,6 -0,9 1,3 1971 10,1 0,4 5,9
1956 9,4 -2,9 1,0 1972 11,0 0,4 7,5
1957 8,5 -2,3 0,9 1973 9,9 0,4 4,3
1958 8,8 -1,8 0,7 1974 9,6 0,5 4,6
1959 8,0 -1,1 0,5 1975 9,9 -0,3 6,0
1960 8,3 -1,0 0,4 1976 10,3 0,3 9,4
1961 8,8 -2,1 0,3 1977 9,9 0,2 9,7
1962 9,3 -2,7 0,4 1978 9,8 0,0 9,9
1963 9,0 -2,3 0,4 1979 9,1 0,0 8,6
1964 10,1 -2,8 0,6
Memorando
Memorando
1964-79 10,4 -0,2 5,2
1946-55 7,5 -0,4 3,5
1956-63 8,8 -2,0 0,6 Fontes e notas: Elaborao dos autores. Os dados sobre gasto, dficit
1946-63 8,0 -1,1 2,2
e PIB so de IBGE (1990), p. 617. Os dados da ltima coluna so
Fontes e notas: Elaborao dos autores. Os dados sobre gastos so de Abreu et alii (1990), p. 407 e 412. Os dados no so perfeitamente
de Goldsmith (1986), p. 310, e referem-se dvida interna comparveis.
consolidada. Os dados da ltima coluna so de Abreu et alii (1990),
p. 402 e 407. Os dados no so perfeitamente comparveis.
Tabela 41
Dvidas interna e externa do setor pblico, anos selecionados
(percentual do PIB)
Ano Governo federal Governos
estaduais e
municipais
Total Dvida interna Dvida externa
1964 2,9
1968 13,8 6,4 7,4 0,46
1970 12,8 5,9 6,9 0,48
1973 13,8 6,2 7,6 0,53
1974 14,5 5,4 9,1 0,61
1975 16,6 7,3 9,3 1,04
1976 18,0 7,5 10,5 1,12
1977 19,0 7,8 11,2 1,01
1978 20,5 7,4 13,1 0,97
1979 22,7 5,8 16,9 0,93
1980 18,5 4,6 13,9 0,81
Fontes: Goldsmith (1986), p. 492.
Nota: Os indicadores referem-se ao percentual do PIB no fim do ano (mdia geomtrica do PIB do ano e do
ano seguinte) e, portanto, esses dados no so comparveis com os de outras tabelas.

Tabela 42
Finanas do governo central, 1980-1994
(percentual do PIB)
Ano Gastos Supervit (+) Supervit (+) Dvida mobiliria Dvida interna
ou dficit (-) ou dficit (-) interna em poder lquida do
operacional do pblico governo central
1980 9,8 1,6 3,4
1981 9,2 1,2 6,2 -0,2
1982 9,3 1,3 6,5 0,0
1983 10,0 1,3 4,6 2,7
1984 9,2 0,6 7,4 5,9
1985 8,7 1,0 -1,2 11,5 5,5
1986 13,6 -2,9 -1,3 5,5 2,5
1987 12,0 -1,6 -3,2 7,2 1,3
1988 17,9 -5,8 -3,5 9,5 2,5
1989 17,1 -5,6 -4,0 11,1 6,8
1990 13,0 0,4 2,4 3,0 0,4
1991 10,4 0,5 -0,1 2,3 -3,6
1992 11,1 -0,2 -0,6 5,5 -0,6
1993 14,0 -2,2 -0,6 7,1 0,9
1994 13,4 0,4 1,6 13,0 3,0
Memorando
1980-84 9,5 1,2 5,6 2,1
1985-89 13,9 -3,4 -2,6 9,0 3,7
1990-94 12,4 -0,2 0,5 6,2 0,02
1980-94 11,9 -0,7 -1,0 6,9 1,9
Fontes e notas: Elaborao dos autores.
Os dados sobre gasto e dficit so de Conjuntura Econmica, agosto de 2001, p. X., e se referem execuo financeira do
Tesouro Nacional.
A dvida mobiliria interna em poder do pblico foi dividida pelo PIB do ano t, calculado como a mdia geomtrica do PIB no
ano t e do PIB no ano t1. A fonte Conjuntura Econmica, agosto de 2001.
Os dados sobre supervit ou dficit operacional e sobre dvida interna lquida do governo central so de Giambiagi (1999), p.
99, e Alm (1999), p. 157. A dvida lquida pode ser negativa porque o crdito pode ser maior do que o passivo.
Os dados no so perfeitamente comparveis.
Tabela 43
Necessidade de financiamento do setor pblico, 1981-1994
(percentual do PIB)
Ano Operacional Primrio Juros reais
1981 5,9 - -
1982 6,6 - -
1983 3,0 -1,7 4,7
1984 2,7 -4,2 6,9
1985 4,4 -2,6 7,0
1986 3,6 -1,6 5,2
1987 5,5 1,0 4,5
1988 4,8 -0,9 5,7
1989 6,9 1,0 5,9
1990 -1,3 -4,6 3,3
1991 1,4 -2,9 1,5
1992 2,2 -2,3 4,4
1993 -0,3 -2,7 2,4
1994 -1,3 -5,1 3,9
1983-94 2,4 -2,2 4,6

Fontes: Conjuntura Econmica, agosto de 2001, p. XI.
Notas: (+) supervit (-) dficit
Tabela 44
Finanas pblicas, contas nacionais, 1971-1994
(percentual do PIB)
Perodo Receita Salrios e Outras Assistncia e Subsdios Juros Poupana
tributria encargos despesas previdncia reais governo
correntes
1971-1975 25,3 7,4 2,9 6,7 1,5 0,5 6,3
1976-1980 25,1 6,8 2,9 7,6 2,1 0,8 4,9
1981-1985 25,3 6,9 3,1 8,5 2,3 3,0 1,5
1986-1990 25,5 9,2 4,7 8,2 1,7 2,3 -0,6
1991-1994 26,8 9,4 6,5 10,1 1,2 2,4 -2,8
Fontes e notas: Varsano (1996), apud Giambiagi e Alm (1999), p. 122.
Tabela 45
Dvida lquida do setor pblico, 1981-1994
(percentual do PIB)
1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 Mdia
Governo central 4,2 5,9 17,2 19,5 16,8 15,7 17,6 17,4 18,3 14,4 10,9 10,7 8,7 9,2 13,3
Dvida interna -0,2 0,0 2,7 5,9 5,5 2,5 1,3 2,5 6,8 0,4 -3,6 -0,6 0,9 3,0 1,9
Dvida externa 4,4 5,9 14,5 13,6 11,3 13,2 16,3 14,9 11,5 14,0 14,5 11,3 7,8 6,2 11,4
Estados e municpios 4,2 5,4 6,4 7,0 7,0 6,5 6,8 6,6 5,8 6,6 6,9 9,2 9,3 9,8 7,0
Dvida interna 3,3 4,3 4,8 5,2 4,9 4,7 5,2 5,2 4,9 5,5 5,9 8,1 8,3 9,5 5,7
Dvida externa 0,9 1,1 1,6 1,8 2,1 1,8 1,6 1,4 0,9 1,1 1,0 1,1 1,0 0,3 1,3
Empresas estatais 15,3 18,2 25,9 26,9 26,3 22,7 22,9 21,5 14,8 17,5 17,5 15,8 14,2 7,0 19,0
Dvida interna 5,7 7,2 9,1 9,1 9,1 9,0 10,8 12,0 8,6 9,6 9,7 9,5 8,6 5,1 9,5
Dvida externa 9,6 11,0 16,8 17,8 17,2 13,7 12,1 9,5 6,2 7,9 7,8 6,3 5,6 1,9 9,5
Total
Dvida lquida 23,7 29,5 49,5 53,4 50,1 44,9 47,3 45,5 38,9 38,5 35,3 35,7 32,2 26,0 39,3
Dvida interna 8,8 11,5 16,6 20,2 19,5 16,2 17,3 19,7 20,3 15,5 12,0 17,0 17,8 17,6 16,4
Dvida externa 14,9 18,0 32,9 33,2 30,6 28,7 30,0 25,8 18,6 23,0 23,3 18,7 14,4 8,4 22,9

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Reinaldo Gonalves e Valter Pomar

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1a edio: fevereiro de 2002

Todos os direitos reservados

Copyright 2002 by Reinaldo Gonalves e Valter Pomar

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