La nueva crisis de 1994 y el programa de estabilizacin

Los Efectos del programa de estabilizacin iniciado en 1987, que continuo por
alrededor de dos aos fueron impresionantes, para 1992 la inflacin haba
logrado ser reducida a 11.9% (De un nivel que apenas hace unos aos rondo el
450%), tambin redujo las tasas de inters nominales que permitieron
disminuir los pagos por intereses de la deuda y, la tasa de crecimiento
econmico tuvo un repunte hasta tener tasas de crecimiento por encima del
nivel poblacional.
De 1989 a 1992 el PIB crecio una tasa promedio anual de 3.5 %, para luego
descender a 0.6% en 1993. De contar con un dficit fiscal que representaba el
16.9% del PIB en 1987, en 1992 se conto con un supervit de 3.4%. Este
saneamiento de las finanzas se logro principalmente a la reduccin importante
de inversin publica as como a los ingresos por la venta de empresas
paraestatales. En este punto, el sector publico haba logrado finalmente
eliminar la necesidad de recurrir a los mercados de capitales para financiar su
gasto, aunque fuera a costa de la inversin publica.
Los papeles se invirtieron respecto a la situacin del periodo estabilizador:
ahora el sector privado inverta mucho ms de lo que ahorraba, en parte para
la renovacin del rea productiva que se haba estancado durante la crisis. En
1991 la inversin privada llego a sobrepasar el 7 del PIB, subiendo a 7.3% en
1993. A pesar de esto, la economa que ya estaba muy abierta a la
competencia internacional y asi mismo, el dinamismo el el gasto interno se
traducio no solo en un desplome del ahorro interno, sino a un creciente dficit
de cuenta corriente que alcanzo en 1992 los 24 000 millones USD (7.4% del
PIB). La balanza comercial asi mismo contaba con un dficit cercano a los 16
000 millones USD.
Este desiquilibrio se presento a pesar de que las exportaciones crecieron un
promedio anual de 12,2% de 1989 1994, que ms sin embargo, segua siendo
inferior a las importaciones cuyo crecimiento fue del 19.1%.
A diferencia de aos anteriores, el desequilibrio externo resultaba ms dificil de
controlar debido que la opcin de imponer restricciones a los flujos comerciales
se haba cerrado. La novedad en este escenario era que fuese el sector privado
y no el publico quien estuviera en desequilibrio, lo que despert reacciones
diversas en Mxico y otros pases, en donde muchos atribuyeron el dficit de la
cuenta corriente de la balanza de pagos a un nivel alto de inversin que
posteriormente se traducira en exportaciones, por lo cual no deba ser
preocupante. Sin embargo, el problema era que el ahorro exterior entraba al
pas en forma de inversiones de cartera (70%) y no tanto de inversin directa,
con lo cual dichas inversiones podran abandonar el pas en cualquier
momento.
Las fuertes entradas de capital tenan consecuencias variadas. Por un lado
aumentaban la base monetaria y los efectos inflacionarios de la misma solo
poda contrarrestarse mediante la esterilizacin de flujos, lo cual tena sus
limites. Por otra parte, la disponibilidad de dlares en el mercado permitia
hacia posible aumentar las reservas para mantener un tipo de cambio
relativamente fijo. Al mismo tiempo, el objetivo macroecnomico de contolar la
inflacin llevo a las autoridades hacendarias y monetarias a sostener un
deslizamiento muy reducido del tipo de cambio, y de hecho el peso haba
estado practicamente fijo a partir de 1992, puesto que la moneda fluctuo
dentro de una banda cambiaria establecida a finales de 1991.