Manual Instrumentos Financieros

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS
DIRECCION GENERAL DE ENDEUDAMIENTO Y TESORO PBLICO
MANUAL DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS
I. INTRODUCCIN
Este Manual ha sido desarrollado, teniendo en cuenta la actual oferta de
instrumentos fnancieros bsicos y derivados existentes, tanto en el mercado
local como en el internacional, con la fnalidad de servir de referencia para la
aprobacin del Manual de Productos establecido en los Lineamientos para la
Gestin Global de Activos y Pasivos, aprobado mediante RD N 016-2012-
EF/52.03.
De ese modo, el referido Manual de Productos respectivo permitir:
v' Contar con un marco de referencia que defna y clasifque las diversas
alternativas de productos existentes en el mercado en funcin a su
esencia econmica, segn el tipo de instrumento fnanciero involucrado.
^ Mantener una actualizacin permanente de todos los productos utilizables
con los cuales la Entidad podr cumplir sus objetivos estratgicos en la
gestin de sus activos y pasivos, independientemente de su
denominacin legal.
v' Facilitar el proceso de difusin y capacitacin del personal, en especial del
vinculado a la toma de decisiones sobre los diversos instrumentos
fnancieros con los que la Entidad involucrada nteracte.
s Facilitar la tarea de clasifcacin de productos elegibles a las reas
encargadas del control y registro de operaciones, donde tambin debe
prevalecer como principio el fondo econmico sobre la forma legal, en el
marco de las polticas establecidas.
Finalmente, en el marco del Plan Estratgico Sectorial Multianual 2012 - 2016,
este Manual tambin permitir impulsar la mnima educacin fnanciera
necesaria para fortalecer la gestin global de activos y pasivos fnancieros del
sector pblico en general, optimizando la ejecucin de una poltica fnanciera
II. ASPECTOS GENERALES
A. OBJETIVO
Este documento tiene por objetivo establecer un marco conceptual slido
para defnir los conceptos, caractersticas y riesgos ms relevantes de los
instrumentos fnancieros elegibles, tanto en el mercado local como
internacional, independientemente de su denominacin particular.
En general, un instrumento fnanciero es un contrato mediante el cual se
crea simul-
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tneamente un activo fnanciero en una entidad y un pasivo fnanciero o

un instrumento de capital en otra entidad. Existen tanto instrumentos
fnancieros primarios, o bsicos, como instrumentos fnancieros
derivados.
B. CONVENCIONES GENERALES
En este acpite se explican brevemente algunas convenciones

tradicionalmente utilizadas en los diversos instrumentos fnancieros en
general y dentro de cuyo universo deben encontrarse las caractersticas
de todo producto identifcado.
Tasa de inters:
Porcentaje con el cual se calcula el pago de los intereses sobre el valor

facial de un instrumento y que sirve de referencia para determinar el
reembolso del principal en un periodo determinado. Si se fracciona o
amortiza el principal, el porcentaje se calcula sobre el saldo del principal
an no amortizado.
Existen dos convenciones referidas a la capitalizacin, o no, de intereses

y a la variacin, o no, de la tasa de inters:
v' Tasa nominal: No asume la capitalizacin de intereses.
s Tasa efectiva: S asume la capitalizacin de intereses.
Los intereses que genera una tasa efectiva son mayores a los generados
por una tasa nominal cuando la frecuencia de pago de intereses es ms
alta que el periodo en el que se expresan las tasas y viceversa.
s Tasa fja: Se aplica una misma tasa de inters fjada al inicio y durante
todo el tiempo de vida del instrumento.
s Tasa variable: La tasa de inters del instrumento se actualiza

peridicamente en funcin de un indicador de mercado desde el
inicio. Usualmente la tasa se reprecia por periodo vencido, es decir, la
tasa se determina al inicio de cada periodo de pago de intereses.
Tambin existe tasa variable invertida, es decir, el cupn se defne
como un porcentaje fjo menos un indicador de mercado.
^ Tasa mixta: Se pacta una tasa fja para un periodo menor y una tasa
variable para el resto del plazo o se pacta que una parte de la
operacin es a tasa fja y el resto de la misma se pacta a tasa
variable.
S Tasa ajustable: Cuando existen reglas no lineales de alteracin para el

clculo de intereses se denomina tasa ajustable.
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^'CADf
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valor facial ms los cupones pendientes de pago respecto del precio de

emisin, de recompra o de reventa de los valores, segn corresponda,
usando como convencin una tasa de inters efectiva.
El rendimiento es el benefcio monetario que genera un instrumento
fnanciero, tanto por rendimiento explcito como implcito. El rendimiento
explcito es el valor del cupn del bono o de los intereses de un prstamo
que se reciben de una forma peridica, mientras que el rendimiento
implcito corresponde a la diferencia entre el precio de compra y el precio
de venta del instrumento involucrado durante el periodo de tiempo que
se lo mantuvo.
Precio:
En el caso de instrumentos de corto plazo y de renta fja que se negocian
en un mercado centralizado, el producto del valor facial de dichos
instrumentos y el precio relativo de mercado establece el monto efectivo
a pagar.
Cuando el precio es igual al 100% del valor facial, se denomina precio a la
par, cuando es menor, se denomina bajo la par, y cuando es mayor, sobre
la par.
Amortizacin:
Segn la estructura de pago del principal y de los intereses del
instrumento, stos pueden ser clasifcados en:
S Amortizable: Tienen la caracterstica de que los pagos del principal se
realizan segn un calendario defnido al inicio de la emisin o
contratacin. Es decir, el pago del principal se va realizando durante
la vida del instrumento y no solo al fnal del perodo de maduracin.
S No amortizable: Es la estructura ms utilizada y consiste en una serie
de pagos de intereses o cupones peridicos y el pago del 100% del
principal se realiza al vencimiento junto con el ltimo pago de
intereses o cupn.
/ Cupn cero: En este caso no hay pago de intereses o cupones, por lo
que necesariamente se colocan al descuento y, por tanto, el 100% del
valor facial se paga al vencimiento, incluyendo el rendimiento
implcito.
Intervalo de reprecio:
Frecuencia con la que la tasa variable se recalcula o actualiza. Los
periodos o intervalos de reprecio ms utilizados son un mes, tres, seis y
doce meses.
Nmero de das:
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Y' 30/360: Los das en el periodo de clculo estn basados en un ao de

360 das y meses de 30 das.
Y' Actual/360: Se consideran los das realmente transcurridos en el
periodo pero se divide entre un ao de 360 das.
Y Actual/365: Se consideran los das realmente transcurridos en el
periodo y se divide entre un ao de 365 das.
s Actual/Actual: Se consideran los das realmente transcurridos en el
periodo y se divide, en los aos normales, entre 365 das y, en los
aos bisiestos, se consideran los 366 das.
Fecha de pago:
Mtodo que se especifca para ajustar la fecha de pago, si esta

corresponde a un
da no laborable. Estas convenciones normalmente son complementadas
por un calendario de feriados de acuerdo al mercado (Nueva York,
Londres, etc.)
s Actual: Se paga en el da que corresponda realmente, sin importar si es
da feriado o no lo es.
s Siguiente: Se paga el siguiente da til.
Y Siguiente modifcado: Se paga el siguiente da til, excepto si ese da

corresponde al siguiente mes, en cuyo caso, el pago se traslada al da
til previo.
Y' Anterior: Se paga el da til previo.
Y' Anterior modifcado: Se paga el da til previo, excepto si ese da

corresponde al mes anterior. En ese caso, la fecha de pago se
traslada al da til siguiente
Devengue de intereses:
Mtodo que se especifca para devengar intereses, si la fecha de clculo

corresponde a un da no laborable.
Y Ajustado: La fecha de clculo de intereses se ajusta de la misma
forma que la fecha de pago.
Y' NO ajustado: No se ajusta la fecha de clculo. Los intereses devengan
hasta dicha fecha pero se pagan de acuerdo a la convencin de fecha
III. MERCADO DE DINERO
El mercado de dinero es el mercado para activos fnancieros de corto plazo o que incluso
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tienen un plazo de maduracin menor de dos aos. Sus caractersticas

principales son un elevado nivel de segundad con respecto a la recuperacin
del principal invertido, sus altos volmenes de negociacin y un bajo nivel de
riesgo de mercado.
A. CERTIFICADOS
BANCARIOS Definicin:
Son ttulos valores emitidos por las entidades de crdito, los mismos que
son transferidles y negociables tanto en el pas como en el extranjero. Los
saldos en certifcados bancarlos expresan dinero, en moneda nacional o
en alguna moneda extranjera, que es ahorrado en un plazo determinado
y que produce una rentabilidad a favor de su portador. La tasa de inters
se determina principalmente en base a las condiciones del mercado y a la
necesidad estacional de liquidez de la entidad involucrada.
Caractersticas:
S Pueden ser emitidos al portador o a la orden y pueden ser
negociados libremente, utilizables como medio de pago y como
garanta.
S Plazos usuales son de 30, 60, 90, 180 y 360 das. En caso de
renovacin se actualiza con las nuevas tasas de inters vigentes.
S El importe mnimo suele ser de mil unidades monetarias.
/ La tasa de inters fja es negociada y pactada individualmente al
momento de la emisin. En el mercado local, la convencin es
utilizar tasas efectivas.
S La liquidacin de intereses se puede hacer una vez al mes o todo al
vencimiento.
S Son emitidos a la par.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la solvencia y solidez de la entidad
de crdito involucrada.
S El principal depositado no est afecto a riesgo de mercado.
S Existe riesgo de liquidez durante la vigencia de la operacin, pero
en algunos casos exista la posibilidad de disponer de los fondos
con la entidad pagando algunos castigos o penalidades en la tasa
de inters.
v' Al momento de renovar existe riesgo de reinversin debido a que
esta va a depender de la evolucin de diversas variables
fnancieras como tasa de inters de referencia, niveles de encaje,
liquidez del sistema fnanciero, tipo de cambio, entre otros.
B. CERTIFICADOS DE
DEPSITO Definicin:
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terminado efectivamente ha sido depositado por el cliente en ella. Tal

documento compromete a la entidad de crdito a devolver el principal
ms los intereses acumulados al fnal del perodo de maduracin. El
certifcado puede ser negociable o no negociable. En el primer caso, se
permite la negociacin en el mercado secundario, mientras que en el
segundo caso, si la nica opcin que se tiene es devolver el certifcado a
la entidad que lo emiti sujeto al pago de una penalidad. La relativa
liquidez de estos instrumentos genera que los rendimientos de los
certifcados de depsitos sean mayores a los de plazo fjo o una cuenta de
ahorro. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera,
dependiendo de la oferta de la entidad de crdito involucrada.
Caractersticas:
S Plazos usualmente hasta un ao.
S El monto depende del emisor, usualmente en mltiplos de mil o
diez mil.
S La tasa de inters es defnida a travs de una subasta pblica y
puede ser expresada en trminos nominales o efectivos.
S La liquidacin de principal, y si existiera de los intereses, se hace al
vencimiento.
S Suele ser emitido a la par; sin embargo, el emisor puede utilizar
una estructura de emisin bajo la par con rendimiento
nicamente por apreciacin.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la solvencia y liquidez del emisor.
S Al ser un instrumento negociable, est afecto a riesgo de mercado
antes del vencimiento por variaciones en la curva de
rendimientos.
S No se puede disponer de los fondos invertidos con el emisor, razn
por la cual el riesgo de liquidez depende de la liquidez del
instrumento particular en el mercado secundario, que no suele
ser muy activo.
C. CUENTA A
PLAZO
Definicin:
Es una imposicin de dinero en una entidad de crdito por un plazo
determinado y a cambio de un inters que se pacta a la apertura de la
misma. La tasa de inters se determina principalmente en base a las
condiciones del mercado y a la necesidad estacional de liquidez de la
entidad. A pesar de que el depsito tiene un vencimiento defnido,
usualmente el inversionista puede retirar su dinero anticipadamente en
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^DeL%

Caractersticas:
Y' Plazo especfco pactado al momento de la apertura, pudiendo ser
renovable o no.
Y' Suele existir un monto mnimo de apertura.
Y' Algunas entidades permiten un nmero mximo de cargos y abonos
a lo largo del plazo pactado, alterando o sin alterar la tasa

pactada.
Y' La tasa de inters fja es negociada y pactada individualmente al
momento de la apertura de la cuenta. En el mercado local, la

convencin es utilizar tasas efectivas. En el mercado
internacional, se suelen utilizar tasas nominales.
Y" La liquidacin de intereses se puede hacer una vez al mes o todo
al vencimiento.
Y' Su manejo se suele hacer de manera presencial, y usualmente sin
recurrir al uso de una tarjeta de dbito.
Factores de riesgo:
Y' El riesgo de crdito depende de la solvencia y solidez de la entidad de crdito involucrada.
Y' El principal depositado no est afecto a riesgo de mercado.

Y' Existe riesgo de liquidez durante la vigencia de la operacin, pero
en algunos casos exista la posibilidad de disponer de los fondos
con la entidad pagando algunos castigos o penalidades en la tasa
de inters.
Y' Al momento de renovar existe riesgo de reinversin debido a que
esta va a depender de la evolucin de diversas variables

fnancieras como tasa de inters de referencia, niveles de encaje,
liquidez del sistema fnanciero, tipo de cambio, entre otros.
D. CUENTA
CORRIENTE
Definicin:
Es una imposicin de dinero en una entidad de crdito que permite que
las cantidades depositadas pueden retirarse o transferirse en cualquier
momento o pueden girarse cheques con cargo a ella. Usualmente paga
una tasa de inters muy baja o no paga ninguna tasa de inters. Puede
ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera, dependiendo de
la oferta de la entidad de crdito involucrada.
Caractersticas:
Y' Plazo indefnido.
Y' A veces hay un monto mnimo de apertura.
/ Usualmente permite determinado nmero mximo de abonos y
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/ Se puede pactar, explcita o implcitamente, una lnea de crdito

para que cubra los sobregiros de la cuenta contra el cobro de una
tasa de inters bastante alta.
v" En algunos casos, su manejo puede efectuarse tambin a travs
de una tarjeta de dbito con una clave.
Factores de riesgo:
/ El valor del principal depositado no est afecto a riesgo de
mercado.
S Por defnicin no est afecto a riesgo de liquidez por la posibilidad
de disponer siempre de los fondos depositados.
S Si no se usa con cuidado la chequera asociada, existe el riesgo de
incurrir en el delito de giro de cheques sin fondo.
S El uso de la cuenta corriente por medios virtuales, con una tarjeta
de dbito, exime a la entidad de crdito de la responsabilidad de
identifcacin de quien hace las operaciones sobre la cuenta.
E. CUENTA DE
AHORRO
Definicin:
Es una imposicin de dinero en una entidad de crdito que permite la
administracin de su liquidez a travs de la disponibilidad de las
cantidades depositadas y, al mismo tiempo, rentabilizarlos. Usualmente
permite menos transacciones sin costo al mes que la cuenta corriente,
pero paga una rentabilidad mayor sobre el saldo no utilizado. Puede ser
en moneda nacional o en alguna moneda extranjera, dependiendo de la
oferta de la entidad de crdito involucrada.
Caractersticas:
S Plazo indefnido.
S A veces hay un monto mnimo de apertura.
s Usualmente permite determinado nmero mximo de abonos y
cargos a la cuenta sin costo, y luego cobra una comisin por las
transacciones adicionales.
S Paga una tasa de inters fja sobre el saldo promedio mantenido en
la cuenta, cuya liquidacin se hace una vez al mes.
S Su manejo se suele efectuar a travs de una tarjeta de dbito con
una o ms claves.
Factores de riesgo:
S El valor del principal 8/34
depositado no est afecta a riesgo de
^'CAD%

S El uso de la cuenta de ahorros por medios virtuales, con una tarjeta

de dbito, exime a la entidad de crdito de la responsabilidad de
identifcacin de quien hace las operaciones sobre la cuenta.
F. CUENTA
ESTRUCTURADA
Definicin:
Esencialmente es una combinacin de una cuenta a plazo fjo y un
instrumento derivado o un acuerdo similar, cuyo rendimiento depende de
la evolucin de un activo fnanciero subyacente. Los instrumentos
fnancieros tpicamente usados en estos casos son los ndices de
mercado, de acciones, de tasas de inters, de instrumentos de renta fja,
de tipos de cambios o una combinacin de stos. El capital invertido
puede estar expuesto a riesgo de mercado producto de las variaciones de
los activos subyacentes, pero existe un porcentaje del capital que est
garantizado al vencimiento. Asimismo, aunque los rendimientos son
variables, por lo general estos depsitos ofrecen un rendimiento mnimo
que es pactado en el momento de la apertura. La ventaja de este tipo de
depsitos para el inversionista es que brindan la oportunidad de obtener
un rendimiento mayor al de los depsitos tradicionales sin tener que
asumir los riesgos que implicara realizar por separado las dos inversiones
implcitas por separado (la cuenta a plazo tradicional y el derivado
fnanciero). Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda
extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad de crdito involucrada.
Caractersticas:
S Plazo especfco pactado al momento de la apertura, aunque no se
suelen aceptar plazos muy cortos y el plazo ms utilizado es el de
un ao.
S Suele existir un monto mnimo de apertura.
y La tasa de inters mixta, o a veces una tasa de inters ajustable, se
pacta al momento de la apertura, Incluyendo la tasa de inters
mnima y, de ser el caso, la estructura de clculo de la tasa de
inters ajustable a pagar. En general, mientras ms alta sea la
tasa mnima, menor ser el potencial de incremento de la tasa.
S La liquidacin de principal e intereses se suele hacer al
vencimiento.
y En caso de requerimientos de liquidez, a veces se puede
precancelar, pero por lo general ello suele ser ms costoso que en
el caso de los depsitos a plazo tradicionales, por lo que las
penalidades que asume el inversionista son ms altas.
Factores de riesgo:
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de la evolucin del precio, la volatilidad y la correlacin con otras

variables del activo subyacente.
y En caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, el
riesgo de liquidez se traduce en el costo de realizar la pre-
cancelacin, el mismo que puede llegar a ser prohibitivo.
S Los contratos no son estndares, por lo que cada uno de estos
productos, inclusive con la misma entidad, pueden tener
caractersticas y riesgos distintos, especialmente cuando no
convencionales de eventos de incumplimiento.
G. LETRAS
Definici
n:
Ttulos valores que contienen una orden incondicional de una entidad
(girador) a otra (girado) para que ella pague una suma determinada de
dinero en un periodo especfco de tiempo a un tercero (benefciario).
Puede o no incorporar a uno o ms avales en respaldo del girado. No se
seala explcitamente una tasa de inters, por lo que el importe que se
seale en la letra debe incorporar los intereses pactados por las partes.
Puede ser en moneda nacional o en alguna una moneda extranjera.
Caractersticas:
S En caso de incumplimiento, y si as se ha pactado, se requiere
realizar un protesto para obtener mrito ejecutivo en el proceso
de cobranza.
S Al ser un ttulo valor, pueden ser endosados a una tercera entidad.
S Fecha de pago determinada (usualmente hasta 360 das) o a la
vista.
S No se registra la tasa de inters.
S Estructura de pago al vencimiento.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la solidez fnanciera de la
contraparte que acta como girador y, de ser el caso, de los que
hayan intervenido como avales.
S No est afecto a riesgo de mercado a su vencimiento.
S No se puede disponer de los fondos Involucrados con el girador,
razn por la cual el riesgo de liquidez depende del riesgo de
crdito del girador y su reputacin en el mercado secundarlo de
descuentos, el cual suele limitarse a las lneas que brindan las
entidades de crdito a los clientes que son proveedores
comerciales del girador.
H. OPERACIN DE REPORTE
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^Df%

de hacer en un solo contrato a travs de una operacin de compra con

pacto de recompra o a travs de dos operaciones de compraventa
simultneas, una al contado, en la cual un oferente de dinero compra un
valor o ttulo a un demandante de dinero, y la otra a plazo en la que el
demandante de dinero se compromete a comprarle el mismo ttulo al
oferente de dinero en una fecha y precio pactados. La diferencia entre el
precio de compra inicial y el futuro es el inters del prstamo. Tambin
puede pactarse de tal forma que equivalga a un prstamo de valores
garantizado con la transferencia de propiedad del dinero del prestatario.
Las operaciones de reporte pueden ser realizadas tanto en moneda
nacional como extranjera, en valores de renta variable o de renta fja
(bonos, papeles comerciales, certifcados de depsitos, etc.), usualmente
con un plazo no mayor de 360 das.
Caractersticas:
/ Plazo usualmente hasta un ao.
S Con la transferencia de los instrumentos del demandante al
oferente de dinero, se reduce el riesgo de crdito para este
ltimo.
S La tasa de inters es pactada al inicio de la operacin entre las
partes intervinientes, usualmente expresada en trminos
efectivos, dependiendo del plazo de la operacin, las
caractersticas del colateral, el margen de garantas o
sobrecolateralizacin y la tasa de referencia.
Factores de riesgo:
v' El riesgo de crdito del demandante de dinero se sustituye por el
riesgo de los instrumentos que garantizan la operacin.
S Existe riesgo de mercado en la medida de que el colateral de la
operacin puede sufrir variaciones en su precio de mercado
durante la vigencia de la operacin.
v' No se puede disponer de los fondos invertidos antes del
vencimiento, pero normalmente se puede hacer un reporte
secundario, de este modo se transfere la posicin de oferente a
un nuevo interviniente.
I. PAGARE
Definici
n:
Ttulos valores que contienen la promesa incondicional de que una
entidad (emiten- te, librador o girador) pagar a otras (tomadores o
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vencimiento, as como de las tasas de inters compensatoria y moratoria

para el
perodo de mora.
Caractersticas:
S La fecha de pago usualmente determinada o cronograma de pagos
de inters y principal, aunque tambin existe un pagar a la vista
Y' Permite pagos parciales siempre y cuando estos sean registrados
en el pagar, e inclusive se puede renovar totalmente, segn la
disposicin del tomador o benefciario.
S En caso de incumplimiento, y as se haya pactado, se requiere
realizar un protesto para agilizar el proceso de cobranza.
S La tasa negociada y pactada al momento de la apertura, depende
de las condiciones de mercado y de la necesidad de liquidez del
girador.
v' En el mercado local, la convencin es utilizar tasas efectivas, pero
tambin se puede pactar tasas nominales, tanto vencidas como
adelantadas (pagars descontados).
Factores de riesgo:
El riesgo de crdito depende de la solidez fnanciera de la
contraparte que acta como girador y, de ser el caos, de los que
hayan intervenido como avales.
Y' No est afecto a riesgo de mercado a su vencimiento.
y No se puede disponer de los fondos involucrados con el girador
antes del vencimiento, amenos que sea negociado y descontado
en el mercado.
J. PAPELES COMERCIALES
Definicin:
Instrumento de deuda de corto plazo emitido en el mercado de valores
para fnanciar el capital de trabajo de su emisor. El mximo plazo de
maduracin suele ser de un ao, plazo que, junto con el de seis meses, es
el ms utilizado en el mercado local. La emisin de este instrumento de
deuda suele ser bajo la par y, por lo tanto, con rendimiento implcito que
proviene de la diferencia entre el valor nominal y el precio pagado por la
compra. Sin embargo, es posible encontrar subastas de tasas, en las que
se promete pagar una tasa especfca sobre el principal al fnal del pero-
do de maduracin. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda
extranjera, dependiendo de la oferta del emisor involucrado.
Caractersticas:
S Plazos usualmente hasta un ao.
S El monto depende del emisor, usualmente en mltiplos de mil o
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^'CADetf%

S La liquidacin de principal, y si existiera de los intereses, se hace al

vencimiento.
v' Suele emitirse como cupn cero y, por tanto, son emitidos bajo la
par, aunque el emisor puede utilizar una estructura de inters
explcito.
S Existe un mercado secundario, pero es muy poco lquido.
Factores de riesgo:
Y' El riesgo de crdito depende de la solvencia y liquidez del emisor.
Y' Al ser un instrumento negociable, est afecto a riesgo de mercado
antes del vencimiento por variaciones en la curva de
rendimientos.
S No se puede disponer de los fondos invertidos con el emisor, razn
por la cual el riesgo de liquidez depende de la liquidez del
instrumento particular en el mercado secundario, que no suele ser
muy activo.
PRODUCTOS ESPECFICOS:
K. LETRAS DEL TESORO
Definicin:
Es una letra del tesoro representativa de deuda de corto plazo emitida por
el Estado de un pas con el objetivo de gestionar su tesorera y desarrollar
el mercado de dinero y sus operaciones asociadas y es, junto al bono del
tesoro, el ttulo ms seguro del mercado local, pues, la probabilidad de
impago del Estado es la menor, si se la compara con la de otros emisores
del mismo mercado. La emisin de las letras del tesoro se hace bajo la
par, por lo que el rendimiento generado por el instrumento no proviene
del pago de una tasa de inters, sino de la ganancia de capital pro-
veniente de la diferencia entre el precio pagado por la compra y el precio
recibido por la venta o el reembolso a su valor facial.
Caractersticas:
/ Plazos menores de dos aos.
S La tasa de inters usualmente es defnida a travs de subasta
pblica en trminos efectivos.
/ Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de letras emitidas
anteriormente con la fnalidad de darles liquidez.
S Estructura de pago al vencimiento, pues, se emiten al descuento.
Factores de Riesgo:
/ Riesgo soberano, por lo que dentro del mismo mercado su riesgo
de crdito es mnimo.
/ Al tener una estructura cupn cero, cualquier incremento en las
tasas de inters del mercado genera que el precio se reduzca
antes del vencimiento,13/34
pero dicho riesgo se encuentra acotado
^>0CAD%

L. CUENTAS DE DEPSITOS OVERNIGHTBCRP
Definicin:
Son determinadas cuentas de depsito a un da (noche) en el Banco
Central de Reserva del Per (BCRP). La tasa que paga el depsito
overnighten nuevos soles es la establecida por el BCRP en su programa de
poltica monetaria. Por el contrario, la tasa que paga en dlares
usualmente es establecida diariamente por el BCRP y publicada en
sistemas de informacin electrnicos como Datatec, Bloom- berg o
Reuters.
Caractersticas:
Y' Plazo de un da til
y Monto mnimo: PEN 1,000,000.00 o USD 1,000,000.00
y Tipo de tasa: en PEN, la tasa es efectiva; en USD, la tasa es
nominal.
y Solamente se puede cerrar o pactar si se maneja una cuenta
ordinaria en el BCRP.
y Al ser la inversin disponible en ltima instancia, la tasa que ofrece
establece un piso para las tasas que ofrecen en el mercado
interbancario.
Factores de Riesgo:
y El riesgo de crdito se considera equivalente al riesgo soberano de
la Repblica del Per.
y En coyunturas de alta especulacin con el tipo de cambio, el BCRP
ha anulado por cortos periodos de tiempo la posibilidad de cerrar
cuentas de depsito overnighten dlares.
M. CERTIFICADOS DE DEPSITO BCRP (CD BCRP)

Definicin:
Son certifcados de depsito emitidos por el Banco Central de Reserva del
Per (CD BCRP) en moneda nacional que le permiten realizar operaciones
de mercado abierto con el objetivo de regular que la tasa de inters del
mercado interbancario se encuentre prxima a la tasa de referencia. Para
este instrumento, existe un mercado interbancario secundario activo. El
BCRP ha creado y emite de acuerdo a la coyuntura econmica
instrumentos con una estructura similar a los CD BCRP pero con
variaciones en determinadas caractersticas. Los otros tipos de
instrumentos que se encuentran vigentes a la fecha son lo siguientes:
y CDR BCRP: Certifcados de Depsito Reajustables, instrumentos
sujetos a un reajuste en funcin de la variacin del tipo de cambio
entre el nuevo sol y el dlar
y CD BCRP-NR: Certifcados de Depsito con Negociacin Restringida,
14/34
Y' CDV BCRP: Certifcados de Depsito en Moneda Nacional con Tasa

Variable, instrumentos sujetos a un reajuste en funcin de la tasa
de inters de referencia para la poltica monetaria
Y' CDLD BCRP: Certifcados de Depsito Liquidables en Dlares,
instrumentos denominados en nuevos soles, pero cuyo pago,
tanto en la emisin como en la redencin, se realiza en dlares
Caractersticas:
s Slo son emitidos en moneda nacional, pero en algunos casos
estn in- dexado al tipo de cambio del dlar.
s Plazo desde un da hasta un ao, aunque en algunos casos se ha
emitido a plazos mayores.
v' El monto mnimo de cada certifcado era de PEN 100,000.00
S La tasa de inters es defnida a travs de subasta pblica en
trminos efectivos.
s Estructura de pago al vencimiento, se emiten al descuento.
s Amplio y activo mercado secundario.
Factores de Riesgo:
V El riesgo de crdito se considera equivalente al riesgo soberano
de los valores de deuda de la Repblica del Per.
s Al tener una estructura cupn cero, cualquier incremento en la tasa
de inters del mercado genera que el precio de los CDBCRP se
reduzca considerablemente antes del vencimiento.
V El riesgo de mercado al que est expuesto es diferente de los
valores de deuda de la Repblica del Per, pues, est dirigido al
mercado interbancario y no al mercado de valores en general.
v' Depende de la poltica monetaria del BCRP, por lo que puede
haber periodos en los que no se emitan nuevos certifcados.
N. US TREASURY BILLS (T-BILL)

Definicin:
Es una letra representativa de deuda de corto plazo emitida por el Tesoro
de los Estados Unidos. Se le considera el instrumento de inversin con el
mnimo riesgo en dlares. El mximo plazo de maduracin es de un ao,
aunque los instrumentos ms negociados son los de un mes, tres y seis
meses. La emisin de los T-Bills es bajo la par, por lo que el rendimiento
generado por el instrumento no proviene del pago de una tasa de inters,
sino de la diferencia entre el valor facial y el precio pagado por la compra.
Caractersticas:
v' Solo son emitidos en dlares estadounidenses.
15/34
^CADeX

y Plazos hasta un ao. y El monto de cada

letra es de USD 1,000.00 y El monto mximo
de compra USD 5,000,000.00
y El precio es defnido a travs de subasta pblica, bajo la par, y la
tasa implcita es expresada en trminos nominales (base
Actual/360). y Estructura de pago al vencimiento.
y Amplio y activo mercado secundario
Factores de Riesgo:
y El riesgo de crdito es muy bajo, puesto que la Reserva Federal
puede emitir dlares para comprarlos en el mercado secundario. y Al
ser un instrumento en moneda extranjera, existe riesgo cambiado a
menos que se calce con pasivos en la misma moneda. y Al tener una
estructura cupn cero, cualquier incremento en la tasa de inters de
referencia de la Reserva Federal genera que su precio se reduzca
antes del vencimiento.
IV. MERCADO DE CAPITALES: RENTA FIJA

El mercado de capitales est formado por los mercados de renta fja y los
mercados de renta variable, excluyendo los activos monetarios que forman el
mercado de dinero, es decir, los tienen un plazo de maduracin de dos aos o
ms.
Los instrumentos de renta fja son activos fnancieros que representan deuda,
como bonos, notas u otros similares. Ofrecen pagar un determinado
rendimiento al momento de la emisin, el cual puede estar compuesto por un
cupn ms la prima o el descuento al cual el instrumento es vendido.
Asimismo, en algunos casos existen opciones de compra por parte del emisor
del instrumento (opcin de recompra o de redencin) o en otros casos existen
opciones de venta por parte del inversionista o tenedor del instrumento
(opcin de reventa) a un precio determinado al momento de emisin. Una vez
que se ejecuta la opcin obviamente cesa el devengue de intereses.
A. BONOS
BSICOS
Definicin:
Son ttulos de deuda emitidos por empresas, ya sean fnancieras o no
fnancieras, con el fn de obtener fnanciamiento directo del mercado de
capitales. No estn respaldados o garantizados por ningn activo en
particular, pero tampoco estn subordinadas a ninguna otra deuda del
emisor, pues son deuda preferente. Pueden ser en moneda nacional o
16/34
^ICADe,
? %

Caractersticas:
S La estructura y plazos dependern de las necesidades del emisor,
pudiendo incluso ser perpetuos.
S La tasa del cupn respecto del valor facial puede ser fjada de
antemano, puede ser fja o variable o inclusive puede no existir
(cupn cero).
S La tasa de rendimiento inicial es fjada en trminos efectivos
mediante subasta, o a veces indirectamente mediante la subasta
del precio relativo sobre el valor facial.
S La tasa del cupn puede ser nominal o efectiva, aunque en la
mayora de casos es nominal, pagadero semestral.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la solidez solvencia y liquidez de
cada emisor en particular.
S El riesgo de mercado antes de su vencimiento depender de la
estructura de amortizaciones y de la evolucin de las tasas de
inters en el mercado para el respectivo nivel de riesgo
comparable del emisor.
S En caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, no
suele existir un mercado secundario activo.
B. BONOS
GARANTIZADOS
Definicin:
Son ttulos de deuda emitidos con el fn de obtener fnanciamiento del
mercado de capitales y que estn respaldados por algn tipo de garanta
sobre activos del emisor, como la de crditos hipotecarios, la de
arrendamientos fnancieros, o la de otra canasta de activos, etc. Pueden
ser en moneda nacional o extranjera, emitidos en el mercado local como
en el internacional.
Caractersticas:
S En moneda nacional o extranjera
y La estructura y el plazo depender de las necesidades del emisor.
/ Tasa de inters defnida a travs de subasta pblica. Puede ser fja
o variable. Tasa nominal o efectiva.
S Cuenta con una garanta especfca.
Factores de riesgo:
/ El riesgo de crdito depende de la solidez fnanciera de la
contraparte y de la calidad de los activos en garanta.
/ Riesgo de tasa de inters y de prepago depender de la estructura
17/34
C. BONOS CONVERTIBLES
Definicin:
Son ttulos de deuda no garantizada en los que se da como alternativa al
tenedor del bono la opcin de convertirlo en acciones de la empresa.
Implica la compra del ttulo por parte de un inversionista a cambio de
pagos peridicos que son fjados en base a un principal y una tasa de
inters o rendimiento que puede ser fja o variable. En la fecha del
vencimiento, el inversionista tiene la opcin de elegir entre recibir el valor
del principal en efectivo o convertirlo en acciones. De esta forma, el in-
versionista puede obtener mayores benefcios, transformando sus bonos
en acciones, si el precio de la accin sube fuertemente.
Caractersticas:
v" Puede ser emitido por empresas de diversos sectores
/ La estructura y el plazo depender de las necesidades del emisor.
S Tiene la opcin de convertirse en acciones en una fecha
determinada.
S Tasa de inters defnida a travs de subasta pblica. Puede ser fja
o variable. Tasa nominal. y Clculo de intereses: 30/360
Factores de riesgo:
/ El riesgo de crdito depende de la solidez fnanciera del emisor.
S Riesgo de tasa de inters depender de la estructura de cada bono
especfco en particular.
S Riesgo de mercado, puesto que el valor del bono se encuentra
fuertemente infuenciado por el precio de la accin subyacente S En
caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, no
existe un mercado secundario activo.
D. BONOS
CUBIERTOS
Definicin:
Los bonos cubiertos son ttulos de deuda emitidos por empresas,
usualmente fnancieras, las cuales se hacen responsables por su pago,
pero que adems estn respaldados por una cesta especial de garantas
(crditos hipotecarios o crditos al sector pblico) frente a la cual los
inversionistas disponen de un derecho prioritario, por encima de
cualquier otra deuda preferente. Como los bonos estn garantizados por
un conjunto de activos de muy alta calidad crediticia, los rendimientos
que exigen los inversionistas son ms bajos que la mayora de bonos
corporativos, incluyendo a los bonos titulizados. La mayor diferencia
entre los bonos cubiertos y los bonos titulizados es que la emisin de
18/34
terstica que alinea mejor los incentivos de inversionistas y los emisores

dueos de dichos activos que en el modelo de titulizacin.
Caractersticas:
S Las caractersticas particulares de los bonos cubiertos pueden
variar segn la regulacin de cada pas.
S Es muy importante la cartera de activos que garantizan al
instrumento.
S La estructura y el plazo depender de las necesidades del emisor.
v' Tasa de inters defnida a travs de subasta pblica. Puede ser fja
Factores de riesgo:
y El riesgo de crdito depende de la solidez fnanciera del emisor y
de la calidad de los activos que conformen la cartera de garanta.
especfco.
E. BONOS
ESTRUCTURADOS
Definicin:
Es un instrumento de deuda que utiliza derivados implcitos o estructuras
de pago no tradicionales, como pagos de cupn que dependen del
desempeo de un activo subyacente. De esta manera, los bonos
estructurados permiten obtener un perfl de rentabilidad y riesgo distinto
al del emisor y modifcable de acuerdo a las necesidades del
inversionista. Son estructuras complejas e nicas y, por lo tanto, los
riesgos inherentes pueden variar signifcativamente en cada instrumento.
Pueden ser denominados en moneda nacional o extranjera y emitidos en
el mercado local como en el internacional.
Caractersticas:
v' La estructura depender de las necesidades del emisor o los
requerimientos del inversionista.
y Las condiciones, incluyendo la defnicin del activo subyacente, el
clculo y la estructura de pagos, se defnen al momento de la
emisin.
o variable. Tasa nominal.
19/34
y Existe mucha difcultad para valorizar estos instrumentos y suelen

ser muy ilquidos.
F. BONOS
HBRIDOS
Definicin:
Son instrumentos que poseen caractersticas tanto de deuda como de
patrimonio que a veces son comercializados con el nombre de notas
estructuradas. Existen mltiples estructuras para estos instrumentos,
pero para ser considerados dentro del capital regulatorio de los
intermediarios deben ser subordinados a cualquier otra deuda, no pueden
ser redimibles por iniciativa de su tenedor y el incumplimiento de un
pago de su cupn o dividendo no genera la quiebra del emisor, sino que
tiene la opcin de diferir o acumular dichos pagos hasta que su situacin
actual le permita hacer frente a la obligacin. Un ejemplo de estructura
es la deuda subordinada perpetua con intereses diferibles.
Caractersticas:
y En moneda nacional o extranjera.
S Puede ser emitido por empresas de diversos sectores.
S La estructura depender de las necesidades del emisor, v' Cuenta
con caractersticas de bonos y de acciones, v' Tasa de inters o
dividendo defnida a travs de subasta pblica. Puede ser fja o
variable. Tasa nominal.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la solidez fnanciera del emisor.
especfco.
S Riesgo de mercado, puesto que el valor del bono se encuentra
fuertemente infuenciado por el precio de la accin subyacente s En
caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, no
G. BONOS
SUBORDINADOS
Definicin:
Son ttulos de deuda emitidos con el fn de obtener fnanciamiento del
mercado de capitales, pero cuyo pago est supeditado al pago de todos
los pasivos no subordinados (preferentes) del emisor. Por este motivo, los
inversionistas siempre exigen una mayor tasa de inters. En el caso de
las entidades de crdito, la ventaja de esta categora es que, bajo ciertas
condiciones, se los consideran20/34
como parte de su patrimonio efectivo, lo
^CADf

S Solamente puede ser emitido por instituciones fnancieras Y' Se

considera como parte del patrimonio efectivo en el caso de institucio-
nes fnancieras cuando exceden plazos mnimos, v' Suelen tener una
estructura no amortizable y plazos largos (ms de cinco aos)
S Pueden tener opciones en su estructura, como la posibilidad de ser
convertibles.
Factores de riesgo:
v' El riesgo depende de la solidez fnanciera de la contraparte. El
riesgo de crdito de un bono subordinado es mayor que el de
cualquier otro tipo de bono del mismo emisor, debido a que es el
pasivo con menor prioridad en
la prelacin de pago.
Y' Riesgo de tasa de inters depender de la estructura de cada bono
especfco en particular.
Y' En caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, no
H. BONOS TITULIZADOS
Definicin:
Son bonos emitidos a travs del proceso de titulizacin. La titulizacin es
un mecanismo que consiste en separar activos o derechos de cobro
futuros de una empresa y convertirlos en un fondo autnomo que recibe
el nombre de fondo de titulizacin. Los activos y los derechos de cobro
futuros se caracterizan por ser poco lquidos, tener distintos niveles de
riesgos entre ellos y por generar pagos de fujos de caja al tenedor de los
mismos. La administracin del fondo de titulizacin es encargada a una
empresa titulizadora que, usando los fujos que se generarn, emite
bonos que sirven para fnanciar las operaciones de la empresa que
originalmente cedi los activos.
Caractersticas:
S En moneda nacional o extranjera v' Puede ser emitida por
empresas de diversos sectores S Es muy importante la estructura del
fondo de titulizacin, as como de los mecanismos de garantas
S La estructura y el plazo depender de los activos o de los derechos
de cobro futuros que conforman el fondo de titulizacin S Tasa de
inters defnida a travs de subasta pblica. Puede ser fja o variable.
Tasa nominal o efectiva.
21/34
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la calidad de los activos o de la
empresa que generar los derechos de cobro futuros que
conforman el fondo de t- tulizacin. El riesgo del tramo
preferente suele ser ms bajo que el de un bono corporativo
emitido por la empresa que cede los activos.
S Riesgo de tasa de inters depender de la estructura de cada
bono.
S Pueden existir riesgos de prepago en caso de que los activos del
fondo de titulizacin tengan posibilidad de ser precancelados (por
ejemplo, prstamos hipotecarios que tienen opcin de
amortizacin anticipada)
I. NOTAS Definicin:
Son instrumentos similares a los bonos y son emitidos por empresas
fnancieras o no fnanciares e inclusive gobiernos con el fn de obtener
fnanciamiento. Segn las caractersticas particulares que tengan deben
tipifcarse como algn tipo de bono en
especial.
Caractersticas:
S En moneda nacional o extranjera.
s Puede ser emitida por entidades de diversos sectores.
S La tasa del cupn respecto del valor facial puede ser fjada de
antemano, puede ser fja o variable o inclusive puede no existir
(cupn cero).
S Otras caractersticas son similares a la de diferentes tipos de
bonos.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende del tipo de bono especfco como
pueda ser caracterizada.
S El riesgo de mercado antes de su vencimiento depender de la
estructura de amortizaciones y de la evolucin de las tasas de
inters en el mercado para el respectivo nivel de riesgo
comparable del emisor.
S En caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento,
no suele existir un mercado secundario activo.
PRODUCTOS ESPECFICOS
J. BONOS DE ARRENDAMIENTO
22/34
^'CAO^

o variable y deben tener una duracin no menor a 3 aos sin posibilidad

de redencin anticipada.
Caractersticas:
v' Solamente puede ser emitido por entidades de crdito y deben ser
usados para fnanciar operaciones de arrendamiento fnanciero. Y' La
estructura y el plazo depender de las necesidades del emisor. Sin em-
bargo, en el Per, no puede ser prepagados antes del vencimiento.
o variable. Tasa nominal.
Factores de riesgo:
contraparte. Y' Riesgo de tasa de inters depender de la estructura del
bono especfco Y' En caso se requiera liquidar la inversin antes del
vencimiento, no existe un mercado secundario activo.
K. BONOS DE LAS AGENCIA DE LOS
EEUU Definicin:
Son bonos emitidos por Agencias Federales del Gobierno de los Estados
Unidos como: Federal National Mortgage Association (Fannie Mae), el
Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac), el Federal
Home Loan Banks y la Farm Credit Banks. Las agencias emiten deuda
para fnanciar actividades de polticas pblicas de compra de viviendas,
agricultura y educacin. Estos bonos, al no ser garantizados por el
Gobierno de los EEUU, no son considerados bonos libres de riesgo.
Asimismo, son emitidos en una gran variedad de plazos de maduracin.
Los bonos de corto plazo son emitidos como bonos cupn cero con un
perodo mximo de un ao. Los bonos de mediano plazo ofrecen tienen
varios plazos de maduracin pueden ser emitidos a tasa fja o a tasa
variable. Tambin pueden ser bonos redimibles, en cuyo caso se
convierten en bonos estructurados por el derivado implcito introducido.
Caractersticas:
Y' Emitidos en dlares u otra moneda extranjera Y' Diversas
estructuras y plazos
/ Tasa de inters defnida a travs de subasta pblica. Tasa nominal.
Y' Clculo de intereses: 30/360 Y' Denominacin de USD 1,000.00
v' Mercado secundario activo, pero no tan lquido como el de las T-
Notes Factores de riesgo:

y Riesgo de crdito bajo porque, a pesar de que no hay una garanta
explci-
23/34
^'CAD

ta del Tesoro de los EEUU sobre estos bonos, el mercado asume

que dicha garanta existe.
S Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe riesgo
cambiario, a menos que se calce con pasivos en la misma
moneda.
S Riesgo de tasa de inters y de prepago depender de la estructura
del bono especfco
L. BONOS DEL TESORO

Definicin:
Son bonos emitidos en el mercado local por el Estado de un pas con el
objetivo de conseguir fnanciamiento en el mercado de capitales para la
realizacin de distintas inversiones. Al ser emitido por el Estado de un
pas, en su propia moneda, ste bono se convierte en el ms seguro en el
mercado local. En tal sentido, la probabilidad de impago del Estado es la
menor, si se la compara con la de otras instituciones emisoras del mismo
mercado. Por estas condiciones se puede considerar a los bonos del
tesoro como los bonos de referencia dentro del mercado local. En el Per,
a los bonos del tesoro emitidos en el mercado local despus de 2004 se
les conoce como bonos soberanos.
Caractersticas:
S Normalmente en moneda nacional, no amortizables y a tasa fja.
S Plazo depender de objetivos del gobierno y confanza de los
inversionistas. Suele haber bonos con vencimiento en el tramo
corto (2 a 5 aos), medio (de 5 a 15 aos) y largo (20 aos o
ms).
Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de bonos emitidos
S La tasa de inters usualmente es defnida a travs de subasta
pblica en su primera emisin.
S Clculo de intereses: 30/360, salvo para intereses corridos, en cuyo
caso se utiliza Actual/Actual.
Factores de riesgo:
S Riesgo soberano, por lo que dentro del mismo mercado su riesgo
de crdito es mnimo.
Y' El riesgo de tasa de inters que puede hacer que su precio de
mercado se reduzca considerablemente en un escenario de alza
de tasas de mercado, en especial los bonos de mayor plazo.
S Su mercado secundario suele ser lquido.
M. BONOS
GLOBALES
24/34
un pas en el mercado internacional con el objetivo de aumentar sus

fuentes de f- nanciamiento ms all del mercado local de bonos. Los
bonos globales pueden ser emitidos en distintas monedas, pero
mayormente suelen ser emitidos en dlares y euros.
Caractersticas:
Y' Usualmente emitidos en una moneda extranjera.
v' Normalmente con una estructura no amortizable a tasa fja
S Plazo depender de objetivos del gobierno y confanza de los
inversionistas. Suele haber bonos con vencimiento en el tramo
corto (1 a 5 aos), medio (de 5 a 15 aos) y largo (20 aos o
ms).
s Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de bonos emitidos
S Tasa de inters es defnida a travs de subasta pblica en su
primera emisin. Tasa nominal.
S Clculo de intereses: 30/360, salvo para intereses corridos, en cuyo
caso se utiliza Actual/Actual.
S Su mercado secundario suele ser altamente lquido.
Factores de riesgo:
v' Al ser emitidos en una moneda distinta al de la economa del pas,
el riesgo es mayor que el de riesgo de los bonos soberanos.
v' Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe para su
tenedor riesgo cambiario a menos que se calce con pasivos en la
misma moneda.
Y' Al ser bonos no amortizables y a tasa fja, se ven afectados por el
riesgo de tasa de inters que puede hacer que su precio de
N. BONOS HIPOTECARIOS
Definicin:
Son bonos garantizados que solamente pueden ser emitidos por
entidades de crdito puesto que deben ser respaldados por crditos con
garanta hipotecaria presentes o futuros. Los recursos captados como
consecuencia de la colocacin de los bonos debern ser utilizados por las
instituciones exclusivamente para el fnanciamiento de la adquisicin,
construccin o mejoramiento de inmuebles.
Caractersticas:
S En moneda nacional o extranjera.
/ Solamente puede ser emitido por entidades de crdito.
y La estructura y el plazo depender de las necesidades del emisor.
/ Tasa de inters defnida a travs de subasta pblica. Puede ser fja
25/34
^UCADf'%

v' Garantizado por una cartera de crditos hipotecarios.

Factores de riesgo:
contraparte y de la calidad de la garanta hipotecaria.
S Riesgo de tasa de inters y de prepago depender de la estructura
del bono especfco.
S En caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento,
no existe un mercado secundario activo.
O. US TREASURY BONDS (T-BONDS)

Definicin:
Son bonos emitidos en dlares por el Tesoro de los EEUU y respaldados
por el mismo Gobierno. Por lo tanto, son bonos considerados libres de
riesgo en dicha moneda. Pagan una tasa cupn de inters fja y tienen
plazos de maduracin mayores a diez (10) aos.
Caractersticas:
S Solo en dlares americanos
S Normalmente con una estructura no amortizable a tasa fja
S Plazo mayor a diez aos, aunque los ms representativos son los
de treinta aos.
S Suele efectuarse reaperturas de bonos emitidos anteriormente con
la fnalidad de darles liquidez
S Tasa de inters es defnida a travs de subasta pblica. Tasa
nominal.
S Clculo de intereses: Actual/Actual
S Denominacin de USD 1,000.00
Y' Mercado secundario activo, pero no tan lquido como el de las T-
Notes Factores de riesgo:

Y' Se le considera como el activo ms seguro, el riesgo de crdito es
casi nulo.
S Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe riesgo
cambiario a menos que se calce con pasivos en la misma
moneda.
S Al ser bonos no amortizables y a tasa fja, se ven afectados por el
riesgo de tasa de inters que puede hacer que su precio de
P. US TREASURY NOTES (T-NOTES)
Definicin:
Son bonos en dlares emitidos por el Tesoro de los EEUU. Son bonos
considerados libres de riesgo en dicha moneda, ya que en ltima
26/34
^'ckDetp%

recurrir a la emisin de dinero para su repago. Pagan una tasa cupn de

inters fja y tienen un plazo de maduracin que va desde un (01) ao
hasta diez (10) aos. Los bonos ms emitidos son aquellos con una
maduracin de dos (02), tres (03), cinco (05) y diez (10) aos.
Caractersticas:
Y Solo en dlares americanos.
Y Normalmente con una estructura no amortizable a tasa fja.
Y Plazo entre uno y diez aos, aunque los ms representativos son
los de dos y diez aos.
Y Tasa de inters defnida a travs de subasta pblica. Tasa
nominal.
Y Clculo de intereses: Actual/Actual
Y' Denominacin de USD 1,000.00
Y" Amplio y activo mercado secundario
Factores de riesgo:
Y' Se le considera como ef activo ms seguro, pues, el riesgo de
crdito es casi nulo.

Y Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe riesgo
cambiario a menos que se calce con pasivos en la misma
moneda.
Y Al ser bonos no amortizables y a tasa fja, se ven afectados por
el riesgo de tasa de inters que puede hacer que su precio de
V. MERCADO DE CAPITALES: RENTA VARIABLE
Los instrumentos fnancieros de renta variable son activos fnancieros que

representan derechos patrimoniales, como las acciones, las participaciones y
similares. No ofrecen pagar ningn tipo particular de inters ni tienen fecha de
redencin. As, todo el rendimiento viene por la variacin en el valor del activo,
ajustado por el pago de dividendos, en caso corresponda.
A. ACCIONES
COMUNES
Definicin:
Ttulos valores que acreditan y representan el valor de cada una de las
partes en que se considera dividido el capital social de una compaa o
sociedad annima y que confere a su titular la condicin de socio o
accionista. Una accin comn da a su propietario derechos tanto sobre los
activos de la empresa como sobre las utilidades que esta genere, as
como a opinar y votar sobre las decisiones que se tomen. El accionista
27/34
personales no estn en riesgo en caso de que la empresa se vea en

difcultades fnancieras.
Caractersticas:
/ Son activos fnancieros negociables sin vencimiento que
representan una porcin residual de la propiedad de una empresa, v'
Como fnanciamiento representan la fuente de recursos ms costosa
para una compaa.
/ Proporcionan a sus propietarios responsabilidad limitada en la
empresa.
S El valor de las acciones que cotizan en bolsa se determinan
diariamente en el mercado y se publica a travs de distintos
medios de informacin,
S La empresa no tiene obligacin legal alguna de pagar dividendos
por las acciones emitidas.
Factores de riesgo:
S Como los accionistas comunes son inversionistas residuales,
asumen un mayor riesgo de negocio que los acreedores o los
accionistas preferentes. S El pago de dividendos en efectivo, cuando
pueda existir, puede verse restringido por las clusulas de los
contratos con los acreedores.
/ Si se emiten acciones comunes adicionales, se reducen las
utilidades (y los dividendos) que reciben los inversionistas por
accin.
S Si se emiten de acciones comunes adicionales puede haber una
posible prdida de control de la empresa por parte de los
accionistas actuales.
B. PARTICIPACIONES EN FONDOS MUTUOS

Definicin:
El gestor de un fondo mutuo es una compaa que rene dinero de varios
inversionistas en un solo portafolio de activos, o fondo mutuo, para
realizar inversiones, tanto en el mercado local como en el internacional,
en distintos tipos de instrumentos fnancieros (acciones, bonos,
instrumentos de mercados de dinero, etc.). Por lo general, los gestores de
fondos poseen distintos tipos de fondos administrados, segn las
preferencias por riesgo-rendimiento de los inversionistas individuales. En
ese sentido, es comn ver tres tipos de fondos administrados,
dependiendo del riesgo de cada uno. Asimismo, dada las caractersticas
de cada fondo, se encontrarn distintos instrumentos invertidos. En caso
de ser un fondo con mayores preferencias por riesgo, habr ms
instrumentos de renta variable, mientras que, si la preferencia por riesgo
es baja, los instrumentos de renta fja sern los ms usados. Los nicos
fondos mutuos en los que puede participar son los que corresponden a un
28/34
S Existe tambin un monto mnimo para las suscripciones. Estos

montos por lo general son menores a PEN 1,000.00 o USD
1,000.00, porque los fondos mutuos tambin estn dirigidos a
personas naturales.
s La participacin es a travs de partes alcuotas del patrimonio,
llamadas participaciones o cuotas.
s El valor de las cuotas se determina diariamente y es publicada a
travs de distintos medios de informacin.
v' Ofrece una elevada capacidad de diversifcacin sin requerir una
inversin muy alta.
s En el Per los gestores de fondos deben estar organizados
legalmente como una Sociedad Administradora de Fondos Mutuos
(SAFM), la que cobra una comisin de administracin, as como
una comisin de rescate anticipado. Ambas comisiones reducen la
rentabilidad obtenida.
Factores de riesgo:
s Al ser un patrimonio que invierte en distintos instrumentos
fnancieros, asume el riesgo de los instrumentos que lo
componen. Por lo tanto, est sujeto a riesgo de crdito y, sobre
todo, a riesgo de mercado.
s Como siempre debe mantener un nivel de liquidez adecuado para
atender los rescates de los participantes, est sujeto al riesgo de
reinversin.
s No est sujeto a riesgo de inversin.
S Incluso los fondos mutuos ms conservadores pueden ajustar su
valor cuota a la baja si las condiciones de mercado son
desfavorables y sus activos se desvalorizan. Esta situacin puede
generar una prdida de ganancia o de una porcin del principal
invertido.
C. PARTICIPACIONES EN FONDOS DE INVERSIN

Definicin:
Un fondo de inversin es un patrimonio que est conformado por los
aportes de varios inversionistas para realizar inversiones en valores
fnancieros u otros activos. El gestor del fondo en el Per tiene que ser
una Sociedad Administradora de Fondos de Inversin (SAFI). En este tipo
de fondos, el patrimonio est dividido en un nmero de cuotas defnidas
que son repartidas entre los partcipes del fondo. Los fondos de inversin
estn dirigidos a inversionistas institucionales, puesto que requieren
montos de inversin elevados y tienen plazos prolongados en los que no
se puede retirar el dinero.
Caractersticas:
S El plazo mnimo de permanencia es establecido por el gestor del
fondo antes de la frma del contrato. Suelen ser de largo plazo
29/34
^8UCADf%

nes ya estn realizadas y solamente deben ser monitoreadas; y la

fase de salida, en la que el fondo va retirndose de sus
inversiones y capitalizando sus ganancias.
S Existen montos mnimos para las participaciones. Estos montos
son defnidos por la SAFI aunque suelen ser elevados puesto que
estn dirigidos a inversionistas institucionales. Normalmente, se
suscribe un determinado nmero de cuotas o participaciones al
inicio del fondo, pero los inversionistas no pagan su aporte de
inmediato sino que lo van pagando durante la fase de inversin
en la medida de que la SAFI detecte y ejecute oportunidades de
inversin.
S La participacin es a travs de partes alcuotas del patrimonio,
llamadas cuotas o participaciones.
S El valor de las cuotas se determina peridicamente y es informada
a los participantes.
S Ofrece acceso a oportunidades de inversin normalmente no
accesibles a los inversionistas como proyectos privados de
inversin o empresas en situacin de insolvencia.
S En el Per los gestores de fondos debe estar organizados
legalmente como una Sociedad Administradora de Fondos de
Inversin (SAFI), la cual cobra una comisin de administracin, as
como una comisin de xito de acuerdo al desempeo de las
inversiones.
Factores de riesgo:
S La rentabilidad del fondo de inversin depende directamente de las
oportunidades de inversin que detecte la SAFI. Si estas
oportunidades tienen un desempeo menor al esperado, los
Inversionistas pueden obtener una rentabilidad menor a la
requerida o incluso podra perder parte del principal si no se llega
recuperar el capital invertido en alguna oportunidad de inversin.
S Existe gran informacin asimtrica entre las oportunidades de
inversin y el gestor del fondo o SAFI, y entre el gestor o SAFI y
los inversionistas debido a que no hay requerimientos de
compartir todos los factores relevantes a la decisin de inversin.
Existe un elevado riesgo fduciario.
VI. MERCADO DE DERIVADOS
El Mercado de Derivados es aquel conformado por valores que se derivan de

otros activos subyacentes, entre los cuales pueden hallarse divisas, tasas de
inters, bienes bsicos o materias primas, obligaciones emitidas o valores de
renta fja, instrumentos de capi-
30/34
^CADE^

tal o valores de renta variable o inclusive ndices burstiles o ndices de precios

y hasta el riesgo crediticio de alguna contraparte en particular (pases e
instituciones).
Todo instrumento fnanciero derivado bsico deber poder ser clasifcado
segn en uno de los siguientes tipos de contrato: de permuta, a plazo (incluye
a las operaciones llamadas futuros) o de opciones.
No obstante, existen instrumentos fnancieros derivados estructurados que
consisten en un instrumento fnanciero derivado bsico con una opcin de
crdito incrustada, por ejemplo una opcin de extincin, que es una opcin
vendida de fnalizacin ante la ocurrencia del evento de crdito de alguna
contraparte, en cuyo caso se elimina sin pago alguno el derivado bsico. Si el
evento de crdito es el de la contraparte que contrata el derivado con fnes de
cobertura, no es recomendable usar este tipo de derivados como cobertura
porque la probabilidad de ocurrencia del evento de crdito est altamente
correlacionada con la utilizacin del derivado como efectiva cobertura.
Los derivados pueden ser clasifcados como derivados de cobertura cuando:
(a) el derivado reduzca signifcativamente la exposicin global a un
determinado riesgo, sin intercambiar el riesgo original por otro riesgo cuya
nueva exposicin no se cubra de manera automtica, (b) el derivado cubra
dicha exposicin con la identifcacin especfca de los instrumentos que
reciben dicha cobertura, detallando montos, plazos, precios y dems
caractersticas a ser cubiertas, y (c) la efcacia de la cobertura se demuestre,
ex ante y ex post, a travs del cumplimiento de los estndares establecidos
por parte del ratio de efectividad respectivo.
A. CONTRATOS A PLAZO (FORWARDS AGREEMENTS)
Definicin:
Son contratos de compraventa sobre un activo subyacente en una fecha
determinada en el futuro. Este contrato defne las caractersticas del
activo a ser transado, el precio de venta y la fecha en la que se realizar
la operacin, con o sin entrega. Dichas condiciones son negociadas y
aceptadas por las dos partes intervinientes y son vlidas solamente para
una operacin especfca. Estos contratos representan una obligacin
para ambas partes, por lo que no tienen costo inicial. Existe un derivado
llamado futuro que funciona igual que un contrato a plazo, pero que es
estandarizado y se negocia a travs de un mercado centralizado. En Per
an no se negocian futuros.
Caractersticas:
y Son negociados por ambas partes y las condiciones son diseadas
para satisfacer los requerimientos de estas.
y Representa una obligacin para ambas partes por lo que la
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^CADf%

S Es un activo de suma cero, es decir, lo que una parte gana lo

pierde la otra.
/ No necesariamente se tiene que realizar el intercambio del activo
subyacente (con entrega). La forma ms utilizada de liquidar las
operaciones es que la parte que est en perdida le pague a la
parte que est ganando la ganancia neta (sin entrega).
S Es utilizado con fnes de cobertura cuando se espera recibir o
entregar el activo subyacente en el futuro. El uso ms comn en
Per es cerrar operaciones sobre el tipo de cambio nuevo sol /
dlar a plazo.
S Para liquidar un contrato a plazo anticipadamente, se determina el
valor de mercado en la fecha de liquidacin y las contrapartes
realizan el pago que les corresponda.
S Una de las partes suele ser una institucin fnanciera.
Factores de riesgo:
S El riesgo principal es el de mercado, puesto que el valor del
derivado depende del valor del activo subyacente en el mercado.
v' Existe riesgo de crdito durante la vida del contrato solamente
para la posicin que est ganando.
S El precio a plazo del activo subyacente no es una prediccin del
valor que el activo subyacente tendr en el futuro.
B. PERMUTAS (SWAPS)
Definicin:
Son derivados en los que dos contrapartes intercambian los benefcios
del activo o costos del pasivo de una parte por los benefcios generados
por el activo o los costos generados por el pasivo de otra parte a travs
del tiempo. Es decir, ambas partes intercambian sus respectivos fujos de
caja. El contrato defne las caractersticas de los fujos de caja a ser
intercambiados, cmo se calculan y las fechas en las que se realizarn
dichos intercambios. Las condiciones son negociadas y aceptadas por las
dos partes intervinientes y son vlidas solamente para una operacin
especfca. Las permutas representan una obligacin recproca para
ambas partes.
En una permuta de divisas, usualmente un cross currency swap (CCS), las
partes intercambian sus fujos en una moneda por un fujo equivalente en
otra moneda. De esta manera, se logran cubrir de las fuctuaciones del
tipo de cambio. En una permuta de tasas de inters, usualmente un
interest rate swap (IRS), se intercambia un fujo en tasa fja por otro en
tasa variable y sirve para protegerse de los movimientos de las tasas de
inters de mercado.
Caractersticas:
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v' Representa una obligacin para ambas partes por lo que los
intercambios se tienen que realizar en las fechas pactadas.
Y' El plazo suele ser mayor a un ao.
v'' Es un activo de suma cero, es decir, lo que una parte gana lo
pierde la otra.
S No necesariamente se tiene que realizar el intercambio del activo
subyacente (con entrega). La forma ms utilizada de liquidar las
operaciones es que la parte que est en perdida le pague a la
parte que est ganando la ganancia neta (sin entrega).
v' Es utilizado con fnes de cobertura cuando se desea modifcar el
fujo de un activo o pasivo, y adecuarlo al de una partida cubierta
sobre el activo subyacente, sin tener que transferir la propiedad
de ese activo o pasivo. El uso ms comn en Per es el
intercambio de fujos en dlares a nuevos soles y de tasas
variables a fjas.
v' Para liquidar una permuta anticipadamente, se determina el valor
de mercado en la fecha de liquidacin y las contrapartes realizan
el pago que les corresponda.
Factores de riesgo:
S El riesgo principal es el de mercado, puesto que el valor depende
del valor del activo subyacente en el mercado.
/ Existe riesgo de crdito durante los periodos existentes entre dos
intercambios solamente para la posicin que est ganando.
C. OPCIONE
Definicin
:
Son contratos de compraventa suspendida de un activo subyacente en
una fecha determinada en el futuro. Se defnen previamente las
caractersticas del activo a ser transado, el precio de venta / compra y la
fecha en la que se realizar la operacin. Dichas condiciones pueden ser
negociadas y aceptadas por las dos partes intervinientes o pueden ser
estandarizas y la opcin ser negociada en un mecanismo centralizado.
Son compras o ventas suspendidas porque el comprador de la opcin tie-
ne el derecho, ms no la obligacin de realizar la operacin futura
pactada (compra o venta). Para obtener ese derecho paga en el momento
inicial una prima. El vendedor de la opcin s tiene la obligacin de
cumplir con la operacin si el comprador desea ejecutar la opcin. Una
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Caractersticas:
S Son negociados por ambas partes y las condiciones son diseadas
para satisfacer los requerimientos de estas.
S Representa un derecho para el comprador de la opcin. Para el
vendedor representa una obligacin.
S El comprador tiene que pagar una prima al momento de adquirir la
opcin. El valor de la prima depende del valor del activo
subyacente, del precio de ejecucin, del plazo, de la volatilidad
del activo subyacente y de la tasa de mercado.
S El plazo suele ser menor a un ao.
v' Es un activo de suma cero una vez que se ejecuta la opcin, es
decir, lo que una parte gana lo pierde la otra.
S La operacin de compraventa solamente se realizar si el
comprador de la opcin gana al realizarla. En caso contrario, la
opcin expira sin valor y el vendedor se queda con la prima.
S Es utilizado con fnes de cobertura cuando el comprador de la
opcin quiere protegerse de movimientos adversos en el valor de
un activo sin perder la oportunidad de aprovechar movimientos
favorables.
Factores de riesgo:
S El riesgo principal es el de mercado. Sin embargo, en una opcin el
riesgo no se comporta de manera lineal, puesto que el valor de la
opcin depende no solo del valor del activo subyacente, sino
tambin del tiempo hasta el vencimiento, la volatilidad del activo
y de la tasa de inters de mercado.
v' Existe riesgo de crdito para el comprador de la opcin si es que
Lima, 31 de julio de 2012
34/34

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MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS

DIRECCION GENERAL DE ENDEUDAMIENTO Y TESORO PBLICO

MANUAL DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS

II. ASPECTOS GENERALES

tneamente un activo fnanciero en una entidad y un pasivo fnanciero o

En este acpite se explican brevemente algunas convenciones

Porcentaje con el cual se calcula el pago de los intereses sobre el valor

Existen dos convenciones referidas a la capitalizacin, o no, de intereses

v' Tasa nominal: No asume la capitalizacin de intereses.

s Tasa efectiva: S asume la capitalizacin de intereses.

s Tasa variable: La tasa de inters del instrumento se actualiza

S Tasa ajustable: Cuando existen reglas no lineales de alteracin para el

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS DIRECCION

valor facial ms los cupones pendientes de pago respecto del precio de

Y' 30/360: Los das en el periodo de clculo estn basados en un ao de

Mtodo que se especifca para ajustar la fecha de pago, si esta

Y Siguiente modifcado: Se paga el siguiente da til, excepto si ese da

Y' Anterior modifcado: Se paga el da til previo, excepto si ese da

Mtodo que se especifca para devengar intereses, si la fecha de clculo

III. MERCADO DE DINERO

tienen un plazo de maduracin menor de dos aos. Sus caractersticas

terminado efectivamente ha sido depositado por el cliente en ella. Tal

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS DIRECCION

Y' Algunas entidades permiten un nmero mximo de cargos y abonos

a lo largo del plazo pactado, alterando o sin alterar la tasa

momento de la apertura de la cuenta. En el mercado local, la

Y' El principal depositado no est afecto a riesgo de mercado.

esta va a depender de la evolucin de diversas variables

Y' A veces hay un monto mnimo de apertura.

/ Usualmente permite determinado nmero mximo de abonos y

/ Se puede pactar, explcita o implcitamente, una lnea de crdito

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS

S El uso de la cuenta de ahorros por medios virtuales, con una tarjeta

de la evolucin del precio, la volatilidad y la correlacin con otras

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS

de hacer en un solo contrato a travs de una operacin de compra con

vencimiento, as como de las tasas de inters compensatoria y moratoria

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS DIRECCION

S La liquidacin de principal, y si existiera de los intereses, se hace al

K. LETRAS DEL TESORO

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS

L. CUENTAS DE DEPSITOS OVERNIGHTBCRP

M. CERTIFICADOS DE DEPSITO BCRP (CD BCRP)

Y' CDV BCRP: Certifcados de Depsito en Moneda Nacional con Tasa

N. US TREASURY BILLS (T-BILL)

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS DIRECCION

y Plazos hasta un ao. y El monto de cada

IV. MERCADO DE CAPITALES: RENTA FIJA

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS DIRECCION

terstica que alinea mejor los incentivos de inversionistas y los emisores

y Existe mucha difcultad para valorizar estos instrumentos y suelen

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS

S Solamente puede ser emitido por instituciones fnancieras Y' Se

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS

o variable y deben tener una duracin no menor a 3 aos sin posibilidad

K. BONOS DE LAS AGENCIA DE LOS

v' Mercado secundario activo, pero no tan lquido como el de las T-

Notes Factores de riesgo:

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS

ta del Tesoro de los EEUU sobre estos bonos, el mercado asume

L. BONOS DEL TESORO

un pas en el mercado internacional con el objetivo de aumentar sus

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS

v' Garantizado por una cartera de crditos hipotecarios.