INDICES Y RATIOS

Profesor Titular
Csar H. Albornoz

Profesor a cargo
Carlos Aire

Auxiliares docentes
Alfredo Ochonga
Gabriela Stratico
Ezequiel Rizzo
Celeste Riera
Matias Nastasi
Natalia Spinelli
Ricardo Collazos

Introduccin
Los ndices, indicadores o ratios son coeficientes utilizados como una de las herramientas
del administrador financiero.
Un ndice es el cociente entre dos variables, que se puede expresar como valor absoluto
o como porcentaje.
Las variables que se utilizan para calcularlos son de la ms diversa naturaleza y
provienen de diferentes fuentes. Hay conceptos medibles en unidades monetarias o
unidades fsicas; algunos provienen de los estados contables y otros de informacin no
contable; en muchos casos se obtiene informacin de afuera de la compaa y en la
mayora se calculan con datos de origen interno; los hay genricos o especficos de un
sector de actividades particular; etc.
Su utilidad principal es que permiten disminuir la cantidad de material numrico a analizar
y facilitan la comprensin e interpretacin de informacin de muy diversa naturaleza y
fuentes. Sin embargo, parte de esta utilidad depende del ingenio y la experiencia del
analista financiero que los emplee, ya que como se ver, por s mismos los ndices son
poco significativos y deben utilizarse sobre una base comparativa.

Variables flujo y stock

La gran mayora de las variables utilizadas en los principales ndices se pueden agrupar
dentro de dos categoras amplias, que provienen de la terminologa microeconmica:
variables flujo y variables stock.
Las variables flujo expresan la acumulacin de un determinado concepto a travs del
tiempo. El tiempo lo define el usuario de la variable y est implcito cuando se
expresa el resultado de la misma. Su clculo es por acumulacin de ese concepto a
travs del perodo de que se trate, agrupndolo en perodos mayores. Es por ello que

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 una variable flujo se puede comparar con otra variable que se haya medido en el
mismo plazo de tiempo, o acumularla a la misma variable de perodos sucesivos o
anteriores.
Las variables stock representan el saldo de un determinado bien, derecho o deuda
medible en unidades fsicas o monetarias, a un momento dado. El saldo que existe a
ese momento no tiene relacin directa; es decir, no es sumable, al saldo de la
misma variable en el perodo anterior o posterior. Est formada por la agrupacin de
tems similares, en el sentido de que por sus caractersticas caben dentro del
concepto que se defini como nombre de dicha variable, aunque no tengan relacin
entre s.
Las variables flujo se relacionan con las de stock para formar los ndices. Segn cmo se
las relacione, se pueden obtener distintos tipos de informacin:
Variable flujo vs. variable flujo. Comprende la mayora de los anlisis verticales del
estado de resultados, donde se cuentan entre los principales, los ndices que miden
rentabilidad sobre ventas. Si se utiliza para un anlisis horizontal, sirve para medir el
crecimiento de una variable determinada.
Variable flujo vs. variable stock. Se utilizan para medir la rotacin, que es la cantidad
de veces que un hecho asociado a la variable stock tuvo lugar en el perodo que
comprende la variable flujo. Ayudan por lo tanto a medir el nivel de actividad
relacionado a dichas variables.
Variable stock vs. variable stock. Son proporciones estticas, que pueden medir la
descomposicin de un rubro en sus componentes menores, o la posicin patrimonial
respecto de algn factor de medicin, como la liquidez, la inflacin o el tipo de
cambio. Por lo tanto aqu se pueden agrupar los indicadores de valuacin,
exposicin, endeudamiento y liquidez.

Clasificaciones
De lo mencionado anteriormente se pueden observar distintas agrupaciones posibles de
los ndices, segn qu tipo de variables relacionen, o a qu rubros del patrimonio de la
empresa hagan referencia. La tipificacin tradicional es similar a la siguiente:
ndices de liquidez. Se utilizan para medir la capacidad de pago de las obligaciones
de la empresa en el corto plazo. Dan una idea de la solvencia financiera actual y de
las posibilidades de mantenerla.
ndices de endeudamiento y solvencia. Tratan de mostrar la estrategia de
financiamiento y la vulnerabilidad de la empresa en cuanto a dicha estructura.
ndices de rotacin y actividad. Miden la consistencia en el uso de ciertos recursos de
la empresa. Tratan de aproximarse al anlisis sobre si el nivel de actividad es el
adecuado para mantener la estructura de la inversin.
ndices de rentabilidad. Sealan la eficiencia de operacin de la empresa con
respecto a un determinado nivel tomado como base.
ndices de crecimiento. Evalan la evolucin en el tiempo de un rubro determinado, a
travs del inters compuesto.
ndices de valuacin y exposicin. Son en su mayor parte ndices burstiles o que
miden el riesgo ante un factor especfico. Intentan reflejar la influencia combinada de
riesgo y rendimiento, para aquellos casos en que el mercado aporta datos confiables.
Sin embargo, es muy importante tener en cuenta que esta enunciacin no es taxativa, y
que existen muchos indicadores que no son fcilmente identificables como de una
categora u otra, o simplemente pueden ser interpretados de diferentes maneras y por lo
tanto pertenecer a distintas clasificaciones, como se ver ms adelante.

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Adems, muchos autores o usuarios pueden incluir al mismo ndice en distintas
categoras, ya sea por una interpretacin personal o por estar calculado de distintas
formas, con lo cual se correra el riesgo de superponer las clasificaciones.
Finalmente, hay indicadores que no se clasifican de ninguna manera, o pertenecen a
otras agrupaciones que no se mencionan aqu.
El objetivo, por lo tanto, de clasificar los ndices, es tener una idea de su naturaleza y el fin
para el que se lo puede utilizar, pero se debe recordar siempre que cualquier limitacin en
ese sentido obliga a restricciones que acotan el anlisis.

Uso y usuarios de los ndices

La utilizacin de estas herramientas no es mecnica, sino que vara de acuerdo a
intereses especficos. Es por ello que no se puede definir que un ndice sea ms
importante que otro por s solo, ya que cada uno cumple un objetivo de brindar
informacin especfica. Obviamente, para cada usuario, el ndice que est calculando ser
el ms importante porque es el que le sirve de herramienta para ese fin especfico.
Los acreedores comerciales se interesan normalmente en la liquidez, puesto que sus
derechos son a corto plazo y desean juzgar la capacidad de la empresa de hacer
frente a sus deudas ms prximas en el tiempo.
Los derechos de los tenedores de obligaciones son a largo plazo, por lo que
normalmente evalan la estructura de capital de la empresa, las fuentes y usos de
fondos, la capacidad de generar ganancias y proyecciones de rentabilidad. Todos esos
componentes se pueden agrupar dentro del trmino calidad del riesgo crediticio de
los portafolios de inversiones.
Los accionistas se interesan en las utilidades actuales, por la posibilidad de
distribucin de dividendos, y las que se esperan para el futuro, pero todo ello visto
desde el punto de vista del dueo del patrimonio.
La administracin tambin los utiliza para fines de control interno, interesndose sobre
la rentabilidad de los activos de la empresa en general, y de sus distintos
componentes en particular, el cumplimiento de planes, etc.
Las gerencias de cada sector calculan indicadores especficos de ese sector, que
normalmente sirven para evaluar su funcionamiento interno y para reportar sobre el
mismo a la administracin.
Los sindicatos se valen de algunos indicadores para establecer las bases de sus
negociaciones salariales.
Algunas agencias regulatorias controlan el comportamiento de las organizaciones que
estn subordinadas a ellas, al igual que ciertos investigadores lo hacen en forma
privada o a travs de centros educativos.

Utilizacin de los ndices como herramienta de informacin

Los ratios tienen muchas utilidades diferentes, pero se debe tener en cuenta una
limitacin de base: el ndice solo no aporta gran informacin. Es un nmero sin unidades
de medida en la mayora de los casos, que no puede decir por s mismo si es alto, bajo,
deseable o no deseable, correcto o incorrecto.
Obviamente, a la hora de tomar una decisin es mejor tener aunque sea un ndice que no
tener nada. Pero eso no quita que la decisin que se tome tendr un alto margen de error
(menor que el que se tendra de no poseer ningn otro elemento, quizs).
Partiendo de esa base y sabiendo que no se pueden obtener conclusiones serias de un
solo ndice aislado, se pueden analizar las distintas formas de transformar un nmero
vaco en una herramienta de informacin. Es as que:

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 El analista puede comparar ndices actuales con otros pasados y los que se esperan
para el futuro de la empresa, o que surjan de algn presupuesto (serie histrica). El
sentido en este caso es buscar la evolucin en el tiempo de un factor determinado, e
inferir una tendencia para luego investigar las causas de la misma.
Esto es lo que se denomina anlisis horizontal. El mismo se utiliza para evaluar las
tendencias de las cuentas, consideradas individualmente durante varios perodos,
tales como aos, semestres, trimestres o meses, lo cual permite identificar fcilmente
reas de amplia divergencia que exigen mayor atencin.
Para poder utilizar esta tcnica, se requieren estados financieros comparativos de
varios perodos. Es un anlisis dinmico debido a que muestra el cambio, ya sea en
valores o porcentajes, de una cuenta entre diferentes perodos. Si es necesario,
debido a que son muchos los perodos a analizar, se puede tomar un ao base como
referencia.
Es comn comparar ratios de la empresa con otros de empresas similares, o con
promedios de la industria o ramo en donde la misma opere. Esto se basa en el
supuesto de que negocios parecidos generan estructuras de funcionamiento similares,
o estndar. Por lo tanto, se pretende analizar desviaciones respecto del comn de
dicho negocio, y qu factores internos los provocan, para decidir luego si los mismos
son ventajas o desventajas competitivas.
Otra opcin es hacer uso del anlisis vertical, que utiliza una partida importante como
cifra base y todas las dems partidas se comparan con ella. Este anlisis se utiliza
para revelar la estructura interna de la empresa y tambin para comparar su posicin
relativa respecto a la industria.
Generalmente se considera como 100% al activo total en el Estado de situacin
patrimonial, a las ventas en el Estado de resultados, al patrimonio inicial en el Estado
de evolucin del patrimonio neto y al total de orgenes de fondos en el Estado de
origen y aplicacin de fondos.
El aspecto ms importante de este anlisis radica en la interpretacin de los
porcentajes, dado que los valores absolutos no muestran la importancia de cada rubro
respecto a la cifra base. Es un anlisis esttico pues considera la composicin de un
estado financiero, sin revelar los cambios ocurridos a travs del tiempo.
Por su clculo y naturaleza, algunos ndices comprenden a otros, por lo que se suele
partir de un indicador amplio y genrico, para ir desglosndolo en sus componentes y
as identificar con mayor facilidad la distorsin o particularidad buscada.
Como en la mayor parte de los casos los ndices se calculan sobre la base de
informacin contable, su certeza depender de la confianza que se tenga en dicha
fuente. Es comn obtener ndices para luego cotejarlos con la realidad de la vida
cotidiana de la empresa, para conocer si se corresponden. En caso negativo, una de
las dos fuentes de informacin est fallando.
La combinacin de distintos ndices permite analizar interrelaciones entre sectores que
de otra manera sera ms costoso, o demandara mayores recursos de tiempo y
personal. No hay que olvidar que los ndices resumen muchos sucesos reales en un
nmero. Si est bien calculado, entonces es preferible calcular ese nmero que rever
uno por uno los casos particulares que lo componen. Esto se aplica sobre todo en las
empresas que reportan informacin hacia afuera, a personas que no pueden estar
fsicamente para corroborar la veracidad de las operaciones individuales.
An as, en todos los casos los ndices deben estar basados en elementos comunes,
formados por componentes funcionalmente relacionados. Lo importante no es lo que
el numerador y denominador reflejan sino la relacin del ndice con algn indicador
econmico relevante o con algn modelo que permita avanzar en el diagnstico.

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Limitaciones
De todo lo expuesto hasta ahora, se pueden identificar claramente varias de las
deficiencias o limitaciones de los ndices, que hay que tener en cuenta a la hora de sacar
conclusiones que se desprendan de su anlisis.
1. Indicativos. La misma palabra que los define habla de su principal falencia. Los
indicadores indican, no explican. Sirven para manifestar situaciones que de lo
contrario requeriran un mayor anlisis para poder ser observadas. La causa de las
mismas no se encuentra en los ndices, sino que debe ser buscada en fuentes de
informacin propias de cada caso.
2. Homogeneidad. No todos los analistas definen los ndices de la misma manera, ni
tampoco su interpretacin y el diagnstico que de ellos proviene es el mismo para
todos. De esta manera, ratios que se denominan de la misma manera utilizan
variables diferentes, o un mismo ndice, calculado de igual forma, puede ser
interpretado en sentidos contrarios segn quin lo mire.
3. Comparabilidad. Ni siquiera el hecho de tratarse de empresas del mismo ramo y hasta
del mismo tamao asegura que los ndices obtenidos de ellas sean comparables, ya
que influyen factores muy dismiles como la antigedad, origen del capital, sistema de
informacin utilizado, grado de desagregacin de los datos contables, etc.
4. Esttica comparativa. Por basarse el clculo en su mayora en balances y estados
contables, se pierden los sucesos intermedios que pueden hacer variar el anlisis.
Mientras ms largo sea el plazo que separa los estados de situacin patrimonial,
menos estricta ser la informacin que se pueda obtener.
5. Corto plazo. Los anlisis deben hacerse lo ms cercanos posible a los estados
contables indicados, y por lo tanto sus conclusiones tienen en su mayor parte inters
por un corto perodo, prximo a dichos estados.
6. Porcentajes. Al expresarse en porcentajes, hay que tener en mente la base sobre la
que se calculan. Si la base es chica, el porcentaje resultante puede parecer importante
y por lo tanto sobreestimarse la situacin basndose en un ndice inflado. En dichos
casos es conveniente hacer referencia a valores absolutos.
7. Anlisis no complexivo. Frecuentemente los ndices dan lugar a anlisis simplistas, ya
que se tiende a buscar una causa nica para la suba o baja de un determinado
indicador, cuando es evidente que en su variacin pueden haber jugado una cantidad
mucho mayor de factores.
8. Datos contables. Dado que los mtodos de obtencin de los datos contables no estn
estandarizados, sobre todo en lo que se refiere a la estimacin de algunos de ellos y
sus valores, el analista debera conocer las distintas circunstancias del armado de los
estados contables. Slo as se podr realizar un examen a conciencia que tenga en
cuenta los distintos sistemas de valuacin y exposicin de la informacin.
9. Estadstica. Normalmente se comparan los ndices de una empresa determinada con
la media de la industria, lo que trae aparejado el hecho de que situaciones
coyunturales puedan perjudicar el anlisis. Adicionalmente, no se toma en cuenta la
dispersin y la forma de la distribucin con que se ha obtenido esa media.
10. Estacionalidad e inflacin. Se trata de dos elementos que introducen distorsiones que
hay que tener en cuenta. Deben por lo tanto ser neteados del clculo de los ndices, o
de lo contrario incluirlos en el anlisis de los resultados.

ndices comunes
Si bien la cantidad de ndices es prcticamente infinita, se puede hacer una enumeracin
de los ms utilizados, la funcin que cumplen y el tipo de informacin que se pretende

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obtener del mismo. Dejando de lado las clasificaciones, stos son los ndices ms
comunes:

1. Liquidez corriente = Activo corriente

Pasivo corriente
Permite conocer la capacidad financiera de los activos corrientes de la empresa, o la
capacidad de sta para hacer frente a sus obligaciones en el corto plazo. No toma en
consideracin la liquidez relativa de los rubros que componen el activo corriente, ni la
exigibilidad relativa de los del pasivo corriente.
Una crtica ms fuerte consiste en que la razn corriente estticamente considerada
no es un ndice que mide la liquidez de una empresa en marcha, sino que es una
medida parcial de la liquidez de una empresa en liquidacin, pues si se transforman
los bienes de cambio en cuentas a cobrar o en caja, y stas se utilizan para pagar las
deudas, significa que no se comprarn ni se vender ms.
Por liquidez se entiende, en el caso de los activos, la capacidad de realizacin y o
conversin del respectivo activo en dinero o su equivalente; mientras que en el caso
de los pasivos hace referencia a su cancelacin o exigibilidad.
Normalmente la liquidez tiene dos dimensiones: el tiempo transcurrido para convertir
un activo en dinero y la certidumbre del coeficiente de conversin, o precio, que puede
obtenerse por dicho activo. Por ejemplo, una inversin en inmuebles es habitualmente
una inversin menos lquida que otra en valores negociables en bolsa, porque no
solamente lleva ms tiempo vender un inmueble que vender valores mobiliarios, sino
que el precio a obtener es ms incierto. A su vez, si un activo debe ser convertido en
dinero rpidamente, probablemente el precio sea ms incierto que cuando el
propietario dispone de un plazo razonable para encontrar comprador.

2. Liquidez o prueba cida (o inmediata) = Activo corriente Bienes de cambio

Pasivo corriente
Es un anlisis ms riguroso de la solvencia financiera a corto plazo, dado que toma en
el numerador los rubros ms lquidos; es decir, los de ms rpida y fcil realizacin.
Bienes de cambio comprende a los bienes destinados a la venta en el curso ordinario
de los negocios, o que se encuentran en proceso de produccin para dicha venta, o
en proceso de ser colocados a disposicin del comprador (trnsito), o que resultan
generalmente consumidos en la produccin o comercializacin de dichas ventas, que
por su plazo de realizacin (utilizacin) deban ser considerados corrientes.

3. Liquidez cida mayor = Disponibilidades + inversiones temporarias

Pasivo corriente

Es el anlisis ms estricto respecto de la liquidez, si bien el pasivo no tiene un

tratamiento similar.

4. Liquidez total = Activo total

Pasivo total

Este ndice slo es til en momentos de compra, fusin o liquidacin de una

compaa. En una quiebra o concurso, es el paso inicial para su determinacin y la
asignacin de prioridades entre los diferentes tipos de deudores y los dueos.

5. Endeudamiento = Pasivo total

Activo total

6
Muestra la proporcin de activos que es financiada por fondos de terceros.

6. Solvencia = Patrimonio neto

Activo total

Es el inverso y complemento del anterior, lo que completa la estructura de

capitalizacin de la empresa. La porcin de inversin propiedad de los dueos.

7. Estructura de financiacin = Pasivo total

Patrimonio neto

Es la relacin entre el capital ajeno y el propio. Si existieran activos intangibles

importantes, se restaran del patrimonio neto a fin de tomar slo la parte tangible del
mismo.

8. Capitalizacin a largo plazo = Pasivo o deudas a largo plazo

Patrimonio neto

Dado que la deuda a largo plazo es la de mayor relevancia en cuanto a magnitud

dentro del pasivo, se ajusta el ndice anterior para expresar la relacin entre los
distintos financiamientos a largo plazo de la empresa.

9. Flujo de efectivo a deuda (total o a largo plazo)

= Utilidades antes de intereses, impuestos y cargos no erogables
Pasivo total o Pasivo a largo plazo

Se utilizan principalmente para evaluar la capacidad crediticia de una empresa, as

como los ttulos de deuda emitidos por la misma. Pretende estimar la capacidad para
hacer frente a la deuda pendiente basndose en el flujo de ingresos anuales.

10. Cobertura general = Utilidad antes de intereses e impuestos

Intereses o carga financiera

Establece el grado de cobertura de los intereses financieros (cualquiera sea su grado

de privilegio) a travs de la utilidad operativa. Matemticamente, se expresa como la
cantidad de veces que las ganancias antes de intereses e impuestos cubren los pagos
por intereses.

11. Cobertura total = Utilidad antes de intereses e impuestos

Intereses*(1-t) + amortizacin de capital

Similar al anterior, cubre tambin el capital prestado que se debe devolver en un

perodo determinado, que debe coincidir con el plazo del numerador. Es uno de los
primeros que piden los bancos (B.C.R.A.)
El factor t corresponde a la tasa de impuesto a las ganancias. Algunos autores no lo
incluyen.

12. Posicin defensiva = Activo defensivo total

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 Probables egresos operativos diarios

Es el lapso aproximado en que la empresa puede operar sobre la base de sus activos
lquidos, si no generase un flujo de ingreso de fondos (es decir sin tener que recurrir al
flujo de fondos proveniente de las ventas u otras fuentes).
El Activo defensivo consta de disponibilidades, valores negociables (en un sentido
restringido) y podran incluirse las cuentas a cobrar en algunos casos en que su cobro
no represente un esfuerzo a la organizacin; mientras que los egresos se calculan, a
falta de otra base mejor, como: (C.M.V. + gastos generales) / 365 das.

13. Rotacin de crditos = Ventas (a crdito) + IVA

Cuentas a cobrar

Es la cantidad de veces que se produce el ciclo ventas cobranzas dentro del lapso
transcurrido. El denominador, como en todos los ndices de rotacin, debera
representar el saldo promedio de dicho rubro durante el perodo; mientras que el
numerador debe estar valuado de forma similar al denominador.
Ha de tenerse especial cuidado en la inclusin de los anticipos recibidos en el rubro
cuentas a cobrar, ya que representa cobranzas por anticipado; as como en la
inclusin de las previsiones neteadas, segn se considere que su procedencia o forma
de clculo es adecuada o no.
Tambin influye el cmo se consideren los crditos que estn vencidos como parte del
activo corriente, ya que el hacerlo puede sobreestimar la liquidez de la empresa. Las
cuentas a cobrar slo deberan ser consideradas como activos lquidos en la medida
que puedan ser cobradas en un lapso razonable.
Asimismo, si no se pueden conocer las ventas a crdito, se debe recurrir al total de
ventas netas, en cuyo caso surgirn particularidades a tener en cuenta, tales como:
la estacionalidad: en lugar de utilizar el saldo al final debera utilizarse un promedio
de los saldos mensuales;
crecimiento: utilizar un promedio de los crditos a cobrar al inicio y al final del
perodo, suponiendo que el crecimiento de las ventas haya sido constante.

14. Das o perodo promedio de cobro = Cuentas a cobrar x unidad de tiempo

Ventas (a crdito) + IVA + financiacin

Es la cantidad de das o perodo que tarda en realizarse el ciclo ventas - cobranza.

Tambin se conoce como das en la calle del rubro en cuestin. La unidad de tiempo
debe cubrir el mismo perodo que la variable flujo.
Este indicador debe ser complementado con el aging o anticuacin de los crditos,
que consiste, en una de sus varias modalidades, en tomar el total de facturas y
documentos a cobrar y ordenarlos segn su vencimiento.
Estas dos formas de considerar la velocidad de las cobranzas deberan ser
analizadas en comparacin con las condiciones habituales de ventas: los perodos y
condiciones pactados en cada caso.

15. Rotacin de cuentas a pagar = Compras (a crdito) + IVA

Cuentas a pagar

Cantidad de veces que se produce el ciclo compras - pagos dentro del lapso
transcurrido. Se puede desglosar segn el tipo de compra o proveedor de que se trate.

8
16. Das o perodo promedio de pago = Cuentas a pagar x unidad de tiempo
Compras (a crdito) + IVA

Cantidad de das o perodo que tarda en realizarse el ciclo compras pagos. Es un

fuerte indicador de la financiacin recibida a corto plazo; ya sea por empleados
(sueldos a pagar), el estado (cargas impositivas a pagar) o por proveedores en
general (cuentas a pagar).
Tambin se puede complementar con una anticuacin de las cuentas a pagar.

17. Rotacin de inventario = Costo de mercaderas vendidas

Bienes de cambio

Es la cantidad de veces que se produce el ciclo compras ventas en una empresa

comercial. Tambin resume el mismo concepto para una empresa manufacturera,
aunque en este ltimo caso sera conveniente abrir el ciclo en: compras (de MP)
consumo, consumo produccin y produccin venta.
La rapidez con que los inventarios se convierten en cuentas a cobrar a travs de las
ventas es un indicador de su administracin ms o menos eficiente.

18. Das promedio de inventarios (ciclo de inventarios) = Bienes de cambio x ut

Costo de mercaderas vendidas

Cantidad de das o perodo que tarda en realizarse el ciclo compras ventas.

Tambin se conoce como cobertura o das en depsito de los productos
comercializados, o sea el plazo de realizacin o inmovilizacin promedio de los bienes
de cambio. Aqu se ve claramente que los stocks mnimos, de seguridad, obsoletos y
otros hacen ms lenta la rotacin del total de los bienes de cambio.

19. Rotacin de capital de trabajo = Ventas netas

Capital de trabajo

Dado que el capital de trabajo es la inversin de la empresa en el ciclo operativo

propiamente dicho, este ndice no hace ms que medir cuntas veces se produjo la
rotacin de esa inversin, o sea el ciclo dinero mercadera dinero.

20. Rotacin de activo corriente = Ventas netas

Activo corriente

Es una forma de similar de medir lo anterior, pero teniendo en cuenta solamente la

inversin corriente, no as la financiacin asociada a esta ltima.

21. Rotacin del activo total = Ventas netas

Activo total

Es la cantidad de veces que gir la inversin total respecto a las ventas; que, en ltima
instancia, son generadas a causa de la interaccin de los distintos rubros del Activo.
En otras palabras, seala la eficiencia relativa con que una empresa utiliza sus
recursos para generar ingresos. Debe tenerse en cuenta el efecto distorsionante que
representan los activos no afectados al proceso productivo.

22. Margen de utilidad bruta = Ventas Costo de mercaderas vendidas

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 Ventas
Indicador de rentabilidad respecto a las ventas.
Es la proporcin de las ventas que queda luego de cubrir lo que se consideran los
costos asociados directamente a ellas, es decir el costo de aquello que se vendi. Es
un buen indicador de la relacin precios-costos o margen de marcacin.
23. Margen de utilidad (operativa) neta = Utilidad neta operativa
Ventas
Indicador de rentabilidad respecto a las ventas.
Es la proporcin de las ventas que queda luego de cubrir todos los costos y gastos
generados por la operatoria ordinaria y fruto del negocio; es decir los producidos por la
inversin. Sirve adems para analizar la estructura de costos (relacin precios-costos-
gastos).

24. Rendimiento sobre activos (ROA) = Utilidad neta operativa

Activo total

Indicador de rentabilidad respecto a la inversin.

Determina cmo se utilizaron los activos para generar resultados, a travs de ventas,
costos y gastos de estructura. Es decir, que mide el rendimiento porcentual de la
inversin total realizada en la empresa.
Ha de tenerse cuidado en la inclusin de resultados extraordinarios dentro de la
utilidad, en el caso de realizar explicaciones o proyecciones de este indicador.

25. Rendimiento sobre el capital propio (ROE) = Utilidad antes de impuestos

Patrimonio neto
Indicador de rentabilidad respecto a la inversin.
Es igual al anterior, pero desde el punto de vista del accionista. Para ello, se netea el
efecto del pasivo en el numerador (intereses o carga financiera) y en el denominador
(pasivo corriente y no corriente).
Por lo tanto, se expresa en forma porcentual el rendimiento de la inversin a travs del
capital propio. De existir, y dado que su funcionamiento es similar al de un pasivo,
deben netearse tanto la porcin del patrimonio compuesto por acciones preferidas
como los dividendos correspondientes a las mismas.

26. Efecto palanca financiera (Leverage) = R O E

ROA

Da una idea sobre el efecto favorable o desfavorable del financiamiento de terceros en

la compaa; ya que compara los rendimientos con (ROA) y sin (ROE) los pasivos.
Un resultado igual a 1 representa un efecto palanca neutro, como consecuencia que el
costo del capital de terceros no influye en el rendimiento del patrimonio neto y por
consiguiente dara igual que la empresa obtenga el financiamiento de terceros o por
aplicacin de capital propio.

27. DU PONT o capacidad de generar ganancias = Ventas x Utilidad Op. Neta

Activo total Ventas

Si bien su resultado es igual al del ROA, la utilidad de su uso radica en ampliar y

complementar la informacin, a travs de la apertura del mismo. Por un lado se tiene
idea de la mayor o menor magnitud de operaciones generadas por el negocio

10
 (rotacin de activos) y por el otro, de la estructura de costos que debe ser soportada
por esas operaciones (margen de utilidad neta sobre ventas).
Esto se debe a que, tomados aisladamente, ni el margen de utilidad de neta ni el
ndice de rotacin del activo constituyen una medida adecuada de eficiencia operativa.
El primero ignora el grado de utilizacin de los activos, mientras que el segundo ignora
la rentabilidad de las ventas. Unindolos en un indicador combinado, se puede
observar dnde radican los comportamientos diferentes y establecer acciones
correctivas.

28. Exposicin a la inflacin = Activos monetarios

Pasivos monetarios

Mide cmo se ver afectada la empresa ante una variacin en el poder adquisitivo de
la moneda; es decir un aumento o disminucin generalizada de precios.

29. Exposicin al riesgo cambiario = Activos en moneda extranjera

Pasivos en moneda extranjera

Mide cmo se ver afectada la empresa ante una variacin en el tipo de cambio (es
decir, una revaluacin o devaluacin) de la moneda en que estn expresados los
activos y pasivos del indicador.

30. Beneficio por accin (BPA) = Resultado final

Nmero de acciones

Ratio burstil que utiliza el resultado contable para medir el beneficio por accin.

31. Valor contable por accin = Patrimonio neto

Nmero de acciones

Ratio burstil que indica el valor terico de las acciones para sus tenedores, a modo
indicativo del precio al que las debera vender (o comprar si es un no-tenedor).

32. Price earnings ratio (PER) = Cotizacin

BPA

33. Precio a ganancia = Precio por accin

Resultado final

34. Valor de mercado a valor de libros = Valor de mercado

Valor de libros

Bibliografa Consultada
ALBORNOZ, Cesar (Comp.), Gestin financiera de las organizaciones, Buenos Aires, Eudeba,
2012, Captulo 2
PASCALE, Ricardo, Decisiones Financieras, 3 Edicin, Buenos Aires, Macchi, 1999, Captulos
32, 33, 34, 36
GITMAN, Lawrence, Principios de Administracin Financiera, 10 Edicin, Mxico, Pearson
Educacin, 2003, Captulo 2
VAN HORNE, James, Administracin Financiera, 10 Edicin, Mxico, Prentice Hall
Hispanoamericana, 1997, Captulo 26

11
 SAPETNITZKY, Claudio (Comp.), Administracin Financiera de las organizaciones, Buenos
Aires, Macchi, 2000, Captulo 3

12
EJERCICIO 1

Balance al 31/12/2004
Disponibilidades 6.000,00 Deudas Comerciales 25.000,00
Crditos por ventas 27.070,00 Deudas Bancarias 50.149,84
Bienes de cambio 35.000,00 Deudas fiscales 0,00
Saldo a favor IVA 3.100,00 Prov. IIGG 8.482,95
Inversiones 20.716,84 Capital Social 46.000,00
Bienes de uso Result Acumulados 5.000,00
Valor de Origen 60.000,00 Res. Ejercicio 15.754,05
(Depreciaicones acumuladas) -1.500,00

Total Activo 150.386,84 Total Pasivo y PN 150.386,84

Estado de Resultados 31/12/2004

Ventas 230.100,00
Costo de ventas -138.060,00
Contribucin marginal 92.040,00
Gastos comerciales -26.400,00
Gastos administrativos -30.000,00
Otros gastos -6.000,00
Ingresos Brutos -3.903,00
Depreciaciones -1.500,00
Resultado antes de intereses 24.237,00
Intereses 0,00
Resultado antes de impuestos 24.237,00
IIGG (35 %) -8.482,95
Resultado del ejercicio 15.754,05

Datos adicionales:
a) Las deudas bancarias se cancelan durante el 2005
b) El IIGG del 2004 se cancela en mayo 2005
c) Las inversiones son de corto plazo
d) Las compras del 2004 fueron de $ 247.933,88
e) Alcuota de IVA: 21%

Calcular los siguientes ratios:

1. Razn de endeudamiento
2. Liquidez corriente
3. Rotacin de activos totales
4. Das de venta pendientes de cobro
5. Margen de utilidad bruta
6. Rotacin de inventarios
7. Das de compra pendientes de pago

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EJERCICIO 2
Calcule los ndices solicitados, de acuerdo al balance y estado de resultados dado:

BALANCE GENERAL AL 30/10

Efectivo 12.000,00 Cuentas por Pagar 187.000,00
Cuentas a cobrar 48.000,00 Deudas a Largo Plazo 125.000,00
Inventarios 124.000,00 Pasivos Totales 312.000,00
Activos Circulantes 184.000,00 Acciones Ordinarias 203.000,00
Activos Fijos 417.000,00 Ganancias acumuladas 86.000,00
ACTIVOS TOTALES 601.000,00 PASIVO + P.N. 601.000,00

ESTADO DE RESULTADOS AL 30/10

Ventas 870.000,00
CMV -519.000,00
Utilidad Bruta 351.000,00
Gastos e Impuestos -265.000,00
Utilidad Neta 86.000,00
Calcular:
1) Razn de endeudamiento
2) Liquidez Corriente
3) Rotacin de activos totales
4) Das de venta pendientes de cobro
5) Margen de utilidad bruta
6) Rotacin de inventarios

EJERCICIO 3
Complete la siguiente informacin del balance general y del estado de resultados que se
presenta ms abajo.

BALANCE GENERAL AL 30/06

Efectivo Cuentas por Pagar
Cuentas a cobrar Deudas a largo plazo 120.000,00
Inventarios Pasivos Totales
Activos Circulantes Acciones Ordinarias
Activos Fijos Ganancias Acumuladas 95.000,00
ACTIVOS TOTALES 600.000,00 PASIVO + P.N.

ESTADO DE RESULTADOS AL 30/06

Ventas
CMV
Utilidad Bruta
Gastos e Impuestos 265.000,00
Utilidad Neta

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Para completar la informacin se cuenta con los siguientes datos:

Endeudamiento: 50% Liquidez Corriente: 0,9

Rotacin de Activos Totales: 1,5 Das de venta pend. de cobro: 18 (sobre 360 das)
Margen de utilidad bruta: 40% Rotacin de Inventarios: 5

EJERCICIO 4
Se pide:
1. Estime cul es la rotacin del activo
2. Calcule cul es la capacidad de generar ganancias (Dupont)
sabiendo que slo se conocen los siguientes datos del balance de una empresa dada:
El costo de las mercaderas vendidas del perodo es de $ 320.000,
el margen de utilidad bruta es de 20%,
el margen de utilidad neta es de 8%,
el activo corriente es de $ 80.000,
el capital de trabajo es de $ 20.000,
no posee deudas a largo plazo,
el Patrimonio Neto alcanza a $ 140.000

EJERCICIO 5
Tomando como base los presupuestos armados en el ejercicio 11, calcule los siguientes
ndices y analice los resultados obtenidos:
Para la primera parte, ndices de rotacin de cuentas a cobrar y a pagar
Para la primera parte, ndices de liquidez, liquidez cida y liquidez cida mayor
Para la primera parte, ndice de posicin defensiva
Para la segunda parte, ndice de rotacin de activos
Para la segunda parte, mrgenes de utilidad bruta y neta
Para la segunda parte, ndice de Du Pont
Para la tercera parte, ndices de R.O.A., R.O.E. y leverage financiero
Para la tercera parte, ndice de proporcin de deudas a fondos propios
Para las 3 partes, anlisis vertical del estado de resultados

EJERCICIO 6. Montaa-o-mar
Le encargan estudiar la siguiente propuesta para incrementar el volumen de ventas
mediante la ampliacin de los plazos de cobranza. En realidad la propuesta consiste en
implementar en la firma una poltica de crditos, porque a la fecha las ventas se efectan
al contado. Las alternativas propuestas son las siguientes:
Alternativa Plazo promedio de Volumen mensual Incobrables
cobranza ventas promedio
ACTUAL CONTADO 1000 unidades NULO
1 30 das 1300 unidades 2% s/monto
2 60 das 1900 unidades 6% s/monto

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 La poltica de inventarios est dada y consiste en mantener una existencia de
mercaderas equivalente a un mes de venta.
Los pagos a proveedores se efectan al contado y el precio de compra es de $7 por
unidad.
El precio de venta es de $11 por unidad, que se mantiene en todas las alternativas
propuestas.
Los gastos de administracin y ventas suman $1000 mensuales y dadas las
caractersticas del negocio se consideran absolutamente fijos a corto plazo.
El directorio de la empresa desea seleccionar una de las alternativas asumiendo una
rentabilidad mnima, antes de impuestos, del 5% mensual.
Como alternativas complementarias la gerencia comercial ha previsto disminuir el
riesgo por incobrabilidad incrementando los gastos de oficina de crditos en $100
mensuales. El riesgo disminuira en ese caso en el 50% para cada una de las
alternativas.

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