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Resumo cap I

1.

Em condies ideais, a moeda oficial de uma economia deve possuir trs


funes. A funo meio de troca decorrente da acentuda diviso do trabalho
que uma das mais importantes caractersticas das economias capitalistas
modernas. O sistema de contratos necessrio para coordenar a produo
realizada sob tais condies. A funo unidade de conta necessria para que
contratos sejam firmados entre as partes. A funo reserva de valor concede ao
agente detentor de moeda a liberdade para adiar gastos e/ou reinici-los.

2.

considerado moeda em uma economia todo ativo capaz de liquidar quaisquer


dvidas contratuais futuras ou vista. Portanto, todo ativo com plena liquidez
considerado moeda, isto , meio de pagamento. A liquidez o atributo que
qualquer ativo possui, em maior ou menor grau, de conservar valor ao longo do
tempo e de ser capaz de liquidar dvidas.

3.

O conceito de base monetria equivalente ao conceito de papel-moeda posto


em circulao pelo Banco Central mais os depsitos (voluntrios e
compulsrios) dos bancos junto s autoridades monetrias. A base monetria ,
portanto, o somatrio do papel-moeda em poder do pblico com o total de
reservas dos bancos comerciais. Os bancos mantm reservas tcnicas,
compulsrias e voluntrias. Quando um banco est em dificuldade em virtude
da falta de reservas, o Banco Central pode socorr-lo atravs de operaes de
redesconto de ttulos e/ou emprstimos diretos.

4.

Quando um banco concede um emprstimo, realiza uma operao meramente


contbil no seu balancete. Faz um lanamento na conta depsitos vista no
valor do emprstimo (do lado do passivo) e faz um lanamento de mesmo valor
na conta emprstimos (do lado do ativo). Assim, os agentes econmicos
aceitam liquidar dvidas recebendo em contrapartida a titularidade sobre um
depsito vista. Um banco, portanto, ao conceder crdito, criou meios de
pagamento, criou moeda escritural.

5.

Os bancos comerciais e as autoridades monetrias podem, portanto, criar meios


de pagamento. O Banco Central cria a chamada moeda manual. Os bancos
comerciais criam a moeda escritural. Sendo assim, o sistema financeiro pode ser
dividido em dois grandes blocos: (a) sistema monetrio, que formado pelas
instituies que criam meios de pagamento e (b) sistema no monetrio, que
formado pelas instituies financeiras que no esto autorizadas a receber
depsitos vista (isto , que no podem criar moeda).

Resumo cap II
1.

O Banco Central possui algumas funes tpicas: emissor de papel-moeda e


controlador da liquidez da economia, banqueiro dos bancos, regulador do
sistema financeiro e depositrio de reservas internacionais do pas. A funo de
emprestador de ltima instncia uma funo decorrente da posio de
banqueiro dos bancos. O Banco Central deve socorrer os bancos comerciais e as
instituies financeiras em dificuldade realizando operaes de redesconto.

2.

A mais importante rubrica do passivo do Banco Central a base monetria (que


pode ser dividida em duas subcontas: papel-moeda em poder do pblico e
encaixes totais em moeda dos bancos). O Banco Central tambm pode obter
recursos tomando emprstimos no exterior. As principais contas do ativo do
balancete do Banco Central so as seguintes: reservas internacionais, ttulos
pblicos, redescontos e emprstimos aos bancos.

3.

O sistema monetrio aquele conjunto de instituies que pode criar meios de


pagamento, isto , o Banco Central e os bancos comerciais. O balancete do
sistema monetrio , assim, a soma algbrica do balancete do Banco Central
com o balancete dos bancos comerciais. Quando se efetua o agrupamento das
contas, percebe-se que as rubricas reservas bancrias e emprstimos e
redescontos do ativo tambm aparecem no passivo. Assim, devem ser excludas.
As contas papel-moeda em poder do pblico e depsito vista podem ser
agrupadas em uma nica conta, que conformam o total de meios de pagamento.

4.

A quantidade ofertada de base monetria estabelecida pelo Banco Central. A


demanda pela base realizada pelo pblico e pelos bancos. Os bancos
demandam base pela necessidade de manter reservas (encaixes). Opblico
demanda base para transform-la em meios de pagamento. A questo relevante
que a quantidade total de meios de pagamento um mltiplo da base monetria.
A explicao para esse fato que no somente o Banco Central que cria meios
de pagamento, os bancos comerciais tambm o fazem. Sendo assim, pode-se
definir o multiplicador monetrio, que a razo meios de pagamento/base
monetria que positiva e, em geral, maior que 1 (um).

5.

Uma regra prtica para se avaliar variaes da base monetria e dos meios de
pagamento visualizar tais rubricas como contas-resduo nos seus respectivos
balancetes. Assim, uma variao da base monetria (ou dos meios de
pagamento) somente ocorrer como resultado da diferena entre variaes no
valor das contas que esto do lado do ativo e variaes do valor das contas do
passivo no monetrio do balancete do Banco Central (ou do sistema
monetrio).

Resumo cap III


1.

Este captulo analisou as teorias de demanda por moeda em sua verso clssica,
conhecida como teoria quantitativa da moeda. A TQM foi formulada por vrios
autores no decorrer dos sculos XVIII e XIX, mas s viria ganhar a sua forma
definitiva, tal como ficou conhecida, atravs da equao de troca popularizada
por Fisher (MV = PT) e da verso dos Saldos Monetrios de Cambridge (M =
kPy). Esta ltima formulao, segundo Milton Friedman, constituiu-se na
primeira teoria de demanda por moeda.

2.

No debate monetrio ocorrido na Inglaterra na primeira metade do sculo XIX,


seja na controvrsia bullionista, seja no debate entre as Escolas do Meio
Circulante, Bancria e de Bancos Livres, o que estava em discusso era, no
primeiro caso, uma explicao para a depreciao do valor cambial da libra e, no
segundo, o controle monetrio por parte do Banco da Inglaterra. Este debate
resultou na proposta do Relatrio da Comisso do Ouro de se restaurar a
estabilidade monetria atravs da imposio ao Banco da Inglaterra de uma
restrio de resgate de suas notas em ouro (retorno conversibilidade) e, mais
tarde, na Lei Bancria de 1844, que estabeleceu uma regra para emisso de notas
por parte do Banco da Inglaterra, tal como havia sido defendido pela Escola do
Meio Circulante.

3.

A proposio central da teoria quantitativa da moeda que o nvel de preos


varia diretamente com a quanti-dade de moeda em circulao, considerando
estveis no longo prazo a velocidade de circulao da moeda e o volume de
transaes com bens e servios. Sua identidade bsica a existncia de uma
identidade entre um fluxo de pagamentos em moeda e um fluxo de bens e
servios em que, em cada evento de compra e venda de bens e servios, a moeda
e os bens trocados so equivalentes.

4.

Da proposio central acima, deriva, para a TQM, o postulado da neutralidade


da moeda no longo prazo, uma vez que um aumento na quantidade de moeda em
circulao no pode aumentar de forma permanente o nvel de produto na
economia, mas apenas temporariamente. O nvel de produto determinado, no
equilbrio de longo prazo, ao nvel de sua plena capacidade por foras reais,
relacionadas disponibilidade de fatores de produo (mo de obra, capital e
tecnologia). Assim, a oferta de moeda deve crescer de modo suave ao longo do
tempo para satisfazer as necessidades bsicas da economia representadas pelo
crescimento da renda real. Um aumento maior no estoque de moeda do que
aquele determinado pelo crescimento da renda real acarretaria um aumento
correspondente no nvel de preos.

5.

Wicksell desenvolveu uma teoria monetria mais refinada e complexa do que a


teoria quantitativa da moeda, analisando uma economia dotada de um sistema
bancrio desenvolvido. Ele trabalha com trs hipteses: economia de moeda
pura, economia de crdito puro e economia mista de moeda-crdito. As duas
primeiras so hipotticas, enquanto que a terceira mais adequada realidade.
Somente para a primeira hiptese economia de moeda pura valem todas as
premissas da teoria quantitativa da moeda.

6.

Sua anlise parte da existncia de duas taxas: uma taxa de juros de emprstimos
ou de mercado, determinada no mercado monetrio pelo sistema bancrio; e
uma taxa natural ou normal de juros, que a taxa de equilbrio que iguala ex-
ante a poupana com o investimento planejado a pleno emprego.

7.

Wicksell deesenvolveu uma anlise do processo cumulativo em que os


movimentos no nvel de preos so atribudos discrepncia entre as duas taxas
de juros. Em particular, quando a taxa de juros de emprstimos permanecer
abaixo da taxa natural, o investimento planejado excede a poupana. Isto
resultar num aumento no nvel de preos, uma vez que os bancos acomodem a
demanda adicional de crdito, gerando um excesso de demanda agregada que
pressiona os preos para cima. Da mesma forma, a taxa de emprstimos menor
que a taxa natural, com a poupana excedendo o investimento planejado, resulta
numa demanda agregada menor e um nvel de preos mais baixo.

8.

H controvrsia se Wicksell foi ou no um terico quantitativista. Aqueles que


acham que sim dizem que o diferencial de taxas s resulta em inflao se houver
emisso monetria para satisfazer a demanda real de transao. Aqueles que
pensam que no, destacam que num sistema misto de moeda-crdito a
velocidade de circulao da moeda torna-se varivel, no se estabelecendo uma
relao exata entre a quantidade de moeda e o nvel de preos.

Resumo cap IV
1.

Keynes desenvolveu sua teoria da preferncia pela liquidez como uma teoria
alternativa tradio clssica, incluindo nesta a teoria dos fundos emprestveis e
a teoria quantitativa da moeda. Para a tradio clssica, a taxa de juros o preo
que equilibra a demanda por recursos para investir (determinada pela
produtividade potencial do investimento) e a propenso de abster-se do consumo
imediato enquanto para Keynes ela um fenmeno fundamentalmente
monetrio, determinado pela preferncia pela liquidez dos agentes e pela poltica
das autoridades monetrias.

2.

Para Keynes, a moeda no um mero veculo temporrio das transaes que se


do entre mercadorias, mas um ativo com atributos especficos (entre eles o de
ter o maior prmio de liquidez entre os ativos), que lhe permite transportar a
riqueza no tempo. A moeda um ativo, uma forma especfica de reter riqueza. A
teoria da preferncia pela liquidez mostra que quando as expectativas dos
agentes so pessimistas, eles podem demandar segurana e flexibilidade no
presente para enfrentar o futuro, representado por um ativo seguro que a
moeda. A posse da moeda permite aos agentes manter opes abertas perante a
incerteza sobre o futuro.

3.

No seu Tratado sobre a Moeda, Keynes distinguiu dois circuitos de circulao


monetria: a circuito industrial, relacionado quantidade de moeda necessria
para dar suporte ao giro de bens e servios produzidos na economia, que
incorpora uma viso de moeda e suas funes muito prximas da TQM; circuito
financeiro, que inclui operaes com ativos financeiros, no sendo relacionado
diretamente renda corrente. Neste circuito a moeda no apenas um meio de
circulao, podendo tornar-se objeto de reteno como um ativo, o que um
primeiro passo para Keynes se diferenciar da TQM, j que esta ignorava a
possibilidade de entesouramento ou reteno de saldos inativos.

4.

Na Teoria Geral, Keynes formulou os motivos para demandar moeda: os


motivos transao, precauo e especulao. O motivo transao est
relacionado ao intervalo entre recebimentos e despesas de renda e depende do
montante da renda e da durao normal do intervalo entre o seu recebimento e o
seu desembolso, ou seja, das compras projetadas e dos hbitos de pagamento dos
agentes. O motivo precauo, por sua vez, refere-se ao fato de que os agentes
podem reter moeda por precauo para atender s contingncias inesperadas e s
oportunidades imprevistas na realizao de compras vantajosas, j que a moeda
um ativo seguro que serve para atravessar um futuro incerto e nebuloso. Por
fim, o motivo especulao est relacionado incerteza quanto ao
comportamento futuro da taxa de juros, como resultado de uma mudana nas
informaes no mercado. A expectativa dos agentes quanto s variaes futuras
na taxa de juros que os definem como ursos e touros o fator
determinante que explica a preferncia pela liquidez dos agentes e,
consequentemente, justifica a conservao de recursos lquidos para o motivo
especulativo. Em artigo publicado pouco depois da TG, Keynes introduziu um
novo motivo para demandar moeda: o motivo financeiro (finance), relacionado
demanda por moeda antecipada a alguma despesa discricionria planejada, mas
no rotineira, como o caso do investimento em bens de capital.

5.

A teoria da preferncia pela liquidez pode ser vista como integrante da teoria de
precificao de ativos, formulada no captulo 17 da TG. Nesta abordagem, a
preferncia pela liquidez refletida em termos do trade-off entre retornos
monetrios (a + q c) e o prmio pela liquidez (l), determinantes da estrutura
de demanda por ativos, que se diferenciam de acordo com combinaes de
retornos monetrios e prmio de liquidez que eles oferecem, sendo a liquidez
valorizada quando a incerteza aumenta (e vice-versa).

Resumo cap V
1.

Neste captulo foram analisados os modelos keynesianos neoclssicos de


demanda por moeda o modelo de composio de carteiras de Tobin (demanda
especulativa); a abordagem de estoques de Baumol-Tobin (demanda
transacional), e tambm o modelo de racionamento de crdito de Stiglitz e
outros. No caso dos dois primeiros, a ateno esteve voltada para uma
redefinio dos motivos para demandar moeda, elaborados originalmente por
Keynes, enquanto, no caso do ltimo, a ateno voltou-se para o lado da oferta
de crdito, procurando-se microfundamentar por que a assimetria de
informaes pode gerar racionamento de crdito e afetar a demanda por moeda.

2.

H diferenas nas premissas seguidas por Keynes e Tobin: enquanto Keynes


definiu a demanda precaucionria e especulativa em funo da existncia de
incerteza quanto ao futuro, no modelo de composio de carteira de Tobin os
agentes passam a agir em funo de um risco mensurvel. Ademais, na maior
parte da Teoria Geral, Keynes formulou sua teoria da preferncia pela liquidez
num mundo dicotmico em que o agente tinha duas opes excludentes: reter
moeda ou adquirir ttulos. Tobin, contudo, elaborou seumodelo de composio
de carte-ira partindo da premissa que a maior parte das pessoas prefere, uma
dada combinao de moeda e ttulos e que, portanto, dados os riscos envolvidos,
razovel supor que um misto de ativos monetrios e no monetrios que
maximiza a satisfao individual com relao composio de carteira de um
indivduo.

3.

A concluso que se obtm no desenvolvimento terico do modelo de Tobin


que, dado que uma expanso da taxa de juros induz a liberao de maiores
parcelas de ativos monetrios para aplicao em ttulos, e, por conseguinte, em
maiores riscos e retornos esperados, a funo demanda por moeda para
especulao reage inversamente taxa de juros. Deste modo, o modelo de
carteira de ativos de Tobin permite a constituio de uma teoria de demanda por
moeda para especulao, ao analisar a repartio do montante de riqueza lquida
existente entre ttulos e moeda, em funo das taxas de juros e das expectativas
com relao remunerao e ao risco associado aos ganhos de capital.

4.

No que se refere demanda transacional, que segundo Keynes funo da renda


corrente, a contribuio de Baumol-Tobin procura mostrar que os agentes
podero num determinado perodo de renda aplicar parte de seus recursos em
ttulos que rendem juros, deixando apenas uma pequena parte sob a forma de
moeda para fazer frente s necessidades imediatas de transao, j que ele pode
vender ttulos quando necessrio para efetuar os seus pagamentos correntes. A
principal concluso do modelo Baumol-Tobin para demanda de moeda para
transaes que as elevaes da taxa de juros resultam numa ampliao do
nmero de transaes e consequente aumento do montante de moeda aplicado
em ttulos. Logo, a demanda por moeda para fins transacionais reage s
mudanas nas taxas de juros, provocando um movimento inverso na demanda
por moeda para transao.

5.

O ponto de partida da teoria de racionamento de crdito analisar por que o


mercado de crdito no funciona como um mercado competitivo de bens e
servios, onde os desajustes entre oferta e demanda so resolvidos atravs do
movimento do preo da mercadoria. Ou seja, por que a taxa de juros cobrada nas
operaes de crdito no se comporta como o preo de uma mercadoria
qualquer, se elevando sempre que a demanda pela mesma aumenta? A resposta
dada a esta pergunta a existncia de assimetria de informaes nos mercados
financeiros, na medida em que um participante deste mercado com frequncia
no sabe o suficiente sobre outro participante para tomar uma deciso mais
precisa com respeito transao. Por exemplo, um tomador de emprstimo
normalmente tem uma informao melhor do que o emprestador sobre os
retornos potenciais e os riscos associados aos projetos de investimento para o
qual os fundos so alocados. Esta insuficincia ou assimetria de informaes
pode afetar o comportamento de cada tomador individual (risco moral) ou o grau
de risco do conjunto de tomadores de crdito (seleo adversa), gerando um
racionamento no crdito, situao em que os emprestadores se recusam a fazer
emprstimos mesmo que os tomadores estejam dispostos a pagar a taxa de juros
estabelecida ou mesmo uma taxa maior. Em outras palavras, o racionamento de
crdito uma condio no mercado de emprstimos em que a oferta de fundos
do emprestador menor que a demanda do tomador, nos termos contratuais
estabelecidos.

Resumo cap VI
1.

Milton Friedman o mais conhecido entre os tericos monetaristas sustenta


que a teoria quantitativa da moeda deve ser vista como uma teoria da demanda
por moeda e que esta est relacionada a um conjunto limitado de variveis
econmicas de uma forma previsvel e estvel, entre as quais a renda
permanente a mais importante. O modelo de demanda por moeda de Friedman,
portanto, um ressurgimento, em bases tericas mais sofisticadas, da tradicional
abordagem quantitativa na sua verso de Cambridge (M = k.P.y). Contudo, ao
invs de considerar k como essencialmente fixa, este economista assume k
como uma funo estvel de um nmero menor de variveis econmicas, o que
permite ver a velocidade-renda da moeda como previsvel, ainda que no
constante.

2.

Sua anlise da demanda por moeda por parte das unidades bsicas detentoras de
riqueza na sociedade feita de forma anloga anlise da demanda por um
servio de consumo, e, por isso, a moeda um ativo que produz um fluxo de
servios para o seu possuidor. Da a importncia de considerar a restrio
oramentria do agente detentor de riqueza, os preos e retornos dos ativos e os
gostos e preferncias dos agentes.

3.

A demanda por moeda, de acordo com Friedman, funo da riqueza total y


(representada pela renda permanente); relao entre riqueza humana e no
humana w; gostos e preferncias e outros fatores que podem afetar a utilidade
da moeda u; taxa esperada de retorno dos ttulos de renda fixa ra; taxa
esperada de retorno dos ttulos de renda varivel rb; e taxa esperada de
variao dos preos 1/P dP/dt; sendo a funo diretamente proporcional s trs
primeiras variveis e inversamente proporcional s trs ltimas.

4.

A funo demanda por moeda na teoria monetarista uma equao M = kPy na


forma expandida. Em princpio, uma mudana em qualquer das variveis acima
que venha a produzir uma mudana na oferta de moeda altera o equilbrio
preexistente, podendo resultar em mudanas compensatrias em qualquer das
outras variveis. Na prtica, contudo, o impacto inicial normalmente ocorre
sobre a riqueza total (y) e sobre as taxas esperadas de retorno dos ativos, mas o
impacto final se d predominantemente sobre o nvel de preos (P), tal como
estabelecido pela teoria quantitativa original. Como a elasticidade da demanda
por moeda emrelao taxa de juros baixa, a funo demanda por moeda
depende principalmente do nvel de riqueza total dos agentes.

5.

Segundo o modelo de demanda por moeda na hiperinflao de Cagan, aumentos


extremos no nvel de preos tpicos dos fenmenos hiperinflacionrios no
podem ocorrer sem aumentos correspondentes no estoque de moeda, que so
normalmente menos que proporcionais por causa das diminuies na demanda
por saldos monetrios reais. Uma caracterstica comum de todas as
hiperinflaes que o aumento de preos sempre maior que o aumento da
oferta monetria e, assim, os encaixes reais caem para nveis muito baixos.
Governos recorrem a emisso de moeda rapidamente quando eles so incapazes
de conter a expanso das despesas oramentrias e aumentam a tomada de
emprstimos junto ao pblico. Em todos os casos verificados de hiperinflao, o
crescimento da moeda alto porque o dficit oramentrio elevado.

6.

Caso mantida por um longo perodo de tempo, uma taxa maior de expanso
monetria acaba por levar a um aumento proporcional das inflaes corrente e
esperada e diminuio dos saldos monetrios reais. Se o crescimento da moeda
for maior do que a quantidade que maximiza a senhoriagem, o aumento no
crescimento da moeda provocar a diminuio da senhoriagem. Com o tempo, o
governo perceber que a expanso da moeda rende cada vez menos senhoriagem
e que no poder financiar um dficit oramentrio cada vez maior no longo
prazo com uma taxa constante de expanso monetria. Assim, a nica forma de
lograr xito ser aumentar de maneira contnua a taxa de expanso monetria.
Por isso, as hiperinflaes quase sempre se caracterizam pelo aumento das taxas
de expanso monetria e da inflao.

7.

O estudo feito por Cagan estimou a demanda por saldos monetrios reais na
hiperinflao como dependente inversamente da taxa esperada de inflao,
resultado que plenamente compatvel com o modelo de demanda por moeda de
Friedman. Em condies anormais de acelerao inflacionria, a taxa esperada
de inflao se torna o fator fundamental no comportamento da demanda por
moeda.

Resumo cap VII


1.

Keynes e os ps-keynesianos acreditam que a moeda afeta motivos e decises e


, em sntese, um dos fatores mais fundamentais em uma economia, de tal forma
que no existe uma nica posio de equilbrio de longo perodo igualmente
vlida sem se considerar a poltica monetria corrente. Ao contrrio, existem
inmeras posies que correspondem a diferentes polticas monetrias. Em
suma, Keynes e os ps-keynesianos defendem a ideia de que a moeda no
neutra nem no curto nem no longo perodo e que, consequentemente, a poltica
monetria pode ser eficaz para alterar variveis reais.

2.

As autoridades monetrias tm sua disposio trs instrumentos para fazer uso


com o intuito de atingir seus objetivos: (a) a fixao compulsria de reservas
bancrias; (b) a determinao da taxa de juros das operaes de redesconto (e
emprstimos de liquidez); e (c) as operaes de compra e venda de ttulos
pblicos. Os dois primeiros instrumentos afetam a capacidade dos bancos
comerciais de conceder crdito de curto termo para satisfazer as necessidades de
antecipao de receitas das firmas, isto , afetam as decises de produo. Com
as operaes de open-market, as autoridades monetrias podem afetar as
decises de investimento da economia.

3.

O Banco Central opera suas polticas em uma economia monetria que pode ser
sinteticamente definida como sendo uma economia de duas esferas de circulao
da moeda: a industrial e a financeira. Na primeira esfera, a moeda exerce a sua
funo de meio de troca, faz girar bens e servios. Na outra, a moeda faz girar
ativos financeiros. Nessa esfera, a moeda transforma-se em um ativo que possui
os mesmos atributos dos ativos que faz girar.

4.

A arte da poltica monetria sugerida por Keynes e pelos ps-keynesianos, que


visa ao aumento do produto, transformar moeda-ativo em moeda meio de
troca. A arte induzir a viagem de moeda da circulao financeira para a
circulao industrial. Ento, recomenda-se aumentar o estoque monetrio da
circulao financeira por meio de operaes de mercado aberto para reduzir a
taxa de juros dos ativos lquidos com o objetivo de estimular estratgias privadas
de recomposio de portflios mais ilquidos e, ao mesmo tempo, que rendam
lucros compensadores.

5.

A poltica monetria no afeta diretamente o produto na circulao industrial.


Simplesmente induz o vazamento de moeda da circulao financeira em direo
circulao industrial. Sendo assim, a poltica monetria ps-keynesiana que
visa ao aumento do investimento se depara com os agentes econmicos que
devem agir de acordo com os sinais emitidos pelo Banco Central. Entretanto, as
decises de recomposio de portflio so tomadas com base em expectativas de
cenrios futuros. Portanto, a eficcia da poltica monetria no depende
exclusivamente da utilizao dos seus instrumentos, mas funo,
fundamentalmente, das avaliaes sobre contextos futuros feitas pelos agentes
econmicos e, consequentemente, das decises de portflio da resultantes.

Resumo cap VII


1.

O receiturio de poltica monetria de Keynes bastante diferente do receiturio


sugerido pelos velhos-keynesianos. Embora reconheam que teoricamente
existem mecanismos capazes de explicar a influncia de variaes no volume de
moeda sobre o produto, consideram que a poltica monetria possui uma
potncia reduzida, pelo menos quando comparada com a poltica fiscal. O
receiturio proposto pelo velhokeynesianismo advm da constatao emprica de
que a funo demanda por bens de capital possui uma baixa elasticidade-juros.

2.
O velho-keynesianismo relegou a moeda e a polticamonetria a um papel
secundrio em relao poltica fiscal de gastos governamentais. Uma poltica
monetria expansionista que reduza a taxa de juros drasticamente teria um
impacto desprezvel sobre as decises empresariais de investimento e, portanto,
um reduzido efeito sobre o nvel de emprego e renda. Como uma poltica de
gastos pblicos, por exemplo, impacta diretamente essas variveis, a poltica
fiscal sempre preferida poltica monetria, que requer um grande esforo (de
reduo da taxa de juros) para obter resultados desprezveis sobre o produto.

3.

Os velhos-keynesianos consideram que o modelo IS-LM o instrumental capaz


de descrever os fenmenos essenciais da economia. A curva IS o conjunto de
pontos de equilbrio no mercado de bens (demanda igual ao produto)
representado no plano renda (Y) e taxa de juros (i). A curva LM o conjunto de
pontos de equilbrio no mercado monetrio (demanda por moeda igual oferta)
representado no mesmo plano. A interseo das duas curvas o ponto em que a
economia est em equilbrio no mercado monetrio e no mercado de bens.

4.

A curva IS , para os velhos-keynesianos, basicamente vertical. Logo, a poltica


monetria torna-se quase que impotente para alterar a renda. Em verdade, no
recompensador fazer uma expanso monetria, que provavelmente ser custosa,
j que precisa reduzir drasticamente a taxa de juros para obter apenas reduzidos
aumentos da varivel renda. Resta, ento, aos adeptos da sntese neoclssica,
como instrumento de interveno macroeconmica, a poltica fiscal.

5.

Uma verso especial do receiturio velho-keynesiano de poltica econmica


emerge quando associada funo demanda por bens de investimento com baixa
elasticidade-juros vislumbrando-se uma funo demanda por moeda com
elevadssima elasticidade-juros. Dessa forma, a IS seria basicamente vertical e a
LM, quase horizontal. Essa verso especial tornou-se conhecida como a
armadilha da liquidez. Nessa situao, o pblico transforma todo o aumento de
oferta monetria em encaixes inativos. Assim, somente uma poltica fiscal
expansionista poderia afetar consideravelmente a renda. Uma poltica monetria
expansionista produziria efeitos nulos sobre as variveis reais.

Resumo cap IX
1.

A hiptese da existncia de uma taxa natural de desemprego o ponto de partida


para a construo da teoria da poltica monetria friedmaniana. Quando a
economia est em repouso, isto , no est sob o efeito de nenhuma interveno
de poltica macroeconmica, a sua taxa corrente de desemprego igual taxa
natural. Quando a economia possui uma taxa de desemprego igual sua taxa
natural somente vigoram o desemprego friccional e o desemprego voluntrio.
2.

No modelo monetarista, os trabalhadores formam expectativas de preos


utilizando-se exclusivamente de infomaes sobre o passado. A frmula
apresentada a seguir um dos exemplos de processos de formao de
expectativas consistentes com o modelo, que so chamadas genericamente de
expectativas adaptativas : <img height="19" border="0"

style="vertical-align:bottom" width="70" alt="View the MathML source"


title="View the MathML source" src="http://origin-ars.els-
cdn.com/content/image/3-s2.0-B9788535223606500095-si1.gif">Pte=Pt1.

3.

A curva de Phillips com expectativas adaptativas pode mostrar por que a moeda
no neutra durante um determinado perodo de tempo. Se h uma expanso
monetria, os empresrios podem oferecer um salrio nominal mais elevado aos
trabalhadores que esto voluntariamente desempregados. Estes, por sua vez,
consideraro que um salrio nominal mais elevado representa um salrio real
mais elevado. Dessa forma, parte dos trabalhadores aceitar trabalhar pelo novo
salrio esperado.

4.

Como os efeitos reais da poltica monetria somente permanecem durante o


perodo em que os trabalhadores esto sofrendo de iluso monetria, para que o
desemprego permanea abaixo da taxa natural necessrio que os trabalhadores
sejam iludidos continuamente. Para tanto, necessrio que a poltica monetria
aumente continuamente a taxa de inflao, isto , deve acelerar a velocidade de
crescimento dos preos. Somente assim os trabalhadores subestimaro a inflao
futura permanentemente. A inflao presente ser sempre maior do que a
inflao passada e a taxa corrente de desemprego permanecer em um nvel
inferior taxa natural de desemprego.

5.

Em um contexto de contnua iluso monetria, os trabalhadores teriam suas


preferncias individuais no satisfeitas, em virtude dos clculos incorretos que
realizam quando comparam a satisfao que os salrios esperados podem
oferecer e a satisfao proporcionada pelas horas de lazer. J que uma poltica de
expansionismo monetrio pode reduzir o nvel de satisfao individual dos
trabalhadores, Friedman ope-se ao seu uso.

6.

Como os monetaristas acreditam que a inflao um fenmeno essencialmente


monetrio, isto , que a taxa de inflao proporcional taxa de variao do
estoque de moeda da economia, sugerem que a inflao deve ser eliminada por
intemdio da reduo da taxa de crescimento do estoque monetrio. Contudo,
uma reduo da taxa de expanso monetria resulta em aumento da taxa corrente
de desemprego em relao taxa natural. O dilema enfrentado pelas autoridades
monetrias que quanto maior a contrao monetria visando a uma reduo
drstica da inflao, maior ser o desemprego em relao ao desemprego
expresso pela taxa natural. Caso as autoridades desejem combater a inflao com
menores custos sociais, tero que reduzir a inflao gradualmente.

Resumo cap X
1.

A corrente novo-clssica est baseada em muitas hipteses monetaristas. O que


diferencia basicamente as ideias de Lucas das de Friedman que o primeiro
acredita que se os agentes so maximizadores, ento, maximizam tambm a
utilizao das informaes que recebem. Isto implica que no formam
expectativas olhando unicamente para trs (backward-looking), mas tambm
olham para a frente (forward-looking). As expectativas no so adaptativas, mas
so do tipo que ficou conhecida como racionais. por isso que muitos chamam
a escola novo-clssica de escola das expectativas racionais.

2.

Ao se afirmar que as expectativas so racionais, supe-se que todo e qualquer


agente possui o mesmo modo de entender a economia e que tal modo
corresponde verdadeira forma de operao da economia. Assim, um aumento
da oferta de moeda anunciado pelo governo representa apenas uma mensagem
de que preos e salrios iro se elevar, ento, a nica reao dos agentes deve ser
se antecipar elevando os preos e salrios da economia. Nada mais que isto
ocorre. Em outras palavras, uma poltica monetria expansionista ser ineficaz
para alterar variveis reais, por exemplo, o nvel de emprego e de produto.

3.

A taxa corrente de desemprego somente no coincidir com a taxa natural


quando os governantes implementarem uma poltica monetria de surpresa
porque, dessa forma, haver decepo das expectativas de variao do estoque
monetrio e, consequentemente, de variao do nvel de preos. Portanto,
qualquer conjunto de decises individuais que possa afastar a economia da taxa
natural necessariamente fruto de erros expectacionais. No modelo novo-
clssico, os agentes privados erram porque so surpreendidos. A surpresa
sempre fruto da introduo de novas variveis no mundo real ou da alterao
inesperada da magnitude de variveis j existentes.

4.

Muitos adeptos da economia novo-clssica se dedicaram nos ltimos anos


elaborao de propostas de organizao do Banco Central e de conduo da
poltica monetria capazes de reduzir os estmulos implementao de polticas
de surpresa monetria. As mais importantes propostas so a criao de bancos
centrais independentes e a utilizao de metas de inflao como objetivo da
poltica monetria.

5.

A independncia de um Banco Central no significa to-somente autonomia para


realizar polticas monetrias sem a interferncia do governo central. Significa,
acima de tudo, independncia para perseguir o objetivo da estabilidade de
preos, mesmo que esta busca represente sacrificar outros objetivos que podem
ser mais importantes para as autoridades polticas. Os proponentes da tese da
IBC tm argumentado que um Banco Central independente deve assumir a tarefa
estatutria nica de guardio da estabilidade do poder de compra da moeda.