ESTO ES SENCILLO, A SUS IDEAS SOLO LES FALTAN DARLE LA

FORMA CORRECTA, CHEQUEN LO QUE LES SUGIERO, AQU LES

PONGO UN EJEMPLO DE CMO SE REDACTA CADA UNO:

ANTECEDENTES (En esta parte se ponen los antecedentes de lo que se

analiza, en este caso sobre otros estudios similares o parecidos al que proponen

basados en la temtica especfica) ACLARO NO NOS REFERIMOS A LAS

TEORIAS EN SI, SINO A DATOS HISTORICOS DE INTENTOS DE

EXPLICARLO PERO SIN ENTRAR A MUCHOS DETALLES, EL ASUNTO

ES CRONOLOGICO.

Despus de los colapsos econmicos vividos en el pas durante el lapso que

abarcaron las crisis recurrentes sexenales (1976,1982,88), y de la brillante respuesta

del Gobierno Mexicano de estatizar la banca en 1982 como mecanismo para hacer

frente a la gran macro devaluacin y elevados volmenes de capitales golondrinos

generados en la crisis de la deuda; el Gobierno integra al pas a la dinmica moderna

de la economa apoyada en el libre mercado, buscando a su vez dar cumplimiento a

los acuerdos pactados por las cartas de intencin firmadas ante el FMI para hacer

frente a la deuda, decidiendo dar marcha atrs a su estrategia de estatizacin,

reprivatizando la banca y el sector financiero en su conjunto en 1988.

Liberalizacin Financiera en Mxico. Para lograr liberalizar de forma completa

el sistema el Gobierno hizo una serie de movimientos que le permitieron sacar las

manos del sector, entre los cuales estn los siguientes:

 Esfuerzo fiscal llevado a cabo por el Gobierno, la aportacin neta de recursos

del sistema financiero no burstil cay de 17% al 2% del PIB en 1989 y a

0.1% en 19901.

Privatiz varias empresas y fortaleci el financiamiento a travs del mercado

de valores (emitiendo bonos); dando como resultado para 1987 que el

Gobierno prescindiera de exigir los llamados prstamos forzados al sistema

bancario.

Uno de los primeros pasos hacia la liberalizacin fue la liberacin de la

emisin de aceptaciones bancarias (1988), dado que las tasas de inters de

estos instrumentos ya no eran controladas; por otro lado el gobierno removi

los topes a las tasas de inters para todos los depsitos y valores, y baj el

coeficiente de liquidez a treinta por ciento de las obligaciones bancarias y por

ltimo se permitieron los pagos de inters sobre las cuentas de cheques (1989).

En la reformas legislativas dadas entre los aos 1989 y 1990, se allano el

camino para incentivar al mercado de valores; de hecho en la Ley del Mercado

de Valores se reconoce legalmente la figura del especialista burstil como un

intermediario dentro del mercado de valores; la Ley General de Sociedades de

Inversin, Ley General de las Sociedades de Seguros, Ley Federal de las

Instituciones de Fianzas y a la Ley General de Organizaciones y Actividades

Auxiliares de Crdito.

Lo anterior permiti la creacin de cajas de ahorro como importante

mecanismo para captar los recursos del pequeo ahorrador y canalizarlos

hacia la inversin productiva; se cre el Sistema de Ahorro para el Retiro

1 Generado por las privatizaciones de algunas empresas estatales y por el creciente

financiamiento por medio del mercado de valores a travs de la emisin de bonos
gubernamentales.
 (SAR) como mecanismo generador de ahorro interno, pero durante el sexenio

del Dr. Ernesto Zedillo (post crisis decembrina 94) se transformaron en

Administradoras de Fondos para el Retiro (AFORES) en manos de las

instituciones bancarias.

Para complementar la liberalizacin y permitir en un 100% reprivatizar los bancos

comerciales, en 1990 el Congreso de la Nacin modific la Constitucin Poltica de

los Estados Unidos Mexicanos para consentir que el sector privado controlase los

bancos comerciales, fue en julio de este ao que se aprob la Ley de las Instituciones

de Crdito que restituy el sistema de banca mltiple 2, estas reformas sentan las bases

para la nueva estructura del sistema financiero y sus grupos financieros.

Nueva Legislacin. Esta nueva legislacin del pas contempla la formacin de tres

tipos de grupos financieros:

Banco con empresas arrendadoras, de factoraje, casa de bolsa, fondos

mutualistas y almacenadora;

Casa de bolsa con arrendadora, empresa de factoraje, casa de cambio,

fondos mutualistas y almacenadora; y

Controladoras, que deben tener por lo menos tres de las siguientes

instituciones (no mas de una de cada tipo): banco, compaia aseguradora,

casa de bolsa, arrendadora, empresa de factoraje, fondo mutualista, casa de

cambio y almacenadora.

2 FINANZAS Y DESARROLLO. IVANOVA BONCHEVA, Antonina. 1ra. Edicin

UABCS / SEP 2002
 Los miembros de estos grupos financieros estn autorizados para usar nombres

semejantes con la finalidad de que el pblico pueda reconocer a las empresas que

pertenecen a un mismo grupo.

Adems, la normatividad permite a la banca participar en acciones de empresas no

bancarias3; la estructura de propiedad se divide en tres tipos de acciones: las tipo A,

las tipo B y las acciones tipo C, pudiendo representar en propiedad hasta el 51% del

total de acciones, del 19 al 49% y no ms del 30% respectivamente.

Por otra parte el gobierno restringi la parte del total del capital bancario que

puede poseer un individuo, sin aprobacin de la SHCP nadie podr poseer ms del 5%

del total de acciones de una institucin; y con permiso se puede llegar a poseer hasta

un 10% del total de acciones de un Grupo Financiero.

Ya puestas las nuevas reglas sobre la mesa, solo era cuestin de tiempo para que los

bancos otrora de capitales nacionales empezaran a sucumbir, y as fue, los 18 bancos

fueron vendidos dentro de un lapso de 1 ao 2 meses a precios sumamente altos con

respecto al valor registrado en libros; para 1991 el coeficiente de liquidez se elimin y

a finales del ao se nulificaron todo tipo de control cambiario 4. Para 1993 se

introducen cambios trascendentales a la Ley del Mercado de Valores, que buscaban

reformar a los intermediarios financieros de los mercados de capital nacionales,

conforme a la internacionalizacin de los mercados financieros.

Se reglamentan la transparencia de informacin y el manejo de informacin

confidencial y la reforma ms importante es aquella que estipula la autonoma del

3 Las tenencias se limitan al 5% del capital de la empresa (existe una apliacin que le
permite al banco tener un mximo del 15%), los prestamos a los accionistas
principales de los bancos as como a gerentes y directores, y empresas de su posesin
se limitan al 20% de la cartera de prstamos bancarios, dichos prstamos sern
aprobados por dos tercios de los miembros del Consejo Directivo.
4 CARSTENS, Agustin G.C. (1993) The Mexican Financial System. Dallas, Federal Reserve Bank of
Dallas, 1993.
Banco de Mxico, y fija un limite mximo de prstamos del Banco Central al

gobierno en 1.5% del gasto contemplado en el presupuesto federal.

Este proceso liberalizador contino y se asent an ms con la firma y entrada en

vigor del TLCAN, hubo quien sostuvo que como consecuencia de este tratado, se

incrementara la eficiencia del sistema financiero y por tanto, se vera una

disminucin en los costos de intermediacin en Mxico, adems que se tendra el plus

de una gama nueva de servicios financieros en beneficio del sistema y por ende de los

usuarios del mismo5.

Objetivos de la Apertura. De hecho, nuestro integracin a la dinmica

integracionista y globalizadora fue debido a un irrestricto apego al Consenso de la

Comunidad Financiera Internacional con la finalidad de lograr no solo en Mxico sino

en toda Amrica latina dos objetivos:

1. Incrementar la generacin de ahorro interno, como detonador de

crecimiento sostenible y estable.

2. Construir un sistema financiero amplio, diversificado y moderno, capaz de

apoyar y promover la competitividad y productividad, esto debido a la

buena canalizacin de recursos provenientes del ahorro que se ejercera a

travs del sistema financiero.

Es debido a esta busqueda de objetivos que el pas entr en la dinmica de apertura

y liberalizacin, por lo que pudo observarse que la tendencia de participacin de los

inversionistas nacionales en el proceso de privatizacin, desde sus orgenes hasta

1995, era totalmente ascendente. Se cree que lo anterior se debi por cuestiones de

expectativas con respecto a la situacin econmica que prevaleca en el pas y por otra

parte la existencia de pocas barreras institucionales a la entrada de empresas nuevas.

5 Ibid.
 Crisis Econmica. La crisis econmica iniciada en diciembre de 1994 con la

devaluacin del peso mexicano tuvo importantes repercusiones sobre el sistema bancario

nacional, el ajuste cambiario, las depreciaciones subsecuentes del peso, el impacto

adverso de la amortizacin acelerada de pasivos con el exterior, y la desaceleracin del

crecimiento econmico, en franca combinacin con el sobreendeudamiento de las

empresas y las familias, provocaron un aumento en la cartera vencida de las instituciones

de crdito y un descenso de sus niveles de capitalizacin, colocndolas en una situacin

poco slida. De facto, el sistema bancario ya haba mostrado signos de debilidad, entre

estos mencionaremos los siguientes: el capital insuficiente derivado del alto crecimiento

de la cartera vencida en 1993 y 1994, la cual no estaba provisionada adecuadamente; y el

pequeo nmero de bancos que venan operando con graves problemas no revelados en

su informacin financiera (con administraciones que actuaban al margen de la regulacin

y las sanas prcticas bancarias), y fue justo cuando las autoridades financieras actuaron

para corregir estos problemas estalla la crisis decembrina.

Los bancos despus de la devaluacin enfrentaron una falta de liquidez en moneda

extranjera, por otro lado, los vencimientos masivos de Tesobonos generaron graves

preocupaciones sobre la capacidad del gobierno, y de la economa en general, para

cumplir sus compromisos externos, dificultndose por lo tanto la renovacin de pasivos

bancarios en divisas. Agregndose a esto, el drstico aumento de las tasas de inters

nominales que afect el precio de los valores de renta fija propiedad de los bancos,

conforme aumentaban las presiones inflacionarias y las tasas de inters, y disminua la

actividad econmica, se deterior la calidad de la cartera de los bancos, convirtindose

este problema en el efecto ms severo de la crisis sobre la banca.

Dado lo anterior, el nivel de capitalizacin de las instituciones bancarias empez a

disminuir, para finales de 1994, el ndice de capitalizacin de la banca comercial alcanz 25

9.3 por ciento, mientras que para finales de febrero de 1995 haba disminuido ya a menos
del 8 por ciento, de hecho, la mitad de los bancos comerciales privatizados as como el

Banco Obrero presentaron un capital inferior al mnimo requerido. Bajo tales

circunstancias, los riesgos de insolvencia que enfrentaba el sistema bancario se tornaron

cada vez ms grandes. Dado que la situacin era delicada por lo que se tomaron

decisiones en base a la experiencia internacional que mostraba que un oportuno apoyo de

las autoridades financieras puede disminuir sensiblemente el costo para el pas de una

crisis bancaria, por lo que, a partir de enero de 1995 las autoridades pusieron en marcha

un amplio paquete de medidas para hacer frente a dicha situacin.

Rescate Bancario. El Gobierno decidi rescatar el sistema bancario, dada su

importancia para la economa, y est decisin de recate se public en el documento

Mxicos Monetary Policy 1995 dado a conocer en marzo de 1995 en Washington

D.C.; esto se hizo a travs del Fondo de Proteccin al Ahorro Bancario (FOBAPROA)

cuyo costo fiscal ascendi en 1999 a 988 miles de millones de pesos (estimacin de

Standard and Poors) equivalente al 21.8% del PIB de ese ao.

El Banco de Mxico particip activamente en la solucin a dicha crisis coadyuvando a

la solucin de problemas y cumplir eficazmente con la funcin que le compete como

prestamista de ltima instancia, sin afectar el programa monetario adoptado ni la

consecucin de su objetivo prioritario, que como sabemos es la estabilidad del poder

adquisitivo de la moneda nacional.

A partir de este ao los bancos intervenidos como (Unin, Cremi, Banpas, Bancen

y Banorie) fueron saneados por el Gobierno inclusive absorbiendo la cartera crediticia

de los mismos, y ya saneados los vendi a precio de regalo, como ejemplo cito el de

Banca Cremi y Banco de Oriente (a los que se le absorbieron cerca de 9.7 miles de

millones de pesos) FOBAPROA vendi sus 159 sucursales junto con su cartera de
depositantes a slo $160 millones de pesos a BBV-Probursa, quien duplic su red de

sucursales6.

A partir de ah algunos bancos e inversores extranjeros decidieron pagar por

aquellos bancos saneados a muy bajo precio, y muchos otros con el paso del tiempo

fueron absorbiendo a aquellos que sobrevivieron al shock de 1994-95 a travs de

fusiones estratgicas.

De esta forma se observ que al paso de tan solo cuatro aos desde su privatizacin

el sector bancario en el pas entr en una profunda crisis, derivada esta de la

contraccin de oferta de fondos prestables, la gran morosidad provocada por el

incremento considerable de las tasas de inters, la desaceleracin econmica de

nuestro mayor socio comercial (EUA) y por supuesto a la cada de los niveles de

intermediacin financiera7; lo anterior provoc que el Estado saliera a hacer frente a la

situacin capitalizando a dichas instituciones a travs del FOBAPROA como se

mencion con anterioridad.

Todo lo anterior provoc en el pas una serie de acontecimientos que agravaron an

ms la situacin para las nuevas empresas dentro del sector bancario, y como

consecuencia de la crisis econmica, el nmero de instituciones de banca mltiple que

opera en Mxico se ha venido reduciendo drsticamente. Esta reduccin se debe en

gran medida a la falta de solvencia y a los bajos ndices de capitalizacin de los

bancos8.

6 Mxico ms all del Neoliberalismo. CALVA, J.L. Edit. Plaza Jans Mxico 2000
7 La Crisis Bancaria Mexicana: Un Modelo de duracin y riesgo Proporcional.
HDEZ. TRILLO, Fausto / LOPEZ ESCARPULLI, Omar. EL TRIMESTRE
ECONOMICO Nm. 272 Oct-Dic 2001
8 Ibidem.
 Las acciones llevadas a cabo, se orientaron a la reduccin los riesgos del sistema

financiero, mantener la confianza del pblico en las instituciones y apoyar a las familias y

empresas para hacer frente a sus obligaciones crediticias. Todo ello, sin perder de vista la

importancia de minimizar el costo fiscal del saneamiento bancario. La solucin de una

crisis financiera no es el fin ltimo de las autoridades. Este debe ser siempre propiciar el

buen funcionamiento del sector real de la economa. Sin embargo, para lograr la

consecucin de este objetivo, es indispensable salvaguardar y fortalecer al sistema

financiero, cuya parte medular la constituye la banca. Al respecto, cabe recordar que sin

una eficiente intermediacin del crdito, el desarrollo de una economa moderna es

imposible.

Para enfrentar los problemas y con el fin de salvaguardar el patrimonio de los

ahorradores y fortalecer a los intermediarios, se integr un amplio paquete de medidas.

Los componentes de dicho paquete son los siguientes:

A. Fortalecimiento del Marco Regulatorio con Fines Prudenciales

B. Programa de Capitalizacin Temporal (PROCAPTE)

C. Financiamiento para Liquidez en Moneda Extranjera.

D. Intervencin de Instituciones de Crdito.

E. Programa de Fortalecimiento de Capital con Compra de Cartera

F. Reestructuracin de Crditos en Unidades de Inversin.

G. Acuerdo de Apoyo Inmediato a Deudores de la Banca (ADE)

Se puede inferir que todos estos apoyos perseguan en el fondo el incentivar el

crecimiento econmico del pas, no olvidando que un determinante crucial de la

productividad del trabajo y, por tanto, de la competitividad de la economa, es la

inversin, y que esta a su vez, depende de manera fundamental del ahorro interno del

pas y de la capacidad de atraccin de ahorro externo. Al destinarse los ahorros al

incremento del acervo de capital de la economa y a la adquisicin de tecnologa,

aumenta el producto nacional, al igual que el empleo, la productividad de la mano de

obra y los salarios reales. En consecuencia, es del mayor inters para el pas promover

el aumento del ahorro, as como su eficiente canalizacin a la inversin productiva

(esto a travs de una eficiente intermediacin financiera).

Para tener una visin general ms clara de esta situacin, es conveniente conocer

los conceptos bsicos del Sistema Financiero y las condiciones que prevalecan en el

pas antes y despus de la crisis de 1994. Es por lo que se dedica el captulo 1 de este

trabajo a presentar tanto las generalidades del Sistema Financiero y en su apartado 1.2

en concreto las caractersticas actuales de dicho sistema en en pas.

I. Planteamiento del Problema (En el Planteamiento del Problema se explica cual

es la problemtica o problema que Ustedes como investigadores observan, y aqu

va una explicacin suya sobre el mismo, la extensin puede variar, pero les

recomiendo lo agoten o acoten como yo lo hice en este texto)

I.1 Planteamiento y Descripcin del problema

Ante la apertura comercial que ha vivido Mxico a lo largo de la dcada pasada, no

solo se ha observado el levantamiento de aquellas barreras que impedan de alguna

forma el libre comercio en el pas, sino que, dicha apertura que ha permitido la libre

circulacin de mercaderas tambin ha trabajado en pro de la libre circulacin de los

capitales, siendo pinculo de esto ltimo, la entrada de capitales que se invierten en la

nacin de forma indirecta, es decir, en inversiones en cartera y sobre todo el sector

financiero.

De ipso, la liberalizacin financiera en Mxico se puede expresar como un proceso

tardo dentro de la as llamada reforma del Estado, dejando de lado el rgimen de

regulaciones a las que estaba sometido el sistema producto de la estatizacin bancaria

decretada en 1982; estos instrumentos buscaban proteger ante todo la solvencia

bancaria, el ahorro domstico y ser fuente de financiamiento de actividades clave del

pas9.

La apertura del sistema buscaba el poder elaborar una intermediacin ms eficiente

del ahorro, esto en base a los fundamentos tericos que expresan a favor de la

apertura, que al abrirse una economa a la libre competencia esto permite maximizar

los beneficios no solo de los empresarios que brindan el servicio de intermediacin

(producto de la competencia que obliga a cada empresario a brindar un mejor servicio,

lo que le hace ms competente, productivo y minimiza por ende sus costos), sino a su

vez el mayor beneficiado por la cantidad de servicios a costos bajos producto de la

libre competencia, es el cliente mismo, razn por la cual se beneficiar con un

incremento en su nivel de bienestar.

Pero, este no es en si mismo el problema a acotar, ms bien bajo la premisa que

todo mercado financiero est obligado a cumplir con la funcin de intermediacin que

da origen al mismo, que es el canalizar de alguna forma todos los recursos de las

unidades o agentes superavitarias dentro de una economa hacia aquellas unidades

totalmente deficitarias que necesitan estos fondos para ponerlos a trabajar10; visto con

este enfoque lo que logra generar la actividad intermediaria financiera es aumentar el

ritmo del desarrollo econmico, ya que con esta actividad se logra generar ahorros y

la inversin de los mismos, evitando ante todo el llevar estos recursos a ser ociosos a

travs del tan temido atesoramiento.

Es en este punto, donde enfrentamos actualmente en el pas la encrucijada de la

efectividad o no de las tendencias actuales hacia la liberalizacin financiera y la no

intervencin gubernamental en los mercados de financiamiento de acuerdo con la

9 Mxico ms all del Neoliberalismo. CALVA, J.L. Edit. Plaza Jans Mxico 2000
10 Lecciones de Economa Monetaria. MANTEY DE ANGUIANO; G. UNAM-CCH
1994
escuela de McKinnon y Shaw, todo esto con el objetivo nico de remover los

impedimentos a la intermediacin financiera competitiva logrando as, acelerar la

marcha del desarrollo econmico, ya que de acuerdo con esta visin, solo el

intermediario financiero bajo este ambiente podr elevar significativamente el nivel

de inversin y reducir los llamados costos de investigacin, lo que redundar en un

paso ms hacia un desarrollo econmico exitoso11.

Ser solo analizando el comportamiento del desempeo de este sector ya dada la

tan ansiada liberalizacin financiera, que se podr vislumbrar con claridad si la labor

de intermediacin financiera en Mxico ejercida por los intermediarios financieros no

bancarios (IFNB) y la banca, ha contribuido satisfactoriamente o no al escenario

econmico actual del pas.

Es esta una de las principales razones para la realizacin de la presente

investigacin, la cual busca dar continuidad al trabajo realizado por gente como Smith

P.F. quien realiz un estudio para el caso de Estados Unidos 12, y para el caso de

nuestro pas citaremos como ejemplo a Ortiz quien realiz un anlisis sobre

intermediacin e integracin financiera13, de igual forma cit el trabajo realizado por

Ivanova, A. quien realiz un anlisis de flujos de fondos para el periodo 1970 a 1993.

Todo lo anterior hace resaltar la importancia que tiene el analizar este sector en las

economas y con mayor nfasis en pases como el nuestro, donde a 10 aos de la

entrada en vigor del TLCAN es tiempo para llevar a cabo una investigacin que de

11 Dinero, Inters y Banca en el desarrollo econmico. MAXWELL, J. Fry CEMLA

1990
12 Money and Financial Intermediation SMITH, P.F. Englewood Cliffs, New Jersey,
Prentice-Hall 1979
13 Financial Intermediaton and Financial Integration in Developing Nationss: The
Case of Mxico Ortiz, E. Tesis Doctoral, Universidad de Wisconsin Madison
continuidad a trabajos anteriores con la finalidad de analizar como ha sido el

comportamiento de esta funcin prioritaria.

I.2. Justificacin (la justificacin es aquella donde dicen por qu consideran que

su trabajo es importante o relevante, que importancia tiene y cuales sern sus

impactos en el mbito econmico, social, cultural, acdmico, empresarial, etc.

Segn a donde este dirigido) [1 cuartilla]

Dada la relevancia que tiene en toda economa el sector financiero, es de vital

importancia el analizar la evolucin que ha tenido en Mxico y medir de forma

emprica la participacin de la intermediacin financiera en la economa, debido que

ante la vorgine globalizadora, uno de los puntos relevantes a favor de la apertura de

los mercados financieros, es el aumento de los beneficios para los usuarios de estos

servicios, esto traducido en la disminucin de los costos de la intermediacin y por

ende el incremento del uso de intermediarios financieros ante el aumento de la

eficiencia del sector producto de las as llamadas innovaciones financieras: fusiones,

alianzas y joint ventures estratgicas eslabonadas a lo largo del mismo; el punto ms

sobresaliente de la presente investigacin es medir la participacin de los diferentes

tipos de intermediarios financieros en la economa y el grado de penetracin

financiera dentro de la misma, ya que se espera que conforme se va desarrollando o

madurando una economa la penetracin seguir una tendencia creciente. Por lo

anterior, se considera imperativo el conocer que tan eficiente resulta para el

financiamiento de cada sector en Mxico el papel que desempean los IFNB e IFB en

el cumplimiento cabal de su funcin de intermediacin financiera, esto nos permitir a

su vez, detectar como afectan estas relaciones a los agentes econmicos nacionales y

por que no, a los extranjeros.

Este estudio pretende sentar antecedente para las futuras evaluaciones del proceso

en el que se encuentra inverso el pas, dada la tendencia a la unificacin de mercados,

liberalizacin de los mismo y el fortalecimiento de la interdependencia econmica, de

tal forma que nos permita detectar a tiempo que pasos habrn que darse en este

proceso del cual no puede ni debe Mxico prescindir.

I.3 Objetivos (Estos se derivan de la hiptesis planteada, recomiendo en su caso

los enlisten por puntos, un objetivo general y dos o tres particulares, es lo que

necesitan para corroborar la hiptesis)

Dentro de los objetivos que persigue este trabajo estn el analizar la importancia

que cobra en Mxico la participacin en la economa de los intermediarios

financieros, el papel que representan dentro de los mismos los intermediarios

financieros no bancarios (IFNB) y los bancarios (IFB), el identificar los flujos de

fondos y describir su comportamiento, es decir, analizar la canalizacin de los

recursos a los diferentes sectores por parte de los intermediarios financieros

(bancarios y no bancarios), el detectar que comportamiento ha manifestado el uso de

los mismos por cada uno de los sectores objeto de anlisis a lo largo del periodo 1997-

2003 y medir la penetracin financiera registrada en el pas durante mencionado

periodo.

I.4 Hiptesis (Recuerden que esta es la que da origen a la investigacin, es un

prrafo de lo que creen que explicar el problema o lo resolver)

 El tenor de la investigacin esta dada por la siguientes hiptesis:

Los Intermediarios financieros ahora llamados Grupos Financieros (GF) han

incrementado su contribucin en la captacin de ahorro y canalizacin de recursos

financieros durante el periodo 1997-2003.

En el periodo post-liberalizacin aumenta la profundizacin financiera en

Mxico, lo que indica un mayor grado de desarrollo financiero del pas.

II. Marco Terico (este hace referencia a las teoras en las cuales se basa su

investigacin, es en pocas palabras el fundamento de las ideas que utilizarn en

su trabajo, chequen como lo abordo en este ejemplo)

Para el desarrollo de la investigacin, fue necesario apoyarse en algunos conceptos

tericos bsicos, esto es en base a la aportacin de algunos economistas renombrados

en la materia; si bien el tema que nos interesa acotar es en si muy claro es de vital

importancia el comprender algunos puntos clave.

Cuando se habla Intermediarios Financieros sean Bancarios (IFB) o no Bancarios

(IFNB) de lo que hablamos es fundamentalmente de la funcin de la intermediacin

financiera, debido a que los intermediarios financieros desempean dos funciones

econmicas esenciales: crean dinero y manejan el mecanismo de pagos, y renen a

ahorradores e inversionistas, a prestamistas y prestatarios. La intermediacin

financiera es la actividad mediante la cual se obtienen fondos de los prestamistas para

transferirlos a los prestatarios14.

Es claro el hecho de que el proceso de liberalizacin del sector financiero en

Mxico aporta condiciones fundamentales para el desarrollo de dicho sector en el

14 Ibidem.
pas, dado que en una economa con grupos financieros privados en operacin es

tericamente concebible que la captacin bancaria se eleve o disminuya

relativamente, en atencin a la poltica (en el correcto sentido de la palabra) de los

grupos15.

Un asunto importante que se desprende de lo anterior es que cuando el sistema

financiero logra liberalizarse es un motor fundamental para el crecimiento econmico

general, por ejemplo Gupta (1984) concluye que la casualidad va desde el desarrollo

financiero al desarrollo real, lo que indica, as, un papel activo del sector financiero.

Stiglitz (1988) y Shaw (1973) sostienen que la incrementada intermediacin

financiera entre ahorradores e inversionistas resultante de la liberalizacin financiera

y del desarrollo financiero aumenta los incentivos para ahorrar e invertir, y eleva la

eficiencia promedio de la inversin.

Por su parte Wijnberger (1982) y Fry (1990) comprobaron lo anterior con

estimaciones economtricas de los efectos a corto plazo de los programas de

estabilizacin, para los casos Corea y Turqua, respectivamente. Pero estas medidas

financieras deben hacerse acompaar por adecuadas polticas macroeconmicas para

garantizar la estabilidad de la economa.

Existen un sinnmero de teoras que analizan el desempeo y la importancia del

desarrollo de las polticas concernientes al dinero, tasas de inters y la banca

comercial en el desarrollo econmico de las naciones, entre ellos los modelos de

crecimiento monetario de Tobin, el de McKinnon y Shaw, el modelo de Kapur, el

modelo de Mathieson, el modelo de Galbis, el modelo de Fry, el de Wijnbergen, el de

Taylor y ampliaciones del modelo McKinnon y Shaw bajo condiciones de economa

15 Mxico: Estado y Banca Privada. QUIJANO, Jos Manuel CIDE / IPN 1987
abierta; todos ellos son cimiento natural para el desarrollo de la presente

investigacin16.

De todo el bagaje analtico disponible, uno de los principales (si no el primordial),

es el desarrollo presentado por Gurley y Shaw (vertiente poskeynesiana), ellos parten

de un escenario neoclsico para aterrizar en conclusiones de corte keynesiano sobre el

papel del dinero, en este modelo propuesto tanto la tasa de inters, la tasa sobre los

depsitos, las tenencias reales de activos financieros por unidades de gasto y el nivel

de ingreso real, estas dados17. Resumiendo el anlisis de Gurley y Shaw demuestran

que distorsionando el equilibrio en uno de los cinco mercados de su escenario

neoclsico, los intermediarios no bancarios pueden llevar a desequilibrios en los

dems mercados afectando con esto a las variables reales. Estos autores sostienen que

existiendo en la economa cualquier combinacin de dinero interno y externo, o sea si

alguno de los intermediarios mantiene oro o valores extranjeros junto con sus activos,

el dinero no va a ser neutral an en el marco neoclsico 18 , de tal forma que en toda

economa con intermediarios en estas condiciones, generar un incremento en la

importancia del dinero y por ende de los intermediarios financieros (bancarios y no

bancarios) siempre y cuando se viole cualquier regla neoclsica del modelo.

Por otro lado se sostiene: las obligaciones de depsitos de la gran mayora de

aquellas instituciones financieras no bancarias, no difieren enormemente de de los

depsitos a la vista de la banca comercial19.

16 Los principales postulados de la teoria econmica sobre intermediaries financieros
son tratados de forma ms detallada en el Capitulo 2 de este estudio.
17 GURLEY, J.G. & SHAW, E.S. Money in a Theory of Finance Brookings
Institution Washington D.C. 1960
18 FINANZAS Y DESARROLLO. IVANOVA BONCHEVA, Antonina. 1ra. Edicin
UABCS / SEP 2002
19 GURLEY, J.G. & SHAW, E.S. Money in a Theory of Finance Brookings
Institution Washington D.C. 1960
 Si lo que pretendemos es poder caracterizar el papel que juega la intermediacin

financiera en Mxico, ser importante apoyarse en teoras que permitan lograr este

objetivo, de forma que, utilizando las cuentas de ingreso del pas se elaborar una

tabla articulada que puede reflejar los ahorros, formacin de capital, transferencias

nacionales y prstamos para los sectores econmicos que se considere analizar20.

El trabajo se apoya en el anlisis de flujo de fondos dado que, de conformidad con

Bain (1973) y Drake (1980) es a travs de la realizacin de cuentas de flujos es el

paso fundamental para estudiar el dinero y las finanzas en un pas en desarrollo, en

este caso Mxico.

Por tanto, dada una economa en desarrollo (Mxico) se dice que algunas posturas

contradictorias sobre polticas monetarias (tasas de inters altas o tasas de inters

bajas, expansin monetaria o contraccin) se pueden ver unidos si el crecimiento

econmico se comprende en trminos de flujos de fondos entre sectores y

diversificacin de la canalizacin de los mismo (Khatkhate 1972).

Por ltimo, el representar flujos de fondos en pases como el nuestro, permite

disear polticas monetarias o financieras adecuadas, pero para esto se necesitar

previamente del conocimiento de los flujos de ahorro e inversin agregados por

sectores econmicos, y obviamente de los patrones de financiamiento que prevalecen

en la economa (Drake 1980).

MARCO REFERENCIAL
En este punto nos referimos aquellos artculos, entrevistas, ponencias, que nos
hablan sobre la importancia del tema en particular, en las cules se ha basado el
trabajo en temas afines o similares.

III. Metodologa (es el modelo o el mtodo en el que se basan para hacer su

estudio, es decir, el procedimiento a seguir para corroborar o desechar la

20 BRCICH, J.M. Estructura y transacciones del sistema financiero CEMLA

Mxico 1972
hiptesis). EN ESTE CASO EL MODELO ES CUANTITATIVO EMPRICO,

EN SU CASO PUEDE USARSE UN MODELO CUANTITATIVO O

CUALITATIVO SEGN SEA LA FORMA EN QUE PRETENDAN ABORDAR

EL PROBLEMA.

La metodologa que se emplea en el desarrollo de la presente investigacin

involucrar trabajo de tipo analtico con respecto a los datos recopilados, despus de

redactar los antecedentes, el planteamiento del problema y aquellos puntos

fundamentales de la teora que respaldan la funcin de la intermediacin financiera en

los pases, su aportacin al crecimiento econmico, as como conceptos bsicos sobre

el sistema financiero mexicano y su funcionamiento, se proceder a realizar la

aportacin de ndole cuantitativo y emprico que respaldar, demostrar o refutarn

las hiptesis planteadas.

Se puede decir, que nuestra metodologa est basada en el mtodo deductivo,

debido a que dado las observaciones recopiladas, deduciremos el comportamiento de

la intermediacin financiera en Mxico y su influencia en el crecimiento econmico

del pas; por otra parte se puede decir que tambin se apoyar este proyecto en el

mtodo prediccionista, dado que en base a las inferencias realizadas, se sentarn las

bases para determinar que pudiera acarrear el comportamiento actual del sistema y

hacia donde ira el pas de seguir as, aunado a que pasar con los sectores

econmicos en Mxico de seguir estas tendencias y proponer algunos posibles

estudios posteriores.

El siguiente paso dentro del desarrollo del trabajo ser el ms importante dentro de

la misma, es decir, esto referido a la aportacin de la tesis misma; se plantear un

modelo, la metodologa que se utilizar en la presente investigacin ser en base a un

marco de anlisis que nos permitir poder identificar de forma clara la importancia
que tiene para la economa la intermediacin financiera, esto ser a travs de un

anlisis de flujos de fondos, donde en dicho modelo la economa sujeta a anlisis se

compone de sectores (superavitarios y deficitarios) e intermediarios financieros de

dos tipos (monetarios y no monetarios), esta a su vez nos permite determinar el origen

y la aplicacin sectorial de los fondos en base a cuentas de ingreso nacional hechas

por la llamada contabilidad social.

Este enfoque nos permite mostrar las dimensiones y las relaciones de actividades

financieras y su conexin con los agregados reales del ingreso nacional, consumo,

ahorro e inversin.

La base de datos que se utilizar ser en base a la informacin proveniente de los

indicadores monetarios y financieros del Banco de Mxico para el periodo

determinado (1997-2003). Para el desarrollo del Anlisis de flujo de fondos, se tom

esta base presentada en el portal de internet del Banco de Mxico en Indicadores

Financieros en el rubro Agregados Monetarios y Financieros de donde se extrajeron

los Recursos y Obligaciones de la Banca Comercial, de igual forma que los que

representan lo mismo para Otras Sociedades de Depsito No Bancarias y Otras

Sociedades Financieras respectivamente ya que ambas se agregaran para formar los

Recursos y Obligaciones de los Intermediarios Financiero No Bancarios y por ltimo

aquellos del Banco de Mxico21.

Se opto por lo anterior ya que esta base de datos presenta el balance general (tanto

para el Banco de Mexico, Banca Comercial, Otras Sociedades de Depsito No

Bancarias y Otras sociedades Financieras) caracterizado tanto en recursos y

obligaciones por sector deudor y propietario (y por activos que van de mayor a menor

21 No se tomaron los Recursos y Obligaciones de la Banca de Desarrollo debido a

que su actividad se concentra en movimientos de segundo piso y su participacin
puede verse claramente reflejada en los estados de los otros intermediarios
financieros.
grado de liquidez); por otra parte este estudio se delimit en tiempo al periodo 1997-

2003 debido a que la metodologia de captura de estos datos ha cambiado, y es

uniforme en este periodo dado que se ha homologado a los criterios

internacionalmente establecidos en materia de captura y presentacin de datos22.

Modelo de Matriz de flujo de fondos.

Como se mencion, el modelo que se utilizar es el de una matriz de flujos de

fondos, el cual se desarrolla en base a los trabajos de Gurley y Shaw (1960), Tobin

(1965, 1980), Patterson y Sthephenson (1988), Ireland (1994) y Siegel (1978); los

pasos a realizar para la determinacin de la matriz son los siguientes: i) definir

sectores econmicos a estudiar (recursos y obligaciones), ii) elaborar el balance

general sectorial en base de los recursos y obligaciones determinados y iii)

construccin de la matriz de flujo de fondos23.

Sectores Econmicos a Analizar

En este estudio en particular supondremos seis sectores en la economa nacional,

primeramente el gobierno, el sector empresarial, los hogares24, Intermediarios

Financieros Bancarios (IFB), Intermediarios Financieros No Bancarios (IFNB) y el

resto del mundo; a continuacin presentamos de forma explcita los recursos y

obligaciones por sector:

Gobierno

Recursos gubernamentales:
P K - Valor nominal del capital fsico

22 La metodologa (P
es la-1997
precioy del
1997 revisada
capital y K(2000) que fsico)
- capital pueden ser homologadas, la
metodologia de captura anterior trae una clasificacin menos desagregada por sector.
m*1M* - Proporcin de reservas de divisas extranjeras
23 FINANZAS Y DESARROLLO. IVANOVA BONCHEVA, Antonina. 1ra. Edicin
UABCS / SEP 2002(M* - moneda extranjera)
24 Para efectos de exposicin del modelo separaremos el sector privado en empresas
y hogares, en la aplicacin del modelo se considerar como uno solo (Sector privado)
dada la naturaleza de los datos.
 K G

K G

Las obligaciones gubernamentales son:

H base monetaria (monedas y billetes)

B bonos con valor nominal B y valor capitalizado del mercado Bir

(i tasa de inters nominal, r tasa de inters de mercado)

Donde la base monetaria (H) monedas y billetes, se mantiene en proporciones h1,

h2, h3, y 1- h1-h2-h3 en los sectores de bancos, IFNB, empresas y hogares,

respectivamente y por otro lado los valores de B se mantiene en proporciones

b1,b2,b3,b4 y 1-b1-b2-b3-b4 en los bancos, IFNB, hogares, empresas y resto del

mundo respectivamente.

Intermediarios Financieros Bancarios (IFB)

Recursos de la banca:

Otorgamiento de prstamos L a los intermediarios no bancarios, las empresas y

particulares en proporciones l1,l2 y 1-l1-l2, respectivamente. Los crditos rinden

inters que para ya sea en las manos de los particulares (si la banca es de propiedad

privada) o en las del gobierno (si este la posee); a su vez, los bancos invierten en la

fraccin m1 de la emisin de valores indirectos no monetarios de los IFNB M con

valor nominal M(1+i), por otra parte la banca mantiene la parte m*2 de las divisas

extranjeras M*.

Obligaciones:

La banca utiliza como reserva una parte de la base monetaria h1 y sus tenencias b1

de deuda gubernamental B que rinde inters, emitiendo depsitos monetarios M, que

se mantienen en proporciones m1,m2 y 1-m1-m2 por las empresas, hogares y el resto

del mundo. Toda tenencia extranjera de moneda nacional se tomar como reserva de

divisas extranjeras del resto del mundo.

Intermediarios Financieros No Bancarios (IFNB)

Recursos de los Intermediarios Financieros No Bancarios:

Ellos distribuyen los recursos entre la fraccin h2 de la base monetaria H (billetes

y moneda), la fraccin m1 de la emisin bancaria M y la fraccin b2 de los bonos

gubernamentales B, as como la fraccin e1 de la emisin de acciones E por las

empresas, por otra parte supondremos que ellos tienen la parte m*3 del acervo de

divisas extranjeras M*.

Obligaciones de los IFNB:

La fraccin l1 de los crditos bancarios L, y la emisin de valores indirectos no

monetarios M.

Empresas

Recursos del sector empresarial:

Tenencia de la fraccin h3 de billetes y monedas de la base monetaria, las

fracciones m2 del acervo de dinero, b3 del acervo de valores gubernamentales, m2

de la emisin de valores indirectos no monetarios M, y el acervo de capital Kf, con

valor nominal PKKf. Al sector empresarial le corresponde tambin la fraccin m*4

de las divisas extranjeras M*.

Obligaciones de las empresas:

Estas comprenden la fraccin l2 de los crditos bancarios y la emisin de acciones

E con valor nominal PeE (donde Pe es el precio de una accin).

Hogares

Recursos de los hogares:

 Estos engloban la tenencia de la fraccin (1-h1-h2-h3) de los billetes y monedas

H, y las fracciones m2 del dinero creado por los bancos M, b4 del acervo de valores

gubernamentales B, e2 de las acciones de las empresas E, y 1-m1-m2 de los valores

indirectos no monetarios M. A su vez los particulares mantienen la fraccin (1-m*1-

m*2-m*3-m*4) del acervo de divisas extranjeras y la fraccin (1-b*1-b*2) de los

bancos extranjeros.

Obligaciones de los hogares:

Estas corresponden a la magnitud (1-l1-l2) del acervo de crditos L.

Resto del Mundo

Recursos del resto del mundo:

Dispone de la fraccin (1-m1-m2-m3) del acervo nacional de recursos monetarios,

la fraccin (1-b1-b2-b3-b4) de los bonos gubernamentales B, y la fraccin (1-e1-e2)

de las acciones emitidas por las empresas nacionales E. Un recurso ms es el capital

extranjero P*KK* en trminos nominales.

Obligaciones del Sector resto del mundo:

Este es consecuencia lgica de las definiciones anteriores.

Lo anterior tambin se representa mediante un balance general sectorial donde se

registran las tenencias de recursos y obligaciones por sectores (Ver anexo I).

Balance General Sectorial

Como se puede apreciar en las sumatorias de cada fila del balance general es igual

a 0 (ver anexo I) que es la resta entre las fuentes y los usos, excepto que la riqueza

neta en una economa nacional, es PK(Kg + Kf) y la riqueza neta total es PK(Kg +

Kf) + P*KK*. De esta manera se puede apreciar que el balance no est debidamente

balanceado siendo la riqueza neta el flujo de ahorros propiamente acumulado; las

entradas del balance general se refieren a las cantidades reales ajustadas a precios del

PNB.

De tal forma que esta presentacin de balance general se apega al concepto de que

el dinero no es riqueza neta25, o como manifestaran Gurley y Shaw (1960): El dinero

como recurso financiero de los sectores privados se iguala con el dinero como deuda

del gobierno, por lo que desaparece; por lo tanto, la riqueza neta comprende capital

tangible.

Este balance general representa tenencia de recursos y obligaciones en un

momento dado, es como si fuese una fotografa donde queda plasmada la posicin

que estn guardando los acervos en una economa dado un momento 26; Pero esta

posicin de los acervos va cambiando con el tiempo, a travs de los flujos de ahorros

(fondos) que estn en constante movimiento entre sectores (entrando y saliendo).

Derivacin del ahorro real por sectores econmicos

Entonces supondremos que las variables consistentes para un anlisis del tipo

acervos-flujos sern:

y(t) = x (t)/ t o bien ................. III.1

y(t) = x (t) + .................III.2

donde x(t) es el valor de la riqueza, y(t) es la inversin neta y una constante de

integracin que por razones de simplificacin se asumir como 0 (Siegel 1978, p.85).

De tal forma si x(t) es el valor real de la riqueza, el ahorro real ser el cambio en

dicho valor en el tiempo. El ahorro real ser entendido como la diferencia entre el

ingreso (incluidas las reevaluaciones en la riqueza neta) y el consumo de bienes y

servicios. S y(t) es la inversin neta, x(t) representar el acervo de capital. Los

25 TOBIN, James Money and Economic Growth Econometrica Vol.33 1965

26 PATTERSON, K.D. and STEVENSON, M.J. Stock-Flow Consistent Accounting:
A Macroeconomic Perspective The Economic Journal Septiembre 1988
recursos gubernamentales en el balance general representan tenencias reales de capital

fsico y reservas de divisas extranjeras. Diferenciando PKKG/P respecto al tiempo,

obtenemos:

(PKKG/P)t = PKKG/P + (wK-w)PKKG/P III.3

wK = PK/PK, w = P/P,

Las variables con punto encima indica derivada temporal, el cambio en el valor

real del capital comprende el cambio fsico KG y la reevaluacin del capital existente

segn el nivel de la inflacin.

Retornando a aquellas reservas de divisas extranjeras y diferenciando M*/cP

obtenemos:

(M*/cP)t = M*/cP-(c/c + w)m1*M*/cP ..III.4

Tambin hay que sealar que existen efectos de reevaluacin por concepto del tipo

de cambio (c) y variaciones de los precios, o sea una variacin de la tasa de inters

baja el valor monetario de las tenencias internas de divisas y la inflacin interna acta

como si fuera un impuesto sobre los valores monetarios de las divisas extranjeras.

Por el lado de las obligaciones obtenemos diferenciando el valor real de la base

monetaria (multiplicando por -1):

(H/P)/t = -H/P + wH/P III.5

El segundo trmino es el ajuste de inflacin aplicado a la base monetaria (billetes y

monedas), por otra parte observando las obligaciones del balance general del sector

gubernamental, vemos el valor real de los bonos nacionales, siendo estos muy

importantes en el ajuste de las medidas convencionales del dficit de gobierno.

Diferenciando Bi/Pr con respecto al tiempo:

(Bi/Pr)/t = -[B +B(i/r-1)] + [(i/i)Bi/r (r/r + w) Bi/r]/P ............III.6

 Por tanto la riqueza real del sector Gubernamental WG es la suma de los recursos

y obligaciones que se muestran en el balance general, y el ahorro real esta

representado por el cambio en la riqueza real en el tiempo o sea, WG dado por la

suma de III.1 a III.6.

Ya listo esto, se puede derivar el ahorro real para los dems sectores de forma

similar. En un momento ya dado el balance general es la representacin del acervo de

riqueza neta, y los cambios en ella nos definen el ahorro real, este se obtiene

diferenciando con respecto al tiempo y sumando las columnas respectivas; aunque

para efectos de este trabajo los ahorros ajustados no se realizarn en la demostracin

emprica dado las deficiencias estadsticas existentes en el pas.

Matriz de flujo de fondos

El ltimo paso en el proceso es la construccin de la matriz de flujo de fondos

(Anexo II), donde cada fila representa la adquisicin de los siete activos financieros:

dinero, valores indirectos no monetarios, bonos, acciones, crdito y divisas por cada

uno de los sectores econmicos a analizar (en este caso, gobierno, intermediarios

financieros bancarios, intermediarios financieros no bancarios, hogares, empresas y

resto del mundo) todo esto representado en las filas 1-8; la ltima fila representa a su

vez la adquisicin consolidada de activos financieros por cada uno de los sectores

econmicos, si se pretende mostrar cual es la adquisicin neta de activos financieros,

esto se puede lograr aadiendo filas que muestran los ajustes generados por la

apreciacin.

La Estructura Financiera y el Ingreso Nacional

 Este anlisis en base a flujo de fondos para un periodo continuo nos permite

obtener datos que muestran un panorama del desarrollo financiero en el pas (si lo

hubiese), pero an as este modelo no nos reportara datos referentes a la relacin que

guardan los niveles de produccin nacionales y la estructura financiera misma; de tal

forma resulta conveniente utilizar alguna medida cuantitativa que se deriva del acervo

de activos reales y financieros para el periodo.

Este mtodo a agregar nos permite relacionar de forma directa las medidas

cuantitativas de la estructura financiera con los niveles de produccin, pueden ser

derivados datos comparativos entre periodos (que no es el punto central de este

trabajo). Estas dos metodologas (flujos y acervos de fondos) se utilizarn en la

presente investigacin.

La mejor forma de calcular la relacin bsica entre una estructura financiera y la

infraestructura real de la misma es la denominada RIF o Razn de interrelaciones

financieras27, este se considera como medida esencial de las estructuras financieras

debido a que refleja la relacin cambiante existente entre el sector real de la economa

y el sector financiero y su tamao, la cual puede sacarse dividiendo el valor total de

todos los activos financieros existentes en un determinado momento por la riqueza del

pas; el principal problema que detectamos en nuestro caso es que para el clculo de la

riqueza nacional se debe tomar el valor total de mercado del PIB y multiplicarlo por la

razn promedio de capital-producto (incluyendo tierra).

Dado el punto anterior la razn de interrelaciones financieras (RIF) es difcil de

calcular para el caso de Mxico, esto originado por la falta de estimaciones 100%

fiables referentes a la riqueza, falta de datos referentes al volumen de instrumentos

27 GOLDSMITH, R.W. The Flow of Capital Funds in the Postwar Economy

National Bureau of Economic Research, New York 1965
financieros en circulacin y por la dificultad que conlleva el calcular el componente

tierra, por lo que en este caso procederemos a medir la RIF de la siguiente forma:

F = A / PIB. III.7

Donde, F es la razn de interrelaciones financieras, A es valor de los activos de las

instituciones financieras y PIB Productos Interno Bruto. De esta forma se puede

inferir, que por lo general, este calculo de la RIF representar la estructura financiera.

Este ser el modelo que se utilizar para obtener los resultados de esta

investigacin, dado que es el modelo que mejor refleja la situacin del sector

financiero en un pas y permite analizar los flujos que entran y salen de los distintos

sectores econmicos.

Existen otras razones ms que sirven para medir la actividad de los intermediarios

financieros en las economas, pero se hablara sobre las mismas en el captulo 4

cuando se apliquen dichos criterios.

INDICE TENTATIVO
ndice que le gustara tuviese su trabajo.

CRONOGRAMA
Grfica de Gantt donde se expresen los tiempos en que pretende abarcar la
temtica.

BIBLIOGRAFA
Revisin bibliogrfica sugerida por Ustedes, para su proyecto, aqu si entre
mayor nmero de referencias mejor.