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Sonhar

no custa nada
Por Max Bohm & Equipe 06/01/17


Primeira semana do ano sempre igual. Bancos e corretoras divulgam seus relatrios de
estratgia e as carteiras recomendadas, ao mesmo tempo em que gestores de fundos, em suas
cartas aos clientes, fazem uma retrospec va do ano, alm de traarem o cenrio e as apostas para
o ano que se inicia.

Eu compar lho deste gosto de prever o futuro. Desde que entrei no mercado nanceiro h doze
anos, sempre procurei projetar um norte no qual vou me basear e denir minhas decises
financeiras.

Costumava dividir estas ideias para o ano com meus amigos prximos e familiares. As principais
variveis econmicas a monitorar, os inves mentos que vo render mais, as aes que sero
vencedoras. Eles gostavam da anlise macro e microeconmica que fazia. Hoje, os mesmos dizem
que no poderia estar trabalhando em outro lugar.

claro que houve erros e acertos em todos estes anos. Quem poderia prever a extenso da crise
de 2008? Quem poderia projetar este 2016 com tanta turbulncia e eventos inesperados?
Fato que 2017 est a e, para no fugir do costume, vou dar meus pitacos.

Ser um ano dividido em duas partes. O primeiro semestre ser marcado por um cabo de guerra
onde de um lado estar o grupo composto pela queda acelerada da Selic e a Reforma da
Previdncia e do outro lado da corda a incgnita Trump e a Lava Jato com suas consequncias.

Neste embate de foras, deveremos ver um dlar valorizado diante do real e das demais moedas
mundiais, tendo em vista que os altos gastos com infraestrutura prome dos por Trump tero
como resposta uma alta mais expressiva nos juros norte-americanos.

Por aqui, juros futuros devem precicar o ritmo acelerado da queda da Selic e Bolsa ainda no
deve mostrar valorizao relevante espera do desenrolar da reforma previdenciria.

Chegaremos ao segundo semestre com uma Selic a 11,75 por cento e melhores ndices de
confiana, principalmente se passar a reforma sem muitas concesses do governo.

Com empresrios mais conantes em inves r, projetando juros a um dgito, e consumidores mais
propensos a gastar com a liberao do FGTS aliviando o comprome mento de renda com dvidas,
poderemos ver o Relatrio Focus do Banco Central voltando a projetar 1,0 por cento de
crescimento para o PIB em 2017.


Neste momento, no me surpreenderia em ver nossa Bolsa ertando com os 75 mil pontos,
impulsionada por um risco Brasil prximo a 200 e uma projeo de crescimento de lucros em dois
dgitos.

Parece ser o mista? Pode at ser, mas com base em tudo que li neste incio do ano vejo o
mercado mais animado para 2017.

Todos conscientes que teremos turbulncias no meio do caminho, mas conantes que temos a
melhor equipe econmica dos l mos anos e que o governo e a populao est unida para
tirarmos o Brasil deste buraco recessivo.

2017 ser bem melhor que 2016 e todos estaremos mais sa sfeitos nanceiramente no incio de
2018.
Como diz o clssico samba enredo de 1992 da Mocidade Independente: Sonhar no custa nada, o
meu sonho to real.

Real ou no, nossa Bolsa j sobe mais de 3,0 por cento neste incio de ano, capitaneada pelo uxo
estrangeiro vindo para Brasil que contribuiu para volumes acima de 7 bilhes de reais, quando
todos esperavam mais morosidade para a Bovespa.

Primeira sexta do ms dia de Payroll s 11:30hs (horrio Brasil) que deve dar a tnica dos
mercados mundiais hoje. A mediana das expecta vas se encontra em 175 mil vagas criadas em
dezembro.

Nmero abaixo deste patamar pode dar con nuidade desvalorizao do dlar contra as moedas
mundiais e trazer animo s bolsas emergentes. Acima deste nmero, ganha fora o ciclo de alta
de juros do FED.

Por aqui, veremos um mercado digerindo a alta do diesel anunciada pela Petrobrs, que
surpreendeu no elevando o preo da gasolina nas renarias. Poderemos ver alguma presso nas
aes de Petro no prego de hoje.

Ibovespa futuro abre em leve queda de -0,24 por cento, enquanto juros futuros e dlar mostram
estabilidade. Todos em compasso de espera para o Payroll de logo mais.
Quer aproveitar 2017 com a melhor carteira mul mercado? Adianto que Felipe Miranda est to
animado com este ano como estou.

Em 2016, Carteira Empiricus acumulou valorizao de 20,4 por cento, contra 13,9 do CDI (147 por
cento do benchmark). O histrico tambm fala por si s: o por lio sobe 65 por cento desde sua
criao em 2014, algo como 160 por cento do CDI.

No perca as oportunidades que 2017 vai te oferecer. Carteira Empiricus est a para te
ajudar.

Max Bohm
Analista CNPI

max.bohm@empiricus.com.br

Carteira Empiricus

Petrobras, Produo Industrial e COPOM
A Petrobras anunciou ontem novos aumentos nos preos do Diesel, como forme de alinhar com
os preos internacionais.

O ajuste foi de 6,1 por cento e deve impactar o preo do consumidor nal e o IPCA, prejudicando
as apostas mais agressivas de 75 pontos percentuais no COPOM de janeiro.

Porm, no tende a atrapalhar a tendncia de queda da inflao para prximo da meta neste ano.

Inclusive, com os resultados piores do que o esperado de produo industrial, cria-se dvidas
sobre notcias mais positivos do PIB do 4T16.

Com a piora ainda mais expressiva da economia, BC teria mais razes para avanar no corte na
semana que vem.

No balano, BC pode acelerar porque j ancorou as expectavas e sabe da situao da economia.

Temos um longo caminho pela frente para percorrer.

Como diria Ricardo Schweitzer no M5M, continuamos em direo a outra margem.

Marlia Fontes
Analista CNPI

marilia.fontes@empiricus.com.br

Varejo vs. Vendas diretas


Reportagem do Valor comenta como alguns fabricantes esto tentando se aproximar dos
consumidores finais, com vendas diretas em alguns casos, eliminando o varejista intermedirio.

Mas o volume dessas vendas diretas ainda nmo e no pesa para as varejistas. Para falar a
verdade, o custo de logs ca e distribuio deste canal de vendas pouco atra vo para as
fabricantes.

Por enquanto, a estratgia delizar e entender melhor os clientes nais, com clubes de
assinatura, produtos exclusivos, entre outros, para torn-los seguidores (e compradores) is das
marcas.

Ainda cedo para dizer que as vendas diretas signiquem um risco para as varejistas, mas podem
se traduzir em maior poder de barganha para as fabricantes e possveis atritos com as varejistas,
l na frente.

Bruce Barbosa
Analista CNPI

bruce.barbosa@empiricus.com.br


Petrobras: reajuste de preo insuficiente levanta dvidas sobre
consistncia e independncia da nova poltica
A companhia anunciou um aumento de preos abaixo da expecta va do mercado. Enquanto o
preo da gasolina no mudar, o do diesel o far em 6,1 por cento. Deste jeito, este l mo car
um 10 por cento acima da paridade internacional e a gasolina negociar a um desconto de 5 por
cento.

Este aumento levanta dvidas sobre a consistncia, lgica e independncia da nova pol ca, uma
vez que no fica claro por que a companhia est subsidiando o preo da gasolina.

Se isso obedece a uma parte de um modelo matem co/nanceiro, se ser nanciado com os
recursos arrecadados pelo prmio cobrado do diesel ( justo?), se ser pr ca recorrente, ou se,
como foi o histrico dos ltimos anos, corresponde a presso poltica.

Curiosamente, no outro gigante da Amrica La na, Mxico, est acontecendo uma discusso que
talvez seja interessante de ter como referncia no futuro prximo. L, o preo dos combus veis

esteve subsidiado durante dcadas, mas fruto de consenso pol co, acadmico e de estudar
diferentes experincias internacionais se chegou a um modelo para convergir paridade
internacional com o objetivo de evitar a quebra da empresa estatal (Pemex).

Nesse contexto, na pol ca anunciada e consensuada em 2014, grande parte da convergncia


aconteceria a par r de janeiro de 2017. O azar que os preos internacionais esto em tendncia
de alta e o aumento foi de 20 por cento no primeiro dia do ano. Isso est gerando protestos que
esto implicando caos social, saqueio de lojas, e at esto gerando srios pedidos de
impeachment do atual presidente dentro do prprio partido dele.

Lembre que at faz pouco, Mxico era o queridinho dos inves dores internacionais e essa pol ca
de preos foi parte de um pacote de medidas consideradas muito srias interna e externamente.

Se uma pol ca bem estudada, clara, anunciada com anos de antecedncia teve essa
consequncia l, por que uma pol ca implementada de maneira execu va sem clareza de
Petrobras no poderia ser mudada convenientemente para evitar rudo poltico?

de se esperar uma reao nega va do mercado a este anncio. Ns mantemos a nossa


recomendao neutra sobre o papel.
Carlos Herrera
Analista CNPI

carlos.herrera@empiricus.com.br


Veculos: Anfavea mais animada para 2017. Bom para Schulz
Projees da Anfavea, rgo que rene as principais montadoras do pas, mostram crescimento
de 12 por cento na produo de veculos no Brasil para 2017. Melhora no ambiente econmico e
uma base fraca de comparao so fatores que influenciam esta estimativa.

Este seria o primeiro ano de expanso aps quatros anos consecu vos de quedas. Uma alta ainda
maior est sendo projetada pela Anfavea nas vendas de mquinas agrcolas.

O setor, que mostrou um desempenho acima do esperado em 2016, tende a se expandir com
mais fora em 2017 e a entidade projeta 13 por cento de crescimento.

A melhora nas expecta vas dos produtores rurais para a safra deste ano, assim como uma maior
disponibilidade de nanciamento para aquisio de mquinas so os principais motores para a
expanso das vendas.

Nossa microcap Schulz (SHUL4) se benecia diretamente deste crescimento. Fabricante de peas
de alto valor agregado para tratores e mquinas agrcolas e tendo as principais marcas do setor
como seus clientes John Deere, Massey Ferguson e New Holland.

Negociando a 3,9x ev/ebitda e 8,8x preo/lucro, SHUL4 um dos valores desconhecidos com
grande potencial que recomendamos no Microcap Alert.

Max Bohm
Analista CNPI

max.bohm@empiricus.com.br


Frigorficos: queda nos embarques de carne
Dados da Associao Brasileira de Frigorcos (Abrafrigo) indicam recuo de 1 por cento nos
embarques de carne bovina do Brasil em 2016.

As quedas mais signica vas foram por parte de Rssia (s mo maior mercado consumidor de
carne bovina em 2015, segundo o USDA) e Venezuela. No total, 90 pases reduziram aquisies de
carne do Brasil em relao a 2015 (versus 62 pases que aumentaram, no mesmo perodo).

A no cia no animadora, pois marca o segundo ano consecu vo de queda nos embarques de
carne.

No entanto, alguns fatores podero trazer mais vigor ao setor no mdio prazo, como: 1) a recente
abertura do mercado dos EUA carne bovina in natura brasileira; 2) a volta do mercado rabe na
ponta compradora; e 3) o crescimento do consumo da China e sua demanda crescente por
certificao (China no possui terra produtiva o suficiente nem custo competitivo).

Entendemos que h grande potencial na carne brasileira. Anal, possumos o segundo maior
rebanho bovino do mundo apenas atrs da ndia, que por questes religiosas, no des na
parcela significativa de seu rebanho para fins comerciais.

Por ora, nos mantemos neutros no setor. Seguiremos monitorando os avanos comerciais de
perto.

Ariane Gil
Analista CNPI

ariane.gil@empiricus.com.br

Menu do dia

:. EMPIRICUS LONG & SHORT: Comeamos o ano com o p direito. Fechamos uma
operao com ganho expressivo em relao ao CDI e abrimos outra que j bate o
indexador em 6.600 por cento em apenas dois dias.
Esperamos con nuar neste ritmo, buscando ganhos com assimetrias favorveis entre
ativos.

Nesta semana, zemos uma reviso da nossa performance em 2016, que registrou um
nvel de acerto de 83 por cento entre 53 operaes fechadas no ano passado.

Para este ano, con nuaremos aplicando nossa estratgia e rentabilizando o patrimnio
de nossos assinantes de forma expressiva.

Saiba mais

Ibovespa Grfico Dirio



resistncias: 65.000 68.600
suportes: 59.700 56.300

Grfico Dirio do Ibovespa (IBOV)


Trabalhando muito prximo de uma faixa de resistncia entre 62.000 e 63.000 pontos,
o Ibovespa teve uma sesso de altos e baixos. Aps um incio mido, o ndice ganhou
mais de fora na parte da tarde, mas acabou cedendo um pouco ao trmino do dia. No
fim, encerrou o prego com alta moderada de 0,78 por cento.

Isoladamente, a sinalizao de ontem no produz nenhuma modicao estrutural ou
imediata no cenrio de curto prazo. Por outro lado, considerando que o mercado
esteve no campo posi vo no decorrer de todo o prego e gerou volume nanceiro
acima da mdia, passa uma percepo de que os inves dores no esto dispostos a
largar o osso, pois ainda enxergam potencial na subida em curso. claro que, mais
cedo ou mais tarde, o mercado ir realizar os lucros das l mas semanas e, com isso,
teremos sesses pontualmente mais vendedoras dentro de um movimento mais amplo
de alta.

Porm, h um outro aspecto da movimentao de ontem que merece maior destaque.
Ao bater nos 62.400 pontos nessa quarta-feira, o IBOV superou a mxima de dezembro
e, de acordo com a anlise tcnica, consolidou fundo em 57.700 pontos no grco
mensal. Em 10 anos, a primeira vez que o Ibovespa marca trs fundos ascendentes no
grfico mensal (longo prazo).

Grfico Mensal do Ibovespa (IBOV)

Trocando em midos, como uma tendncia de alta composta por topos e fundos
ascendentes, o ndice colocou um ponto nal no traado corre vo ocorrido em
novembro e dezembro, tendo aberto caminho para tentar buscar o topo de 2016 em
65.300 nos prximos meses.

Quando, e se, mais l na frente isso acontecer e o Ibovespa superar a mxima de 2016,
ento, seguindo a mesma lgica do que acabamos de explicar acima, o Ibovespa ter
conrmado fundo em 38.000 pontos, determinando, dessa vez no grco anual, o
trmino do seu traado corre vo que j se arrasta desde 2010. Com isso ganharia
espao para tentar alcanar o seu topo histrico em 73.000 pontos.

Grfico Anual do Ibovespa (IBOV)

Por ora, so apenas estudos e suposies que podero ser conrmadas conforme as
sinalizaes forem aparecendo. Para tanto, importante que o mercado seja capaz de
manter o nvel de demanda e conana elevado, bem como controlar a intensidade
dos traados corre vos para no varrer do mapa estruturas de sustentao que tero
papel importante nessa possvel jornada. At aqui, depois de apenas quatro preges,
ao menos as projees pra 2017 so otimistas.


Voc encontra esta e outras anlises grcas, com recomendaes especcas de
aes, no relatrio dirio Trader PRO.

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