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38 Conjuntura Internacional Belo Horizonte

v. 13, n. 1, p. 38 - 45, 10 sem. 2016

Artigo

O fim do superciclo das commodities


internacionais e seus reflexos na
economia brasileira
The end of the international commodity supercycle and its effects
on the brazilian economy

Rafael Henrique Dias Manzi1

Resumo
O principal objetivo do trabalho examinar os efeitos do fim do ciclo das commodities
internacionais sobre a formao da atual crise da economia brasileira.
Palavras-chaves: Economia brasileira. Commodities internacionais. Crise econmica.

Abstract
The main objective of the paper is to examine the effects of the end of the cycle of interna-
tional commodities on the formation of the Brazilian economic crisis.
Key-words: Brazilian economy . International commodities . Economic crisis.

Recebido em: 02 de fevereiro de 2016


Aprovado em: 24 de maio de 2016

1. orcid.org/0000-0001-8518-8329
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N
o incio do sculo 21, dezenas de pases A magnitude desses valores pode ser igual-
que outrora eram chamados de em mente percebida quando so observadas as pautas
desenvolvimento, terceiro mundo de importao da China e da ndia. No caso chins,
e hoje chamados emergentes que ocupavam lu- as importaes de produtos e bens bsicos saltaram
gar secundrio dentro da economia internacional de US$ 31 bilhes em 2001, para US$ 297 bilhes
passaram a registrar elevadas taxas de crescimento em 2008 e US$ 525 bilhes em 2014. Na ndia, as
econmico. A acelerao do crescimento econmi- importaes desses bens cresceram no mesmo pe-
co no mundo emergente especialmente China e rodo de US$ 20 bilhes para US$ 118 bilhes, e
ndia teve reflexos diretos para os pases que tra- posteriormente para US$ 195 bilhes. Ou seja, nos
dicionalmente so exportadores de matrias primas dois pases mais populosos do mundo houve um
e commodities internacionais. crescimento sem precedentes da demanda por com-
Com a acelerao do processo de urbanizao modities internacionais. As compras chinesas se mul-
e da prpria renda nos dois pases mais populosos2 tiplicaram em aproximadamente dezessete vezes e as
do mundo houve um crescimento natural da de- indianas em dez vezes em um perodo inferior a duas
manda por commodities internacionais ao longo da dcadas (2001 2014). (Banco Mundial, 2015).
dcada de 2000. Esse fenmeno o principal fator Com a elevao da demanda externa, os pre-
que explica o crescimento dos preos e do consumo os das commodities internacionais, que estavam
de matrias primas em nvel mundial nas duas lti- em baixa ao longo da dcada de 1990, registraram
mas dcadas. Embora esse fenmeno seja percept- substancial aumento como pode ser observado no
vel na ndia, o principal responsvel pelo surgimen- Grfico 1. O preo do petrleo saltou de valores pr-
to do atual superciclo ou boom das commodities ximos a 25 US$ dlares o barril no incio de 2000
internacionais o elevado consumo chins nas duas para aproximadamente US$ 130 em junho de 2008.
ltimas dcadas que est chegando ao fim com a de- Com o incio da crise global de 2008 os preos so-
sacelerao econmica do pas (SHARMA, 2013). freram uma brusca queda, mas voltaram a crescer e
O apetite da China por commodities interna- atingir a marca dos US$ 100 j em 2011. Os con-
cionais pode ser observado por meio aumento da tratos de tonelada da soja por metro cbico eram
demanda e consumo interno dos chineses de com- negociados em US$ 184 dlares no incio de 2013
modities internacionais. Em 2015, por exemplo, a na China. Esses valores foram reajustados ao longo
China consumiu aproximadamente 54% da produ- da dcada e ultrapassaram os US$ 300 dlares em
o global de alumnio, 50% de nquel e 46% da 2007. No ps-crise de 2008, o preo chegou a US$
produo global de zinco. No tocante s commodi- 500 ao longo de 2012 e reduziu-se a partir do fim
ties agrcolas, apesar do consumo ser menor (algodo de 2015, quando os preos retornaram aos valores
31%, arroz 30% e milho 22%) os valores continuam de 2007. No tocante aos minrios de ferro, uma das
bastante significativos e com impactos positivos para principais commodities internacionais importadas
os pases exportadores de commodities internacio- pela China houve um crescimento considervel dos
nais. (WORLD ECONOMIC FORUM, 2015). preos ao longo da dcada de 2000. O custo de im-
portao da China da tonelada mtrica de minrio
2. Segundo dados das Naes Unidas de 2015 a populao
da China de aproximadamente 1. 376 bilhes de pessoas
de ferro, que era de aproximadamente US$ 13 ao
e a da ndia 1.311 bilhes. Os dois pases possuem ao redor longo de 2003, elevou-se para valores superiores
de 36,5% da populao global que estimada em 7.439
bilhes de pessoas. US$ 100 no incio de 2010. (INTERNATIONAL
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Figura 1. Evoluo anual dos preos das commodities


internacionais por grupos. 2005 = 100. (2003 - dez/2015)

250

200
2005 = 100

150

100 Commodities (todas)


Combustveis
Metais
50
Produtos agrcolas

0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Dez/2015

Fonte: Elaborado pelo autor com dados do International Monetary Fund (2016)

MONETARY FUND, 2016). Quando se observa produtos agrcolas) houve forte reduo nos preos
a evoluo das commodities internacionais por gru- internacionais. No caso dos combustveis, a redu-
pos, possvel ver a magnitude do crescimento dos o dos preos internacionais do petrleo e outros
preos do incio da dcada de 2000 at 2014. hidrocarbonetos esto ligados mais ao aumento da
A partir de 2013, os rumores acerca de uma oferta do que propriamente a desacelerao da eco-
forte desacelerao econmica (hard landing) nas nomia chinesa e global4.
principais locomotivas do Sul contaminaram o hu- A reduo do preo das commodities inter-
mor dos mercados financeiros internacionais cen- nacionais e da demanda externa tm sido aponta-
trais. Mais uma vez, a principal fonte de preocupa- das como importantes causas na formao da crise
o advinha da China em virtude da importncia econmica brasileira iniciada ao longo de 2015. No
do pas para a performance da economia mundial. decorrer das duas ltimas dcadas, a pauta das ex-
As preocupaes com a China tm como origem portaes brasileiras sofreu importantes alteraes
os desequilbrios econmicos do pas que podem, em virtude do processo de primarizao5 das ex-
j no curto prazo, comprometer suas taxas de cres- portaes nacionais e do crescimento da importn-
cimento econmico3. Assim, com a reduo do cia relativa de commodities internacionais na vendas
crescimento econmico da China para patamares externas do pas. De fato, a importncia das exporta-
ao redor de 6 7%, ou ainda menor na viso de al- es de bens bsicos e agrcolas percebida quando
guns analistas, os mercados internacionais previram
4. Um fator fundamental para a reduo no preo do petrleo
uma reduo da demanda chinesa por commodities foi a maturao de investimentos que foram feitos ao longo da
dcada de 2000, o aumento da produo do leo de xisto nos
internacionais com efeitos negativos sobre os preos Estados Unidos e o aumento da competitividade das energias
desses produtos (BALBONES, 2016; IMF, 2015). renovveis elica e solar. Alm disso, o maior exportador
de petrleo mundial, Arbia Saudita, alterou sua poltica
Como demonstra o Grfico 1, a partir de de manuteno dos preos internacionais e no reduziu sua
produo de petrleo quando os preos comearam a cair
2014 os preos das commodities sofreram eleva- nos mercados internacionais. Sobre o petrleo e a poltica da
das perdas nos mercados internacionais. Nos trs Arbia Saudita ver Viola e Basso (2015).
5. Primarizao das exportaes um termo utilizado para
grupos de commodities (combustveis, metais e
explicar o fenmeno do crescimento da participao das
3. Sobre as causas de curto prazo da desacelerao econmi- exportaes de bens bsicos e primrios de um pas. Assim,
ca e as origens dos desequilbrios econmicos na China ver ocorre uma reduo da exportao de bens industrializados,
Lynch (2016), Balbones (2015) e Roach (2015). por exemplo.
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se observa a pauta de exportao do pas nas duas presentou uma queda de aproximadamente 20%.
ltimas dcadas. Em 2001, os produtos bsicos e Quando esses dados so comparados com o pico de
agrcolas representaram aproximadamente 26% das 2011, as redues das exportaes de bens bsicos
exportaes brasileiras. Ao longo dos anos 2000, as e produtos agrcolas apresentam reduo superior a
exportaes de bens bsicos e produtos agrcolas ga- 40% (BRASIL, 2016).
nharam participao nas vendas externas do Brasil e No restam dvidas que a magnitude dos n-
representaram em 2010, 44 % das exportaes totais meros apresentados sugerem que o fim do super-
e 46% em 2014. (BRASIL, 2016). ciclo das commodities internacionais tem impacto
Nesse contexto, as exportaes brasileiras atin- direto sobre a performance da economia brasileira e
giram seu pico em 2011, quando o total vendido dos demais pases exportadores. Entretanto, a ques-
pelo pas no exterior alcanou US$ 256 bilhes. So- to principal dimensionar o real impacto desse
mente as exportaes que incluem todos os produtos processo sobre o incio da recesso da economia
bsicos e bens bsicos alcanaram US$ 122 bilhes. brasileira. Apesar dos impactos significativos que as
As vendas externas do grupo de bens composto pe- redues das exportaes tm sobre os nveis de ati-
los minrios metalrgicos (ferro, cobre e alumnio) vidade econmica do Brasil, entendemos que esse
representaram aproximadamente 17,2% do total ex- processo secundrio para entender a atual crise
portado pelo pas ou US$ 44 bilhes em 2011. As econmica no pas em virtude de dois aspectos.
exportaes oriundas da soja e derivados totalizaram Primeiro, como observou Guimares (2015)
US$ 23 bilhes e representaram 9,8% no total das preciso verificar as exportaes lquidas6 de com-
vendas externas. No terceiro grupo de commodities modities em detrimento apenas das exportaes
mais importante da pauta de exportao brasileira, totais. O autor destaca que como proporo do
formado por carnes e derivados, as exportaes so- Produto Interno Bruto (PIB), as exportaes l-
maram US$15,3 bilhes (BRASIL, 2016). quidas de commoditiesdo Brasil so muito pouco
A magnitude da queda dos preos interna- significativas. Nessa base de dados, correspondem
cionais e da prpria demanda pode ser observada a 4% do nosso produto. (GUIMARES, 2015).
quando so analisadas as exportaes brasileiras Isso porque, apesar de importante exportador de
desses mesmos produtos em 2014 e 2015. No commodities internacionais, o Brasil importa igual-
tocante as exportaes de soja, as vendas externas mente commodities de outros pases. Esses dados
apresentaram um declnio de 10%, entre 2014 e so confirmados quando confrontamos a pauta das
2015, e o preo da tonelada teve uma reduo m- importaes brasileiras de produtos bsicos e agr-
dia de 24% (US$ 509 dlares em 2014 para US$ colas entre 2014 e 2015. As importaes totais de
386 em 2015). Mas nada se compara queda de bens e produtos bsicos foram de US$ 31,5 bilhes
receitas oriunda dos minerais metalrgicos. As ex- em 2014 e US$ 19,8 bilhes em 2015, o que repre-
portaes totais que em 2014, somaram US$ 25 sentou uma reduo de 37% na comparao entre
bilhes foram reduzidas para US$ 14 bilhes em os dois anos.
2015, com o preo mdio se reduzindo, entre 2014 Esses dados so confirmados pelo relatrio
e 2015, em mais de 48%. No grupo que inclui anual da Comisso Econmica para a Amrica Lati-
todos os produtos bsicos e produtos agrcolas, as na e o Caribe (CEPAL) ao apontar que a queda dos
exportaes diminuram de US$ 109 bilhes em
6. As exportaes lquidas so resultado da diferena entre as
2014, para US$ 87 bilhes em 2015, o que re- exportaes e importaes de um pas.
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valores das exportaes totais do Brasil foi respon- alm das commodities esto influenciando o de-
svel por uma reduo de 16,1% das exportaes sempenho econmico dos pases da regio (UNI-
nacionais, entre 2014 e 2015, enquanto a reduo TED NATIONS CONFERENCE ON TRADE
dos preos dos bens importados foi de aproxima- AND DEVELOPMENT, 2014). Dos trs pases
damente 10,9%. Ou seja, apesar da reduo dos com pior desempenho econmico na regio, so-
preos internacionais das exportaes brasileiras, os mente a Venezuela apresenta elevada dependncia
termos de troca do pas no tiveram uma deteriora- de exportaes de commodities internacionais na
o significativa em virtude igualmente da reduo renda nacional (20.2% do PIB). Como observou
dos preos das importaes. Assim, o impacto do Werner (2016),
fim do super ciclo das commodities internacionais The regional recession, however, masks the
distinto em cada pas em virtude dos nveis de fact that most countries continue to grow
modestly but surely. In particular, country
dependncia de cada pas para na exportao de
specific developments are being determined
commodities internacionais serem distintos. Entre by the interplay between external shocks and
2014 e 2015, as exportaes totais foram reduzidas domestic fundamentals. While countries with
em 16,1% no Brasil, 16,9% na Argentina, 29,6% strong policy frameworks have been adjusting
to external shocks smoothly, countries with
na Bolvia, 29,2% na Colmbia, 16,8% no Chi-
weaker domestic fundamentals are experien-
le, 24,5% no Equador, 16,3% no Peru, 13,9% no cing significant downturns. The sizeable de-
Paraguai 11,5% do Uruguai, 40,6% na Venezuela. cline in commodity prices (about 30 to 50
Dessa forma, apesar das perdas oriundas conside- percent relative to its peak depending on the
country) has led to significant losses in export
rveis do Brasil, o pas uma das economias me-
revenues (estimated at around $200 billion for
nos vulnerveis aos choques externos de demanda e the 7 listed economies7). However, the sizes of
preos na Amrica do Sul (ORGANIZAO DAS the terms of trade shocks relative to the sizes of
NAES UNIDAS, 2015). these economies (less than 1 percent of GDP
for Argentina, Brazil, and Mexico in 2015 and
Alm disso, os pases da Amrica do Sul apre-
2016) are not enough to explain the severi-
sentam nveis distintos de dependncia de expor- ty of contraction in some cases. Indeed, our
taes de commodities internacionais. Como de- negative growth projection is driven by four
monstra a Tabela 1, Bolvia, Paraguai, Venezuela e countries (Argentina, Brazil, Ecuador, and Ve-
nezuela), as the decline in commodity prices
Chile apresentam elevado grau de dependncia de in combination with macroeconomic imba-
exportaes de commodities internacionais em vir- lances and microeconomic distortions has led
tude do elevado percentual que elas representam na to sharp declines in private investment
renda nacional. Ao mesmo tempo, o Brasil o pas Segundo, a crise econmica brasileira teve incio
da regio em que a menor parte da renda nacional antes do fim do super ciclo das commodities interna-
depende de exportaes, o que em tese diminui os cionais. O Comit de Datao de Ciclos Econmicos
impactos adversos do fim do super ciclo das com- (CODACE)8 publicado pela Fundao Getlio Var-
modities sobre o PIB nacional. Ao serem compa- gas (FGV) observou que a economia brasileira entrou
rados os ndices de dependncia de commodities em recesso econmica a partir do segundo trimestre
internacionais na renda nacional (participao das
exportaes nacionais de commodities no PIB) e 7. Argentina, Brasil, Chile, Colmbia, Mxico, Peru e Venezuela.

o desempenho econmico dos pases ao longo de 8. O CODACE um comit criado pela FGV em 2008 com
o objetivo de determinar os ciclos econmicos brasileiros.
2014, 2015 e 2016, fica ntido que outros fatores Sobre o CODACE ver: Fundao Getlio Vargas (2015).
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Tabela 1- Participao das exportaes de commodities internacionais em % do PIB em


2012/2013 e taxas de crescimento econmico em 2014, 2015 e 2016. (% do PIB)

Pas 2012/2013. 2014 2015 2016


Argentina 10.8 0.4 1.5 -1.0
Bolvia 40.5 5.4 4.1 3.5
Brasil 6.8 0.1 -3.8 -3.5
Chile 24.7 1.8 2.1 2.1
Colmbia 13.2 4.5 3.0 2.7
Equador 25 3.8 -0.6 0.0
Paraguai 26.6 4.3 3.0 3.8
Peru 18.6 2.3 2.7 3.3
Uruguai 12.8 3.4 2.5 2.2
Venezuela 20.2 -4 -10.0 -8.0
Fonte: Elaborada pelo autor com dados extrados da UNCTAD (2014) e IMF (2015).
Os anos de 2015 e 2016 so baseados em estimativas do prprio FMI.

Figura 1. Evoluo anual dos preos das commodities


internacionais por grupos. 2005 = 100. (2003 - dez/2015)
10
8
FBCF (variao)
6 PIB (variao)
4
2
0
%

2011/T1 2011/T2 2011/T3 2011/T4 2012/T1 2012/T2 2012/T3 2012/T4 2013/T1 2013/T2 2013/T4 2014/T1 2014/T2 2014/T3 2014/T4 2015/T1 2015/T2
-2
-4
-6
-8
-10
-12
Fonte: : Elaborado pelo autor com dados extrados do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE, 2016).

de 2014. Apesar da taxa de crescimento econmico do TAIS (CEMEC) de outubro de 2015 aponta que,
PIB ter sido de 0,1% em 2014 (o que significa uma re- entre 1997 e 2015, existe forte correlao entre o
duo da renda per capita em virtude do crescimento investimento fixo e o crescimento do PIB do Bra-
demogrfico da populao), a recesso econmica teve sil, a variao do investimento fixo explica mais
incio ainda no incio de 2014. de 80% da variao do PIB (CEMEC, 2015, p.
No mesmo contexto, o monitor do PIB re- 5). A evoluo da Formao Bruta de Capital Fixo
latrio da FGV aponta que o PIB acumulado em (FBCF) e do PIB, ambos trimestrais, pode ser ob-
12 meses tornou-se negativo a partir de dezembro servado no Grfico 2.
de 2014, sendo a queda do investimento o princi- O relatrio do CEMEC realizou ao longo de
pal responsvel pelo incio da recesso econmica. 2015 uma pesquisa com 761 empresas no-finan-
Relatrio do Centro de Estudos do Instituto Brasi- ceiras9 sobre as decises de investimento das com-
leiro de Mercado de Capitais (IBMEC) INSTITU- 9. A amostra composta de 320 empresas no-financeiras de
TO BRASILEIRO DE MERCADO DE CAPI- capital aberto e 441 das maiores empresas brasileiras que no
possuem capital aberto.
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panhias com o intuito de examinar os fatores que Referncias


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