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6e D I T I O N
Analyse
financire
Synthtique et oprationnel
Un apprentissage progressif
Un cas entirement corrig
Un glossaire, un index
Sommaire
Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Chapitre 1. Les documents financiers et leur lecture . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
Chapitre 2. Mthodologies et outils danalyse financire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
Chapitre 3. Lanalyse des flux de trsorerie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
Chapitre 4. Dmarche dune analyse financire ..................................... 109
Chapitre 5. Lanalyse des comptes consolids ........................................ 117
Conclusion ............................................................................................ 131
tude de cas corrige . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
Glossaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149
Index . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
Table des matires ................................................................................. 161
III
Chapitre 2
Mthodologies et outils
danalyse financire
Dettes financires
----------------------------------------------- Taux dendettement
Passif
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Analyse financire
1. Sauf indication contraire, tous les ratios des pages suivantes sont fonds sur des
valeurs nettes au bilan, cest--dire aprs amortissements et provisions.
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Chapitre 2. Mthodologies et outils danalyse financire
Ratios de liquidit
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Analyse financire
Crances clients + Dispo. Liquidit A-t-on assez dactifs circulants (hors >1
----------------------------------------------------------------- courante stocks) pour rembourser les dettes
Dettes expl. + Dettes financ. CT = OK
court terme ?
Stocks + Clients + Dispo. Liquidit A-t-on assez dactifs circulants (avec >1
------------------------------------------------------ gnrale stocks) pour rembourser les dettes
Fourn. + Dettes financ. CT = OK
court terme ?
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Chapitre 2. Mthodologies et outils danalyse financire
entre les disponibilits et les dettes financires court terme (comme cest
le cas pour le calcul de la trsorerie nette), on rapporte ces deux postes
lun lautre laide dun ratio (la liquidit immdiate). Cela signifie
quune socit qui a une trsorerie positive aura de facto une liquidit
immdiate suprieure 1, et rciproquement. Enfin, et cest le point le
plus important, lanalyste devra prter attention au fait que ces ratios
sont calculs sur des valeurs du bilan, cest--dire pour un jour particu-
lier, qui est celui de la clture des comptes. Une liquidit immdiate
suprieure 1 ne signifie pas que la socit dispose, sur toute lanne, de
cette mme facilit. Il faut veiller au danger dune application aveugle de
ces rgles : lobjectif nest pas quune socit puisse tout moment rem-
bourser immdiatement ses dettes financires court terme, sinon, on voit
mal lintrt de sendetter
61
Analyse financire
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Chapitre 2. Mthodologies et outils danalyse financire
Par ailleurs, tant donn que la prsentation aux normes IFRS utilise
dautres indicateurs, nous donnons dans le tableau 8 les indicateurs de
marge correspondants.
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Analyse financire
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Chapitre 2. Mthodologies et outils danalyse financire
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Analyse financire
D. La rotation dactif
Le dernier ratio prsent ici nest pas exactement un ratio de dlai, mme
sil en a les caractristiques. Quand on regarde ce ratio, on se rend
compte quil rpond la question suivante : Pour 1 dinvestissement
dans lactif, combien ma socit ralise-t-elle de ventes annuelles ? Le
ratio de rotation de lactif appelle trois commentaires. Premirement,
cest un indicateur du dynamisme commercial et industriel de la socit.
Une socit dont la rotation dactif samliore est une socit qui utilise
de plus en plus efficacement ses investissements. Deuximement, la rota-
tion de lactif est un indicateur trs sectoriel : il est vident que, suivant la
nature des capitaux engags, on nobtiendra pas les mmes valeurs dans
un secteur de services, qui ncessite peu dactif, ou dans la sidrurgie
lourde. Troisimement, nous verrons que la rotation dactif est un des
facteurs explicatifs de la rentabilit. Sans anticiper sur lexplication, sou-
lignons quune socit qui vend de forts volumes est une socit dont les
actifs tournent rapidement, ce qui est garant du renouvellement rgulier
de lexploitation et, finalement, de la rentabilit des actifs investis.
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Chapitre 2. Mthodologies et outils danalyse financire
Rsultat dexploitation (ou EBIT)- Rentabilit Pour 1 investi dans lactif, combien comparer
----------------------------------------------------------------- de lactif lexploitation dgage-t-elle comme lexigence de
Actif total
rsultat annuel ? rentabilit des
actionnaires, ou
Rsultat dexploitation (ou EBIT)- Rentabilit Pour 1 investi dans les capitaux
----------------------------------------------------------------- une valeur
Capitaux engags conomique engags (immobilisations et BFR), sectorielle, ou
nette (ou combien lexploitation dgage-t-elle au cot de la
ROCE) comme rsultat annuel ? dette.
Rsultat net - Rentabilit Pour 1 investi par lactionnaire comparer
---------------------------------- financire dans la socit, quel est le rsultat lexigence
Capitaux propres
(ou ROE) ou annuel dgag ? de rentabilit
rentabilit des actionnaires
pour ou aux taux de
lactionnaire placement sur
les marchs.
Tableau 10. Les principaux ratios de rentabilit.
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Analyse financire
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tude de cas corrige
SkiVaPa SA ______________________________________
Vous devez faire lanalyse de la socit SkiVaPa, qui a cltur ses comptes
2016. La socit SkiVaPa ralise des fixations de scurit (skis et snow-
boards) ainsi que des pices mcaniques pour lindustrie des remonte-
pentes dans les stations de ski. Cette socit a connu une expansion
linternational, en zone euro et hors de la zone euro (Russie, tats-Unis,
Prou), ce qui lui a assur une forte croissance.
Le dirigeant de la socit souhaiterait la vendre, mais ce nest pas
urgent. Pour linstant, il souhaiterait quen plus dune analyse financire
dtaille, vous lui donniez des lments sur la gnration de liquidits
(cash-flows) de sa socit.
N.B. Les comptes sont prsents au format IFRS (chiffres en milliers
deuros).
BILAN
Actif 2013 2014 2015 2016
Immobilisations corporelles et incorporelles brutes 75,7 97,1 131,8 149,3
Amortissements et provisions 32,9 38,9 47,5 51,4
Immobilisations corporelles et incorporelles nettes 42,8 58,3 84,3 97,9
Immobilisations financires 3,3 3,3 3,3 3,3
Immobilisations nettes 46,1 61,6 87,6 101,2
Stocks bruts 16,1 21,6 30,9 35,5
Provisions 0,7 1,0 1,8 2,3
Stocks nets 15,5 20,6 29,1 33,3
Crances clients brutes 53,0 92,2 179,1 234,9
Provisions 3,6 7,4 17,5 24,8
Crances clients nettes 49,4 84,8 161,6 210,1
Disponibilits 1,6 1,7 1,9 2,0
TOTAL ACTIF NET 112,6 168,7 280,1 346,5
TOTAL ACTIF BRUT 149,7 215,9 347,0 425,0
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Analyse financire
Introduction
Daprs les informations dont on dispose, on sattend observer les
caractristiques suivantes pour la socit SkiVaPa :
mtier industriel, donc investissements importants ;
cycle de production court, donc stocks limits ;
proportion importante de cots fixes ;
saisonnalit forte (qui risque de ne pas tre trs visible, les comptes
tant publis une fois par an, toujours la mme date).
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Annexes. tude de cas corrige
a. La croissance
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Analyse financire
6e D I T I O N
Sommaire
1. Les documents financiers et leur lecture. 2. Mthodologies et outils danalyse financire.
3. Lanalyse des flux de trsorerie. 4. Dmarche dune analyse financire. 5. Lanalyse des
comptes consolids.
tude de cas corrige. Glossaire. Index.
Public
tudiants en analyse financire (coles de management, licences, masters, mastres
spcialiss)
Cadres qui suivent un MBA
Auteur
Christophe Thibierge est professeur de finance au groupe ESCP Europe.
ISBN: 978-2-311-40341-1
www. .fr