La Economa Financiera de la

Empresa
La economa de la empresa se ocupa del funcionamiento de la empresa
como entidad independiente, y considera a la empresa como un sistema
dinmico, abierto y complejo compuesto por un conjunto de subsistemas
que pueden ser agrupados de la siguiente forma:
1. Subsistemas de operaciones bsicas:
1. Subsistema de produccin e inventarios.
2. Subsistema de inversin y financiacin.
3. Subsistema comercial.
2. Subsistema de direccin y gestin.
3. Subsistema de personal.
4. Subsistema de informacin.

La funcin financiera de la empresa se nutre de dos campos:

1. Los estudios sobre las decisiones de inversin y financiacin.
2. Teoras, modelos e investigaciones relativos al comportamiento de los
individuos y empresas en relacin con su actividad econmico-financiera, a
la estructura de los mercados financieros y a la valoracin de los activos
financieros en tales mercados.
El objetivo general de la funcin financiera es la maximizacin del valor de
la empresa, mientras que el objetivo particular es la maximizacin del valor
de los accionistas.
El incremento del valor de las acciones es percibido de forma positiva por
el mercado, una mejor situacin de la empresa implica que sta puede
acometer operaciones de endeudamiento para financiar sus inversiones.
Una empresa crea valor para sus accionistas cuando la suma de las
remuneraciones e incrementos de patrimonio producidos en un
determinado perodo es mayor que la rentabilidad mnima exigida por los
accionistas a su inversin.
Valor creado = [(Pt+1 Pt) + Et St] (Pt x ke)
Donde:
Pt: precio de mercado en el momento t.
Pt+1: precio de mercado en el momento t+1.
Et: entradas de efectivo que corresponden al accionista.
St: Salidas de efectivo que corresponden al accionista.
Ke: coste de oportunidad de las inversiones alternativas de los fondos
propios.
De aqu se deduce que una empresa crea valor slo cuando la rentabilidad
real del accionista supera las expectativas de rendimiento para el futuro; si
las iguala no existir creacin de valor.
 El balance empresarial desde un
punto de vista financiero
El balance de situacin es un estado contable que refleja la situacin
patrimonial de la empresa en un momento determinado.
El activo o estructura econmica seala el conjunto de inversiones que ha
realizado la empresa, es decir, los bienes y derechos en los que la empresa
ha aplicado los recursos financieros disponibles.
Por otro lado, el pasivo o estructura financiera indica el origen de dichos
recursos. Como el pasivo es la contrapartida del activo, siempre se tiene
que cumplir la igualdad entre el total del activo y el total del pasivo, ya que
toda inversin lleva una financiacin asociada.
La estructura que proporciona rentabilidad es la econmica, mientras que
la que supone un coste es la financiera. En consecuencia, la condicin para
llevar a cabo un proyecto empresarial es que la inversin proporcione mayor
rentabilidad que el coste de la inversin utilizada para llevarla a cabo.
Balance de situacin:

La estructura econmica se suele ordenar en funcin del grado de

liquidez de las partidas que la componen. Las que permanecen en la
empresa a largo plazo, que son las menos lquidas, se agrupan en el activo
no corriente.
El activo corriente, por el contrario, est formado por aquellos elementos
del ciclo productivo que se renuevan en cada perodo de produccin. De
esta forma, los bienes de activo fijo estn destinados a la produccin,
mientras que los de circulante estn destinados a la venta o consumo.
Como hemos visto, los elementos de activo corriente se consumen en el
ciclo productivo. Las actividades operativas o de explotacin que se
desarrollan en la empresa tienen una duracin inferior al ao, y se
denomina ciclo corto, de explotacin u operativo.
Este ciclo puede descomponerse en cuatro subperodos:
1. Almacenamiento de materias primas
2. Produccin
3. Almacenamiento de productos terminados
4. Cobro a clientes
Por su parte, dentro del activo no corriente existe un conjunto de bienes y
derechos que permanecen en la empresa durante varios ejercicios
econmicos, su transformacin en dinero exige un perodo largo de tiempo,
por lo que este proceso se denomina ciclo largo o de renovacin del
inmovilizado.
La estructura financiera se suele ordenar en funcin del grado de
exigibilidad. Las fuentes que no tienen un plazo para su amortizacin y las
exigibles a largo plazo forman el pasivo no corriente, y las fuentes exigibles
en un perodo corto de tiempo forman el pasivo corriente.
El pasivo no corriente, que corresponde a los capitales permanentes, est
formado por el conjunto de fondos vinculados a la empresa por un perodo
largo de tiempo y su misin es financiar las inversiones permanentes. Por
ejemplo, los fondos propios.
Por otro lado, el pasivo corriente es el conjunto de fondos cuyo vencimiento
se da en un perodo de tiempo reducido. Estos fondos deben ser
reembolsados con los ingresos procedentes del ciclo de explotacin.

El Equilibrio Fuentes y Empleos

De la comparacin de las masas patrimoniales aparecen los conceptos de
capital circulante y fondo de maniobra.
El capital circulante se refiere a los elementos del activo corriente
financiados por fuentes financieras a largo plazo. Y el fondo de maniobra se
refiere a los capitales permanentes que financian inversiones a corto plazo.

FM = Pasivo no corriente Activo corriente

CC = Activo corriente Pasivo corriente
Para que una empresa est en equilibro financiero se tiene que cumplir:
1. Todo activo no corriente debe estar financiado por pasivo no corriente y todo activo
corriente se debe financiar con pasivo corriente.
2. El pasivo no corriente debe ser mayor al activo no corriente, es decir, debe existir
un fondo de maniobra positivo.
Para calcular el fondo de maniobra, hay que cuantificar en primer lugar el
activo corriente necesario (NAC):

Donde:
GMD: gasto medio diario, es decir, el conjunto de pagos correspondientes a la
materia prima, mano de obra y gastos de generales que la empresa tiene que
desembolsar, por trmino medio, en un da de su actividad.
El GMD se puede calcular de la siguiente forma:

Donde:
m.p.: gasto anual de materia prima.
m.o.: gasto anual de mano de obra.
g.g. : cuanta total de los gastos generales.

PMMfsico: perodo medio de maduracin, es decir, el tiempo que, por trmino

medio, una unidad monetaria invertida en el ciclo productivo tarda en convertirse
en lquida.
La inversin en activos corrientes depende tanto del gasto que se necesita
afrontar diariamente como del perodo medio de maduracin.
Una vez conocida la inversin necesaria hay que plantearse la forma en
que debe ser financiada. El capital circulante es la parte e la inversin
financiada a largo plazo. Por tanto, para cuantificarlo hay que deducir, del
total de NAC, los fondos a corto plazo, bancarios o de provisin disponibles
para la empresa:

donde:
xi (i=1,2,3) : plazo de pago para la m.p., m.o. , g.g. respectivamente.
Otros crditos a corto plazo: todos los que no corresponden a los anteriores,
fundamente crditos bancarios.

Ejemplo:
Para la creacin de una empresa se estima que anualmente se consumirn
 4.000 euros en materia prima y 1.600 euros en gastos generales. El gasto
en mano de obra ascender a 5.500 euros al ao.
Por datos del sector, se conoce que el perodo de este tipo de empresas es
de 85 das y que los proveedores de materia prima suelen contecer pago
aplazado. Esta financiacin puede ascender a 375 euros. cul ser la
cuanta del capital circulante?
Solucin:

CC = NAC crditos de provisin crditos a corto plazo = 2.620,83 375

0 = 2.245,83 euros.

Concepto y Clasificacin de
Inversiones
Una inversin es un desembolso de capital para obtener una ganancia
futura. Este desembolso supone renunciar a un beneficio inmediato para
obtener un beneficio futuro.
Por ejemplo, una persona tiene un ahorro de 10.000 euros. Con este dinero
puede comprarse un coche. Sin embargo, decide invertirlo en acciones de
una empresa con el objetivo de venderlas ms adelante a mayor precio. Los
10.000 euros que invierte en acciones pueden transformarse dentro de
cinco aos en 20.000 euros.
En ese momento, la persona recoger el beneficio de su inversin y habr
duplicado su capital, con lo que podr comprar el vehculo y le sobrar
dinero.
La inversiones se pueden clasificar de la siguiente forma:
1. Segn la naturaleza de lo invertido:
1. Inversiones reales o productivas: consiste en la adquisicin de bienes o
activos productivos, es decir, bienes cuya utilidad es la produccin de otros
bienes.
2. Inversiones financieras: no existe creacin de riqueza, sino cambio de
titularidad del bien.
2. Segn el sujeto que invierte:
1. Inversiones efectuadas por individuos.
2. Inversiones efectuadas por empresas.
3. Inversiones efectuadas por el Estado, Comunidades Autnomas o
Corporaciones Pblicas.
3. Segn la duracin de la inversin:
1. Inversiones a corto plazo: tienen una duracin inferior al ao.
2. Inversiones a largo plazo: su duracin es superior al ao.
4. Segn el objeto de la inversin:
a. Inversiones de renovacin o de reemplazo: cuando se sustituyen equipos,
instalaciones por otros nuevos debido a causas internas, desgastes y
averas, o a causas externas como la obsolescencia.
b. Inversiones de expansin: para aumentar la capacidad de produccin y
venta y atender as a una mayor demanda en el mercado.
c. Inversiones de modernizacin o innovacin: buscan disminuir los costes,
simplificar el proceso productivo o mejorar el producto para hacer frente a
la demanda.
d. Inversiones estratgicas:
Ofensivas o agresivas: buscan nuevas penetraciones en el mercado.
Defensivas: buscan mantener la posicin en el mercado.
Otras inversiones: pueden ser de carcter social, obligatorio, etc.
5. Segn el grado de conocimiento que se tenga sobre la distribucin futura
de capitales:
Inversiones en ambiente de certeza: conocimiento cierto de los resultados
futuros.
Inversiones en ambiente aleatorio o de riesgo: el futuro slo se conoce en
trminos de probabilidad.
Inversiones en ambiente de incertidumbre: no se conocen las
probabilidades de los resultados futuros.
6. Segn la relacin que guarden dos inversiones entre s:
1. Inversiones independientes: la aceptacin de una de las inversiones ni
influye en la realizacin de la otra.
2. Inversiones interdependientes:
Complementarias: la realizacin de una de ellas favorece la realizacin de
la otra.
Sustitutivas: la realizacin de una de las inversiones dificulta la ejecucin
de la otra.

7. Segn el signo de los flujos monetarios que genera la inversin:

1. Inversiones simples o convencionales: existe un flujo neto de caja inicial o
incluso alguno consecutivo negativo, y todos los restantes son positivos.
2. Inversiones no simples o no convencionales: algn flujo neto de caja resulta
negativo y no es consecutivo con el inicial.
La Valoracin de Inversiones y el
Impuesto de Sociedades
Para valorar una inversin hay que tener en cuenta el efecto que produce
el Impuesto de Sociedades en cada una de las variables que determinan la
inversin, ya que es el impuesto de mayor importancia, debido a que es el
que mayor volumen de fondos compromete.
En la siguiente tabla se muestra la estructura simplificada del Impuesto
de Sociedades y la variable sobre la que ejerce influencia cada uno de los
conceptos:

De los ingresos computables pueden deducirse las denominadas partidas

deducibles. Entre ellas destaca todo el gasto necesario para obtener dicho
ingreso o gastos de explotacin, que contendr lo referente a materia
prima, mano de obra y gatos generales. Ambos, ingresos y gastos de
explotacin, afectan al clculo del flujo neto de caja en cada perodo.
Otra partida deducible es la cuota de amortizacin fiscal, que es la parte
de la dotacin a la amortizacin contable que la Administracin Pblica
considera deducible a efectos del Impuesto de Sociedades.
La Administracin fija las cuantas a deducir en concepto de amortizacin
para los activos, mediante los sistemas fiscales de amortizacin.
As, las cuotas que derivan de aplicar estos sistemas se consideran cuotas
de amortizacin fiscalmente deducibles en el Impuesto de Sociedades y,
por tanto, se deben incluir en la valoracin de inversiones.

Existen distintos mtodos de amortizacin de activos utilizados por la

empresas:
1. Mtodos de amortizacin lineal: cuando la cuota de amortizacin es
constante.
2. Mtodos de amortizacin acelerada: cuando se amortiza ms al principio y
menos al final, de forma que las cuotas de amortizacin son decrecientes.
3. Mtodos de amortizacin decelerada: las cuotas de amortizacin son
crecientes.
De acuerdo con la legislacin espaola, se pueden utilizar para las
amortizaciones las tablas oficiales de amortizacin lineal, que incorporan
mximos y mnimos de amortizacin anual:
El coeficiente mnimo determina el perodo mximo de tiempo medido en
aos. Durante este perodo la Administracin permite que la amortizacin
contable se pueda considerar como gasto fiscal.
El coeficiente mximo seala la cuanta mxima que se puede considerar
como gasto fiscal. Toda cuota contable que sea inferior o igual a la
mxima es deducible.
Ejemplo:
Supongamos la compra de una mquina para una industria de maderas,
de valor de 300.000 euros y cuya vida estimada por la empresa es de 8
aos.
La tabla de coeficientes para este tipo de industria especifica un
coeficiente mximo del 12% y otro valor del coeficiente mnimo o perodo
mximo de 18 aos para el equipo. Cul es la cuota mxima y mnima
que fija la Administracin para este activo? Y si la empresa amortiza de
forma lineal durante los 8 aos, esta cuota estara admitida fiscalmente?
Solucin:
Cuota mxima = valor contable inicial X coeficiente mximo = 300.000 x
0,12 = 36.000 euros/ao
Coeficiente mnimo = 18 aos
La administracin permite un mximo anual de 36.000 euros como gasto
fiscal en concepto de amortizacin del activo, siempre que esta cantidad
est contabilizada, durante un perodo mximo o coeficiente mnimo de 18
aos, hasta que la amortizacin acumulada sea igual al valor contable
inicial.
Si la empresa decide amortizar linealmente en 8 aos, dotar a la
amortizacin:
Cuota contable = 300.000 / 8 = 37.500 euros/ao

Que superara la cuota mxima permitida, por lo que la empresa dejara

de deducirse 1.500 euros/ao