L'économie Française, Les Autorités Européennes Et Le FMI: Réformes Structurelles Ou Création D'emplois?

CEPR
CENTER FOR ECONOMIC AND POLICY RESEARCH
Lconomie franaise, les

autorits europennes et le
FMI : rformes
structurelles ou cration
demplois ?
Mark Weisbrot, Lara Merling, Alexander Main et

David Rosnick*
Avril 2017
Center for Economic and Policy Research

1611 Connecticut Ave. NW tel: 202-293-5380
Suite 400 fax: 202-588-1356
Washington, DC 20009 http://cepr.net
Mark Weisbrot est co-directeur et conomiste au Centre de recherch conomique et politique (CEPR) Washington DC. Lara
Merling est assistante de recherche, Alexander Main est associ senior pour la politique internationale et David Rosnick est
conomiste au CEPR.
Sommaire
Rsum ................................................................................................................................................................ 3
Introduction ........................................................................................................................................................ 7
La politique budgtaire, la dette publique et les autorits europennes ...................................................11
La zone euro .....................................................................................................................................................12
Ajustement structurel et rformes .................................................................................................................15
Conclusion ........................................................................................................................................................20
Bibliographie .....................................................................................................................................................21
Annexe...............................................................................................................................................................24
Remerciements
Les auteurs remercient Dean Baker pour ses commentaires, Jake Johnston pour son appui la
recherche, Rebecca Watts et Dan Beeton pour lappui ditorial ainsi que Sarah Morsi pour la
traduction.
Rsum
Ce rapport examine deux approches divergentes de la faon dont lconomie franaise peut remdier
au chmage de masse et connatre une reprise conomique vigoureuse. La premire approche
considre que le chmage et la stagnation conomique de la dernire dcennie sont essentiellement
structurels. Cest lapproche du gouvernement franais actuel et celle des autorits europennes
notamment la Banque Centrale Europenne et la Commission Europenne et du Fonds
Montaire International (FMI).
Selon ce premier point de vue, les rformes les plus importantes sont celles qui encourageraient les
employeurs augmenter les recrutements, surtout en favorisant une baisse des cots unitaires du
travail. De telles rformes comprennent linstauration de ngociations salariales au niveau de
lentreprise au lieu des ngociations collectives de branche, pour rduire le pouvoir des ngociations
des syndicats ; la rduction des allocations chmage et le durcissement des critres dligibilit aux
allocations chmage ; la baisse des cotisations perues sur les salaires et dautres sortes dimpts ; la
mise en place de prestations sociales sous condition de ressources et la facilitation des licenciements.
Cette approche considre galement la dette publique comme un problme majeur, qui doit tre
limit par une rduction de la dpense publique, et promeut une rduction de la taille du secteur
public.
Une approche alternative, manant principalement de la gauche mais dont certains lments ont t
adopts par lextrme droite, considre que le problme le plus pressant rside dans linsuffisance de
la demande. Selon cette lecture, les syndicats sont dj trop faibles (en comparaison avec
lAllemagne, par exemple) et le cot du travail ne saurait tre tenu responsable de linsuffisance de la
cration demploi. Lemploi et la croissance peuvent tre relancs par des politiques
macroconomiques appropries, par le faible niveau de linflation (0,35%) et la quasi-nullit du cot
demprunt public rel. Dans ce cadre, leuro et les autorits europennes ont fortement contribu
laggravation de la situation conomique, en raison des accords europens restreignant la politique
budgtaire, de labsence de souverainet sur la politique montaire et la politique de change, et dun
certain nombre derreurs politiques commises ou soutenues par les autorits europennes. Les
tenants de cette approche ne soutiennent pas ncessairement une sortie de leuro. Un grand nombre
soutient que la France, dirige par un bon gouvernement, pourrait uvrer pour changer la zone euro
et la politique europenne afin de permettre une reprise conomique plus vigoureuse.
Parmi les lments considrer pour dpartager ces approches, on peut relever les points suivants :
Lconomie franaise, les autorits europennes et le FMI : rformes structurelles ou cration demplois ? 3
Fin 2016, le Produit Intrieur Brut (PIB) par tte en France tait pratiquement identique au
niveau constat il y a dix ans, ce qui reprsente une dcennie perdue en termes de potentiel
damlioration du niveau de vie moyen. Le taux de chmage slevait 9,1% en moyenne sur
la dcennie coule, et demeurait au niveau lev de 9,9% au dernier trimestre 2016.
Le dclin substantiel de lemploi depuis 2008 ne sexplique pas aisment par des problmes
structurels identifis par les avocats des rformes nolibrales. Au cours des dix dernires
annes par exemple, les institutions du march du travail nont pas connu de changement
majeur, susceptible de dcourager le travail et qui expliquerait cette chute de lemploi. Les
rformes adoptes sont plutt alles dans le sens dune incitation au travail.
La charge de la dette publique franaise est estime 1,7% du PIB en 2017. Cest une charge
modeste au regard des comparaisons historiques et internationales. A titre dexemple, la
charge de la dette excdait 3% dans les annes 1990 aux Etats-Unis. Or le gouvernement
franais peut actuellement emprunter un taux rel nul (net dinflation) travers des
missions obligataires dix ans.
Face au chmage de masse, une croissance mdiocre, et une inflation en-de de la cible,
le gouvernement pourrait raisonnablement profiter des taux dintrts rels nuls pour
financer des investissements y compris des investissements publics- mme de gnrer
des retombes positives substantielles. Parmi ces investissements figurent les projets
dnergie renouvelable, qui permettraient la France de respecter ses engagements en
matire de rduction des gaz effet de serre.
Les projections du FMI montrent que le dficit budgtaire franais devrait stablir 3% du
PIB cette anne, conformment aux critres de Maastricht. Cependant, le Fonds projette, et
recommande, une austrit budgtaire jusqu 2021.
Les coupes budgtaires que le gouvernement franais a consenties pour les prochaines
annes empcheront le gouvernement de jouer son rle dans la rduction du chmage de
masse. Le gouvernement sest engag ne pas augmenter les dpenses publiques (nettes
dinflation) pour les trois prochaines annes a minima. Cela pourrait poser problme pour de
nombreuses raisons, y compris la croissance dmographique et le vieillissement de la
population, ou encore les investissements dans lducation ou la formation que le FMI
affirme soutenir pour amliorer la comptitivit des conomies.
Un examen attentif du processus ayant conduit lEurope une seconde rcession, qui aurait
pu tre vite, montre que les autorits europennes ont agit la menace dun krach
financier, pour contraindre les pays les plus vulnrables (dont la Grce, lItalie, lEspagne et
le Portugal) accepter plusieurs rformes conomiques impopulaires qui font partie du
programme dcrit ci-dessus. Ces confrontations et les crises financires qui en ont rsult
ont fortement contribu linterruption de la reprise conomique, une rcession en double
creux et donc une dcennie perdue.
Ces rformes impopulaires sont en gnral le fruit dun consensus litiste entre ministres des
finances (ou gouvernements) et les courants prdominants au sein des autorits europennes.
Nombre dentre elles ont t mises en uvres dans des pays de la zone euro, y compris en France,
depuis la crise de 2008. Ces deux dernires annes, le gouvernement franais a promu trois rformes
majeures du march du travail dans lobjectif de dynamiser le march du travail franais et de rduire
le chmage.
La loi Macron, malgr son importance dans le programme de rformes, devrait avoir un impact
minime sur la croissance de lconomie franaise. LOCDE a valu cinq sries de mesures de cette
loi et estim quelles augmenteraient le PIB de 0,4% sur dix ans (le taux de 0,4% nest pas annuel et
sapplique la dcennie entire). Cela signifie quen 2025 (soit dix ans aprs le vote de la loi), la
France aurait en aot un niveau de PIB rel quelle aurait autrement atteint en dcembre de la mme
anne.
En plus de la consolidation budgtaire et des rformes du march du travail, le systme de retraite

franais a connu deux rformes, en 2010 et en 2014, qui ont augment lge de la retraite ainsi que le
montant et nombre dannes de cotisation requis. La rforme de 2010 a augment lge de la retraite
de deux ans : il faut ainsi atteindre 67 ans (au lieu de 65 ans prcdemment) pour bnficier dune
retraite taux plein.
Cette rforme a touch les travailleurs qui taient prs de lge de la retraite. Un travailleur n en
1995 qui sapprtait prendre sa retraite en 2020 devra donc travailler deux ans supplmentaires
pour prtendre une retraite taux plein. En prenant sa retraite plus tt, cette personne sexpose
une baisse importante de sa pension. Normalement, ces changements sont effectifs aprs une
priode de carence. Aux Etats-Unis par exemple, lge de la retraite pour une pension taux plein a
aussi t port de 65 67 ans en 1983 ; mais les premiers travailleurs concerns par cette rforme ne
prendront pas leur retraite avant 2027. Rduire la pension dune personne si proche de la retraite
sapparente une violation du contrat, dans la mesure o les travailleurs concerns ont cotis durant
presque toute leur vie active, dans lattente dun certain niveau de pension. En outre, il sagit dune
mesure rgressive, car le systme public de retraite bnficie de faon plus importante aux
travailleurs faibles revenus quaux groupes plus aiss.
Il est difficile de soutenir que les restrictions portes au systme de retraite taient ncessaires. En
2009, les projections ralises pour les 60 prochaines annes montraient qu la fin de cette priode,
les dpenses de retraite ne seraient suprieures que de 1% du PIB. tant donn quon peut
sattendre ce que le PIB de la France augmente de plus de 100% sur les prochaines soixante
annes, ces dpenses pourraient difficilement tre qualifies de fardeau pour les gnrations futures.
Introduction
Fin 2016, le Produit Intrieur Brut (PIB) par tte franais tait presque identique son niveau de
2006, ce qui reprsente une dcennie perdue en termes de potentiel damlioration du niveau de vie
moyen1. De faon plus importante peut-tre, le chmage sest lev 9,1% en moyenne sur la
dcennie, et demeurait au niveau lev de 9,9% au dernier trimestre 20162. Le Fonds Montaire
International (FMI) prvoit une croissance faible et le taux de chmage devrait se rduire trs
lentement daprs les projections de moyen terme3.
Il existe deux explications conomiques divergentes de ce qui dysfonctionne dans lconomie

franaise, et de la faon dy remdier. Il y a un consensus au sein de llite sur le fait que la croissance
anmique et le chmage lev sont essentiellement structurels . Selon cette approche, les rformes
les plus importantes sont celles qui encourageraient les employeurs recruter, surtout en rduisant le
cot du travail unitaire. De telles rformes comprennent linstauration de ngociations salariales au
niveau de lentreprise au lieu des ngociations collectives de branche, pour rduire le pouvoir de
ngociation des syndicats ; la rduction des allocations chmage et le resserrement des critres
dligibilit ces allocations ; la baisse des cotisations perues sur les salaires et dautres sortes
dimpts. Cette approche considre galement la dette publique comme un problme majeur, qui
doit tre limit par une rduction de la dpense publique, et considre que le secteur public est trop
grand.
Une approche alternative, manant principalement de la gauche mais dont certains lments ont t
adopts par lextrme droite, considre que le problme le plus pressant rside dans linsuffisance de
la demande. Selon cette lecture, les syndicats sont dj trop faibles (en comparaison avec
lAllemagne, par exemple) et le cot du travail ne saurait tre tenu responsable de linsuffisance de la
cration demploi. Lemploi et la croissance peuvent tre relancs par des politiques
macroconomiques appropries, facilites par le faible niveau de linflation (0,35%)4. Dans ce cadre
danalyse, leuro et les autorits europennes ont fortement contribu laggravation de la situation
conomique, en raison des accords europens restreignant la politique budgtaire, de labsence de
souverainet sur la politique montaire et la politique de change, et dun certain nombre derreurs
politiques commises ou soutenues par les autorits europennes. Les tenants de cette approche ne
soutiennent pas ncessairement une sortie de leuro et un grand nombre dentre eux considre que la
1 Ceci est bas sur les donnes trimestrielles de lOCDE du quatrime trimestre de 2006 au quatrime trimestre de 2016, qui font
apparatre une croissance du PIB rel total de 1,6% sur cette priode. Source : http://stats.oecd.org/.
2 OCDE (2017).
3 FMI (2016a).
4 FMI (2016c).
France, dirige par un bon gouvernement, pourrait uvrer pour changer les politiques de la zone
euro et de lEurope afin de permettre une reprise conomique plus vigoureuse.
Ce rapport examine certains arguments et faits qui soutiennent ces approches divergentes, ainsi que
certaines des rformes mises en uvre ces dernires annes, et dautres qui sont aujourdhui en cours
de discussion.
Chmage et stagnation
Le Graphique 1 montre lvolution du taux de chmage en France depuis 2007. Ce taux a connu
son niveau le plus bas 7,1% en 2008 pour atteindre un maximum de 10,4% en 2015, affichant une
moyenne de 9,1% sur la dcennie. Durant le dernier trimestre de lanne 2016, il stablissait 9,9%
en moyenne.
GRAPHIQUE 1
Taux de chmage
12
10
8
Pourcentage
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Source : OCDE (2017).
Le dclin substantiel de lemploi depuis 2008 ne sexplique pas aisment par des problmes
structurels identifis par les dfenseurs des rformes nolibrales. Au cours des dix dernires
annes par exemple, les institutions du march du travail nont pas connu de changement majeur,
susceptible de dcourager le travail et qui expliquerait cette chute de lemploi. Les rformes adoptes
sont plutt alles dans le sens dune incitation au travail (cf. ci-dessous).
Le pourcentage de chmeurs de longue dure (plus de 12 mois de chmage) sest aussi accru, de
34,9% en 2009 44,3% en 20155. Ceci indique que le march du travail est plus fragile que ne
lindique le taux de chmage.
Le FMI dclare que le taux de chmage est appel diminuer trs lentement, pour converger vers
le NAIRU (denviron 8,5%) moyen terme 6. Le NAIRU, Non-Accelerating-Inflation Rate of
Unemployment ou taux de chmage non-inflationiste en franais, est une mesure controverse du plein
emploi qui nest pas accepte par beaucoup dconomistes, et qui ne semble pas sappliquer la
France depuis les annes 1980. Cependant, mme selon cette mesure, il existerait dimportantes
marges de manuvre pour rduire le chmage court et moyen terme sans dpasser la cible
dinflation de 2%. Des informations dtailles ce sujet sont fournies en Annexe.
La mesure par le FMI de la production potentielle montre galement la possibilit daccrotre

lemploi et la production. Les projections du FMI du PIB potentiel en France figurent dans le
Tableau 1. Actuellement, il est estim que lconomie est 1,8% en-de de son potentiel. Si la
croissance du PIB atteignait les estimations du FMI du PIB potentiel, il est estim que cela
permettrait de rduire le chmage de 0,9%, par la cration denviron 270 000 emplois7.
Mais les estimations du FMI du PIB potentiel sont certainement trop faibles. Le Fonds a lui-mme
rcemment not8 que, compares aux tendances estimes du PIB potentiel jusqu la crise (2008), les
projections pour les quatre prochaines annes montrent une baisse du PIB potentiel de 8 points de
pourcentage. Il faut souligner quil ne sagit pas ici dune prvision du PIB rel, mais plutt de la
capacit de lconomie produire. Il est difficile de concevoir ce qui pourrait arriver lconomie
franaise pour quune si grande partie de sa capacit future soit ampute.
Il faut souligner que ce gain de PIB potentiel et demploi reprsente uniquement une petite partie de
la hausse possible de la croissance et de lemploi en France. Avec une inflation 0,35%, et des cots
demprunt quasiment nuls9, le gouvernement a la possibilit de rduire fortement le chmage par la
dpense et linvestissement public. Les freins la hausse de lemploi et de la croissance sont
politiques, et non conomiques.
5 OCDE (2017).
6 FMI (2016a).
7 Voir FMI (2016b).
8 FMI (2016a).
9 Bloomberg Markets (2017).
TABLEAU 1
France : Indicateurs conomiques slectionns Projections
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
PIB (Prix constant,
2,4 2,4 0,2 -2,9 2,0 2,1 0,2 0,6 0,6 1,3 1,3 1,3 1,6 1,7 1,8 1,8
variation en %)
PIB par tte (Prix
constants, Monnaie 32,067 32,614 32,499 31,376 31,841 32,345 32,248 32,270 32,331 32,594 32,876 33,168 33,538 33,948 34,406 34,879
nationale)
Ecarts de production
(En pourcentage du 0,8 1,8 1,0 -2,8 -1,9 -0,9 -1,7 -2.2 -2.5 -2.2 -1.8 -1.5 -1.1 -0.7 -0.2 0.2
PIB potentiel)
Inflation (Moyenne,
Prix la
1,9 1,6 3,2 0,1 1,7 2,3 2,2 1,0 0,6 0,1 0,3 1,0 1,1 1,3 1,5 1,7
consommation,
variation en %)
Capacit nette de
financement des
administrations -2,3 -2,5 -3,2 -7,2 -6,8 -5,1 -4,8 -4,0 -4,0 -3,5 -3,3 -3,0 -2,7 -2,1 -1,5 -1,0
publiques/Besoin (En
pourcentage du PIB)
Dette nette globale
des administrations
57,8 57,7 60,3 70,1 73,7 76,4 81,6 84,4 87,4 88,2 89,2 89,8 90,0 89,4 88,0 85,8
publiques (En
pourcentage du PIB)
Dette brute des
administrations
64,4 64,4 68,1 79,0 81,7 85,2 89,6 92,4 95,3 96,1 97,2 97,8 97,9 97,4 95,9 93,8
publiques (En
pourcentage du PIB)
Solde structurel du
gouvernement
-2,9 -3,6 -3,9 -5,5 -5,6 -4,5 -3,6 -2,6 -2,4 -2,0 -2,0 -1,9 -2,0 -1,7 -1,4 -1,1
(En pourcentage du
PIB potentiel)
Solde extrieur
courant (En 0,5 0,1 -0,9 -0,8 -0,8 -1,0 -1,2 -0,9 -1,1 -0,2 -0,5 -0,4 -0,3 -0,1 0,1 0,3
pourcentage du PIB)
Source: FMI (2016c).
La politique budgtaire, la dette publique et les
autorits europennes
Lune des objections politiques tout programme qui contribuerait rduire le chmage de masse
en France est que la dette publique franaise est trop leve, et quen consquence, la priorit doit
aller la rduction du dficit budgtaire. Le Tableau 1 contient les projections de la dette publique
brute et nette, en pourcentage du PIB. La dette brute de 2016 reprsente 98% du PIB, tandis que la
dette nette stablit 89% du PIB. Bien que la dette nette soit la donne la plus pertinente pour
analyser la soutenabilit de la dette, cest la donne brute qui est le plus couramment utilise.
Alors quun niveau de 98% du PIB parat lev, une unit de mesure importante du poids de la dette
est le niveau dintrts que le gouvernement doit payer chaque anne. Le Japon, par exemple, a une
dette brute de 250% du PIB mais les paiements dintrts nets au titre de sa dette sont actuellement
infrieurs 1% du PIB. Dans le cas de la France, les paiements dintrts sur la dette sont estims
1,7% du PIB en 201710. Cest une charge publique de la dette modeste au regard des comparaisons
historiques et internationales. A titre dexemple, la charge publique de la dette dpassait les 3% aux
Etats-Unis durant les annes 1990.
Le gouvernement franais peut actuellement emprunter, pour des missions obligataires 10 ans,
0,9%11. La maturit moyenne de lencours des missions de lEtat est denviron 7,3 ans12.
Le taux dintrt effectif moyen de la dette publique est denviron 1,8%, do la faible charge
publique de la dette en pourcentage du PIB13. On pourrait avancer que lorsque les taux remonteront,
la charge de la dette publique augmentera galement. Mais tout scnario comprenant une remonte
des taux serait probablement associ une croissance du PIB nominal plus importante, qui rduirait
la charge publique de la dette en pourcentage du PIB. Ainsi, face au chmage de masse et une
croissance anmique, le gouvernement pourrait raisonnablement profiter des taux dintrts rels
nuls pour financer des investissements y compris des investissements publics- mme de gnrer
des retombes positives substantielles. Parmi ces investissements figurent les projets dnergie
renouvelable, qui permettraient la France de respecter ses engagements en matire de rduction
des gaz effet de serre.
10 Voir FMI (2016a).

12 Voir FMI (2016a).
13 Ibid.
Mais ceci se heurte une autre contrainte politique, qui mane des autorits europennes. En tant
que signataire du trait de Maastricht, la France sest engage rduire son dficit budgtaire 3%
du PIB. (Le trait exige galement que la dette publique soit limite 60% du PIB, mais cette
obligation semble tre rarement respecte). Les projections du FMI montrent que le dficit public
franais devrait atteindre la cible des 3% cette anne. Cependant, le FMI projette une rigueur
budgtaire constante jusquen 2021. Ceci sapprcie peut-tre au mieux par le solde structurel,
comme on peut le voir dans le Tableau 114. Daprs les projections, celui-ci est appele se rduire
de 0,8% du PIB dici 2021. Le dficit budgtaire de lEtat est cens diminuer deux fois plus, soit
denviron 2% du PIB.
Cette austrit budgtaire constante entrave tout effort srieux du gouvernement pour rduire le
chmage de masse. La pression des autorits europennes pour mettre en uvre cette austrit
provient des rformes du Pacte de stabilit et de croissance de lUnion Europenne (UE) de 2011,
qui a renforc le suivi et les sanctions potentielles contre les gouvernements qui dpasseraient les
objectifs de dficit budgtaire. Avec un dficit suprieur 3% du PIB depuis 2009, la France a t
soumise la nouvelle procdure de dficit excessif du Pacte. En 2016, le gouvernement a accept un
programme de stabilit pour les annes 20162019, qui comprend lengagement de nouvelles
rductions de dpenses.
La zone euro
Lune des contraintes la reprise conomique en France est videmment leuro. Le souligner
nimplique pas ncessairement que la France devrait sortir de leuro ; cest une dcision politique qui
engage des considrations autres que la politique conomique, ainsi que lopinion publique.
Nanmoins, toute analyse du chmage de masse et de la stagnation conomique de la France serait
incomplte si elle ne mentionnait pas les contraintes de la zone euro et, dans une moindre mesure,
de lUnion Europenne.
Au niveau le plus lmentaire, en adoptant leuro, la France a abandonn le contrle de deux de ses
principales politiques macroconomiques : la politique montaire et la politique de change. Cet
abandon a t un handicap majeur pour les pays de la zone euro, dont la France : alors que la
Rserve Fdrale amricaine (Fed) a abaiss ses taux dintrt presque zro en dcembre 2008 et
14 Le solde structurel est une estimation de ce que serait le solde budgtaire si lconomie tait son potentiel de production. Ainsi,
les estimations du Tableau 1 montre que la rigueur budgtaire est mise en uvre sur les cinq prochaines annes, alors que le
dficit structurel dcline.
les a conservs ce niveau pendant sept ans, la Banque Centrale Europenne (BCE) a t beaucoup
plus lente ragir et a mme augment ses taux dintrt depuis 2011. La Fed a commenc
assouplir sa politique montaire en 2008, alors que la BCE na commenc le faire que sept ans plus
tard.
Mais ceci est seulement une partie, et pas la plus grande, de lexplication du niveau de chmage de la
zone euro, qui demeure deux fois plus lev quaux Etats-Unis. Et cela nexplique pas compltement
pourquoi la Grande Rcession amricaine na dur que 18 mois (de dcembre 2007 juin 2009)
tandis que la zone euro, aprs avoir subi une rcession similaire pendant les six trimestres compter
du premier trimestre de 2008, a replong dans une rcession pour deux annes supplmentaires en
2011.
Ceci peut tre observe dans le Graphique 2, qui montre le PIB rel (net dinflation) ajust la
croissance dmographique, index 100 au quatrime trimestre 2007, pour les Etats-Unis et la zone
euro. Fin 2016, les Etats-Unis se situent 4,6% au-dessus du niveau initial du PIB par tte alors que
les conomies de la zone euro ne dpassent ce niveau que de 0,6%. Au rythme du taux de croissance
du PIB par tte depuis que la reprise de la zone euro a commenc, cette diffrence de 4 points de
pourcentage reprsente plus de 3 ans de croissance.
GRAPHIQUE 2
PIB par tte rel par trimestre, Etats-Unis et zone euro 19 (ajust des variations saisonnires)
106
104
102
100
Q4 2007 = 100
98
96
94
92
90
88
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Etats-Unis Zone euro (19 pays)
Source et notes : BEA (2017), Eurostat (2017), et calcul des auteurs. Voir aussi : Piketty (2016).
Lconomiste franais Thomas Piketty a dcrit certains des checs politiques qui ont conduit ces
deux annes supplmentaires de rcession :
Les pays de la zone euro ont entrepris de rduire leurs dficits trop rapidement en 2011
2013 avec, en particulier, des hausses dimpt excessives en France qui ont entrav la
reprise15
Mais il y a une autre dynamique de la zone euro qui est aussi cruciale, pas seulement pour expliquer
le chmage de masse actuelle et la reprise mdiocre sur la dernire dcennie, mais aussi pour
comprendre ce quon peut attendre des projections de rfrence des politiques futures des autorits
europennes. Des preuves irrfutables montrent que lquilibre des pouvoirs au sein des autorits
europens favorise un programme globalement cohrent de rformes conomiques et sociales, et
que les efforts dploys pour imposer ces rformes ont contribu la dcennie perdue de la zone
euro. Ce programme apparat de la faon la plus claire dans les rapports produits suite aux
consultations au titre de lArticle IV des gouvernements europens avec le FMI.
Ces revues de lArticle IV, ainsi nommes car les consultations sont exiges des pays membres au
titre de larticle IV de la charte du FMI, consistent gnralement en un accord entre les ministres
des finances des gouvernements et le FMI. Dans le cas de lEurope, les dcisions du FMI sont prises
par les directeurs europens. Des deux cts des consultations qui produisent ces rapports politiques
prvaut un consensus litiste des influences les plus puissantes en Europe sur le contenu des
dcisions conomiques majeures. Puisque les ministres des finances ne sont pas ncessairement la
partie du gouvernement la plus reprsentative de llectorat, et vu que le gouvernement allemand et
ses allis ont une influence disproportionne au sein des autorits europennes, il peut y avoir un
cart assez important entre ce consensus litiste et llectorat de la plupart, si ce nest de tous, les
pays de la zone euro.
Un examen de 67 revues de lArticle IV des (alors 27) membres de lUE pour la priode 20082011
montre un modle de rformes orientes vers une rduction substantielle de lEtat providence,
comprenant une rduction des dpenses publiques de retraite et de sant, des rformes du march
du travail venant diminuer le pouvoir de ngociation des syndicats, des rformes pour augmenter
loffre de travail, et une rduction gnrale des dpenses et des impts16.
15 Piketty (2016).
16 Weisbrot et Jorgensen (2013), Weisbrot (2015), Chapitre 2.
Un examen attentif17 du processus qui a conduit lEurope une seconde rcession, qui aurait pu tre
vite, montre que les autorits europennes ont agit la menace dun krach financier, pour
contraindre les pays les plus vulnrables (dont la Grce, lItalie, lEspagne et le Portugal) accepter
plusieurs rformes conomiques impopulaires qui font partie du programme dcrit ci-dessus. Ces
confrontations et les crises financires qui en ont rsult ont fortement contribu linterruption de
la reprise conomique, une rcession en double creux et donc une dcennie perdue. Cest
seulement en juillet 2012, lorsque que le prsident de la BCE, Mario Draghi, a annonc que la BCE
tait prte tout pour assurer la stabilit de leuro, et a ensuite tenu sa promesse, que la voie de la
reprise conomique tait prpare en Europe. Les taux dintrt des missions obligataires italiennes
et espagnoles, qui avaient atteint des niveaux aussi insoutenables que 7% en 2013, slvent
aujourdhui respectivement 2,3% et 1,7%18. La rsolution rapide par la BCE de la crise financire
europenne, essentiellement par la garantie des missions italiennes et espagnoles, correspondait ni
plus ni moins ce quune banque centrale est suppose faire dans une telle situation19. Le fait que
cela aurait pu tre fait des annes auparavant, vitant ainsi des annes de crise financire et de
rcession, montre clairement que les checs de la politique de la zone euro des annes prcdentes
taient de nature politique, plus quconomique. Les autorits europennes profitaient des crises
permanentes pour reconfigurer lEurope dune faon qui naurait pas obtenu ladhsion de
llectorat. Ceci doit tre pris en compte lorsque lon examine les pressions exerces sur la France
pour adopter des rformes structurelles impopulaires qui sont supposes rduire le chmage et
augmenter le PIB potentiel.
Ajustement structurel et rformes

Comme indiqu ci-dessus, les accords de lArticle IV du FMI refltent gnralement un consensus
de llite qui inclut le point de vue du ministre des finances du pays et du FMI, et qui, pour la
France, sapparente au point de vue des autorits europennes. Les consultations de 2009 au titre de
lArticle IV avec la France montrent que la crise financire internationale et la rcession taient
perues comme une opportunit pour promouvoir des changements politiques que ces parties
avaient toujours voulus : lexprience historique montre que les consolidations budgtaires russies
ont souvent t lances en priode de ralentissement conomique ou aux premiers stades de la
reprise 20. Clairement, la rcession en double creux que lEurope a connue depuis la rdaction de ce
17 Weisbrot (2015), Chapitre 2.

19 Malheureusement, la BCE a continu opter pour lapproche oppose, de nouveaux extrmes, avec la Grce, forant une
fermeture du systme bancaire en juin 2015 pour obliger le gouvernement accepter davantage daustrit aprs 9 ans de
dpression. Mais cela na pas affect la reprise du reste de la zone euro cette poque car le Grexit ntait plus une menace
importante pour leuro.
20 FMI (2009).
rapport de lArticle IV montre quune telle stratgie comporte des risques importants, en plus de leur
caractre indsirable pour dautres raisons.
Le rapport le plus rcent au titre de lArticle IV pour la France, dat de juillet 2016, a beaucoup
dire propos de la consolidation budgtaire. Le FMI recommande de limiter la croissance de la
dpense publique au taux de linflation, comme prvu dans le programme de stabilit du
gouvernement 21. Ceci est un mandat assez restrictif, qui ne prend pas en compte les hausses de
dpenses qui pourrait tre rendues ncessaires par les volutions dmographiques (par exemple, le
vieillissement de la population), ou mme la croissance de la population, et intgre encore moins les
investissements dans lducation ou de formation que le FMI affirme soutenir pour amliorer la
comptitivit des conomies.
Ces recommandations sont faites en dpit du fait que le Fonds prvoit que la France respectera le
critre du trait de Maastricht de dficit budgtaire infrieur 3% du PIB cette anne ; il est
important de rduire davantage le dficit . Le FMI apparat soucieux des effets de contagion au
reste de lEurope : une incapacit mener bien la consolidation budgtaire et les rformes
structurelles pourrait tre perue comme un affaiblissement de la crdibilit de la gouvernance
conomique de lUE .
Le Fonds est galement proccup par le fait que lajustement structurel sarrte mais, comme
indiqu ci-dessus, les Perspectives de lconomie mondiale doctobre 2016, publies par le FMI
quelques mois plus tard, montrent dj une rduction du dficit budgtaire structurel. Mais ce nest
pas assez, puisque lobjectif est davoir un solde budgtaire structurel nul dici quatre ans. De
nouveau, ceci est assez restrictif pour un pays o le chmage de masse svit.
Le FMI recommande aussi de conditionner les aides publiques aux ressources afin de rduire la
dpense publique. Il y a un certain nombre dinconvnients un tel changement ; les prestations
publiques (comme les systmes de retraites publics ou le service national de sant) ont tendance
tre moins vulnrables aux coupes budgtaires et dautres attaques que les programmes sous
condition de ressources qui sont perus comme de lassistance publique. En outre, les programmes
sous condition de ressources sont souvent associs des cots administratifs levs. Par ailleurs, ils
peuvent avoir des effets pervers substantiels en matire dincitation au travail, avec un taux
dimposition effectif marginal proche des 100% ou mme plus pour des travailleurs qui lon
supprime ces aides mesure que leur salaire augmente.
21 FMI (2016a).
Le rapport contient aussi un certain nombre de recommandations et darguments en faveur de
rformes structurelles du march du travail : [Un] obstacle majeur la croissance demeure le
march du travail, o le chmage structurel est appel rester lev en labsence de rformes
supplmentaires 22.
De telles rformes comprennent le renforcement des incitations la recherche demploi travers

les systmes dallocation chmage et les prestations sociales .
La performance mdiocre du march du travail reflte des rigidits structurelles

profondment enracines, pas seulement une faible reprise conomique. Plusieurs facteurs
semblent avoir rendu le march du travail franais moins adaptable une conomie
mondiale en volution des accords du travail centraliss pour plus de 700 branches, des
procdures judiciaires de licenciement longues et incertaines, un accs relativement facile au
chmage et aux prestations sociales, un salaire minimum relativement lev et des charges
fiscales sur le travail importantes. De plus, les salaires rels et les cots unitaires du travail
ont augment rgulirement depuis 2000, y compris pendant les annes de crise, contribuant
un cart de comptitivit du cot du travail.
Le rapport note aussi que certains aspects des allocations chmage et prestations sociales peuvent
contribuer des trappes dinactivit, par leur accs relativement facile et de faibles incitations la
recherche demploi et constituent des barrires importantes la cration demploi .
Si la France avait un dficit significatif du compte courant, il y aurait une certaine logique une
logique qui a cependant un impact fcheux sur la zone euro dans lide quil y a un cart de
comptitivit-cot , qui ncessiterait donc une dvaluation interne . Largument serait que
puisque la France na plus sa propre monnaie qui pourrait se dprcier en termes nominaux, elle
pourrait augmenter sa comptitivit internationale en rduisant les cots unitaires du travail. La
difficult de sajuster diffrents taux de croissance de la productivit et des variations des cots
unitaires du travail est un problme structurel srieux de la zone euro qui a fait couler beaucoup
dencre, tant les implications en termes de nivellement par le bas et de risques de rcessions sont
videntes. Clairement, il serait plus logique pour un pays comme lAllemagne, qui affiche un
excdent du compte courant de 8% du PIB, davoir une inflation et une croissance des salaires plus
importantes, qui conduiraient lapprciation de sa monnaie en termes rels, relativement ses
partenaires commerciaux de la zone euro. Mais la France, en loccurrence, a un dficit limit du
22 Ibid.
compte courant, de 0,5% du PIB (2016) 23. La France affiche aussi un niveau lev de productivit,
lgrement suprieur celui de lAllemagne, et le mme taux de (faible) croissance de la productivit
de 2008 201524.
Donc la justification de tous ces efforts pour rduire le cot du travail en France ne peut tre fonde
sur la comptitivit internationale mme si les membres du gouvernement qui soutiennent de
telles mesures sont susceptibles daffirmer le contraire.
Seul reste largument selon lequel des cots du travail levs et des prestations sociales et
allocations chmage gnreux, plutt quune demande faible, sont les principales causes du chmage
de masse en France. Mais comme nous lavons montr, cela est peu vraisemblable.
Nanmoins, les ides exprimes dans les consultations du FMI au titre de lArticle IV ont continu
motiver des changements politiques importants ces dernires annes. Ces deux dernires annes, le
gouvernement franais a mis en uvre trois rformes majeures du travail25 avec lobjectif affich de
revitaliser le march du travail franais et de rduire le chmage. Cependant, en pratique, ces lois
semblent avoir eu un impact moindre que prvu sur la cration demploi. Par exemple, une fameuse
provision ouvrant plus de routes commerciales aux autocars en France tait cense crer 22 000
nouveaux emplois26. Un an plus tard, seuls 1 300 nouveaux emplois dans les transports avaient t
crs27.
Les trois rformes majeures se sont focalis sur la flexibilit offerte aux employeurs, et comprenaient
des mesures qui ciblaient le pouvoir de ngociation des syndicats, simplifiaient les procdures de
licenciement et augmentaient les possibilits de conclure des contrats de travail temporaires28. La loi
Macron comprenait une rforme des tribunaux du travail et un largissement des critres de
licenciement pour les entreprises. La loi Rebsamen a ensuite rduit le nombre de consultations
ncessaires entre employeurs et syndicats, et dcentralis les ngociations collectives de branche au
niveau des entreprises (il sagit dune rforme communment encourage dans les accords de
lArticle IV, y compris ceux de la France ; elle affaiblit le pouvoir de ngociation des syndicats). Cette
loi a aussi permis aux entreprises de renouveler les contrats de travail temporaires (au lieu dobliger
23 Si la France avait une trajectoire de croissance plus rapide dans une zone euro atone, son dficit du compte courant augmenterait.
Mais comme not plus haut, il sagit dun problme structurel de la zone euro, engage dans une croissance faible, et pas dun
problme structurel du march du travail franais.
24 OCDE
25 La loi Macron, adopte en juillet 2015, la loi Rebsamen, adopte en aot 2015 et la loi El Khomri, adopte en aot 2016.
26 France Stratgie (2015).
27 Chateau (2016).
28 Gouvernement franais (2017).
ces dernires proposer un emploi permanent aprs une certaine priode)29. La loi El Khomri, se
fondant sur la loi Rebsamen, a encore simplifi les procdures de licenciement, rduit les indemnits
de dpart pour les travailleurs licencis, ainsi que la majoration sur les heures supplmentaires30.
La loi Macron, malgr son importance dans le programme de rformes, devrait avoir un impact
minime sur la croissance de lconomie franaise. LOCDE a valu31 cinq sries de mesures de cette
loi et estim quelles augmenteraient le PIB de 0,4% sur dix ans (le taux de 0,4% nest pas annuel et
sapplique la dcennie entire). Cela signifie quen 2025 (soit dix ans aprs ladoption de la loi), la
France aurait en aot un niveau de PIB rel quelle aurait autrement atteint en dcembre de la mme
anne.
En plus de la consolidation budgtaire et des rformes du march du travail, le systme de retraite

franais a connu deux rformes, en 2010 et en 2014, qui ont augment lge de la retraite ainsi que le
montant et nombre dannes de cotisation requis.
La rforme de 2010 tait la plus importante des deux. Elle a augment lge de dpart la retraite de
deux ans : il faut ainsi atteindre 67 ans (au lieu de 65 ans prcdemment) pour bnficier dune
retraite taux plein. La rforme devait tre mise en uvre par des augmentations de quatre, puis de
cinq mois pour les personnes nes entre 1951 et 1955. Ceci tait difficile dfendre en soi car les
travailleurs taient prs de lge de la retraite. Un travailleur n en 1955 qui sapprtait prendre sa
retraite en 2020 devra donc travailler deux annes supplmentaires pour prtendre une retraite
taux plein. En prenant sa retraite plus tt, cette personne sexpose une baisse importante de sa
pension. Normalement, ces changements sont effectifs aprs une priode de carence. Aux Etats-
Unis par exemple, lge de la retraite pour une pension taux plein a aussi t port de 65 67 ans
en 1983 ; mais les premiers travailleurs concerns par cette rforme ne prendront pas leur retraite
avant 2027. Rduire la pension dune personne si proche de la retraite sapparente une violation du
contrat, dans la mesure o les travailleurs concerns ont cotis durant presque toute leur vie active,
dans lattente dun certain niveau de pension. En outre, il sagit dune mesure rgressive, car le
systme public de retraite bnficie de faon plus importante aux travailleurs faibles revenus quaux
groupes plus aiss. Les travailleurs faibles revenus ont aussi une esprance de vie32 plus faible et
ont tendance prendre leur retraite plus tt que les travailleurs mieux rmunrs, ils sont donc plus
susceptibles de souffrir dune rduction des pensions lorsque lge de dpart la retraite est
augment.
29 MinistreduTravail, delEmploi, delaFormation professionnelle etduDialoguesocial (2016a).

30 MinistreduTravail, delEmploi, delaFormation professionnelle etduDialoguesocial (2016b).
31 OCDE (2015).
32 Voir Blanpain (2016). Voir galement Baker et Rosnick (2010).
La dure minimale de cotisation la retraite a t porte de 40 41,5 annes de travail en 2010, puis
43 ans en 2014 (ce changement sera mis en uvre progressivement dici 2035).
Il est difficile de soutenir que les restrictions portes au systme de retraite taient ncessaires. En
2009, les projections ralises pour les 60 prochaines annes montraient qu la fin de cette priode,
les dpenses de retraite ne seraient suprieures que de 1% du PIB, passant ainsi de 13% 14% du
PIB. Si le point de dpart est lun des plus importants en termes de pourcentage du PIB compar
aux systmes de retraite de lUE, il ny a rien dinsoutenable y ajouter un autre point de
pourcentage puisque la population va vieillir dans les prochaines dcennies. tant donn quon peut
sattendre ce que le PIB de la France augmente de plus de 100% sur les prochaines soixante
annes, ces dpenses pourraient difficilement tre qualifies de fardeau pour les gnrations futures.
Conclusion
En somme, de nombreux lments de preuves soutiennent lide que le chmage de masse et la
stagnation en France rsultent dune demande insuffisante, plutt que de problmes structurels du
march du travail ou dautres marchs, ou encore dun poids de la dette publique dmesur. Sil y a
des obstacles structurels une reprise vigoureuse qui rduirait le chmage de masse en France, ceux-
l proviennent de la structure et des politiques de la zone euro et de lUnion Europenne.
Les autorits europennes sengagent en faveur dune croissance faible du PIB et de lemploi,
puisquelles accordent la priorit la rduction de la dette en dbit de la faible charge de la dette
franaise et un ensemble de rformes domestiques qui apparaissent, sur la base de la dernire
dcennie, comme des objectifs politiques centraux. Il y a peu de raison de croire que ces rformes,
comprenant des lois qui limitent la ngociation collective, restreignent lligibilit aux prestations
sociales, entrainent des coupes dans les dpenses de retraites et dautres dpenses sociales, auront un
impact positif significatif sur la croissance du PIB ou de lemploi. Les engagements rduire la dette
dans un contexte de faible reprise creront un frein supplmentaire cette reprise, tout en
augmentant probablement les ingalits de revenu. Avec une inflation bien en-de de la cible, un
cot demprunt rel quasiment nul, et une faible charge de la dette publique, il serait plus pertinent
dun point de vue conomique que le gouvernement et la zone euro poursuive une politique
budgtaire expansionniste pour augmenter lemploi.
Bibliographie
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. Avril 2017. Main Economic Indicators complete database. https://data.oecd.org/
Piketty, Thomas. 8 janvier 2016. 2007-2015: une si longue rcession. Le blog de Thomas Piketty,
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Weisbrot, Mark. 2015. Failed: What the "Experts" Got Wrong About the Global Economy. New York:
Oxford University Press.
Weisbrot, Mark et Helene Jorgensen. Janvier 2013. Macroeconomic Policy Advice and the Article
IV Consultations: A European Union Case Study. Washington, DC: Center for Economic and
Policy Research. http://cepr.net/publications/reports/macroeconomic-policy-advice-and-the-
article-iv-consultations
Annexe
Le FMI estime que le taux de chmage non-inflationniste (NAIRU33 en anglais) de la France est de
8,5%, et que lconomie va graduellement converger vers ce taux de chmage dici 202034. Il sagit
dune mesure du plein emploi, fonde sur lide que si le chmage tombe en-de de ce taux,
linflation sacclrera. Le concept est devenu controvers dans la profession conomique, beaucoup
dconomistes soutenant quon ne peut tablir empiriquement une relation stable entre le chmage
et linflation. Cela semble tre le cas pour la France, au moins depuis les annes 1980.
Le graphique A1 montre lvolution de linflation de base, qui exclut lalimentation et lnergie, par
rapport au chmage35. Il y a eu une rapide dsinflation au dbut des annes 1980 avec un chmage
de 89% et en 1985 la rgression commence augmenter la probabilit de trouver une relation
ngative entre les variations de linflation et le chmage.
GRAPHIQUE A1
Chmage et variation du taux dinflation de base
Variation du taux dinflation
Taux de chmage
Source: FMI (2016) [Perspectives de lconomie mondiale], OCDE (2017) et calcul des auteurs.
33 Non-accelerating Inflation Rate of Unemployment.

34 FMI (2016c).
35 Linflation est mesure de dcembre dcembre. Le chmage est exprim en moyenne pour lensemble dune anne.
Cette analyse estime que le taux de chmage n'acclrant pas l'inflation (NAIRU) stablit quelque
part entre 6,7 et 9,8% avec une estimation centrale de 8,3% (si nous devions inclure toutes les
donnes disponibles, ce taux serait encore plus incertain : il se situerait entre 2,2 et 12% avec une
estimation centrale de 7,1%. A toutes fins utiles, il ny a pas de NAIRU pour la France de 1980
aujourdhui).
Comme nous pouvons le voir dans le Graphique A2, mme si cette relation tait robuste et que le
chmage continuait descendre bien en-de du NAIRU, alors linflation de base nacclrerait que
lentement pour atteindre peine 2% en 2027. A ce stade, le chmage se serait rduit 5,1%.
GRAPHIQUE A2
Inflation de base projete compte tenu dune trajectoire hypothtique du chmage fonde sur les estimations
du NAIRU
Pourcentage
Inflation de base Taux de chmage
Source: FMI (2016) [Perspectives de lconomie mondiale], OCDE (2017) et calcul des auteurs.
Bien sr, quoi quil arrive il est peu probable que la France assiste une diminution aussi soutenue
du chmage dans la prochaine dcennie. Il est plus probable que lconomie connaisse un
ralentissement avant 2017, augmentant le chmage et si lon accepte ce modle freinant ou
inversant la hausse de linflation de base.
Mais, de manire plus importante, ces donnes montrent que mme si nous acceptions le concept
douteux de NAIRU du FMI dans le cas franais, il y aurait de larges marges de manuvre pour
rduire le chmage assez fortement sans susciter de niveaux dinflation levs ou au-dessus des
niveaux cibles.

L'économie Française, Les Autorités Européennes Et Le FMI: Réformes Structurelles Ou Création D'emplois?

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CEPR

CENTER FOR ECONOMIC AND POLICY RESEARCH

Lconomie franaise, les

Mark Weisbrot, Lara Merling, Alexander Main et

Center for Economic and Policy Research

En plus de la consolidation budgtaire et des rformes du march du travail, le systme de retraite

Il existe deux explications conomiques divergentes de ce qui dysfonctionne dans lconomie

Source : OCDE (2017).

La mesure par le FMI de la production potentielle montre galement la possibilit daccrotre

10 Voir FMI (2016a).

Etats-Unis Zone euro (19 pays)

Ajustement structurel et rformes

17 Weisbrot (2015), Chapitre 2.

De telles rformes comprennent le renforcement des incitations la recherche demploi travers

La performance mdiocre du march du travail reflte des rigidits structurelles

En plus de la consolidation budgtaire et des rformes du march du travail, le systme de retraite

29 MinistreduTravail, delEmploi, delaFormation professionnelle etduDialoguesocial (2016a).

Bloomberg Markets. 2017 Markets: Rates & Bonds. Avril 2017.

Eurostat. 2017. Online Database. http://ec.europa.eu/eurostat/data/database

. Octobre, 2016c. Perspectives de lconomie mondiale : Demande modre, symptmes et

France Stratgie. Janvier 2015. Ouverture de l'offre de transport par autocar.

MinistreduTravail, delEmploi, delaFormation professionnelle etduDialoguesocial. Aot, 2016a.

. Aot, 2016b. Loi Travail. http://travail-emploi.gouv.fr/grands-dossiers/LoiTravail/

Organisation pour la Coopration Economique et le Dveloppement (OCDE). Septembre 2015.

. Avril 2017. Main Economic Indicators complete database. https://data.oecd.org/

33 Non-accelerating Inflation Rate of Unemployment.

Inflation de base Taux de chmage

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