1.

Sntesis histricas de los mercados internacionales de derivados y de

opciones

Hull J. C. (John. C.) (2002), nos dice. El origen de los mercados de futuros se
remonta a la edad Media. En un principio se desarrollaron para satisfacer las
necesidades de los agricultores y comerciantes. Considere la posicin de un
agricultor en junio de un cierto ao. Quien cosechar una cantidad conocida de
maz en septiembre. Hay incendios adumbres acerca del precio que el agricultor
reciba por el maz. En los aos de escasez, es posible obtener precios
relativamente altos, en particular si el agricultor no tiene prisa por vender. Por otra
parte, en aos de una oferta excesiva, el maz suele venderse a precios de
liquidacin. El agricultor y su familia estn claramente expuestos a un alto grado
de riesgo.

Considere ahora una compaa que tiene en este momento una necesidad de
maz. La compaa tambin est expuesta a un riesgo de precios. En algunos aos,
una situacin de una oferta excesiva podra generar precios favorables; en otros
aos la escasez ocasiona que los precios sean exorbitantes. Tiene sentido que el
agricultor y la compaa se renan en junio (o incluso antes) y convengan en un
precio para la produccin de maz del agricultor en septiembre. Esto implica que
ellos negocien un tipo de contrato futuro. El contrato constituye un medio que
permite a cada parte eliminar el riesgo que corre debido a la incertidumbre en el
precio futuro del maz.

El origen de los mercados de futuros se remota a la Edad Media. El primer uso de

contratos forward (a plazo) En Europa, fue posiblemente en Francia, en las ferias
regionales organizadas bajo los auspicios de los condes de Champagne, mientras
que el primer caso de un mercado de futuros organizado fue el de Japn haca 1600
(p.4).

En el Continente Americano, en el siglo 19, se funda el Chicago Boord Of Trade

(CBOT), con la finalidad de servir de contacto entre agricultores y comerciantes y
su principal tarea fue estandarizar las cantidades y calidades de cereales, que se
comercializaban.

En 1874 se funda, el Chicago Mercantile Exchange (CME), bajo el nombre de Butter

and Egg Board, y proporcion un mercado central por la mantequilla, huevos, ave y
otros productos agrcolas, y en 1919, se reorganiza para negociar tambin contratos
sobre cerdo, ganado vacunomy bovino.
El Internacional Monetary Market fundado en 1972 como una divisin del CME, se
aboca a procesar contratos de futuros de divisas.

1
Existen otros mercados en el mundo donde se manejan contratos de futuros, siendo
los ms conocidos el London International Futures Exchange (LIFFE), el Toronto
Futures Exchanges, el Singapone International Monetary Exchange (SIMEX) y el
Mercado Espaol de Futuros Financieros (MEFF).
De opciones

Acertadamente lo menciona La Mothe Prosper: Los contratos de opcin son unas

de las piezas fundamentales de un mercado financiero moderno. La idea ms
generalizada entre los inversores y profesionales es que las opciones tienen una
corta vida y que constituyen uno de los elementos ms representativos, quiz, el
ms importante de innovacin financiera. En pases como Espaa o Francia...... las
opciones se asocian con las reformas de los mercados de valores y su negociacin
es un sntoma de la modernizacin de los respectivos mercados.
Sin embargo, las opciones tienen antecedentes histricos ms remotos. Por
ejemplo, el autor Katz nos describe la ancdota de la importante ganancia que
obtuvo el famoso filsofo, matemtico y astrnomo griego Thales, invirtiendo en
opciones sobre aceitunas, basndose en una previsin acertada de la cosecha.

Coinciden los estudiosos del tema, que el primer mercado de opciones con cierto
nivel de organizacin aparece en Holanda en el siglo XVII. En ese mercado se
negociaban opciones de compra o de venta de tulipn en una fecha futura
predeterminada.

Si Usted piensa que las acciones se irn haca abajo, compre una PUT, si usted
piensa que las acciones subirn, adquiera una CALL.

La siguiente cita de Lamothe, Prosper, es significativa porque resalta una fecha

importante en la historia de las opciones y la magnitud de las operaciones con
opciones: Una fecha importante es la historia de las opciones es el 26 de abril de
1973. En dicha fecha comienza a operar el CBOE (Chicago Boord Options
Exchange) el primer mercado organizado que se crea en el mundo. Los primeros
contratos eran contratos de opcin sobre lotes de 100 acciones eligindose slo 16
compaas al comienzo del mercado, sobre las que se podan negociar opciones.
El primer da se negociaron 911 contratos. En 1974 se negoci una media diaria de

2000 contratos. Hoy en da, slo en los mercados americanos se negocian 2000
contratos de opcin por minuto.

Desde 1973 hasta hoy se han creado mercados de opciones en los principales
plazos financieros del planeta; se negocian opciones sobre una gama amplsima de
activos financieros y no financieros y su uso se ha generalizado para todo tipo de
agente econmico.

2
Por otro lado, la teora de la valoracin de las opciones ha revolucionado la teora
financiera moderna

2. Mercado de Mostrador o Mercado Extraburstil

Hull J. C. (John. C.) (2002), nos dice que la no todas la negociaciones se llevan
a cabo en los mercados organizados y que existe una alternativa muy importante y
se le conoce como mercado extraburstil, denominndoseles tambin como Over
The Counter, que no es ms que una red informtica de agentes o sea las
operaciones se realizan va telefnica sin la presencia de ellos o bien se pueden dar
entre instituciones financieras o entre instituciones financieras y alguno de sus
clientes corporativos, estas instituciones actan como creadores de mercado de los
instrumentos sujetos a intercambio. Significa que estn siempre dispuestos a
registrar un precio de compra y un precio de venta.

Estas negociaciones siempre son gravadas por si resulta algn problema, y

se escuchan las grabaciones para poder resolver las diferencias, las negociaciones
en este mercado son de mayor importancia que el de los mercados organizados.
Ventajas y Desventajas
Ventaja: la ventaja de este mercado es que los objetos y precios no tienen que
ser los del mercado organizado, los participantes en este mercado son libres de
decidir los acuerdos convenientes a cada uno.

Desventaja: La nica que tiene es que puede haber un riesgo que el contrato no
sea satisfecho por alguna de las partes.

Felipe M. Herranz Martin (2001), nos dice, que, aunque los efectos de los
derivados burstiles y extraburstiles son similares para las empresas que los
contratan, existen importantes diferencias entre ellos, algunos de estos pueden ser:

Los derivados extraburstiles solo requieren que este normalizado la

cantidad o el tipo del subyacente al que se hace referencia, para cumplir con los
contratos, sin embargo, los derivados burstiles tienen normalizados los volmenes
o cantidades a contratar y plazos o vencimientos predeterminados.

Los derivados burstiles establecen el tipo de contrato, conjunto de reglas

aplicadas a los interesados, depsitos en garanta, etc., que los derivados OTC., no
tienen establecidos.

Los derivados burstiles trabajan a travs de contratos de futuros y opciones,

los OTC ofrecen tambin otras modalidades a parte de estas y ofrecen la misma
base conceptual de los futuros y opciones o mediante combinacin de ellos, los

3
contratos a plazos, las opciones OTC, y las permutas financieras son ejemplo de
los derivados extraburstiles ofrecidos por importantes intermediarios que son
utilizados por las empresas industriales y comerciales

Se deduce claramente que los productos OTC son flexibles para poder
adecuarse a las necesidades de una empresa, por el cual tienen gran aceptacin.
No existe competencia entre los productos OTC y los burstiles ms bien una
complementacin, por la participacin de heterognea de los participantes en un
mercado con relacin al tamao, necesidades de gestin de riesgo, experiencia,
preferencias., son necesarios distintos productos.

Mientras las empresas grandes contratan en las bolsas de futuros y opciones

estandarizados, resulta ms apropiado para las pequeas empresas comprar y
vender a los Bancos productos estructurados. Para una empresa mediana es
apropiado adquirir un producto a la medida que se adapte a sus circunstancias
legales y fiscales, que sern los inmediatos financieros para cubrir parte de su
exposicin de riesgo resultado de varias formas: con futuros y opciones cotizados
en bolsa o en el mercado de contado o bien pasando parte del riesgo a la
contraparte mediante un contrato OTC.

3.Definicion de contratos de futuros y de opciones

Un contrato de futuro es un contrato de compra-venta, aplazada en el tiempo,

donde hoy se pacta el precio, el pro- ducto y la fecha en que se llevar a cabo la
transaccin. En el contrato de futuro ambas partes, comprador y vendedor, asumen
una obligacin.

El comprador tiene la obligacin de comprar (recibir) un activo determinado (activo

subyacente) a cambio del pago de un precio pactado (precio del futuro) en una fecha
futura pactada (fecha de vencimiento).

El vendedor tiene la obligacin de vender (entregar) un activo determinado (activo

subyacente) a cambio del cobro de un precio pactado (precio de futuro) en una fecha
futura pactada (fecha de vencimiento).
Para entenderlo mejor, vamos a verlo con un ejemplo.

Supongamos que usted es el mximo representante de una empresa dedicada a la

fabricacin de automviles. Un buen da se presenta en su despacho un cliente
interesado en la compra de 100 automviles de un modelo determinado.

A da de hoy, cada automvil cuesta 9.015 euros. Sin embargo, el cliente no quiere
los automviles hoy, sino dentro de un ao. Su cliente estima que dentro de un ao

4
el precio de cada automvil estar por encima de 10.818. Por el contrario, usted no
cree que el precio de cada automvil se vaya a situar por en- cima de 10.217 euros.

Para asegurarse un buen precio, tanto de compra como de venta, usted llega a un
acuerdo con su cliente por el que usted se compromete a vender 100 automviles
a un precio de 10.518 euros dentro de un ao, mientras que su cliente se
compromete a comprar los 100 automviles a ese mismo precio de 10.518 euros en
el mismo periodo de tiempo (un ao).
Lo que acaba de hacer usted es vender un contrato de fu- turo, mientras que su
cliente lo que ha hecho es comprar un contrato de futuro.

Usted, como vendedor de un contrato de futuro, tiene la obligacin de vender un

activo determinado (automviles) a cambio del cobro de un precio pactado (10.518
euros), en una fecha pactada (un ao).

Qu pasar dentro de un ao? Supongamos que el precio del automvil se ha

situado en 11.119 euros. Usted, como vendedor de un contrato de futuro, tiene la
obligacin de vender a su cliente los 100 automviles al precio pactado,

10.518 euros. De esta manera, usted pierde por cada auto- mvil que venda,
mientras que su cliente se ahorra esos 601 euros en cada automvil que compre.
En resumen, si usted piensa que el precio de un activo determinado va a subir, debe
comprar contratos de futuro, mientras que, si piensa que va a bajar, debe vender
contratos de futuro.
Contrato de Opcin

Una opcin es un contrato por el que se otorga el derecho a comprar o vender algo
a un precio determinado en un periodo de tiempo determinado. La opcin por la que
se otorga el derecho de compra se denomina opcin CALL. La opcin por la que se
otorga el derecho de venta se denomina opcin PUT. Ese algo por el que se ha
otorgado el derecho a comprar o vender se denomina activo subyacente. El precio
fijado en el contrato al que se otorga el derecho de compra o venta se denomina
precio de ejercicio. El periodo de tiempo de dicho con- trato se denomina periodo
de vida o tiempo a vencimiento de la opcin, y la fecha en la que dicho contrato
expira se denomina fecha de vencimiento.

Como en toda transaccin, en la negociacin de una opcin existe un comprador y

un vendedor.

Como ya hemos dicho, una opcin es un contrato por el que se otorga un derecho
a comprar algo (opcin CALL) o a vender algo (opcin PUT).

5
Fijmonos en la diferencia que existe entre un contrato de futuro y un contrato de
opcin: tanto el comprador como el vendedor de un contrato de futuro adquieren
una obligacin (el comprador de compra, y el vendedor de venta) de entrega, una
vez que dicho contrato ha llegado a su fecha de vencimiento. Es decir, una vez que
se ha alcanzado la fecha acordada, el vendedor tiene la obligacin de vender lo
acordado (activo subyacente), al precio acordado, y el comprador tambin tiene la
obligacin de comprar lo acordado (activo sub- yacente), al precio acordado.

Sin embargo, en el contrato de opciones esto no ocurre. Mientras que en el contrato

de futuro el comprador asume una obligacin, en el contrato de opcin el comprador
adquiere un derecho, mientras que es el vendedor quien adquiere una obligacin.
Es decir, si una vez llegado el da de vencimiento al comprador de la opcin le
interesa ejercer su derecho, lo ejercer teniendo entonces el vendedor de la opcin
la obligacin de entregar al comprador lo pactado al precio convenido. Si llegada la
fecha de vencimiento, al comprador de la opcin no le interesa ejercer su derecho,
no tiene la obligacin de ejercerlo, es decir, no tiene la obligacin de comprar lo que
se haba pactado.

El siguiente cuadro resume los derechos y obligaciones de compradores y

vendedores de contratos de opcin y futuro.

Comprador Vendedor
Opcin Derecho Obligacin
Futuro Obligacin Obligacin

4.Origenes de los mercados de futuro y de opciones

Si nos remontamos a los orgenes de los derivados, podramos hallarles

antecedentes muy lejanos. En la Edad Media podemos encontrar ya rudimentarios
mercados de futuros para productos agrcolas.

Sin embargo, los primeros contratos que hoy podran calificarse de derivados,
surgieron como consecuencia de la aparicin de dos pilares que constituyeron y an
hoy constituyen la base instrumental de los mismos:

La estandarizacin de los productos.

6
 La publicacin fiable de precios de contado y a plazo formados por la oferta
y la demanda.

En efecto, la estandarizacin de calidades y cantidades fue la primera tarea que

llev a cabo el Chicago Board of Trade cuando se fund en 1848 para que, algunos
aos despus, se produjese el primer tipo de contrato de futuros con cereales. [Hull,
1996, pg. 3]

Desde entonces, se han ido sucediendo nuevos mercados y productos de forma

constante alcanzndose en la actualidad enormes volmenes de contratacin de
derivados relacionados con mercancas, divisas, valores mobiliarios, tipos de
inters, etc.
Con motivo de la publicacin del FASn. 133, en junio de 1998, regulando el
tratamiento contable de los derivados, el presidente del FASB mencionaba la
existencia de billones de dlares contratados en derivados.

Existe un nmero creciente de mercados donde se negocian los contratos de

futuros y de opciones, que son los tpicos derivados burstiles. Asimismo, son
numerosos los productos a los que los contratos negociados en tales mercados
hacen referencia. En el Apndice se incluyen sendos resmenes de los principales
mercados y productos, atendiendo al volumen de las operaciones efectuadas,
reflejados en el Fow Directory & Review de 1992, citado por [Luis Costa y Montserrat
Font (1993), pg. 64 y sgtes.].

A todos ellos se han venido uniendo nuevos derivados sobre productos como el gas
natural, la electricidad, etc. que estn incorporndose continuamente al mundo de
los mercados a plazo. En El mercado de futuros sobre energa asalta el sector
elctrico estadounidense [Expansin. Mercados: 30 de diciembre de 1996, pg. 20]
se citan algunos ejemplos.

Este vertiginoso proceso de aparicin de nuevos derivados en mercados

organizados, tiene a su vez un importante elemento multiplicador al facilitar la
existencia de un mercado creciente de derivados OTC que, siendo contratados
fuera de los mercados organizados, toman como bases de clculo para su
cumplimiento las cotizaciones de aquellos mercados.

7
La existencia de tales cotizaciones constituye, junto con la estandarizacin de los
productos, los dos pilares aludidos al comienzo de este captulo que permiten la
existencia de los derivados. Pudiendo afirmarse ya, antes de entrar en anlisis ms
completos, que slo debe hablarse de derivados cuando existan cotizaciones de
contado y a plazo referidas a subyacentes estandarizados o, en su defecto, puedan
efectuarse clculos suficientemente objetivados para liquidar las posiciones
tomadas. En el esquema que sigue puede apreciarse grficamente la confluencia
de los elementos que dan lugar a un derivado.

5. Funcionamiento de los mercados de futuro y de opciones

El mercado de fsicos y el mercado a futuros son diferentes, pero son afectados

por muchos factores en comn, es por esto que sus precios tienden a moverse en
la misma direccin ms no en el mismo monto, especialmente si el mes a futuro
est cercano. Esto es lgico, ya que entre ms lejos est el mes a futuro ms incierto
es el comportamiento de las variables en cuestin.

Debe de considerarse que no siempre puede realizarse una cobertura perfecta,

puede suceder que el tamao del contrato sea diferente a la cantidad actual que se
tenga en fsicos, tambin puede darse que los movimientos en precios tengan la
misma direccin pero que no coincidan exactamente porque no hay un mes a futuro
que concuerde con la recepcin o entrega de la mercanca.

En el mercado de futuros se cotizan contratos estandarizados en cantidad y calidad

para entregar en un mes especfico; es decir, todos los compradores y vendedores
de los contratos hablan de lo mismo. Las normas de estandarizacin de los
contratos de futuros las determinan las bolsas o lonjas; ejemplo: un contrato de caf
equivale a 37,500 Lb. de caf oro calidad prima lavado, a cierto mes especfico en
el futuro.

Se comercia con productos fsicos pero su entrega o recepcin puede o no llevarse

a cabo; al entrar al mercado de futuros sea comprando o vendiendo, se crea una
obligacin de recibir o entregar el producto, pero si en cierto plazo se realiza la
operacin contraria a la original se cancelar la obligacin de entregar o recibir
respectivamente; dicho de otra forma, en los contratos de futuros bsicamente se
negocian valores.

5.1 Participantes
En forma enunciativa se enlistan los participantes en una transaccin de
mercados de futuros.

8
a) El Hedger (Productor-Industrial-Comprador-Vendedor).

Es quien busca cobertura en el mercado, generalmente son aquellos que por el giro
de su actividad econmica estn expuestos a una variacin adversa de los precios,
de tal manera que acuden al mercado de futuros para trasladar su riesgo de precios
a otros antes, esto lo realizan al tomar una posicin opuesta en futuros a la que
mantienen en su fsico, si en el mercado fsico tienen una posicin corta o venden
fsico, debern asumir una posicin larga y viceversa.

b) El Especulador.

Las importancias de los especuladores en los mercados de futuros cumplen con

funciones econmicas vitales, que facilitan el comercio de productos bsicos y la
negociacin con instrumentos financieros. Los especuladores no crean riesgos, sino
que los asumen con la esperanza de obtener una ganancia. En un mercado sin
individuos que asumieran riesgos, sera difcil si no imposible, que los compradores
y los vendedores de coberturas se pusieran de acuerdo sobre un precio, debido a
que los vendedores (con coberturas cortas o de venta) siempre desean obtener el
precio ms alto posible, mientras que los compradores (con coberturas largas o de
compra) desean el precio ms bajo posible. Los especuladores cierran esa brecha
entre la oferta y la demanda y hacen que el mercado sea ms efectivo en cuanto a
los costos.

Cuando se especula en los mercados de futuros, es posible obtener tanto ganancias

como prdidas, tal ocurre cuando se es dueo de un producto fsico, pero los
especuladores raramente tienen inters en ser los propietarios del producto o
instrumento financiero que implica un contrato de futuros; ellos compran contratos
cuando piensan que los precios van a subir, para as ms tarde efectuar una venta
compensada a un precio ms alto que les produzca una ganancia.

Una caracterstica nica de este mercado es que un comerciante puede participar

en l ya sea comprando o vendiendo contratos de futuros. La decisin del
especulador de comprar o vender depende primero de cuales sean sus expectativas
en el mercado, en consecuencia, participa en el mercado con el nico propsito de
generar una utilidad en el cambio de precios y al asumir el riesgo especulativo aade

9
liquidez (capacidad del mercado para ofrecer una transaccin conveniente a cada
usuario) a los mercados.

c) La Casa Comisionista.

Empresa que gestiona las transacciones burstiles en los mercados centrales. En

Mxico, entre otras funcionan:
- Banca Cremi, Divisin de Futuros.
- Euroamerican Capital Corporation (Banamex).
- Consultora en Cobertura de Riesgo, S. A. de C. V.

Adicionalmente, se tiene conocimiento de los esfuerzos que realizan Banco

Internacional y Banco Mexicano para prestar el servicio a su clientela.

d) El Broker.

Acta como agente de las Casas Comisionistas y tiene que estar registrado en el
Mercado Central y la Commodity Futures Trade Comission, regulador en Estados
Unidos para los Mercados de Futuros.

e) La Bolsa (Mercado Central)

Proporciona el lugar fsico y las facilidades para que los oferentes y demandantes
acudan para que puedan llevar a cabo sus transacciones en un proceso de subasta
continua y es la que regula el mercado, entre las principales destacan:
- Chicago Bord of Trade.
- Commodity Exchange of New York.
- Coffee, Sugar and Cocoa Exchange.
f) Cmara de Compensacin. Concilia diariamente todas las operaciones
burstiles.

10
Una peculiaridad de los mercados de futuros es por lo general que el producto fsico
no cambia de manos; la venta de contratos de futuros puede ser compensada por
la compra de un nmero igual de contratos de futuros en una fecha posterior,
siempre que esto se haga antes de la fecha de entrega del contrato. Este acto de
comprar, despus de haber vendido, o de vender, despus de haber comprado se
llama compensacin. La compensacin es el mtodo usado ms frecuentemente
para liquidar una posicin de mercado de futuros; sin embargo, el usuario de la
cobertura en el mercado de futuros tiene tambin la alternativa de efectuar la
entrega o de recibir el producto.
5.2 Mecnica Operativa de los Mercados de Futuros

El mercado de futuros, permite a los participantes del mercado fsico el

protegerse ante movimientos adversos en los precios de un producto cotizado en
bolsa, durante el tiempo que transcurre entre la ejecucin de un contrato de compra
o venta y la entrega del producto.

Bsicamente los contratos estandarizados, incluyen informacin sobre la calidad,

cantidad y lugar de entrega o recibo, faltando nicamente precio y mes de entrega.

Cuando un inversionista prev un alza de precios, compra un contrato a futuro, si

sus predicciones son correctas, obtendr su utilidad con la venta de un contrato a
la misma fecha, pero al nuevo nivel de precios.

Cuando un inversionista prev una baja de precios, vender un contrato de futuros

y obtendr su utilidad si resulta como predijo, con la compra de un contrato al mismo
vencimiento, pero al nuevo precio. (Anexo 1).

5.2.1 Procedimiento Operativo del Mercado

Antes de que un cliente pueda colocar una orden en una Bolsa debe discutir sus
objetivos financieros con un representante del producto que maneja; una vez que el
cliente comprenda los riesgos financieros y cumpla con todos los requisitos de la
Bolsa podr abrir una cuenta. El cliente tambin deber firmar varios documentos
legales concernientes a su responsabilidad y el compromiso de la empresa respecto
a la cuenta que se est abriendo.

11
5.2.2 Mrgenes

Cuando un cliente coloca una orden para comprar o vender un con trato de
futuros se le exige adelantar una fianza de cumplimiento, la cual representa una
garanta financiera para asegurar que el cliente cumplir con su obligacin. Los
requisitos mnimos de margen para contratos de futuros fluctan por lo general entre
un 5% y un 18% del valor nominal del contrato y son establecidos por medio de las
Bolsas; no obstante, las Casas de Corretaje pueden requerir un margen superior al
mnimo.

El monto inicial que un participante del mercado debe depositar en su cuenta

cuando coloca su orden se denomina margen inicial. Sobre una base diaria, el
margen se debita o acredita, para lo cual se toma en consideracin la sesin de
negocios del da al cierre de operaciones (referida como indicador de mercado), con
relacin a la posicin abierta del cliente. Un cliente debe mantener en su cuenta un
margen mnimo establecido, conocido como margen de mantenimiento; cuando los
dbitos por una prdida de mercado reducen los fondos en la cuenta del cliente por
debajo del nivel de mantenimiento, el corredor de bolsa solicita al cliente fondos
adicionales para restituir la cuenta a los niveles de mrgenes iniciales, ste pedido
de fondos adicionales se denomina llamada de margen. El margen en exceso del
monto requerido se pone a disposicin del cliente para su retiro.

5.2.3 Etapas que siguen las rdenes

Las rdenes recibidas de un cliente son enviadas tan pronto como sea posible, por
una firma comisionista al piso de remates, para ser ejecutadas de inmediato. Las
estaciones de telfonos son ubicadas en el borde del piso de remates para as poder
atender las numerosas rdenes

de individuos y compaas. Todas las rdenes son fechadas con la hora exacta en
cada etapa diferente, a manera de control, para asegurar que cada orden es
tramitada de la mejor manera posible. Despus de que la orden es recibida por el
telefonista en el piso de remates, se le registra la hora exacta y un mensajero la
entrega personalmente a un corredor de bolsa en el mismo piso de remates.

Un corredor de bolsa puede recibir una orden para comprar 5 (lo cual significa 5000
bushels) de trigo de diciembre al precio de mercado, lo cual es sobreentendido.

El corredor a viva voz y por seales transmite su oferta para comprar a quienes
estn vendiendo, l recibe una seal de venta de uno de los vendedores y la orden
es completada. El corredor de bolsa escribe el precio y la identidad del vendedor

12
sobre la orden en blanco, la endosa y un mensajero la devuelve al telefonista en el
piso de remates.

Cuando dicho empleado recibe la orden endosada indicando que el negocio ha sido
concretado, sella la orden y la transmite por telfono a la sala, donde es
retransmitida a la oficina iniciadora del negocio. La firma comisionista confirma la
transaccin con el cliente.

5.2.4 Seales con las manos

Las reglas y normas de la Bolsa de Comercio de Chicago requieren de los

corredores el uso de la viva voz cuando compran y venden. Adicionalmente, ellos
pueden usar seales corrientes con las manos para clarificar sus ofertas verbales
en particular cuando el ritmo de los negocios es intenso. La posicin de las manos
indica si un corredor est comprando o vendiendo; un corredor que tiene la palma
de su mano hacia dentro est comprando y su palma hacia afuera est vendiendo.
Si mantiene los brazos y los dedos de la mano es una posicin horizontal, un
corredor muestra con seales de los dedos el precio de su oferta. Las seales con
las manos indican tambin el nmero de contratos que un corredor desea comprar
o vender.

Las ofertas para comprar o vender son hechas a viva voz, de forma tal que cualquier
corredor en el piso de remates que desea asumir la posicin opuesta en el negocio
puede hacerlo. Una distincin verbal importante muestra tambin si un corredor
desea comprar o vender. Los compradores anuncian en voz alta el precio primero y
luego la cantidad; los vendedores primero lo hacen con la cantidad y luego el precio.

5.2.5 Cotizaciones de los precios

La determinacin de precios competitivos es una funcin econmica

trascendente y beneficia al mercado de futuros, slo los precios cambian durante la
sesin de negocios, dichos precios son transmitidos en las pizarras de cotizaciones
de la Cmara de Compensacin de la Bolsa de Comercio de Chicago y transmitidos
por los tableros electrnicos de cotizaciones. Las cantidades no se muestran en las
cintas receptoras de los productos; el volumen de negocios es registrado por medio
de la Cmara de Compensacin de la Bolsa de Comercio y oficialmente publicado
por el departamento de Informacin de Mercado de la Bolsa de Comercio de
Chicago.

13
Desde una plataforma levantada sobre el piso de remates, los periodistas de la
Bolsa de Comercio de Chicago constantemente registran los cambios en los precios
y los transmiten a las computadoras centrales de cotizacin usando una terminal
con teclado. Luego, las cotizaciones son enviadas a otras bolsas en todo el pas, a
oficinas de los Estados Unidos y a ms de 80 pases extranjeros. Los precios son
registrados inmediatamente y constituyen el precio de mercado hasta que otra
transaccin sea hecha a un precio diferente.
5.2.6 Salvaguardas del Mercado

Proteger los intereses de todos los participantes en el mercado de futuros es

responsabilidad de todas las bolsas y de los integrantes de la industria, como as
tambin es la responsabilidad de los reguladores a nivel federal. Trabajando
coordinadamente, ellos proporcionan las salvaguardas necesarias para mantener
un honesto y abierto ambiente de negocios para todos los participantes.

Las reglas y regulaciones de la Bolsa de Comercio son extensas y estn elaboradas

para sostener mercados eficientes, competitivos y con liquidez. Asegurar que esas
reglas y regulaciones sean respetadas, es la responsabilidad de la Oficina de
Investigaciones y Auditora de la Bolsa.
5.3 Mecnica del Mercado de Opciones

Las opciones se aplican en los CONTRATOS DE FUTUROS, permiten asumir

una posicin de precio en el mercado llamado PRECIO DE EJECUCION (STRIKE
PRICE). Existen dos tipos de opciones CALL y PUT, ambas se compran y
venden, la compra otorga derechos y la venta implica obligaciones.

El que compra opciones tiene como mxima prdida el costo de la prima. El que
vende opciones tiene como mxima utilidad el monto de la prima y tiene un riesgo
limitado porque deja de ganar en fsicos.
Las opciones se manejan en relacin a meses especficos de cotizacin, tienen una
fecha de expiracin y deben ejecutarse en su caso hasta un mes antes de que
expiren.
La PRIMA es el valor que el comprador paga por la opcin y el vendedor recibe
por la concesin.

5.3.1 Elementos que intervienen en las opciones

El primer elemento que podemos mencionar es el precio de ejecucin que ser

el precio al cual el tenedor de la opcin podr comprar o vender el contrato de
futuros correspondiente.

14
El contrato de futuros correspondiente ser: el contrato especfico del producto,
precio y mes de entrega que respectivo a la opcin; la fecha de vencimiento ese el
ltimo da sobre el cual la opcin se puede ejercer.

En la opcin a diferencia de los futuros, desde un principio se sabe verazmente lo

que se va a desembolsar, las opciones funcionan de la misma forma que un seguro
de vida o de coche, ya que slo se paga una prima por stas. Esta prima depender
de varios factores, entre ellos:
-Su valor en el tiempo. - Que ser el plazo de vencimiento de la opcin, entre ms
alejado en el tiempo la opcin resultar ms cara.

Las expectativas en los precios. - Las opciones PUT o de derecho de vender sern
atractivas si se espera que los precios se desplomen; las opciones CALL sern ms
atractivas si se espera que los precios se disparen.

La volatilidad de los precios. - Que es la medida de cambio de los precios en un

perodo especfico; si los precios sobre los futuros son voltiles esto estimular la
demanda por las opciones e incrementa su valor en el tiempo y los niveles de las
primas.

15
6. Caractersticas bsicas de los contratos de fututo y de opciones

Su principal caracterstica es la normalizacin de los contratos sobre activos

financieros, lo que implica que los contratos negociados corresponden todos a la
misma cantidad y tipo, as como al mismo rango y fechas futuras. Por ejemplo, el
contrato de futuros sobre Euro/USD en LIFE (London Intenational Financial Future
Exchange) tiene un valor nominal de 20.000euros y vence los meses de marzo,
junio, septiembre y diciembre (Ver tabla 1)

Tabla 1 Contrato a futuro Euro/USD (http://www.euronex.com/landig/liffeLAnding-

12601)

16
Tabla 2 Diferencia entre los contratos a plazo y los contratos a futuro

Esto implica que los inversores que deseen cubrirse por una cantidad diferente a un
plazo distinto, solo podrn utilizar en el mercado de futuros para una cobertura
parcial y asumirn un cierto grado de riesgo residual.
Resumiendo, las principales caractersticas de un mercado de futuros suelen ser:

a) Los contratos estn normalizados y se realizan en una serie de fechas

determinadas para unas cantidades de activos financieros determinados
b) Los ttulos subyacentes (divisas, bonos, etc.) son entregados a travs de una
cmara de compensacin, la cual garantiza el cumplimiento de los contratos
realizados entre sus miembros.
c) La entrega del instrumento financiero subyacente en la fecha del
vencimiento del contrato de futuros suele ser bastante rara, por lo general,
suelen ser liquidados antes de la fecha.
d) Para un determinado contrato de futuros financieros la liquidez deber ser
alta, o el contrato desaparecer.

Las caractersticas operativas que definen e identifican los futuros son:

1. Las condiciones de los contratos estn estandarizadas por lo que se refiere
a su importe nominal, objeto y fecha de vencimiento.

17
 2. Se negocian en mercados organizados, por tanto, pueden ser comprados o
vendidos en cualquier momento de la sesin de negociaciones sin necesidad
de esperar a la fecha de vencimiento.
3. Tanto para comprar como para vender futuros, los intervinientes han de
aportar garantas al mercado, es decir, un importe- determinado en funcin
de las posiciones abiertas que mantengan como seales de cumplimiento
de su compromiso, de forma que evite riesgos de contrapartida. El inversor
en futuros debe tener en cuenta que es posible realizar la venta de un futuro
sin haber lo comprado antes ya que o que se vende es la posicin en el
contrato por el que el vendedor asume una obligacin. Esto es lo que en el
mercado se llama (Abrir posiciones Cortas) o (poner se cort).

7.Elementos de contrato de futuros

Toda opcin tiene cinco elementos fundamentales que la caracterizan:
El tipo de opcin (compra call o venta put).

Nombre del valor (instrumento financiero o activo subyacente,

underlyingasset).
La fecha de vencimiento (declaration date, exercise date o expiry date).
El precio de ejercicio de la opcin (strike price).
La prima de la opcin (Premium).
Cantidad
Es el importante tambin conocer el tamao, es decir la cantidad del producto a
entregar por contrato; el tamao del contrato no supone limitacin alguna porque,
se podrn abrir posiciones por cuantos contratos sea necesario, salvo los lmites
que establezca la cmara de compensacin por razones de control de riesgo. Un
contrato de tamao reducido permite ajustar mejor nmero de contratos de futuro a
la cantidad exacta de la cosecha real o esperada, en el caso de los productos
agrcolas.
Calidad

Las especificaciones del contrario describen detalladamente el nivel de las

calidades mnimas que son aceptables como entrega de la mercanca objeto del
contrario. Es importante resaltar que se trata de estndares mnimos, a partir de los
cuales es aceptable la entrega, y no significa que la totalidad de la mercanca
entregada debe ser necesariamente de la calidad mnima aceptable.
Vencimiento
18
El vencimiento del Contrato de futuros es la fecha en la que el vendedor estar
obligado a entregar y el comprador estar obligado a recibir la entrega y pagar.
Normalmente habr varios vencimientos cotizaciones a la vez (por ejemplo, julio,
septiembre y noviembre.) evidentemente el vencimiento es la fecha limite par
comprar, vender un Contrato de Futuros (es decir, cerrar posicin),
El Tick

El Tick es el mnimo cambio de precio que puede tener la negociacin en Contratos

de Fututo.

Los elementos que caracterizan este contrato son los siguientes:

Especificacin del producto tanto en cantidad como calidad;

Establecimiento del precio al cierre del contrato;

Fijacin de la fecha y sistema de liquidacin; y

Establecimiento de una garanta.

Elementos de contrato de opciones

Los elementos que caracterizan este contrato son los siguientes:

Especificacin del activo subyacente;

Establecimiento del precio de opcin;

Precio de ejercicio o prima por la opcin;

Fecha de expiracin o vencimiento; que suele ser de dos tipos:

AMERICANA: Cuando el ejercicio de la opcin puede realizarse antes del

vencimiento; y

EUROPEA: cuando el ejercicio de la opcin puede realizarse slo al

vencimiento de la operacin.

Establecimiento de una garanta.

19
8. Clasificacin de los contratos de derivados, futuro y de opciones

Los contratos de productos financieros derivados se clasifican tomando en

cuenta diferentes criterios como los siguientes:
1. Derivados en funcin del tipo de contrato que se dividen:
Futuros
Opciones
Contratos por diferencia
2. Derivados segn el lugar donde se contratan y negocian que se dividen:

Derivados contratados en mercados organizados: ac los contratos son

estandarizados sobre activos subyacentes los cuales tuvieron que haberse
autorizado previamente, y las operaciones se realizan en una bolsa o centro
regulado.

Derivados contratados en mercados no organizados o extraburstiles: estos

contratos son confeccionados a la medida de las partes involucradas, adicional que
se fijan las condiciones que mejor les convenga.
3. Derivados segn el activo subyacente involucrado se divide:

Derivados financieros: Estos son aquellos contratos que emplean activos

financieros como lo son las acciones, las divisas, los bonos, y tipos de intereses.

Derivados no financieros: En cambio estos incluyen materias primas como

activos subyacentes que se desglosan desde los productos agrcolas como el maz
y la soja, hasta el ganado; otros que se pueden mencionar son los productos
energticos tipo petrleo y gas; y metales como el oro y el platino.
4. Derivados segn la finalidad se dividen:

Derivados de cobertura: estos derivados son utilizados como herramientas

que su finalizad es el minimizar riesgos.

Derivados de arbitraje: estos derivados son utilizados para tener un beneficio

entre los precios de dos a ms mercados, dicha diferencia nos generara utilidades.

Derivados de negociacin: la finalidad de estos derivados es obtener

ganancias mediante el especular en el precio de un activo subyacente determinado
en el contrato.

Los contratos de futuros son aquellos que acuerdan el intercambio de una

cantidad concreta de un bien subyacente una fecha predeterminada y a un precio
estimado, ejemplo de estos:
20
 Valores
ndices
Productos agrcolas
Materias primas

Ac se adoptan dos criterios el primero es la posicin larga que se da al vencimiento

del contrato que consiste en el derecho que tiene el comprador de percibir el activo,
sin embargo, se puede dar previo al vencimiento; y la posicin corta que es la que
adopta la contraparte es decir el vendedor que se compromete a entregar el bien
contra entrega del precio establecido en el contrato.

Ahora de opciones se entienden el la practica como un contrato por el cual tenemos

la opcin de comprar o vender a una fecha determinada y a un precio ya establecido.

Pueden existir diferentes tipos de contratos de opciones, atendiendo a diferentes

criterios:
1. Segn el derecho que otorgan se dividen:

Opcin de compra: en esta forma el comprador tiene el derecho de adquirir

el subyacente a un precio y fecha ya establecido

Opcin de venta: el comprador tiene el derecho a vender el bien al precio y

fecha de vencimiento.
2. En funcin del momento en que pueden ejercerse:

Opcin Americana: ac la modalidad se da en que el acto se puede darse en

cualquier momento hasta la fecha lmite.
Opcin Europea: ac el acto se da en la fecha de vencimiento.

9.Posiciones larga y corta de los contratos de futuros y de opciones

Posiciones

Un inversor que compra un contrato de futuros en dlares en junio, dispone de

una posicin larga (long position) en futuros en dlares a junio y se dice que est
largo en futuro. Una posicin abierta creada por la venta de un activo financiero a
futuro se denomina posicin corta (short position) pues est corto de contratos de
futuros. Resumiendo, el que posee el activo, el contrato, el dinero etc., tendr una
posicin larga sobre l; mientras que el que no lo tiene, porque lo he vendido,
dispone una posicin corta.

21
Como sabemos, el precio de liquidacin de cada contrato es alterado diariamente
por el sistema de ajuste al mercado, de tal forma que cuando el precio aumenta, los
inversores que tengan posicin larga obtendrn beneficios en la misma cuanta que
dicho incremento, mientras que los que tengan posiciones cortas, tendrn prdidas.
Si el precio de liquidacin desciende la situacin es justo la inversa.

Para explicar lo anterior veamos un claro ejemplo de especulacin con posicin

corta: Alfonso decide vender un contrato de un milln de euros a entregar dentro
de seis meses, a cambio de 1,3 millones de dlares; como l no tiene euros se dice
que tiene una posicin corta (tanto en el activo, puesto que actualmente carece de
moneda europea, como en el contrato de futuros, puesto que lo acaba de vender).
Pasado los seis meses el tipo de cambio de euro ha cado hasta 1,2 USD/EUR. En
ese momento Alfonso deber comprar los euros a 1,2 USD/EUR y, a continuacin,
entregrselos al comprador a 1,3 USD/EUR, tal como indica el contrato. Resultando
de todo ello un beneficio de 0,1 USD/EUR para Alfonso (total: 100.000 dlares). As
que cuando el precio de liquidacin desciende, los que tienen una posicin corta
(tambin se dice de ellos que juegan a la baja) obtiene ganancias, pero si ascienden
se vern sometidos a prdidas. Con el fin de simplificar, en este ejemplo hemos
omitido toda referencia a la Cmara de Compensacin la cual ira pagando da a
da los beneficios diarios obtenidos por Alfonso, siempre que el precio fuese
descendido, o cobrndole las perdidas si el mismo aumentara (proceso de ajuste al
mercado).

22
10. Funciones de la cmara de compensacin

La cmara de compensacin y el margen de compensacin

Hull J. C. (John. C.) (2002), nos dice. Una cmara de compensaciones acta
como un intermediario en las transacciones a futuro. Garantiza el desempeo de las
partes para cada transaccin. LA cmara de compensacin tiene un nmero de
miembros, quienes deben hacer aportaciones a un fondo para incumplimientos. Los
intermediarios de valores que nos son miembros deben canalizar su negocio a
travs de un miembro. La principal tarea de la cmara de compensacin es dar un
seguimiento a todas las transacciones que ocurren durante un da, de modo que
pueda calcular la posicin de cada uno de sus miembros.
Del mismo modo que se pide a un inversionista que mantenga una cuenta de
margen con un intermediario de valores, se pide a este que mantenga un margen
con un miembro de una cmara de compensacin. Esta cuenta se conoce como
margen de compensacin. Las cuentas de margen para los miembros de la cmara
de compensacin se ajustan con base a las ganancias y las prdidas al final de
cada da de negociaciones del mismo modo que las cuentas de margen de los
inversionistas. Sin embargo, en el caso del miembro de la cmara de compensacin,
existe un margen original, pero no un margen de mantenimiento. Cada da se debe
mantener el saldo de la cuenta de cada contrato con una cantidad igual al margen
original multiplicado por el nmero de contratos en circulacin. De este modo,
dependiendo de las transacciones que haya durante el da y de los movimientos de
precio, el miembro de la cmara de compensacin puede tener que aadir fondos
a su cuenta de margen al final del da, o tal vez encuentre que es posible retirar los
fondos de la cuenta en ese momento. Los intermediarios de valores que no son
miembros de la cmara de compensacin deben mantener una cuenta de margen
con un miembro de esta ltima. (p.31)

Al determinar un margen de compensacin, la cmara de compensacin calcula el

nmero de contratos pendientes de pago, ya sea sobre la base bruta o neta. Cuando
se usa la base bruta, el nmero de contratos es igual a la suma de posiciones larga
y corta; cuando se usa la base neta, estos se compensan entre s. Supongamos
que un miembro de una cmara de compensacin tiene dos clientes: uno con una
posicin larga en 20 contratos y el otro con una posicin corta con 15 contratos. Con
la aplicacin de un margen bruto habra que calcular el margen de compensacin
con base a los 35 contratos; con la aplicacin de un margen neto habra que calcular
el margen de compensacin con base en cinco contratos. La mayora de las bolsas
usan actualmente un margen neto. (p.32)

23
El uso de las cmaras de compensacin en los mercados secundarios

Hull J. C. (2002), afirma. Antes de la crisis de crdito que empez en 2007, la

mayora de las negociaciones en el mercado secundario se manejaban a travs de
contratos bilaterales entre los participantes del mercado. Como se describi los
contratos implicaban con frecuencia que se otorgaran garantas colaterales, pero el
monto de la garanta colateral que se requera en general no era tan grande como
el monto del margen que se requera para transacciones similares en el mercado
de negociaciones en bolsa. En consecuencia, mientras que los mercados
secundarios implicaban ciertos riesgos.

Despus de la crisis de crdito iniciada en 2007, los reguladores se han preocupado

ms por el riesgo sistmico. Esto los ha impulsado a buscar otras formas de reducir
el riesgo de crdito haciendo de los mercados secundarios sean ms similares a los
mercados de negociaciones en bolsa. La consecuencia ha sido que la legislacin
requiere que las transacciones estndar en el mercado secundario (con algunas
excepciones) se manejen a travs de lo que se conoce como partes centrales de
compensacin (CCP).

Las partes centrales de compensacin son similares a las cmaras de

compensacin. Una vez que dos partea Ay B, han llegado a un acuerdo, se presenta
una transaccin estndar de instrumentos financieros derivados en el mercado
secundario a una parte central de compensacin. Suponiendo que esta ltima
acepta la transaccin, se vuelve a la contraparte tanto para A como para B. Ejemplo,
si la transaccin es un contrato a plazo en el que A ha estado de acuerdo en comprar
un activo a B en un ao y a un cierto precio, la cmara de compensacin conviene
en:

1. Comprar el activo a B en un ao y al precio acordado, y

2. Vender el activo A en un ao y en el precio acordado.

Asume el riesgo de crdito tanto de A como de B. Administra este riesgo requiriendo

a cada uno de ellos un margen inicial y un margen de variacin diario. (p.34)

11. Margen inicial y limite diario de precios en los contratos de futuro y de

opciones

Mrgenes y Ajustes

Cuando se negocia un contrato de futuros, BVN solicita a las partes que

originaron el contrato, tanto al comprador como al vendedor, que depositen una
cantidad expresada en quetzales, que representa un porcentaje del valor de cada
24
contrato. Esta cantidad se denomina "margen" y es una cantidad de dinero, que,
durante el plazo de vigencia del contrato, debe permanecer en depsito y es
devuelto o acreditado al finalizar el contrato. La funcin del margen es garantizar el
cumplimiento de los contratos y evitar la acumulacin de prdidas, logrando as
proteger a las partes.

Diariamente la Bolsa calcula el "precio de cierre" que es el que rige ese da en el

Mercado de Futuros y con base a ste se calcula y ajusta el valor de cada contrato.
Como consecuencia del ajuste diario, siempre una de las partes que origin el
contrato gana, mientras que la otra pierde, ya que el monto perdido se debita de la
"cuenta de margen" de la parte que perdi, para acreditrselo a la "cuenta del
margen" de aquella persona que gan. Estas cantidades que se entregan o reciben
diariamente se conocen como "ajustes".

Al cerrar un contrato de futuros basta con que las partes depositen el margen inicial,
lo que implica que no es necesario desembolsar el 100% del monto a negociar, para
poder participar en el mercado de futuros. Al contar con un alto grado de
apalancamiento, un cambio pequeo en la cotizacin de la divisa puede representar
grandes prdidas o grandes ganancias, por lo que quin est negociando debe de
tener en mente el nivel de riesgo que est dispuesto a correr.

Compensacin Temprana

Otra de las ventajas del contrato de futuros es lo que se conoce como

"compensacin temprana". Tanto el comprador como el vendedor puede esperar
hasta el da en que vence el contrato para recibir o entregar el activo negociado. Sin
embargo, si no se desea esperar hasta el vencimiento del contrato y prefiere
"salirse", lo que debe de hacer es adquirir un contrato en la posicin opuesta a la
que tiene. As, por ejemplo, si usted tiene un contrato de venta deber adquirir uno
de compra, para lo cual deber encontrar una contraparte interesada en dicha
negociacin. Una vez concretado el nuevo contrato la parte quedar "fuera del
mercado".
Caractersticas del Contrato de BVN
Activo Negociado Dlares de EEUU
Monto del Contrato US$1,000
Da de Vencimiento 3er. mircoles del mes sealado

25
Mercados o Meses de Liquidacin Marzo, junio, septiembre, diciembre
Margen por Contrato X% del valor del contrato, determinado por los Miembros
Forma de Liquidacin Entrega del activo

Mrgenes:

Cuando se participa en el mercado de futuros, cada participante debe efectuar un

depsito, o lo que se conoce como el margen inicial. El margen inicial tiene como
objetivo cubrir las prdidas que los participantes puedan tener, como consecuencia
de las variaciones diarias en los precios de los activos negociados.

De ese modo la cmara de compensacin ajusta las cuentas de los participantes,

tomando los precios de cierre de cada da. Esta es la tcnica llamada "marked to
market".

As, por ejemplo, si un importador adquiere un futuro a tres meses a 200 por dlar,
si al final del da el precio al que cierra el mercado es 201 por dlar, la cmara de
compensacin ajusta las cuentas, tanto del vendedor como del comprador,
registrando una prdida para el primero de 1 por dlar, y una ganancia para el
segundo de 1 por dlar.

Si se diera que al da siguiente el precio de liquidacin disminuye a 200.60

entonces la cmara anota una ganancia para el vendedor, de 0.40 por dlar y una
prdida de igual magnitud para el comprador del futuro.

Ahora bien, en el momento de efectuar el contrato tambin se establece un margen

de mantenimiento. Este es fijado por la cmara de compensacin y se emplea en
los casos en los que se dan mayores fluctuaciones en los precios, es decir, si la
cuenta de algn participante cae por debajo de su margen de mantenimiento, ste
recibe una llamada de margen y debe inmediatamente reponer la diferencia entre el
saldo de su cuenta y el margen inicial. Esto asegura que su balance nunca sea
negativo.

Si un participante no repone la diferencia entre su balance y el margen inicial,

simplemente su posicin es liquidada en el mercado.

Lmites de precio y lmites de posiciones

Hull J. C. (John. C.) (2002), nos dice. En la mayora de los contratos, la bolsa
especifica los lmites de los movimientos diarios de precio. Si en un da el precio
disminuye con respecto al cierre de la jornada anterior en una cantidad igual al lmite

26
de precio diario, se dice que el contrato tiene un lmite a la baja. Si aumenta por
arriba del lmite, se dice que tiene un lmite al alza. Un movimiento sobre un lmite
es un movimiento en cualquier direccin igual al lmite diario sobre el precio. Por lo
regular, las negociaciones terminan para el da una vez que el contrato tiene un
lmite al alza o un lmite a la baja. sin embrago, en algunos casos, la bolsa tiene la
autoridad para intervenir y modificar los lmites.

El objetivo de los limites diarios de precio es prevenir la ocurrencia de movimientos

de precio fuertes debido a excesos de especulacin. Sin embargo, los limites se
pueden convertir en una barrera artificial para las negociaciones cuando el precio
del bien base est aumentando o disminuyendo con rapidez. El hecho de si los
lmites de precio sean, a final de cuentas, algo bueno para los mercados futuros en
un tema muy controvertido. (p.27)

12. Contratos de futuros ms comercializados en los estados unidos de

amrica

Los mercados de futuros, entendidos como compraventa a plazo de mercancas

tangibles, datan de finales del siglo XIX en Estados Unidos, donde ya exista un
mercado de materias primas o commodities. En los aos 70 comenz la
contratacin de futuros sobre divisas, y acto seguido la de pagars y bonos del
tesoro americano. Los primeros contratos de futuros sobre ndices burstiles,
aparecen a principios de la dcada de los 80, y desde ese momento, hasta la
actualidad, su contratacin ha crecido de manera exponencial. Hoy en da, las
bolsas mundiales dependen en gran medida de los mercados de derivados, pues
sin ellos, las capitalizaciones burstiles actuales seran impensables. La aparicin
de futuros sobre ndices burstiles, obedeca, a la acuciante necesidad que los
fondos e inversores institucionales tenan para gestionar sus recursos. Su operativa
era principalmente la de indexarse a los ndices comprando cestas de valores que
los replicaran. Al no existir contratos de futuros, no podan ponerse cortos, ni realizar
coberturas de sus posiciones de contado. Los contratos de futuros sobre ndices
posibilitan tanto la cobertura de posiciones largas encontrado, como la especulacin
sobre la evolucin de los ndices al alza o a la baja

12.1 Contrato de futuro de petrleo

El contrato estndar a futuro en las dos ms importantes bolsas de Estados Unidos

The New York Mercantile Exchange (NYMEX) e ICE Futures es para1,000 barriles
de petrleo crudo para entrega a una fecha futura, por ejemplo,2014. Las opciones
pueden ser suscritas de muchos modos, pero un ejemplotpico es aquel que

27
permitira a un consumidor de petrleo pagar un premio por el derecho a comprar
petrleo a un precio fijo en el futuro. nicamente si el precio se situara por encima
del nivel pactado, la opcin sera redimida. Las dos bolsas de valores son
intermediarios rivales, pero cada una de ellas domina la comercializacin de cierto
tipo de crudo. Los contratos a futuro ms transaccionados en NYMEX es para la
entrega de petrleo crudo ligero. Al menos que la expansin de la demanda futura
continu excediendo el aumento de la oferta, eventualmente ese proceso debiera
reducir el precio del petrleo para entrega inmediata y futura.
12.2 Contratos de futuro de divisas

Son contratos estandarizados negociados en una bolsa de operaciones de futuros

para el intercambio en una fecha futura, de determinadas cantidades de divisas.
Son estandarizados porque solamente pueden constituirse en unos pocos montos
y las fechas de vencimiento tienen una variabilidad escasa, corresponden
nicamente a los terceros mircoles de marzo, junio, septiembre y diciembre. Estos
contratos sirven a los operadores cambiarios para calzar posiciones largas cuenta
hasta el margen mnimo, depositando en la entidad compensadora los recursos
financieros necesarios. En un contrato de futuros de libras esterlinas el margen
mnimo es de $2.000 por contrato y su nivel de mantenimiento es $1. 500.Los
contratos de futuros de divisas nacieron en el International Monetaria Market(IMM)
de Chicago en 1972 y desde entonces existen cuatro fechas valor, 3er mircoles de
marzo, junio, septiembre y diciembre, para el intercambio de monedas previamente
acordado. Los contratos son homogneos, o sea que se negocian por muy pocos
montos fijos predeterminados, y de variedad reducida, sea que se negocian
nicamente las monedas ms importantes de la economa mundial, no todas las
monedas. Los precios de futuros de esas monedas ms importantes se cotizan en
dlares de los Estados Unidos por unidad de moneda extranjera.
12.3 Contratos de futuro agrcolas

La mayora de los mercados de futuros comparten algunas caractersticas

generales, pero no son exactamente iguales. El mercado ms importante del mundo
de futuros agrcolas en trminos de volumen operado y de cun relevantes son sus
precios como un indicador de escasez relativa es el Chicago Board of Trade
(CBOT). Fue fundado en 1848. En la actualidad la mayora de los hedgersdel mundo
lo utilizan como una herramienta de gestin de riesgo. Existen muchos otros
mercados de futuros ms pequeos en otros pases, pero ninguno de ellos est
lquido como el Contratos de futuro en eurodlares

El contrato de futuros en eurodlares se refiere a los contratos financieros a futuros

en base a estos depsitos, canjeados en la
12.4 Chicago Mercantile Exchange
28
(CME) de Chicago. Los futuros de eurodlares son una modalidad en la cual las
empresas y los bancos pueden mantener un tipo de inters hoy, para el dinero que
planean pedir prestado o prestar en el futuro. Cada contrato de la CME a futuro de
eurodlares tiene un "valor nominal o terico" de un milln de dlares, aunque el
apalancamiento utilizado en los futuros permite que un contrato sea comercializado
con un margen de alrededor de mil dlares. El comercio de futuros en eurodlares
es bastante extenso y el mercado para ellos tiende a ser muy lquido. Los precios
de los eurodlares son muy sensibles a las polticas de la Reserva Federal, la
inflacin y los indicadores econmicos. Los precios de los eurodlares del CME son
determinados por una previsin del mercado a tres meses utilizando la tasa de
inters LIBOR en dlares que se espera que prevalezca a la fecha de su liquidacin.
El precio de liquidacin de un contrato se define en 100,00 menos la fijacin oficial
que la Asociacin de Banqueros Britnicos (BBA) realice a la tasa LIBOR a tres
meses en la fecha de liquidacin del contrato. Por ejemplo, si se establece una
LIBOR a tres meses al5,00% en la fecha de liquidacin, el contrato se liquida a un
precio de 95,00. Los contratos a futuros de eurodlares del CME son utilizados para
cubrir la tasa de los swaps. Hay una relacin de arbitraje entre la tasa de inters del
mercado delos swaps, el mercado de los acuerdos de tipo de cambio a futuro y los
contratos de eurodlares. Los eurodlares a futuro del CME pueden ser
negociadosCBOT poniendo en prctica una estrategia extensiva entre los mltiples
contratos para aprovechar los movimientos en la curva de las opciones a futuro y
as aprovecharse de los precios a futuro de esas tasas de inters poniendo en
prctica una estrategia extensiva entre los mltiples contratos para aprovechar los
movimientos en la curva de las opciones a futuro y as aprovecharse de los precios
a futuro de esas tasas de inters.
12.5 Contratos de futuro EUE/USD

El contrato ms popular en futuros sobre divisas es el par EUR/USD si bien poco

apoco aumentan los contratos sobre otros pares. Cabe mencionar que tambin
existen actualmente E-Micro forex Futrues que son futuros sobre divisas
contratados por un volumen 10 veces inferior a los contratos tpicos. A diferencia de
forex donde los contratos son comercializados a travs de brokersde divisas y
bancos o proveedores de liquidez, los futuros sobre divisas con comercializados en
las bolsas, lo que implica que el precio est centralizado siendo esto una diferencia
importante con el mercado forex ya que el precio ser prcticamente el mismo sea
cual sea el broker usado por el trader. El mercado que ofrece ms liquidez en futuros
sobre divisas es CME Group de Chicago, le sigue NYSE Euronext, Tokyo Financial
Exchange (TFX) y Bolsa de Valores, Mercancas y Futuros de Brasil
(BM&FBovespa). El contrato de futuros debe incluir los trminos en los que se
realiza el contrato(evidente) y entre estas especificaciones deben estar el tamao
del contrato, el precio mnimo de incremento y el correspondiente valor del tick.
29
Estas especificaciones son necesarias para que el trader o inversor pueda
determinar el tamao de su posicin, los requerimientos de capital, as como los
beneficios y prdidas potenciales de la operacin.

El sustancial crecimiento de las bolsas de futuros en el planeta concede a los

asesores de operaciones innumerables oportunidades para diversificar sus carteras
por mercados geogrficos, as como por producto. De esa manera los asesores de
operacin tienen amplia oportunidad para aprovechar el potencial y reducir el riesgo
entre una amplia variedad de mercados no correlacionados. La inversin en futuros
administrados a escala mundial proporciona proteccin contra variables geogrficas
especficas como son el mal clima o los disturbios polticos, que pudieran afectar a
algunos productos o futuros financieros ms que a otro
NORTE DE AMERICA
CME GROUP - CME/CBOT/NYMEX/COMEX
Futuros del ndice E-mini S&P 500
Futuros de Eurodlares
Futuros de Pagars de la Tesorera a 10 Aos
Futuros de Petrleo Crudo Dulce Liviano
Futuros de Pagars de la Tesorera a 5 Aos
Futuros de Bonos de la Tesorera a 30 Aos
Futuros de Euro FX
Futuros de Maz
Futuros de Gas Natural
Futuros de E-mini Nasdaq 100
Futuros de Petrleo
Futuros de Divisas

30
13. Diferencias entre una opcin americanas y opcin europea.

Las opciones las podemos dividir en americanas o europeas. Las opciones

americanas se caracterizan principalmente por su posible ejercicio anticipado, es
decir, se pueden ejercer en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento. En
cambio, las opciones europeas solo se pueden ejercer en la fecha de
vencimiento. Las opciones europeas las ejercen automticamente los brokers a
vencimiento siempre que estn a favor del tenedor de la opcin, en cambio, en las
opciones americanas no hay ejercicio automtico debido a que se pueden ejercer
en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento, por tanto, hay que comunicar
al broker cuando ejercer y entre los que quieran ejercer se realizar un sorteo
porque puede no haber suficientes contrapartidas. En ambos tipos de opciones se
establece un criterio de asignacin para saber quin tiene que pagar a quien.

Tanto en las opciones americanas como en las europeas hay dos tipos de
opciones, call y put. Por una parte, las call son opciones que otorgan el derecho a
comprar un activo en una determinada fecha futura a un determinado precio y por
otra, las put son opciones que otorgan el derecho a vender un activo en una
determinada fecha futura a un determinado precio.

En cada opcin, ya sea call o put, hay dos tipos de posiciones (comprador y
vendedor). El que compra la opcin es el que tiene la posicin larga mientras que el
vendedor tiene la posicin corta.

31
14. Formas principales en las que una opcin difiere un contrato de futuros

32
Anexo

Cuestionario

1. Qu son los contratos de opciones?

Son unas de las piezas fundamentales de un mercado financiero moderno.
2. Cul fue el primer mercado de opciones con un cierto nivel de organizacin?
Aparece en Holanda en el siglo XVII

3. En el primer mercado que aparece en Holanda que era lo que se

negociaba?
Compra o de venta de tulipn
4. Los mercados de productos derivados nacieron como?
OTC (OverThe-Counter) o extraburstiles, es que los contratos se negocian
en forma bilateral y el riesgo de incumplimiento es asumido por ambas partes

5. Son aquellos los mercados organizados de productos derivados?

Son aquellos, en los que los contratos se negocian a travs de un sistema

implementado por una bolsa especfica y cuya estandarizacin, contribuye a
concentrar la negociacin en un nmero especfico de contratos, es el que
las caractersticas se encuentran plenamente establecidas, adems de que
cuentan con una cmara de compensacin que se interpone entre ambas
partes y que asume todos los riesgos de incumplimiento.

6. Que son los contratos a futuros?

A fin de evitar esa incertidumbre se crearon los contratos de futuros, en el

que las partes que intervienen se comprometen a entregar un determinado
producto, especificado en cantidad y calidad, en una fecha previamente fijada
y a un precio acordado en el contrato.

33
7. Cul fue la primera forma de comercializacin en el contrato a futuro?

Se dio a travs del mercado en efectivo (cash) En este tipo de mercados las
operaciones se efectan, por lo general, en forma privada, aunque existen
algunos mercados organizados.

8. En dnde dieron inicio a los primeros mercados de futuros?

orgenes en 1650 en Japn, cuando la bolsa de Osaka negoci el primer

contrato de futuro de arroz.

9. Dnde surgi la primera bolsa de futuros?

En 1848, naci el Chicago Board of Trade (CBOT)

10. Es un trmino con origen en el vocablo latino contractos que nombra al

convenio o pacto, ya sea oral o escrito, entre partes que aceptan ciertas
obligaciones y derechos sobre una materia determinada?

Contrato

11. Es quien busca cobertura en el mercado, generalmente son aquellos que

por el giro de su actividad econmica estn expuestos a una variacin
adversa de los precios?

Participantes

12. El mercado de futuros, permite a los participantes del mercado fsico el

protegerse ante movimientos adversos en los precios de un producto
cotizado en bolsa?

Mecnica Operativa de los Mercados de Futuros

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13. Cules son los Procedimiento Operativo del Mercado?

Antes de que un cliente pueda colocar una orden en una Bolsa debe discutir
sus objetivos financieros con un representante del producto que maneja; una
vez que el cliente comprenda los riesgos financieros y cumpla con todos los
requisitos de la Bolsa podr abrir una cuenta. El cliente tambin deber firmar
varios documentos legales concernientes a su responsabilidad y el
compromiso de la empresa respecto a la cuenta que se est abriendo.

14. Que son las cotizaciones de los precios?

Las cantidades no se muestran en las cintas receptoras de los productos; el
volumen de negocios es registrado por medio de la Cmara de
Compensacin de la Bolsa de Comercio y oficialmente publicado por el
departamento de Informacin de Mercado de la Bolsa de Comercio de
Chicago
15. Mencione dos caractersticas bsicas de los contratos de futuros y de
opciones?

Las condiciones de los contratos estn estandarizadas por lo que se refiere

a su importe nominal, objeto y fecha de vencimiento.
Se negocian en mercados organizados, por tanto, pueden ser comprados o
vendidos en cualquier momento de la sesin de negociaciones sin necesidad
de esperar a la fecha de vencimiento.
16. Cules son los elementos del contrato de futuros?
Especificacin del producto tanto en cantidad como calidad;
Establecimiento del precio al cierre del contrato;
Fijacin de la fecha y sistema de liquidacin; y
Establecimiento de una garanta.

17. Cules son los elementos del contrato de futuros?

Especificacin del activo subyacente
Establecimiento del precio de opcin
Precio de ejercicio o prima por la opcin

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 Fecha de expiracin o vencimiento; que suele ser de dos tipos

18. Qu es activo Subyacente?

Es un activo que es objeto de adquisicin o enajenacin real o terica en la
liquidacin del instrumento derivado.
19. Qu es posicin compradora o larga?
El comprador de futuros tiene la obligacin de comprar el activo subyacente
o bien liquidar por diferencias al precio del contrato de futuros en la fecha de
vencimiento de ese contrato.

20. Cules son las funciones de la Cmara de Compensacin?

Todo mercado de futuros tiene una cmara de compensacin asociada, que

hace comprador del vendedor y del vendedor comprador.

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