LA POLITICA ECONOMICA Y LAS

EXPECTATIVAS RACIONALES

Elizabeth Garnica de Lpez

Facultad de Ciencias
Econmicas y Sociales
Universidad de Los Andes

RESUMEN El presente artculo trata un tema controversial den-

tro de la teora econmica: La Hiptesis de las Expectativas Ra-
cionales (HER). Este planteamiento constituye un desafo a
los principios keynesianos y un fuerte cuestionamiento a la vali-
dez de las polticas que normalmente tratan de utilizarse para lo
grar la estabilidad de la economa de un pas. La HER supone
la maximizacin de la racionalidad individual y la eficiencia de
los mercados competitivos en la asignacin de bienes, recursos e
informacin. Se sugiere entonces que no deben emplearse polti-
cas activas de estabilizacin, ya que los agentes econmicos neu-
tralizan cualquier accin. En el trabajo, tambin se presentan
al lector, las objeciones y crticas ante la posicin ms estricta
de Expectativas Racionales. Ello origina una nueva alternativa :
LAS EXPECTATIVAS RAZONABLES.

LA POLITICA ECONOMICA Y LAS EXPECTATIVAS RACIONALES

Las economas industrializadas parecen haber salido del es-

tancamiento para iniciar una fase de lento crecimiento, atravesan
do penosamente por problemas que han constituido un desafo a la
teora macroeconmica keynesiana. La idea de la hacienda pblica
compensatoria como medida estabilizadora frente a la aparicin y
persistencia de profundas fricciones, surgi como una respuesta
ante la aparente incapacidad del sistema para salir por s mismo
y con suficiente rapidez de una grave situacin de desequilibrio,
como la depresin de los aos treinta. Este tipo de perturbacin,
segn el argumento keynesiano, se originaba en una insuficiencia
de la demanda agregada, por lo que deberan implementarse medidas
estabilizadoras, especialmente de tipo fiscal. con el objeto de
compensar tal insuficiencia1.

41
 Durante dos dcadas, despus de la Segunda Guerra Mundial, la
gran mayora de los profesionales de la economa occidental acep-
to la validez del anlisis keynesiano. A pesar de la importan
cia de la microeconoma, de la teora marxista y de los defenso-
res del equilibrio general, el perodo comprendido entre 1945 y
1965 puede ser llamado con propiedad, la era de Keynes. Poste-
riormente, con el avance de la inflacin, fenmeno al que luego
se agrego un acompaante no deseado, el desempleo, conformando lo
que se conoce con el nombre de estanflacin, se coloc en tela de
juicio la validez de los mecanismos justificados en los aos ante
riores. Si la economa quera acabar con el desempleo, siguien-
do las recomendaciones keynesianas, debera aumentar el Gasto P-
blico. No obstante, con ello slo contribuira a agudizar el
proceso inflacionario. Si en caso contrario, deseaba combatir
la inflacin, debera aplicar polticas monetarias y fiscales res
trictivas, lo que propiciara un aumento alarmante del desempleo.
Como un monstruo de dos cabezas, atacar una, implicaba que la
otra se agigantara y se tornara ms feroz2.
Bien es sabido que la aplicacin de polticas estabilizado-
ras se enfrenta a tres tipos de problemas: la incertidumbre, los
retardos y la formacin de expectativas. La incertidumbre surge
de la informacin incompleta de que dispone el responsable de la
poltica econmica. Los retrasos o retardos en los efectos se i-
dentifican con la existencia de desfases temporales, concernien-
tes a la identificacin del problema, la toma de decisiones y su
puesta en prctica. En cuanto a la formacin de expectativas,pue
den distinguirse dos soluciones:
a. Expectativas acomodantes
b. Expectativas racionales
En el primer caso se supone que los agentes econmicos corri
gen sus errores paso a paso, de acuerdo a la siguiente formula
cin:

(
* t +1 = t + t + * t ) siendo 0 < < 1

donde t es la tasa de inflacin observada, *t es la tasa de in

flacin esperada y (t - *t) es el error. En esta ecuacin
(t+l) corresponde a las expectativas inflacionarias para el
siguiente perodo. Por otra parte es un factor de proporciona-
lidad; a menor, el ajuste entre precios esperados y reales se-
r ms lento3.
Este concepto de expectativas acomodantes es criticado por
los defensores de la hiptesis de expectativas racionales, quie-
nes alegan que no slo la experiencia pasada debe tomarse en cuen
ta, sino fundamentalmente el acceso a las fuentes de informacin.
Este ultimo enfoque constituye la ms dura crtica al uso de medi-
das anticclicas discrecionales de naturaleza expansiva en la lu-
cha contra el desempleo, y de tipo restrictivo en la lucha contra
la inflacin. La Hiptesis de las Expectativas Racionales devuel
ve a los agentes econmicos, consumidores, trabajadores y empre-
sas, la racionalidad en sus expectativas, suponiendo que conocen
la economa, su funcionamiento, y que utilizan eficientemente to-
da la informacin disponible, de manera que neutralizan los efec-
tos de determinada poltica, que consideren lesiva a sus intere-
ses.

LA IMPORTANCIA DE LAS EXPECTATIVAS EN LA ECONOMIA

42
 En general, las expectativas constituyen un elemento primor-
dial a considerar en las decisiones sobre poltica econmica, pues
to que sin lugar a dudas influyen en el comportamiento econmico
de los individuos. Las expectativas reflejan cierto estado del
conocimiento o grado de conviccin sobre las consecuencias que im
plicara la decisin de tomar una accin en particular, a la vez
que, a travs de ellas, se intenta prever el curso futuro de los
acontecimientos en el mbito econmico. No sera del todo irreal
suponer que las expectativas son afectadas por la experiencia y
por el conocimiento que tengan las unidades econmicas sobre la
teora econmica.
Antes que las expectativas racionales surgieran como hipte-
sis los economistas suponan que las expectativas se formaban en
base a experiencias pasadas, quizs dando un poco ms de peso a
las ms recientes. Un ejemplo de ello se encuentra en la formula
cin hecha por Friedman de la Hiptesis del Ingreso Permanente, co
mo manera de explicar el comportamiento del consumo. De igual ma
nera en lo que respecta a la teora de la inflacin y el modelo
de la Curva de Phillips, especialmente en los aos sesenta. Me-
diante esta ltima se demuestra la existencia de una correlacin
negativa y estable entre la tasa de crecimiento de los salarios
monetarios y la tasa de desempleo. Es decir, que la tasa de
crecimiento de los salarios monetarios cae cuando crece la tasa
de desempleo, suponiendo que el Gobierno no interviene en la eco-
noma. A finales de los sesenta, tanto la versin clsica como
la ampliada de la curva de Phillips, no explicaban satisfactoria-
mente la inflacin de salarios y precios que se observaba. Las
crticas se fundamentaban de modo especial en el descuido de las
expectativas inflacionarias.
Friedman y Phelps fueron los primeros en cuestionar la curva
de Phillips introduciendo en el anlisis la distincin entre in-
flacin anticipada y no anticipada4. Segn estos autores, la ta-
sa de desempleo disminuye solo si el estmulo monetario o fiscal
ocasiona una inflacin no anticipada, pero este efecto ser slo
de orden temporal. Luego de un proceso de ajuste de las expecta-
tivas la tasa esperada de inflacin sube, de manera que el desem-
pleo crece de nuevo. La variacin esperada en el nivel de pre-
cios no altera los precios relativos ni los salarios reales y por
ello no produce efectos sobre la produccin y el empleo.
Este planteamiento se conoce como la Hiptesis Friedman-
Phelps sobre la tasa natural de desempleo (TND), de manera que pa
ra cada tasa de inflacin esperada existe una curva de Phillips
nica, producindose traslados paramtricos de la curva como re-
sultado de las variaciones en la tasa esperada de inflacin.
La tasa natural de desempleo (TND) es el nivel de desempleo
que tiene la propiedad de ser consistente con cualquier tasa de
inflacin, siempre que dicha tasa sea anticipada. La hiptesis
del TND sostiene que para cada tasa de inflacin existe una curva
de Phillips diferente. De ello se sigue que una poltica que in-
tente reducir la tasa de desempleo por debajo de la TND solo pro-
ducir, a largo plazo, altas tasas de inflacin sin modificar la
tasa actual de desempleo, todo ello por efecto de las expectati-
vas. En el corto plazo, sin embargo, la hiptesis de la TND no
niega la relacin inversa entre desempleo e inflacin no anticipa
da.

GRFICOS EXPLICATIVOS DE LA CURVA DE PHILLIPS

43
 W = Tasa de crecimiento de los salarios
= Tasa de inflacin
U = Tasa de desempleo

Samuelson y Solow asimilaron la tasa de

in flacin, a W, de manera que el
Gobierno, a travs de determinada
poltica, podra ele gir la tasa de
desempleo que correspondie- ra a un
determinado nivel de inflacin (0, U0).

Curvas de Phillips a corto FRIEDMAN PHELPS

plazo
Segn la hiptesis de la tasa natural de
desempleo (TND), cada curva de Phillips a
corto plazo, corresponde a una tasa de
inflacin esperada, p*, de modo que:

= f (U) + *
Si una poltica intenta reducir la tasa ac
tual de desempleo por debajo de U*(TND),
producir a largo plazo, por las expectati
vas, altas tasas de inflacin, sin lograr
modificar la tasa actual de desempleo.

La curva de Phillips a largo plazo, segn

la hiptesis de Friedman-Phelps, es una l
nea vertical desde U* (TND)

Tambin dentro de la teora de la inflacin, se encuentra el

estudio de las expectativas en el modelo monetarista, ligado a los
nombres de Milton Friedman y Anna Schwartz, las cuales se hacen ex
plcitas en el teorema de la aceleracin y en el de la naturaleza
temporal del impulso monetario. Es as, que la dinmica de las ex
pectativas inflacionarias explica la aceleracin de la inflacin y
da lugar a una de las principales diferencias con la teora tradi-
cional de la inflacin.

LA HIPOTESIS DE LAS EXPECTATIVAS RACIONALES (HER)

44
 La HER considera a las expectativas como predicciones sobre
sucesos futuros hechos en base a informacin disponible. De all
su calificativo de "racionales". Originalmente fueron introduci
das por J.F. Muth, en un articulo escrito en 1961 para la Revista
Economtrica, titulado "Las Expectativas Racionales y la Teora
de los Movimientos de Precios".
Entre los miembros ms destacados de esta escuela estn Ro-
bert Lucas y Thomas Sargent. Actualmente siguiendo a Muth, exis-
te una teora econmica relevante, en la que cabe toda la informa
cin disponible y cuyas predicciones son las mejores posibles. Las
expectativas son racionales cuando estn de acuerdo con las pre-
dicciones de la teora econmica.
La HER constituye un modelo econmico sometido a un proceso
estocstico, que postula un equilibrio continuo en los mercados.
Las cantidades y precios observados se toman como el resultado de
decisiones de agentes racionales que buscan su propio inters in-
dividual. Esta hiptesis realza la importancia de las expectati-
vas en el comportamiento de los agentes econmicos, puesto que mu
chas de sus decisiones se refieren al futuro. Si los agentes eco
nmicos conocen la economa y utilizan eficientemente la informa-
cin, son capaces de neutralizar cualquier poltica econmica. El
resultado de unir el supuesto de equilibrio continuo de los merca
dos y la HER, es la negacin de que una poltica econmica siste-
mtica, esperada y entendida, pueda generar efectos reales en la
economa5.
La Hiptesis de Expectativas Racionales supone que los agen-
tes econmicos consideran toda la informacin relevante sobre el
pasado, presente y futuro, que se encuentre disponible en el mo-
mento de tomar las decisiones. Adems supone que los sujetos co-
nocen el sistema econmico, su estructura y funcionamiento, de ma
nera que actan con racionalidad, formando sus expectativas de
acuerdo a la prediccin que resultara de aplicar un modelo econ
mico apropiado a la situacin prevaleciente.
En definitiva, puede considerarse que la HER es la aplica-
cin del comportamiento racional de maximizacin a la adquisicin
y procesamiento de informacin con el propsito de formarse una
opinin sobre sucesos futuros. La teora sugiere que las unida-
des econmicas no cometen errores de prediccin de manera sistem
tica. Por el contrario sostiene que sus opiniones acerca del fu-
turo son, en promedio, correctas. De esto se desprende que cual-
quier intento por parte de las autoridades de estabilizar el ni-
vel de produccin y el empleo en el corto plazo, no ser efectivo,
porque dichas unidades reaccionaran acomodando su proceder a lo
que mejor convenga a sus intereses, en base a la informacin que
manejan y al conocimiento de la teora econmica.
La inclusin de las expectativas racionales en los modelos
economtricos ha resultado en la practica una tarea compleja y di
fcil. Entre los diversos procedimientos analticos que se han
sugerido, destaca el que emplea como estimador de la variable de
expectativas, la esperanza matemtica de dicha variable, condicio
nada a la informacin disponible:

X = E I + e .
e Xt
donde
t
t 1
t

45
 E
X
Xe = Variable Expectativas en la que t

I es la espe-
t t 1

ranza matemtica de la variable de expectativas, condicionada a

una serie de variables que se resumen en el vector I t1 , el cual
se supone contiene toda la informacin disponible sobre los valo-
res pasados, presentes y futuros de otras variables que influyen
en Xt. El trmino e corresponde a una perturbacin aleatoria
de media cero y varianza infinita, lo cual implica que la desvia-
cin del comportamiento racional por parte de los agentes econmi
cos no es sistemtica ni predecible.
De acuerdo a Robert Lucas y Thomas Sargent, dada la maximiza
cin de una funcin objetiva, la expectativa promedio del agente
econmico puede llevar a predicciones ptimas para todos los valo-
res de realizacin.
Por otra parte, Colander y Guthrie, distinguen entre expec-
tativas razonables y expectativas racionales. En el primer ca-
so slo se requiere que la unidad econmica utilice el conocimien
to que posee, con informacin correcta o incorrecta, al formular
sus expectativas y tomar una decisin, suponiendo que evaluar la
informacin de manera consistente. Las expectativas razonables
se asimilaran entonces a la definicin de consumidor racional, de
finido por los postulados de consistencia, transitividad y maximi
zacin de la utilidad. Corresponde este concepto a una formula-
cin muy laxa de la HER6, que sin embargo tendra mayor acepta-
cin entre los economistas.
En cuanto a las expectativas racionales en un sentido es-
tricto, tal y como la desarrollo Muth originalmente, se definen
como las expectativas basadas en el conocimiento de la verdadera
estructura de un segmento importante de la economa, de tal modo
que el valor anticipado de una variable econmica coincida con su
esperanza matemtica. Se exige que el individuo posea un total
conocimiento de la realidad objetiva, exceptundose lo referente
al error estocstico.
Aplicando este concepto al problema de la inflacin, las ex-
pectativas racionales seran estimadores no sesgados de la tasa
de inflacin actual, dada toda la informacin al comienzo del pe-
rodo:

t


= E Z
*

t1
t = Tasa de inflacin ob
servada
*t = Tasa de inflacin es
perada

( ) =
*
E Z = E
t
Z = Variables y parme-
t t

t 1
t t 1

tros determinados.
E =
t
Error.

PRINCIPIOS FUNDAMENTALES
DE LA
HIPOTESIS DE EXPECTATIVAS RACIONALES
Tipo de Principios Contenidos

46
 principio
Supuestos Racionalidad Individual Uso de toda la infor
(maximizacin) macin disponible en
la formacin de ex-
pectativas.
Mercados competitivos En la asignacin de
(eficiencia) bienes. recursos e
informacin.
Tericos Racionalidad Matroesto- Equivale a las expec
cstica tativas psicolgicas
de los participantes
racionales, de un
mercado que dominan.
Equilibrio Macroestocs Los patrones sistem
tico ticos de desequili-
brio temporal, no son
supuestos en la in-
vestigacin de una
economa de mercado.
De Poltica: Poltica Econmica Las polticas moneta
rias y fiscales care
cen de validez teri
ca y prctica, si no
son secuencias tempo
rales dependientes
de variables econmi
cas y si el desequi-
librio no es sistem
tico
Filosofa Poltica Las polticas moneta
rias y fiscales dis-
crecionales, no tie-
nen racionalidad po-
ltica si requieren
de intentos no siste
mticos, para sor-
prender continuamen-
te a las unidades
econmicas.
Fuente: Wible, James R.: The rational expectations Tautologies, Journal
of Post-Keynesian Economics. Vol. V, N 2, Winter 1982-1983.

Es decir la divergencia entre la variable actual y la espera

da corresponde a una variable aleatoria. Si los agentes econmi-
cos conocen el modelo y los parmetros, cualquier cambio en la ta
sa de crecimiento de la oferta monetaria implica no slo una va-
riacin en la tasa de inflacin, sino en la tasa esperada de in-
flacin, de modo que no se registrar impacto alguno sobre las va
riables reales (produccin y empleo).

Con expectativas racionales, las autoridades monetarias slo

tienen la alternativa de seguir la tasa consecuente de expansin mo
netaria de Friedman (sin efectos reales) o controlar la oferta mo
netaria a travs de un proceso estocstico, no predecible por los
agentes econmicos. En base a estos argumentos, luce imposible
formular una poltica de estabilizacin anticclica mediante una
poltica monetaria que slo surte efecto cuando opera a travs de

47
un mecanismo aleatorio. Por otra parte, la HER significa el re-
chazo total de la curva de Phillips, en el corto y en el largo
plazo.

En conclusin, la hiptesis de las expectativas racionales,

en un sentido estricto, sugiere dentro de un contexto Walrasiano
que no deben emplearse polticas activas de estabilizacin. Supo-
ne casi una omnisciencia de los agentes econmicos, al conocer el
objetivo que persigue el modelo adecuado y las consecuencias fu
turas.

IMPLICACIONES DE LA HIPOTESIS DE LAS

EXPECTATIVAS RACIONALES
1. Las polticas econmicas no contribuyen a estabilizar la eco
noma. La estabilizacin se define usualmente como la mini-
mizacin de la varianza alrededor de objetivos macroeconmi-
cos preestablecidos, por ejemplo, pleno empleo y estabilidad
de precios7.
2. Explican la estanflacin como una consecuencia de la imple-
mentacin de polticas gubernamentales erradas, que han se-
guido la lnea keynesiana.
3. La mejor poltica econmica sera la no intromisin del Go-
bierno en la actividad econmica, puesto que si el elemento
"sorpresa" generara resultados, este no es necesariamente
el ms deseable.
OBJECIONES A LA HIPOTESIS DE LAS EXPECTATIVAS RACIONALES
1. La hiptesis de las Expectativas Racionales aunque interesan
te por sus implicaciones, no toma en cuenta que bajo ciertas
circunstancias, los agentes econmicos pueden no usar toda
la informacin disponible o que esa informacin sea solo par
cial, o incluso que pueda no estar ajustada a la verdad. Cuan
do de decisiones importantes se trata, los agentes econmi-
cos pueden rechazar la informacin disponible precisamente
porque sus expectativas en direccin contraria son muy fuer-
tes.
Por otra parte, la informacin que se recibe puede estarse
renovando continuamente de manera que los agentes econmicos
se van adaptando a los cambios a travs de un lento proceso
de aprendizaje (expectativas acomodantes).
2. La aplicabilidad de la HER esta sujeta a la existencia de un
proceso econmico sin errores (proceso ergodico). Sin embar
go, en economa las situaciones no ergodicas son las impor-
tantes en los macroproblemas del mundo real.
Los eventos inciertos de los que habla Keynes, invalidan o
niegan la existencia de un proceso ergdico. Los empresa-
rios, segn la HER, deberan tomar decisiones cruciales y
restringirlas a una decisin mecnica a travs del teorema
de Bayes, ignorando as; la funcin del empresario schumpete-
riano como creador de la revolucin tecnolgica y el cambio.
Si se conoce que es muy factible cometer errores en determi-
nada situacin econmica, es evidente que las polticas de-
ben adaptarse a los cambios de las circunstancias a travs
del tiempo.

48
3. Una de las crticas mas fuertes a la HER, es el problema de
la convergencia de criterios en torno a las variables que in
fluyen en las expectativas, su valor anticipado y su distri-
bucin. Un ejemplo de ello sera la controversia entre los
tericos cuantitativistas, o sus descendientes monetaristas,
y los postkeynesianos. Para los primeros, la oferta moneta-
ria es la variable esencial que determina el nivel de pre-
cios. En contraposicin, los segundos tienden a argumentar
que el enfoque apropiado debe hacerse a travs de la ecua-
cin del mark-up costo salario, de donde se sigue que la cau
sa determinante del nivel de precios es el salario, y tal co
mo argumenta Weintraub: "a travs del tiempo, los precios
han estado estrechamente unidos a los salarios". Otro ejem-
plo que ilustrara el problema de la convergencia, sera el
mercado de acciones, donde es notable la diversidad de crite
rio sobre las tendencias del mercado y particularmente si
las acciones subirn o bajaran de valor y en que intervalo
de tiempo.
4. Si la HER supone que los agentes econmicos conocen la econo
ma y utilizan eficientemente la informacin para neutrali
zar cualquier poltica econmica, igual razonamiento podra
entonces aplicarse a los encargados de disear las polticas
y ponerlas en prctica. Presumiblemente estos deberan es-
tar mejor capacitados que la mayora de participantes en la
actividad econmica y de esa manera podran incluir en su ar
gumentacin, las posibles implicaciones de las decisiones a
tomar y de esa manera escoger la poltica ms eficiente.
5. En la prctica existen serias restricciones a la HER como
las explicadas anteriormente en relacin a la informacin, al
proceso econmico no ergdico, divergencia de criterios fren
te a un mismo problema, etc., a las que se suman la existen-
cia de contratos a largo plazo, convenios colectivos, presta
mos, etc., que se acordaron teniendo en cuenta las expectati
vas del momento. En este caso, aunque una determinada ac-
cin del gobierno sea esperada por los agentes econmicos ,
sus efectos no podrn ser contrarrestados en forma inmediata.
6. La HER constituye un refuerzo a la hiptesis de la Tasa Natu
ral de desempleo (TND) y su estabilidad, lo que se contrad-
ce con los hechos que demuestran que las tasas de desempleo
real con respecto a la TND, no han sido ni reducidas, ni tran
sitorias, sino al contrario, persistentes y de amplio margen,
lo que ha obligado a implementar medidas para corregir la
situacin.
7. La HER supone que los agentes econmicos actan siempre a la
defensiva, intentando contrarrestar la poltica gubernamen-
tal. Esto supone que los agentes econmicos solo tienen en
consideracin los efectos desfavorables a corto plazo, sin
contar las ventajas de una mayor estabilidad en el mediano y
largo plazo. Pudiera plantearse la posibilidad de una con-
centracin entre el sector publico y el privado para enfren-
tar alguna perturbacin econmica en particular, de manera
de conseguir acuerdos sobre determinadas polticas a seguir.

N O T A S
1
Rojo, Luis ngel. Sobre el Estado Actual de la Macroeconoma, Revista
de Economa Poltica. Pensamiento Iberoamericano, N 1, Enero-Ju-
nio 1982.

49
2
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4
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5
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6
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7
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51