Você está na página 1de 35

Raport de evaluare

la data de 31.05.2015

CASA DE EXPEDIII
PHOENIX S.A.

Mai 2015
Datele, informaiile i coninutul acestei lucrri fiind confideniale, nu vor putea fi copiate n parte sau n totalitate i nu vor putea fi
transmise unor teri fr acordul scris i prealabil al EVALUATORULUI i al SOCEP S.A.

1
S c r i s o a re d e t r a n s m i t e re
04 septembrie 2015
Ctre SOCEP S.A.

Raport de Evaluare: Evaluarea societii Casa de Expediii Phoenix S.A. i


determinarea valorii unei aciuni

Stimai Domni / Stimate Doamne,

n calitate de expert evaluator, v transmit raportul de evaluare ntocmit n scop


informativ pe care l anexez prezentei scrisori i care este nmnat n exemplar original.

Obiectivul raportului de evaluare este estimarea valorii de pia a societii Casa


de Expediii Phoenix S.A. i a unei aciuni emise de aceast societate.

Scopul raportului de evaluare const n determinarea valorii de pia n vederea


informrii clientului asupra acesteia.

Dreptul evaluat este dreptul deplin de proprietate.


Tipul valorii valoarea de pia.
Data evalurii 31.05.2015

Valoarea de pia a fost stabilit avnd la baz standardele i metodologia


recomandat de ANEVAR, respectiv Standardele de Evaluare, ediia 2015. n
completarea misiunii de evaluare am utilizat informaiile i documentele furnizate de
ctre client, ct i date furnizate din piaa de sector.
Inspecia proprietii a fost realizat de expertul evaluator ANEVAR-
specializrile EPI, EI i EBM, Mihai Pescu.

Destinatar, ntocmit de:


SOCEP S.A. Mihai Pescu
Expert evaluator ANEVAR- EPI, EI i EBM

2
Sinteza evalurii
Obiectul raportului: evaluarea societii Casa de Expediii Phoenix S.A. din
Constana, precum i a unei aciuni emise de aceast societate

Prezentul raport de evaluare a fost ntocmit n concordan cu rapoartele, actele,


documentaia i informaiile puse la dispoziie de ctre reprezentanii societii, precum
i pe baza datelor i informaiilor de pia. Nu s-au efectuat auditri speciale ale
informaiilor primite de la beneficiar.

Scopul evalurii: n determinarea valorii de pia n vederea informrii


clientului asupra acesteia.

Raportul de evaluare va stabili valoarea de pia n conformitate cu Standardele


de Evaluare ANEVAR ediia 2015, ce au intrat n vigoare la data de 01.07.2015, dar
care se recomand a fi utilizate i anterior acestei date.

Pentru estimarea valorii s-au aplicat:


abordarea prin cost - Activul Net Contabil Corectat (ANCC);
abordarea prin venit - Metoda fluxurilor financiare actualizate

Abordarea prin cost - Activul net contabil corectat (ANCC) const n


corectarea (ajustarea) valorilor contabile ale activelor individuale i datoriilor
ntreprinderii n sensul transformrii acestora n valori de pia.
Pentru a estima valoarea societii prin aceast metod, se folosete urmtorul
model ca baz de calcul:
Activ Net Corectat = Active - Obligaii +/- Corecii
Coreciile au loc ca urmare a retratrii valorii prezente a activelor i obligaiilor
comparativ cu costurile istorice la care acestea sunt nregistrate n contabilitate.

n abordarea prin venit, situaiile financiare istorice ale unei entiti de afaceri
se utilizeaz deseori ca un reper pentru estimarea venitului sau fluxului de numerar
viitor al ntreprinderii
Avnd n vedere specificul activitii supuse evalurii, structura veniturilor i
respectiv a costurilor implicate n realizarea obiectului de activitate, s-a ales ca metod
pentru determinarea valorii societii, metoda fluxului de numerar actualizat.
Potrivit acestei metode, valoarea societii este dat de suma fluxurilor de
venituri nete n perioada previzionat, actualizate cu costul mediu ponderat al
capitalului aferent unei structuri adecvate a creditelor i capitalurilor proprii, la care se
adaug valoarea rezidual la finele perioadei previzionate, actualizat la data evalurii i
activele din afara exploatrii.
Metoda fluxurilor financiare actualizate (Discounted Cash-Flow - DCF) se
bazeaz pe premisa c valoarea societii este valoarea prezent a veniturilor economice
viitoare pe care le vor dobndi proprietarii afacerii.
Patrimoniul societii furnizeaz o valoare, n condiiile continuitii activitaii,
pe msura veniturilor pe care le genereaz.
Se va evalua capitalul propriu, deci valoarea capitalului acionarilor. n
consecin se va determina cash-flow-ul la dispoziia acionarilor.

Analiza veniturilor presupune o proiectare n viitor a veniturilor rezultate din


vnzarea serviciilor societii. Aceast analiz implic luarea n considerare a unor
aspecte specifice privind piaa: cantitatea serviciilor prestate, preul mediu, dinamica
3
pieei, presiunile concureniale, elasticitatea preurilor n raport cu cererea, schimbri n
legislaie.
Metoda se aplic sub rezerva certitudinii informaiilor i estimrilor puse la
dispoziie de conducea societii, precum i din informaiile disponibile n urma
studiului pieei.

Metoda activului net contabil corectat a avut n vedere evaluarea unor bunuri
atipice, pentru care nu am gsit comparabile, cantitatea i caliatatea informaiilor
nerecomandnd utilizarea acestei metode. n baza analizei efectuate i avnd n vedere
raionamentul profesional, apreciez c abordarea prin venit reflect cel mai bine
valoarea societii. De aceea recomand valoarea stabilit prin abordarea prin venit
(DCF), care n opinia mea este cea mai adecvat n situaia prezent.
Valoarea propus pentru proprietate este de:

3.589.003 EUR

respectiv

15.933.379 LEI

Societatea are 2.376.382 de aciuni emise, ceea ce nseamn c valoarea unei


aciuni este de :

1,51 EUR
EUR
respectiv

6,7 LEI

Valorile sunt fr TVA.


La un curs de 1 EUR = 4,4395 LEI
Data evalurii: 31.05.2015
Expert evaluator:
Mihai Pescu

4
Declaraie de conformitate

Prin prezenta, n limita cunotinelor i informaiilor deinute, precizez c


afirmaiile prezentate i susinute n acest raport sunt adevarate i corecte i au fost
verificate, n limita posibilitilor. De asemenea, menionez c analizele i concluziile
prezentate sunt limitate numai de ipotezele i ipotezele speciale, fiind analize i
concluzii neprtinitoare din punct de vedere profesional. n plus, precizez c nu am nici
un interes prezent sau viitor cu privire la imobilul care face obiectul prezentului raport
de evaluare i nici un interes sau influen legat de prile implicate.
Onorariul ce imi revine drept plat pentru realizarea prezentului raport nu are nici
o legtur cu declararea n raport a unei anumite valori sau interval de valori care s
favorizeze clientul i nu este influenat de apariia unui eveniment ulterior.
Analizele, opiniile i concluziile exprimate au fost realizate n conformitate cu
cerinele din Standardele de Evaluare SEV, ediia 2015, adoptate de ctre ANEVAR.
Evaluatorul a respectat Codul de etic al profesiei de evaluator autorizat al
ANEVAR.
Evaluatorul ndeplinete cerinele adecvate de calificare profesional, fiind expert
evaluator ANEVAR, specializrile - Evaluarea proprietilor imobiliare, Evaluarea
ntreprinderilor i Evaluarea bunurilor mobile. Evaluatorul are o experien n evaluarea
unei astfel de proprieti
Prezentul raport se supune normelor ANEVAR i poate fi expertizat (la cerere) i
verificat, n conformitate cu Standardele de Evaluare, adoptate de ctre ANEVAR.

Mihai Pescu
Expert evaluator ANEVAR, specializrile E.P.I., E.I., E.B.M.
Numr legitimaie: 15155

5
CUPRINS
Scrisoarea de transmitere ______________________________________________ 2
Sinteza evalurii _____________________________________________________ 3
Declaraie de conformitate _____________________________________________ 5
CUPRINS __________________________________________________________ 6
1. Capitolul I Prezentare General ___________________________________ 7
1.1. Obiectivul evalurii ________________________________________________ 7
1.2. Scopul i utilizarea evalurii _________________________________________ 7
1.3. Data evalurii _____________________________________________________ 7
1.4. Moneda raportului _________________________________________________ 7
1.5. Beneficiarul raportului ______________________________________________ 7
1.6. Prezentarea evaluatorului ____________________________________________ 7
1.6.1. Date generale __________________________________________________________ 7
1.6.2. Atestarea capacitii_____________________________________________________ 8
1.7. Definiia valorii ___________________________________________________ 8
1.8. Baza de evaluare __________________________________________________ 8
1.9. Ipoteze i condiii limitative __________________________________________ 9
1.9.1. Ipoteze _______________________________________________________________ 9
1.9.2. Condiii limitative ______________________________________________________ 9
1.10. Responsabilitatea fa de teri _______________________________________ 11
1.11. Clauza de nepublicare _____________________________________________ 11
2. Capitolul II Analiza diagnostic a societii _________________________ 12
2.1. Casa de Expediii Phoenix scurt descriere____________________________ 12
2.2. Diagnostic juridic _________________________________________________ 13
2.3. Diagnosticul resurselor umane _______________________________________ 14
2.4. Diagnosticul managementului i structurii organizaionale _________________ 15
2.5. Diagnosticul operaional ___________________________________________ 16
2.6. Diagnosticul comercial_____________________________________________ 20
2.7. Diagnosticul economico-financiar ____________________________________ 21
3. Capitolul III Evaluarea ntreprinderii _____________________________ 29
3.1. Abordarea prin venit ______________________________________________ 29
3.2. Abordarea prin pia _______________________________________________ 32
3.3. Abordarea prin cost _______________________________________________ 33
3.4. Prezentare valorii finale __________________________________________ 34

ANEXE _______________________________________________________________ 36

6
Capitolul I Prezentare General
1.1. Obiectul evalurii
Obiectul prezentului raport de evaluare l constituie societatea Casa de
Expediii Phoenix S.A. din Constana., avnd sediul social n Incinta Port Constana,
nregistrat la ORC Constana sub numrul J13/703/1991, avnd CUI 1878000, atribut
fiscal RO.

Prezentul raport de evaluare a fost ntocmit n concordan cu rapoartele, actele,


documentaia i informaiile puse la dispoziie de ctre reprezentanii societii, precum
i pe baza datelor i informaiilor de pia. Nu s-au efectuat auditri speciale ale
informaiilor primite de la beneficiar.

1.2. Scopul i utilizarea evalurii

Scopul evaluarii : estimarea valorii de pia a societii n scopul informrii


clientului.

1.3. Data evalurii


Evaluarea s-a fcut n baza informaiilor corespunztoare datei de 31.05.2015
(data evalurii), dat la care se consider valabile ipotezele utilizate i valorile estimate
de evaluator.
Data inspeciei: 18.08.2015.
Data elaborrii lucrrii: 03.09.2015.

1.4. Moneda raportului


Valoarea estimat prin prezentul raport de evaluare este prezentat n lei i n euro
la cursul de schimb al Bncii Naionale a Romniei din data la care se estimeaz
valoarea. Cursul de schimb valutar la data evalurii 31.05.2015:
1 EUR = 4,4395 LEI

1.5. Beneficiarul raportului


Beneficiarul prezentului raport este SOCEP S.A.

1.6. Prezentarea evaluatorului

1.6.1. Date generale

Numele si prenumele: PESCU MIHAI


Adresa: Constanta, Aleea Garofitei nr.18, bl. L75b, sc. C, ap. 47;
Telefon: (0241) 512 000; (0723) 514 524;
E-mail: mpescu@yahoo.com;
7
Numar de inregistrare fiscala: 24663272

1.6.2 Atestarea capacitii

Evaluatorul asigur profesionalism i operativitate n executarea lucrrilor din


obiectul de activitate prin:
colaborri cu evaluatori atestai de Asociatia Naional a Evaluatorilor
Autorizai din Romnia, consultani de investiii atestai CNVM, experi
contabili membrii ai Corpului Experilor Contabili din Romnia,
auditori - membrii ai Camerei Naionale a Auditorilor din Romnia.
Confidenialitatea lucrrilor efectuate i asigurarea respectrii codului
deontologic al profesiunii de evaluator;
Baza de date permanent actualizat;
Spaii corespunztoare, echipament informatic i birotica necesar
elaborrii lucrrilor;
Asigurare profesional: certificat emis de Allianz iriac Asigurri nr.
8510/06.01.2015.
Evaluatorul este membru activ al Asociatiei Naionale a Evaluatorilor Autorizai
din Romnia, avnd legitimaia numarul 15.155, fiind specializat n evaluarea
proprietilor imobiliare (certificat 1473/20.04.2005), evaluarea ntreprinderilor
(certificatul 45/02.12.2010) i evaluarea bunurilor mobile (certificat 1157/29.12.2010).

1.7. Definiia valorii


Valoarea estimat este valoarea de pia aa cum aceasta este definit n
Standardele de Evaluare ANEVAR 2015 standarde ce au caracter obligatoriu pentru
membrii ANEVAR ncepnd cu 01.07.2015. Valoarea de pia este definit in SEV 100
- Cadrul general:
Valoarea de pia suma estimat pentru care un activ sau o datorie ar putea fi
schimbat() la data evalurii, ntre un cumprtor hotrt i un vnztor hotrt, ntr-o
tranzacie neprtinitoare, dup un marketing adecvat i n care prile au acionat
fiecare n cunotin de cauz, prudent i fr constrngere.

1.8. Baza de evaluare


La elaborarea raportului s-a inut cont de prevederile cuprinse n standardele,
normele i recomandrile ANEVAR.
S-au utilizat informaii dintre care menionm :
a) Materiale metodologice ale Asociatiei Nationale a Evaluatorilor din Romania
(ANEVAR);
b) Situaiile financiare ale societii n perioada 2013 - 2014;
c) Balanele analitice la 31.12.2013, 31.12.2014 i 31.05.2015;
d) Documentele de proprietate pentru construciile aflate n patrimoniul societii;
e) Situaia mijloacelor fixe la 31.05.2015;
f) Situaia clientilor neincasai la 31.05.2015;
g) Informaii obinute n urma interviurilor cu reprezentanii societii Casa de
Expediii Phoenix SA;
h) Propria baz de date;
i) Materiale privind piaa specific din Romnia ("Ziarul Financiar", "Capital",
etc.)
8
Dintre publicaiile de specialitate utilizate menionm: ndreptar tehnic pentru
evaluare imediat, la preul zilei, a costurilor elementelor i construciilor de locuine,
procentual i valoric decembrie 2013, Costuri de reconstructie Costuri de
inlocuire, Cladiri industriale, comerciale, agricole si constructii speciale Iroval 2012,
Indici de actualizare 2013-2014, colecia Bursa, privind piaa imobiliar, buletinele
de expertiz tehnic editate de Corpul Experilor Tehnici, documente de publicitate
imobiliar, oferte de vnzare publicate de agenii imobiliare din Constana etc.
Abordarea evaluarii proprietatii este conform prevederilor Standardelor de
Evaluare ANEVAR:
SEV 101 Sfera misiunii de evaluare
SEV 102 - Implementare
SEV 103 - Raportarea evaluarii
SEV 200 - Evaluarea ntreprinderii
SEV 210 - Imobilizri necorporale
SEV 220 - Imobilizri corporale mobile
SEV 230 Drepturi asupra proprietatii imobiliare

Drepturi de proprietate evaluate: proprietatea imobiliar este evaluat n condiiile


unui drept de proprietate absolut, exclusiv i perpetuu.

1.9. Ipoteze i condiii limitative


Analizele efectuate, opiniile i concluziile sunt limitate numai de ipotezele
prevzute i de condiiile limitative, fiind analize, opinii i concluzii profesionale
obiective i personale ale evaluatorului.

1.9.1 Ipoteze

Aspectele juridice se bazeaz exclusiv pe informaiile i documentele


furnizate de ctre proprietar. Nu se asum nici o responsabilitate privind
descrierea situaiei juridice sau a consideraiilor privind titlul de proprietate,
acesta considerndu-se a fi valabil;
Se presupune c planul de situatie prezentat este corect, iar suprafeele
nscrise n acestea sunt reale. Evaluatorul nu a msurat suprafeele terenului
i ale construciilor, utiliznd datele din documentaia cadastral. Nu se
asum nici o responsabilitate privind eventualele diferene ntre situaia din
teren i cea din planurile cadastrale.
Se presupune c nu exist aspecte ascunse sau nevizibile ale proprietii sau
ale structurii de rezisten, ce ar avea ca efect o valoare mai mic sau mai
mare. De asemenea nu s-au efectuat expertize cu privire la starea solului i a
fundaiei. Nu se asum nici o responsabilitate pentru aceast situaie,
evaluatorul neefectund studii sau expertize tehnice pentru descoperirea lor.
Se presupune c proprietatea este n deplin concordan cu toate
reglementrile locale i republicane privind mediul nconjurtor i este
conform cu toate reglementrile i restriciile urbanistice. Responsabilitatea
pentru identificarea riscurilor de mediu nconjurtor, reale sau poteniale,
revine beneficiarului lucrrii.

1.9.2. Condiii limitative

9
Acest raport nu se poate publica sau utiliza n alt scop far acordul prealabil
n scris al evaluatorului;
Evaluatorul nu i asum responsabilitatea pentru factorii economici sau
fizici ce pot apare ulterior evalurii i care pot influena opiniile din aceasta
lucrare;
Evaluatorul nu are nici un interes prezent sau viitor n proprietatea evaluat
prin prezentul raport;
Evaluatorul consider c presupunerile efectuate la aplicarea metodelor de
evaluare au fost rezonabile, lund n considerare informaiile de care s-a
dispus la data evalurii;
Prezentul raport este ntocmit la cererea clientului i n scopul precizat. Nu
este permis folosirea raportului de ctre o ter persoan fr obinerea, n
prealabil, a acordului scris al clientului, autorului evalurii i evaluatorului
verificator, dac este cazul. Nu se asum responsabilitatea fa de nici o alt
persoan n afara clientului, destinatarului evalurii i celor care au obinut
acordul scris i nu se accept responsabilitatea pentru nici un fel de pagube
suferite de orice astfel de persoan, pagube rezultate n urma deciziilor sau
aciunilor ntreprinse pe baza acestui raport.
Raportul de evaluare i pstreaz valabilitatea numai n situaia n care
condiiile de pia, reprezentate de factorii economici, sociali i politici,
rmn nemodificate n raport cu cele existente la data ntocmirii raportului de
evaluare.
Evaluatorul nu este responsabil pentru problemele de natur legal, care
afecteaz fie proprietatea imobiliar evaluat, fie dreptul de proprietate
asupra acesteia i care nu sunt cunoscute de ctre evaluator. n acest sens se
precizeaz c nu am primit de la proprietar titlul de proprietate n original
pentru acest imobil i nu au fost fcute cercetri specifice la arhive, iar
evaluatorul presupune c titlul de proprietate este valabil i se poate
tranzaciona, c nu exist datorii care au legtur cu proprietatea evaluat. n
cazul n care exist o asemenea situaie i este cunoscut, aceasta este
menionat n raport. Proprietatea imobiliar se evalueaz pe baza premisei
c aceasta se afl n posesie legal (titlul de proprietate este valabil) i
responsabil.
Se presupune c proprietatea imobiliar n cauz respect reglementrile
privind documentaiile de urbanism, legile de construcie i regulamentele
sanitare, iar n cazul n care nu sunt respectate aceste cerine, valoarea de
pia va fi afectat.
Proprietatea nu a fost expertizat detaliat. Orice schi din raportul de
evaluare prezint dimensiunile aproximative ale proprietii i este realizat
pentru a ajuta cititorul raportului s vizualizeze proprietatea. n cazul n care
exist documente relevante (msurtori de cadastru, expertize) acestea vor
avea prioritate.
Dac nu se arat altfel n raport, se nelege c evaluatorul nu are cunotin
asupra strii ascunse sau invizibile a proprietii (inclusiv, dar fr a se limita
doar la acestea, starea i structura solului, structura fizic, sistemele
mecanice i alte sisteme de funcionare, fundaia, etc.), sau asupra condiiilor
adverse de mediu (de pe proprietatea imobiliar n cauz sau de pe o
proprietate nvecinat, inclusiv prezena substanelor periculoase,
substanelor toxice etc.), care pot majora sau micora valoarea proprietii.
Se presupune c nu exist astfel de condiii dac ele nu au fost observate, la
data inspeciei, sau nu au devenit vizibile n perioada efecturii analizei
obinuite, necesar pentru ntocmirea raportului de evaluare. Acest raport nu

10
trebuie elaborat ca un audit de mediu sau ca un raport detaliat al strii
proprietii, astfel de informaii depind sfera acestui raport i/sau
calificarea evaluatorului. Evaluatorul nu ofer garanii explicite sau implicite
n privina strii n care se afl proprietatea i nu este responsabil pentru
existena unor astfel de situaii i a eventualelor lor consecine i nici pentru
eventualele procese tehnice de testare necesare descoperirii lor.
Evaluatorul obine informaii, estimri i opinii necesare ntocmirii raportului
de evaluare, din surse pe care le consider a fi credibile i evaluatorul
consider c acestea sunt adevrate i corecte. Evaluatorul nu i asum
responsabilitatea n privina acurateei informaiilor furnizate de tere pri.
Coninutul acestui raport este confidenial pentru client i destinatar i
autorul nu l va dezvlui unei tere persoane, cu excepia situaiilor prevzute
de Standardele Internationale de Evaluare i/sau atunci cnd proprietatea a
intrat n atenia unui corp judiciar calificat.
Evaluatorul a fost de acord s-i asume realizarea misiunii ncredinate de
ctre clientul numit n raport, n scopul utilizrii precizate de ctre client i n
scopul precizat n raport.
Consimmntul scris al evaluatorului i al evaluatorului verificator (dac al
acestuia din urm este necesar), trebuie obinut nainte ca oricare parte a
raportului de evaluare s poat fi utilizat, n orice scop, de ctre orice
persoan, cu excepia clientului i a creditorului, sau a altor destinatari ai
evalurii care au fost precizai n raport. Consimmntul scris i aprobarea
trebuie obinute nainte ca raportul de evaluare (sau oricare parte a sa) s
poat fi modificat sau transmis unei tere pri, inclusiv altor creditori
ipotecari, alii dect clientul sau altor categorii de public, prin prospecte,
memorii, publicitate, relaii publice, informaii, vnzare sau alte mijloace.

n procesul de evaluare se vor utiliza date i informaii n EURO i RON (lei


noi), conversia n alte valute urmnd a fi efectuat de ctre destinatar.

1.10 Responsabilitatea fa de teri


Prezentul raport de evaluare a fost realizat pe baza informaiilor furnizate de
ctre proprietar, corectitudinea i precizia datelor furnizate fiind responsabilitatea
acestuia.
Valorile estimate de ctre evaluator sunt valabile la data evalurii i pentru un
interval de timp limitat dup aceast dat, n situaia n care condiiile specifice ale
pieei imobiliare nu sufer modificri semnificative care s afecteze opiniile estimate.

1.11. Clauza de nepublicare


Raportul de evaluare nu poate fi publicat, nici inclus ntr-un document destinat
publicitii, fr acordul scris i prealabil al evaluatorului.
Publicarea parial sau integral a acestuia, precum i utilizarea lui de ctre alte
persoane dect destinatarul, atrage dup sine ncetarea obligaiilor contractuale i a
responsabilitii evaluatorului.

11
2. Capitolul II Analiza diagnostic a societii
2.1. Casa de explediii Phoenix S.A. scurt descriere
CASA DE EXPEDIII PHOENIX S.A. Constana a luat fiin n anul 1991, prin
preluarea activitii fostului serviciu de import, export i expediii mrfuri din cadrul
fostei ntreprinderi I.E.P.M.T.T.C. ca urmare a reorganizrii acesteia din urm ntr-o
regie autonom i patru societi comerciale.
Ca urmare a procesului de reorganizare menionat, din punct de vedere
patrimonial, societii comerciale i s-au atribuit fonduri fixe constnd din construcii
speciale, spaii de depozitare i mobilier, birotic i alte mijloace fixe i ca obiect
principal de activitate servicii de expediii interne i internaionale de mrfuri.
Societatea deine 3 dane de operare, respectiv: Dana 8, 21, 22.
Lungimea medie a danelor este de cca. 120 ml.
Adancimea n dane este ntre 7,00 - 8,5 m.
Societatea desfasoara in principal prestri de servicii portuare si anume:
manipulri i depozitri de mrfuri din import, pentru export si in transit.
Societatea i desfasoara activitatea n incinta port Constanta avand urmatoarele
puncte de lucru:
Dana 19 unde se afla amplasate depozitele si unde se fac depozitari de mrfuri in
tranzit si manipulari de mrfuri;
Danele 8, 21 si 22 alocate de Compania Naional Administraia Porturilor
Maritime Constana unde se opereaza nave de mrfuri generale.
Pentru desfasurarea activitatii de manipulare si depozitare de mrfuri, societatea
dispune de spatii, dotate cu toate utilitatile.
Societatea deine spatii de depozitare acoperite de peste 12500 mp si platforme
de depozitare in suprafaa totala de cca. 14100 mp.
Pentru desfurarea activitilor curente, societatea dispune de toat logistica
necesar operaiunilor de manipulare, astfel: macarale de cheu, capete tractor,
motostivuitoare, tractoare, platforme de transport i de personal calificat.
nfiinat n 1991, societatea a derulat pn n prezent contracte de prestri
servicii cu o gam vast de societi, implicate n exportul de material lemnos, sod,
osii, etc. dar i n importul de produse alimentare i nealimentare.
Societatea realizeaz un rulaj de cca. 400.000 to anual.
Accesul la dane se face prin 2 linii de cale ferat, existnd acces auto in fiecare
dan.
Societatea beneficiaz de serviciu de paz i supraveghere video permanent n
cadrul unui contract cu o firm specializat de securitate.
Societatea a fost privatizata n anul 1996.
n data de 3 august 2007, compania de operare portuar Casa de Expediii
Phoenix SA a preluat un pachet de 70% din aciunile Apronav SA.
Obiectele certificate i zonele de lucru acoperite:
Manipulri portuare de mrfuri i depozitri mrfuri generale pentru export
import;
Comer cu amnuntul n magazine nespecializate cu vnzare predominant de
produse nealimentare;
nchirierea bunurilor imobiliare.

12
2.2. Diagnostic juridic

2.2.1. Actul constitutiv i forma juridic


Casa de Expediii Phoenix S.A. este persoan juridic romn, avnd forma
juridic de societate comercial pe aciuni.
Este nregistrat la ORC Constana sub numrul J13/703/1991, avnd codul unic
de nregistrare 1878000, atribut fiscal RO.
Societatea are sediul social n Constana Incint Port, judeul Constana, avnd
domeniul principal de activitate Manipulri (cod CAEN 5224).
Societatea are un capital social de 237.638,2 lei, fiind emise un numr de
2.376.382 actiuni nominative cu o valoarea nominal de 0,1 lei.
Conform adresei Depozitarului Central nr. 9563/2013, la data de 31.12.2013,
structura actionariatului era urmtoarea:
Nr. Denumire detinator Numar actiuni Procent (%)
crt. detinute
1 Dusu Nicolae 863.627 36,3421%
2 Dusu Ion 863.626 36,3421%
3 Tapangea Decebal 562.199 23,6578%
4 Pers. Fizice 86.859 3,6551%
5 Pers. Juridice 71 0,0030%
TOTAL 2.376.382 100,0000%

2.2.2. mprumuturi
La data de 31.05.2015, societatea avea angajate credite de investiii n valoare de
10.000 lei, aa cum sunt ele nregistrate n contabilitatea societii pe contul 167 -
"mprumuturi i datorii asimilate.
Pentru evaluare s-a presupus c acestea se vor achita la termen.

2.2.3. Aspecte juridice privind patrimoniul societii


Situaia imobilizarilor deinute de societate la data evalurii, aa cum sunt ele
nregistrate n balana de verificare a societii la 31.05.2015 se prezint astfel:
lei
Explicatii Valoare de Amortizare Valoare ramasa
inregistrare cumulata
1 Imobilizri necorporale 34.101 33.690 411
2 Imobilizri corporale 8.506.351 5.239.846 3.266.505
- terenuri si construcii 2.616.450 485.792 2.130.658
- instalatii tehnice si
masini 5.640.643 4.636.429 1.004.215
- alte instalatii 182.719 114.160 68.560
- investitii in curs 66.538 3.466 63.072
3 Imobilizri financiare 240.973 0 240.973
TOTAL 8.781.425 5.273.536 3.507.889

Societatea nu deine terenuri n proprietate, construciile fiind edificate pe

13
terenul nchiriat de la Compania Naional Administraia Porturilor Maritime Constana
conform contractului 53/01.01.2004 pn n data de 30.06.2021.

2.2.4. Licene de lucru


Societatea are urmtoarele puncte de lucru:
Manipulri i depozitri Incint Port Dana 8
Manipulri mrfuri Incint Port Dana 22
Depozitri mrfuri Incint Port Ceremag
Atelier mecanic Reparaii tractoare Incint Port
Pentru a opera n incinta Portului Constana, societatea deine urmtoarele licene de
lucru emise de Compania Naional Administraia Porturilor Maritime Constana i
ANR Constana:
Licena D 243 / 12.02.2015 pentru activitatea de depozitare marf valabil
pn la 11.03.2016;
Licena PS 245 / 12.02.2015 pentru activitatea de stivuire valabil pn la
11.03.2016;
Licena PS 244 / 12.02.2015 pentru activitatea de ncrcare/descrcare nave
valabil pn la 11.03.2016;
Licena M 1279CT/16.01.2014 pentru activitatea de ncrcare/descrcare
nave valabil pn la 25.01.2019;

2.2.5. Litigii
Evaluatorul nu a avut la dispoziie documente din care s reias c la data
evalurii societatea este implicat n litigii, evaluarea efectundu-se n ipoteza n care
societatea nu este implicat n nici un litigiu de natur s-i afecteze activitatea.

2.3. Diagnostic resurse umane


Diagnosticul resurselor umane vizeaz stabilirea caracteristicilor resurselor
umane disponibile i adecvarea potenialului uman, cantitativ i calitativ la obiectivele
firmei.
Resursele umane reprezint principalul factor de producie, asigurarea
ntreprinderii cu personalul de specialitate necesar i folosirea lui eficient n activitatea
operativ i de conducere constituind una din problemele cheie ale oricrui manager.

2.3.1. Analiza dimensiunii i structurii potenialului uman


Analizeaz latura cantitativ a ncadrrii societii cu personalul necesar, precum
i structura acestuia.
Evoluia numrului de salariai n perioada 2013 mai 2015, conform datelor
preluate din raporttile financiare i datele puse la dispoziie de societate se prezint
astfel:
Perioada Brbai Femei Total
2013 82 14 96
2014 93 15 108
31.05.2015 98 16 114

14
Evoluia personalului a rmas relativ constant n ultimii doi ani.

Structura personalului n funcie de pregtire se prezint astfel:


Perioada Studii superioare Studii medii Calificai Necalificati Total
2013 8 19 68 1 96
2014 11 25 71 1 108
31.05.2015 10 27 75 2 114

Se remarc pstrarea relativ constant a ponderii personalului pe categorii de


clasificare, ponderea cea mai mare, avnd-o personalul calificat fr studii medii.

2.4. Diagnosticul managementului i structurii organizaionale

Diagnosticul managementului i structurii organizaionale vizeaz modul de


organizare a ntreprinderii i analizeaz calitatea managementului, a procesului de
conducere i a echipei, pentru a aprecia adecvarea acestora la cerinele dezvoltrii

15
viitoare.
Consiliul de administraie este format din:
Duu Niculae - Preedinte
Duu Ion - Vicepreedinte
Tapangea Decebal - Membru
Membrii Consiliului de administraie sunt persoane cu experien n
administrarea afacerilor. Totodat sunt i acionarii principali ai societii.

Echipa de conducere este alctuit din:


Director general tefnescu Niculaie
Director economic Badea Aneta

Personalul TESA este structurat n departamente sau birouri n funcie de


sarcinile i atribuiile pe care fiecare angajat le are trecute n fia postului.

2.5. Diagnosticul operaional

2.5. 1. Descrierea sumar a activitii societii

Societatea desfoar n principal prestri de servicii portuare i anume:


manipulri i depozitri de mrfuri din import, pentru export i in tranzit.
Societatea i desfoar activitatea n incinta port Constana avnd urmtoarele
puncte de lucru:
Dana 19 unde se afl amplasate depozitele i unde se fac depozitri de mrfuri n
tranzit i manipulri de mrfuri;
Danele 8, 21 si 22 alocate de CN APC unde se opereaz nave de mrfuri
generale.
Pentru desfurarea activitii de manipulare i depozitare de mrfuri, societatea
dispune de spaii, dotate cu toate utilitile.

2.5.2. Produse i piee

n anul 2014, la nivel naional, din totalul de 152 de firme care activeaz n
domeniul Manipulri (cod CAEN 5224), 101 (66,45%) au nregistrat profit i 51
(33,55%) pierdere. n judeul Constana sunt 55 de firme care au ca domeniu de
activitate codul CAEN 5224 Manipulri, 43 (78,19%) dintre acestea nregistreaz
profit i 12 (21,81%) pierdere.
Tabel 1 Statistica privind numrul firmelor care au cifra de afaceri peste medie i sub medie

Cifra de afaceri 2011 2012 2013 2014 2011 2012 2013 2014
Firme peste medie 38 32 31 32 18.63% 23.53% 21.68% 18.50%
Firme sub medie 166 104 112 141 81.37% 76.47% 78.32% 81.50%
TOTAL 204 136 143 173 100% 100% 100% 100%
Sursa: RisCo
16
Din tabelul de mai sus observm c n ultimii 3 ani a existat o tendin de
cretere a ponderii firmelor care au nregistrat o cifr de afaceri sub media sectorului.
Tabel 2 Statistica privind numrul firmelor care au nregistrat profit i
cele care au nregistrat pierdere

Profit/Pierdere 2011 2012 2013 2014 2011 2012 2013 2014


Firme cu profit 148 89 85 122 72.55% 65.44% 59.44% 70.52%
Firme cu pierdere 56 47 58 51 27.45% 34.56% 40.56% 29.48%
TOTAL 204 136 143 173 100% 100% 100% 100%
Sursa: RisCo

Din tabelul nr. 2 se observ c n anul 2014, n comparaie cu 2013, a avut loc o
cretere a ponderii firmelor cu profit n total firme din domeniul de activitate
Manipulri, ajungnd la 70,52% din totalul firmelor din acest sector.

Analiza Sectorial Comparaii cu mediile sectorului firmei Cod CAEN 5224


Evoluia Cifrei de Afaceri de 13,28% n 2014 a firmei CASA DE EXPEDITII
'PHOENIX' SA se ncadreaz n cea a industriei din care face parte, iar firma prezint
acelaii risc ca i aceasta. Evoluia pe termen mediu este determinat de planurile de
dezvoltare i capacitatea financiar. Cifra de afaceri a firmei este cu 46% mai mare
dect media sectorului din care face parte n anul 2014.
Profitul net nregistrat de firm n 2014 este cu 11% mai mic dect media
sectorului. Marja Profitului Net de 5,7% n 2014 este mai mic dect cea a industriei din
care face parte (cu 39% mai sczut). Pe termen mediu devine foarte important
tendina industriei i conjunctura macroeconomic.

Nivelul datoriilor n total activ (50,25% n 2014) este mare comparativ cu media
industriei din care face parte. Firma are Capitaluri proprii reduse i acest aspect poate
afecta meninerea echilibrului financiar. Datoriile ctre banci i instituii financiare au o
pondere foarte redus n total activ, iar gradul de ndatorare este de 2,1 ori mai mare
dect media industriei din care face parte (23,98%).

Tabel 3 Statistica privind structura de finanare ntre firm i media sectorului


Datorii 2014 Datorii TS Datorii TL TOTAL
Firma 4,460,064 2,877 4,462,941
Industrie 2,061,359 1,567,665 3,629,024
Sursa: RisCo

Din tabelul de mai sus observm c firma are datoriile totale cu 22% mai mari
dect media sectorului, fiind formate mai ales din datorii pe termen scurt.
Firma ncaseaz facturile emise ntr-un termen mai scurt dect media industriei
din care face parte. ncasarea rapid a creanelor se poate constitui ntr-o surs de
finanare i, implicit, de dezvoltare a acesteia. Firma i pltete furnizorii ntr-un
17
termen mult mai scurt dect media industriei din care face parte. Plata la termene foarte
scurte a acestora poate crea lipsa de lichiditi i dezechilibru financiar. Firma are
stocuri mult mai mici dect media industriei din care face parte. Meninerea unor stocuri
foarte reduse conduce la un management financiar mai bun, o ncasare mai rapid a
banilor i premise de dezvoltare.
Numrul de zile de finanare al firmei CASA DE EXPEDITII 'PHOENIX' SA
(79 de zile) n ultimul an de activitate este mai mic dect media sectorului (97 de zile).
Numrul de angajai ai firmei este de 2,56 ori mai mare dect media sectorului. Activele
imobilizate sunt de 2,77 ori mai mici dect media sectorului iar capitalul social de 24 de
ori mai mic dect media industriei din care face parte.

2.5.3. Procesul tehnologic i dotarea existent

Societatea deine 3 dane de operare, respectiv: Dana 8, 21, 22.


Lungimea medie a danelor este de cca. 120 ml.
Adancimea n dane este ntre 7,00-8,5 m.
Societatea deine spatii de depozitare acoperite de peste 12.500 mp i platforme
de depozitare n suprafa total de cca. 14.100 mp.
Pentru desfurarea activitilor curente, societatea dispune de logistica necesar
operaiunilor de manipulare, astfel: macarale de cheu, capete tractor, motostivuitoare,
tractoare, platforme de transport i de personal calificat.
nfiinat n 1991, societatea a derulat pn n prezent contracte de prestri
servicii cu o gam vast de societi, implicate n exportul de material lemnos, soda,
osii, etc. dar i n importul de produse alimentare i nealimentare.
Societatea realizeaz un rulaj de cca. 400.000 to anual.
Acces facil prin 2 linii de cale ferat la dane i acces auto n fiecare dan.
Societatea beneficiaz de serviciu de paza i supraveghere video permanent in
cadrul unui contract cu o firm specializat de securitate.

2.5.4. Concurena

n top 20 n funcie de cifra de afaceri CASA DE EXPEDITII 'PHOENIX' SA se


situeaz pe locul 16 n anul 2014 cu o cifr de afaceri de 10,564,595 de lei. Pe primele 5
poziii de dinaintea lui se afl OIL TERMINAL SA, CHIMPEX SA, UNITED
SHIPPING AGENCY SA, VADECO SRL, COMVEX SA i MIDIA MARINE
TERMINAL SRL.
Din punctul de vedere al profitului net CASA DE EXPEDITII 'PHOENIX' SA

18
se poziioneaz pe locul al 12-lea cu un profit net de 602,579. Primele 5 locuri le ocup
UNITED SHIPPING AGENCY SA, CHIMPEX SA, MIDIA MARINE TERMINAL
SRL, COMVEX SA i SOCEP SA.

Tabel 4 Top 20 firme n domeniul de activitate Manipulri (cod CAEN 5224) n


judeul Constana
Cota de piata CAEN
Denumire firm CA (RON) Profit/Pierdere 5224 Constanta
OIL TERMINAL SA 107,006,518 565,475 12.26
CHIMPEX SA 106,640,964 27,307,083 12.22
UNITED SHIPPING
AGENCY SA 80,438,149 28,207,326 9.21
VADECO SRL 75,509,917 1,229,066 8.65
COMVEX SA 70,453,357 9,460,218 8.07
MIDIA MARINE TERMINAL
SRL 65,627,582 16,771,297 7.52
SOCEP SA 63,087,614 7,561,310 7.23
MINMETAL SRL 45,884,843 2,010,886 5.26
APM TERMINALS
ROMANIA SRL 39,539,070 2,284,147 4.53
TTS OPERATOR SRL 23,594,702 37,232 2.7
UMEX SA 20,534,111 -1,236,531 2.35
F&J CONTAINER SERVICES
SRL 20,390,818 373,220 2.34
CANOPUS STAR SRL 14,915,418 5,548,475 1.71
ASTAR STEVEDORING SRL 11,771,283 163,453 1.35
DECIROM SA 11,365,646 -3,580,529 1.3
CASA DE EXPEDITII
'PHOENIX' SA 10,564,595 602,579 1.21
BACIOIU IMPORT-EXPORT
SRL 8,975,584 1,617,979 1.03
EUROPEAN METAL
SERVICES SA 8,953,597 340,612 1.03
ROMNED PORT OPERATOR
SA 8,377,396 1,573,244 0.96
EUROTRANZIT 2000 S.A. 8,283,769 16,946 0.95
Sursa: RisCo

La nivel naional CASA DE EXPEDITII 'PHOENIX' SA deine o cot de pia


de 0,84 % pe domeniul de activitate Manipulri i la nivelul judeului Constana o cot
de pia de 1,21%. Primele 5 firme dein o cot de pia majoritar de 50,41% adic
OIL TERMINAL SA, CHIMPEX SA, UNITED SHIPPING AGENCY SA, VADECO
SRL, COMVEX SA i MIDIA MARINE TERMINAL SRL.

19
2.6. Diagnostic comercial

2.6.1. Obiectivul diagnosticului comercial


Obiectivul principal al diagnosticului comercial este de a estima "piaa societii
i locul ei pe pia."
n ipoteza funcionrii n continuitate a afacerii n perioada previzionat, acest
diagnostic este considerat cel mai important diagnostic ntruct, pe baza informaiilor
furnizate, se vor putea previziona veniturile i cheltuielile aferente, eventualele nevoi
investiionale n scopul extinderii unor servicii, fiind deci foarte util abordrii pe baz de
venituri.
Societatea are bun experien n ramura sa de activitate.

2.6.2. Clieni i furnizori


Principalii clieni ai societii n anul 2015 au fost:
Electra Vision Grup
Socep SA
Roliwood
Euroforester Internaional
Mesteacan Forest
Laro Union
Mecanoexport
Midoforest Impex SRL
Uni-Rom Exim SRL
Humanik Imp Exp

Principalii furnizori ai societii n anul 2015 au fost:


CMI Oil Consult SRL
APC Constanta
Umex Constanta
Socep Constanta
Romned
Marif Sis Guars SRL

2.7. Diagnostic economico-financiar


Pentru caracterizarea situaiei economico-financiare a Casa de Epediii Phoenix
S.A. s-au analizat performanele economico-financiare ale ntregii societi n perioada
2013 31.05.2015:
rezultatele economico-financiare;
indicatorii de profitabilitate;
indicatorii de lichiditate i solvabilitate;
indicatorii de structur;
caracterizarea global.
Diagnosticul economico-financiar se bazeaz, n principal, pe informaiile
preluate din bilanul contabil, contul de profit i pierdere, anexele la bilan, balana de
verificare analitic, ntocmite de societate pentru perioada analizat, precum i pe
situaiile tehnico-economice cu caracter intern ntocmite de societate.

20
2.7.1. Analiza structurii activului

INDICATORI 2013 2014 31.05.2015


1. Analiza structurii activului
1.1. Rata activelor imobilizate 54,29% 43,55% 49,32%
RaF = Active Imobilizate/Active
total
1.2. Rata activelor circulante 45,71% 56,45% 50,68%
RAC= Active circulante/Active
total

Activele imobilizate i cele circulante au evoluat n perioada analizat astfel:

lei
2013 2014 31.05.2015
Active imobilizate 4.509.114 3.867.601 3.507.889
Active circulante 3.796.564 5.013.559 3.604.197
Total active 8.305.678 8.881.160 7.112.086

n totalul activelor imobilizate, imobilizrile corporale au ponderea cea mai


mare n perioada analizat dup cum se vede din tabelul urmtor:

lei
2013 2014 31.05.2015
Imobilizari necorporale 1.409 331 411
Pondere in total 0,03% 0,01% 0,01%
Imobilizari corporale 4.440.375 3.626.297 3.266.505
Pondere in total 98,48% 93,76% 93,12%
Imobilizari financiare 67.330 240.973 240.973
Pondere in total 1,49% 6,23% 6,87%
Total active imobilizate 4.509.114 3.867.601 3.507.889

21
Rata activelor imobilizate = AI/AT, unde AI - active imobilizate AT - total active
Aceast rat este influenat de profilul ntreprinderii i de gradul de dotare tehnic i
nivelul tehnologic utilizat.
Evoluia imobilizrilor corporale n perioada 2013 31.05.2015 se prezint astfel:

Rata activelor circulante = AC/AT, unde AC - active circulante AT - total active


Structura activelor circulante n perioada analizat este urmtoarea:
lei
2013 2014 31.05.2015
Stocuri 148.966 101.018 111.285
Creante 2.261.797 2.513.266 2.589.930
Disponibilitati 1.385.801 2.399.275 902.982
Total active circulante 3.796.564 5.013.559 3.604.197

22
Se poate observa c n structura activelor circulante, creanele au ponderea cea mai
mare, aceastea reprezentnd peste 70% din activele circulante la 31.05.2015.

2.7.2. Analiza structurii pasivului

INDICATORI 2013 2014 31.05.2015


2. Analiza structurii pasivului
2.1. Rata stabilitatii financiare 90,43% 49,86% 69,26%
RsF=Capitalul permanent/Pasiv Total
2.2. Rata autonomiei financiare globale 89,78% 49,75% 69,13%
RAfg=Capital propriu/Pasiv Total
2.3. Rata autonomiei financiare la termen 99,28% 99,77% 99,80%
RAft=Capital propriu/Capital permanent
2.4. Rata de indatorare globala Rig=Datorii 10,22% 50,25% 30,87%
totale/Total pasiv
2.5. Rata de indatorare la termen Rit=Datorii 0,72% 0,23% 0,20%
pe termen mediu si lung/Capitalul propriu

Rata stabilitii financiare:


Aceast rat reflect ponderea capitalurilor permanente n totalul surselor de finanare
(pasive totale).
-formula de calcul: Rata stabilitatii financiare RSF=Capitalul permanent/Pasiv Total
Rata nregistrat de societate este peste 50% in toat perioada analizat, ceea ce
nseamn c societatea are o bun stabilitate financiar.

Rata autonomiei financiare globale


Aceasta rat reflect ponderea capitalurilor proprii n totalul surselor de finanare
(pasive totale).
- formula de calcul: Rata autonomiei financiare globale RAfg=Capital propriu/Pasiv
Total
Un nivel al acestei rate de 30 - 50% se apreciaz satisfctor pentru asigurarea
echilibrului financiar. Societatea nregistreaz o rat de aproape 70%, ceea ce
evideniaz o autonomie financiar bun.

Rata autonomiei financiare la termen


Aceasta rat reflect ponderea capitalurilor proprii n capitalul permanent.
-formula de calcul: Rata autonomiei financiare la termen RAft=Capital
propriu/Capitalul permanent
Un nivel satisfctor al acestei rate se cere s fie peste 50%, societatea nregistrnd
valori apropiate de 100%.

Rata de ndatorare global


Msoar ponderea datoriilor n totalul capitalurilor utilizate de firm.
-formula de calcul: Rata de ndatorare global Rig=Datorii totale/Total Pasiv
Aceast rat este complementar cu rata autonomiei financiare globale.

Rata de ndatorare la termen


Se calculeaz ca raport ntre datoriile pe termen mediu i lung i capitalul propriu.
23
Nivelul trebuie s fie mai mic de 100%, ceea ce semnific datorii pe termen mediu i
lung mai mici dect capitalul propriu. Acest lucru constituie o garanie a rambursrii
creditelor primite de la bnci.
- formula de calcul: Rata de ndatorare la termen Rit=Datorii pe termen mediu i
lung/Capitalul propriu
Acest indicator are valori foarte mici, ceea ce nseamn un grad de ndatorare pe termen
mediu i lung redus.

2.7.3. Analiza lichiditii i solvabilitii

INDICATORI 2013 2014 31.05.2015

3. Analiza lichiditatii si solvabilitatii


3.1. Lichiditate generala Lg=Active 4,78 1,12 1,63
Circulante/Datorii curente
3.2. Lichiditatea curenta sau intermediara 4,60 1,10 1,58
Lc=(Active circulante-
Stocuri)/Pasive(datorii curente)
3.3. Lichiditatea la vedere 1,75 0,54 0,41
Lv=Disponibilitati banesti/Datorii exigibile
imediat
3.4. Solvabilitatea generala Sg=Active 9,80 1,99 3,19
totale/Datorii totale
3.5. Solvabilitatea patrimoniala 89,78% 49,75% 69,13%
Sp=Capitalul propriu/Capital total (Total
pasiv)

Lichiditatea general, Lg
Exprim capacitatea societii de a onora obligaiile pe termen scurt prin transformarea
tuturor activelor circulante in lichiditi.
-formula de calcul: Lichiditatea generala Lg=Active circulante
(curente)/Pasive(datorii) curente

n literatura de specialitate se apreciaz c un raport de 2:1 asigur condiii normale de


desfurare a activitii curente. Indicatorul a avut o evoluie oscilant pe perioada
analizat, scznd mult n ultimii ani, ceea ce nseamn c societatea are o lichiditate
redus.

Lichiditatea curent sau intermediar


Exprim capacitatea firmei de a-i onora obligaiile imediate prin acele active circulante
care pot fi transformate rapid n lichiditi, respectiv creane + disponibiliti i
plasamente.
- formula de calcul: Lichiditatea curenta sau intermediara Lc=(Active circulante-
Stocuri)/Pasive(datorii) curente
Conform uzanelor internaionale, aceast rat se consider normal la valori cuprinse
ntre 0,65 - 1.
Indicatorul are un nivel bun pe toat perioada analizat.

Lichiditatea la vedere, numit i capacitatea de plat, reflect capacitatea intreprinderii


de a achita datoriile exigibile imediat pe baza lichiditilor bneti.
24
- formula de calcul: Lichiditatea la vedere Lv=Disponibilitile bneti/Datorii exigibile
imediat
Se consider c nivelul acestei rate este normal ntre 0,2 i 0,3.

Solvabilitatea general
Exprim gradul de acoperire a datoriilor totale ctre teri pe seama activelor totale,
indicator ce poate fi luat n considerare n cazul unui eventual faliment. Prin acest
indicator se msoar securitatea de care se bucur ntreprinderea fa de banc.

-formula de calcul: Solvabilitatea generala Sg=Active totale/Datorii totale


n general, se consider c o situaie normal nseamn ca activele totale s fie de dou
ori mai mari dect datoriile totale. Dup cum se poate observa, pe toat perioada
analizat activele totale au fost n permanen de cel puin 5 ori mai mari dect datoriile
totale.

Solvabilitatea patrimoniala
- formula de calcul: Sp=Capitalul propriu/Capital total (Total pasiv)
Nivelul minim al acestei rate este considerat 30%, iar nivelul normal este de 50%.
Acest indicator a avut o evoluie bun n toat perioada analizat.

2.7.4. Analiza echilibrului financiar

INDICATORI 2013 2014 31.05.2015


4. Analiza echilibrului financiar
4.1. Rata capitalului propriu fata de activele 165,18% 114,42% 142,13%
imobilizate Raim=Capital propriu/Active
imobilizate
4.2. Rata de rotatie a obligatiilor Ro=Cifra 8,44 3,97 1,58
de afaceri/Media datoriilor totale
Cifra de afaceri 9.175.627 10.564.595 5.282.794
Media datoriilor totale 1.086.931 2.658.829 3.348.396
Durata in zile a unei rotatii*=360/Ro 42,65 90,60 95,07
Nota:* pentru anul 2015 s-au utilizat 150 de zile

Rata capitalului propriu fata de activele imobilizate


- formula de calcul: Raim=Capital propriu/Active imobilizate
Arat n ce proporie activele imobilizate sunt acoperite din capitalul propriu. Aceast
analiz este util pentru a preveni decapitalizarea ntreprinderilor.

Rata de rotatie a obligatiilor


- formula de calcul: Ro= Cifra de afaceri/Media datoriilor totale
Acest indicator a avut un trend oscilant pe toat perioada analizat. n ultimii 3 ani a
avut un ritm descresctor, numrul mediu de zile in care se achit datoriile fiind unul
redus.

25
2.7.5. Analiza gestiunii (rotaia activelor i pasivelor)

INDICATORI 2013 2014 31.05.2015

5. Analiza gestiunii (rotatia activelor si


pasivelor)
5.1. Rotatia activului total RAt=Cifra de 1,10 1,19 0,74
afaceri/Active total
Durata unei rotatii*=360/Rat 325,87 302,64 201,94
5.2. Eficienta imobilizarilor corporale 2,07 2,91 1,62
Eic=Cifra de afaceri/Imobilizari corporale
5.3. Rotatia activelor circulante Nr=Cifra de 2,42 2,11 1,47
afaceri/Active circulante
Durata in zile a unei rotatii*=360/Nr 148,96 170,84 102,34
5.4. Rotatia stocurilor Rs=Cifra de 55,58 84,52 49,77
afaceri/Media stocurilor
Durata in zile a unei rotatii*=360/Rs 6,48 4,26 3,01
5.5. Durata medie de recuperare a creantelor 3,48 4,42 2,07
Rrc=Cifra de afaceri/Media creantelor totale
Durata medie de recuperare, in zile* 103,46 81,36 72,45
=360/Rrc
Nota:* pentru anul 2015 s-au utilizat 150 de zile

Rotatia activului total


- formula de calcul: RAt=Cifra de afaceri/Active total
Acest indicator reflect viteza cu care se rotete ntreg capitalul investit. Conform
uzanelor internaionale se consider normal un numr de 2 - 3 rotaii pe an.
Pe toat perioada analizat, rata are un nivel nesatisfctor.

Eficiena imobilizrilor corporale


- formula de calcul: Eic=Cifra de afaceri/Imobilizari corporale
Nivelul acestui indicator se reduce de la un an la altul, fr a atinge ns un nivel
ngrijortor.

Rotatia activelor circulante


-formula de calcul: Nr=Cifra de afaceri/Active circulante
Arat numrul de rotaii ntr-o perioad dat, sau durata n zile a unei rotaii n raport cu
cifra de afaceri. Accelerarea vitezei de rotaie semnific recuperarea mai rapid a
capitalului investit n activele circulate. Conform uzanelor internaionale, se consider
normal o durat a rotaiei de 45 de zile. Societatea are o rotaie a activelor circulante
mic, fr ns ca nivelul s fie ingrijortor.

Rotatia stocurilor
-formula de calcul: Rs=Cifra de afaceri/Media stocurilor
Acest indicator este considerat bun pentru domeniul n care activeaz societatea.

Durata medie de recuperare a creantelor


-formula de calcul: Rrc=Cifra de afaceri/Media creantelor totale
Dei durata de recuperare a creanelor a sczut n ultimii ani, se poate observa c este n
continuare n paramentri nesatisfctori, numrul de zile fiind mai mare de 45 (durat
considerat normal) pe toat perioada analizat.
26
2.7.6. Analiza rentabilitii

INDICATORI 2013 2014 31.05.2015


6. Analiza rentabilitatii
6.1. Rata rentabilitatii economice Rre=Profit -1,03% 17,98% 23,63%
brut/Capital permanent
6.2. Rata rentabilitatii financiare Rsf=Profit -1,04% 13,62% 21,27%
net/Capital propriu
6.3. Rata rentabilitatii comerciale Rc=Profit -0,84% 5,70% 20,07%
net/Cifra de afaceri
6.4. Rata rentabilitatii capitalului investit -0,93% 6,78% 14,91%
Rci=Profitul net/Activ total
6.5. Rata rentabilitatii resurselor consumate -0,81% 6,00% 24,94%
Rrc=Profit net/Cheltuieli totale

Rata rentabilitii economice a activelor


Reprezint capacitatea ntreprinderii de a produce profit pe baza capitalului permanent
de care dispune.
-formula de calcul: Rata rentabilitatii economice Rre=Profit brut/Capital permanent
Rata rentabilitii economice trebuie sa fie superioar ratei inflaiei pentru ca societatea
s-i poat recupera integral i rennoi activul sau economic, altfel se nregistreaz un
proces de decapitalizare.
Se poate observa c indicatorul are n anul 2013 o valoare subunitar, ns n anul 2014
revine la valori pozitive.

Rata rentabilitii financiare


Rentabilitatea financiar apreciaz capacitatea ntreprinderii de a produce profit net prin
capitalurile proprii anagajate n activitate, innd cont de sistemul de fiscalitate, i care
determin nivelul remunerrii acionarilor prin dividende.
- formula de calcul: Rata rentabilitatii financiare Rrf=Profit net/Capital propriu
Se poate observa c indicatorul are n anul 2013 o valoare subunitar, ns n anul 2014
revine la valori pozitive.

Rata rentabilitii comerciale (vnzrilor), exprim eficiena vnzrilor, respectiv


profitul ce revine cifrei de afaceri (vnzrilor).
- formula de calcul: Rata rentabilitatii comerciale Rc=Profit net/Cifra de afaceri
Rata prezint un trend oscilant, de la un nivel considerat nesatisfctor n primul an, la
un trent satifctor n urmtorii doi .

Rata rentabilitii capitalului investit, exprim gradul de valorificare a ntregului capital,


prin profitul net care se obine.
-formula de calcul: Rata rentabilitatii capitalului investit Rci=Profitul net/Activ total
Rata prezint un trend oscilant, de la un nivel considerat nesatisfctor n primul an, la
un trent satifctor n urmtorii doi .

Rata rentabilitatii resurselor consumate, este un indicator al gestiunii interne a


firmei care pune n eviden eficiena cheltuielilor prin profit.

27
- formula de calcul: Rrc=Profit net/Cheltuieli totale
Rata prezint un trend oscilant, de la un nivel considerat nesatisfctor n primul an, la
un trent satifctor n urmtorii doi .

28
Capitolul III Evaluarea ntreprinderii

Evaluarea societii Casa de Expediii Phoenix S.A., s-a fcut n ipoteza


continuitii activitii.
O ntreprindere este o activitate comercial, industrial, de servicii sau de
investiii.
n contextul SEV 200 - ntreprinderi si participaii la ntreprinderi se aplic
urmtoarele definiii:
Valoarea ntreprinderii este valoarea total a capitalurilor proprii ale unei
ntreprinderi plus valoarea creditelor sale sau a datoriilor purttoare de dobnzi, minus
orice numerar sau echivalente de numerar disponibile pentru a plti acele datorii;
Valoarea capitalurilor proprii este valoarea unei ntreprinderi pentru toi
acionarii ei.
Raportul de evaluare va stabili valoarea de pia n conformitate cu Standardele
Internaionale de Evaluare ediia 2015, ce a intrat n vigoare la data de 01.07.2015.
Una sau mai multe abordri pot fi utilizate pentru a obine valoarea definit de
tipul valorii adecvat. Abordrile principale n evaluare sunt abordrile prin pia, prin
comparaie si prin cost. Toate sunt fundamentate pe principiile economice ale preului de
echilibru, anticiprii beneficiilor sau substituiei.
Alegerea celei mai adecvate abordri sau metode depinde de luarea n considerare
a urmtoarelor:
Tipul valorii adoptat, determinat de scopul evalurii;
Disponibilitatea datelor de intrare si a informaiilor pentru evaluare;
Abordrile sau metodele utilizate de participanii pe piaa relevant.
Pentru estimarea valorii societii Casa de Expediii Phoenix S.A. s-au aplicat
abordarile prin venit i prin cost.

3.1. Abordarea prin venit


n abordarea prin venit, pentru estimarea valorii se utilizeaz metode variate.
Aceste metode sunt metoda capitalizrii fluxului de numerar sau metoda profitului si
metoda fluxului de numerar actualizat.
Valoarea ntreprinderii deriv din capitalizarea profiturilor sau fluxurilor de
numerar prin aplicarea unei rate de capitalizare sau unei rate de actualizare, determinate
nainte de luarea n considerare a costurilor serviciului datoriei.
Rata de capitalizare sau rata de actualizare aplicat este costul mediu ponderat al
capitalului aferent unei structuri adecvate a creditelor si capitalurilor proprii.
Pentru a determina valoarea total a capitalurilor proprii, din valoarea
ntreprinderii se scade valoarea de pia a datoriilor purttoare de dobnzi.
n mod alternativ, valoarea capitalurilor proprii poate fi determinat prin
cuantificarea direct a fluxului de numerar disponibil pentru acionari.
Activele redundante, adic activele din afara exploatrii, trebuie avute n vedere
cnd se calculeaz valoarea ntreprinderii sau valoarea capitalurilor proprii.
n abordarea prin venit, situaiile financiare istorice ale unei entiti de afaceri se
utilizeaz deseori ca un reper pentru estimarea venitului sau fluxului de numerar viitor al
ntreprinderii. Determinarea tendinelor istorice, prin intermediul analizei ratelor, poate

29
ajuta la oferirea informaiilor necesare pentru estimarea riscului inerent activitii de
exploatare a ntreprinderii, n contextual domeniului de activitate si al previziunilor
performanei viitoare.
Abordarea prin venit se bazeaz pe capacitatea societii Casa de Expediii
Phoenix S.A. de a genera profit.
Evaluatorul nu a avut la dispoziie un buget de venituri i cheltuieli pus la
dispoziie de societate, previziunile viitoare fiind realizate de evaluator pe baza datelor
istorice i pe baza informaiilor despre evoluia pieei la care a avut acces la data evalurii.
Aceste previziuni sunt prezentate n anexa.
Avnd n vedere specificul activitii supuse evalurii, structura veniturilor i
respectiv a costurilor implicate n realizarea obiectului de activitate, s-a ales ca metod
pentru determinarea valorii societii, metoda fluxului de numerar actualizat.
Potrivit acestei metode, valoarea societii este dat de suma fluxurilor de venituri
nete n perioada previzionat, actualizate cu costul mediu al capitalului, la care se adaug
valoarea rezidual la finele perioadei previzionate, actualizat la data evalurii si activele
din afara exploatrii.
Metoda fluxurilor financiare actualizate (Discounted Cash-Flow - DCF) se
bazeaz pe premisa c valoarea societii este valoarea prezent a veniturilor economice
viitoare pe care le vor dobndi proprietarii afacerii.
Patrimoniul societii furnizeaz o valoare, n condiiile continuitii activitaii, pe
msura veniturilor pe care le genereaz.
Primul element determinant al valorii societii este tipul de flux financiar luat n
considerare.
Se va evalua capitalul propriu, deci valoarea capitalului acionarilor. In consecin
se va determina cash-flow-ul la dispoziia acionarilor.
Valoarea viitoarei societii este echivalent cu valoarea actualizat a fluxurilor
financiare produse. Ea se compune din trei elemente care se calculeaz separat:
valoarea fluxurilor actualizate pentru perioada de previziuni;
valoarea terminal (rezidual) actualizat
valoarea activelor din afara exploatrii.
Analiza veniturilor presupune o proiectare n viitor a veniturilor rezultate din
vnzarea serviciilor societii. Aceast analiz implic luarea n considerare a unor
aspecte specifice privind piaa: cantitatea serviciilor prestate, preul mediu, dinamica
pieei, presiunile concureniale, elasticitatea preurilor n raport cu cererea, schimbri n
legislaie.
Fiind o metod de randament i avnd n vedere particularitile aplicrii,
argumentele care susin utilizarea acestei metode sunt urmtoarele:
Viabilitatea societii comerciale n orizontul de timp luat n considerare (5 ani) i
degajarea unor fluxuri financiare nete pozitive, n condiii de exploatare normal;
Respectarea principiului continuitii activitii, potrivit concluziilor desprinse din
analiza diagnostic.
Metoda se aplic sub rezerva certitudinii informaiilor i estimrilor puse la
dispoziie de conducerea societii, precum i din informaiile disponibile n urma
studiului pieei.
Din punct de vedere metodologic exist 2 tipuri de cash-flow net:
Cash-flow-net disponibil pentru acionari
Cash-flow-ul disponibil pentru investitorii n ntreprindere
n prezentul raport am utilizat Cash-flow-net disponibil pentru acionari ce se
calculeaz dup urmtoarea formul: Profit curent net (dup impozitare) plus amortizare
i alte cheltuieli non cash(provizioane), minus cheltuieli de capital (investiii n active

30
imobilizate), minus creterea capitalului de lucru, plus creterea datoriilor purttoare de
dobnzi, dup scderea din acestea a rambursrilor de credite.
Profit curent net (normalizat) + amortizare - cheltuieli de capital - creterea sau +
descreterea FRN + creterea sau - descreterea creditelor pe termen lung - dividende
pentru aciuni prefereniale = CFNA
Valoarea firmei prin metoda fluxurilor nete de disponibiliti actualizat se
determin pe baza formulei vechi:
n
V SOCIETATE = CFNA / (1+k)p + V termin n / (1+k)n + V active n afara exploatrii
p=1

p numrul de ani ai perioadei de previziune explicit (5 ani)


CFNA cash-flow net disponibil pentru acionari
Vtermin - valoarea terminal la finele anului n
Vterminal= CFNAanul 5/(k-g)
k - rata de actualizare este compus din rata neutr fr risc (Country Default
Spread 2,2%) i prima de risc pentru aciuni (Equity Risk Premium 9,11%), date furnizate
de site-ul http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/)
g - rata anual constant previzionat pentru creterea perpetu a cash-flow-
ului-net in perioada de previziune non-explicit (3%).

Conform site-ului http://www.rasfoiesc.com/business/economie/NECESARUL-


DE-FOND-DE-RULMENT58.php, necesarul de fond de rulment optim este de intre 10-
15% din cifra de afaceri. n proiectia efectuat am considerat c necesarul de fond de
rulment trebuie sa fie de 10% din cifra de afaceri, astfel c evoluia variaiei necesarului
de fond de rulment este urmtoarea:

An 31.05.2015 2015 2016 2017 2018 2019


Stocuri 111.285
Creante 2.589.930
Cheluieli in avans 100.380
Datorii pe TS 2.216.792
Venituri in avans 0
NFR 484.423
Cifra de afaceri 5.282.794 11.720.000 12.071.600 12.433.748 12.806.760 13.190.963
NFR optim (10% din CA) 1.172.000 1.207.160 1.243.375 1.280.676 1.319.096
Variatia NFR -687.577 -35.160 -36.215 -37.301 -38.420

Valoarea activelor n afara exploatrii cuprinde valoarea disponibilitilor bneti


deinute de societate la 31.05.2015 de 902.982 lei.
n baza acestor premise, valoarea ntreprinderii prin metoda DCF se stabilete
astfel:
Lei
Anul 2015 2016 2017 2018 2019
Venituri totale 3,00% 11.874.672 12.230.912 12.597.840 12.975.775 13.365.048
Cheltuieli totale (fr amortizare) 3,00% 9.648.000 9.937.440 10.235.563 10.542.630 10.858.909
Amortizare 900.000 900.000 900.000 900.000 900.000
Profit brut 1.326.672 1.393.472 1.462.276 1.533.145 1.606.139

31
Anul 2015 2016 2017 2018 2019
Impozit pe profit 16% 212.268 222.956 233.964 245.303 256.982
Profit net 1.114.404 1.170.517 1.228.312 1.287.841 1.349.157
Variatia NFR -687.577 -35.160 -36.215 -37.301 -38.420
Cash flow brut 1.326.827 2.035.357 2.092.097 2.150.540 2.210.736
Investiii 710.000 710.000 710.000 710.000 710.000
Variata creditelor pe termen lung 0 0 0 0 0
CFNA 616.827 1.325.357 1.382.097 1.440.540 1.500.736

Factor de actualizare 11,30% 89,85% 80,73% 72,53% 65,17% 58,55%


CFNA actualizat 554.202 1.069.898 1.002.428 938.739 878.676
Suma CFNA 4.443.943
Valoare terminal 8,30% 10.586.454
Valoarea DCF (lei) 15.030.397
Valoarea activelor in afara
exploatarii (lei) 902.982
Valoarea societii prin DCF (lei) 15.933.379
Curs de schimb (lei/euro) 4,4395
Valoarea societii prin DCF
(euro) 3.589.003

3.2. Abordarea prin pia


Abordarea prin pia compar ntreprinderea subiect cu ntreprinderi, participaii si
aciuni similare, care au fost tranzacionate pe pia si cu orice tranzacii relevante cu
aciuni ale aceleiasi ntreprinderi.
Cele trei surse uzuale de date, utilizate n abordarea prin pia, sunt pieele de
capital pe care se tranzacioneaz participaiile la ntreprinderi similare, piaa achiziiilor
n care se cumpr si se vnd ntreprinderi n ansamblul lor, precum si tranzaciile
anterioare sau oferte de tranzacii de aciuni ale ntreprinderii subiect.
n abordarea prin pia trebuie s existe o baz credibil pentru comparaii cu
ntreprinderi similare. Aceste ntreprinderi similare ar trebui s fie din acelai domeniu de
activitate cu ntreprinderea subiect sau dintr-un domeniu care este influenat de aceleai
variabile economice. Pentru a constitui o baz rezonabil pentru comparaie, factorii care
urmeaz s fie luai n considerare sunt urmtorii:
Asemnarea cu ntreprinderea subiect n ceea ce privete caracteristicile
calitative i cantitative ale ntreprinderii;
Volumul i posibilitatea verificrii datelor ntreprinderii similare;
Dac preul ntreprinderii similare reflect o tranzacie neprtinitoare.
Pentru utilizarea abordrii prin comparaie ar trebui fcut o analiz comparativ a
asemnrilor i diferenelor calitative i cantitative dintre ntreprinderile similare i
ntreprinderea subiect.
n urma analizei ntreprinderilor cotate la burs sau a tranzaciilor reale se
calculeaz ratele de evaluare care, nu am identificat societi comparabile cu societatea de
analiza, astfel c am optat s nu aplic aceast metod.

32
3.3. Abordarea prin cost
Abordarea prin cost - Activul net contabil corectat (ANCC) const n corectarea
(ajustarea) valorilor contabile ale activelor individuale i datoriilor ntreprinderii n sensul
transformrii acestora n valori de pia.
Valoarea anumitor tipuri de ntreprinderi poate fi derivat dintr-o nsumare a
activelor i datoriilor. Aceasta este numit uneori abordarea prin activul net" sau
abordarea prin active".
Pentru a estima valorii societii prin aceast metod, se folosete urmtorul model
ca baz de calcul:
Activ Net Corectat = Active - Obligaii +/- Corecii
Coreciile au loc ca urmare a retratrii valorii prezente a activelor i obligaiilor
comparativ cu costurile istorice la care acestea sunt nregistrate n contabilitate.
Aplicarea metodei ANC s-a realizat prin parcurgerea urmtoarelor etape:
obinerea bilanului n baza balanei la data de referin a raportului de evaluare
31.05.2015;
evaluarea activelor i datoriilor, ce nseamn:
o preluarea valorilor contabile dac nu sunt justificate corecii asupra acestor
valori;
o transformarea valorilor contabile a unor active i datorii n valori de pia;
evaluarea activelor i datoriilor nenregistrate n bilan, depistate la data evalurii;
elaborarea bilanului economic i calcularea Activului Net Corectat - ANC.

Estimarea valorii prin metoda costului de nlocuire net pentru construcii se


bazeaz pe comparaia costului de construire a unei proprieti cu valoarea unei proprieti
existente.
Aplicarea acestei metode implic urmtorii pai:
1. Determinarea valorii de nlocuire (reconstrucie) pentru construcii;
2. Estimarea deprecierii cumulate;
3. Determinarea valorii rmase a construciilor (a Costului de nlocuire Net - CIN)
prin deducerea deprecierii cumulate din valoarea de nlocuire (reconstrucie).
Aceast abordare se poate aplica pentru evaluarea construciilor, societatea
nedeinnd terenuri.
Valoarea construciilor pentru care am avut planuri cadastrale s-a stabilit n funcie
de suprafaa construciei i costurile specifice pe fiecare categorie de lucrri pe metrul
ptrat de suprafa construit, conform Costuri de reconstructie Costuri de nlocuire,
Cldiri industriale, comerciale, agricole i constructii speciale Iroval 2012 i Indici de
actualizare 2013-2014.
Pentru restul mijloacelor fixe am identificat valoarea de nlocuire.
La valoarea de nlocuire brut s-au aplicat coeficienii de depreciere fizic,
funcional i economic, n funcie de situaia concret a fiecrui mijloc fix.
Calculele concrete sunt prezentate n anex.

Din analiza creanelor, am constatat c o parte din creanele clienilor au vechimi


destul de mari, ansele de ncasare fiind reduse. Ca urmare am aplicat ajustri n funcie
de probabilitatea de incasare, calculul concret fiind prezentat n anex.

n tabelul de mai jos sunt prezentate coreciile ce trebuie efectuate la posturile de


activ i de pasiv:

33
lei
Valori
SPECIFICAIE Valori la 31.05.2015 Corecii
corectate
I ACTIVE IMOBILIZATE 3.507.889 7.233.846 10.741.735
1 Imobilizri necorporale 411 411
2 Imobilizri corporale 3.266.505 7.233.846 10.500.350
3 Imobilizri financiare 240.973 240.973
II ACTIVE CIRCULANTE 3.604.197 -113.991 3.490.206
1 Stocuri 111.285 111.285
2 Creane 2.589.930 -113.991 2.475.939
3 Investitii pe termen scurt 0 0
4 Disponibiliti bneti 902.982 902.982
III CHELTUIELI IN AVANS 100.380 100.380
IV DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-
2.216.792 2.216.792
O PERIOADA DE UN AN
V DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-
10.000 10.000
O PERIOADA MAI MARE DE UN AN
VI PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI
0 0
CHELTUIELI
VII VENITURI IN AVANS 0 0
ACTIV NET CORECTAT (LEI) 4.985.674 7.119.855 12.105.528
ACTIV NET CORECTAT (EURO) 1.123.026 1.603.751 2.726.777
Not: Cursul utilizat este de 4,4395 lei/euro, fiind cursul BNR din data de 31.05.2015

3.4. Prezentarea valorii finale


Pentru societatea supus evalurii, prin aplicarea metodelor de evaluare s-au
estimat urmtoarele valori :
valori fr TVA
Abordarea prin Abordarea Abordarea Valoare
cost (ANC) prin prin venit propus
comparaie (DCF)
Lei 12.105.528 nu se aplica 15.933.379 15.933.379
Euro 2.726.777 nu se aplica 3.589.003 3.589.003

Criteriile pe baza crora am ajuns la estimarea valorii finale, fundamentat i


semnificativ sunt:
Adecvarea;
Precizia;
Cantitatea informaiilor.

Metoda activului net contabil corectat a avut n vedere evaluarea unor bunuri
atipice, pentru care nu am gsit comparabile, cantitatea i calitatea informaiilor
nerecomandnd utilizarea acestei metode. n baza analizei efectuate i avnd n vedere
raionamentul profesional, apreciez c abordarea prin venit reflect cel mai bine valoarea
societii. De aceea recomand valoarea stabilit prin abordarea prin venit (DCF), care n
opinia mea este cea mai adecvat n situaia prezent.

34
Valoarea propus pentru proprietate este de:

3.589.003 EUR

respectiv

15.933.379 LEI

Societatea are 2.376.382 de aciuni emise, ceea ce nseamn c valoarea unei


aciuni este de :

1,51 EUR
EUR
respectiv

6,7 LEI

Valorile sunt fr TVA.


La un curs de 1 EUR = 4,4395 LEI
Data evalurii: 31.05.2015

Expert evaluator:
Pescu Mihai

35