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Editorial

Los brotes verdes, recin en otoo?

25 Nov 2016

A pesar de los vaticinios de muchos analistas econmicos y las

grandes expectativas de empresarios y banqueros, la recuperacin
sigue sin aparecer. Los famosos brotes verdes que algunos vieron
surgir a partir de agosto y en algunos casos en septiembre no
llegaron a orecer. Y ya bien entrado el ltimo bimestre del ao no
hay seales concretas de reactivacin, al menos en la mayora de
los sectores. Algunos explican que ya se dej de caer, aunque el
repunte es otra []

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7 claves para tener en cuenta antes

de blanquear
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Se espera que el ingreso

masivo recin comenzar en noviembre, una vez que la AFIP haya
dilucidado algunos puntos que requieren aclaracin. Es cierto que no
habr escondite a partir del 2017? Se viene el impuesto a la herencia?
Podrn mantenerse sociedades oshore? Estas y otras preguntas,
desarrolladas en el siguiente artculo.

1. Suiza an no adhiri al intercambio de informacin: Esta

tradicional jurisdiccin para resguardar dinero negro ya no es un
paraso scal. Lejos de eso, el pas rm el convenio de intercambio
de informacin nanciera automtica de la OCDE y es un pas
plenamente cooperante. Sin embargo, a pesar de las advertencias
todava no tiene un convenio especco con la Argentina. En
cambio, s rm con algunos pases convenios bilaterales. En
2018 Suiza debe denir una lista de cinco pases adicionales con
los que intercambiar informacin. Puede tocarle o no a la
Argentina. Incluso podra demorar varios aos que esto suceda,
explica el tributarista Guillermo Prez, socio del estudio GNP. Si
efectivamente este pas europeo llegara a rmar un convenio con la
Argentina en el 2018, alcanzara a las cuentas de argentinos
abiertas all en el 2017, por lo que ahora sera el momento de
actuar. El riesgo de mantener una cuenta a nombre de una persona
fsica con residencia en la Argentina es por lo tanto muy alto,
aunque no necesariamente tendra consecuencias en lo inmediato.
Ms all de esto, muchos bancos tradicionales suizos ya estn
echando a clientes de muchos aos si no poseen cuentas
blanqueadas en sus pases de origen. En este caso, el sistema
nanciero va incluso ms rpido que la legislacin.

2. Estados Unidos todava es un escondite seguro: A pesar de las

grandes advertencias que parten del Gobierno, los banqueros y los
principales expertos tributarios, este pas no slo no rm acuerdo
de intercambio con la Argentina, sino que tampoco lo hizo dentro
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participan ms de 100 pases. Por lo tanto, el riesgo de mantener
una cuenta no blanqueada en esa jurisdiccin sigue siendo el
mismo que hasta ahora, bajsimo. Pero nada es para siempre. Existe
una posibilidad cierta de que en el transcurso del prximo gobierno
norteamericano (independientemente de si gana Donald Trump o
Hillary Clinton) se llegue a algn acuerdo de intercambio de
informacin bilateral, que obligara a los Estados Unidos a
informarle a la AFIP las cuentas de abiertas en bancos de esa
jurisdiccin por argentinos. Por ahora, el convenio FATCA slo
obliga a los bancos argentinos a informar las cuentas abiertas en el
pas de norteamericanos con ms de 100.000 dlares. Las
entidades locales estn obligadas a cumplirlo, ya que de otra forma
quedaran sin posibilidades de trabajar con contrapartes
norteamericanas, es decir quedaran completamente afuera del
negocio nanciero internacional.

3. Las sociedades oshore gozan de buena salud: Tanto para los que
blanquean como para los que no lo hacen, estos vehculos sern
ms tiles que nunca. En el caso de los que no entren al
sinceramiento scal, ser imprescindible mantenerse oculto detrs
de este tipo de estructuras. Dejar una cuenta a nombre de persona
fsica sera directamente un suicidio. La ventaja de contar con una
sociedad (por ejemplo radicada en British Virgin Island o en alguno
de los parasos que se mantienen en Estados Unidos, como
Delaware o Dakota) brinda una capa de proteccin para esconder al
verdadero dueo de una cuenta. Algunos van por estructuras ms
sosticadas, como deicomisos (o trusts) que adentro tienen la
sociedad, lo que representa una capa ms de proteccin y permite
an un mayor anonimato o secreto sobre el verdadero dueo de los
activos y su nacionalidad.

4. Para los que blanquean tambin son tiles las oshore: Aunque
en la prctica la gran mayora fue concebida para esconder dinero
no declarado, una vez que las cuentas sean blanqueadas mantener
una sociedad de estas caractersticas puede resultar muy
conveniente desde el punto de vista impositivo. Sucede que los
activos internacionales que entren al sinceramiento quedan sujetos
a dos impuestos: Bienes Personales y Ganancias. En el primer caso
resulta imposible eludirlo, pero en el segundo, al tratarse de una
sociedad no se produce la imposicin del 35% hasta el reparto
efectivo del dinero. Por lo tanto, es posible diferir en el tiempo el
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el punto de vista nanciero. Es probable que muchos individuos que
entren al blanqueo posteriormente decidan conformar sociedades
justamente para aliviar el impacto impositivo post-blanqueo.

5. Salir a recuperar el 10% del impuesto especial puede resultar

riesgoso: En las ltimas semanas se extendi el concepto de que
armando un portafolio razonable es posible recuperar rpido el
costo del sinceramiento. El detalle es que el men que ofrecen las
sociedades de Bolsa tiene el problema de la diversicacin, ya que
se trata de invertir 100% en activos argentinos. El argumento es
que ttulos como el Bonar 2024, 2046 o el Discount tienen tasas
ms altas que otros bonos alrededor del mundo, por lo que se
puede conseguir un rendimiento superior a 6% anual en dlares.
Esto permitira la recuperacin de los fondos pagados para el
blanqueo en alrededor de un ao y medio y lo que queda para
adelante es pura ganancia. Se trata de un enfoque peligroso, que
va en contra de todos los consejos de diversicacin geogrca
que cualquier buen administrador le tendra que dar a un inversor.
La fuerte suba del Bonar 2046, que acumula ms de 15% en
menos de tres meses, parece darles la razn a quienes
recomiendan este enfoque. Pero lo que no se menciona es que al
tratarse de un papel tan largo est supuesto a una elevada
volatilidad que podra provocar prdidas en el portafolio.

6. Planicar la vida despus del blanqueo es ms importante que el

blanqueo en s: Se trata de uno de los conceptos ms repetidos por
tributaristas cuando son consultados sobre las implicancias del
sinceramiento. Explican que la planicacin patrimonial ser clave
una vez que se exterioricen patrimonios que permanecan en negro.
Por ejemplo, es fundamental tener claro qu activos estn exentos
de determinados impuestos y cules estn alcanzados. Los bonos
argentinos, por caso, no pagan Ganancias ni Bienes Personales,
mientras que por un convenio los ttulos brasileos no tributan el
primero de los impuestos, siempre que estn en cabeza de
personas fsicas. Contar con un patrimonio nanciero en blanco
obliga a profundizar cules son las aplicaciones ms convenientes y
qu impacto tienen las normas tributarias en esas tenencias. Se
trata de un aspecto por dems destacado, ya que una cartera que
renda 5% anual, si es alcanzada en forma plena por Ganancias
pasa a rendir apenas 3,25% en dlares. Vivir en blanco es
indudablemente mucho ms caro que mantenerse en la
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7. El men del blanqueo es muy amplio y exible, conviene analizar

todas las opciones a fondo: A diferencia del ltimo sinceramiento
con Cedines, que exclusivamente permita exteriorizar patrimonio a
travs de la compra de inmuebles, en este caso las opciones son
por dems diversas. Desde comprar bonos sin multa pero con tasa
cero por tres aos, hasta un ttulo a siete aos que permite
exteriorizar por tres veces el valor suscripto hasta pagar el 10%
manteniendo las cuentas en el exterior o depositar los fondos
blanqueados por seis meses en bancos locales. En la prctica,
ninguna opcin luce como mucho ms ventajosa que otra. Quienes
tienen gran aversin al riesgo y mantienen una elevada
participacin de cash podran verse interesados por el bono a
tres aos que no paga intereses. Pero a otros inversores que
preeren mantenerse ms activos les podra convenir el pago del
10% y quedar liberados para disponer del otro 90%, con la
exibilidad que esto implica de salir y entrar en diversos productos,
tanto del segmento nanciero como de la economa real.

Los fondos inmobiliariostambin piden pista

Una de las opciones que ofrece el blanqueo es la suscripcin de un fondo

destinado a inversin productiva. La principal ventaja es que esta
inversin permite eludir el impuesto especial del 10%. La desventaja es
que el dinero no se puede rescatar durante cinco aos y que el monto
mnimo de inversin a travs de estos vehculos es de 250.000 dlares.

El motivo de las restricciones dispuestas es evitar que estos fondos sean

utilizados como mera pantalla para no pagar la multa. Con la
permanencia de cinco aos, no hay dudas de que los fondos destinados
a ese n sern aplicados realmente para negocios a largo plazo.

Uno de los que picaron en punta es el fondo cerrado inmobiliario Allaria

CasasARG Residencial. Saldr a buscar un mnimo de US$ 40 millones y
el mximo ser de US$ 400 millones.

Sebastin Sommer, CEO de CasasARG, detall que el objetivo ser

construir viviendas en todo el pas destinadas a poblacin de clase
media, objetivamente el pblico donde hay mayor demanda para la
compra de inmuebles. Hay muchos desarrolladores que van al segmento
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ocupa del segmento de clase media.

CasasARG agrega Sommer apunta al segmento donde est la

demanda ms genuina, aquellos que precisan la casa para vivir. El
objetivo del fondo es generar renta para el inversor a partir del segundo
ao, lo que podra ser un aspecto clave del desarrollo, teniendo en
cuenta la inmovilizacin obligada del capital por cinco aos. Ms all del
blanqueo, cualquiera podra comprar cuotapartes del fondo, sin mnimos
ni la necesidad de dejar el dinero parado por un largo perodo.

En la mira de este fondo ya hay nueve terrenos, tanto en la zona

metropolitana como en varias localidades del interior, incluyendo Salta,
Santa Fe y Mendoza. En esos casos, hay negociaciones avanzadas con
desarrolladores locales para llevar adelante las obras.

Otro player importante que ya anunci su propio fondo inmobiliario es

Consultatio. La compaa de Eduardo Costantini lanzar varios edicios
de ocinas. Segn explican, es donde mayor valor podran capturar a
favor de los inversores. Comparado con otros pases de la regin, hay
un dcit en la cantidad de metros cuadrados de ocinas premium, por
lo que los precios tienen margen para seguir subiendo, analizan. Uno de
los secretos de este producto es que si bien el inversor no podr retirar
su capital durante cinco aos, en cambio s tendr la oportunidad de
cobrar intereses a partir del segundo o como mucho del tercer ao.

IRSA es otro candidato natural para desarrollar un producto similar y lo

lanzara en las prximas semanas, mientras que otros players
importantes del mercado burstil estn avanzando con sus propios
productos, como es el caso del grupo SBS (tiene en carpeta un fondo
energtico), Balanz Capital y Arpenta, entre los ms destacados.

LOS ESCENARIOS

FRACASO

Menos de US$ 20.000 millones

Estara por debajo de la cifra que anunci incluso el propio ministro de

Hacienda. Se trata de un clculo extremadamente conservador, teniendo
en cuenta el inters que despert el sinceramiento y la masa de fondos
que los argentinos conservan fuera del sistema.
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BUEN RESULTADO

Entre US$ 20.000 y US$ 40.000 millones

En estos valores calculan los principales tributaristas y banqueros de

inversin que nalmente se ubicara la adhesin. Sera un resultado
aceptable aunque no extraordinario, teniendo en cuenta que en Chile (un
pas mucho ms chico que la Argentina) se sinceraron US$ 20.000
millones.

XITO

Ms de US$ 40.000 millones

A partir de este nivel, el blanqueo ser considerado como una iniciativa

exitosa por parte del Gobierno. No slo generar una importante masa
de recaudacin, sino que adems la expectativa es que estos fondos
sincerados se vuelquen tarde o temprano a la actividad productiva,
ayudando a la reactivacin econmica.

CRDITO

Con una pequea ayuda de los amigos

El acceso al capital es clave para las empresas que buscan desarrollar

sus productos o servicios y abrirse al mercado. El impulso de amigos y
familias suele ser la clave en los primeros pasos. Un proyecto de ley
llega al Congreso para impulsar otros mecanismos de nanciamiento y
que las ideas prosperen.

De la idea al deseo. Del deseo a la realidad. Del inicio de un nuevo

proyecto a ponerlo en marcha. Las etapas de cualquier emprendedor se
dan paso a paso, para luego poder pegar el salto y crecer. Y con ese
crecimiento como objetivo surge la hora de la verdad. Si no existen
sucientes capitales propios para desarrollar un producto o servicio y
competir as en el mercado con otros players, hay que ir a buscar ese
dinero.

El capital de friends, family and fools (amigos, familia y tontos, segn

la traduccin al espaol) suele ser parte de la etapa semilla de un
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que muchas veces resulta un obstculo para el empresario que recin
empieza. Los bancos ven un riesgo y preeren no dar prstamos, y si los
otorgan el precio de ese dinero est lejos de las posibilidades de los
socios.

Pero cuando la pequea (o gran) ayuda de los cercanos se agota, la

ronda de inversiones aparece en la escena. En qu etapa se pide el
dinero? A quin? Y cunto? Muchas preguntas que surgen en la cabeza
de cada emprendedor y se mezclan con palabras como incubadora,
aceleradora y fondo de capital de riesgo. Con todo, los emprendimientos
tecnolgicos suelen tener ms opciones al salir a buscar lo que
necesitan, pero un proyecto de ley que el gobierno nacional busca
aprobar este ao apunta a todos los sectores de la economa.

La meta no es menor. Crear una empresa en 24 horas fue la promesa que

el presidente Mauricio Macri realiz cuando present la Ley de
Emprendedores. Constituir empresas de un nico socio, abrir una cuenta
bancaria simplicada y digitalizar rma, libros y poderes son algunos de
los puntos de la normativa que llegar al Congreso luego de la
aprobacin de la Ley Pyme.

No queremos que el Estado sea un obstculo para quien quiera

emprender, asegur Esteban Campero, subsecretario de
Emprendedores del Ministerio de Produccin. En una entrevista con Bank
Magazine, explic que la iniciativa comenz como una charla entre un
grupo de emprendedores hace dos aos, con la idea de mejorar el
cuadro normativo con el que se mueven en la Argentina, que qued
retrasado con respecto a la regin y el mundo.

Crear una empresa hoy lleva entre 50 y 60 das. Es 10 veces ms que

en Chile y 12 veces ms que en Espaa, compar Campero, quien se
desempe como emprendedor en la industria del software. El tiempo
es dinero, plata y esfuerzo.

Ms all de las facilidades que ofrecera la nueva normativa, el

nanciamiento tiene un captulo especial. El Gobierno busca poner en
prctica la cooperacin colectiva o crowfunding, como un grupo
personas que realizan una red para conseguir dinero. En este caso, quien
decida invertir en una empresa accede a una plataforma tecnolgica y se
convierte en una especie de accionista al comprar una parte del
emprendimiento.

Tambin comenzarn con un registro de Fondos de Capital Emprendedor,

que hasta hoy es una deuda pendiente. Queremos que los prximos
Mercado Libre, Globant y Despegar se desarrollen en la Argentina, y no
tengan que irse afuera para crecer.
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catamarquea de Santa Mara que desarroll un servicio turstico para
los Valles Calchaques. O un joven en Santiago del Estero, que puso un
lavadero de jaulas para camiones luego de que vio una oportunidad en la
reapertura del frigorco de su ciudad. Esto es un trabajo provincia por
provincia, para que todas las soluciones no se concentren en Buenos
Aires, aclar.

Alternativas para nanciarse

Los emprendimientos de base tecnolgica poseen desde hace cinco aos

una alternativa de nanciamiento en Wayra, una aceleradora de start-up
del Grupo Telefnica. Ya invertimos en 45 empresas en el pas, unas
ocho a 10 por ao. El valor agregado est en ayudarlas a escalar
rpidamente en su negocio, por lo cual invertimos en aquellas que tienen
productos terminados, explic Karen Mirkin, gerente de Negocios de
Wayra.

La aceleradora invierte un promedio de US$ 50.000 por emprendimiento,

y un monto similar en servicios de aceleracin, y luego adquiere entre un
7 y 10% de las acciones. La ayuda no termina en el dinero. El
nanciamiento es importante, pero tambin hay que acompaar con
capacitacin, dijo Mirkin a Bank Magazine. Es por eso que los
acompaan durante 8 a 12 meses en temticas como la usabilidad,
adquisicin, ventas y marketing.

Dalo por Hecho, una empresa que ofrece compra y venta de servicios, es
uno de los emprendimientos que aceler Wayra. La instalacin de un aire
acondicionado, la reparacin de un calefn o la tasacin de herencias y
joyas son algunas de las alternativas que ofrece esta web.

Mercado Libre es otra de las grandes empresas que decidieron impulsar

a emprendedores con nanciamiento. Ignacio Estivariz, gerente de
Desarrollo Corporativo, est al frente de MELI Fund, que ofrece apoyo de
capital a emprendimientos relacionados con el e-commerce. Como en el
caso de Wayra, se le ofrece el capital y el apoyo estratgico con consejos
y la gua de profesionales.

Este fondo recauda el dinero de distintos inversores, y con el capital

invirti en nueve empresas argentinas durante los ltimos dos aos. Se
invierten entre US$ 70.000 y US$ 100.000 por cada emprendimiento, y
Mercado Libre pasa a ser un accionista minoritario con hasta el 10% de
los ttulos, asegur. Y adhiri: Hicimos inversiones en empresas de
estadio temprano y ahora estamos pensando en diversicar.
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se postulan, otros son propuestas de proveedores y tambin surgen de la
participacin de rondas de inversin.

El fondo NXTP Labs invierte unos US$ 25.000 como capital semilla en
cada empresa a cambio de una participacin minoritaria, y el monto de
nanciamiento puede llegar hasta un milln de dlares. Elige aquellas
compaas que estn en fase temprana y que tengan una base digital,
con potencial de escalar en la regin y a nivel global.

Es ms fcil para los inversores apostar a negocios tecnolgicos porque

tienen una escalabilidad ms rpida, asegur Luis Bermejo, director de
ejecutivo de Alaya. Este fondo de capital de riesgo se basa en la inversin
ngel en estadios ms largos, en proyectos de alto impacto que se
encuentran en su fase temprana de desarrollo.

Con las ocinas principales en Crdoba, los cinco socios se dividen entre
la provincia, Buenos Aires y la ciudad norteamericana de San Francisco, y
pronto abrirn ocinas del otro lado de la Cordillera, en Santiago de
Chile. Invertimos unos US$ 300.000 por empresa. El primer fondo fue
de US$ 2 millones, y el segundo que estamos conformando ser de US$
16 millones. Tenemos inversores de la Argentina, Estados Unidos y
Chile, enumer, en una entrevista con Bank Magazine. El tiempo
promedio de inversin son cinco, y si llegan en estadios muy tempranos,
primero los envan a una incubadora o aceleradora.

El perl del emprendedor

Sin importar el sector de la economa al que se dedique, la gura del

emprendedor suele tener rasgos en comn, tanto en la Argentina como
en el mundo, sin dejar de lado las particularidades a las que se enfrentan
en suelo local.

El emprendedor argentino est muy preparado y listo para crecer, dijo

Estivariz. Si bien est atento a su propio mercado, rpidamente tiene las
capacidades para crecer ms all y cruzar las fronteras.

A la hora de buscar nanciamiento, Bermejo observ un error comn.

Muchos tratan de tomar valuaciones muy altas y si luego no logran
mantener la tasa, tienen que salir a buscar ms dinero y para ello baja su
valuacin. Si un inversor ve eso, se le prenden las luces amarillas.

Otra equivocacin comn es la falta de validacin del producto. El

emprendedor cree que lo tiene validado porque tuvo dos clientes, y se
confa a levantar inversiones en etapas muy tempranas, gastndose toda
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salir a buscar un fondo, especic Bermejo, aunque advirti: No
siempre es fcil detectar si un producto est o no validado.

La denicin de Campero es un juego de palabras que rpidamente

adquiere sentido: Es alguien que ve algo que otro no ve. No es un loco,
pero sabe asumir riesgos.

Las 6 claves de la Ley de Emprendedores

La creacin de una nueva gura jurdica para las empresas, denominada

Sociedad por Acciones Simplicada (SAS), busca otorgar los siguientes
benecios:

1. Constituir CUIT o CDI en 24 horas

2. Constituir empresas de un nico socio
3. Abrir una cuenta bancaria simplicada
4. Emitir acciones de mismo derecho a diferente precio
5. Declarar un objeto amplio de negocio
6. Digitalizar rma, libros y poderes

Las fuentes de nanciamiento

Dinero propio o de los socios

Familiares y amigos
Potenciales clientes o proveedores
Entidades bancarias
Aceleradoras, inversionistas ngeles y fondos de capital

Diccionario emprendedor

Entrepreneur: La expresin en ingls que se utiliza para identicar al

emprendedor. Puede ser una o un grupo de personas que arranca con
una idea para desarrollar su propio proyecto de negocios.

Friends and family: Los amigos y la familia suelen ser los primeros que
aportan los recursos nancieros (en general, en forma totalmente
desinteresada) para que un emprendedor pueda dar sus primeros pasos.

Capital semilla: En general es aportado por individuos o empresas que

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determinados proyectos. Son fondos clave para que la idea empiece a
levantar vuelo, pero no es desinteresado. Quien aporta dinero, espacio y
bienes (por ejemplo, computadoras) se queda con un porcentaje del
capital accionario de la iniciativa.

Prstamo de honor: Es una gura que cre el Ministerio de la Produccin

argentino para que el Estado apoye a emprendedores. La idea del
Gobierno es identicar iniciativas y apoyarlas con un aporte superior a
los 100.000 pesos en las primeras etapas del desarrollo. Es de honor
porque queda a criterio del emprendedor devolver ese prstamo, si es
que la iniciativa nalmente prospera. Est disponible para jvenes de 18
a 35 aos.

Incubadoras: Tambin conocidas como aceleradoras. Se trata de

compaas que se ocupan de identicar emprendimientos, nanciarlos y
darles las herramientas necesarias para que peguen el salto.
Generalmente poseen decenas de proyectos que apoyan, aunque slo
algunos consiguen trascender.

Start-up: As se denominan por lo general los emprendimientos que

arrancan en el mundo de la tecnologa, aunque tambin puede tratarse
de otro segmento. Entre los casos ms famosos de los ltimos aos se
encuentran Facebook, Google, LinkedIn o Uber. Arrancaron apenas como
una idea y hoy son empresas que valen cifras billonarias.

IPO: Son las siglas en ingls de Oferta Pblica Inicial y reeren a la salida
al mercado del capital accionario de una empresa. Se trata, en denitiva,
del objetivo que tienen muchos emprendedores, especialmente en pases
desarrollados: conseguir un crecimiento de negocios tal que nalmente
permita abrir el capital de la compaa a una gran cantidad de
inversores.

Tags: Crdito, EMPRENDEDORES, FINANCIAMIENTO

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